【冠通研究】 关税落地前，行情不确定性高 制作日期：2025 年 4 月 2 日 【策略分析】 截至 3 月 28 日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-24.32 美元/干吨，现货 精炼费（RC）-2.44 美分/磅。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 2 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 华东阴极铜升贴水（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 华南阴极铜升贴水（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 LME铜期货收盘价（美元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 -200 -100 0 100 200 300 400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 LME铜现货升贴 ...

【冠通研究】 盘面收平，行情等待新驱动 制作日期：2025 年 4 月 2 日 【策略分析】 尿素主力合约高开低走震荡收平。昨日期货飘红并未影响下游情绪，今日收 单情况仍然不佳，市场价格下跌为主，本期企业待发天数有减少。供给端来看， 目前处于尿素装置频繁检修期，近日安徽昊源、阿克苏华锦等有检修情况，同时 复产企业并行，供给端小幅缓和，依然压制价格。需求端来看，随着前期价格升 高，下游接货能力有所负反馈，需求端口环比上月增加部分农需，复合肥工厂开 工负荷稳定，终端多消耗前期低价货源，成品库存增加，成本价格高企，关注利 润承压下，开工负荷的变化。本期库存依然稳定去化，本季度预计持续去化。目 前基本面偏向紧平衡状态，暂时没有新驱动情况下，盘面以高位震荡运行为主， 关注 1865-1910 区间。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2505 合约 1918 元/吨高开低走，盘面震荡收平，最终 收于 1896 元/吨，收成一根阴线，涨跌幅 0.00%，日成交有所缩量，持仓量 234467 手（-22243 手）。前二十名主力持仓席位来看，多头-18056 手，空头-9553 手。 其中，华泰期货净多单减少 867 手、 ...

菜油：远月主要依靠进口菜籽到港减少及政策溢价支撑远月价格表现。而供应端当前随着前期采购菜籽当前已经完成到港，沿海菜籽库存逐步减少，菜油当前供给 处在阶段性高峰期，后续随着新增供给的明显有限，预期边际去化速度将会加快。消费端由于菜油的政策溢价，导致菜豆价差始终表现在不利菜油消费的区间内抑 制消费，菜油的消费同样维持在刚需消费水平。高库存压制近月，但政策不确定性支撑远月。 油脂月间及品种间价差 | | 单位 | 价格 | 今日涨跌 | | 单位 | 价格 | 今日涨跌(幅) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | P 1-5 | 元/吨 | -760 | -12 | Y-P 01 | 元/吨 | -652 | -74 | | P 5-9 | 元/吨 | 636 | -8 | Y-P 05 | 元/吨 | -1318 | -68 | | P 9-1 | 元/吨 | 124 | 20 | Y-P 09 | 元/吨 | -700 | -86 | | Y 1-5 | 元/吨 | -94 | -18 | Y/M 01 | / | 2.6501 | -0.0 ...

黑色产业链日报 2025/3/31 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三集运指数（欧线）期货价格集体下行 目前地缘端消息不断 停火谈判推进难度大 船公司持续观望 市场对全球经济担忧不减 叠加制造业产能恢复和外贸出货量季节性回升 3月起现货运价进入筑底企稳阶段 期价缺乏趋势性行情支撑因素 消息驱动特征显著 建议投资者谨慎操作 关注第二轮加沙停火谈判后续情况及主流船司后续举措 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - EC主力收盘价2327 环比下降83.3；EC次主力收盘价2148 环比下降43.8 [1] - EC2506 - EC2508价差环比下降27；EC2506 - EC2510价差为543 环比下降45.5 [1] - EC合约基差为 - 674.44 环比上升82 [1] - EC主力持仓量32973手 环比下降382 [1] 现货及相关指数数据 - SCFIS（欧线）周数据为1473.56 环比下降32.61；SCFIS（美西线）周数据为1089.16 环比下降63.58 [1] - SCFI（综合指数）周数据为1356.88 环比上升64.13；集装箱船运力为1227.97万标准箱 环比上升1.83 [1] - CCFI（综合指数）周数据为1111.71 环比下降36.05；CCFI（欧线）周数据为1526.99 环比下降59.67 [1] - 波罗的海干散货指数日数据为1587 环比上升11；巴拿马型运费指数日数据为1499 环比上升2 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为15250 环比下降33；平均租船价格（好望角型船）为18632 环比上升105 [1] 行业消息 - 以色列军方电台报道以方就加沙停火协议提出最新条件 停火期40天 要求哈马斯停火第一天释放11名以方被扣押人员 第五天提供剩余被扣押人员详细信息 第十天归还16具已故被扣押人员遗体 双方将在此期间就下一阶段谈判 以色列愿讨论停火实质问题但坚持关键条件 [1] - 中集集团发布2024年业绩报告 全年营业收入1776.64亿元 同比增长39.01%；归母净利润29.72亿元 同比大增605.60% 集装箱制造业务板块营收、利润均翻倍 干货集装箱累计销量达343.36万TEU 同比增长约417.03%；冷藏箱累计销量13.86万TEU 同比增长约49.84% [1] 市场情况 - 周三集运指数（欧线）期货价格集体下行 主力合约收跌3.73% 其余合约收跌1 - 3%不等 最新SCFIS欧线结算运价指数较上周回落32.61点 环比下行2.2% [1] - MSC与ONE旗下集装箱船出事 或影响运力周转抬升期价 现货端马士基上海离港前往鹿特丹船期报价腰斩 [1] - 美国分别同俄罗斯与乌克兰就确保黑海航行安全与不使用武力达成一致 但双方指责不断 红海复航预期不确定性强 [1] - 欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间 德国制造业持续低迷 通胀压力仍存 经济持续承压 [1] 重点关注数据 - 4月3日17:00欧元区2月PPI月率 [1] - 4月3日20:30美国至3月29日当周初请失业金人数（万人） [1] - 4月3日20:30美国2月贸易帐（亿美元） [1]

| 4/2 20:15 美国3月ADP就业人数 | | --- | | 4/3 20:30 美国2月贸易账、美国截止3月29日初请失业金人数 | | 4/4 20:30 美国3月非农报告、失业率、劳动参与率 | | 重点关注 | | 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 备注：IF:沪深300 IH:上证50 IC:中证500 IM：中证1000 IO:沪深300期权 | | 研究员: 廖宏斌 | 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 微信号：yanjiufuwu 电话：0595-86778969 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保 证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公 司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 股指期货全景日报 2025/4/2 | 项目类别 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市快速调整后央行两次释放宽松预期，期债在止盈盘与抄底盘共同推动下反弹，考虑到短期波动率较高且央行一季度会议提出降低国债随买随卖操作，预期债市波幅下降，短期或进入盘整阶段，关注4月2日特朗普关税落地冲击情况，建议待波动率收敛后跟随趋势配置 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.050，环比涨0.26%，成交量62618，环比增加788 [2] - TF主力收盘价105.745，环比涨0.15%，成交量44032，环比增加86 [2] - TS主力收盘价102.394，环比涨0.04%，成交量33901，环比增加513 [2] - TL主力收盘价117.180，环比涨0.86%，成交量103374，环比增加186 [2] 期货价差 - TL2509 - 2506价差0.15，环比增加0.06；T06 - TL06价差 - 9.13，环比减少0.68 [2] - T2509 - 2506价差0.02，环比减少0.02；TF06 - T06价差 - 2.30，环比减少0.11 [2] - TF2509 - 2506价差0.00，环比减少0.03；TS06 - T06价差 - 5.66，环比减少0.24 [2] - TS2509 - 2506价差0.03，环比减少0.01；TS06 - TF06价差 - 3.35，环比减少0.13 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量181072，环比增加5792；T前20名多头163420，环比增加5216；T前20名空头164234，环比增加5819；T前20名净空仓环比增加3929 [2] - TF主力持仓量156380，环比增加4748；TF前20名多头140181，环比增加3932；TF前20名空头156380，环比增加4748；TF前20名净空仓16199，环比增加816 [2] - TS主力持仓量98280，环比增加1784；TS前20名多头87288，环比增加1682；TS前20名空头102349，环比增加3316；TS前20名净空仓15061，环比增加1634 [2] - TL主力持仓量107670，环比增加5234；TL前20名多头93682，环比增加3706；TL前20名空头100935，环比增加5626；TL前20名净空仓7253，环比增加1920 [2] 前二CTD（净价） - 220003.IB(6y)为106.5198，环比增加0.1981；240025.IB(6y)为99.0955，环比增加0.2002 [2] - 240014.IB(4y)为101.302，环比增加0.1339；220021.IB(4y)为104.2186，环比增加0.1951 [2] - 240024.IB(1.7y)为99.2635，环比增加0.0344；220002.IB(1.9y)为101.4349，环比增加0.0157 [2] - 200012.IB(18y)为134.0253，环比增加1.0339；210005.IB(18y)为132.5934，环比增加0.5932 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.5400，环比持平；3y为1.6225，环比增加1.95bp [2] - 5y为1.6625，环比增加0.75bp；7y为1.7550，环比增加1.50bp [2] - 10y为1.8270，环比增加1.95bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜为1.4201，环比减少7.99bp；Shibor隔夜为1.7560，环比减少6.70bp [2] - 银质押7天为1.6786，环比减少12.14bp；Shibor7天为1.8050，环比减少0.20bp [2] - 银质押14天为1.8919，环比增加4.19bp；Shibor14天为1.9000，环比减少2.30bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.10，环比持平；5y为3.6，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模2299亿，到期规模4554亿，利率1.5%，期限7天，净回笼2255亿 [2] 行业消息 - 美国“对等关税”靴子4月2日落地，白宫拟对多数输美商品征约20%关税，欧盟有反制计划，美联储巴尔金称关税或推高通胀和失业率 [2] - 银行消费贷利率4月起上调，3%以下产品或被叫停，此前消费贷市场竞争激烈，多家银行“松绑”产品 [2] 重点关注 - 4月2日20:15关注美国3月ADP就业人数（万人） [3] - 4月3日20:30关注美国至3月29日当周初请失业金人数（万人） [3] - 4月4日20:30关注美国3月失业率、美国3月季调后非农就业人口（万人） [3]

【冠通研究】 PP：震荡运行 【期现行情】 制作日期：2025年4月2日 观望 【策略分析】 春节假期后第八周，PP下游整体开工环比基本稳定，处于年内较低水平。其中塑编开工率环比 持平于47.4%，塑编订单继续小幅回升，与前两年同期基本相当。美国加征关税不利于PP下游制品出 口。金诚石化等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至83%左右，仍处于中性偏低水平，标品拉丝 生产比例下降至26%左右。月底石化停销结算结束，石化累库较多，石化库存升至近年农历同期中性 偏低水平。上游原油价格企稳反弹给予成本支撑。供应上内蒙古宝丰3#3月刚投产，近期检修装置增 加较多，下游恢复缓慢，新增订单有限，节前刚需采购为主，成交一般，未见明显放量。不过，下 游需求有望继续恢复，建议PP05合约观望为主。 期货方面： PP2505合约减仓震荡运行，最低价7333元/吨，最高价7385元/吨，最终收盘于7365元/吨， 在20日均线上方，涨幅0.37%。持仓量减少8194手至308231手。 现货方面： PP现货品种价格涨跌互现。拉丝报7150-7530元/吨，共聚报7265-7730元/吨。 数据来源：博易大师 冠通研究 投资有风险， ...

沥青：震荡运行 制作日期：2025年4月2日 【策略分析】 沥青近期多单持有 供应端，上周沥青开工率环比回落0.5个百分点至26.7%，较去年同期低了3.5个百分点，沥青开 工率继续回落，基本与近年同期最低位相当。据隆众资讯数据，3月份预计排产238.6万吨，环比增 加27.8万吨，增幅为13.2%。上周沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其中道路沥青开工环 比回升2个百分点至19%，但开工率仍然偏低，恢复缓慢。政府工作报告表示拟安排地方政府专项债 券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，关注形成的沥 青实物工作量的进度。上周山东地区部分炼厂月底执行合同出货，出货量增加明显，全国出货量环 比增加5.49%至24.19万吨，但仍处于低位。沥青炼厂库存存货比上周环比减少，结束春节假期之后的 持续增长态势，仍处于近年来同期的最低位，受新一轮冷空气影响，沥青实际需求仍有待恢复。特 朗普签署行政命令，自4月2日起，美国将可能对从任何直接或间接进口委内瑞拉石油的国家进口的 所有商品征收25%的关税，委内瑞拉原油出口至中国受限，另外特朗普政府命令全球石油码头公司必 须在5月27 ...

【冠通研究】 基本面中性偏弱，成材震荡为主 制作日期：2025 年 4 月 2 日 【策略分析】 基本面中性偏弱，成材震荡为主 今日黑色系震荡为主，成材收盘价格重心变动有限。成材基本面表现中性偏弱， 特别是螺纹需求显现出疲态，去库缓慢；热卷延续复产，但需求继续高位攀升， 库存去化态势较好。铁水回升幅度放缓，高炉集中复产期已经过去，后续复产高 炉较少，预计铁水继续攀升空间有限。我们认为当下材端需求预期偏弱，同时需 关注粗钢减产和钢材出口的消息扰动加剧，预计盘面震荡为主。 【期现行情】 数据来源：博易大师，冠通期货 期货方面：螺纹钢主力 RB2505 开盘 3170 元/吨，收盘于 3166 元/吨，+10 元/吨， 涨跌幅+0.32%；热卷主力 2505 开盘 3368 元/吨，收盘于 3352 元/吨，+8 元/吨， 涨跌幅+0.24%。持仓方面，今日螺纹钢 RB2505 合约前二十名多头持仓为 658350 手，-25944 手，前二十名空头持仓为 763008 手，-35447 手，多减空减；热卷 HC2505 合约前二十名多头持仓为 429709 手，-27902 手，前二十名空头持仓为 454738 ...