报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 供给端政策频出，“好房子”建设需要好建材，行业投资逻辑从需求侧转向供给侧[2] - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点[3][6] - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，有望推动地产市场基本面企稳及地产后周期需求修复[3][6] - 与2024年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复[6] 本周高频数据总结 - **水泥**：截至2025年12月12日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为341.1元/吨，环比上周增长0.3%，较去年同比下降17.9%[4][14] - **水泥库存**：截至2025年12月5日，全国水泥库容比为66.6%，较前一周环比下降1.20个百分点[19] - **玻璃**：截至2025年12月12日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1091.4元/吨，环比上周下降1.0%，较去年同比下降19.5%[4][22] - **玻璃产能与库存**：截至2025年12月12日，全国浮法玻璃在产日熔量为15.5万吨，环比上周增长0.0%；全国浮法玻璃库存为5822.7万重量箱，环比上周下降2.0%[37][39] - **玻纤**：截至2025年12月12日，山东玻纤、泰山玻纤、重庆三磊的玻纤出厂价分别为3550.0元/吨、3650.0元/吨、3450.0元/吨，价格环比持平[42] - **沥青**：截至2025年12月7日，华北地区SBS改性沥青价格为3410.0元/吨，环比前一周下降2.0%[43] - **TDI**：截至2025年12月12日，华北地区TDI国产价格为14210.0元/吨，较上周环比增长3.0%，较去年同比增长11.0%[46] 板块市场表现回顾 - **指数表现**：本周（截至报告期）上证指数下跌0.34%，深圳综指上涨0.18%，建筑材料（申万）指数下跌1.41%[5][51] - **子行业表现**：细分板块中，玻纤制造上涨1.11%，耐火材料上涨0.42%，水泥制造下跌1.21%，玻璃制造下跌1.79%，水泥制品下跌2.48%，其他建材下跌3.69%，管材下跌3.79%[5][51] - **个股表现**：本周涨幅前五名为再升科技（+61.19%）、中钢洛耐（+21.98%）、四川金顶（+17.15%）、正威新材（+5.31%）、宏和科技（+4.99%）；跌幅前五名为顾地科技（-13.18%）、福建水泥（-11.82%）、垒知集团（-10.62%）、龙泉股份（-10.49%）、聚力文化（-7.38%）[57][59] 投资建议与关注主线 - **主线一：行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的**，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等[6] - **主线二：受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的**，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等[6] - **主线三：基本面见底的周期建材龙头**，建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[6]

行业投资评级 - 报告对半导体与半导体生产设备行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点围绕AI芯片需求驱动的先进封装与存储技术展开，指出美系云端服务大厂加码自研ASIC将加剧台积电CoWoS先进封装产能紧张，并显著提振以三星为代表的HBM出货量 [1][3] - 报告认为，2026年AI芯片市场竞争将因ASIC需求激增而加剧，并带动HBM市场客户多元化与规模大幅扩张 [3][31][33] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周下跌4.4%，成分股普跌，其中Marvell和博通股价跌幅近15%和8%，AMD和英伟达跌幅在3%-5% [1][10] - 国内AI芯片指数本周下跌0.6%，成分股涨跌互现，翱捷科技和瑞芯微涨幅分别为3.7%和2.9%，海光信息和中芯国际股价跌幅在1%-2% [1][10] - 英伟达映射指数本周上涨3.8%，成分股表现分化，长芯博创上涨21%，麦格米特、英维克和胜宏科技涨幅均在10%以上 [1][12] - 服务器ODM指数本周下跌3.5%，成分股均下跌，超微电脑和Wiwynn跌幅分别为6.8%和5.6% [1][12] - 存储芯片指数本周上涨6.3%，香农芯创和江波龙涨幅在11%以上，仅太极实业下跌1.3% [1][15] - 功率半导体指数本周上涨1.6%，A股果链指数上涨2.1%，港股果链指数下跌1.1% [1][16] 行业数据 - 2025年第三季度iPad出货量同比增长4%，高端机型扮演重要角色 [2][24] - 2025年台积电预计仍是先进制程智能手机SoC的领先代工厂，其出货量预计同比增长27%，并占据超过四分之三的市场份额 [2][27] 重大事件 - 三星电子正推动以第二代2奈米制程为AMD生产最新半导体，以加快追赶台积电 [3][31] - 美系云端服务大厂加码自研ASIC，预计将导致台积电CoWoS先进封装产能缺口持续扩张，供应链估计2026年底其月产能将达到12.5万片，年增幅超过70% [3][31] - 2025年HBM总市场规模预计将成长至350亿美元左右，2030年有望超过1000亿美元，占整体DRAM市场销售额50%以上 [31] - 2026年由于ASIC需求激增，以ASIC为主要客户的三星，其HBM总出货量有望较2025年暴增3倍，预估达111亿Gb，较2025年增加约212%，营收将达26.5兆韩元（约180亿美元），年增197% [3][33] - 台积电熊本二厂可能调整生产计划，转向生产更先进的4nm AI专用芯片 [3][34] - 苹果预计于2026年推出的首款折叠iPhone，首年有望拿下全球折叠机中超过22%出货占比与34%营收占比 [3][34] - 戴尔计划自12月17日起提高所有商用产品价格，涨幅可能分布在10%到30%之间，主要因内存与存储芯片短缺及AI基础设施需求激增 [34] - 谷歌宣布计划于2026年推出其首款AI驱动的智能眼镜 [35]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：星网组网加速，叠加终端项目中标公示，商业航天加速建设[2] - 核心观点：继续关注商业航天[8] 根据相关目录分别进行总结 1.1 星网终端项目公示中标候选人，未来卫星发射及应用端将协同发展 - 2025年12月9日，星网网络应用院低轨宽带相控阵终端及导航增强终端项目招标公示中标候选人[7] - 低轨宽带相控阵终端中标主体包括飞思通信、航天恒星、神舟卫通、盟升电子[7] - 导航增强测试终端中标企业包括航天恒星、长沙金维、两江卫通、中森通信[7] - 在具体项目中，“低轨增强型宽带等效0.6米相控阵终端”项目，神舟卫通、飞思通信、航天恒星中标价分别为140万元、178万元和153万元[10] - 在“低轨宽带等效0.45米及0.6米相控阵终端（不含核心模组）”项目中，0.6米终端中标价分别为每套40万元（飞思通信）、34万元（航天恒星）、40万元（神舟卫通）、30万元（盟升电子）[10] - 0.45米终端对应中标价分别为每套19万元（飞思通信）、19万元（航天恒星）、22万元（神舟卫通）、18万元（盟升电子）[10] - 卫星终端是卫星互联网地面应用环节的关键载体，此次招标公示标志着星网星座建设从空间段组网向地面段终端配套的关键延伸[7] - 星网组网与地面终端建设联动推进，后续各类核心设备的招标节奏有望持续加快，将有效拉动卫星产业链各环节协同运转[7] 1.2 星网一周三次发射，未来快速组网将成为常态化 - 2025年12月6日、9日及12日，分别成功发射卫星互联网低轨14、15及16组卫星，实现了一周发射三次的快速组网[7] - 报告认为未来卫星与火箭端有望共振，卫星发射组网快节奏将实现常态化[7] - 卫星端：随着智能化、模块化生产普及，低轨卫星的制造速度与效率将大大提升，同时手机直连技术的突破有望带动卫星通信应用[7] - 火箭端：火箭运力的持续提升、可回收技术试验的稳步推进、发射工位的持续建设都将加快火箭端发射次数[7] - 卫星及火箭端产业链上下游相关企业也将同步受益，看好商业航天板块长期成长空间[7] 1.3 继续看好商业航天、两机、新质战斗力、军贸等方向 - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显[7] - 布局明年，“十五五”规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力[7] - 中长期来看，关注后续国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块的第二增长极[7] - 报告列出了多个细分方向的推荐标的，包括商业航天、航发&燃机链、新质新域、军工电子、军贸/主机装备等[7] 附录：行情走势与主要新闻公告 2.1 一周行情走势 - 报告期内（截至2025年12月12日），国防军工(申万)指数上涨+2.80%，收于1,785.95点[18] - 同期上证综指下跌-0.34%，沪深300指数下跌-0.08%[18] - 国防军工(申万)指数相对沪深300指数的超额收益率为+2.88%[19] - 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中，国防军工本周排名第2[21] - 个股方面，航天动力本周涨幅达42.17%，西部材料涨幅40.98%，霍莱沃涨幅34.30%[24] 2.2 本周行业新闻梳理 - 国内新闻：辽宁舰航母编队在宫古海峡周边组织训练，遭日方飞机恶意滋扰[26]；中新“合作-2025”陆军联合训练正式启动[26]；中国兵器工业集团与陕西签约4个重大军工合作项目[26] - 国外新闻：俄军“匕首”高超音速导弹11月使用达27枚，创单月纪录[26]；欧盟批准150亿欧元“欧洲防务工业计划”[26]；美国国会通过2026财年总额达9010亿美元的《国防授权法案》[26]；澳大利亚宣布与挪威康士伯防务集团签订一项价值5.11亿欧元（约合5.6亿美元）的协议，以建立导弹制造工厂[27] 2.3 本周重要公告梳理 - 多家公司涉及股东或高管变动：海格通信股东计划减持不超过350万股[28]；天箭科技独立董事辞职[28]；高凌信息、航天发展、博云新材等公司公告股东减持股份[28]；四创电子、中航西飞、兴图新科等公司公告高管离任[28]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 风电行业：广东深远海风电开发进程有望加快，合资公司“深能海洋能源（汕头）有限公司”的成立标志着粤东海上风电基地项目有望逐步启动，看好“十五五”期间国内深远海风电产业趋势及柔性直流、深水导管架、漂浮式等领域的投资机会 [5][10][67] - 光伏行业：硅料收储平台公司“北京光和谦成科技有限责任公司”正式成立，被视为破解光伏行业“内卷式”竞争的关键一步，有望推动产业链供给端优化，是行业反内卷的积极信号 [5][28][68] - 储能与氢能行业：储能设施项目被纳入国家发改委发布的《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，为储能资产提供了新的退出路径，有助于解决项目投资大、回收周期长的痛点，推动产业高质量发展 [6][44][69] 细分行业总结 风电 - **市场表现**：本周（2025.12.8-2025.12.12）风电指数（866044.WI）上涨1.35%，跑赢沪深300指数1.42个百分点，板块PE_TTM估值约为25.32倍 [4][11] - **核心事件**：深圳能源联合中交投资、汕头投资控股、上海电气风电等公司合资设立深能海洋能源（汕头）有限公司，以开发汕头粤东海上风电基地3-5项目（规模1GW）[5][10][26] - **产业趋势**：深远海风电是“十五五”期间重要发展方向，广东国管海域开发进程有望加快 [5][10] - **产业链数据**： - 原材料价格：本周国内中厚板价格环比下跌2.2%，铸造生铁价格环比持平 [16] - 招标规模：2025年前三季度，国内海上风机招标量为97.1GW，陆上风机招标量为5GW [21] - 风机价格：近期海上风机中标单价范围在2435元/kW至4595元/kW之间 [23][24] - **投资关注**：建议关注风机企业盈利修复及整机出海机遇，如金风科技、明阳智能、运达股份；以及深远海相关环节，如东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电 [6][70] 光伏 - **市场表现**：本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨0.77%，跑赢沪深300指数0.85个百分点，细分板块中光伏加工设备指数上涨11.76%，板块整体PE_TTM估值约为44.19倍 [4][30][31] - **核心事件**：硅料收储平台“北京光和谦成科技有限责任公司”成立，注册资本30亿元，通威持股比例超30%，东方希望、大全、新特持股均超10% [5][28][40] - **政策背景**：中央经济工作会议将“深入整治‘内卷式’竞争”列为2026年重点任务，预计光伏行业将有实质性反内卷政策出台 [5][29] - **产业链数据**： - 价格动态：本周多晶硅致密块料、N型182-183.75mm单晶硅片、182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比持平；182-183.75mm TOPCon电池片价格环比下降1.8% [35][36] - 组件集采：三峡集团2.5GW组件集采最低报价为0.75元/瓦 [40] - 机制电价：云南省2026年光伏项目出清机制电价为0.329元/度 [40] - **技术进展**：协鑫集成钙钛矿叠层电池认证效率达33.31% [41] - **投资关注**：BC电池产业趋势显现，关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷可能优化组件、硅料环节竞争，关注通威股份；同时关注布局储能的组件头部企业如隆基绿能、天合光能 [6][70] 储能与氢能 - **市场表现**： - 储能指数本周上涨0.41%，跑赢沪深300指数0.49个百分点，板块PE_TTM为31.3倍 [4][46][52] - 氢能指数本周下跌0.04%，跑赢沪深300指数0.04个百分点，板块PE_TTM为35.01倍 [4][46][52] - **核心事件**：储能设施项目被正式纳入基础设施REITs申报范围 [6][44][65] - **产业链数据**： - 招标规模：2025年11月国内储能系统招标容量为29.7GWh，单月同比增长85%；1-11月累计招标容量375GWh，同比增长169% [54] - 系统报价：2小时储能系统平均报价为0.594元/Wh，环比下降5%；4小时系统平均报价为0.494元/Wh，环比下降5% [54] - 逆变器出口：2025年1-10月，中国逆变器出口金额为533亿元，同比增长7% [54] - **海外动态**：三星SDI获得价值超13.6亿美元的美国储能电池供应协议；LG能源计划将北美储能电池总产能扩大至50GWh [65] - **投资关注**： - 储能：推荐布局国内外大储的阳光电源、上能电气；推荐分布式储能领域的德业股份，建议关注通润装备 [6][70] - 锂电：推荐电池环节的宁德时代、鹏辉能源，建议关注材料环节的海科新源、佛塑科技 [6][70]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 房地产市场短期有所波动，但仍朝着止跌回稳方向迈进 [6] - 房地产新旧模式转换时期转型调整需要时间，后续降息降成本提升租金回报率吸引力、加速推进收储仍为实现止跌回稳关键举措 [6] - 11月商品房去库存持续推进，销售短期有所波动，但仍朝着止跌回稳方向迈进 [6] - 短期受高基数影响，预计2026年第一季度销售同比仍将承压，叠加房企减值压力仍存，下一步关键节点为2026年3、4月年报季 [6] - 此时随着销售及年报压力释放、叠加“十五五”开局之年带来政策预期，库存结构优、拿地及产品力强、年报率先有改善趋势企业将迎较好机会 [6] - 2026年下半年随着各积极因素逐步共振，若房价预期有所扭转，低估值企业或呈较高弹性 [6] 销售情况总结 - **单月销售**：11月全国商品房销售面积同比下降17.3%，降幅较10月收窄1.5个百分点；销售金额同比下降25.1%，降幅较10月扩大0.8个百分点 [6] - **累计销售**：1-11月全国商品房销售面积7.9亿平米，同比下降7.8%；销售金额7.5万亿元，同比下降11.1%；累计降幅较1-10月分别扩大1.0个和1.5个百分点，但分别仍较2024年全年收窄5.1个和6.0个百分点 [6] - **待售面积**：11月末全国商品房待售面积7.5亿平米，连续9个月减少，去库存成效继续显现 [6] - **销售均价**：1-11月销售均价累计同比下降3.6% [8] 投资与建设情况总结 - **单月投资**：11月全国房地产投资同比下降30.3%，降幅较10月扩大7.3个百分点 [6] - **累计投资**：1-11月房地产投资累计同比下降15.9% [8] - **新开工**：11月新开工面积同比下降27.6%，降幅较10月收窄1.9个百分点；1-11月累计同比下降20.5% [6][8] - **竣工**：11月竣工面积同比下降25.5%，降幅较10月收窄2.7个百分点；1-11月累计同比下降18.0% [6][8] - **施工面积**：1-11月累计同比下降9.6% [8] 房企资金情况总结 - **单月到位资金**：11月房地产开发企业到位资金同比下降32.5%，降幅较10月扩大10.3个百分点 [6] - **累计到位资金**：1-11月累计同比下降11.9% [8] - **资金来源细分（单月）**： - 国内贷款同比下降10.4% [6] - 定金及预收款同比下降41.9% [6] - 个人按揭贷款同比下降34.7% [6] - **资金来源细分（累计）**： - 国内贷款累计同比下降2.5% [8] - 定金及预收款累计同比下降15.2% [8] - 个人按揭贷款累计同比下降15.1% [8] 房价与土地市场总结 - **新房价格**：11月70个大中城市新建商品住宅价格同比下跌2.8%，环比下跌0.4% [8] - **二手房价格**：11月70个大中城市二手住宅价格同比下跌5.7%，环比下跌0.7% [8] - **土地成交**：11月百城土地成交溢价率为2.7%，其中一线、二线、三线城市溢价率分别为4.1%、1.4%、3.4% [8] 投资建议与关注主线 - 建议关注三条主线 [5][6]： 1. **历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企**：有望持续受益“好房子”建设，如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产等 [5][6] 2. **受益香港楼市止跌回稳的港资地产**：如新鸿基地产、恒基地产、信和置业等 [5] 3. **净现金流及分红稳定的企业**：如华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务等 [5] - 同时持续关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、商业（新城控股）等细分领域优质企业 [5]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 电力行业：云南省自2026年起将煤电容量电价回收固定成本的比例提升至100%（即每年每千瓦330元），此举旨在稳定煤电收益，激励其承担调峰备用角色，从而增强电网对新能源的接纳能力，拓宽新能源并网消纳空间，预计未来各省煤电容量电价将加快向330元/千瓦·年的标准趋近 [3][7][8] - 天然气行业：全球天然气价格走势分化，美国气价因产量居于历史最高水平而大幅回落，东北亚LNG现货价格因供给强劲、库存充足而持续下跌，创下近20个月（自2024年5月以来）的新低 [3][12][26] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：云南提高煤电容量电价 - **政策内容**：2026年起，云南省通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至100%，标准为每年每千瓦330元，容量电费由省内工商业用户按用电量比例分摊，并对机组执行严格的考核办法 [7] - **行业背景与影响**：云南省以水电为主，新能源装机截至2025年11月底已突破7000万千瓦，风光新能源的间歇性问题需要煤电提供调峰保障，提高容量电价可使煤电获得稳定收益，更愿意承担调峰兜底角色，从而增强电网接纳新能源的底气，拓宽新能源消纳空间 [3][8] - **投资分析意见**： - **火电**：容量收入稳定了盈利结构，推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际、华电国际 [3][9] - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降和降息周期有利于改善利润，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [3][9] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3][9] - **绿电**：新能源入市规则增强存量项目收益稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][9] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气及哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升利好气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - **环保**：关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境等 [3] - **其他**：推荐热电联产+高股息的物产环能，可控核聚变低温环节的中泰股份、冰轮环境，氢能制氢环节的华光环能 [3] 2. 燃气：全球气价走势分化 东北亚 LNG 现货价持续走低 - **价格走势**： - 截至12月12日，美国Henry Hub现货价格为$4.07/mmBtu，周环比下跌21.56% [12][13] - 荷兰TTF现货价格为€27.55/MWh，周环比上涨1.47% [12][13] - 英国NBP现货价格为70.70 pence/therm，周环比上涨4.28% [12][13] - 东北亚LNG现货价格为$10.00/mmBtu，周环比下跌6.19%，创2024年5月以来新低 [12][13][26] - 中国LNG全国出厂价为4185元/吨，周环比下跌1.53% [12][31] - **原因分析**： - **美国**：12月上半月本土48州天然气日产量达1097亿立方英尺，略高于11月历史最高水平，强劲供给带动价格大幅回落 [14] - **欧洲**：气候温和导致需求偏弱，库存水平约为2020-2024五年均值的88.5%，气价低位震荡 [19] - **东北亚**：供给整体稳定，库存高度充足，带动LNG价格持续走低，价格降至低位后可能吸引部分买家介入 [26][28] - **投资分析意见**： - 推荐两条主线：一是上游成本回落推动港股城燃企业量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气等；二是天然气贸易商成本回落销量提升，推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [33][34] 3. 一周行情回顾 - 本期（2025/12/08~2025/12/12）电力板块、电力设备板块相对沪深300跑赢，公用事业板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300跑输 [36] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 12月10日，国家能源局为“十五五”能源发展定调，明确2030年非化石能源占能源消费总量比重约25%，将建设“三北”风电光伏等基地，构建新型电力系统 [42] - 12月11日，国家发改委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》，明确2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上的目标 [43] - **公司公告摘要**： - **龙源电力**：2025年11月完成发电量694.45万兆瓦时，同比增长14.34%，其中风电增10.79%，光伏增43.06% [44] - **长江电力**：控股股东中国三峡集团在2025年8月23日至12月8日期间增持公司股份103,342,440股，增持金额约28.84亿元，持股比例由52.58%增至53.00% [44] - **华能水电**：完成2025年度第十二期绿色超短期融资券发行，发行额6亿元，利率1.62% [45] - **新奥股份**：预计2026年度开展大宗商品套期保值业务，动用交易保证金和权利金上限为47亿美元 [46] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、电力设备、环保及电力设备等重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、未来三年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [48][51][53]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对北交所市场的整体行业投资评级 [1][2][4][5][35] 报告的核心观点 * 北交所市场呈现指数强势拉升，政策预期正引领跨年行情 [1] * 市场交投活跃度显著提升，当周日均成交额达195.1亿元，环比上涨40.6%，北证50指数收涨2.79% [1][7] * 核心驱动因素包括宏观政策利好共振提升风险偏好、新股表现抢眼及在审企业质量提升、市场量价齐升与流动性持续改善 [32][33][34] * 投资策略建议围绕北证50指数调整后的权重股配置、业绩确定性高的专精特新企业、以及商业航天等政策受益主题三个方向展开 [2][35] * 短期可关注北证50权重股及新调入成分股，中长期应聚焦具备专精特新属性且业绩预期兑现强的成长性标的 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 一、当周市场概览 * **整体表现**：当周北交所全部A股日均成交额达195.1亿元，环比上涨40.6% [1][7]；北证50指数当周收涨2.79%，日均换手率达2.6% [1][7]；北证50指数市盈率为68.86倍 [15] * **个股表现**：当周涨幅前五大个股为天力复合（117.2%）、大鹏工业（51.1%）、驰诚股份（40.7%）、灿能电力（27.7%）、常辅股份（22.0%）[1][16]；当周跌幅前五大个股为*ST广道（-77.2%）、泓禧科技（-12.4%）、康乐卫士（-10.4%）、路桥信息（-7.8%）、海泰新能（-7.2%）[1][16] 二、重点新闻及政策 * **国内政策**：中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作，明确总体要求与重点任务 [1][19] * **国际动态**：美国总统特朗普宣布允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片，但每颗芯片收取25%费用 [1][23] * **产业新闻**：AI带动MLCC需求飙升，村田预估AI服务器用MLCC需求年均增速达30% [24]；商业航天力箭一号累计将84颗卫星送入太空 [25]；华为、阿里等大厂加码AI基础模型和应用 [26]；台积电先进封装产能紧张，英伟达抢占明年超一半份额 [28]；Waymo累计出行量超1400万次，同比增3倍 [29]；市场首单消费类机构间REITs在上交所设立，规模6.16亿元 [30]；人形机器人实现规模化落地应用 [31] 三、核心驱动因素分析 * **宏观与政策**：美联储降息25个基点至3.50%-3.75%，缓解全球流动性压力 [32]；国内中央经济工作会议强调内需与深化资本市场改革，北交所市值打新等制度讨论提升市场关注度 [32][33] * **行业与个股**：新股精创电气首周涨幅达223.97% [33]；北交所在审企业共166家，其2024年扣非归母净利润均值接近1亿元，高于已上市公司均值（3900万元），归母净利润超5000万元企业占比超92% [33] * **市场情绪与资金面**：北证50指数季度调整生效，调入开发科技、戈碧迦、万通液压等3家高市值专精特新企业 [34]；指数调整引发增量资金配置需求，北证50ETF潜在买盘增强市场信心 [34]；北交所估值仍远低于科创板 [34] 四、投资建议与策略 * **三大投资方向**：一是北证50指数调整后配置调入的权重股如万通液压、戈碧迦 [2][35]；二是选择2025年前三季度扣非增速高、研发投入占比高的专精特新企业 [2][35]；三是布局商业航天、人形机器人、储能等政策受益主题产业链 [2][35] * **短期策略**：重点关注北证50权重股及新调入指数成分股，若打新机制优化将提升优质龙头公司的流动性溢价 [2][35] * **中长期策略**：聚焦具备专精特新属性、业绩预期兑现强的成长性标的 [2][35] * **市场展望**：市场呈“V型”波动，整体修复趋势明确，年末震荡结构或延续，建议布局明年政策红利与景气方向，避免追高杀跌 [2][36][37]

行业投资评级 - 报告对保险行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 短期来看，保险板块业绩波动主要挂钩权益市场走势，预计2025年延续增长趋势，但2026年受投资端影响业绩或有承压 [4] - 中长期来看，人身险成本改善有望推动估值修复，分红险转型、偿付能力松绑等驱动权益配置中枢提升从而带动长期投资收益水平，从资产端缓解利差损风险 [4] - 报告推荐顺序为：中国人寿H、中国太保、中国财险、中国太平 [4] 本周行情复盘 - 本周保险指数上涨2.41%，跑赢大盘2.49个百分点 [1] - 保险个股表现分化：中国平安上涨3.1%，众安在线上涨2.26%，阳光保险上涨1.93%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨1.45%，友邦保险上涨0.89%，中国人寿下跌0.22%，中国太平下跌1.34%，中国人保下跌1.47%，中国财险下跌2.75% [1] - 10年期国债收益率报1.84%，较上周末下降1个基点 [1] 本周动态与公司要闻 - **融资动态**：监管批复4家险企发债，合计规模不超过142亿元，其中中英人寿获批发行不超过10亿元资本补充债券和不超过20亿元永续债，长城人寿获批发行不超过10亿元永续债，光大永明人寿获批发行不超过12亿元资本补充债券，中信保诚人寿获批发行不超过90亿元永续债 [2] - **债券动态**：国华人寿决定放弃行使“20国华人寿01”赎回选择权，该债券发行总额为30亿元，未赎回部分债券利率为6.5% [2] - **险资举牌**：瑞众人寿于2025年12月5日买入青岛啤酒股份H股20万股，共计持有青岛啤酒股份H股3276.4万股，占该上市公司H股股本的5.00% [2] - **人事变动**：中国财险执行董事、副董事长、总裁于泽因个人原因辞任，董事会指定执行董事、副总裁、财务负责人张道明为临时负责人 [2] - **人事变动**：国家金融监管总局批复，自2025年12月8日起庄乾志担任中国再保险董事会董事长 [3] - **保费数据**：截至2025年11月30日，中国人寿总保费超过7000亿元 [4] - **保费数据**：2025年1-11月，众安在线实现原保费收入329.04亿元 [4] 估值数据 - **人身险PEV估值（A股）**：中国人寿0.87倍，中国平安0.77倍，新华保险0.75倍，中国太保0.62倍 [4] - **人身险PEV估值（H股）**：中国平安0.72倍，中国太保0.53倍，新华保险0.51倍，中国人寿0.5倍，阳光保险0.35倍，中国太平0.35倍，友邦保险1.45倍，保诚1.07倍 [4] - **财险PB估值**：中国财险1.24倍，中国人保A股1.2倍，中国人保H股0.86倍，众安在线1.1倍，中国再保险0.58倍 [4] 重点公司预测与评级 - **中国太保 (601601.SH)**：股价38.24元，预测2025/2026/2027年EPS分别为5.68元、6.15元、6.81元，对应PE分别为6.74倍、6.22倍、5.62倍，PB为1.22倍，评级“推荐” [5] - **中国人寿 (601628.SH)**：股价45.30元，预测2025/2026/2027年EPS分别为6.34元、4.10元、4.74元，对应PE分别为7.14倍、11.04倍、9.55倍，PB为2.04倍，评级“推荐” [5] - **新华保险 (601336.SH)**：股价67.32元，预测2025/2026/2027年EPS分别为12.62元、9.50元、10.51元，对应PE分别为5.33倍、7.09倍、6.40倍，PB为1.99倍，评级“推荐” [5] - **中国太平 (00966.HK)**：股价18.46元，预测2025/2026/2027年EPS分别为3.00元、3.19元、3.46元，对应PE分别为5.59倍、5.25倍、4.85倍，PB为0.71倍，评级“推荐” [5] - **中国财险 (02328.HK)**：股价16.95元，预测2025/2026/2027年EPS分别为2.07元、2.16元、2.32元，对应PE分别为7.43倍、7.14倍、6.63倍，PB为1.17倍，评级“推荐” [5] 行业基本数据与表现 - 行业股票家数5只，总市值33936.55亿元，流通市值23302.43亿元 [6] - 行业指数近1个月绝对表现上涨4.7%，相对表现上涨6.1%；近6个月绝对表现上涨17.7%，相对表现下跌0.0%；近12个月绝对表现上涨16.9%，相对表现上涨3.2% [7]

行业投资评级 - 维持机械行业“推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 中央经济工作会议定调实施更加积极有为的宏观政策，看好工程机械板块在宏观政策助力及国内外需求共振下的表现 [7] - 全球核聚变领域投入热情高涨，国内BEST项目招标公告密集发布，产业化有望提速 [7] - AI浪潮正驱动制造业进入新周期，装备行业投资逻辑转向聚焦能够定义未来的“新硬核”资产 [22] 行情回顾 - 报告期内（2025年12月8日至12月14日），机械（中信）板块涨幅为+1.3%，跑赢上证综指（-0.3%）、沪深300（-0.1%），跑输深证成指（+0.8%）[11] - 机械子板块中，光伏设备涨幅最大，为+10.2%；电梯板块跌幅最大，为-4.3% [12] - 全行业中，通信板块涨幅最大（+5.9%），煤炭板块跌幅最大（-3.8%），机械行业涨幅为+1.3% [16] - 个股方面，周涨幅前五为迈为股份（+46.2%）、斯瑞新材（+33.8%）、法尔胜（+32.5%）、今创集团（+30.8%）、冰轮环境（+23.6%）[19]；周跌幅前五为奇精机械（-16.5%）、蓝盾光电（-15.2%）、山东威达（-14.5%）、百胜智能（-13.8%）、远大智能（-13.7%）[20] 行业与公司投资观点 - **人形机器人**：产业从概念验证迈向商业化落地，投资应寻找主营业务有成长性并已形成产品化能力的企业，市场审美原则排序为：增量零部件＞特斯拉相关供应链＞国产机器人供应链>丝杠＞其他零部件＞设备＞场景 [23] - **AI设备及耗材**：AI算力需求激增驱动高性能服务器、GPU及高阶PCB需求，AI PCB板向线宽更窄、层数变多、精度更高发展，对耗材（如钻针）和设备（如钻孔、曝光设备）提出新要求 [24] - **固态电池**：头部电池厂商将2027年定为全固态电池小批量装车关键节点，设备作为先行环节有望受益，预计到2030年全球固态电池设备市场规模将达到1079.4亿元 [25] - **可控核聚变**：全球数据中心需求爆发推动产业化提速，国际能源署预测到2030年全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元（3.5万亿元人民币）[7]，国内BEST项目近期发布了包括总金额约7.3亿元的低温系统关键部件项目在内的数十条招标、中标公告 [7] - **工程机械**：2025年以来国内挖机延续复苏，非挖板块自下半年起加速修复，雅下水电站、新藏铁路等大型项目落地提振需求，同时设备进入更新周期为行业托底，海外随着欧美进入降息周期及房建、数据中心建设等需求拉动，行业呈现国内外共振 [27] 重点数据跟踪 - **宏观数据**：图表显示制造业PMI指数为49.20% [29]，固定资产投资完成额累计同比增速、全部工业品PPI当月同比及工业企业产成品存货同比等数据均有跟踪 [31][34][35] - **中观数据**： - 挖掘机销量：展示了2018年至2025年我国挖掘机月度销量及同比变化 [44] - 叉车销量：展示了2020年至2025年我国叉车月度销量 [45] - 工业机器人产量：展示了我国工业机器人月度产量及同比变化 [52] - 机床产量：展示了我国金属切削机床和金属成形机床的月度产量及同比变化 [56][58] - 新能源汽车与动力电池：展示了我国新能源汽车月度销量、同比变化及动力电池月度装机量、同比变化 [48][49] - 其他：包括OPEC原油产量及同比变化、美国活跃钻机数、日本出口中国大陆机床金额、铁路客货运量等数据 [36][46][61][64][68] 重点公司覆盖与评级 - 报告覆盖并给出投资评级的重点公司超过30家，主要评级为“强推” [2][8] - 部分公司示例： - 汇川技术（300124.SZ）：2025E EPS 2.11元，PE 35.04倍，评级“强推” [2] - 三一重工（600031.SH）：2025E EPS 0.94元，PE 22.58倍，评级“强推” [8] - 杭氧股份（002430.SZ）：2025E EPS 1.10元，PE 27.80倍，评级“强推” [2] - 绿的谐波（688017.SH）：2025E EPS 0.47元，PE 323.46倍，评级“推荐” [8] 投资建议汇总 - 报告建议重点关注多个细分领域及公司 [7]： - 工控行业：汇川技术、信捷电气、伟创电气等 - 机器人行业：柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿等 - 机床行业：海天精工、纽威数控、科德数控等 - 刀具行业：鼎泰高科、中钨高新、欧科亿等 - 工程机械：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科等 - 核聚变产业链：杭氧股份、合锻智能、联创光电、国光电气等 - AI设备及耗材：鼎泰高科、中钨高新、大族数控、芯碁微装等 - 固态电池设备：先导智能、海目星、赢合科技等

报告行业投资评级 - 报告重点推荐左侧布局生猪养殖板块，并建议关注宠物板块年末估值切换行情 [1][2] 报告核心观点 - 生猪养殖行业亏损加剧，产能加速去化已实质性发生，为板块提供了左侧投资机会 [1][2] - 宠物食品行业景气度延续，线上销售额增长显著，部分公司品牌表现突出 [1] - 白羽肉鸡行业供应持续充裕，建议在行业底部关注龙头企业的长期价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数下跌0.1%，与沪深300指数跌幅持平 [1][2] - 个股涨幅前五名：*ST正邦（19.4%）、生物股份（17.2%）、平潭发展（13.8%）、罗牛山（13.7%）、神农科技（12.3%） [1][2] - 个股跌幅前五名：西王食品（-15.4%）、海利生物（-13.0%）、华英农业（-12.4%）、好当家（-11.9%）、福建金森（-10.7%） [1][2] 生猪养殖板块分析 - 猪价底部震荡，12月14日全国外三元生猪销售均价为11.54元/公斤，周环比上涨2.9% [1] - 行业亏损加剧，不同规模自繁自养头均亏损均超过120元/头，其中母猪50头以下规模头均亏损约128.3元，母猪5000-10000头规模头均亏损约146.5元，外购仔猪育肥头均亏损超过264元 [1] - 产能加速去化，不同第三方机构监测的11月能繁母猪数据普遍显示去化，结合农业农村部10月数据，行业产能加速去化已实质性发生 [1][2] - 四季度猪价旺季不旺，可能逐步击溃行业信心并催化第一轮产能加速去化，同时冬季疫病高发期防疫投入减少或加速产能出清 [1] - 建议关注标的：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物 [1][2] 宠物食品板块分析 - 行业景气延续，2025年10-11月宠物食品在天猫、京东、抖音平台的合计销售额为70.2亿元，同比增长17% [1] - 乖宝宠物：10-11月合计GMV同比增长40%，其中麦富迪品牌同比增长25%，弗列加特品牌同比增长74% [1] - 中宠股份：10-11月合计GMV同比增长76%，其中顽皮品牌同比增长68%，Zeal品牌同比增长23%，领先品牌同比增长104% [1] - 佩蒂股份：10-11月合计GMV同比增长21%，其中爵宴品牌同比增长25%，好活嘉品牌同比下降38% [1] - 建议关注标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [1][2] 肉鸡养殖板块分析 - 白羽肉鸡价格小幅反弹，本周商品代鸡苗销售均价3.33元/羽，周环比上涨1.22%；白羽肉毛鸡销售均价3.57元/公斤，周环比上涨0.85%；鸡肉分割品销售均价9158.6元/吨，周环比上涨0.63% [1] - 行业仍有合理利润，9月至今鸡苗价格基本稳定，行业仍有约0.5元/羽的利润 [1] - 供应持续充裕是2025-2026年的主题，建议在行业底部关注龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善情况 [1] - 建议关注标的：圣农发展 [1] 肉牛板块分析 - 本周肉牛、犊牛价格小幅走强，生肉价格有所下跌 [1] - 全国育肥公牛出栏价格为25.56元/公斤，周环比上涨0.08%；犊牛均价为32.12元/公斤，周环比上涨0.09% [1] - 全国批发市场牛肉均价为66.17元/公斤，周环比下跌0.59% [1] 重点公司估值数据 - 牧原股份：收盘价48.8元，总市值2665亿元，2025年预测PE为15倍 [37] - 温氏股份：收盘价16.9元，总市值1124亿元，2025年预测PE为16倍 [37] - 圣农发展：收盘价16.4元，总市值204亿元，2025年预测PE为15倍 [37] - 乖宝宠物：收盘价69.2元，总市值277亿元，2025年预测PE为38倍 [37] - 中宠股份：收盘价54.9元，总市值167亿元，2025年预测PE为37倍 [37]