报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需处于紧平衡状态，消息面易引发情绪震荡 ，预计碳酸锂2605合约在148840 - 161120区间震荡 ，下月需求或强化 ，库存可能去化 [8] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行 ，利空因素是矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：上周碳酸锂产量21822吨 ，环比增长8.11% ；磷酸铁锂样本企业库存92556吨 ，环比增加0.50% ；三元材料样本企业库存17234吨 ，环比减少2.99% ；外购锂辉石精矿成本151494元/吨 ，日环比持平 ，生产亏损 ；外购锂云母成本154659元/吨 ，日环比持平 ，生产亏损 ；回收端生产成本普遍大于矿石端成本 ，生产所得为负 [8] - 基差：3月5日 ，电池级碳酸锂现货价156000元/吨 ，05合约基差140元/吨 ，现货升水 [8] - 库存：冶炼厂库存18382吨 ，环比持平 ；下游库存43757吨 ，环比增加9.34% ；其他库存38140吨 ，环比减少8.51% ；总体库存99373吨 ，环比减少0.71% [8] - 盘面：MA20向下 ，05合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓：主力持仓净空 ，空增 [8] - 预期：预计下月碳酸锂产量和进口量增加 ，需求强化 ，库存去化 ，6%精矿CIF价格日度环比增长 ，需求主导局面转弱 [8] 碳酸锂行情概览 - 供给侧：周度开工率85.72% ，日度锂辉石生产成本151494元/吨 ，月度锂辉石加工成本20800元/吨 ，日度锂辉石生产利润 -325元/吨 ，日度锂云母生产成本154659元/吨 ，月度锂云母加工成本34890元/吨 ，日度锂云母生产利润 -4249元/吨 ，周度总库存99373吨 ，冶炼厂库存18382吨 ，下游库存43757吨 ，其他库存38140吨 ，月度总产量83090吨 ，锂精矿50200吨 ，锂云母11320吨 ，盐湖13940吨 ，回收7630吨 ，月度碳酸锂进口量22055.19吨 ，供需平衡 -6821万吨 [16] - 需求端：磷酸铁月度开工率6.5% ，月度产量300250吨 ，磷酸铁锂月度开工率6.0% ，月度产量348200吨 ，月度出口4028745千克 ，周度库存92556吨 ，月度开工率4.5% ，月度产量78650吨 ，三元前驱体523产量8810吨 ，622产量34180吨 ，811产量19470吨 ，NCA产量8320吨 ，周度库存17234吨 ，月度动力电池总装车量42000GWh ，磷酸铁锂装车量9400GWh ，三元电池装车量32700GWh ，新能源车产量1041000辆 ，销量94.5万辆 ，出口30.2万辆 ，渗透率40.28% [16] 供给-锂矿石 - 价格：锂矿价格有波动 ，中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量有变化 [23] - 进口：锂精矿月度进口量有波动 ，澳大利亚进口量占比较大 [23] - 自给率：锂辉石、锂矿、锂云母自给率有变化 [23] - 库存：周度港口贸易商及待售锂矿库存有波动 [23] 供给-锂矿石-供需平衡表 - 需求：2025 - 2026年各月需求有波动 ，整体呈下降趋势 [26] - 生产：各月生产量有波动 ，整体呈上升趋势 [27] - 进口：各月进口量有波动 ，整体呈上升趋势 [27] - 平衡：各月供需平衡有波动 ，部分月份供大于求 ，部分月份供不应求 [27] 供给-碳酸锂 - 开工率：碳酸锂周度开工率有波动 ，锂辉石、锂云母、盐湖、回收料开工率不同 [30] - 产量：碳酸锂月度产量按原料分类有变化 ，电池级、工业级产量不同 [30][31] - 进口：碳酸锂月度进口量有波动 ，智利、阿根廷进口量占比较大 [32] - 回收：月度废旧锂电池回收量有波动 ，磷酸铁锂、三元回收量不同 [35] 供给-碳酸锂-供需平衡表 - 需求：2025 - 2026年各月需求有波动 ，整体呈下降趋势 [38] - 出口：各月出口量有波动 ，整体呈下降趋势 [38] - 进口：各月进口量有波动 ，整体呈上升趋势 [38] - 产量：各月生产量有波动 ，整体呈上升趋势 [38] - 平衡：各月供需平衡有波动 ，部分月份供大于求 ，部分月份供不应求 [38] 供给-氢氧化锂 - 产能利用率：国内氢氧化锂周度产能利用率有波动 [41] - 开工率：氢氧化锂按来源月度开工率有变化 ，苛化、冶炼开工率不同 [41] - 产能：氢氧化锂冶炼产能有变化 ，苛化、冶炼产能不同 [41] - 产量：氢氧化锂按来源产量有变化 ，苛化、冶炼产量不同 [41] - 出口：中国氢氧化锂出口量有波动 [41] 供给-氢氧化锂-供需平衡表 - 需求：2025 - 2026年各月需求有波动 ，整体呈下降趋势 [44] - 出口：各月出口量有波动 ，整体呈下降趋势 [44] - 进口：各月进口量有波动 ，整体呈上升趋势 [44] - 产量：各月生产量有波动 ，整体呈上升趋势 [44] - 平衡：各月供需平衡有波动 ，部分月份供大于求 ，部分月份供不应求 [44] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿：生产成本和生产利润有波动 [47] - 外购锂云母精矿：生产成本和生产利润有波动 [47] - 锂云母精矿加工成本：能耗、辅料、杂项占比有变化 [47] - 锂辉石加工成本：能耗、辅料、杂项占比有变化 [47] - 碳酸锂进口利润：有波动 [47] - 回收生产碳酸锂：不同原料回收生产碳酸锂的成本和利润有波动 [49] - 工业级碳酸锂提纯利润：有波动 [49] - 氢氧化锂碳化碳酸锂利润：有波动 [49] - 氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工：价差、粗颗粒均价、微粉均价、加工费有变化 [52] - 冶炼法氢氧化锂利润成本：利润、成本、粗颗粒均价有波动 [52] - 苛化法氢氧化锂利润成本：利润、成本、粗颗粒均价有波动 [52] - 氢氧化锂出口利润：有波动 [52] - 碳酸锂苛化氢氧化锂利润：有波动 [52] 库存 - 碳酸锂仓单：数量有波动 [55] - 碳酸锂周度库存：冶炼厂、下游、其他库存有波动 ，总计库存有变化 [55] - 碳酸锂月度库存：按来源下游、冶炼厂库存有波动 ，总计库存有变化 [55] - 氢氧化锂月度库存：按来源下游、冶炼厂库存有波动 ，总计库存有变化 [55] 需求-锂电池-动力电池 - 电池价格：523方形、动力方形磷酸铁锂、储能280Ah方形磷酸铁锂电池价格有波动 [57] - 电芯产量：动力三元、动力磷酸铁锂电芯产量有变化 [57] - 动力电池装车量：月度动力电池总装车量、磷酸铁锂装车量、三元电池装车量有变化 [57] - 动力电芯出货量：磷酸铁锂、三元动力电芯出货量有变化 ，合计出货量有变化 [57] - 锂电池出口：数量有波动 [57] - 电芯成本：成本和均价有波动 [57] 需求-锂电池-储能 - 电芯库存：动力三元、动力磷酸铁锂、储能电池电芯库存有波动 [59] - 储能中标：储能系统、EPC、其他设备EPC中标均价有波动 [59] - 储能电芯出货：家庭及工商业、源网侧储能电芯出货量有变化 ，储能电芯出货月度走势有变化 [59] - 储能电芯产量：月度储能电芯产量走势有变化 ，产量预测值和同期平均水平有差异 [59] - 电芯成本价格：314Ah磷酸铁锂储能电芯成本价格走势有波动 [59] 需求-三元前驱体 - 价格：三元前驱体价格有波动 ，不同类型价格不同 [62] - 成本：三元前驱体523（多晶/消费）成本和利润有波动 ，外采原料成本和利润不同 [62] - 加工费：三元前驱体加工费有波动 ，523多晶、622多晶、811多晶加工费不同 [62] - 产能利用率：有波动 [62] - 产能：有变化 [62] - 产量：月度产量有变化 ，333、523、622、811、NCA产量不同 [62] 需求-三元前驱体-供需平衡 - 出口：2025 - 2026年各月出口量有波动 ，整体呈下降趋势 [65] - 需求：各月需求量有波动 ，整体呈上升趋势 [65] - 进口：各月进口量有波动 ，整体呈上升趋势 [65] - 产量：各月生产量有波动 ，整体呈上升趋势 [65] - 平衡：各月供需平衡有波动 ，部分月份供大于求 ，部分月份供不应求 [65] 需求-三元材料 - 价格：三元材料价格有波动 ，不同类型价格不同 [68] - 成本利润：三元材料成本利润有波动 ，5系（多晶/消费型）利润和成本不同 [68] - 开工率：周度开工率有波动 [68] - 产能：有变化 [68] - 产量：月度产量有变化 ，NCA、3系、5系、6系、8系产量不同 [68] - 加工费：三元材料加工费有波动 ，5系多晶、6系多晶、8系多晶加工费不同 [70] - 出口量：有波动 [70] - 进口量：有波动 [70] - 周度库存：有波动 [70] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 价格：磷酸铁/磷酸铁锂价格有波动 ，动力型磷酸铁锂、低端储能型磷酸铁锂、中高端储能型磷酸铁锂、磷酸铁价格不同 [72] - 生产成本：磷酸铁生产成本有波动 [72] - 成本利润：磷酸铁锂成本利润有波动 ，利润和成本不同 [72] - 产能：磷酸铁/磷酸铁锂产能有变化 [72] - 开工率：磷酸铁、磷酸铁锂月度开工率有波动 [72] - 产量：磷酸铁月度产量、磷酸铁锂月度产量有变化 [75] - 出口量：磷酸铁锂月度出口量有波动 [75] - 周度库存：有波动 [76] 需求-新能源车 - 产量：插电混动、纯电、新能源车产量有变化 [80] - 出口量：有波动 [80] - 销量：插电混动、纯电、总销量有变化 [80] - 销售渗透率：有波动 [81] - 零售批发比：乘联会混动零售批发比、乘联会纯电零售批发比有波动 [84] - 库存预警指数：月度经销商库存预警指数有波动 [84] - 库存指数：月度经销商库存指数有波动 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供油脂油料隔夜市场信息、主产国降水情况、进口大豆盘面压榨利润、油脂进口利润、现货价格、蛋白粕基差、油脂基差、油脂油料盘面价差等数据，反映市场动态 [1] 根据相关目录分别总结 美国大豆出口销售情况 - 2月26日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增38.35万吨，较前一周减少6%，较前四周均值减少20%，市场预估为净增30 - 100万吨，对中国大陆出口销售净增15.31万吨 [1] - 当周美国大豆出口装船111.95万吨，较前一周增加38%，较前四周均值减少3%，对中国大陆出口装船66.91万吨 [1] - 当周美国当前市场年度大豆新销售39.38万吨，下一市场年度大豆新销售0万吨 [1] 美国豆粕出口销售情况 - 2月26日止当周美国当前市场年度豆粕出口销售净增25.58万吨，较前一周减少5%，较前四周均值减少31%，市场预估为净增20 - 45万吨 [1] - 当周美国豆粕出口装船26.15万吨，较前一周减少44%，较前四周均值减少30% [1] - 当周美国当前市场年度豆粕新销售32.72万吨，下一市场年度豆粕新销售0万吨 [1] 巴西大豆出口及产量情况 - Secex公布巴西2月出口大豆7,113,749.80吨，同比增加11%，日均出口量为395,208.32吨，同比增加23% [1] - Agroconsult预计巴西2025/26年度大豆产量为1.831亿吨，较1月初始预测值上调85万吨，若预测证实，巴西大豆产量将增长6.4%并创纪录 [1] - AgResource称巴西2025/2026年度大豆产量预估为1.8243亿吨 [1] 加拿大油菜籽种植情况 - 加拿大统计局调查显示，2026年加拿大油菜籽种植面积总意向增加1.0%，达到2,180万英亩，交易商此前平均预计为2,230万英亩 [1] 现货价格情况 | 日期 | 豆粕江苏 | 菜粕广东 | 豆油江苏 | 棕榈油广州 | 菜油江苏 | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | 2026/02/27 | 3020 | 2380 | 8560 | 8730 | 9820 | | 2026/03/02 | 3010 | 2370 | 8580 | 8840 | 9970 | | 2026/03/03 | 3020 | 2380 | 8630 | 8950 | 10040 | | 2026/03/04 | 2990 | 2330 | 8630 | 8960 | 10050 | | 2026/03/05 | 2990 | 2330 | 8640 | 8990 | 10110 | [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东冲突升级使避险资金流入贵金属市场，金价接近5200美元/盎司，能源价格上行推升通胀预期，市场重新评估货币政策路径，美元反弹，贵金属维持高位震荡格局[1] - 若中东冲突持续扰动能源供应黄金避险需求将维持，但通胀预期回升强化高利率环境会限制金价上行空间，短期黄金或维持高位震荡，中期取决于实际利率与美元走势[2] - 若避险情绪升温白银有望在贵金属板块保持高弹性，若利率预期上行，银价波动将放大，整体维持高波动震荡格局[3] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 观点为地缘溢价抬升，宏观博弈加剧[1] - 逻辑包括中东冲突升级使能源供应不确定性上升，避险需求支撑金价；油价上涨带动通胀预期抬升，利率维持高位压制黄金；美元反弹使黄金高位震荡[1] 白银 - 观点为贵金属共振下的高波动资产[3] - 逻辑包括地缘冲突强化避险需求，白银获资金配置支撑；银价震荡修复，资金再配置使白银波动率高于黄金；全球经济有韧性，工业属性支撑白银需求[3] 商品指数 - 特色指数中商品指数为2510.23，涨幅1.04%；商品20指数为2869.81，涨幅1.11%；工业品指数为2430.86，涨幅1.36%[44] 板块指数 - 贵金属指数2026 - 03 - 05为4413.43，今日涨跌幅+0.91%，近5日涨跌幅 - 1.33%，近1月涨跌幅 - 14.40%，年初至今涨跌幅+15.41%[46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政府工作报告中经济增长预期目标有所下调，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，海外中东局势升级推升市场避险情绪，权益市场波动加大，短期对国债期货价格形成支撑，需关注中东局势进展和两会陆续出台的相关政策 [3] 各部分总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2606合约下跌0.01%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.3bp，DR007利率上行0.22bp，GC007利率下行0.7bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.32bp至1.78%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为36.48bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行3bp，日本10Y国债收益率上行4.1bp [2] 宏观消息 - 3月5日央行开展230亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3205亿元逆回购到期，单日净回笼2975亿元 [3] - 3月6日央行将开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，本月有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，3个月期买断式逆回购将净回笼2000亿元，为2025年6月以来首次缩量续做 [3] - 十四届全国人大四次会议3月5日开幕，政府工作报告提出今年经济增长目标4.5% - 5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上等多项预期目标 [3] - 政府将继续实施积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模将达30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债3000亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元 [3] - 中东冲突局势持续升级，各方表态强硬，伊朗做好应对美国地面部队侵袭准备，拒绝与美方重启谈判，以色列军方对德黑兰发动第13轮空袭，美国追加资源支持战争 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率部分期限品种有涨跌变化 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率均有不同程度涨幅 [3] 评论及策略 - 国债期货窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率维持1.79%，央行公开市场逆回购净回笼2975亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面相对稳定 [3] - 中东局势紧张致全球避险情绪升温，霍尔木兹海峡封锁推升原油价格和通胀预期，美债收益率上行，权益市场波动加大 [3] - 中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周末美伊冲突使避险需求升温推动贵金属价格上涨，但仅三日，因伊朗封锁海峡致能源运输受阻、流动性紧张、通胀压力加剧，使美联储降息预期降低，利多驱动反转，金银等价格剧烈回调 [1] - 本轮美伊冲突打破市场惯性，传统避险资产表现不佳，新市场范式下资金流向石油净出口国货币，石油净进口国货币遭打压，且通胀飙升或使美联储延后降息甚至加息、缩表，美债和贵金属受紧缩货币政策预期打压 [2][4] - 市场预期美元周期回升、黄金牛市或见顶，但当前黄金需求结构变化，金价有一定韧性，“去美元化”下黄金仍有配置价值，需关注中东局势和美国通胀数据及美联储官员表态，若更多官员释放加息信号，对贵金属更利空 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情导读 - 上周末美伊大规模冲突使避险需求升温，贵金属价格快速上涨，三日后因伊朗封锁海峡致能源运输受阻、通胀压力加剧、美联储降息预期降低，利多驱动反转，金银等价格剧烈回调，周三日盘早段沪银和铂金期货主力合约跌幅超 5%，沪金主力合约跌超 3%，午后价格有所回升 [1] 驱动分析 - 本轮美伊冲突打破市场惯性，传统避险资产表现不如预期，新市场范式下资金流向石油净出口国货币，石油净进口国货币遭打压 [2] - 伊朗封锁海峡或使全球石油供应中断、重演能源危机，通胀飙升增加美联储延后降息甚至加息可能性，叠加新美联储主席候选人可能倾向缩表，美债和贵金属受紧缩货币政策预期打压 [4] 对贵金属的影响 - 市场预期美元周期回升、黄金牛市或见顶，但当前黄金需求结构变化，金价有韧性，“去美元化”下黄金仍有配置价值，需关注中东局势和美国通胀数据及美联储官员表态，若更多官员释放加息信号，对贵金属更利空 [5] - 策略上，黄金短期关注 20 日均线支撑，多单可逢高止盈或卖出虚值看涨期权保护多头；白银短期库存下降供应偏紧，但资金情绪反复、价格波动率高，供需基本面影响减弱，未来或测试 60 日均线支撑，可在阶段高点 95 美元上方逢高做空或卖出虚值看涨期权；铂钯价格跟随金银波动，短期上行动力有限，可逢高卖出虚值看涨期权 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线EC尾盘走弱下跌3.42%，马士基开舱3月第三周大柜报价2200美元环比上涨400美元，HPL、MSC宣涨3月下半月起大柜报价4000美元，市场强预期主导且逐渐传导至现货市场，马士基已提涨开舱，上半年复航红海基本无望，主要博弈点在于霍尔木兹海峡关闭对集运供应链的冲击，主要船司暂停中东航线订舱或带来全球集运供应链连锁反应，加上船司积极挺价，运价进入波动放大时期 [1] 根据相关目录分别总结 EC合约量价 - EC2604最新成交价1768点，跌3.42%，成交量153840（环比变化24591），持仓量单边36679（环比变化 -1939），多单持仓（前20会员）19975，空单持仓（前20会员）23134，净多持仓 -3159 [2] - EC2606最新成交价1950.1点，跌15.57%，成交量30528（环比变化 -15430），持仓量单边20170（环比变化 -1467） [2] - EC2608最新成交价2010点，跌14.76%，成交量4342（环比变化 -3982），持仓量单边2964（环比变化 -113） [2] - EC2610最新成交价1394.9点，跌8.10%，成交量12355（环比变化 -16344），持仓量单边11408（环比变化 -611） [2] - EC2612最新成交价1677.3点，跌15.72%，成交量430（环比变化 -820），持仓量单边354（环比变化 -109） [2] - 合计成交量201495，持仓量单边71575，多单持仓（前20会员）19975，空单持仓（前20会员）23134，净多持仓 -3159 [2] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度SCFIS为1463.4点，环比跌7.0%，上一期1573.51点，环比跌2.1%，上上一期1607.27点，环比跌3.1% [4] - 周度SCFI为1420 $/TEU，环比涨4.3%，上一期1361 $/TEU，环比跌3.0%，上上一期1403 $/TEU，环比跌1.1% [4] - 日度TCI(20GP)为1489 $/TEU，环比0.0%，上一期1489 $/TEU，环比0.0%，上上一期1489 $/TEU，环比涨0.6% [4] - 日度TCI(40GP)为2510 $/FEU，环比0.0%，上一期2510 $/FEU，环比0.0%，上上一期2510 $/FEU，环比0.0% [4] 基价差（点） - 上一交易日基差 -304.6，上上一交易日基差 -446.1，环比变化141.5 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “十五五”规划纲要草案内容丰富全面，兼顾当前形势与中长期部署，在外部环境不确定性大的背景下，为市场带来积极信号和稳定支撑，A股市场更具备形成“稳中向好”格局的条件 [3][12] - 2026年经济增长可能超预期，若实现将提振信心，支撑资本市场发展 [1][7] - 资本市场服务新质生产力发展，众多科技公司上市将提升上市公司质量，增强回报投资者能力，支撑资本市场高质量发展 [2][10] - “十五五”规划纲要草案重视民生福祉，以人为本的民生导向与“正确政绩观”契合，在民生托举下可实现高质量发展 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 目标合理务实，从量到质，留出空间 - “十五五”规划纲要草案细化提出20项主要指标，经济发展方面围绕增长、结构、效率提出3项指标，其中GDP增长保持在合理区间、各年度视情提出 [6] - 2026年经济发展目标符合“保持在合理区间、各年度视情提出”的提法，体现接受增长阶段性放缓，为高质量发展和结构性改革留空间 [7] - 根据物价趋势和经济复苏势头，2026年经济增长可能超预期达5.2%，有利于提振信心，支撑资本市场发展 [7] 重视新质生产力，科技自立自强，拥抱新一轮科技革命 - 创新驱动方面围绕创新投入及其成效提出3项指标，全社会研发经费投入年均增长7%以上，数字经济核心产业增加值占GDP比重达12.5% [8] - 引领新质生产力发展围绕产业基础能力和竞争力提升等提出28项工程 [8] - “十五五”规划纲要草案着力抓住科技革命和产业变革机遇，推动科技创新和产业创新深度融合，催生新质生产力 [8] - 资本市场服务新质生产力发展，通过深化改革等支持现代化产业体系建设和新质生产力发展，众多科技公司上市支撑资本市场高质量发展 [10] 突出民生福祉，提振居民消费信心，实现人民对美好生活的向往 - 民生福祉方面针对性提出7项指标，围绕多方面提出25项工程，体现强普惠性、基础性、兜底性民生建设，有助于提振居民消费信心 [11] - 绿色低碳方面围绕降碳减污等提出5项指标和18项工程，安全保障方面围绕粮食、能源生产能力提出2项指标和6项工程，夯实国家安全基础保障 [12] - “十五五”规划纲要草案以人为本的民生导向与“正确政绩观”契合，在民生托举下实现高质量发展是“十五五”开局的坚强底色 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地区地缘政治冲突升级使金银价格阶段性承压，但中长期牛市底层逻辑未动摇，各国央行购金持续，美元信用受损不可逆，调整后中长期布局价值凸显 [8] - 美国经济增速低于预期但通胀高于预期，若伊朗封锁霍尔木兹海峡致油价上涨，美国经济陷入滞涨风险增加，利多黄金 [8] - 美联储处于降息周期，美债实际利率或进一步下降，全球金银市场调整充分，避险情绪发酵有望开启新一轮上涨周期 [8] - 白银大概率连续六年供需缺口，商品属性驱动下价格反弹弹性强于黄金，金银比有下修空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情数据 - 2026年3月5日国内贵金属市场波动加剧，沪金涨跌0.37%至1151.04元/克，沪银涨跌2.05%至21658元/千克；外盘伦敦金银市场日间探底回升，16时伦敦现货黄金报5161.84美元/盎司，伦敦现货白银报83.653美元/盎司 [13] - 黄金因美元指数反弹、美联储降息前景不明，观点为下跌，策略短空，支撑位1050 - 1100元/克，压力位1250 - 1300元/克；白银同理，支撑位17000 - 18000元/千克，压力位23000 - 24000元/千克 [14] 二、贵金属相关宏观数据 - 美东时间1月28日美联储维持联邦基金利率目标区间3.5% - 3.75%不变，是2025年9月起连续三次降息后首次暂停；鲍威尔表示关税通胀触顶回落可进一步放松政策，加息非下一步行动基本假设；1月底特朗普提名凯文沃什为下一任美联储主席超预期 [3] - 2月11日晚美国1月非农就业人数增加13万人，创2025年4月以来最大增幅，失业率降至4.3% [3] - 美国消费者预计未来一年物价年增幅4.2%与上月持平，未来5至10年长期通胀预期升至3.4%；1月消费者信心指数初值升至54；消费者支出有韧性，预期指数升至55创五个月新高，衡量当前状况指数1月回升至三个月高点 [4] - 美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，环比增长0.4%；核心PCE同比增长3%，环比增长0.4%；2025年四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，2025年全年GDP增长2.2% [4] - 美国2025年12月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，环比增长0.2%；2026年1月PPI同比增长2.9%，月率0.5% [5] - 当地时间2月20日特朗普表示额外对全球输美商品加征10%关税，为期150天取代违法紧急关税 [5] - 2025年中国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%；其中黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32% [6] - 2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年增长149.91%，12月底持仓量247.852吨；2025年第三季度美元在全球外汇储备中占比降至56.92%，创1995年以来最低值 [6] - 1月末中国央行黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司，是2024年11月重启增持后连续第15个月增持，但1月增量连续第11个月处于低位；波兰央行批准购买150吨黄金计划，储备将增至700吨 [6] - 当地时间17日特朗普表示2月1日起对丹麦等国出口美国商品加征10%关税，6月1日起提高至25%直至就购买格陵兰岛达成协议；对与伊朗有贸易往来国家征收25%关税措施将很快生效 [7] 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 未提及具体供需分析内容，仅给出相关图表 四、贵金属期权数据分析 - 中长期全球央行增持黄金持续，投资需求旺盛，美国债务水平攀升，美元信用受损，美元指数料进入中长期下行通道，金银货币属性回归 [39] - 短期市场对美国加征关税担忧重燃，金银市场突破上行，美国经济增速低但通胀高，原油价格大涨使滞涨风险增加，美联储处于降息周期，美债实际利率或下降，地缘政治冲突有升级可能，金银重拾升势 [39] - 期权单腿策略中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权；下一阶段贵金属期权隐含波动率预计上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率 [39]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，国债震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢区间交易，玻璃空5多9，铜短期区间交易关注98000 - 106000，铝加强观望，镍逢低适度持多，锡区间交易，黄金和白银偏强震荡，碳酸锂区间震荡，PVC和烧碱震荡偏强，纯碱逢高做空，苯乙烯和橡胶逢低多配不追高，尿素区间交易，甲醇偏强震荡，聚烯烃偏强震荡，棉花棉纱和苹果震荡偏强，红枣震荡运行，生猪05谨慎追空待反弹滚动偏空，鸡蛋若淘汰未加速近月合约反弹介空为主，玉米短期盘面基差偏高区间操作为主，豆粕空单逢高介入，油脂跟随国际原油偏强震荡建议逢低多豆棕油思路 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等多种因素影响，呈现不同的走势和投资建议，投资者需综合考虑各因素并关注相关消息动态 [1][5][14] 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好可逢低做多，但受美伊冲突等因素影响或承压运行 [1][5] - 国债震荡运行，当前债市缺乏明确交易主线，多空力量相对均衡，等待重要会议指引 [5] 黑色建材 - 焦煤震荡运行，短线交易，春节后炼焦煤市场弱稳，下游需求恢复缓慢 [1][7][8] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，两会经济目标对盘面影响中性，钢价低估值、弱驱动，关注节后需求恢复进度 [1][9] - 玻璃震荡偏弱，空5多9，受春节影响产销下滑，库存回升，基本面呈恶化趋势，关注冷修预期和环保政策 [1][10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，短期区间逢低持多，关注战争、经济衰退预期及库存去化进度，当前库存去化慢，长期有需求支撑 [1][13][14] - 铝高位震荡，建议加强观望，供应预期改善但库存压力大，中东局势影响行情可持续性 [1][15][16] - 镍震荡运行，逢低适度持多，印尼镍矿配额缩减支撑矿端，但需求端恢复慢 [1][17][18] - 锡震荡运行，区间交易，锡矿供应偏紧，下游消费维持刚需，关注供应复产和需求回暖情况 [1][19] - 黄金和白银震荡运行，偏强震荡，受美伊冲突避险情绪升温及美国经济数据等因素影响，建议回调后逢低建仓 [1][20][21] - 碳酸锂区间震荡，供应有扰动，需求旺盛，关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [1][23][24] 能源化工 - PVC震荡偏强，内需弱势、库存偏高，但估值低且有出口退税等因素影响，短期背靠上升通道操作，关注多方面因素 [1][25] - 烧碱震荡偏强，短期在地缘影响下出口增加预期，低估值反弹，关注供应检修等情况 [1][28] - 苯乙烯震荡偏强，逢低多配不追高，地缘使油价上涨提供成本支撑，出口对冲累库压力，关注原油等价格及库存情况 [1][29][30] - 聚烯烃偏强震荡，地缘冲突使成本支撑加强，供应压力大但下游开工或回暖，关注下游需求等情况 [1][31] - 橡胶震荡偏强，逢低多配不追高，合成橡胶带动但库存压力大，关注库存、需求及市场情绪 [1][32] - 尿素偏强震荡，区间交易，供应增加但需求也增加，关注伊朗局势对价格的影响 [1][33][35] - 甲醇偏强震荡，区间交易，伊朗战事或冲击供应，国内供应和需求有一定情况，关注库存等 [1][36][37] - 纯碱逢高做空，供给过剩，库存压力大，价格或承压，关注春检情况 [1][38] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，据USDA报告，新年度全球棉花供需有变化，节前调整节后消费预期回升 [1][39] - 苹果震荡偏强，交易整体稳定，产地和销区有不同表现，果农货价格稳定 [1][41] - 红枣震荡运行，2025产季新疆灰枣收购按质论价 [1][42] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，05反弹滚动偏空，07、09谨慎看涨，上半年供应宽松，中长期关注产能去化 [1][43][44] - 鸡蛋低位反弹，近月合约反弹配空，在产蛋鸡存栏高，供应去化慢，关注反弹力度和需求承接 [1][45] - 玉米偏强震荡，高位谨慎追涨，短期现货偏强但博弈加剧，中长期供需格局同比偏松 [1][46] - 豆粕低位震荡，空单逢高介入，美豆区间运行，国内大豆供需宽松，关注到港和拍卖情况 [1][47][48] - 油脂偏强震荡，跟随国际原油，棕油和豆油表现相对偏强，菜油相对偏弱，建议低位多豆棕油 [1][49][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主要宽基指数或将进入探底企稳阶段；金价短期高波动性区间运行；白银短期跟随黄金波动；PTA短期关注地缘政治及库存压力，中期基本面强但警惕回调；乙二醇关注成本油价及下游复工；塑料短期区间波动，关注地缘政治；纯碱短期底部区间波动；玻璃短期底部区间波动；甲醇短期区间波动，警惕下行风险；玉米短期上行空间有限或回调；花生期货区间波动；棉花短期区间震荡；豆粕区间震荡；豆油止涨调整；菜粕2605合约短线震荡整理；菜油2605合约关注上方压力；生猪关注养殖端出栏；鸡蛋中长期关注养殖端补栏与淘汰；沪铜震荡偏强；沪铝短期观望；氧化铝多空平衡但供应过剩预期不改；铸造铝合金关注成本与需求边际变化；碳酸锂震荡偏强；工业硅短期无趋势行情，观望；多晶硅暂不参与；不锈钢短期震荡；螺纹钢和热卷偏强震荡；铁矿石偏空，关注供需及政策；焦煤焦炭短期弱震荡 [3][5][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][26][28][29][30][31][32][33][34][35][36][39] 各行业总结 宏观股指 - 2026年政府实施积极宏观政策，经济温和复苏，低利率支撑权益资产估值，PPI回升利于周期板块和企业盈利 [3] - 昨日有色金属等板块涨幅居前，煤炭等板块跌幅居前，市场板块轮动呈新质生产力导向，资金流向科技创新等板块 [3] 黄金 - 美国2月ADP就业新增高于预期，强化劳动力市场韧性 [4] - 3月5日亚盘黄金收复部分失地，当前黄金处于地缘避险与货币政策预期博弈中，若局势紧张，避险资金配置需求或延续，若经济数据支持货币政策收紧，金价或承压 [4] - 预计金价短期高波动性区间运行，关注中东局势及非农就业报告 [5] 白银 - 3月5日亚盘现货白银涨至85.38美元/盎司附近，COMEX注册可交割白银库存降至8877万盎司，较1月初降约30%，中国对白银出口管制 [6] - 白银呈现“实物紧缺支撑”与“工业需求忧虑”交织格局，若工业需求未回暖，金银比可能走阔 [6][7] - 预计白银短期跟随黄金波动，下行空间有限，若工业需求回暖或黄金上涨，白银可能补涨，关注COMEX库存及全球制造业PMI [7] 化工 PTA - 华东现货价5805元/吨，基差 -32元/吨 [8] - 美伊冲突推高成本，PTA加工费修复，装置开工率回升，产量141.52万吨，行业库存361.08万吨，需求节后修复 [8] - 短期关注地缘政治及库存压力，中期基本面强但警惕回调 [8] 乙二醇 - 华东现货价4170元/吨，基差 -14元/吨 [9] - 节后产量提升，总产量42.98万吨，煤化产量15.83万吨，华东主港库存90.36万吨，需求因部分聚酯装置重启增加，但港口库存高企压制价格 [9] - 关注成本端油价及下游复工节奏 [9] 塑料 - 华北、华东、华南现货主流价环比上涨 [10] - 上周聚乙烯装置开工率87.9529%，检修影响产量6.41万吨，下游企业开工率18.22%，生产企业样本库存量57.97万吨，期价受伊朗局势扰动连续四日上涨 [10] - 预计短期区间波动，关注地缘政治 [10] 纯碱 - 沙河地区重碱主流价1188元/吨，各区域略有分化 [11] - 周内纯碱开工率86.77%，产量80.70万吨，厂家库存189.440万吨，社会库存下降，需求一般 [11] - 短期底部区间波动，关注宏观及政策等 [11] 玻璃 - 沙河地区5mm大板市场价1023元/吨，各区域略有分化 [13] - 周内浮法玻璃开工率71.19%，产量103.84万吨，厂家库存7963.70万重量箱，终端低迷及下游开工弱限制需求 [13] - 短期底部区间波动，关注宏观及政策等 [13] 甲醇 - 浙江、新疆、河北现货价格有波动 [14] - 主力合约MA605收盘价2487元/吨，港口库存144.35万吨，国内甲醇行业开工率91.65%，需求端MTO装置开工率84.08%，MTBE装置开工率67.22%，传统下游需求疲软，地缘交易逻辑及物流不确定性大 [14] - 期价短期区间波动，警惕下行风险，跟踪相关信号 [14] 农产品 玉米 - 东北、华北等地新玉米收购均价不同 [15] - 外盘美玉米数据调整有限，盘面弱势震荡；国内东北玉米品质好但短期上量少，后续或增加供应压力，下游企业对高价玉米承接意愿有限 [15] - 短期上行空间有限，或回调 [15] 花生 - 花生价格以稳为主，个别地区调整，上货量不大，需求有限 [16] - 元宵节后购销恢复，气温回升或增加上货量，部分大型油厂提价收购，整体供需双弱 [16] - 期货预计区间波动，谨慎操作 [16] 棉花 - 中国棉花现货价格指数16583元/吨，新疆棉花到厂价16396元/吨 [17] - 中美产量及期末库存下降，宏观向好推动需求回暖，中长期植棉面积下降，下游企业复工，消费旺季或带来上涨驱动 [17] - 短期区间震荡，短线操作 [17] 豆粕 - 豆粕现货价格涨跌不一 [18] - 全球南美大豆丰产，美豆出口销售和生物柴油刺激内需；国内成本与供应宽松博弈，下游补库有限，库存去库偏缓 [18] - 区间震荡，谨慎操作 [18] 豆油 - 豆油现货价格小幅上涨 [19] - 全球地缘冲突和生物燃料政策推动美豆油上涨，国内步入消费淡季，关注美生物柴油政策和南美丰产 [19] - 止涨调整，关注上方压力 [19] 菜粕 - 麻涌港贸易商进口粉粕基差持平 [20] - 商务部暂停对加征关税，市场看好美豆需求，但巴西大豆丰产有压制，现货市场后续供应恢复预期强，下游需求疲软 [20] - 2605合约短线震荡整理 [20] 菜油 - 防城港市贸易商进口压榨三级菜油基差持平 [21] - 美伊冲突和生物燃料政策推动植物油上涨，中国对加征反倾销税提振有限，现货为消费淡季 [21] - 2605合约关注上方压力，注意风险防控 [21] 生猪 - 主要产销区外三元生猪平均价格10.58元/公斤，河南生猪价格下跌 [22] - 国内生猪市场偏弱，供应宽松，需求跟进不足，上半年出栏量充裕，产能去化需时间 [22][23] - 关注养殖端出栏情况 [23] 鸡蛋 - 全国主产地区鸡蛋稳中下跌，河南鸡蛋均价下跌 [24] - 前期补栏低，蛋鸡存栏下滑，老鸡淘汰节奏影响产能去化，需求端备货结束，消费疲软 [24] - 中长期关注养殖端补栏与淘汰 [24] 金属 沪铜 - 华东铜现货价格101575元/吨，升445 [25] - 供给端库存增加，矿端供应紧张；需求端下游加工开工率低，终端电网和新能源订单强，短期受高库存和现货贴水压制，有地缘风险溢价和复工预期支撑 [25] - 震荡偏强，激进者可逢低参与，稳健者观望 [25] 沪铝 - 上海现货铝报价25082元/吨，涨706，贴140 [25] - 中东局势影响海外铝供应，国内电解铝产能接近天花板，产量增量有限，需求受淡季和高铝价压制，库存增加 [26] - 操作谨慎，短期观望 [26] 氧化铝 - 氧化铝全国平均价2675元/吨，涨4，贴125 [27] - 供应端铝土矿发运量增长，企业投复产加快，但供应过剩预期仍存；需求端电解铝支撑刚性需求，但采购放缓；库存增加 [27] - 短期多空平衡，供应过剩预期不改 [28] 铸造铝合金 - 铝合金现货平均价格24300元/吨，涨400 [29] - 成本端废铝出货量增加，行业利润差有支撑；供给端产能扩张，产量增加；需求端新能源汽车表现一般，压铸企业按需采购；库存处于高位，去库难 [29] - 价格与沪铝联动性强，关注成本与需求边际变化 [29] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂154900元/吨，工业级碳酸锂152000元/吨，电碳与工碳价差2900元/吨 [30] - 供给端受产线检修和锂矿出口暂停影响，产量下降，库存降低；需求端排产预期提升，储能需求增长，产业链刚需补库 [30] - 震荡偏强，激进者等待低多机会 [30] 工业硅 - 新疆通氧553报价8800元/吨，通氧421报价8950元/吨 [31] - 供给端因成本减产，开工率低，库存高位去化慢；需求端整体疲软，采买意愿低迷，价格受成本支撑 [31] - 成本支撑主导，短期无趋势行情，观望 [31] 多晶硅 - N型致密料中间价4.9万元/吨，N型复投料中间价4.95万元/吨 [31] - 供给端头部企业减产，产量收缩，但库存累积；需求端下游排产回升，但库存高位，需求复苏受制约 [32] - 成交低迷，暂不参与 [32] 黑色 不锈钢 - 冷轧不锈板卷市场价无锡宏旺14500元/吨 [32] - 印尼镍矿配额调整推动不锈钢上涨，但终端需求乏力和库存压力压制上行空间，关注需求改善情况 [33] - 短期震荡运行 [33] 螺纹钢 - 螺纹钢HRB400E汇总价格上海3190元/吨 [34] - 国内政策预期与海外宏观走强，盘面偏强震荡，供需两弱，钢厂库存去库，成本端有韧性 [34] - 钢材偏强震荡 [34] 热卷 - 热轧板卷汇总价格上海3210元/吨 [35] - 国内政策预期与海外宏观走强，盘面偏强震荡，供应端产量高，表需下滑，库存去库但压力大，成本端有韧性 [35] - 钢材偏强震荡 [35] 铁矿石 - 铁矿普氏指数103.5，青岛PB粉767，澳洲粉矿62%Fe770 [36] - 供应端全球发运量高位，港口库存历史高位；需求端钢厂复产但高库存抑制采购，终端钢材去库压力大，地缘冲突短期推升成本，中期供应过剩主导价格下行 [36] - 高库存压制价格，若供需双弱维持偏空，关注供需及政策 [36] 焦煤焦炭 - 炼焦煤价格指数1240.8元/吨，一级冶金焦汇总均价1755元/吨 [37] - 焦煤供应端国内煤矿复产，蒙煤通关量高但进口增量有限，需求端钢厂铁水产量回升但盈利承压，库存去库但港口库存高，政策安监趋严，成本刚性；焦炭供应端焦企复产，库存增加，需求端钢厂铁水产量回升但盈利承压，成本支撑减弱 [37][38][39] - 短期弱震荡，关注钢厂采购、煤矿产能及政策 [39]