报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 发改委力争6月底前下达完毕“两重”建设项目清单，“十四五”规划102项重大工程所涉5000多个具体项目已完成规划目标任务的99% [1] - “一带一路”国际合作高峰论坛咨询委员会举行2025年会议，围绕相关议题深入讨论 [2] - 4月单月基建投资（不含电力）同比+5.80%，2025年1 - 4月全国水泥产量同降2.8%，4月单月同降5.3% [2] - 本月新增地方政府专项债发行金额月环比增加78.21%，本年累计相比2024年同期增加62.57%，相比2023年同期减少16.32% [2] - 2025年1 - 4月部分企业订单有不同变化，如中国核建新签合同同比+10.80%，中国化学新签同比 - 18.43% [2] - 本周建筑指数下跌1.13%，建材指数下跌0.91%，2025年初至今建筑指数累计下跌4.36%，建材指数累计下跌0.54% [2][9] - 公募改革出台，对于低配的建筑建材板块值得关注，尤其权重个股，看好今年实物工作量超预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及总结 - 本周建筑指数下跌1.13%，建材指数下跌0.91%，同期上证指数下跌0.57%；2025年初至今，建筑指数累计下跌4.36%，位居23/29，建材指数累计下跌0.54%，位居18/29，同期上证指数下跌0.10% [2][9] - 建筑分板块中本周园林工程板块涨幅最大为4.14%，其他板块均下跌；建材分板块中水泥板块上涨0.16%，装修建材、玻璃玻纤板块下跌 [9] - 本周行业内涨幅前五股票为棕榈股份等，跌幅前五股票为广咨国际等 [12][15] - 建筑板块估值处于历史较低水平，全部A股市盈率14.98倍，建筑、建材行业当前市盈率分别为8.21、18.41倍 [16] 专项债和资金到位率情况 - 本周新增地方政府专项债发行金额1075.64亿元，周环比增加38.87%；本月新增2852.08亿元，月环比增加78.21%，年同比增加54.01%；本年累计14755.93亿元，相比2024年同期增加62.57%，相比2023年同期减少16.32%；下周计划新增1579.66亿元，周环比增加46.86% [22] - 截至5月20日，样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.21个百分点，非房建项目资金到位率为60.5%，周环比下降0.15个百分点，房建项目资金到位率为50.8%，周环比下降0.53个百分点 [26] 建筑高频数据跟踪 - 截至2025/5/16，水泥发运率周环比上升2.21个pct至41.51%，年同比上升0.08个pct [29] - 截至2025/5/15，水泥磨机运转率周环比上升0.35个pct至42.00%，年同比下降5.37个pct [29] - 截至2025/5/21，石油沥青装置开工率周环比下降3.60个pct至30.80%，年同比上升2.10个pct [29] - 截至2025/5/23，螺纹钢周产量环比上升2.24%，4周移动平均同比下降1.81% [29] 水泥行业周度数据跟踪 - 截至2025/5/23，当周全国水泥价格环比回落2.1%，同比+1.4%，价格上涨区域主要是湖北，下调区域集中在华北等地区，预计后期价格继续趋弱 [34] - 截至2025/5/23，当周全国熟料价格环比回落2.2%，同比+5.9%，主要因华北、东北地区价格环比下降 [39] - 截至2025/5/23，当周全国水泥煤炭价差环比回落2.68%，同比+6.28% [40] - 截至2025/5/23，当周全国重点地区水泥企业平均出货率46.4%，环比下滑2.6pct，全国水泥出库量361.3万吨，环比增加0.82%、年同比减少19.23% [45] - 2025年1 - 4月，全国水泥产量4.95亿吨，同降2.8%；4月单月水泥产量1.65亿吨，同降5.3% [45] - 截至2025/5/23，当周全国水泥行业库容比为65.3%，环比上升1.3pct，同比 - 2.2pct [51] 重点公司订单以及估值情况 - 2025年1 - 4月部分公司新签订单累计同比增速不同，如中国建筑同比+3.70%，中国中冶同比 - 24.9% [2][54] - 报告给出建筑板块重点公司估值表，包含不同细分板块公司的收盘价、EPS、PE、PB等数据 [56] 下周大事提醒（股东大会等） - 2025年5月26 - 30日，经纬股份、北京利尔等多家公司将召开股东大会 [58]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [4] 报告的核心观点 - 维持观点，板块头部企业已具备中期配置价值，大众食品防御性更强，白酒顺周期弹性更大，建议关注宏观经济政策推出和落地效果 [5][9] - 白酒短期基本面有压力，若25年下半年经济改善且行业调整到位，基本面有望触底，股价将领先调整到位，推荐贵州茅台、山西汾酒等 [5][9] - 大众品成本红利托底盈利，新兴品类孕育成长，推荐乳业、啤酒等领域头部企业，关注休闲食品等品类成长机会，看好乳业收入及利润改善，推荐伊利股份、青岛啤酒股份等 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块下跌1.27%，白酒下跌2.82%，跑输大盘0.70pct，在申万31个子行业中排第22，涨幅前三为会稽山、*ST岩石、古越龙山，跌幅前三为安记食品、骑士乳业、盖世食品 [8] - 本周茅台批价散瓶2060元，较上期降20元，整箱2135元，较上期降35元，五粮液批价约920 - 930元，国窖1573批价约860元，环比稳定，“五一”后白酒消费平淡，二季度基本面有压力 [5][10] - 大众品二季度及下半年需求平淡，成本红利延续，看好乳业改善，关注零食等细分赛道成长机会，如盐津铺子、有友食品等新品与渠道共振带来增长 [5][11] - 重点公司更新：青岛啤酒战略以消费者为中心，实现量利齐升；安井食品从渠道驱动转向新品驱动；今世缘省内有提升空间，省外策略成熟；老白干酒加大200元以下产品布局；承德露露南方市场处于搭建期，新品养生水铺货中；三元股份推进内部改革 [13][14][15] - 本周重要公告涉及伊利股份、李子园等多家公司的股份回购、注销、增持、减持等情况 [19][20][22] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/5/19 - 25/5/23，食品饮料行业跑输申万A指0.56个百分点，子行业中其他酒类、调味品等表现较好，白酒跑输 [42] - 展示了食品饮料各子行业及跟踪公司相对于申万A指的超额收益情况 [43][47] 3. 行业事项提示 - 本周桃李面包、金徽酒有股东增持 [50] - 青岛啤酒5月26日有限售股解禁 [50] - 下周伊力特、骑士乳业等多家公司召开股东大会 [51][52] 4. 估值表 - 列出海外食品饮料对标公司估值表，包含百威英博、嘉士伯等公司的总市值、归母净利润等信息 [54] - 给出食品饮料重点公司盈利预测表，涉及贵州茅台、五粮液等公司的股价、归母净利润、增速、PE等 [55]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 在市场持续降息、存款利率突破历史下限背景下，个人投资者有大规模资产重配置需求，部分资金提升风险偏好增加权益和长期配置 [1] - 2025年4月21日 - 5月18日，银行理财新发产品中固收类、中短期产品占主导，低风险产品受青睐；基金新成立104只募集772.16亿份，债券型基金规模占比超一半；保险新发56款人寿、25款年金产品，处于定价利率调整和产品升级转型期 [2][8][38] 根据相关目录分别进行总结 银行理财产品 银行理财市场新发总体情况 - 2025年4月21日 - 5月18日全市场新发5097款理财产品，固定收益类、中短期产品占主导 [15] - 按投资性质，固收类产品新发4982款占比97.74%；按机构类型，理财公司新发4290款占比84.17%；按期限类型，3个月 - 6个月和6个月 - 1年期限产品合计接近新发数量50%；按投资起点，1元及以下产品新发3207款占比62.92%，100万元以上产品平均业绩比较基准3.47%但仅占2.08% [15] 新发市场规律总结 - 短期内低风险、中短期理财产品受青睐，长期银行和理财公司注重产品创新 [20] - 头部机构优势强化，小型机构走特色化道路，机构分化更明显 [21] 代表性新发理财产品和机构分析 - 丰收丰润2025年第78期由浙江杭州余杭农村商业银行发行，业绩基准2.30% - 2.80%，计划募集20000万元，面向当地投资者，投资固收类资产 [22] - 信银理财·安盈象固收稳健由中信银行理财子公司发行，业绩基准2.05% - 4.05%，固定收益类，增强型投资策略 [23] - 浙江杭州余杭农村商业银行依托本地优势，“丰收丰润”系列符合本地中小投资者需求，深耕农村金融市场 [24] 基金产品 新发基金市场总体情况 - 2025年4月21日 - 5月18日全市场新成立基金104只，募集772.16亿份 [25] - 债券型基金规模396.60亿份占比51.36%，股票型基金280.35亿份占比36.31%，每周新成立基金数量和规模波动大 [25] 新发市场规律总结 - 被动指数型基金主导发行，预计短期内FOF与指数基金延续热度，中长期权益类基金或提升占比 [30] - 托管与发行机构集中度高，头部机构抢占市场份额 [31] 代表性新发基金产品分析 - 浦银安盛普航3个月定开成立首周募集59.99亿元，反映投资者风险偏好下沉，3个月定开平衡流动性与建仓稳定性 [33] - 招商稳健策略优选3个月持有A募集29.71亿份，“固收+”与FOF双重属性，分散风险 [34] - 南方中证全指自由现金流ETF跟踪指数，反映市场对高分红、低估值资产偏好 [35] - 银华恒生港股通中国科技联接A受科技股表现不佳影响，募集不足0.2亿元 [36] 保险产品 - 4月21日至5月16日，市场新发56款人寿保险、25款年金保险，人寿保险以传统型和分红型为主，年金保险中9款为养老年金保险 [38] - 市场利率下行使保险公司长期产品定价承压，预定利率研究值从2.5%降至2.13%，2.5%预定利率产品未来或稀缺，浮动收益产品增加 [39] - 开门红后大公司放缓节奏，东方嘉富人寿市场策略积极，保险产品从纯保障转向保障+理财，浮动性和万能险产品预计增加 [40][42]

报告行业投资评级 - 煤炭行业评级为强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 动力煤价逼近 600 元已出现供给端负反馈，进口煤继续减少且 4 月国内产量环比减少，随着日耗改善下去库开启，煤价反弹在即，当前建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率较高，配置价值显著 [5] - 处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限，作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数小涨 1.03%，沪深 300 指数微跌 0.18%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 1.21 个百分点。年初至今煤炭指数大跌 10.93%，沪深 300 指数小跌 1.34%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 9.59 个百分点 [14] - 本周煤炭板块市盈率 PE 为 12.8 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.19 倍，位于 A 股中下游水平 [17] - 本周涨幅前五名公司为大有能源（+5.8%）、晋控煤业（+5.2%）、电投能源（+4.3%）、陕西煤业（+3.7%）、昊华能源（+3.2%）。跌幅前五名公司为开滦股份（-4.1%）、安源煤业（-2.8%）、淮河能源（-2.6%）、蓝焰控股（-2.6%）、广汇能源（-2.5%） [22] 动力煤 重要指标一览 - 秦港山西产 Q5500 长协价 675 元/吨，月环比 -4.0 元/吨（-0.6%），年同比 -20.0 元/吨（-2.8%）；秦港 5500K 动力末煤 611 元/吨，周环比 -3.0 元/吨（-0.49%） [27] - 国内煤价方面，内蒙东胜大块精煤车板价（5500K）455 元/吨，周环比 -7.3 元/吨（-1.57%）；大同弱粘煤坑口价（5500K）444 元/吨，周环比 -28.0 元/吨（-5.93%）；榆林动力块煤坑口价（6000K）500 元/吨，周环比 -20.0 元/吨（-3.85%） [27] - 国际煤价方面，欧洲动力煤 ARA119.3 美元/吨，周环比持平；理查德 RB 动力煤 91.0 美元/吨，周环比 +0.3 美元/吨（+0.33%）；纽卡斯尔动力煤 102.1 美元/吨，周环比 +2.5 美元/吨（+2.51%） [27] - 供给上，晋陕蒙三省煤矿开工率 81.3%，周环比 -0.02pct；山西省煤矿开工率 70.4%，周环比 -0.5pct；内蒙古煤矿开工率 88.0%，周环比 +0.5pct；陕西省煤矿开工率 90.0%，周环比 -0.1pct [27] - 需求上，六大电厂日耗 76.8 万吨，周环比 +1.8 万吨（+2.43%）；六大电厂库存 1434.9 万吨，周环比 -4.8 万吨（-0.33%）；六大电厂可用天数 18.6 天，周环比 -0.5 天（-2.62%）；甲醇开工率 87.0%，周环比 -1.4pct；尿素开工率 88.6%，周环比 +2.2pct [27] - 库存调度上，CR 动力煤库存总指数 227.0 点，周环比 -0.6 点（-0.26%）；动力煤库存消费地指数 CR150.7 点，周环比 +3.4 点（+2.32%）；CR 动力煤库存中转地指数 311.1 点，周环比 -3.4 点（-1.09%）；动力煤库存生产地指数 CR131.5 点，周环比 +0.5 点（+0.40%） [27] 年度长协价 - 2025 年 5 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 675 元/吨，月环比 -4.0 元/吨（-0.6%），年同比 -20.0 元/吨（-2.8%），2025 年以来长协价均值为 685 元/吨 [28] 现货价格 - 国内煤价：秦港 5500K 动力末煤平仓价微跌，截至 5 月 23 日为 611 元/吨，周环比 -0.5%，年同比 -30.9%；内蒙古产地价（5500K）小跌，截至 5 月 23 日为 455 元/吨，周环比 -1.6%，年同比 -35.9%；山西产地价（5500K）大跌，截至 5 月 23 日为 444 元/吨，周环比 -5.9%，年同比 -41.9%；陕西产地价（6000K）小跌，截至 5 月 23 日为 500 元/吨，周环比 -3.8%，年同比 -46.2% [32] - 国际煤价：欧洲 ARA 动力煤持平，截至 5 月 16 日为 119.3 美元/吨，周环比持平，年同比 +9.9%；理查德 RB 动力煤微涨，截至 5 月 16 日为 91 美元/吨，周环比 +0.3%，年同比 -12.6%；纽卡斯尔动力煤小涨，截至 5 月 16 日为 102.1 美元/吨，周环比 +2.5%，年同比 -27.7% [38] 供需及库存 - 供给：晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，截至 5 月 18 日为 81.3%，周环比 -0.02 个百分点，年同比 +0.9 个百分点。年初至今晋陕蒙 442 家煤矿产量 54145 万吨，同比 +6.3% [41] - 需求：六大电厂日耗小涨，截至 5 月 22 日为 76.8 万吨，周环比 +2.4%，年同比 +1.9%；六大电厂库存微跌，截至 5 月 22 日为 1434.9 万吨，周环比 -0.3%，年同比 +0.6%；六大电厂可用天数小跌，截至 5 月 22 日为 18.6 天，周环比 -2.6%，年同比 -1.6% [43] - 库存调度：CR 动力煤库存总指数微跌，截至 5 月 19 日为 227.0 点，周环比 -0.3%，年同比 +21.6%；主流港口煤炭库存小跌，截至 5 月 19 日为 7784.4 万吨，周环比 -1.1%，年同比 +20.8% [54][58] 炼焦煤 重要指标一览 - 京唐港主焦煤库提价 1300 元/吨，周环比 -1.52%；山西吕梁焦煤出矿价 1130 元/吨，周环比 -4.24%；河南平顶山焦煤出矿价 1460 元/吨，周环比持平；安徽淮北焦煤车板价 1430 元/吨，周环比持平 [70] - 峰景矿到岸价 203 美元/吨，周环比 -0.49%；晋城无烟煤价 920 元/吨，周环比持平；阳泉无烟煤价 930 元/吨，周环比持平；阳泉喷吹煤价 800 元/吨，周环比 -2.44%；长治喷吹煤价 880 元/吨，周环比 -2.22% [70] - 山西一级冶金焦出厂价 1350 元/吨，周环比持平；上海螺纹钢价 3160 元/吨，周环比 -1.25% [70] - 需求方面，焦化厂产能(＞200 万吨)开工率 81.6%，周环比 +0.4pct；焦化厂产能(100 - 200 万吨)开工率 69.7%，周环比 -0.7pct；焦化厂产能(<100 万吨)开工率 50.9%，周环比 -0.3pct；中国日均铁水产量 243.5 万吨，周环比 -0.48%；高炉开工率 83.7%，周环比 -0.5pct [70] - 库存方面，国内样本钢厂炼焦煤库存 798.6 万吨，周环比 +0.96%；国内独立焦化厂炼焦煤库存 737.9 万吨，周环比 -1.93%；国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数 12.7 天，周环比 +0.95%；国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数 10.4 天，周环比 -1.89%；中国六大港口炼焦煤库存量 301.0 万吨，周环比 -1.02% [70] 现货价格 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价小跌，截至 5 月 23 日为 1300 元/吨，周环比 -1.5%，年同比 -36.9%；山西产地价大跌，截至 5 月 23 日为 1130 元/吨，周环比 -4.2%，年同比 -41.1%；河南产地价持平，截至 5 月 23 日为 1460 元/吨，年同比 -31.1%；安徽产地价持平，截至 5 月 23 日为 1430 元/吨，年同比 -31.6% [71] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤持平，截至 5 月 23 日为 920 元/吨，年同比 -25.2%；阳泉无烟煤持平，截至 5 月 23 日为 930 元/吨，年同比 -23.8%；阳泉喷吹煤小跌，截至 5 月 23 日为 800 元/吨，周环比 -2.4%，年同比 -24.9%；长治喷吹煤小跌，截至 5 月 23 日为 880 元/吨，周环比 -2.2%，年同比 -26.7% [78] - 焦炭及钢：山西冶金焦出厂价持平，截至 5 月 23 日为 1350 元/吨，年同比 -32.5%；上海螺纹钢价格小跌，截至 5 月 23 日为 3160 元/吨，周环比 -1.3%，年同比 -14.8% [79] 供需及库存 - 需求：焦化厂（产能＞200 万吨）开工率微涨，截至 5 月 23 日为 81.6%，周环比 +0.4pct，年同比 +4.8pct；中国日均铁水产量微跌，截至 5 月 23 日为 243.5 万吨，周环比 -0.5%，年同比 +2.9%；高炉开工率微跌，截至 5 月 23 日为 83.7%，周环比 -0.5pct，年同比 +2.2pct [81][82] - 库存：国内样本钢厂炼焦煤库存微涨，截至 5 月 23 日为 798.6 万吨，周环比 +1.0%，年同比 +6.1%；国内独立焦化厂炼焦煤库存小跌，截至 5 月 23 日为 737.9 万吨，周环比 -1.9%，年同比 -4.7% [86] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2025 年 1 - 4 月全国电力工业统计数据发布，截至 25 年 4 月底，全国累计发电装机容量 34.9 亿千瓦，同比 +15.9%。其中，太阳能发电装机容量 9.9 亿千瓦，同比 +47.7%；风电装机容量 5.4 亿千瓦，同比 +18.2% [91] - 2025 年 4 月份能源生产情况发布，25 年 4 月，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比 +3.8%，增速环比 25 年 3 月下降 5.8pct；日均产量 1298 万吨。25 年 1 - 4 月，规上工业原煤产量 15.8 亿吨，同比 +6.6% [92][95] - 25 年 4 月新疆原煤产量环比减量明显，25 年 4 月，新疆原煤产量 3923.9 万吨，环比 25 年 3 月 -23.8%，同比 +3.3%。25 年 1 - 4 月新疆累计产量达 17731.3 万吨，同比 +7.6% [95] 2024 年&25Q1 业绩汇总 - 报告列出多家公司 2024 年和 25Q1 的营收、归母净利润、分红金额、现金分红比例及同比变化情况，如冀中能源 2024 年营收 187.3 亿元，同比 -23%，归母净利润 12.1 亿元，同比 -76%等 [96] 本周重点公告 - 5 月 21 日，甘肃能化下属王家山煤矿一号井二 204 工作面突发透水事故，造成 3 名工作人员死亡，该矿井停产整顿 [100] - 5 月 22 日，兰花科创参股子公司亚美大宁因营业执照、煤矿生产能力要素公告到期，自行停止生产，复产时间待定 [100] - 5 月 24 日，淮河能源拟发行股份及支付现金购买淮南矿业持有的电力集团 89.30%股权，本次交易不涉及募集配套资金 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特斯拉发布人形机器人“擎天柱”新视频，展示其在日常生活工作场景的流畅动作，且任务由单一神经网络完成并从人类视频学习，马斯克重申其将成特斯拉重要产品之一 [3][4] - 苹果披露PH2D方法结合人类教练和机器人示范者训练人形机器人，解决传统训练方法不足，还开发HAT模型处理相关数据 [5] - 发展智能人形机器人接管重复性体力劳动是造福人类的科技方向，未来有望像汽车般普及，预计2030年中国人形机器人市场规模近380亿元，2024 - 2030年复合增长率超61%，销量从0.4万台左右增至27.12万台 [6] 根据相关目录分别进行总结 建议关注 - 整机：优必选、景业智能、亿嘉和等 [10] - 电子皮肤/触觉/嗅觉传感器：汉威科技等 [10] - 腱绳：大业股份等 [10] - 轴承：长盛轴承等 [10] - 灵巧手：兆威机电、鸣志电器等 [10] - 传感器：安培龙、柯力传感、华依科技、东华测试等 [10] - 供应商：三花智控、拓普集团、中坚科技等 [10] - 电机：步科股份、伟创电气、江苏雷利等 [10] - 丝杠：贝斯特、福达股份、北特科技、鼎智科技、新剑传动等 [10] - 减速器：中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动等 [10] - 机器视觉：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 通信赋能机器人在AI浪潮下发展，产业链前景广阔，2025年有望成为人形机器人量产元年 [2] - 海内外大厂入局，机器人或成AI重要落地方向，未来5 - 10年具身机器人将开启规模化应用时代 [3] - 上游核心零部件技术突破，驱动人形机器人产业化进程，国产化替代加速 [4][5] - 长期看好机器人产业链上游的高成长性，建议关注具备全栈技术能力与产业链协同优势的龙头企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 机器人发展空间广阔，巨头纷纷入局迎璀璨大时代 1.1 机器人加速渗透各领域，市场空间有望高增 - 机器人研发、制造、应用是衡量国家科技创新和高端制造业水平的重要标志，在多技术融合发展下，智能化、柔性化程度提高，对场景自适应能力增强，“机器人 +”大时代有望来临 [14] - 工业机器人市场规模持续增加，2024年全球预计达230亿美元，中国预计增至726.42亿元，产量同比增长29.53% [15] - 服务机器人受政策支持，2024年产量增长34.29%，预计2025年达1157.1万套，市场规模也将持续扩大 [17][24] - 特种机器人整机性能提升，全球2024年预计达140亿美元，中国预计达246亿元，未来军用机器人占比有望提升 [29][32] - 人形机器人行业快速发展，全球2029年预计达206亿美元，中国2029年有望达750亿元 [33] 1.2 巨头大厂入局，机器人璀璨大时代 - 机器人分为工业、服务、特种三类，各有特点和应用场景 [41] - 工业机器人领域有ABB、发那科等企业；服务机器人领域有波士顿动力、软银等企业；人形机器人赛道有特斯拉、英伟达等多类企业布局，2024年获超64亿美元风险投资 [42][43][45] - 机器人或成AI重要落地方向，应用于工业、医疗、家庭服务、仓储物流等场景 [47] 1.3 工业机器人技术日趋成熟，人形机器人量产有望全面带动上游零部件 - 人形机器人核心零部件包括电机、传感器等，产业链分为上、中、下游，核心零部件和关键模块组成机器人各部分 [50] - 以特斯拉Optimus Gen2为例，电机、传感器等成本占比较大，是关键核心零部件 [50] 2. 电子皮肤：人形机器人的触觉革命 2.1 智能设备自然交互需求不断增长，加速传感器领域研发突破 - 人形机器人产业扩张带动传感器行业扩容，电子皮肤是柔性触觉传感器重要细分应用，全球和国内市场规模预计快速增长 [54] - 电子皮肤以柔性材料为基底，采用微纳加工技术制备，可分为上、中、下三层，应用场景多样 [56][57] - 在人形机器人领域，电子皮肤可应用于灵巧手和机械臂，提升操作灵活性和安全性；在移动机器人领域，可提升行走稳定性 [58] - 电子皮肤在机器人下游领域已有突破性应用，但在材料、制造工艺、传感器层技术路线等方面存在突破难点与壁垒 [61][65] - 全球柔性触觉传感器市场空间广阔，预计2029年达53.22亿美元 [66] 2.2 汉威科技：气体传感器业务起家，切入电子皮肤具备技术先发优势 - 汉威科技构建了相对完整的物联网生态圈，2013年携手苏州能斯达，专注柔性微纳传感技术研发和产业化 [67] - 公司建立了稳定的纳米敏感材料体系，掌握四大核心技术，确立七大产品系列，具备多项核心能力和专利，拥有产线 [68] - 公司产品技术领先，推出两款电子皮肤触觉模块，与多家厂商合作，产能利用率较高，计划增加产线 [69] 3. 智能通信与算力模组：推动机器人产业智能化、联网化的核心动力 3.1 智能模组革新：AI与算力融合驱动机器人产业飞跃发展 - 通信模组是实现设备数据传输的关键部件，随着机器人商业化落地，无线通信模组市场将拓展 [70] - 智能模组从基础连接向AI算力集成转变，AI智能模组是其子集，预计到2027年，传统、智能、AI智能模组占比将改变 [72] - AI智能模组在通信、数据处理、感知交互、开发部署等方面有优势，多家头部模组企业推出算力模组产品 [75][76] 3.1.1 移远通信：高算力智能模组驱动AIoT创新与具身智能交互的新纪元 - 移远通信发布支持高算力的边缘计算和5G智能模组，以及智能生态开发板，可应用于多个行业和设备 [77] - 移远端侧大模型解决方案基于高算力AI智能模组，支持主流大模型，实现全语音链路无缝衔接，已在多个场景落地 [78] - 移远通信支持大模型多种部署方式，其AI玩具解决方案降低延迟，带来更好交互体验 [79] 3.1.2 广和通：推出全栈“星云”系列模组，赋能机器人行业多元化发展 - 广和通加速布局智能计算，推出高算力5G模组SC171和具身智能开发平台Fibot，构建“端 - 边 - 云”协同技术架构 [82] - 广和通推出全栈式智能割草机解决方案，赋能昶氪科技实现全球首款纯视觉割草机大规模商用 [83][86] - “星云”系列模组全面覆盖高、中、低算力需求，为不同场景提供精准匹配的解决方案 [86] 3.1.3 美格智能：高算力AI模组龙头，推动具身智能机器人发展 - 美格智能前瞻性提出“算力模组”概念，算力模组产品覆盖较广AI算力区间，发布高算力AI模组SNM980 [87] - 美格智能应用先行，其合作伙伴发布的人形机器人内置高算力AI模组，还携手意迈智能发布微小型AI机器人产品 [90][91] 3.2 工业通讯 + 机器人：神经网络与运动控制，自主化协议打开通信芯片新空间 - 机器人通信系统分为内部和外部通信，通信芯片设计行业市场规模增长，以太网芯片是机器人“神经系统”核心组成部分 [94] - EtherCAT全球节点部署逆势增长，具有速度、高效低成本、实时性、灵活性等技术优势，成为人形机器人核心通信协议 [96][97] 3.2.1 创耀科技：EtherCAT芯片与RISC - V架构协同，赋能具身智能工业新生态 - 创耀科技专注通信核心芯片研发，EtherCAT从站控制芯片已小批量出货，用于工业机器人相关模块 [98] - 创耀科技多款通信芯片集成RISC - V架构，赋能灵活算力，与豪森智能合作推进具身智能工业通讯技术发展 [101] 重点标的推荐 | 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（元） | 投资评级 | 2024A EPS(元) | 2025E EPS(元) | 2026E EPS(元) | 2027E EPS(元) | 2024A P/E | 2025E P/E | 2026E P/E | 2027E P/E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300007.SZ | 汉威科技 | 37.66 | 增持 | 0.23 | 0.45 | 0.55 | | 87.33 | 83.69 | 68.47 | | | 300638.SZ | 广和通 | 26.20 | 增持 | 0.87 | 0.75 | 0.95 | 1.15 | 30.11 | 34.93 | 27.58 | 22.78 | | 002881.SZ | 美格智能 | 44.18 | 增持 | 0.52 | 0.95 | 1.35 | 1.80 | 84.96 | 46.51 | 32.73 | 24.54 | | 002139.SZ | 拓邦股份 | 13.56 | 买入 | 0.54 | 0.68 | 0.86 | 1.08 | 25.11 | 19.94 | 15.77 | 12.56 | | 603236.SH | 移远通信 | 71.75 | 增持 | 2.25 | 2.75 | 3.55 | | 30.44 | 26.09 | 20.21 | | | 300627.SZ | 华测导航 | 43.50 | 增持 | 1.06 | 1.43 | 1.86 | | 39.34 | 30.42 | 23.39 | | | 002465.SZ | 海格通信 | 11.78 | 增持 | 0.02 | 0.21 | 0.35 | 0.54 | 589.00 | 56.10 | 33.66 | 21.81 | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦ESG领域，涵盖热点事件、金融产品、指数表现及专家观点，国内七部门推动新能源船舶应用等，国外晨星DBRS更新ESG评级标准等；ESG金融产品有一定规模和发行情况；主要ESG指数本周跑赢大盘且近一年均上涨；专家对CGT标准和ESG投资提出建议 [2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 国内 - 七部门联合发布《方案》，强化污水垃圾处理，推动绿醇、绿氨、绿氢等新能源船舶推广应用 [2][11] - 我国首个海上CCUS项目投用，开创“以碳驱油、以油固碳”海洋能源循环利用新模式 [12] - 中保协发布《保险机构适老服务规范》，为保险机构服务老年客户提供统一标准 [13] - 我国生物多样性保护成效显著，将完善迁地保护体系加强保护 [14] - 证监会将为科技企业境外上市提供更透明、高效、可预期的监管环境 [15] 国外 - 晨星DBRS更新ESG信用评级标准，预计评级不变，表明ESG仍是信用风险评估核心 [3][17] - 新加坡推出数码平台助企业完成可持续发展披露 [18] - 印度财政部发布气候金融分类方案草案，引导资源流向气候友好型活动 [19] - 比尔盖茨宣布20年内捐出个人几乎全部财富，盖茨基金会2045年谢幕 [20] ESG金融产品跟踪 债券 - 截至2025年5月24日，我国已发行ESG债券3531只，存量规模5.62万亿元，绿色债券余额规模占比58.77%；本月发行48只，金额389亿元；近一年发行931只，总金额10543亿元 [4][28] 公募基金 - 截至2025年5月24日，市场存续ESG产品669只，净值总规模8242.32亿元，ESG策略产品规模占比46.65%；本月发行0只，近一年发行146只，总份额1531.10亿份 [4][33] 银行理财 - 截至2025年5月24日，市场存续ESG产品790只，纯ESG产品规模占比61.77%；本月发行0只，近一年发行763只 [4][38] 指数跟踪 - 截至2025年5月24日，本周主要ESG指数跑赢大盘，300ESG领先(长江)涨幅最大为0.02%，万得全A可持续ESG跌幅最大为0.35%；近一年主要ESG指数均上涨，300ESG领先(长江)涨幅最大为9.38%，深证ESG 300涨幅最小为4.68% [6][39] 专家观点 - 中国外汇交易中心研究部负责人徐苏江认为CGT成连接中外绿色金融市场桥梁，建议完善标准体系、提升债券流动性、推动企业机构用CGT贴标 [7][41] - 友邦人寿总经理助理兼首席投资官欧阳理良提出“双底线”投资理念，建立全流程ESG投资管理机制，指出保险资金优势，将深化ESG研究与投资决策融合 [41]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [4][89][91] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月23日收盘，本周公用事业板块上涨0.2%，表现优于大盘，沪深300下跌0.2%至3882.27；电力板块上涨0.22%，燃气板块下跌0.12% [3][11][13] - 各子行业中，火力发电、光伏发电、风力发电板块下跌，水力发电、核力发电板块上涨 [13] - 电力板块主要公司涨跌幅前三为江苏新能、华能水电、国投电力，后三为晋控电力、浙江新能、吉电股份；燃气板块主要公司涨跌幅前三为九丰能源、新天然气、百川能源，后三为贵州燃气、水发燃气、国新能源 [16] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为675元/吨，月环比下跌4元/吨 [21] - 截至5月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价613元/吨，周环比下跌5元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价691.44元/吨，周环比下跌10.68元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价705.53元/吨，周环比下跌16.40元/吨 [3][21][23] - 产地动力煤价格方面，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价550元/吨，周环比下跌30元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)460元/吨，周环比下跌16元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)464.1元/吨，周环比下跌9.10元/吨 [21] - 海外动力煤价格方面，截至5月22日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格68美元/吨，周环比下跌1.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价94.55美元/吨，周环比上涨3.30美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价72.2美元/吨，周环比下跌1.10美元/吨。截至5月23日，纽卡斯尔NEWC指数价格99美元/吨，周环比上涨1.0美元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至5月22日，秦皇岛港煤炭库存748万吨，周环比下降13万吨 [28] - 内陆17省煤炭库存8134.3万吨，较上周增加54.2万吨，周环比上升0.67%；电厂日耗为316.3万吨，较上周增加6.0万吨/日，周环比上升1.93%；可用天数为25.7天，较上周下降0.3天 [30] - 沿海8省煤炭库存3326.9万吨，较上周下降54.7万吨，周环比下降1.62%；电厂日耗为187.6万吨，较上周增加7.1万吨/日，周环比上升3.93%；可用天数为17.7天，较上周下降1.0天 [30] 水电来水情况 - 截至5月23日，三峡出库流量11400立方米/秒，同比下降29.19%，周环比下降14.93% [3][47] 重点电力市场交易电价 - 广东电力市场，截至5月17日，日前现货市场周度均价为307.94元/MWh，周环比下降16.03%，周同比下降6.4%；实时现货市场周度均价为303.96元/MWh，周环比下降20.09%，周同比上升1.5% [3][48] - 山西电力市场，截至5月23日，日前现货市场周度均价为210.09元/MWh，周环比下降15.41%，周同比下降49.6%；实时现货市场周度均价为134.69元/MWh，周环比下降50.96%，周同比下降69.5% [3][56] - 山东电力市场，截至5月23日，日前现货市场周度均价为245.93元/MWh，周环比上升17.53%，周同比下降25.7%；实时现货市场周度均价为269.12元/MWh，周环比上升18.45%，周同比上升18.4% [3][57] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至5月23日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4469元/吨，同比上升3.09%，环比下降0.67%；中国进口LNG到岸价为12.54美元/百万英热，同比上升9.23%，环比上升5.51% [54] - 截至5月22日，欧洲TTF现货价格为11.96美元/百万英热，同比上升24.5%，周环比上升4.5%；美国HH现货价格为3.13美元/百万英热，同比上升39.1%，周环比下降1.9%；中国DES现货价格为12.36美元/百万英热，同比上升15.3%，周环比上升8.5% [3][58] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第20周，欧盟天然气供应量61.3亿方，同比上升3.5%，周环比下降4.2%；消费量（估算）为40.1亿方，周环比下降2.4%，同比上升7.7%；库存量为482.59亿方，同比下降33.84%，周环比上升4.60%，库存水平为45.5% [3][4][62][73][75] - 2025年1 - 20周，欧盟累计天然气供应量1072.3亿方，同比上升0.3%；累计消费量（估算）为1461.9亿方，同比上升9.3% [4][62][75] 国内天然气供需情况 - 2025年3月，国内天然气表观消费量为357.90亿方，同比上升0.1%；1 - 3月累计为1057.50亿方，累计同比下降2.3% [77] - 2025年4月，国内天然气产量为214.70亿方，同比上升8.2%；LNG进口量为464.00万吨，同比下降25.4%，环比下降6.6%；PNG进口量为503.00万吨，同比上升23.6%，环比上升20.0% [4][78] - 2025年1 - 4月，国内天然气产量累计为874.40亿方，累计同比上升5.3%；LNG进口量累计为2006.00万吨，累计同比下降22.6%；PNG进口量累计为1893.00万吨，累计同比上升10.8% [79] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 2025年4月份全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [4][85] - 4月份规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%；1 - 4月份累计29840亿千瓦时，同比增长0.1% [85][86] 天然气行业相关新闻 - 4月份规上工业天然气产量215亿立方米，同比增长8.1%；1 - 4月份累计874亿立方米，同比增长5.3% [4][90] - 欧盟拟立法在2027年年底前全面停止进口俄罗斯管道天然气和液化天然气 [90] 本周重要公告 - 5月22日，佛燃能源发布控股子公司业绩相关承诺补偿涉及诉讼事项进展公告，二审驳回上诉，维持原判，上诉人负担二审案件受理费735,612元 [87] - 5月23日，广汇能源发布控股股东协议转让部分股份暨权益变动提示性公告，广汇集团拟转让股份占公司总股本15.03%，转让价款合计6,199,867,978.70元 [88] 投资建议和估值表 电力 - 建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造技术类公司华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][89][91] 天然气 - 建议关注新奥股份、广汇能源 [4][91] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司2023A、2024E、2025E、2026E的归母净利润、EPS、PE等估值数据 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万图师AI看好煤炭、传媒行业，看涨概率分别为62%、61% [4] - 资金流入较多的行业为食品饮料、机械设备 [4][5] - 主动权益基金加仓较多的行业为美容护理 [4][5] - ETF份额增长比例较高的行业为军工，份额减少比例较高的行业为汽车 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 万图师AI观点 - 万图师AI较为看好的一级行业无 [5] - 万图师AI较为看好的ETF筛选规则为对指数打分选0.8以上，找到对应ETF选最近30天日均成交额3千万元以上，同一指数对应ETF选IOPV溢价率较低的 [7] - 万图师AI较为看好的ETF有港股红利低波ETF（指数代码987016.CNI，看涨概率0.953667）、港股红利ETF基金（指数代码930914.CSI，看涨概率0.846256）、港股通医药ETF（指数代码930965.CSI，看涨概率0.800767） [8] 龙虎榜资金流观点 - 食品饮料当期净流入21，累计净流入变化综合排名第1；机械设备当期净流入33，累计净流入变化综合排名第2 [4] 公募基金权益仓位变化 - 主动权益类基金本周仓位87.7%，上周仓位87.6%，周度变化0.1% [4] 公募基金持仓申万行业变化 - 通信行业减仓，仓位从1.33%降至1.38%；美容护理行业加仓，仓位从4.02%升至3.96% [4]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 关税对航运影响进入第二、三阶段验证期，集运美线运价上涨带动其他区域，原油运需求或改善，快递行业增速高，航空机场供需结构向好，铁路公路货运量和通行量稳健增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数下跌 0.16%，跑赢沪深 300 指数 0.02 个百分点，公交涨幅最大，中间产品及消费品供应链服务板块跌幅最大 [5] - 航运数据方面，中国沿海干散货运价指数周涨 4.07%，上海出口集装箱运价指数周涨 7.21%，波罗的海干散货指数周跌 3.46%，原油油轮运价指数周跌 2.63% [5] - 列出上周超额收益最大的交运子行业及相关公司，如公交的锦江在线、大众交通等 [12] - 给出交通运输行业 25 年至今 A 股及港股涨幅前十的证券名称、涨跌幅及主要逻辑 [14] - 提供 A 股和港股交运高股息标的相关信息，包括股息率、预期股息率、归母净利润等 [17][19] 子行业周观点 航运造船 - 美线运价上涨带动其他区域，关注德翔海运、海丰国际、中远海控等，美国对等关税对航运影响进入验证期 [21] - 个股方面，全球集运关注中远海控，东南亚集运关注德翔海运等，油轮关注招商轮船等，跨境物流关注中国外运等，造船关注中国船舶等 [22][23] - 原油运方面，中东 7 月或延续超额增产，VLCC 本周运价环比下滑 9%，苏伊士原油轮和阿芙拉原油轮运价也下滑 [23] - 成品油方面，LR2 运价环比上涨 6%，MR 平均运价上涨 10%，大西洋运价反弹，下周有望继续攀升 [25] - 干散方面，几内亚事件情绪压力消化，Capesize 船将进入发运旺季，BDI 环比下滑 3.5% [26] - 集运方面，运力调度混乱致其他区域航线运价涨幅超预期，关注非洲、中东和东南亚市场，后续运价表现需关注抢运和运力情况 [27] - 造船方面，新造船价格环比下降 0.02%，多家公司有新造船合同或意向书，推荐中国船舶等 [28][29] 航空机场 - 五一假期出行超预期及节后量价稳定，体现航司销售模式变化成效，油价下行释放成本压力，推荐关注航空板块 [43] - 端午假期经济舱平均票价同比增长，油汇方面人民币对美元中间价小幅升值，七天移动平均油价环比+3.3% [43] - 推荐吉祥航空等，关注全球飞机租赁公司等 [44] 快递 - 关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象，推荐顺丰控股等，电商快递或迎格局优化拐点 [46] - 4 月快递业务量高增，业务量完成 163.2 亿件，同比增长 19.1%，业务收入完成 1212.8 亿元，同比增长 10.8% [46] - 中通快递发布一季报，多家快递公司四月数据出炉 [47] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量稳健增长，高速公路板块关注高股息和破净股投资主线 [50] - 5 月 12 - 18 日国家铁路累计运输货物 7681 万吨，环比下降 0.2%，全国高速公路累计货车通行 5590.2 万辆，环比增长 8.02% [50] - 推荐大秦铁路等，关注铁龙物流等，AI + 交运主线关注海晨股份 [51] 交运看经济 - 华北主要货种为钢材、煤炭等大宗货物，市场需求受贸易价格和下游采购意愿影响大 [53] - 东北主要货种为粮食、农产品、钢材，和新粮上市相关 [54] - 波罗的海指数细项中，铁矿石运价好于 2023 年，粮食相关 BPI 反弹 [55] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 列出重点公司的评级、当前股价、EPS、PE、PB 等信息，部分公司盈利预测数据来自申万预测，其余来自 Wind 一致预期 [88][90]