报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷操作评级为两颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭、焦煤、硅锰、硅铁操作评级为一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场受弱需求压制短期盘面，但下方仍有支撑，整体区间震荡，需关注商品市场风向变化 [2] - 铁矿石短期基本面矛盾有限，预计盘面高位震荡 [3] - 焦炭和焦煤价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率较大，下方空间相对较小 [4][6] - 硅锰价格底部逐渐抬升，走势跟随焦煤，受“反内卷”政策预期扰动大 [7] - 硅铁跟随硅锰走势，受“反内卷”政策预期扰动大 [8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面继续回落，淡季需求疲弱，螺纹表需下滑、产量回落、累库加快，热卷表需好转、产量回升、累库放缓 [2] - 铁水产量维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，阅兵临近需关注唐山等地限产力度 [2] - 7月地产销售降幅扩大、投资端下滑，基建和制造业增速放缓，内需偏弱，钢材出口维持相对高位 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，供应端全球发运环比大幅增加，巴西和非主流发运偏强，国内到港量环比增加 [3] - 需求端钢材表需下滑，铁水小幅增加，阅兵临近未来铁水有减产预期 [3] - 宏观层面外部关税犹动仍存，国内需求有待政策提振，市场情绪降温 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，重大事件临近华东地区焦化厂限产预期再起，第七轮提涨后焦化利润好转、日产小幅抬升 [4] - 焦炭整体库存维持下降态势，贸易商采购意愿较好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平 [4] - 焦炭盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率较大，下方空间相对较小 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，炼焦煤矿产量下降，现货成交市场较好、成交价格上涨，终端库存持平 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存降幅收窄，短期内大概率持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平 [6] - 焦煤盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率较大，下方空间相对较小 [6] 硅锰 - 日内价格触底反弹，需求端铁水产量维持较高水平，周度产量继续增加，库存未累增，期现需求较好 [7] - 表内库存回时由降转增，前高附近压力逐渐增加，锰矿上周价格小幅下降，厂家提前备货，天津港出库量高 [7] - 长周期来看下半年锰矿依旧累库为主，硅锰价格底部逐渐抬升，走势跟随焦煤，受“反内卷”政策预期扰动大 [7] 硅铁 - 日内价格触底反弹，铁水产量小幅下行仍维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [8] - 金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可，供应持续大幅回升，期现需求较好，表内库存小幅去化 [8] - 硅铁跟随硅锰走势，受“反内卷”政策预期扰动大 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周成材端价格短暂反弹后回落，现货表现相对坚挺，基差明显走强；表内材消费环比继续下降，总产量小幅回升；分品种看，螺纹产销双降、总库存持续回升，热卷产销双增、总库存环比略有增加，短期支持卷强螺弱结构；单边来看，螺纹估值处于修复阶段，01合约下方关注3200支撑，需谨慎操作[7] 根据相关目录分别进行总结 供需基本面 - 现货价格：上周国内钢材现货价格小幅松动，华东上海螺纹3290元（-20），唐山螺纹3230元（-20），上海热卷3470元（+20），天津热卷3400元（-20）[6] - 产量与库存：截至8月14日，五大品种钢材整体产量增2.42万吨，厂库环比增12.27吨，社库增28.34吨，表观需831.02万吨，环比降14.72万吨；螺纹产量220.45万吨（-0.73），总库存587.19万吨（+30.51）；热卷产量315.59万吨，环比增0.7万吨，总库存增0.84万吨[6][11][79] - 利润情况：截至8月15日，华东螺纹长流程现金含税成本3134.5元，点对点利润138元左右，热卷长流程现金含税利润225.5元左右；华东螺纹平电利润-138元左右，谷电利润-10元[6] - 废钢情况：截止8月15日，张家港废钢价格2150元/吨，环比回升10元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率36.3%，环比回升1.5个百分点；255家样本钢厂日耗55.8万吨，环比增0.61万吨；255家钢企废钢库存总计453.3万吨，环比下降12.22万吨，降幅2.6%[7] - 宏观数据：2025年1 - 7月统计局口径，生铁累计产量5.06亿吨，较2024年同期下降1.3%，粗钢累计产量5.95亿吨，较2024年同期下降3.1%；7月，企（事）业单位新增中长期贷款同比少增3900亿元，新增规模自2016年9月以来首次转负；7月PMI为49.3%；2025年1 - 7月，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%，7月基础设施投资（不含电力等）同比增长 - 5.07%，制造业投资同比增长 - 0.25%，房地产开发投资降17%；1 - 7月，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%，新开工面积35206万平方米，同比下降19.4%，竣工面积25034万平方米，同比下降16.5%[17][19][22][27][30] 主要品种基差 未提及相关具体内容 主要品种跨期 未提及相关具体内容 套利策略跟踪 本周卷螺差延续偏强走势[41] 供给（长流程） 截止8月15日，247家高炉产能利用率90.2%（+0.13），日均铁水产量240.7万吨（+0.34）[44] 供给（短流程） 截止8月14日，富宝国内89家电炉厂产能利用率36.3%（+1.5）；截止8月15日铁废价差 - 37.7元（+7.3）[47] 废钢到货 未提及相关具体总结内容 废钢日耗 未提及相关具体总结内容 废钢钢厂库存 未提及相关具体总结内容 螺纹钢产量 本周螺纹钢原样本产量220.45万吨（-0.73），其中长流程产量190.25万吨(-0.29），短流程产量30.2万吨（-0.44）[60] 建材成交 未提及相关具体总结内容 水泥磨机开工率 本期磨机开工负荷有明显提升，全国水泥磨机开工负荷均值41.91%，较上周上升6.2个百分点，由降转升[71] 房地产30城销售高频数据 未提及相关具体总结内容 螺纹钢库存 本期原样本螺纹厂库172.26万吨（+4.06），社会库存414.93万吨（+26.45），总库存587.19万吨（+30.51）[76] 热卷供需 热卷本周产量315.59万吨，环比增0.7万吨，表需314.75万吨，环比增8.54万吨，厂库增2.1万吨，社库降1.21万吨，总体库存增0.84万吨[79] 热卷分区域社会库存 未提及相关具体总结内容 板材需求：冷热价差 截止8月15日，上海地区冷热价差为520元/吨（+10）[86] 出口情况 截止8月15日，中国FOB出口价格480美金（+5），出口利润 - 4.5美金（+6.4）；国内主要港口（32港）出港306.99万吨（+42.55）[90]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] - 低硫燃料油操作评级为白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][6] - 沥青操作评级为白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][6] - 液化石油气操作评级为两颗星，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1][6] 报告的核心观点 - 原油期货上周震荡，SC09合约受移仓换月影响跌0.71%，俄油制裁风险趋势性趋缓但短期不确定性仍存，市场对地缘因素导致的上行风险敏感，建议继续持有原油虚值期权双买策略 [2] - 燃料油亚洲市场到货量充裕，需求缺乏支撑，库存高位，主营炼厂低硫燃料油转换成品油配额获批缓解供应压力，LU走强，FU相较LU偏弱但较SC偏强，FU裂解走强 [3] - 沥青供需近期小幅收紧，美国恢复进口委油预计对北亚资源分流，中石化沥青产量同比下滑扩大，“金九银十”施工旺季临近需求有望回升，盘面BU单边价格跟随SC波动但有抗跌性，预计10合约在3400 - 3500元/吨范围窄幅波动且裂解价差逐步修复 [4] - 液化石油气海外市场趋稳，出口增加但东亚采购需求有支撑，国内进口和炼厂外放回升，国产气承压，丙烷成本优势削弱，关注高开工率可持续性，盘面等待利空预期落实，仓单高位顶部压力强，高基差格局可持续，低位震荡为主 [5] 各品种总结 原油 - 上周原油期货震荡，SC09合约受移仓换月影响跌0.71% [2] - 俄油制裁风险趋势性趋缓，但短期不确定性仍存，市场对地缘因素导致的上行风险敏感 [2] - 建议继续持有原油虚值期权双买策略 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 自中东进口燃油增加，亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注和发电需求缺乏支撑 [3] - 新加坡和富查伊拉库存高位，新加坡柴油裂解价差下探 [3] - 主营炼厂低硫燃料油转换成品油配额获批，LU走强，FU相较LU偏弱但较SC偏强，FU裂解走强 [3] 沥青 - 供需近期小幅收紧，美国恢复进口委油预计对北亚资源分流，中石化沥青产量同比下滑扩大 [4] - “金九银十”施工旺季临近，道路需求有望回升，8月样本炼厂出货量同比增8%，领先指标向好 [4] - 盘面BU单边价格跟随SC波动但有抗跌性，预计10合约在3400 - 3500元/吨范围窄幅波动且裂解价差逐步修复 [4] 液化石油气 - 海外市场趋稳，出口增加但东亚采购需求有支撑，国内进口和炼厂外放回升，国产气承压 [5] - 原油下行带动石脑油走弱，丙烷成本优势削弱，关注高开工率可持续性 [5] - 盘面等待利空预期落实，仓单高位顶部压力强，高基差格局可持续，低位震荡为主 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.15%，各板块和主题指数有不同涨跌表现，还展示了主要单品种指数收益率、波动率、持仓额变化比例等情况 [1][2] 根据相关目录总结 指数涨跌情况 - 板块指数中，南华贵金属指数涨幅最大为 0.38%，南华农产品指数涨幅最小为 0.11%，南华黑色指数跌幅最大为 -0.85%，南华有色金属指数跌幅最小为 -0.25% [1] - 主题指数中，油脂油料指数涨幅最大为 0.6%，石油化工指数涨幅最小为 0.04%，黑色原材料指数跌幅最大为 -0.84%，迷你综合指数跌幅最小为 -0.23% [1] 单品种指数相关情况 - 展示了主要单品种指数收益率与波动率、当日持仓额变化比例、各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 [2] 指数走势图 - 呈现了南华综合指数和板块指数历史走势图（归一化）、南华主题指数历史走势图（归一化） [2] 部分板块品种产业链及涨跌幅 - 能化板块部分品种如合成氨、氯乙烯等有不同当日涨跌幅 [2] - 黑色板块部分品种如煤炭等有不同当日涨跌幅 [2] - 农产品板块部分品种如棕榈油、菜籽油等有不同当日涨跌幅 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月11 - 15日当周，美国7月CPI同比增速不及预期、PPI同比增速高于预期，俄美首脑会晤未达成协议，美元指数周度回落，全球股市上涨、债市震荡、商品回落，以美元计价股＞债＞商品；中国7月新增社融同比多增、新增人民币贷款同比少增，M2与M1剪刀差收窄，7月规模以上工业增加值及社会消费品零售总额同比增速不及预期，1 - 7月城镇固定资产投资同比增速1.6%、全国房地产开发投资同比降幅12%，国内股市商品上涨、债市回落，股＞商品＞债 [3][6][20] - 市场短期聚焦杰克逊霍尔央行年会，需关注美联储主席鲍威尔致辞是否释放货币政策相关信号 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 股市上涨、债市震荡运行、商品回落，以美元计价股＞债＞商品 [3][6] 全球股市概况 - 当周市场降息预期升温推动全球主要股票市场普遍收涨，亚太地区涨幅居前，新兴市场表现好于发达市场，VIX指数周度低位震荡 [8] 全球债市概况 - 当周多名美联储官员鹰派表态与美国财长言论有分歧，10年期美债收益率周度抬升6BP至4.33%，债市震荡运行，全球范围内高收益债＞信用债＞国债 [12] 全球汇市概况 - 当周美国7月零售数据有韧性，但降息预期使美元指数周度续跌0.43%，主要非美货币兑美元多数升值，人民币汇率震荡运行 [14] 全球商品市场概况 - 俄油制裁预期降温，国际油价周度震荡运行，避险情绪回落使贵金属价格回调，有色金属及农产品价格涨跌互现 [19] 国内大类资产表现情况 - 股市商品上涨、债市回落，股＞商品＞债 [3][20] 国内股市概况 - 投资者风险偏好积极，A股主要宽基指数普涨，两市日均成交额抬升，成长风格突出，通信、综合金融涨幅居前，银行、钢铁表现不佳，上证综指周涨幅1.70% [21] 国内债市概况 - 当周央行公开市场操作净回笼4149亿元，资金面宽松，债市周度回落，企业债＞信用债＞国债 [24] 国内商品市场概况 - 国内商品市场周度收涨，油脂油料涨幅居前，贵金属表现不佳 [25] 大类资产价格展望 - 俄乌和谈需时间，市场短期聚焦杰克逊霍尔央行年会，关注美联储主席鲍威尔致辞是否释放货币政策信号 [3][28]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] - 氧化铝：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] - 铸造铝合金：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] - 锌：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] - 铅：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，多空趋势均衡，盘面可操作性差，观望为主 [1] - 锡：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：☆☆☆，多空趋势均衡，盘面可操作性差，观望为主 [1] - 多晶硅：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种市场表现和走势存在差异，需根据不同品种基本面和市场情况进行投资操作 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 沪铜在高位区震荡影响下游采购，需求靠电网订单，消费处淡季，7、8月精铜产量环增 [1] - 再生铜开工率低形成精铜消费替代，SMM社库增加8100吨至13.37万吨 [1] - 铜市上方交投阻力显著，预计沪铜交投在78000 - 79500元/吨间 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝小幅回落，华东现货贴水20元，铝锭社库增加1.9万吨，铝棒下降0.6万吨，下游开工企稳 [2] - 淡季累库峰值或临近，年内库存大概率偏低，沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价19900元，废铝货源偏紧，行业利润差，现货与AL跨品种价差或收窄 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩，现货指数阴跌，偏弱震荡 [2] 锌 - 国内锌基本面供增需弱，SMM锌社库升至13.54万吨，沪锌连跌4日，60日均线受考验 [3] - 宏观情绪反复，沪锌方向性不足，投资者倾向落袋为安，资金拥挤度低 [3] - 外盘库存低位，需警惕多头阶段性回归，中线反弹空配，等2.35万元/吨上方空头机会 [3] 铅 - 消费旺季不旺，原料端约束强，成本支撑价格，再生铝低价惜售，部分地区精废倒挂，SMM铅社库小幅回落 [5] - 8月下旬关注铅锭主产区交通管制和原生铅检修情况，立秋后需求有回暖预期 [5] - 倾向多单背靠1.66万元/吨持有，关注看涨期权末日轮机会 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍小幅回调，市场交投平平，本周不锈钢社会库存6连降，但下游对高价货源接受度差 [6] - 8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场有不确定性，现货金川升水2200元等 [6] - 镍铁库存持平在3.3万吨，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，沪镍反弹中后段，介入空头 [6] 锡 - 沪锡在MA40日均线震荡，国内供应关注龙头企业产能影响，国内锡社库有去库空间 [7] - 海外低库存，关注第三个周三后LME弱存量与0 - 3月升贴水变动 [7] - 锡价震荡，交投重心有抬升风险，震荡空间26.3 - 28万间，27.5万以上为高位区，逢调整买入的短多头寸依托MA60日均线持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价高开震荡，市场交投活跃，电池级碳酸锂报价8.46万元，工碳价差2300 [8] - 现货市场跳涨，周度涨幅万元罕见，下游询价积极性提升 [8] - 市场总库存基本持平在14.2万吨，冶炼厂库存降千吨至5万吨，贸易商增库千吨至4.4万吨，短多思路，做好风控 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，回吐涨幅，盘面受多晶硅市场情绪提振短线走强，政策预期有支撑 [9] - 光伏行业会议未释放新信息，供需双增格局下基本面改善有限，上涨空间受限 [9] - 主力合约预计在8500 - 9000元/吨区间震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅回收部分涨幅，政策层面会议消息释放但细节未推进，市场情绪驱动价格上行空间有限 [10] - 现货终端及下游需求平稳，排产大幅增加，高库存压制价格上行弹性，盘面升水，仓单增量显著，有套保压力 [10] - 5万元/吨附近有做多机会，5.3万元/吨上方有阻力 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周尿素盘面震荡上移，市场活跃度不高，无风险套利空间打开，贸易商入手拿货，国内内需疲软，供需维持宽松逻辑，处于需求空档期，但工业需求有韧性，出口及印标价格托底，尿素短期维持震荡区间波动，行情震荡 [1] 各目录总结 现货市场动态 - 上半周市场内需跟进不畅，上游工厂报价下调吸单，下半周工厂待发订单充足，报价稳定，市场交投不温不火，周末上游工厂降价吸单，市场活跃度不高 [3] 期货动态 - 上周盘面上尿素先抑后扬整体上涨，本周一主力高开低走日内偏强震荡，截止 8 月 11 日，尿素主力 9 月合约报收 1722 元/吨，较 8 月 4 日结算价下跌 4 元/吨，上周周度成交量 1025.55 万吨，周环比增加 479.45 万吨，持仓量 614.14 万吨，周环比增加 41.92 万吨，盘面无明显驱动，在 1700 - 1790 元/吨震荡波动 [6] - 上周尿素期货涨幅强于现货涨幅，基差走弱，截至 8 月 18 日，01 合约基差 -24 元/吨，周度 -13 元/吨，1 - 5 价差 -36 元/吨，周度 -7 元/吨 [6] - 8 月 18 日，尿素仓单数量 3573 张，周环比 -50 张 [8] 尿素供应端 - 上周尿素周产量环比增加，8 月 7 日 - 8 月 13 日，尿素周产量 134.86 万吨，较上期涨 2.01 万吨，环比涨 1.51%，周均日产 19.27 万吨，环比增加 0.29 万吨，其中煤制周产量 105.9 万吨，环比增加 2.22%，气制周产量 28.96 万吨，环比 -0.99%，小中颗粒周产 110.64 吨，环比 +4.00%，大颗粒周产量 24.22 万吨，环比 -8.50% [12] - 下周预计 1 - 2 家企业计划停车，3 - 5 家停车企业恢复生产，8 月 18 日，全国尿素日产量 19.42 万吨，开工率 82.69% [12] - 煤矿供应端偏紧提振煤炭价格，截止 8 月 18 日，秦皇岛动力末煤 Q5500 报价 697 元/吨，周度 +17 元/吨，晋城无烟煤洗小块 900 元/吨，周度持平 [14] - 上周国内液化天然气价格下跌，截至 8 月 18 日基准价为 4040 元/吨，与 8 月 11 日相比周度 -58 元/吨，周环比 -1.4%，内蒙液厂恢复出货，下游情绪偏淡，上游亏损严重，跌势趋缓 [14] - 上周合成氨价格重心下移，截止 8 月 15 日，山东地区合成氨价格 2180 元/吨，周度 -120 元/吨，尿素现货价格下调，合成氨尿素价差 480 元/吨，周度走弱 60 元/吨 [15] - 上周甲醇现货价上涨，截止 8 月 15 日，甲醇报价 2390 元/吨，甲醇与尿素价差 690 元/吨，周度走强 55 元/吨 [15] 尿素需求端 - 上周复合肥价格环比持平，截止 8 月 15 日，45%硫基复合肥报价 2950 元/吨，目前复合肥工厂处于秋季肥生产初级阶段，开工负荷持续回升至历史同期高位，厂内成品库存数月位于历史同期高位，暂无拿货生产压力，8 月 8 日 - 8 月 14 日，复合肥开工率 43.48%，较上周上升 1.98 个百分点，同比偏高 3 百分点 [17] - 8 月 8 日 - 8 月 14 日，中国三聚氰胺周均产能利用率 49.82%，较上期减少 11.28 个百分点，同比偏低 17.82 个百分点，开工负荷降低，夏季检修开启且后续有检修计划，终端板材家具气氛冷清，受房地产拖累 [17] - 截至 8 月 15 日，中国尿素企业总库存量 95.74 万吨，较上周累库 6.98 万吨，环比增加 7.86%，同比偏高 52.02 万吨，预计下周库存继续增加，厂内库存处近五年最高水平，制约价格上行高度，港口样本库存量 46.4 万吨，较上周 -1.9 万吨，出口货源离港，港口库存去化 [19] 国际市场 - 中国开启尿素出口后，国际市场供应紧张格局减轻，印度国内库存偏低，预计 9 月左右继续开启进口招标，给全球尿素提供需求支撑，10 月中国出口预计结束，巴西 9 月进口预计恢复 [20] - 印度 NFL 发布新一轮尿素进口标购，目标采购量 200 万吨，截标日期 9 月 2 日，投标有效期 9 月 10 日，船期 10 月 31 日 [20] - 截止 8 月 15 日，小颗粒中国 FOB 价报 450 美元/吨，周环比 -10 美元/吨，波罗的海 FOB 报价 450 美元/吨，周环比 -5 美元/吨，阿拉伯海湾价格 510 美元/吨，周环比 -2.5 美元/吨，东南亚 CFR 报价 452.5 美元/吨，周环比 -5 美元/吨 [21][23] - 截止 8 月 15 日，大颗粒中国 FOB 价报 460 美元/吨，周环比 -7.5 美元/吨，埃及大颗粒 FOB 价格 497.5 美元/吨，周环比 -5 美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒 FOB 价格 455 美元/吨，周环比 -1.5 美元/吨，波罗的海大颗粒 FOB 价格 451.5 美元/吨，周环比 -3.5 美元/吨，东南亚 CFR 报价 462.5 美元/吨，周环比 -2.5 美元/吨，美湾 FOB 报价 437.5 美元/吨，周环比 -9 美元/吨 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期债继续寻底，需关注政策信号；A股放量上涨使债市大跌，连续下跌后需警惕产品赎回负反馈效应；若无政策支持，债市将继续寻底，关注10年国债在1.8%附近支撑情况；操作上不做空，谨慎投资者观望，激进抄底者小仓介入并拉开买入间隔 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周一期债低开低走，品种全线收跌，TL跌幅最大；现券收益率全线上行，期货盘后各期限仍在上行，尾盘有所回落；公开市场7天逆回购净投放1545亿，另有1200亿国库金定存招标；资金面边际收紧，DR001升至1.45% [1] 日内消息 - 央行二季度货币政策执行报告指出，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，强化宏观政策取向一致性，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，落实落细适度宽松的货币政策 [2] 行情研判 - A股放量上涨使风险情绪高涨，债市受此影响大跌；若政策无动作，债市将继续寻底，关注10年国债在1.8%附近支撑；操作上不做空，谨慎投资者观望，激进抄底者小仓介入并拉开买入间隔 [3] 数据一览 - 各合约价格大多下跌，如TS2509从102.346跌至102.302，TF2509从105.675跌至105.465等；部分合约持仓有变化，如TS合约持仓从102076手增至102189手，TF合约持仓从169606手增至179467手等；基差方面，TS基差（CTD）从0.0307升至0.0381，TF基差（CTD）从0.0357降至0.0047等；主力成交多数增加，如TS主力成交从33730手增至46079手，TF主力成交从61238手增至70226手等；资金价格方面，DR001从1.3173升至1.4019，DR007从1.4424升至1.4798等，且部分成交金额有变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年特朗普内外政策冲击下全球大类资产波动加剧，股市最优、债市次之，商品分化，G2货币承压 [2][8] - 国内市场权益＞债券＞商品＞人民币，A股围绕AI突破与关税扰动，债市围绕资金面和避险情绪，人民币走弱，商品分化 [3][8] - 海外市场债券＞权益＞商品＞美元，全球股市深跌后修复，债券上涨，大宗商品走高，美元指数下跌 [3][8] - 展望后市，A股有望创新高，债市利率或下探但赔率弱，金价中长期看多但上行赔率窄，铜价中枢上移，油价下半年震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 大类资产表现 - 2025年上半年全球大类资产波动加剧，股市最优、债市次之，商品分化，G2货币承压 [8] - 国内市场权益（+5.83%）＞债券（+0.87%）＞商品（-2.09%）＞人民币（-6.03%），A股受AI和关税影响，债市受资金面和避险情绪影响，人民币走弱，商品中贵金属亮眼 [8] - 海外市场债券（+7.27%）＞权益（+6.07%）＞商品（+5.96%）＞美元（-10.79%），全球股市修复，债券上涨，大宗商品走高，美元指数下跌 [8] 权益市场 A股 - 2025年上半年A股宽基指数普遍收涨，北证50、中证1000与中证2000涨幅居前，行情分四阶段 [11][13] - 阶段一经济基本面真空，弱势下行（1.1 - 1.13） [16] - 阶段二AI产业强预期盖过宏观弱现实，市场放量上涨（1.14 - 3.18） [17] - 阶段三风险偏好回落，“关税底”浮现（3.19 - 4.7） [18] - 阶段四政策托底呵护，A股重心逐步抬升（4.8 - 6.30） [19] - 下半年A股有上行动能，分子端基本面预期改善，分母端宽货币延续，政策托底强化市场预期 [20][21][22] 债券市场 国债 - 2025年上半年债市进入调整震荡阶段，走势分三阶段 [27] - 阶段一宽松预期修正+资金面偏紧+股市走强，利率上行（1.1 - 3.19） [30] - 阶段二央行转向呵护资金面+关税避险情绪+监管指导，利率震荡下行（3.20 - 4.7） [30] - 阶段三风偏修复+宽松落地+供给放量交织，利率窄幅震荡（4.8 - 6.30） [31] - 下半年国债利率有望破前低但赔率偏弱，基本面未反转，风险资产吸引力上升 [32][35] 商品市场 黄金 - 2025年上半年金价上涨逾25%，走势分三阶段 [43] - 阶段一特朗普上任引发避险升温，金价震荡上行（1.1 - 4.2） [47] - 阶段二关税冲击引发美元信用危机，金价创下新高（4.3 - 4.21） [47] - 阶段三关税缓和提振风偏，金价窄幅震荡（4.22 - 6.30） [48] - 下半年金价再创新高有支撑，但上行空间或收窄 [49] 铜 - 2025年上半年铜价整体上行，走势分三阶段 [51] - 阶段一全球制造业回暖叠加财政扩张预期，铜价上涨（1.1 - 3.26） [53] - 阶段二关税冲击引发避险潮，铜价探底（3.27 - 4.9） [53] - 阶段三关税扰动褪去，铜价修复（4.10 - 6.30） [54] - 下半年铜价下有支撑、中枢上移，宏观环境和基本面有利 [54][55] 原油 - 2025年上半年油价波动大，走势分五阶段 [59] - 阶段一供给忧虑升温，油价创年内新高（1.1 - 1.15） [61] - 阶段二关税阴霾与基本面宽松共振，油价调整（1.16 - 3.10） [61] - 阶段三需求回暖对冲增产预期，油价震荡偏强（3.11 - 3.31） [62] - 阶段四供应宽松、需求悲观双压，油价下探（4.1 - 5.5） [63] - 阶段五基本面宽松，地缘冲突带来短暂溢价（5.6 - 6.30） [63] - 下半年油价震荡偏弱，供强需弱主导，上行风险在地缘与减产 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤价格先扬后抑，焦炭第六轮提涨落地 国内供给扰动不断，煤矿库存低位，短期基本面矛盾不凸显，预计短期盘面有支撑 投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望为主 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤价格先扬后抑 8月14日河北、天津等地钢厂对焦炭采购价招标上调，为第六轮涨价，捣固湿熄焦炭涨50元/吨、捣固干熄焦炭涨55元/吨，顶装湿熄焦炭涨70元/吨、顶装干熄焦炭涨75元/吨 [4] 宏观、产业资讯 1. 8月12日中美双方继续暂停实施24%对等关税90天 [6] 2. 8月15日特朗普和普京会晤讨论乌克兰问题和俄美关系等，未达成协议 [6] 3. 九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策实施方案，贴息期限不超1年，年贴息比例1个百分点 [6] 4. 1 - 7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增1.6%；基础设施投资同比增3.2%；制造业投资同比增6.2%；房地产开发投资同比降12.0% 7月规模以上工业增加值同比增5.7%，环比增0.38%，1 - 7月同比增6.3% 7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增3.7%，1 - 7月增长4.8% [7] 5. 2025年前七个月社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元 7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%，新增人民币贷款为 - 500亿元 [7] 6. 2025年8月上旬，重点统计钢铁企业日产粗钢环比增4.7%、生铁环比增3.2%、钢材环比降4.1% 估算全国日产粗钢环比增4.7%、日产生铁环比增3.2%、日产钢材环比增0.7% [8] 基本面分析 供应端，山西煤矿增产缓慢，陕西部分矿井产量下滑 需求端，焦炭第六轮提涨落地，焦企利润小幅修复，日均铁水产量240.66万吨，环比增0.34万吨，有刚需支撑 但九月重大活动临近，山东、河北等地有限产预期，需求或下降 [2] 行情展望与投资策略 供应端，部分煤矿产量缩减，整体供应恢复缓慢 进口端，甘其毛都口岸通关影响基本消除 需求端，焦炭产量稳中略增，下游采购放缓，部分煤矿库存累积，总体库存小幅去化 预计短期盘面有支撑 投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望为主 [31]