报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周央行 11 月国债买卖投放 500 亿元，11 月 PMI 回升 0.2 至 49.2，债市踩踏超长债暴跌，交投活跃度大幅上升，期限利差走阔、品种利差涨跌互现 [1][11][39] - 30 年国债和 10 年国债利差 41BP 处于历史较低水平，20 年国开债和 20 年国债利差 14BP 处于历史极低位置，当前债市震荡概率大，四季度经济承压，投资者情绪偏弱，30 - 10 利差短期有压力，20 年国开债品种利差将窄幅震荡 [2][3][12][13] 根据相关目录分别进行总结 超长债复盘 - 上周央行 11 月国债买卖投放 500 亿元，11 月 PMI 回升 0.2 至 49.2，债市踩踏超长债暴跌，交投活跃度大幅上升，期限利差走阔、品种利差涨跌互现 [1][11] 超长债投资展望 - 30 年国债：截至 12 月 5 日利差 41BP 处历史较低水平，10 月经济下行压力增加，GDP 同比增速约 4.2%较 9 月回落 1.1%，CPI 为 0.2%、PPI 为 -2.1%通缩风险依存，债市震荡概率大，四季度经济承压、投资者情绪偏弱，30 - 10 利差短期有压力 [2][12] - 20 年国开债：截至 12 月 5 日利差 14BP 处历史极低位置，经济数据与 30 年国债分析相同，债市震荡概率大，预计品种利差窄幅震荡 [3][13] 超长债基本概况 - 存量超长债余额 24.3 万亿，地方政府债和国债是主要品种，30 年品种占比最高 [14] 一级市场 每周发行 - 上周（2025.12.1 - 2025.12.5）超长债发行量骤降，共发行 573 亿元，国债 270 亿、地方政府债 288 亿等，发行期限 15 年 110 亿、20 年 93 亿、30 年 369 亿 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共 347 亿，均为超长地方政府债 [26] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额 11346 亿占比 14.6%，分品种看各有占比情况；与上上周相比，成交额和占比有增有减 [29] 收益率 - 上周央行相关操作及 PMI 变化致债市踩踏超长债暴跌，国债、国开债、地方债、铁道债不同期限收益率有变动 [39] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债 30 年 - 10 年利差为 41BP，较上上周变动 7BP，处于 2010 年以来 24%分位数 [51] - 品种利差：上周超长债品种利差涨跌互现，绝对水平偏低，标杆的 20 年国开债和国债利差为 14BP、20 年铁道债和国债利差为 16BP，分别较上上周变动 2BP 和 - 2BP，处于 2010 年以来 11%分位数 [53] 30 年国债期货 - 上周 30 年国债期货主力品种 TL2603 收 112.51 元，跌幅 1.7%，成交量 70.68 万手（177983 手）较上上周大幅上升，持仓量 14.56 万手（ - 1786 手）小幅减少 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对债基持有人结构进行分析 指出债基以机构投资者为主 定制债基潜在规模受关注 但定制基金定义与标准待监管明确 投资者需关注监管动向并做压力测试[2][8] 分组1：整体持有人结构 - 债基整体以机构投资者为主 截至2025年6月末机构持仓比例达82.8% 假设比例不变 截至9月末机构投资者持有债基规模为8.9万亿元 个人投资者为1.9万亿元 [8] 分组2：从持有机构类型看 - 测算各机构持有债基规模思路是先确定持有公募基金总量 再通过结构比例推算债基部分 银行自营持有债基约4.6万亿元 理财约1.0万亿元 保险约0.7万亿元 [9] - 测算方法有局限性 包括样本代表性、结构比例偏差、数据时效性问题 给出规模区间 银行自营4.6 - 6.5万亿元 理财1.0 - 1.3万亿元 保险0.7 - 1.7万亿元 [10][11] 分组3：从不同细分基金品种看 - 截至2025年6月末 中长债基金和被动指数型债基机构持仓占比最高 分别达92%与86% 因其低波稳健、有工具属性 [12] - 可转债、一级、二级债基机构占比分别为82%、61%与68% 是收益增强配置工具 [12] - 短债基金机构占比55%相对偏低 季末数据或因机构季节性赎回致非季末实际机构持仓比例更高 [13] 分组4：定制债基的潜在规模 - 截至2025年9月末 从单一投资者角度 2.5万亿元债基单一机构持仓超50% 仅考虑发起式基金规模为1.3万亿元 [14] - 只考虑机构性质 8.7万亿元债基全部机构投资者合计持有比例超50% [14] 分组5：小结 - 债券基金形成由机构资金主导格局 细分品种中机构普遍占主导 短债基金中机构与个人力量相对均衡 定制基金定义与标准待监管明确 [15]

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 12 月 07 日 关注成长板块的配置价值 ——债市专题研究 核心观点 中期维度，政策催化下慢牛预期依然稳固，权益市场风险偏好近期逐步回升，科技板 块转债作为高弹性品种，其股性价值有望得到进一步巩固。在资产荒格局延续的背景 下，"固收+"资金对转债，特别是具备成长确定性的科技品种，配置需求依然旺盛。 ❑ 转债市场走势先下后上，整体呈现成交缩量、区间震荡，估值压缩。 近期在债券市场的持续调整下，纯债基金的赎回规模明显放大，市场流动性收缩 明显，带动固收+基金赎回规模同步扩大，但转债市场通过估值波动熨平债券市场 震荡影响，总体持仓体验更优。中期维度，虽然转债供给持续缩量，但市场增量 资金充足，预计转债估值回调空间有限，同时随着投资者止盈预期接近尾声，权 益慢牛预期下市场对于高估值的标的容忍度有所提升。 ❑ 近期市场缩量盘整，但科技板块成交依旧活跃，量价均已呈现企稳态势。 10 月以来，科技板块跟随股市同步调整，虽然板块转债估值被动收缩，但依旧呈 现较为明显的抗跌性；万得可转债信息技术指数近两月回调 2.43%，表现整体优 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内债市或处于“熊陡”阶段，通胀回升时市场易降久期，叠加技术性因素可能出现拥挤交易，央行 10 月底恢复国债买卖或暗示债市处于平衡状态，国债 10 年期估值趋近 1.6 - 1.9%区间上限，虽上破 1.9%或反映政策对利率平衡上限容忍度高，但维持利率稳定对支持实体经济重要，该关键点位不易突破 [2] - 12 月 1 日日本央行行长暗示加息后美债收益率反弹，美日政府债 10 年期收益率利差降至 221BP，与以往不同，当前美联储政策仍具限制性，美国消费虽有韧性但货币政策对消费增长有限制作用，再通胀风险暂时较小 [2] - ADP 数据印证美国就业市场降温，官方私营非农就业增长或放缓，10 月或 11 月可能就业减少，美联储降息周期继续推进确定性高，中期看好美债收益率随降息周期回落，但难很快突破关键点位 [2] - 本周部分上游价格指标降幅收窄，如食用农产品价格指数同比降幅收窄至 3.44%，生产资料价格指数同比降幅收窄至 2.63%，同时给出了各类商品价格及相关指标的环比变化情况 [2] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 展示了我国央行暂停和恢复国债买卖之间的利率走势、美日长期收益率利差等图表，还列出高频数据周度环比变化、高频数据全景扫描等数据，涉及食品、其他消费品、大宗、能源、有色、黑色金属、房地产、航运等多领域指标的环比数据 [11][13][17] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 包含铜现货价同比与工业增加值同比、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比的图表，反映两者之间的关系 [20][21] 美欧日重要高频指标 - 有美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等图表，还涉及美国同店销售增速和 PCE 同比、美国联邦基金期货隐含加/降息前景等美欧日相关高频指标 [93][101][106] 高频数据季节性走势 - 以环比涨幅为单位，展示 30 大中城市商品房成交面积、LME 铜现货结算价等指标的季节性走势图表 [109] 北上广深高频交通数据 - 呈现北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化的图表 [158][159][160]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周权益及转债市场先弱后强，正股表现偏弱，高平价区估值逆势拉升支撑转债价格，转债价格中位数稳定在130元以上；转债抗跌意愿强，供需格局对估值有支撑；近期偏债型转债估值震荡回落，面临多重压力，不强赎转债将重新进入强赎计数期，超预期强赎对高平价转债冲击大；权益预期乐观，转债市场有整体机会，需防范短久期转债时间价值衰减和超预期强赎风险 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 转债估值 - 本周正股表现偏弱，转债估值逆势回升支撑价格，百元溢价率环比上行0.5%至29.9%，最新分位数水平处于2017年以来99.4%百分位 [4][6] - 本周偏股区估值表现好于偏债区，130 - 140元平价区间转股溢价率明显回升，100 - 120元平价区间转股溢价率小幅回升，偏债区80 - 100元平价区间转股溢价率和兜底溢价率回落 [4][10] - 本周转债价格中位数和到期收益率分别报收131.61元、 - 6.56%，较上周分别变化 + 0.51元、 - 0.01%，分位数水平处于2017年以来的98.10、1.30百分位 [4][18] 条款跟踪 赎回 - 本周能辉、新化、利民转债公告赎回，3只转债公告不赎回，强赎率50%；已发强赎、到期赎回公告且未退市转债共19只，潜在转股或到期余额为52亿元 [4][21] - 最新处于赎回进度的转债共31只，下周有望满足赎回条件的有7只，预计发布有望触发赎回公告的有9只，未来一个月内预计有12只转债进入强赎计数期 [4][24] 下修 - 本周无转债提议下修；100只转债处于暂不下修区间，20只因净资产约束无法下修，1只已触发且股价低于下修触发价未公告，39只正在累计下修日子，2只已发下修董事会预案但未上股东大会 [4][27] 回售 - 本周乐歌转债发布有条件回售公告；6只转债正在累计回售触发日子，其中1只提议下修，1只正在累计下修日子，4只处于暂不下修区间 [4][30] 一级发行 - 本周普联转债发行，茂莱转债、瑞可转债、普联转债已发行待上市 [4][32] - 处于同意注册进度的转债有8只，待发规模71亿元；处于上市委通过进度的转债有8只，待发规模98亿元 [4][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周海外市场边际定价联储降息，风险资产回暖，美三大股指接近恢复到 11 月博弈降息前位置，产业面政策和催化重新夺回定价权，日央行 12 月 19 日是否加息受关注，日本十年期国债收益率近三周累积上涨约 25bp，日元 carry trade 全球存量接近 20 万亿美元，占全球 GDP 比重近 20%，美日政策性利差收窄或冲击全球流动性 [1][43] - 国内权益市场风格短期转向博弈年底重要会议释放的“十五五”开年指引，科技主线有复苏迹象，转债整体偏震荡，中小盘表现占优，26 年“扩散”将成变奏曲，端侧 AI 软硬件发布将反哺上游并带动消费电子相关标的高景气，建议关注部分存量和待发标的 [1] - 下周预测转债下修概率最大的前十名分别为紫银转债、蓝帆转债等 [1][44] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为立中转债、楚天转债等 [1][45] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 权益市场总体上涨 - 本周权益市场总体上涨，上证综指、深证成指、创业板指、沪深 300 均累计上涨，两市日均成交额较上周缩量约 411.46 亿元至 16842.84 亿元，周度环比回升 -2.38% [6][9] - 各交易日指数涨跌和个股表现不同，周一、周五指数上涨且个股涨多跌少，周二、周三、周四指数有跌且个股跌多涨少，不同板块涨幅居前情况各异 [10][12] - 31 个申万一级行业中 17 个行业收涨，5 个行业涨幅超 2%，有色金属、通信等涨幅居前，传媒、美容护理等跌幅居前 [14] 转债市场整体上涨 - 本周中证转债指数上涨 0.08%，29 个申万一级行业中 20 个行业收涨，2 个行业涨幅超 2%，国防军工、有色金属等涨幅居前，计算机、电力设备等跌幅居前 [17] - 本周转债市场日均成交额为 538.01 亿元，大幅缩量 77.70 亿元，环比变化 -12.62%，成交额前十位转债有福蓉转债、东时转债等 [17] - 约 51.24%的个券上涨，约 29.60%的个券涨幅在 0 - 1%区间，11.44%的个券涨幅超 2% [17] - 本周全市场转股溢价率回落，日均转股溢价率 40.85%，较上周下降 0.70pct，不同价格、平价区间和行业转股溢价率有不同变化 [23][32] - 本周 22 个行业平价有所走高，11 个行业走阔幅度超 2%，纺织服饰、有色金属等走阔幅度居前，环保、传媒等走窄幅度居前 [36] 股债市场情绪对比 - 本周正股市场交易情绪更优，正股涨跌幅、成交额、涨跌数量占比等方面表现更优，各交易日股债市场交易情绪有差异 [40][41] 后市观点及投资策略 - 海外市场关注日央行加息，国内权益市场关注“十五五”开年指引，科技主线有复苏迹象，转债关注科技主线扩散方向，建议关注部分存量和待发标的 [1][43][44] - 给出下周预测转债下修概率最大的前十名和下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名 [1][44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月第一周工业生产节奏略有加快，降息预期强化、美元走弱提振风险资产价格，国内投资品供需改善均较有限；通胀方面蔬菜涨幅走扩，食品价格环比加速上行；出口方面集运价格转弱，需求平稳但太平洋市场煤炭运输需求走强；投资方面煤炭等成本端支撑，水泥价格回稳，钢材表观需求走弱、库存去化加快；地产方面月初新房与二手房成交均季节性放缓；债市基本面供需格局未改，PMI价格积极信号值得持续跟踪，下周重点聚焦重要会议的财政货币表述 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 食品价格加速上行，本周猪肉价格跌幅走扩，蔬菜涨幅继续扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.5%、+1.7% [3][7] 进出口相关 集运价格边际走弱，CCFI指数、SCFI指数均进一步下跌，北美航线需求增长乏力，供需平衡情况不佳；11月24日 - 11月30日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别-0.3%、+8.4%，二者月均同比+10.2%、+5.7%，较10月表现更强；BDI、CDFI指数加速上涨 [9] 工业相关 煤价跌幅扩大，秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格环比-3.0%；螺纹钢价格涨幅扩大，现货价格环比+1.1%，库存去化加快，表观需求走弱加速；沥青开工率继续处于同期低位，本周环比+0.1pct至27.9%，同比-1.0%；铜价涨幅扩大，长江有色铜、LME铜均价环比+2.5%、+4.3%；玻璃期货价格环比下跌 [16][21] 投资相关 水泥价格止跌回稳，周均环比+0.02%；新房成交月初小幅回落，11月28日 - 12月4日，30城新房成交面积211.8万平方米，环比-0.6%，同比-36%；二手房成交继续走弱，环比-2.7%，同比-39.6% [24][25] 消费相关 11月乘用车零售同比-7%，11月1 - 30日，全国乘用车市场零售226.3万辆；原油价格继续上涨，截至12月5日，布伦特原油、WTI原油价格环比+0.9%、+2.6% [2][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在地方政府债务风险防范化解与融资平台改革转型背景下，隐性债务化解与融资平台退出取得阶段性成效，但债券发审端对城投新增融资监管仍严，各地通过资源整合和市场化转型寻求融资突破口 2025 年以来，首发新增融资主体数量持续扩容，各地转型进程差异明显 报告通过对首发新增主体样本分析和个案研究，总结城投转型及国资整合可借鉴经验和要点[2] 各章节内容总结 严监管下城投债发行概览 - 政策影响：2023 年 7 月中央提出"一揽子化债方案"后，地方债务风险化解进入新阶段，一系列政策出台严控城投新增融资，同时也提供退出机制，化债思路向"防风险与促发展并重"转变 这使得城投债发行成本和信用利差压缩，信用分化收敛，短期流动性压力缓释，但也倒逼城投加快转型[3] - 净融资表现：2024 年以来城投债净融资规模大幅回落，10 余省份净融资转负，2025 年前三季度，仅 14 个省份保持小幅净融入，部分省份净偿还规模较大[5] - 募集资金用途：2025 年前三季度，超 80%募集资金用于借新还旧，偿还有息债务占比约 13%，用于项目建设及补流的额度不足 1%，其他用途占比约 3%[6] - 新增用途债券发行主体：2024 年及 2025 年前三季度实现新增发行的主体共 520 家，以高层级、信用资质好的主体为主，新增资金用途主要为偿还有息债务，贴标债券发行规模及占比上升 区域上，除西藏和青海，新增主体主要在经济强省，化债重点省份新增控制严格，广东表现突出，江浙区县活跃，山东、河南市场化转型早[9][12] - 政策导向：150 号文和 99 号文明确退出要求，内蒙古率先退出重点省份，中央强调推进融资平台出清，交易所和协会强化审核监管，城投转型方向逐步明晰，2025 年以来首发新增主体数量持续扩容[14] 债券首发新增融资主体样本分析 - 主体数量及区域分布：2024 年以来约 376 家主体首次发行债券，浙江、江苏、山东、广东四省数量居前，占 58%，12 个重点化债省份合计 10 余家 AA*及以上主体占 80%，区县级主体占 50%左右[18] - 新增用途主体情况：首发主体中 273 家实现新增用途，广东、山东、江苏和浙江居前，占 55% 江浙两省首发主体中新增用途主体占比低，可能因整合主体受原有市场化程度等影响[19] - 主体特征：非头部省份新增主体集中在省会，浙、苏、粤向区县下沉明显 江浙多通过整合发债主体组建新平台，广东多由政府主导整合 首发主体在交易所发行占比大，私募债多，通过担保增信和贴标专项品种融资的主体增多[22][24] - 个体经营情况：超 40%主体总资产不足 100 亿元，65%不足 150 亿元，半数主体资产负债率不超 50%，30%低于 40% 主业聚焦度较高，核心收入来源包括贸易、工程等，大部分经营性业务处于培育期，部分主体亏损[27] - 区域财力与债务：区县级主体中，所属政府一般公共预算收入超 80 亿元的占半数，部分收入不足 20 亿元但债务轻的区域也有新增突破 地市级主体中，65%所属地市收入超 200 亿元，20%超千亿元 地市级和区县级主体所属区域广义债务率低于 400%的占比分别为 37%和 57%[30][31] 城投及转型类主体首发新增案例启示 - 转型方向：要自上而下统筹资源，明确职能定位 少部分主体进入充分竞争领域，大部分通过盘活资产或延伸产业链转型，主要方向为城市综合运营和产业投资运营主体，围绕服务城市发展等功能定位[33][35] - 整合方式：主流整合形式有政府牵头整合、发债城投内部整合、合并整合和收购/并入外部资源 各地应根据自身条件选择，非头部省份可由政府牵头全域资源梳理或跨层级整合[37] - 资产业务重构：要符合"335 指标"，主营业务清晰且与职能匹配，具有市场化经营和造血能力 注重资产质量，避免虚假贸易，获取匹配资源打造清晰主业的主体[38] - 厘清与政府边界：成功转型需厘清与政府在债务、产权等方面的边界，完善市场化运营机制 平衡政府支持和市场化经营，政府优化考核激励机制[42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周38城新房成交面积环比四连增，二手房成交结束两周高位盘整后小幅回调；同比受高基数效应影响，新房、二手房降幅均走扩；一线城市新房成交延续修复、二手房全线调整，二三线城市新房和二手房成交走势分化 [1] 根据相关目录分别进行总结 周度情况 - 新房成交底部企稳环比四连增，38城新房成交面积达292万平（约为年内高点55%），环比增5%，成交绝对规模高于过去四周 [1] - 二手房成交结束两周高位盘整后小幅回调，15城二手房成交面积为214万平，环比下滑3%，近四周成交中枢稳定，绝对量维持在年内高点73% [1] - 同比维度受高基数效应影响，38城新房成交同比下滑36%，降幅扩大，连续十周负增长；15城二手房成交同比降幅显著扩大至37%，连续八周同比下滑 [1] 月度情况 - 11月38城新房成交显著承压，同比大幅下降35%，跌幅较10月扩大，受去年同期高基数效应影响，虽周度成交环比四连升，但月度同比增速仍承压 [2] - 11月15城二手房成交同比下滑20%，跌幅与10月持平，未随新房同步走弱，成交中枢维持相对稳定 [2] 一线城市表现 - 新房成交延续修复，周成交环比二连增，本周环比增7%，增幅收窄，绝对量修复至年内高点53%，城市间分化显著，北京环比大增62%，上海环比增长6%，广州与深圳回落 [3] - 二手房市场热度降温，京沪深三城合计环比下滑4%，三城均回调，深圳、北京、上海分别下跌8%、4%、3%，成交均在年内高点的61 - 76%区间，韧性较强 [3] - 同比增速受高基数拖累，二手房连续七周负增长，本周跌幅走扩至33%，深圳同比跌幅达50%，北京与上海同比分别下跌33%及25%；新房连续八周同比下滑，本周整体降幅达34%，深圳同比跌幅深达81%，上海同比仅微跌2% [4] 二三线城市表现 - 周度环比维度，二线新房环比增6%，复苏动能弱，绝对量为年内高点55%，济南和青岛表现强势；二手房环比下滑7%，绝对量回落至年内高点62% [6] - 三线城市成交活跃度回升，新房连续三周回升，本周环比增3%，莆田、云浮和渭南增幅超100%；二手房环比由降转增，录得11%涨幅，绝对量修复至年内高点93% [6] - 同比维度，二线新房与二手房降幅均走扩，新房同比下滑37%，二手房同比跌48%；三线新房同比下跌35%，降幅较前一周收窄，出现边际企稳迹象 [6] 房价观察 - 11月24日 - 12月1日，一线城市挂牌价止跌企稳，环比持平；二线及三线城市延续跌势，环比分别下跌0.38%及0.10%，同比二线城市价格调整幅度最大，跌幅达8.63% [7] - 深圳挂牌价低位反弹，环比增长0.26%，其余三城普跌，上海、北京及广州环比跌幅介于0.16 - 0.49%；同比广州跌幅最深达15.13%，深圳与北京跌幅在10%左右，上海同比仅下跌3.55% [7] - 二线城市，西安和武汉环比表现相对强势，分别增长0.66%、0.08%，同比跌幅介于13 - 18%；杭州、南京和天津表现较弱，环比跌幅在0.6 - 0.9%，杭州同比相对抗跌，跌幅仅为4.5%，南京与天津同比跌幅在11%左右 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周债市大幅调整，REITs市场整体承压，仅周三短暂修复，其余四个交易日持续走低，流动性明显收缩，各板块普跌，唯数据中心逆势收涨 [3] - 政策面继续突破，国家发改委办公厅印发新版清单，将多种资产纳入申报范围，证监会吴清主席强调“十五五”时期将稳步发展REITs，为行业发展注入信心 [3] - 今年以来已成功发行19单，发行规模387.9亿元、同比下降35.8%，本周1单首发和1单扩募公募REITs取得新进展 [3] - 本周中证REITs全收益指数收跌0.85%，跑输沪深300和中证红利，产权类和特许经营权类REITs均下跌，数据中心等板块表现占优 [3] - 流动性方面，产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率和成交量均下降，数据中心板块活跃度最高 [3] - 估值方面，产权类/特许经营权类REITs中债估值收益率分别为4.01%/4.40%，仓储物流、交通、园区板块位列前三 [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 今年以来已成功发行19单（25Q1发行6单、25Q2发行4单、25Q3发行6单、10月发行2单、11月发行1单），发行规模387.9亿元、同比下降35.8% [3] - 本周共1单首发公募REITs取得新进展，平安西安高科产业园REIT已受理，底层资产评估价值13.6亿元 [3] - 本周共1单扩募公募REITs取得新进展，华夏基金华润有巢REIT扩募份额发售，预计募集资金总额为11.385亿元 [3] - 当前审批流程中，首发已申报11只，已问询并反馈4只，通过审核0只；扩募已申报5只，已问询并反馈3只，通过审核3只 [3] 二级市场 行情回顾 - 本周中证REITs全收益指数收于1031.50点，跌幅0.85%，跑输沪深300 2.13个百分点、跑输中证红利1.07个百分点 [3] - 中证REITs全收益年初至今涨幅6.57%，跑输沪深300 9.94个百分点、跑赢中证红利6.99个百分点 [3] - 分项目属性来看，本周产权类REITs下跌0.64%，特许经营权类REITs下跌1.39% [3] - 分资产类型来看，数据中心（+0.44%）、环保水务（-0.09%）、仓储物流（-0.24%）、能源（-0.26%）板块表现占优 [3] - 分个券来看，本周共16只上涨、59只下跌，华夏基金华润有巢REIT（+2.12%）、易方达深高速REIT（+1.18%）、华泰南京建邺REIT（+1.08%）位列前三，浙商沪杭甬REIT（-5.78%）、华夏南京交通高速公路REIT（-4.59%）、招商高速公路REIT（-4.16%）位列末三 [3] 流动性 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.36%/0.33%，较上周-14.73/-13.65BP，周内成交量3.49/1.12亿份，周环比-28.72%/-28.99% [3] - 数据中心板块活跃度最高 [3] 估值 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为4.01%/4.40%，仓储物流（5.59%）、交通（5.32%）、园区（4.85%）板块位列前三 [3] 本周要闻和重要公告 - 2025年12月1日，国家发改委办公厅印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，首次将多种优质资产类别纳入范围 [32] - 2025年12月2日，郑州城发安居科技有限公司对2025年租赁住房公募REITs基金管理人及专项计划管理人服务采购项目进行公开比选 [32] - 2025年12月3日，山东水发集团水务板块公募REITs基金管理人和专项计划管理人项目中标公告，中标单位为建信基金，投标报价为7000万元 [32] - 2025年12月3日，浙江新能珊溪水利REITs发行项目专项法律服务服务选聘项目采购结果公示，成交供应商为北京市中伦律师事务所 [32] - 2025年12月5日，证监会主席吴清在《人民日报》发表署名文章，强调“十五五”时期将稳步发展REITs [32]