行业最新动态 - 民营经济促进法草案提请全国人大常委会会议审议，将进一步优化民营经济发展环境，推动高质量发展[2] - 中国人民银行公布2024年12月贷款市场报价利率(LPR)，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，较上月均维持不变[4] - 汽车芯片需求持续扩大，上下游企业加快技术突破，相关个股：兆易创新(603986)、东微半导(688261)等[4] - 工信部促进先进工艺、智能装备、工业软件成组连线集成创新，开展"人工智能+"制造行动[4] - 钠电再战产业化，材料"大订单"密集官宣，相关个股：美联新材(300586)、中伟股份(300919)等[4] - 火山引擎打造AI语音玩具，玩具或成AI硬件最先落地方向之一，相关个股：星辉娱乐(300043)、奋达科技(002681)等[6] 上市公司聚焦 - 晶澳科技(002459)拟投资建设阿曼年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目，项目测算总投资为39.57亿元[4] - 宁德时代(300750)计划2025年自建1000座巧克力换电站，同时将进军港澳，与合作方共建站点1万个，最终规模将达到3万个[5] - 申通快递(002468)2024年11月快递服务业务收入45.29亿元，同比增长14.12%；完成业务量21.82亿票，同比增长21.13%[6] - 汤姆猫(300459)公司首款AI童伴机器于12月21日对外发售，具备情绪识别、主动聊天、双语互动、万物科普等功能[6] 市场回顾及展望 - 2024年12月20日，沪深两市早盘小幅低开之后震荡上行，全天黄白线持续分化，黄线盘中一度上涨近2%，白线表现较为低迷，午后市场逐步回落，截止收盘，三大指数均小幅下跌，上证指数报收3368点，收出一根假阳线，两市成交额1.52万亿，较上个交易日放量710亿[5] - 从板块上看，半导体、日用化工、航空、食品饮料、互联网等涨幅居前，泛AI方向仍是最强主线，上海贝岭等涨停，中芯国际涨超10%，寒武纪再创历史新高，其余热点快速轮动，煤炭、钢铁、工程机械等周期品种跌幅明显；整体来看，主力资金仍然保持谨慎态度，中小市值板块受短线资金追捧呈普涨格局，涨停接近100家左右，市场情绪保持活跃[6] - 从技术面看，日线的K线组合继续呈现弱势下探的结构，但下跌的幅度开始放缓，且上证近三个交易日成交量逐步萎缩，也有利于这位置止跌；从周线看形成了两连阴的揉搓线，仍处于复杂的整理结构之中，市场震荡或将延续，需做好心里准备[8]

核心观点 - 海南自贸港建设具备区位、资源和政策三大优势，2025年是关键之年，税收优惠和开放政策将有力助推建设，预计产生三重积极影响[5] - 北交所交投活跃度保持在较高水平，市场关注度保持高位，叠加新股发行稳步推进，具备投资价值[6] - 海南自贸港建设自2018年提出以来，支持政策密集出台，核心政策法规高达60项[8] 海南自贸港建设 - 海南自贸港具备区位、资源和政策三大优势：区位上，海南天然的海岛结构，与华南、东南亚紧邻的地理位置，便利的交通，使得海南有显著的区位优势；资源上，海南丰富的海洋资源和热带资源为人员与货物的中转聚集、海洋经济发展提供良好环境；政策上，作为全国唯一自贸港，海南自贸港定位更高，政策支持力度也更大[5] - 2025年是海南自贸港建设的关键之年：海南自贸港推进分为封关前（2025年之前）、封关至2035年、2035年至本世纪中叶三阶段，2025年是承接封关前后的关键之年，需要以"4+3+3"现代化产业体系建设和重点领域改革为抓手，确保封关运作平稳有序[5] - 税收优惠和开放政策将有力助推海南自贸港建设：海南自贸港在税收领域推出零关税、低税率、简税制等重点举措，比如对原辅料、交通工具及游艇、自用生产设备三类进口商品实行"零关税"，此外，还在贸易、投资、资金进出、人员进出等领域实施更加宽松的政策，未来将对接更高水平经贸规则，推动其成为具有较强国际影响力的高水平自贸港[5] - 自贸港建设预计产生三重积极影响：一是通过带动基建投资与消费、更好引进外资、扩大外需等方式提振海南经济；二是为全国高水平开放提供经验借鉴，增强中国应对百年未有之大变局的能力；三是展现中国推动全球经济合作发展的大国形象，积极推动经济全球化[5][30] 北交所市场 - 北交所企业的重要公告覆盖业务进展、对外投资、项目延期等方向：秉扬科技、德瑞锂电公告了新的业务进展；新芝生物、天宏锂电、中寰股份、五新隧装公布了对外投资；万达轴承、凯华材料、艾能聚、坤博精工、中裕科技、豪声电子、方盛股份公告了项目延期等[6] - 北交所交投活跃度保持在较高水平，市场关注度保持高位：叠加北交所新股发行稳步推进，具备投资价值[6] - 对于2025年投资策略，推荐三个主要方向：1) 聚焦北交所新质生产力，关注具有成长潜力，布局热点赛道的公司，其一是业绩增速高、研发投入强的成长性公司，其二是募投项目产能释放助推业绩成长的公司；2) 政策端鼓励并购，叠加北交所公司注重多元化布局及横向纵向拓展，关注进行产业链协同扩张或计划海外布局的公司；3) 关注国央企"一利五率"，看好经营稳健且持续成长能力较强的国央企公司[6] - 北证50指数周涨跌幅为-4.38%：本周北证50涨跌幅为-4.38%，北交所261家上市公司中，有24家公司周涨幅为正，新股林泰新材(+183.20%)涨幅领先，其次是亿能电力(+36.96%)、美之高(+25.40%)、则成电子(+14.31%)等，跌幅最大的是华洋赛车(-22.58%)[13] - 北交所整体交易活跃度有所回落：北交所日均成交额约为172.68亿元，较上周的341.48亿元有所回落，本周整体成交额为863.42亿元，成交量为47.41亿股，换手率回落至31.42%，但仍高于科创板、沪深主板和创业板[13] - 北交所整体市盈率为37.7倍左右，时隔近两月估值再次低于创业板：截至12月21日，北证A股的市盈率为37.7倍；科创板公司市盈率为47.5倍，较上周小幅提升；创业板公司市盈率为37.9倍，较上周有所回落，由于本周北交所市盈率回落幅度相对更大，时隔近两月北交所上市公司估值再次低于创业板[13]

食品饮料行业 - 2025年酒企经营目标将更加务实，表端降速为渠道舒压。白酒商业模式优异，龙头分红意愿提升，随着渠道去库及需求端好转，企业盈利有望逐步恢复，走出谷底[5] - 1-3Q24白酒板块营收及归母净利增速分别为9.2%、10.7%，其中3Q24营收及归母净利增速分别为0.5%、2.1%，板块业绩降速明显[5] - 2025年行业仍以去库存、促动销为主旋律，随着渠道压力的不断释放，叠加酒企自身迈向精细化管理，企业盈利有望逐步恢复，走出周期谷底[5] - 白酒独特的商业模式使其拥有较强的业绩兑现能力，特别是龙头酒企对产品品质升级及价格调控的能力仍然较强[5] - 信心堪比黄金，龙头酒企百亿中期分红纷纷落地，同时承诺未来三年较高分红率。根据测算，茅台、五粮液股息率分别约为3.4%、4.0%，均高于十年期国债收益率[5] - 食品饮料板块估值9月触及历史低点后企稳回升，3Q24基金持仓环比持续下降，板块仍为低配状态[10] - 截至12月1日，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.5X，市盈率相对沪深300倍数为1.7X[10] - 3Q24前十大重仓股中食品饮料个股仅有贵州茅台，白酒持仓减少[10] - 2025年大众品景气向上，受益于餐饮复苏，行业整体呈现出结构性投资机会[11] - 啤酒行业2024年量、价均承压，呈现出旺季不旺的特征。企业之间分化明显，燕京及珠江两大区域酒企受益大单品放量，表现优于其他企业[11] - 调味品行业调整渐近尾声，需求逐季回暖。3Q24基础调味品及复调销售额降幅环比收窄[11] - 乳制品行业2024年整体压力较大，减值损失+毛销差恶化使得板块盈利整体承压[11] - 休闲食品行业2025年春节提前，4Q24休闲零食企业提前步入年货节备货阶段，业绩有望环比提速[11] 交通运输行业 - 国家进一步放宽优化外国人过境免签政策，利好航空出行需求提升及催化国际航班量稳步恢复[13] - 2024年民航客运量首次超越疫情前水平，已突破7亿人次[14] - 未来我国出境人次和国内旅游人次均有望稳步提升，中长期来看，我国航空出行市场仍有较大增长空间[14] - 2024年1-11月，民航国际客运航班整体恢复至2019年的74.2%[14] 社会服务行业 - 11月社零总额同比增长3.0%，环比减少1.8pct，增速回落[17] - 11月餐饮收入同比增长4.0%，环比增长0.8pct[17] - 11月服务业PMI为50.1%，与上月持平[17] - 过境免签政策再迎利好，将过境免签外国人在境内停留时间由原72小时和144小时均延长为240小时（10天），同时新增21个口岸为过境免签人员入出境口岸[18] 计算机行业 - ASIC有望成为下阶段算力投入重点。ASIC在推理侧更具优势，大规模部署的场景下较GPU也更具成本优势，有望成为AI推理侧发展阶段算力投入重点[27] - ASIC市场空间广阔，产业有望进入业绩加速兑现期。博通和Marvell是ASIC AI核心公司，市场份额领先[28] - 根据Marvell预测，到2028年，数据中心ASIC市场规模将由2023年的66亿美元快速增长至429亿美元，CAGR+45%[28]

公司盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润为14.51/16.05/17.90亿元，摊薄EPS为0.54/0.60/0.67元，当前股价对应PE为20.5/18.5/16.6x。综合绝对及相对估值，认为公司股票合理估值区间在12.42-13.50元之间，2024年EPS对应动态市盈率为23-25X，相对于公司目前股价（11.09元）有11.99%-21.73%的溢价空间 [4] 行业要闻追踪 - OpenAI推出最强推理模型o3，在美国AIME数学竞赛中达到96.7分，超过了上一代o1的83.3分。o3在ARC-AGI测试中实现了87.5分，首次有大模型超过人类85分的水平，o3在一定条件下实现了接近通用人工智能AGI水平 [16] - 字节跳动旗下火山引擎全面升级豆包大模型家族，新发布的豆包通用模型pro完成新版本迭代，综合任务处理能力较5月份提升32%，豆包12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时增长超过33倍 [16] - LightCounting预计未来五年高速线缆AEC/DAC的销售额将增长两倍多，到2029年将达到67亿美元。英伟达、亚马逊等厂商已纷纷采用高速铜连接实现短距离互联 [16] 行情回顾 - 本周通信（申万）指数上涨4.13%，沪深300指数上涨0.41%，板块表现强于大市，相对收益3.72%，在申万一级行业中排名第2名。分领域看，本周光器件光模块、数据中心IDC、5G表现较好 [16] 投资建议 - 重视AI发展带动的产业机遇，持续配置运营商核心红利资产。中短期视角，OpenAI、字节跳动快速迭代模型，推动AI新应用蓬勃发展。国内端侧AI应用有望迎来快速发展期，同步拉动云端AI算力设施建设。推荐关注相关算力基础设施：通信设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等），光器件光模块（中际旭创、天孚通信等），液冷（英维克等） [16] - 长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商 [16] 行业用电量数据 - 11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。从分产业用电看，第一产业用电量104亿千瓦时，同比增长7.6%；第二产业用电量5399亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量1383亿千瓦时，同比增长4.7%；城乡居民生活用电量963亿千瓦时，同比增长2.9%。1-11月，全社会用电量累计89686亿千瓦时，同比增长7.1% [40] 工业级混合油出口情况 - 2024年11月份，我国共出口工业级混合油（海关税则号15180000）43.42万吨，同比去年11月增长94.2%，环比2024年10月增长94.02%，创历史单月出口最高纪录。出口均价方面，受出口退税取消引起的恐慌情绪影响，11月工业级混合油的出口均价为882美元，同比去年11月下滑7.2%，环比今年10月下滑2.2% [40] 市场表现 - 本周沪深300指数下跌0.14%，公用事业指数下跌0.50%，环保指数下跌2.61%，周相对收益率分别为-0.36%和-2.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第5和第18名 [40] - 本周传媒行业下降3.02%，跑输沪深300（-2.50%），跑赢创业板指（-3.60%）。其中涨幅靠前的分别为电声股份、视觉中国、粤传媒、紫天科技等，跌幅靠前的分别为广博股份、流金科技、幸福蓝海、吉视传媒等 [49] 行业投资策略 - 公用事业：推荐"核电与新能源"双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革"源网荷储"相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源 [40] - 环保：推荐受益于欧盟SAF强制掺混政策的废弃油脂资源化龙头山高环能 [40] - 传媒：持续看好AI应用及IP谷子行业机会，中长期关注景气底部修复。推荐豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域，关注营销服务及电商代运营产业链；IP谷子产业景气度持续提升，看好IP、运营、渠道等环节，核心推荐泡泡玛特，关注产业链其他个股机会 [49] 行业政策与动态 - 12月13日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果。本次集采有62种药品采购成功，覆盖高血压、糖尿病、肿瘤、心脑血管疾病、感染、精神疾病等领域 [89] - 12月19日，特拉华州联邦法院本周就Arm与高通的诉讼案进行庭审，这场争端可能对快速崛起的人工智能（AI）PC市场产生重大影响 [89]

分组1 - 行业周期当前处于长周期的相对底部区间，短期来看下半年进入传统旺季，受益于新款旗舰手机发布、双十一等消费节等因素影响预计行业终端销售额环比持续增长 报告认为应该提高对需求端创新的敏锐度，优先被消费者接受的 AI 终端，有望成为新的热门应用 长期来看天风电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平 创新方面，预计人工智能/卫星通讯/AR 将是较大的产业趋势，产业链个股有 2209.66 222.09 [2] - 此轮库存周期分析：当前阶段 PPI 仍在筑底，去库存趋势或将持续 随着 PPI 的持续下行，企业对未来价格上涨的预期减弱，去库存的意愿增强，以避免因价格下跌导致存货贬值的风险 在这种背景下，企业加速去库存，以求降低资金占用和成本风险，这一去库存趋势可能贯穿短期至中期，直至 PPI 企稳回升 [53] - 库存周期框架：对当下的投资启示 在历史库存周期中，股市在被动去库存和主动补库存阶段通常表现良好，显示出对经济复苏的敏感反应 当前，中国经济正处于这两个阶段的转换期，暗示着潜在的投资机会 然而，这一周期面临内需特别是房地产市场的拖累和外需出口增长的挑战，导致需求端拉动力偏弱 关注两类行业：一是需求强劲但库存低的行业，建议关注油服工程、服装家纺、冶钢原料、化学原料、化学制品、轨交设备 II 和国防军工；二是供给受限且库存低的行业，建议关注电子、农林牧渔、医药生物、传媒和计算机 [32] 分组2 - 黄金价格近期经历了显著波动，一度接近 2800 美元/盎司的高位，黄金价格在达到高点后开始下跌，在大选后跌至 2567 美元/盎司左右，最近有所反弹，回升至 2600 至 2650 美元/盎司 黄金作为一种特殊的资产，由于不产生利息，因此买入并持有的方法只适合于资产配置，不适用于价格投机 由于黄金不生息，因此持有黄金有一定的机会成本，导致黄金价格的上涨和下跌非对称，涨的快，跌的慢，历史上黄金价格的特点是短期快速上涨，长期缓慢下跌 [6] - 2025 年出现 2 次降息仅仅是概率的加总，很难恰好兑现这个幅度；要么更少、要么更多 但我们认为这不取决于鲍威尔，而取决于特朗普；2025 年没有货币政策，只有货币对策 [1] - 2025 年美国的通胀风险偏向上行 SEP 的鹰派程度是最大的预期差，2025 年的核心 PCE 预期上修至 2.5%，全年降息预期则收窄至 50bp [49]

核心观点 - 报告主要围绕行业和公司研究展开，涵盖了多个行业的最新动态和投资建议，包括半导体、通信设备、消费电子、电力、新能源、食品饮料、家居、造纸等。报告强调了政策对行业的影响，特别是宏观政策、科技创新和产业升级的推动作用。同时，报告也关注了国内外市场的变化，特别是美联储的货币政策和国内宏观调控政策对市场的影响。[3][12][22][23][27][39][46][48][55][59][61][66] 行业专题研究 - **半导体行业**：2024年11月国内半导体行业（中信）上涨1.90%，同期沪深300上涨0.66%，年初至今上涨24.98%。全球半导体销售额同比增长22.1%，预计2024年全球半导体市场销售额同比增长19%，2025年同比增长12.5%。AI手机及AI PC渗透率快速提升，全球可穿戴设备出货量同比增长3%。[48] - **通信设备行业**：2024年11月通信行业指数下跌2.03%，跑输上证指数、沪深300指数。运营商大数据业务收入同比增长52.5%，千兆用户占比超三成。国内智能手机出货量同比增长6.4%，5G手机占比85.5%。[32] - **新能源行业**：2025年新能源装机将保持高速增长，预计风电太阳能装机合计将达15.5亿千瓦。2024年11月锂电池板块指数上涨14.23%，新能源汽车销售151.2万辆，同比增长47.37%。[7][32] - **食品饮料行业**：2024年以来食品饮料板块收入增长放缓，2025年预计收入增长保持在个位数水平。2024年11月食品饮料板块PE（TTM）为32.24倍，处于近十年50.16%分位。[29][63] - **家居行业**：2024年9月以来，地产销售回暖，家居作为地产后周期产业链有望受益。2024年11月家居板块PE（TTM）为32.24倍，估值修复空间较大。[16] - **造纸行业**：2024年Q4造纸企业盈利有望修复，文化纸价格止跌回升，包装纸供需格局改善。[16] - **游戏行业**：2024年国内游戏市场规模、用户数量、出海收入等多项数据创历史新高。《黑神话：悟空》在TGA中获奖，国产游戏海外影响力提升。[14] - **电影行业**：2024年12月至2025年2月，国家电影局启动“全民电影惠民消费季”，投入不少于6亿元观影消费补贴，覆盖贺岁、元旦、春节等重要档期。[10] 市场表现与估值 - **A股市场**：周四A股市场低开高走，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.32倍、37.32倍，处于近三年中位数平均水平。两市周四成交金额14650亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。[3] - **半导体行业**：2024年11月国内半导体行业（中信）上涨1.90%，同期沪深300上涨0.66%，年初至今上涨24.98%。全球半导体销售额同比增长22.1%，预计2024年全球半导体市场销售额同比增长19%，2025年同比增长12.5%。[48] - **通信设备行业**：2024年11月通信行业指数下跌2.03%，跑输上证指数、沪深300指数。运营商大数据业务收入同比增长52.5%，千兆用户占比超三成。国内智能手机出货量同比增长6.4%，5G手机占比85.5%。[32] - **新能源行业**：2025年新能源装机将保持高速增长，预计风电太阳能装机合计将达15.5亿千瓦。2024年11月锂电池板块指数上涨14.23%，新能源汽车销售151.2万辆，同比增长47.37%。[7][32] - **食品饮料行业**：2024年以来食品饮料板块收入增长放缓，2025年预计收入增长保持在个位数水平。2024年11月食品饮料板块PE（TTM）为32.24倍，处于近十年50.16%分位。[29][63] - **家居行业**：2024年9月以来，地产销售回暖，家居作为地产后周期产业链有望受益。2024年11月家居板块PE（TTM）为32.24倍，估值修复空间较大。[16] - **造纸行业**：2024年Q4造纸企业盈利有望修复，文化纸价格止跌回升，包装纸供需格局改善。[16] - **游戏行业**：2024年国内游戏市场规模、用户数量、出海收入等多项数据创历史新高。《黑神话：悟空》在TGA中获奖，国产游戏海外影响力提升。[14] - **电影行业**：2024年12月至2025年2月，国家电影局启动“全民电影惠民消费季”，投入不少于6亿元观影消费补贴，覆盖贺岁、元旦、春节等重要档期。[10] 政策与宏观环境 - **宏观政策**：政治局会议释放重要政策信号，实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，加强超常规逆周期调整，大力提振消费，实施更加积极的财政政策以及实施适度宽松的货币政策。[3][23][46][59] - **半导体出口管制**：美国BIS修订《出口管理条例》，对半导体制造设备、存储芯片等物项的对华出口管制升级，国产替代逻辑加强。[48] - **新能源政策**：2025年全国能源工作会议召开，总结2024年能源领域工作情况，并对2025年重点能源工作进行谋划和部署。[62] - **电影惠民政策**：国家电影局启动“全民电影惠民消费季”，投入不少于6亿元观影消费补贴，覆盖贺岁、元旦、春节等重要档期。[10] 投资建议 - **半导体行业**：建议关注先进制造、先进封装、半导体设备及零部件、半导体材料、AI算力芯片、EDA工具等方向。[48] - **通信设备行业**：建议关注光通信、消费电子零部件和运营商板块。[32] - **新能源行业**：建议关注盈利能力稳健和发展前景良好的大型水电、核电企业。[62] - **食品饮料行业**：建议关注预制菜、烘焙、预调酒、保健品、零食和酵母等板块的投资机会。[29] - **家居行业**：建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团。[42] - **游戏行业**：建议持续关注游戏板块表现，关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、中原传媒、光线传媒。[14] - **电影行业**：建议关注政策和内容带动下电影市场需求弹性回升的可能。[10]

一、重点推荐报告摘要 - 上周A股市场震荡缩量，通信和电子行业领涨 通信和电子行业受益于国内大模型等催化，涨幅分别为4.27%、3.55% 概念方面，光模块、ASIC芯片指数表现居前，涨幅分别为11.6%、10.9% [4] - 资本市场政策推进央企市值管理改革 国资委出台《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确将市值管理纳入央企负责人经营业绩考核 中国结算发布通知，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施 [5] 二、长期稳定收益基金的特征分析与持仓拆解 - 长期稳定收益基金的定义与内涵 以获取绝对收益为投资目标的基金，主要包括业绩比较基准为固定的年化收益率和基准挂钩银行存款利率的产品 过去实际能够取得长期稳定正收益的基金，其内涵包括长周期正收益、强风险控制能力、高风险回报性价比 [7] - 长期稳定收益基金的筛选与特征分析 投资目标角度筛选共197只，以债券型基金为主 实际收益角度筛选共133只，灵活配置型基金占比较高 实际收益角度相较投资目标角度的长期稳定收益基金有更高的收益弹性，收益表现更稳定，波动率更小 [113] - 长期稳定收益基金的持仓拆解 长期稳定收益固收+基金股票仓位整体低于平均水平，主动权益基金调仓胜率低于固收+基金 长期稳定收益主动权益基金行业集中度较低，固收+基金较高，行业轮动胜率均超过55% 长期稳定收益基金偏好低换手、长期持有 [12] 三、策略展望 - 建议关注高等级信用债的补涨行情 中央经济工作会议确定了适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策 近期公布的社融数据和消费数据低于预期，信用债有望延续牛市 [15] - 短期债市可能演绎震荡行情，寻找结构性机会 12月以来，债市在抢跑跨年交易行情以及在"适度宽松"的货币政策基调下走出了极致的债牛 当前部分短端估值有空间的品种可能迎来补涨 [21] 四、行业周报 - 电子行业：Vision Pro重塑VR和MR市场格局，2025年PC市场仍将继续复苏 2024年VR与MR头戴装置出货量约为960万台，年增8.8% 2025年PC市场仍将继续复苏，台式机和笔记本将分别增长9%和4% [49][56] - 房地产行业：2025年度策略发布，关注质优企业价值回归 2025年或是楼市由差转好、止跌回稳关键年份 历史包袱较轻、库存结构优化的房企有望受益核心城市+优质产品细分市场企稳 [57][58] - 传媒行业：持续关注近期电影票房表现 国家利好政策的加持激励，文化娱乐产业供给端将呈现多元增长趋势 影视院线行业供给端逐渐恢复，影片数量呈较好的增长趋势 [62][63] - 纺织服装行业：持续关注近期服装零售流水表现 服装制造及出口相关企业或将迎来机遇 服装品牌企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情 [48][75] - 计算机行业：火山引擎多款产品迎来重大更新，大模型企业级解决方案有望加速落地 火山引擎发布数据飞轮2.0，通过AI创新重新定义企业数据智能 火山方舟、扣子和HiAgent三款平台产品迎来重要更新，有望助力企业大模型加速落地 [49][68][76] 五、新股概览 - 钧崴电子、赛分科技、星图测控、黄山谷捷、天和磁材、国货航、方正阀门 即将发行的新股信息，包括申购日、申购代码、发行价、申购限额、发行市盈率、承销商等 [69] 六、资讯速递 - 证监会发布基金互认新规，基金互认迎来新发展阶段 《管理规定》将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80% 适当放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制 [78] - 江西首个地铁分布式光伏项目成功并网发电 南昌地铁分布式光伏项目一期工程正式并网发电，预计年均发电量超500万度 [82] - 深圳、梅州、惠州、汕尾、东莞五城推出公积金异地贷款互通互认 五个城市将围绕助力广大缴存人跨市安居，探索建立常态化协同发展机制 [85] 七、公司公告 - 中远海控：子公司拟21.43亿元收购中远海运供应链12%股权 中远海运集运持有中远海运供应链股权的比例由7%上升到19%，成为中远海运供应链第二大股东 [86] - 巨星科技：2024年度净利润预增35%-50% 北美工具消费复苏，公司订单逐步和终端销售情况匹配 公司未来将继续加大全球化产能布局 [89][90] - 传智教育：拟1.06亿元收购优优汇联51%股份 公司将持有优优汇联51%的股份，优优汇联将成为公司的控股子公司 [89][94] - 恩捷股份：控股子公司与国轩高科签订年度采购合同 上海恩捷将作为国轩高科的主要隔膜供应商，2025年向其供应锂电池隔离膜产品 [92] - 光环新网：拟约22.95亿元投建呼和浩特算力基地项目 项目满负载运营后，预计年营业收入可达6.32亿元，年净利润可达5,177万元 [106]

核心观点 - 十四届全国人大常委会第十三次会议于12月21日上午在北京人民大会堂举行第一次全体会议，国务院提出了关于提请审议民营经济促进法草案的议案，以及反不正当竞争法修订草案的议案[13] - 国家知识产权局召开知识产权代理监管工作座谈会，肯定了近年来取得的积极成效，并就下一步工作作出部署，要求狠抓工作落实、强化综合治理[13] 市场回顾 - 上周五，A股三大股指小幅收跌，上证指数收盘跌0.06%，收报3368.07点，深证成指收跌0.02%，创业板指下跌0.18%。两市成交额1.53万亿元。电子、美容护理、纺织服饰行业涨幅最大，煤炭、钢铁、石油石化行业跌幅最大。概念板块方面，ASIC芯片、拼多多合作、电子商务等概念指数领涨，央企煤炭、挖掘机等概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收盘跌0.16%，恒生科技指数收盘涨0.11%。海外方面，美国三大股指集体收涨，欧洲、亚太地区股指多数下跌[2][9] 重要新闻 - 十四届全国人大常委会第十三次会议召开，国务院提出了关于提请审议民营经济促进法草案的议案，以及反不正当竞争法修订草案的议案[12] - 国家知识产权局召开知识产权代理监管工作座谈会，肯定了近年来取得的积极成效，并就下一步工作作出部署，要求狠抓工作落实、强化综合治理[12] 国内市场表现 - 上证指数收盘3368.07点，跌0.06% - 深证成指收盘10646.62点，跌0.02% - 创业板指收盘2209.66点，跌0.18% - 沪深300收盘3927.74点，跌0.45% - 科创50收盘1011.21点，涨1.83% - 上证50收盘2648.46点，跌0.50% - 上证180收盘8603.65点，跌0.39% - 上证基金收盘6877.83点，涨0.11%[7] 国际市场表现 - 道琼斯指数收盘42840.26点，涨1.18% - S&P500指数收盘5930.85点，涨1.09% - 纳斯达克指数收盘19572.60点，涨1.03% - 日经225指数收盘38701.90点，跌0.29% - 恒生指数收盘19720.70点，跌0.16% - 美元指数收盘107.84点，跌0.53%[12]

公司动态 - 农产品（000061.SZ）公告，拟将持有的深圳市农产品小额贷款有限公司100%股权转让给控股股东深农投集团，转让价格约1.68亿元。小贷公司2024年1-11月营业收入2497.34万元，净利润1083.95万元[1] - 酒鬼酒（000799.SZ）公告，郑轶辞去总经理职务，程军被聘为新任总经理。程军曾任中粮长城酒业有限公司董事、党委书记、总经理[15] - 长春高新（000661.SZ）公告，控股子公司百克生物的Ⅱ型单纯疱疹病毒mRNA疫苗临床试验申请获批[28] - 巨星科技（002444.SZ）发布2024年业绩预告，预计归母净利润同比增长35%-50%[38] - 圣农发展（002299.SZ）拟收购太阳谷54%股权，交易完成后将持有太阳谷100%股权，太阳谷2024年前三季度净利润1.58亿元[60] - 长高电新（002452.SZ）子公司中标国家电网项目，合计中标金额13071.18万元[39] - 普门科技（688389.SH）控股子公司取得一项医疗器械注册证，产品为气管插管用喉镜[27] - 美康生物（300439.SZ）取得5项医疗器械注册证[37] - 涪陵榨菜（002507.SZ）短期内不会对现有产品提价，餐饮渠道产品毛利率较低，但规模化后有望提升[57] 行业动态 - 国家能源局发布1-11月全国电力工业统计数据，全国累计发电装机容量约32.3亿千瓦，同比增长14.4%。其中，太阳能发电装机容量8.2亿千瓦，同比增长46.7%；风电装机容量4.9亿千瓦，同比增长19.2%[13] - 云南省发布“千乡万村驭风行动”首批项目建设清单，计划开发31个风电项目，装机容量53.53万千瓦[54] - 商务部数据显示，1-11月百亿级产业电商平台销售额平稳增长，家电、汽车等产品销售火热，新能源汽车零售同比增长50.5%[24][25] - 中国证监会发布《香港互认基金管理规定》，放宽香港互认基金销售比例限制至80%[33] - 市场监管总局出台《网络交易执法协查暂行办法》，将于2025年1月20日起施行[53] 市场策略与行业研究 - 财信研究观点认为，A股市场震荡偏强，关注科技自主可控、并购重组、扩内需及人工智能等方向[20] - 债券市场在货币政策适度宽松下仍有投资机会，美国债市在美联储降息预期放缓下可静待配置时机[20] - 商品市场将继续分化，黄金仍有逢低配置价值，原油价格或回落至70美元/桶中枢附近[20] - 美容护理行业11月化妆品类社零同比回落26.4%，但10-11月零售额之和为近5年之最，呈回暖趋势[46] 基金与债券市场 - 上周ETF区间日均成交额约2113亿元，半导体、信创、人工智能等ETF表现突出[2] - 12月20日，1年期国债到期收益率下行6.3bp至0.98%，10年期国债到期收益率下行4.0bp至1.70%[21] - 12月20日，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%[23] 公司深度报告 - 锐捷网络（301165.SZ）是行业领先的ICT基础设施及解决方案提供商，主要产品包括交换机、网络安全产品、云桌面解决方案等。预计2024年全球交换机市场规模将达到416.44亿美元，公司有望受益于智算中心高性能网络需求[66][79]

债券市场 - 央行调控债券市场，未来降息空间或不超过20BP。2024年12月17日，10年国债收益率盘中低点达到1.70%，与7天OMO利率1.50%的差值仅20BP，历史上二者差值基本处于40BP到70BP，当前已经显著偏低[1] - 如果债市的降息预期明显，债市可以用更低的7天OMO利率作为定价锚[2] - 未来央行降息20BP，DR007利率从1.7%下调至1.6%[3] - 当前债市更关键的是"资金利率"水平，央行或无意采用明显偏低的资金利率。央行降息的政策目标是促进消费和降低住房贷款利率，降低DR007利率对消费和地产的意义不大[4] - 2016年8月之后，DR007利率明显偏离7天OMO利率，但部分债券投资者认为资金利率偏高是短期现象，对资金利率风险重视程度不够[5] - 2024年5月债券市场，尽管央行调控债市，但后续降息推动债市收益率新低。随着政策重新转向扩张性政策，投资者更应重视央行调控，防范债市的潜在波动[26] 国资并购 - 国资并购浪潮再起，并购案例亮点频出。地方国资积极响应，因地制宜各具特色。深圳、上海等地出台并购重组行动方案，明确了2025-2027年间并购重组的主要目标和具体举措，并聚焦集成电路、生物医药、人工智能等"硬科技"产业设立了一大批产业投资基金[6][7] - 内部整合与外部延伸共存，国资并购重组活跃性渐显。在新一轮政策暖风催化下，2024年以来央国企并购重组亮点频出。与2014-2015年并购潮相比，本轮央国企并购重组更趋于理性，产业并购、"硬科技"并购、市场化并购是主旋律[74] 医药行业 - 心血管疾病高发，Lp(a)或成为降脂治疗新靶点。截至2024年12月，全球共计10款靶向Lp(a)的药物处于临床试验阶段，其中5款属于siRNA药物[8] - 本周医药生物下跌2.13%，跑输沪深300指数1.99pct，在31个子行业中排名第13位。中药板块跌幅最小，下跌0.55%[9] - 心血管疾病高发，用药市场预计不断扩容。据《中国心血管健康与疾病报告2023》推算，CVD现患人数3.3亿。动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的快速增长是CVD的重要特征，而血脂异常是ASCVD的致病性危险因素[77] 旅游与餐饮 - 2024年长线出境游占比回落，旅游花费稳中有升。展望2025年，95.1%受访者表示旅游出行计划与2024年实际出行情况基本持平。在花费预期上，超六成受访者计划增加，整体市场消费需求向好[12] - 中国大众便民中式餐饮市场规模于2023年为人民币22,529亿元，预期2023年至2028年将以9.1%的复合年增长率增长，至2028年达人民币55,871亿元[13] - 本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘[14] 地产建筑 - 新房成交环比增长，房地产市场止跌回稳动能增强。中央财办表示房地产市场已呈现出止跌回稳的积极态势，各部门积极落实存量政策并出台增量政策，地方政府迅速响应，社会信心得到显著提振[17] - 2024年第51周，全国68城商品住宅成交面积398万平米，同比下降6%，环比增加1%[18] - 广发成都高投产业园REIT正式上市，保障房及消费REITs表现持续强劲[20] - 2024年第51周，中证REITs（收盘）指数为775.64，同比上涨2.98%，环比下跌0.77%[110] 商贸零售 - 微信小店"送礼物"功能引入新场景，品牌方和运营商有望受益。微信小店推出了"送礼物"功能，预计在社交场景中产生新的互动方式，催化出全新的社交消费场景[100] - 本周商贸零售指数报收2343.50点，下跌4.56%，跑输上证综指3.86个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第28位[102] - 美团旗下前置仓业务"小象超市"开启出海进程，首站落地沙特[122] 煤炭开采 - 煤价有望否极泰来，煤炭红利与周期属性攻守兼备。2024年煤化工的增量是显著的，前10月同比+16.4%，非电煤对整体煤价的作用愈发显著[104] - 煤炭板块有望迎来重新布局的起点。宏观政策利多和资本市场支持力度加大，高分红且多分红已成趋势[125] - 本周动力煤CCTD报价777元，秦港平仓价报价767元，已经临界港口年度长协上限770元的临界值[104] 化工行业 - 2025年制冷剂配额下发，主流制冷剂品种有望全面上行。2025年HFCs配额下发整体好于预期，HCFCs削减符合预期[58] - 原材料工业优化升级行动方案出台，推动传统产业升级及新材料产业创新发展。未来随着《方案》逐步落地，我国标准工作机制更加健全，推动传统产业深度转型升级、新材料产业创新发展的标准技术水平持续提升[134] - 本周氟化工指数上涨2.67%，跑赢上证综指0.34%[58] 通信行业 - OpenAIo3亮相，AI发展势不可挡。豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍[138] - 建议重视AIDC智算中心产业链。受益标的包括寒武纪、海光信息等[139] - 本周通信行业表现强劲，OpenAIo3的亮相推动了AI发展的势头[138]