核心观点 - 市场整体表现积极，主要指数普遍上涨，科技板块领涨，AI ETF涨幅达10.92% [2][54][56] - REITs市场止跌回暖，中证REITs指数周涨0.2%，水利设施等板块表现突出 [9][10][11] - 制冷剂行业配额政策调整，二代制冷剂配额削减，三代制冷剂灵活性提升 [13][14][15] - 人形机器人产业迎来量产机遇，特斯拉Optimus V3将于2026年一季度推出 [16][17][19] - 海外科技巨头云资本开支持续高投入，AI商业化仍处早期阶段 [21][22][23] - 美国通胀降温与贸易缓和为美债利率下行打开空间，市场降息预期升温 [24][26][27] 宏观与策略 - 中证REITs指数周涨0.2%，年初至今累计上涨3.4%，总市值达2188亿元 [9][10] - 产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅分别为+0.1%和+0.7% [9][11] - 水利设施REITs区间日均换手率1.0%，成交活跃度最高 [11] - 易方达广西北投高速公路REIT正式申报，为广西首单公募REITs产品 [12] 行业与公司 化工行业 - 2026年R22生产配额削减3000吨，R141b生产配额清零 [14] - 三代制冷剂增发3000吨R245fa，品种间调整比例提升至30% [14][15] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，龙头企业有望保持高盈利水平 [15] 机械行业 - 特斯拉Optimus V3计划2026年一季度推出，明年底建设百万台产能生产线 [16] - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，具备舞蹈、功夫等运动控制能力 [16] - 人形机器人产业链核心环节包括关节模组、灵巧手、减速器等 [17][19] 计算机行业 - 微软资本开支占收入比提升至31.66%，数据中心资产占总资产69.12% [21] - 谷歌资本开支占收入比23.28%，Meta资本开支占收入比重达35.8% [21][23] - 甲骨文资本开支占收入比重56.95%，远超其他科技巨头 [23] 海外市场 - 美国9月核心CPI同比增长3%，低于预期，环比增速为三个月最慢 [24] - 美国10月Markit服务业PMI初值55.2，制造业PMI初值52.2，均超预期 [25] - 中美就关税等问题达成协议框架，原定加征关税"暂告一段落" [26] 公司财报点评 - 万华化学三季度营收533.2亿元，聚氨酯板块营收182.5亿元 [31][32] - 国光股份前三季度研发费用6705万元，同比增长36.78% [34] - 登康口腔三季度毛利率45.90%，销售费用率25.51% [37][38] - 家家悦三季度归母净利润0.23亿元，同比增长24.34% [40] - 广电计量三季度归母净利润1.42亿元，同比增长29.73% [42][43] - 天目湖动物王国项目终止实施，公司聚焦现有项目升级 [45][46] - 君亭酒店三季度扣非净利润427万元，同比增长40.08% [48] - 锅圈门店数量达10150家，2024年收入64.7亿元 [51][52] 金融工程 - 上周股票型ETF涨幅中位数3.45%，AI ETF领涨10.92% [54] - 股票型ETF净赎回295.13亿元，总体规模增加1095.78亿元 [55] - 沪指放量上涨逼近4000点，科技龙头全线走强 [56] - 两融余额24572亿元，占流通市值比重2.5% [57] 市场数据 - 主要商品期货中铜上涨1.47%，螺纹钢上涨0.83% [60] - 全球主要股指表现分化，纳斯达克指数月涨幅5.12% [64] - 沪深300指数年初至今上涨18.4%，表现领先其他主要指数 [10][64]

宏观与市场表现 - 2025年9月工业企业利润同比涨幅继续扩大，呈现量价齐升、利润率改善、主动补库特征，原材料和装备制造业利润增速扩大[2] - 国内权益市场指数上行，创业板指领涨1.98%，中小板指涨1.63%，深证成指涨1.51%，上证综指涨1.18%[3][7] - 国内股票ETF资金大幅净流出，资金主要减仓大盘、科创板、TMT主题ETF，而港股通互联网ETF和黄金ETF等商品ETF资金显著流入[3] - 商品市场中SHFE黄金收盘934.14，下跌0.42%，SHFE铜收盘88370，上涨0.74%[7] - 海外市场主要指数普遍上涨，纳斯达克指数涨1.86%，标普500指数涨1.23%，日经225指数涨2.46%，韩国综合指数涨2.57%[7] 行业趋势与展望 - 汽车行业在智驾和人形机器人等科技变革背景下产业格局加速重塑，建议关注机器人+智驾主题和强车型周期产业链[4] - 钢铁行业盈利有望修复到历史均值水平，但钢铁期货主力合约利润已跌至2015年以来低位[5] - 建材行业方面，十五五规划首提"航天强国"，商业航天产业发展有望加速，上海发布促进建筑业高质量发展行动方案[6] - 9月水泥需求旺季不旺，期待供给收缩提振行业盈利，建议关注新材料和基建地产链方向[6] - 金工领域显示TMT主题基金净值涨幅再度占优，除医药主题基金回调外，其余各行业主题基金净值均上涨[3] 公司业绩与预测 - 川发龙蟒由于天宝公司并表，Q3营收及利润同比显著增长，预计2025-2027年归母净利润分别为6.57亿元、8.17亿元、9.64亿元[8] - 海油工程2025年前三季度实现营业总收入177亿元，同比减少13.5%，归母净利润16亿元，同比减少8.0%[9] - 洛阳钼业2025年前三季度实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.61%，Q3铜产量超预期[10] - 西部矿业2025年前三季度归母净利润29.5亿元，同比增长7.8%，以86.1亿元收购茶亭铜多金属矿，新增175万吨铜资源[11] - 北新建材2025年前三季度实现营收199.1亿元，同比减少2.3%，归母净利润25.9亿元，同比减少17.8%[12] - 东鹏饮料2025年前三季度实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%[19] - 紫燕食品25Q1-Q3实现营业收入25.14亿元，同比减少6.43%，归母净利润1.94亿元，同比减少44.37%[16] - 劲仔食品25Q1-Q3实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05%，归母净利润1.73亿元，同比减少19.51%[18]

报告核心观点 - 报告涵盖纺织服装、纺织制造、黄金珠宝、零售及汽车零部件等多个行业，重点分析了相关公司的业绩表现、行业动态及投资机会 [5][6][13][17] - 抖音电商"双11"活动数据亮眼，显示直播电商对中小商家和品牌销售的强劲拉动作用 [7] - 纺织制造行业关税风险基本落地，龙头企业凭借产业链布局和较低对美敞口有望重估 [13][15] - 品牌服饰和黄金珠宝板块部分公司表现突出，推荐关注业绩稳健及有提价能力的标的 [9][14] 市场走势 - 2025年10月28日，国内市场主要指数普遍上涨，创业板指领涨1.98%，中小板指涨1.63%，上证指数涨1.18% [4] 行业周报要点（滔搏业绩） - 滔搏FY2026H1营收同比下降5.8%至122.99亿元，归母净利润同比下降9.7%至7.89亿元 [8] - 分品牌看，主力品牌收入同比下降4.8%至108.12亿元，占比88%；其他品牌收入同比下降12.2%至14.12亿元 [8] - 分渠道看，零售业务收入同比下降3.0%至106.01亿元，占比86%；批发业务收入同比下降20.3%至16.23亿元 [8] - 毛利率同比轻微下跌0.1个百分点至41.0%，直营门店数量较财年初净减少332家至4688家，同比下降19.4% [8] 纺织制造专题报告要点 - 全球纺织品和服装出口额约9千亿美元，2024年达到8827亿美元，2020-2024年年均复合增速为3.2% [13] - 2025年1-9月，中国纺织品出口金额1064.77亿美元，同比增长2.1%；服装及衣着附件出口金额1152.09亿美元，同比下降2.5% [14] - 制衣行业向上游整合趋势明显，而制鞋行业竞争格局更为集中；运动服饰制造行业集中度偏低，纵向一体化是趋势 [15] - 关税影响分析显示，假设关税20%且制造商承担5%，对制衣企业净利润影响幅度预计在4%至30%之间，对鞋履制造企业净利润影响幅度约20% [15] - 推荐申洲国际（对美敞口低，海外面料产能占比超50%）、裕元集团（对美敞口低，掌握上游原材料）、华利集团（对美敞口行业平均，越南本地采购比例超50%） [15][16] 抖音电商双11动态 - 抖音电商"双11"活动中，粉丝量100万以下的中小达人贡献了超过80%的带货销售额 [7] - 超过4.1万商家通过直播实现销售额同比增长500%，店播销售额破亿元商家数量同比增长900% [7] - 销售额破亿元商品数量同比增长240%，超过10万商品的直播销售额同比增长300% [7] - 平台前三季度累计为商家节省经营成本约220亿元 [9] 其他行业及公司动态 - 波司登任命英国设计师Kim Jones为新设AREA高级都市线创意总监 [9] - 永辉超市七家学习"胖东来模式"调改店同期开业，双节期间调改店整体销售额同比增长超100%，客流提升超80% [9] - 老铺黄金完成年内第三次提价，主要产品价格上调约20%，部分热门款式涨价幅度超28% [14] - 2025年9月，纺织服装社零累计同比增长3.1%，体育娱乐用品社零累计同比增长19.6% [9] - 品牌服饰板块推荐361度、波司登，建议关注特步国际、安踏体育等；黄金珠宝板块推荐老铺黄金、潮宏基；零售板块推荐名创优品，建议关注永辉超市 [10][14] 公司评论（万安科技） - 万安科技2025年前三季度营收34.60亿元，同比增长13.93%；归母净利润1.48亿元，同比增长2.43% [17] - 2025年第三季度营收12.95亿元，同比增长12.35%；归母净利润0.63亿元，同比增长9.33%；毛利率17.24%，同比提升0.71个百分点 [17] - 公司获得国内某知名汽车集团定点，项目生命周期销售总金额约2.8亿元；积极推进年产50万套铝合金固定卡钳等新产能建设 [17] - 投资同川科技（谐波减速器等机器人核心部件）并积极拓展无线充电在机器人上的应用，向机器人业务拓展 [18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.32亿元、2.75亿元、3.43亿元，对应PE分别为33倍、28倍、22倍 [21]

宏观信息与点评 - 中美经贸磋商在吉隆坡举行，双方就海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期等议题达成基本共识 [2] - 国务院金融工作报告强调将突出金融服务实体经济，聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸，并落实适度宽松的货币政策 [2] - 十月以来新房、二手房及土地市场呈现回暖势头，合肥4宗地块全部成交，成都两宗住宅用地总成交金额为3.16亿元 [3] - 四中全会公报明确加快高水平科技自立自强，新质生产力、先进制造等领域成为政策焦点，直接催化半导体、人工智能、航天等科技板块 [4] - 创业板指周涨幅达8.05%，但全市场成交额8.99万亿元较前期缩量，需警惕高位波动，建议关注十五五规划细则及三季报超预期的科技领域 [4] 电子行业 - 上周电子行业指数报收6674.42点，上涨8.49%；半导体指数上涨8.01%，消费电子指数上涨9.38%，元件指数上涨12.84%，光学光电子指数上涨4.04% [5] - 电子行业PE为66.18X，环比上升5.10X，处于近10年49.04%分位数；PB为5.25X，环比上升0.39X，处于近10年66.33%分位数 [5] - DRAM与NAND Flash现货市场报价涨幅达15%-20%，三星和SK海力士通知客户第四季度DRAM与NAND合同价格将上调最高30% [6] - AI需求推动存储需求增长，原厂转产HBM、DDR5和大容量NAND导致DDR4和小容量NAND价格涨幅更高，存储市场景气度有望维持较长时间 [6] - 消费电子延续复苏，折叠屏手机新品发布，AI技术推动基建及终端硬件升级，建议关注AI基建、端侧SOC、折叠屏供应链及存储产业链 [6] 医疗服务行业（药明康德） - 公司2025年前三季度营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%；扣非归母净利润95.22亿元，同比增长42.51% [8] - 2025年第三季度单季营业收入120.57亿元，同比增长15.26%；归母净利润35.15亿元，同比增长53.27%；扣非归母净利润39.40亿元，同比增长73.75% [8] - 前三季度毛利率为46.62%，同比提升5.97个百分点；净利率为37.15%，同比提升13.32个百分点，受益于产能效率提升及出售联营企业股票收益 [9] - 化学业务收入259.8亿元，同比增长29.28%，其中TIDES业务收入78.4亿元，同比激增121.1%；测试业务收入41.69亿元，同比下滑0.04%；生物学业务收入19.5亿元，同比增长6.64% [9][10] - 持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%；公司预计2025年持续经营业务收入增速从13-17%上调至17-18%，全年整体收入预期上调至435-440亿元 [10][11] 银行业 - 国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行三家政策性银行新型政策性金融工具共计投放超3300亿元，总额度为5000亿元 [12] - 该工具已有2500亿元投入到12个经济大省，占整体规模75%以上，投向覆盖基础设施建设、外贸、数字经济及人工智能等前沿领域 [12] - 按项目资本金比例20%、政策性工具提供资本金50%计算，5000亿元工具可撬动约5万亿元投资和4万亿元贷款，对信贷需求支持具有持续性 [12] - 政策性金融工具投放速度快，有望提振四季度信贷需求，区域性银行受益于经济大省示范效应，资产扩张或保持韧性 [13] - 随着存款成本下行与息差降幅收窄，以及中间业务收入平稳增长，银行业绩有望保持稳健，看好银行股绝对收益投资价值 [13]

宏观与政策环境 - 央行重启国债买卖操作，旨在加强财政与货币政策协同、稳定利率与市场预期，当前长端收益率调整和短端利率倒挂缓解提供了有利环境[4] 操作规模可能超预期以弥补流动性缺口，方式上预计以"买短"为主[4] 短期利好债市，中期债券走势仍取决于地产、出口、通胀等基本面因素以及央行政策取向，货币宽松仍是年内大方向[4] - 二十届四中全会公报明确了"十五五"规划的方向和时间线，对比"十四五"时期在产业、创新、内需与开放等方面有政策细节调整[5] 当周A股沪指突破3950点创新高，全球权益市场多数上涨且亚洲股市领涨，国际原油价格大幅上涨，10年期中美利差收窄[5] - 基本面高频数据显示生产指数为127.4（与前值持平），商品房销售指数42.0（前值42.2），CPI和PPI月环比预测均为0.0%，库存指数162.7（前值162.5），交运指数131.9（前值131.7），融资指数240.4（前值239.8）[7][8] 建筑装饰与公用事业 - 中石化炼化工程作为中石化下属国际能化建设企业，具备全流程服务能力，经营稳健且高股息（2025/2026年预期股息率5.6%/6.3%），海外业务持续突破[9] 预计2025-2027年归母净利润分别为25.6/29.1/32.7亿元，同比增长4%/14%/12%，当前PE为12/10/9倍，PB-MRQ为0.94倍[9] - 九丰能源2025Q3营业收入51.8亿元（同比下降10.39%），归母净利润3.8亿元（同比下降11.29%，环比增长7.23%），受LPG运输延误、接收站检修及项目开发费用影响[14] Q4 LNG业务预计稳步提升、LPG业务环比增长，新疆煤制天然气项目将打造新增长极，预计2025-2027年归母净利润17.5/19.8/21.4亿元[15] - 伟明环保业绩稳步增长，垃圾焚烧项目运营稳健，新能源材料项目产能初步释放[15] 预计2025-2027年归母净利润30.5/36.0/40.2亿元，对应PE分别为12.3X/10.4X/9.3X[15] 科技与传媒 - 金山办公2025Q3营业收入15.21亿元（同比增长25.33%），归母净利润4.31亿元（同比增长35.42%），超市场预期[12] 受益于WPS AI、WPS 365及信创业务上升周期，预计2025-2027年营业收入60.88/73.81/91.10亿元，归母净利润18.51/22.62/29.30亿元[12] - 荣信文化业绩同比改善显著，少儿图书主业稳健，推出"乐乐趣智趣阅读"服务构建AI+IP生态[10] 预计2025-2027年归母净利润0.14/0.38/0.59亿元，同比增长132.1%/167.4%/54.2%[10] - 绿联科技2025Q3毛利率37.2%（同比+0.66pct），净利率7.71%（同比+0.42pct），充电类与NAS业务势能强劲[24] 预计2025-2027年归母净利润7.04/10.62/14.93亿元，同比增长52.2%/50.8%/40.7%[24] 家用电器 - 科沃斯2025年前三季度收入128.8亿元（同比+25.9%），归母净利润14.2亿元（同比+130.6%），扫地机业务表现优异，盈利能力显著修复[17] 预计2025-2027年归母净利润20.5/24.7/29.9亿元，同比增长154.5%/20.6%/20.8%[18] - 北鼎股份2025年前三季度收入6.5亿元（同比+28.6%），归母净利润0.8亿元（同比+113.3%），内销持续高增长，毛利率和费用率优化[21] 预计2025-2027年归母净利润1.15/1.42/1.65亿元，同比增长66.0%/23.3%/16.3%[21] - 苏泊尔2025年前三季度收入169.0亿元（同比+2.3%），归母净利润13.7亿元（同比-4.7%），增速放缓主要因国内小家电景气度未恢复及出口基数高[20] 预计2025-2027年归母净利润22.5/23.8/25.1亿元，同比增长0.2%/5.9%/5.5%[20] - 富佳股份2025年前三季度收入22.9亿元（同比+23.3%），归母净利润1.2亿元（同比-19.2%），Q3盈利水平略有提升，智能平粮机器人面世[19] 预计2025-2027年归母净利润1.83/2.16/2.51亿元，同比增长1.0%/18.1%/16.1%[19] 纺织服饰与轻工 - 新澳股份2025Q1-Q3收入同比+1%、扣非归母净利润同比+5%，Q3羊绒业务驱动增长，毛价上涨有望利好Q4出货[11] 预计2025-2027年归母净利润4.55/5.41/6.09亿元，2025年PE为13倍[11] - 富安娜2025Q3收入同比下降7.6%至5.4亿元，归母净利润同比下降28.7%至0.5亿元，降幅较上半年收窄，毛利率53.4%（同比-2.1pcts）[22] 预计2025年收入下降11%至26.87亿元，归母净利润同比下降31.6%至3.71亿元，2025年PE为16倍[22] 汽车与制造业 - 斯菱股份2025年前三季度收入5.8亿元（同比+4%），归母净利润1.4亿元（同比+2%），全球化布局加速，新昌和泰国生产基地产能释放[25] 布局机器人领域，谐波减速器生产线已投产，预计2025-2027年归母净利润2.2/2.6/3.5亿元，对应PE为89/74/56倍[26] 社会服务 - 君亭酒店直营店呈现"量升价跌"趋势，产品差异化升级和渠道多元化推进，轻资产业务全国布局[27] 预计2025-2027年营业收入7.0/7.5/8.4亿元，归母净利润0.16/0.29/0.56亿元，当前PE分别为261x/143x/75x[27]

策略观点 - 消费行业整体取得长期超额收益的概率相较其他行业更大，食品饮料和家用电器行业的趋势性超额可分为定价景气和定价稳定两段，其ROE呈现快速增长与稳定超过全A的特征 [1][18][19] - 电力设备板块受益于景气度的持续，取得长期超额的历史概率大于其他周期性行业，核心逻辑是"全球电网资本开支的共振"，2003-2010年受益于电源与电网建设高峰，2019-2023年受益于国内双碳系统和海外电网再投资 [1][19] - 当前连续三年跑出超额收益的行业包括电子、通信、传媒、非银金融和银行，但非银与银行在第四年延续超额趋势的概率分别仅为4%与6%，金融板块的超额收益常作为市场避险或政策博弈工具出现 [1][18][20] - 根据经济复苏与市场流动性，投资主线可降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振的经济修复主线、以及低估红利崛起，牛市初期资金偏好高景气赛道，后期周期股易因低估值和高贝塔属性获得增量资金青睐 [2][25] 中观景气度跟踪 - 本周煤炭、石油石化、电力设备、机械设备、电子、医药生物、纺织服饰、汽车、非银金融、公用事业、商贸零售等行业景气度呈上行趋势，而食品饮料、家用电器、银行、房地产、环保等行业呈下行趋势 [2][22] - 模型预测未来4周表现较优的申万二级行业包括轨交设备Ⅱ、汽车零部件、商用车、铁路公路、乘用车、照明设备Ⅱ、家电零部件Ⅱ、化学制药等 [2][22] - 重点行业高频数据：电力设备中六氟磷酸锂价格周环比上涨20.25%至9.5万元/吨，汽车轮胎开工率周环比增加1.06个百分点至65.58%，有色金属中金属铬价格周环比上涨8.18%至67030元/吨 [23][24] 转债市场表现 - 本周转债市场收涨，中证转债上涨1.47%，上证转债上涨1.56%，深证转债上涨1.40%，万得可转债等权上涨2.25% [3][28] - 转债行业层面24个行业收涨，5个行业收跌，国防军工、电子和计算机行业涨幅居前，分别为5.51%、4.53%、3.40%，通信、美容护理和有色金属等行业领跌 [3][28] - 全市场加权转股价值均值较上周末增加1.63元至101.05元，加权转股溢价率上升0.21个百分点至40.44% [3][28] - "十五五"规划可能受益的转债方向包括航天航空装备、深海科技、新能源（海上风电、氢能源）、集成电路、高端装备等自主可控链条，以及人工智能+新消费等内需方向 [26][27] 重点公司分析 - 鼎龙股份2025年Q3归母净利润19000万元-22000万元，同比增长19.89%-38.82%，CMP抛光垫业务前三季度营收同比增长51%，抛光液和清洗液业务营收同比增长42% [7][57][58] - 扬杰科技2025年前三季度实现营收53.48亿元，同比增长20.89%，归母净利润9.74亿元，同比增长45.51%，Q3单季度归母净利润3.72亿元，同比增长52.4% [8][43][44] - 联芸科技2025年Q3扣非归母净利润实现0.27亿元，同比增长234.57%，2025年前三季度扣非归母净利润实现0.62亿元，同比增长141.76% [14][39] - 盾安环境2025年Q3归母净利润2.3亿元，同比增长33.4%，毛利率19.3%，同比提升0.8个百分点，信用减值科目净转回2224万元 [14][46][47] - 鸿路钢构25Q1-3营业收入159.2亿元，同比+0.19%，Q3钢结构产量约124.77万吨，同比增长9%，单吨毛利为500元，同比+49.5元 [30][31] - 三维化学25Q1-3营业收入19.41亿元，同比+14.63%，但Q3单季度归母净利润0.33亿元，同比-46.18%，毛利率承压主要由于化工产品价格下降 [34][35] 行业数据与市场表现 - 主要指数表现：上证综指上涨1.18%至3996.94点，创业板指上涨1.98%至3234.45点，纳斯达克指数上涨1.86%至23637.46点 [9][11] - 行业市值与估值：电子行业总市值189993亿元，市盈率71倍，汽车行业总市值194340亿元，市盈率24倍，电力设备行业总市值169901亿元，市盈率47倍 [16] - 摩托车行业2025年9月数据：全行业二轮燃油摩托总销量155.4万辆，同比+11.8%，其中出口117.4万辆，同比+20.6%，内销38.0万辆，同比-8.8% [68]

核心观点总结 - 报告覆盖多家公司2025年第三季度及前三季度业绩表现，多数企业实现营收和净利润同比增长，部分公司因行业景气度提升、产品价格上行或产能释放而业绩超预期 [2][3][4][5] - 风电、农化制品、化学原料等行业受益于政策支持或供需格局改善，龙头企业如新强联、盐湖股份等展现出强劲增长潜力 [2][4][33][34][36] - 多家公司通过并购、产能扩张或技术升级积极布局新业务领域，如电子化学品、高端新材料等，以增强长期竞争力 [12][13][19][20][44] 新强联（风电设备）业绩与行业展望 - 2025年前三季度营收36.18亿元，同比增长84.1%，扣非归母净利润5.82亿元，同比增长846.6% [3] - 2025Q3单季度营收14.08亿元，同比增长55.1%，环比增长9.75%，扣非归母净利润2.47亿元，同比增长426.3%，环比增长17.2% [3] - 毛利率提升至29.5%，同比增加10.8个百分点，费用率下降至6.3%，同比优化2.6个百分点 [4] - TRB主轴承结构向中小功率机型渗透，部分新机型已应用于5.X MW风机，2026年出货量有望进一步提升 [4] - 风能北京宣言2.0上调"十五五"年均装机目标至不低于120GW，主机厂出口需求增量推动年均风机需求总量达140GW [5] - 预计2025-2027年营收分别为48.77亿元、59.40亿元、69.90亿元，归母净利润分别为9.04亿元、12.08亿元、15.04亿元 [5] 信测标准（专业服务）业绩与运营 - 2025年前三季度营收5.97亿元，同比增长8.31%，归母净利润1.55亿元，同比增长8.33% [6] - 2025Q3单季度营收2.25亿元，同比增长22.18%，为2023Q3以来最高增速，归母净利润0.6亿元，同比增长19.28% [7] - 毛利率59.9%，同比提升0.36个百分点，净利率26.38%，同比下降0.51个百分点 [7] - 员工持股计划受让价格11.53元/股，考核目标为2025-2027年营收同比增长10%、9.09%、8.33% [7] - 预计2025-2027年营收分别为8.07亿元、9.48亿元、11.21亿元，归母净利润分别为2.06亿元、2.46亿元、3.01亿元 [8] 阳谷华泰（橡胶）业绩与战略布局 - 2025Q3营收8.58亿元，同比增长1.18%，环比下降0.21%，归母净利润0.33亿元，同比下降29.15%，环比下降49.31% [9] - 毛利率15.70%，同比下降1.95个百分点，环比下降3.30个百分点，主要因原材料硫磺价格环比上涨105.5%至2341元/吨 [9][11] - 积极推进波米科技收购，标的公司承诺2025-2028年净利润不低于2099.56万元、4014.25万元、7011.81万元、11201.13万元 [12] - 波米科技产品包括光敏性聚酰亚胺等半导体材料，已稳定供应国内前五大封装企业，销售额累计过亿元 [13] - 预计2025-2027年营收分别为36亿元、43亿元、50亿元，归母净利润分别为1.99亿元、2.70亿元、3.61亿元 [14] 新莱福（金属新材料）业绩与并购进展 - 2025年前三季度营收7.09亿元，同比增长8.70%，归母净利润1.04亿元，同比下降2.25% [16] - 2025Q3单季度营收2.58亿元，同比增长9.5%，环比增长5.8%，归母净利润0.37亿元，同比增长12.7%，环比增长1.4% [17] - 拟以10.54亿元收购金南磁材100%股权，募集配套资金不超过4.8亿元，用于金属精密元器件等项目建设 [19] - 金南磁材产品包括铁氧体马达磁条、软磁粉体等，并购后可实现粉体-应用协同，拓展新能源车、AI服务器等市场 [20] - 预计2025-2027年营收分别为10.02亿元、12.39亿元、15.36亿元，归母净利润分别为1.47亿元、1.78亿元、2.25亿元 [21] 新洋丰（农化制品）业绩与项目推进 - 2025年前三季度营收134.75亿元，同比增长8.96%，归母净利润13.74亿元，同比增长23.43% [22] - 2025Q3单季度营收40.77亿元，同比增长3.25%，归母净利润4.22亿元，同比增长12.52%，毛利率20.14%，同比提升3.95个百分点 [22] - 磷肥出口均价698美元/吨（约合人民币4993元/吨），远高于国内价格，带动利润增量 [23] - 在建项目包括180万吨/年磷矿产能（建设进度32.18%）、磷系新材料产业园（总投资96亿元）及100万吨/年新型专用肥项目 [25] - 预计2025-2027年营收分别为173亿元、190亿元、204亿元，归母净利润分别为16.06亿元、18.48亿元、20.36亿元 [26] 长城汽车（乘用车）业绩与市场动态 - 2025Q3总营收612.5亿元，同比增长20.5%，归母净利润23.0亿元，同比下降31.2% [28] - 单季度批发销量35.4万辆，同比增长20.2%，环比增长13.0%，单车均价17.3万元，环比提升0.6万元 [29] - 出口销量13.7万辆，同比增长11.2%，环比增长27.9%，新能源车型销量11.8万辆，同比增长49.2% [30][31] - 新车型坦克400预售价30.98-32.98万元，高山7上市价28.58万元，主打家庭用户市场 [31] - 预计2025-2027年营收分别为2253亿元、2785亿元、3125亿元，归母净利润分别为134.5亿元、174.0亿元、204.3亿元 [32] 盐湖股份（农化制品）业绩与产品景气度 - 2025年前三季度营收111.11亿元，同比增长6.34%，归母净利润45.03亿元，同比增长43.34% [33] - 2025Q3单季度营收43.30亿元，同比增长34.81%，环比增长18.25%，归母净利润19.88亿元，同比增长113.97%，环比增长45.02% [33] - 氯化钾销量108.30万吨，同比增长15.41万吨，环比增长19.62万吨，均价3269元/吨，同比上涨773元/吨 [36] - 碳酸锂销量1.09万吨，价格73032元/吨，环比上涨7795元/吨 [36] - 预计2025-2027年营收分别为167.32亿元、190.59亿元、193.49亿元，归母净利润分别为63.86亿元、69.45亿元、70.89亿元 [37] 卫星化学（化学原料）业绩与项目进展 - 2025年前三季度营收347.71亿元，同比增长7.73%，归母净利润37.55亿元，同比增长1.69% [38] - 2025Q3单季度营收113.11亿元，同比下降12.15%，归母净利润10.11亿元，同比下降38.21% [40] - 产品价差收窄，丙烯酸价差3188元/吨，环比下降16.56%，聚乙烯价差5472元/吨，环比下降12.41% [42] - α-烯烃综合利用项目总投资约266亿元，一阶段投资121.50亿元，建设高端聚烯烃等新材料产能 [44] - 预计2025-2027年营收分别为533.71亿元、692.56亿元、823.68亿元，归母净利润分别为55.02亿元、75.37亿元、91.68亿元 [45] 巨化股份（化学制品）业绩与配额优势 - 2025年前三季度营收203.94亿元，同比增长13.89%，归母净利润32.48亿元，同比增长160.22% [48] - 2025Q3单季度营收70.62亿元，同比增长21.22%，归母净利润11.97亿元，同比增长186.55% [48] - 制冷剂均价4.30万元/吨，同比上涨52.58%，环比上涨9.10% [52] - 公司HCFC-22生产配额占全国26.10%，HFCs生产配额占全国39.33%，HFOs产能约8000吨/年，计划新增近5万吨 [53] - 预计2025-2027年营收分别为282.69亿元、328.66亿元、359.77亿元，归母净利润分别为48.14亿元、59.78亿元、68.41亿元 [54]

市场总览 - 2025年10月27日上证指数上涨1.18%，沪深300上涨1.19%，科创50上涨1.5%，中证1000上涨1.03%，创业板指上涨1.98%，恒生指数上涨1.05% [3][4] - 当日表现最好的行业是通信（+3.22%）、电子（+2.96%）、综合（+2.68%）、有色金属（+2.39%）和钢铁（+1.92%） [3][4] - 当日表现最差的行业是传媒（-0.95%）、食品饮料（-0.2%）和房地产（-0.11%） [3][4] - 2025年10月27日全A总成交额为23566亿元，南下资金净流入28.73亿港元 [3][4] 房地产行业核心观点 - 报告核心观点为在房地产领域优选“轻”与“好” [5] - 市场对开发商估值的看法可能因政策影响而出现波动 [5] - 观点变化为2026年将弱化对开发商的推荐，更多推荐以商管和物业等经营性业务为主的标的 [5] - 驱动因素在于房地产行业基本面仍然承压，负债少、现金流好的企业安全边际更高 [5] - 与市场差异在于市场观点主要聚焦住宅开发，而该报告建议关注地产子版块的投资机会 [5]

市场策略与表现 - 2025年10月27日A股市场放量上攻，上证指数上涨1.18%收于3996.94点，逼近4000点关口，深证成指上涨1.51%，创业板指上涨1.98% [1][8] - 分市场来看，创新成长板块风格表现居前，创业板指数涨1.98%，科创50指数涨1.50%，但北证50指数下跌0.20% [8] - 分规模来看，中盘股表现靠前，中证500指数上涨1.67%，而超大盘股表现靠后，上证50指数仅上涨0.78% [9] - 分行业来看，通信、电子、综合表现居前，房地产、食品饮料、传媒表现靠后，全市场成交额23565.89亿元，较前一交易日增加3649.72亿元 [9] - 市场上涨主要受中美经贸磋商达成基本共识、"十五五"规划方向清晰、三季报风险释放等因素推动，资金风险偏好抬升 [9] - 存储芯片板块走强，受主要内存供应商计划第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调高达30%的消息刺激 [9] - 福建本地股表现较好，受国家设立台湾光复纪念日消息提振 [10] - 短期市场情绪持续回暖，技术面上沪指突破前期震荡区间，上行空间打开，建议关注科技方向和"十五五"规划重点板块 [10] - 中期第四季度A股仍将走牛，科技成长风格是市场主线 [10] 基金与债券市场 - 10月27日万得LOF基金价格指数上涨0.98%，万得ETF基金价格指数上涨1.25%，其中国博时标普500ETF和华夏野村日经225ETF均上涨2.33% [12] - 债券市场方面，10年期国债到期收益率下行0.63bp至1.84%，1年期国债到期收益率下行0.95bp至1.46%，国债期货主力合约全线上涨 [14] 宏观经济数据 - 1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，其中9月份利润同比增长21.6% [15][16] - 分企业类型看，1-9月份私营企业利润总额同比增长5.1%，外商及港澳台投资企业增长4.9%，国有控股企业下降0.3% [16] - 分行业看，1-9月份制造业利润总额增长9.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.3%，采矿业下降29.3% [16] - 央行开展9000亿元MLF操作，期限1年期，由于10月有7000亿元MLF到期，实现净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做 [17][18] - 央行还开展3373亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日实现净投放1483亿元 [19][20] - 本月央行中期流动性净投放达6000亿元，规模与9月份持平，显示适度宽松的货币政策取向 [18] 行业动态 - 2025年1-9月全国新增风电装机6109万千瓦，是新增装机的第二大贡献来源，截至9月底全国风电累计装机容量约5.82亿千瓦，同比增长21.3% [25][26] - 全国发电装机容量达到约37.17亿千瓦，同比增长17.5% [26] 公司业绩与动态 - 康德莱2025年第三季度实现营收5.96亿元，同比增长2.44%，归母净利润0.69亿元，同比增长14.33% [27][28] - 奥士康2025年第三季度营收14.67亿元，同比增长26.45%，环比增长4.75%，归母净利润0.87亿元，同比增长53.67% [29][30] - 恒力石化2025年前三季度营业总收入1574.67亿元，同比下降11.46%，归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [31][32] - 厦钨新能与格林美签署战略合作框架协议，2026-2028年格林美预计每年向公司供应各类电池原料与材料产品15万吨，三年合计45万吨 [33][34] - 中炬高新2025年第三季度营收10.25亿元，同比下降22.84%，归母净利润1.23亿元，同比下降45.66% [35][36][37] - 金达威2025年第三季度营收8.76亿元，同比增长6.89%，归母净利润1.14亿元，同比增长25.23% [38][39][40] - 华瓷股份2025年前三季度营业收入11.33亿元，同比增长15.32%，归母净利润1.89亿元，同比增长12.17% [41][42] 湖南经济动态 - 湖南油茶节现场签约总额达3.51亿元，其中湖南亚美茶油股份有限公司签约额超过1.3亿元 [43][44]

宏观经济与政策 - “十五五”规划提出推动重点产业提质升级，初步估计未来5年将新增约10万亿元市场空间，并计划在未来10年再造一个中国高技术产业[6] - 货币政策方面，央行强调构建科学稳健的货币政策体系，动态完善政策框架，维护金融市场平稳运行[7] - 财政政策方面，财政部宣布从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于补充财力、化解债务及支持有效投资[7] - 科技部部长表示将加强“十五五”期间人工智能的顶层设计和体系化部署[7] - 中美最高领导人可能于10月30日在APEC会议期间会晤，但中方尚未官宣[8] - 日本新首相高市早苗强调日美同盟是日本外交核心，同时表示需与中国构建建设性关系[9] - 美国总统特朗普于10月26日起出访马来西亚、日本、韩国三国[10] 策略与机构调研 - 机构调研周度数据显示，全A被调研总次数环比下跌，仅美容护理、建筑材料、综合三个行业的调研热度有所上升[13] - 月度调研数据显示，9月全A被调研总次数环比大幅回暖，高于2024年同期，机械设备、电子、电力设备、医药生物和汽车行业关注度较高[13] - 周度受关注个股包括新强联、利元亨、延江股份等；月度受关注个股包括欧科亿、威力传动、西子节能等[15] - 延江股份因海外卫生巾纸尿裤材料升级而受机构频繁调研，2024年中国女性卫生用品市场规模达867.1亿元，较2023年增长23.27%[16] 银行业 - 2025H1零售不良率及不良生成率双高，但风险整体可控，按揭不良率绝对水平仍低，个人经营贷因抵押物特性不良处置周期偏长，消费类信贷因金额小、客群分散更易逾期[17][19] - 风险新规过渡期将于2025年底结束，但政策端影响可能趋弱，部分银行或寻求延长整改期限[20] - 上市银行抵押类贷款占比呈逐年下降趋势，区域性中小行抵押贷款不良率整体高于信用贷款，信贷去抵押化过程中金融科技赋能风控的头部城农商行具优势[21] - 投资建议关注客群优势显著的国有行、零售不良水平低的股份行及风控能力强的城农商行，推荐中信银行等[22] 海外市场与消费行业 - 潮玩行业2025Q3美泰营收同比降5.9%至17.4亿美元，孩之宝营收同比增8.3%至13.9亿美元，南美及中东非市场渗透空间广阔，预计2025年南美潮玩市场规模达41.4亿美元（同比+10.1%），中东非市场规模达18.9亿美元（同比+14.0%）[24] - 茶咖行业龙头在补贴收缩背景下仍强势增长，2025年1-9月蜜雪冰城净增门店7498家，古茗净增2562家，瑞幸净增5801家；2025年9月蜜雪冰城店效同比增19.6%，古茗增16.0%，瑞幸增13.3%[27] - 中餐品牌老乡鸡表现突出，2025年9月门店达1620家，其美团外卖销售额保持双位数增长[27] - 金达威2025Q3归母净利润同比增25.2%至1.14亿元，保健品业务国内进入快速增长期，Doctor'sbest线上销售额2025Q3增长53%[28] 传媒与AI应用 - AI漫剧赛道供需两旺，2025年上半年流水规模翻12倍，投流日耗破400万元（+568%），日均GMV破千（+1532%），累计上线剧目3000部（+603%）[31] - 阅文集团推出四大举措布局漫剧生态，开放十万部精品IP并设立亿元创作基金；中文在线AI漫剧《从娘胎开始逆袭》专辑播放量破1亿；捷成股份自研AI智能体灵犀已发行超百部漫剧[31][32] - 游戏行业景气上行，哔哩哔哩自研游戏《逃离鸭科夫》销量破100万套，Steam同时在线峰值超25.55万人；腾讯《王者荣耀世界》计划2026年春公测[33] - 芒果超媒微短剧战略深化，启动AIGC微短剧创作者生态计划，并重启全民选秀音综《声鸣远扬2025》[83] 食品饮料公司更新 - 涪陵榨菜2025Q3营收同比增4.5%至6.9亿元，归母净利润同比增4.3%至2.3亿元，通过多价格带、多规格产品挖掘增长点，并积极拓展新渠道[35][36][38] - 洽洽食品2025Q3营收同比降5.9%至17.5亿元，归母净利润同比降72.6%至0.8亿元，主因瓜子原料成本上涨及销售费用增加，公司正通过新渠道、新产品寻求改善[41][42][43] - 中炬高新2025Q3营收同比降22.84%至10.2亿元，归母净利润同比降45.66%至1.2亿元，公司处于改革调整期，加大市场投入导致销售费用率同比增8.07pct[51][52][53] 科技与制造业公司更新 - 阿科力主业Q3量增价减，COC千吨级生产线进入正式生产阶段，并与大诚高新材料签订260万元购销合同，标志其COC产品进入医药包装领域[46][47][48][49] - 江海股份2025Q3营收同比增21.12%至14.23亿元，归母净利润同比增20.01%至1.76亿元，AI服务器电源需求打开增长空间，公司产品已通过下游厂商认定[67][68][69] - 绿联科技2025Q3营收同比增60.4%至25.07亿元，归母净利润同比增67.3%至1.92亿元，NAS存储业务国内线上份额达36%，移动电源销售额增速达189%[72][73] - 道通科技2025年前三季度扣非归母净利润同比高增61.81%至7.18亿元，AI驱动的新一代智慧能源解决方案获客户认可，TPMS产品在北美市场获双冠王[85][87][88][89] - 中控技术2025年前三季度归母净利润同比降39.78%至4.32亿元，但合同负债环比增11.62%至15.23亿元，工业AI产品TPT业务收入达1.54亿元[91][92][93] 非银金融与其他行业 - 中信证券2025前三季度归母净利润同比增38%至232亿元，单Q3同比增52%，投资收益驱动业绩超预期，海外投行业务收入同比增147%，华夏基金净利润同比增18%至19.9亿元[61][62][63] - 巨星农牧2025Q3生猪出栏同比增46.40%至102.48万头，完全成本维稳13.6元/公斤，预计Q4降至13元/公斤以内，PSY已达29[56][57][58] - 值得买2025Q1-Q3 AI相关收入达1.32亿元，平台调用第三方大模型API消耗tokens数量达1084亿，较6月增47%，“双11”期间平台GMV实现单日环比+103%[76][77]