行业投资评级 - 报告对电力设备与新能源行业维持“看好”评级 [3] 核心观点 - 电新板块整体趋势向上，估值处于低位，短期看好具备产业链涨价预期与美国预期修复的方向 [15] - 光伏板块基本面底部明确，春节后需求复苏+供给侧自律有望带动产业链涨价 [15] - 锂电板块需求景气不减，涨价预期和主题催化逻辑持续 [46] - 风电板块海风装机有望翻倍，深远海和出海理顺中长期需求 [64] - 电力设备板块特高压、电力数智化、出海等方向存在较大增长空间 [77] 光伏板块 - 光伏板块本周整体上涨，多晶硅期货价格涨至4.5万元/吨，市场对春节后量价修复态度乐观 [9][20] - 光伏供给侧自律成效初现，淡季已观测到涨价信号，预计春节后随需求反弹将迎来涨价潮 [20] - 光伏板块重点公司包括隆基绿能、晶科能源、通威股份等，2024年业绩普遍亏损，主要受产业链价格下行和资产减值影响 [11][20] - 光伏玻璃库存下降至34天以下，春节后需求回暖将带动价格盈利修复 [29] - 新技术方面，2025年TOPCon、BC、HJT等技术路线有望进一步突破，金属化降本将成为关注重点 [29] 储能板块 - 储能板块情绪修复，大储量利端表现好于预期，2024年国内装机110GWh超预期 [38] - 阳光电源本周领涨，市场低估其全球化优势和技术优势，估值仍处于底部 [38] - 2025年大储需求爆发确定性强，海外市场价格显著好于国内市场 [39] - 户储方面，新兴市场电力供应不稳定和电价上涨支撑需求增长，欧洲户储需求有望恢复 [39] 锂电板块 - 锂电板块本周表现出色，铁锂正极和新技术环节涨幅靠前，铁锂正极涨价落地明确超预期 [46] - 产业链需求景气不减，1月各环节材料厂环比基本持平，部分厂商环比提升 [52] - 涨价预期持续，铁锂和负极涨价幅度超过市场预期，高端产品如高压实铁锂、快充负极等也有较强涨价预期 [53] - 主题催化方面，数据中心电源、AI材料和人形机器人需求快速拉升 [53] 风电板块 - 风电板块本周表现分化，塔筒管桩和海缆板块跑赢指数，风机表现较弱 [62] - 2025年国内海风装机有望翻倍，深远海和出海理顺中长期需求 [64] - 陆风盈利底部明确，风机价格有望修复，2024年陆风价格已触底，部分央企招标价格回暖 [65] - 重点推荐海风项目开工、陆风盈利触底修复两条主赛道 [65] 电力设备板块 - 电力设备板块本周表现平稳，特高压、电表和出海方向相对较强 [70][72] - 国网2025年电网投资首次超过6500亿元，特高压设备招标和交付有望显著增长 [77] - 电力数智化方向，国网提出数智化坚强电网建设，未来电网数字化投资有望保持较快增长 [78] - 出海方向，全球电网需求持续向好，海外新能源装机配套变压器需求增长较快 [78] 重点公司推荐 - 光伏板块推荐福莱特玻璃、通威股份、聚和材料等 [29] - 储能板块推荐阳光电源、科华数据等 [40] - 锂电板块推荐宁德时代、湖南裕能、中科电气等 [53] - 风电板块推荐明阳智能、天顺风能、海力风电等 [65] - 电力设备板块推荐平高电气、许继电气、明阳电气等 [78]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持评级 [9] 核心观点 - 2024年环卫装备销量同比下降8.1%，但新能源环卫车销量同比增长55.2%，全年渗透率提升至13.7% [2][5] - 新能源环卫装备的经济性逐渐凸显，部分长时作业场景已实现3~4年成本打平，未来销量有望快速提升 [2][5] - 环卫装备行业CR10为58.6%，竞争加剧，新能源环卫装备CR10为77.4%，竞争格局较好 [6][43] - 第一批公共领域车辆全面电动化试点城市2024年新能源环卫车渗透率达28.6%，未来有望持续提升 [7][50] 行业现状与趋势 - 2024年1-11月全国一般公共预算支出24.51万亿元，同比增长2.8%，其中节能环保支出同比下降0.8%，城乡社区支出同比增长6% [4][14] - 2024年11~12月合计发行特殊再融资债券21,654亿元，全年累计发行约2.5万亿元，其中2万亿元用于置换隐性债务 [4][16] - 环卫服务属于“三保”行业，化债背景下环卫装备采购有望改善 [4][23] 新能源环卫装备经济性分析 - 以18吨洗扫车为例，新能源车年综合成本节省12.6万元，3~4年可实现与燃油车成本打平 [33][39] - 新能源车年折旧费用为9.8万元，燃油车为5.6万元；新能源车年运营成本为9.2万元，燃油车为24.2万元 [34][35] - 新能源车保养成本年节省1.8万元，维修费用与燃油车基本一致 [37][38] 市场竞争格局 - 2024年环卫装备销量前三品牌为中联（盈峰环境）、程力威和凯力风，市占率分别为16.6%、8.6%和7.3% [6][42] - 新能源环卫装备市场中，中联（盈峰环境）市占率为30.2%，宇通（宇通重工）为21.4%，福龙马为6.7% [43][46] - 盈峰环境在多个试点城市市占率领先，宇通重工在深圳、郑州、济南等城市市占率超过40% [55][57] 政策与试点进展 - 2023年11月工信部等八部门启动第一批公共领域车辆全面电动化试点，15个城市2024年新能源环卫车渗透率达28.6% [7][48] - 试点城市中，石家庄市、深圳市、郑州市新能源环卫车渗透率分别为47.9%、40.2%、39.9% [50][57] - 未来更多城市有望加入试点，推动全国新能源环卫装备渗透率提升 [50][58] 重点公司表现 - 盈峰环境作为环卫装备龙头，市占率常年领先，看好化债背景下环卫装备周期翻转机会 [7][63] - 宇通重工2024年新能源车辆占比达70.6%，同比提升25.9个百分点，未来新能源渗透率有望快速提升 [7][63][64]

行业投资评级 - 看好/维持房地产行业投资评级 [4] 核心观点 - 12月新房销售金额同比增长，销售均价同比提升 [1] - 12月新开工面积与竣工面积同比降幅收窄，开发投资维持弱势 [2] - 12月房企到位资金同比降幅扩大 [3] - 当前政策方向明确，中央持续表露出维护房地产市场企稳回升的意愿，后续政策将会持续积极，推进政策落地的力度将会进一步加强 [3] - 当前地产板块在供需两端都在迎来更加积极、持续的政策拉动，建议持续关注地产板块的投资机会 [3] 销售数据 - 2024年1-12月商品房累计销售面积同比增速为-12.9%，前值为-14.3% [1] - 2024年1-12月商品房累计销售金额同比增速为-17.1%，前值为-19.2% [1] - 12月商品房销售面积同比增速为-0.5%，前值为3.2% [1] - 12月商品房销售金额同比增速为2.4%，前值为1.0% [1] - 12月销售均价单月同比增速为2.5%，前值为-1.8% [1] 开发投资数据 - 2024年1-12月房屋累计新开工面积同比增速为-23.0%，前值为-23.0% [2] - 2024年1-12月房屋累计竣工面积同比增速为-27.7%，前值为-26.2% [2] - 2024年1-12月开发投资累计金额同比增速为-10.6%，前值为-10.4% [2] - 12月单月新开工面积同比增速为-23.0%，前值为-26.8% [2] - 12月竣工面积同比增速为-30.4%，前值为-38.8% [2] - 12月开发投资金额同比增速为-13.3%，前值为-11.6% [2] 到位资金数据 - 2024年1-12月房地产开发企业累计到位资金同比增速为-17.0%，前值为-18.0% [3] - 12月单月到位资金同比增速为-7.1%，前值为-4.8% [3] - 12月国内贷款同比增速为-5.3%，前值为-3.8% [3] - 12月自筹资金同比增速为-17.9%，前值为-15.6% [3] - 12月定金及预收款同比增速为-1.2%，前值为5.0% [3] - 12月个人按揭贷款同比增速为0.9%，前值为-0.4% [3] 行业基本资料 - 股票家数：114 [5] - 行业市值：12361.08亿元 [5] - 流通市值：11454.01亿元 [5] - 行业平均市盈率：-20.15 [5] 未来行业大事 - 2025年3月中旬，统计局公布1-2月房地产数据 [5] 行业指数走势 - 房地产行业指数走势图显示，1/17至1/15期间，房地产指数涨幅为-27.8%至40.7% [7]

行业投资评级 - 增持(维持) [7] 核心观点 - 2024年电影票房下滑，总票房为425.02亿元，同比减少22.7%；观影总人数为10.1亿人次，同比减少23.1% [2] - 2024年电影上座率从2023年的8.3%降至5.8%，年度日均票房降至1.16亿元 [2] - 精品电影数量减少是电影票房下降的主要原因之一，2023年10亿元票房以上电影有12部，2024年只有7部 [2] - 电影市场的走弱还与短剧、短视频兴起等市场挑战有关 [2] 2025年春节档展望 - 2025年春节档已定档七部电影，包括四部真人电影和两部动画电影 [1] - 《蛟龙行动》前作《红海行动》在2018年春节档上映，最终累计票房36.52亿元 [3] - "唐探"系列片前三部累计票房达到87.44亿元，其中《唐人街探案3》以45.23亿元位列中国影史票房榜第7位 [3] - 《哪吒之魔童降世》是中国影史第二部票房破50亿元的电影 [3] - 封神系列第一部在去年暑期档票房表现良好，最终拿下26.34亿元票房 [3] - "熊出没"系列累计票房77.48亿元，上一部创下20.06亿元票房的系列新高 [3] - 2025年春节假期增加1天，春节档票房有望受益于假期时间的增加而增长 [3] - 2025年春节档已定档电影累计猫眼想看数突破200万，其中《唐探1900》《哪吒之魔童闹海》《射雕英雄传：侠之大者》分列春节档猫眼想看榜前三名 [4] - 考虑到已定档的几部影片体量不小且均有受众积累，加之2025年春节档为期八天，档期票房有望超越去年同期 [4] 投资建议 - 2024年电影表现平淡，整体表现低迷，但随着各地方消费刺激政策落地以及春节档多部重磅IP电影上映，电影票房有望获得边际改善 [5] - 建议关注影视板块：中国电影、光线传媒、万达电影、博纳影业等 [5]

行业评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益为18.76%，绝对收益为35.35% [3] 核心观点 - 多个PC级芯片发布，看好后续PC换代需求 [4] - VRMR设备年出货量同比增长，多家厂商开始布局ARAI眼镜 [4] - 发改委表示将补贴手机等数码产品，AI手机渗透率持续提升 [4] - 多家智驾硬件厂商升级产品，助力智驾升级进程 [4] 投资要点 - 黑芝麻智能与Nullmax联合发布量产级高阶智驾功能，基于武当C1200系列芯片，推出无需地图的BEV解决方案，实现多项高阶智能驾驶功能 [6] - 德州仪器推出新一代支持边缘AI的雷达传感器AWRL6844，具备98%的乘员检测准确率和超过90%的无人看管儿童识别准确率 [6] - Arbe与NVIDIA合作，利用大规模MIMO阵列实现高分辨率点云数据处理，支持高级驾驶辅助系统及自动驾驶场景 [6] - 禾赛展示1440线激光雷达AT1440和纯固态激光雷达FTX，FTX具有30米@10%反射率的测距和49.2万点/秒的点频 [6] - 速腾聚创与小马智行深化战略合作，推动自动驾驶技术的全面落地与发展 [6] 投资建议 - 建议关注智能驾驶产业链相关硬件公司，包括地平线机器人-W、黑芝麻智能、速腾聚创、永新光学、炬光科技 [8]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 2024年全国工程机械数据总体平稳，行业有望步入新一轮上行周期[4] - 长江经济带开工率情况表现亮眼，中部地区制造业呈现蓬勃发展态势[7] - 东北地区工业转型已现成效，2024年"冰雪经济"成为新看点[7] - 12月挖机内外销售数据均维持正增长，今年国内工程机械行业有望持续修复[7] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益2.64%（1个月）、2.33%（3个月）、3.34%（12个月）；绝对收益-0.65%（1个月）、-0.55%（3个月）、19.76%（12个月）[3] 长江经济带与中部地区 - 长江经济带开工率排名前十个省份中有6个省份属于长江经济带，TOP5中有四个省（安徽、浙江、江西、湖北）连续三年蝉联前五[7] - 中部地区全年综合开工率达56.22%，位列各区域之首，安徽省开工率高达68.37%，位居全国第一[7] - 中部地区在积极承接东部产业转移的重任下，制造业已形成蓬勃发展之势，产业结构优化升级步伐不断加快[7] 东北地区 - 东北地区传统工业转型步伐加快，辽宁钢铁企业开展生产线智能化改造，吉林汽车产业加速向新能源升级[7] - 2024年东北地区设备开工率表现亮眼，路面设备开工率达40.62%，港口设备开工率达49.32%，履带式起重机开工率达65.11%[7] 挖机销售数据 - 2024年共销售挖掘机201131台，同比增长3.13%；内销100543台，同比增长11.7%；外销100588台，同比下降4.24%[7] - 12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16%；内销9312台，同比增长22.1%，连续9个月正增长；外销10057台，同比增长10.8%，连续5个月正增长[7] 投资建议 - 国内经济呈现向好态势，工程机械行业逐步进入复苏期，叠加海外需求释放和国内品牌影响力提升，将推动行业进入新一轮上行周期[7] - 提示关注相关标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、安徽合力、杭叉集团、山推股份、联德股份、恒立液压、长盛轴承、万通液压[7]

行业投资评级 - 电子行业评级为“标配”，未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 [49] 核心观点 - 全球及国内2024Q4智能手机出货量同比增长，但整体增长幅度较小，消费电子弱复苏的节奏或将持续至2025年 [5] - 2024Q4全球智能手机出货量同比增长2.4%，达到3.317亿部，全年同比增长6.4%，出货量达到12.4亿部 [5] - 国内智能手机出货量2024Q4同比增长3.9%，全年同比增长5.6%，达到2.86亿台 [5] - 电子行业本周跑赢大盘，申万电子指数上涨4.08%，跑赢沪深300指数1.94个百分点 [5] 行业数据 - 2024Q4全球智能手机出货量同比增长2.4%，达到3.317亿部，全年同比增长6.4%，出货量达到12.4亿部 [5] - 2024Q4中国智能手机市场出货量约7643万台，同比增长3.9%，全年出货量约2.86亿台，同比增长5.6% [5] - 2024年日本芯片设备销售额突破4万亿日元，预计2025年度销售额将同比增长5.0%至46,590亿日元 [14][15] 公司动态 - 台积电预计2025年第一季度营收250亿至258亿美元，环比减少5.5% [11] - 三星电子决定减少NAND闪存产量，西安工厂减产超10% [13] - 英伟达或将于2025年3月推出CPO交换机新品，预计8月量产 [15] 投资建议 - 建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [5] - 具体关注公司包括乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份等 [7] 市场表现 - 本周申万电子指数上涨4.08%，跑赢沪深300指数1.94个百分点 [5] - 半导体细分板块中，模拟芯片设计板块涨幅最大，达到10.26% [31] - 美股科技股中，英特尔本周涨幅居前，达到12.22% [35] 行业趋势 - 全球智能手机市场在2024年展现了复苏态势，但2025年增速将有所放缓 [5] - 国内智能手机市场在2024年触底反弹，预计2025年在全国性政府消费补贴政策的刺激下有望延续增长趋势 [5] - 存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起，DRAM现货价格略有承压，NAND Flash合约价格大幅下滑 [36]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [5] 核心观点 - 城改专项借款推进较快，2024年新增城中村改造专项借款3817亿元，支持了北京、广州等城市723个城中村改造项目 [5] - 本周51城新房成交面积373.60万方，环比下降5.1%，同比上升10.8%，新房成交热度较稳定 [5] - 本周12城二手房成交面积191.49万方，环比下降5.3%，同比上升35.9%，二手房成交热度边际下行，但仍维持高位 [5] - 2025年1月前16天中指院300城商住土地出让金同比上升9.3%，一线、二线、三四线城市累计出让金同比分别上升34.5%、下降23.3%、上升9.3% [5] - 2024年房地产销售、到位资金同比均下降17%，行业供需两端流入资金连续三年持续收缩，行业规模及信用压力仍在加大 [5] - 物业板块本周平均上涨2.6%，其中龙头央国企上涨1.8%，龙头未违约民企下降1.5%，龙头违约民企上涨0.7%，物业板块整体PE为6.6x [5] 政策及基本面跟踪 - 中央政策方面，国开行披露2024年新增城中村改造专项借款3817亿元，支持了北京、广州等城市723个城中村改造项目 [15] - 地方政策方面，上海宣布到2026年底全面启动城中村整体改造项目，常州宣布2025年将实施40个城中村改造项目 [16] - 2025年第3周51城新房成交面积373.60万方，环比下降5.1%，同比上升10.8% [19] - 2025年第3周12城二手房成交面积191.49万方，环比下降5.3%，同比上升35.9% [35] - 2025年1月前16天10城商品房推盘面积环比下降35.0%，同比上升3.7% [54] - 2025年第2周商住土地成交出让金为172.3亿元，环比下降80.4%，同比下降11.5% [78] 重点公司跟踪 - 万科A、招商蛇口、新城控股、金地集团、建发股份、华发股份、滨江集团、首开股份等A股公司均获得“买入”评级 [6] - 华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋集团等H股公司也获得“买入”评级 [6] - 物业板块中，华润万象生活、保利物业、中海物业、万物云等H股公司获得“买入”评级 [88] 开发板块投资观点 - 本周新房网签规模进一步回落，规模降至9月初水平，二手房网签规模虽也有下滑，但绝对规模仍较高 [86] - 2024年房地产销售、到位资金同比均下降17%，行业供需两端流入资金连续三年持续收缩，行业规模及信用压力仍在加大 [86] - 9月末新政对市场影响基本结束，春节后市场修复及整体经济稳定需要政策的进一步支持 [86] 物业管理板块投资观点 - 本周恒生指数上涨2.7%，物业板块平均上涨2.6%，其中龙头央国企上涨1.8%，龙头未违约民企下降1.5%，龙头违约民企上涨0.7% [88] - 物业板块整体PE为6.6x，环比上升0.1 [88]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - CSP CapEx 和服务器出货、英伟达的营收高度关联，2023 年后 CSP CapEx 大幅向数据中心倾斜，尤其向 GPU 算力环节集中 [3] - 云业务算力租赁 ROI 显著，预计 GB200 上线后 ROI 更好 [3] - 微软最新指引 FY25 AI CapEx 约 800 亿美金，预计北美 CSPs 2025 年 CapEx 持续高增 [3] CSP CapEx 和服务器出货、英伟达的营收匹配 - 通用服务器时代，CSP CapEx 和通用服务器出货量、CPU 厂商营收趋势高度挂钩 [8] - 2023 年 AIGC 趋势带来的大模型训练需求爆发后，CSP CapEx 大幅向数据中心倾斜 [8] - 近几个季度，CSPs CapEx 约 3 成直接确收为英伟达 Data Center 营收，比例不断提升 [10] - CSPs 约占英伟达数据中心营收的 50%，CSP CapEx 投入和表态对英伟达数据中心营收重要性突出 [3] 云业务算力租赁 ROI - 云业务算力租赁有机会"投 1 块营收 5 块"，预计 GB200 上线后 ROI 更好 [3] - 英伟达表示，在英伟达 AI 基础设施上每花费 1 美元，CSP 厂商就有机会在 4 年内获得 5 美元的 GPU 即时托管收入 [21] - 不同 H100 购买成本下，总投入 1 亿美金预计对应的 H100 按照不同单卡/时的价格进行敏感性测算，4 年营收多在 3-5 亿美金区间 [22] 北美 CSP CapEx - 2024Q3 北美四大 CSP 大厂 CapEx 总和为 588.6 亿美元，同比+59.0%，环比+11.4% [30] - 微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯表示微软 2025 财年将在 AI 数据中心方面投入 800 亿美元 [33] - 谷歌、Meta、亚马逊等厂商均对 2025 年 CapEx 增长趋势做出积极指引 [3] 国内 CSP CapEx - 国内三家 CSP 厂商（腾讯、阿里巴巴、百度）2024Q1-Q3 总资本支出增长迅速，24Q3 CapEx 总额为 51.1 亿美元，同比+136.7% [62] - 腾讯表示营运 CapEx 主要来自于对 GPU 服务器的投资，以支持混元和 AI 广告推荐算法 [62] - 阿里巴巴指引阿里云的整体收入将在 FY25H2 恢复两位数增长，AI 相关产品收入继续保持三位数同比增长 [62] 投资建议 - AI 的进击时刻，Scaling law 三轮驱动，AI 模型和 AI 应用快速发展，AI 硬件产业链深度受益，建议关注产业链相关标的 [68]

行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [4] 核心观点 - 国债利率拐点处，正式转向复苏交易 [1] - 经济复苏是慢变量，市场认知需要在复苏数据落地过程中慢慢扭转 [4] - 国债利率见底还未落地，但下行空间有限，已站在拐点处 [4] - 经济金融数据拐点已接续看到，经济数据改善持续兑现 [4] 板块表现 - 本期Wind全A上涨3.6%，银行板块上涨1.3%，跑输万得全A [4] - 国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-1.01%、2.45%、1.89%、1.72% [4] - 恒生综合指数上涨2.7%，H股银行涨幅1.5%，跑输恒生综合指数，跑赢A股银行 [4] 个股表现 - A股银行涨幅前三为齐鲁银行上涨4.87%、苏农银行上涨4.63%、招商银行上涨4.44% [4] - H股银行涨幅靠前为招商银行上涨8.28%、江西银行上涨4.35% [4] - 股份行表现较好，国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-1.01%、2.45%、1.89%、1.72% [4] 银行转债表现 - 本期银行转债平均价格上涨0.3%，跑输中证转债1PCT [4] - 涨幅前三为成银转债（+0.86%）、兴业转债（+0.75%）、上银转债（+0.73%） [17] 盈利预测 - 2024年业绩增速一致预期基本不变 [8] - 苏农银行、瑞丰银行24年业绩增速一致预期有变化 [17] 投资建议 - 国债利率拐点处，正式转向复苏交易 [18] - 经济复苏是慢变量，市场认知需要在复苏数据落地过程中慢慢扭转 [18] - 国债利率见底还未落地，但下行空间有限，已站在拐点处 [18] - 经济金融数据拐点已接续看到，经济数据改善持续兑现 [18] 估值分析 - 银行板块最新市盈率（TTM）6.19X，最新市净率0.65X [45] - 相对估值方面，最新相对市盈率（TTM）为0.21，最新相对市净率为0.31 [45] 个股估值 - 国有大行、股份行、城商行、农商行最新市盈率（TTM）分别为6.41X、5.81X、5.66X、6.01X [65] - 国有大行、股份行、城商行、农商行最新市净率分别为0.67X、0.58X、0.67X、0.60X [65]