报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 生育支持和健康消费共同发力，推荐关注医疗服务板块；市场风格转变，创新药获支持，AI技术在医疗健康领域应用前景广阔，继续推荐创新药械和AI医疗主线 [2][34][35] 根据相关目录分别进行总结 生育支持和健康消费齐发力 - 4月10日国家医保局宣告中国医疗保险研究会生育保险专业委员会成立，提升生育保障水平与服务能力；国内有望迎来生育政策红利期，31个省/直辖市和新疆建设兵团均已将辅助生殖纳入医保，生育补贴等配套措施刺激生育意愿 [12][13] - 锦欣生殖为民营辅助生殖龙头，全球化连锁运营平台完善，但受宏观环境及医保纳入节奏扰动；其核心竞争力突出，打造生育全周期服务，海外业务量稳定提升 [14][17] - 4月9日12部门印发《促进健康消费专项行动方案》，重点提及增强银发市场服务能力；中医医疗服务在银发经济中潜力大，固生堂为中医医疗服务龙头，业务发展韧性强，未来增长势头强劲 [17][18] 本周行情回顾 - A股市场生物医药板块整体下跌3.03%，表现弱于整体市场，分子板块中医疗服务跌幅最大；港股医疗保健板块上涨0.41%，相对表现强于恒生指数 [24][25] - A股涨幅居前的个股有诺唯赞、键凯科技等，跌幅居前的有*ST贤丰、凯因科技等；港股表现居前的有美中嘉和、泰格医药等，跌幅居前的有金斯瑞生物科技、心泰医疗等 [24][25] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）25.35x，全部A股（申万A股指数）市盈率14.47x；分板块来看，化学制药31.76x，生物制品21.79x，医疗服务22.70x，医疗器械26.44x，医药商业17.75x，中药25.17x [29] 投资策略 - 市场风格转变，创新药获支持，医保腾笼换鸟及商保或为创新药支付端提供支持，全链条支持政策有望落地；AI技术在医疗健康领域应用前景广阔，建议关注相关板块应用机会 [34] - 继续推荐创新药械和AI医疗主线，看好具备差异化创新能力和出海潜力的公司，关注低估值的龙头公司及AI+医疗相关公司 [35] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发和销售实力强，国际化布局成果显著，种子业务高速放量 [36] - 联影医疗致力于提供高性能医学影像设备等，高端升级和拓展海外市场驱动增长 [36] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，有望受益于全球新药研发外包服务市场发展 [36] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，多重优势带动试剂销售，国际化和平台化布局开启新成长曲线 [36] - 美好医疗专注医疗器械精密组件及产品，具备全流程服务能力，延伸能力突出 [37] - 开立医疗是国内“超声+软镜”行业领军企业，业务矩阵丰富，新业务成长可期 [37] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头，旗舰产品市场推广顺利，有望带动收入和盈利能力提升 [37] - 艾德生物是肿瘤精准诊断领域龙头，产品线布局领先，产品出海空间广阔 [37] - 振德医疗是国内医用敷料行业龙头，C端业务深耕和高端敷料业务拓展有望提升盈利能力 [38] - 药康生物专业从事实验动物小鼠模型业务，海外市场营收增速快，各业务条线稳健增长 [38] - 金域医学基于自主研发和产学研一体化，高端技术平台完善和数字化转型战略落地驱动盈利能力提升 [38] - 康方生物是专注创新的双抗龙头，在研管线丰富，部分产品已实现商业化 [38][39] - 科伦博泰生物ADC产品早期临床数据优秀，与默沙东合作有利于全球商业化，未来营收将逐步放量 [39] - 和黄医药是创新型生物医药公司，部分产品获批上市或有望获批，临床数据优秀 [39] - 康诺亚-B的司普奇拜单抗多个适应症获批上市，有望通过国谈进入医保 [39] - 三生制药是生物制药领军企业，在多个领域有研发和销售经验 [40] - 爱康医疗是人工关节领域龙头，借助集采提升市场份额，骨生物材料和数字化骨科成新增长点 [40]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [6] 报告的核心观点 - 周期相对底部或已至，可寻找供需边际变化行业，如需求稳定找供给逻辑主导行业、供给稳定找需求逻辑主导行业、供需双重边际改善行业 [5] - 成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化，推荐关注OLED材料、催化材料、合成生物学等领域相关公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 重点新闻跟踪 - 国家发改委发布《绿色低碳先进技术示范项目清单(第二批)(公开征求意见稿)》，纳入101个项目用于源头、过程、末端减碳 [1][13] - 商务部、海关总署对中重稀土相关物项实施出口管制 [13] - 中国合格评定国家认可中心ISO 14064系列标准多边互认协议扩项申请获批准 [14] - 阿根廷终止对原产于美国的甲苯二异氰酸酯（TDI）反倾销措施 [14] - 罗姆宣布调整聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）模塑料价格 [15] 板块表现 - 基础化工板块较上周下跌1.08%，跑赢沪深300指数1.79个百分点，涨幅居所有板块第19位 [4][16] - 基础化工子行业周涨幅较大的有涂料油墨、胶黏剂及胶带、膜材料、无机盐、钾肥 [17] 个股行情 - 本周基础化工涨幅居前十的个股有石英股份、奇德新材等 [21] - 本周基础化工跌幅居前十的个股有祥源新材、永利股份等 [22] 板块估值 - 截至4月11日，基础化工板块PB为1.91倍，PE为23.04倍；全部A股PB为1.42倍，PE为14.49倍 [25] 重点化工产品价格、价差监测 - 跟踪的345种化工产品中，本周41种上涨，125种下跌，179种持平；65种价差中，33种上涨，24种下跌，8种持平 [27] - 本周涨幅前10的化工产品有IPDI、硫酸铵等；跌幅前10的有天然气（Texas）、国际石脑油（新加坡）等 [30][32] - 部分产品价差有不同程度变化，如双酚A - 苯酚 - 丙酮价差周涨幅29.87%等 [33] 各子行业产品价格情况 化纤 - 粘胶短纤1.5D报价1.32万元/吨，下跌1.5%；粘胶长丝120D报价4.2万元/吨，维持不变 [38] - 氨纶40D报价2.4万元/吨，维持不变；华东PTA报价4310元/吨，下跌11%等 [39] 农化 - 尿素报价1850元/吨，下跌2.6%；磷肥中磷酸一铵报价维持不变，磷酸二铵报价上涨0.1% [42] - 钾肥报价维持不变；除草剂、杀虫剂部分产品报价维持不变，杀菌剂代森锰锌报价上涨2.2% [44] 聚氨酯及塑料 - MDI、TDI、PTMEG、PO价格下跌，PC报价维持不变 [46][47] 纯碱、氯碱 - 华东电石法PVC报价下跌1.3%，乙烯法PVC报价维持不变；轻质纯碱报价维持不变，重质纯碱报价下跌3.3% [50] 橡胶 - 天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑价格下跌，橡胶助剂部分产品报价维持不变 [53] 钛白粉 - 钛精矿、钛白粉报价维持不变 [58] 制冷剂 - R22、R134a、R125、R32、R410a报价维持不变 [60] 有机硅及其他 - 有机硅价格下跌3.4%，染料价格维持不变 [63] 重点个股跟踪 - 报告研究的具体公司如万华化学、华鲁恒升等发布了2024年相关财报，各公司有不同的项目进展和发展规划 [67][68]

报告行业投资评级 - 证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融子行业评级均为看好 [3] - 推荐公司及评级：方正证券买入、湘财股份买入、中国人寿买入、众安在线增持 [3] 报告的核心观点 - 本周大盘上证指数、沪深 300 指数、创业板指涨跌幅分别为 -3.11%、-2.87%、-6.73%；申万非银涨跌幅为 -5.19%，跑赢沪深 300 指数 2.31pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为 -5.37%、-4.70%、-5.46%、-5.35% [4] - 4 月 8 日国家金融监管总局印发通知优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求 [33] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布新修订的《保险集团并表监督管理办法》，加强保险集团并表监督管理 [35] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》，提出 16 条意见措施促进金融资产管理公司高质量发展 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘：本周上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 -3.11%、-2.87%、-6.73% [9] - 行业：申万非银指数涨跌幅为 -5.19%，跑输沪深 300 指数 2.31pct；申万证券Ⅱ、申万保险、申万多元金融、中证金融科技主题指数涨跌幅为 -5.37%、-4.70%、-5.46%、-5.35% [9] - 个股：券商板块湘财股份（-0.12%）、国泰君安（-2.22%）、中金公司（-2.43%）等表现居前，保险板块中国平安（-4.14%）、中国人寿（-4.23%）、阳光保险（-5.06%）等表现居前，多元金融板块中油资本（4.39%）、拉卡拉（2.30%）、中航产融（0.00%）等表现居前 [4][11] 数据跟踪 - 券商板块：截至 2025 年 04 月 11 日，PE - TTM 估值为 22.34x，PB - LF 估值为 1.44x；当周成交额占比为 2.55%，环比 +0.51pct；当周换手率为 7.22%，环比 +4.11pct；沪深两市当周平均股基成交额为 1.37 万亿元，环比 -6.77%；新成立基金份额当周合计为 204.69 亿份；两融业务余额合计为 1.81 万亿元，环比 -4.93%；股权质押市值为 2.59 万亿元，环比 -5.02%；本月 IPO 累计募资 22.96 亿元，本月再融资累计募资 88.41 亿元 [5] - 保险板块：截至 2025 年 04 月 11 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV 估值为 0.60x、0.57x、0.47x、0.49x，PB 估值为 1.98x、0.97x、1.00x、1.08x、1.55x；当周成交额占比为 0.58%，环比 +0.12pct；当周换手率为 2.30%，环比 +1.23pct；10 年期国债到期收益率为 1.66%，环比 -6.12bp，750 日移动平均值为 2.47%，环比 -0.74bp [6] 行业动态 - 4 月 8 日国家金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求 [33] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布新修订的《保险集团并表监督管理办法》，加强保险集团并表监督管理 [35] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》，提出 16 条意见措施促进金融资产管理公司高质量发展 [36]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 制造端关税扰动下短期市场情绪带动估值调整头部企业显著超跌，随着关税政策演变，制造链避险情绪高点已过，短期有望迎来修复，应把握超跌制造头部企业中长期积极因素带来的估值修复机会 [5] - 品牌端内需风险偏好提升，复苏超预期企业有望迎来估值修复行情，以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下正逐步复苏，宏观环境好于2024年 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、恒生指数分别变动-3.11%、-5.13%、-6.73%、-2.87%、-8.47%，纺织服饰、美容护理、商贸零售分别变动-5.72%、-2.55%、+2.88%，较上证指数分别跑输2.61pct、跑赢0.56pct、跑赢5.99pct，在31个申万一级行业中分别排名第23位、第8位、第2位，本周市场涨幅最大的板块是农林牧渔（+3.28%），跌幅最大的板块是电力设备（-8.09%） [6][14] - 本周A股纺织服饰涨幅前五为万事利（+8.83%）、泰慕士（+5.73%）、华利集团（+4.97%）、金发拉比（+2.32%）、海澜之家（+2.21%）；跌幅前五为开润股份（-17.89%）、牧高笛（-17.65%）、台华新材（-15.60%）、孚日股份（-14.52%）、恒辉安防（-14.49%） [21] - 本周A股美护&珠宝涨幅前五为青岛金王（+26.28%）、锦波生物（+13.01%）、两面针（+2.79%）、上海家化（+2.65%）、菜百股份（+1.82%）；跌幅前五为科思股份（-12.73%）、瑞贝卡（-11.73%）、明牌珠宝（-11.53%）、延江股份（-10.70%）、倍加洁（-10.12%） [21] 行业数据跟踪 零售数据 - 1 - 2月社零总额同比增长4%，增速环比12月+0.3pct，城镇、乡村分别同比变动+3.8%、+4.6%，商品零售、餐饮收入分别同比变动+3.9%、+4.3% [24] - 限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类分别同比变动+11.5%、-2.6%、+5.5%、+5.7%，限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝、通讯器材、家电和家具分别同比变动+3.3%、+4.4%、+5.4%、+26.2%、+10.9%、+11.7% [24][25] 原材料价格 - 纺服方面，Cotlook A指数、中国棉花价格指数、羊毛综合指数分别较上周变动-1.3%、-4.2%、-4.3%，粘胶短纤、粘胶长丝较上周变动-1.5%和持平，涤纶长丝POY、FDY、DTY变动-5.4%、-4.9%、-3.7%，PA66较上周持平，锦纶丝POY、FDY、DTY变动-1.9%、-0.9%、-1.8% [8] - 美护&珠宝方面，原油、棕榈油、聚丙烯指数、低密度聚乙烯价格、黄金Au9999价格、白银价格分别较上周变动-2.95%、-5.09%、-1.67%、-3.16%、+2.46%、-3.38% [8] 出口数据 - 出口端，25年3月越南纺织品和服装出口同比+14.77%（M1 - 2同比+12.6%），鞋出口同比+15.77%（M1 - 2同比+10.1%） [8][31] - 企业端，2025年3月丰泰、裕元（制造分部）、志强、钰齐、儒鸿、聚阳、威宏营收同比增速分别为-1.5%、+3.5%、+40.1%、+24.8%、+20.9%、+10.5%、+16.6%，大部分制造企业保持稳健增长，订单增长确定性高，增速差异或与品牌客户结构以及订单交付周期有关 [8][34] 行业&公司动态 - 安踏2.9亿美元全资收购户外品牌狼爪，预计2025年第二季度末或第三季度初完成交割，收购后将强化其在全球户外品类的竞争力，丰富品牌矩阵，推动狼爪在中国市场本地化运营与渠道拓展 [37] - Prada拟以约100亿人民币收购Versace控股公司，交易预计本月内完成，完成后Versace将成为Prada集团全资附属公司 [37] - UR公司推出第三个子品牌OF，主打“付费会员制”，首店于2025年4月1日开业，落地广州正佳广场3F，与原有UR outlet店合并运营 [37]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1原油价格同比下降、环比上升，成品油价格下调；部分化工品价差环比有扩大或收窄变化；行业重点公司一季度业绩有不同表现，整体产业链景气度有所修复；建议关注大炼化、油公司、乙烷制乙烯、下游聚酯、海上油服等相关优质公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年1、2、3月Brent原油均价分别为78.4、75.0、71.5美元/桶，2025Q1均价为75.0美元/桶，环比上升1.3%，同比下降8.3%，收于74.74美元/桶；2025Q1汽油、柴油价格累计上调2次，下调3次，汽油、柴油价格累计下调175元/吨、165元/吨 [4] - 2025Q1多种石油化工品价格有不同环比和同比变化，如WTI原油环比升1.7%、同比降6.9%，NYMEX天然气环比升29.3%、同比升84.9%等 [5] 价差情况 - 2025Q1丙烯酸丁酯、丙烯酸 - 丙烯、POY和原油催化裂化价差环比扩大，环氧丙烷 - 丙烯、苯乙烯 - 纯苯 - 乙烯和PTA - PX价差环比收窄；原油催化裂化价差为1108元/吨，环比扩大116元/吨；新加坡催化裂化价差为10美元/桶，炼油价差环比扩大0.3美元/桶等 [4] - 2025Q1多种石油化工品价差有不同环比和同比变化，如乙烯 - 石脑油环比升3.0%、同比降7.4%，裂解乙烯价差环比升2.6%、同比升1.8%等 [6] 重点公司业绩预测 - 上游油气勘探开发业绩预计环比提升，中游炼化库存损失影响减弱且价差环比有修复；中国石油预计净利润430亿（YoY - 6%，QoQ + 34%），中国海油预计净利润340亿（YoY - 14%，QoQ + 60%）等 [4] - 给出石油化工重点公司2024年报业绩预测（EPS）及单季度业绩预测（EPS） [7][8] 投资分析意见 - 建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；重点推荐【卫星化学】；重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】；推荐【中海油服】、【海油工程】 [4] 重点公司估值情况 - 给出石油化工行业重点公司估值表，包含收盘价、总市值、EPS、PE、PB等信息 [10]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 坚定内需主线，龙头增持夯实信心，本周特朗普关税反复对外需造成扰动，以白酒为代表的内需表现相对稳健，配置价值凸显；大众品作为内需板块，配置价值彰显，关税等外部风险加剧对其影响有限，消费复苏将呈前低后高节奏，年内建议关注零食和餐饮产业链投资机会 [4] 各目录总结 白酒行业 - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 -0.40%，涨跌幅前三为舍得酒业（+1.51%）、山西汾酒（+1.30%）、古井贡酒（+0.65%），后三为伊力特（-4.94%）、酒鬼酒（-5.03%）、金种子酒（-7.38%） [4] - 推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，如山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，如迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒 [4] 食品行业 - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.80%，涨跌幅前三为品渥食品（+35.23%）、益客食品（+14.21%）、莲花控股（+9.76%），后三为爱普股份（-8.07%）、ST 春天（-8.88%）、仙乐健康（-10.15%） [4] - 年内建议关注零食和餐饮产业链投资机会，休闲零食渠道红利和产品红利仍在，推荐三只松鼠、建议关注盐津铺子；餐饮产业链景气度底部企稳，预判年内有小幅度复苏，推荐燕京啤酒、海天味业、安井食品 [4] 白酒个股观点 - 贵州茅台本周累计涨跌幅 +0.01%，2024 年白酒收入 1706 亿元，同比增长 15.9%，2025 年目标营业总收入同比增长 9%左右，维持“推荐”评级 [7] - 五粮液本周累计涨跌幅 -0.30%，3Q24 营收 173 亿元，同比增长 1.4%，规定 2024 - 26 年每年现金分红总额不低于当年归母净利的 70%且不低于 200 亿元，维持“推荐”评级 [7] - 泸州老窖本周累计涨跌幅 -1.82%，3Q24 营收 74 亿元，同比增长 0.7%，虽短期业绩承压，但长期发展可期，维持“推荐”评级 [7] - 山西汾酒本周累计涨跌幅 +1.30%，3Q24 营收 86 亿元，同比增长 11.4%，长期发展动能充足，维持“推荐”评级 [7] - 古井贡酒本周累计涨跌幅 +0.65%，3Q24 营收 53 亿元，同比增长 13.4%，全国化未来可期，高端化不断推进，维持“推荐”评级 [8] - 迎驾贡酒本周累计涨跌幅 -2.99%，3Q24 营收 17.1 亿元，同比增长 2.3%，产品结构持续升级，成长空间可期，维持“推荐”评级 [8] - 今世缘本周累计涨跌幅 -1.49%，3Q24 营收 26.4 亿元，同比增长 10.1%，柔雅、淡雅渠道持续铺设，市场稳定增长，维持“推荐”评级 [8] - 洋河股份本周累计涨跌幅 -3.47%，3Q24 营收 46 亿元，同比下滑 44.8%，2024 - 26 年度每年现金分红总额不低于当年归母净利的 70%且不低于 70 亿元，维持“推荐”评级 [8] 食品个股观点 - 安井食品本周累计涨跌幅 -1.97%，24Q1 - Q3 营业收入 110.77 亿元，同比增长 7.84%，看好其在预制菜肴领域持续发力，维持“推荐”评级 [9] - 东鹏饮料本周累计涨跌幅 -1.50%，24Q1 - Q3 营业收入 125.58 亿元，同比增长 45.34%，产品全国化势不可挡，维持“推荐”评级 [9] - 海天味业本周累计涨跌幅 +3.37%，2024 年酱油营收 137.58 亿元，同比增长 8.87%，作为调味品龙头竞争优势突出，维持“推荐”评级 [9] - 千味央厨本周累计涨跌幅 -1.91%，Q1 - Q3 营业收入 13.64 亿元，同比增长 2.70%，拓展和服务大客户能力强，维持“推荐”评级 [9] - 燕京啤酒本周累计涨跌幅 +0.31%，24Q1 - Q3 营业收入 128.46 亿元，同比增长 3.47%，业绩确定性强，维持“推荐”评级 [9] - 伊利股份本周累计涨跌幅 +3.39%，24Q1 - Q3 营业总收入 890.39 亿元，同比下降 8.59%，收入端有望逐季改善，维持“推荐”评级 [10] - 绝味食品本周累计涨跌幅 -0.74%，24Q1 - Q3 营业收入 50.15 亿元，同比下降 10.95%，未来门店经营有望改善，维持“推荐”评级 [10] - 妙可蓝多本周累计涨跌幅 +5.52%，24Q1 - Q3 营业收入 35.94 亿元，同比减少 9.40%，推动业务结构优化，维持“推荐”评级 [10] 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.20%，涨幅 TOP3 为贝因美（+41.43%）、品渥食品（+35.23%）、熊猫乳品（+17.25%），跌幅 TOP5 为金种子酒（-7.38%）、威龙股份（-7.41%）、爱普股份（-8.07%）、ST 春天（-8.88%）、仙乐健康（-10.15%） [12][13] 公司公告与事件汇总 - 行业重大事件：2024 年 1 - 12 月江苏全省酿酒工业规模以上企业 60 家，累计完成销售收入 755.96 亿元，同比增长 0.69% [17] - 重要个股公告：燕京啤酒预计 1Q25 实现归母净利 1.60 - 1.72 亿元，同比增长 56% - 68% [18] 酒类数据跟踪 - 高端白酒批价：截至 2025 年 4 月 11 日，茅台 22 年整箱批价 2370 元/瓶，散装批价 2250 元/瓶，环比上周持平；五粮液京东价格 980 元/瓶，环比上周持平；国窖 1573 京东价格 910 元/瓶，环比上周下降 20 元 [21] - 酒水饮料产量：2024 年 12 月，我国白酒产量为 47.40 万千升，同比下滑 7.60%；啤酒产量为 241.10 万千升，同比增长 12.20%；软饮料产量 1433.68 万吨，同比上涨 7.50%；葡萄酒产量为 1.50 万千升，同比下滑 28.60% [23] 原材料数据跟踪 - 原奶价格：4 月 4 日我国生鲜乳主产区平均价为 3.07 元/公斤，同比下降 12.30%，环比下降 0.30%，乳制品生产企业原料成本压力缓解 [29] - 主要农产品价格：2025 年 2 月进口大麦平均价为 251 美元/吨，同比下跌 9.3%，环比下降 1.4%；4 月棕榈油平均价格 9442 元/吨，同比上涨 13.9%，环比下降 2.3%；大豆 4 月平均价格为 3875 元/吨，同比下跌 11.0%，环比上涨 0.3%；玉米 4 月平均价格为 2264 元/吨，同比下跌 6.7%，环比上涨 0.4% [29] - 包材数据跟踪：截至 2025 年 3 月 31 日，我国浮法玻璃市场价为 1308 元/吨，同比下滑 24.6%；铝锭价格为 20676 元/吨，同比上升 4.1%；截至 4 月 11 日，PET 价格为 5655 元/吨，同比下跌 22.9% [30] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等多家公司 2023A - 2026E 的 EPS、PE 数据及评级，多数公司评级为推荐 [33]

报告行业投资评级 - 看好环保行业 [2] 报告的核心观点 - 市政环保盈利稳定，叠加分红提升、水价调整、AIDC催化，环保红利资产机会凸显；生物航煤SAF政策元年开启，需求爆发在即；氢能消纳和航运减碳推动绿色甲醇爆发；关注进口替代方向 [3] 各业务板块总结 市政水务 - 整体运营平稳，工程业务有所下滑，预计2025年Q1归母净利整体相对平稳，部分公司因工程节奏问题高增，如天源环保同比+80%，兴蓉环境+9%，洪城环境+5% [3] 垃圾焚烧 - 整体平稳，因不同公司承接项目、历史电费确认收入、新增产能折旧增加、建造收入下滑、会计准则调整等原因持续分化，主要公司2025Q1年归母净利增速持续分化，如绿色动力同比+8%，瀚蓝环境+5%，中国天楹+9%，军信股份+21%，城发环境+6%，永兴股份+8% [3] 环卫 - 运营相对稳定，预计主要公司2025年Q1归母净利增速平稳，如盈峰环境同比+10%，玉禾田+8% [3] 工业环保 - 整体仍待修复，不同赛道分化明显。工业危废板块产能过剩，产废量尚在恢复，主要公司2025年Q1归母净利增速有压力，如东江环保持续亏损，同比-15%；工业烟气板块火电新增机组带来订单提升，非电领域需求待释放且竞争激烈，部分公司受益减值大幅减小业绩提升，重点公司2025年Q1归母净利润呈分化态势，如龙净环保同比-7% [3] 产品设备 - 受不同下游影响，分化持续扩大。常规装备重点公司凭借品牌溢价及细分市场拓展，但毛利率或承压，预计2025年Q1归母净利增速略有下滑，如景津装备-4%；电力环保设备受益火电下游需求释放及部分收入集中确认，预计青达环保同比+217% [3] 投资分析意见 市政环保 - 推荐永兴股份、洪城环境、瀚蓝环境、兴蓉环境、绿色动力、军信股份、粤海投资，建议关注光大环境、海螺创业 [3] 生物航煤SAF - 建议关注SAF供应商嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，原料端UCO供应企业山高环能、朗坤环境 [3] 绿色甲醇 - 推荐具有生物质资源及绿氢资源的中国天楹 [3] 进口替代方向 - 推荐沃顿科技，建议关注路德环境 [3] 相关表格数据 环保行业2025年Q1业绩前瞻 - 展示了不同业务分类下各企业的市值、2024E和2025E的Q1 - 4归母净利润、Q1归母净利润及同比变化等数据 [4] 环保及电力设备重点公司估值表 - 呈现了各板块重点公司的评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等估值信息 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 预计“美国关税闹剧”使市场维持高波动率，内循环是更自主可控、收益更稳健方向，顺周期底部反转有望提前到来，建议标配内需，关注总量级别提前反转、大基建投资前移、逆全球化潜在对冲机会[5] - 高纯石英板块领涨，长期国产替代值得期待，关注提纯法和合成法两个方向[5] - 维持2025年是上市公司拐点、2026年是行业拐点的判断，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移，给出顺周期和“对等关税”国产替代的投资方向建议[5] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数、深证成指、创业板指分别下跌3.1%、5.1%、6.7%，建筑材料指数（申万）下跌2.4%；水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别上升1.0%、下跌6.4%、下跌2.7%[9] - 个股涨跌幅前五为中旗新材(+29.0%)、法狮龙(+5.9%)、海螺水泥(+5.9%)、正威新材(+5.8%)、三棵树(+3.3%)；涨跌幅后五为晶雪节能(-19.9%)、华立股份(-13.7%)、凯伦股份(-13.0%)、万里石(-11.9%)、长海股份(-11.4%)[9] 行业动态 - 特朗普威胁若与特定国家不能达成协议，将恢复高额“对等关税”，但未排除延长“90天暂缓期”可能性[14] - 金融监管总局发布意见，促进金融资产管理公司高质量发展，服务化解中小金融机构、房地产等领域风险[14] - 自然资源部确定高纯石英矿为新矿种，其二氧化硅纯度不低于99.995%，助力相关战略性新兴产业发展[14] - 第14周土地成交规模环比回落，二线城市土地竞拍火热，重点城市平均溢价率达16.5%，连续7周高于10%，流拍率2.6%降至近年低位[14] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价396.3元/吨，环比降0.8元/吨，同比升39.2元/吨；华北环比上升，华东、中南环比下降[15] - 全国水泥库容比60.2%，环比升3.3pct，同比降9.8pct；华北、东北、华东、中南、西南、西北环比上升[15] - 水泥出货率48.7%，环比升0.9pct，同比降2.6pct；华北、中南、西南、西北环比上升，东北、华东环比下降[15] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价1413.0元/吨，环比升6.3元/吨，同比降431.5元/吨；华北、华中、华东、西南环比上升[33] - 全国重点13省生产企业库存总量5622万重箱，环比降1.5%，同比不变；广东、福建、湖南、四川、山西环比上升，河北、山东、江苏、浙江、安徽、湖北、陕西、辽宁环比下降[33] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价14.3元/平，环比不变，同比降4.1元/平；3.2mm原片均价14.0元/平，环比不变，同比降4.3元/平；3.2mm镀膜均价22.3元/平，环比不变，同比降4.0元/平[38] - 全国光伏玻璃在产生产线439条，日熔量94240吨/日，环比升2.7%，同比降11.1%[38] - 光伏玻璃库存天数25.67天，环比降2.1%，同比升48.3%[38] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价4745.0元/吨，环比不变，同比升915.0元/吨[45] - 合股纱均价5316.7元/吨，环比不变，同比升1000.0元/吨[45] - 缠绕直接纱均价3887.5元/吨，环比不变，同比升787.5元/吨[45] - 电子纱均价9100.0元/吨，环比不变，同比升1850.0元/吨[45] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价72.5元/千克，环比不变，同比降2.0元/千克；小丝束碳纤维均价95.0元/千克，环比不变，同比降20.0元/千克[49] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差47.43元/千克，环比升0.09元/千克，同比升0.65元/千克；小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差67.35元/千克，环比升0.09元/千克，同比降15.28元/千克[49] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 8.40元/千克，环比升0.28元/千克，同比升0.37元/千克；PAN基T300 - 12K碳纤维盈利1.61元/千克，环比升0.29元/千克，同比降2.62元/千克[49] - 碳纤维企业平均开工率58.64%，环比升1.94pct，同比升10.52pct[49]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 建议重点关注道恩股份、新洋丰、瑞丰新材、呈和科技、宝丰能源、皇马科技等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 4月第2周化工板块（申万）下跌5.14%，落后大盘2.04个百分点；涨幅前五个股为泰和新材、利尔化学、红宝丽、尤夫股份、恒天海龙，跌幅前五个股为永利股份、卫星化学、银禧科技、安利股份、黑猫股份；本周化工板块（申万）动态PE为23.07倍，低于2015年来平均PE 15.55% [1][12] - 4月第2周化工行业31个子行业均下跌，下跌前五为炭黑、石油贸易、其他塑料制品、粘胶、聚氨酯 [2][16] 化工品价格走势 价格统计 - 周涨幅前五产品为PVDF粉料、二氯丙烷 - 白料、脂肪醇、磷酸、三氯化磷；周跌幅前五产品为液氯、丁二烯、PX（CFR中国）、PX、丁苯橡胶 [3][22] 价差统计 - 周涨幅前五产品价差为PX（石脑油制）价差、PTA价差、PX（CFR中国）价差、丙酮加氢法异丙醇价差、PA6价差；周跌幅前五产品价差为三聚氰胺价差、丁二烯（碳四制）价差、石脑油价差、丁二烯（丁烯制）价差、气头硝酸铵价差 [3][38][42] 重要品种周度库存变化 - 库存变化排名前五产品为涤纶长丝、毒死蜱、粘胶短纤、尿素、有机硅 [4][60] 行业要闻回顾 - 美国关税举措、OPCE+增产等因素影响国际油价，4月3 - 11日期间油价有大幅波动，如4月3日欧美原油期货创近三年最大单日跌幅，4月9日尾盘强劲反弹等 [87] 上市公司重要公告整理 - 中核钛白2024年度利润分配，每10股派现0.16元；呈和科技拟收购映日科技不低于51%股权；利安隆在马来西亚投资建设研发生产基地；亚士创能收到800万元政府补助；华塑股份与财务公司续签《金融服务协议》 [89]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级），预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [4][46] 报告的核心观点 - 推动氢能产业发展，促进绿色能源发展；我国持续颁布氢能源利好政策，氢能产业持续发展；上游电解槽招标项目持续稳定增多，制氢投资力度加大，建议关注参与电解槽招投标的公司；中游加氢站建设有序推进，保障氢能供应，建议关注具备输氢能力的企业；下游氢能应用实现多领域创新，促进氢能交通推广，建议关注氢车应用领域的企业 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 氢能行业市场表现 行业表现 - 截至2025年4月11日，氢能源指数收盘价为1808.19点，本周涨跌幅为 - 6.71%，2025年初至今涨跌幅为1.77%；本周氢能源申万二级行业排名第94位，排名相较上周下降21名；沪深300本周涨跌幅 - 2.87%，氢能源指数与沪深300指数变动趋势相同 [1][8] - 截至2025年4月11日，氢能源指数TTM市盈率为22.37倍，MRQ市净率为1.52倍；示范区域4N级以上地区高纯氢价格保持稳定，上海地区高纯氢气价格最高，为2.7元/标准立方米，北京地区为2.3元/标准立方米，河北维持在2.2元/标准立方米，河南市场价于2025年4月3日下降为2.0元/标准立方米，广州于2024年10月17日降至1.9元/标准立方米 [9] 相关个股标的涨跌情况 - 氢能行业周涨幅前五的公司为皖仪科技、泛亚微透、吉峰科技、永安药业、泰和新材，涨幅分别为17.61%、14.78%、14.65%、13.93%、12.55% [1][13] - 氢能行业周跌幅前五的公司为卫星化学、东华能源、雪人股份、合锻智能、海陆重工，跌幅分别为 - 19.33%、 - 19.20%、 - 19.19%、 - 19.05%、 - 17.11% [1][13] 氢能行业数据回顾 电解槽数据回顾 - 截至2025年4月11日，2025年我国累计电解槽招中标项目已达10个，中标电解槽类型包括碱性、PEM、AEM三种，以碱性和PEM为主 [15] - 3月26日，中车株洲所发布新一代4000标方碱性电解槽，额定产氢量可达4000Nm³/h，额定电流密度≥6000A/m²，直流电耗≤4.4kWh/Nm³.H₂ @6000A/m²，功率调节范围20% - 110%；碱性电解槽是最成熟且经济性较高的制氢方案，占据市场主导地位 [15] FCV相关数据回顾 - 2025年2月份燃料电池车产量新增160辆，环比增加171.19%；销量新增120辆，环比降低9.09%；截至2025年2月，累计产量达到219辆，同比下降63.19%；累计销量达到252辆，同比下降55.48% [17] - 重庆首条“水铁公”氢能多式联运干线正式投运，该项目依托珞璜港区位优势，通过氢能重卡完成174公里物流验证，单月减少碳排放超166吨，每百公里可减排二氧化碳约106公斤 [17] - 截至2025年2月，燃料电池专用车新增装机量环比上升48.9%，同比上升221.6%，累计装机量达到1064.4MWh；燃料电池客车新增装机量环比上升33.4%，同比下降96.2%；2025年2月，燃料电池客车平均装车电量（单台车）为70.20kWh，燃料电池平均装车电量（单台车）为87.7kWh，均较上月有所下降 [19] 行业动态及公司动态 行业动态 国内行业动态 - 新疆绿氢智慧能源一体化示范项目签约，建成后可实现年产15万吨绿氢、60万吨绿色甲醇和40万吨绿氨项目，采用光能耦合制氢系统，可降低用电成本，提升绿氢市场竞争力，解决新能源消纳难题 [30] - 国内首个绿氢制绿色航油示范项目招标启动，该项目融合多行业，采用多项全球领先方案，实现柔性风光电力制氢与化工过程深度融合 [30] - 国内首条城镇输氢管道开建，工程总投资约1000万元，干线总长5.2公里，设计输氢能力达3万吨/年，建成后输氢成本节省80%以上，推动氢能在城镇综合供能领域的推广应用 [30] 国外行业动态 - 沙特阿美与合作伙伴将在沙特建CCS中心推进蓝氢、蓝氨计划，沙特阿美持有60%股权，项目2027年底前在沙特东部的朱拜勒落地，投产后预计每年捕集和封存900万吨二氧化碳 [31] - 美国霍尼韦尔利用人工智能技术优化氢气生产，推出霍尼韦尔Protonium技术套件，解决电力间歇性、降低碳强度和高生产成本等挑战，已在全球范围内推出 [31][32] - Energiequelle计划在芬兰奥卢建设绿色氢能园区，项目分三个阶段，2028 - 2033年间陆续投入运行，首阶段建设5MW氢气生产厂及加氢站，二阶段产能扩展至10 - 50MW，三阶段新增100 - 500MW [32] 政策与公告 - 上海市五部门发布方案，提出健全新能源品种服务体系，建设氢基绿色能源交易平台，优化绿色能源交易方式，完善服务功能，建立认证、标准和交易机制，支持企业参与交易 [33] - 南充市发布措施，针对加氢（醇）站、氢能装备等方面提出具体奖补措施，对新上或技改制氢项目，建成投产后按不超过已完成固定资产投资额（不含土地费用）的13%，给予最高不超过1000万元的一次性补助 [33] - 内蒙古锡林郭勒盟发布意见，指出谋划布局储能项目，引进装备制造项目，做全氢能装备制造产业链，拓展绿氢绿氨绿醇消纳场景，打造产业基地和园区，谋划建设输氢通道 [33] 氢企动态 - 雄韬股份与德国企业签署63kW燃料电池模块供应协议，产品集成多项创新技术，在商用车全生命周期运营中可节约高达40%的综合成本，已通过德国汽车工程师协会多项认证 [34][35] - 国鸿氢能签约氢能无人机项目，双方将共同研发制造长续航的氢燃料电池无人机，解决无人机应用场景低续航痛点 [35] - 联和氢能与河北辛集市政府签约，“氢能生态服务平台”与“氢能生活服务中心”双核项目签约成功，将氢能与日常生活深度融合 [35]