证券研究报告 美容护理 报告日期：2025 年 01 月 12 日 加码美妆科技领域，建议关注 AI 美妆 ——美容护理行业周报 最近一年走势 执业证书编号：S0230523080004 邮箱：sunbw@hlzq.com 《优质国货品牌崛起，关注重组 III 型胶 原蛋白赛道—美容护理行业周报》 2024.11.27 治疗的新格局—美容护理行业周报》 2024.11.11 周报》2024.11.04 投资评级：推荐（维持） 摘要： 请认真阅读文后免责条款 欧莱雅加码美妆科技领域，带来发展创新新空间。1 月 6 日，欧 莱雅在 2025 CES 国际消费类电子产品展览会上推出了最新美容 科技产品 L'Oréal Cell BioPrin（一款生物细胞皮肤分析仪器）。 该皮肤分析仪器利用蛋白质组学技术，能在五分钟内提供个性化 的皮肤分析。欧莱雅计划于 2025 年晚些时候在亚洲市场率先试 点应用该仪器。 分析师：孙伯文 信达生物关于玛仕度肽注射液的四项申请获受理。1 月 9 日，信 达生物制药（苏州）有限公司关于玛仕度肽注射液的四项申请获 国家药品监督管理局的受理。玛仕度肽是全球研发推进最快的 GCG/GLP- ...

头和 LeadLeo 2024年 头豹行业词条报告 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度 机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以 任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的 行为发生，头豹研究院保留采取法律措施、追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有 商业活动均使用"头豹研究院"或"头豹"的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的 其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 Copyright © 2024 头豹 吕佳睿 2024-12-19 未经平台授权，禁止转载 摘要 结直肠癌早筛行业运用先进技术筛查高危人群，降低发病和死亡率。中国因饮食习惯和较低的平均发病年龄，40-74岁人口为主要筛查对象。行业特征包括技术创新和政策 支持，市场需求旺盛。市场规模随发病率上升和公众健康意识提升而扩大。结肠镜虽为金标准但应用受限，非侵入性FIT和FIT-DNA检测因其简便性和高灵敏度受到欢迎。 未来，老龄化趋势和筛查指南更新将推动市场显著扩张。 行业定义 结 ...

头和 LeadLeo 2024年 头豹行业词条报告 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度 机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以 任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的 行为发生,头豹研究院保留采取法律措施、追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有 商业活动均使用"头豹研究院"或"头豹"的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的 其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 Copyright © 2024 头豹 AI图片编辑软件：图像处理与AI技术结合，重塑图像编辑领域 头豹词条报告系列 行业分类 AI图片编辑软件行业可分为图片生成和图片处理两个主要子领域。图片生成软件借助人工智能技术，根据用户提供的文字描述或图片参考，创造新的图片内 容，这包括卡通化、素描和角色生成等功能。图片处理软件则专注于对现有图片进行编辑和增强，如图片放大、抠图、色彩调整和风格迁移，这些功能旨在改善图 像质量或者符合特定的应用需求。两类软件都极大地提升了设计师和摄影师的 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·房地产 房地产行业跟踪周报 财政部持续推进专项债收储，新房二手房销售 面积同比正增 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 01 月 13 日 证券分析师 房诚琦 执业证书：S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 行业走势 -23% -18% -13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 2024/1/15 2024/5/14 2024/9/11 2025/1/9 房地产 沪深300 相关研究 《持续促进房地产止跌回稳，央行有 望择机降准降息》 2025-01-06 《持续推动房地产止跌回稳，销售有 望逐步复苏》 2024-12-31 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 上周（2025.1.6-2025.1.10，下同）：上周房地产板块（中信）涨跌幅-2.7%, 同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-1.1%、-1.0%，超额收益分 别为-1.6%、-1.7%。29 个中信行业板块中房地产位列第 22。 ◼ （1）新房市场：上周 37 ...

行业评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 动力煤价格持续反弹，岁末年初产地供给呈收缩预期，动力煤短期价格继续反弹 [4][10] - 焦炭第六轮提降全面落地，炼焦煤仍有下降可能 [4][24] - 权益市场涨少跌多，煤炭板块可低位布局，煤炭指数股息率在6.4%以上，相较于1.6%附近的十年期国债到期收益率具有较强的吸引力 [4][5] - 动力煤价格短期有望维持小幅上探，但不具备大幅上涨的基础 [4][10] - 炼焦煤价格继续低位震荡下行，短期价格仍有下降可能 [24][25] 市场表现 - 本周（2025.1.6-2025.1.12），煤炭行业基本面表现较好，临近岁末年初，煤炭供给预期收紧 [5] - 权益市场整体表现不佳，市场成交额维持在1.1万亿左右，单日融资买入额呈下滑态势，市场情绪不高 [5] - 沪指周度收跌1.33%，收报33168.52点，沪深300指数收跌1.25%，收报37332.48点 [5] - 申万一级行业中，煤炭表现较差，周下跌5.17%，收报22688.97点，跑输指数 [5] - 个股方面，本周煤炭板块30家上市公司以跌为主，只有新集能源微涨 [5] 动力煤 - 动力煤价格持续走高，供给侧来看，煤炭生产区因年关临近陆续放假、安全检查等因素，预期产量继续下降 [10] - 进口煤供给有一定下降空间，广州港到港的印尼煤和澳煤的库提价和国内煤提库价相差不多，贸易商盈利状况差，影响拿货的积极性 [10] - 需求侧来看，下游电厂煤炭日耗量、可用库存天数表现较为平稳，库存下降较为缓慢，南方冷空气持续，对终端需求有一定支撑 [10] - 产地动力煤价格继续反弹，内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价583元/吨，周度环比上升2元/吨，同比下降98元/吨 [11] - 山西大同动力煤（Q5500）坑口价647元/吨，周度环比上升7元/吨，同比下降104元/吨 [11] - 陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价690元/吨，周度环比上升20元/吨，同比下降60元/吨 [11] 炼焦煤 - 炼焦煤价格继续低位震荡下行，临近年关各地煤矿将陆续放假，尤其是民营矿井将迎来一周多的假期，预期产量下降 [24] - 进口的炼焦煤种蒙古煤3大主流口岸煤价重心不断下移，贸易商盈利状况较差，拿货积极性不高 [24] - 在淡季背景下，高炉开工率和日均铁水产量都下滑，叠加临近年底，工地将停工放假，国内钢材需求或将降至低点 [24] - 山西古交2号焦煤坑口含税价报收670元/吨，环比持平，较去年同期下降470元/吨 [25] - 安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1470元/吨，环比持平，较去年同期下降500元/吨 [25] - 贵州六盘水主焦煤车板价报收1486元/吨，环比下降104元/吨，较去年同期下降934元/吨 [25] 供需结构 - 北港库存回落幅度降低，下游对高报价较为抵触，北港日均动力煤库存量2504.84万吨，周环比下滑38.56万吨，较去年同期上涨126.04万吨 [15] - 下游港口库存仍处于历年偏高位置，库存下降幅度低于上游港口，表明下游需求疲软 [15] - 南方电厂库存由高位缓步震荡下行，日均煤耗和可用天数表现平稳，相较去年同期，旺季不旺 [16] - 上游六大港口库存小幅下探，日均炼焦煤库存量471.09万吨，周环比下降23.64万吨，较去年同期上涨292.13万吨 [28] - 下游230家独立焦企炼焦煤库存震荡向上，达到896.85万吨，周环比上涨14.92万吨，同比下降58.15万吨 [28] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量回升，但仍处于历史底部，日均84艘，周环比增加16艘，较去年同期下降31艘 [33] - 运价持续下跌，秦皇岛六大航线运价本周集体走低，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均28.4元/吨，周环比下降6.8元/吨，同比下降4.98元/吨 [33] 行业资讯 - 煤炭行业4企业项目入选卓越级智能工厂（第一批）项目公示名单 [36] - 山西开展打击非法违法采矿冬季百日行动 [36] - 国家发改委：建设全国统一的能源市场体系 [36] - 鄂尔多斯市：87座煤矿获得产能核增批复，核增产能超1.5亿吨/年 [36] - 安徽省圆满完成2025年电煤中长期合同签订工作 [36] - 全国矿山安全生产工作会议在京召开 [37] - 山西临汾累计建成智能化煤矿32座 [37] - 2024年12月份工业生产者出厂价格同比降幅收窄 [37] 公司公告 - 物产环能：2024-2026年度公司每年度拟分配的现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的40% [38] - 安源煤业：江能集团拟将其持有的安源煤业389,486,090股股份无偿划转至江钨控股 [38] - 新集能源：公司董事、总经理郭占峰先生，副总经理徐进先生，总工程师韩柏青先生辞职 [38] - 陕西煤业：每股派发现金红利0.103元（含税），共计派发现金红利10亿元 [40] - 美锦能源：拟通过发行股份的方式购买美锦能源集团持有的临县锦源煤矿有限公司51%股权等 [40] 投资建议 - 动力煤在年关临近陆续放假、安全检查等因素，以及受进口贸易商盈利状况较差，拿货积极性降低，供给存收缩预期，供货商和贸易商挺价情绪浓烈，煤价继续小幅上涨 [41] - 二级市场方面，建议继续关注受分红指引、市值管理等影响的高现金流、高回报率的煤炭标的 [41]

纺织服装 行业周报（20250105-20250111） 同步大市-A(维持) 迅销集团公布 FY2025Q1 业绩，维持全年业绩指引 2025 年 1 月 13 日 行业研究/行业周报 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】优选份额提升、拓 客户、扩品类纺织制造商，政策助力 服饰需求复苏-【山证纺服】纺织服饰 2025 年度策略 2025.1.6 【山证纺织服装】浙江自然推出 2024 年限制性股票激励计划（草案），彰显 发展 信心- 【山 证纺 服】行 业周报 2025.1.6 分析师： （三）GU，FY2025Q1，营收为 906 亿日元，同比增长 3.1%，经营利润为 98 亿日元， 同比减少 20.2%，录得营收增长但经营利润大幅下降。第一季度同店销售净额仅持平于上 年度同期水平。另外，因毛利率下降、销售、一般及行政开支占收益比率上升，使得经营 利润大幅下降。 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 本周观察：迅销 ...

行业投资评级 - 维持人形机器人行业"优于大市"评级 [1][3][14] 核心观点 - 特斯拉预计2025年Optimus量产数千台，2026年产量将增加10倍，目标生产5万到10万台，2027年再增加10倍 [2] - 特斯拉人形机器人过去三年进展迅速，2025年有望实现量产落地，2027年产量有望达到百万台 [3][5] - 国内大厂加速布局人形机器人，商业化落地可期，相关产业链有望充分受益 [2][11] 特斯拉人形机器人进展 - 2021年8月20日，马斯克首次发布特斯拉人形机器人计划，代号"擎天柱"（Optimus） [6] - 2024年11月，特斯拉展示Optimus安装了新一代22个自由度灵巧手，可以接住空中飞来的网球 [5][6] - 2024年12月10日，马斯克发布Optimus在复杂路况稳定行走的视频，且可以在没有视觉系统的支持下进行自主导航 [5][6] - 2025年1月8日，马斯克表示可能在几周后推出Optimus更新，进展非常顺利 [6] 国内大厂布局 - 2024年11月，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心宣布正式运营，与16家企业签署战略合作备忘录 [3][11] - 2024年底，比亚迪、小米发布人形机器人相关岗位的招聘，积极布局人形机器人赛道 [3][11] - 国内宇树科技、智元机器人、优必选等创新企业人形机器人产品快速迭代、蓬勃发展 [3][11] 英伟达Cosmos平台 - 英伟达在CES 2025推出Cosmos平台，旨在推动自动驾驶汽车和机器人等物理AI系统的发展 [8] - 英伟达亮相了由14款人型机器人组成的"机器人军团"，其中包含6家中国企业 [9][10] 投资建议 - 重点推荐减速器环节的【绿的谐波】、丝杠环节的【绿的谐波】【恒立液压】、电机环节的【鸣志电器】【兆威机电】【雷赛智能】【伟创电气】【步科股份】等 [3][16] - 建议积极关注国内人形机器人产业链的相关标的，优选卡位好的减速器、丝杠、传感器等环节以及价值量占比高的电机及核心关节环节 [3][16]

行业投资评级 - 公用环保行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 国际天然气价格高位回落，TTF基准荷兰天然气期货本周累跌8.12% [2] - 国家发改委、能源局发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，目标是到2027年电力系统调节能力显著提升，支撑年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90% [1][16] - 推荐核电与新能源双轮驱动的中国核电和中国广核，以及电力体制改革相关标的如广西能源、三峡水利等 [2] - 环保行业业绩改善，估值较低，商业模式改善，运营指标持续向好 [2] 市场回顾 - 本周沪深300指数下跌1.13%，公用事业指数下跌3.10%，环保指数下跌3.04% [1] - 电力板块子板块中，火电下跌4.11%，水电下跌1.34%，新能源发电下跌4.20%，水务板块下跌2.67%，燃气板块下跌5.07%，检测服务板块下跌2.45% [1] 重要政策及事件 - 两部委发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，目标是到2027年电力系统调节能力显著提升，支撑年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用 [16] - 两部委发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，加强回收循环利用能力建设 [17] 专题研究：海外天然气价格近况 - 国际天然气价格高位回落，TTF基准荷兰天然气期货本周累跌8.12% [2] - 美国预计2025年天然气出口量提高15%，缓解国际天然气供需紧张态势 [2] - 长期来看，国际天然气价格将维持相对低位，但政治因素仍存在较大扰动 [2] 投资策略 - 推荐核电与新能源双轮驱动的中国核电和中国广核 [2] - 推荐电力体制改革相关标的如广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技 [2] - 推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力 [2] - 推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源 [2] - 推荐电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能 [2] - 推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力 [2] - 推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源 [2] 板块表现 - 环保板块下跌3.04%，电力板块子板块中，火电下跌4.11%，水电下跌1.34%，新能源发电下跌4.20%，水务板块下跌2.67%，燃气板块下跌5.07%，检测服务板块下跌2.45% [32] 行业重点数据 - 11月份，规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9% [50] - 1—11月份，规上工业发电量85687亿千瓦时，同比增长5.0% [50] - 11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8% [59] - 1～11月，全社会用电量累计89686亿千瓦时，同比增长7.1% [59] 公司盈利预测 - 华电国际2023年EPS为0.35，2024年EPS为0.59，PE为12.1 [4] - 国电电力2023年EPS为0.31，2024年EPS为0.54，PE为14.1 [4] - 上海电力2023年EPS为0.50，2024年EPS为0.96，PE为15.6 [4] - 龙源电力2023年EPS为0.73，2024年EPS为0.81，PE为19.8 [4] - 三峡能源2023年EPS为0.25，2024年EPS为0.25，PE为16.9 [4] - 长江电力2023年EPS为1.11，2024年EPS为1.40，PE为26.1 [4] - 中国核电2023年EPS为0.55，2024年EPS为0.59，PE为17.8 [4] - 中国广核2023年EPS为0.21，2024年EPS为0.23，PE为18.3 [4] 行业动态 - 两部委发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，目标是到2027年电力系统调节能力显著提升 [100] - 国家发改委发布《全国统一大市场建设指引(试行)》，提出建设全国统一的能源市场体系 [101] - 全球首座300兆瓦级压气储能电站全容量并网 [102] - 国家能源局印发《2025年能源监管工作要点》通知，要求加强能源安全保供监管和能源绿色发展监管 [103]

行业投资评级 - 家电行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 2025年以旧换新政策发布，家电补贴品类扩容，空调补贴次数上调至3次，资金总规模大幅增加，预计将推动家电换新需求持续释放 [1] - 12月家电零售需求增长强劲，大家电及扫地机表现亮眼，空冰洗线上零售额分别增长35 0%/15 4%/12 8%，线下分别增长99 6%/136 8%/68 2% [2] - 国际消费电子展（CES）新品频出，石头科技推出搭载五轴折叠仿生机械臂的G30 Space探索版，吸力升级至22000Pa，追觅、科沃斯等也推出创新产品 [3] 本周研究跟踪与投资思考 - 中央发布2025年消费品以旧换新政策，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类小家电产品，空调补贴次数从1次增加至3次，资金总规模大幅增加 [20] - 12月家电零售加速回暖，大家电及扫地机增长强劲，空冰洗线上线下零售额增速回升，烟灶线上线下零售额同比分别增长38 9%/43 0%和114 7%/111 8% [22] - 国际消费电子展（CES）新品频出，石头科技推出G30 Space探索版和G30，追觅推出仿生多关节机械手技术，科沃斯推出X8和T50海外版 [29] 重点数据跟踪 - 本周家电板块相对收益+3 22%，LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3 2%、+2 8%至9094/2575美元/吨，冷轧价格周环比-1 0%至4060元/吨 [33] - 海运价格本周美西/美东/欧洲线周环比分别+6 04%/+7 51%/+0 50%，海外天然气价格周环比+19 3% [41] 核心投资组合建议 - 白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [4] - 厨电推荐老板电器 [4] - 小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份 [4] 重点公司盈利预测及投资评级 - 美的集团2025年EPS预测为5 57，PE为14 [5] - 海尔智家2025年EPS预测为2 28，PE为12 [5] - TCL智家2025年EPS预测为0 99，PE为13 [5] - 格力电器2025年EPS预测为6 23，PE为7 [5] - 石头科技2025年EPS预测为13 25，PE为17 [5]

行业投资评级 - 电子行业评级为“优于大市”，看好三重周期共振下的估值扩张 [1] 核心观点 - 电子行业在2025年有望迎来估值扩张大年，主要受益于宏观政策周期、产业库存周期和AI创新周期的共振上行 [1] - 半导体产业仍处于销量周期上行前期，企业盈利能力有改善空间，AI端侧应用正处在大规模商业化的临界点 [1] - 半导体指数投资规模仍有增长潜力，权重标的配置型需求增加 [1] 行业动态 - 英伟达推出全球首个世界基础模型NVIDIA Cosmos，推动物理AI发展，推荐中芯国际、长电科技等半导体公司 [2] - 长鑫存储被列入美国CMC清单，美国《芯片与科学法案》规划到2030年生产全球20%先进逻辑芯片，建议关注国产半导体自主可控公司 [3] - 中东非地区储能需求快速增长，25年储能装机同比有望增加24%，建议关注储能相关功率半导体公司 [4] - 1月上旬LCD电视面板价格上涨，32/43/65寸面板价格环比分别增长2.9%/1.6%/1.2%，55寸价格持平 [5] 重点公司 - 推荐消费电子公司：蓝思科技、小米集团、立讯精密等 [8] - 推荐半导体公司：中芯国际、恒玄科技、乐鑫科技等 [8] - 推荐设备及材料公司：北方华创、中微公司、拓荆科技等 [8] - 推荐被动元件公司：顺络电子、风华高科、江海股份等 [8] 超级电容技术 - 超级电容是介于电池和电容之间的特殊类型电容器，具备高能量密度和高功率密度，适用于AI服务器机柜的稳压需求 [28] - 英伟达GB300有望标配超级电容，与BBU共同组成Energy Storage Tray，用于稳定负载突变下的电压波动 [37] - 江海股份是国内超级电容品类最全的公司，积极推进EDLC和LIC技术路线，布局AI相关应用 [39][42]