行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 核心观点 - 上周传媒行业（申万）下跌1.41%，跑平沪深300指数，跑赢创业板指数0.27个百分点 [1][11] - OpenAI宣布将关停Sora，此举预示AI行业发展逻辑转变，未来将更聚焦垂直场景应用、成本效益和产业深度融合，而非仅追求技术突破 [1][10] - 《洛克王国：世界》上线后表现亮眼，其成功源于经典IP号召力、创新商业模式、贴合玩家的运营策略及精良内容制作，印证了休闲捉宠赛道的市场潜力 [1][10] - 中长期看，游戏行业新品持续释放，版号常态化趋势稳固，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商 [2][10] - 随着AI能力提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展 [2][10] 市场行情回顾 - 上周传媒行业（申万）下跌1.41%，在申万一级行业中排名第21位 [1][11] - 年初至今，传媒行业（申万）累计下跌4.27%，跑输沪深300指数1.52个百分点，跑输创业板指数7.16个百分点 [1][13] - 上周SW传媒行业PE（TTM）估值从26.07倍下跌至25.62倍，下跌幅度为2.36%，略低于2018-2025年均值水平26.24倍 [3][16] 产业动态 - **游戏**：《洛克王国：世界》于3月26日全平台公测，预下载开启后蝉联三天iOS免费榜榜首，上线首日新增用户达1500万，上线次日登顶APP Store游戏畅销榜第一 [3][18] - **AI**：OpenAI于3月24日宣布将停止运营其视频生成工具Sora。Sora App上线5天内全球下载量突破100万次，但热度消退迅速，其网站2026年2月访问量为2117万次，较2025年10月下跌近70%；2026年1月月度应用内收入为36.7万美元，环比下跌32% [3][20] - **游戏**：3月份国家新闻出版署共计发放133款游戏版号，其中130款为国产游戏，3款为进口游戏 [3][20] - **电影**：2026年清明档已有19部影片定档，涵盖动画、喜剧、悬疑、惊悚等全题材 [3][21]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - **AI产业进入新阶段**：截至2025年3月，中国日均“词元”（Token）调用量已超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长了逾1000倍，标志着中国AI产业正从“模型能力验证期”进入“算力消费规模化期” [2][22] - **词元成为数字经济新“电力单位”**：大模型已嵌入企业生产与个人日常场景，词元正在成为中国数字经济的新型“电力计量单位” [2][22] - **云计算商业模式重构**：中长期来看，词元经济的成熟将重构云计算商业模式——从“卖服务器”转向“卖算力消耗”，具备推理成本优势和垂直场景渗透能力的基础设施服务商将掌握新一轮定价权 [2][22] - **AI视频产业的中美路径分野**：OpenAI关停视频生成工具Sora（上线仅6个月），揭示了AI视频产业技术炫技与商业闭环之间的核心矛盾 [3][23] - **中国“OPC模式”崛起**：国内AI短片《霍去病》由3人团队、4天制作、获得百万播放量，同时2025年上半年新注册“一人公司”（OPC）同比激增47%，展现出以极低边际成本、极快交付周期和垂直场景深耕构建可持续现金流的中国路线 [3][23] - **下一代内容产业形态**：谁能将AI工具无缝嵌入内容生产、分发、变现全链条，谁就能定义下一代内容产业的组织形态，“OPC模式”的成熟将直接利好AI视频工具SaaS、算力租赁平台，以及具备IP储备和分发渠道的短剧平台 [3][23] 市场行情回顾 - **主要指数表现**：2026年第13周（2026.3.23-3.27），上证指数下跌1.09%，沪深300指数下跌1.41%，创业板指数下跌1.68% [1][11] - **港股指数表现**：恒生指数下跌1.29%，恒生互联网指数下跌2.42% [1][11] - **行业指数表现**：SW传媒指数下跌1.41%，跑赢创业板指数0.27个百分点，在申万一级31个行业中涨跌幅排名第20位 [11] - **子行业表现**：子行业中体育、游戏和广告营销位列前三位，涨跌幅分别为上涨3.54%、下跌0.42%和下跌0.91% [11][13] - **个股表现**：本周传媒行业个股涨幅前5为ST明诚（21.39%）、勤上股份（17.24%）、中南文化（13.27%）、粤传媒（8.77%）和琏升科技（8.63%） [14][15] - **港股互联网企业表现**：港股传媒互联网企业中，美团-W上涨8.53%，京东集团-SW上涨4.70%，阿里巴巴-W下跌0.89%，腾讯控股下跌2.87%，网易-S下跌5.10% [18][19][20] 投资建议与受益标的 - **关注港股互联网龙头**：促消费稳就业，凸显社会价值 [6][24] - **关注游戏行业**：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔 [6][24] - **关注电影及文旅产业**：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放 [6][24] - **受益标的**：包括腾讯、阿里、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][24] 子行业数据总结 - **电影行业**：本周票房冠军为《挽救计划》，票房6436.7万元，票房占比29.1%；《河狸变身计划》排名第二，票房3736.1万元，占比16.9%；《飞驰人生3》排名第三，票房2754.1万元，占比13.9% [25][26] - **游戏行业**： - iOS游戏畅销榜前三为《和平精英》、《洛克王国：世界》、《王者荣耀》 [27][28] - 安卓游戏热玩榜前三为《心动小镇》、《潜水员戴夫》、《鹅鸭杀》 [27][28] - **影视剧集行业**：播映指数前三名为《逐玉》（指数82.1）、《隐身的名字》（指数78.2）、《你是迟来的欢喜》（指数77.8） [29][30] - **综艺行业**：播映指数前三名为《魔力歌先生》（指数74.2）、《周五晚高疯》（指数68.9）、《最强大脑第十三季》（指数64.7） [31][32] - **动漫行业**：播放量指数前三名为《沧元图》（指数244.8）、《完美世界动漫》（指数159.3）、《开心锤锤》（指数158.6） [32][33]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级，但其核心投资建议明确“继续坚定看好2026年L4 RoboX主线” [2] 报告的核心观点 * 当前时点继续坚定看好2026年L4级别Robotaxi/Robovan等（统称RoboX）的投资主线 [2] * 在投资标的选择上，建议优先考虑B端软件标的，其次为C端硬件标的 [2] * 从下游应用和上游供应链两个维度梳理了具体的投资标的池 [2] 本周板块行情复盘 * **指数表现**：截至报告周，智能汽车指数下跌3.0%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨3.9%，智能汽车指数（除整车）下跌3.5% [2][8] * **估值水平**：截至2026年3月27日，智能汽车指数PS(TTM)为12.9倍，处于2023年初以来84%的高分位数；剔除特斯拉后为4.1倍（56%分位数）；剔除整车后为6.6倍（57%分位数） [2][10] * **个股表现**：报告期内，智能汽车指数成分股中涨幅前五的为文远知行（+20.3%）、如祺出行（+9.8%）、希迪智驾（+6.6%）、开勒股份（+5.2%）、理想汽车（+4.9%） [2][13] 行业核心变化与动态 * **特斯拉**：FSD V14.3版本已进入内部测试，预计“几周内”大规模推送，最晚4月下旬上线，该版本增强了逻辑推理与强化学习能力 [2][15] * **小鹏汽车**：于3月23日正式成立Robotaxi业务部，计划在下半年开启载客示范运营 [2][15] * **Momenta**：已向港交所秘密递交招股书，计划2026年内挂牌，其智驾方案已累计搭载近70万辆汽车，获得超170款车型定点 [2][15] * **文远知行**：2025年Robotaxi业务收入达1.5亿元人民币，同比增长209.6%；车队规模达125辆，业务已覆盖全球12个国家40多座城市 [15] * **小马智行**：2025年Robotaxi业务收入1.16亿元人民币，同比增长129%；车队规模达1446辆，预计年底前扩充至超3000辆 [15] * **其他动态**：比亚迪与蘑菇车联合作的自动驾驶巴士进入新加坡；Zoox在美服务范围扩大；第二届智驾大赛结果公布等 [15] 核心关注个股跟踪（财务与运营数据） * **特斯拉**：总市值93820亿元人民币，2025年预计营收6665.2亿元人民币，PS(TTM)为12.6倍 [16] * **小鹏汽车**：总市值1179亿元人民币，2026年预计营收961.8亿元人民币，对应PS为1.2倍 [16] * **理想汽车**：总市值1334亿元人民币，2026年预计营收1380.5亿元人民币，对应PS为1.0倍 [16] * **文远知行**：总市值178亿元人民币，2025年营收6.8亿元人民币，同比增长（较2024年3.6亿元） [16] * **地平线机器人**：总市值881亿元人民币，2026年预计营收53.7亿元人民币，对应PS为16.4倍 [16] * **德赛西威**：总市值627亿元人民币，2026年预计营收420.4亿元人民币，对应PS为1.5倍 [16] * **运营数据**：截至2026年3月27日，特斯拉FSD累计里程达88.9亿英里；Waymo日活用户达181,433人，同比增长612.1% [16] 当前时点投资建议与标的梳理 * **整体策略**：坚定看好L4 RoboX主线，推荐顺序为B端软件标的优于C端硬件标的 [2] * **港股优选**：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [2] * **A股优选**：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2] * **下游应用维度标的**： * **Robotaxi**：分为一体化模式（特斯拉、小鹏汽车）、技术提供商模式（地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等）、网约车转型模式（滴滴、曹操出行、如祺出行等） [2] * **Robovan**：德赛西威、九识智能、新石器等 [2] * **其他无人车**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [2] * **上游供应链维度标的**： * **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [2] * **核心供应商**：涵盖检测服务、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个环节，具体包括中国汽研、地平线机器人、黑芝麻智能、德赛西威、禾赛、速腾聚创、伯特利、福耀玻璃、星宇股份等 [2]

行业投资评级 - 维持新材料行业“强于大市”投资评级 [1][8][70] 核心观点 - 3月新材料板块走势弱于沪深300，指数下跌11.46%，跑输大盘6.81个百分点，板块成交额25626.40亿元，环比增长55.45% [8][12] - 从长远看，新材料作为成长性行业，伴随制造业需求扩大和人工智能等技术融合创新，将持续发展，在国产替代推动下，国内新材料板块或将逐步放量迎来景气周期 [8][70] - 铜作为新时代的“黄金”，在供应紧张与绿色需求爆发的背景下，价格中枢有望保持上行 [69] - 超硬材料行业传统需求承压，但功能性金刚石在半导体、军工等领域的应用前景广阔，产业化序幕拉开，将为行业开拓新蓝海 [69] 行业表现回顾 - **指数表现**：截至2026年3月30日，3月新材料指数下跌11.46%，同期沪深300指数下跌4.64%，上证综指下跌5.76%，深证成指下跌5.30%，创业板指下跌1.12%，新材料指数在30个中信一级行业中位列第24位 [8][12] - **子板块表现**：3月新材料子板块多数下跌，涨跌幅前三为锂电化学品（7.29%）、工业气体（1-3.83%）、膜材料（-6.56%） [16][19] - **个股表现**：3月170只个股中22只上涨，144只下跌，4只收平，涨幅前五为：中复神鹰（79.30%）、佛塑科技（41.43%）、华特气体（41.25%）、石大胜华（40.17%）、宝丰能源（25.99%） [17][20] - **板块估值**：截至2026年3月30日，新材料指数PE（TTM，剔除负值）为30.29倍，环比下跌8.26%，处于2023年以来历史估值的86.50%分位，在30个中信一级行业中排名第10位，子行业估值水平整体较高 [8][21] 重要行业数据跟踪 - **基本金属价格**：3月上海期货交易所基本金属价格普遍下跌，铜（-7.63%）、铝（-2.17%）、铅（-2.01%）、锌（-5.92%）、锡（-18.37%）、镍（-2.69%） [8][31] - **半导体材料**：2026年1月全球半导体销售额为825.4亿美元，同比增长46.1%，环比增长3.7%，连续第27个月同比增长，中国半导体销售额为228.2亿美元，同比增长47.0%，环比增长5.8% [8][36][37] - **超硬材料**：2026年1-2月，我国超硬材料及其制品出口3.34万吨，同比上涨15.13%，出口额3.82亿美元，同比上涨21.15% [8][44] - **特种气体**：截至2026年3月29日，氦气价格显著上涨至673元/瓶，月涨幅16.51%，氙气、氖气、氪气价格则有所下跌 [8][52][56] 行业动态 - **有色金属**：几内亚考虑收紧铝土矿供应量以提振市场价格，国家发改委表示将从严控制氧化铝、铜冶炼等产能 [58][60] - **新材料**：具身智能领域首个行业标准正式发布，将于2026年6月1日实施 [60] - **半导体**：三部门要求加快补齐汽车芯片、基础软件等短板，武汉加快建设世界级存算一体化产业基地 [60] - **超硬材料**：超硬材料被明确纳入国家“十五五”规划，要求持续增强其竞争优势并推进提质升级 [60] - **新能源**：2026年1-2月汽车销量415.2万辆，同比下降8.8%，新能源汽车销量占比达42.4%，截至2月底全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9% [60] 投资建议 - **铜**：建议重点关注资源储量丰富、产能规划明确的头部企业 [69] - **超硬材料**：建议关注在功能性金刚石如热管理用金刚石、光学用金刚石领域进行布局、研发和生产的企业 [69]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 行业在变革波动中前行，建议从中长期投资视角，以哑铃策略配置电力相关资产，防御端关注盈利能力稳健的大型水电和高股息率火电企业，进攻端关注虚拟电厂等主题投资机会 [1][9] 行情回顾 - 2026年3月电力及公用事业指数表现强于市场，截至3月27日，中信电力及公用事业指数3月上涨4.65%，跑赢沪深300指数（-4.42%）9.07个百分点 [4][13] - 子行业月度涨跌幅排名依次为：其他发电(12.94%)、火电(7.45%)、水电(6.00%)、电网(4.05%)、燃气(1.77%)、环保及水务(-3.76%)、供热或其他(-4.66%) [4][13] 全国电力供需情况 - **需求端**：2026年1-2月，全社会用电量16546亿千瓦时，同比增长6.1% [5][16] - 第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6% [5][19] - 第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2% [5][19] - **供给端**：2026年1-2月，规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1% [5][24] - 火电发电量10539亿千瓦时，同比增长3.3%（由降转升） - 水电发电量1560亿千瓦时，同比增长6.8% - 核电发电量752亿千瓦时，同比增长0.8% - 风电发电量1946亿千瓦时，同比增长5.3% - 太阳能发电量920亿千瓦时，同比增长9.9% [24][26] - **装机容量**：截至2026年2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9% [5][34] - 太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2% - 风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8% - 火电装机容量15.5亿千瓦，同比增长6.9% - 水电装机容量4.5亿千瓦，同比增长2.7% - 核电装机容量6373万千瓦，同比增长4.8% [5][34] 煤炭量价 - **产量**：2026年1-2月，规上工业原煤产量7.6亿吨，同比减少0.3%，降幅较2025年12月收窄0.7个百分点 [6][39] - **进口**：2026年2月，进口煤炭3094万吨，同比减少9.9%，较1月由增转降 [6][39] - **价格**：2025年3月27日，北方港口动力煤价为765元/吨，月内累计增长3.38%，年内累计增长10.87%；全国主要港口炼焦煤平均价为1621元/吨，月内累计增长6.57%，年内累计增长8.93% [6][42] 河南省电力供需情况 - **供需**：2026年1-2月，河南全省全社会用电量735.02亿千瓦时，同比增长2.63%；累计发电量631.54亿千瓦时，同比减少0.45% [7][64] - **装机与利用小时**：截至2026年2月底，河南省装机容量16825万千瓦，同比增加1704万千瓦；全省机组平均利用小时数382小时，同比减少44小时 [9][69] - 其中，风光储装机合计占比52% [69] 电力市场数据 - **市场化交易**：2026年1-2月，全国累计完成电力市场交易电量11925亿千瓦时，同比增长25.5%，占全社会用电量比重72.1% [63] - **绿电交易**：绿电交易电量484亿千瓦时，同比增长7.6% [63] - **代理购电价**：2026年3月，代理购电价格排名前三的分别是重庆（451.742元/兆瓦时）、上海（439.077元/兆瓦时）、湖南（437.547元/兆瓦时） [59] 行业和公司要闻摘要 - **行业政策与动态**：青海省印发电力中长期市场实施细则，明确虚拟电厂参与绿电交易规则 [75]；我国首个省级光热专项支持性政策在青海出台 [75]；国家发改委表示“十五五”时期将实施一批投资万亿级以上的能源重大工程 [80]；科技部将核聚变能列为“十五五”重点攻关领域 [80] - **重大项目与进展**：我国三大天然气主干管网工程集中开工，总投资超300亿元 [75]；长三角首台“华龙一号”核电机组（中广核三澳核电1号机组）并网成功 [82]；世界首条双端柔直特高压输电线路工程（甘肃至浙江±800千伏特高压直流工程）首个标段贯通 [84]；我国首台550兆瓦F级燃气机组投产发电 [84] - **公司动态**：龙源电力江苏大丰40.7万千瓦海上风电项目获核准 [93]；中国石油首个绿电直连项目获批 [93]；中国电建首个虚拟电厂（宁夏区域）正式上线运行 [93]；特斯拉在重庆高速服务区建成投用国内最大高速超充项目，共55座超级充电站 [93] 行业可转债及ETF行情 - **可转债**：截至2026年3月27日，公用事业行业16只可转债标的3月总体小幅下跌，中位数为-0.11%；转股溢价率中位数为12.03% [90][95] - **ETF**：电力及公用事业板块相关13个行业ETF在3月总体上涨，涨幅中位数为7.77% [96]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[5] 报告核心观点 - 地缘冲突持续催化，核心锂电材料碳酸锂价格环比回升，行业景气度有所回暖 [2] - 电力设备行业整体表现强于大市，但内部分化明显，电池、电机、电网设备板块表现较好，而光伏、风电设备板块表现较弱 [2][4] - 下游需求高增长驱动锂电行业景气回升，排产活跃，材料价格企稳，行业周期进入上升区间，看好锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会 [3] - 风电装机保持高增长，海风项目加速落地叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动风电设备企业盈利增长 [3] - 新兴技术如AI驱动的智算中心（AIDC）基础设施建设和固态电池产业化加速，将带来新的投资机会 [3] 市场回顾总结 - **整体市场表现**：2026年3月27日当周，申万电力设备指数上涨0.05%至11,270.74点，同期沪深300指数下跌1.41%，板块表现强于大市 [4][14]。2026年以来，电力设备行业累计上涨11.72%，而沪深300指数下跌2.75% [4][14] - **细分板块表现**：当周板块内部分化，电池、电机、电网设备板块分别上涨3.01%、0.91%、0.41%；其他电源设备、光伏设备、风电设备板块分别下跌1.64%、4.40%、4.63% [4][15] - **个股涨跌情况**：当周涨幅前三的个股为海科新源（+51.02%）、新能泰山（+40.20%）、天华新能（+34.00%）；跌幅前三的个股为中环海陆（-29.59%）、宇邦新材（-21.77%）、艾罗能源（-15.53%）[4][19] 行业数据跟踪总结 - **碳酸锂价格**：截至2026年3月27日，电池级碳酸锂价格为15.81万元/吨，环比上涨6.12%，同比大幅上涨112.64% [10][26] - **六氟磷酸锂价格**：同期价格为10.65万元/吨，环比下降4.05%，同比上涨76.03% [10][27] - **正极材料价格**：5系、6系、8系三元材料价格分别为18.65、18.25、20.25万元/吨，分别环比上涨1.08%、0.55%、0.25%，同比分别上涨64.32%、52.08%、40.14% [10][29] - **负极材料价格**：普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85万元/吨，周环比持平，同比分别上涨0.79%、4.41%、8.82% [10][33] - **隔膜价格**：5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.85元/平方米，周环比基本持平，同比变化分别为-16.00%、+8.33%、+13.33% [10][34] 行业主要新闻总结 - **光伏新增装机下滑**：2026年1-2月，全国光伏新增装机32.48GW，同比下降18%，为2019年以来首次同比下降 [2][11][39] - **锂电产能扩张**：紫金矿业年产2.5万吨电池级碳酸锂项目投料试产，旨在形成内部“锂资源-碳酸锂-正极材料”的协同闭环 [2][11][39] - **储能政策支持**：河南省发布新型储能发展措施，明确到2030年全省新型储能装机规模目标为2300万千瓦（23GW）[2][11][39]

行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业评级为“买入” [6] 报告核心观点 - 一季度汽车板块跑输市场，当前应聚焦于订单修复的持续性以及财报业绩的兑现 [1][2] - AI算力发展带来的电力短缺催生了内燃机产业链的投资机会，建议关注尾气排放产品订单释放 [3] - 投资主线围绕“聚集订单持续性+财报业绩兑现”以及“AI缺电”主题展开 [4] 市场表现与估值总结 - **板块表现**：2026年初至3月27日，中信A股汽车指数下跌6.1%，跑输沪深300指数约1.5个百分点；其中乘用车表现优于零部件（中信乘用车指数下跌4.6%，汽车零部件指数下跌10.4%） [1] - **估值水平**：当前中信A股汽车指数、汽车零部件指数的PE-TTM估值均处于近三年均值和-1倍标准差之间（分别约31.8倍、34.2倍），乘用车指数估值处于近三年均值和+1倍标准差之间（约35.0倍） [1] 行业核心驱动因素与判断 - **订单与业绩**：3月部分整车标的出现反弹，判断为情绪/估值低谷后的超跌反弹，后续焦点在于订单修复的持续性及财报业绩兑现 [2] - **成本压力**：以15万元车型为例，测算年初至今存储芯片、电池、铝铜等成本上涨或导致全产业链需消化3-5个百分点的毛利率回落压力，其中电池涨价预计拖累毛利率2-3个百分点 [2] - **应对策略**：预计车企或通过全新技术升级+涨价应对成本上涨，部分需求较弱车型或通过改款升级+降价应对竞争 [2] - **海外市场**：石油价格波动或抬升新能源车出海需求，预计海运运力可能成为销量爬坡的主要制约因素 [2] AI缺电主题与内燃机产业链机会 - **投资逻辑**：AI算电协同驱动发电量需求大幅抬升，鉴于供需与基础设施迭代错配、传统电源退役及风电等新能源输出不稳定，预计燃气轮机、内燃机、SOFC燃料电池等存在放量机会 [3] - **核心机会**：内燃机具备产能充足、交付快等特点，看好AI缺电驱动的内燃机产业链机会，建议关注尾气排放产品订单释放 [3] - **案例佐证**：3月29日，艾可蓝宣布与能电动力（覆盖8kVA至4,000kVA发电机组）、百发动力（覆盖8kW至3,000kW产品机组）、无锡优能（覆盖2KVA至2,000KVA柴油发电机组）达成合作，艾可蓝在尾气处理领域具备技术优势，看好其发电机相关尾气处理产品订单落地前景 [3] 投资建议与关注公司 - **整车领域**：推荐吉利汽车、蔚来；建议关注特斯拉、小鹏汽车 [4] - **零部件领域**： - **传统供应链**：推荐福耀玻璃 [4] - **人形机器人**：推荐拓普集团；建议关注均胜电子、斯菱股份、双林股份等 [4] - **内燃机产业链**：建议关注潍柴动力、银轮股份、艾可蓝、天润工业、中原内配等 [4] 重点公司盈利预测与估值（截至2026年3月27日） - **特斯拉**：股价361.83（市场货币），26年EPS预测1.57，PE 230倍，评级“增持” [5] - **蔚来**：股价5.31，26年EPS预测0.02，27年PE 17倍，评级“买入” [5] - **小鹏汽车**：股价16.93，26年EPS预测-0.48，27年PE 54倍，评级“买入” [5] - **吉利汽车**：股价20.90，26年EPS预测1.76，PE 10倍，评级“买入” [5] - **福耀玻璃**：A股股价57.69，26年EPS预测4.15，PE 14倍，评级“买入” [5] - **拓普集团**：股价57.79，26年EPS预测1.93，PE 30倍，评级“买入” [5] - **双林股份**：股价30.61，26年EPS预测1.07，PE 29倍，评级“买入” [5]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 3月电力及公用事业指数表现强于市场，建议从中长期投资视角，以哑铃策略配置电力相关资产 [4][9] - 防御端注重稳定性和股东回报，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [9] - 进攻端建议关注虚拟电厂等主题投资机会 [9] 行情回顾 - 截至2026年3月27日，中信电力及公用事业指数3月上涨4.65%，跑赢沪深300指数（-4.42%）9.07个百分点 [4][13] - 子行业月内涨跌幅排名依次为：其他发电(12.94%)、火电(7.45%)、水电(6.00%)、电网(4.05%)、燃气(1.77%)、环保及水务(-3.76%)、供热或其他(-4.66%) [4][13] 全国电力供需情况 **需求端** - 2026年1-2月，全社会用电量16546亿千瓦时，同比增长6.1% [5][16] - 第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6% [5][19] - 第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2% [5][19] **供给端** - 2026年1-2月，规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1% [5][24] - 分类型看：火电发电量10539亿千瓦时，同比增长3.3%；水电发电量1560亿千瓦时，同比增长6.8%；核电发电量752亿千瓦时，同比增长0.8%；风电发电量1946亿千瓦时，同比增长5.3%；太阳能发电量920亿千瓦时，同比增长9.9% [24][26] **装机容量** - 截至2026年2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9% [5][34] - 分类型看：太阳能发电装机容量12.3亿千瓦（同比增长33.2%），风电装机容量6.5亿千瓦（同比增长22.8%），火电装机容量15.5亿千瓦（同比增长6.9%），水电装机容量4.5亿千瓦（同比增长2.7%），核电装机容量6373万千瓦（同比增长4.8%） [5][34] 煤炭量价情况 **产量与进口** - 2026年1-2月，规上工业原煤产量7.6亿吨，同比减少0.3% [6][39] - 2026年2月，进口煤炭3094万吨，同比减少9.9% [6][39] **价格** - 2025年3月27日，北方港口动力煤价为765元/吨，月内累计增长3.38%，年内累计增长10.87% [6][42] - 全国主要港口炼焦煤平均价为1621元/吨，月内累计增长6.57%，年内累计增长8.93% [6][42] 河南省电力供需情况 **供需端** - 2026年1-2月，河南全省全社会用电量735.02亿千瓦时，同比增长2.63%；累计发电量631.54亿千瓦时，同比减少0.45% [7][64] - 分产业用电看：第一产业用电量12.74亿千瓦时，同比减少4.08%；第二产业用电量367.39亿千瓦时，同比增长2.80%；第三产业用电量166.63亿千瓦时，同比增加6.24% [64][66] **装机与利用小时** - 截至2026年2月底，河南省装机容量16825万千瓦，同比增加1704万千瓦；全省机组平均利用小时数382小时，同比减少44小时 [9][69] - 分类型看：水电装机707万千瓦，平均利用144小时；火电装机7377万千瓦，平均利用610小时；风电装机2640万千瓦，平均利用348小时；太阳能装机5789万千瓦，平均利用104小时；储能装机311万千瓦，平均利用110小时 [69] 行业和公司要闻摘要 **行业动态** - 青海省印发电力中长期市场实施细则，规范虚拟电厂聚合分布式新能源参与绿电交易 [75] - 我国三大天然气主干管网工程集中开工，总投资超300亿元 [75] - 我国首个省级光热专项支持性政策在青海出台 [75] - 国家能源局表示2025年我国一次能源生产总量首次突破50亿吨标准煤 [78] - “十五五”时期将实施一批投资万亿级以上的能源重大工程，包括雅鲁藏布江下游水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等 [79][80] - 2026年前两月南方五省区用电量同比增长9.0% [80] - 市场监管总局发布涉及虚拟电厂、光伏发电等领域的29项电器电子领域国家标准 [80] - 国家电网1-2月固定资产投资累计完成757亿元，同比增长80.6% [82] - 截至2026年2月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到2101.0万个，同比增长47.8% [84] - “十五五”期间国家电网将新开工建设抽水蓄能装机容量超3000万千瓦 [84] **公司动态** - 龙源电力江苏大丰40.7万千瓦海上风电项目获核准 [93] - 中国石油首个绿电直连项目“阿克苏沙雅县富满区块光伏绿电直连项目”获批 [93] - 华电国际发布2025年年报，全年实现归母净利润60.7亿元，同比增长1.39% [93] - 中国电建首个虚拟电厂——宁夏区域虚拟电厂项目正式上线运行 [93] - 特斯拉在重庆高速服务区一次性建成投用55座超级充电站 [93] 其他市场数据 **电力市场交易** - 2026年1-2月，全国累计完成电力市场交易电量11925亿千瓦时，同比增长25.5%，占全社会用电量比重72.1% [63] **可转债与ETF行情** - 截至2026年3月27日，公用事业行业16只可转债标的2月总体小幅下跌，涨跌幅中位数为-0.11%，转股溢价率中位数为12.03% [90][95] - 电力及公用事业板块相关13个行业ETF在3月总体上涨，涨幅中位数为7.77% [96]

行业投资评级 - 报告对计算机行业的投资评级为“推荐”，评级为“维持” [5] 报告核心观点 - 受国际形势等因素影响，本周计算机（申万）指数大幅下跌3.44% [3][19] - Google发布TurboQuant向量量化压缩算法，可将大模型运行时的关键内存占用压缩至3比特（原有内存占用的1/6），有望降低AI应用成本并加速商业化 [3][20] - 伴随大模型相关软硬件技术持续快速迭代，应用成本下降将推动AI应用普及，进而带动AI硬件需求持续增长 [3][20] 市场回顾与指数表现 - **整体市场**：本周（2026.3.23-2026.3.27）上证指数下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，创业板指下跌1.68% [1][10] - **行业指数**：计算机（申万）指数下跌3.44%，跑输主要指数 [1][10] - **细分板块**：申万二级行业中，计算机设备指数下跌3.12%，IT服务Ⅱ指数下跌3.14%，软件开发指数下跌3.90% [1][12] - **个股表现**：计算机板块本周上涨、下跌和走平的个股数量分别为50、273和12只，涨幅前三为*ST汇科(25.75%)、天玑科技(21.17%)、中润光学(13.86%) [12][14] 重点公司公告 - **广联达**：2025年实现营业收入60.68亿元，同比下降2.17%；归母净利润4.05亿元，同比增长61.77%；扣非归母净利润3.48亿元，同比增长99.68% [2][18] - **智明达**：2025年实现营业收入7.09亿元，同比增长61.87%；归母净利润1.02亿元，同比增长425.27%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长704.06% [2][18] - **金山办公**：2025年实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82% [2][18] - **恒生电子**：2025年实现营业收入57.83亿元，同比下降12.13%；归母净利润12.31亿元，同比增长18.01%；扣非归母净利润10.13亿元，同比增长21.46% [2][18] 行业重大事件 - **Meta AI应用与裁员**：Meta正在开发个人“CEO Agent”以提升效率，内部广泛使用AI工具，并可能裁员超1.6万人（约占总员工20%），以对冲2026年预计1150至1350亿美元的巨额AI资本开支 [15] - **MiniMax产品升级**：MiniMax将Coding Plan升级为Token Plan，一个API Key可调用全模态模型，并针对专业用户推出语音/视频资源包，价格最多节省20% [15] - **MiniMax生态接入**：MaxClaw已接入微信、飞书、钉钉等主流IM渠道，用户可通过扫码三步接入微信 [15][16] - **Anthropic功能发布**：Anthropic为Claude推出Computer Use功能，可在macOS上自动操控电脑执行任务，实现远程AI办公 [18] - **Arm发布AI芯片**：Arm发布首款自研AGI CPU，采用台积电3nm工艺、136核，专为AI智能体基础设施打造，预计智能体CPU市场总潜在市场达千亿美元 [18] - **OpenAI业务调整**：OpenAI正式关停Sora视频生成平台及相关API，将资源转向生产力工具研发，为IPO做准备；迪士尼随即终止与OpenAI全部合作 [18]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 长期护理保险制度全国落地，从支付端打通行业付费瓶颈，将大量潜在照护需求转化为具备支付能力的刚性市场，直接带动康复器械、养老服务等产业链景气度上行，建议关注康复医疗器械领域公司[2][19][20] - 未来医药板块投资应着重于临床价值本质逻辑，看好创新药产业链与创新医疗器械，遵循“临床价值三段论”的年度投资策略[3][21] 行情回顾总结 - 上两周（3.16-3.27），A股医药生物（申万）指数下跌1.26%，跑赢沪深300指数2.31个百分点，跑输创业板综指2.00个百分点，在31个申万一级行业中排名第4[1][15] - 港股恒生医疗健康指数上两周收涨2.59%，跑赢恒生国企指数5.10个百分点[1][15] - A股子板块中，医疗研发外包涨幅最大（上涨2.78%），医院板块跌幅最大（下跌8.42%）[9] - A股个股层面，美诺华涨幅最大（上涨54.43%），*ST长药跌幅最大（下跌60.87%）[15][16] - 港股个股层面，中国再生医学涨幅最大（达54.96%），友芝友生物-B跌幅最大（达29.52%）[15][17] 长期护理保险制度要点 - 政策目标为3年左右建成覆盖全民、统筹城乡的制度体系，参保覆盖全体城乡居民[2][19] - 费率统一控制在0.3%左右，建立单位、个人、政府多元筹资机制[2][19] - 职工、居民基金支付比例分别约70%、50%，倾斜支持居家和社区护理[2][19] - 制度结束10年试点，试点已覆盖3.08亿参保人，累计惠及超330万失能人员，基金支出超1000亿元[20] - 报告建议关注的康复医疗器械公司包括：翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德[2][20] 2026年年度投资策略 - 投资主线为“政策与产业共振，投资临床价值三段论”，核心是解决医患的临床需求[3][21] - 看好创新药产业链：1）BD出海加速的创新药，重点推荐益方生物-U、天士力；2）创新药上游的CXO，重点推荐普蕊斯[3][21] - 看好创新医疗器械：重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗[3][21] 重点公司盈利预测与估值 - 天士力（600535.SH）：股价14.54元，26年预测EPS 0.85元，预测PE 17倍，评级“买入”[4] - 伟思医疗（688580.SH）：股价52.32元，26年预测EPS 1.59元，预测PE 33倍，评级“增持”[4] - 普蕊斯（301257.SZ）：股价56.26元，26年预测EPS 1.58元，预测PE 36倍，评级“买入”[4] - 益方生物-U（688382.SH）：股价19.99元，26年预测EPS -0.39元，评级“买入”[4] - 迈瑞医疗（300760.SZ）：股价169.6元，26年预测EPS 10.83元，预测PE 16倍，评级“买入”[4] - 联影医疗（688271.SH）：股价113.72元，26年预测EPS 2.77元，预测PE 41倍，评级“买入”[4] 行业重要数据更新 - **医保收支**：2026年1-2月基本医保累计收入5903亿元，累计支出3161亿元[24]；2月当月收入2464亿元，环比下降28.4%，当月支出1512亿元，环比下降8.3%[24]；2026年M1-M2累计结余2742亿元，累计结余率46.5%[30] - **医药制造业**：2025年1-12月医药制造业累计收入24870亿元，同比下降1.2%[40]；利润总额同比增长2.7%[40]；期间费用率方面，销售费用率15.8%（同比-0.2个百分点），管理费用率7.0%（同比+0.1个百分点），财务费用率0.5%（同比+0.3个百分点）[47] - **价格数据**：2026年2月，国内维生素、心脑血管原料药价格基本稳定[33][36][38]；抗生素原料药价格环比持平[33] - **医疗保健CPI**：2026年2月医疗保健CPI同比上升1.9%，环比上升0.1%[49]；其中中药、西药、医疗服务CPI同比分别为-1.4%、-1.0%、+2.8%[49] 政策与行业动态 - **耗材带量采购**：安徽、辽宁、广东（深圳）、河南等多地于2026年3月推进或执行神经介入、冠脉介入球囊、骨科等多类医用耗材的带量采购工作[52][53] - **公司融资**：近期医药板块定向增发预案涉及沃森生物（拟募资约20.03亿元）、昂利康（拟募资11.20亿元）、北陆药业（拟募资1.59亿元）等公司[55]