报告核心观点 - 2025年5月29日国内市场主要指数多数下跌，新股市场活跃度下降，新材料、光伏产业链等行业有不同表现，部分公司业绩增长且具备投资价值 [4][6] 各目录总结 市场走势 - 上证指数收盘3339.93，跌0.02%；深证成指收盘10003.27，跌0.26%；沪深300收盘3836.24，跌0.08%；中小板指收盘6248.77，跌0.54%；创业板指收盘1985.38，跌0.31%；科创50收盘970.64，跌0.23% [4] 山证新股 - 5月科创板和创业板新股首日涨幅、开板估值和发行PE均下降，主板新股首日涨幅下降但开板估值上升，周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内13只股票录得正涨幅（占比26.53%，前值68.75%） [6] - 科创板上周无新股市，汉邦科技、佳驰科技周涨幅超5%，思看科技等周跌幅超 -5%；创业板太力科技上市，首日涨幅163.93%，首日开板估值56.02倍，宏工科技等周涨幅超10%，太力科技等周跌幅超 -10%；沪深主板威高血净上市，首日涨幅88.64%，首日开板估值44.94倍，肯特催化等周涨幅超1%，威高血净等周跌幅超 -10% [6] - 给出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖公司名单 [6][8] 行业评论（化学原料） - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅1.58%，跑输创业板指0.70%，合成生物、半导体材料等细分板块均有不同程度下跌 [7][9] - 全球首个人形机器人格斗大赛开赛，产业落地应用有望加速，推动轻量化材料PEEK高速发展，预计2023 - 2029年全球人形机器人市场从21.6亿美元增至206亿美元，年复合增长率57%，国内2025年PEEK材料市场规模将达21亿元，同比增长10.53%，建议关注相关公司 [10] 山证通信（华测导航） - 2024年公司营收32.51亿元，同比+21.38%；归母净利润5.83亿元，同比+29.89%；2025Q1营收7.89亿元，同比+27.91%；归母净利润1.43亿元，同比+38.50% [11] - 卫星导航产业发展良好，2023 - 2033年全球GNSS下游市场收入将从2600亿欧元增至5800亿欧元，国内2023年卫星导航与位置服务行业规模5362亿元，同比+7.09% [11] - 公司各业务板块亮点多，资源与公共事业板块2024年收入14.25亿元，同比+26.41%；建筑与基建板块收入10.53亿元，同比+8.97%；地理空间信息板块收入5.89亿元，同比+38.44%；机器人与自动驾驶板块收入1.85亿元，同比+15.53% [11][14] - 预计2025 - 2027年归母净利润7.40/9.39/11.87亿元，同比增长26.8%/26.9%/26.5%，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [14] 山证通信（亿联网络） - 2024年公司营业收入56.21亿元，同比+29.28%；净利润26.48亿元，同比+31.72%；2025Q1收入12.05亿元，同比+3.57%；归母净利润5.62亿元，同比 - 1.15% [15] - 会议产品持续优化，云办公终端提升品质、开拓渠道，桌面通信终端增长超预期，2024年会议产品收入19.97亿元，同比+36.21%；云办公终端收入5.27亿元，同比+62.98%；桌面通信终端收入30.82亿元，同比+21.13% [15][18] - 预计2025 - 2027年归母净利润30.53/35.87/41.78亿元，同比增长15.3%/17.5%/16.5%，首次覆盖给予“增持 - B”评级 [18] 山证新材料（骏鼎达） - 公司是国内功能性保护套管领军企业，2024年营收8.65亿元，同比增长34.30%，归母净利润1.76亿元，同比增加26.01% [19] - 下游需求增长强劲，国内新能源汽车产业高景气，2015 - 2024年销量CAGR为50.17%，预计2025年销量达1500万辆以上，2024年新能源/燃油汽车功能性保护套管市场规模分别为49.32亿元/29.42亿元，同比变化34.78%/ - 10.62%，国产替代加速 [19] - “单丝自供 + 研发创新”打造护城河，苏州项目投产开启新成长，预计2025 - 2027年营收10.55/12.85/15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7%；归母净利润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，首次覆盖给予“买入 - B”评级 [21] 行业评论（山证电新） - 多晶硅价格下降，致密料均价36.0元/kg，较上周下降2.7%；颗粒硅均价34.5元/kg，较上周下降1.4%，预计短期价格下调但空间有限 [21] - 硅片价格持平，130um的182 - 183.75mm N型硅片均价0.95元/片，130um的182*210mm型硅片均价1.10元/片，预计短期价格持续走弱但降幅收窄 [21] - 电池片价格结构性下降，182 - 183.75mm N型电池片均价0.25元/W，较上周下降2.0%，预计短期内价格仍将下跌 [21] - 组件价格持平，182mm TOPCon双玻组件价格0.68元/W，210mm N型HJT组件价格0.840元/W，预计6月份集中招标前整体价格持续下行 [21] - 光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格20.5元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格13元/㎡ [22] - 重点推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局方向相关公司，建议关注多家公司 [22]

核心观点 报告涵盖宏观策略、行业公司研究，涉及海内外政策、大类资产表现、半导体、中小市值与医药、食品饮料等领域，分析各公司业绩、发展战略及行业趋势，给出投资建议与评级展望[3][4][8]。 宏观策略 海内外政策要闻 - 国内总书记考察河南，强调高质量发展；国常会通过制造业行动方案等多项政策[19][20][21] - 海外特朗普税改法案众议院通过，待参议院审议；中国 - 东盟自贸区 3.0 版谈判完成[20] 大类资产表现 - 权益：A股三大指数上周小幅回落，创业板和中证 500 分别降 0.88%和 1.1%；万得微盘股指数反弹 0.04%[3][21] - 固收：央行净投放 12000 亿元，DR007 维持 1.6%以下[3][22] - 大宗商品：有色金属震荡，原油分化，贵金属反弹，黑色金属和猪肉震荡[3][22] - 外汇：美元贬值，5 月 23 日美元指数收 99.12，周环比跌 1.84%[3][22] 大类资产轮动展望 权益处于赛点 2.0 第三阶段，重视黄金，债券关注转债；预计财政扩张与货币宽松配合，政策或转向结构宽松[3][23][24] 行业公司 立昂微 - 业绩：2024 年营收 30.92 亿元，同比增 14.97%，归母净利润 -2.66 亿元，同比降 504.18%；2025Q1 营收 8.20 亿元，同比增 20.82%，归母净利润 -0.81 亿元，同比增亏[25] - 点评：营收创新高，受行业回暖与市场拓展推动；盈利承压，因成本、降价、公允价值变动等因素[26] - 业务：半导体硅片营收 19.06 亿元，功率器件降本增效，射频芯片营收增 115.08%[27] - 投资建议：下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级[10][29] 华致酒行 - 业绩：2025Q1 营收 28.52 亿元，归母净利润 0.85 亿元，扣非归母净利润 0.75 亿元，同比分别降 31.01%、34.19%、41.27%[31][32] - 点评：业绩承压，受行业调整与存货跌价影响；经营性现金流较优，因减少预付款[32] - 策略：产品注重性价比，渠道以酒行 3.0、酒库、华致优选拓展；预计 25 - 27 年收入和利润增长，维持“买入”评级[33] 半导体 COMPUTEX 展会 - 热点：AI、数据中心和机器人受关注，芯片大厂展示成果，如英伟达、英特尔等推出新产品[35] - 存储技术：革新赋能 AI 基础设施，江波龙、德明利等发布创新存储产品[36] - 小米芯片：玄戒 O1、T1 采用先进工艺，有望打破垄断，加速国产化并构建生态[37] 市场回顾与展望 - 4 月总结：芯片交期稳定，AI 订单强，消费电子库存稳，汽车/工业需求复苏，存储价格上涨[38] - Q2 展望：AI 驱动增长，关注端侧 SoC、ASIC、存储、CIS 及设备材料国产化机遇[38][39] 莱茵生物 - 战略：将“天然提取 + 生物合成”升为战略，合成生物车间投产，预计年产超 1000 吨，产值超 10 亿[8] - 产品进展：甜菊糖苷量产并获美国认证，罗汉果甜苷跑通合成路径，左旋β - 半乳葡聚糖有新结构，麦角硫因在研发[8] - 盈利预测：调整 25 - 27 年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级[8] 投资评级调整 - 五矿资源（01208）：首次评级“买入”，目标价 3.5 [17] - 新天绿色能源（00956）：首次评级“买入”，目标价 5.46 [17] - 四方股份（601126）：调高评级为“买入”，25 - 27 年 EPS 为 1.03/1.19/1.37 [17] 天风 5 月金股推荐 锦波生物、百济神州 - U、工业富联等多家公司入选，最新调整日期 2025.04.30 [6]

报告核心观点 - 豆包 App 实时通话功能升级，新增视频聊天问答功能，标志 AI 交互重大突破，未来有望催生更多创新交互方式与应用场景；名创优品作为全球日杂零售龙头，各方面不断优化，预计 2025 - 2027 年营收和利润增长，维持“买入”评级 [3][4] 计算机行业 - 5 月 23 日，豆包 App 实时通话功能全面升级，新增视频聊天问答功能，AI 交互从“一问一答”到实时“看 + 听”跨越 [3] - 此次升级标志着 AI 交互的重大突破，随着模型与硬件技术的持续发展，未来有望催生更多创新交互方式与应用场景 [3] - 建议关注算力相关企业，如寒武纪、海光信息等；办公软件等相关企业，如金山办公、泛微网络等；军工 AI 相关企业，如品高股份、普天科技等 [3][4] 商贸零售行业 - 名创优品作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，已孵化潮玩品牌 TOPTOY，有望贡献第二增长曲线 [4] - 当前各业态、产品、供应链不断优化，海内外门店拓展逐步兑现，亦通过渠道、商品、IP 及会员建设持续迭代内功 [4] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 210.1/246.1/280.4 亿元，归母净利润分别为 29.5/36.5/43.3 亿元，预计经调整净利润分别为 31.2/37.8/44.0 亿元，对应估值分别为 12.8/10.6/9.1 倍 PE，维持“买入”评级 [4] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 纺织服饰 | 8.0% | 5.6% | 5.4% | | 美容护理 | 7.5% | 14.7% | 7.1% | | 环保 | 7.5% | 5.9% | 16.1% | | 轻工制造 | 7.5% | 2.0% | 4.2% | | 综合 | 5.3% | -2.4% | 26.5% | [1] 行业表现后五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | -1.9% | -4.8% | 1.1% | | 社会服务 | -1.3% | -1.7% | 8.5% | | 电子 | -1.3% | -11.7% | 30.2% | | 房地产 | -0.6% | -7.5% | -4.6% | | 建筑材料 | 0.1% | -0.4% | -4.4% | [1]

报告核心观点 报告对 2025 年 5 月 28 日市场进行总览，并推荐罗博特科，认为其并购 ficonTEC 有望受益产业升级 [3][5]。 市场总览 大势 5 月 28 日上证指数下跌 0.02%，沪深 300 下跌 0.08%，科创 50 下跌 0.23%，中证 1000 下跌 0.4%，创业板指下跌 0.31%，恒生指数下跌 0.51% [3][4]。 行业 5 月 28 日表现最好的行业分别是纺织服饰（+1.17%）、环保（+0.89%）、煤炭（+0.74%）、交通运输（+0.71%）、通信（+0.62%），表现最差的行业分别是基础化工（-0.79%）、农林牧渔（-0.78%）、国防军工（-0.72%）、汽车（-0.72%）、房地产（-0.68%） [3][4]。 资金 5 月 28 日全 A 总成交额为 10338.73 亿元，南下资金净流入 35.78 亿港元 [3][4]。 重要推荐 罗博特科 推荐逻辑 硅光模块、CPO 等渗透率加速提升，带动光、电芯片耦合封装精度增长，催化精密耦合封装设备需求，公司并购 ficonTEC 有望受益产业升级 [5]。 超预期点 公司已成功并购 ficonTEC，半导体设备第二增长曲线正式成形 [5]。 驱动因素 硅光模块、CPO 等渗透率加速提升，带动光、电芯片耦合封装精度增长，催化精密耦合封装设备需求 [5]。 盈利预测与估值 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 1218/1543/1724 百万元，营业收入增长率为 10.1%/26.8%/11.7%，归母净利润为 136/255/317 百万元，归母净利润增长率为 112.9%/87.7%/24.2%，每股盈利为 0.9/1.6/2.0 元，PE 为 152.2/81.1/65.3 倍 [5]。 催化剂 硅光模块、CPO 等渗透率加速提升，带动光、电芯片耦合封装精度增长，催化精密耦合封装设备需求 [5]。

报告核心观点 - 低利率时代建议顺应债基指数化及 ETF 化趋势，布局细分领域债券 ETF 及指数产品、海外债券投资和固收+；中美大国博弈或使核电叙事提速，核聚变是竞争点，相关公司有望受益；东莞控股高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益；长电科技作为封测行业龙头，受益于行业复苏和先进封装布局，有望多维度发展 [2][11][14][18] 固定收益：日本固收类基金启示录 - 近 26 年日本债市利率债规模占比大幅上升，1992 - 2024 年日本平均实际 GDP 增速仅 0.7%，截至 2024 年末政府债券及准政府债券规模占比达 92.3% [6] - 日本债券主要由国内投资者持有，央行是最重要投资者，海外投资者占比趋于上升但仍不高，发生货币危机可能性低 [6] - 日本股票基金大幅增长，债基规模接近清零，1999 年固收类基金规模见顶，2024 年末股票基金规模 230.3 万亿日元，固收类基金 15.7 万亿日元 [7] - 当 10Y 国债收益率低于 2%时债基规模走下坡路，到 1.5%以下快速下降，到 0.5%以下可能缓慢清零；资本自由可兑换时，本国债券收益率低，全球债基是方向；低利率环境下指数化及 ETF 化是大趋势，费率下降 [8] 机械/建材建筑：大国博弈或使核电叙事提速 - 5 月 23 日特朗普签署 4 项行政命令推动美国核能产业改革，旨在推动“核能复兴”，受政策影响美股核能股大涨；我国本轮核电复苏周期已持续多年 [2][11] - 核聚变是下一代能源革命破局点，具备原料丰富环保、能量大可持续、安全性高等优势，各国竞争加速，我国已初步形成聚变装备产业链，中美军备竞赛或加速国内资本开支 [11] - 水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤、碳纤维等建材价格有不同变化 [12] - 维持 2025 年是上市公司拐点，2026 年是行业拐点的判断，投资方向建议关注消费建材、水泥、景气赛道、一带一路相关公司 [13] 交运：东莞控股首次覆盖 - 东莞控股聚焦高速主业，2015 - 2024 年营业总收入由 10.97 亿元提升至 16.92 亿元，CAGR4.93%，2025 - 2027 年承诺每年累计现金分红不少于 0.475 元/股 [14] - 核心路产莞深高速区位优越，2015 - 2024 年通行费收入和车流量显著增长，改扩建工程预计 2028 年 12 月建成通车，完工后或提升通行能力和收入 [15] - 金融投资业务包括商业保理和融资租赁，新能源方面经营新能源汽车充换电业务；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.12/8.56/8.88 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16] 电子：长电科技首次覆盖 - 长电科技是全球封测龙头企业之一，受益于行业景气度复苏和先进封装布局，2025 年 Q1 营收 93.35 亿元，同比增长 36.44% [18] - XDFOI 技术稳定量产，应用于多个前沿领域，公司在海内外进行先进封装产能扩充和工艺前置投入 [19] - 2025 年计划固定资产投资 85 亿元用于扩大先进技术产能；汽车电子市场广阔，上海临港厂预计 2025 年下半年通线 [20][21] - 端侧 AI 驱动智能手机发展，公司与大客户紧密合作，晟碟并表加强与西数战略合作；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 20.78/29.00/39.67 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [22][23]

核心观点 - 劲仔食品新品新渠道双轮驱动，有望实现业绩快速增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [2][3] - 锂电行业 2024 年产业链扩张放缓，关注电池环节与新技术需求，推荐下游龙头企业及中游导电剂企业 [4][7] - 上周央行持续净投放流动性，存单利率短期存压，二季度债券市场调整幅度可控，中长期存单利率下行 [12][13][14] - 石油石化行业 Brent 原油价月环比下跌，WTI 原油价环比上涨，美国炼油厂产能利用率提升 [15][16][17] - 天然气行业国内 LNG 出厂价格环比下降，英加期货价下跌，美国期货价上涨，中国产量上升 [19][20][21] - 广汇能源天然气价跌叠加销量锐减拖累业绩，新项目布局有望贡献长期增量，高股息凸显价值 [23][24][27] 劲仔食品相关要点 核心竞争力 - 提出“三年倍增，再造一个劲仔”战略计划，要求至 26 年业绩再翻一番 [2] - 渠道端扎实，终端渠道管理和渗透稳扎稳打且持续优化 [2] - 新品研发能力较强，去年推出的溏心鹌鹑蛋和周周鲜豆干口味竞争力强 [2] - 小鱼品类有规模优势，对上游原材料采购有较强话语权 [2] 面临困难 - 受销售规模限制，品牌投入和非主力产品销售支持不足 [3] - 渠道经销商覆盖偏低端，中高端渠道覆盖偏弱 [3] - 电商等新渠道运营能力与对手有差距 [3] 业绩预测 - 预测 25 年销售收入增长 17.4%，归母净利润增长 14.3%，对应 EPS0.74 元，当前动态 PE 估值 19.5 倍 [3] - 目标估值 23 倍，目标价 17.02 元 [3] 锂电行业相关要点 需求端情况 - 动力方面，2024 年全球新能源车销量 1886.2 万辆，同比 +24.8%，国内销量 1285.1 万辆，同比 +36.1%，渗透率 47.0%，同比 +10.4pct [4] - 储能方面，2024 年全球新型储能累计装机功率达 165.4GW，锂电储能占比 98%，同比 +82.3%，国内新增锂电储能装机功率 42.5GW，同比 +99.5% [4] 营收与利润情况 - 产品单价下滑致营收整体负增长，结构件、铜箔因原材料成本占比高实现收入增长，其余细分领域下滑 [5][7] - 行业主要利润向下游分配，电池行业取得全产业链主要利润 588 亿元，宁德时代 2024 年归母净利润 507 亿元 [7] - 锂电中游主要环节单位净利润总体下滑，部分细分行业出现集体亏损 [7] 投资建议 - 预计产能扩张节奏放缓，下游龙头企业宁德时代、国轩高科有望业绩增长 [7] - 中游导电剂天奈科技有望受益于固态电池新技术推广 [7] 货币市场相关要点 资金面情况 - 上周央行持续净投放流动性，开展 5000 亿 MLF 操作，全周公开市场净投放 9600 亿，但资金面未明显宽松，利率呈 V 型走势 [12] - 本周逆回购到期规模上升、有政府债缴款和资金跨月需求，资金面仍面临考验 [12] 利率情况 - 存款等银行负债端利率仍处下行通道，LPR 和存款利率下调幅度与政策利率下调 10BP 基本一致 [12] - 中长期存单利率向下概率大，短期因月末、缴税、存单到期续发压力或存上行压力 [13] 债券市场观点 - 二季度债券市场调整幅度可控，上行调整是交易机会，短期内利率债或维持窄幅震荡 [14] - 中长期债券收益率震荡下行，建议 10Y 国债在 1.60%-1.70%区间波段交易，久期中性 [14] 石油石化行业相关要点 原油价格 - 截至 5 月 16 日，Brent 原油期货结算价和现货价环比上月下跌 0.67%和 0.22% [15] - WTI 原油期货结算价和现货价格环比上月分别涨 0.03%、0.47% [15] - ESPO 原油现货价格环比上月上涨 0.41% [15] - 4 月，OPEC 原油现货价格环比下跌 6.78%，中国多地原油现货月度均价环比下跌 [16] 美国市场情况 - 截至 5 月 16 日，美国炼油厂可运营周平均产能利用率为 90.70%，环比上月上涨 2.60 个百分点 [16] - 美国成品车用汽油供应量和库存量环比上月下降，蒸馏燃料油产品供应量和库存量也环比下降 [16] - 4 月，美国原油进口数量月环比上升 5.02%，出口数量环比下降 2.50% [17] 中国市场情况 - 4 月，中国原油进口数量环比下降 6.52%，出口数量环比下降 51.01% [17] 天然气行业相关要点 价格情况 - 截至 5 月 16 日，国内 LNG 出厂价格环比上月下跌 1.10% [19] - 英国天然气期货价格环比上月跌 3.50%，加拿大环比上月跌 8.83%，美国环比上月涨 1.78% [19] 供需和库存情况 - 4 月，中国天然气单月产量为 632300 吨，环比上月升 7.17% [19] - 截至 5 月 16 日，美国天然气库存量环比上升 12.03%，欧洲环比上升 22.47% [19] 进出口情况 - 4 月，欧洲天然气进口累计量环比上升 3.50%，自俄罗斯天然气累计进口量环比下降 6.17%，同比下降 49.78% [20] 广汇能源相关要点 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 364.41 亿元，同比下降 40.72%；归母净利润 29.61 亿元，同比下降 42.60% [23] - 2025 年第一季度实现营业收入 89.02 亿元，同比下降 11.34%；归母净利润 6.94 亿元，同比下降 14.07% [23] 各业务板块情况 - 煤炭业务：煤价下跌毛利率减少，但马朗煤矿放量增产，2024 年产量和销量同比分别增长 78.52%和 52.39%，25Q1 产量和销量同比分别增长 138.75%和 62.90% [24][25] - 天然气业务：价格持续下降，销量锐减拖累业绩，2024 年销量同比下降 52.95%，25Q1 产量和销量同比分别下降 11.84%和 26.75% [25] - 煤化工业务：生产装置稳定增产，2024 年甲醇产量同比增长 18.43%，25Q1 煤化工产品产量同比增加 14.24% [25] 新项目布局 - 伊吾广汇 1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已备案，计划投资 164.8 亿元 [27] - 江苏南通吕四港区泊位建设项目安全条件审查已批复 [27] - 哈萨克斯坦斋桑项目完成两口深层井钻探，一口井证实有自然流动稀油流出 [27] 分红情况 - 2024 年拟派发现金股利 0.622 元/股，现金分红金额 39.76 亿元，分红比例 134.3% [28] - 以 2025 年 4 月 25 日收盘价测算股息率为 10.87% [28]

报告核心观点 - 煤炭行业煤价底部企稳，预计6月出现拐点，动力煤价格反弹，焦煤淡季不淡 [1][2][3] - 电子行业G1机器人格斗表现出色，伴随技术升级商业化进度有望加速 [1][6] - 百度集团智能云增长亮眼，AI搜索转型加速，用户增长创新高 [1][10] 今日重点推荐 煤炭行业 - 投资建议推荐红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源等公司 [2] - 4月全国煤炭产量环比下降，反映市场盈利压力，预计5月产量继续下降 [2] - 动力煤预计6月价格反弹，焦煤铁水需求见顶，有望淡季不淡 [3] 电子元器件行业 - 投资建议推荐峰岹科技、奥比中光 - UW等公司 [6] - G1机器人格斗平衡性强、动作流畅度高，但泛化能力有待提高 [7][8] - 智能化与仿真数据采集将加速机器人商业落地 [8] 百度集团 - 调整25 - 27年收入和净利润预测，给予25年10xPE，目标价101港元，维持“增持”评级 [10] - 25Q1营收和利润超预期，AI驱动智能云持续高增，AI搜索转型加速，用户增长创新高 [10][11][13] 今日报告精粹 牧高笛 - 预计2025 - 2027年EPS为1.20/1.37/1.55元，给予2025年24倍PE，目标价28.8元，维持“增持”评级 [17] - 2024年和2025Q1业绩承压，外销订单弱复苏，自有品牌业务待改善 [17][18] 汽车行业 - 维持行业“增持”评级，推荐小鹏汽车、耐世特等公司 [20] - 近一周和近一个月汽车行业部分指数和标的有涨跌表现 [20] - 5月1 - 18日乘用车和新能源市场零售有增长，豪能股份布局机器人传动领域 [21] 爱奇艺 - 维持“增持”评级，下调目标价至2.03美元 [23] - 25Q1收入及利润环比回升，会员与广告承压，核心长视频领域持续输出，微短剧展示可观潜力 [23][24] 亚辉龙 - 下调至谨慎增持评级，下调2025 - 2026年EPS预测，给予2025年PE 24X，目标价15.60元 [26] - 2024年和25Q1业绩短期承压，发光国内增长承压，海外市场快速增长，仪器装机和流水线拓展顺利 [27][28] 社会服务业 - 投资观点关注高中教育体制改革等多个方向 [29] - 上周商贸零售和消费者服务板块有涨幅表现，部分股票涨幅居前 [29] - 社服和零售行业有多项重点信息及数据更新，多家公司发布25Q1营收和利润情况 [29][30] 纺织服装业 - 投资建议推荐申洲国际、安踏体育等公司 [31] - 4月服装零售数据平稳增长，环比Q1略有降速，近期海外服饰品牌Q1季报大部分超预期 [32] - 美国加征关税对不同公司影响分化 [33] 策略团队每周市场观点 - 大势研判继续看好中国A/H股市，并购重组创新改革，产业整合与升级提速 [35][36] - 行业比较新兴科技是主线，金融周期是黑马，推荐多个行业和主题 [37]

核心观点 - 2025年4月工业企业利润延续修复趋势，中游装备制造业支撑明显，预计工业企业利润有望继续修复，但存在贸易谈判不确定性[6] - 食品饮料行业中，白酒板块期待需求修复，啤酒需求旺季临近改善明显，大众品各细分领域有不同发展态势[10][11][12][13] - 农达诉讼事件若和解失败，短期利好国内草甘膦生产企业，长期草铵膦有望替代草甘膦，相关企业盈利有望提升[16][17] - 非银金融行业中，浮动管理费率基金加速推出，LPR下调有望推动预定利率调整Q3落地，券商和保险有不同发展动态[20][21][22] - 财经新闻方面，日本34年来首次失去全球最大债权国地位，三部门印发电子信息制造业数字化转型实施方案[24][25] - A股市场中，饰品、非白酒等行业涨幅居前，贵金属、工业金属等行业跌幅居前[26] 各目录总结 重点推荐 利润增速延续修复，装备制造支撑明显——国内观察：2025年4月工业企业利润数据 - 4月规模以上工业企业利润总额累计同比1.4%，前值0.8%，利润延续修复趋势，中游装备制造业支撑大[6] - 剔除异常值利润增速环比略超季节性，4月环比1.55%，与近5年同期均值基本持平，同比回升0.4个百分点至3.0%[6] - 营收利润率回升推动利润增速修复，4月营收增速小幅回落，营收利润率季节性回升至5.4%[7] - 中游利润占比超季节性，装备制造业对整体利润拉动作用增强，1 - 4月利润累计同比11.2%，拉动整体增速3.6个百分点[7][8] - 下游部分产品受以旧换新政策带动，劳动密集型产品普遍承压，上游分化依旧[8][9] - “抢出口”可能阶段性推动补库，4月末名义和实际库存增速双双回落[9] 龙头酒企保持战略定力，期待需求修复——食品饮料行业周报（2025/5/19 - 2025/5/25） - 上周食品饮料板块下跌1.27%，跑输沪深300指数1.09个百分点，预加工食品表现较好[10] - 白酒龙头酒企保持战略定力，茅台、老窖有各自工作方向和战略举措，批价有不同变化，板块估值处底部，期待需求修复[11] - 啤酒需求旺季临近改善明显，4月产量同比+4.8%，青岛啤酒有新发展规划[12] - 大众品中，零食板块高景气，魔芋、鹌鹑蛋品类表现好；餐饮供应链有望受益政策回暖；乳制品需求向好，奶价有望企稳[13] - 投资建议关注各板块相关优质企业[14] 农达诉讼事件推演，有望长期推动草铵膦市场——基础化工行业简评 - 5月16日拜耳寻求农达除草剂部分诉讼和解，若失败可能让子公司孟山都破产[16] - 若和解失败，短期利好国内草甘膦生产企业，长期草铵膦有望替代草甘膦[16][17] - 回顾草甘膦价格历史有多次波动，当前草甘膦、草铵膦价格处于低位，库存有所回落[18][19] - 投资建议关注兴发集团、利尔化学等企业[19] 浮动管理费率基金加速推出，LPR下调有望推动预定利率调整Q3落地——非银金融行业周报（20250519 - 20250525） - 上周非银指数下跌1.7%，券商与保险指数同步下跌，市场股基日均成交额等数据有不同变化[20] - 券商方面，新型浮动管理费率基金加速推出，七部门发布科技金融政策举措，推动“科技 - 产业 - 金融”良性循环[21] - 保险方面，险资长投试点加速落地，LPR下调有望推动预定利率调整Q3实施[22] - 投资建议关注大型券商和大型综合险企[23] 财经新闻 - 5月27日日本财务省表示日本34年来首次失去全球最大债权国地位，被德国取代，相关资产和负债有变化[24] - 国家发展改革委等三部门印发电子信息制造业数字化转型实施方案，明确2027年和2030年目标[25] A股市场评述 - 行业涨跌幅前五显示，饰品、非白酒等涨幅居前，贵金属、工业金属等跌幅居前[26] 市场数据 - 展示了融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据及变化情况[28]

核心观点 - 对 4 月中国工业企业利润数据、禾赛科技、小米集团、美团 2025 年第一季度财报进行分析，看好制造业、激光雷达行业、小米集团整体业务景气度，同时指出美团二季度面临竞争压力 [2][3][6][7][10] 宏观经济组 - 1 - 4 月全国规模以上工业企业利润总额 21170.2 亿元，同比增长 1.4%，4 月同比增长 3.0% [3] - 1 - 4 月制造业同比增长 7.6%，4 月同比增长 10.7% [3] - 1 - 4 月营业收入利润率为 4.9%，4 月末产成品库存同比 3.9%，资产负债率为 57.7% [3] - 同比增速靠前行业有铁路、船舶等运输设备制造业等，靠后行业有煤炭开采和洗选业等 [3] 策略和先进制造组 - 禾赛科技一季度营收 5.3 亿元，同比增长 46.3%，净亏损 1750 万元，亏损幅度收窄 84% [6] - 一季度激光雷达交付量 19.58 万台，同比增长 231.3%，预计全年营收同比增长 44%至 69% [6] - 小米集团一季度营收 1113 亿元，同比增长 47.4%，净利润 109.24 亿元，同比增长超 60% [7] - 手机业务一季度出货量 4180 万台，同比增长 3%，收入 506 亿元，同比增长 8.9% [7] - 智能大家电业务空调、冰箱出货量同比增长超 65%，洗衣机同比增长超 100%，家电整体收入同比增速超 113.8% [7] - 智能电动汽车及 AI 等创新业务收入 186 亿元，毛利率 23.2%，经营亏损 5 亿元 [8] 消费组 - 美团一季度营收 865.6 亿元，同比增长 18.1%，经调整净利润 109.5 亿元，同比增幅 46.2% [10] - 一季度核心业务收入从 656 亿元减至 643 亿元，因外卖单数和商家营销投入减少 [11] - 核心本地商业盈利大幅增加，新业务亏损减少，但海外业务成本高影响新业务盈利 [11] - 二季度美团面临竞争压力，预计补贴力度大，影响利润水平 [11]

核心观点 5月27日国内大盘冲高回落延续回调，海外美国三大股指全线收涨；国内发布多项政策举措，1 - 4月全国规模以上工业企业利润同比增长，同时有国际重要经济数据发布[1][2][3] 国内市场综述 - 5月27日上证综指收于3340.69点，下跌0.18%；深成指收于10029.11点，下跌0.61%；科创50下跌0.95%；创业板指下跌0.68%，万得全A成交额共10241亿元，较前一日略有下降[1][4][8] - 30个中信一级行业有12个行业收涨，商贸零售、医药及纺织服装涨幅居前，有色金属、电子及汽车跌幅较大；培育钻石、乳业及动物保健精选等指数表现活跃[1][4][8] - 4月份我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月份加快0.4个百分点，新动能行业利润增长较快；当日A股2637只个股上涨，2576只下跌，172只持平，204只个股涨超5%，36只个股跌超5%，95只个股涨停，5只个股跌停；国际市场回暖，人民币汇率走强利于提振市场做多热情[9] 海外市场综述 - 5月27日美国三大股指全线收涨，道指涨1.78%，标普500指数涨2.05%，纳指涨2.47%；万得美国科技七巨头指数涨2.9%，特斯拉涨近7%，谷歌涨逾2%；中概股涨跌不一，拼多多跌超13%[2][4] - 日经225涨0.51%，英国FTSE涨0.69%，德国DAX涨0.83%[4] 新闻精要 政策动态 - 李强出席东盟－中国－海合会三方经济论坛开幕式并致辞，强调三方合作将续写辉煌，中国将以自身高质量发展为合作注入新动能[10][11] - 三部门印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》，提出到2027年和2030年的发展目标[14] - 商务部印发《深化国家级经济技术开发区改革创新 以高水平开放引领高质量发展工作方案》，提出四方面16项政策举措，2024年国家级经开区有良好经济数据表现[15][16] 经济数据 - 1 - 4月份全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，不同性质企业利润有不同表现[17] 国际新闻 - 特朗普政府下令美使领馆暂停留学生新签证面试，可能影响学生签证处理速度和美国大学财政收入[18][19] 全球经济数据 - 5月美国消费者信心指数从4月的85.7大幅上升至98；美国3月FHFA房价指数环比降0.1%，3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升4.1%；法国5月调和CPI同比仅上涨0.6%，市场预期欧洲央行6月5日将进行本轮周期内第八次降息[21]