报告核心观点 报告指出消费品品牌营销面临信息技术代际转变，进入算法时代，实现共享规模更困难，品牌营销人员需考虑六个方面以应对挑战并取得胜利 [16][23][25] 两个CPG营销的永恒真理 - 品牌应拥抱增长法则，营销需建立心理和物理可得性以实现规模化 [7] - 市场营销沟通有效性建立在共享规模上，广告被大量观众看到且知道他人也看过时效果更佳 [8] 共享规模已改变 - 2000年代中期前，共享规模在线性广播渠道建立；中期后，社交平台和智能手机发展使市场格局转变，进入精准营销时代 [10] - 2012 - 2024年，全球营销技术解决方案数量增长4000%，但实现共享规模更难，52%的CPG CMO不确定新视频方案能否替代电视播放，43%不确定投资渠道 [10][11] - 精准时代改变社交方式，带来媒体和社会动荡，但也让营销人员重视测量和保持联系 [11] - 过去14年消费者态度有三个未变因素，即消费者找到喜欢产品会坚持使用、不期望生活水平变化、对国际品牌冷漠且相信自有品牌与品牌产品相当 [12][14] 市场营销的算法时代 - 算法主导信息分发，影响59.5%的广告投资，预计到2027年全球占比将增至79% [16] - 《消费者愿景2035》报告预测，算法时代品牌通过建社区实现共享规模，低利率品类购买由人工智能处理，品牌需预测需求发现价值，营销人员不能依赖精准时代工具 [19][20] 六个算法时代的考量因素 赢得算法可用性的战斗 - 算法对消费品价值链供需两端有变革性影响，未来部分低参与度购买决策由人工智能处理，算法裁决物理可用性 [29] - 品牌竞争算法可用性需做好标签、分类等基础工作，结合文化和商业信号解开预测建模，与IT部门合作提高数据透明度 [31][32] - 品牌应组建AI伦理委员会，避免AI训练数据偏差和消费者隐私泄露问题 [33] 开创一种寻找增长受众的新方法 - 大规模个性化无法实现共享规模，营销传播格局分散，平台围墙使去重受众困难，放弃营销预算控制权不可取 [36] - 品牌应识别有价值社区，利用社区智能聚集人群，增长映射以消费者为中心，结合电通顶级购买能力发挥算法威力 [37][38][39] - 增长图谱结合兴趣图与倾向性得分，创建动态营销沟通体系，适应受众变化 [40] 在所有接触点创造平等的机会 - 算法时代购物者和品牌营销无界限，各接触点可切换文化和商业成果，品牌需全面看待接触点结合创造价值 [42][43] - 研究35家美国零售商零售接触点，帮助品牌了解机会，连接各接触点评估，为客户优化渠道组合，预计提升净覆盖率和频率 [45][46][47] - 电通专有跨接触点规划工具具有全球一致性等特点，有助于平衡决策制定 [48] 激发算法规划之崛起 - 算法时代为规划艺术带来转型机遇，从付费媒体学科到端到端体验规划，从固定答案到定制化方案，从碎片化选择到算法连接营销传播 [53] - 算法规划结合通信规划和内容规划，打造新传播技艺，将人工智能和人智联系起来，带来规划新黄金时代 [53][54][55] - 49%的消费品行业CMO探索体验和接触点货币化方式，需放弃传统媒体计划，提供定制体验，创建动态决策树并持续优化 [57] 预期结果，而不仅仅是衡量关键绩效指标 - 算法时代传播规划需预测消费者未来位置，采用结果驱动的预测性测量方法，包括绩效指标、文化变迁等 [63] - 构建以结果为导向的模型需建立实时监控和反馈循环、设置自适应成功标准、培养策划者 - 买方协作、在行动中实现敏捷性 [65][66][67] - 品牌通过实时结果预期缩小计划和购买差距，超越竞争，创造增长空间 [69] 重新构想零售媒体价值交换 - 算法时代快消品牌传统优势重要，零售体验是关键战斗，零售媒体是唯一买卖双方目标相同的渠道，但可能是非理性市场 [73][76] - 41.3%的CPG CMO称正在建立市场平台重新销售第三方产品和服务 [74] - 品牌可构建有意义的价值交换、利用机构数据加速算法、为无零售媒体网络能力的零售商构建算法创造增量收入来源 [76]

报告核心观点 - 印度天然气使用已达转折点，2023 - 2030年预计大幅增长，由基础设施扩张、国内产量复苏和全球市场状况缓解驱动，支持性政策也将助力消费增长 [13] - 到2030年消费量预计增加近60%，达1030亿立方米/年，城市燃气分销、工业需求和发电是增长主力；有针对性策略或使消费量超预测，达约120亿立方米/年 [14][15] - 国内产量2023年满足50%需求，到2030年仅适度增长；压缩生物质气生产潜力待挖掘，2030年产量或达0.8亿立方米；2023 - 2030年液化天然气进口量预计增加一倍以上 [17][18][19] 全球天然气市场趋势 - 近年来全球天然气和液化天然气市场波动显著，2022年供应冲击致价格飙升、需求下降和市场格局重组；2023年市场向再平衡移动，2024年上半年价格下降但下半年因基本面收紧和地缘政治因素再次上涨 [21][22] - 2024年天然气需求预计同比增长2.8%（1150亿立方米），亚洲占新增需求近45%，消费增长主要受工业和能源自用支持；全球液化天然气供应仅适度增长，增幅不到2.5% [22] - 未来卡塔尔和美国大量液化天然气产能将增加，2024 - 2030年线上市场将重塑格局，供应增长预计超需求，实现更舒适供需平衡，但区域价格差异或仍存在 [23] 印度能源使用和天然气市场趋势 - 印度能源需求因经济、城市化和工业化快速增长，2000 - 2022年一次能源消费量增加2.4倍，约70%需求由煤炭和石油满足，带来温室气体排放和空气污染挑战 [25] - 印度承诺到2070年实现净零排放，到2030年将GDP碳强度比2005年降低45%，削减总预计碳排放量10亿吨，但平衡经济增长与环保仍是挑战 [25] - 天然气可满足能源需求、减少污染和温室气体排放，政府目标到2030年将其在能源结构中比例提高到15%，为此出台扩大基础设施、鼓励行业采用和推进市场改革等政策 [27][28][30] - 天然气在与煤炭、石油和可再生能源竞争中价格敏感，实现目标具挑战性，2022年其在初级能源消耗中占比约6.4%，进口成本高、基础设施不足和监管实施挑战是短缺原因 [31][35][36] - 古吉拉特邦是天然气经济典范，天然气占能源组合25%，其成功得益于供应、基础设施和政策支持，该州基础设施发达，政策促进天然气产业发展，需求多样且可靠 [39][40][41] 天然气基础设施 液化天然气基础设施 - 过去十年印度液化天然气再气化能力增长90%，2019年以来四个新终端投入运营，2024年底总名义再气化能力达65亿立方米/年，查拉新终端预计2025年运营 [48] - 终端利用率因运营成熟度和连接基础设施而异，成熟终端如达赫杰满负荷运行，新终端如达姆拉在提升能力，部分终端因设施或需求问题受限 [53] - 为满足需求，计划到2030年新增约40亿立方米再气化能力，确保基础设施不阻碍增长 [54] 传输管道 - 截至2024年中期，印度有23500公里运营天然气管道，石油天然气监管局已批准建设33600公里，预计本世纪末超高压管道总长达35200公里 [57] - 历史上管道开发运营多由国企负责，市场放宽进展缓慢，2014 - 2020年网络扩展，2020 - 2024年加速，增长受新项目批准、容量预订门户、费用结构、新终端运营和向东北扩展等因素驱动 [58] - 预计2030年国内天然气传输网络长度达约35000公里，孟买 - 纳格普尔 - 贾尔苏古达和东北天然气网格开通增量最大 [59] 城市燃气分配 - 根据《2006年石油和天然气监管委员会法》，PNGRB组织招标授权公司开发城市天然气分销网络，授权实体有营销和基础设施专有权 [63] - 截至2024年，12轮招标分配307个地理区域许可证，覆盖大部分人口和领土，当前推广集中在9个分配的210个地理区域 [64][68] - 政府目标到2030年有1.2亿户管道天然气连接和1.75万个站点，截至2024年底有近1400万条管道天然气连接和约7400个压缩天然气加气站，要实现目标需大幅提高推广和扩张速度 [68][69] 地下天然气储存 - 印度目前缺乏地下天然气储存设施，仅有约1.9亿立方米液化天然气储存能力，2023年提议开发战略天然气储备，相关部门进行可行性研究，初步储存能力达4亿立方米，成本10 - 20亿美元，建设需3 - 4年，潜在场地在西部和东北部 [75] - 探索地下储存源于2022年价格波动和供应削减，欧洲国家有相关经验，印度可探索更多解决方案减轻价格冲击，投资地下储存还有价格套利和保障电厂供气等理由 [76][78] 监管问题 - PNGRB负责监管天然气运输、分销、储存和贸易，原则上传输网络对第三方开放，但运输和营销业务拆分未实现，长远看拆分或增强竞争、提高灵活性和利用率 [79] - 2023年引入统一管道运输费率系统消除推广障碍，2024年PNGRB取消部分地区CGD运营商独家权，待议法案修正案或赋予监管机构更多权力，开放配电网络利弊并存，取决于网络费率 [80][81][82] 印度天然气定价 定价机制 - 印度采用行政定价机制（APM）和市场力量定价，APM适用于老陆上油田，价格由PPAC设定，新油田和进口液化天然气价格受市场影响 [84] - 2023年4月修订APM定价机制，与印度原油篮子每月平均价10%挂钩，设4 - 6.5美元/百万英热单位价格底线和上限，提名气田新钻井或井干预开采天然气可溢价20% [85] - 政府授予深水超深水油藏天然气市场营销和定价自由，价格受替代燃料到岸价格最高限价约束；DSF、HELP、CBM区块及部分符合条件区块运营商有营销和定价自主权 [86][88] - 2024年约64%国内天然气供应按APM定价，29%处HP/HT深海价格上限下，7%有完全定价和营销自由，近年来定价向高价倾斜带来挑战 [91] 国内天然气分配机制 - 国内天然气分配遵循优先部门政策，由石油和天然气部管理，考虑行业优先级、供需评估和政府指导 [94] - 截至2024年底，管道天然气民用和压缩天然气运输分配优先级最高，天然气还分配给发电、化肥和液化石油气生产 [95] - 2023 - 2024年城市燃气网络APM天然气份额下降，导致CNG价格调整，政府采取重新分配天然气和指定油田等措施稳定价格和保障供应 [96] - 国内供应不足时消费者依赖液化天然气，2024年平均进口LNG价格约12美元/MBtu，较上一年下降11%，印度天然气交易所提供市场价格发现机制 [97] 印度天然气交易所（IGX）的作用 - IGX于2020年成立，是印度首个国家级天然气交易所，旨在成为透明、成本反映和统一定价机制，目前在15个交割点运营，支持7种合约类型交易 [99] - 要成为可靠定价参考点需满足拆分价值链、市场流动性和深度等条件，印度天然气市场处于发展初期，面临供应、基础设施、储存和合同限制等挑战，成熟市场交易中心发展提供了经验教训 [99][100] - IGX需持续努力克服挑战，发展成为强大成熟交易平台 [101] 燃料之间的竞争 - 天然气在发电、道路运输和CGD领域与煤炭、柴油、汽油、电动车和LPG竞争，终端用户价格受来源、关税和州级税收影响，国产天然气价格6.5 - 9.9美元/MBtu [105] - 税收方面，天然气不在商品和服务税范围内，受多种遗产税影响，而煤炭、电力和液化石油气受GST影响可享受进项税额抵扣，使受GST影响燃料更具吸引力 [105] 各行业情况 - 电力行业：燃气发电厂利用率低，2022 - 2024年为12% - 16%，因缺乏低价国内天然气依赖高价进口LNG，与煤炭发电相比竞争力弱，估计输入气价低于6美元/MBtu才能竞争，但考虑外部成本天然气更具优势 [107][108] - 运输行业：CNG价格与汽油和柴油相比有竞争力，州级税收影响价格，过去两年新德里CNG价格比汽油和柴油低约40%，且使用CNG可减少污染物排放和健康负面影响 [109][111] - 住宅和商业行业：PNG与LPG在烹饪、热水加热和供暖冷却方面竞争，价格差异窄，建设PNG基础设施成本高，家庭消费潜力低，政府补贴LPG推广清洁烹饪，小型和中等企业可根据价格切换燃料 [112][113][114] 天然气需求展望 总体趋势 - 自2000年以来印度天然气消耗量增加一倍多，2023年超650亿立方米，增长路径不均衡，2000 - 2011年扩张，2011年后下降，2015年开始复苏，2023 - 2024年两位数增长 [116][118] - 2016 - 2023年消费量按行业增长30%（每年15亿立方米），城市燃气、化肥和其他行业增长，电力、炼油和石化领域下降 [119][121] - 2023 - 2030年预计消费量增长近60%（每年37亿立方米），达103亿立方米，CGD行业引领增长，重工业和制造业、炼油、电力行业也有增长，石化和化肥行业增长有限 [124] 城市燃气分销 - 城市燃气领域含住宅、商业、小型工业、CNG和LNG细分市场，2023年CNG主导，占消费量近60%，住宅和商业用户占约10%，中小型工业贡献超30% [128] - 2023 - 2030年城市燃气需求预计增加近70%（每年9亿立方米），复合年增长率近8%，增长主要来自CNG和小型工业，居民和商业用户增加约0.5亿立方米 [129] - 增长由CNG加气站和配电网推广以及政府支持政策驱动，PNGRB招标胜出者承诺增加连接和站点数量，政府采取重新分配天然气等措施推广CNG和PNG使用 [133] 压缩天然气 - 印度是全球最大CNG运输市场之一，2024年约770万辆CNG动力车辆上路，主要是三轮车、乘用车和公交车 [134] - 天然气基础设施扩张是增长关键，2019年以来加气站数量增加四倍，截至2024年中超7000座，分布不均，零售CNG价格有优势但2024年因供应减少优势缩小，政府采取措施稳定价格 [136] - 2023年CNG领域天然气消耗量7.6亿立方米/年，2023 - 2030年预计增长超75%，到本世纪末超130亿立方米/年，增长受加气站扩张、成本优势和空气污染关注驱动 [137]

报告核心观点 - 到2030年全球超20%工作岗位因劳动力市场中断面临转型，将创造1.7亿个新岗位、取代9200万个岗位，有效职业匹配对各方至关重要 [11] - 指南为政策制定者提供实用资源，解决常见挑战，评估创新方案，指导利用人力和技术潜力匹配未来工作 [11][12] - 指南提供实用框架、指导和案例研究，推动技能与机会更好匹配，应对岗位匹配障碍 [14][15][16] 序言 - 全球劳动力市场转型由前沿技术采用、绿色转型等宏观趋势驱动，突显有效职业匹配重要性 [11] - 世界经济论坛和凯捷合作研究，指南参考多方面内容，为政策制定者提供实用资源 [11] - 指南解决常见挑战，评估创新方案，为不同阶段政策制定者提供指导 [12] 执行摘要 - 技术发展改变就业匹配方式，公共就业服务机构在就业匹配中起关键作用，但面临岗位匹配障碍 [14][15] - 指南提供实用框架、指导和案例研究，推动技能与机会更好匹配 [16] - 指南概述五步框架，以数据为核心，提供成本效益高的方案，提升就业匹配效率 [17] - 六个国家案例研究展示不同技术成熟度的公共就业服务如何利用技术解决岗位匹配挑战，强调多种策略重要性 [19] 引言 - 指南旨在帮助政策制定者通过新兴技术解决方案提高就业匹配效率，支持公共就业服务 [21][22] - 有效工作匹配面临技能框架错配、数据流程复杂等挑战 [22] 框架化高效的职位匹配 职位匹配：定义与范围 - 职位匹配指促进工作年龄人群获取就业机会的活动，确保技能和资格符合市场需求 [28] - 工作匹配服务范围因各国技术、经济、文化等因素不同而有差异，指南确定了关键共识点 [29] - 工作匹配活动除连接就业机会外，还有劳动力市场洞察、人力资源规划、提升和再培训三种补充活动 [29][30][32] 框架化高效的职位匹配 - 指南采用五步框架提高公共就业服务职位匹配成功率和效率，各步骤对应关键点，解决常见挑战 [39] - 第一步数据访问和收集，收集劳动力市场数据以理解就业需求 [40] - 第二步数据结构和标准化，创建通用语言促进企业和求职者协调 [42] - 第三步数据验证，确保数据质量，建立信任 [44] - 第四步提升和再培训，更新个人资料技能，提高技能匹配准确性 [44] - 第五步匹配，使用验证数据驱动职位匹配 [46] 创新解决方案和用例 创新方法 - 第一步数据访问与收集，企业数据可通过API与招聘网站结合、AI数据分析平台等收集，求职者数据可通过AI驱动型配置文件、NLP、聊天机器人等收集，还有经济效益解决方案 [56] - 第二步数据结构和标准化，公共就业服务机构可采用统一框架，使用分类管理系统、本体编辑器技术等，还有成本效益方案和未来趋势 [60][61] - 第三步数据验证，可通过二维码、网页链接等低成本技术验证，也可创建区块链认证记录、提供在线技能评估平台，还有未来趋势 [63][64] - 第四步提升和再培训，可生成个性化训练内容，利用学习平台提供培训路径，还有成本效益方案和未来趋势 [66] - 第五步匹配，可使用AI、ML、DL等技术预测最佳工作匹配，还有经济效益解决方案和未来趋势 [70][71][72] 如何开始 - 数据访问与收集，需满足数据治理、数据分析知识等先决条件，开展定义目标、建立合作等活动，取得理解市场趋势等结果，有关键成功因素 [74] - 数据结构及标准化，需满足基本分类系统访问权限等先决条件，开展开发分类法、培训员工等活动，取得统一语言描述技能等结果，有关键成功因素 [80] - 数据验证，需满足与认证机构建立合作关系等先决条件，开展制定验证流程、教育参与者等活动，取得验证候选人资格等结果，有关键成功因素 [86] - 提升和转岗技能，需满足对技能需求的基本理解等先决条件，开展识别关键差距、开发学习平台等活动，取得培训项目与市场需求对齐等结果，有关键成功因素 [91] - 匹配，需满足访问强大数据集等先决条件，开展建立匹配系统、收集反馈等活动，取得更快更精确职位匹配等结果，有关键成功因素 [95] 案例研究 法国 - 工作岗位匹配范围，法国Travail为求职者和雇主提供定制化职业匹配服务，支持职业转变，利用AI工具增强职位匹配，国家职位和技能库ROME提供更新框架 [100] - 技术用例，结合先进数字工具和人力资源，利用AI、语义分析和生成式AI提升职位推荐，新增对话代理提供个性化指导，整合多方资料确保信息质量 [101] - 关键成功因素，协作方法积极合作确保一致性和可信度，数据集成采用“一次告知”原则，技术创新与持续改进提高服务效率和包容性 [102] 危地马拉 - 工作岗位匹配范围，就业匹配服务通过公私合营模式提供，劳工部管理平台连接求职者和机会，Guatemala Moving Forward提供技能培训 [104] - 技术用例，逐渐采用技术解决方案，主要平台正转向集成AI和数据分析，借鉴其他平台经验 [105] - 关键成功因素，公私合作伙伴关系优先考虑，以改善对劳动力市场需求的理解，推动技术变革和就业匹配服务 [107] 尼日利亚 - 工作岗位匹配范围，公共就业匹配服务针对科技驱动型行业，涉及外包和人才出口，目标是匹配技能劳动力供应与行业需求 [110] - 技术用例，AI工具提高工作匹配效率，计划通过个性化培训和移动友好技术扩展系统，采用技能分类法改善匹配 [111] - 关键成功因素，政府公共政策和公私合作鼓励创新，全面提升技能项目使求职者具备所需技能，高级人工智能技术创新确保精确高效职位匹配 [112][113] 菲律宾 - 工作岗位匹配范围，就业匹配服务结合政府和私营部门努力，开发数字平台简化就业匹配，通过用户注册等功能增强联系 [116] - 技术用例，利用在线门户和移动应用提供服务，采用非AI过滤技术，未来计划整合AI驱动功能 [118] - 关键成功因素，政府支持数字举措推动进步，公私合作伙伴关系确保定制解决方案有效实施 [121] 新加坡 - 工作岗位匹配范围，新加坡技能未来中心以技能为核心进行就业匹配，促进教育和培训决策，企业通过战略人力规划和技能发展获益 [123] - 技术用例，运用云计算、ML和聊天机器人等技术提升职位匹配和劳动力规划，还有“职业技能护照”等创新工具 [124] - 关键成功因素，政府支持与PPP确保技术解决方案有效推广和行业采纳，标准化技能语言提高效率，数据集成提供全面视角，可及性工具提升用户参与度，监控与持续改进确保工具相关性 [125] 瑞典 - 工作岗位匹配范围，劳动就业服务中心支持有障碍的求职者寻找机会，提供实习和培训计划，职位和技能分类系统确保精确匹配 [127] - 技术用例，利用NLP和LLMs提升求职匹配效率，开发内部模型解决外部方案不足问题，与公共创新机构合作开发技术 [128] - 关键成功因素，政府支持与PPP增强资源共享和战略对齐，技术创新及持续改进提高匹配准确性和效率，监测和持续改进基于反馈完善系统 [128][129] 结论 - 打造动态就业市场需加强公私合作，跨部门合作确保技术创新，协同设计工作匹配和学习技术 [132] - 工作匹配是相互关联系统，某阶段改进可提高整体效率和成果 [133] - 创新型职位匹配系统需平衡先进技术与以人为本，考虑不同劳动市场独特需求，组建多样化团队设计定制框架 [134] 附录：词汇表 - 对代理、API、人工智能等多个关键技术术语给出通用定义和在职位匹配中的应用解释 [138][140][142]

报告核心观点 - 中国工程师红利逐渐成为推动经济增长和技术创新的重要动力，北交所作为服务创新型中小企业的平台，聚集“专精特新”企业，充分受益于工程师红利释放，其上市企业多集中在与工程师红利匹配度高的前沿领域，通过筛选具有显著工程师红利特征的公司，可挖掘潜在投资机会 [3][10][24] 高研发投入驱动技术突破，中国工程师红利的突破 - 2000 - 2020年中国工程师规模迅速扩大，总量从521.0万人增至1765.3万人，增长约2.4倍，年均增速6.3%，占劳动力比重从0.71%升至2.23% [10] - 中国工程师规模庞大居世界首位，2020年科学家与工程师总量是欧盟的1.2倍、美国的2.6倍等，但占劳动力比重远低于发达经济体 [13] - 中国工程师具有年轻化、中低收入人群占比较高等特点，既具“工程师红利”潜在优势，也存在差距，规模和质量有提升空间 [17] - 工程师红利释放推动医疗行业创新发展，医药企业研发投入长周期对绩效有积极作用 [19] - 2024年全球百强科技集群榜单中，中国以26个科技集群数量排名第一，彰显科技创新能力提升，为工程师红利释放奠定基础 [23] 高学历人才集聚，研发投入驱动北交所公司创新增长 北交所上市公司本科学历员工占比20%，约35.6%公司有博士学历 - 北交所264家上市公司中，94家有博士学位员工，占比约35.6%，星图测控硕博学历员工占比44%居首 [27] - 医药生物行业67%的企业有博士学历员工，化工新材料行业约48%的企业配备博士人才 [28] - 近一半北交所公司本科学历员工占比在20%以上，路桥信息、艾融软件、青矩技术本科学历员工占比超80% [31][34] - 北交所大部分公司硕博学历人员占比相对较低，205家公司硕博学历人员占比不足5% [36] 研发投入上，科创板第一、北交所紧随其后具有优势 - 从资本市场整体看，科创板企业研发投入强度领先，北交所紧随其后，彰显以科技创新驱动企业发展特征 [39] - 北交所企业研发投入强度呈“金字塔”型，高强度研发投入企业多为医药生物和科技企业，中等强度集中在高端装备制造业、化工新材料等，超半数企业研发投入占营收低于5% [42] - 康乐卫士、诺思兰德、创远信科等企业研发投入占比突出，且部分企业在保持高研发投入同时实现技术成果商业化转化 [46] 北交所多数公司研发人员占比集中在10% - 20%区间 - 155家北交所公司研发人员占比集中在10% - 20%区间，63家分布在20% - 50%的较高区间 [49] - 研发人员占比排名前十企业主要集中于TMT行业与高端制造行业，云创数据以71.50%的研发人员占比位居榜首 [52] 北交所工程师红利核心受益公司 - 基于核心指标筛选出40家具有显著工程师红利特征的北交所上市公司，这些企业在研发人员占比、研发投入强度、高端人才储备方面优势明显 [55] - 结合行业分布、估值水平与研发实力，从40家公司中筛选出20家具备投资价值的公司 [58]

报告核心观点 2025年2月25日三大指数全天走低，两市量能有所回落但仍超1.8万亿，申万Ⅰ级行业多数下跌 [2] 行情回顾 - 三大指数早盘低开后震荡上行跌幅收窄但未翻红，午后再度回落尾盘大幅收绿 [2] - 上证指数收报3346.04点，跌幅0.80%；深证成指收报10854.50点，跌幅1.17%；创业板指收报2240.59点，跌幅1.13% [2] - 申万Ⅰ级行业多数下跌，仅机械设备和汽车板块上涨，传媒、农林牧渔、非银金融领跌 [2] 指数表现 - 上证指数日涨跌幅为 -0.80%，深证成指为 -1.17%，沪深300为 -1.11%，创业板指为 -1.13%，科创50为0.26%，北证50为 -1.40% [4] 成交情况 - 上涨家数1537只，平盘家数123只，下跌家数3735只，涨停家数68只，跌停家数8只，上涨家数占比28.09% [5] - 两市成交量1340.37亿股，两市成交额18967.62亿元 [5] 板块表现 - 申万一级行业中机械设备涨幅0.40%、汽车涨幅0.31%，传媒跌幅2.35%、农林牧渔跌幅2.05%、非银金融跌幅1.70%等 [6] - 展示了申万Ⅰ级行业日主力资金净流入情况 [7] 当日要闻 - 吴清发声严惩操纵市场等违法违规行为，促进长期资金入市、壮大耐心资本，发挥市场功能助力建设现代化产业体系 [3] - 特斯拉准备在华更新软件部署FSD功能，将在不同车型分批推出 [3] - 美国施压盟友升级对中国芯片产业限制，外交部回应美方行径损人害己 [3]

SDICSI 2025 年 2 月 24 日 恒指及港股通名单观察 恒生指数成分股没变动，但仍需关注组合比重重整带来的波动。恒生指数有限公 司于周五公布 Q4 指数成分股检讨结果，结果将于 3 月 10 日生效。恒生指数 （HSI）成分股没有变动，成分股数目维持 83 只。 不过，即使恒生指数没有成分股变动，我们要注意个别指数成分股的比重仍会有 较大变动。这是因为恒生指数成分股的比重上限设定为 8%，重磅股的比重将在 季度检讨生效时重设为 8%（见附录一）。 截至 2 月 19 日，阿里巴巴 9988.HK、腾讯 700.HK、汇控 0005.HK 的比重为 10.12% / 8.48% / 8.28%，将会于生效日调低至 8%，对应比重减幅为 2.12 / 0.48 / 0.28 个百分点，阿里巴巴所受的影响最大。 因应上述三个股份的比重降低，其他成分股的比重普遍上升，其中工行 1398.HK 因为流通系数上调（从 90%升至 95%），其比重由 3.01%升至 3.31%，升幅达 0.30 个百分点。 由于市场有不少被动基金及 ETF 如盈富基金 2800.HK（市值约 1680 亿港元）追 踪恒生指数， ...

报告核心观点 - 2025年规划者趋势报告由美国规划协会与林肯土地政策研究所合作制定，聚焦人工智能、机器人技术和真菌三个创新概念的机遇与风险，探讨其对规划工作和社区的影响，还设想了不同年份的未来情景，旨在分享变化驱动因素和转变，帮助规划者应对变化，创造更可持续和公平的结果[12] 关于本报告 - 报告核心是最具影响力的现有、新兴和潜在未来趋势清单，趋势分为立即行动、准备、学习和观察三个时间框架，按主题集群分组，报告基于事实中立描述，目的是分享影响规划者工作和社区的变化[12] - 报告探讨规划未来，解释规划职业发展方向、规划者需发展的新技能和值得尝试的新工具，还包含深入研究、未来场景和趋势讨论等特点[12] 如何使用本报告 - 规划者可使用报告列出的趋势增强规划过程，进行社区愿景规划、情景规划练习、组织未来素养实验室或为未来决策提供信息[13] - 规划者可根据潜在影响程度和严重性、趋势发生的确定性或不确定性对趋势进行评估和评分，高影响和高确定性的趋势需特别关注，高影响和低确定性的趋势适合进行探索性场景规划练习[13] - 报告开发了互动在线课程“利用未来创造动态计划”，帮助规划者想象多种未来，培养必要技能，适应变革并理解未来不确定性对社区的影响[14] 将来的包容性方法 - 需用包容性方法想象和讨论未来，挑战过去和现在的体制，构想多元未来并转化为行动，为边缘化世界观和文化认同创造安全空间[16] - 规划者要了解构想未来人群的多元文化观，整合不同世界观及其关联，让儿童和青年参与规划流程，利用未来将人们聚集在当下，赋予社区成员力量，创造对话空间并综合集体愿景为可执行计划[17] 关于美国规划协会和林肯土地政策研究所 - 美国规划协会是独立非营利教育组织，推动规划专业发展，帮助消除规划中的经济和社会障碍，总部在芝加哥[20] - 林肯土地政策研究所工作围绕土地和水资源、土地和财政制度、土地和社区三个影响领域展开，设想一个可持续发展的世界，其场景规划联合体为从业者提供实践社区，改进场景规划实践并广泛应用[21][22] APA的趋势宇宙 - 趋势宇宙是发现所有趋势和信号的地方，趋势动态更新，分为现有、新兴和潜在未来趋势，围绕交通和基础设施、经济发展、科技、社会变革、气候能源和环境、政治和地缘政治动态、住房八个一般类别组织[28] 我们现在需要采取行动的趋势 转变中的气候缓解策略 - 气候变化影响恶化，长期气候缓解方法受批评，碳抵消策略受审查，企业气候承诺被人工智能野心掩盖，灾害缓解和气候适应成为规划师日常工作重要部分[38] - 2024年地球大气中二氧化碳达到最大增长，超过1.5摄氏度全球变暖限制目标，级联影响令人担忧，碳抵消项目存在问题，人工智能用电需求推动数据中心建设，气候数据获取不平等，气候诉讼成为新的缓解措施[39][40][45] 新平均水平：人口统计和住房需求 - 美国社会人口统计趋势如出生率下降、家庭结构多样化加剧住房供需不平衡，高房价限制年轻人独立生活，老年人和照料者住房需求未得到满足，规划者应创造包容性、负担得起和适应性强的住房解决方案[49][50] - 美国不到五分之一家庭适合传统核心家庭模式，独居户和无子女已婚夫妇占一半以上，联邦立法对家庭的定义未跟上变化，规划者需重新思考方法以适应多样化家庭安排[50][51] - 美国人口增长减速，出生率下降，各种政治势力提出提高出生率的解决方案，规划者需支持有孩子的家庭，扩大为老人和住房提供的基础设施[52][53] - 住房成本上升，拥有房屋对许多人遥不可及，规划者应支持制定租房选择政策，增加住房供应，满足不同年龄段的住房需求，特别是老年人的无障碍住房需求[55][56] - 美国劳动力雇佣六代人，各有不同价值观和需求，婴儿潮一代退休可能导致劳动力短缺，影响规划专业，无家可归人数增加，出现新的人口统计学趋势，规划者应与专业非营利机构和地方组织合作提供住房和支持服务[60][61][62] 与极端高温共生 - 城市社区面临极端高温挑战，不可靠和昂贵的能源供应使家庭降温困难，公共空间使用空调导致碳排放增加，规划者应为社区设计耐热方案，实现脱碳、电气化和能源分配的去中心化[64][65][67] 数字疲劳 - 对在线新闻不信任、对人工智能生成内容关注以及渴望重建真实生活联系构成数字疲劳特征，学校和各州采取措施限制青少年使用手机和社交媒体，人们越来越愿意回归面对面体验[73][78][79] 从高温、山火、空气污染中改变生活方式 - 极端高温改变工作、上学和生活方式，是山火和空气质量恶化的主要驱动因素，重新将高温归类为联邦灾难可能重塑规划者应对方式，规划者应将热量弹性融入社区基础设施[85][86][87] - 高温对户外工作者造成健康和安全威胁，职业安全与健康管理局考虑制定工作场所高温安全标准，地方政府通过相关条例，但部分州阻止或禁止[89][95] - 山火规模、强度和频率增加，地方、州和联邦机构招募消防员，规划者应帮助社区增强抵御山火的能力[93] AI的双刃剑：环境解决方案，可持续性挑战 - 人工智能在环境方面存在矛盾，一方面可推动可持续解决方案，另一方面数据中心能源和水消耗巨大，产生碳排放和电子废物，还可能转移对关键领域的注意力和投资[96][98][101] - 人工智能可用于野火管理、环境监测、农业资源优化等，为创造更可持续未来做出贡献，公司和研究人员探索减少其环境影响的方法，如使用可再生能源、开发直接空气捕集技术等[101][102][106] - 规划者应帮助塑造人工智能融入社区的方式，将其使用与环境和社区目标相一致，实施法规监管数据中心，整合人工智能工具到规划工作中[109] 公共空间不断发展的需求 - 宠物行业蓬勃发展，全球市场预计到2030年达近5000亿美元，美国宠物家庭数量超过有儿童的家庭，规划者需考虑公共空间容纳宠物的方式[112][114] - 一些地方开展行动增加城市公共卫生间数量，解决无障碍问题，如纽约市计划建造或翻新近100个公共卫生间，阿姆斯特丹同意扩建女性和无障碍卫生间数量[115]

报告核心观点 - 市场在两会前有日历效应，调整幅度有限；热点板块分化致市场走弱，但科技创新和先进制造细分方向仍受关注；市场期待基本面数据验证；短期市场观望震荡，政策宽松预期强，阶段调整或带来布局机会，可关注国防军工、机械设备等行业及低空经济、人形机器人等主题 [4] 市场表现 主要指数调整情况 - 2025年2月25日，上证指数跌幅为 -0.80%、上证收益指数跌幅为 -0.80%、沪深300指数跌幅为 -1.11% [3] 两会前市场日历效应 - 复盘近十年两会前五个交易日，上证指数上涨概率为40%，万得全A上涨概率为50%，中小盘指数上涨概率略高，调整时跌幅或高于大盘指数，整体调整幅度有限 [4] 热点板块表现 - 热点行业传媒、计算机等调整幅度大，金融、周期等权重板块走弱影响市场；涨幅较大板块集中于科技创新和先进制造业，如计算机、机械设备等；热门板块虽调整但仍活跃，机械设备、汽车表现较好，细分行业有人形机器人、低空经济；调整因短期估值上升引发情绪波动，需关注业绩预期支撑 [4] 行业涨跌幅表现 - 2025.1.1 - 2025.2.25，计算机涨幅21.41%、电子涨幅13.37%、汽车涨幅13.48%等；2025.2.5 - 2025.2.25，计算机涨幅24.09%、通信涨幅12.03%等；2025.2.25当天，传媒跌幅 -2.35%、计算机跌幅 -1.26%等 [6] 两会前五个交易日行业涨跌 - 国防军工上涨概率80%、纺织服饰上涨概率70%、公用事业上涨概率70%等 [7] 两会前五个交易日大类风格涨跌 - 科技(TMT)上涨概率70%、先进制造上涨概率60%、周期上涨概率50%等 [11] 市场关注点 - 2月官方制造业PMI数据即将公布，数据变化或影响市场情绪，市场等待数据落地；1月制造业PMI为49.1%，景气度回落影响市场情绪 [4] 投资建议 - 短期热点板块降温，基本面数据待验证，市场观望震荡，但政策宽松预期强，基本面预期好转，成交量回升，阶段调整或带来布局机会；关注国防军工、机械设备、电力设备等科技创新和先进制造领域，以及低空经济、人形机器人等主题 [4]

核心观点 - 上周多个美国经济数据走弱助推黄金价格再创新高，本周黄金价格仍将保持高位运行 [1][2] 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 上周五沪金主力期货价格收于684.44元/克，较前周五下跌3.96元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2949.60美元/盎司，较前周五上涨55.90美元/盎司 [4] - 黄金T+D现货价格收于683.22元/克，较前周五下跌2.58元/克；伦敦金现货价格收于2934.96美元/盎司，较前周五上涨52.87美元/盎司 [4] 黄金基差 - 上周五国际黄金基差为3.15美元/盎司，较前周五显著下降39.90美元/盎司；上海黄金基差为 - 0.12元/克，较前周五上涨0.98元/克 [8] 黄金内外盘价差 - 上周五黄金内外盘价差为 - 0.80元/克，较前周五大幅回落，主因美元走弱外盘金价涨、内盘金价因人民币汇率压力缓和下跌 [11] - 上周原油、白银价格涨幅小于黄金，金油比、金银比上涨；金铜比大幅回升，因美元指数下行和国内风险偏好改善使铜价涨幅不及黄金 [11] 持仓分析 - 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周大幅增加，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量增至904.38吨，较前周五增加41.32吨 [15] - 国内黄金T+D全周累计成交量为211476千克，较前周下跌8.46% [15] - 期货持仓方面，截至2月18日黄金CFTC资管机构多头持仓量回落、空头持仓量增加，多头净持仓量减少 [15] - 库存方面，上周COMEX黄金期货库存大幅增加，上期所黄金库存小幅减少72千克至15072千克 [15] 宏观基本面 重要经济数据 - 日本GDP连续三个季度扩张，2024年第四季度GDP环比折年率为2.8%，但存在净出口因进口下降增长、私人消费增速放缓等疲软迹象 [20] - 澳洲联储四年来首次降息25bp至4.1%，下调2025年6月核心通胀率预期至2.7%和截至2025年6月的GDP年率增速至2.0% [21] - 美国2月Markit服务业PMI初值49.7创两年多新低，制造业PMI初值51.6创2024年6月以来新高，综合PMI初值50.4为17个月以来最低 [22] 美联储政策跟踪 - 2月20日美联储公布1月会议纪要释放暂不降息信号，官员认为降息前需看到通胀继续下降，特朗普关税政策给通胀目标带来不确定性和上行风险 [34] - 2月19日美联储副主席杰斐逊称目前货币政策是“限制性”的，可花时间评估数据调整政策 [34] - 2月20日美联储理事库格勒认为应维持短期借贷成本在4.25% - 4.5%不变，就业下行风险减小、通胀上行风险仍在 [35] - 同日亚特兰大联储主席博斯蒂克预计2025年降息两次，认为美联储中性利率在3% - 3.5%之间，有降息空间且对通胀回归2%目标有信心 [36] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆称目前利率“适度限制”，希望获得更多通胀朝2%下降的信心，通胀进展停滞风险大于就业市场走弱风险 [36] 美元指数走势 - 上周美元指数波动下行，美联储会议纪要释放暂不降息信号使美元指数回升，周五美国2月Markit服务业PMI萎缩致美元指数大幅下行，较前一周五下跌0.14%至106.65 [37] 美国TIPS收益率走势 - 上周美国10年期TIPS收益率先上后下，整体小幅下行，会议纪要使收益率上行，周五服务业PMI疲软致其大幅下行，较前一周下行4bp至2.00% [39] 国际重要事件跟踪 - 巴以方面，哈马斯释放最后一批以色列人质后以色列发动攻击，第二阶段停火协议或难生效，以色列对黎巴嫩的要求或使黎以冲突再起 [41] - 俄乌方面，俄罗斯未停止对乌克兰攻击，俄乌冲突已升级为多方矛盾和博弈，全球地缘政治复杂 [41]

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 02 20 年 月 日 量化专题报告 利用多资产生息策略穿越资产周期——多策略矩阵系列之一 探索"多资产多策略"的第二步：策略配置。低风险溢价和低利率环境是 当下绝对收益策略的两大核心挑战，对低风险溢价资产的改造是所有以绝 对收益为目标的投资者无法回避的难题。传统意义上基于自上而下的赔率 -胜率框架对大类资产进行"资产配置"是可行解但并非唯一解，本篇报告 尝试探索一种自下而上的绝对收益方案，弱化资产择时，强调策略配置。 生息策略的有效性逻辑。生息策略长期有效的底层逻辑在于：市场往往高 估了资本利得的下行风险，而低估了生息收益的补偿能力，这种错误定价 为生息策略提供了长期的超额收益来源。进一步的，全球范围内多个大类 资产的实证表明：通过做多高生息收益的组合、做空低生息收益的组合， 生息策略能在多个大类资产中均实现了长期稳定的正收益。 权益生息：股息+净回购。对比中美股市的生息收益，A 股生息收益率为 2.4%，美股生息收益率为 3.0%，两者主要缺口来自于净回购率，净回购 是当前 A 股提升股东回报的关键所在。基于生息逻辑设计的股东回报组合 年化收 ...