燕京啤酒公司分析 - 成长势能强劲：2019-2024年营收和归母净利润CAGR分别为5.04%和35.64%，受益于全国化大单品U8放量及规模效应[5] - 成本优化显著：产能利用率提升6.62pct至46.86%，折旧摊销占收入比例下降1.59pct至4.64%，人均创收与创利分别提升5倍和60%[5] - 利润端改善：子公司亏损减少89%至1.08亿元，有效税率下降18.38pct至15.78%，2024年归母净利率达7.20%（同比+2.66pct）[5] - 行业量稳价增：2025-2030年啤酒主力消费人群CAGR为0.17%，CR5达90.73%，高端化仍是主旋律[6] - 未来策略：拓展U8系列产品并打造第二全国大单品，通过"百县/百城工程"开拓市场，产能利用率若提升至53%可节省折旧摊销0.79亿元[7] - 业绩预测：2025-2027年归母净利润分别为15.03/18.05/21.10亿元，对应EPS为0.53/0.64/0.75元，PE为24.13/20.09/17.19倍[8] 胶原蛋白行业分析 - 技术优势：国内重组胶原蛋白技术全球领先，具备无病毒隐患、低排异等特性，产业链完整且政策支持完善[10] - 市场规模：2023年重组胶原蛋白规模286.3亿元（vs动物源297.9亿元），2023-2027年CAGR达41.4%（动物源27.7%）[11] - 应用领域： - 医美：重组胶原蛋白规模预计从2023年43亿元增至2027年143亿元（CAGR 35.4%）[12] - 护肤：功效性护肤市场规模2023-2027年CAGR达54.9%，医用敷料规模2027年预计346亿元（CAGR 25.5%）[12] - 私密健康与头发健康：锦波生物推出重组胶原蛋白阴道敷料，重组XVII型胶原蛋白可改善毛发密度[12] - 重点公司：锦波生物（三类械龙头）、巨子生物（可复美/可丽金品牌）、丸美生物（胶原小金针单品）[13] 财经新闻摘要 - 免保育教育费政策：预计覆盖1200万人，财政支出增加200亿元/学期[14] - 央行操作：开展7000亿元3个月逆回购，8月到期量9000亿元[14] - 日本经济：2026财年GDP增长预测从1.2%下调至0.7%[14] A股市场动态 - 指数表现：上证指数涨0.16%至3639点，创业板指跌0.68%，大单资金净流出超150亿元[16] - 板块涨跌：金属新材料（+3.57%）、休闲食品（+2.79%）领涨，化学制药（-1.83%）、生物制品（-1.42%）领跌[20] - 资金流向：半导体、医疗器械板块净流入居前，军工装备、化学制药净流出显著[17]

油价短期走势分析 - 报告对油价短期走势持中性偏淡观点，预计短期内将维持震荡偏弱格局 [1] 市场影响因素 - 全球经济复苏放缓导致原油需求增长预期下调，国际能源署(IEA)最新月报将2025年全球原油需求增速预测下调30万桶/日至120万桶/日 [1] - 美国页岩油产量持续攀升，7月日均产量达1320万桶，环比增加15万桶/日，创历史新高 [1] - OPEC+减产执行率降至75%，部分成员国超额生产加剧供应压力 [1] 技术面分析 - 纽约WTI原油期货关键支撑位在72美元/桶，若跌破可能下探68美元/桶 [1] - 布伦特原油80美元/桶心理关口面临考验，RSI指标显示超卖但未形成背离 [1] 地缘政治因素 - 中东地区紧张局势暂未对原油供应造成实质性影响，霍尔木兹海峡通航保持正常 [1] - 俄罗斯宣布9月出口量将增加5%至每日280万桶，进一步压制油价反弹空间 [1]

个股推荐 - 高伟电子(1415)短线目标价34.10元，潜在升幅17.6%，主要催化剂包括2H24起进入后摄模组业务放量推动1H25收入及利润增长，以及智能驾驶及机器人领域产品布局[1][7][9] - 高伟电子现价对应FY25E/26E 17.6x/13.3x预测市盈率，FY26E估值较5年均值低1个标准差(折让30%)，产品结构优化及AR+VR、LiDAR布局有望推动估值重估[1][9] - 高伟电子7月摄像头模组销售量3975万件，环比增长15.7%，同比增长18.9%[11] 市场回顾与展望 - 恒指短期阻力参考25,735点，港股大市成交活跃达2457亿元，风险偏好积极[1][5] - 恒指收报25,081点升171点收复10天及20天线，恒生科技指数报5,547点升0.26%[4][5] - 中国7月出口按美元计同比增长7.2%超预期，但对美出口下跌21.7%，集成电路及汽车出口分别增长29.2%及18.6%[10] 行业动态 - 手机设备股受苹果9月发布iPhone 17消息提振[6] - 人型机器人板块关注世界机器人大会召开[6] - 脑机接口产业目标到2027年关键技术取得突破，培育2-3家全球领军企业[10] - 中国移动(0941)中期股息增5.8%至2.75港元，数字化转型收入占比提升至33.6%[11] 企业业绩 - 中芯国际(0981)Q2纯利1.32亿美元同比降19.5%，Q3收入指引环比增5-7%，毛利率18-20%[11] - 华虹半导体(1347)Q2净利润795万美元同比增19%，Q3收入指引6.2-6.4亿美元[11] - 和记黄埔医药(0013)中期净收益4.55亿美元同比增近17倍，现金储备增至13.645亿美元[13] 宏观数据 - 英国央行降息25基点至4%，为历史性"双轮投票"通过[3][10] - 美国上周初请失业金人数增至22.6万，持续申领人数升至197.4万为2021年11月以来最高[10] - 中国央行连续九个月增持黄金，7月末储备达7396万盎司[10]

宏观进出口分析 - 2025年前7月中国进出口总值达25.7万亿元，同比增长3.5%，其中7月出口3217.8亿美元（同比+7.2%），进口2235.4亿美元（同比+4.1%），贸易顺差982亿美元 [1][2] - 对美出口同比大幅下降21.7%，主要受关税政策影响（当前估算中国关税达40.36%，东南亚国家仅19%-20%），而东盟（+16.6%）、欧盟（+9.2%）成为主要支撑 [4][7] - 集成电路出口增速显著提升至29.2%，家电出口降幅收窄至-3.8%，但劳动密集型产品整体出口增速下滑至-0.7% [5][6] 特步国际(1368 HK) - 公司构建"大众运动（特步主品牌）+专业运动（索康尼、迈乐）"双矩阵，2024年营收135.77亿元（+6.5%），归母净利润12.38亿元（+20.23%） [13] - 特步主品牌研发投入复合增速13.96%，2024年研发费用3.93亿元，其跑鞋连续三年位居中国马拉松百强榜首位 [13] - 索康尼品牌2024年收入12.50亿元（+57.2%），营业利润0.78亿元（+829.5%），营业利润率提升至6.3%，成为第二增长曲线 [14] 萤石网络(688475) - 2025H1营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%），智能入户业务收入4.36亿元（+32.99%），毛利率达46.3% [16][17] - 智能家居摄像机全球出货量第一（15.48亿元，+7.22%），新发布AI人脸视频锁Y5000FVX，搭载自研蓝海大模型2.0 [17][19] - 累计获授权发明专利345项，研发人员占比31.15%，经营活动现金流净额3.30亿元（+911%） [18][19] 卓兆点胶(873726) - 2025Q1营收5843.48万元（+216.88%），归母净利润464.70万元（+138.13%），打破国外高端点胶设备垄断 [22] - 覆盖消费电子、新能源车、半导体等领域，累计获发明专利44项，实用新型专利199项 [21][22] - 国内高端点胶设备市场仍由美国诺信、日本武藏主导，国产替代空间显著 [23]

港股市场表现 - 恒生指数收盘下跌145点或0.61%至23831点，国企指数下跌47点或0.49%，大市成交额缩减至827.99亿港元 [2] - 港股通净流入资金4.84亿港元，其中沪港通净流入2.83亿，深港通净流入2.01亿 [2] - 板块表现分化：本地地产、软件、5G概念板块领跌，黄金股逆势走强 [2] - 科技股涨跌互现，阿里巴巴涨2.1%，京东涨1.7%，腾讯跌0.3%，新经济股泡泡玛特创新高后收涨0.7% [2] 美股市场动态 - 芯片股受关税豁免政策刺激领涨，英伟达盘中急涨2.5%创新高，收盘涨0.8%，AMD大涨5.7% [3] - 标普500跌0.08%，纳指涨0.35%，道指跌0.51%，投行提示8-9月季节性回调风险 [3] 行业与板块配置建议 - 万得恒生医疗健康业指数7月大涨23%，医药行业表现最佳 [4] - 7月南下资金净流入达1356亿港元创近期新高，8月仍保持规模净流入 [4] - 建议关注四大方向：人工智能/半导体等科技板块（新质生产力）、婴幼消费/体育服饰等政策支持领域、低估值高股息央国企龙头、"人工智能+"赋能的科网龙头 [4] 重点公司及行业数据 - 挖掘机行业7月销量同比增长25.2%至17,138台，其中国内增17.2%，出口增31.9%，1-7月累计销量增17.8% [8] - 中芯国际Q2销售收入22.09亿美元（环比降1.7%），毛利率20.4%，产能利用率92.5%，Q3收入指引环比增5%-7% [8] - 中兴通讯政企业务Q1营收占比超20%，智算服务器订货占比超60%，Wind预期2025年PE仅12倍 [8] 新股及经济数据 - 银诺医药-B拟以18.68港元招股，每手200股，预计8月15日上市 [12] - 美国6月贸易逆差726亿美元，ISM服务业指数51.4，7月标普全球综合PMI终值54.6 [13]

宏观经济组 - 以美元计中国7月出口同比增速为7.2%高于Wind预期的5.9%前值为5.8%进口增速为4.1%高于预期的0.3%前值为1.1%贸易顺差为982亿美元低于预期的1015亿美元前值为1148亿美元 [5] - 以人民币计7月出口同比增速为8.0%前值为7.2%进口增速为4.8%前值为2.4%人民币汇率较去年同期略有贬值 [5] - 1-7月中国贸易总额同比增长2.4%较上半年回升0.6个百分点出口增速为6.1%回升0.2个百分点进口增速为-2.7%回升1.1个百分点 [5] - 对美出口增速从6月的-16.1%回落至7月的-21.7%对欧盟出口从7.6%回升至9.2%对日本出口从6.6%回落至2.5%对东盟出口从16.8%回落至16.6% [5] - 1-7月东盟为第一大贸易伙伴出口同比增长13.5%欧盟为第二大贸易伙伴出口增速7.0%美国为第三大贸易伙伴出口增速-12.6%韩国为第四大贸易伙伴出口增速-1.1%日本为第五大贸易伙伴出口增速4.4% [6] - 1-7月机电产品出口增速为8.1%高科技产品出口增速为6.0%集成电路出口金额同比20.5%数量增速16.6%家电出口金额同比-0.4%数量增速-4.8%汽车出口同比9.7%手机出口增速-10.5% [7] 产业综合组 - 中芯国际2025年二季度销售收入22.09亿美元环比下降1.7%同比增长15.8%毛利率20.4%产能利用率92.5%预计三季度收入环比增长5%-7%毛利率18%-20% [9] - 华虹公司二季度营业收入5.66亿美元同比增长18.3%毛利率10.9%预计三季度收入6.2-6.4亿美元环比增长9.5%-13.1%毛利率10%-12%两家公司业绩均超预期 [9] - OpenAI发布GPT-5包括GPT-5、GPT-5 mini和GPT-5 nano三种模型在编程、写作、健康问答场景能力显著提升价格较GPT-4o下降约1/3较GPT-4 Turbo成本降幅超80% [10] 先进制造组 - 全新小鹏P7预售6分37秒小订突破10000台全系标配800V架构、5C电池零百加速3.7s对小米SU7、特斯拉Model3、比亚迪汉等产品发起攻势 [12] - 路畅科技半年报营业收入1.83亿元同比上升35.1%归母净利润亏损4651万元智能座舱业务占总收入52.26%同比增长31.37%智能网联业务占比10.90%同比增长340.33%毛利率10.19%较去年同期减少10.98个百分点 [13] 消费组 - 统一中控2025年上半年收益170.87亿元同比增长10.6%归母净利润12.87亿元同比增长33.2%毛利额58.65亿元增长12.2%毛利率34.3%上升0.5个百分点期间费用率同比下降1.66个百分点归母净利率7.53%上升1.28个百分点 [16]

行业分析：化妆品行业 - 本轮新消费核心驱动力是供需错位，内容营销加速产品创新与裂变，重点关注传统产业的产品焕新机遇 [2][4] - 美护板块引领新消费，推荐品牌驱动的高端国货毛戈平、重组胶原赛道企业锦波生物/巨子生物/丸美股份，以及多品牌扩张的珀莱雅/上海家化 [3] - 情绪价值消费爆发，特色产品如重组胶原成分迭代、功能牙膏、健康零食等满足细分需求，供给创造需求属性明显 [4] - 新渠道如抖音、山姆等通过测试孵化和选品能力加速产品爆发过程 [5] - 老品类结构性焕新成为重点方向，典型案例包括绽家洗衣液、冷酸灵牙膏、斐萃保健品等通过大单品突围 [6] 公司研究：仕佳光子(688313) - 上调2025-2027年归母净利润预测至4.88/8.62/10.63亿元，目标价上调至75.2元（原50.49元）[7] - 2025H1营收9.93亿元（同比+121.12%），归母净利润2.17亿元（同比+1712%），MPO业务增长迅速 [7][21] - 光芯片与器件营收7亿元，其中AWG产品3.1亿元，光纤连接器跳线2.98亿元 [21] - 布局1.6T光模块AWG芯片、800G/1.6T MT-FA产品批量出货，CPO器件小批量出货 [22] - 开发100G CWDM4 EML激光器和500mW CW DFB激光器，数据中心用大芯数光跳线实现量产 [22] 公司研究：杰瑞股份(002353) - 上调2025-2027年EPS至3.06/3.70/4.48元，目标价51.98元 [9][29] - 2025Q2营收42.14亿元（同比+49.12%），扣非净利润7.69亿元（同比+37.46%）[9][30] - 2025H1新签订单98.81亿元（同比+37.65%），存量订单123.86亿元（同比+34.76%）[11] - 天然气业务收入同比+112.69%，毛利率提升5.61pct，成为第二增长曲线 [11] - 海外收入32.95亿元（同比+38.38%），中标ADNOC项目（9.2亿美元）和阿尔及利亚项目（61.26亿元）[11] 其他行业动态 - 南北船重组进入落地阶段，中国船舶预计2025H1净利润28-31亿元（同比+98.25%-119.49%）[18] - 7月全球新船订单612万DWT（同比-39.94%），中国新签订单505万DWT（同比-18.16%）[19] - 上美股份(2145)2025H1预计净利润5.4-5.6亿元（同比+30.9%-35.8%），韩束品牌抖音GMV同比近60%增长 [27][28] - 统一企业中国(0220)2025H1营收170.87亿元（同比+10.6%），茶饮料营收50.67亿元（同比+9.1%）[37][38] 宏观与市场数据 - 2025年7月中国出口同比+7.2%（前值+5.9%），对东盟出口+16.6%，拉美+7.7% [59] - 碳酸锂8月1日报价7.13万元/吨（周跌2.23%），氢氧化锂报价6.57万元/吨（周涨3.96%）[48] - ETF市场总规模4.44万亿元，华泰柏瑞沪深300ETF规模3785.15亿元居首 [54] - AI Agent产业链形成，上游为基础模型，中游为开发平台，下游为垂直应用 [56][58]

国内市场表现 - 上证综指收于3639.67点，上涨0.16%，深证成指收于11157.94点，下跌0.18%，创业板指下跌0.68%，科创50下跌0.15% [1][4][8] - 万得全A成交额达18525亿元，较前一日有所上升 [1][4][8] - 30个中信一级行业中18个上涨，有色金属、房地产及综合涨幅居前，医药、综合金融、电力设备及新能源跌幅较大 [1][4][8] - 稀土、汽车芯片、射频等概念指数表现活跃 [1][4][8] 海外市场动态 - 美国三大股指涨跌不一，道指跌0.51%，标普500跌0.08%，纳指涨0.35% [2][4] - 万得美国科技七巨头指数涨0.51%，苹果涨超3%，英伟达涨0.75% [2][4] - 中概股多数上涨，文远知行涨逾5% [2][4] 宏观经济数据 - 前7个月我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，其中出口15.31万亿元增长7.3%，进口10.39万亿元下降1.6% [3][14][15] - 7月货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，出口2.31万亿元增长8%，进口1.6万亿元增长4.8% [14][15] - 7月末外汇储备规模为32922亿美元，较6月末下降252亿美元，降幅0.76% [16] 政策与产业动向 - 财政部宣布2025年秋季学期起免除公办幼儿园大班保育教育费，预计惠及1200万人，财政支出增加约200亿元 [10][11][12][13] - 七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，目标2027年形成2-3个产业集聚区，2030年综合实力迈入世界前列 [17][18][19] 商品与资产价格 - 黄金上涨1.44%至3482.70美元/盎司，布伦特原油下跌0.72%至66.41美元/桶 [4] - LME铜微跌0.06%至9670.50美元/吨，LME铝上涨0.06%至2610.50美元/吨 [4] - CBOT小麦上涨1.92%至518.25美元/蒲式耳，玉米上涨1.43%至407.00美元/蒲式耳 [4]

宏观信息与点评 - 2025年前7个月中国货物贸易进出口总值25.7万亿元人民币，同比增长3.5%，其中出口15.31万亿元增长7.3%，7月单月出口2.31万亿元同比增长8% [4] - 机电产品出口9.18万亿元增长9.3%，占出口总值60%，是出口增长主要支撑 [4] - 美国7月非农就业仅增7.3万人创9个月新低，前两月数据下修25.8万，失业率升至4.2%，显示劳动力市场急速放缓 [5] - 韩国将对中国团队游客实行临时免签政策持续至2026年6月 [5] 汽车行业 - 上海发放全国首批智能网联汽车示范运营牌照，涉及8家企业4款车型，覆盖智能出租与货运业态 [6] - 小马智行与锦江出租合作的主驾无人出租车8月1日开放运营，百度智行与上汽智已近期将开启收费服务 [6] - 上海计划推出500辆数据采集网约车，年内采集超1000万个clips并建立自动驾驶大模型评测体系 [8] - 智能化技术加速落地推动整车企业新品周期，智能座舱/HUD等零部件渗透率快速提升 [9] 化工行业（东岳集团） - 公司为氟硅行业龙头，拥有制冷剂R22产能22万吨全球最高，2025年R22配额4.39万吨占全国29.5% [12][14] - R32配额5.63万吨占全国20.1%，PTFE产能5.5万吨占全国27.6%位居第一 [14] - 制冷剂供需偏紧价格高位运行，有机硅行业景气度有望修复 [14][18] 公用事业 - 2025年上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦同比增长99.3%，占新增装机91.5% [24] - 本周秦皇岛动力煤价环比涨1.38%至660元/吨，库存降10.77% [22] - 三峡水库入库流量环比降31.84%，出库流量降5.86% [23] 地产行业 - 7月30城新房成交面积同比降19.2%环比降30.6%，一线城市同比降25.8% [27] - 13城二手房成交面积同比降8%首次转负，北京/上海同比降16%/5% [28] - TOP100房企1-7月销售金额2.07万亿元同比降13%，TOP10门槛616亿元同比增5% [29] 新材料（稀土磁材） - 本周稀土磁材行业下跌6.63%，估值84.89x处于94.3%历史分位 [39] - 氧化镨钕均价涨3.31%，镨钕金属涨3.55%，氧化镝跌1.79% [43] - 美国矿价格上涨11.54%，缅甸离子型矿涨0.96% [40] 医疗服务（药明生物） - 2024年营收187亿元（+9.3%），非新冠业务同增13.1%，未完成订单总额185亿美元 [46] - ADC相关项目194个同比增35.7%，商业化项目21个 [51] - 2026年产能规划达58万升，当前PE35.2x低于海外龙头 [51] 金融工程（ETF市场） - 7月ETF总规模4.59万亿元新增2877.75亿元，股票型ETF收益率中位数4.48% [53][54] - 主力资金策略7月关注非银/通信/电子行业，累计收益率10.59%超额7.05% [56] - 8月建议关注钢铁/煤炭/银行行业ETF [57]

通信行业 - 亨通光电（600487.SH） - 全球光电缆产业龙头，通信与能源双领域布局，光纤通信行业全球前3强，海缆系统全球前3强，具备跨国海缆系统交付能力[6] - 光通信技术迭代加速，公司领先布局下一代光纤技术，2023年中国移动低损光纤光缆招标份额前三，2024年独家中标铁路通信网络数据中心直连项目[7] - 深海经济政策驱动，海风海缆领域前景广阔，公司受益于十四五末海风装机加速和深远海趋势下的海缆需求提升[7] - 预计2025-27年归母净利润分别为34/39/45亿元，增速21.7%/15.7%/15.7%，对应PE为12/10/9倍，目标市值506.61亿元[1][6] 电力设备行业 - 宁德时代（300750.SZ） - 2025Q2业绩超预期，营收941.82亿元同比+8.26%，归母净利润165.23亿元同比+33.73%，销售毛利率25.58%[9] - 动力储能电池盈利稳健，25H1出货量275GWh（动力220GWh+储能55GWh），单位扣非盈利0.1元/Wh，销售净利率达历史峰值18.59%[10] - 聚焦海外扩张红利，预计2027年全球动力市场份额提升至39%，欧洲市场边际装机份额贡献提速，美国市场LRS授权模式驱动增长[10] - 预计2025-2027年归母净利润661.78/808.31/948.45亿元，同比+30.4%/+22.1%/+17.3%[11] 农林牧渔行业 - 中宠股份（002891.SZ） - 2025H1业绩靓丽，营收24.32亿元同比+24.32%，归母净利润2.03亿元同比+42.56%，基本EPS 0.68元[13] - 境内外业务双轮驱动，境内收入8.57亿元同比+38.89%，境外收入15.75亿元同比+17.61%，墨西哥工厂投产完善全球供应链[14] - 产品结构优化，宠物主粮收入7.83亿元同比+85.79%，占比提升10.65pct至32.21%，毛利率提升3.40pct至31.38%[14][15] - 预计2025-27年归母净利润4.80/5.99/7.35亿元，同比+21.9%/+24.8%/+22.7%[3][16] 固定收益市场 - 可转债 - 当前转债估值处于历史高位，但对比22年高点仍有上行空间，固收+配置需求刚性[4][17] - 8月权益市场环境向好，国内反内卷政策预期持续，美国非农数据不及预期提升美联储降息概率[17] - 建议关注反内卷（晶能、牧原、温氏转债）、创新药（华海、楚天转债）、人形机器人（科利、正海转债）板块机会[18] - 7月转债市场表现：中证转债指数上涨2.9%，医药、建材、电力设备业转债涨幅居前[18] 北交所市场 - 8月6日北证50指数上涨1.58%，成交金额254.7亿元，军工、机器人板块活跃[21] - 政策支持持续，七部门联合发布金融支持新型工业化政策，上海具身智能产业规划目标核心规模500亿元[22] - 机器人主题受WRC大会催化，宇树科技发布新款四足机器狗UnitreeA2[23]