投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2024Q4 公司钢结构产量 126 万吨，同比增长 0.3%，符合预期 [1] - 2024 年公司实现钢结构产量 451 万吨，同比增长 0.5% [1] - 2024Q4 公司新签销售合同 63.7 亿元，同比下降 6.2%，主要受钢价下降影响 [1] - 2025 年公司预计产能将明显提升，主要得益于智能焊接机器人的铺设 [1] - 2025 年公司收入预计增长 32%，2026 年增长 27% [3] - 2025 年公司归母净利润预计为 11.9 亿元，2026 年为 16.0 亿元 [3] 产量与产能 - 2024 年底公司预计产能约 520 万吨，同比增长 4% [1] - 2025 年公司将继续铺设智能焊接机器人，预计产能将大幅提升 [1] - 智能焊接机器人可 7*24 小时支持工厂满负荷生产，打破设计产能上限 [1] 订单与需求 - 2024Q4 公司新签大额订单 12 个，较上年同期减少 5 个 [2] - 2024Q4 大额订单加权平均单价 5402 元/吨，同比下降 2.3% [2] - 2025 年制造业和基建需求有望改善，带动钢结构需求显著提升 [1] 财务预测 - 2025 年公司营业收入预计为 300.48 亿元，同比增长 32.2% [5] - 2025 年公司归母净利润预计为 11.92 亿元，同比增长 36.7% [5] - 2025 年公司 EPS 预计为 1.73 元/股 [5] - 2025 年公司毛利率预计提升 0.6pct，2026 年提升 0.4pct [3] 行业与市场 - 2025 年制造业 PMI 指数连续 3 个月处于扩张区间，制造业景气度向好 [1] - 2025 年中央经济工作会议明确实施更加积极的财政政策，基建景气度有望改善 [1] - 2025 年钢价有望企稳回升，公司钢结构产品售价预计同步上涨 [2] 估值与股价 - 当前股价对应 2025 年 PE 为 9.6 倍，2026 年为 7.1 倍 [4] - 2025 年公司股价有望实现"戴维斯双击"，估值回升 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司再获某新能源汽车主机厂的2个座椅总成项目定点，预计生命周期总金额为31亿元，项目预计分别于2026年4月和2026年5月开始量产 [1] - 公司在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展，2023年5-12月累计交付6.5万套，实现营收6.55亿元；2024H1累计交付8.9万套，实现营业收入8.97亿元 [2] - 公司累计乘用车座椅在手项目定点20个，生命周期总金额达881-928亿元，预计年收入147-155亿元，为继峰本部2023年收入的366%-385% [2] - 公司通过整合格拉默，推动全面降本增效措施，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱等，剑指全球智能座舱龙头 [3] - 预计公司2024-2026年收入为230.20/267.50/299.50亿元，归母净利润为-4.49/7.82/11.13亿元，对应EPS为-0.35/0.62/0.88元 [4] 财务数据与预测 - 2023年营业收入为21,571百万元，同比增长20.1%；2024E-2026E预计营业收入分别为23,020/26,750/29,950百万元，同比增长6.7%/16.2%/12.0% [5] - 2023年归属母公司股东净利润为204百万元，同比增长114.4%；2024E-2026E预计归属母公司股东净利润分别为-449/782/1,113百万元 [5] - 2023年毛利率为14.75%，2024E-2026E预计毛利率分别为14.53%/15.24%/15.83% [8] - 2023年净资产收益率为4.97%，2024E-2026E预计净资产收益率分别为-8.86%/13.36%/15.98% [8] 业务进展与战略 - 公司通过"卫星计划"等措施提升管理能力，加强供应链管理，推动降本增效 [3] - 公司与格拉默联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率 [3] - 公司在智能座舱领域布局广泛，涵盖乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品 [3]

投资评级 - 报告维持对拓普集团的"推荐"评级 [3] 核心观点 - 拓普集团通过收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权，进一步拓展市场份额，标的公司2024年前三季度收入超过4亿元 [1] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，拥有8大产品线，单车配套价值不断提升 [2] - 公司积极布局机器人领域，研发的机器人直线执行器和旋转执行器已获得客户认可，计划投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，年产能为30万套电驱执行器 [3] - 预计公司2024-2026年收入分别为265.05亿元、331.98亿元、401.77亿元，归母净利润分别为30.89亿元、38.33亿元、46.30亿元，对应EPS为1.83元、2.27元、2.75元 [3] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为265.05亿元、331.98亿元、401.77亿元，增长率分别为34.5%、25.3%、21.0% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为30.89亿元、38.33亿元、46.30亿元，增长率分别为43.7%、24.1%、20.8% [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.83元、2.27元、2.75元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍 [5] 业务布局 - 公司通过收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司，进一步拓展市场份额，标的公司主要产品包括顶棚、地毯、衣帽架/遮物帘等，2024年前三季度收入超过4亿元 [1] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，拥有8大产品线，包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化等 [2] - 公司积极布局机器人领域，研发的机器人直线执行器和旋转执行器已获得客户认可，计划投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，年产能为30万套电驱执行器 [3]

投资评级 - 报告对信义光能（968 HK）维持"中性"评级，目标价为3.22港元，对应2.4%的上行空间和9倍FY25目标市盈率 [3][5] 核心观点 - 信义光能预计FY24股东净利润同比下跌70%-80%，主要由于光伏玻璃供求失衡导致价格大幅下跌、生产线减值拨备及存货撇减拨备 [1] - 1H24股东净利润为19.6亿港元，但下半年预计亏损7.0亿至11.2亿港元 [1] - 光伏行业面临供过于求困境，光伏玻璃价格持续下跌，截至12月25日，3.2mm镀膜光伏玻璃市场均价为19.5元人民币/平米，较年初下跌26.4% [2] 财务数据 - FY24收入预计为24,771百万港元，同比下降7.0%，FY25和FY26预计分别增长11.2%和11.1% [4][12] - FY24股东净利润预计为2,977百万港元，同比下降28.9%，FY25和FY26预计分别增长8.9%和10.5% [4][12] - FY24每股盈利预计为0.33港元，同比下降29.6%，FY25和FY26预计分别增长7.9%和10.5% [12] - FY24每股股息预计为0.15港元，股息率为4.84%，FY25和FY26预计分别增长至0.16港元和0.18港元 [4][12] 行业分析 - 光伏行业正尝试通过自律公约控制产能，但价格仍未明显回升 [2] - 光伏玻璃价格持续低迷，3.2mm镀膜光伏玻璃市场均价较年初下跌26.4%，较9月底下跌8.2% [2] 股价表现 - 信义光能当前股价为3.14港元，总市值为28,506.32百万港元，52周价格区间为2.73-6.82港元 [5] - 过去一年中泰国际对信义光能的评级从"买入"下调至"中性"，目标价从7.22港元下调至3.22港元 [16]

公司背景与业务 - 创新奇智成立于2018年，是国内最大的企业级AI解决方案供应商，拥有两大自研AI平台：MMOC和AInnoGC，业务覆盖8大行业，2023年总收入17.5亿，制造业占比67.2% [1] - 公司在计算机视觉市场、机器学习平台市场、制造业MES解决方案市场中均名列前茅，2022年在中国计算机视觉市场排名第三，市场份额8.1%，机器学习平台市场排名第四，市场份额7.0% [18] - 公司聚焦制造业和金融行业的AI赋能，2023年制造业收入11.8亿，金融业收入4.0亿，分别占比67.2%和22.9% [3] 技术平台 - MMOC技术平台以"数据+算法"为核心，覆盖数据加工、模型训练、开发、部署等全过程，助力制造业客户实现数字化、智能化转型 [2] - AInnoGC工业大模型技术平台由工业大模型、引擎和应用三层组成，目前已更新至AInno-75B版本，提供全生命周期服务，助力工业大模型在业务场景中的落地 [2] - MMOC平台包括ManuVision机器视觉智能平台、MatrixVision边缘视频智能平台、Orion分布式机器学习平台和Cloud云平台，形成有机统一的AI平台 [22][23][25][26] 商业化落地 - 公司面向钢铁冶金、能源电力、汽车装备、3C高科技等制造行业提供AI解决方案，着重质检和运营维护场景，助力企业节省人力成本、提升生产效率 [3] - 在钢铁冶金领域，公司打造的AI+5G新能源纯电机车智慧铁水运输系统"iSmartONE"，帮助鞍钢鲅鱼圈项目节省人力成本130万/年，提升鱼雷罐运输周转率30%，降低铁水温度13摄氏度 [34] - 在面板半导体行业，公司开发的AI液晶玻璃缺陷在线检测解决方案基于ManuVision平台，能精准识别生产隐患，提升生产效率 [36] 财务表现与估值 - 2023年公司总收入17.5亿，同比增长12.4%，制造业收入11.8亿，同比增长24.1%，金融业收入4.0亿，同比增长5.1% [43] - 2023年公司毛利润5.9亿，毛利率33.6%，自2020年起毛利率逐年扩张1-2百分点 [43] - 2023年公司净亏损5.8亿，经调整净亏损1.9亿，净亏损率10.6% [44] - 按市销率估值，公司2023年估值为1.7倍市销率，2024年预计收入11.9亿，同比下跌31.7%，对应市销率为2.4倍 [46] 行业与市场 - 公司在2022年中国计算机视觉市场排名第三，市场份额8.1%，机器学习平台市场排名第四，市场份额7.0%，食品、饮料、烟草MES解决方案市场排名第二，市场份额4.1% [18] - 公司在2023年中国AI工业质检解决方案市场位列第一，市场份额10.6% [18] - 对比AI相关的同业公司，第四范式（6682 HK）和商汤（20 HK）2023年的估值分别为3.6倍和12.9倍市销率，2024年分别为2.9倍和9.8倍市销率 [46]

投资评级 - 报告首次覆盖山东威高（1066 HK），给予"买入"评级，目标价为5.60港元 [4][66] 核心观点 - 山东威高作为国内著名医疗耗材生产商，主要产品涵盖医疗器械、骨科、药品包装、介入产品和血液管理，销售网络覆盖5000多家医院和400多家血站 [1][17] - 预计2024-26年药品包装业务收入将实现较快增长，2023-26E CAGR为10.3%，主要受益于预灌封注射器和预充式冲管注射器的需求增加 [2][11] - 骨科产品收入在2024年起将重拾增长，2023-26E CAGR为11.8%，主要由于集采影响已基本反映，终端需求扩大 [2][11] - 介入业务收入将维持稳健增长，2023-26E CAGR为5.3%，主要受益于肿瘤活检针和血栓清除设备的需求 [3][11] - 医疗器械板块预计2025年起将重拾增长，主要由于低值耗材集采影响逐渐消退，终端需求回升 [3][11] 业务板块分析 药品包装业务 - 预灌封注射器2024年上半年销量同比增加21%，预计2024年收入将同比增加14.4%，2023-26E CAGR为12.6% [21] - 预充式冲管注射器2024年上半年销量同比增加7%，预计2024年收入将同比增加6.4%，2025-26E将保持稳健增长 [24] 骨科业务 - 脊柱类产品2024年前三季度销量同比增加36.2%，预计2025年后收入将重拾增长，2023-26E CAGR为5.6% [30] - 创伤产品2024年前三季度销量同比增加18.45%，预计2024年收入将同比增加25.3%，2023-26E CAGR为16.6% [32] - 关节产品2024年前三季度销量同比增加27.37%，预计2024年收入将同比增加35.1%，2023-26E CAGR为19.5% [33] 介入业务 - 介入产品2024年上半年收入同比增加5.0%，预计2024年收入将同比增加5.5%，2025-26E将维持稳健增长 [35] 医疗器械业务 - 2024年上半年留置针、输液器、注射器销量分别增加10%、5%、11%，预计2025年起收入将逐步回升 [40] 血液管理业务 - 2024年上半年收入同比下降19.7%，预计全年收入将同比下降17.4%，未来将基本保持平稳 [51] 财务预测 - 预计2024年收入将同比增加0.4%，2025-26年增速将加快，2023-26E收入CAGR为3.9% [53] - 预计2024年股东净利润将同比增加1.1%，2025-26年增速将加快，2023-26E股东净利润CAGR为4.9% [54] 估值分析 - 目前股价对应9.0倍2025E PER，显著低于行业平均的12.5倍及公司过去三年平均的11.2倍，估值有提升空间 [58]

投资评级 - 报告首次覆盖可川科技，给予"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 可川科技功能性器件业务稳固，同时拓展复合铝箔、激光气体传感器、光模块等新兴业务，有望迎来新一轮业绩增长 [4] - 预计公司2024-2026年收入为7.67/11.73/17.11亿元，归母净利润为0.91/1.98/4.04亿元 [4] 功能性器件业务 - 功能性器件业务是非标产品，与客户共同完成产品开发设计方案，下游客户粘性较强 [2] - 消费电子去库周期临近尾声，AI助力手机、AI PC等产品更替，MR眼镜、AI耳机等硬件落地有望维持高景气 [2] - 动力电池伴随新能源车稳定高增，2024年1-8月国内动力电池装机量约292.1GWh，同比增长41% [2] - 公司深度绑定宁德时代、LG化学等电池行业龙头，有望持续受益 [2] 复合集流体业务 - 复合铝箔相较于传统压延铝箔具有安全性、高能量密度、减薄等优势，价格是传统铝箔的2.9-4.6倍 [3] - 公司已收到某国际知名消费电子电池生产商关于复合铝箔的首笔小额订单，一期规划8000万-1亿平方米产能，预计2026年前后完成产能投放 [3] - 复合铝箔竞争者较少，产能率先落地将抢占高地 [3] 新兴业务布局 - 公司设立可川新材料，聚焦复合集流体研发；设立英特磊子公司，从事光模块、激光传感器业务 [1] - 激光气体传感器相关产品已开始小批量出货，自建产能有望在2024年底逐步投产 [56] - 公司着手为400G/800G等更高速率光模块产品布局自建产能 [56] 财务预测 - 预计2024-2026年功能性器件业务收入分别为7.67/8.43/9.11亿元，复合铝箔业务收入分别为3.30/8.00亿元 [57] - 预计2024-2026年毛利率分别为25.0%/31.2%/37.6%，净利率分别为11.8%/16.9%/23.6% [61] - 预计2024-2026年研发费用率分别为6.60%/6.50%/6.20% [62] 行业趋势 - 消费电子去库存近尾声，2024年第三季度全球智能手机出货量同比增长5%，PC市场出货量增长1.3% [32] - AI手机渗透率预计从2024年的11%增长到2027年的43%，出货量将超过5.5亿台 [34] - 2024年1-9月中国新能源车累计销量795万辆，同比增长33.1%，9月新能源汽车渗透率51.2% [38] - 2024年1-8月国内动力电池装机量约292.1GWh，同比增长41% [38]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 新泉股份通过全资子公司新加坡新泉以自有资金 3,600 万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉（欧洲）有限公司，并由新泉（欧洲）在德国拜仁州投资 3,000 万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司 [1][11] - 新泉（欧洲）将负责业务开发、项目研发、工程管理等，新泉（拜仁）将专注于汽车零部件的研发、设计、制造和销售 [2] - 此次投资将有助于公司进一步开拓欧洲市场，特别是德国拜仁州作为世界著名车企如宝马和奥迪的总部所在地，具有重要的战略意义 [9][13] 全球竞争力 - 2024H1 公司营收 62 亿元，同比+33%，销售净利率为 6.6%，显著高于佛吉亚的 5.2% 经营利润率 [3] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 136/171/223 亿元，YOY 为 29%/25%/31% [4] - 预计 2024-2026 年归母净利分别为 11.1/14.7/19.2 亿元，YOY 为 38.0%/31.8%/31.0% [4] 全球布局 - 新泉股份分别于 2023 年 10 月/2024 年 3 月对斯洛伐克新泉投资 2000 万/4500 万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充 [9][13] - 墨西哥产能预计年末建成，未来将配套北美客户 [9] - 欧洲斯洛伐克设有产能，德国设立子公司，预计欧洲未来有望成为重要市场之一 [9] 财务预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 136/171/223 亿元，YOY 为 29%/25%/31% [4] - 预计 2024-2026 年归母净利分别为 11.1/14.7/19.2 亿元，YOY 为 38.0%/31.8%/31.0% [4] - 预计 2024-2026 年 EPS 为 2.3/3.0/3.9 元/股，对应 PE 为 18.7/14.2/10.8 倍 [4]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [6] 核心观点 - 2024年三季度公司实现收入45.23亿元，同比增长19.3%，经调整净利润同比增长6.9%至6.86亿元，经调整净利润率为15.2% [2][4] - 国内业务同比增长8.7%，其中内地名创增长5.7%，TOP TOY同比增长50.4%；海外业务同比增长39.8%，其中海外直营市场收入增长55.4%，海外代理市场收入增长26.5% [7] - 单三季度毛利率为44.9%，同比提升3.1个百分点，销售费用同比增长55.5%，销售费用率同比提升5.1个百分点 [7] - 公司通过"七层门店矩阵策略"推进IP场景化和品类场景化，未来将围绕毛绒、盲盒、宠物、二次元四大品类打造600-800平米的品类主题店 [7] - 预计2024-2026年经调整净利润为28亿、35亿和43亿 [7] 收入与盈利 - 2024Q3公司实现收入约45.23亿，同比增长19.3%；期内利润约6.48亿元，同比增长4.9%，经调整后净利润6.86亿元，同比增长6.9% [4] - 国内名创单季度净增135家至4250家，TOP TOY净增39家至234家；海外直营市场净增79家至422家，海外代理市场净增104家至2514家 [7] - 2024Q3经调整净利润率为15.2%，去年同期为16.9%，净利润率收窄主因国内新业态直营店和海外直营店的开设带来的阶段性门店相关运营费用大幅增加 [7] 未来展望 - 公司未来有望通过产品差异化和店态差异化相结合的方式，更好地满足消费者多样化的消费场景需求 [7] - 预计2024-2026年营业收入分别为17,180亿、20,788亿和24,970亿，归属母公司净利润分别为2,616亿、3,292亿和4,125亿 [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为44.41%、45.81%和46.72%，销售净利率分别为15.23%、15.84%和16.52% [9]

投资评级 - 绿城中国（3900 HK）首次覆盖报告给予"买入"评级 预计2024~2026年归母净利润分别为30/33/38亿元 对应PB分别为0 59x/0 56x/0 53x [7][8] 公司概况 - 绿城中国是一家扎根浙江 布局全国的混合所有制房企 最大单一股东中交集团持股29% 2019年以来销售排名从25位提升至第6位 [4] - 2024年1~11月销售金额1487亿元 同比-12% 表现领先行业 2023年实现收入1314亿元 同比+3 3% 2024H1实现收入696亿元 同比+22 1% [4] - 2023年归母净利润31 2亿元 同比+13 1% 2024H1归母净利润20 4亿元 同比-19 7% 毛利率承压 2023年毛利率13 0% 较2022年下降4 3pct [4][12] 资源与投资 - 2024H1土储货值5348亿元 十大战略核心城市占比约五成 可售货值中老货仍有待消化 [5] - 2022年以来收敛聚焦至15个左右城市 加大对杭州和京沪的投资力度 2024H1拿地权益比提升至80%以上 [5][6] - 2024H1拿地强度约35% 领先行业 聚焦纯住宅小体量地块 2022年以来新获取项目的投资收益明显改善 [5][6] 运营效率 - 2024H1拿地到开工平均缩短至1 7个月 平均9 5个月实现经营性现金流回正 属行业第一梯队 [6] - 2024H1税后销管费负担为4 30% 广义费用率为6 17% 较重点房企的领先优势进一步扩大 [6] - 2024H1融资成本降至4 00% 已低于重点房企均值 财务状况整体稳健 现金短债比2 01 [6][69] 产品与销售 - 2024年1~11月自投销售金额1487亿元 同比-12% 销售均价29157元/平 同比+3 3% 销售排名提升至第6位 [4][30] - 2023年代建销售金额1068亿元 同比+22% 2024H1绿城管理收入16 7亿元 同比+7 8% 归母净利润5 01亿元 同比+5 8% [12][37] - 2024H1发布行业首个"好房子"标准 产品力评测实现中指院 克而瑞 亿翰智库三大机构大满贯 [29][30]