行业投资评级 - 非银金融行业维持"增持"评级 [1][47] 核心观点 市场表现 - 最近5个交易日非银金融板块整体下跌2.29%，保险行业下跌0.18%，证券行业下跌3.11%，多元金融行业下跌3.23%，沪深300指数下跌1.75% [9] - 2025年以来保险行业表现最好，上涨11.87%，多元金融行业上涨6.24%，证券行业上涨1.79%，非银金融整体上涨4.94%，沪深300指数上涨3.05% [10] 证券行业 - 8月日均股基交易额为19189亿元，较上年8月上涨178.04%，较上月增长2.33% [16] - 两融余额19848亿元，同比提升38.14%，较年初增长6.45% [16] - 7月IPO发行9家，募集资金232.12亿元 [16] - 港交所优化IPO发售及定价机制，新规定将于2025年8月4日生效 [20] - 证券行业2025E平均PB估值1.3x [21] 保险行业 - 传统/分红/万能险预定利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0% [22] - 2025年上半年人身险公司原保费收入同比+5.4%，Q2单季同比+15.2% [27] - 上半年产险公司保费达9645亿元，同比+5.1% [27] - 保险板块估值0.60-0.91倍2025E P/EV，处于历史低位 [47] 多元金融行业 - 2024年信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58% [31] - 2024年信托行业利润总额231亿元，同比降幅45.52% [31] - 2025年6月期货市场成交量7.40亿手，成交额52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.40% [38] - 2025年6月期货行业净利润9.90亿元，同比增长22.37% [43] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [47] - 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [47]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 航运 - 集运相关航线运价小幅下跌，SCFI美东线运价3126$/FEU（周跌7.5%），美西线2021$/FEU（周跌2.2%），欧线2051$/TEU（周跌1.9%），东南亚线412$/TEU（周跌4.0%）[11] - 油运方面，VLCC TD3C-TCE为2.36万美元/天（周降5%），OPEC+预计9月增产54.8万桶/天，美国加大对伊朗制裁[13][14] - 干散货市场铁矿石需求转弱，但进口煤炭需求向好，BDI指数周跌10.6%至2018点[15][16] 基础设施 - 港股红利资产估值提升空间显著，10Y/30Y国债收益率分别环比-3bp/-4bp至1.7%/1.9%[19] - 头部高速股息率回归4%左右，港口板块估值偏低且悲观预期已充分反映，推荐招商公路、皖通高速等[19] - CR450高铁预计2026年底商用，能耗降低20%，制动性能提升20%[18] 航空 - 暑运ASK增速维持5%，飞机利用率达8.8小时（接近去年峰值），国内裸票价同比跌9.5%[24][25] - 民航局强调"反内卷"，推动统一大市场建设，建议关注中国国航、南方航空等估值修复[25] 快递 - 2025年前6月快递业务量增长19.3%，华南地区涨价有望8月落地，义乌价格已小幅修复[23] - 申通收购丹鸟物流（日均400万单，市占0.8%），预计市占率提升至13.7%[20][21][22] 物流 - TAC上海出境空运价格指数周环比-3.8%，中国外运出售资产或贡献非经常性收益[26] 行业数据跟踪 市值与指数表现 - 交运行业总市值3094.8十亿元（占比3.3%），申万交运指数周跌3.2%，跑输沪深300指数1.5%[3][27] 重点数据 - 港口：6月集装箱吞吐量0.3亿TEU（同比+4.7%），洛杉矶在港运力20.7万TEU（周升0.1%）[17][40] - 快递：6月业务量168.7亿件（同比+15.8%），CR8达87%，顺丰单票收入同比-13.32%[62] - 航空：6月南航/国航客座率85.2%/81.1%，国际航班恢复至2019年同期的89.3%[74][77]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 新政规范网络交易平台收费行为，微信下调提现手续费下限至0.01元，推动支付平台规范化和普惠化转型 [2] - 《南京照相馆》累计票房突破12亿元，预测总票房达42.19亿元，印证优质内容对观影需求的撬动力和文娱消费复苏韧性 [3] - 维持对中国科技龙头的看好态度，关注港股互联网龙头、游戏行业及电影文旅产业的投资机会 [3][5] 市场行情回顾 - 2025年第30周SW传媒指数上涨1.13%，领先创业板指数1.87pct，在申万一级31个行业中排名第3位 [1][10] - 子行业中体育、互联网服务和出版涨幅居前，分别上涨4.74%、0.83%和0.73% [1][10] - 港股传媒互联网企业中快手上涨2.9%，心动公司上涨1.83%，腾讯下跌2.82% [17][19] 子行业数据 电影行业 - 《南京照相馆》本周票房7.33亿元，票房占比64.1%，累计票房11.46亿元 [24][25] - 《戏台》和《长安的荔枝》分别以1.09亿元和0.94亿元票房位列第二、三位 [24][25] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》 [27][28] - 安卓游戏热玩榜前三为《心动小镇》《我的休闲时光》《原神》 [27][28] 影视剧集行业 - 《凡人修仙传》《朝雪录》《利剑玫瑰》播映指数位列前三，分别为85.6、81.2和80.1 [30][31] 综艺及动漫 - 综艺《地球超新鲜》《喜剧之王单口季第2季》《战至巅峰第四季》播映指数排名前三 [32] - 动漫《沧元图》《云深不知梦》《开心锤锤》播放量指数位列前三，分别为347.2、287.8和279 [32][34] 投资建议 - 关注港股互联网龙头（腾讯、阿里）、游戏行业（出海布局）及电影文旅产业（院线复苏） [5][22] - 受益标的包括腾讯、阿里、歌华有线、捷成股份等 [5][22]

行业投资评级 - 生物医药Ⅱ行业投资评级为"领先大市-A"，维持评级 [4] 核心观点 - 2025年Q2创新药板块基金重仓持仓市值达803.71亿元，环比增长39% [7] - 基金对Biotech创新药的重仓持仓占全市场比重为2.39%，环比增加0.49个百分点；占医药行业比重为24.93%，环比增加5.49个百分点 [7] - 基金重仓持仓占Biotech创新药总体流通市值的7.05%，环比增加0.93个百分点 [7] 本周新药行情回顾 - 涨幅前5企业：众生药业（29.53%）、药明巨诺（17.72%）、石药集团（14.60%）、迈威生物（12.08%）、海思科（11.76%） [1][14] - 跌幅前5企业：科济药业（-19.09%）、华领医药（-16.19%）、君圣泰（-13.24%）、开拓药业（-12.70%）、云顶新耀（-11.29%） [1][14] 基金重仓持仓分析 - 重仓持仓市值前十公司：信达生物、百济神州（A股）、康方生物、百济神州（港股）、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰生物、益方生物、迪哲医药、诺诚健华（A股） [7] - 重仓持仓占流通市值比重环比增长前三：益方生物（+14.7pp）、诺思兰德（+8.5pp）、信达生物（+4.9pp） [7] - 重仓持仓占流通市值比重环比减少前三：康诺亚（-6.0pp）、和黄医药（-5.2pp）、迈威生物（-4.5pp） [7] 新药审批动态 - 本周13个新药或新适应症获批上市，包括利培酮口溶膜、替尔泊肽注射液、雷尼基奥仑赛注射液等 [8][33] - 本周6个新药或新适应症上市申请获受理，包括艾沙妥昔单抗注射液、依达拉奉片等 [8][33] - 本周50个新药临床申请获批，44个新药临床申请获受理 [9][37] 重点行业事件 - 罗氏阿尔茨海默病新药trontinemab在1b/2a期试验显示91%患者斑块清除，ARIA-E发生率低于5% [10][45] - 诺华siRNA疗法Leqvio获FDA批准扩展适应症，可降低高胆固醇血症患者LDL-C水平 [10][45] - 恒瑞医药与GSK达成5亿美元首付款协议，授权HRS-9821及11个项目全球权益 [11][47] - 石药集团与Madrigal就口服GLP-1受体激动剂SYH2086达成全球独家授权协议 [11][47]

行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 核心观点 - 北美CSP大厂（微软、Meta、亚马逊等）上修资本开支计划，反映AI产业链高景气延续 [2] - 谷歌2025年资本支出从750亿美元上调至850亿美元，主要用于服务器投资和数据中心建设 [2] - 微软FY26Q1资本开支预计超300亿美元，FY26全年增速低于FY25 [2] - Meta全年资本开支指引从640-650亿美元上调至660-720亿美元，2026年将继续增长 [2] - AI大模型发布催化下，产业链相关公司业绩有望持续兑现 [2] 行情追踪 - 申万电子二级指数年初以来涨幅： - 元件（+49.44%）、电子化学品Ⅱ（+14.02%）、其他电子Ⅱ（+9.32%）、半导体（+6.27%）、消费电子（+4.49%）、光学光电子（-0.51%） [8] - 本周涨幅： - 元件（+7.77%）、消费电子（+0.71%）、其他电子Ⅱ（+0.50%）、半导体（-1.43%）、光学光电子（-1.25%）、电子化学品Ⅱ（-0.54%） [8] 个股表现 - 半导体板块： - 涨幅TOP5：东芯股份（+53.68%）、宏微科技（+18.95%）、华微电子（+14.29%）、源杰科技（+13.05%）、长光华芯（+11.81%） [16] - 跌幅TOP5：峰岹科技（-8.50%）、恒玄科技（-6.20%）、芯源微（-6.13%）、中颖电子（-5.85%）、华海诚科（-5.72%） [16] - 消费电子板块： - 涨幅TOP5：隆扬电子（+31.44%）、硕贝德（+21.78%）、新亚电子（+18.12%）、工业富联（+17.77%）、奕东电子（+12.04%） [17] - 跌幅TOP5：凯旺科技（-8.07%）、慧为智能（-7.35%）、协创数据（-6.05%）、蓝思科技（-5.25%）、鑫汇科（-4.93%） [17] 投资建议 - 海外AI产业链：工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [2] - 国产AI产业链：寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 国内CD7 CAR-T疗法或迎突破，重点关注安科生物参股子公司博生吉的PA3-17产品，其针对T-ALL/LBL适应症的II期临床数据表现优异，ORR达84.6%，CR/CRi达76.9%，全球最佳[3][17][27] - 医药生物板块本周表现强势，中信医药指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数4.5pct，年初至今累计上涨22.8%，跑赢大盘19.7pct[4][41] - 创新药板块持续受BD合作催化，恒瑞与GSK达成潜在125亿美元授权合作，石药新BD总代价最高达20.75亿美元[5] 行业表现 行情回顾 - A股医药板块：本周涨幅前五个股为南新制药（+78%）、利德曼（+46.4%）、辰欣药业（+40.9%）、奇正藏药（+40%）、广生堂（+36.4%）[4][56] - 子板块表现：化学制剂（+6.0%）、中成药（+2.9%）、医疗服务（+2.8%）领涨，医疗器械（-0.5%）表现较弱[44] - 港股医药：恒生医疗保健指数本周上涨1.9%，跑赢恒生指数5.3pct，年初至今涨幅达77.2%[67] 估值与成交 - 医药板块整体估值30.33倍（TTM），相对全A溢价率33.23%，仍低于历史中枢[49][51] - 本周医药板块成交额9763亿元，环比增长24.7%，占A股总成交额10.8%[55] 重点公司分析 安科生物/博生吉 - PA3-17采用纳米抗体结合域和PEBL技术双重创新，解决CAR-T自相残杀难题，疗效可维持15个月以上[26][27] - 适应症拓展潜力大，未来可能覆盖PTCL、ENKTL及AML等疾病[32] - 博生吉具备通用型CAR-T平台技术，CD19-CAR-γδT细胞UTAA91已进入I期临床[33] 投资组合建议 - 本周关注组合：康方生物、上海谊众、安科生物等，算术平均跑赢医药指数1.9pct[12][13] - 八月关注组合：恒瑞医药、康方生物、安科生物等[5] 行业趋势展望 - 创新药仍是核心方向，重点关注：1）具备商业化能力的BioPharma；2）潜在BD标的；3）基因治疗、小核酸等前沿技术[5] - 医疗器械板块迎来政策拐点，股价和估值处于底部，建议重点配置[5] - 中报季临近，建议挖掘业绩超预期标的[5]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点 - 自2025年8月8日起新发行国债、地方政府债券、金融债券的利息收入将恢复征收增值税，此前已发行债券的利息收入继续免征增值税直至到期 [1] - 静态测算对主要保险公司全年净利润影响有限：中国平安4.84亿元（占2024年归母净利润0.38%）、中国人寿5.74亿元（0.54%）、中国太保2.26亿元（0.50%）、新华保险1.48亿元（0.56%）、中国人保1.11亿元（0.26%）、中国太平1.49亿港元（1.77%） [2] - 动态分析显示新发债券票面利率可能因税收影响提升5-10bps，预计可对冲80%的负面利润影响 [2] - 债券性价比小幅下行背景下，高股息资产吸引力预计小幅提升 [3] 事件分析 - 税收政策调整针对2025年8月8日及之后新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入 [1] - 政策实施前已发行债券（含后续续发部分）享受利息收入免税待遇直至到期 [1] 影响测算逻辑 - 新增需配置资产=人身险保费50%的新增资产+去年末投资资产10%的到期再配置资产 [2] - 税收增加额计算公式：2025年新配债券规模*2%/1.06*0.06 [2] - 新老债券利差可能因市场抢购免税老券而短期扩大，最终趋于收敛 [2] 资产配置影响 - 新发债券收益率预计因税收因素高于老券10bps [2] - 高股息资产相对吸引力有望提升 [3]

行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为"看好" [2] 核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块 [11] - 煤炭产能短缺的底层逻辑未变，短期供需基本平衡但中长期仍存缺口 [11] - 煤价底部确立且中枢站上新平台，优质煤企具有高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）特性 [11] - 煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），公募基金持仓处于低配状态 [11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧格局未改，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [11] 价格走势 - 动力煤价格周环比上涨：秦皇岛港Q5500煤价655元/吨（+10元/吨），陕西榆林Q6000坑口价610元/吨（+30元/吨） [2][6] - 炼焦煤价格分化：临汾肥精煤车板价1500元/吨（+100元/吨），京唐港主焦煤1650元/吨（持平） [2][6] - 国际煤价上涨：澳大利亚峰景矿硬焦煤到岸价197.5美元/吨（+3.7美元/吨） [2][6] 供需情况 - 供给收缩：动力煤矿井产能利用率90.9%（-3.1pct），炼焦煤矿井开工率86.31%（-0.6pct） [2][6] - 需求增长：内陆17省日耗44.4万吨/日（+13.05%），沿海8省日耗1万吨/日（+0.45%） [2][6] - 非电需求：化工耗煤+0.84%，钢铁高炉开工率83.5%（持平），水泥产能利用率58.1%（-0.01pct） [2][6] 政策影响 - 国家能源局开展煤矿生产核查，严禁超能力生产，供给端有望持续收缩 [11] - "查超产"政策与高温天气驱动需求形成基本面支撑 [11] 投资建议 - 重点关注三类公司：经营稳健的中国神华/陕西煤业、超跌弹性的兖矿能源/晋控煤业、优质冶金煤企业淮北矿业/山西焦煤 [12] - 煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨弹性，建议把握配置机遇 [11][12] 行业数据 - 库存下降：秦皇岛港煤炭库存522万吨（-10.8%），生产地炼焦煤库存248.3万吨（-10.84%） [6][45] - 运输量减少：大秦线日均发运量82.5万吨（-24.2%） [54] - 进口价差扩大：印尼Q5000动力煤价差53.8元/吨（+185.8%） [6][18]

行业投资评级 - 证券板块受益于政治局会议对资本市场的政策支持，预计活跃度将维持高位 [2] - 保险板块因惠民保新规和国债增值税政策调整，长期发展趋向规范化和市场化 [3][4] 核心观点 证券板块 - 27家上市券商25H1归母净利同比增速均超40%，主要由经纪和自营业务回暖驱动 [2] - 建议关注三条主线： 1）低估值的头部券商（如国泰君安）及并购预期标的 [3] 2）香港交易所受益于互联互通深化（25/06 ADT同比+107%）和A股赴港上市 [3] 3）四川双马创投业务潜力（已投项目如屹唐半导体等拟25年上市） [3] 保险板块 - 惠民保新规强调差异化定价和商业属性，禁止低价竞争，提升行业可持续性 [3] - 国债利息增值税恢复征收对险企利润影响有限（平安/国寿/太保净利润影响占比0.38%/0.54%/0.50%） [4] - 投资建议聚焦二季报表现佳的众安在线、新华保险及高股息权重股 [5] 市场数据追踪 证券业务 - 25年1-6月日均股基成交额16,432亿元（同比+65.7%），7月IPO募资同比+67% [16] - 25年6月末非货公募规模20.2万亿元（环比+4.2%），权益类公募8.4万亿元（环比+3.3%） [16] 保险业务 - 保险业25H1原保费收入3.74万亿元（同比+5.04%），人身险占比79% [37] - 10年期国债收益率降至1.71%，中证红利指数7月涨幅+1.38% [28] 行业动态 - 个人养老金制度拟推"默认投资"机制以提升产品吸引力 [38] - 太保寿险成立49.99亿元私募基金拓展股权投资 [39] - 政治局会议提出"巩固资本市场回稳向好势头"，增强政策灵活性 [40][41]

行业投资评级 - 领先大市-A [6] 核心观点 - "人工智能+"政策发布，AI应用加速落地：国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调推进AI规模化商业化应用，强化算力、算法、数据供给及安全能力 [1][11] - AI应用为核心方向：政策重点聚焦C端AIGC、B端企业服务软件及垂直行业（工业、医疗、交通、电力等），算力、算法、数据、安全为配套支撑 [2][12] - Figma上市表现亮眼：首日开盘价85美元（较IPO定价+157%），市值500亿美元，收盘涨幅达250%，2024年营收7.49亿美元（同比+48%），净美元留存率134% [13] 市场表现 - 计算机行业指数周涨0.30%，跑赢上证综指1.24pct，在中信30个行业中排名第5 [15][18] - AI相关个股领涨：淳中科技（+32.16%）、卓易信息（+26.91%）、万兴科技（+20.16%）等表现突出 [20] 重点公司及赛道 - AIGC及生产力工具：美图公司、万兴科技、金山办公等 [14] - B端企业服务软件：鼎捷数智、金蝶国际、用友网络等 [14] - 垂类AI应用：医疗、工业、电力等领域 [14] 行业动态 - Figma AI赋能：新产品Figma Make支持AI生成UI原型图，月活用户1300万（2/3为非专业设计师），95%福布斯500强企业客户 [13] - 海外科技动向：微软Azure云业务2025财年营收超750亿美元（同比+34%），摩根大通与Coinbase合作打通银行账户与加密钱包 [22]