行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 全球电动汽车市场正在显著扩张 中国 欧洲和美国等市场走在前列 目标是淘汰内燃机车辆并通过政府激励措施 增强充电基础设施和技术进步来推广电动汽车 [1] - 印度作为全球第三大汽车市场 在电动汽车革命中采取了显著步骤 主要是为了减少对进口化石燃料的依赖并解决严重的城市空气污染问题 [3] - 印度的电动汽车销量从2017-18年的95,198辆增长到2023-24年的1,670,736辆 复合年增长率为61% 其中两轮车销售占比57% [5] - 印度的电动汽车市场价值在2023年为80.3亿美元 预计到2024年底将达到233.8亿美元 到2032年将达到1177.8亿美元 复合年增长率为22% [6] 行业趋势 - 印度的电动汽车市场正经历变革性增长 由不断变化的消费者偏好 技术进步以及公私部门增加的投资驱动 [19] - 电动公共交通的电气化对于减少印度拥挤城市环境中的排放和燃料消耗至关重要 电动公交车通常配备容量在250至300 kWh之间的电池 单次充电可行驶150至300公里 [29] - 印度对进口锂离子电池的依赖是降低电动汽车成本的最大障碍之一 政府的生产关联激励（PLI）方案旨在促进ACC电池的本地制造 [31] 政府举措 - 印度政府推出了国家电动 mobility 使命计划（NEMMP）和更快采用和制造混合动力及电动汽车（FAME）项目 旨在推动公共交通以及两轮和三轮车辆的电气化 [3] - FAME 2 于2019年推出 预算增加至10,000亿印度 Rupee（约12亿美元） 更侧重于电动化公共交通 包括电动公交车 三轮车和两轮车 [11] - 生产关联激励（PLI）方案于2021年宣布 针对电池存储用高级化学电池（ACC）制造商提供激励 目标是创建50吉瓦时（GWh）的电池产能 [13] 挑战 - 印度电动汽车 adoption速度受限于与传统内燃机车辆（ICE）相比高昂的前期成本 电动汽车的成本主要由电池价格驱动 占总车辆成本的30-50% [21] - 印度对进口锂离子电池的依赖提出了另一个重要的挑战 目前印度大部分电动汽车电池依赖进口 特别是从中国进口 这导致了较高的成本和潜在的供应链中断 [23] - 充电基础设施短缺是印度电动汽车普及过程中最为关键的挑战之一 尽管政府通过FAME II计划努力在主要城市和高速公路上增加充电站的数量 当前的情况仍然存在诸多不足 [27] 机会 - 印度的汽车制造生态系统 结合其低廉的劳动力成本和政府支持的激励措施 使其有可能成为全球电动汽车制造枢纽 [32] - 电动汽车数量的增长将不可避免地导致电池废物的增加 从而为电池回收创造了显著的机会 [34] - 采用如CHAdeMO和CCS2等技术的快速充电网络 能够提供高达350千瓦的电力 对于缩短充电时间至关重要 [36] 未来展望 - 印度的电动汽车市场正处于快速发展的道路上 增长得益于有利的政策框架 技术进步以及政府到2030年实现电动汽车市场渗透率30%的目标 [37] - 到2030年 印度也可能成为全球制造业枢纽 出口电动汽车两轮和三轮车及关键电动汽车组件 [37]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 2024年12月土地成交将迎来显著的“翘尾”现象，创下历史新高 [7][8][10] - 四季度以来地方供地意愿显著复苏，12月土地成交预计达到3.3亿㎡，环比增长97% [9][10] - 2024年全年土地成交累计降幅收窄至16%，为2021年以来首次收窄至二成以内 [10] - 年末土地成交翘尾现象愈发显著，12月土地成交将达到年内月均值的3.5倍 [11][12] - 武汉、长春等高库存城市年末供地显著加快，而上海、杭州等去化压力较低的城市供地节奏保持平稳 [14] - 12月土地溢价成交比例下降，底价成交比例上升，显示出供求双方信心缓慢恢复 [17][18] 供地与成交趋势 - 11月供地占比逐年上升，2023年11月供应占比达到25.7%，12月土地成交占比达到27.9% [7] - 2024年11月新增供应建面3.7亿㎡，占近一年供应总量的26.3%，预计12月土地成交将创下“翘尾新纪录” [8] - 2024年12月将有3.8亿㎡土地迎来出让截止时间，预计成交3.3亿㎡，环比增长97% [10] - 2024年12月土地成交将达到年内月均值的3.5倍，创下历史新高 [11] 城市供地情况 - 武汉12月计划出让737万㎡建面的土地，总底价418亿元，供地“流速”达到全年均值的7倍 [14] - 北京12月计划出让土地底价132亿元，仅为年内平均流速的60%，上海计划出让土地底价219亿元，为年内平均流速的1.7倍 [14] - 杭州12月供地“翘尾倍率”低于2倍，消化周期不到10个月，为全国库存压力最低的城市 [14] 土地溢价与成交情况 - 12月大多数城市土拍平均溢价率降至0%，仅深圳、南昌、济南等少数城市出现高溢价土拍 [17] - 北京、上海、杭州等城市土地多为底价成交，如北京首宗不限价百亿宅地由中海以底价竞得 [17] - 成都12月仅有3%的地块溢价成交，较前11月减少11个百分点，武汉、长春溢价成交比例也在低位下行 [18] 行业信心与预期 - 2024年下半年中央部委出台了一系列稳市场政策，如全面推进三大工程和配售型保障房，推动行业信心回升 [11] - 年末供地节奏加快，显示出地方政府供地信心和投融资市场预期的回暖 [19] - 高库存城市供地节奏加快，更多城市供求预期逐步进入企稳周期 [19]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 11月新房市场交易数据持续向好，商品房销售面积和金额同比回正，新房网签连续两月环比增加 [7] - 70城一手房价同比降幅年内首次收窄，环比上涨城市数量年内最多，共17市 [8] - 新开工面积环比回升17%，竣工面积连续两个月环比增加 [10][12] - 房地产开发投资同比下降10.4%，土地成交面积环比上升53% [16] - 展望后市，行业去库存步伐将提速，商品房销售面积和金额有望创年内新高 [18][19] 宏观经济与房地产行业数据 - 11月国民经济延续回升态势，工业增长加快，装备制造业和高技术制造业较快增长 [5] - 11月社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，环比增长0.16% [5] - 1-11月全国固定资产投资465839亿元，同比增长3.3%，扣除房地产开发投资后增长7.4% [5] - 11月货物进出口总额37506亿元，同比增长1.2%，出口22217亿元，增长5.8% [5] - 11月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平 [5] 金融数据 - 11月末广义货币(M2)余额311.96万亿元，同比增长7.1%，狭义货币(M1)余额65.09万亿元，同比下降3.7% [6] - 11月末人民币贷款余额254.68万亿元，同比增长7.7%，社会融资规模存量405.6万亿元，同比增长7.8% [6] - 住户贷款增速上升，个人房贷企稳回升，提前还款现象减少 [6] 新房市场表现 - 11月新建商品房销售面积8188万平方米，同比上升3%，销售额8270亿元，同比上升1% [7] - 前11月销售面积和金额分别同比下降14.3%和19.2%，降幅较前10月收窄1.5和1.7个百分点 [7] - 11月典型城市项目平均去化率达到41%，环比上涨7个百分点 [7] 房价走势 - 11月70城新建商品住宅价格较2021年初下降7.2%，二手房下降16.3% [8] - 11月一手房环比下降0.2%，二手房环比下降0.4%，17个城市一手房价环比上升 [8][9] - 新房销售回暖速度明显好于二手房市场，核心城市房价先一步迎来环比回升 [9] 房地产开发与投资 - 1-11月房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1% [10] - 1-11月房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1% [10] - 1-11月房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0% [10] - 11月房企竣工面积6157万平方米，环比增加19%，同比下降39% [12] - 1-11月全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%，单月开发投资7325亿元，环比下降4% [16] 后市展望 - 12月中央经济工作会议定调货币政策"适度宽松"，地方债务压力有望减轻，行业去库存步伐将提速 [18] - 12月前5日全国房屋交易累计申报55.3万套，同比增长25%，北上深同比增长均超过60% [18] - 12月商品房销售面积和金额有望创年内新高，累计同比降幅将延续收窄 [19]

行业投资评级 - 行业投资销售比将再度突破100%，进入"负现金流"时期 [3] 核心观点 - 2024年房地产行业正式步入去库存的关键一年，多项库存相关指标出现好转 [3] - 行业投资额与新房销售额指标的"不同频"，导致行业开发投资额的波动明显滞后于新房销售 [4] - 目前面临销售和投资的双双下行，且销售的下行速度明显更快 [5] - 2024年三大核心库存指标共迎实质性好转 [8] - 行业库存规模匡算超120亿㎡，全面达成稳市场目标将是长期过程 [12] - 商品住宅销售规模接近阶段性底部，预计2025年下半年完成短期预期调整 [18] 行业投资与销售 - 2024年全年行业投资额将达到销售额的104% [4] - 行业开发投资额的下探还将持续两年左右，直到2026年下半年结束 [5] - 稳定期下的行业投资销售比应当在75%左右 [5] 库存指标 - 广义库存面积在2024年由升转降，年末库存规模同比下降1% [8] - 未开工面积在2024年停止增长，维持在53亿㎡的规模不变 [8] - 开工后未售面积持续下降，2024年末较2021年末下降5% [8] - 已开工的房地产项目中，2024年末的未售库存面积大约为67亿平方米，较2021年下降9% [8] - 广义库存匡算为127亿㎡ [12] - 未开工面积匡算为53亿㎡ [13] - 开工未建成且未售匡算为67亿㎡ [14] 商品住宅市场 - 2024年新房降至7.5亿㎡左右 [18] - 年均新房增量需求大约在8.8亿㎡左右 [18] - 年均期望新房成交规模大约在8.7亿㎡左右 [18] - 2024年下半年典型城市一手房成交占比由8月的35%提升至10月的43% [18] - 2024年年末典型城市开盘去化率接近四成，较三季度提升了12个百分点 [19] - 2024年11月土地市场平均溢价率突破6%，创下年内新高 [19] 未来展望 - 预计2025年下半年核心城市房价有望全面趋稳止跌 [19] - 中性预计经过8年时间调整，2032年消化周期可降至4年左右 [17]

2024 年 12 月 中 国 房 地 产 研 报 改 善 盘 " 以 质 争 量 " 、 刚 需 盘 " 以 价 取 胜 " 支 撑 市 场 回 温 版权所有©易居企业集团·克而瑞研究中心 1/ 6 克而瑞研究中心 克而瑞研究中心 改善盘"以质争量" 、刚需盘"以价取胜"支撑市场回温 文/杨科伟 俞倩倩 2023 年以来全国楼市市场热度稳中有降，至 2024 年已有止跌企稳态势，11 月 27 个典型城市项 目平均去化率高达 41%，已接近 2023 年以来峰值。究竟当前热销楼盘有什么共性特征？12 月又能否 延续市场热度稳步回升的态势呢？ 一、新政 2 个月后 27 城去化率攀升至 41%，锡徐莞等弱三四线提质缩量亦回温 纵观 2023 年以来 27 个典型城市月度平均去化率变动情况，基本呈现出波动下行态势，2024 年 2 月触底后开始企稳回升，尤其是 2024 年 9 月新政以来节节攀升：据 CRIC 监测数据，2024 年 11 月 27 城项目平均去化率仅为 41%，环比上涨 7 个百分点,同比上涨 8 个百分点，与 2023 年以来波峰 46%仅有 5 个百分点的差距。 数据来源：CRIC 中国 ...

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“优于大市”（维持）[4] 核心观点 - 本周医药生物行业涨跌幅为-5.6%，在申万一级31个行业中排名第10位，与上证指数持平，强于深证成指和万得全A [10] - 医药生物行业周成交额为2480.42亿元 [10] - 化学制药行业成交额最大，为901.24亿元，医药商业行业成交额最少，为152.57亿元 [15] - 化学制药行业换手率最高，为8.4%，生物制品换手率最低，为3.9% [15] - 化学制药行业市盈率TTM最高，为34.8倍，医药商业行业最低，为17倍 [15] 行业概览 - 本周申万一级行业全部下跌，医药生物行业涨跌幅为-5.6%，排名第10位 [10] - 化学制药跌幅较小，为-4.8%，中药Ⅱ、生物制品、医疗器械、医疗服务和医药商业涨跌幅分别为-5.3%、-5.4%、-5.5%、-7%和-7.8% [12] - 化学制药行业换手率分位最高，为64.6%，生物制品行业市净率分位最低，为3.2% [15] 行业新闻与重要公告 - 国家医保局将于2025年1月1日起全面推进药品追溯码严监管，打击违法违规使用医保基金行为 [16] - 国家药监局批准我国首款干细胞治疗药品艾米迈托赛注射液上市，用于治疗急性移植物抗宿主病 [17] - 太极集团华盖颗粒取得澳门中成药注册证明书，标志着传统中医药国际化进入新里程碑 [19] - 长春高新合作产品小儿黄金止咳颗粒在境内获批上市，丰富公司在儿童呼吸系统疾病治疗领域的产品布局 [20] - 人福医药塞来昔布胶囊获得药品注册证书，进一步丰富公司产品线 [21] 二级行业表现 - 化学制药周成交额为901.24亿元，换手率为8.4%，市盈率TTM为34.8倍 [17] - 中药Ⅱ周成交额为415.09亿元，换手率为7.3%，市盈率TTM为26.6倍 [17] - 生物制品周成交额为219.08亿元，换手率为3.9%，市盈率TTM为29.6倍 [17] - 医疗器械周成交额为456.94亿元，换手率为5.9%，市盈率TTM为29.9倍 [17] - 医疗服务周成交额为335.50亿元，换手率为6.7%，市盈率TTM为31.8倍 [17] - 医药商业周成交额为152.57亿元，换手率为5.9%，市盈率TTM为17.0倍 [17]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持不变 [7] 核心观点 - 出行链：运量维持高位，价格同比下滑 [2][4] - 海运：VLCC 两年来首次拆船，美东劳工合同期限将至 [2][5] - 物流：快递需求维持高景气，蒙煤量价持续承压 [2][6] 出行链 - 国内航班量同比 2024 年增长 3%，客运量增长 4% [4] - 国际航班量同比 2024 年增长 39%，国际客运量增长 54% [4] - 国内客座率为 79.3%，同比 2024 年增长 1.7%；国际客座率为 79.0%，同比 2024 年增长 8% [4] - 国内含油票价为 621 元，同比 2024 年下降 8.4% [4] - 核心航线客运量同比变动：京沪 +3%，沪深 +1%，沪广 +5%，京深 -11%，京广 +7% [4] - 核心航线票价同比变动：京沪 -18%，沪深 -12%，沪广 -17%，京深 -6%，京广 -7% [4] 海运 - 本周克拉克森平均 VLCC-TCE 下跌 1.0%至 17k 美元/天 [5] - 本周外贸集运 SCFI 综合指数环比上涨 1.8%至 2,505 点 [5] - 美东码头工人协会 ILA 与码头运营商 USMX 的合同将于 1 月 15 日到期，货主因担忧罢工提前抢出口 [5] - 本周 BDI 指数环比上涨 7.5%至 1,072，大西洋可用运力收紧叠加澳洲铁矿石发运询盘增加 [5] - 2 艘黑市 VLCC 油轮送拆，为两年来首次拆船，若对黑市油轮制裁收紧，将利好正规市场 [5] 物流 - 12 月 23 日-12 月 29 日，邮政快递累计揽收量约 40.7 亿件，同比增长 40.2% [6] - 1 月 1 日-12 月 29 日，快递揽收量累计增速 27.4% [6] - 截至 1 月 4 日，全国整车货运流量周均值为 122，环比下降 3.3%，同比增长 12.3% [6] - 截至 2024 年 12 月 23 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周分别下降 3.2%/6.9%，同比分别下降 7.1%/6.2% [6] - 12 月 23 日-12 月 29 日，甘其毛都日均通车量为 407 辆/日，环比下降 96 辆/日；短盘均价为 50 元/吨，环比下降 4 元/吨 [6] 投资建议 - 看好三类资产：1）直营物流，推荐顺丰和德邦；2）对冲资产，看好嘉友国际、极兔速递；3）地产基建链+破净+央国企，推荐大宗供应链 [6]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"，维持评级 [1] 古法金市场快速崛起 - 2018-2023年古法金市场增速（CAGR 65%）显著高于黄金珠宝全行业（CAGR 7%）[2] - 2023年古法金市场规模达1573亿元，占黄金品类的31.2%，预计未来几年将维持20%以上的年化增速 [2] - 古法金崛起的动因包括：工艺升级、审美回归国潮、产品和营销创新 [2] 老铺黄金的超额高增长 - 2021-2023年老铺黄金收入年化增长59%至32亿元，业绩年化增长91%至4.2亿元 [3] - 2023年同店销售增长115%至1亿元，净利率提升近6个百分点 [3] - 老铺黄金通过差异化定位、高端渠道卡位和品牌积淀实现高增长 [4] 老铺黄金的竞争优势 - 差异化定位：人均消费3万多元，远高于国内同行 [4] - 产品溢价：足金黄金/镶嵌产品克单价分别为700+/1000+元，毛利率37%/46% [4] - 渠道优势：在国内前十高端购物中心覆盖率达80%，领先于其他内地黄金珠宝品牌 [4] 国产奢侈品的未来 - 高端黄金珠宝兼具奢侈品和金饰的消费属性，未来可能成为中产的社交工具和高净值人群的保值品 [5] - 老铺黄金距离奢侈品品牌仍有差距，需打造独特的品牌标识和符号，并引导生活方式的认同感 [8] 开店空间 - 老铺黄金在二线及以上城市的开店空间约为90家，相较目前有翻2倍的空间 [9] - 参考宝格丽、卡地亚等品牌，老铺黄金的开店上限约为60家，相较目前有翻1倍的空间 [9] 行业数据 - 2023年国内珠宝市场规模8200亿元，黄金产品占63.2% [14] - 2023年古法黄金珠宝市场规模1573亿元，预计2028年将达4214亿元 [15] - 一线城市2023年古法黄金珠宝市场规模251亿元，预计2028年将达627亿元 [17]

行业投资评级 - 有色金属行业维持"推荐"评级 [2][4] 核心观点 - 黄金价格中枢向上趋势不变，但短期波动可能加剧 [4] - 工业金属需求有望改善，受益于政策持续发力 [4] 贵金属 - 美国2024年12月28日当周初请失业金人数为21.1万人，为八个月低点，显示就业韧性较强 [4] - 美联储新票委更换，鹰派占多数，可能影响降息节奏，黄金价格震荡或加剧 [4] - 黄金长期逻辑未变，中枢向上确定性高 [4] 工业金属 - 2024年12月中国制造业PMI为50.1%，仍在扩张区间，生产指数和新订单指数均位于荣枯线上方 [38] - 央行连续两次提出"择机降准降息"，货币宽松预期再获确定，工业金属有望受益 [38] 市场走势 - 2024年12月30日-2025年1月3日，申万有色金属指数下跌3.01% [13] - 有色金属二级子行业中，贵金属上涨2.25%，工业金属下跌1.26%，小金属、能源金属和金属新材料分别下跌6.32%、6.72%和9.33% [13] 金属价格及库存 - LME铜最新价格为8894美元/吨，周环比下跌0.98%，月环比下跌2.49%，年同比上涨4.45% [17] - SHFE铜最新价格为72920元/吨，周环比下跌1.58%，月环比下跌1.91%，年同比上涨6.28% [17] - COMEX黄金最新价格为2653美元/盎司，周环比上涨0.61%，月环比下跌0.50%，年同比上涨29.43% [20] 重点关注公司 - 铜陵有色（000630.SZ）2025年EPS预测为0.34元，PE为9.7倍 [5] - 山东黄金（600547.SH）2025年EPS预测为1.12元，PE为21.4倍 [5] - 赤峰黄金（600988.SH）2025年EPS预测为0.8元，PE为20.4倍 [5] - 西部矿业（601168.SH）2025年EPS预测为1.72元，PE为9.6倍 [5] - 紫金矿业（601899.SH）2025年EPS预测为1.45元，PE为10.7倍 [5] - 洛阳钼业（603993.SH）2025年EPS预测为0.61元，PE为11.1倍 [5] 上市公司公告 - 华友钴业发布2024年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票1918.93万股，激励对象共计2052人 [21] - 兴业银锡签署托管协议，托管布敦银根矿业，托管期限为3年，托管费为10万元/年 [22]

行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为“同步大市”（维持）[1] 核心观点 - 2024年国内电影市场表现低迷，票房和观影人次大幅下滑，全国电影市场票房426.22亿元，同比减少22.13%，观影人次10.13亿，同比减少22.02%[6][9] - 影院观影在内容和形式上仍具有不可替代性，如大屏带来的震撼体验和社交属性[3] - 2025年内容供给端有望改善，影片备案、立项数量回升，预计2025年新片数量将增加[3] - 市场需求端，国家和各省市的观影补贴以及片方下调结算价将降低观众观影成本，刺激需求回升[3] - 短期关注2025年春节档表现，春节档是全年最重要的档期之一，优质影片定档和观影补贴有望推动票房超预期表现[3][64] 2024年电影市场回顾 - 市场需求乏力，票房和观影人次下滑明显，2024年全国电影市场票房426.22亿元，同比减少22.13%，观影人次10.13亿，同比减少22.02%[6][9] - 放映端数量继续增长，但场均数据下滑，经营压力凸显，2024年场均票房296.75元，同比减少30.25%，场均人次7.05人，同比减少约3人[14][15] - 地区结构趋于稳定，三线和四线城市票房占比提升，一线和二线城市占比小幅下滑[18] - 超高票房及中高票房影片明显缺位，2024年票房最高的影片《热辣滚烫》票房为34.17亿元，5-20亿元的腰部影片数量仅有12部[23][25] 消费观念变化与行业冲击 - 国内居民消费需求面临增长瓶颈，2024年1-11月国内服务零售额累计同比增长6.4%，同比增速下滑13.1个百分点[29] - 观众更加关注内容口碑，高评分影片展现更强的长线票房释放能力，首周票房份额由2019年的47%下降至2024年的34%[34] - 游戏、短视频、短剧等可替代娱乐内容蓬勃发展，2024年国内游戏市场规模3257.83亿元，同比增长7.53%，短视频行业月活跃用户规模达10.26亿[37][41][42] 产业复苏推动因素 - 多地推出观影补贴，片方下调结算价让利观众与影院，2024年12月国家电影局启动全国电影惠民消费季，投入不少于6亿元观影消费补贴[48][53] - 备案数量回升，上游产能逐渐恢复，2023年备案、立项影片数量达2985部，2024年1-11月备案、立项影片数量达2732部[56] - 2025年春节档多部重磅影片定档，包括《唐探1900》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部：战火西岐》等IP系列作品，前作票房表现强劲[58][61] 投资建议 - 建议关注万达电影、光线传媒、中国电影等公司[65]