投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告公司深耕服装辅料赛道，通过产能海外布局提升与客户的协同效率，注重研发以提升产品竞争优势，深化数字应用以建立绿色数智工厂，夯实行业竞争优势[7] - 公司致力于成为"全球化、创新型的辅料王国"，加大推进全球化战略布局，海外正在运营的工业园包括孟加拉及越南园区[7] - 受益于全球化战略，公司国际业务延续上半年增长趋势，且在关税影响趋缓后Q3单季订单有所回暖[7] 基本数据 - 收盘价为10.88元，一年内最高/最低价为14.60元/9.89元[3] - 总市值为12,717.52百万元，流通市值为11,060.76百万元，总股本为1,168.89百万股[3] - 资产负债率为32.86%，每股净资产为3.94元/股[3] 财务业绩表现 - 25Q1-Q3实现营收36.33亿元，同比+1.46%，实现归母净利润5.83亿元，同比-6.46%，归母净利率同比-1.36pct至16.06%，毛利率同比+1.01pct至43.71%[7] - 25Q3单季实现营收12.95亿元，同比+0.86%，实现归母净利润2.14亿元，同比+3.03%，归母净利率同比+0.35pct至16.53%，毛利率同比+0.88pct至45.20%[7] - 25Q1-Q3销售费率同比+0.54pct至8.72%，管理费率同比+0.55pct至10.42%，研发费率同比-0.08pct至3.61%[7] - 财务费用同比+1436.18%系国际汇率影响及利息收入同比下降[7] 国际业务与产能布局 - 25H1国内地区实现营收14.74亿元，同比-4.09%；国际业务实现营收8.64亿元，同比+13.72%，营收占比较24H1提升3.88pct至36.97%[7] - 25H1公司国际产能占比为18.48%，较2024年底下降0.57pct，但产能利用率较2024年底提升0.31pct至48.29%[7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为4,891百万元、5,324百万元、5,854百万元，同比增长率分别为4.64%、8.85%、9.96%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为694百万元、782百万元、887百万元，同比增长率分别为-0.91%、12.69%、13.44%[6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.59元/股、0.67元/股、0.76元/股，ROE分别为15.54%、17.04%、18.75%[6] - 预计2025-2027年市盈率分别为18.33、16.26、14.34[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为41.30%、41.70%、42.30%，净利率分别为14.21%、14.71%、15.17%[9]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [6] 核心观点 - 公司三季度经营稳健，并计划通过A股定增投资风电项目 [6] - 尽管2025年三季报显示营收和利润同比下滑，但主要系去年同期剥离火电业务及获得一次性投资收益所致，新能源业务经营实际稳健 [8] - 老旧机组折旧到期预计将释放业绩，单三季度营业成本较二季度下降约3亿元 [8] - 公司拟发行A股募资50亿元，用于海上风电及配套风电项目，有望缓解投资压力，且A股估值高于H股，融资更高效 [8] - 结合风电增值税最新政策，预测公司2025-2027年归母净利润分别为62、63、69亿元，当前股价对应市盈率分别为9倍、9倍、8倍 [8] 基本数据与估值 - 截至2025年11月3日，公司收盘价为7.25港元，总市值为60,608.67百万港元，流通市值为24,054.64百万港元，资产负债率为66% [4] - 盈利预测显示，2025E、2026E、2027E营业收入预计分别为32,408百万元、34,478百万元、36,613百万元，同比增长率分别为-12.6%、6.4%、6.2% [7] - 2025E、2026E、2027E归母净利润预计分别为6,208百万元、6,338百万元、6,875百万元，同比增长率分别为-2.16%、2.08%、8.47% [7] - 对应每股收益分别为0.74元、0.76元、0.82元，净资产收益率分别为8.01%、7.73%、8.05%，预测市盈率分别为8.9倍、8.7倍、8.0倍 [7] 经营业绩分析 - 2025年前三季度实现营收222亿元，同比下降17.29%，归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [8] - 单三季度实现营收65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [8] - 截至2025年9月底，公司控股装机容量达4342万千瓦，同比增长17%，其中风电装机3154万千瓦（同比增长11%），光伏装机1187万千瓦（同比增长49%） [8] - 前三季度总发电量565亿千瓦时，同比下降0.53%，剔除火电影响后同比增长13.81%，其中风电发电量462亿千瓦时（同比增长5.3%），光伏发电量104亿千瓦时（同比增长77.98%） [8] - 前三季度风电利用小时数为1511小时，同比下降95小时，主要受风速下降影响 [8] - 单三季度风电上网电价（含税）为0.4283元/千瓦时，较二季度基本平稳略有上涨，光伏上网电价（不含税）为0.2627元/千瓦时，较二季度基本平稳略有下滑 [8] 财务状况与融资计划 - 公司发布A股定增预案，拟发行3.61亿股，募资50亿元，用于海南50万千瓦海风项目（25亿元）及"宁湘直流"配套100万千瓦风电项目（25亿元） [8] - 截至2025年9月底，公司应收款项融资为427亿元，较2025年6月底下降65亿元，预计三季度可再生能源补贴回款大幅增加 [8] - 利润表预测显示，2025E至2027E营业总成本预计分别为22,280百万元、23,336百万元、24,581百万元 [9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [3][5] 核心观点 - 报告认为公司聚焦新型电子化学品及功能材料业务，新增产能有望持续放量，发展前景广阔 [3] - 公司25年前三季度业绩显示，电池化学品销量同比大幅提升，运营效率显著提高 [1] - 核心原材料六氟磷酸锂景气回暖，价格同比大幅上涨，公司相关产能建设稳步推进，自供比例高 [2] - 氟化液产品完成阶段性产能建设，市场地位领先，未来将通过技改和新项目进一步扩大产能以应对增长需求 [3] 2025年三季报业绩总结 - **营业收入**：25年前三季度实现营业收入66.16亿元，同比增长16.75%；25Q3单季度实现营业收入23.68亿元，同比增长13.60%，环比增长5.45% [1] - **归母净利润**：25年前三季度实现归母净利润7.48亿元，同比增长6.64%；25Q3单季度实现归母净利润2.64亿元，同比下降7.51%，环比增长4.03% [1] - **盈利能力**：25年前三季度销售毛利率为24.51%，同比下降2.58个百分点 [1] - **费用率**：25年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.6%、4.3%、5.4%、0.3%，同比分别变动+0.3、-0.2、+1.3、+0.04个百分点 [1] 业务板块分析 - **电池化学品**：销售价格企稳，销量同比进一步大幅提升，公司通过加强内部协同一体化运营，运营效率显著提高 [1] - **有机氟化学品和电子信息化学品**：保持较强的市场品牌影响力和盈利能力，其中氟化液保持稳定增长 [1] - **六氟磷酸锂**：截至2025年10月31日，市场均价为10.6万元/吨，同比上涨96.3% [2]；公司通过并购的石磊氟材料具备2.4万吨/年产能，单月产量稳定在2000吨左右，规划产能将提升至3.6万吨/年，当前自供比例为50%-70% [2] - **氟化液**：氢氟醚已建成3000吨年产能，全氟聚醚已建成2500吨年产能；公司在国内及韩国市场市占率位居行业前列，未来将通过技术改造和“年产3万吨高端氟精细化学品项目”系统性扩大产能 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司25-27年归母净利润分别为11.92亿元、15.66亿元、19.13亿元，对应增长率分别为26.57%、31.36%、22.14% [3][4] - **营业收入预测**：预计25-27年营业收入分别为97.20亿元、119.03亿元、140.58亿元，增长率分别为23.87%、22.46%、18.10% [4] - **每股收益（EPS）**：预计25-27年EPS分别为1.59元、2.09元、2.56元 [4] - **估值指标**：基于当前股价53.10元，对应25-27年市盈率（P/E）分别为33倍、25倍、21倍；市净率（P/B）分别为3.7倍、3.4倍、3.0倍 [4][13] - **盈利能力指标**：预计25-27年毛利率分别为26.3%、27.2%、27.6%；摊薄ROE分别为11.20%、13.22%、14.39% [4][12] 市场表现与数据 - **公司市值**：总股本7.48亿股，总市值397.07亿元 [5] - **股价表现**：近一年最低价26.12元，最高价56.92元；近3月换手率191.62% [5] - **相对收益**：近1月、3月、1年的绝对收益分别为1.34%、56.36%、37.26%；相对收益分别为2.80%、42.36%、19.62% [8]

投资评级 - 报告对隆基绿能（601012 SH）的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[2] - 报告所属的“电力设备：光伏设备”板块评级为“强于大市”[2] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩同比减亏，归母净利润亏损幅度同环比收窄，毛利率连续2个季度环比提升，经营性现金流优化[4][8] - 公司硅片及组件出货规模平稳，BC组件销售占比达22.83%，HPBC2.0产品产销量快速增长，构筑差异化竞争优势[8] - 国家“反内卷”政策深化，有望推动光伏产业链价格修复，并最终带动产业链盈利修复[8] - 基于公司出货规模及“反内卷”推进情况，调整盈利预测，维持买入评级[5] 业绩表现与财务预测 - **近期业绩**：2025年前三季度实现营业收入509.15亿元（人民币，下同），同比减少13.10%；实现归母净利润-34.03亿元，较2024年同期的-65.05亿元显著减亏；2025年第三季度单季归母净利润为-8.34亿元[8] - **出货数据**：2025年Q1-Q3硅片外销规模分别为11.26GW、13.46GW、13.43GW；电池组件外销规模分别为16.93GW、24.92GW、21.58GW[8] - **财务指标改善**：2025年第三季度毛利率为4.89%，连续两个季度环比提升；当期经营性现金流净额为23.03亿元，实现同环比优化；公司在手货币资金超过500亿元[8] - **盈利预测调整**：将2025-2027年预测每股收益调整至-0.61元、0.40元、0.58元（原2025-2027年预测为0.75元、0.93元、-元），2026-2027年对应市盈率分别为53.1倍和36.6倍[5][7] - **收入与利润预测**：预测2025年至2027年主营收入分别为689.52亿元、892.20亿元、1196.51亿元；归母净利润分别为-46.31亿元、30.14亿元、43.68亿元[7] 公司运营与行业环境 - **技术产品进展**：BC组件（尤其是HPBC2.0）销量结构优化，致力于高价值、场景化解决方案[8] - **政策环境**：“反内卷”政策被强调，旨在形成优质优价、良性竞争的市场秩序，利好行业长期健康发展[8] - **经营稳健性**：公司现金流状况改善，资产结构保持稳健[8]

投资评级 - 报告对福斯特的投资评级为“增持”，原评级亦为“增持”[2] - 报告所属的“电力设备：光伏设备”板块评级为“强于大市”[2] 核心观点 - 公司发布2025年三季报，三季度业绩环比显著提升[4] - 公司作为国产感光干膜龙头企业，有望伴随PCB国产化迎来新增长[4] - 结合三季报业绩及销售毛利率趋势，报告调整了公司盈利预测，但维持“增持”评级[6] 股价与估值表现 - 当前市场价格为人民币15.70元[2] - 总市值为人民币40,957.20百万，总股本为2,608.74百万股[3] - 报告更新2025-2027年预测每股收益至0.39/0.74/0.99元，原预测为0.68/0.84/0.94元，2025年预测下调幅度达42.52%[6][8] - 对应市盈率分别为39.8倍、21.2倍和15.8倍[6] 近期财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入117.88亿元（人民币11,787.92百万），同比减少22.32%；实现归母净利润6.88亿元（人民币687.60百万），同比减少45.34%[9][10] - 2025年第三季度单季实现归母净利润1.92亿元，同比减少41.79%，但环比大幅增长102.74%[9] - 2025年第三季度销售毛利率为8.89%，环比减少2.47个百分点；销售净利率为4.80%，环比提升2.76个百分点[9] - 2025年前三季度综合毛利率同比下降4.47个百分点至11.09%，综合净利率同比下降2.62个百分点至5.67%[9][10] 业务与行业地位 - 公司是国产感光干膜龙头企业，截至2025年6月拥有感光干膜设计产能3.16亿平方米[9] - 公司产品已覆盖深南电路、鹏鼎控股等行业头部企业，并计划围绕AI服务器等高端需求拓展至封装基板领域[9] - 随着在全球头部PCB客户中供应占比提升，公司有望进入量利齐增的发展阶段[9] 盈利预测摘要 - 预测2025年主营收入为人民币18,622百万，同比微降2.7%；2026年预计增长26.4%至23,536百万，2027年预计增长17.6%至27,672百万[8] - 预测2025年归母净利润为人民币1,029百万，同比下降21.3%；2026年预计大幅增长87.6%至1,930百万，2027年预计增长34.3%至2,592百万[8]

投资评级 - 报告对万科A给予"增持"评级并维持 [2][10][13] 核心观点 - 行业整体承压背景下，公司核心要务在于维持资金链平衡，在渡过流动性压力、成功穿越周期的前提下，公司存续价值仍相对突出 [2][13] - 公司积极盘活库存，处置资产，回笼现金；融资端积极争取各类金融机构支持；股东深铁集团给予流动性支持 [2][13] 经营业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1614亿元，同比下降26.6% [7][13] - 2025年前三季度归母净利润亏损280亿元，去年同期亏损179亿元；其中第三季度归母净利亏损161亿元，2024年同期亏损81亿元 [7][13] - 2025年前三季度综合毛利率为9.6%，同比微增0.1个百分点 [7][13] - 业绩大幅亏损主因开发业务结算收入同比下降34%至1142.5亿元、开发业务结算毛利率下滑至7.8%（同比下降0.5个百分点）、资产与信用减值148.4亿元（去年同期减值74.7亿元）、投资净收益亏损29.6亿元（去年同期盈利0.7亿元）以及期间费用率被动提升2.0个百分点至9.1% [13] - 截至2025年第三季度，公司账上预收款为1338亿元，同比下降46.8%；预收账款/年化结算收入为0.61倍，预示后期结算收入与业绩将持续承压 [13] 销售与资产盘活 - 2025年前三季度全口径销售额1004.6亿元，同比下降44.6%；销售面积775.1万平方米，同比下降41.8%；行业排名TOP6 [13] - 销售均价12961元/平方米，同比下降4.8%，均价下跌或与存货结构下沉、折价促销相关 [13] - 公司加速库存去化：年初现房销售202亿元，年初准现房销售206亿元，车位商铺办公销售130亿元，共109个项目实现销售斩尾 [13] - 2025年前三季度累计获取13个项目，权益拿地金额28.1亿元，权益拿地面积57.1万平方米，楼板价4921元/平方米 [13] - 2025年前三季度新开工量473万平方米，同比下降32.2%，竣工量837万平方米，同比下降38.8%，分别完成全年计划量的70.7%和59.2% [13] - 截至2025年前三季度，公司未竣工土储5936万平方米（在建2978万方+待建2958万方），同比下降22.7% [13] 经营业务表现 - 2025年前三季度经营业务全口径收入435.7亿元，同比增长1.1%，彰显较强韧性 [13] - 物业服务前三季度新增年化饱和收入达16.8亿元 [13] - 商业全口径收入62.1亿元，同比下降6.9%；万科商业客流同比增长5.0%，销售额同店同比增长3.8% [13] - 物流仓储业务全口径收入31.8亿元，同比增长7.4%；其中高标库收入15.0亿元，冷链16.8亿元；累计开业项目148个，可租赁面积1046万平方米 [13] - 长租公寓全口径业务收入27.4亿元，同比增长4.4%；在手28.0万间，累计开业20.4万间 [13] 融资与股东支持 - 2025年前三季度并表范围内新增融资和再融资265亿元 [2][13] - 股东深铁集团已累计向公司提供291.3亿元的股东借款，且借款利率与抵质押率均优于市场惯例水平 [2][13] 盈利预测 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为-420亿元、-192亿元、-69亿元 [13]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点为“显示α强化，光伏β改善”，认为公司显示业务实现超越行业增长，光伏业务在政策指导下有望快速减亏 [1][2][6] - 2025年前三季度公司实现营业收入1359.43亿元，同比增长10.50%；归母净利润30.47亿元，同比增长99.75%；扣非归母净利润24.29亿元，同比增长233.33%；经营性现金流338.37亿元，同比增长53.80% [2][6] - 2025年单第三季度公司实现营业收入503.83亿元，同比增长17.71%；归母净利润11.63亿元，同比增长119.44%；扣非归母净利润8.70亿元，同比增长412.11% [12] - 单第三季度毛利率为11.66%，同比提升0.21个百分点；净利率为0.89%，同比提升4.07个百分点 [12] - 非经常性项目主要包括政府补贴10.26亿元和少数股东损益-5.79亿元 [6] 显示业务表现 - 前三季度TCL华星实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5%；净利润61亿元，同比增长53.5%；归属TCL科技股东净利润39亿元，同比增长41.9% [12] - 大尺寸TV LCD市场份额提升5个百分点至25%，主要得益于收购LG广州线并表 [12] - 中小尺寸LCD业务多点开花：MNT销量同比增长10%；NB销量同比激增63%；LCD手机出货量同比增长28%，市场份额提升4个百分点至14%；平板市场份额13%，同比提升6个百分点，全球排名从第五跃升至第二；车载显示出货面积同比增长47%，市场份额提升3个百分点至11% [12] - 显示业务的超越行业增长得益于T9、T11项目的发力 [2][12] 光伏业务表现 - TCL中环前三季度实现销售收入160.1亿元，第三季度环比改善22% [12] - 公司持续提升高效能和高附加值产品占比，并通过供应链管理、用料能力提升降低硅成本 [12] - 通过推动功耗下降、产效提升及研发项目降低制造成本，截至9月末，非硅成本较年初下降超40% [12] - 在“反内卷”政策指导下，行业竞争秩序有效改善，公司光伏业务有望快速减亏 [2][12] 未来展望与盈利预测 - 除在建的印刷OLED项目外，公司无大型投资计划，资本开支和折旧有望双双回落，未来自由现金流和业绩表现将更亮眼 [12] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.20元、0.33元和0.48元 [12] - 预计公司2025年至2027年市盈率（PE）分别为21.18倍、13.02倍和9.03倍 [12]

投资评级 - 报告对厦门银行（601187.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告核心观点认为厦门银行2025年三季报业绩增速全面转正，经营状况显著改善，主要驱动力为信贷高速扩表、息差企稳以及资产质量指标改善，中长期具备成长空间 [2][6][13] 业绩表现 - 前三季度营收同比增速为+3.0%（上半年增速为-7.0%，Q3单季增速高达+25.9%），归母净利润增速为+0.3%（上半年增速为-4.6%，Q3单季增速为+8.4%），业绩增速全面转正 [2][6] - 利息净收入同比增长3.6%（上半年增速为-0.5%），增速转正；非息净收入增速为+1.5%（上半年增速为-21.7%），其中手续费净收入同比加速增长16.0%（上半年增速为+10.5%） [2][13] - 成本收入比同比下降2个百分点，推动拨备前利润（PPOP）同比增长6.3% [13] 规模与结构 - 三季度末总贷款较期初大幅增长14.1%，Q3单季环比增长6.2%，信贷资产占比稳步回升 [2][13] - 一般对公贷款较期初大幅增长28.8%，Q3单季环比增长9.9%，是规模增长的主要拉动因素；票据较期初压降9.4%，信贷结构优化 [2][13] - 零售贷款规模较期初下降6.8%，Q3单季环比下降1.1%，环比降幅有所收窄 [13] - 存款较期初增长11.2%，Q3单季环比增长3.6%，负债端存款占比提升，负债结构优化 [13] 息差与盈利能力 - 测算前三季度净息差为1.10%，较上半年回升2个基点，息差企稳是利息净收入增速转正的关键原因 [13] - 测算前三季度生息资产收益率较上半年仅下降1个基点，降幅收窄；负债成本率较上半年下降3个基点，成本改善加速 [13] - 报告预测2025年全年净息差为1.10%，2025年预期股息率为4.4% [13][30] 资产质量 - 三季度末不良率为0.80%，环比下降3个基点；拨备覆盖率为304%，环比下降17个百分点 [2][6][13] - 资产质量波动主要反映零售风险压力，但公司资产质量没有历史包袱，信贷资源全面投向对公有利于资产质量指标改善 [13] 估值与展望 - 当前股价对应2025年市净率（PB）估值为0.70倍 [13] - 报告预计公司未来两年信贷规模将加速增长，带动总资产规模及营收增速回升 [13] - 根据财务报表预测，2025年归属于母公司股东的净利润预计为2,609,450千元，同比增长0.57% [30]

投资评级与目标 - 报告对欧林生物的投资评级为“买入-A”，并予以维持 [4] - 6个月目标价为27.72元，相较于2025年11月3日23.52元的收盘价存在约18%的上涨空间 [4] - 目标价估值基于2026年13倍的动态市销率 [7] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度业绩增长亮眼，营业收入和净利润均实现高速增长，现金流质量显著改善 [1] - 期间费用率优化带动盈利能力显著提升，净利率同比增长超9个百分点 [2] - 核心在研产品重组金葡菌疫苗临床进度全球领先，预计2026年上半年揭盲，若成功上市将填补市场空白 [3] - 公司前瞻性布局多款创新疫苗管线，并积极拓展技术平台，为中长期增长提供持续动力 [7] 2025年前三季度财务业绩 - 实现营业收入5.07亿元，同比增长31.11% [1] - 实现归母净利润0.47亿元，同比大幅增长1079.36% [1] - 实现扣非归母净利润0.40亿元，去年同期为-33.21万元，同比扭亏为盈 [1] - 单季度来看，2025Q3实现营业收入2.01亿元，同比增长25.38%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长7.22% [1] - 经营性现金流净额为0.33亿元，较2024年同期的-0.62亿元实现由负转正，Q3单季度现金流为0.53亿元 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为93.10%，同比下降1.62个百分点，整体保持高位稳健 [2] - 期间费用率为79.30%，同比下降13.08个百分点，其中销售费用率为48.56%，同比微增0.65个百分点；管理费用率为9.93%，同比下降6.37个百分点；研发费用率为18.72%，同比下降6.99个百分点；财务费用率为2.08%，同比下降0.37个百分点 [2] - 受益于费用率优化，公司前三季度净利率同比增长9.32个百分点至9.30% [2] 核心产品研发进展 - 重组金葡菌疫苗为国内唯一进入临床试验阶段的同类产品，II期临床试验显示其安全性和免疫原性良好 [3] - 该疫苗III期临床试验已于2025年5月底完成全部受试者入组，预计在收集到42例确诊感染病例且完成180天访视后，于2026年上半年进行揭盲分析 [3] - 全球范围内暂无同类产品上市销售，该产品有望填补市场空白 [3] 研发管线与战略布局 - 2025年前三季度研发投入为1.43亿元，占营业收入比例达28.19% [4] - 公司聚焦“超级细菌”疫苗与“成人疫苗”两大战略方向，推进4个全球1.1类新药项目 [7] - 在病毒疫苗领域取得进展：三价流感疫苗（MDCK细胞）已启动I期临床并完成受试者入组；四价流感疫苗（MDCK细胞）已启动III期临床并完成首例受试者入组 [7] - 通过投资和合作初步布局mRNA疫苗领域，并共建抗体药物研发实验室 [7] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年收入增速分别为23.8%、18.7%、15.2% [7] - 预计同期归母净利润增速分别为224.7%、20.1%、19.1% [7] - 财务预测显示，净利润率将从2024年的3.5%持续提升至2027年的9.7% [8][10]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司前三季度延续高增长，Q3收入环比小幅波动主要系出货节奏阶段性调整，但毛利率保持行业领先，费用管控高效，盈利能力环比提升 [2][4] - 客户订单与需求指引景气，1.6T、硅光等新产品进展顺利，叠加泰国产能逐步释放与战略备货稳步推进，成长动能充足 [2][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入165.0亿元，同比增长221.7%；归母净利润63.3亿元，同比增长284.4% [4] - 2025年单Q3实现营业收入60.7亿元，同比增长152.5%，环比下降5.0%；归母净利润23.8亿元，同比增长205.4%，环比增长0.6% [4] - 25Q3公司毛利率达46.9%，同比提升5.4个百分点，环比提升0.3个百分点 [11] - 25Q3公司归母净利率达39.3%，同比提升6.8个百分点，环比提升2.2个百分点 [11] 费用管控与现金流 - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/1.0%/2.8%/-0.8%，同比变动-0.3/-0.4/-0.2/+0.2个百分点 [11] - 25Q3经营性现金流净额达36.8亿元，环比大幅增长近四倍 [11] - 25Q3存货规模较Q2增加6.6亿元至66.0亿元，应付账款及票据余额增长7.6亿元 [11] 产品与业务进展 - 受AI算力投资持续扩张带动，高速光模块需求强劲 [11] - 前三季度800G及以上产品占比持续提升，公司预计1.6T产品在Q4至明年将进入持续放量期 [11] - 硅光产品已进入批量交付阶段，预计明年营收占比将显著提升 [11] 产能与供应链 - 泰国二期工厂自年初投产以来，产能释放稳步推进，预计Q4至明年将持续贡献增量 [11] - 公司根据在手及预期订单实施前瞻性备货，以强化供应保障 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为87.63亿元、151.24亿元、197.44亿元，对应同比增速209%、73%、31% [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.82元、15.22元、19.86元 [16] - 对应市盈率（PE）分别为39倍、23倍、17倍 [11][16]