行业投资评级 - 电子行业评级为“标配” [1] 核心观点 - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期 [4] - 建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [4] - 行业需求在缓慢复苏，存储芯片涨价幅度超预期，建议逢低布局 [5] 行业重点公司动态 - **中芯国际**：第三季度营收171.62亿元，同比增长9.9%，归母净利润15.17亿元，同比增长43.1%，毛利率25.5%，环比上升4.8个百分点 [4]；前三季度营收495.10亿元，同比增长18.2% [4]；第三季度产能利用率达95.8%，环比上升3.3个百分点，平均销售单价环比增长3.8% [4]；预计四季度营收环比持平至上升2%，全年营收将超过90亿美元 [4][10] - **百度**：发布文心大模型5.0，参数规模超2.4万亿 [4]；发布昆仑芯M100（2026年初上市）和M300（2027年初上市）及天池超节点产品，公布“五年五芯”战略路线图 [4][11] 行业新闻与市场动态 - **存储市场**：全球NAND闪存制造商协同缩减供应，闪迪大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [11]；铠侠2025年第二财季营收4483.46亿日元，同比下滑6.8% [13] - **产业链动态**：台积电10月合并营收约3674.73亿元新台币，同比增长16.9% [13]；摩尔线程科创板IPO拟募资80亿元 [13]；沐曦IPO注册获批 [14]；格罗方德引进台积电GaN生产技术授权 [14] - **终端需求**：2025年第三季度全球智能手机面板出货量达5.86亿片，季增8.1% [14] 行情回顾与市场表现 - 本周沪深300指数下跌1.08%，申万电子指数下跌4.77%，跑输大盘3.69点 [4][17] - 申万电子二级子板块周涨跌幅：半导体(-3.97%)、电子元器件(-9.25%)、光学光电子(-1.25%)、消费电子(-6.18%)、电子化学品(-2.44%)、其他电子(-2.29%) [4][19] - 美股科技股方面，超微半导体周涨幅+5.68%，美光科技周涨幅+3.74% [28] 行业数据追踪 - **存储芯片**：DRAM现货价格自2025年2月中旬波动上涨，6月涨幅较大，11月价格又有所上涨 [30]；NAND Flash合约价格自2025年1月回升，涨势延续至9月 [30] - **显示面板**：TV面板价格小幅回升后企稳，IT面板价格逐渐稳定 [35]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 就业数据改善，期待政策托底[1] - 国家统计局10月调查失业率企稳改善，但M1、投资和消费的同比数据显示经济承压，主要原因是高基数[3] - 短期推荐首先是欧美出口产业链，其次市场对地产链的进一步放松也有所预期[3] - 十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展[3] - 三季报显示地产链业绩仍较为平淡，但大部分公司费用率有所下降，印证地产链出清已近尾声的判断[3] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向对AI和创新药等板块形成刺激[3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为352.3元/吨，较上周上涨1.2元/吨，但较2024年同期下降74.8元/吨[3][11] - 价格上涨地区包括泛京津冀地区（+10.0元/吨）、两广地区（+7.5元/吨）、华北地区（+8.0元/吨）等；价格下跌地区包括长江流域地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）等[3][11] - 全国样本企业平均水泥库位为69.8%，较上周下降0.2个百分点，但较2024年同期上升3.3个百分点[3][18] - 全国样本企业平均水泥出货率为46.2%，较上周微升0.3个百分点，但较2024年同期下降6.1个百分点[3][18] - 十一月中旬，全国天气情况好转，南方市场需求环比略有恢复，北方需求萎缩速度放缓，企业出货率环比微幅提升0.3个百分点[10] 玻璃 - 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1195.4元/吨，较上周下降1.9元/吨，较2024年同期下降258.4元/吨[3][43] - 全国13省样本企业原片库存为5962万重箱，较上周减少54万重箱，但较2024年同期增加1821万重箱[3][45] - 本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，部分价格重心下移，市场交投转弱[41] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格稳定为主，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，较上一周持平，同比上涨0.38%[3][55] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较上一周基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米[3][56] - 普通直接纱和合股纱龙头企业引领复价，将推动当前竞争较激烈品类价格回升；风电、热塑短切等中高端品类同时复价，体现龙头企业提升盈利共识[5] 行业动态跟踪 - 陕甘宁重点水泥企业稳增长座谈会在西安召开，提出建立长效协作机制，强化区域联动，有望加强区域供给侧自律，有利于区域盈利中枢修复[70] - 生态环境部审议并原则通过全国碳市场水泥行业配额总量和分配方案，大气污染治理和碳市场工作持续推进有望提升行业准入门槛，推动落后产能退出[71] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.97%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.08%、-0.47%，超额收益分别为2.05%、1.44%[3][72] - 海螺水泥2025年预测市盈率为13.27倍，中国巨石为18.13倍，北新建材为10.50倍[77] - 根据分红收益率测算，海螺水泥2025年预测股息率为3.8%，华新建材为2.5%，上峰水泥为4.2%[78]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 内需延续复苏趋势，外需出口短期承压但预计后续回暖 [4] - 品牌端运动户外高景气，制造端关税扰动落地后订单有望修复 [5] - 重点关注户外冰雪赛道、困境反转品牌及制造端三大产业链机会 [6][7] 行业概览：内需稳步复苏，外需出口短期承压 - 2025年1-10月社零总额同比增长4.3%至41.2万亿元，纺服零售额同比增长3.5%至12053亿元 [13] - 10月纺服零售额同比增长6.3%，7月为增速低点（1.8%），8-10月逐月回升至3%/5%/6% [13] - 10月纺织服装出口额222.6亿美元，同比下降12.6%，其中纺织品下降9.0%，服装下降16.0% [16] 港股运动：需求韧性较强，库存及折扣稳健 - 安踏主品牌与FILA品牌25Q3流水均为低单位数增长，其他品牌增长45-50% [24] - 李宁成人全渠道流水同比下降中单位数，特步主品牌流水增长低单位数，索康尼品牌增长超20% [24] - 361度主品牌及童装线下流水均增约10%，电商流水增约20% [24] - 行业库存稳健，特步库销比4-4.5个月，折扣率维持7-7.5折 [25] 纺织制造：关税扰动落地，后续订单有望修复 中游制造 - 华利集团25Q3收入同比-0.3%，归母净利润同比-20.7%；裕元集团收入同比-6.1%，净利润同比-27.0% [29] - 利润下滑主因新工厂产能爬坡、人工成本上涨及关税扰动，预计四季度企稳 [29] - 华利集团25Q1-Q3销量1.68亿双（同比+3.0%），人民币ASP为111元（同比+3.5%） [34] 上游纺织 - 新澳股份25Q1-Q3营收同比+0.6%，归母净利润同比+2.0%；伟星股份营收同比+1.5%，净利润同比-6.5% [43] - 单三季度新澳/伟星归母净利润均同比+3%，盈利能力改善 [43] - 新澳股份受益澳毛涨价周期，25Q3末库存20.6亿元，低位采买策略直接受益 [47] 男女装：女装触底回升，男装短期利润波动 男装 - 比音勒芬/报喜鸟/海澜之家25Q1-Q3收入同比+7%/-2%/+2%，净利润同比-19%/-43%/-2% [52] - 海澜之家主品牌基本盘稳固，京东奥莱加速拓展，25Q3毛利率41.8% [57] 女装 - 歌力思25Q3归母净利润2845万元，较24Q3亏损3703万元大幅扭亏，困境反转显著 [60] - 地素时尚25Q3净利润同比+16.6%，太平鸟收入个位数下滑但利润跌幅较大 [60][66] 童装：收入稳健增长，利润端仍在恢复 - 森马服饰/嘉曼服饰25Q1-Q3营收同比+5%/+3%，净利润同比-29%/-35% [73] - 森马25Q3净利润同比+4.5%，趋势好转，主因线上投流及新开店费用增加 [73][79] 家纺：爆品策略逐渐跑通，水星罗莱利润超预期 - 罗莱生活/水星家纺/富安娜25Q1-Q3营收同比+6%/+11%/-14%，净利润同比+30%/+11%/-46% [83] - 水星家纺25Q3营收同比+20.2%，净利润同比+43.2%，爆款产品带动毛利率提升 [87][88] 投资分析意见 - 推荐运动户外（波司登、安踏、滔搏等）、折扣零售（海澜之家）、家纺（罗莱生活、水星家纺）等赛道 [4][5] - 制造端关注Nike创新周期、卫材升级周期、澳毛涨价周期三大产业链机会 [6][7]

投资评级与核心观点 - 报告对食品饮料行业持积极预期，投资主线为“成长”与“供需出清下的拐点机会” [1][3][5] - 核心观点认为近期CPI数据催化板块预期回暖，白酒行业加速出清，大众品已先于白酒见底且结构性景气度较高 [1][3][6][7][8] 宏观数据与行业环境 - 10月CPI同比转正至+0.2%，核心CPI同比+1.2%，其他用品及服务CPI同比大幅上涨12.8%，释放内需修复积极信号 [3][6] - 10月社会消费品零售总额同比+2.9%，餐饮收入同比+3.8%且环比提速，服务消费景气度明显强于商品消费 [3][6] - 服务业PMI已连续13个月位于50%以上，宏观数据驱动市场信心转暖 [3][6] 白酒行业分析 - 白酒行业2025年第三季度报表调整加速，去库存进程仍在半途，预计报表调整仍需若干季度，需重点关注2026年开门红回款及动销情况 [3][7] - 行业动销已见底，批价下跌有望激发需求，京东双十一大促全周期酒类商品销售额同比+18%，茅台、五粮液、汾酒等品牌实现双位数增长 [3][7] - 线上化、低度化、国际化趋势为酒业提供结构性增量，临近年末板块有望受益于市场风格切换 [3][7] 大众品行业分析 - 大众品行业整体先于白酒见底，饮料、零食、食品原料和保健品等领域继续呈现结构性景气 [3][8] - 具有产品创新和渠道开拓能力的公司具备成长优势，港股饮料标的如中国食品等因低估值、高分红、业绩稳定而凸显价值 [3][5][8] - 啤酒板块前期因场景限制等因素预期回调显著，当前淡季为低位配置时机，预计燕京啤酒大单品U8将驱动产品结构升级和吨价提升 [3][8][10] - 短期天气突然转冷预计将增强秋冬相关消费，餐饮及供应链板块有望受益，可关注低位标的的修复机会 [3][8] 重点公司推荐汇总 - 白酒板块推荐成长及先出清标的（山西汾酒、古井贡酒等）以及稳健标的（贵州茅台、五粮液等） [3][5] - 饮料板块推荐东鹏饮料、农夫山泉，并重视低估值高股息标的如中国食品、康师傅控股等 [3][5] - 零食及食品原料板块推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味等成长标的 [3][5] - 啤酒板块推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒等 [3][5] - 调味品、牧业、餐供板块推荐千禾味业、安琪酵母、伊利股份、安井食品等 [3][5]

行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告核心观点 - 动力煤产地价格部分回调，但基本面供需格局不变，供给收缩预期延续，需求端火电发电同比增长，随着寒冷空气来临，电厂日耗回升，市场煤价格仍有望再度上行[1][11] - 炼焦煤产地煤价有所趋弱，部分高价稍有回调，焦企补库至合理位置后转为按需采购，成交氛围趋于平淡，坑口煤矿因预售订单较多暂无销售压力，价格持稳为主，短期弱稳窄幅震荡[1][11] 投资观点总结 - 主产区受安全检查和设备检修影响，供应略有收缩，多数煤矿库存处于低位，价格维持平稳[1][11] - 北方港口库存小幅累积，下游电厂负荷偏低，对高价市场煤接受度不高，部分需求转向进口煤与长协煤，但随着低成本货源消化，港口现货成本上移，对价格形成支撑，预计回调空间有限[1][11] - 10月原煤产量40675万吨，同比下降2.3%，降幅环比9月扩大0.5个百分点，连续第四个月同比下降，同时2025年度中央安全生产考核巡查启动，供给收缩预期延续[1][16] - 10月火电发电同比增长7.3%，下周全国将迎来寒冷空气，若气温下降，电厂日耗回升，市场煤价格有望再度上行[1][11] 煤炭板块行情及个股表现回顾 - 本周沪深300指数下跌1.08%，煤炭开采指数下跌1.54%[12] - 主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前三名为：安泰集团(+57.29%)、大有能源(+22.32%)、云煤能源(+15.77%)，跌幅前三名为：华阳股份(-6.17%)、潞安环能(-5.39%)、兖矿能源(-5.12%)[12] 煤炭上市公司重要公告及行业新闻一周回顾 - 10月全国原煤产量40675万吨，同比下降2.3%，环比下降1.16%，日均产量1312万吨，较9月减少60万吨[16] - 恒源煤电收购陕西黑猫持有的张掖市宏能煤业、张掖市宏能昌盛能源100%股权正式落地，股权交易价款合计4.4亿元，同时承接债权11.37亿元[17] - 国家发改委对供暖季能源保供工作进行安排，要求稳定能源生产供应，抓好能源中长期合同履约，全力做好高峰期能源保供，保持对存煤15天以下的电厂动态清零[18] 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤价格与库存 - 截至11月14日，秦皇岛港5500价格报832.0元/吨，周环比上涨19元/吨，5000价格报735.0元/吨，周环比上涨17元/吨[3] - CCI进口4700指数报80.0美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨，CCI进口3800指数报60.5美元/吨，周环比持平[3] - 产地方面，榆林5800大卡指数665.0元/吨，周环比下跌7.0元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数617.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨，大同5500大卡指数680.0元/吨，周环比持平[3] - 11月秦皇岛港5500动力煤年度长协价684元/吨[3] - 沿海六大电厂日耗79.6万吨，周环比增加1.7万吨，总库存1399.1万吨，周环比减少24.5万吨，可用天数18天，周环比持平[4] - 北方港（除黄骅）库存合计2252.0万吨，周环比增加73.0万吨[4] 炼焦煤价格 - 截至11月14日，京唐港山西主焦煤1830元/吨，周环比上涨30元/吨[3] - CCI山西低硫指数1688.0元/吨，周环比上涨31元/吨，CCI山西中硫指数1420.0元/吨，周环比持平，CCI山西高硫指数1403.0元/吨，周环比持平[3] 重点公司估值 - 中国神华总市值8222.8亿元，2024年归母净利润586.7亿元，2025年Wind一致预测520.8亿元，2024年PE 14.0倍，2025年PE 15.8倍[43] - 陕西煤业总市值2290.0亿元，2024年归母净利润223.6亿元，2025年Wind一致预测176.0亿元，2024年PE 10.2倍，2025年PE 13.0倍[43] - 中煤能源总市值1737.5亿元，2024年归母净利润193.2亿元，2025年Wind一致预测167.8亿元，2024年PE 9.0倍，2025年PE 10.4倍[43] - 兖矿能源总市值1292.0亿元，2024年归母净利润144.3亿元，2025年Wind一致预测102.6亿元，2024年PE 9.0倍，2025年PE 12.6倍[43]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 餐饮供应链板块市场关注度抬升，行业呈现新趋势：企业角色从支持者转为驱动者、行业并购整合加速、新零售渠道贡献显著提升 [2] - 优质企业竞争优势放大，有望进入加速增长阶段，当前板块估值处于历史较低位置 [2] - 随着需求触底复苏，板块个股有望重启成长并实现估值修复，建议加大关注 [2][6] 行业现状：需求底部徘徊，节假日景气度更优 - 宏观层面餐饮需求整体偏弱但复苏有迹可循，呈现脉冲式增长，节假日表现更优：1-4月餐饮收入1.82万亿元同比增长4.8%，10月中秋国庆假期重点零售和餐饮企业销售额同比增长2.7% [10] - 微观层面头部连锁餐饮企业正逐步改善，例如海底捞10月翻台率同比实现低单位数增长 [11] - 餐饮供应链行业持续高增长，2024年市场规模达2.6万亿元同比增长8.1%，过去三年复合年增长率保持15% [14] - 餐饮连锁化率持续提升是关键红利，从2020年15%升至2024年23%，2025年预计达25% [6][18] 企业变化：优质企业不断规模扩张，拓宽视野挖掘新需求 - 企业从支持者转为驱动者角色，研发与创新能力成为核心竞争力，核心企业如立高食品研发费用率从2020年2.91%增长至2023年4.22% [22] - 企业通过并购整合加速绑定客户，例如宝立食品与百胜成立合资公司，日辰股份收购艾贝棒 [24] - 企业拓宽新零售渠道视野，山姆等渠道贡献显著提升，例如日辰股份24年山姆渠道贡献超千万元，立高食品对沃尔玛销售额占收入20%以上 [27] - 前期投放产能逐步落地支撑长期发展，日辰嘉兴工厂投产后将新增3.5万吨复调生产线，宝立山东基地投产后可实现年产10万吨固态调味料 [26] 估值分析：当前估值已回落至历史较低位置 - 近5年调味品及预加工食品指数表现弱于板块及大盘，股价回落主要因估值下降，调味品板块估值下降50%，预加工食品板块估值下降56% [30] - 当前板块估值处于历史较低分位，过去10年不到20%分位（调味品14.9%，预加工食品18.6%） [34] - 横向对比预加工食品估值处于食品饮料细分子板块较低水平 [34] 投资建议：需求触底改善，重启成长价值 - 板块25Q3业绩普遍好于预期，优质企业竞争优势放大，当前估值处于近10年20%分位以下，近5年30%左右位置 [38] - 具体推荐公司包括：海天味业（确定性高需求复苏率先修复）、安琪酵母（收入环比改善+成本回落）、安井食品（低基数+业绩改善）、华润啤酒（白酒预期price-in餐饮渠道修复）、日辰股份（大客户上新艾贝棒产能释放）、立高食品（餐饮及商超渠道放量产能利用率上升）、宝立食品（加深绑定大客户空刻提供弹性）、千禾味业（基本面修复利润弹性高） [2][6][38] - 重点公司展望：海天味业预计2025年营业总收入285.42亿元同比增长6.1% [41]，安琪酵母2025年营业总收入预计165.39亿元同比增长9% [41]，安井食品近期部分北方区域增长15%以上 [42]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 市场回顾与指数表现 - 本周（2025年11月10日至2025年11月14日）计算机（申万）指数下跌3.03%，跟随市场整体回调 [1][11] - 同期主要市场指数表现：上证指数下跌0.18%，深证成指下跌1.40%，创业板指下跌3.01% [1][11] - 计算机细分板块表现：计算机设备指数下跌3.40%，IT服务Ⅱ指数下跌2.00%，软件开发指数下跌3.60% [1][13] - 计算机板块个股方面，本周上涨、下跌和走平的个股数量分别为86只、211只和39只 [13] - 个股涨幅前三名：海峡创新上涨33.10%，英方软件上涨19.30%，恒银科技上涨17.94% [13] 行业重大事件 - OpenAI发布GPT-5.1系列模型，包括更温暖、更智能、更善于遵循指令的GPT-5.1 Instant模型，以及在复杂任务上更持久、更容易理解的高级推理模型GPT-5.1 Thinking [16] - LMArena发布新世代大模型编码评估系统Code Arena，国产大模型智谱GLM-4.6在新榜单中登上榜首，与Claude、GPT-5并列第一，其代码修改成功率达94.9%，与Claude Sonnet 4.5的96.2%差距已缩小到基点级别 [16] - ChatGPT网页版即将推出群聊功能预览版，支持文件上传、图像生成等功能，且群聊的自定义指令与个人设置完全独立以保护用户隐私 [16] - 火山引擎推出Doubao-Seed-Code代码模型，调用价格降低，0-32k区间输入仅1.20元/百万Token，并同步推出Coding Plan套餐 [16] - Anthropic研究员指出AI长任务能力每7个月翻一番，预测2026年中期模型将能自主工作8小时，年底前至少有一个模型在多个行业匹配人类专家，并预测2027-2028年AI模型将能单独完成诺贝尔奖级别的科学突破 [18] - Sora上线40天内实现近200万周活跃用户，其中70%用户参与创作，远超传统互联网90-9-1规则 [18] - 银河通用推出灵巧手神经动力学模型DexNDM，首次实现通用灵巧手对多类物体的稳定、多姿态、多轴向旋转操作，能拧螺丝、抡锤子等 [18] 重点公司公告 - 凌志软件发布预案，拟通过发行股份及支付现金的方式购买凯美瑞德100%股权，并募集配套资金 [2][18] - 石基信息与全球最大旅游业科技公司Amadeus达成合作，双方将Amadeus的CRS和石基的DAYLIGHT PMS融合集成，旨在打造覆盖从预定到离店整个旅程的技术平台，协议具有排他性 [2][18] - 当虹科技的BlackEye Vision机器人超远距离远程操控系统支持多种无人装备，即使在"断网"环境下也可通过卫星互联网链路实现超远距离操控，并能自动适配4G/5G、WIFI、自组网到卫星通信等多种网络 [2][18] - 四方精创审议通过关于发行H股股票并在香港联合交易所主板上市的相关议案 [3][19] 核心投资观点 - 阿里巴巴已秘密启动"千问"项目，基于Qwen最强模型打造个人AI助手千问APP，全面对标ChatGPT，加入全球AI应用顶级竞赛 [4][20] - 阿里巴巴核心管理层将千问APP视为"AI时代的未来之战"，已抽调上百名工程师秘密办公，并划拨两层办公楼作为专属区域，面向全球市场的国际版也在同步研发 [4][20] - 千问APP将助力阿里巴巴加速拓展C端市场，依托其海量的C端客户，有望打开新的成长空间 [4][20] - 建议关注阿里巴巴产业链的相关公司，特别是具备落地能力的公司 [4][20]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业风机出海持续推进，海陆并进，主要由头部企业推动，未来竞争格局有望优化，呈现业绩成长与供给出清并行的局面 [5][9] - 光伏行业隆基绿能通过收购精控能源快速切入储能业务，光伏组件企业进军储能将带来新增长点，但也可能加剧储能环节竞争 [5][31] - 储能行业独立储能容量电价机制完善，国家层面首次明确新型储能适用容量电价，地方政策支持收益模式逐步跑通，国内储能装机前景可期 [5][47][78] - 氢能行业关注绿氢项目投资运营环节的重点布局企业 [79] 分行业总结 风电 - 风机出海取得新进展：金风科技南非解决方案工厂投运，是其在海外第六个解决方案工厂；明阳智能与英国ORE Catapult签署协议，将对18.5MW海上风机主轴承进行测试验证 [5][9] - 国内风机出海呈现海陆并进、快速发展的态势，目前头部企业出海业务仍处于偏前期布局阶段 [5][9] - 本周（2025.11.10-2025.11.14）风电指数下跌3.17%，跑输沪深300指数2.09个百分点，板块PE_TTM估值约25.97倍 [4][10] - 国内风机招标价格企稳回升，后续风机企业盈利水平有望明显修复 [79] 光伏 - 隆基绿能拟收购精控能源约61.9998%的表决权，实现对其单独控制，精控能源主营锂离子电池储能系统，产品覆盖户用、工商业及公用事业级储能，业务遍及全球 [5][31] - 隆基绿能通过此次收购可实现储能业务快速入局，结合自身技术、资金、渠道优势，有望成为储能系统环节有力竞争者 [5][31] - 本周申万光伏设备指数下跌2.12%，跑输沪深300指数1.03个百分点，板块PE_TTM估值约50.33倍 [4][32] - 光伏产业链价格方面，N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降3.7%，182-183.75mm TOPCon电池片价格环比下降1.6%，组件价格环比持平 [39] 储能 - 政策层面，发改委、能源局发布指导意见，首次在正式文件中明确将新型储能纳入容量电价机制适用范围 [5][47] - 内蒙古公布2026年独立新型储能电站补偿标准为0.28元/千瓦时，较2025年的0.35元/kWh有所减少，但仍较为丰厚 [5][49] - 本周储能指数上涨0.51%，跑赢沪深300指数1.6个百分点，板块PE_TTM为32.91倍 [4][50] - 2025年10月国内储能市场完成招标容量29.4GWh，同比增长116%，1-10月累计招标容量345GWh，同比增长180% [65] - 价格方面，2小时储能系统平均报价为0.628元/Wh，环比略降2.1%；4小时储能系统平均报价0.52元/Wh，环比上涨12.1% [65] 氢能 - 本周氢能指数下跌1.04%，跑赢沪深300指数0.05个百分点，板块PE_TTM为36.04倍 [4][50] - 投资建议关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业 [79]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [2][4][61] 报告核心观点 - 2025年10月基础化工行业指数上涨0.75%，在30个中信一级行业中排名第18位 [2][4][8] - 化工行业反内卷整治进一步深入，行业总体供需有望改善 [4][63] - 2025年11月份的投资策略建议从两个维度布局，关注涤纶长丝、有机硅、氨纶、磷肥和钾肥行业 [2][4][63] 市场回顾 - 2025年10月中信基础化工行业指数上涨0.75%，跑输上证综指1.10个百分点，跑赢沪深300指数0.75个百分点 [4][8] - 最近一年来，中信基础化工指数上涨28.58%，跑赢上证综指8.00个百分点，跑赢沪深300指数9.31个百分点，在30个中信一级行业中排名第9位 [4][8] - 2025年10月，33个中信三级子行业中，15个子行业上涨，18个子行业下跌 [9] - 钾肥、无机盐和轮胎行业表现居前，分别上涨11.27%、7.83%和6.51% [2][4][9] - 碳纤维、锦纶、橡胶助剂行业表现居后，分别下跌10.69%、6.39%和5.87% [4][9] - 基础化工板块526只个股中，291支股票上涨，230支下跌 [9] - 利通科技、海科新源、汇得科技、亚士创能和天际股份涨幅居前，涨幅分别为76.03%、71.56%、59.91%、58.35%和56.39% [9][13] - 聚和材料、蓝丰生化、联合化学、道生天合和雅运股份跌幅居前，分别下跌27.32%、24.90%、24.71%、23.52%和21.88% [9][13] 产品价格跟踪 - 2025年10月国际油价延续下行态势，WTI原油下跌2.23%，报收于60.98美元/桶，布伦特原油下跌2.91%，报收于65.07美元/桶 [4][53] - 卓创资讯跟踪的321个产品中，67个品种上涨，216个品种下跌 [4][53] - 涨幅居前的产品为钴酸锂、硫磺、硫酸、电解钴和氩气，涨幅分别为35.98%、23.37%、18.52%、17.78%和16.81% [4][53][54] - 跌幅居前的产品为制冷剂R22、丁二烯、酚油、工业萘和SBS，分别下跌了46.88%、16.99%、15.72%、14.29%和12.97% [4][53][54] - 基础化工产品价格总体延续下跌态势 [2][4][53] 行业与公司要闻 - 10月份化学原料和化学制品制造业增加值同比增长7.1% [17] - 1—10月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，化学原料和化学制品制造业增长8% [21] - 10月份化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5% [25] - 前10个月我国进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [21] - 石油天然气基础设施新管理办法出台，自2026年1月1日起施行 [27][28] - 莱卡纤维（银川）工厂投产，一期年产3万吨氨纶，年产值预计超10亿元 [30][31] - 桐昆股份拟建年产120万吨绿色差别化纤维项目，总投资56亿元 [32][33] - 三友化工拟出资1亿元参股成立合资公司建设钠电产业项目 [33][34] 行业投资建议与估值 - 截止2025年11月14日，中信基础化工板块TTM市盈率为29.07倍，略低于历史平均水平29.31倍 [61] - 基础化工行业估值在30个中信一级行业中位居第21位 [61] - 建议关注供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大的板块，包括涤纶长丝、有机硅、氨纶等 [63] - 建议关注美联储降息背景下，具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [63]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”并维持该评级 [2] 核心观点 - 2025年10月国内社零总额同比增长2.9%至4.63万亿元，表现优于市场一致预期 [3] - 双十一电商大促开启，可选消费品类如化妆品、金银珠宝、纺织服装的10月社零增速环比提升 [5] - 线上渠道表现继续优于商品零售大盘，实物商品网上零售额同比增长6.3% [4] - 品牌服饰与体育用品在双十一期间销售表现亮眼，纺织制造企业业绩稳健性相对较强 [6][7] 社零数据总览 - 2025年1-10月国内社零总额达41.22万亿元，累计同比增长4.3% [3] - 10月餐饮收入同比增长3.8%，商品零售同比增长2.8% [3] - 2025年9月消费者信心指数为89.6，环比提升0.4 [3] 分渠道表现 - 2025年1-10月实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.1%、3.6%、5.1% [4] - 线下渠道中，便利店和超市零售额同比分别增长6.3%和4.7%，表现优于百货店、专业店等 [4] 细分品类表现 - 2025年10月限上化妆品零售额同比增长9.6%，环比提升1.0个百分点 [5] - 2025年10月限上金银珠宝零售额同比大幅增长37.6%，环比提升27.9个百分点，同期金价同比上涨52.7% [5] - 2025年10月限上纺织服装零售额同比增长6.3%，环比提升1.6个百分点 [5] - 2025年10月限上体育/娱乐用品零售额同比增长10.1%，1-10月累计增长18.4% [5] 品牌服饰板块投资建议 - 双十一期间天猫服饰品类销售前五名为优衣库、波司登、蕉内、UR、雪中飞 [6] - 运动户外品类销售前五名为FILA、耐克、阿迪达斯、Lululemon、骆驼 [6] - 推荐361度、波司登，建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团 [6] 纺织制造板块投资建议 - 2025年1-10月我国纺织品出口同比增长0.9%，服装及衣着附件出口同比下降3.8% [7] - 国际运动品牌中On Running和Asics增速领先，Adidas和Deckers表现稳健 [7] - 推荐申洲国际、裕元集团、华利集团，建议关注开润股份、百隆东方、伟星股份 [7] 黄金珠宝及零售板块投资建议 - 黄金税收政策调整，非投资用金企业采购原材料的进项税额抵扣率从13%降至6% [8] - 建议关注菜百股份、周大生、老铺黄金、潮宏基 [8] - 继续推荐名创优品，其旗下TOPTOY已提交港股上市申请书 [9] - 建议关注永辉超市，其已完成222家门店的胖东来模式调改，三季度销售毛利率同环比改善 [9]