投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各子板块提出了具体投资建议 [3][4][5][6][22][33][37][43] - 核心观点认为农林牧渔行业整体景气度处于底部企稳阶段，建议关注产能去化带来的中长期投资机会，并优选各细分领域的头部企业 [3][4][5][6][22][33][37][43] 行情回顾 - 本周（2025年11月3日至11月7日）农林牧渔（申万）指数收于2969.92点，周环比上涨0.79% [2][13] - 同期，上证综指上涨1.08%，沪深300指数上涨0.82%，深证综指上涨0.39%，科创板指数上涨0.01%，农林牧渔行业指数跑输上证综指 [2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨幅为0.79%，排名第16位，表现前三的行业为电力设备（+4.98%）、煤炭（+4.52%）和石油（+4.46%）[14] - 板块内个股表现分化，统一股份（+32.93%）、平潭发展（+25.71%）、*ST绿康（+11.67%）涨幅居前 [14] 生猪养殖 - 猪价持续下跌，截至11月7日全国商品猪价格为11.91元/公斤，周环比下降4.64% [21] - 全行业处于亏损状态，外购仔猪养殖利润为-175.54元/头，自繁自养养殖利润为-89.21元/头 [21] - 生猪出栏均重为128.30公斤/头，处于历史中高区间，表明行业库存去化不显著 [3][21] - 短期来看，生猪出栏量预计持续增加，价格仍有下探空间，但持续亏损将加速产能去化，利好明年猪价 [3][21][22] - 中长期看好行业头部低成本企业，如牧原股份、温氏股份等，因行业成本方差巨大，优质企业有超额利润空间 [3][22] 禽类养殖 - 白羽鸡供给充足，价格承压，主产区白羽鸡均价为7.09元/千克，周环比无变化，毛鸡养殖利润为-1.25元/羽 [30][33] - 黄羽鸡因需求好转与供给收缩，价格表现坚挺，景气度有所改善 [4][33] - 若消费端持续恢复，禽类价格有望回暖，建议关注立华股份、圣农发展等企业 [33] 牧业 - 肉牛方面，截至10月31日山东省活牛价格为26.87元/公斤，环比微降0.15%，但同比上涨12.95%，随着消费旺季到来，价格有望稳步上涨 [5][37] - 奶牛方面，主产区原奶合同收购价为3.03元/公斤，环比下降0.33%，行业持续亏损推动产能去化，预计原奶价格明年有望企稳回升 [5][37] - 肉牛与奶牛行业均处于产能去化阶段，新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度预期稳健向上，建议关注优然牧业、现代牧业等 [37] 种植链 - 主要粮食价格波动：国内玉米现货价2152.86元/吨（周环比+0.27%），大豆现货价4011.58元/吨（周环比+0.37%），小麦现货价2486.83元/吨（周环比-0.08%）[42] - 新作上市对短期价格构成压力，但全球天气扰动可能导致农作物减产，若出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][43] - 外部环境不确定性强化国内种业振兴逻辑，建议关注隆平高科、登海种业等种业公司 [43] 饲料与水产品 - 饲料价格企稳，育肥猪配合料价格为3.33元/千克，肉禽料价格为3.45元/千克，周环比均无变化 [55] - 水产品价格景气向上，对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克，鲈鱼价格上涨8元/千克至52元/千克 [55] 行业要闻与公司动态 - 牧原股份2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%，商品猪销售均价11.55元/公斤，同比下降32.73%，销售收入103.31亿元，同比下降22.28% [65] - 2025智慧农业博览会在南宁开幕，主题为“智造农业 数联乡村”，展示了智能装备、人工智能、数字乡村等领域近千种技术成果 [66]

报告投资评级 - 行业投资评级为"看好" [2] 核心观点 - 报告认为汽车行业整体前景积极，建议关注整车、商用车及零部件领域的多家公司 [3] - 行业重点新闻显示汽车产业在智能化、电动化、国际化合作方面持续取得进展 [21][22] 板块市场表现 - 本周（2025年11月3日-11月7日）A股汽车板块整体下跌1.24%，同期沪深300指数上涨0.82%，汽车板块涨跌幅在申万一级行业中排名第28位 [3][9][12] - 本年度至今，汽车板块涨跌幅在申万一级行业中排名第11位 [11] - 细分板块中，SW乘用车本周下跌3.38%，SW商用车下跌3.04%，SW汽车零部件跌幅较小为0.20% [3] 重点公司市场表现 - 乘用车板块中海马汽车周涨幅达50.0%，广汽集团上涨2.3% [17] - 商用车板块中潍柴动力周涨幅为22.1%，*ST亚星上涨4.6% [18][19] - 汽车零部件板块全柴动力周涨幅12.4%，多利科技上涨11.0% [20] 行业重点新闻摘要 - 小鹏汽车发布第二代VLA大模型、小鹏Robotaxi、全新一代人形机器人IRON等具身智能产品，并已有明确量产计划 [21] - 大众汽车宣布将在中国自主设计与研发系统级芯片，由酷睿程（CARIZON）负责研发 [21] - 吉利与雷诺签署巴西战略合作最终协议，吉利收购雷诺巴西公司26.4%股份，双方将合作生产销售新能源车型 [21] - 比亚迪计划将仰望品牌于2026年初登陆中东市场，随后拓展至欧洲和美洲 [21] - 美国联邦电动车补贴终止导致10月纯电动车销量大幅下滑，第三季度电动车销量为43.8万辆，环比增长40.7% [21] - 保时捷启用中国研发中心，拥有独立决策权，可将开发周期从数年缩短至数月 [21] - 中国一汽与大众、奥迪、丰田签署合作意向备忘录，深化合作伙伴关系 [21] - 阿维塔与海尔旗下卡泰驰达成合作，探索智能出行与智慧家居融合 [21] - 舍弗勒将在华涡轮增压器业务出售给西菱动力 [22] 上游原材料价格跟踪 - 报告跟踪了钢材价格指数、铝锭价格、天然橡胶价格、浮法平板玻璃价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格等上游原材料价格走势 [23][24][25][26][27][28][29][30] - 同时跟踪了中国/东亚-北美西海岸以及中国/东亚-北欧的集装箱运价指数 [31]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 激光雷达正从“功能件”切换至“安全件”，成为高精度感知的必要传感器和自动驾驶安全冗余的关键组件 [2] - 行业呈现“量升价平”趋势，价格通缩接近尾声，市场在智驾平权、高阶智驾及机器人多场景应用下持续扩容 [2] - 国内企业后发先至，马太效应加速，以禾赛、速腾、华为、图达通为首的“四巨头”格局稳固，2024年CR4近100% [2] - 激光雷达在高阶智驾与机器人的双轮驱动下，渗透率有望加速提升，建议关注国内头部厂商禾赛科技与速腾聚创 [2] 激光雷达的必要性与技术路径 - 智能驾驶向L3及以上演进，对环境感知的可靠性要求提升，传统摄像头和毫米波雷达在复杂环境下存在感知局限 [7] - 激光雷达通过主动发射激光脉冲，以厘米级精度生成点云，在空间精度与几何确定性方面优势显著，是实现三维空间建模的关键组件 [12] - 多传感器融合方案是当前主流，具备冗余设计强、容错性高的优势，2025年1-8月支持城市NOA的车型普遍配备激光雷达，单颗主激光雷达方案占比达97.1% [16][17][18] 车载激光雷达市场：价格与量能分析 - 硬件降本核心来自设计，芯片集成化已推动激光雷达显著降本，禾赛AT128通过自研芯片实现99.5%的降本 [27][28] - ADAS激光雷达价格通缩已接近尾声，行业均价从2020年的2.25万元下降至2025E的2000元，主机厂BOM成本占比降至2–3% [33][34] - 2025年1-8月激光雷达装车量达156.8万颗，渗透率达8.7%，近4个月稳态在10%左右，覆盖车型价格带下沉，20-25万车型成为销量主力 [35] - 高阶智驾推动单车搭载量提升，L3级配套4-5颗激光雷达，L4级Robotaxi方案配套7-10颗激光雷达 [2][42][44][45] 机器人领域：激光雷达的第二增长曲线 - 割草机智能化催生百亿市场空间，2024年全球智能割草机器人销量约38.35万台，市场规模61亿元，渗透率不足2%，预计2029年渗透率达17%，市场规模约476亿元 [55] - 激光雷达有望成为割草机器人导航的最终方案，2024年全球激光雷达割草机器人市场规模约5.5亿美元，预计2031年达22.1亿美元 [55] - 机器人领域（含割草、人形、移动、商用服务机器人）3D激光雷达市场规模2024年为3.89亿元，预计2025年实现翻倍增长至10.91亿元，最终市场规模有望达100亿元 [56] 竞争格局：国内厂商主导全球 - 受益于国内智驾平权发展，国内激光雷达厂商实现份额赶超，2023年全球车载激光雷达市场前四大厂商为禾赛科技（29%）、速腾聚创（29%）、图达通（21%）、华为（9%），中国厂商合计占据88%份额 [62] - 马太效应加速，龙头格局稳固，2024年禾赛、速腾、华为、图达通四家中国车企CR4近100% [62][65] 重点公司分析 - 禾赛科技在ADAS和机器人领域双轮驱动，2025年二季度激光雷达总交付量352,095台，同比增长306.9%，其中机器人领域交付量48,531台，同比增长743.6%，2025Q2实现营收7.1亿元，净利润超4000万元，成为国内首家盈利的激光雷达厂商 [68][71][74] - 速腾聚创定位为AI驱动的机器人技术公司，2025年上半年机器人业务收入2.21亿元，同比增长184.80%，占比提升至28.2%，该业务毛利率高达41%，显著优于ADAS业务的17.4% [78][80][81]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [11] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于三大方面：1）9月建筑央企订单呈现改善迹象，固定资产投资降幅收窄；2）10月实物工作量指标环比有所改善；3）财政资金额度前置，为年底实物工作量推进提供支撑 [3][6] 投资与订单 - 10月制造业PMI环比回落幅度较大，行业景气度边际走弱，持续位于50%以下波动；建筑业PMI为49.1%，同比减少1.3个百分点，环比减少0.2个百分点，但业务活动预期指数环比增长3.6个百分点至56.0% [6][20] - 9月固定资产投资完成额为4.5万亿元，同比减少7.1%；制造业固定资产投资为3.2万亿元，同比减少1.8%；1-9月累计固定资产投资完成额为37.2万亿元，同比减少0.5%；制造业累计固定资产投资为21.0万亿元，同比增加4.0% [7][23][25] - 9月狭义基建投资单月下滑4.6%，降幅环比收窄1.3个百分点；广义基建投资单月下滑4.0%，降幅环比扩大0.8个百分点 [7][27] - 基建分项中，9月电力类投资单月下滑2.4%，为2022年来首次转负；交运类投资单月下滑4.6%，降幅环比收窄0.8个百分点；铁路运输业和道路运输业投资单月增速分别转正至2.3%和0.9% [7][32] - 2025年第三季度主要建筑央企订单合计同比增长5.02%，增速较第二季度加快；上半年累计订单同比增长1.23% [7][42] - 第三季度境内订单方面，中国化学、中国铁建单季度国内订单增速分别达到18.11%、9.38%；境外订单方面，中国铁建、中工国际、中材国际实现单季度境外订单翻倍以上增长 [7][44] 实物工作量 - 1-9月水泥产量同比下滑5.2%，降幅较前8月扩大0.4个百分点；9月单月水泥产量同比下滑8.6%，降幅环比扩大2.4个百分点 [8][50] - 10月22日至10月28日当周，全国水泥出库量282.65万吨，环比上升8.0%，年同比下降15.1%；基建水泥直供量167万吨，环比上升5.7%，年同比下降9.2% [8][50] - 同期506家混凝土搅拌站发运量为159.80万方，周环比增加6.34%，同比增加15.39% [8][50] 项目资金 - 截至10月28日，样本建筑工地资金到位率为59.7%，周环比上升0.08个百分点；其中非房建项目资金到位率为61.15%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为52.81%，周环比上升0.05个百分点 [9][57] - 9月新增专项债发行超4191亿元，其中特殊新增专项债发行2350亿元；截至10月31日，新增专项债发行进度达到90% [9][59] - 截至10月31日，当周专项债新增发行1549亿元，年初以来累计发行39646亿元，同比多发行681亿元，累计发行进度90%，同比慢9.8个百分点 [9][59] - 2025年专项债主要投向市政和产业园区基础设施（27.4%）、交通基础设施（18.0%）、土地储备（15.1%）[65][67][68] - 截至2025年10月31日，特殊再融资专项债发行20124亿元，其中用于置换隐性债务资金19851亿元（占比99%），用于置换存量债务专项债为274亿元（占比1%）[9][69][70] - 2025年用于置换隐性债务的专项债发行规模前四的省份为江苏省（2511.0亿元，占比12.7%）、湖南省（1288.0亿元，占比6.5%）、山东省（1255.0亿元，占比6.3%）、河南省（1161.1亿元，占比5.9%）[79][82][84]

投资建议与核心观点 - 报告建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞 [3] - AI硬件作为应用落地新载体，建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等 [3] - AI功能打磨有望提升付费率与Arpu值，建议关注迈富时等 [3] - 计算机板块处于主业回暖改善与AI应用落地加速的周期，基本面强度对市值贡献度提升 [12] - 2025年行业景气方向在出海与国产替代，板块行情预计分化 [4][12] 行业近期动态与技术进展 - 月之暗面于11月7日开源推理增强模型Kimi K2 Thinking，为1T总参数、32B激活参数的稀疏混合专家模型，采用量化感知训练与INT4权重量化以提升性能 [4][12] - 银河通用、北京大学及浙江大学等于11月5日提出跨本体导航大模型NavFoM，采用TVI Tokens与BATS策略统一机器人导航任务 [4][12] - 小鹏汽车于11月6日发布新一代人形机器人IRON，身高1.78米，体重70公斤，拥有65个自由度，由自研Xpeng VLA 2.0大模型驱动 [4][12] - 高德地图与小鹏汽车于11月6日达成合作，计划结合空间智能与自动驾驶技术共同提供全球Robotaxi服务 [4][12] 细分板块景气度分析 - 高景气维持赛道：AI算力、激光雷达（1-9月国内ADAS激光雷达装机量约190.9万颗，YoY +91.8%） [12][13] - 加速向上赛道：AI应用、金融IT [12][13] - 稳健向上赛道：软件外包、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创 [12][13] - 拐点向上赛道：教育IT、网安、企业服务 [12][13] - 底部企稳赛道：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT [12][13] - 略有承压赛道：工业软件、医疗IT [12][13] 市场表现与数据 - 2025年11月3日至7日，计算机行业指数（申万）下降2.54%，跑输沪深300指数2.56个百分点 [14] - 同期A股日均成交额为2.0万亿元，同比上升17.9%，环比下降13.5% [20] - 截至2025年11月6日，两融余额为2.5万亿元，同比上升36.4% [20] 未来重点事件 - 2025中国机器人产业发展大会将于11月10-12日在上海举行 [26] - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会将于11月14日在深圳举办，预计展示面积40万平方米 [26]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对证券和保险板块分别提出了具体的投资建议 [2][4] 报告核心观点 - 证券板块：上市券商三季报业绩超预期，但板块股价和估值表现落后于业绩表现，存在业绩与估值错配的投资机会 [2] - 证券板块：建议关注业绩增速亮眼的多元金融，尤其是香港交易所和九方智投控股，香港交易所将受益于互联互通深化和A股企业赴港上市 [2] - 保险板块：非车险"报行合一"政策落地，通过压缩费用和改善竞争环境，利好大型险企提升盈利能力和市占率 [3] - 保险板块：权益投资表现亮眼，3季报大幅好于预期，预计26年开门红新单保费有望实现双位数增长，推荐负债成本低、资负匹配好的头部险企及中国太平 [4] 市场回顾总结 - 本周（11月3日至11月9日）A股行情：沪深300指数上涨0.3%，非银金融（申万）指数下跌0.1%，跑输大盘0.3个百分点 [10] - 非银金融子板块表现：证券板块下跌0.2%，保险板块上涨0.2%，多元金融板块上涨0.6% [10][13] - 券商股周涨跌幅：部分券商如西部证券上涨8.0%，而首创证券下跌4.0% [11][14] - 保险股周涨跌幅：中国太平H股上涨3.2%，中国人寿H股下跌2.0% [14] 数据追踪总结 - 券商经纪业务：2025年1-10月日均股基成交额为20,243亿元，同比增长92.4%；本周（11月3日至11月9日）A股日均成交额为20,123亿元，环比下降13.5% [12][16] - 券商代销业务：2025年1-10月新发权益类公募基金份额合计4,820亿份，同比增长175.9% [12] - 券商投行业务：2025年10月IPO累计募资902亿元，同比增长71%；再融资累计募资8,623亿元，同比增长346%；债券累计承销规模130,855亿元，同比增长19% [12] - 券商资管业务：截至2025年9月末，公募非货公募规模22.1万亿元，较上月末增长2.9%；权益类公募规模10.3万亿元，较上月末增长5.7%；私募基金规模20.7万亿元，环比增长0.1% [12] - 两融余额：截至11月6日，融资余额24,805亿元，较前周增长0.5%，较上年末增长33.8%；融券余额183亿元，较前周增长4.7%，较上年末增长75.3%；2025年日均两融余额19,984亿元，同比增长32% [1][19] - 开户数据：2025年10月A股新增开户230.99万户，同比去年10月下降66%，环比下降21%；2025年前10个月累计新增开户2,245.88万户，同比增长11% [1][35] - 保险利率环境：本周10年期国债到期收益率上升1.88个基点至1.81%，30年期国债到期收益率上升1.50个基点至2.16%；10月分别下降6.51个基点和10.30个基点 [26] - 保险投资偏好：与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周上涨2.23%，10月上涨3.05%；恒生中国高股息率指数本周上涨4.05%，10月上涨3.56% [26] - 保险资金动向：2024年至今保险资金举牌/增持共计46家公司，偏好红利风格尤其是H股，涉及银行、公用事业、交通运输等行业 [32][33][34] - 香港市场：2025年前10个月香港有80个IPO募资，总金额超260亿美元，排名全球第一；2025年香港股票市场平均每日交易额超过320亿美元，较去年翻一番 [35] - 保险业经营：2025年前9月保险业实现累计原保费收入5.21万亿元，同比增长8.8%；其中人身险公司收入3.84万亿元，同比增长10.2%；财险公司收入1.37万亿元，同比增长4.9% [36] - 保险资金运用：保险资金长期投资试点规模达2,220亿元，已有9只保险系私募证券投资基金进入运作阶段 [37] - 保险资管ABS：2025年前三季度，15家保险资管机构登记了66只资产支持计划，登记规模合计同比增长25.1% [40] 行业动态总结 - 非车险"报行合一"政策核心内容：实施节奏上，企财险在2025年12月1日前完成重新备案，安责险和雇主责任险分别在2026年1月1日和2月1日前完成，其他非车险产品原则上于2026年底前完成 [3] - 非车险"报行合一"政策核心内容：预定附加费率方面，大公司不超过30%，中小公司不超过35%；平均手续费率方面，大、中、小公司分别为14%、16%、18% [3] - 非车险"报行合一"政策核心内容：强化"见费出单"要求，包括分期缴费最低限额20万元、首期保费不低于总保费25%、明确分期期数等 [3] - 香港金融科技发展：香港决心发展数字资产全球中心，并设有沙盒项目供金融科技应用测试 [35] - 险资系私募新进展：阳光保险旗下阳光恒益（青岛）私募基金管理有限公司完成备案登记，注册资本1,000万元 [38]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][6][8][10][11][12][13][14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][39][40][41][42][43][45][47][48][49][51][52][53][54][55][56][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][75][76][77][78][79][81][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 核心观点 - 在美元降息背景下，非洲市场增长潜力受关注，以埃及为例，其经济在外部援助和政策调整下显现复苏迹象，但长期发展需依靠吸引外资工业投资和打造本土供应链，与中资出海趋势相契合 [1][10] - 钙钛矿光伏技术发展迅速，2025年已有24家相关企业获得融资，实验室转换效率提升至30.1%，若2026年成为GW级产线发展元年，将带动上游材料如TCO玻璃的需求 [1][11] - 当前行业处于反内卷背景下，需关注成熟产能的合理规划与技术升级，核心在于电池转换效率的实质性提升及从实验室到工业化生产的推进 [1][11] - 对于建材等周期性行业，短期需关注各子板块的供需、价格及库存变化，长期则看好AI新材料、出海非洲及国内新需求等结构性方向 [12][13][14][15] 一周一议 - 埃及案例显示，美元加息周期曾导致其国际收支失衡、外汇短缺及本币贬值，经济增长从21/22财年的6.6%回落至23/24财年的2.4% [1][10] - 埃及通过外部援助（如阿联酋350亿美元投资、世界银行60亿美元援助）和国内政策调整（放开外汇浮动、央行降息）缓解危机，2025年7月净国际储备创490.3亿美元新高，汇率从低点51.7埃镑反弹至47.7埃镑 [1][10] - 中埃泰达工业园作为成功案例，入驻中资企业从2020年6月的96家发展至2024年底约200家，涵盖制造业、能源、物流等行业 [1][10] - 非洲国家普遍工业基础薄弱，经济发展依赖天然资源，未来吸引外资进行工业投资、构建本土供应链是长期关键 [1][10] - 钙钛矿领域融资活跃，2025年至今融资案例单笔金额从5000万元到超过2亿元，如协鑫光电C轮融资7亿元用于GW级产业基地建设 [1][11] - 技术进展显著，南京大学课题组钙钛矿叠层电池效率经JET认证达30.1%，捷佳伟创中标钙钛矿电池研发整线 [1][11] - 产业链配套逐步完善，金晶科技、耀皮玻璃等公司在TCO玻璃领域取得进展并与头部钙钛矿公司达成合作 [1][11] 周期联动 - 水泥：本周全国高标均价351元/吨，同比下跌74元/吨，环比下跌1元/吨，平均出货率45.9%，库容比69.9% [2][13] - 玻璃：浮法玻璃均价1197.22元/吨，环比下跌5.46元/吨，跌幅0.45%，重点省份库存天数29.61天，较上周减少0.67天，光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格12.75元/平方米 [2][13] - 混凝土：搅拌站产能利用率7.78%，环比下降0.20个百分点 [2][13] - 玻纤：2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，电子布主流报价4.3-4.5元/米，价格均环比持平 [2][13] - 其他大宗商品：电解铝价格预期高位震荡，钢铁需求进入淡季，煤炭价格上涨，沥青、有机硅价格持平，原油、PE价格下降 [2][13] 景气周判 - 水泥：市场需求延续低迷，三季度错峰提价效果一般，需关注未来查超产等政策落地 [14] - 浮法玻璃：价格环比跌幅收窄至0.45%，库存环比减少2.97%，市场情绪带动交易氛围好转 [14] - 光伏玻璃：终端需求转弱，下游组件企业开工率下降，供给同比降幅为11.64% [14] - AI材料：电子布中Low-DK代增产价格稳定，Low-CTE紧缺且预期增强；高阶铜箔（如hvlp、rtf）价格有望提价，hvlp4代铜箔国内或实现突破 [14] - 传统玻纤：景气度承压，需求亮点在风电，出口受关税政策影响不明，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力减弱 [14] - 碳纤维：龙头公司满产满销并在第二季度业绩扭亏，但需求拐点尚未出现 [14] - 消费建材：开工端、施工端材料景气度承压，零售品种（如零售涂料）景气度稳健向上 [14][15] - 非洲建材：人均建材消耗量低于全球平均，美国降息预期下新兴市场机会突出 [15] - 民爆：新疆、西藏地区维持高景气，全国大部分地区承压 [15] 重要变动 - 凯伦股份控股子公司与京东方科技集团下属公司签订价值1.98亿元人民币的设备采购合同 [3] - 回天新材与太蓝新能源签订战略合作协议，共同开展固态电池及关键材料领域合作 [3] - 旗滨集团审议通过提前赎回"旗滨转债"的议案 [3] 本周市场表现 - 建材指数本周上涨1.51%，跑赢上证综指（0.27%） [16] - 子板块中，玻璃制造上涨4.41%，水泥制造上涨3.15%，管材上涨2.77%，消费建材上涨1.32%，耐火材料上涨1.01%，玻纤下跌1.91% [16] 本周建材价格变化 - 水泥：全国水泥市场价格环比回落0.1%，库容比69.94%，环比上升0.31个百分点 [24] - 浮法玻璃：局部停产消息提振市场情绪，部分区域价格零星探涨，但高库存现状下价格上行动力不足，本周均价下跌0.45% [33][34] - 光伏玻璃：市场交投欠佳，库存持续增加，2.0mm和3.2mm镀膜面板主流订单价格环比持平 [49][52] - 玻纤：无碱粗纱市场价格暂稳，2400tex直接纱均价3524.75元/吨，电子布报价4.3-4.5元/米 [55][56] - 碳纤维：市场价格维持平稳，均价83.75元/千克，原料丙烯腈价格小幅上涨 [61][63] - 能源与原材料：动力煤价格环比上涨47元/吨至822元/吨，沥青、有机硅价格持平，原油、PE价格下降，波罗的海干散货指数(BDI)环比上涨138点至2104 [67][71]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][4] 报告核心观点 - AI基础设施与算力产业链是核心焦点，重点关注AMD和Astera Labs等公司在AI驱动下的业绩增长与战略布局 [11][21][23][28][29] - AI模型与应用持续创新，月之暗面开源Kimi K2 Thinking模型在部分测试中超越GPT5，Google推出简化私有数据集成的新工具 [10] - 消费电子市场表现分化，2025年9月中国智能手机销量同比微升，但笔记本电脑销量同比下滑 [30][37] 海外AI市场行情回顾 - 截至11月7日当周，海外AI相关个股行情表现分化，DataDog周涨幅达17.46%，而英伟达、超威半导体等芯片公司股价出现回调，跌幅分别为7.08%和8.82% [6] - AI应用活跃度方面，海外Claude持续提升，国内Kimi与通义小幅上升 [10] AI模型与工具进展 - 月之暗面于11月6日发布并开源KimiK2Thinking模型，其特点是能边思考边自主调用工具，在部分agent测试成绩上超越GPT5（High）[10] - Google在GeminiAPI中推出"文件搜索工具"，这是一款托管式RAG系统，可简化私有数据集成，采用查询免费、仅首次索引付费的模式（每百万词元收费0.15美元）[10] AMD业绩与AI战略 - AMD 2025财年第三季度业绩全面超预期，营收同比增长36%至92亿美元，非GAAP EPS达1.20美元 [11] - 数据中心与客户端业务成为核心驱动，数据中心营收达43亿美元，同比增长22%，客户端与游戏部门营收同比增长73%至40亿美元 [17] - 公司与OpenAI达成最高6GW的Instinct GPU多年期合作，具备千亿美元级潜在收入空间，验证了ROCm与MI系列在前沿AI场景的可用性 [21] - AMD正由芯片供应商向系统化解决方案扩展，以MI400与Helios为载体构建端到端生态 [22] - 尽管业绩亮眼，股价小幅回调主要源于估值压缩而非基本面转弱 [22] Astera Labs业绩与增长动力 - Astera Labs FY25Q3营收同比翻倍至2.306亿美元，非GAAP毛利率和经营利润率分别升至76.4%与41.7%的新高 [23] - Aries PCIe 6.0重定时器量产占比提升至20%以上，抢占Gen6升级红利；Taurus智能线缆在AI与数据中心双线放量 [28] - 面向AI超大规模集群的Scorpio X系列已于2026年量产爬坡，有望成为未来贡献主引擎 [28] - 公司积极参与UALink等开放标准，布局光互连及光子方向，通过收购Xscale强化技术护城河 [26][29] 消费电子市场动态 - 2025年9月，中国智能手机销量达到约2600万台，同比上升2.48% [30] - 市场前五名份额分别为：苹果21.12%、华为15.62%、荣耀14.66%、小米13.03%、OPPO 11.99% [30] - 具体型号销量排名：iPhone 17 Pro Max（1,654,741台）、iPhone 17 Pro（1,618,220台）、荣耀X70（1,334,531台）[36] - 9月国内PC市场销量基本同比持平，台式机销量约为167万台，同比上升约2.35%；笔电销量约为210万台，同比下滑约10.83% [37]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 创新药是2025年全年维度的投资主线，中国医药产业已完成新旧动能转换，创新替代仿制，出海能力提升[5] - 建议关注创新药核心资产、业绩趋势明确的个股以及2026年经营有望反转的标的[5] - 展望25Q4，继续看好创新药主线，关注三季度业绩企稳回升的医疗器械，布局2026年有望反转的老龄化及院外消费，同时关注估值较低的麻药、血制品等[5] - 中国医药行业2025年持续边际好转，2026年经营性业绩有望进一步好转[40] 板块市场表现 - 本周（11月3日至11月7日）医药指数下跌2.40%，相对沪深300指数超额收益为-3.22%[5] - 年初至今医药指数上涨18.20%，相对沪深300指数超额收益为-0.70%[23] - 本周上涨个股283家，下跌个股178家[5] - 本周涨幅前五个股：合富中国（+61.08%）、万泽股份（+30.27%）、富祥药业（+23.30%）、华兰股份（+18.31%）、奥美医疗（+16.61%）[5] - 本周跌幅前五个股：常山药业（-20.00%）、益方生物-U（-17.76%）、广生堂（-15.30%）、热景生物（-14.84%）、透景生命（-12.67%）[5] 细分领域表现 - 本周子板块涨跌幅：医药商业 II（+1.0%）、中药 II（+0.8%）、化学原料药（-0.9%）、医疗器械 II（-1.1%）、生物制品 II（-2.4%）、医疗服务 II（-4.1%）、化学制剂（-4.4%）[28] - 年初至今子板块涨跌幅：化学制剂（+34.6%）、医疗服务 II（+34.5%）、化学原料药（+19.3%）、生物制品 II（+11.9%）、医疗器械 II（+8.9%）、医药商业 II（+3.6%）、中药 II（-0.2%）[28] 行业估值水平 - 截至2025年11月07日，申万医药板块整体PE估值为38.12倍，在申万一级行业中排名第12位[31] - 化学制剂、生物制品 II、化学原料药和医疗器械等板块估值相对较高，中药 II 和医药商业 II 估值相对较低[31] Metsera案例分析 - Metsera是一家专注于肥胖与代谢性疾病的新兴生物制药公司，引发诺和诺德与辉瑞竞价收购[8] - 2025年9月辉瑞初始报价约73亿美元，诺和诺德于10月底竞价约90亿美元，双方后续多次提价，最终辉瑞于11月7日以100亿美元报价获董事会认可[8] - 收购关键管线包括GLP-1月制剂（MET-097i）以及amylin（MET-233i）[9] - Metsera管线立足多肽，特色在于超长效、二代口服平台，拥有MINT（约2万种可混溶NuSH多肽）、HALO（超长效平台）、MOMENTUM（二代口服平台，生物利用度较Rybelsus®提高5倍以上）三大技术平台[12][14] - MET-097i周度给药12周后，1.2mg组减重达10.3%，月制剂潜力显著，半衰期约18天[19] - MET-233i在5周1.2mg剂量给药后，安慰剂校正体重降幅达8.4%，与MET-097i联用展现协同减重效果[20] 投资建议与关注方向 - 创新药械及产业链：建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物等；产业链关注药明康德、凯莱英、泰格医药等[41] - 制造出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗等[41] - 国产替代：关注内窥镜、微电生理等领域，如开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗等[43] - 老龄化及院外消费：关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂等[43] - 高壁垒行业：麻药（人福医药、恩华药业等）、血制品（派林生物、天坛生物等）[43] - AI主线：关注制药（晶泰控股、泓博医药）、大数据模型（润达医疗、美年健康等）、医疗设备（鱼跃医疗、联影医疗等）[43] - 本周建议关注组合：信立泰、三生制药、前沿生物、司太立、昆药集团[44] - 本月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物等[44]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业给予“增持”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 印尼2025年煤炭出口量预计将较2024年减少2000-3000万吨，此供应收缩可能对全球煤炭市场构成支撑 [2] - 报告推荐业绩弹性较大的煤炭公司，并建议关注智慧矿山领域及存在困境反转或未来增量的企业 [3] 能源价格回顾 - 原油价格下跌：布伦特原油期货结算价63.63美元/桶，周环比下降1.44美元/桶（-2.21%）；WTI原油期货结算价59.75美元/桶，周环比下降1.23美元/桶（-2.02%）[1] - 天然气价格上涨：东北亚LNG现货到岸价10.744美元/百万英热，周环比上涨0.124美元/百万英热（+1.17%）；荷兰TTF天然气期货结算价31.2欧元/兆瓦时，周环比上涨0.46欧元/兆瓦时（+1.50%）；美国HH天然气期货结算价4.324美元/百万英热，周环比上涨0.208美元/百万英热（+5.05%）[1] - 煤炭价格上涨：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价99.15美元/吨，周环比上涨3.4美元/吨（+3.55%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价113.7美元/吨，周环比上涨1美元/吨（+0.89%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价86.9美元/吨，周环比上涨5.15美元/吨（+4.57%）[1] 行业动态与数据 - 印尼2024年煤炭出口量为5.66亿吨，同比增长8.57%，创历史新高，其中向中国出口2.4亿吨，同比增长10.9% [5] - 2025年截至9月，印尼煤炭产量同比下降7.47%至5.84亿吨；煤炭出口量3.8亿吨，同比下降7.3%；向中国出口量仅1.4亿吨 [5] - OPEC+ 2025年6月原油总供应量为42.75百万桶/日 [12] - 欧洲煤电需求呈现边际启动迹象 [35] 重点公司推荐 - 推荐业绩弹性较大的公司：兖矿能源（H+A）、晋控煤业 [3] - 重点关注智慧矿山领域公司：科达自控 [3] - 重点关注煤炭央企：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[3] - 重点推荐困境反转公司：中国秦发 [3] - 推荐绩优公司：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源 [3] - 推荐弹性较大公司：平煤股份 [3] - 关注未来存在增量公司：华阳股份、甘肃能化 [3] - 建议关注弹性标的：昊华能源 [3] - 重点关注完成控股变更并办理资产置换公司：江钨装备 [3]