本周市场回顾 - 本周全A量能1.27亿，较前一交易周缩量约870亿[8] - 本周A股呈现杠铃结构，北证50周涨跌幅3.13%居首，科创50周涨跌幅 -1.10%垫底[11] - 活跃资金持仓表现依然最佳，市场情绪指数周涨跌幅4.65%领先[21][22] 产业趋势交易 - 本周强势方向为航运航空、新消费、化工/生物原料药[44] - 下周有众多TMT、泛科技、非科技类产业事件，如华为发布新品、微软开发者大会等[47] 产业趋势中期配置 - 围绕活跃内循环、科技自立自强与扩大开放三条逻辑进行行业配置[48] 《重组办法》修订 - 5月16日修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》实施，在六大方面优化[51] 风险提示 - 存在国内经济复苏节奏不及预期、海外政策不确定性、地缘政治、行业基本面不确定性等风险[67]

市场影响要素 - 周内影响市场最大的两个要素为中美贸易谈判和公募新规[1][10] 中美贸易谈判 - 当前美国对中国额外征收30%关税，中国对美国额外征收10%，美国保留24%额外空间延后90天作为谈判筹码[10] - 美国谈判超预期是因特朗普急于获新成果以和其他国家谈判，后续谈判或漫长，美国有效关税将升至10 - 20%，对中国大概率30 - 50%[10][11] 公募新规 - 强调“存量优先”，引导公募由“首发驱动”转向“存量精耕”[2][14] - 浮动费率倒逼产品回归“真实α”导向，2022 - 2024年跑输基准10%以上的主动权益基金比例达64%[2][15] - 中小基金公司需走“精品策略”路径，聚焦细分赛道[2][16] - ETF注册提速，指数化投资有望迎来新一轮扩容潮[2][17] - 分类评价机制使代销机构重建考核体系，券商系有先发优势[2][18] - 主动权益基金面临风险调整压力，业绩持续偏离的中小型基金是调整对象[2][19][20] - 银行、非银金融等行业当前明显低配，潜在增量配置资金占当前总市值0.5 - 3.3个百分点[2][36] 行业投资建议 - 行业配置“4 + 1”建议，包括内需消费、科技成长自主可控 + 军工等方向[3][40] 风险提示 - 存在政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险[4][41][42]

投资者情绪 - 本周（20250512 - 20250516）个人投资情绪持续回落，机构投资情绪震荡上行，市场或延续震荡走势，机构情绪回升或触发市场上行信号[1] 行业投资情绪 - 煤炭、有色等16个板块未来短期或上行，纺服、农林牧渔等3个板块未来短期或改善，电力及公用事业、钢铁等6个板块未来短期或走弱，石油石化、食品饮料等3个板块未来短期或下行[1][9] 市场参与者数量 - 本周市场整体参与者数量有所回升，电新、电力及公用事业等6个板块参与者数量上升明显，家电、农林牧渔等6个板块参与者数量下降明显[2][10] 个人投资者关注度 - 本周个人投资者对交运、通信等6个板块相对关注度上升明显，对机械、食品饮料等6个板块相对关注度下降明显，交运、汽车等6个板块相对关注度处于80%历史分位数以上[2][11] 资产联动性 - 本周A股与其他大类资产的联动性继续回落并小幅转负，A股处于较独立行情阶段[2][12]

全球市场表现 - 多数发达市场反弹，纳斯达克指数涨幅7.15%较大，日经225涨幅0.67%较小[8] - 多数新兴市场反弹，胡志明指数涨幅2.69%较大，马尼拉综指涨幅0.11%较小[9] 美股市场表现 - 标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数涨幅分别为5.27%、7.15%、3.41%，细分行业全涨，信息技术涨幅8.14%大，医疗保健涨幅0.26%小[11] - TAMAMA科技指数市盈率32、费城半导体指数市盈率46、纳斯达克指数市盈率39.8，标普500席勒市盈率36.6，超跌反弹进入中段偏后，中期易回调[14][15] - 纳斯达克金龙指数涨4.56%，中概股前十个股信息技术和可选消费占比大，淘屏、新蛋、数海信息涨幅分别为66.59%、54.81%、30.53%[18][19] 港股市场表现 - 恒生、恒生中国企业、恒生香港中资企业指数涨幅分别为2.09%、1.92%、1.37%，恒生科技指数涨1.95%，细分行业多数上涨，金融涨幅3.77%最大，公用事业跌0.31%[21][23] - 恒生指数前十个股非必需性消费和金融占比大，比亚迪股份、创科实业、吉利汽车涨幅分别为12.2%、7.79%、7.52%[25] 海外经济数据 - 2025年4月美国CPI同比增速2.3%低于前值，核心CPI同比增速2.8%与前值持平[33] - 2025年一季度日本GDP环比增速 -0.2%低于前值，4月德国CPI同比增速2.1%低于前值[35] 风险提示 - 美联储货币政策超预期、经济增长不及预期、全球地缘政治风险加剧、全球黑天鹅事件[5]

国内动态 - 中拉论坛会议举行，中方将提供660亿信贷额度，2024年中巴贸易额1881.7亿美元，同比增3.56%[8][9] - 七部门发布政策构建科技金融体制，提出15项措施，2024年末科技型中小企业获贷率546.9%，同比高2.1个百分点[10][11] - 发改委召开民企座谈会，截至2025年一季度民企总量超5700万户，占比92.3%，新设企业197.9万户，同比增7.1%[12][13] - 中央印发城市更新意见，2024年投资约2.9万亿，28个城市设4550亿基金[14][15] 海外动态 - 中美会谈后关税调整，美国对中国加征关税税率从145%降至30%，中国对美从125%降至10%，2025年迄今美平均有效关税税率提至17.8%[16][17] - 美国众议院税改草案拟十年减税超4万亿、减支1.5万亿、提债限4万亿，或增近3万亿赤字，截至2025年3月美债务36.2万亿，债务与GDP比值124%[18][19] - 美国4月CPI同比升2.3%，环比增0.2%，核心CPI同比持平2.8%，市场预期美联储降息节点或延至9月[20][21] - OPEC下调2025年非OPEC+产油国供应增量至80万桶/日，非OPEC+投资预计降5%，美国页岩油增量缩至30万桶/日[22][23] 高频数据 - 上游布伦特原油、铁矿石、阴极铜周环比分别升4.56%、2.65%、0.60%[24] - 中游螺纹钢周环比升0.41%，水泥、动力煤周环比降1.37%、2.86%[28] - 下游30城商品房成交面积周环比升30.83%，5月第二周乘用车日均零售同比增30%[39] - 物价蔬菜、猪肉价格周环比降2.11%、0.07%[44]

资金面走势 - 本周（5 月 12 - 16 日）资金面分两阶段，周初宽松，资金利率下探，后因多重回笼压力和投资者担忧，资金面收敛，16 日资金利率大幅抬升[1][10][11] - 资金面回到一季度紧张态势可能性不大，央行买债前，资金利率下行空间不大，1.5%左右或成常态[2][16] 公开市场操作 - 5 月 12 - 16 日，央行公开市场净回笼 4751 亿元，逆回购投放 4860 亿元、到期 8361 亿元，MLF 到期 1250 亿元[3][21] - 5 月 19 - 23 日，央行逆回购到期 4860 亿元，2M 和 3M 国库定存各投放 1200 亿元[3][21] 票据市场 - 截至 5 月 16 日，1M 转贴现票据利率从 1.19%升至 1.27%，3M 升 5bp 至 1.14%，6M 升 5bp 至 1.13%[4][27] - 5 月 12 - 16 日，大行净买票 968 亿元，5 月累计净买入 2588 亿元（2024 年 5 月累计净买入 2143 亿元）[4][27] 政府债 - 5 月 19 - 23 日，政府债计划发行量 7645 亿元，净缴款 3979 亿元，较前一周 7158 亿元回落[5][31] 同业存单 - 5 月 12 - 16 日，同业存单加权发行利率 1.64%，较前一周降 6bp，发行期限压缩[6][33][39] - 5 月 19 - 23 日，存单到期 7460 亿元，规模较前一周 5939 亿元提升，5 月到期规模近 2.5 万亿元，与 4 月持平[6][39] 风险提示 - 流动性或出现超预期变化，货币政策或出现超预期调整[6][52]

美元地位与人民币国际化背景 - 特朗普政策增加全球不确定性，投资者持有美元资产意愿下降，美元核心地位被动摇[3] - 人民币经济和贸易比重与美国相当，但金融参与度和货币支付流行度潜力大[4] 人民币国际化进程 - 经历政策驱动、市场需求扩张、高水平开放金融市场三阶段[3] 人民币国际化现状 - 2023年末人民币国际化综合指数为2.5，远低于美元的65.5[3] - 2025年3月人民币在全球支付体系市场份额占比4.1%，较2020年增2.3个百分点[3] - 2025年3月我国跨境收支中人民币占比54%，高于美元的41%[44] - 2024年人民币计价境外发行债券比例从2021年的0.4%提升至0.9%[54] - 2022年人民币在全球OTC外汇市场交易占比7%，成交易量第五大货币[61] - 2024年底人民币在全球外汇储备占比2.2%，美元占比57.8%[70] 人民币国际化机遇 - “一带一路”战略和人民币跨境结算体系助力人民币国际化加速[4] 人民币跨境结算与数字人民币 - 截至2025年4月CIPS有直接参与者171家、间接参与者1500家，2016 - 2024年交易笔数和金额CAGR分别为31%和43%[108] - 数字人民币取消“试点版”标识，一季度跨境结算规模1.8万亿元，同比增320%[116] 多边央行数字货币桥 - mBridge与CIPS互补，推动人民币国际化，其交易速度快、成本低[122]

宏观维度 - 2025年6月美联储降息概率为8.3%，7月为36.8%，美债端模型看多红利[4][8] - 2025年4月国内M2同比为8.0%，前值7.0%；M1 - M2同比剪刀差为 - 6.5%，前值 - 5.4%，两者维度皆看空红利超额[4][10] 估值维度 - 中证红利近三年绝对PETTM位于99.60%分位点，预计未来一年绝对收益为 - 1.55%[4][17] - 近三年相对估值位于77.30%分位点，预计未来一年超额收益为0.49%[4][21] 价量维度 - 中证红利成分股合计64.68%的权重位于半年均线以上，预计未来一年绝对收益为5.96%[4][23] - 绝对成交额处于近三年57.41%百分位，预计未来一年绝对收益为12.37%[4][30] - 相对成交额近三年位于10.41%百分位，预计未来一月超额收益为0.77%[4][32] 资金维度 - 2025Q1偏股型公募基金红利风格暴露度为0.37，较2024Q4的0.45有所降低[4][36] - 国内红利类ETF资金本周净流入 - 28.24亿元，近一月合计净流入 - 53.09亿元[4][37] 总结 - 红利风格或具绝对与超额收益配置价值，长期看好成长风格均值回归[4][44]

研究目的 - 跟踪市场情绪走势，调整仓位以捕捉弹性、避开回撤，构造市场情绪指数并初步构造情绪择时策略[2][5][17] 市场情绪刻画指标 - 成交活跃度维度，成交额或成交量放大、高换手率意味着市场活跃、情绪高涨[6][18] - 个股赚钱效应维度，涨停个股数量占比、突破20日均线个股数量占比可判断情绪高低[6][18] - 风险偏好维度，融资余额占比高对应市场风险偏好较高阶段，突破MA120时市场或迎来阶段性整固[6][18][38][40] 情绪指数构造与表现 - 综合五个指标等权加权合成情绪指数并标准化至0 - 100区间，2024年9月30日为2010年以来情绪最高位，指数达83.19点[7][44] - 情绪指数能较好识别单边行情，较难捕捉震荡反弹行情[7][44] 情绪指数应用与策略 - 以30、60分为情绪过冷、过热阈值，叠加融资余额占比判断拐点[9][48] - 方案二全区间年化收益达12.6%，相对基准超额逾7%，最大回撤改善20%以上[9][69] 当下市场情况 - 截至2025年5月15日，情绪指数得分48.93，融资余额占比未突破MA120，情绪中等，建议均衡配置[10][73] 风险提示 - 基于历史数据不代表未来表现，策略存在失效风险[11][77][78]

市场整体表现 - 2025年5月16日市场震荡调整，机器人概念股走强，上证指数跌0.40%，深证成指跌0.07%，创业板指跌0.19%，成交额10894.31亿元，较上一交易日减少628.13亿元，3039只个股上涨，2217只下跌[3][14] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为周期>成长>0>消费>稳定>金融等，中证全指表现优于基金重仓[20] - 30个中信一级行业涨跌互现，汽车、机械、商贸零售涨幅靠前，非银行金融、食品饮料、综合金融靠后[3][20] - 概念板块多数上涨，轮毂电机、刀片电池等大幅上涨，昨日触板、赛马等板块走低[3][20] 资金流表现 - 5月16日主力资金净流出40.95亿元，超大单净流入32.08亿元，大单净流出73.03亿元，中单净流出66.54亿元，小单净流入102.84亿元[4][25] - 南向资金5月16日净流入10.95亿港元，沪市港股通净流入21.20亿港元，深市港股通净流出10.25亿港元[5][27] ETF资金流向表现 - 5月16日，上证50、沪深300等ETF大部分成交额较上一交易日减少，5月15日资金主要流入科创50ETF，流入金额6.20亿元[4][30] 全球市场表现 - 5月16日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数跌0.46%，恒生科技指数跌0.31%，日经225指数跌0.01%，韩国综合指数涨0.21%，澳洲标普200指数涨0.56%[5][33] - 5月15日欧洲三大股指普遍上涨，美股三大指数涨跌互现，热门科技股中“七巨头”涨跌不一[6][34] 市场资讯 - 美国4月PPI同比增长2.4%，增速连续三月下降且创去年9月以来新低，环比下降0.5%，降幅创五年最大[13] - 卡塔尔财富基金计划未来十年在美国投资5000亿美元[13]