投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价23.5元 对应2025年50倍PE [2][14] - 预计2025-2027年营收17.6/22.1/27.4亿元 CAGR 26%/26%/24% [2][3] - 预计同期归母净利润1.2/1.7/2.5亿元 CAGR 74%/51%/42% [2][3] - 核心逻辑：海外两机需求增长+优质客户资源+产能扩张驱动业绩 [1][2] 公司基本面 - 2024年营收13.91亿元(+15.22%) 归母净利0.66亿元(+19.38%) [1][3] - 高温合金业务占比68.94% 毛利率18.17%(+1.95pct) [24][26] - 海外收入2.62亿元(+128.69%) 毛利率23.26%显著高于国内 [30][31] - 研发费用率3.5% 拥有铸造+变形高温合金双技术路线 [39][42] 行业机遇 航空发动机领域 - 全球民航市场2040年前需新增43,610架飞机 对应高温合金需求约35万吨 [18][56] - 航发维修市场未来10年规模达5533亿美元 中国占719亿美元 [19][20] - 全球航发供应链重构 赛峰等巨头积极寻求中国供应商合作 [22][66] 燃气轮机领域 - AI数据中心电力需求激增 2030年达945TWh(2024年415TWh) [25][26] - 燃气轮机建设周期1-3年 与数据中心建设周期高度匹配 [28][77] - 全球燃气轮机市场规模2032年将达347.5亿美元 CAGR4.66% [23][69] 公司战略与产能 - 已与赛峰签10年长单 进入GE/西门子/罗罗供应链 [30][81] - 2025年新增铸造/变形高温合金产能2000/3000吨 总产能达5000吨 [82][83] - 投资6000万美元建设马来西亚基地 设计年产能5万吨 [84][85] - 实施股权激励计划 考核2023-2025年高温合金收入增速 [86][87]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 2025H1公司实现营收7.16亿元，同比+2.73%；归母净利润1.48亿元，同比+3.30% [1][4] - 分地区来看，国内收入4.39亿元，同比-3.64%；海外收入2.78亿元，同比+14.71% [1][4] - 25Q2营收3.67亿元，同比+3.55%，环比+4.93%；归母净利润0.79亿元，同比+6.15%，环比+13.94% [1] - 销售毛利率/销售净利率分别达到35.21%/21.58%，同比+1.03/+0.56 pcts [1] 业务进展 - 新能源汽车零部件产能建设加速，安徽贝斯特已竣工开业，泰国子公司倍永华计划2025Q4竣工 [2] - 全面布局直线运动部件，导入"工业母机"、"直线驱动器"、"智能网联汽车"等新赛道 [2] - 子公司宇华精机生产的滚珠丝杠副精度达C0级，直线导轨副精度达UP级 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收16.49/20.20/23.74亿元，增速21.5%/22.5%/17.5% [2][9] - 预计2025-2027年归母净利润3.51/4.19/5.02亿元，增速21.6%/19.3%/19.8% [2][9] - 2025E毛利率35.1%，ROE 10.7%；2027E毛利率36.2%，ROE 12.2% [9] - 2025E EPS 0.70元，P/E 38.7x；2027E EPS 1.00元，P/E 27.1x [3][9] 股价表现 - 近一年股价涨幅区间-12%至+156% [6] - 当前股价27.15元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 核心观点 - 1H25业绩符合预期，收入909.01亿元（YoY -6.35%），归母净利润61.23亿元（YoY -25.10%）[1] - TDI价格触底反弹，8月均价16063元/吨较7月初上涨32.88%，公司TDI产能111万吨/年（2025年将扩至144万吨/年）[10] - 新建产能陆续投产（MS装置、叔丁胺、砜聚合物等），生物基1,3-丁二醇导入化妆品客户，电池材料技术突破[11] 财务数据 收入与利润 - 2025E收入1983.35亿元（YoY +8.9%），归母净利润132.36亿元（YoY +1.6%）[12] - 2026E收入2281.05亿元（YoY +15.0%），归母净利润170.29亿元（YoY +28.7%）[12] - 1H25毛利率：聚氨酯25.68%（YoY -2.32pcts）、石化-0.37%（YoY -4.90pcts）、精细化学品9.55%（YoY -7.44pcts）[2] 产品价格 - 纯MDI均价18800元/吨（YoY -6.00%），聚合MDI均价16700元/吨（YoY +1.21%）[2] - 石化产品：丙烯酸7113元/吨（YoY +14.86%），丙烯酸丁酯8741元/吨（YoY -5.85%）[3] - 原材料：纯苯6789元/吨（YoY -21.53%），丙烷CP 612美元/吨（YoY +0.49%）[3] 产销量与现金流 - 1H25聚氨酯销量303万吨（YoY +12.64%），石化销量285万吨（YoY +3.64%）[4] - 经营性现金流105.28亿元（YoY +2.30%），投资性现金流-177.95亿元（YoY +10.32%）[9] 业务进展 - 聚氨酯板块：汽车行业需求支撑TDI，建筑/冰冷需求疲软影响MDI [2] - 新材料布局：POE、聚烯烃、尼龙12等高附加值产品开发，第四代磷酸铁锂量产[11] - 费用控制：研发费用率2.52%（YoY +0.38pcts），财务费用率0.66%（YoY -0.48pcts）[9]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标公司深耕病毒性肝病领域，创新药产品持续兑现[1][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.66亿元（yoy-5.05%），归母净利润0.47亿元（yoy+11.75%），扣非净利润0.46亿元（yoy+3.93%）[2] - 2025年Q2单季度营收3.35亿元（yoy-12.77%），归母净利润0.22亿元（yoy+7.19%），毛利率84.53%（yoy-0.72pct），销售费用率48.11%（yoy-6.16pct）推动净利润率提升至10.64%（yoy+2.66pct）[6] - 2025年盈利预测：收入14.19亿元（yoy+15%），归母净利润1.67亿元（yoy+17%），对应PE 36.57X[6][7] 研发进展 - 2025年上半年研发投入7141万元（yoy+1.22%），占营收12.61%，培集成干扰素α-2注射液治疗乙肝III期临床已申报上市并完成六个专业审评[6] - siRNA药物KW-040项目已提交临床试验注册申请并获受理，生物创新药有望贡献业绩增量[6] 市场数据 - 当前股价35.71元，总市值61.04亿元，52周价格区间18.97-37.41元[4] - 近12个月股价涨幅59.7%，显著跑赢沪深300指数（25.7%）[4] 盈利预测 - 2025-2027年收入CAGR 16.7%，归母净利润CAGR 24.2%，2027年预计净利润2.58亿元（yoy+28%）[6][7] - 2027年估值指标：PE 23.68X，P/B 2.70X，P/S 3.17X，ROE提升至11%[7][8]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级，对应2025年PE为23倍 [1][6] 核心观点 - 石头科技凭借技术创新巩固中高端市场优势，内销政策补贴及外销渠道提效推动份额持续提升 [1] - 行业竞争格局优化，公司处于高增长和盈利恢复周期，具备中长期投资价值 [1] - 2025H1营收79.03亿元（+78.96%），归母净利润6.78亿元（-39.55%），利润下滑主因销售费用同比增长144.51%至21.65亿元及美国关税影响 [6] 市场份额与业务表现 - **扫地机业务**：内销市占率从23%提升至27.2%，618期间登顶行业第一；欧洲市场H1收入同比增70%（德国市占40%），南欧市场突破（意大利8.5%，法国15%，西班牙11%）；北美H1收入增50% [6] - **洗地机业务**：25H1收入11亿元（+4倍），Q2单季收入7亿元（+7倍）并开始盈利，市占率稳居国内第二，加速出海 [6] - **新品类布局**：割草机器人预计2025年底推出，依托导航算法等技术延伸，瞄准海外广阔市场 [6] 财务与估值 - **盈利预测**：25-27年归母净利润预计20/30/39亿元，增速3%/45%/30%，对应PE 23/16/12倍 [6] - **财务数据**：25E营收183.48亿元（+54%），毛利率48.5%，净利率11.1%；ROE 14.7%，资产负债率31.0% [8][12] - **现金流**：25E经营活动现金流6.57亿元，投资活动现金流1.96亿元，现金净增9.46亿元 [11] 盈利修复驱动因素 - **核心业务改善**：扫地机Q2净利率环比提升至18%，洗地机Q2扭亏为盈 [6] - **关税影响减弱**：越南代工厂自2024Q4投产，Q3起美国SKU转越南发货 [6] - **费用优化**：收缩洗烘一体机业务减少亏损，营销效率持续提升 [6] - **低基数效应**：2024Q3起利润基数较低，25Q3起盈利进入修复通道 [6] 股价表现 - 12个月绝对涨幅20%，相对沪深300指数表现落后6个百分点 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计25-27年归母净利润分别为16 68亿元 21 78亿元 26 55亿元 对应PE分别为23倍 17倍 14倍 [3] 核心观点 - 25H1业绩承压 营业收入44 32亿元(同比+8 95%) 归母净利润4 73亿元(同比-26 57%) 毛利率下降4 17pct至18 26% [1] - 海缆交付延迟是主因 25H1海缆及高压电缆收入19 57亿元(同比+8 32%) 毛利率25 02% 陆缆收入21 96亿元(同比+24 85%) [2] - 在手订单达196亿元(海缆110亿元 陆缆50亿元 海洋工程36亿元) 为后续增长提供保障 [2] - 25H2将加速交付包括Inch Cape(18亿元) 中广核阳江(17 08亿元)等海缆项目 [3] 财务表现 - 25H1单季度：Q2营收22 85亿元(同比-17 13%) 净利润1 92亿元(同比-49 56%) [1] - 盈利预测：25-27年营收预计116 79/133 77/156 05亿元 增速28 44%/14 54%/16 65% [5] - 毛利率改善：预计从25年24 7%提升至27年26 9% ROE从20 29%升至22 36% [13] - 现金流：25年经营性现金流预计21 2亿元(同比+90 5%) [12] 业务结构 - 收入构成：海缆及高压电缆占比44% 陆缆占比50% 海洋工程占比6% [2] - 订单结构：海缆订单占比56% 显示公司在海缆领域的优势地位 [2] - 国际市场：涉及英国Inch Cape等海外项目 显示全球化布局 [3] 估值指标 - 当前股价54 97元 对应25年PE23倍 PB4 6倍 总市值378亿元 [6][14] - 相对估值：EV/EBITDA从25年16 9倍降至27年10 9倍 显示估值吸引力提升 [14] - 股息率：预计从25年1 4%提升至27年2 2% [14]

投资评级 - 买入（维持评级）[4] 核心观点 - 2025H1内生利润表现亮眼，归母净利润达19.28亿元（yoy+193.08%），扣非归母净利润5.96亿元（yoy-5.93%），剔除联营公司投资收益影响后同比增加12.86%[1][2] - 工业板块表现稳健，2025H1工业主营收入26.45亿元（yoy+0.87%），核心产品速效救心丸销售额11.28亿元（yoy+5.45%），清咽滴丸销售额2.89亿元（yoy+52.28%）[2][3] - 剥离商业板块后毛利率提升至74.67%（yoy+24.74pct），销售费用同比-1.00%，管理费用同比-21.44%，研发费用同比+31.94%[3] 财务表现 - 2025H1营收26.51亿元（yoy-33.15%），主要因医药商业板块剥离[1][2] - 2025E-2027E营收预计48.9/53.9/58.63亿元（yoy-33%/10%/9%），归母净利润21.62/9.85/10.29亿元（yoy-3%/-54%/4%）[8] - 2025E ROE为24.0%，净利率44.3%，P/E估值15.9倍[1][8] 业务进展 - 完成4745家终端开发，获得9个产品国际注册证书，推出含"京万红因子"的护肤品[3] - 优化组织架构，整合中新制药厂和隆顺榕制药厂，研发去行政化[3] - 转让中美天津史克12%股权实现税后净收益13.08亿元[2] 估值与市场表现 - 2025年8月15日收盘价44.30元，总市值341.15亿元，流通市值251.22亿元[4] - 近3月日均成交额2.50亿元，股价相对沪深300指数表现优于行业[4][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] - 当前股价1426 99元 6个月目标价未披露 [6][7] 业绩表现 - 2025H1营业收入893 89亿元（同比+9 10%） 归母净利润454 03亿元（同比+8 89%） [1] - 2025Q2单季度营收387 88亿元（同比+7 28%） 净利润185 55亿元（同比+5 25%） [1] - 下调2025-2027年盈利预测 预计营收同比增速9%/7%/7%至1903/2037/2175亿元 [3] 产品结构 - 2025Q2茅台酒收入320 32亿元（同比+10 99%） 占比提升2 61pct至82 62% [2] - 系列酒收入67 40亿元（同比-6 53%） [2] - 1L装产品及"走进系列"等新品贡献增量 [2] 渠道表现 - 直销收入167 89亿元（同比+16 52%） 占比提升3 36pct至43 30% [2] - i茅台收入48 90亿元（同比-0 35%） [2] - 经销商数量达2395家（同比+192家） 单商规模1618 89万元/家（同比-1 13%） [2] 国际市场 - 海外营收17 74亿元（同比+27 64%） 占比提升0 72pct至4 58% [2] 盈利能力 - 2025Q2毛利率90 42%（同比-0 26pct） 净利率47 84%（同比-0 92pct） [3] - 销售费用率4 45%（同比+0 46pct） 主因国际市场开拓投入 [3] 财务指标 - 经营性现金流43 10亿元（同比-84 29%） 合同负债55 07亿元（同比-44 86%） [3] - 2025E市盈率19X 市净率6 98X EV/EBITDA 12 83X [4][6] - 资产负债率14 75% 每股净资产189 98元 [7] 估值预测 - 2025-2027年EPS预测75 10/80 05/85 20元 对应PE 19X/18X/17X [3][4] - 总市值1 79万亿元 流通市值占比100% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润为12.89/13.52/14.59亿元，对应PE为10.20/9.72/9.01 [7][8] 核心财务表现 - **2025H1业绩**：营收104.12亿元（YoY +14.9%），归母净利润5.85亿元（YoY +57.8%），扣非净利润5.94亿元（YoY +88.6%）[3] - **Q2环比增长**：营收56.09亿元（QoQ +16.8%），归母净利润3.09亿元（QoQ +11.4%），扣非净利润3.11亿元（QoQ +10.0%）[3] - **水口山贡献**：2025H1净利润4.89亿元，占公司总归母净利润84%，2024年净利润6.73亿元（YoY +64%）[6] 业务亮点 - **锌冶炼板块**：精锌加工费触底反弹叠加硫酸涨价，H1冶炼板块净利润约1亿元，精锌产量同比增2.1% [5] - **矿山资源**：水口山拥有86万吨铅锌铜采选能力，康家湾矿区保有资源量1180.70万吨，金银品位高（金3.24g/t，银106.59g/t）[6] - **产能升级**：康家湾矿技术升级项目2024年转固，2025年产量有望提升，叠加金银价格走高，利润弹性显著[6] 盈利预测 - **2025-2027年**：预计归母净利润增速63.83%/4.93%/7.92%，EPS为1.20/1.26/1.36元，毛利率提升至11.9%-12.1% [8][10][13] - **估值指标**：2025年PE 10.20x，PB 2.33x，ROE 22.8%，资产负债率降至44.7% [10][13] 行业与公司转型 - **行业趋势**：锌精矿供应增加推动加工费上涨，贵金属价格同比上行支撑利润[4][5] - **战略转型**：从铅锌冶炼为主转向矿山资源驱动，2024年矿山利润占比超85% [6]

投资评级与目标价 - 报告维持密尔克卫"推荐"评级，目标价71.1元，较当前价58.93元存在21%上行空间 [1][2] - 2025年预期市盈率14倍，2026-2027年PE分别降至12倍和10倍，估值具备吸引力 [2][6] 财务表现与业务分析 - **业绩增长**：2025H1营收70.4亿元（同比+17.4%），归母净利3.5亿元（同比+13.1%），其中Q2营收增速达19.3% [1] - **分业务表现**： - 化工品分销业务营收33.8亿元（同比+27.1%），毛利2.7亿元（同比+50.7%），毛利率提升1.3pct至8% [1] - 全球移动业务营收7.0亿元（同比+50.9%），增速显著高于其他业务 [1] - 仓配一体化业务营收12.2亿元（同比-1.9%），毛利率下滑1.5pct至18.67% [1] - **财务预测**：2025-2027年归母净利润预测为6.6/7.7/9.0亿元，对应EPS为4.18/4.90/5.69元 [2][6] 战略布局与业务拓展 - **全球化布局**：加速海外战区建设，泰国和印尼网点推进中，同步拓展亚太地区外仓网络 [6] - **新业务孵化**：快运、大件、冷链等新业务收入规模超亿元，线上平台（"化亿达""灵元素"等）强化数字化服务能力 [6] - **客户多元化**：重点开发新能源、芯片半导体及医药客户，深挖化工客户业务量 [6] 资产与运营效率 - **仓储网络**：全国自建及管理逾60万平米化学品仓库，使用率长期保持85% [6] - **数字化建设**：推进AI工具应用升级，优化仓库管理、运输调度等环节效率 [6] - **财务健康度**：2025年资产负债率预计65.3%，流动比率1.4，偿债能力稳定 [7] 市场表现与估值 - 近12个月股价涨幅24%，跑赢沪深300指数 [5] - 当前市值93.18亿元，对应2025年PB为1.9倍，低于历史均值 [3][7]