| | | | 大类资产早报 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 研究中心宏观团队 2026/10/16 | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | 主要经济体10年期国债 | | | | | | | 英国 | | 法国 | 德国 | 西班牙 | 希腊 | | 最新 | 5.377 | 4.792 | 3.408 | 4.017 | 4.271 | | 巴西 | | 中国 | 韩国 | 新西兰 | | | 最新 | 12.950 | 1.658 | 4.202 | 4.973 | | | 主要经济体2年期国债 | | | | | | | 英国 | | 德国 | 日本 | 中国（1Y收益率） | 澳大利亚 | | 最新 | 4.891 | 3.076 | 1.908 | 1.224 | 4.850 | | 主要新兴经济体货币兑美元汇率 | | | | | | | 俄罗斯 | | 南非zar | 韩元 | 林吉特 | 离岸人民币 | | 最新 | 0.012 | 0.061 | 0.745 | 0.245 | 0. ...

沥青行业相关核心数据汇总 - 报告所属主体为加安期货，内容为沥青早报，发布方为研究中心能化团队，发布时间为2026年10月16日 [1][2][6] - 基差与月差维度 9月16日至10月15日相关指标数据 山东基差(+80)从249升至1275 10月15日日度变化为-10 [3] - 华东基差(镇江库)从9月16日的419升至10月15日的1455 10月15日日度变化为30 [3] - 华南基差(佛山库)从9月16日的289升至10月13日的1422后回落至10月15日的1425 10月15日日度变化为-20 [3] - 11-12合约月差从9月16日的533降至10月15日的300 10月15日日度变化为-49 [3] - 11-01合约月差从9月16日的945降至10月15日的415 10月15日日度变化为-67 [3] - 12-01合约月差从9月16日的412降至10月15日的115 10月15日日度变化为-18 [3] - BU主力合约从9月16日的5781降至10月15日的4925 10月15日日度变化为-30 [3] - 成交量从9月16日的1344454手降至10月15日的832377手 10月15日日度变化为-38524手 [3] - 持仓量从9月16日的653304手降至10月15日的503547手 10月15日日度变化为-9627手 [3] - 现货维度 Brent原油价格从9月16日的108.8美元/桶波动至10月15日的106.1美元/桶 10月15日日度变化为0.4美元/桶 [3] - 京博现货价从9月16日的6000元/吨升至10月8日的6310元/吨后回落至10月15日的6120元/吨 10月15日日度变化为-60元/吨 [3] - 弘润现货价从9月16日的5950元/吨升至10月8日的6330元/吨后回落至10月15日的6150元/吨 10月15日日度变化为-10元/吨 [3] - 镇江库现货价从9月16日的6200元/吨升至10月13日后维持6380元/吨 10月15日日度变化为0 [3] - 佛山库现货价从9月16日的6070元/吨升至10月8日的6700元/吨后回落至10月15日的6350元/吨 10月15日日度变化为-50元/吨 [3] - 利润维度 以马瑞油计算的综合利润从9月16日的532元/吨降至10月14日的255元/吨 后续数据暂缺 [3] - 以中东油计算的综合利润从9月16日的919元/吨降至10月13日的645元/吨 后续数据暂缺 [3] - 贸易商基差历史走势覆盖2020至2024年区间 山东基差 华东基差 华南基差的波动区间大致在-500至2200区间 [4] - BU11-12 BU11-01等月差品种2020至2026年的历史走势覆盖2月至12月时间区间 波动区间大致在-400至1200区间 [11] - BU主力合约 BU远期结构2020至2026年的历史走势覆盖1月至12月时间区间 价格波动区间大致在2500至6500区间 [11] - 沥青综合利润 隆众口径总库存2020至2026年的历史走势覆盖1月至12月时间区间 利润波动区间大致在-1500至500区间 库存波动区间大致在0至1500区间 [11] - 报告数据来源涵盖Mysteel 云沥青 Wind [11]

行业投资评级 - 农业各细分品种以震荡类评级为主 油脂、蛋白粕、玉米、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、原木评级为震荡 双胶纸、生猪评级为震荡偏弱[1][5][6][7][8][11][12][13][14][15][17][18][19][20][21] - 2026年10月15日农产品指数当日涨跌幅为-1.17% 902.98点 近5日涨跌幅为-1.79% 近1月涨跌幅为-5.61% 年初至今涨跌幅为-3.20%[180] 核心观点 - 美国9月超预期CPI数据推升市场货币收紧预期 大类资产普遍回调 农业各细分品种受宏观利空叠加自身供需基本面不同因素影响呈现分化走势 多数品种处于供需宽松格局 同时厄尔尼诺等潜在题材为中长期行情提供支撑[5][6][7][8][12][14][17] 各细分品种内容总结 油脂板块 - 受宏观加息风险叠加近端供给宽松影响 油脂连续反弹后大幅深度回调 整体近端宽松但炒作题材密集 中长期厄尔尼诺天气对油脂油料产量端存在减产风险 豆油、棕油、菜油均呈震荡走势 建议关注低吸高抛机会[1][2][5] - CBOT豆油方面 美国EPA提议将小型炼厂豁免配额重新分配给大型炼油厂商 提振豆油需求 美豆丰产定调 未来天气改善预计收割速度加快 CBOT大豆围绕1300美分/蒲上下震荡 国内豆油有所反弹 关注10月后期降开机去库情况[1][5] - 棕榈油方面 马来西亚MPOB报告显示9月份产量环比大幅提升 出口需求环比下降 9月末棕榈油库存增加到351万吨 高于市场预估的340万吨 数据偏空但累库预期在前期下跌过程中有所消化 马来西亚船运调查机构ITS数据显示10月前10日马来西亚棕榈油出口525071吨 环比变化33.51% ASA数据显示10月前10日马来西亚棕榈油出口491954吨 环比变化37.73% 叠加原油上行 印度补库需求和10月份供需数据预计压力缓解 棕榈油远期合约吸引多头资金布局 走势相对偏强 整体近端宽松走势承压格局未变 短期超跌后有反弹修复动能但涨幅受限 远月关注减产预期逢低多配机会[1][5] - 菜油方面 加拿大菜籽收获加快 期货高位震荡 后市上市压力限制涨幅 但加拿大国内压榨需求偏强带来价格支撑 国内俄罗斯菜油进口恢复仍待明朗 菜籽压榨预计相对高位 库存难以累积 短期建议回调做多 套利可关注菜棕价差波段操作机会、棕榈油内外套利机会[1][5] 蛋白粕板块 - 市场情绪偏弱 双粕跟随商品市场回调 豆粕、菜粕均呈震荡走势[1][6] - 2026年10月15日国际大豆贸易升贴水报价 美湾豆312美分/蒲式耳 日环比变化-18美分/蒲式耳 美西豆298美分/蒲式耳 日环比变化-10美分/蒲式耳 南美豆320美分/蒲式耳 日环比变化+7美分/蒲式耳 当日中国进口大豆压榨利润均值108.24元/吨 日环比变化-52.07元/吨[6] - 国际方面 全球股市及大宗商品全线大幅下跌 偏弱情绪影响豆类市场 美豆丰产格局已确认 但旧作库存偏低、出口尚可 雷亚尔汇率大幅上涨 巴西新季大豆播种提速 出口同比增加 美豆短期有进一步回落至1250-1260区间的压力 关注后市能否在此获得支撑逐步止跌 美豆延续高位震荡[6] - 国内方面 成本托底、现实偏弱 单边趋势不强 短期大豆到港量环降 供应压力边际缓解 但需求有韧性无弹性 豆粕高库存难以快速去化 现货基差仍以修复为主 北方因库存相对较低可能偏强 华东、华南仍受高库存压制 M2701合约3300-3350元/吨为关键支撑区域 上方压力看3480-3500元/吨 中期关注国内四季度到港节奏 11月后随着到港季节性回落 豆粕基差有望逐步走强 但全球大豆供应宽松格局限制期货上方空间 连豆粕跟随美豆高位运行 大豆到港量边际走弱叠加国内刚需 豆粕远月有补涨概率[6] - 操作建议为豆粕做多波动率 同时买入看涨期权和看跌期权 菜粕逢高空[6] 玉米板块 - 期货震荡 现货上涨动力仍匮乏 整体呈震荡走势[1][7] - 2026年10月15日锦州港平舱价为2190元/吨 内盘主力合约收盘价为2183元/吨 环比-0.18% 上一交易日布伦特原油期货活跃合约收于106.11美元/桶 环比-0.17% 上一交易日CBOT玉米期货主力合约收盘价为481美分/蒲式耳 环比-0.36%[7] - 国内玉米现货弱势持续但跌幅放缓 上游东北潮粮上量压力下价格易跌难涨 华北新粮集中上市 市场供应宽松格局延续 企业收购价仍以跌势为主 但成本及政策约束下下方空间有限[7] - 下游饲用端 生猪养殖亏损状态持续 截至8月小麦的替代规模仍较大 玉米采购维持随用随采的谨慎节奏 出栏压力下饲料需求仍难见好转 新玉米上市后玉米饲用采购稍显增量 需关注后续建库情况 深加工端 深加工企业加工利润整体仍偏差 对玉米的需求一般 企业以滚动补库或刚需采购为主 替代方面 新粮上市后玉米性价比有所提升 当前玉米市场替代压力有所消减但仍旧存在[7] - 整体下游需求疲软状态未有实质性好转 新粮上市后市场供应相对宽松 价格仍处弱势寻底过程中 中长期内盘价格承压 但种植成本抬升 粮价底部也有一定支撑 未来重点关注下游建库情况和政策托底效果[7] 生猪板块 - 供需宽松 猪价弱势运行 整体呈震荡偏弱走势[1][8] - 2026年10月15日全国生猪出栏均价9.78元/千克 较上一交易日环比变化-0.81% 当日生猪期货活跃合约收盘价10455元/吨 较上一交易日环比变化+0.29%[8] - 供应端 短期10月养殖企业计划出栏量环比9月实际出栏量增长 月度供应压力增加 中期2026年上半年仔猪出生量在高位震荡 8月开始样本点仔猪出生量均环比下降 9月涌益监测仔猪出生量环比继续下降 按育肥时间推算 2026年下半年商品猪出栏量仍在高位 2027年出栏压力将逐步减轻 长期2025年7月~2026年6月全国能繁母猪存栏量持续下降 2026年4月~9月母猪存栏量环比持续减少 但9月降幅较8月收窄 淘汰母猪折扣率也出现反弹 目前去产能持续进行中但速度再次放慢 2026年母猪MSY持续提升 或抵消部分减产效果 预计将猪周期的拐点推迟到2026年末至2027年逐步兑现[8] - 需求端 节后消费转弱 肉猪比价回落 库存端生猪均重环比小幅增加 体重压力依旧存在[8] - 短期10月计划出栏量增加 月初生猪体重环比增长 节日过后需求转弱 供需宽松 现货偏弱运行 四季度由于上半年仔猪出生量较多 预计商品猪出栏量仍在高位 周期继续磨底 产业端可逢高进行卖出套期保值 场内期权可以关注卖出虚值看涨 长期去产能持续进行中 但目前母猪存栏降幅有限 而单产继续提升 预计猪周期拐点推迟至2026年末 且2027年新周期起步节奏较温和 期货呈近弱远强格局[8] 天然橡胶板块 - 宏观利空拖拽胶价下行 但仍具韧性 整体呈震荡走势[1][10][12] - 青岛保税区人民币泰混18800元/吨 较前值-350元/吨 对上一交易日RU01收盘价非标基差为-935元/吨 国产全乳老胶19400元/吨 较前值-250元/吨 保税区STR20现货2560美元/吨 较前值-30美元/吨 泰国合艾原料市场报价 烟片88.99泰铢/千克 胶水89泰铢/千克 杯胶78泰铢/千克 较前值-2泰铢/千克[11] - 受美国9月CPI数据影响 金融市场情绪显著偏弱 胶价前一日夜盘走宏观逻辑大幅向下调整 RU与NR均跌破2万与1.7万整数关口的支撑 次日白天开盘后逐渐企稳并自底部反弹超1% 品种基本面并未发生改变 近期回调是前期炒作情绪在没有新题材后阶段性告一段落 叠加商品估值整体受宏观压制 多头止盈迹象明显[12] - 后续首要交易题材仍是超强厄尔尼诺的消息面刺激、原料价格的变化 以及国内低保税区库存的缓解程度 当前盘面已经创下近9年多的新高 以杯胶价格81泰铢来看 高点处接近2.1万的价格并未高估 短期盘面以资金情绪主导 价格目前处于技术性调整阶段 可依靠技术面支撑逢低试多 上游供应释放水平待验证 资金预期先行 冲高后盘面暂时进入调整维持震荡[12] 合成橡胶板块 - 走势跟随天胶为主 整体呈震荡走势[1][13] - 丁二烯橡胶两油标准交割品现货报价 两油山东市场价报16100元/吨 浙江传化市场价报16100元/吨 烟台浩普市场价报15900元/吨 丁二烯国内现货报价 山东鲁中地区主流价报13200元/吨 江阴出罐自提价报13000元/吨[13] - BR跟随天胶大幅下跌后反弹 丁二烯方面 叠加华北区域内短停装置维持检修状态 国内供应难有明显增量 提振贸易商报盘维持坚挺走势 但下游企业生产成本压力加剧 企业装置降负与停车影响对原料采买需求减弱 下游刚需买盘跟进乏力 对行情走势形成一定压制[13] - 丁二烯报价相较于外盘和自身下游依旧偏高 在重新给出至少任一下游生产利润前 价格预计仍有下行空间 短期在地缘问题没有实质性解决前 容易受到消息层面的干扰 叠加天胶盘面当前仍维持涨势 BR盘面预计易涨难跌 地缘不确定性仍存 叠加天胶支撑 盘面维持震荡[13] 棉花板块 - 受宏观利空影响 商品承压 整体呈震荡走势[1][13][14][15] - 郑棉主力合约收于15835元/吨 环比-140元/吨 跌幅-0.88% 当日仓单6989张 环比-25张[13] - 美国9月CPI数据超预期 引发市场对于未来货币收紧的担忧 大类资产普遍回调 棉花也跟随下行但相对抗跌 短期市场主要围绕新棉产量预期、下游消费以及新棉收购情况展开博弈[14] - 需求端"旺季不旺"格局仍未改变 下游纱线库存偏高、成品走货偏弱 纺企多维持刚需采购 缺乏主动补库动力 难以形成明显利多 供应端减产预期持续强化 北疆采收进度较快 南疆仍处于放量阶段 全疆最终产量水平尚待进一步验证 随着采收推进 若实际产量超预期 减产利多有望逐步在盘面上兑现[14] - 新棉收购方面 籽棉收购价格保持坚挺 期现价格劈叉 成本端对盘面形成较强支撑 短期下行空间有限 但盘面反弹后套保压力可能增加 上行空间同样受限 四季度棉价可能呈现先抑后扬走势 随着套保压力逐步释放、减产利多逐步兑现 以及新棉仓单可能同比减少等因素共同作用 价格重心有望逐步上抬 短期参考运行区间15600-16100元/吨[14][15] 白糖板块 - 欧盟或超预期减产 外强内震荡预期延续 整体呈震荡走势[1][16][17] - 2026年10月15日郑糖01合约收于5382元/吨 环比-1.36% 上一交易日布伦特原油期货活跃合约收于106.11美元/桶 环比-0.17% 上一交易日ICE原糖活跃合约收于20.88美分/磅 环比-1.04% 伦敦糖活跃合约收于555.7美元/吨 环比-1.1% 法国已将2026年甜菜产量预估下调至2530万吨 略低于此前2540万吨的估计 较2025年水平下降30% 是法国农业部自1980年有记录以来的最低值[16] - 海外方面 欧盟、印度、泰国的不利天气持续 同时巴西食糖产量面临低制糖比带来的制约 巴西新季估产水平下调 海外各主产国的减产预期持续推升外盘糖价 但在糖醇价差维持高位的情况下 制糖比回调幅度超预期 外盘的阶段性价格压力持续存在 全球供应收紧、价格继续上行的逻辑仍清晰[17] - 国内方面 本季供应宽松 8-9月销糖量虽有恢复 但库存仍同比大幅偏高 目前新季国内仍是丰产预期 外盘难以驱动内盘持续上涨 新季生产陆续开始 供应压力增强 国内期现预计承压运行[17] - 天气方面 当前周度海温异常偏离幅度已达超强厄尔尼诺状态 预计在10-12月达到峰值 厄尔尼诺状态延续至明年4月 各主产国均已出现不同程度天气异常 是中长期糖价走强的重要依据 印度截至9月30日今年雨季全国降水量距平下滑13% 季风退去速度同比较快 巴西中南部8月下旬以来降雨持续偏多 影响收获进度 我国甘蔗产区整体苗情较好 新季丰产预期较强[17] - 外强内震荡是中长期趋势 巴西新季因制糖比还有变动空间 需重点跟踪 同时巴西的选情和印度的糖基乙醇政策也是重大变数 内盘短期震荡偏弱 中长期区间震荡 外盘价格重心上移 远期价格上行空间仍充足 建议逢低做多 内盘当前库存仍偏高、新季丰产压力下 中长期上方压力仍存 建议逢高抛空[17] 纸浆板块 - 驱动向下但处于估值底部 建议观望 整体呈震荡走势[1][18][19] - 山东针叶俄针4600元/吨 较前值-15元/吨 太平洋4665元/吨 较前值-5元/吨 银星4790元/吨 较前值-20元/吨 山东金鱼4625元/吨 较前值-15元/吨 2026年10月15日纸浆主力合约收盘4742元/吨[18] - 纸浆期货增仓下跌 主力合约SP2701创新低 本周持续走弱原因包括 节前部分成品纸工厂发布的涨价函并未得到落实 节后四大木

报告行业投资评级 - 本次为2026年10月16日期货品种晨会策略指引 未设置统一全行业投资评级 仅针对各细分期货品种给出短期 中期走势判断 其中短期定义为一周以内 中期定义为两周至一月 [1] 核心观点 - 海外宏观波动 美联储加息预期抬升 美元及美债收益率高位运行 叠加国内稳增长政策四季度发力预期 三季报进入业绩验证窗口 整体市场情绪偏谨慎 各期货品种走势分化 多数品种呈现震荡格局 部分品种中期存在偏强运行支撑 [2][4][12] 分板块品种策略总结 金融期货板块 - IH品种短期走势为偏弱震荡 中期走势为震荡 核心逻辑为市场情绪偏谨慎 外围市场扰动 [1] - 全系列期指品种IF IH IC IM 短期受海外宏观和外围市场波动压制国内市场情绪 整体情绪较低迷 短期股指偏弱震荡 长期受国内稳增长政策四季度发力预期支撑 后续需重点关注三季报业绩和政策兑现情况 期指整体呈震荡格局 [2] - TL品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为国内未来货币环境或偏宽松形成长期支撑 短期存在波动 [1] - 全系列国债期货品种TL T TF TS 受偏宽松政策预期 资金避险与配置需求支撑价格 但政策预计以托底为主 短期紧迫性不强 国债价格上行驱动不强 短期维持震荡运行 [3] 商品期货有色板块 - 黄金品种短期走势为震荡 中期走势为震荡 核心逻辑为美国经济数据调升加息预期 黄金短期或震荡偏弱 [1] - 沪金受市场上调美联储加息概率 美元相对强势 美债收益率高位 无息资产黄金承压 短期维持震荡运行 中期走势仍取决于美国货币政策节奏 [4] - 铜品种短期走势为宽幅震荡 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为宏观利空脉冲 产业有支撑 短期或高位震荡 [1] - 沪铜受加息预期提升 美元指数相对强势 美债收益率高位形成价格压力 同时产业端供应硬约束提供支撑 铜精矿TC维持历史低位 国内冶炼亏损扩大 减产预期增强 叠加非美地区库存结构性偏紧 后续需关注美元走势 海外政策节奏与国内旺季消费兑现情况 [5] 商品期货黑色板块 - 螺纹钢品种短期走势为震荡偏弱 中期走势为震荡 核心逻辑为产业格局弱稳 钢价低位震荡 [1] - 螺纹钢供需两端均回升 建材钢厂提产 螺纹钢周产量小幅增加 继续位于年内低位 低供应格局未变给予钢价支撑 同时螺纹钢需求迎来改善 周度表需环比增加 但高频每日成交偏弱 两者仍是近年来同期最低位 下游行业表现低迷 需求改善力度有限拖累钢价 基本面并未实质性好转 产业格局延续弱稳 成本支撑趋弱 钢价仍将震荡寻底 后续需关注需求表现 [6] - 铁矿石品种短期走势为震荡偏弱 中期走势为震荡 核心逻辑为现实格局偏弱 矿价承压运行 [1] - 铁矿石供需格局偏弱运行 钢厂生产趋弱 矿石终端消耗低位运行 钢铁行业盈利状况不佳 矿石需求延续弱势拖累矿价 同时国内港口到货回升 但矿商发运大幅回落 海外供应有所收缩 持续性有待跟踪 内矿生产趋稳 供应端利好有限 矿石需求低位趋弱运行 供应压力未解 基本面表现偏弱 海运费持续回落 矿价仍将承压偏弱运行 后续需关注钢厂生产情况 [7] 商品期货能源化工板块 - 沪胶品种短期走势为震荡 中期走势为震荡 核心逻辑为多空分歧出现 沪胶震荡整理 [1] - 沪胶近期呈现震荡偏强走势 供给端东南亚主产区持续降雨扰动割胶 原料产出受限 带来天气减产预期 支撑胶价底部 国内产区供应平稳 港口库存延续缓慢去库 但整体库存绝对值仍偏高 需求端轮胎企业开工小幅抬升 受重卡销量同比回落影响 全钢胎替换需求修复力度有限 下游维持刚需采购 主动补库意愿不强 呈现"强预期 弱现实"格局 叠加美国通胀压力回升 加息预期增强 沪胶后续维持震荡整理走势 [8] - 合成橡胶品种短期走势为震荡 中期走势为震荡 核心逻辑为多空分歧出现 合成胶震荡整理 [1] - 合成橡胶近期随原油与沪胶联动震荡 供给端部分顺丁装置检修 民营厂因成本压力维持低负荷 行业开工率偏低 工厂与社会库存处于低位 对胶价形成一定支撑 原料丁二烯受中东地缘扰动 成本端波动较大 需求端轮胎企业开工小幅调整 全钢胎受重卡需求偏弱拖累 下游对高价原料抵触 多维持刚需采购 主动补库意愿不足 叠加美国通胀压力回升 加息预期增强 合成橡胶后续维持震荡整理走势 [9][10] - 甲醇品种短期走势为震荡 中期走势为震荡 核心逻辑为多空分歧出现 甲醇震荡整理 [1] - 甲醇近期受外围地缘扰动带动 下游需求负反馈限制 呈现高位震荡调整走势 供给端国内煤制甲醇装置开工有所回升 但中东地区甲醇装置开工与海运受阻 进口到港量维持低位 沿海港口库存大幅去化 现货流通货源收紧 对价格形成支撑 需求端呈现分化 沿海MTO装置仍多处于亏损状态 整体开工偏低 叠加美国通胀压力回升 加息预期增强 甲醇后续维持高位震荡整理走势 [11] - 原油品种短期走势为震荡 中期走势为震荡 核心逻辑为多空分歧出现 原油震荡整理 [1] - 国内原油期货近期震荡企稳 受中东地缘冲突扰动 市场计价原油供应中断风险溢价 供应端OPEC+维持减产政策 红海 波斯湾航运不确定性抬升 国际原油现货偏紧 国内原油产量平稳 进口货源到港节奏阶段性波动 需求端国内炼厂开工维持高位 成品油出口尚可 但下游化工品利润偏弱 制约原油深加工需求 叠加美国通胀压力回升 加息预期增强 国内外原油期货后续维持高位震荡整理走势 [12] 商品期货农产品板块 - 豆粕品种短期走势为震荡偏弱 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为美豆产量上调 美豆压榨步伐放缓 成本支撑减弱 叠加南美天气 油厂库存压力 [1] - 美豆期价下跌 受收割压力及压榨步伐偏慢拖累 美豆产区天气干燥有利于收获加速进行 美豆压榨量创13个月最低 国内供应充裕 大豆港口库存高位 油厂豆粕持续累库 短期豆粕期价跟随美豆调整为主 [13] - 豆油品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为美豆成本支撑 美豆油库存偏低 国内库存累积 存在库存去化预期 [1] - 棕榈油品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强 核心逻辑为马棕供需双弱 国内累库压力持续 远端生柴政策与天气题材支撑 [1] - 马棕9月库存升至351万吨历史高位 10月仍有累库预期 国内棕榈油商业库存达116.07万吨 环比增近20% 产地与国内双重累库令价格反弹高度受限 短期棕榈油期价宽幅震荡 后市需关注10月马棕产量 出口及库存能否出现边际改善 [14]

1) 报告行业投资评级 - 能源化工板块整体维持震荡走势判断 成品油和化工整体库存低位 产量回升较慢 原油和化工品价格将延续震荡 等待地缘走势明确[1] 2) 报告的核心观点 - 美国为打压油价 已告知IEA其他成员国希望各方额外承诺释放至少1亿桶紧急石油储备 同时研究放松对"影子船队"的制裁 但相关举措未立竿见影 俄罗斯计划至少在2026年底之前继续进口部分汽油 凸显俄罗斯成品油供需紧张 低库存格局下原油将延续偏强震荡态势[1] - 期货大幅下挫后 化工品基差再度走高 凸显需求端略有韧性 周度开工数据显示苯乙烯和聚酯链出现原料开工下滑 下游开工攀升的局面 聚烯烃供应也未好转 截至10月15日当周PP和PE的产量分别环比下滑1.97%和3.87% 现货价格下跌后下游买盘涌现 市场博弈中将实现2611合约的期现回归 化工短期调整可能已经到位[1] - 2026年10月15日中信期货相关商品指数表现为 商品指数2425.89 日跌幅1.51% 商品20指数2678.66 日跌幅1.62% 工业品指数2550.77 日跌幅1.38%[283] - 2026年10月15日能源指数为2152.31 当日涨跌幅-1.78% 近5日涨跌幅+1.09% 近1月涨跌幅+12.99% 年初至今涨跌幅+101.47%[285] 3) 分目录内容总结 行情观点 - 原油 地缘仍有扰动 价格高位震荡 2026年10月9日当周受飓风影响 美国原油产量减少30万桶/日 原油净进口减少59.6万桶/日 商业原油单周去库达855.7万桶 炼厂开工率由92.7%回升至93.5% 汽油库存反弹 柴油库存低位再度回落 战略石油储备当周未有变化 伊朗海军宣布完全控制霍尔木兹海峡 以色列与美国磋商对伊朗实施军事打击计划 但双方评估认为目前态势尚未达到立即采取军事行动的程度 中东供应风险较高 基准情形为美伊持续争夺海峡控制权 霍尔木兹海峡半开放但风险较高 油价预计延续高位震荡[6] - LPG 现货坚挺 LPG高位震荡 2026年10月15日 LPG主力2611合约收盘7479元/吨 日涨跌+11元/吨 涨幅0.15% 山东民用气8050元/吨 日涨跌-80元/吨 跌幅0.98% 山东醚后碳四7900元/吨 日涨跌-20元/吨 跌幅0.25% 华东民用气8041元/吨 日涨跌0元/吨 华东醚后碳四7200元/吨 日涨跌-100元/吨 跌幅1.37% 华南民用气8105元/吨 日涨跌-115元/吨 跌幅1.4% 华南醚后碳四7500元/吨 日涨跌0元/吨 最廉交割品对主力基差-129元/吨 日涨跌-111元/吨 跌幅616.67% 同日FEI首行11月纸货收盘938.74美元/吨 日涨跌-5.32美元/吨 跌幅0.56% 上一交易日华东丙烷到岸1055美元/吨 日涨跌+10美元/吨 涨幅0.96% 上一交易日华南丙烷到岸1060美元/吨 日涨跌+10美元/吨 涨幅0.95% 上一交易日华东丙烷到岸升贴水110.94美元/吨 日涨跌+0.97美元/吨 涨幅0.88% 上一交易日华南丙烷到岸升贴水115.94美元/吨 日涨跌+0.97美元/吨 涨幅0.84% 北半球逐渐进入燃烧旺季支撑需求 美国丙烷转入去库对供应形成潜在制约 国际LPG供需保持相对偏紧 国内炼厂开工下行导致LPG外放减少 支撑国内LPG市场供需偏紧 地缘持续紧张环境下现货价格短期内难有下跌动力 盘面受现货支撑高位震荡[7][8] - 沥青 现货回落 沥青估值持续回落 2026年10月15日沥青主力期货收于4925元/吨 当日华东 东北和山东沥青现货分别为6550元/吨 6200元/吨 6175元/吨 当周沥青炼厂开工率23.1% 环比+0.9% 同比-12.7% 沥青库存70.9万吨 环比-0.14% 同比-60.12% 沥青现货价格回落 期价大跌 高估值向下修复 海外柴油裂解价差回落 焦化转产对沥青供应的影响边际转弱 当周库存积累但库存同比仍在低位 需求端交通固定资产投资负增长 沥青-燃油价差大跌后 沥青油品端估值偏低 较螺纹钢偏高估 绝对价格处于高估区间 中长期估值有望回落[10] - 高硫燃油 运费震荡回落 燃油期价高位回落 2026年10月15日高硫燃油主力收于5514元/吨 油轮运费高位回落对燃油带来利空 中东发货量高位但袭击频发 高运费是保证高运量的基础 地缘升级对燃油带来双重利好 不仅影响中东燃油出口预期 且中东天然气供应下降预期强化燃油发电替代 原油供应趋紧背景下 燃料油成为炼厂进料的选择之一 中长期中东燃油发电需求逐步被天然气 光伏替代 沙特燃油发电需求被替代后有望增加燃油出口 目前燃油期价波动的核心是地缘带来的供应缺口以及需求改善预期[11] - 低硫燃油 低硫燃油期价跟随原油高位震荡 2026年10月15日低硫燃油主力收于5834元/吨 低硫燃油主产品属性强 近期海外汽柴油偏强 国内成品油出口大增带动国内成品油价格反弹 对低硫燃油带来支撑 柴油-汽油价差正值意味着低硫燃油跟随汽油波动 低硫燃油面临航运需求回落 绿色能源替代 高硫替代等利空 主产品属性使得低硫燃油在原油上涨过程中裂解价差走强 国内成品油出口逐步增多 国内成品油产量恢复分流低硫燃油供应 或导致国产低硫燃油产量下降[12] - PX 成本端高价原油和偏紧库存支撑 2026年10月15日PX主力合约收在9582元/吨 较前值-110元/吨 基差594元/吨 较前值+51元/吨 同日MOPJ收在954美元/吨 较前值-10美元/吨 PXN至326.3美元/吨 较前值+1.8美元/吨 当日PX CFR中国收于1310美元/吨 较前值-17美元/吨 PX开工在9月持续回升 10月再度走高空间有限 受成品油挤压PX开工回升放缓 预计供应持续增量空间一般 PTA在高利润刺激下预计仍可维持坚挺表现 海外PX负荷预计仍维持偏低水平 因成品油较强挤占芳烃出率 预计进口高度难言乐观 下游聚酯需求受高价原料压制表现较为疲软 PX节后价格维持高位震荡偏强走势 短期近强远弱格局延续[14] - PTA 高基差持续抑制下游接货积极性 2026年10月15日PTA现货价格为7060元/吨 较前值-170元/吨 PTA现货加工费收于398.8元/吨 较前值-94.1元/吨 PTA现货基差至531元/吨 较前值-83元/吨 PTA主力合约收于6488元/吨 较前值-96元/吨 盘面加工费483.8元/吨 较前值-28元/吨 当日江浙涤丝平均产销估算在3-4成 国内聚酯切片样本企业产销率在28.53% 较上期下滑8.17% PX重启进度较预期偏慢 原料依然偏紧 叠加桐昆装置检修落地 PTA开工环比转弱 基差表现强势抑制下游采购意愿 供应商陆续出货 显性库存增加 市场可流通性增加 贸易商持货意愿弱 聚酯开工率表现疲软 需求端存在一定利空 PTA流通性正在缓和 基差中期收敛 短期价格存在支撑[15][16] - 纯苯 地缘局势反复 纯苯预计震荡运行 2026年10月15日纯苯主力合约收盘价9399元/吨 跌幅3.5% 纯苯主力基差1016元/吨 日环比-44元/吨 华东纯苯现货价格10415元/吨 日环比-385元/吨 FOB韩国纯苯1273美元/吨 日环比+12美元/吨 FOB美国纯苯1685.06美元/吨 日环比+53.88美元/吨 日本CFR石脑油价格1000.75美元/吨 日环比+4.25美元/吨 中国纯苯-石脑油价差419美元/吨 日环比+13美元/吨 周期内石油苯产量42.62万吨 环比上期减少0.41万吨 降幅0.95% 产能利用率70.34% 较上期回落0.68个百分点 后续短期难有显著增量 韩国炼厂原料紧缺 多套装置集中于10—11月检修 纯苯外放量受限 预计韩国纯苯月均出口环比减少4—6万吨 进口补充力度随之减弱 下游五大下游开工率均环比回落 需求端支撑有限 纯苯供需两端同步走弱 基本面边际转弱 低库存对价格形成底部支撑 行情维持高位震荡整理 向下空间有限[17] - 苯乙烯 地缘局势反复 苯乙烯震荡运行 2026年10月15日华东苯乙烯现货价格11155元/吨 较前值-240元/吨 华东基差879元/吨 较前值+58元/吨 华东纯苯价格10415元/吨 较前值-385元/吨 中石化乙烯价格9400元/吨 持平 苯乙烯非一体化现金流生产成本11561.14元/吨 较前值-303.07元/吨 现金流利润-406.14元/吨 较前值+63.07元/吨 华东PS价格11200元/吨 较前值-100元/吨 PS现金流利润-355元/吨 较前值+140元/吨 EPS价格12000元/吨 较前值-100元/吨 EPS现金流利润340元/吨 较前值+220元/吨 ABS价格11975元/吨 较前值-50元/吨 ABS现金流利润-1282元/吨 持平 合约EB2611收报10276元 较上一交易日-298元 供应端大沽及壳牌一条苯乙烯生产线按计划进入检修 行业整体产能利用率降至63.46% 环比下降0.98个百分点 利润亏损背景下装置检修及降负运行增多 需求端高企的原料价格抑制下游需求 PS ABS开工率持续走低 负反馈明显 旺季预期基本落空 EPS节后复工或带动其开工大幅回升 3S整体产量预计随之抬升 苯乙烯供需维持偏紧平衡 截至2026年10月12日 江苏苯乙烯港口样本库存总量为3.96万吨 较上期减少0.77万吨 降幅16.28% 港口及工厂库存仍处低位 低库存格局下价格主要跟随成本端波动[18] - 乙二醇 流通性显著缓解 远期格局转弱 但库存偏低支撑期价 2026年10月15日EG主力合约2611收5177元/吨 较前一交易日下跌66元 跌幅1.26% 成交量993738手 外盘10下船货700-705美元/吨附近商谈成交 11月下船货主流区间在665-680美元/吨附近 华东主港地区MEG库存总量11.5万吨 较本周一增加2.9万吨 较上周四增加1.4万吨 10月14日张家港主流库区乙二醇日均发货2100吨 环比降低22.22% 太仓两库综合日均发货3800吨 环比提升171.43% 宁夏一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于10月26日前后停车检修 预计时长20天附近 乙二醇供增需减 煤制装置积极复产 叠加长停装置复产 国内负荷提升明显 格局边际转弱 内贸船货入库相对顺利 外轮阶段性到位 10月上半月船货逐步卸货后补充现货环节流动性 乙二醇供需结构逐步转向累库 下游聚酯工厂长假之前适度备货 低位支撑存在 价格在成本和市场情绪之间摆动 中长期乙二醇存在一定的累库压力 远期格局转弱 目前估值偏高 或存在重心下移可能[20][21][22] - 短纤 加工费显著修复 短纤负荷存在环比回升预期 2026年10月15日半光1.4D短纤主流报9200-9500元/吨 贸易商成交商谈8750~9150元/吨 PF2612合约收盘8230元/吨 较昨日跌138元/吨 结算价8280元/吨 成交量213709手 日内持仓增加8991手到184234手 当日直纺涤短工厂平均产销40% 中国涤纶短纤工厂权益库存5.87天 较上期减少0.2天 物理库存10.67天 较上期减少0.83天 供应减产幅度不断加码 整体仍处于减产周期之内 库存预计维持中性偏低水平 加工费下方仍有一定支撑 但自身需求疲软拖累 加工费扩张高度受限 直纺涤短亏损下跟进原料走势 下游高位成交困难 再度出现累库现象 市场成本传导压力较大[22][23][24] - 瓶片 原料价格走势分化 淡季深入需求疲软 2026年10月15日聚酯瓶片工厂多下调报价50-150元不等 10-11月订单多成交在8750-8900元/吨出厂 局部略低8600-8720元/吨出厂 少量略高8930-9000元/吨出厂 聚酯瓶片主力合约收于8274元/吨 较前值-92元/吨 加工差933.2元/吨 较前值+91.6元/吨 期货主力合约基差526元/吨 较前值+12元/吨 外盘聚酯瓶片工厂出口报价多下调10-20美元不等 华东主流瓶片工厂10-11月商谈区间至1195-1225美元/吨FOB上海港 华南10-11月船期主流商谈区间至1190-1205美元/吨FOB主港 聚酯瓶片处于供减需弱格局 供应加大减产力度 利润得到一定保障 但淡季深入 加工费上方弹性一般[26] - 甲醇 地缘局势扰动 需求负反馈明显 甲醇高位震荡 2026年10月15日甲醇太仓现货低端3885元/吨 环比-65元/吨 港口现货基差531元/吨 环比+54元/吨 当月下旬纸货低端价3700元/吨 次月下旬纸货低端价3520元/吨 内地内蒙北3080元/吨 环比-120元/吨 河南3275元/吨 环比-80元/吨 河北3350元/吨 持平 鲁南3270元/吨 环比-95元/吨 西南3630元/吨 持平 CFR中国均价450美元/吨 环比-7美元/吨 当日中国甲醇装置检修/减产统计日损失量14900吨 截至2026年10月9日 伊朗甲醇新增Marjan 165万吨/年 FPC100万吨/年装置停车 截至2026年10月14日 中国甲醇生产企业库存为35.69万吨 较上一期+3.46万吨 环比+10.74

1) 报告行业投资评级 - 无明确统一全行业投资评级 仅针对各细分品种给出对应走势判断及相关交易参考建议[2] 2) 报告的核心观点 - 宏观情绪悲观压制基本金属 原料端延续偏紧局面 部分品种供应扰动加大 供应端支撑较强 终端表现一般 国庆后初端开工将重新回升[2] - 短期来看 现货偏紧支撑基本金属 但科技股杀跌引发的恐慌情绪对基本金属压制较重 宏观预期未明显改善前 谨慎关注铜短多机会[2] - 中期来看 经济增长仍存在不确定性且消费有走弱风险 基本金属价格上方仍有压制[2] - 2026年10月15日中信期货有色金属指数报2721.36 当日涨跌幅-1.19% 近5日涨跌幅-0.80% 近1月涨跌幅-3.34% 年初至今涨跌幅-1.02%[148] - 2026年10月15日中信期货综合指数报2425.89 当日变动-1.51% 商品20指数报2678.66 当日变动-1.62% 工业品指数报2550.77 当日变动-1.38%[146] 3) 分目录内容总结 一、行情观点 铜 - 2026年10月15日上海1电解铜现货升贴水报45元/吨 环比+100元/吨[6] - 2026年10月09日当周25%品位铜精矿现货TC为-237.8美元/干吨 环比-13.17美元/干吨[6] - 2026年10月15日我国电解铜社会库存为13.13万吨 较10月08日增加2.22万吨 较10月12日增加1.54万吨[6] - 美国9月未季调核心CPI年率升至2.6% 为2026年6月以来新高 高于市场预期的2.5% 美国9月季调后核心CPI月率录得0.3% 高于市场预期的0.2%[6] - 智利劳工局2026年10月14日宣布 BHP旗下Escondida铜矿与代表约1020名主管及员工的2号工会达成集体合同协议 新劳资方案获得约64%的赞成票 2026年度集体谈判结束 原定启动的罢工取消[6] - 2026年9月国内电解铜产量114.28万吨 环比微增0.19% 预计10月产量为107.97万吨 环比减少5.52%[6] - 宏观方面 霍尔木兹海峡局势仍然较为紧张 原油价格延续高位运行 美国通胀仍具黏性 就业市场表现低迷 美联储官员表态鹰派不及预期 美元指数快速冲高回落 宏观不确定性较高[6] - 基本面方面 2026年以来矿端扰动较多 全球铜矿供应持续趋紧 铜精矿现货TC不断刷新历史新低 冶炼端 铜精矿及带票废铜供应紧张 废铜票点升至历史高位 叠加10月炼厂检修密集度为年内次高 精炼铜供应将延续紧张[6] - 需求端 国庆节后第二周电解铜杆开工率环比继续改善 叠加2610合约临近交割的月差扰动 沪铜现货转入升水[6] - 库存端 国庆节前下游积极落实补库 节后短期内现货采购需求不高 叠加进口铜持续到港流入 我国当期电解铜社库季节性累积[6] - 铜价中期或呈震荡偏强运行 建议关注美铜关税决断及中东地缘局势[7] 氧化铝 - 2026年10月15日 氧化铝现货全国加权指数为2651.2元/吨 环比-13.8元/吨[7] - 2026年10月15日 上期所氧化铝仓单为238460吨 环比-3614吨[7] - 宏观方面 美联储加息路径仍存不确定性 需关注美伊谈判进展及其对中东铝厂复产进度的影响[7] - 供需方面 国内需求增量较为有限 电解铝产能政策天花板的制约作用依然较强 当前部分氧化铝厂虽小范围检修 但年内产能扩张预期不改 运行产能及实际产量仍有提升空间[7] - 成本方面 铝土矿价虽表现相对坚挺 但海运费环比回落 成本支撑预期走弱 一定程度拖累市场情绪[7] - 氧化铝年内供需维持宽松格局 预计氧化铝价格承压震荡[7] 铝 - 2026年10月15日国内电解铝现货均价为23308元/吨 环比-355元/吨 现货升贴水为75元/吨 环比+40元/吨[8] - 2026年10月15日国内主流消费地铝锭库存为58.6万吨 环比-3万吨[8] - 2026年10月15日国内主流消费地铝棒库存为17.65万吨 环比-1.2万吨[8] - 2026年10月15日上期所电解铝仓单为95072吨 环比+2152吨[8] - 宏观面 美国9月CPI数据超预期 美元指数高位震荡 市场情绪承压 需关注近期美国经济数据及主要央行表态[8] - 供应端 国内电解铝周度产量高位持稳 中东复产及印尼投产带动下 海外运行产能存增长预期 远月供给宽松形成扰动[8] - 需求端 下游进入生产旺季 需关注节后终端复工恢复情况[8] - 库存端 国内铝锭+铝棒社会库存继续去化 现货升水走强 需留意铝产品出口表现 汽车需求及社库趋势[8] - 宏观压力仍存 远期供应预期形成压制 但电解铝现货供需偏紧格局未改 低库存或对价格下方形成支撑[8] - 短期供给预期承压 铝价震荡运行 中期供应端国内新增产能有限 中东存刚性减量 印尼产能兑现待观察 年内供需预期趋紧形成支撑[9] 铝合金 - 2026年10月15日ADC12价格为23700元/吨 环比-200元/吨[11] - 2026年10月15日国内电解铝现货均价为23308元/吨 环比-355元/吨[11] - 2026年10月15日ADC12-A00价差为-45元/吨 环比+205元/吨[11] - 2026年10月15日上期所铝合金注册仓单为14361吨 环比-62吨[11] - 2026年10月16日钢联铝合金锭社会库存1.4万吨 环比-0.31万吨[10] - 成本端 铝价调整 废铝商挺价意愿不高 成本跟随铝价波动[10] - 供应端 原料制约效应较强 国内再生铝合金企业开工率明显低于去年同期 供给收缩或形成支撑 需留意AD-AL价差收窄后 原铝作为原料补充的趋势[10] - 需求端 当前终端需求进入旺季 但订单拉动效果待验证[10] - 铝价远月预期偏弱 铸铝原料供应担忧仍存 旺季需求拉动有待观察 后续重点跟踪旺季下游备货节奏及终端需求改善情况[10] - 成本定价逻辑较强 短期定价随铝锭波动 中期供应端因原料来源收缩或存在减量 预计价格下方支撑强 后续关注旺季需求恢复强度[10] 锌 - 2026年10月15日 上海0锌现货升贴水为25元/吨 广东0锌现货升贴水为-15元/吨 天津0锌现货升贴水为-15元/吨[11] - 截至2026年10月15日 六地锌锭库存总量18.06万吨 周度环比-0.17万吨[11] - 美国9月消费者价格指数（CPI）同比增长3.7% 8月该数据为3.4% 市场原先预期为3.6%[11] - 宏观方面 美国9月CPI略超预期 美元指数近期表现偏强 对锌价有所施压[11] - 供应端 锌矿供应维持偏紧状态 锌矿加工费延续跌势 炼厂利润逐步收窄 锌锭产量同比出现明显下滑 同时近期锌锭出口强劲 国内锌锭库存不断去化[11] - 需求方面 随着需求旺季来临 锌锭需求存在改善的预期 预计国内锌锭库存或将持续下降[11] - 海外方面 LME现货升水相较前期高点回落明显 且LME锌锭库存也在增加 显示LME挤仓风险有所减弱 需关注LME库存变化情况[11] - 国内锌锭供应量环比下降 海外锌锭和锌精矿供应扰动较多 锌供应较为紧张 对锌价产生明显支撑 锌价表现为震荡偏强[12] 铅 - 2026年10月15日 废电动车电池价格9350元/吨 环比-50元/吨 原再价差50元/吨 环比持平[13] - 2026年10月15日 1铅锭价格区间16100-16200元/吨 均价16150元/吨 环比-75元/吨 河南铅锭现货升水40元/吨 环比-35元/吨[13] - 2026年10月15日 国内主要市场铅锭社会库存为3.99万吨 周度环比-0.57万吨 2026年10月15日 沪铅最新仓单34539吨 环比-3487吨[13] - 现货端 现货升水回落 铅锭原再生价差持稳[13] - 供应端 废电池价格回落 上周原生铅和再生铅产量小幅下降[13] - 需求端 铅酸蓄电池企业开工率周环比回落[13] - 现实供需偏紧局面边际缓和 并且宏观情绪偏弱 但近端挤仓支撑价格 沪铅维持在近期偏高位整理 中期供需预期偏过剩 铅价上方空间有限[13] - 再生铅和原生铅原料库存维持高位 并且再生铅和原生铅冶炼盈利处于较高水平 铅锭产量有提升空间 铅酸电池需求预期偏弱 铅锭中期供需预期偏过剩 铅价整体表现为震荡偏弱[13] 镍 - 2026年10月15日 沪镍仓单94036吨 环比+769吨 LME镍库存282066吨 环比-588吨[14] - 2026年10月15日高镍铁市场价格1035-1045元/镍（到厂含税） 较14日下跌5元[14] - 印尼能源与矿产资源部表示 2027年工作计划和预算评估将比2026年更快 并承诺公平决定镍矿石生产配额 现行规定下1年期RKAB申请时间为每年10月1日至11月15日 2026年镍矿石累计生产配额为2.6亿至2.7亿公吨 较去年实际产量3.2亿公吨明显下降 能矿部预测 2026年全年镍矿石实际产量将达到约2.9亿公吨 高于2026年RKAB配额上限[14] - 供应端 2026年9月印尼冰镍和湿法中间品产量环比下滑 国内电镍产量环比小幅走弱 整体显性库存边际小幅去化 后续重点关注产业链内部传导情况[14] - 政策端扰动方面 后续持续跟踪印尼年中配额的审批情况[14] - 镍当下基本面未见明显边际改善 整体供需仍趋宽松 全球显性库存维持相对高位 对价格形成一定压制 需持续观察需求兑现力度 镍价整体表现为震荡 后续持续关注印尼相关政策进展[15] 不锈钢 - 2026年10月15日 不锈钢期货仓单库存量为60876吨 环比-62吨[16] - 2026年10月15日 佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约升水690元/吨[16] - 2026年10月15日高镍铁市场价格1035-1045元/镍（到厂含税） 较14日下跌5元[17] - IMIP园区内部分镍铁冶炼厂被迫实施阶段性减产措施 预计减产幅度达到正常产能的45% 持续时间约为半个月 经测算 此次事件导致的镍铁实物量减产量约为6-7万吨[17] - 铁端矛盾边际缓和 不锈钢成本端支撑力度边际走弱 2026年9月不锈钢排产环比下滑 终端需求需持续验证旺季兑现力度[17] - 库存端 当下社会库存边际累积 仓单压力相对有限[17] - 若旺季需求兑现不及预期 则基本面或对价格形成压制 但考虑到资源国政策边际波动较大 不锈钢整体表现为震荡 后续持续关注印尼相关政策进展[17] 锡 - 2026年10月15日 伦锡仓单库存环比-10吨至4205吨 沪锡仓单库存环比-256吨至3280吨 沪锡持仓环比+3061手至80183手[17] - 2026年10月15日 长江有色1锡锭报价均价为373550元/吨 环比-15050元/吨[17] - 锡矿端供应约束仍存 缅甸佤邦 刚果（金） 印尼等主产区供给仍然具有潜在风险[18] - 印尼2026年10月1-8日锡现货成交520吨 环比上个月同期下降330吨 同比去年同期下降60吨 印尼锡供应仍受政策限制[18] - 需求端 总体保持韧性 下游企业多在低价补库 高价观望 锡价快速下探后现货市场活跃度有所上升 现货升贴水走强 沪锡库存有所去化[18] - 近期锡价走弱主要是受到宏观情绪降温以及半导体板块回调等因素压制 而锡供需基本面未出现明显转变 主产区供给不确定性较大 但近期未见新增扰动 下游需求总体保持韧性 短期供需矛盾不大[18] - 锡下游需求总体保持韧性 短期供需矛盾不大 预计锡价维持震荡 但宏观情绪波动或放大锡价振幅[18]

报告行业投资评级 - 贵金属板块黄金品种震荡[1] - 贵金属板块白银品种震荡[1] 报告核心观点 - 美国9月CPI超预期后9月PPI增长同样超预期 市场消化信息后对美联储10月维持利率不变的预期回升到70%以上[1] - 周四收盘美债收益率下行 2年期美债收益率下行5个基点收于4.77% 10年期美债收益率下行9个基点收于5.10% 30年期美债收益率下行9个基点收于5.43%[1] - 周四美元指数大幅回落 收盘下跌0.54%至101.97 周四美股三大指数收涨[1] - 周四COMEX黄金和COMEX白银反弹 白银弹性更大 金银在前低附近获得支撑 短线或震荡[1] - 金银短线或震荡 关注中东局势变化[2] 各目录内容总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨2.06%报4192.50美元/盎司[1] - COMEX白银期货涨3.09%报57.60美元/盎司[1] - 夜盘沪金主力合约上涨0.99%报898.52元/克[1] - 沪银主力合约上涨1.58%报13904元/千克[1] 重要资讯 - 10月15日 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少0.285吨 当前持仓量为1053.911吨[1] - 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日增加136.21吨 当前持仓量为15508.16吨[1] - 据CME"美联储观察" 美联储到10月维持利率不变的概率为71.8% 累计加息25个基点的概率为28.2%[1] - 据CME"美联储观察" 美联储到12月维持利率不变的概率为7.2% 累计加息25个基点的概率67.4% 累计加息50个基点的概率为25.4%[1] - 美国9月PPI同比增长6.3% 预估5.3% 前值由5.4%修正为5.6%[1] - 美国9月PPI环比增长1.3% 预估0.5% 前值由0.40%修正为0.5%[1] - 美国9月零售销售月率0.8% 预期0.3% 前值由1.2%修正为1.1%[1] 市场逻辑 - 继周三公布的美国9月CPI超预期之后 周四公布的美国9月PPI增长同样超预期 市场在信息消化之后 对美联储10月维持利率不变的预期回升到70%以上[1] - 周四收盘美债收益率下行 2年期美债收益率下行5个基点收于4.77% 10年期美债收益率下行9个基点收于5.10% 30年期美债收益率下行9个基点收于5.43%[1] - 周四美元指数大幅回落 收盘下跌0.54%至101.97 周四美股三大指数收涨[1] - 周四COMEX黄金和COMEX白银反弹 白银弹性更大 金银在前低附近获得支撑 短线或震荡[1] 交易策略 - 金银短线或震荡 关注中东局势变化[2]

1 行业投资评级 本报告未明确给出统一的有色金属行业整体投资评级，仅针对各细分有色金属品种给出对应的行情运行区间参考及走势判断 2 核心观点 - 美国PPI数据强于预期 通胀数据超预期 地缘冲突反复 原油维持强势 高利率高油价环境下海外宏观压力仍在 9月CPI数据较高推动有色金属共振下行 整体市场情绪偏弱[2][3][6][9][11][13][15] - 各细分有色金属品种走势分化 部分品种受供应偏紧支撑 部分品种受需求偏弱或供应过剩压制 整体呈现不同的运行格局[3][6][9][11][13][15][18][21][24][27] 3 分品种内容总结 铜 行情资讯 - 隔夜伦铜3M合约收盘跌0.88%至14309美元/吨 沪铜主力合约收至108970元/吨[2] - LME铜库存减少1400吨至226600吨 注销仓单占比下滑 Cash/3M维持升水[2] - 国内电解铜社会库存较周一小幅增加 保税区库存略增 上期所日度仓单增加1.1万吨至3.5万吨[2] - 华东地区现货升水期货85元/吨 盘面下跌基差报价反弹 下游刚需采买为主 广东地区铜现货升水期货25元/吨 下游采购情绪维持一般[2] - 国内铜现货进口亏损900元/吨左右 精废铜价差报2790元/吨 环比缩窄[2] 策略观点 - 短期情绪面维持偏弱 铜矿和废铜原料供应维持偏紧 国内精炼铜产量预计减少 美国精炼铜关税仍不确定 铜价仍有支撑 但宏观压制下短期价格预计重心下移[3] - 今日沪铜主力合约运行区间参考108000-109600元/吨 伦铜3M运行区间参考14100-14500美元/吨[3] 铝 行情资讯 - 昨日伦铝3M收盘微跌0.05%至2987美元/吨 沪铝主力合约收至23160元/吨[5] - 国内沪铝加权合约持仓量增加3.8万手至72.3万手 上期所日度仓单增加0.2万吨至9.5万吨[5] - 国内社会库存较周一下降 铝棒社会库存减少 铝棒加工费回升 下游刚需采买为主 华东地区铝锭现货升水期货60元/吨 下游逢低采买[5] - LME铝锭库存下滑0.03万吨至23.8万吨 注销仓单占比下滑 Cash/3M处于零附近[5] 策略观点 - 情绪面仍相对承压 海外产量较快恢复使得电解铝短缺预期缓解 叠加国内需求偏弱 铝价上方面临压力 而国内库存水平偏低和海外低库存继续提供支撑 市场或维持强现实 弱预期格局 短期铝价预计暂稳[6] - 今日沪铝主力合约运行区间参考23000-23400元/吨 伦铝3M运行区间参考2950-3020美元/吨[6] 铅 行情资讯 - 周四沪铅指数收涨0.21%至16192元/吨 单边交易总持仓13.47万手[8] - 截至周四下午15:00 伦铅3S较前日同期跌2.5美元/吨至1897美元/吨 总持仓18.7万手[8] - SMM1铅锭均价16150元/吨 再生精铅均价16125元/吨 精废价差25元/吨 废电动车电池均价9350元/吨[8] - 上期所铅锭期货库存录得3.45万吨 内盘原生基差-55元/吨 连续合约-连一合约价差130元/吨[8] - LME铅锭库存录得34.01万吨 LME铅锭注销仓单录得3.29万吨 外盘cash-3S合约基差-35.56美元/吨 3-15价差-112美元/吨[8] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.274 铅锭进口盈亏为823.99元/吨[8] - 据钢联数据 10月15日全国主要市场铅锭社会库存为3.99万吨 较10月12日减少0.57万吨[8] 策略观点 - 铅精矿港口库存抬升 工厂库存下滑 再生铅原料库存与开工率均有下滑 下游蓄企开工率一度抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显[9] - 仍需观察下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应 预计铅价维持低位宽幅震荡 随着国内铅锭供应逐步回暖 铅价仍将维持偏弱运行[9] 锌 行情资讯 - 周四沪锌指数收跌0.79%至25437元/吨 单边交易总持仓24.05万手[10] - 截至周四下午15:00 伦锌3S较前日同期跌41.5美元/吨至3683.5美元/吨 总持仓25.97万手[10] - SMM0锌锭均价25585元/吨 上海基差35元/吨 天津基差平水 广东基差-20元/吨 沪粤价差-55元/吨[10] - 上期所锌锭期货库存录得7.75万吨 内盘上海地区基差35元/吨 连续合约-连一合约价差-5元/吨[10] - LME锌锭库存录得14.41万吨 LME锌锭注销仓单录得1.11万吨 外盘cash-3S合约基差48.5美元/吨 3-15价差120.61美元/吨[10] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.033 锌锭进口盈亏为-3889.34元/吨[10] - 据钢联数据 10月15日全国主要市场锌锭社会库存为18.06万吨 较10月12日减少0.17万吨[10] 策略观点 - 近期锌精矿港口库存与工厂库存进一步下滑 锌精矿TC进一步下滑 锌矿供应延续紧缺[11] - 虽下游初端企业开工率边际下滑 但国内初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升[11] - 锌价大跌后 出口窗口关闭 国内锌锭社会去库速度放缓 预计随着海外LME库存的累库 锌价仍有较大回落风险[11] 锡 行情资讯 - 10月15日 沪锡主力合约收报373260元/吨 当日下跌3.28%[12] - 现货升贴水均价报2000元/吨 较上一工作日上涨1100元/吨[12] - SHFE仓单报3280吨 较上一工作日减少256吨 LME最新库存为4205吨 减少10吨[12] - 印尼交易所10月累计成交量最新可得数据为10月13日765吨[12] 策略观点 - 锡价延续快速下跌 宏观紧缩预期及科技板块调整继续主导短线行情 美国通胀超预期后 纳斯达克指数及费城半导体指数明显回落 电子和半导体需求预期降温进一步压制锡价[13] - SHFE仓单继续下降 LME库存维持在4205吨的低位 现货升水快速扩大至2000元/吨 锡价下跌后下游补货积极性有所提高 显示现货市场承接开始增强[13] - 印尼锡锭成交量回升以及进口矿供应边际改善 削弱了前期极端紧缺预期 预计锡价维持弱势宽幅震荡 连续急跌后存在技术性修复可能[13] - 沪锡主力合约参考运行区间35.5—38.8万元/吨 伦锡参考运行区间4.75—5.15万美元/吨[13] 镍 行情资讯 - 10月15日 沪镍主力合约收报115910元/吨 当日下跌2.14%[14] - 进口镍现货均价对沪镍合约升水250元/吨 较上一工作日上涨50元/吨 金川镍现货升水均价4300元/吨 较上一工作日上涨100元/吨[14] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报57.1美元/湿吨 较上一工作日下跌1.9美元/湿吨 1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.5美元/湿吨 较上一工作日持平[14] - 10—12%高镍生铁均价报1026.5元/镍点 较上一工作日下跌2元/镍点[14] 策略观点 - 镍价明显下挫 宏观风险偏好转弱与基本面宽松形成共振 美国9月通胀高于预期 市场上调美联储加息定价 美元及美债收益率维持高位 国内基本金属同步承压[15] - 印尼10月下半月镍矿基准价继续下调 其中1.6%品位矿石HPM下降1.88美元/湿吨 原料成本支撑进一步走弱 LME镍库存最新报282066吨 虽然单日减少588吨 但绝对水平仍处高位[15] - 不锈钢和三元材料需求偏弱 供应过剩格局暂未改变 进口镍及金川镍升水上涨 主要反映盘面下跌后现货报价相对抗跌 尚不足以确认需求改善[15] - 预计镍价延续震荡偏弱 沪镍参考运行区间11.2—11.9万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.48—1.56万美元/吨[15] 碳酸锂 行情资讯 - 10月15日 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报102970元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 跌幅3.51%[17] - 电池级碳酸锂晚盘市场均价报103250元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 工业级碳酸锂晚盘市场均价报101250元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨[17] - 广期所碳酸锂主力合约收盘价98820元/吨 按收盘价口径较上一交易日下跌2.06% 持仓量418547手 较上一交易日减少8754手[17] - 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报1400元/吨 较上一工作日持平[17] - 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1505美元/吨 较上一工作日下跌30美元/吨[17] 策略观点 - 碳酸锂期现价格继续回落 主力合约失守10万元关口 MMLC现货指数较主力合约升水4150元/吨 较前一日收窄1670元/吨 现货端补跌压力明显[18] - 盘面减仓下跌 反映多头止损及资金离场 短期市场情绪仍然偏弱[18] - 最新周度产量为25418吨 环比减少523吨 总库存下降9260吨至139517吨 10月磷酸铁锂和锂电池排产预计分别环比增长4%和6% 现实需求及库存去化仍对价格形成支撑[18] - 锂辉石价格继续下跌 供应恢复预期尚未消退 现货快速补跌说明产业链挺价能力减弱 预计碳酸锂维持震荡偏弱 连续下跌后需防范超跌反弹 主力合约参考运行区间93000—103000元/吨[18] 氧化铝 行情资讯 - 2026年10月15日 氧化铝指数日内下跌1.59%至2588元/吨 单边交易总持仓49.75万手 较前一交易日增加4.02万手[20] - 山东现货价格下跌5元/吨至2645元/吨 升水主力合约61元/吨[20] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持384美元/吨 进口盈亏报-540元/吨[20] - 周四期货仓单报22.56万吨 较前一交易日减少0.36万吨[20] - 几内亚CIF价格维持72美元/吨 澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨 几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费下跌0.61美元/吨至32.67美元/吨[20] 策略观点 - 铝土矿CIF价格仍维持高位 为氧化铝价格提供支撑[21] - 年内新产能密集落地 供应刚性仍强 中期过剩格局仍难以改变[21] - 短期建议观望为主 关注整体商品情绪和海运价格波动 等待逢高布局空单的机会 AO2701合约参考运行区间2500-2650元/吨[21] 不锈钢 行情资讯 - 昨日不锈钢主力合约收盘跌1.83%至13175元/吨 截至下午3点[23] - 加权合约持仓量增加2.2万手至18.9万手 仓单下滑至6.09万吨[23] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13700元/吨 较前日下调100元/吨 基差660元/吨 上调160元/吨 无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨 较前日跌100元/吨 基差860元/吨 上调160元/吨 市场交投信心不足[23] - 山东高镍铁出厂价报1035元/镍 较前日跌5元/镍 保定304废钢工业料回收价报9250元/吨 较前日持平 高碳铬铁北方主产区报价7600元/50基吨 较前日持平[23] - 10月16日不锈钢社会总库存为110.7万吨 环比减少3.1万吨 减量主要来自300系 400系库存略降 200系库存微增[23] 策略观点 - 情绪面相对承压 印尼镍矿配额边际有所放松 镍铁价格震荡偏弱 铬铁原料库存维持高位 供需预期偏弱 拖累不锈钢价格[24] - 当前不锈钢产量维持偏高 下游需求一般 库存边际去化 短期价格或延续震荡偏弱走势[24] 铸造铝合金 行情资讯 - 昨日铸造铝合金主力合约收盘跌1.18%至22650元/吨 截至下午3点[26] - 加权合约持仓增加至2.9万手 成交量2.08万手 量能放大 仓单下滑至1.44万吨[26] - AL2611合约与AD2611合约价差-55元/吨 环比缩窄[26] - 国内主流地区ADC12均价下调200元/吨 进口ADC12报价跌200元/吨 市场成交一般[26] - 国内主要市场铝合金锭库存较上周减少0.31万吨至1.4万吨 铝合金锭厂内库存增加0.05万吨至7.14万吨 三地铝合金锭库存环比减少0.08万吨至0.92万吨[26] 策略观点 - 铸造铝合金成本端价格支撑有所弱化 不过税票问题导致原料供应维持偏紧 尽管下游需求一般 铸造铝合金价格下方仍有支撑[27] 4 有色金属重要日常数据汇总 - 2026年10月15日有色品种核心日频数据 铜LME库存226600吨 环比减少1400吨 注销仓单91775吨 注销仓单占比40.3% Cash-3m升水74.07美元/吨 铜SHFE周度库存58744吨 周度库存增加20000吨 铜期货库存34933吨 库存增加11476吨 铜SHFE持仓540249手 持仓增加4528手 铜现货升贴水660元/吨

报告行业投资评级 - 股指期货10月建议保持谨慎 操作上可半仓持有红利风格或是IF多单 [2][8] - 股指期权短线以买看跌期权防御为主 操作建议为买权防御 [3][8] - 国债期货趋势策略震荡偏谨慎 套保策略关注空头套保 基差策略建议长端CTD正套止盈 曲线策略短期曲线做平或面临制约 [4][9] 报告核心观点 - 权益市场继续下探 长端国债期货出现下跌 金融期权放量升波 整体市场风险偏好快速降温 国内增量资金承接有限 市场底部尚未明确确认 [2][3][4] 各目录内容总结 一、行情观点 股指期货 - 周四权益市场大幅调整 创业板 北证跌幅居前 万得全A下跌2.28% 全市场超5000只个股收跌 [2][8] - 资金结构上明显转向防御 白酒等方向相对抗跌 光通信 航运等前期高弹性板块跌幅居前 红利资产整体也未能形成有效对冲 [2][8] - 两市成交额明显放大 各类资金普遍流出 放量下跌反映风险偏好快速降温 [2][8] - 隔夜美国通胀超预期先推升美债利率 随后市场关注点快速转向AI资本开支的融资约束 云厂商债券收益率上行 数据中心电力与机房瓶颈 后续融资供给等问题集中发酵 AI板块估值和基本面预期同步承压 美债利率随后回落更多反映避险而非流动性改善 [2][8] - 海外风险偏好走弱进一步向日韩及A股传导 国内增量资金承接仍然有限 底部尚缺乏明确确认 [2][8] - 当前指数已经跌破前期高位震荡区间 叠加下旬三季报进入密集披露期 短期技术面和业绩端均有压力 后续重点观察权重板块对三季报的反馈以及海外AI交易能否企稳 [2][8] 股指期权 - 周四标的市场延续调整 现货小幅放量 金融期权成交明显放大 隐波全线上行 但未及七月下旬高点 [3][8] - 情绪指标方面 成交PCR多数回升 持仓PCR继续回落 期权端防御与调仓需求有所增加 [3][8] - 中证500 科创50及创业板ETF期权看跌端呈现实值减仓 虚值增仓的向下移仓特征 反映部分保护性头寸兑现收益后 下移行权价续作对冲 防御需求尚未全面撤退 [3][8] - 隐波仍处于左侧升波区间 短线仍以买看跌期权防御为主 [3][8] 国债期货 - 国债期货主力合约走势分化 T TF TL主力合约价格下跌 TS价格上涨 [4][9] - 央行通过7天逆回购及买断式逆回购累计净投放2450亿 资金面延续偏松 DR001下行至1.26%附近 [4][9] - 长端债市结束近期上涨行情转为下跌 核心原因是近期长端利率快速下行后 市场对央行监管担忧有所上升 部分券商和银行收到监管部门点名提醒 要求相关机构加强债券投资风险管理 [4][9] - 短期来看 市场担忧央行对债券投资监管可能趋严 叠加10月可能存在供给压力 需警惕利率下行至低位后多头止盈压力带来的扰动 [4][9] 二、衍生品市场监测 - 包含股指期货数据 股指期权数据 国债期货数据三个统计板块 无公开披露的具体统计内容 [10][14][28]

行业投资评级 - 棉花01合约建议区间思路对待[1] - 苹果期货操作上保持谨慎[1] - 原木操作上保持谨慎思路 核心观点为暂时观望[2] 核心观点 - 棉花01合约在15600~16500元/吨区间震荡[1] - 苹果主力合约维持偏弱运行[2] - 原木期价维持区间震荡格局[2] 分品种市场分析总结 棉花 - ICE美棉期货周四震荡下行 主力12合约结算价80.06美分 跌幅0.74%[1] - 在外盘回落拖累下 郑棉夜盘同步走弱 期价并未形成有效破位 整体仍维持区间震荡格局[1] - 国内供应端 新疆籽棉采摘持续推进 南疆新棉上市量稳步增加 当前籽棉收购价格保持平稳 新棉收购成本对盘面形成支撑[1] - 当前棉市多空博弈仍存 外盘波动带来短期扰动 新棉集中上市节奏 籽棉收购定价以及下游纺织订单仍是核心观察点[1] - 短期缺乏明确驱动 郑棉大概率延续区间震荡运行 重点跟踪新棉上市进度与下游需求兑现情况[1] 苹果 - 国内主产区晚富士现货分化运行 陕西 甘肃西部产区交易步入中后期 优质货源减少 剩余果品质量下滑 行情随品质议价 果农入库增多 冰雹果低价成交活跃[1] - 山东产区晚富士启动扎点收购 客商多持观望态度 整体交投清淡 行情以质论价[1] - 山西运城膜袋富士交易平稳 以电商拿货为主[1] - 当前收购阶段客商备货谨慎 现货价格区间分化明显 多空博弈加剧[1] - 短期苹果期货维持偏弱震荡 重点跟踪产区入库进度 优果率及客商持续收购意愿[1] 原木 - 国内主要港口原木到货维持高位 港口库存呈累库态势 现货交投整体平淡 货源品质分化 优质长材报价偏稳 普通通货议价空间扩大[2] - 下游板材 家具加工厂旺季订单兑现不及预期 开工维持偏低水平 企业多坚持按需小单采购 主动囤货意愿偏弱[2] - 新西兰外盘报价相对稳定 进口成本对盘面形成底部支撑 但集中到港带来供应压力 上行空间受限[2] - 当前原木多空交织 重点跟踪港口库存去化 外盘发运及下游开工变化[2]