研究报告 Research Report 15 Sep 2025 香港医疗 Hong Kong Health Care 医药行业周报（2025.09.08-2025.09.12）特朗普计划对中国创新药出海采取限制，但实际影响预计有限 Weekly Report (2025.09.08–2025.09.12): Potential restrictions by Trump on Chinese innovative drug globalization are expected to have a manageable impact Healthcare Weekly (2025.08.25-2025.08.29): ST Volatility in the Market; LT Positive Outlook for Innovative Drugs Unchanged (1 Sep 2025) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 医药行业表现回顾 本周（2025.09.08-2025.09.12）恒生医疗保健指数下跌 1.4%，恒生 指数上涨 3.8% ...

证券研究报告 金融行业周报 ——央行发布8月社融数据，金融监管总局修订信托管理办法 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询） 李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 许 淼S1060525020001（证券投资咨询） 研究助理 李灵琇S1060124070021（一般证券业务） 请务必阅读正文后免责条款 2025年9月15日 1 核心观点 央行发布8月社融数据，金融监管总局修订信托管理办法 1 重点聚焦 央行发布社会融资规模数据 事件：9月12日，央行发布2025年8月社会融资规模统计数据报告。 （资料来源：央行，wind，平安证券研究所） 点评：2025年8月新增人民币贷款增加5900亿元，同比少增3100亿元，余额同比增速6.8%。住户贷款增加303亿元，企 （事）业单位贷款增加5900亿元，票据融资增加531亿元。2025年8月社会融资规模增量为2.57万亿元，比上年同期少 4630亿元，社融余额同比增速为8.8%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加6233亿元，同比少增4178亿元；企业 M1及M2增速 -14 - ...

证券研究报告：有色金属|行业周报 发布时间：2025-09-15 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 6795.38 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 6795.38 | | 52 | 周最低 | 3725.17 | 行业相对指数表现 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 2025-06 2025-09 0% 8% 16% 24% 32% 40% 48% 56% 64% 72% 80% 有色金属 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 分析师:杨丰源 SAC 登记编号:S1340525070002 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 贵金属：黄金再创历史新高，持续推荐。本周美国各项经济数据 总体偏弱，美元指数震荡下行。黄金开始降波蓄力上涨，等 ...

报告行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪行业产能调控政策加力 行业政策转向保护农民权益与激活企业创新 成本领先企业有望享受超额利润 [5][6][15] - 肉鸡行业高产能与弱消费矛盾持续 亏损倒逼产能缩减 产业链一体化企业市占率或提升 [7][16] - 饲料行业推荐海大集团 国内量利增长 出海价值链模式跑通 自由现金流释放负债率降至49% [8][17] - 宠物行业头部品牌四足鼎立 集中度持续提升 内销龙头保持高增速带动行业集中化 [9][10][22] - 农产品USDA报告偏空 美豆种植面积上调至8110万英亩 单产下调至53.5蒲式耳/英亩 关注中美贸易谈判影响 [11][23] 细分行业总结 生猪 - 最新猪价13.52元/kg环比下降0.35元/kg 出栏均重128.32kg环比增加0.09kg 仔猪报价394元/头环比下降32元/头 [5][15] - 政策转向保护农民权益与激活企业创新 9月16日召开产能调控座谈会 [6][15] - 推荐德康农牧 建议关注牧原股份 温氏股份 中粮家佳康 京基智农 天康生物 邦基科技 立华股份 [6][16] 肉鸡 - 9月14日烟台鸡苗报价3.15元/羽环比下降8.7% 毛鸡价格3.43元/斤环比下降2.28% [7][16] - 行业高产能弱消费矛盾持续 出现抽毛蛋现象 [7][16] - 关注益生股份（进口种源龙头）和圣农发展（全产业链龙头） [7][16] 饲料 - 水产品价格普水草鱼同比+6%环比-2.0% 鲫鱼同比-2%环比-2.6% 鲤鱼同比-14%环比-2.2% 罗非鱼同比-36%环比-1.8% [8][17] - 特水叉尾同比+25%环比-5.5% 生鱼同比-20%环比-5.3% 加州鲈同比-13%环比+0.6% 白对虾同比-14%环比+1.8% [8][17] - 推荐海大集团 负债率降至49% 分红率预计提升 [8][17] 宠物 - 8月淘系销售额增速较7月大幅提升 [9][19] - 乖宝麦富迪猫粮排名第4（下降1）犬粮第2（持平）猫零食第1（持平）狗零食第1（持平） [9][20] - 弗列加特猫粮排名第2（上升2）猫零食第35（下降9） [9][20] - 中宠顽皮猫粮第26（持平）猫零食第3（持平）狗零食第4（持平） [9][20] - 领先猫粮第12（上升10）犬粮第22（上升11）猫零食第11（上升2） [9][20] - Zeal犬零食第8（持平） [9][20] - 佩蒂爵宴犬主粮第49（新上榜）犬零食第2（上升1） [21] - 路斯猫零食第41（持平）狗零食第14（上升5） [22] - 关注乖宝 中宠 佩蒂股份 源飞宠物 [10][22] 农产品 - USDA报告美豆2025/26年度种植面积上调至8110万英亩 单产下调至53.5蒲式耳/英亩 [11][23] - 压榨上调至25.55亿蒲 出口下调至16.85亿蒲 结转上调至3亿蒲 [11][23] - 中美9月14-17日举行第四轮经贸谈判 [11][23] 市场表现 - 沪深300指数收于4522点本周上升1.38% 农林牧渔指数收于3103点本周上升4.81% [24] - 养殖业板块表现最好本周上升7.33% [24]

行业投资评级 - 超配（维持）[2] 核心观点 - 下游新能源汽车市场迎来金九银十传统旺季 动力电池需求预期进一步提升[4] - 可再生能源持续发展及新型数据中心配储驱动储能端需求维持高增长 锂电池整体需求迎来旺季[4] - 反内卷持续深化 有望促进落后产能加速出清 有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升及相关公司业绩修复[4] - 固态电池产业化持续推进 为产业链的材料体系和设备环节带来迭代升级的确定性增量需求[4] 新能源汽车产销数据 - 2025年8月新能源汽车产销分别为139.1万辆和139.5万辆 同比分别增长27.4%和26.8% 环比分别增长11.91%和10.54%[4] - 纯电动销量90.8万辆 同比增长40.5% 环比增长11.96%[4] - 插电式混动销量48.7万辆 同比增长7.5% 环比增长7.98%[4] - 1-8月新能源汽车产销分别为962.5万辆和962万辆 同比分别增长37.3%和36.7%[4] - 纯电动销量615.8万辆 同比增长46.1%[4] - 插电式混动销量346万辆 同比增长22.8%[4] - 8月新能源汽车渗透率48.8% 环比上升0.1pct 1-8月渗透率45.5%[4] - 8月新能源汽车出口22.4万辆 同比增长1倍 环比下降0.6% 占出口总量的36.7%[4] - 1-8月出口153.2万辆 同比增长87.3% 占出口总量的35.7%[4] 电池产销数据 - 8月动力和其他电池合计产量为139.6GWh 环比增长4.4% 同比增长37.3%[4] - 8月动力和其他电池销量为134.5GWh 环比增长5.7% 同比增长45.6%[4] - 动力电池销量为98.9GWh 占总销量73.5% 环比增长8.5% 同比增长44.4%[4] - 其他电池销量为35.6GWh 占总销量26.5% 环比下降1.4% 同比增长49.0%[4] - 8月动力和其他电池合计出口22.6GWh 环比下降2.6% 同比增长23.9% 占当月销量16.8%[4] - 动力电池出口量15.1GWh 占总出口量66.6% 环比增长1.9% 同比增长35.7%[4] - 其他电池出口量7.6GWh 占总出口量33.4% 环比下降10.4% 同比增长5.6%[4] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4%[4] - 三元电池装车量10.9GWh 占总装车量17.5% 环比下降0.1% 同比下降10.0%[4] - 磷酸铁锂电池装车量51.6GWh 占总装车量82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3%[4] - 1-8月国内动力电池装车量前五企业：宁德时代42.7%（同比-3.5pct） 比亚迪22.8%（同比-1.9pct） 中创新航7.0%（同比0.0pct） 国轩高科5.2%（同比+1.4pct） 亿纬锂能4.2%（同比+0.3pct）[4] 投资建议关注标的 - 建议关注产业链各环节基本面改善的头部公司[4] - 在固态电解质 新型正负极 单壁碳纳米管 复合集流体等材料环节拥有技术和产能先发优势的公司[4] - 在固态电池核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司[4] - 重点标的：宁德时代（300750） 亿纬锂能（300014） 科达利（002850） 璞泰来（603659） 当升科技（300073） 星源材质（300568） 恩捷股份（002812） 天赐材料（002709） 天奈科技（688116） 先导智能（300450） 纳科诺尔（832522） 利元亨（688499）[4]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 固定资产投资持续走弱，2025年1-8月全国固定资产投资累计同比+0.5%，增速较1-7月下降1.1个百分点，制造业投资同比+5.1%，增速较1-7月下降1.1个百分点 [3][4] - 基础设施投资承压，全口径同比+5.4%，增速较1-7月下降1.9个百分点，不含电力同比+2.0%，增速较1-7月下降1.2个百分点，细分领域中交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.7%，增速较1-7月下降1.2个百分点，水利、环境和公共设施管理业投资同比-0.2%，增速较1-7月下降2.2个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+18.8%，增速较1-7月下降2.7个百分点 [3][5] - 分区域看，东部地区投资同比-3.5%，中部地区同比+2.5%，西部地区同比+2.3%，东北地区同比-6.0% [3][5] - 房地产投资保持低位，2025年1-8月同比-12.9%，较1-7月下降0.9个百分点，开工同比-19.5%，较1-7月下降1.2个百分点，竣工同比-17.0%，较1-7月下降0.5个百分点 [3][12] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，推荐关注低估值央企、国企、民营类企业和国际工程企业 [3][18] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3][18] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3][18] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3][18] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3][18]

投资评级 - 行业投资评级为增持 明显强于沪深300指数 [3][31] 核心观点 - 8月中越纺服出口均环比走弱 中国纺服出口总额同比下降5% 较7月下降4.93个百分点 其中纺织品同比+1.4% 服装同比-10.1% 越南纺织品出口同比-4.54% 鞋履出口同比-3.88% 均较7月转负 [1][3] - 8月多家制造台企营收增长减缓 裕元/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒鸿营收同比分别-8.80%/-3.66%/+13.9%/-5.48%/-23.11%/-9.67% 其中裕元/志强/来亿/儒鸿环比放缓 [3] - 7月美国服装批发销售额增速放缓 同比+3.74% 较6月+9.16%下降 批发商库存金额同比-1.00% 库销比为2.03个月 较6月1.96个月略有提升 [3] - 品牌端推荐运动赛道安踏体育/李宁/特步国际 轻奢普拉达/新秀丽 低估值红利江南布衣/滔搏/水星家纺 新业态海澜之家 制造端推荐百隆东方/九兴控股/申洲国际/超盈国际控股 [3] 行情回顾 - 上周申万纺织服饰板块上涨0.67% 跑输沪深300指数0.71个百分点 在31个申万一级行业中位列第21位 纺织制造板块上涨1.52% 服装家纺板块上涨0.21% [6] - 纺织服饰板块PE估值20.38倍 低于历史均值24.93倍 其中纺织制造板块18.86倍 服装家纺板块20.18倍 [6] - A股涨幅前五为延江股份+25.96% 金发拉比+17.91% 恒辉安防+13.13% 南山智尚+12.90% 上海三毛+11.06% 跌幅前五为安正时尚-26.24% 康隆达-7.55% 安利股份-7.25% 金春股份-5.33% 奥康国际-4.69% [8] - 港股涨幅前五为力世纪+16.39% 晶苑国际+7.18% 超盈国际控股+6.43% 互太纺织+6.16% 都市丽人+5.88% 跌幅前五为冠城钟表珠宝-21.69% 江南布衣-8.72% 九兴控股-5.40% 李宁-4.08% 维珍妮-2.59% [9][10] 推荐标的盈利预测 - 安踏体育2025E归母净利润131.8亿元 PE 18倍 李宁2025E归母净利润25.0亿元 PE 17倍 特步国际2025E归母净利润13.7亿元 PE 12倍 [12] - 普拉达2025E归母净利润77.9亿元 PE 13倍 新秀丽2025E归母净利润18.3亿元 PE 12倍 江南布衣2025E归母净利润8.9亿元 PE 10倍 [12] - 滔搏2025E归母净利润13.1亿元 PE 13倍 水星家纺2025E归母净利润3.8亿元 PE 12倍 海澜之家2025E归母净利润24.3亿元 PE 14倍 [12] - 百隆东方2025E归母净利润7.1亿元 PE 12倍 九兴控股2025E归母净利润11.8亿元 PE 10倍 申洲国际2025E归母净利润66.6亿元 PE 12倍 [12][18] 行业数据跟踪 - 7月社会消费品零售总额同比+3.70% 限额以上服装类零售额同比+0.20% 服装鞋帽针纺织品类零售额同比+1.80% [14] - 8月中国纺织品服装出口265.39亿美元 同比下降5.05% 其中纺织品出口123.93亿美元 服装出口141.46亿美元 1-8月累计出口1972.74亿美元 同比下降0.43% [16] - 棉花价格中国328指数下跌1.13%至15248元/吨 cotlookA指数上涨0.69%至12249元/吨 外棉较内棉高3100元 [18] - 涤纶POY指数下跌2.17%至6750元/吨 短纤持平于6450元/吨 锦纶POY持平于12050元/吨 DTY持平于14320元/吨 CPL下跌2.40%至8807元/吨 [20] - 布伦特原油上涨0.30%至66美元/桶 中国牛皮革进口单价2478.7美元/吨 同比上涨0.3% 澳大利亚羊毛交易指数上涨1.74%至818美分/公斤 同比上涨10.24% [20] 重点公告及新闻 - 罗莱生活回购注销股份 总股本减少至833,842,481股 [22] - 海澜之家启动H股上市筹备工作 [23] - 江南布衣2025H1营业收入55.48亿元 同比+4.64% 归母净利润8.93亿元 同比+5.33% [23] - 安踏宣布三年内东南亚市场实现千店计划 2025H1东南亚业务流水同比增长接近翻倍 [24] - H&M中国首个品牌体验中心于上海揭幕 升级零售布局战略 [25]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予"增持"评级 [4] 核心观点 - 煤炭价格已见顶回落 预计2026年上半年压力仍存但同比2025年同期将趋缓 电煤需求叠加煤炭价格弹性大概率从2026年下半年开始显现 预计2026年下半年煤价可升至800元/吨以上 [2] - 战略性看多动力煤 AI带动的大幅用电需求扭转发达国家用电疲弱态势 极端天气冲击全球电网 趋势国内外共振向上 [4] - 2025年第二季度为基本面拐点 煤炭行业下行风险充分释放 中长期下行风险可控且清晰 值得更多长线资金配置 [4] - 7月全社会用电量同比增长8.6% 火电发电量同比增长4.3% 增速较6月份加快3.2个百分点 供需格局大幅好转 [4] - 7月原煤产量3.8亿吨 环比下降4000万吨 主因内蒙古、陕西区域极端雨水天气导致产销受阻 [4] - 预计下半年受"查超产"影响全国产量小幅环比下降 全年产量预计47.5-48亿吨 同比基本持平 叠加进口确定性下降 总供给呈现下降趋势 [4] 动力煤市场表现 - 截至9月12日北方黄骅港Q5500平仓价688元/吨 较前周下跌3元/吨(-0.4%) Q5000平仓价595元/吨 下跌8元/吨(-1.3%) [7] - 江内徐州港Q5500船板价760元/吨 下跌10元/吨(-1.3%) Q5000船板价670元/吨 下跌10元/吨(-1.5%) [10] - 南方宁波港Q5500库提价632元/吨 下跌8元/吨(-1.3%) Q5000库提价729元/吨 下跌3元/吨(-0.4%) [10] - 山西大同Q5500坑口价555元/吨 上涨5元/吨(0.9%) 内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价491元/吨 上涨6元/吨(1.2%) 陕西黄陵Q5000坑口价550元/吨 持平 [17] - 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价69美元/吨 下跌2美元/吨(-2.2%) 北方港下水煤较澳洲进口煤成本低23元/吨 [21] - 秦皇岛库存641万吨 增加6万吨(0.9%) 北方主流港口库存2930.3万吨 增加32.9万吨(1.1%) 南方港库存3270.2万吨 减少97.4万吨(-2.9%) [24] - 9月北方港电煤Q5500年度长协价674元/吨 环比上涨6元/吨(0.9%) [33] 焦煤市场表现 - 京唐港主焦煤库提价(山西产)1550元/吨 较前周持平 连云港山西产主焦煤平仓价1658元/吨 持平 [35] - 山西古交肥煤车板价1280元/吨 持平 内蒙古乌海主焦煤车板价2080元/吨 持平 [39] - 澳洲焦煤到岸价202美元/吨 上涨5美元/吨(2.3%) 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低100元/吨 [42][45] - 俄罗斯炼焦煤到岸价126美元/吨 上涨2美元/吨(1.4%) 美国主焦煤到岸价1470美元/吨 下跌10美元/吨(-0.7%) [48] - 蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1130元/吨 下跌40元/吨(-3.4%) 焦原煤进口场地价930元/吨 上涨10元/吨(1.1%) [49] - 炼焦煤库存三港合计264.6万吨 减少4.4万吨(-1.6%) 六港合计271.1万吨 减少4.4万吨(-1.6%) [51] - 国内主要港口一级冶金焦平仓价1653元/吨 下跌43元/吨(-2.5%) 二级冶金焦平仓价1417元/吨 下跌50元/吨(-3.4%) [60] 无烟煤及下游产品 - 阳泉小块出矿价900元/吨 持平 晋城Q5600无烟煤坑口价750元/吨 持平 [81] - 华鲁恒升尿素价格1700元/吨 上涨10元/吨(0.6%) 山东兖矿集团甲醇价格2400元/吨 上涨8元/吨(0.3%) [83] - 华东PO42.5水泥平均价356.7元/吨 上涨4.7元/吨(1.3%) 华北高密度聚乙烯市场平均价7644元/吨 下跌10元/吨(-0.1%) [85] 板块表现与重点公司 - 上周煤炭板块上涨0.20% 跑输上证综指(上涨1.52%) 动力煤下跌0.25% 炼焦煤上涨0.94% 焦炭上涨1.94% [90] - 涨幅前五:安泰集团(8.11%)、宝泰隆(5.96%)、永泰能源(3.47%)、电投能源(3.15%)、云维股份(3.14%) [90] - 重点推荐:中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业 [4]

行业投资评级 - 增持评级 [5] 核心观点 - 大国博弈加剧是长期趋势 美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向 中国周边紧张局势可能逐步加剧 军工长期趋势向好 [5][8] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标 十四五期间有望加速补短板 [5][8] - 北约部署"东方哨兵"系统整合丹麦、法国、英国、德国等多个盟友军事资源以强化东翼防御态势 [5][9] - 俄白举行"西部-2025"联合战略演习 在俄罗斯和白俄罗斯训练场及波罗的海和巴伦支海水域进行 旨在提高指挥协同能力和实战训练水平 [5][10] 行情表现 - 上周（9.8-9.12）国防军工指数上涨2.14% 跑赢大盘0.62个百分点 在29个行业中排名第12 [5][12] - 军工龙头指数表现最好 上涨2.29% 在10大军工指数中排名第1 [5][13] - 国防信息化板块表现较好 金信诺上涨30.82% 新光光电上涨26.05% 兴森科技上涨18.20% [19][20][21] - 跌幅较大个股包括长城军工下跌6.72% 南京熊猫下跌10.03% 科思科技下跌4.54% [20][21] 投资推荐标的 - 总装领域：中航沈飞（市值1651.44亿元 2025E市盈率41.02X） 中航西飞（市值697.23亿元 2025E市盈率54.50X） [5][11] - 元器件领域：中航光电（市值832.69亿元 2025E市盈率22.34X） [5][11] - 分系统领域：中航机载（市值596.64亿元 2025E市盈率16.89X） 北方导航（市值214.48亿元 2025E市盈率41.76X） 航天南湖（市值119.59亿元 2025E市盈率82.47X） [5][11] - 材料与加工领域：菲利华（市值444.97亿元 2025E市盈率74.74X） 华秦科技（市值180.33亿元 2025E市盈率26.79X） [5][11] 行业重大事件 - 中国海警1302舰艇编队9月12日在钓鱼岛领海巡航 [23] - 福建舰通过台湾海峡 专家表示中国"三航母时代"指日可待 [23] - 东部战区对美"希金斯"号驱逐舰和英"里士满"号护卫舰过航台湾海峡全程跟监警戒 [23] - 以色列国防军"基甸战车2"行动进入下一阶段 打击超过500个巴勒斯坦武装组织目标 [24] - 索马里军队在加尔古杜德州打死30名"青年党"武装分子 [24] - 苏丹武装部队重新夺回北科尔多凡州巴拉市控制权 [26] 上市公司动态 - 航天时代电子技术股份有限公司筹划资产置换事项 涉及西安太乙电子67%股权与北京航天兴华100%股权置换 [26] - 苏州长光华芯股东国投创业上海基金减持1.96%股份 [27] - 宝鸡钛业拟以5734万元竞拍12.62万平方米土地使用权 [28] - 四川六九一二通信技术投资设立控股子公司四川惟熠远昭科技 注册资本500万元 [30]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为看好，且维持评级 [2] 核心观点 - 中国创新药研发实力与国际化韧性得到近期学术会议和行业动态的彰显，在2025年WCLC大会上多家中国企业于肺癌、乳腺癌等高发癌种领域展示出达到国际水平的临床数据，验证了其创新药物的疗效与安全性，同期CSCO年会更新多项肿瘤诊疗指南，多款重磅创新药数据集中发布，进一步夯实了国内创新药的学术基础与临床应用前景 [6][8][67] - 尽管外部环境存在不确定性，如美国可能加强对中国创新药及临床数据的审查，短期或带来跨境合作波动，但考虑到政策落地周期有限、跨国企业长期战略调整意愿不强，实际影响可控，全球政策扰动加剧短期波动，中国创新药长期逻辑未变 [6][8][67] - 建议投资者关注具备差异化优势的创新管线，尤其在肿瘤、自免和代谢疾病等领域，具备国际标准临床与数据能力的企业，以及拥有成熟License-out能力及全球合作资源的企业 [8][67] 行情回顾 - 本报告期医药生物行业指数涨幅为1.03%，在申万31个一级行业中位居第12，跑赢沪深300指数（0.56%）[3][16] - 从子行业来看，其他生物制品、医疗研发外包涨幅居前，涨幅分别为4.17%、3.64%，中药、医院跌幅居前，跌幅分别为1.36%、1.23% [3][16] 估值分析 - 截至2025年9月12日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为31.79x（上期末为31.41x），估值上行，低于均值 [4][22] - 医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（58.69x）、医院（41.68x）、医疗设备（41.07x），中位数为33.82x，医药流通（14.08x）估值最低 [4][22] - 本报告期，两市医药生物行业共有48家上市公司的股东净减持36.86亿元，其中6家增持4.06亿元，42家减持40.92亿元 [4][63] 行业重要资讯：国家政策 - NMPA进一步优化创新药临床试验审评审批工作，对符合要求的创新药临床试验申请在受理后30个工作日内完成审评审批，支持国家重点研发品种，鼓励全球早期同步研发和国际多中心临床试验 [26][27][28] - 国务院常务会议审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》，推动生物医学技术创新发展，加快技术研发和成果转化应用，促进生物医药产业提质升级 [29][30] - NMPA发布《处方药网络零售合规指南（征求意见稿）》，明确经营主体的资质要求和报告要求，规定药品网络零售企业应当拒绝或可以拒绝处方调配的情形 [31][32][33] - NMPA发布《中药生产监督管理专门规定》，强调中药材质量评估，加强供应商审核，有序推行中药材GAP，引导中药企业将质量管理体系延伸到中药材生产全过程，减少中药材供应中间环节 [33][34][35][36] 行业重要资讯：注册上市 - 赛诺菲的特瑞可®（替利珠单抗注射液）获NMPA批准上市，为全球首款延缓1型糖尿病进展的创新药物，用于延缓成人和8岁及以上儿童1型糖尿病患者从2期进展至3期 [37][38][39] - 翰森制药的伊奈利珠单抗获NMPA批准新适应症，用于治疗免疫球蛋白G4相关疾病（IgG4-RD）成人患者，为全球首个获批治疗IgG4-RD的药物 [39][40][41] - 强生的INLEXZO（吉西他滨膀胱内释放系统）获美国FDA批准上市，用于治疗拒绝或不符合根治性膀胱切除手术、卡介苗无反应、伴原位癌、伴或不伴乳头状肿瘤的非肌层浸润性膀胱癌成人患者 [42][43][44] - 诺华的卡马替尼获NMPA批准新适应症，用于治疗携带MET外显子14跳跃突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者 [45][46] - 诺华的伊普可泮获NMPA批准新适应症，用于降低有疾病快速进展风险的原发性免疫球蛋白A肾病成人患者的蛋白尿水平 [46][47][48] 行业重要资讯：其他 - 特朗普政府拟对中国药品实施严格限制，包括制药企业购买中国药企实验药物权益的交易需经过美国外国投资委员会的强制性审查，遏制制药企依赖中国患者临床试验数据，要求FDA对这些数据实施更严格审查并征收更高监管费用 [48][49][50] - 贝达药业筹划发行H股股票并在香港联交所上市，拟将募集资金用于在研管线的研发活动、潜在的收购、营销网络建设及营运资金等 [51][52] - 默克放弃英国10亿英镑研发中心项目，终止在英所有研发业务，并将研发业务转移至美国，理由是英国对制药企业而言是“不受欢迎的商业环境” [53][54] - 诺和诺德宣布全公司范围转型计划，将资源重新聚焦于糖尿病和肥胖症领域，计划在全球范围内裁减约9000个职位，约占员工总数的11% [55][56] 公司动态：重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 - 华东医药：预计2025-2027年归母净利润分别为40.28亿元、45.59亿元、51.20亿元，EPS分别为2.30元、2.60元、2.92元，当前股价对应PE为20倍、18倍、16倍，维持买入评级 [57] - 普蕊斯：预计2025-2027年归母净利润分别为1.21亿元、1.31亿元、1.41亿元，EPS分别为1.52元、1.65元、1.77元，当前股价对应PE为31倍、29倍、27倍，维持增持评级 [57] - 贝达药业：预计2025-2027年归母净利润分别为5.34亿元、6.04亿元、7.39亿元，EPS分别为1.28元、1.44元、1.77元，当前股价对应PE为39倍、35倍、28倍，维持买入评级 [57] - 诺诚健华-U：预计2025-2027年归母净利润分别为-0.43亿元、-0.36亿元、-0.24亿元，维持买入评级 [57] - 泓博医药：预计2025-2027年归母净利润分别为0.64亿元、0.82亿元、0.98亿元，EPS分别为0.46元、0.59元、0.70元，当前股价对应PE为82倍、64倍、53倍，维持增持评级 [57] - 艾力斯：预计2025-2027年归母净利润分别为20.28亿元、23.01亿元、26.50亿元，EPS分别为4.51元、5.11元、5.89元，当前股价对应PE为25倍、22倍、19倍，维持买入评级 [57] - 首药控股-U：预计2025-2027年收入分别为0.59亿元、1.43亿元、2.87亿元，归母净利润分别为-1.84亿元、-1.71亿元、-1.74亿元，首次给予增持评级 [57] - 九洲药业：预计2025-2027年归母净利润分别为9.33亿元、10.76亿元、11.56亿元，EPS分别为0.97元、1.12元、1.20元，当前股价对应PE为19倍、16倍、15倍，维持买入评级 [57] - 美亚光电：预计2025-2027年归母净利润分别为7.30亿元、8.05亿元、8.67亿元，EPS分别为0.83元、0.91元、0.98元，当前股价对应PE为24倍、22倍、20倍，维持增持评级 [57] 公司动态：医药生物行业上市公司重点公告 - 复星医药的BILDYOS®和BILPREVDA®获美国FDA批准为生物类似药，用于治疗骨折高风险的绝经后妇女的骨质疏松症及/或与参照药药品标签相符的其他适应症 [60] - 百奥泰的阿达木单抗注射液（Qletli®）获英国MHRA批准为生物类似药，用于类风湿关节炎、银屑病、化脓性汗腺炎、克罗恩病、溃疡性结肠炎等自身免疫性疾病 [60] - 恒瑞医药将具有自主知识产权的1类创新药HRS-1893在除中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利有偿许可给Braveheart Bio，Braveheart Bio将向恒瑞支付6500万美元首付款和1000万美元近期里程碑款，总计7500万美元，恒瑞有资格获得最高可达10.13亿美元的里程碑付款和销售提成 [62]