报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近节假日亚盘市场交投清淡铂钯市场区间窄幅震荡运行波动率较前期有所回落；宏观上美就业数据普遍走弱联储官员表态分歧仍存但对中期重启降息预期有较强共识后续延续数据依赖路径；短期铂钯走势或跟随金银节奏宏观核心变量在于美国就业和通胀数据表现若放缓得到验证铂钯在金融属性提振下或有阶段性补涨机会；中长期铂钯金工业逻辑主导交易节奏南非供电与俄罗斯出口不确定性叠加汽车排放新政落地使铂金相对钯金表现更具韧性供需格局分化或继续推动“铂强钯弱”行情；伦敦铂关注上方阻力位2200美元下方支撑位2000美元伦敦钯关注上方阻力位1800美元下方支撑位1600美元广期所铂2606合约或于460 - 600元/克区间运行钯2606合约或于400 - 460元/克区间运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价为551.15元/克环比上涨10.35元钯金主力合约收盘价为439.10元/克环比上涨7.25元 [2] - 铂金主力合约持仓量为10387.00手环比减少277.00手钯金主力合约持仓量为3179.00手环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）为545.38元/克环比下降4.09元长江钯金现货平均价为414.00元/克环比下降6.00元 [2] - 铂金主力合约基差为 - 5.77元/克环比下降14.44元钯金主力合约基差为 - 25.10元/克环比下降13.25元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓为9966.00张环比减少243.00张钯金CFTC非商业多头持仓为3003.00张环比减少342.00张 [2] - 2025年预计铂金供应量为220.40吨环比下降0.80吨钯金供应量为293.00吨环比下降5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量为261.60吨环比增加25.60吨钯金需求量为287.00吨环比下降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为96.86环比持平；10年美债实际收益率为1.84%环比下降0.03%；VIX波动率指数为17.79环比上涨0.43 [2] - 美国总统特朗普表示若与伊朗谈判失败考虑向中东再派遣航母打击群；美联储洛根称政策立场恰到好处接近中性水平未来通胀回落、劳动力市场稳定则无需进一步降息；美联储哈马克称当前目标利率“接近”中性水平利率政策可能“在相当长一段时间内”保持不变 [2] 行业消息 - 美国2025年12月零售销售环比零增长弱于预期核心零售销售环比下降0.1%低收入群体消费疲弱 [2] - COMEX黄金可交割库存单日锐减逾45万盎司多家机构转仓凸显市场可交割实物持续趋紧态势 [2] 重点关注 - 2月11日21:30 美国1月非农就业数据；2月13日21:30 美国1月CPI数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内春节备货结束，销区成交相对清淡，贸易、终端存货意愿不强，传导销区销量下滑基本面等待产量预期落地后价格进行修复主产区广西、云南、广东产销数据表现一般，现货价格持稳为主，预计后市郑糖价格窄幅震荡 [2] 各目录总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5266元/吨，环比-12；主力合约持仓量451856手，环比-6579 [2] - 仓单数量14461张，环比0；期货前20名持仓净买单量-61760手，环比+1554 [2] - 有效仓单预报小计258张，环比0 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）：巴西糖3957元/吨，环比+45；泰国糖3948元/吨，环比+45 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5010元/吨，环比+60；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）4997元/吨，环比+59 [2] - 云南昆明白糖现货价格5175元/吨，环比0；广西南宁白糖现货价格5330元/吨，环比0；广西柳州白糖现货价5350元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，播种面积：糖料：甘蔗：广西840.33千公顷 [2] - 甘蔗糖销量：广西累计值88.48万吨，环比+79.54；甘蔗糖产量：云南累计值39.23万吨，环比+34.75 [2] - 巴西出口糖总量201.75万吨，环比-89.55 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1342元/吨，环比-18；进口泰国与柳糖价差（配额内）1351元/吨，环比-18 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）289元/吨，环比-33；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）302元/吨，环比-32 [2] - 食糖进口数量当月值58万吨，环比+14；食糖进口数量累计值492万吨，环比+58 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值359.04万吨，环比+228.74；软饮料产量当月值1342.1万吨，环比+296.4 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率9.64%，环比+0.11；平值看跌期权隐含波动率9.64%，环比+0.16 [2] - 20日历史波动率10.16%，环比-0.17；60日历史波动率9.13%，环比-0.02 [2] 行业消息 - 2025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计产糖4023.6万吨，同比增加34.5万吨 [2] - 截至2026年1月31日，印度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，同比增加302.4万吨 [2] - 截至1月17日，泰国2025/26榨季已产糖286.51万吨，同比减少55.81万吨 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二下跌，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.23美分或1.60%，结算价报每磅14.12美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年前物流停运红枣现货价格暂稳运行 临近年关备货收尾 样本点库存环比下降 年前整体走货与去年同期差异不大 受春节假期影响远途物流基本停运 省内物流正常发运 25产季收购结构分散 行业对年后新季行情持谨慎预期 长假临近需注意风险控制 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 红枣期货主力合约收盘价8895元/吨 环比225 主力合约持仓量113589手 环比 - 9585手 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 15001手 环比5210手 仓单数量3673张 有效仓单预报445张 环比 - 127张 [2] 现货市场 - 喀什红枣统货价格6.5元/公斤 阿拉尔红枣统货价格5.65元/公斤 阿克苏红枣统货价格5.15元/公斤 环比均为0 [2] - 河北一级灰枣批发价格3.95元/斤 环比 - 0.15元/斤 河南一级灰枣批发价格4.15元/斤 环比0 [2] - 河南红枣特级价格9.5元/公斤 环比0.06元/公斤 河北红枣特级价格9.17元/公斤 环比 - 0.03元/公斤 广东红枣特级价格10元/公斤 环比0 [2] - 广东红枣一级价格8.8元/公斤 环比0 [2] 上游市场 - 红枣年产量606.9万吨 环比318.7万吨 种植面积199.3万公顷 环比 - 4.1万公顷 [2] 产业情况 - 全国红枣周库存11888吨 环比 - 1255吨 环比减少9.55% 同比增加12.84% [2] - 红枣当月出口量5071577千克 环比1534011千克 累计出口量34362765千克 环比5071577千克 [2] 下游情况 - 好想你红枣累计销量36480.43吨 环比 - 2981.06吨 产量累计同比1.47% 环比 - 34.59% [2] - 红枣如意坊市场周日均到车量5.13车 环比 - 1车 果品红枣月批发平均价10.76元/公斤 环比0.43元/公斤 [2] 行业消息 年前物流已停运 预计年前红枣现货价格暂稳运行 临近年关备货收尾 截至2026年2月5日红枣本周36家样本点物理库库存环比下降 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 报告数据略有利空，国际豆价持续承压，但部分经纪商乐观预期美国大豆出口将增加收紧期末库存；国内中粮澳籽产线开机，供应端压力有望逐步增加，且市场预期菜系进口或将恢复，压制远期市场表现；受美豆上涨提振，叠加中加贸易关系缓和预期较高，提振加菜籽出口预期，且欧盟计划2030年前逐步淘汰豆棕油生物燃料，仅菜油计入配额，支撑菜籽市场；美国最新生物燃料税收抵免政策边际利好美豆油消费，马棕降库预期兑现后本月出口数据下滑拖累棕榈油下跌；国内现阶段菜油维持去库模式对价格形成支撑，菜油基差维持高位，但澳菜籽已投入压榨，供应端压力逐步增加，且市场预期菜系进口或将恢复，我国新增加菜籽采购，供应增加预期得到强化；节前部分空头资金离场，菜粕明显走强，年前暂且观望 [2] 根据相关目录总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9131元/吨，环比涨35元/吨；菜籽粕期货收盘价2288元/吨，环比涨44元/吨 [2] - 菜油月间差（5 - 9）为28元/吨，环比涨7元/吨；菜粕月间价差（5 - 9）为 - 6443元/吨，环比 - 42元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量260396手，环比无变化；菜粕主力合约持仓量914902手，环比 - 19831手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量 - 18604手，环比 - 707手；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 200705手，环比增41857手 [2] - 菜油仓单数量625张，无变化；菜粕仓单数量0张，无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价677加元/吨，环比涨2.1加元/吨；油菜籽期货收盘价5567元/吨，环比涨5元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9920元/吨，环比 - 50元/吨；南通菜粕现货价2540元/吨，环比涨40元/吨 [2] - 菜油平均价10026.25元/吨，环比 - 50元/吨；油菜籽进口成本价8070.03元/吨，环比涨15.78元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6300元/吨，无变化；油粕比3.88，环比 - 0.08 [2] - 菜油主力合约基差789元/吨，环比 - 85元/吨；菜粕主力合约基差252元/吨，环比 - 4元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8530元/吨，环比 - 50元/吨；菜豆油现货价差1390元/吨，无变化 [2] - 广东24度棕榈油现货价8950元/吨，环比 - 100元/吨；菜棕油现货价差970元/吨，环比涨50元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价3080元/吨，环比涨20元/吨；豆菜粕现货价差540元/吨，环比 - 20元/吨 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量95.17百万吨，环比 - 0.1百万吨；油菜籽年度预测值产量13446千吨，无变化 [2] - 菜籽进口数量当月值5.56万吨，环比增5.36万吨；进口菜籽盘面压榨利润172元/吨，环比 - 56元/吨 [2] - 油厂菜籽总库存量5万吨，环比增4.9万吨；进口油菜籽周度开机率2.67%，环比增2.14% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值22万吨，环比增5万吨；菜籽粕进口数量当月值0.2万吨，环比增2.35万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存0.4万吨，环比增0.2万吨；沿海地区菜粕库存0.3万吨，环比增0.2万吨 [2] - 华东地区菜油库存23.6万吨，环比 - 0.8万吨；华东地区菜粕库存9.35万吨，环比 - 0.75万吨 [2] - 广西地区菜油库存0.4万吨，环比增0.2万吨；华南地区菜粕库存27.5万吨，环比 - 1.7万吨 [2] - 菜油周度提货量1.17万吨，环比 - 1.2万吨；菜粕周度提货量1.48万吨，环比增1.38万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3008.6万吨，环比增30.7万吨；食用植物油当月产量525.4万吨，环比增60.6万吨 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值5738亿元，环比 - 319亿元 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率18.1%，环比 - 1.24%；菜粕平值看跌期权隐含波动率18.11%，环比 - 1.23% [2] - 菜粕20日历史波动率14.49%，环比 - 0.03%；菜粕60日历史波动率13.96%，环比涨0.02% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.76%，环比 - 0.7%；菜油平值看跌期权隐含波动率13.76%，环比 - 0.73% [2] - 菜油20日历史波动率22.83%，环比涨0.04%；菜油60日历史波动率17.14%，环比 - 0.02% [2] 行业消息 - 2月10日，ICE油菜籽期货收涨，受CBOT豆油和大豆期货升势带动，3月油菜籽期货涨1.60加元，结算价667.30加元/吨，5月油菜籽期货涨2.30加元，结算价678加元/吨 [2] - 巴西大豆进入收割初期，stonex预计巴西2025/26年度大豆产量达1.816亿吨，USDA本月将巴西该年度大豆产量预估上调至1.8亿吨高于上月，美国2025/26年度大豆期末库存预估维持在3.5亿蒲式耳不变 [2] - 截至2025年12月31日，加拿大油菜籽库存为1560万吨，同比增长18.8% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行对货币政策定调维持积极，对总量宽松态度或仍偏谨慎，短期内降准降息概率不高 [4] - 近期权益市场高位震荡，市场风偏回落对债市压制减轻，叠加央行节前流动性投放对冲取现压力，资金面均衡偏松 [4] - 2月政府债发行节奏较快，但机构配置需求不低，供给压力有限 [4] - 短期内多重利好或支撑债市小幅走强，但节前债市缺乏明确主线，市场交投偏清淡，收益率下行空间有限，预计利率延续窄幅震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.540，环比涨0.06%，成交量94249，环比增加26727 [2] - TF主力收盘价106.050，环比涨0.05%，成交量72124，环比增加15993 [2] - TS主力收盘价102.472，环比持平，成交量41885，环比增加7574 [2] - TL主力收盘价112.750，环比涨0.05%，成交量76186，环比增加13837 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.09，环比涨0.06；T03 - TL03价差 -4.21，环比降0.01 [2] - T2603 - 2606价差0.02，环比涨0.02；TF03 - T03价差 -2.49，环比降0.02 [2] - TF2603 - 2606价差 -0.06，环比持平；TS03 - T03价差 -6.07，环比降0.07 [2] - TS2603 - 2606价差 -0.03，环比降0.01；TS03 - TF03价差 -3.58，环比降0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量202139，环比降19049；T前20名多头268333，环比增3596；T前20名空头296682，环比增2435；T前20名净持仓 -28349，环比降1296 [2] - TF主力持仓量87486，环比降4591；TF前20名多头144012，环比增1957；TF前20名空头163952，环比增4374；TF前20名净持仓 -19940，环比增2961 [2] - TS主力持仓量43565，环比降5691；TS前20名多头58986，环比增294；TS前20名空头50087，环比降1144；TS前20名净持仓 -8981，环比增14 [2] - TL主力持仓量96453，环比降7300；TL前20名多头144284，环比降116；TL前20名空头155732，环比增1342；TL前20名净持仓 -11448，环比增1101 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.8022，环比涨0.0153；220025.IB(6y）99.0955，环比涨0.0635 [2] - 230014.IB(4y）104.8906，环比涨0.0837；240020.IB(4y)100.8844，环比涨0.0405 [2] - 250017.IB(2y)100.1544，环比持平；250024.IB(2y)100.0169，环比涨0.0001 [2] - 210005.IB(17y)127.1236，环比涨0.0533；210014.IB(18y)123.9725，环比涨0.0553 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3050，环比持平；3y收益率1.3725，环比持平 [2] - 5y收益率1.5425，环比降0.50bp；7y收益率1.6530，环比降0.20bp [2] - 10y收益率1.7950，环比降0.55bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3301，环比降1.33bp；Shibor隔夜1.3660，环比涨0.40bp [2] - 银质押7天1.5689，环比涨0.32bp；Shibor7天1.5230，环比降0.80bp [2] - 银质押14天1.6198，环比涨0.70bp；Shibor14天1.6000，环比降0.40bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模785亿，到期规模750亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 央行发布报告指出下阶段将继续实施适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，未来常态化开展国债买卖操作，居民资产配置调整最终会回流银行体系 [2] - 求是网文章指出培育发展未来产业意义重大，要激发其发展动能 [3] - 商务部联合9部门策划活动，各地安排20.5亿元资金在春节假期发放消费券等惠及消费者 [3] 观点总结 - 周三国债现券收益率窄幅波动，期货多数走强，DR007加权利率小幅回落 [4] - 国内1月CPI同比小幅回落，PPI环比连续四个月上涨，同比降幅持续收窄，制造业、服务业景气水平回落但产业结构改善 [4] - 海外美国经济保持韧性，就业市场持续疲软，市场对美联储降息预期升温 [4] 重点关注 - 2月11日21:30美国1月非农就业数据 [4] - 2月13日21:30美国1月CPI [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期来看经历前期剧烈波动后贵金属市场波动率或趋于下行本周美国就业及通胀数据将成核心变量若就业和通胀端放缓得到进一步验证黄金白银或延续本轮反弹；中长期而言沃什当选美联储主席对利率政策路径实际影响或相对有限伴随市场情绪趋于平缓贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架若通胀及就业数据降温态势延续在中期宽松预期支撑之下贵金属市场逢低布局逻辑依然成立 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价为1130.400元/克，环比上涨9.2；沪银主力合约收盘价为20944元/千克，环比上涨660.00 [2] - 沪金主力合约持仓量为160,510.00手，环比增加3600.00手；沪银主力合约持仓量为9,050.00手，环比增加74.00手 [2] - 沪金主力合约成交量为217,933.00，环比减少164.00；沪银主力合约成交量为504,079.00，环比减少107478.00 [2] - 沪金仓单数量为105072千克，环比无变化；沪银仓单数量为342,102千克，环比增加18734千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价为1123.02，环比上涨6.33；华通一号白银现货价为19,556.00，环比上涨266.00 [2] - 沪金主力合约基差为 -7.38元/克，环比下降2.85；沪银主力合约基差为 -1,388.00元/克，环比下降394.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓为1079.32吨，环比下降0.34吨；SLV白银ETF持仓为16,216.45吨，环比增加25.36吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓为165604.00张，环比减少39792.00张；白银CFTC非商业净持仓为25,877.00张，环比增加2174.00张 [2] - 黄金季度供应量为1302.80吨，环比下降0.19吨；白银年度供应量为32,056.00吨，环比增加482.00吨 [2] - 黄金季度需求量为1345.32吨，环比增加79.57吨；白银年度需求量为35,716.00吨，环比减少491.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为96.86，环比无变化；10年美债实际收益率为1.84，环比下降0.03 [2] - VIX波动率指数为17.79，环比上涨0.43；CBOE黄金波动率指标为28.86，环比下降3.98 [2] - 标普500/黄金价格比为61.15，环比下降0.00；金银比环比下降1.56 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普考虑向中东再派遣航母打击群 [2] - 美联储官员表示政策立场接近中性，未来若通胀回落、劳动力市场稳定则无需进一步降息 [2] - 美国2025年12月零售销售环比零增长，核心零售销售环比下降0.1% [2] - COMEX黄金可交割库存单日锐减逾45万盎司，市场可交割实物持续趋紧 [2] 重点关注 - 2月11日21:30美国1月非农就业数据 [2] - 2月13日21:30美国1月CPI数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 规模养殖场降重出栏增量，中小散户出栏积极性较高，节前供应宽松，近两个月出栏相对充足；需求端，本周节前备货收尾，消费增幅不及供应，春节后需求预期减弱，对价格支撑减弱；供需博弈局面延续，供应增幅超过需求，生猪价格仍将承压运行；盘面上，主力生猪2605合约减仓收阳，收涨0.3%，因节前资金流出，盘面迎来技术性调整，但上方面临多重均线压力，上方空间有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11555元/吨，环比涨85；主力合约持仓量生猪为147570手，环比降1979 [2] - 仓单数量生猪为727手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 - 46375手，环比增2323 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为12000元/吨，环比降300；吉林四平生猪价为11400元/吨，环比降200 [2] - 广东云浮生猪价为11700元/吨，环比持平；生猪主力基差为445元/吨，环比降385 [2] 上游情况 - 全国生猪存栏为42967万头，环比降713；全国能繁母猪存栏为3961万头，环比降29 [2] 产业情况 - CPI当月同比为0.8%，环比增0.1；张家港豆粕现货价为3080元/吨，环比增20 [2] - 玉米现货价为2370.39元/吨，环比增0.39；大商所猪饲料成本指数为920.7，环比增12.19 [2] - 饲料当月产量为30086000吨，环比增307000；二元能繁母猪价格为1431元/头，环比持平 [2] - 外购仔猪养殖利润为91.42元/头，环比降32.71；自繁自养生猪养殖利润为 - 38.09元/头，环比降63.19 [2] - 猪肉当月进口量为6万吨，环比持平；主产区白条鸡平均价为14元/公斤，环比增0.3 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为4891万头，环比增934；社会消费品零售总额餐饮收入当月值为5738亿元，环比降319 [2] 行业消息 2026年2月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为351414头，较前一日增量1.62% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌震荡调整，关注2.43 - 2.5区间，上涨动能不足 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24585元/吨，环比涨130；03 - 04月合约价差 - 55元/吨，环比降5 [3] - LME三个月锌报价3398美元/吨，环比涨16；沪锌总持仓量193239手，环比增256 [3] - 沪锌前20名净持仓1659手，环比增1713；沪锌仓单0吨，环比持平 [3] - 上期所库存70689吨，环比增5535；LME库存106750吨，环比降175 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24460元/吨，环比持平；长江有色市场1锌现货价24160元/吨，环比降10 [3] - ZN主力合约基差 - 125元/吨，环比降130；LME锌升贴水(0 - 3) - 19.55美元/吨，环比涨4.18 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21330元/吨，环比降180；上海85% - 86%破碎锌16700元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47；LIZSG锌供需平衡 - 7.7千吨，环比降4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比降1.19；国内精炼锌产量67.5万吨，环比增2.1 [3] - 锌矿进口量46.26万吨，环比降5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比降9469.07；精炼锌出口量27266.66吨，环比降15548.89 [3] - 锌社会库存12.8万吨，环比增0.95 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨，环比增2；镀锌板销量236万吨，环比降6 [3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比增5313.26；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比增20894.2 [3] - 汽车产量341.15万辆，环比降10.75；空调产量2162.89万台，环比增660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率23.37%，环比降2.64；锌平值看跌期权隐含波动率23.37%，环比降2.64 [3] - 锌平值期权20日历史波动率38.55%，环比降0.14；锌平值期权60日历史波动率19.18%，环比降0.23 [3] 行业消息 - 中国央行第四季度货币政策执行报告称将继续实施适度宽松货币政策，常态化开展国债买卖操作 [3] - 美国12月零售销售环比增长停滞，假日季尾声消费疲软，十年期美债收益率创近一个月新低 [3] 观点总结 - 上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产，炼厂采购国产矿竞争加大，加工费下跌，炼厂利润收缩，预计产量受限 [3] - 近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口可能重新关闭 [3] - 需求端下游市场转向淡季，地产、基建、家电板块走弱，汽车等领域政策支持有亮点，下游逢低按需采购 [3] - 锌价回落，下游采购淡，现货升水低位，国内社会库存略增，LME锌库存持稳，现货升水维持低位 [3] - 技术面持仓持稳价格调整，多空交投转淡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期调整偏强，关注40万关口 [3] 各部分总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价394700元/吨，环比12700；3 - 4月合约收盘价环比 - 800；LME3个月锡49230美元/吨，环比 - 585；主力合约持仓量31287手，环比 - 920；期货前20名净持仓 - 5489手，环比175；LME锡总库存7430吨，环比400；上期所库存8750吨，环比 - 1718；上期所仓单6516吨，环比131 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格388700元/吨，环比3000；长江有色市场1锡现货价387950元/吨，环比 - 2140；沪锡主力合约基差3700元/吨，环比14380；LME锡升贴水(0 - 3) - 159美元/吨，环比 - 3 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.76万吨，环比0.25；40%锡精矿平均价374700元/吨，环比3000；40%锡精矿加工费14500元/吨，环比0；60%锡精矿平均价378700元/吨，环比3000；60%锡精矿加工费10500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比 - 0.16；精炼锡进口数量2239.1吨，环比323.25 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格246370元/吨，环比1480；镀锡板(带)累计产量152.87万吨，环比13.87；镀锡板出口数量14.29万吨，环比 - 0.45 [3] 行业消息 - 中国央行第四季度货币政策执行报告称继续实施适度宽松货币政策，常态化开展国债买卖操作，居民资产配置调整不意味着流动性大变化，物价有积极边际变化，将加强货币政策与财政政策协调配合 [3] - 美国12月零售销售环比增长停滞，假日季消费疲软，十年期美债收益率创近一个月新低，美元指数再创逾一周盘中新低，13个零售类别8个下滑，低收入群体支出乏力，整体消费受高物价与天气因素抑制 [3] 观点总结 - 供应端缅甸复产推进、雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，供应紧张局面有缓解迹象 [3] - 冶炼端多数企业原料库存偏低、处于亏本状况，年末检修增多，精锡产量受限，但年后有产量回升压力；印尼锡出口量增长，进口窗口开启，进口压力增大 [3] - 需求端AI领域发展带动焊锡需求增长，近期锡价回落，下游采购氛围回暖，库存下降，现货升水回升；LME库存持稳，现货升水回升 [3] - 技术面持仓持稳价格回升，多头氛围偏强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内地生产企业库存预计呈累库，港口甲醇库存或稳中有升，国内甲醇制烯烃开工率预期继续上行，MA2605合约短线预计在2200 - 2300区间波动 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 甲醇主力合约收盘价2248元/吨，环比涨7元/吨；5 - 9价差-32元/吨，环比降3元/吨 [3] - 主力合约持仓量786703手，环比降20668手；前20名持仓净买单量-121881手，环比增13766手 [3] - 仓单数量7582张，环比增500张 [3] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格2210元/吨，环比持平；内蒙古价格1855元/吨，环比涨5元/吨 [3] - 华东 - 西北价差355元/吨，环比降5元/吨；郑醇主力合约基差-38元/吨，环比降7元/吨 [3] - CFR中国主港甲醇价格264美元/吨，环比持平；CFR东南亚323美元/吨，环比持平 [3] - FOB鹿特丹甲醇价格298欧元/吨，环比持平；中国主港 - 东南亚价差-59美元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - NYMEX天然气价格3.16美元/百万英热，环比涨0.02美元/百万英热 [3] 产业情况 - 华东港口甲醇库存100.81万吨，环比降6.48万吨；华南港口库存40.29万吨，环比增0.37万吨 [3] - 甲醇进口利润-27.36元/吨，环比持平；进口数量当月值173.4万吨，环比增31.64万吨 [3] - 内地企业库存368300吨，环比降55800吨；甲醇企业开工率92.26%，环比涨1.05% [3] 下游情况 - 甲醛开工率30.04%，环比降3.28%；二甲醚开工率5.92%，环比持平 [3] - 醋酸开工率81.72%，环比降0.55%；MTBE开工率68.01%，环比持平 [3] - 烯烃开工率82.74%，环比涨1.87%；甲醇制烯烃盘面利润-851元/吨，环比降16元/吨 [3] 期权市场 - 甲醇20日历史波动率23.72%，环比降0.34%；40日历史波动率21.9%，环比降0.15% [3] - 平值看涨期权隐含波动率24.84%，环比涨0.9%；平值看跌期权隐含波动率24.71%，环比涨0.77% [3] 行业消息 - 截至2月11日，中国甲醇样本生产企业库存34.03万吨，较上期降2.80万吨，环比降7.61%；样本企业订单待发31.50万吨，较上期增2.80万吨，环比增9.75% [3] - 截至2月11日，中国甲醇港口库存总量143.22万吨，较上一期增2.12万吨，华东累库、华南去库 [3] - 截至2月4日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率83.82%，环比涨1.86%，宁波富德等装置重启或提升负荷 [3]