报告核心观点 - 对新股市场、三一重工、宁德时代、恒力石化进行分析并给出投资建议，同时关注进口高纯石英砂价格涨幅提高情况及相关企业 [6][7][12][16][20] 山证新股 - 新股市场活跃度上升，4 月创业板新股首日涨幅和开板估值上升，创业板/主板首发 PE 均下降 [6] - 上周科创板无新股上市，创业板宏工科技上市，沪深主板信凯科技、肯特催化上市 [6] - 给出近端已上市重点新股、近端待上市重点新股、已获批复重点新股和远端深度报告覆盖名单 [6][8] 三一重工 - 2024 年报显示全年营收 783.83 亿元，归母净利润 59.75 亿元，扣非后归母净利润 53.34 亿元 [7] - 聚集核心产品，竞争力持续提升，全球化提速，引领行业低碳化、数智化，现金流大幅改善 [10] - 拟向全体股东每 10 股派送现金股利 3.6 元，拟回购用于员工持股计划 [10] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.01/1.18/1.31，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [10] 宁德时代 - 2025 年一季报显示 25Q1 营收 847.0 亿元，归母净利润 139.6 亿元，2024 年全年营收 3620.1 亿元，归母净利润 507.4 亿元 [15] - 锂电池盈利稳定，产能扩张有提速迹象，需求持续高增长，全球市场空间广阔 [15] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 620.2 亿元、731.2 亿元、910.1 亿元，维持“买入 - A”投资评级 [13] 恒力石化 - 2024 年报显示营收 2362.73 亿元，归母净利润 70.44 亿元 [17] - 原油走低带动成本降低，纺服链复苏带动民用丝需求增长，主要产品价格降低，新材料等核心技术持续突破 [17] - 新材料产能逐步投放，实现产业“优链、延链、补链” [17] - 调整 2025 - 2027 年归母净利润分别为 84.5/88.42/94.29 亿元，维持“买入 - B”评级 [18] 山证电新 - 4 月 21 日进口高纯石英砂价格为 110000 元/吨，环比上周上涨 7500 元/吨，涨幅 7.3% [20] - 进口高纯石英砂价格连续两周上涨且涨幅环比提升 4.8pct，国内光伏用石英坩埚中层砂价格开始上涨 [20] - 建议关注自产石英砂进行国际半导体认证的石英股份等企业 [20]

报告核心观点 - A股在成交不济下指数持续反弹，或因政策护盘与资金托底、市场情绪修复与结构分化、外部风险暂缓与预期博弈；但成交不足反弹持续性存疑，年报和一季报披露期缺业绩支撑个股或调整，海外关税政策有不确定性；投资者可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线，市场中期向好短期波动不改慢牛格局 [2][3][9] 周一市场综述 - 上周指数分化，沪指周涨幅1.19%，深成指、创指周跌幅分别为0.54%、0.64%，两市成交额连续两天跌破万亿，市场观望等月底会议政策定调 [4] - 周一早盘沪深三大指数低开后震荡走高，创业板领涨，午后市场回升，深成指及创业板指数涨幅超1%，沪指迎反弹新高，银行股回落 [4] - 行业方面，贵金属、互联网服务等板块涨幅居前，银行、航运港口等板块跌幅居前；概念股方面，黄金、远程办公等概念股涨幅居前，租售同权等概念股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额10414亿元，上证指数报3291.43点，涨幅0.45%；深证成指报9905.53点，涨幅1.27%；创业板指报1944.32点，涨幅1.59%；科创50指报1019.41点，涨幅1.07% [5] 周一盘面点评 - 贵金属板块大涨，受全球关税局势影响市场避险升温推动投资者买黄金等避险资产，但国际金价连续上涨后震荡风险上升 [6] - 数字经济概念股活跃，未来几年我国数字经济产业有望高速发展，关注数字产业化与产业数字化领域，绩优个股可逢低关注，纯炒题材个股可择机高抛 [6] - 机器人行业活跃，人行机器人、机器人执行器等概念板块自1月7日至阶段性高点涨幅超60%，机器人行业涨幅超30%，调整后值得长期配置，因行业内生增长动能强、政策支持、人形机器人是AI应用落地载体、政府强调科技与内需双轮驱动 [7] 后市大势研判 - 指数持续反弹或因政策护盘与资金托底、市场情绪修复与结构分化、外部风险暂缓与预期博弈，但成交不足反弹持续性存疑，年报和一季报披露期缺业绩支撑个股或调整，海外关税政策有不确定性 [9] - 后市关注贸易谈判情况，若缓解紧张局势市场信心提振，反之承压；投资者可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线 [3][10] - 关注国内政策对冲力度，预计财政、货币政策加大刺激力度，看好市场中期向好趋势，短期波动不改中期慢牛格局，短线高手可高抛低吸 [3][10]

报告核心观点 - 对仕佳光子、宁德时代等公司进行点评，看好其业绩表现与发展前景；对房地产、核电设备等行业进行跟踪研究，认为部分行业发展态势良好，存在投资机会；市场受关税政策冲击风险释放，或处于中长期底部区域 [2] 今日重点推荐 仕佳光子 - 上调盈利预测和目标价，维持增持评级，2024 年业绩亮眼超预期，营收 10.74 亿元同比增 42.38%，归母净利润 0.64 亿元同比扭亏，Q4 营收和利润增长显著 [3][4] - 下游数通客户产品上量，高速光模块相关业务及泰国公司产出增长；硅光需求饱满，参股福可喜玛可实现产业协同 [4] 宁德时代 - 维持增持评级，下调 2025 - 2027 年盈利预测，2025 年 Q1 业绩符合预期，营收 847 亿元同比增 6.2%，归母净利 139.6 亿元同比增 32.9% [6][7] - 电池销量超 120GWh 同比增超 30%，储能占比近 20%，全球市占率领先；欧洲高市占率，美国影响可控，换电站业务或成新增长极 [7][8] 房地产 - 维持“增持”评级，2025 年 3 月起各地土地收储进程加速，拟收储金额超 1300 亿元，专项债发行同步推进 [9][10] - 两会确定的收储和城中村改造二季度或进入实质工作，关注收储条件是否放宽，收储对稳定预期等有积极意义 [12] 核电设备 - 给予“增持”评级，可控核聚变技术处于快速发展期，实验堆落地推动上游设备产业链发展 [13] - 预计 2025 - 2030 年托克马克核聚变市场空间达 6810 亿元，2030 - 2035 年升至 3 万亿规模 [15] 映恩生物 - 首次覆盖给予“增持”评级，聚焦 ADC 新药研发，产品多项对外授权，核心产品步入收获期 [15] - DB - 1303 对标 Enhertu 更优，开拓蓝海市场；DB - 1311 治疗潜力初现，有望引领用药突破；管线梯队丰富，ADC 布局持续扩容 [15][17][18] 主动量化 - 市场受关税政策冲击风险快速释放，TMT 等行业风险指数下降，当前市场或处于中长期底部区域 [19] - 近期银行板块赚钱效应好，TMT 等行业弱，大盘价值与小盘成长风格分化处于中枢水平，看好银行等高股息板块反弹，临近月底关注成长风格机会 [19][20] 今日报告精粹 策略观察 - 市场交易热度回落，交易集中度减弱，个股收涨比例上升，赚钱效应上升 [25] - A 股资金流动方面，ETF 净申购规模收窄，融资资金回流，各类资金配置方向有分歧；港股南下资金流入强度转弱 [26][27][28] 海外策略研究 - 上周新兴市场股市更优，全球股市交投情绪走弱，盈利预期普遍下修，宏观中观流动性边际转松，经济景气预期分化 [29][31][32] 行业双周报（华为、动力电池） - 华为推出 CloudMatrix 384 超节点，国内 AI 有望加速进展；工信部发布动力电池新规，固态电池有望成技术突破口 [33] - 锂电产业链价格部分环比下降，锂电板块估值与其他板块相比排名居中，年初以来累计涨幅跑赢沪深 300 [34][35] 行业跟踪报告（有色金属） - 维持稀土行业“增持”评级，美国 MP Materials 停止发运稀土精矿，将助推国内稀土价格上涨，稀土磁材板块反转有望加速 [37][38][39] 行业双周报（家电） - 当下聚焦三条投资主线，家电 3 月社零表现好，家空外销好于排产，多品类周度数据改善，黑电产能调配优势凸显 [40][41][42] 行业双周报（建筑产业链） - 第 16 周专项债净融资额环比下降，年内累计同比上升；二手房和新房成交面积环比上升；产业链部分价格和指标有升降变化 [43][44][45] 行业跟踪报告（纺织服装业） - 推荐优质制造标的和内需端受益标的，25Q1 三家奢侈品公司收入增速环比放缓，3 月中美服装零售环比加速，中国纺服“抢出口”高增，瑞士腕表环比改善 [47][48][49] 行业跟踪报告（煤炭） - 推荐红利核心和焦煤板块龙头，3 月经济数据显示非电需求支撑煤价，动力煤供需格局国内稳定海外下降，焦煤价格底部确立 [51][52][54] 行业跟踪报告（汽车） - 维持行业“增持”评级，自动驾驶变现、以旧换新、重卡市场等带来投资机会；4 月乘用车和新能源零售有增长；看好汽车零部件切入人形机器人公司 [56][57] 行业跟踪报告（钢铁） - 维持“增持”评级，需求环比回升库存加速下降，盈利率环比上升，需求有望企稳供给有望收缩，推荐具有优势的钢企及上游资源品 [59][60][61] 行业专题研究（海外科技） - 微信接入“元宝”迈向 AI Agent 时代，黄仁勋访华应对芯片管制，OpenAI 发布新模型推动人工智能应用 [62][64][65] 行业双周报（光伏） - 光伏调整有贸易摩擦和景气回落担忧，但无需过分悲观，五部门发文推动绿证市场发展，硅片等价格多数持平部分下降，板块估值较低 [66][67][68] 行业双周报（油运） - 航空展会季量价上行，预计五一客流明显增长，2025 年供需恢复，建议逆向增持相关航空公司 [70]

报告核心观点 - 安博2025年1季度业绩大致符合预期，在供应减少和基本面改善下，维持买入评级及目标价134.94美元 [1][2] - 互联网即时零售行业中，美团有规模等优势，长期增长和盈利能力被看好，京东即时零售进入外卖可补足消费场景 [3][5] - 医药行业FDA新政或利好AI制药，关税影响有限，建议适时布局超跌标的 [6][7] 安博公司 - 2025年1季度租金及相关收入为19.9亿美元，同比增长约8.7%；调整后EBITDA为17.7亿美元，同比增长10.8%；每股核心FFO为1.42美元，同比增长10.9%；建议1季度每单分派为1.01美元 [1] - 1季度末整体出租率94.9%，期内有6510万平方呎始租，净有效租金变化增长降至53.7%，同店现金净营业利润率为6.2% [2] - 展望2025年，预计平均出租率94.5 - 95.5%，同店现金净营业利润率在4 - 5%之间 [2] - 截至2025年1季末，债务与EBITDA比率为4.9倍，债务与总市值比率仅为25.7%，加权平均利息成本为3.2%，加权平均到期日为8.7年 [2] 互联网行业 - 美团宣布未来3年千亿投入餐饮生态，推出“美团闪购”独立入口；京东宣布外卖百亿补贴政策、拟招募5万全职骑手 [3] - 2024年餐饮外卖市场美团/饿了么市占比65%/33%，即时零售行业美团闪购、饿了么占领超65%市场份额；餐饮外卖线上渗透率达30%，非餐仍为个位数 [3] - 短期补贴利于培养用户心智，长期市占率关键在于供应链及运营能力建设；看好美团长期增长潜力及盈利能力，京东即时零售用户渗透率有提升空间 [3] - 行业新进入者或带来短期补贴波动，美团规模等优势明显，行业格局将持续稳定，美团现价对应2025年15倍市盈率，对应17%利润增速，下行空间有限 [5] 医药行业 - 中美多次调整关税政策，药品暂时豁免征收关税，特朗普曾表示将对药品征25%以上关税，但时间、税率和细则不明 [6] - FDA宣布取消单抗等药物的动物实验要求，旨在加速评估流程等 [6] - 建议在短期情绪波动企稳后关注创新药、处方药企、消费医疗相关标的 [7] 全球主要指数及商品外汇价格 指数表现 - 恒指收盘价21395，升跌0.00%，年初至今升跌6.71%；国指收盘价7897，升跌0.00%，年初至今升跌8.33%等 [1][4] 商品及外汇价格 - 布兰特收盘价67.94，三个月升跌 - 14.38%，年初至今升跌 - 8.90%；期金收盘价3308.70，三个月升跌20.10%，年初至今升跌25.84%等 [4] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月变动0.00，六个月变动0.00；美国10年债息yield为4.42，三个月变动 - 3.14，六个月变动5.45 [4] 本周公布经济数据 美国 - 4月23日公布美国Markit制造业PMI（四月），市场预期49.3，上次数据50.2；4月24日公布美国初请失业金人数，市场预期21.5万 [8] 中国 - 4月21日公布贷款市场报价利率（四月），市场预期3.6%，上次数据3.6% [8] 恒生指数成份股及国企指数成份股 恒生指数成份股 - 包含长和实业、中电控股等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [9] 国企指数成份股 - 包含吉利汽车、中信股份等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [10]

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 04 22 年 月 日 朝闻国盛 工业品价格回落明显 | 今日概览 | | --- | ◼ 重磅研报 【固定收益】工业品价格回落明显——20250421 【食品饮料】供需共振下，内需冲锋时——2018vs2025 年食饮复盘对比 ——20250421 【建筑装饰】江河集团（601886.SH）-幕墙龙头稳步扩张，出海+产品化 打造成长新动能——20250421 ◼ 研究视点 【汽车】广东鸿图（002101.SZ）-2024 营收符合预期，四季度盈利能力 有所修复——20250421 作者 | 分析师 何亚轩 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680518030004 | | | | | 邮箱：heyaxuan@gszq.com | | | | | 行业表现前五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 农林牧渔 | 3.7% | 7.7% | -1.1% | | 商贸零售 | 2.2% | 1.4% | 28.5% | | 公用事业 | 1.0% | 3.3% ...

核心观点 报告围绕宏观财政、基金市场、轻工制造与纺织服饰行业展开分析，指出2025年一季度财政呈现少收多支特征，ETF步入“4万亿”时代且主动权益基金仓位下降，轻工制造与纺织服饰行业国内零售数据改善、短期“抢出口”将持续 [2][8][12] 宏观及策略研究 - 2025年一季度全国一般公共预算收入60189亿元同比降1.1%，支出72815亿元同比增4.2%；全国政府性基金预算收入9247亿元同比降11%，支出19769亿元同比增11.1% [2] - 公共财政收入方面，增值税和企业所得税边际改善，一季度完成全年国家一般公共预算收入的27.4%，低于过去5年平均水平 [3] - 公共财政支出方面，民生领域支出增速较高，基建领域支出同比增速仍为负但降幅收窄，一季度完成全年国家一般公共预算支出的24.5%，高于过去5年平均水平 [3] - 政府性基金收支方面，收入端土地出让收入拖累明显，支出端增速大幅提升，一季度广义财政支出同比增长5.6%，较2024年全年增速明显提升 [4] 基金研究 - 上周市场主要指数估值多数上涨，上证50涨幅居前，31个申万一级行业中23个行业上涨，银行等涨幅居前，国防军工等跌幅居前 [8] - 截至4月18日，全市场ETF共1135只，规模达4.01万亿元，较年初增长0.29万亿元，股票型ETF是主要力量 [8] - 权益类基金中量化基金表现较好，FOF基金中养老目标FOF基金上涨，债券类基金表现一般，QDII基金平均上涨，主动权益基金仓位较上期下降1.1pct [9] - 股票型ETF净流入居前，本期净流入341.27亿元，上周整体ETF市场日均成交额等数据可观 [9] - 宽基指数净流入规模较上期减少但仍可观，中证A500指数延续净流出，部分ETF标的有净流入或净流出情况 [10] - 上周国内新发行基金34只较上期减少7只，新成立基金25只较上期增加8只，新基金共募集204.76亿元较上期增加0.07亿元 [10] 行业研究 - 行业要闻包括受美国关税影响买卖双方暂停4月进口浆谈判、特步国际发布2025年一季度业务运营状况 [12] - 公司重要公告有麒盛科技2024年归母净利润同比下降24.13%、报喜鸟2024年归母净利润同比下降29.07% [12] - 4月14日至4月18日，轻工制造行业跑赢沪深300指数0.77个百分点，纺织服饰行业跑赢沪深300指数0.98个百分点 [12] - 一季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，限额以上单位家具类零售额同比增长18.1%，以旧换新政策带动国内家具零售增长，部分企业一季度业绩或承压 [12] - 3月家具及零件等出口额同比显著改善，美国加征关税引发“抢出口”，短期预计持续，中长期需关注相关因素 [13] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持部分公司“增持”评级 [13]

核心观点 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.45%、1.27%、1.59%，沪深两市成交额1.04万亿元；申万行业中有色金属、计算机、美容护理领涨，银行、食品饮料、房地产领跌；概念板块中黄金概念、金属锌、金属铅领涨，租售同权领跌；港股休市；海外美国三大指数集体收跌，道指、标普500、纳指分别收跌2.48%、2.36%、2.55% [2][7] 重要新闻 - 中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，对自由贸易试验区建设工作作出系统部署，强调经过5年左右探索，实现制度型开放水平、系统性改革成效、开放型经济质量全面提升，完善政策体系，促进科技创新和产业创新融合，提升现代产业集群能级，加快新质生产力发展，打造改革开放新高地 [3][8] - 中国人民银行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，着眼于发挥上海国际金融中心特殊作用，支持各类主体参与国际竞争与合作，从五方面提出18条重点举措，对上海建设国际金融中心有重要意义 [3][9] 研报精选：江苏银行（600919）点评报告 报告关键要素 - 江苏银行发布2024年度业绩报告 [10] 投资要点 - 规模扩张保持高位：2024年营收同比增速8.8%，归母净利润同比增速10.8%；利息净收入正增长；年末总资产同比增速16%，重塑口径贷款同比增速11%，金融投资同比增速24%；贷款新增主要来自租赁和商务服务业、制造业与水利、环境和公共设施管理业；2024年日均值测算净息差为1.86%，同比下降12BP，生息资产收益率较年初下降30BP，计息负债成本率下降21BP [11] - 手续费净收入同比正增长，其他非息收入储备充足：2024年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，主要贡献来自结算与清算以及承销业务收入同比多增；三季度以来其他债权投资规模增速较快，结合其他综合收益中债务工具公允价值变动数据，接近同期归母净利润的21% [11] - 资产质量相关指标保持稳健：2024年末不良率0.89%，同比下降2BP，环比持平；关注率环比下降5BP；公司加大资产处置力度，核销规模上升；拨备覆盖率350.1%，环比下行0.9个百分点，同比下行28个百分点 [13] 盈利预测与投资建议 - 江苏银行整体规模扩张保持高位，增长韧性较强；2024年全年每股分红0.52元，当前股价对应股息率5.3%；预计2025 - 2027年归母净利润分别为344亿元、362亿元和383亿元，同比增速分别为7.91%、5.47%和5.73%；按4月18日收盘价9.87元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.72倍、0.65倍和0.59倍；维持增持评级 [13]

报告核心观点 - 4月21日A股市场大盘放量反弹个股普涨，创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，后续大盘或持续震荡轮动，可关注业绩高增、高股息、扩内需、贵金属和科技股领域 [6][7][9] - 基金市场LOF和ETF基金价格指数上涨，黄金、有色类ETF表现突出；债券市场部分收益率和利差有变动，国债期货主力合约下跌 [13][15] - 宏观经济央行开展逆回购操作，多项财经政策发布，批发零售业和新设经营主体数据良好 [17][21][23][25] - 行业上电源装机量和电网投资额有增长，人民币跨境支付系统功能和覆盖将提升；多家公司发布财报，业绩表现不一 [27][28][30][32][34][36][39] - 湖南华自科技2024年收入与利润下滑，2025福布斯中国新零售活动落地长沙 [42][44] - 人形机器人是颠覆性赛道，预计2030年全球市场规模达150亿美元，灵巧手市场空间广阔，推荐关注相关企业 [46][47] A股市场概览 - 2025年4月22日上证指数收盘3291.43点涨0.45%，深证成指收盘9905.53点涨1.27%，创业板指收盘1944.32点涨1.59%，科创50收盘1019.41点涨1.07%，北证50收盘1363.85点涨2.63%，沪深300收盘3784.88点涨0.33% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值633813亿元，市盈率11.68，市净率1.23 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场创新型中小企业风格跑赢蓝筹板块，分规模小微盘股跑赢超大盘股，分行业有色金属等涨幅居前，房地产等跌幅居前 [6][7] - 各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [7] - 万得全A指数多数公司上涨，全市场成交额增加 [8] - 黄金板块领涨，中长期金价有上升空间；大消费方向活跃，但涨幅大，可等回调介入 [8][9] - 后续大盘或震荡轮动，操作可谨慎，关注业绩高增、高股息、扩内需、贵金属和科技股领域 [9] 基金研究 - 4月21日LOF基金价格指数涨0.55%，ETF基金价格指数涨0.90%，两市ETF总成交额约1839亿元，黄金、有色类ETF表现突出 [13] 债券研究 - 4月21日1年期国债到期收益率上行0.5bp至1.45%，10年期持平在1.67%，国债期货主力合约下跌，信用利差和等级利差有变动 [15] 重要财经资讯 - 4月21日央行开展1760亿元7天期逆回购操作，单日净投放1330亿元 [17] - 央行等四部门印发方案提升上海跨境金融服务便利化，推动金融机构数字化和CIPS功能及覆盖 [19] - 国新办介绍方案推进服务业扩大开放综合试点，新增9城市纳入试点范围 [21] - 1 - 3月全国批发和零售业增加值3.3万亿元，同比增长5.8%，占GDP比重10.4% [23] - 一季度全国新设经营主体606.3万户，多种经营主体稳定增长 [25] 行业及公司动态 行业动态 - 一季度电源工程投资完成额1322亿元，同比降2.5%，新增发电装机量8572万千瓦，同比增23.5%；电网工程投资956亿元，同比增24.8%，国家电网预计2025年投资超6500亿元 [27][28] - 央行等四部门发文提升人民币跨境支付系统功能和全球网络覆盖 [30] 公司跟踪 - 杭叉集团2024年营收和利润增长，2025年一季度继续增长，推进全球化布局 [32] - 万辰集团2024年业绩亮眼，量贩零食业务高速扩张 [34] - 长春高新2025Q1营收和利润同比减少，主要因费用和研发投入增加 [36] - 路德环境2025年一季度环比改善，生物发酵饲料业务后续有望好转 [39][40] 湖南经济动态 湘股动态 - 华自科技2024年主营业务收入和净利润同比下滑，亏损幅度扩大 [42][43] 湖南省地方动态及政策 - 2025福布斯中国新零售产业创新与投融资活动首次落地长沙，长沙新消费品牌发展良好 [44] 近期研究报告集锦 - 人形机器人是颠覆性赛道，产业链含上中下游环节，预计2030年全球市场规模达150亿美元 [46] - 灵巧手是关注重点，市场空间广阔，预计2030年市场容量达141.21万只，规模突破30亿美元，推荐关注相关企业 [46][47]

报告核心观点 报告涵盖多家公司和多个行业研究，涉及教育、计算机、中药、机械设备、商用车、汽车、铝、通用设备、光伏设备、北交所、债券、海外半导体、专业服务、股份制银行、风电设备等领域，对各公司业绩、行业趋势进行分析并给出投资建议和评级[2]。 各公司及行业研究要点 行动教育 - 2024 年实现收入 7.8 亿元，yoy+16.5%，归母净利润 2.7 亿元，yoy+22.4%，扣非归母净利润 2.4 亿元，yoy+12.2% [4] - 2024 年每股分红达 2.25 元、股息率 5.8%，分红率 99.5% [5] - AI 赋能下销售费用有效控制，销售费用率下降 1.1pct [6] - 2024 年合同负债 10.8 亿元，yoy+12.7%，支撑 2025 年收入增长 [7] - 2025 年计划开发 500 家新大客户，提出“百校计划” [8] - 预测 2025 - 2027 年收入至 9.1/10.2/11.2 亿元，归母净利润分别为 3.05/3.36/3.78 亿元，对应 PE 分别为 15/14/12x，维持“买入”评级 [9] 计算机行业 - 大模型以 Transformer 为基，Scaling law 贯穿始终，推理模型进入视野且加速迭代 [10] - 国内大模型以低成本高性能追平海外 SOTA 为主题，如 DeepSeek、豆包、阿里千问等 [11] - 海外大模型资源头部集中押注 AGI，如 OpenAI、Google、Meta 等有新进展 [12] - 模型架构 MoE 与 Transformer 融合成主流，合成数据支撑训练，推理性能转向 post - training，模型落地迎来元年 [13][14] - 维持计算机行业“推荐”评级，给出相关算力、AI 应用、IT 服务公司名单 [14][15] 健民集团 - 2025 年一季度实现营业收入 8.92 亿元（同比 - 8.04%），归母净利润 1.10 亿元（同比 + 10.70%），扣非归母净利润 1.03 亿元（同比 + 13.92%） [18] - 2025 年一季度主业药品利润强势恢复，联营公司体外培育牛黄长期稳健增长 [19][20] - 预计 2025 - 2027 年营收为 39.50/43.45/47.80 亿元，归母净利润为 5.46/ 6.25/7.41 亿元，对应当前股价 PE 为 12.90/11.26/9.50 倍，维持“买入”评级 [21] 同力股份 - 2024 年实现营业收入 61.45 亿元，同比增长 4.85%，归母净利润 7.93 亿元，同比增长 29.03% [22] - 2024 年国内国外市场均稳定增长，新能源和无人驾驶领域进展显著 [23] - 2024 年毛利率和净利率均同比增加，经营性现金流情况明显改善 [25] - “大型化、智能化、新能源”趋势是未来增长主线，预计 2025 - 2027 年营业收入为 70.67/82.96/98.21 亿元，归母净利润为 9.10/9.95/11.48 亿元，维持“买入”评级 [26][27] 中美博弈对市场影响 - 中美博弈事件类型归结为贸易、科技、金融、地缘政治四类，特朗普 2.0 时期用对等关税全面施压 [29] - 科技、金融、地缘政治博弈对市场有不同程度冲击，配置方向上关税和金融指向内需链，科技和地缘关注自主可控和反制主题 [29] 福田汽车 - 2025 年 Q1 卡车销量同比快速增长，优于行业整体水平，新能源渗透率快速提升至 15%，同比提升 9pct [30][31] - 出口业务起步早，海外营销服务与生产网络发达，2025 年 Q1 累计出口 4.0 万台，同比增长约 9.5% [32] - 预计 2024 - 2026 年实现营业总收入 535、615、708 亿元，归母净利润 0.7、16、20 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级 [33] 汽车行业 - 2025.4.14 - 4.18 A 股汽车板块跑输上证综指，汽车行业指数跑输上证指数，周度成交额环比下降 [35] - 问界 M8、享界 S9 增程版、二代哈弗枭龙 MAX 上市，鸿蒙智行第五界“尚界”亮相 [36] - 汽车有望进入销量景气、事件催化、产业趋势共振阶段，维持汽车板块“推荐”评级，给出推荐公司名单 [39][40] 铝行业 - 本周宏观面多空交织，美国关税不确定性存，国内宏观利好促进内需恢复 [42] - 电解铝供应产能持稳，成本小幅下移，库存去化显著，需求部分板块订单下滑，线缆开工率稳中向好 [43] - 铝加工铝棒库存加速去化，型材行业开工率持平，需关注终端订单及出口情况 [44] - 铝土矿市场持稳，价格或继续承压，氧化铝供应短期收紧，价格震荡调整 [45][46] - 预焙阳极、石油焦价格持平，维持铝行业“推荐”评级，建议关注相关公司 [47] 同飞股份 - 2024 年公司收入 21.6 亿元，同比增长 17.1%；归母净利润 1.5 亿元，同比下降 15.9% [48] - 2025Q1 收入 5.7 亿元，同比增长 109%；归母净利润 0.6 亿元，上年同期为 514 万元 [49] - 2025Q1 归母净利率大幅提升，费用率管控优异，制定“质量回报双提升”行动方案 [50] - 主营业务稳中有增，研发投入持续加大，数据中心温控打开新增长极 [51][52] - 预计 2025 - 2027 年实现营业收入为 30.52/42.00/54.41 亿元，归母净利润为 2.70/4.36/5.91 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级 [52] 晶盛机电 - 2024 年实现营收 176 亿元，同比 - 2%；归母净利润 25 亿元，同比 - 45% [55] - 设备验收情况良好，毛利率保持稳健，坩埚盈利能力承压 [56] - 光伏业务 2025 年轻装上阵，减值或显著收窄，新产品新技术有望放量；半导体业务纵深布局多赛道 [57][58] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 165/155/146 亿元，归母净利润分别为 23.54/24.27/25.22 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级 [59] 北交所行业 - 截至 2025 年 4 月 18 日，北证 A 股成分股 265 个，本周北证 50 指数涨跌幅 + 3.48%，日均成交额较上周下跌 15.16% [60] - 本周无新股上市，新增 1 家企业提交注册、1 家企业上会通过，下周上会 1 家 [61] - 继续看好 2025 年北交所板块投资价值，建议关注低估值和主题映射相关标的 [61] 债券研究 - 4 月以来超 30 家银行下调存款利率，或预示新一轮存款挂牌利率下调，宽货币预期升温 [62] - 建议关注存款利率调降带来的信用利差收窄机会，利率债下行空间有限，采取哑铃型策略 [62] - 本周流动性略有收紧，绩优利率债基金久期上行，“资产荒”指数下行，全市场杠杆率基本不变，理财市场产品破净率基本不变 [63][64] 台积电 - 2025Q1 实现收入 8,392.5 亿元新台币/255.3 亿美元，符合预期，毛利率受地震冲击但仍维持高档 [65][66] - 2025Q2 指引超预期，维持 2025 全年指引，但美生产成本叠加关税或挤压获利空间 [67] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 37,017/42,646/52,048 亿元新台币，归母净利润为 15,511/17,658/21,791 亿元新台币，下调目标价，维持“买入”评级 [68] 华测检测 - 2024 年营业总收入/归母净利润分别为 60.84/9.21 亿元，分别同比 + 8.55%/+1.19%；2025Q1 分别为 12.87/1.36 亿元，分别同比 + 7.96%/+2.75% [69] - 巩固传统领域优势，加码战略赛道，战略并购持续落地，加速拓展多元版图 [70][71] - 2024 年毛利率同比提升 1.41pct，研发费用率同比提升 0.26pct；2025Q1 毛利率略升，财务费用率受汇率波动与利息收入影响同比上升 [72][73] - 预期 2025/2026/2027 年营业收入分别为 65.40/71.05/78.34 亿元，归母净利润分别为 10.34/11.81/12.86 亿元，维持“增持”评级 [73] 华夏银行 - 2024 年实现营业收入 971.46 亿元，同比增长 4.23%，归母净利润 276.76 亿元，同比增长 4.98%，2024Q4 表现亮眼 [75] - 战略转型助推业绩增长，资产端承压净息差小幅下行，资产质量持续提升，严控费用支出成本效率提升 [76][77] - 预计 2025 - 2027 年营收为 973.07、997.35、1023.71 亿元，归母净利润为 284.19、290.13、296.86 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级 [78] 禾望电气 - 禾望电气是电力电子平台型企业，核心业务覆盖新能源电控与传动领域 [79] - 2007 年成立后紧抓大功率技术优势拓宽产品，预计未来有望拓展 AI 数据中心供配电源业务 [79]

核心观点 - 分析地平线机器人成为“汽车智能计算平权公约数”的原因，给予买入评级；解读宁德时代首届“超级科技日”，看好锂电创新周期加速；点评多家公司财报，给出盈利预测和投资评级 [1][11] 地平线机器人（9660.HK） - 战略演化：创业初定位“机器人时代的微软 + 英特尔”，2019 年深耕汽车场景，截至 2024 年底，中国 OEM ADAS 市场份额超 40%，独立第三方组合辅助驾驶解决方案商中排第二，产品交付量超 770 万件 [11] - 团队禀赋：创始人团队来自顶尖 AI 科研机构，前华为 ADS 负责人统筹项目，2024 年底辅助驾驶研发人员超 1500 人，高阶方案团队超 1000 人 [11] - 技术优势：全栈研发，软硬一体，有 3 代 BPU 及算法架构量产经验，征程 6 纳什架构支持先进算法，HSD 预计 25Q3 量产 [11] - 开放生态：定位 Tier2，提供全链路量产开发支持与平台化服务，力争成车企智能化转型“最大公约数” [11] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收 36.61/57.72/88.10 亿元，YOY +54%/+58%/+53%，2025/26 年 PS 为 18/12X [11] 宁德时代 - 产品发布：4 月 21 日举办“超级科技日”，发布第二代神行电池、钠新钠离子电池及骁遥双核电池 [10] - 第二代神行电池：兼具 800km 续航和 12C 峰值充电功率，充电 5 分钟续航 520 公里，提升超充电池及材料需求 [2][11] - 钠新钠离子电池：低温/高温稳定，安全性能好，能量密度 175Wh/kg，计划 25 年 6 月与一汽解放量产重卡启停电池，12 月量产乘用车动力电池 [11][12] - 骁遥双核电池：实现电池自由组合，适配全场景需求，自生成负极技术提升能量密度 [15] - 投资建议：关注超充材料、钠电核心原材料及锂电新技术创新相关公司 [15] 极米科技（688696） - 24Q4 业绩：2024 年总营收 34.05 亿元，归母净利润 1.20 亿元，扣非归母净利润 0.92 亿元；Q4 营收 11.23 亿元，归母净利润 1.60 亿元，扣非归母净利润 1.56 亿元 [16] - 业务发展：国内投影行业回暖，产品矩阵优化；海外市场拓展，完善线下渠道；车载业务获 8 个定点，预计 2025 年贡献收入 [16] - 盈利能力：24Q4 毛利率 36.11%，净利率 14.28%，上调 2025 - 2027 年盈利预测，维持“增持”评级 [16] 三一重工（600031） - 24 年年报：全年收入 783.83 亿，归母净利润 59.75 亿，扣非后归母净利润 53.34 亿；Q4 营收 200.23 亿，归母净利润 11.07 亿，扣非后归母净利润 7.06 亿 [18] - 业务表现：挖机、路面机械强势，海外非洲、亚澳增速快；毛利率平稳，净利率提升；高质量发展，加大分红 [20] - 盈利预测：上调 25 - 27 年盈利预测，维持“买入”评级 [20] 恒力石化（600346.SH） - 25Q1 业绩：营收 570.46 亿，归母净利润 20.51 亿元，扣非归母净利润 12.39 亿元，业绩略超预期 [20] - 行业情况：炼油景气修复，芳烃景气下滑，聚酯景气下滑，关税影响需求 [20][21][23] - 投资建议：维持 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [23] 利民股份（002734） - 25Q1 业绩：营收 12.11 亿元，归母净利润 1.08 亿元，扣非归母净利润 0.96 亿元，业绩符合预期 [23] - 产品价格：核心产品百菌清、代森锰锌、阿维菌素、甲维盐价格上涨，泰乐菌素价格上涨带来新动力 [23] - 投资建议：小幅下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [25] 梅花生物（600873） - 25Q1 业绩：营收 62.69 亿元，归母净利润 10.19 亿元，扣非归母净利润 9.05 亿元，单季度业绩超预期 [25] - 产品价格：味精价格、价差回暖，赖氨酸、苏氨酸价差扩大，后续味精有望涨价，氨基酸等待需求回暖 [25] - 业务拓展：拟斥资 5 亿收购协和发酵业务与资产，扩充产品矩阵，加快海外布局 [25] - 投资建议：上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“增持”评级 [25] 金发科技（600143） - 24 年年报：营收 605.14 亿元，归母净利润 8.25 亿元，扣非后归母净利润 6.75 亿元，业绩符合预期 [28] - 25Q1 业绩：营收 156.66 亿元，归母净利润 2.47 亿元，扣非后归母净利润 2.16 亿元，业绩略超预期 [28] - 业务表现：改性塑料量利双增，新材料产能扩充，石化盈利好转，医疗板块手套放量 [28] - 盈利预测：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [28] 佩蒂股份（300673） - 业绩情况：2024 年营收 16.6 亿元，归母净利润 1.82 亿元；25Q1 营收 3.3 亿元，归母净利润 2222.9 万元，业绩低于预期 [30] - 业务发展：24 年境外业务量利齐升，25Q1 受加关税扰动；国内自主品牌高增，完善主粮品类布局 [30] - 投资建议：下调 25 - 26 年营收和盈利预测，新增 27 年预测，维持“买入”评级 [30] 美瑞新材（300848） - 业绩情况：2024 年营收 16.58 亿元，归母净利润 0.78 亿元；2025 年一季度营收 3.88 亿元，归母净利润 0.18 亿元，业绩符合预期 [30][31] - 业务进展：2024 年 TPU 产品放量，河南一期项目投产；25Q1 成本压力缓解，计提减值 [33] - 盈利预测：下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“买入”评级 [33] 利安隆（300596） - 24 年年报：营收 56.87 亿元，归母净利润 4.26 亿元，扣非归母净利润 4.11 亿元，业绩符合预期 [32] - 业务表现：抗老化剂开拓海外市场，高端产品占比提高；生命科学和电子级 PI 业务开启新成长极 [32][36] - 盈利预测：下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [36] 瑞丰新材（300910） - 25Q1 业绩：营收 8.49 亿元，归母净利润 1.95 亿元，扣非归母净利润 1.83 亿元，业绩符合预期 [35] - 业务发展：出口需求旺盛，盈利能力高位；规模优势显现，加快海外布局 [37] - 盈利预测：维持 2025 - 2027 年盈利预测，维持“增持”评级 [38] 市场表现 - 指数表现：上证指数收盘 3291 点，涨 0.45%；深证综指收盘 1911 点，涨 1.58% [3] - 风格指数：大盘指数涨 0.29%，中盘指数涨 1.29%，小盘指数涨 1.88% [3] - 行业涨跌：贵金属、影视院线、互联网电商等涨幅居前，城商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、农商行Ⅱ等跌幅居前 [3]