根据提供的晨报内容，以下是关于公司和行业的关键要点总结，已按要求进行分组并引用原文数据。 核心观点 - 美国就业市场呈现供需双弱的"紧平衡"状态，8月非农新增就业仅2.2万人，明显不及预期，但美联储9月大概率降息25BP [3][4][6] - 港股中报业绩受外卖补贴战扰动，整体归母净利同比增4.1%，但硬件、材料、医药板块表现突出，下半年随反内卷政策落地及AI赋能，基本面有望改善 [6][7][9] - 基金销售新规调降四类费用，预计推动销售渠道头部集中及买方投顾发展，对东方财富、同花顺利润影响有限（分别2%-5%和2%以内） [10][11][12] - 美光科技受益AI驱动存储周期上行，HBM4新品送样客户，经营现金流从FY2023的15.6亿美元修复至FY2025E的148.1亿美元，合理市值1576.50亿美元 [15][16] 宏观研究 - 8月美国新增非农就业2.2万人，远低预期，6月数据下修至-1.3万人（2020年12月以来首次转负），7月上修至7.9万人 [3][27] - 就业市场"紧平衡"体现为失业率未超预期、每周工时稳定，但脆弱性体现在长时间失业人群占比回升及新增就业分布集中 [4][29] - 美联储9月大概率降息25BP，疲弱就业数据为降息铺平道路，但后续连续降息仍存不确定性 [4][6][29] 海外策略研究 - 港股2025H1归母净利累计同比4.1%（2024年为10.0%），恒生科技成分股增速21.6%（2024年为61.5%），阿里/美团/京东经营利润下滑 [6][39] - 结构上零售、汽车与半导体利润下滑，硬件、材料、金融与医药板块高增 [7][8] - 三季度港股2025年EPS增速预期下修，主要受可选消费拖累，材料、医药、科技与金融上修 [7][8] - 四季度互联网叙事或转向AI赋能，业绩预期改善，叠加南向资金流入及外资回流，港股牛途有望继续 [9][41] 非银行金融行业 - 基金销售新规要求股票型/混合型/债券型申认购费上限分别降至0.8%/0.5%/0.3%，较2023年平均费率差距达34%/64%/48% [11] - 销售服务费上限调降至股票/混合型0.4%/年、指数/债券型0.2%/年、货币基金0.15%/年，持有超1年免收 [11] - 新规推动代销渠道重持营而非一次性销售，小渠道盈利压力大，头部集中趋势加速，买方投顾模式有望发展 [12] - 东方财富（基金代销收入占比19%）利润影响2%-5%，同花顺（占比4.5%）影响2%以内 [12] 海外科技行业（美光科技） - 2025E~2027E总收入预测分别为373.17亿美元、489.59亿美元、560.19亿美元 [15] - 经营现金流（OCF）从FY2023的15.6亿美元修复至FY2024的85.1亿美元、FY2025E的148.1亿美元，驱动因素为DRAM/NAND ASP回升、HBM占比提升及库存周转改善 [16] - HBM4 36GB 12-high样品已送样核心客户，基于1β DRAM工艺及先进封装技术 [16] - 与英伟达合作开发SOCAMM（LPDDR5X模块化内存），用于GB300 Grace Blackwell Ultra平台，拓展内存应用边界 [17] - 合理市值1576.50亿美元，目标价140.88美元/股 [15]

港股市场表现 - 恒生指数收盘报23831点 单日下跌145点或0.61% 国企指数收盘报9656点 单日下跌47点或0.49% 大市成交额缩减至827.99亿港元[1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元 其中沪港通净流入2.83亿港元 深港通净流入2.01亿港元[1][5] - 全周恒生指数累计上涨1.36%至25418点 科技指数累计上涨0.23%至5687点 国企指数累计上涨1.22%至9057点[1][5] - 医药和新能源相关个股全周涨幅居前 本地地产、软件和5G概念板块单日跌幅靠前 黄金股逆市走强[1][5] 美股市场动态 - 美国8月新增非农就业2.2万人远低预期 引发市场对经济放缓担忧 道指收跌220点或0.5%至45400点 标普500指数收跌0.3%至6481点 纳指轻微收跌7点至21700点[2][5] - 博通上季AI收入增长63% 获得新客户100亿美元订单 股价收涨9.4% 台积电和美光分别上涨超过3%和5%[2][5] - 英伟达因市场竞争加剧担忧 全年盈利预测远逊预期 股价收挫2.7%[2][5] 资金流向与配置策略 - 南向资金年初以来累计净流入10121亿港元 大幅超过去年全年的8079亿港元[3][5] - 建议关注四大配置方向：人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 受益美联储降息预期且中报业绩较好的上游有色金属板块 受益"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司 低估值和高股息的细分行业央国企龙头公司[3][5] 行业与公司热点 - 腾讯混元翻译模型发布后迅速拿下HuggingFace全球模型热榜第一 中国企业级大模型日均调用量较2024年底增长363%超10万亿Tokens 阿里通义以17.7%占比居首[9] - 8月A股新开户数达265.03万户 环比增长34.97% 同比增长165.21% 前8个月新开户数合计达1721.17万户[9] - 推荐关注腾讯、阿里巴巴等科网龙头公司在AI大模型应用领域的平台优势 以及受益交易活跃和行业集中度提升的券商龙头公司中信证券和中金公司[9] 重点公司分析 - 李宁2025年上半年收入达148.17亿元 同比增长3.3% 毛利率50%同比下降0.4个百分点 净利润17.37亿元同比下降11% 专业运动产品收入贡献超60%[10] - 公司估值约16倍PE 在中国跑步市场份额达15%仅次于Nike 跑鞋在专业跑者中穿着率高达61.35% 建议积极关注[10] 经济数据与市场指标 - 中国8月外汇储备33221.54亿美元 环比上升0.91% 9月零售业景气指数升至50.6创八个月新高[11] - 美国30年按揭利率急降至6.29%创近一年新低 欧元区第二季度GDP终值按年升1.5%超预期[11] - 恒生科技指数近一年上涨44% 腾讯控股近一年上涨73% 药明生物近一年上涨251%[16]

核心观点 - 国内市场强势反弹，主要指数普遍上涨，创业板指领涨6.55%，行业板块普涨，仅银行下跌，新能源产业链表现突出[1][4][9] - 海外市场小幅回调，美国三大股指下跌，中概股多数上涨，外汇储备环比上升且黄金储备连续增持[2][10][21] - 政策与事件驱动包括外汇储备增长、深圳放松限购、上海支持民营经济及地缘政治动态[10][15][17][18] 国内市场表现 - 上证综指收报3812.51点，上涨1.24%；深成指收报12590.56点，上涨3.89%；创业板指上涨6.55%至2958.18点；科创50上涨3.39%[1][4][9] - 万得全A成交额23484亿元，较前日下降；4857只个股上涨，仅473只下跌，108只涨停[10] - 30个中信一级行业中29个上涨，电力设备及新能源、通信、有色金属涨幅居前，银行独跌；动力电池、锂电负极等概念活跃[1][9] 海外市场动态 - 美国三大股指下跌：道指跌0.48%至45400.86点，标普500跌0.32%，纳指微跌0.03%；英伟达跌超2%，微软跌超2%[2][4] - 中概股多数上涨，阿特斯太阳能涨超15%，硕迪生物涨逾11%[2] - 日经225指数上涨1.03%，英国FTSE跌0.09%，德国DAX跌0.73%[4] 经济数据与政策 - 外汇储备规模33222亿美元，环比上升299亿美元（升幅0.91%），连续21个月超3.2万亿美元；黄金储备7402万盎司，环比增6万盎司，为连续第10个月增持[10][21] - 美国8月非农就业增长2.2万人，远低于预期的7.5万人；失业率升至4.3%，为2021年以来新高；市场预期美联储9月降息概率达88.2%[21] - 深圳放松住房限购：多区取消限购套数，外地户籍限购2套；房贷利率不再区分首套和二套；拟新增公积金提取情形[17] 行业与区域动态 - 上海召开民营经济圆桌会，聚焦打造高质量民营孵化器，支持科技创新和民营企业发展[15] - 中俄友好委员会举行全会，强调民间交往与合作；外交部回应特朗普对华经济压力言论，反对将中国卷入地缘冲突[11][18] - 易会满被查事件提及，其任证监会主席期间上证指数上涨8.76%[13]

核心观点 - 美国8月非农就业数据远低于预期 强化美联储9月降息预期 引发美元下跌及国债收益率下行 [3][4][6] - 工程机械行业8月销量保持同比增长但开工率下降 预示后续增速可能放缓 [8] - 闪存价格因AI及数据中心需求驱动上调10% 年初以来累计涨幅超70% [9] - 锂电池材料价格分化 磷酸铁锂电池成本优势扩大 三元电池承压 [11] - 拼多多Q2营收1039.8亿元同比增7.1% 净利润307.5亿元同比下降4% 主站广告收入557亿元同比增13.4% [13] - 债市受股市波动及风险偏好影响短期偏逆风 资金面保持宽松 [16] 宏观经济组 - 美国8月季调后非农就业人口增2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值上修至7.9万人 [4] - 失业率4.3%符合预期 劳动参与率62.2%符合前值 [4] - 政府部门就业人口减1.6万人 私人非农就业人数增3.8万人 [4] - 服务业增6.3万人 其中教育和保健业增4.6万人 休闲和酒店业增2.8万人 [5] - 美元指数隔夜跌0.55%至97.7 10年期美债收益率跌8.5基点至4.08% [6] 产业综合组 - 挖掘机8月销量16523台同比增12.8% 其中国内7685台增14.8% 出口8838台增11.1% [8] - 装载机销量9440台同比增13.3% 国内4774台增18.3% 出口4666台增8.69% [8] - 工程机械月平均工作时长78.4小时同比下降9.45% 开工率55.1%同比下降6.83个百分点 [8] - Sandisk宣布闪存产品价格上调10%以上 因AI及存储需求强劲 [9] - 闪存价格较1月低点涨幅超70% 但仍低于疫情前水平 [9] 先进制造组 - 碳酸锂和氢氧化锂价格走弱 硫酸镍及钴盐价格上涨 [11] - 磷酸铁锂电池成本下降 三元电池成本降幅较小 [11] - 储能领域磷酸铁锂降价催化项目部署 钠电池转向差异化场景 [11] 消费组 - 拼多多Q2总营收1039.8亿元同比增7.1% 净利润307.5亿元同比降4% [13] - 营销费用272亿元低于预期的350亿元 同比增幅仅4.5% [13] - 主站广告收入557亿元同比增13.4% 增速较一季度15%放缓 [13] - 毛利率降至55.9% 为16个季度以来最低 [13] - Temu业务GMV增超40% 美国市场全托管业务占比降至33% [14] - 本对本发货比例提升至40% 单月增长3倍 [14] 债券研究组 - 债市受股市影响保持震荡 资金面宽松但下行动力不足 [16] - 央行可能重启买卖国债 风险偏好转换及存款搬家影响市场 [16]

核心观点 - 美国9月货币政策转向几成定局 欧洲央行年内降息空间有限 [2] - 国内经济呈现外需强、内需弱、价格低特征 政策需加码提振内需和投资 [3] - 利率债市场9月关注资金面稳定性和权益市场情绪 长期限品种或有阶段性机会 [7][8] - 医药生物行业关注WCLC大会创新药数据读出和降息带动的出海机遇 [9][10] 海外经济及政策环境 - 美国通胀和就业风险平衡转变 9月预防式降息概率高 但年底再通胀风险可能限制明年降息幅度 [2] - 欧洲经济预期回暖且通胀稳定 欧央行维持当前利率水平 除非地缘政治变化否则年内降息空间有限 [2] 国内经济 - 7月经济增长受极端天气和政策预期影响放缓 外需强于内需 价格低位波动 [3] - 非美国家出口继续支撑外需 内需消费需在服务领域寻新增长点 投资需政策加码 基建投资或三季度末发力 [3] - CPI增速低位波动 PPI降幅收窄带动上游生产 中下游部门主动去库存 [3] 国内政策环境 - 国务院全体会议稳住市场预期和做强国内大循环为重点 [3] - 货币政策空间充分灵活 结构性工具围绕普惠金融、科技创新和扩大消费 [3] - 财政政策面临支出强度挑战 财政存款和新型金融工具或成四季度稳投资举措 [4] 利率债市场回顾 - 8月央行净投放3865亿元 资金价格低位 DR007波动区间1.40-1.55% [6] - 利率债发行3.0万亿元环比减2000亿元 净融资1.7万亿元环比增2000亿元 其中国债净融资8489亿元同环比增加 [6] - 债市弱势震荡 收益率曲线走陡 受中美关税暂停和股债跷跷板影响 [7] 债市展望 - 基本面出口增速或下降 工业生产承压 消费贷贴息带动服务业 PPI温和改善 债券对基本面敏感度下降 [7] - 政策面货币政策以结构性工具为主 央行国债买卖操作可期 财政货币政策协同发力 [8] - 资金面9月政府债供给压力下降 DR007波动中枢预计1.4-1.5% 债市机会取决于资金面稳定和权益市场情绪 [8] 医药生物行业动态 - 8月出台医保按病种付费管理暂行办法 第十一批集采推进 药品目录调整形式审查名单公布 [9] - 7月医疗保健CPI同比增0.5%环比增0.2% 医药制造PPI同比降2.4%环比降0.5% [9] - 1-7月医药制造业营收14010.7亿元同比降1.7% 利润1948.2亿元同比降2.6% [10] - 恒瑞医药半年报公布 药品获突破性治疗认定 FDA孤儿药资格 上市许可受理 [10] 医药生物市场表现 - 8月医药生物板块涨2.61% 子板块医疗器械涨6.27%领先 医药商业跌1.30% [10] - 行业市盈率31.18倍 相对沪深300估值溢价率147% [10] - 9月关注WCLC大会创新药数据读出 降息带动创新药械出海 集采规则优化受益板块 AI+及内需复苏板块 [10]

核心观点 - 市场整体表现强劲 创业板指领涨达6.55% 沪指重新站上3800点 全市场超4800只个股上涨[2][7] - 政策红利持续释放 证监会拟降低基金认申购费率 外汇储备规模上升至3.32万亿美元[4] - 成长风格扩散与轮动 新能源方向热点集中 固态电池、光伏、风电概念股活跃[7] 宏观数据表现 - 8月末外汇储备规模为33222亿美元 较7月末上升299亿美元[4] - 央行连续第10个月增持黄金 外汇储备超3.3万亿美元[4] - 股票型基金认申购费率上限拟调降至0.8%[4] 行业动态与机会 - 折叠屏手机成为增长新引擎 华为发布三折叠手机 相关个股包括精研科技、维信诺[5] - 数字人民币应用场景扩大 产业链投资机遇凸显 关注京北方、中科金财[5] - 体育消费潜力释放 国办印发"20条"政策 粤传媒、共创草坪等受益[5] 上市公司动态 - 润禾材料控股股东拟减持不超3%股份[6] - 天际股份获得硫化锂材料及相关专利授权[6] - 甘肃能源2×1000兆瓦燃煤机组扩建项目投入商业运营[6] - 吉电股份收到国家可再生能源补贴资金9.13亿元[6] 市场交易数据 - 沪深两市成交额2.3万亿元 较上个交易日缩量2396亿元[7] - 上证指数收盘3612.51点 涨1.24% 深证成指12590.56点 涨3.89% 创业板指2958.18点 涨6.55%[2][7] - 股指期货方面 上证当月连续涨1.64%至2940.80点 沪深当月连续涨2.82%至4456.60点[2] 板块热点表现 - 固态电池概念股近30只涨停 包括先导智能等[7] - 光伏、风电概念股活跃 锦浪科技20CM涨停[7] - CPO概念股震荡反弹 胜宏科技涨停创历史新高[7]

**核心观点总结** 报告认为A股市场正处于内外政策利好交织、流动性充裕的有利环境 政策面形成多重利好叠加 市场资金面明显改善 两市成交金额连续多日突破2万亿元 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄加速向资本市场转移 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股 预计短期市场以稳步震荡上行为主 建议关注电池、能源金属、半导体、电子元件、消费、光伏设备、银行、证券等行业的投资机会[9][15][16][17] **国内市场表现** - 上证指数收盘3,812.51点 单日涨幅1.24% 深证成指收盘12,590.56点 单日涨幅3.89% 创业板指收盘2,022.77点 单日跌幅0.47%[3] - 沪深300指数收盘4,460.32点 单日涨幅2.18% 中证500指数收盘6,913.95点 单日涨幅3.22% 中证1000指数收盘6,116.76点 单日涨幅0.33%[3] **国际市场表现** - 道琼斯指数收盘30,772.79点 单日跌幅0.67% 标普500指数收盘3,801.78点 单日跌幅0.45% 纳斯达克指数收盘11,247.58点 单日跌幅0.15%[4] - 德国DAX指数收盘12,756.32点 单日跌幅1.16% 富时100指数收盘7,156.37点 单日跌幅0.74% 日经225指数收盘26,643.39点 单日涨幅0.62% 恒生指数收盘25,417.98点 单日涨幅1.43%[4] **财经要闻** - 证监会就公募基金销售费用管理规定公开征求意见 拟合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费等销售环节费率水平 优化赎回费制度安排[4][9] - 中国证券业协会发布《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法（试行）》 共包括14项代表性评价指标 从不同维度综合考核证券公司做好金融"五篇大文章"的质效[4][9] - 美国8月非农就业仅增长2.2万人 远不及市场预期的7.5万人 8月失业率升至4.3% 为2021年以来新高 相关数据进一步提升美联储9月降息预期[5][9] **宏观策略** - 2025年8月经济数据显示中国经济总量平稳 生产端保持稳定 装备制造业和高技术制造业增长强劲 航空船舶、电气机械和电子信息产业较好 消费端需求小幅下降 社会消费品总额和商品零售额累计同比有所放缓 投资端固定资产投资整体增速平稳 但房地产开发投资仍是拖累因素 价格端通缩压力缓解 核心CPI同比上涨0.8% 连续3个月涨幅扩大[10] - 政策层面聚焦科技创新和实体经济 央行等七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》 支持高端制造、科技创新企业融资 国家金融监管总局发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》 放宽并购贷款限制 促进上市公司重组 证监会修改《证券公司分类监管规定》 加强了对证券公司引入中长线资金进入权益市场和支持实体经济的评价标准[11] - 8月债市受多部委联合出台关于促进市场公平竞争、维护行业正常秩序的反内卷指导意见等政策提振 市场对于价格端触底回升的预期显著升温 风险偏好快速抬升 国债期货主力指数8月11日至8月22日区间最大回撤0.9%[12] - 8月股市热点主要集中在科技、中小盘 创业板50上涨69.87% 北证50上涨50.78% 科创50上涨45.14% 科技（TMT）上涨55.39% 先进制造上涨33.73% 医药医疗上涨29.64% 周期上涨24.7% 金融地产上涨21.21% 消费上涨11.84%[13] - 月度配置建议关注TMT和周期板块的上涨机会 若TMT板块进入调整 可逐步增配金融、交运、消费等板块[14] **行业公司研究** - 食品饮料行业2025年8月板块成分区间涨跌幅为7.34% 各子板块均上涨 无一下跌 板块成交量合计380.43亿股 环比7月增加53.45亿股 零食、其它酒、软饮料和白酒持续走高 表现强势 调味品、烘焙、保健品、预制食品等跟随反弹 2025年1至8月 食品饮料板块成分区间累计涨跌幅3.91% 跑输市场指数 白酒、啤酒和乳品的估值分别为17.08倍、13.09倍和16.6倍 低于食品饮料的整体估值 8月个股上涨比例达到83.59% 零食中的万辰集团上涨46.32% 有友食品上涨18.56% 白酒中的酒鬼酒上涨45.17% 舍得酒业上涨31.91%[19][20] - 基础化工行业2025年8月中信基础化工行业指数上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9位 子行业中氟化工、碳纤维和改性塑料行业表现居前 8月份化工品价格下跌态势有所放缓 截止2025年9月3日 中信基础化工板块TTM市盈率为27.40倍 略低于历史平均水平29.32倍 建议关注供给端改善空间较大 行业盈利弹性较大的农药、有机硅、涤纶长丝行业 以及具有成本优势 盈利较为确定的煤化工、轻烃化工等板块[22][23] - 锂电池行业2024年板块营收和净利润分别增长0.07%和-30.19% 2025年上半年分别增长13.78%和28.07% 板块业绩显著改善 2025年以来锂电池板块上涨17.54% 走势强于沪深300指数 2025年1-6月全球新能源汽车销售901.43万辆 同比增长25.0% 2025年1-7月我国新能源汽车销售819.70万辆 同比增长38.14% 占比44.94% 预计2025年我国新能源汽车销售1600万辆 同比增长14.43%[24] - 光伏行业2025年8月光伏行业指数上涨12.14% 大幅跑赢沪深300指数 日均成交金额环比大幅放量 大部分细分子行业均实现上涨 光伏设备、逆变器涨幅居前 工信部召开光伏产业座谈会 再次强调遏制低价无序竞争 推动落后产能有序退出 2025年7月国内新增光伏装机容量仅11.04GW 同比下滑47.55% 六月份我国光伏组件出口量21.7GW 环比下降3%[31][32] - 农林牧渔行业2025年7月农林牧渔（中信）指数上涨3.13% 在中信一级30个行业中排第20位 跑输沪深300指数0.41个百分点 子行业中水产捕捞板块涨幅居前 宠物食品板块跌幅居前 2025年7月全国生猪（外三元）交易均价14.55元/公斤 环比上涨1.89% 同比跌幅23.13% 7月白羽肉鸡鸡苗均价1.56元/羽 环比下滑25.00% 同比下跌42.65%[35][36] - 证券行业2025年7月中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨5.84% 跑赢沪深300指数2.30个百分点 板块平均P/B的震荡区间提升至1.407-1.550倍 7月权益连续走强、固收破位调整 自营业务环比将呈现小幅波动 日均成交量、成交总量连续第二个月实现回升 经纪业务景气度创年内新高 两融余额创年内新高 两融日均余额增幅重回扩张 股债融资规模同步增长 投行业务总量环比进一步回升[37] - 电力及公用事业行业2025年8月中信电力及公用事业指数上涨4.78% 跑输沪深300指数4.88个百分点 2025年7月全社会用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6% 增速较2025年6月提升3.2个百分点 2025年1－7月全社会用电量累计58633亿千瓦时 同比增长4.5% 2025年7月城乡居民生活用电量增速达18% 2025年7月规上工业发电量9267亿千瓦时 同比增长3.1%[40] - 机械行业2025年8月中信机械板块上涨13.74% 跑赢沪深300指数4.08个百分点 在30个中信一级行业中排名第5名 三级子行业均取得正涨幅 锅炉设备、光伏设备、服务机器人涨幅靠前 分别上涨50.62%、26.34%、20.4% 建议关注内需为主 基本面向好 盈利稳定 分红和股息率较高的工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头 以及人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题[44][45] **重点数据更新** - 近期限售股解禁明细显示华大智造2025年9月9日解禁20,017.75万股 占总股本比例48.06% 时代电气2025年9月8日解禁58,958.57万股 占总股本比例43.42% 华秦科技2025年9月8日解禁10,221.40万股 占总股本比例37.50%[47] - 沪深港通前十大活跃个股中工业富联成交金额181.76亿元 收盘价55.83元 涨幅0.01% 北方稀土成交金额113.61亿元 收盘价50.61元 跌幅0.37% 兆易创新成交金额107.00亿元 收盘价159.56元 涨幅0.47%[49]

核心观点 - 市场在急跌后出现强势反攻 上证指数重返3800点 创业板指大涨6.55% 但量能萎缩显示投资者心态仍偏谨慎 [2][3][17] - 政策面、资金面和基本面三大支柱依然稳固 商务部将出台扩大服务消费政策 8月制造业PMI环比回升至49.4% 经济复苏动能积聚 [2][17] - 中期上行趋势逻辑未变 但短期需消化获利盘和解套盘压力 预计出现震荡反复 属于牛市正常休整 [3][17][18] 市场表现总结 - 上周五沪深三大指数反包周四失地 上证指数报3812.51点涨1.24% 深成指报12590.56点涨3.89% 创业板指报2958.18点涨6.55% 科创50涨3.39% 两市成交额23047亿元 [4][5] - 上周整体表现分化 沪指周跌1.18% 深成指周跌0.83% 创业板周涨2.35% 科创50周跌5.42% [6] - 盘面呈现新能源全线大涨和科技股资金回流两大特征 电池、能源金属、光伏设备等板块涨幅居前 [4][17] 行业板块表现 - 新能源赛道走强 受《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》支持 依法治理光伏、锂电池等领域内卷式竞争 支持全固态电池等前沿技术 [7][8] - 贵金属板块上涨 受美联储降息预期升温、地缘政治摩擦、全球央行购金等因素驱动 但经过一年上涨后不建议追涨 [9] - 消费股逆势走强 多地启动消费券发放 内需成为经济复苏重要驱动 关注银发经济、悦己消费和平价消费方向 [10] - 工业母机概念活跃 符合国家自主可控政策导向 享受研发费用加计扣除比例提高至120%的政策红利 [11] - 高股息板块护盘 银行股走强 在低利率环境下具有配置价值 但需注意估值波动风险 [12][13] - 游戏板块活跃 8月166款国产游戏版号过审 AI技术赋能内容生产 [14] - 医药股表现活跃 创新药进入医保目录调整名单 行业估值处于低位 关注创新药、中药OTC等细分领域 [15] - 半导体板块回调后反弹 长期受国家大基金支持和AI需求驱动 预计2025年全球半导体市场增长超15% [16] 操作策略建议 - 对基本面良好、行业前景明确的优质公司逢低布局 [3][18] - 减少前期涨幅过大、估值过高板块的配置 [3][18] - 增加低估值、高股息资产比重 [3][18] - 控制仓位水平并保留机动资金 [3][18]

核心观点 - 新能源板块资金轮动推动估值修复 但基本面改善仍存分歧 建议对高估值标的减仓 估值合理标的可继续观察[2] - 美国8月非农数据转弱但维持正增长 为美联储9月降息打开大门 预计降息25BP可能性较高[3] - A股中报盈利增速回落但保持正增长 港股非金融盈利小幅改善 科技板块保持高景气度[4] - 市场经历上涨后估值处于高位 面临获利了结压力 短期或波动加剧 悲观情形下上证指数或在3600点附近止跌[5] - REITs市场整体回调 新型基础设施类REITs成功上市[6] - 信用债发行规模环比下降55.82% 各行业信用利差整体下行[8] - 量化数据显示市场呈现小市值风格 PB-ROE组合超额收益显著[12] - 市场资金面转向分化 主题博弈活跃 后市或转向宽幅震荡[13] 电新行业 - 新能源板块大涨主因资金面推动估值修复 前期算力炒作资金转向估值较低的新能源板块[2] - 基本面略有改善但存分歧 包括AIDC、固态电池及锂电资本开支恢复 8月国内储能招标数据较好[2] - 南网科技储能业务承压 智能监测设备表现亮眼 预计2025-2027年归母净利润4.81/6.23/7.74亿元[29] - 禾迈股份业绩短期承压 归母净利润同比下降91.33% 储能产品矩阵持续完善[30] - 南网能源节能业务稳定增长 加速推进业务转型 预计2025-2027年归母净利润5.43/5.79/6.01亿元[31] - 东方电气清洁高效能源装备板块引领营收增长 新生效订单延续增长态势 预计2025-2027年归母净利润41/47/51亿元[32] 宏观与策略 - 美国8月非农新增就业虽转弱但维持正增长 失业率距离4.5%的萨姆法则标准尚有距离[3] - A股2025年中报景气度较高行业包括通信、交通运输、国防军工、电力设备等行业[4] - 港股2025年中报景气度较高行业包括耐用消费品、建材、传媒、硬件设备等行业[4] - 当前上证指数估值处于2010年以来较高水平 基本面修复节奏偏缓[5] 债券与REITs市场 - 2025年8月信用债发行规模11204.93亿元 月环比减少7.94% 其中城投债发行量4996.95亿元环比增长19.14% 产业债发行量6207.98亿元环比减少22.19%[9] - REITs二级市场价格整体波动下行 2025年9月首周回报率0.63%[10] - 可转债市场经历调整后重新上涨 2025年以来中证转债涨跌幅+15.5% 低于中证全指+18.8%的涨幅[11] 房地产行业 - 8月核心30城宅地成交建面607万平 单月同比-42.1% 成交楼面均价8145元/平 单月同比+7.0%[14] - 8月TOP10房企销售额环比+12% 同比表现分化 建发房产+69%、中国金茂+47%、招商蛇口+38%[15] - 保利发展1-8月销售签约金额1812亿元 维持行业龙头地位 聚焦核心城市[17] - 中国海外宏洋结算规模下降明显 拿地补货较为积极 融资成本下降明显[18] 高端制造与汽车 - 王子新材薄膜电容业务收入快速增长 可控核聚变领域订单陆续交付 预计2025-2027年归母净利润1.56/2.31/3.21亿元[24] - 一拖股份短期经营承压 海外销售表现亮眼 预计2025-2027年归母净利润8.8/10.1/11.2亿元[25] - 爱柯迪2Q25毛利率表现亮眼 机器人业务有序推进 上调2025-2027年归母净利润预测至12.3/14.2/16.3亿元[27] - 江淮汽车2Q25业绩承压 尊界S800订单表现验证产品力 维持2025-2027年归母净利润预测1.9/17.3/25.4亿元[28] 科技与电子 - 立讯精密汽车业务高速增长 数据中心高速互联需求高增 消费电子迈入AI创新周期[33] - 光迅科技25H1业绩高增 硅光模块产能持续爬坡 预计2025-2027年归母净利润12.03/15.21/17.68亿元[34] - 成都华微Q2边际改善明显 高性能ADC新品发布并已获意向订单[26] 消费与医药 - 大参林25H1归母净利润同比增长21.38% 盈利能力提升 门店拓展放缓[35] - 盐津铺子25H1营业收入同比增长19.58% 归母净利润同比增长16.70%[36] - 周黑鸭25H1归母净利润同比增长227.96% 门店优化接近尾声 单店表现恢复[37] - 创新药授权出海后投资策略关键点：授权非价值兑现终点 引进产品多为MNC资产布局一环 BD交易与美元潮汐相关 实际销售峰值与预期存在巨大离散度[16] 其他行业 - 协鑫科技颗粒硅现金成本持续下降 2025H1市占率提升至24.3% 预计2025-2027年归母净利润-20.53/9.01/20.13亿元[19] - 金开新能Q2业绩边际改善 探索各类商业模式 预计2025-2027年归母净利润8.98/10.40/11.86亿元[20] - 申能股份成本下行推动燃煤机组盈利水平提升 Q2归母净利润增速环比改善显著[21] - 鲁阳节能经营承压 下调2025-2027年归母净利润预测至2.05/3.15/3.55亿元[22] - 中国巨石25H1量价齐升 风电发电业务利润规模逐步扩大 特种布市场受AI算力驱动[23] - 隆华科技靶材业务不断突破 隐身材料有望成为新增长极 预计2025-2027年归母净利润2.20/2.80/3.41亿元[38] - 北玻股份上半年利润同比下滑32.31% 积极推进全球化发展战略[39]

核心观点 - 美元面临由强转弱拐点 关注全球资产再平衡带来的中国科技资产系统性重估机会 [4] - 电力设备行业受益于"反内卷"政策推动硅料价格显著提升 相关企业利润有望修复 [7][9] - 商贸零售行业短期承压但中长期积极进行业态调整 奥莱业务表现坚挺 [15][16] 策略研究 - 长波萧条期下美元面临由强转弱拐点 美国双赤字压力缓解需要弱美元环境 中欧两大经济体开启财政扩张步伐削弱美国经济比较优势 [4] - 美元由强转弱不同阶段资产表现各异：拐点期风险资产触底反弹 避险资产持续走强；趋势下行阶段商品与非美资产走强；低位震荡阶段非美金融资产优于商品 [5] - 弱美元与美联储降息周期同步环境下 新兴市场权益资产表现亮眼 黄金迎来牛市 非美货币普遍升值 [5] - 中国科技资产有望受益于人民币资产重估 A股和港股或成为全球资产再平衡核心受益资产 科技股有望成为弱美元周期下受益资产 [6] 电力设备行业 - 通威股份2025年上半年营业收入405.09亿元 同比减少7.51% 归母净利润-49.55亿元 亏损同比扩大 但Q2环比减亏至-23.63亿元 [7] - 公司形成高纯晶硅年产能超90万吨 太阳能电池年产能超150GW 组件年产能超90GW 多晶硅销售16.13万吨全球市占率约30% 电池销量49.89GW保持全球第一 [8] - 新技术方面HJT组件1GW中试线量产平均功率超过755W N型TBC电池研发批次效率达到26.87% [8] - "反内卷"政策推动硅料价格从2025年6月底3.5万元/吨升至8月底4.6万元/吨 涨幅显著 预计2025年下半年公司利润有望修复 [9] - 宇邦新材2025年上半年收入15.18亿元同比减少9.77% 归母净利润0.36亿元同比增长0.18% 但Q2净利润环比减少92.94%至0.02亿元 [11][12] - 公司毛利率于2024年三季度见底至4.08% 之后总体呈现上升趋势 主要因组件强化焊带质量标准 光伏焊带合格率从2024年10%提升至2025年57% [12] - 信用减值影响利润释放 2025年一季度冲回信用减值0.09亿元 二季度计提0.18亿元 [13] - 公司焊带产品线覆盖HJT、XBC等技术路线 随着光伏新技术升级迭代 新型焊带出货量有望提升 [13] 商贸零售行业 - 王府井2025年上半年营收53.61亿元同比减少11.17% 归母净利润0.81亿元同比减少72.33% 扣非后归母净利润0.28亿元同比减少91.33% [15] - 分业态表现：奥莱业务营收11.88亿元同比增长4.20% 毛利率65.60%同比提升4.12个百分点；百货/购物中心/专业店/免税业务营收均下滑 [16] - 王府井喜悦购物中心转型新国潮购物中心 2025年上半年销售额同比增长近48% 客流量突破610万人次同比增长近30% [17] - 免税业务有序推进 武汉市内免税门店已启幕 长沙市内首家免税店预计9月25日开业 [17] 市场表现 - 主要指数表现：创业板指涨6.55%至2958.18点 深证成指涨3.89%至12590.56点 上证综指涨1.24%至3812.51点 [3] - 行业表现：电力设备涨7.19%领涨 通信涨5.49% 有色金属涨4.39% 电子涨4.35% 银行跌0.99%表现最弱 [3] 9月金股组合 - 组合包含10只个股：京沪高铁、桐昆股份、雅克科技、宁德时代、恒瑞医药、三友医疗、北京人力、菲利华、兆易创新、鹏鼎控股 [1]