核心观点 - 国有六大行盈利同比增幅走阔，资产配置稳健，资产质量平稳，分红稳定且战略突出“五篇大文章” [3] - 科伦博泰生物坚持创新研发，向综合型药企转型，预计2025 - 2027年收入增长 [4] - 凯莱英2025年小分子业务有望增长，新兴业务迎来机遇，维持盈利预测和评级 [5] - 中科创达营收增长，四季度业绩改善，“滴水OS”合作与端侧智能创新有望带来新增长点 [23] - 奥浦迈培养基业务发展良好，CDMO拖累短期业绩，随创新药回暖业绩增长确定性高 [26] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3297，1日涨0.03%，上周涨1.19% [1] - 深证成份指数收盘9878，1日跌0.58%，上周跌0.54% [1] - 沪深300指数收盘3784，1日跌0.07%，上周涨0.59% [1] - 创业板指数收盘1936，1日跌0.68%，上周跌0.64% [1] - 上证国债指数收盘224，1日持平，上周涨0.02% [1] - 上证基金指数收盘6763，1日跌0.33%，上周涨0.32% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘21910，1日跌0.74%，上周涨2.30% [1] - 中国香港国企指数收盘8057，1日跌0.73%，上周涨1.23% [1] - 中国台湾加权指数收盘19479，1日跌0.82%，上周跌0.68% [1] - 道琼斯指数收盘39607，1日涨1.07%，上周跌2.66% [1] - 标普500指数收盘5376，1日涨1.67%，上周跌1.50% [1] - 纳斯达克指数收盘16708，1日涨2.50%，上周跌2.62% [1] - 日经225指数收盘35039，1日涨0.49%，上周涨3.41% [1] - 韩国KOSP100收盘2522，1日跌0.13%，上周涨2.08% [1] - 印度孟买指数收盘79801，1日跌0.39%，上周涨4.52% [1] - 英国FTSE指数收盘8403，1日涨0.90%，上周涨3.91% [1] - 俄罗斯RTS指数收盘1126，1日跌1.47%，上周涨5.10% [1] - 巴西圣保罗指数收盘131120，1日涨0.50%，上周涨1.54% [1] - 美元指数收盘100，1日持平，上周跌0.56% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘62美元/桶，上周涨4.68% [6] - 现货金收盘3263美元/盎司，1日持平，上周涨2.33% [6] - 伦敦铜收盘9369美元/吨，上周涨0.76% [6] - 伦敦铝收盘2443美元/吨，上周跌0.50% [6] - 伦敦锌收盘2636美元/吨，上周跌2.48% [6] - CBOT大豆收盘1052美分/蒲式耳，上周跌0.62% [6] - CBOT玉米收盘480美分/蒲式耳，上周跌1.16% [6] - 波罗的海干散货收盘1353，1日涨4.08%，上周跌1.02% [6] 重点推荐报告 - 银行行业 盈利分析 - 2024年六家国有银行净利润同比增长1.8%，增速较前三季度提升1.0pct，农行增速4.7%居首 [8] - 六家国有行营收同比回落0.3%，农行营收同比上行2.3%领跑 [8] - 六大行净息差平均回落15BP，交行仅回落1BP居首，邮储银行净息差1.87%领跑 [8] - 六大行ROE小幅下行，建行ROE10.7%领跑，中行ROE降幅45BP最窄 [8] 大类资产配置 - 六大行2024年资产规模增速7.9%，贷款增速8.1%，资产增速平稳 [9] - 整体资产配置向贷款和证券倾斜，信贷和证券投资占比同比提升1%、2% [9] - 农行信贷同比增长10.2%，高于同业，六大行存款定期化持续 [9] 风险分析 - 2024年末六大行不良率大多同比回落2 - 3BP，逾期率和关注率小幅波动 [9] - 零售不良率同比上行，对公不良率同比回落，邮储不良率0.9%低于同业 [9] - 拨备覆盖率维持高位，各级资本充足率提升，定向增发后资本充足水平将进一步提升 [9] 分红与战略分析 - 2024年六大行均维持30%高分红，战略增加对“五篇大文章”支持，科技投入高位 [10] - 大行网点和客户保持稳定，农行零售客户最多，工行零售AUM领跑 [10] 重点推荐报告 - 科伦博泰生物 财务情况 - 2024年公司收入19.3亿元（+25.5%），授权合作确认18.6亿元，净利亏损2.67亿元，同比缩窄53.5% [10] - 2024年研发费用12亿元（+17%），管理费用1.63亿元（-10.2%），销售费用1.83亿元 [10] - 截至2024年底现金及金融资产规模30.76亿元（+21.6%），储备充裕 [10] 业务转型 - 公司深耕ADC平台，截至2025年3月11款ADC资产均进入临床，有3款商业化品种 [11] - 2025年销售团队超400人，推进塔戈利单抗和西妥昔单抗医保谈判 [11] 核心品种 - 芦康沙妥珠单抗国内获批两项适应症，为经治TNBC和全球首款治疗肺癌的TROP2 ADC [12] - 2L EGFR突变NSCLC预计2025年内获批 [12] 合作情况 - 与默沙东合作，围绕TROP2 ADC开展12项全球注册三期研究，布局多瘤种 [13] - 累计交易总金额超百亿美元，MK - 2870有望最大化价值 [13] 研发管线 - ADC项目：SKB264上市，博度曲妥珠单抗预计2025年获批，多款处于临床1期 [14] - 非ADC项目：部分已上市，RET抑制剂预计2025年递交NDA申请，多款处于临床阶段 [14] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司实现收入18.24/28.75/45.21亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [15] 重点推荐报告 - 凯莱英 一季报情况 - 2025年Q1营收15.41亿元（+10.10%），归母净利润3.27亿元（+15.83%），扣非后归母净利润3.05亿元（+20.14%） [15] 经营情况 - Q1毛利率42.54%（-0.98pct），销售、管理、研发费用率下降，归母净利润率上升至21.19%（+1.05pct） [16] - 25Q1小分子收入与上年同期基本持平，毛利率45.17%（-2.17pct），全年有上行空间 [17] - 新兴业务收入同比增长超80%（超3.17亿元），毛利率回升至33.05%（+15.75pct） [17] 投资建议 - 维持2025 - 2027年盈利预测为归母净利润11.26、13.78、17.40亿元，维持“强烈推荐”评级 [18][19] 一般报告 - 中科创达 年报情况 - 2024年营业收入53.85亿元，同比增长2.72%；归母净利润4.07亿元，同比下降12.60%；扣非归母净利润1.75亿元，同比下降48.49% [19] - 拟以总股本460,012,019股为基数，剔除已回购股份后向全体股东每10股派发现金股利0.58元 [19] 业绩分析 - 营收稳步增长，利润下降主要因毛利率下降和研发投入增加，四季度业绩改善 [20] - 2024年第四季度营业收入16.90亿元，同比增长23.76%，扣非归母净利润0.48亿元，同比由负转正 [20] 业务发展 - 滴水OS与多家合作，拓展全球客户，与火山引擎共建实验室，智能汽车业务增速暂时放缓 [21] - 发力端侧智能创新赛道，在AI眼镜与MR、AIPC、机器人领域有进展 [22] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.49亿元、5.40亿元、6.57亿元，维持“强烈推荐”评级 [23] 一般报告 - 奥浦迈 年报情况 - 2024年营收2.97亿元（+22.26%），归母净利润0.21亿元（-61.04%），扣非后归母净利润658.59万元（-81.03%） [24] - 拟每10股派现2.00元（含税） [24] 经营情况 - 24H2营收1.54亿元（+26.06%），培养基营收1.21亿元（+27.51%），毛利率69.64%；CDMO营收0.33亿元（+22.13%），毛利率 - 37.71% [25] - 24H2国内收入1.04亿元（+7.60%），海外收入0.49亿元（+98.06%），费用端同比下降，下半年净利润为负 [25] 业务发展 - 培养基参与247个研发管线，临床3期和商业化管线增加，为业务放量打下基础 [26] 盈利预测与投资建议 - 调整2025 - 2027年盈利预测为净利润0.65、0.92、1.26亿元，维持“推荐”评级 [26] 新股概览 即将发行的新股 - 太力科技，申购日2025 - 05 - 08，申购代码301595，申购限额0.65万股，承销商民生证券 [27] - 威高血净，申购日2025 - 05 - 08，申购代码732014，申购限额1.10万股，承销商华泰联合证券 [27] - 汉邦科技，申购日2025 - 05 - 07，申购代码787755，申购限额0.50万股，承销商中信证券 [27] - 天工股份，申购日2025 - 04 - 28，申购代码920068，发行价3.94元，申购限额255.00万股，发行市盈率14.98，承销商申万宏源 [27] - 泽润新能，申购日2025 - 04 - 28，申购代码301636，发行价33.06元，申购限额0.45万股，发行市盈率17.57，承销商申万宏源 [27] 资讯速递 国内财经 - 央行等四部门印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，突出建设和提升便利化 [28] - 2025年4月MLF净投放5000亿元，为2023年12月以来最高水准，保持流动性充裕 [29] 国际财经 - 3月美国核心资本货物订单增长放缓，耐用品订单因商用飞机订单激增而猛增 [30] - 美联储理事沃勒称若劳动力市场承压，将支持降息应对关税冲击 [31] 行业要闻 - 国家航天局发布嫦娥五号任务月球样品国际借用申请结果和嫦娥八号任务合作项目遴选结果 [32] - 5月1日起“好房子”国家标准实施，北京“好房子”项目集中上市 [33] 两市公司重要公告 - 滨江集团13.6亿元竞得国有建设用地使用权 [34] - 大全能源拟斥资5000万至1亿元回购股份 [35] - 华兰股份与甘李药业签订战略合作协议 [36] - 威海广泰拟斥资4000万至6000万元回购股份 [37] - 先达股份2025年一季度净利润2169.3万元，同比扭亏 [38]

报告核心观点 报告对国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司等进行分析，指出2025年财政政策预计更积极，货币政策或降准降息，A股短期区间震荡，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，各行业有不同发展态势与投资机会[8][9][11][12]。 国内市场表现 - 2025年4月24日，上证指数收盘价3297.29，涨0.03%；深证成指收盘价9878.32，跌0.58%；创业板指收盘价2022.77，跌0.47%等多指数有不同涨跌幅[3]。 国际市场表现 - 2025年4月24日，道琼斯指数收盘30772.79，跌0.67%；标普500指数收盘3801.78，跌0.45%；纳斯达克指数收盘11247.58，跌0.15%等多指数有不同涨跌幅[4]。 财经要闻 - 中国在纽约联合国总部举办会议驳斥美方指责，强调支持多边贸易机制与扩大开放[4][8]。 - 国家知识产权局为人工智能专利申请提供快速审查服务，加大民营企业知识产权保护力度[4][8]。 - 上海印发措施，目标到2027年商业航天产业规模达1000亿元左右[5][8]。 宏观策略 市场分析 - 2025年4月21 - 24日，A股市场有不同表现，如4月24日电力医药行业领涨，市场冲高遇阻、小幅震荡整理，各交易日不同行业表现有差异，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期区间震荡，未来有望科技领涨等，各日给出不同短线关注行业[8][9][11][12]。 宏观专题 - 对后布雷顿森林体系下的全球资产价格走势进行简析，涉及体系演变、资产价格走势、中美贸易摩擦及影响等内容[13]。 行业公司 新能源汽车行业 - 截至4月21日，汽车行业指数下跌6.62%，跑输沪深300指数3.99pct，3月汽车产销分别完成300.58万辆和291.55万辆，同比分别+11.86%、+8.2%，新能源汽车出口增速高于行业，维持行业“强于大市”评级，关注汽车智能化升级机会[13][14][15]。 AI芯片与软件行业 - 2025年1 - 2月软件产业增速略有回落，集成电路国产化率提升，国产GPU厂商受益，国产芯片有推理性能突破，华为鸿蒙电脑将亮相，给予行业强于大市评级，关注相关发展[17][18][19]。 传媒行业 - 2025年3月14日 - 4月11日传媒板块下跌12.20%，跑输多指数，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI应用落地，关注相关公司[20][21][22]。 锂电池行业 - 2025年3月锂电池板块指数下跌9.76%，新能源汽车销售123.70万辆，同比增长40.09%，动力电池装机56.60GWh，同比增长61.72%，维持行业“强于大市”评级，短期适度关注[23][24]。 农林牧渔行业 - 2025年3月农林牧渔行业表现强于对标指数，生猪养殖3月猪价震荡运行，预计2024年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点[25]。 轻工制造行业 - 2025年3月轻工制造板块下跌1.34%，跑输沪深300指数1.27pct，造纸、家居各细分领域有不同表现，维持行业“同步大市”评级，关注相关企业[26][27][29]。 通信行业 - 2025年3月通信行业指数弱于沪深300指数，1 - 2月电信业务收入增长，5G手机出货量同比增长，光模块出口总额同比下降，维持行业“强于大市”评级，关注电信运营商、AI手机、光通信板块[30][31][33]。 食品饮料行业 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34%，跑赢大盘，估值略有抬升但仍处低位，推荐关注白酒、乳制品等板块投资机会及相关股票[35][36][37]。 半导体行业 - 3月半导体行业表现相对较弱，全球半导体销售额同比增长，“对等关税”政策落地，建议关注半导体自主可控环节及国内存储器产业链投资机会[39][40][41]。 化工行业 - 2024年3月中信基础化工行业指数下跌0.24%，化工品价格延续回落态势，维持行业“同步大市”评级，4月关注钾肥和磷化工行业[42][43]。 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年4月24 - 28日有多只股票有限售股解禁，如望变电气4月28日解禁14391.15万股，占总股本0.43%等[44]。 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年4月24日，A股十大活跃个股有永辉超市、比亚迪等，各有成交金额、收盘价、涨跌幅等数据[47]。

报告核心观点 报告对多个公司和行业进行研究分析，涵盖金融、家电、新能源、电子、通信等领域，指出各公司发展态势、面临机遇与挑战，并给出盈利预测和投资评级 [3][4][5]。 各公司及行业总结 主动偏股基金重仓股 - 25Q1 公募沿 AI 硬科技（电子）和机器人（汽车）两条主线布局，电子和汽车持仓比例达历史最高，分别为 18.74%和 7.82%，主动调仓金额分列一级行业前 2 名，传媒方向也有较多主动加仓 [3] - 25Q1 主动偏股基金股票仓位为 84.01%，股票资产约 2.96 万亿，环比变化约 3.52%，债券和现金资产环比变化分别约 -8.23%和 +0.44% [3] - 基金重仓前 500 公司中，25Q1 中游制造、下游消费行业公司排名上升率较高，电子、医药生物、电力设备公司数量位列前三，排名上升个股数量占比分别为 65.43%、57.41%、36.96% [3] 家电行业 - 白电政策拉动线下零售，外销延续高景气，25 年累计数据对线下渠道拉动更大，空调/冰箱/洗衣机出口额分别 138/112/46 亿元，同比 +20%/+11%/+2% [4] - 黑电政策带动国内结构改善，龙头占位海外高端渠道助力发展，对美出口关税短期内可通过越南工厂替代出货 [4] - 厨房大电以旧换新对刚需品类需求提振效果明显，25 年累计数据烟机、灶具双线销额延续双位数增长 [4] - 小家电清洁电器 Q1 内销增速亮眼，外销实现量价齐升，25Q1 扫地机、洗地机线上销额同比分别 +63%、+41% [4] - 上游零部件下游政策或拉动全年需求，智驾利于推升单车价值量，25M1 - M2 新能源车产量/销量 YoY 均为 +52% [4] 赛力斯 - 2024 年实现营业收入 1451.76 亿元，同比增长 305.04%；归母净利润 59.46 亿元，连续四个季度盈利 [5][44] - 与华为深度合作，华为赋能产品端和渠道端，鸿蒙智行实行渠道变革 [44] - 问界定位高端，助力品牌向上，2025 年问界 M8 有望上市，赛力斯入股引望，成立海外电动车有限公司，中升控股接入问界经销渠道 [44] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 109.57、138.99、168.65 亿元，给与 2025 年 25XPE，目标市值 2739.22 亿元，对应目标价 167.70 元，首次覆盖给予“买入”评级 [9][45] 光环新网 - 24 年实现营业收入 72.81 亿元，同比减少 7%，归母净利润 3.81 亿元，同比减少 2%；25 年一季报受亚马逊资产到期处置影响，业绩下滑 [10][63] - 2023 年推出高性能算力业务，2024 年扩展范围，截至目前算力业务规模超 4000P，将在海南和马来西亚拓展智算中心 [10][64] - 下调 2025 - 2027 年归母净利润预测分别为 3.67 亿元、4.57 亿元、5.51 亿元，维持“增持”评级 [10][64] 电连技术 - 2024 年及 2025Q1 实现收入 46.61 亿元和 11.96 亿元，同比增 48.97%和 15.02%，实现归母净利润 6.22 亿元和 1.23 亿元 [12] - 智驾下沉至 10 - 20 万，渗透率有望快速提升，公司作为汽车高速连接器国内主要供应商将受益 [12] - 调整 2025 - 2026 年归母净利润预期为 8.00/10.20 亿元，2027 年预计实现归母利润 12.40 亿元，维持“买入”评级 [12] 北鼎股份 - 2025Q1 实现营业收入 2.13 亿元，同比 +33.41%，归母净利润 0.33 亿元，同比 +47.71% [13] - 内销国补带动电器销售，自有品牌内销新兴渠道建设推进，外销经营模式切换初见成效 [13][17] - 上调 25 - 27 年归母净利润分别为 1.12/1.38/1.62 亿元，对应动态估值分别为 27.5x/22.3x/19x，维持“增持”评级 [17] 民爆光电 - 2025Q1 实现营业收入 4.03 亿元，同比 +15.66%，归母净利润 0.6 亿元，同比 +18.45% [17][52] - 收入端延续增长趋势，24H2 工业照明增长，叠加去年同期基数低；利润端毛利率同比下降、环比提升，净利率同比提升 [17][52] - 预计 25 - 27 年归母净利润分别为 2.5/2.8/3.0 亿元，对应动态 PE 为 15.9x/14.5x/13.3x，维持“增持”评级 [17][53] 中海油服 - 2025Q1 营业收入达 108 亿元，同比 +6.4%；归母净利润为 8.87 亿元，同比 +39.6%，超预期 [18][55] - 钻井平台作业天数和使用率大幅增长，2025Q1 作业天数为 4889 天，同比 +11.4%，自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别 91.9%、90.4% [18][55] - 油田技术服务收入 Q1 保持增长，维持 2025 - 2027 年归母净利润预测为 40.3/42.4/44.3 亿元，A股对应 PE16/15/14 倍，维持“买入”评级 [18][56] 海油发展 - 2025 年一季度营收 100.74 亿元，同比增长 9.42%；归母净利润 5.94 亿元，同比增长 18.48% [19][65] - 一季度多项自主研发产品装备实现应用，中国海油中长期 FOB 资源配套项目一期四号船下水 [65][66] - 着力提升深水油气田勘探开发一体化技术装备服务能力，维持归母净利润预测 2025 - 2027 年为 41.26/46.59/52.32 亿元，对应 PE10.03/8.88/7.91 倍，维持“买入”评级 [19][21] 亿田智能 - 2024 年实现营业收入 7.03 亿元，同比 -42.73%；归母净利润 2654 万元，同比 -85.17%；扣非归母净利润 1125 万元，同比 -93.17% [24] - 地产走弱拖累行业需求，公司经营承压，盈利能力边际好转，Q4 费用优化明显 [25][26] - 算力业务从 0 到 1，创立子公司，建成国产万卡推理集群，预计 2025 年新业务有望贡献利润 [26] - 预计 25 - 27 年归母净利润 1.6/2.3/3.1 亿元，对应 25 - 27 年市盈率分别为 35x/24x/18x，维持“增持”评级 [28] 布鲁可 - 卡游交表推进 IPO，24 年营收超 100 亿，2022 - 2024 年 CAGR 达 56%；调后利润 45 亿，2022 - 2024 年 CAGR66% [29] - 布鲁可第 3 届 BFC 创作赛第 2 季度「破茧赛季」启动，赛事体系升级，作品量级飞跃，用户共创生态加速发展 [30][32] - 预计 25 - 27 年营收分别 38 亿、53 亿、70 亿人民币，归母净利 9.6 亿、14.8 亿、20.8 亿人民币；25 - 27 年 EPS 分别 3.86 元、5.95 元、8.37 元，维持“买入”评级 [32] 赛特新材 - 24 年实现收入/归母净利润 9.34/0.77 亿元，同比 +11.16%/-27.27%，25Q1 实现收入/归母净利润 2.46/0.1 亿元，同比 +10.06%/-65.96% [35] - 核心产品销量创新高，新应用拓展与内销崛起并进，毛利率下滑叠加费用上升，现金流表现稳健 [35][36] - 下调 25 - 26 年归母净利润分别为 1.4/1.8 亿元，预计 27 年归母净利润为 2.4 亿元，维持“买入”评级 [36] 奥飞数据 - 24 年实现营收 21.65 亿元，同比增长 62.18%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比下滑 12.20%；25Q1 实现营收 5.36 亿元，同比增长 40.62%，实现归母净利润 0.52 亿元，同比增长 2.47% [37] - 营收高增长有望延续，毛利率回升，交付机柜上架率不断提升，EBITDA 增长动能强 [37][38] - 调整 25 - 26 年归母净利润为 2.0/2.9 亿元，预计 27 年归母净利润为 4.1 亿元，维持“增持”评级 [40] 京东集团 - 国补政策显效叠加消费回暖，预计 25Q1 收入同比上升 11.9%至 2910 亿元 [40] - 自营壁垒夯实国补红利，新品营销矩阵驱动 POP 扩容，外卖行业新布局，京东外卖加速建设 [41][42] - 预计 2025 - 2027 年收入为 12,510/13,312/14,095 亿元，归属股东净利润（Non - GAAP）分别为 519/574/628 亿元，维持“买入”评级 [42] 匠心家居 - 24 年实现收入 25.5 亿，同比 +33%，归母净利润 6.8 亿，同比 +68% [46] - 收到客户关税调整通知，全面积极应对关税变化，ODM + OBM 齐头并进，成长逻辑延续 [47][48] - 调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母 7.7/8.9/10.4 亿元，对应 PE 为 15X/13X/11X，维持“买入”评级 [49] 梦网科技 - 2024 年实现营业收入 44.04 亿元，同比下降 15.87%；归母净利润 3817.27 万元，同比扭亏为盈 [49] - 国际业务高速增长，毛利率显著改善，各项费用不断优化，携手碧橙数字共筑 AI 营销新篇章，结合多种大模型能力，AI 助力业务智能化升级 [50][51] - 预计 25 - 27 年归母净利润为 1.53/2.62/4.22 亿元，维持“增持”评级 [51] 中材国际 - 25Q1 实现收入 101.5 亿，同比 -1.37%，归母净利润为 6.63 亿，同比 +4.2%，扣非净利润为 6 亿，同比 -8.38% [57] - Q1 新签订单 278.81 亿，同比 +31%，海外高景气延续，Q1 毛利率承压，费用管控能力较好 [58][59] - 预计 25 - 27 年归母净利润为 31.2、33.2、35.8 亿，对应 PE8、7.5、7 倍，维持“买入”评级 [60][61]

报告核心观点 报告涵盖多个行业和公司研究，涉及固定收益、基础化工、电子等领域，分析各公司业绩表现、行业趋势及投资机会，部分公司因行业环境、自身业务发展等因素呈现不同业绩变化，多数公司被给予“买入”评级 [1][5][7]。 各行业及公司研究总结 固定收益 - 债基 2025Q1 季报分析显示，一季度纯债基金规模收缩、债券仓位增加且去杠杆、信用下沉，一二级债基规模增加、债券仓位降低且增持利率债，利率债基和信用债基平均久期均小幅下降 [5]。 - 可转债基金主流为可转换债券型基金，截至 2024 年 12 月 31 日数量 111 只、规模 1707.83 亿元，持仓转债加权平均价格集中在 110 - 140 元，2024 年多数基金实现正收益且跑赢转债债基指数，弹性进攻策略表现优越 [7]。 - 货币基金 2025Q1 季报点评指出，一季度规模超季节性下降，收益率回落、与存款优势下降致资产净值增速回落，资金面偏紧下大幅降久期降杠杆，去年四季度以来累计减持存款 3.13 万亿 [8][9]。 基础化工 - 量子计算是量子科技最具前景领域，2035 年量子总产业规模有望达 9089 亿美元，量子计算占近九成；其能突破维度瓶颈，与 AI for Science 结合或成化学研发未来范式；正从硬件、软件和应用层面产业化突围，预计 2030 年软件和应用价值量将超越硬件，化学研发中期贡献六成需求，中美领跑产业生态 [10][11][12]。 电子 - 京东方 A 是领先物联网创新企业，2024 年五大应用领域液晶显示屏出货量全球第一，受益面板周期复苏和 OLED 行业扩容，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，当前 PB 估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级 [14][15]。 - 华勤技术 2024 年业绩稳健增长，2025Q1 营收同比高增，高性能计算业务是核心推动力，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，上调业绩预期，维持“买入”评级 [25][29]。 有色金属 - 钨行业 2025 年度第一批钨矿开采总量控制指标同比下滑 6.5%，3 月钨品出口量骤降，资源品偏紧下具备资源保供 + 精深加工的企业有望受益，相关标的有中钨高新等 [17]。 - 云铝股份 Q1 归母环比增长，虽铝价下跌影响业绩，但拥有资源保障优势，项目有序推进，持续扩大绿色低碳核心竞争优势 [44][45][46]。 家用电器 - 公牛集团 2024 年和 2025Q1 业绩增长，传统业务稳健，新能源业务增速较快，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [18][20]。 国防军工 - 振华科技 2024 年营收和归母净利润下降，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [21]。 钢铁 - 久立特材 2025Q1 业绩亮眼，主业利润持续高增，主业高增趋势延续 [23]。 食品饮料 - 仙乐健康中国区环比修复，内生业务盈利亮眼，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持前次盈利预测 [30]。 传媒 - 视觉中国 2024 年和 2025Q1 业绩有变化，覆盖范围拓展到 3D 内容，以 AI 赋能平台建设，为大模型厂商提供解决方案，下调盈利预测，维持“买入”评级 [31][32][35]。 机械设备 - 芯碁微装 2024 年和 2025Q1 业绩有变化，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，长期看好公司成长，维持“买入”评级 [37]。 农林牧渔 - 温氏股份一季度生猪销量增加，肉猪养殖综合成本下降，头均盈利保持行业领先水平 [38]。 商贸零售 - 中国中免作为免税龙头，受益政策优化，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，业绩弹性待释放 [42]。 通信 - 中际旭创业绩超预期，1.6T 有望率先放量兑现，行业格局向头部集中，公司作为龙头将受益，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [41][42]。 计算机 - 新大陆 2024 年和 2025Q1 业绩符合预期，回购股份彰显信心，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [43][44]。 汽车 - 瑞鹄模具 2025Q1 业绩符合预期，受益下游需求增长，在手订单充足，设立机器人子公司打造新动能，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [47][48][49]。 建筑装饰 - 中钢国际 24 全年业绩符合预期，25Q1 稳健增长，毛利率提升、现金流优异，受益“一带一路”战略，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [51]。 行业表现 - 行业表现前五名中，农林牧渔 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 4.2%、7.5%、 - 0.7%；公用事业为 1.4%、4.6%、1.0%；商贸零售为 1.3%、0.7%、25.5%；银行为 1.0%、4.7%、21.9%；美容护理为 0.5%、7.6%、 - 1.9% [2]。 - 行业表现后五名中，计算机 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 - 10.9%、 - 0.2%、24.9%；电力设备为 - 10.8%、 - 6.9%、3.4%；通信为 - 10.8%、 - 12.2%、13.2%；机械设备为 - 9.9%、0.3%、15.8%；电子为 - 8.9%、 - 5.9%、34.8% [2]。

核心观点 - 特朗普关税政策影响我国制造业出海进程，出海行业向装备制造业过渡，主要方向为东盟，对美出口依赖度高的行业出海或加速，看好相关行业资本品出口增速上行；25Q1银行理财规模下降，4月有望稳定在30万亿以上；3月高端制造出口延续增长，割草机、缝纫机数据亮眼；Q1房地产市场热度提升，高能级城市将“止跌回稳”；金价上涨逻辑未变，看好黄金股；看好基化行业国产替代、新产业趋势和景气回升板块；多家公司业绩有不同表现，部分公司上调或新增盈利预测，维持相应评级 [1][2][3][4][6][7] 总量研究 宏观 - 特朗普关税政策对我国制造业出海进程影响显著，出海行业从劳动密集型过渡到装备制造业，主要出海方向为东盟，随着中国与东盟对美出口税率差走阔，对美出口依赖度较高的行业出海进程或加速，看好相关行业资本品出口增速上行 [1] 行业研究 银行 - 25Q1末银行理财规模较年初下降0.8万亿，季内规模增量前高后低，理财资产配置结构整体稳定，拆放同业及买入返售占比提升0.8pct，债券类、存款类资产占比分别下降0.5、0.6pct，理财杠杆率降至106.9%，4月理财规模有望稳定在30万亿以上 [2] 高端制造 - 工程机械中拖拉机、矿山机械3月单月增速较快，分别同比+21%/24%；1 - 3月我国出口至北美地区的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比+20%、+30%；工业资本品中工业缝纫机出口同比+47%，3月出口延续1月增长态势，割草机、缝纫机数据亮眼 [3] 房地产 - Q1百城宅地成交建面4197万平，同比+0.1%，成交楼面均价7373元/平方米，同比+15.1%；30城成交宅地总建面2134万平，同比+16.1%，成交楼面均价13080元/平，同比+24.1%；Q1光大核心30城成交宅地整体溢价率18.7%，同比+11.3pct，房地产市场热度提升，高能级城市将“止跌回稳” [4] 有色 - 近期国内外金价创新高后回落，美元信用弱化使黄金货币属性增强，亚洲黄金ETF 4月加速增持，全球央行长周期增持有望延续，黄金股估值仍处低位，持续看好黄金股上涨 [6] 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块；看好国产替代趋势下的材料企业；看好农药化肥及民营大炼化板块；看好维生素及蛋氨酸板块 [7] 公司研究 石化 - 中海油服2025Q1营业总收入108亿元，同比+6.40%，环比-26.25%；归母净利润8.87亿元，同比+39.60%，环比+28.16%，预计25 - 27年归母净利润分别为38.06、41.93、46.23亿元 [8] 有色 - 索通发展2024年归母净利润2.7亿元，同比扭亏为盈，2025年一季度归母净利润2.4亿元，同比扭亏为盈，预计2025/2026年归母净利润为10.97/12.82/14.24亿元 [9] 环保 - 东方电子主要业务收入规模稳健增长，2024Q4单季度归母净利润突破2亿元，各业务板块中标持续突破，海外市场开拓顺利，研发投入提升，烟台市数字化虚拟电厂正式入市运营，预计2025 - 27年归母净利润分别为8.88/10.35/11.89亿元 [10] - 奥特维2024年各项业务收入规模高增，计提资产减值影响业绩，光伏行业新签订单规模下降，2025Q1业绩阶段性承压，预计25 - 27年实现归母净利润10.88/9.11/8.17亿元 [11] 建材 - 中材国际25Q1营收/归母净利/扣非归母净利101.5/6.6/6.0亿元，同比-1.4%/4.2%/-8.4%，境外需求旺盛带动新签合同持续增长，25Q1增速提升明显，25Q1毛利率小幅下降，财务费用率下降带动净利润增长 [12] - 凯伦股份收购的苏州佳智彩有望成新增长引擎，基本维持25 - 26年归母净利润预测为0.87/1.10亿元，新增27年归母净利润预测为1.60亿元 [14] 建筑 - 25Q1中国巨石粗纱业务吨盈利水平环比改善，销量增长；电子布业务单米盈利同比大幅增长，环比略有回落，25年粗纱行业核心变量为风电纱需求量，预计25年公司粗纱产品盈利水平将回升 [15] 高端制造 - 巨星科技率先完成全球化产能布局，大规模订单承接能力提升，上调25 - 26归母净利润预测，新增27年归母净利润预测，预计25 - 27年归母净利润分别为25.7（上调5%）/30.6（上调11%）/35.0亿元 [16] 汽车 - 特斯拉1Q25业绩承压，车端销量走低拖累盈利，储能业务毛利率创新高，新车、Robotaxi、人形机器人量产计划维持指引不变，下调25 - 27E Non - GAAP归母净利润至70.2/98.1/117.3亿美元 [17] 电新 - 安科瑞24年营收同比-5.24%至10.63亿元，归母净利润同比-15.68%至1.70亿元；25Q1营收同比+0.58%至2.43亿元，归母净利润同比+15.33%至0.52亿元，预计25 - 27年归母净利润为2.38/2.84/3.35亿元 [18] 电子 - 三环集团2024年营业收入73.75亿元，同比+28.78%；归母净利润21.90亿元，同比+38.55%，公司为中国电子陶瓷行业龙头，MLCC大幅扩产，长期需求旺盛 [19] - 圣邦股份下调24 - 25年归母净利润预测，调整幅度为-18%/-9%，新增26年归母净利润预测为10.81亿元，看好公司作为平台型模拟芯片龙头的发展潜力 [20] 海外TMT - 25Q1中国移动营业收入2638亿元，同比增长0.02%，归母净利润306亿元，同比增长3.45%，上调25/26年净利润预测0.04%/1.29%，新增2027年净利润预测1634.04亿元 [21]

宏观策略 核心观点 2025 年是“十四五”规划与“中国制造 2025”收官之年，我国部分领域距目标值有差距，或指引投资主线。“十四五”规划中每千人口拥有 3 岁以下婴幼儿托位数、单位 GDP 能源消耗降低等指标及细分领域发展目标待完成；“中国制造 2025”中航空航天、机器人、农机设备、半导体 4 个行业有较大发展空间 [1][29]。 具体内容 - “十四五”规划目标待完成情况：经济社会发展主要指标方面，2025 年每千人口拥有 3 岁以下婴幼儿托位数需同比增长 0.8 个，单位 GDP 能源消耗需完成 3%左右目标降幅；细分领域发展目标方面，加大基础研究经费投入与加快建设战略性新兴产业、新增民用运输机场、提高核电运行装机容量 3 个领域有较大发展压力 [29]。 - “中国制造 2025”重点领域发展待突破情况：航空航天需降低发射成本、提高发射次数；半导体需提升 10nm 以下高端芯片生产能力；机器人需拓展具身智能应用场景、提升工业机器人国产化率；农机设备需增加跻身全球市场份额前 10 的国内企业数量 [1][29]。 固收金工 核心观点 国内转债市场横盘震荡、成交量萎缩，建议关注泛科技双低转债；债券市场窄幅震荡格局难打破，博弈点在降准，更大机会需等下半年降息及观察经济复苏持续性；美债长端或箱体震荡，短端收益率易跌难涨，期限利差在 30 - 50bp 内震荡 [2][31][32]。 具体内容 - 固收周报 20250421：上周美债长短端收益率回调下行，期限利差收窄；国内转债市场横盘震荡，成交量萎缩，建议关注泛科技双低标的，下周转债平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价前十名已列出 [30][31]。 - 固收周报 20250420：债券市场窄幅震荡，宽松货币政策延续但超长期特别国债发行计划有边际利空；LPR 下调大概率需等政策利率下调或大行先行下调存款利率；美债相关数据及经济指标显示经济活动扩张动能减弱、房地产活动受抑制、美联储政策路径分歧大 [32][33]。 - 绿色债券周度数据跟踪（20250414 - 20250418）：本周新发行绿色债券 14 只，发行规模约 108.70 亿元，较上周减少 671.05 亿元；周成交额合计 562 亿元，较上周增加 79 亿元；成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [3][34][35]。 - 二级资本债周度数据跟踪（20250414 - 20250418）：本周无新发行二级资本债，存量余额达 44563.05 亿元，较上周末减少 28.0 亿元；周成交量合计约 1554 亿元，较上周减少 1038 亿元；成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价成交幅度小于溢价成交 [4][36]。 行业 核心观点 对多家公司进行点评，基于各公司业绩、业务发展等情况调整盈利预测，多数维持“买入”评级 [6][7][8]。 具体内容 - 海量数据：2024 年营收增长 42.26%，2025 年 Q1 营收增长 25.20%；数据库自主产品营收高增、毛利率提升，研发投入加大、产品性能提升，持续获优质客户、生态体系繁荣；因党政信创行业景气度提升，上调 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2027 年归母净利润为 1.89 亿元，维持“买入”评级 [6][38]。 - 光线传媒：2024 年收入增长 2.58%，2025 年 Q1 收入增长 177.87%；《哪吒之魔童闹海》成现象级 IP，期待衍生品开发释放价值，内容储备丰富，电视剧及艺人经纪业务稳步推进；上调 2025 年归母净利润预测，新增 2027 年利润预测，维持“买入”评级 [7][39][41]。 - 上能电气：24 年营收 47.7 亿元，同比 - 3.2%，25Q1 营收 8.3 亿元，同比 + 16.8%；海外光储起量、毛利率提升，期间费用率稳定、合同负债显著提升；考虑关税影响下调 25 - 26 年盈利预测，预计 27 年归母净利润为 9.3 亿元，维持“买入”评级 [8][41]。 - 理邦仪器：2024 年营收 18.34 亿元，同比 - 5.35%，2025Q1 营收 4.20 亿元，同比 - 5.25%；2024 年聚焦六大医疗领域，海外市场表现突出，持续推动创新、AI 医疗赋能发展；受国内设备招采影响 2025Q1 收入略下滑；考虑国内招采影响调整 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2027 年为 3.04 亿元，维持“买入”评级 [9][10][42]。 - 金盘科技：25Q1 营收 13.4 亿，同比 + 3%，归母净利润 1.1 亿，同比 + 13%；国内订单恢复快速增长，海外淡季交付和利润率平稳、多地布局产能应对关税影响；预计 25 - 27 年归母净利润 7.8/10.4/13.2 亿元，较前期预测有所下调，维持“买入”评级 [11][43][44]。 - 仙乐健康：2025Q1 营收 9.54 亿元，同比增加 0.28%，归母净利润 0.69 亿元，同比 + 8.90%；毛利率提升，费用投放力度加大；国内市场新零售业务起势，美洲市场预计小个位数下滑，欧洲市场表现超预期；维持 2025 - 2027 年公司归母净利润预测，维持“买入”评级 [12][45]。 - 上海电影：看好 25 年电影市场大盘复苏和公司内容储备，维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年为 4.4 亿元，维持“买入”评级 [12]。 - 松原安全：基本维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年归母净利润预测值 6.98 亿元，维持“买入”评级 [12]。 - 爱博医疗：2024 年实现收入 14.10 亿元，同比 + 48.24%，25Q1 归母净利润低于预期；2024 年主营业务增长稳健，25Q1 受人工晶体集采影响短期承压；考虑集采及推广费用影响调整 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2027 年为 7.17 亿元，维持“买入”评级 [13][14]。 - 华辰装备：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年归母净利润为 2.19 亿元，考虑公司业务布局维持“增持”评级 [15]。 - 永安期货：预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 4.7/5.9/6.6 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16]。 - 纽威股份：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年归母净利润预测为 20.6 亿元，维持“买入”评级 [17]。 - 吉比特：略上调 2025 - 2026 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 14.47/15.26/16.82 元，维持“买入”评级 [17]。 - 中宠股份：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年归母净利润预测 6.5 亿元，维持“买入”评级 [18]。 - 国际医学：2024 年营收 48.15 亿元，同比 + 4.28%，2025 年 Q1 营收 9.97 亿元，同比 - 14.99%；业绩承压主要系政策影响下次均费用下滑；考虑客观环境及政策影响下调 2025 - 2026 年营业收入预测，预计 2027 年为 61.47 亿元，维持“买入”评级 [19]。 - 中国巨石：Q1 营业收入同比增长 32.4%，扣非后归母净利润 7.44 亿元，环比增长 17.8%；费用控制成效良好，存货周转天数环比减少，资产负债率持续下降；行业供给释放有望放缓，公司盈利能力有望持续改善；基于一季度表现上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [20]。 - 承德露露：调整 2025/2026 年公司营收和归母净利润预期，新增 2027 年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [21]。 - 瑞鹄模具：2025Q1 营收达 7.47 亿元，同比 + 47.76%，归母净利润达 0.97 亿元，同比 + 28.49%；拟发行 8.8 亿可转债扩充项目；预计 2025 - 2027 年归母净利润 4.50 亿元、5.70 亿元、7.13 亿元，维持“买入”评级 [22]。 - 拓普集团：2024 年营收 266 亿元，同比 + 35.02%，归母净利润 30 亿元，同比 + 39.52%；考虑大客户产线调整影响下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 27 年为 56.52 亿元，维持“买入”评级 [23]。 - 芯碁微装：24 年营收 9.54 亿元，归母净利润 1.61 亿元，25Q1 营收 2.42 亿元，同比 + 22.31%，归母净利润 0.52 亿元，同比 + 30.45%；预计 2025 - 2027 年营业收入为 16.1/19.7/23.5 亿元，归母净利润为 3.33/4.34/5.25 亿元，维持“买入”评级 [24]。 - 斯菱股份：24 年营收 7.74 亿元，同比 + 4.91%，归母净利润 1.90 亿元，同比 + 26.91%；车后市场稳健增长、加快全球产能布局，布局机器人零部件、产线投建规模化生产在即；利息收入带动期间费用率大幅下降、经营现金流大幅增长；维持 25 - 26 年公司归母净利润预测，预计 27 年为 3.4 亿元，维持“买入”评级 [24][25]。 - 祥鑫科技：24 年期间费用 5.51 亿元，同比 + 6.63%，期间费用率 8.17%，同比 - 0.89pct，24 年经营性净现金流 2.94 亿元，同比 - 19.92%；考虑新能源车零部件竞争激烈下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [26]。 - 新华都：是白酒电商龙头，深耕线上零售业务；白酒电商渗透率有提升空间，平台竞争转向精细化；预计 2025 - 2027 年归母净利为 3.4、4.5、5.9 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [27][28]。

核心观点 - 展望后市TS表现短期可能持续弱于T和TL，因市场对央行降息预期弱、资金价格高、短端现券和期债表现弱于长端，且TS正套和套保策略有持续性；美国关税谈判或由高压威胁转为软化和谈，特朗普政府急于达成首份关税贸易协定，下一阶段中美贸易摩擦升级或达成协议可能性有限，2025年内存中美达成关税贸易协定潜在路径 [5][7] 市场总览 - 大势：周四上证指数收盘与前一天持平，沪深300下跌0.1%，科创50下跌0.9%，中证1000下跌1.1%，创业板指下跌0.7%，恒生指数下跌0.7% [3][4] - 行业：周四表现最好的行业分别是美容护理（+1.6%）、银行（+1.2%）、公用事业（+1.1%）、煤炭（+0.6%）、农林牧渔（+0.5%），表现最差的行业分别是计算机（-2.4%）、通信（-2.1%）、电子（-1.5%）、传媒（-1.4%）、机械设备（-1.3%） [3][4] - 资金：周四沪深两市总成交额为11090亿元，南下资金净流入33.9亿港元 [1][4] 重要观点 【浙商固收 覃汉/沈聂萍】债券市场专题研究：TS在跌什么？——20250423 - 所在领域：固收 [5] - 市场看法：TS正套和套保策略目前仍具有持续性，进一步加剧TS走弱 [5] - 观点变化：目前TS主力合约从TS2506在加速向TS2509的切换，TS2506表现可能比TS2509更弱 [5] - 驱动因素：TS2506最廉券240024面临向250006活跃券切换可能是近期TS主力合约表现疲弱的次要因素之一，2年国债现券最活跃券面临240024到250006的切换，制约了TS2506的表现 [5] - 与市场差异：对于基金等机构而言，做空期货套保，对冲利率波动风险；从3年以内信用债买入结构上看，新增非银买盘主要贡献方是债基和货基等，一是因票息原因，当前利率震荡，资本利得策略难做，机构转向票息策略，信用债配置规模高，二是上半年机构信用债建仓趋势强，存在季节性规律，三是做空TS能对冲一部分债市下跌的风险 [5][6] 【浙商固收 覃汉/崔正阳】债券市场专题研究：如何看待下一阶段关税走向——20250424 - 所在领域：固收 [7] - 驱动因素：近期关税信息 [7] - 与市场差异：关税路径全面推演 [7]

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，涵盖金融工程、食品饮料、农林牧渔、医药、电子等领域，指出各行业和公司的发展态势、业绩表现及投资价值，为投资者提供决策参考[4][9][14]。 各行业及公司总结 金融工程 - 2025Q1全市场公募基金规模32.31万亿元，环比降1.72%，剔除货币市场型基金后为18.93万亿元；股票型基金规模季末环比增1.77%，FOF基金规模季末环比增13.24% [4] - 主动权益基金规模和数量上升，股票仓位微升，制造板块占比降2.41%，消费板块占比增1.68%，重仓前三大行业为电子、电力设备和医药生物 [4] - 固收 + 基金规模增加，股票、信用债仓位上升，杠杆率降3.05% [5] - 固收基金总体规模下跌，中长期纯债基金杠杆上升 [6] - FOF基金总体规模上升 [7] 食品饮料 - 2025Q1市场继续减仓食品饮料，主动权益基金也减少配置，白酒持仓更集中，今世缘、泸州老窖、山西汾酒被增持较多 [9][11] - 基金持有食品饮料股份数量和持股市值下降，建议积极布局，推荐贵州茅台、山西汾酒等公司 [12][13] 农林牧渔 - 2025Q1农业板块公募重仓持股环比下降，受中美关税升级影响，2025Q2或环比提升；养殖细分板块公募重仓持股同比下降明显 [14][15] - 中宠股份获逆势增持，生猪板块低位配置价值显现，推荐牧原股份等；饲料板块推荐海大集团等；宠物板块国货崛起，推荐乖宝宠物等 [16][17][18] 医药 - 毕得医药2024年营收平稳，2025Q1收入利润加速增长，盈利能力改善，海外业务贡献提升，费用管控良好，维持“买入”评级 [20][21][22] - 诺泰生物业绩亮眼，GLP - 1原料药进入商业化供货阶段，原料药业务快速发展，CDMO业务稳健增长，维持“买入”评级 [64][65][66] 电子 - 电连技术2024年营收净利高增，2025Q1受折旧影响利润下滑，汽车产能和客户群扩大，积极投入研发，维持“买入”评级 [29][30][31] - 奥海科技营收稳健增长，2025Q1净利率同环比提升，消费电子基本盘稳健，积极拓展汽车等新业务，维持“买入”评级 [68][71][72] 地产建筑 - 陆家嘴营收利润稳健增长，派息比例维持50%，持有物业出租率整体稳定，上调盈利预测，维持“买入”评级 [39][40][41] 化工 - 利安隆Q4业绩同环比高增，抗老化助剂盈利修复，生命科学、PI材料快速推进，下调盈利预测，维持“买入”评级 [43][44] - 盐湖股份Q1业绩符合预期，氯化钾价格上行助力业绩高增，五矿增持彰显信心，维持盈利预测和“买入”评级 [51][52][53] - 恒力石化2025Q1归母净利润同比下降，扣非归母净利润环比大增，看好炼化景气度向好，维持盈利预测和“买入”评级 [53][54][55] - 金石资源2024营收创新高，2025Q1净利润增长，各项目进展较好，调整盈利预测，维持“买入”评级 [62][63] 传媒 - 吉比特新游驱动2025Q1业绩改善，费用控制良好，《问剑长生》表现良好，关注后续新游，维持盈利预测和“买入”评级 [57][59][60] 通信 - 新易盛业绩亮眼，积极围绕主业垂直整合，毛利率持续改善，重视研发投入，上调盈利预测，维持“买入”评级 [74][75][76]

实时热点 - 特朗普拟对汽车制造商免征部分关税，还称或将“大幅降低”对华关税 [4] - 美联储褐皮书显示经济不确定性增加，一些地区前景显著恶化 [4] - 今年美债面临超10万亿美元天量到期压力 [4] - 美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，预期49.1；欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.5 [4] - 欧盟对苹果和Meta处以共7亿欧元罚款 [4] - OpenAI有意买下谷歌Chrome浏览器 [4] - 国际货币基金组织预计2025年关税提升将导致全球公共债务占GDP比重上升2.8个百分点 [4] - 关税倒逼日本轮胎制造商住友橡胶提价至多25% [4] - 2年期美债收益率涨5.8个基点报3.8791%；5年期美债收益率涨5.64个基点报4.0383%；10年期美债收益率涨0.19个基点报4.3929% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价16708.05，涨幅2.50% [5] - 道琼斯工业指数收市价39606.57，涨幅1.07% [5] - 标普500收市价5375.86，涨幅1.67% [5] - 日经225收市价34868.63，涨幅1.89% [5] - 美元指数收市价99.91，涨幅0.94% [5] 其他重要指数 - 波罗的海干散货收市价1261.00，涨幅0.00% [5] - CME比特币期货收市价93750.00，涨幅2.28% [5] - ICE布油收市价66.14，跌幅1.93% [5] - 伦敦金现收市价3287.94，跌幅2.71% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.30，跌幅0.26% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价22072.62，涨幅2.37% [5] - 恒生中国企业指数收市价8116.28，涨幅2.08% [5] - 恒生科技收市价5049.40，涨幅3.07% [5] - 恒生期货收市价28353.42，涨幅2.69% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3296.36，跌幅0.10% [5] - 深证综指收市价1923.38，涨幅0.77% [5] - 沪深300收市价3786.88，涨幅0.08% [5] - 创业板指收市价1949.16，涨幅1.08% [5]

核心观点 - 保险行业代理人体系改革有望增强队伍归属感，提升头部机构投资价值，保险ETF投资价值也值得关注；川环科技业绩符合预期，新业务有望催生增长新势能；建筑建材行业在政策推动下需求有望止跌回稳，供给端优化带来行业新平衡和估值修复；佩蒂股份海外业务受关税扰动可内部调节，国内自有品牌有望高增；泡泡玛特国内外业务高速增长，海外拓展顺利，有望持续高增；宁波高发经营提质增效，现金资产充足，看好中长期发展；利安隆核心业务增长，多元布局拓宽空间；国瓷材料主业销量增长，重点板块发展较好，布局新方向拓展成长空间 [6][12][20][24][26][31][34][38][42][46][51] 保险行业 - 金融监管总局印发《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，包含深化个人营销体制改革、强化管理和监督力度、夯实行业发展基础三方面内容 [2][3] - 疫情前后代理人队伍稳定性动摇，改革有望改善代理人渠道生态，增强队伍归属感，利于险企经营和人员管理 [4] - 受经济增速放缓和贸易战冲击，年内保费增速大概率放缓，但代理人稳定性提升有望缩短保费增速企稳回升周期，头部机构优势将巩固扩大，保险ETF投资价值值得关注 [6] 川环科技 - 2024年全年营收13.63亿元，同比+22.9%，归母净利2.03亿元，同比+25.2%；2025Q1营收3.16亿元，同比+5.6%，归母净利0.46亿元，同比+5.1%，业绩增长稳健符合预期 [8] - 24年期间费用率8.4%，同比-0.3pct，管理费用率下降，人均创利9.1万元，同比+4.5%，现金流表现优异，未来有望维持稳健 [9] - 传统业务客户覆盖主流新能源品牌，有望提升盈利能力；明确储能电气、超算数据中心、军品三大新业务方向，重点产品已批量供应，有望挖掘业绩增长势能 [10][11] - 预计2025 - 2027年营收16.73/20.49/25.04亿元，同比+22.7%/+22.5%/+22.2%，归母净利2.48/3.08/3.84亿元，同比+22.4%/+24.2%/+24.5%，维持“推荐”评级 [12] 建筑建材行业 - 行业受宏观和行业政策影响大，集中度提升是长期趋势，需求分布在房地产各阶段及存量房装修环节，部分产品受地产景气度影响大 [22] - 2025年房地产低迷仍影响需求，但基建和制造业增长，地产负向循环动力减弱，销售面积下滑幅度收窄，建筑建材需求拖累程度有改善迹象 [23][24] - 美国高关税推动内需释放，促进地产止跌回稳和基建发力，带动行业需求改善；市场和政策推动供给端优化，带来行业新平衡和估值修复，龙头和优秀公司将受益 [24][25][26] 佩蒂股份 - 2024年营收16.59亿元，yoy17.56%，归母净利润1.82亿元，yoy1742.81%；2025Q1营收3.29亿元，yoy - 14.40%，归母净利润0.22亿元，yoy - 46.71% [32] - 24年海外产能与订单释放，海外营收增长，毛利率提升，期间费用率降低，业绩高增；25Q1受关税和费用投入影响，收入业绩波动，预计全年海外订单量相对稳定 [32][33] - 爵宴品牌高速增长，将拓展品类和渠道；预计2025 - 2027年归母净利润1.99、2.33和2.86亿元，维持“强烈推荐”评级 [33][34] 泡泡玛特 - 2025年Q1收入同比增长165% - 170%，国内增长95% - 100%，海外增长475% - 480% [36] - 境内线下增长85% - 90%，线上增长140% - 145%，后续有多增长点；境外亚太、美洲、欧洲均高速增长，公司将发展重点转向欧美，效果显著，4月启动全球组织架构调整 [36][37] - 预计2025 - 2027年归母净利润61.1、79.0、101.7亿元，维持“推荐”评级 [38] 宁波高发 - 2024年营收146,065.34万元，同比增长15.61%，归母净利润19,058.85万元，同比增长17.18% [40] - 主要产品销量增长，市场份额提升，主要业务营收有增有减，毛利率受部分业务价格和传统产品影响下降，费用率控制优秀，净利率和ROE提升 [40][41] - 现金资产充足，有息负债少，2024年分红率81.93%；新增客户和产品，看好中长期发展，预计2025 - 2027年归母净利润2.21/2.56/2.99亿元，维持“推荐”评级 [42] 利安隆 - 2024年营收56.87亿元，YoY + 7.74%，归母净利润4.26亿元，YoY + 17.61% [44] - 核心业务销量增长，带动营收增长，综合毛利率提升，带动净利润增长 [44] - 主业高分子材料抗老化助剂发展前景好，润滑油添加剂业务规模扩大，生命科学业务转型，切入聚酰亚胺等新材料领域，多领域布局拓展成长空间 [45] - 预测2025 - 2027年净利润5.28、6.19和7.13亿元，维持“强烈推荐”评级 [46] 国瓷材料 - 2024年营收40.47亿元，YoY + 4.86%，归母净利润6.05亿元，YoY + 6.27% [48] - 各产品销量增长，带动营收和净利润增长，综合毛利率提升 [49] - 电子、催化、生物医疗、新能源、精密陶瓷等重点业务板块发展较好，市场前景佳；布局高端陶瓷制品，拓展成长空间 [50][51] - 预测2025 - 2027年净利润7.44、8.24和9.25亿元，维持“强烈推荐”评级 [51]