投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2][6] 核心观点与业绩摘要 - 2025年前3季度公司归母净利润457亿元，同比增长19.3%，增速较中报的11.0%明显扩张[6] - 前3季度保险服务业绩277亿元，同比增长11.5%，较中报的1.2%明显扩张，投资服务业绩400亿元，同比增长55.8%[6] - 加回分红后期末净资产较年初增长1.1%，净资产重回正增长[6] - 预测2025-2027年新业务价值（NBV）分别同比增长30.3%、16.8%、15.2%，对应内含价值（EV）增速为7.1%、9.7%、10.6%[6] - 上调2025-2027年归母净利润预测至525亿元、604亿元、683亿元，分别同比增长16.7%、15.2%、13.0%[6] - 当前股息率（TTM）达2.86%，当前股价对应2025-2027年市盈率估值（PEV）分别为0.60倍、0.55倍、0.50倍[6] 寿险业务分析 - 太保寿险前3季度实现规模保费2639亿元，同比增长14.2%，实现NBV 154亿元，同比增长31.2%（回溯口径）[7] - 新单保费901亿元，同比增长22.8%[7] - 个险渠道新单保费332亿元，同比下降1.9%，但同比增速呈逐季改善趋势（中报为-7.7%）[7] - 渠道实现中高客层上移，中高客及以上客户数占比同比提升4.8个百分点[7] - 产品结构持续优化，新保期缴中分红险占比提升至58.6%，较2025年中期提升7.6个百分点[7] - 队伍规模保持稳定，截至3季度末月均保险营销员18.1万人，同比基本持平，核心人力月人均首年规模保费7.1万元，同比增长16.6%[7] - 银保渠道新单保费380.0亿元，同比增长52.4%，其中期缴159.9亿元，同比增长43.6%，银保渠道新单占比42.2%，超过个险渠道的36.8%[7] - 团政渠道新单保费140.0亿元，同比增长9.1%[7] 财险业务与投资表现 - 太保财险前3季度实现规模保费1602亿元，同比增长0.1%，其中车险原保险保费收入805亿元，同比增长2.9%[7] - 非车险原保险保费收入797亿元，同比下降2.6%，主要受主动调整业务结构影响[7] - 承保综合成本率（COR）为97.6%，同比下降1.0个百分点[7] - 3季度末集团投资资产2.97万亿元，较上年末增长8.8%[8] - 前3季度净投资收益率为2.6%，同比下降0.3个百分点，总投资收益率为5.2%，同比上升0.5个百分点，主要受益于股市上涨和增配权益资产[8] 财务预测与估值指标 - 预测2025年保险服务收入2898.14亿元，同比增长3.7%[9] - 预测2025年内含价值6019.10亿元，同比增长7.1%[9] - 预测2025年新业务价值172.81亿元，同比增长30.3%[9] - 预测2025年归母净利润524.70亿元，同比增长16.7%[9] - 当前股价对应2025年预测市净率（P/B）为1.10倍，预测市盈率估值（P/EV）为0.60倍[9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025年第三季度业绩表现亮眼，实现扭亏为盈，主要得益于供应链优化和销售结构变化[4] - 公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于AI带来的高速互联网络需求[4] - 公司加入OISA生态建设，助力国产超节点Scale up，OISA 2.0协议将支持的AI芯片数量提升至1024张，带宽突破Tb/s级别，互联时延缩短至数百纳秒[5] - 公司维持高强度研发投入，高端芯片（12.8/25.6Tbps）已进入市场推广和逐步应用阶段，有望持续受益于网络产品国产化[6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营收8.32亿元，同比增长2.98%；归母净利润0.09亿元，同比增长112.30%[4] - 2025年第三季度单季营收3.24亿元，同比增长17.55%；归母净利润0.33亿元，同比增长271.21%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长201.47%[4] - 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为-0.18亿元、0.46亿元、1.19亿元（2025年原预测为-0.77亿元）[4] - 营收预测调整：预计2025-2027年营业收入分别为12.52亿元、18.86亿元、23.90亿元（2025年原预测为13.69亿元）[4] - 估值指标：当前股价对应2025-2027年PS分别为40.9倍、27.2倍、21.4倍[4] - 毛利率持续改善，预计从2024年的40.1%提升至2025年的44.2%[8] 研发与产品进展 - 2025年前三季度研发费用达3.51亿元，同比增长6.40%[6] - 产品覆盖100Gbps~25.6Tbps交换容量及100M~800G端口速率，覆盖企业、运营商、数据中心和工业等网络应用领域[6] - 12.8/25.6Tbps高端芯片在客户处进入市场推广和逐步应用阶段[6] 行业与生态合作 - 公司参与中国移动牵头的智算开放互联OISA生态共建，发布OISA 2.0协议，加速国产智算集群GPU互联发展[5] - OISA 2.0协议旨在支撑超节点智算集群性能的纵向扩展，为AI大模型训练、推理及高性能计算等应用提供有力支撑[5]

投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩低于市场预期，但盈利能力同比改善，新并表的罗曼智能及母婴小家电业务为收入带来增量 [7] - 尽管因非经营因素导致业绩低于预期，报告仍维持增持评级，主要基于其盈利能力的改善和业务增量 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79% [4][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.56亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长113%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长1018% [7] - 第三季度业绩低于预期主要受理财收益减少、政府补助减少等非经营因素影响 [7] 行业环境与公司业务 - 2025年上半年国内厨房小家电市场零售额319亿元，同比上涨9.3%；线上零售额256亿元，同比上涨12.4% [7] - 公司2025年上半年厨房小家电业务收入16.73亿元，同比增长5.02%；母婴小家电业务收入1.45亿元，同比增长40.54%；新并表的罗曼智能贡献收入2.86亿元 [7] - 母婴小家电和罗曼智能为公司收入和业绩带来增量 [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为37.10%，同比提升3.76个百分点 [7] - 第三季度销售费用率18.64%，同比下降1.73个百分点；管理费用率5.91%，同比下降0.49个百分点；财务费用率0.47%，同比下降0.67个百分点 [7] - 第三季度净利率为4.32%，同比提升1.75个百分点 [7] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润为3.49亿元，同比增长21.1%，对应市盈率22倍 [6][7] - 预测2026年归母净利润为3.90亿元，同比增长11.8%，对应市盈率20倍 [6][7] - 预测2027年归母净利润为4.41亿元，同比增长13.1%，对应市盈率17倍 [6][7] - 此次预测较前值有所下调（2025-2027年前值分别为4.01、4.48、5.05亿元） [7]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年三季报业绩基本符合预期 公司盈利能力同比改善[4][7] - 公司海外市场持续拓展 车载业务积极推进 有望带来收入及利润增量[7] - 基于产品结构改善 公司毛利率提升 下调盈利预测但维持增持评级[7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入23.27亿元 同比增长2%[4] - 2025年前三季度实现归母净利润0.80亿元 同比转正[4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入7.01亿元 同比增长3%[7] - 2025年第三季度单季度归母净利润为-0.09亿元 亏损同比收窄[7] - 单季度亏损主要系行业淡季叠加公司加大研发费用投入所致[7] 行业环境与公司业务进展 - 2025年第三季度中国智能投影市场销量为112.4万台 同比下降11.5% 销额为16.9亿元 同比下滑10.6%[7] - 公司在行业承压背景下收入维持增长 2025年上半年推出多款新品夯实市场份额[7] - 公司产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下渠道[7] - 车载业务方面 2025年上半年部分产品已交付上车 多款车型已搭载公司车内后排投影产品[7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为30.59% 同比提升2.54个百分点[7] - 2025年第三季度销售费用率为16.74% 同比下降2.34个百分点[7] - 2025年第三季度净利率为-1.33% 同比提升5.19个百分点[7] 财务数据与盈利预测 - 2025年前三季度营业总收入为2327百万元[6] - 预测2025年全年营业总收入为3868百万元 同比增长13.6%[6] - 预测2025年全年归母净利润为293百万元 同比增长144.2%[6] - 预测2026年归母净利润为386百万元 2027年为472百万元[6] - 预测2025年每股收益为4.19元 对应市盈率为25倍[6]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入（维持）[5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.95亿元、19.93亿元、23.15亿元，同比增速分别为20%、25%、16%[5] - 对应2025-2027年市盈率分别为21倍、17倍、15倍[5] 业绩表现分析 - 2025年前三季度实现营业收入117.9亿元，同比增长8%，归母净利润11.2亿元，同比增长17.1%[7] - 第三季度单季实现营收38.9亿元，同比增长4%，归母净利润3.2亿元，同比增长21%[7] - 第三季度扣非归母净利润2.2亿元，同比下降8.2%[7] - 第三季度综合毛利率为24.43%，同比提升3.08个百分点，单季度盈利改善幅度扩大[7] - 第三季度销售、管理、研发、财务费用率合计同比提升3.01个百分点[7] 分业务与区域表现 - 第三季度酵母及深加工、制糖业务、包装类、食品原料及其他产品营收分别同比增长2%、下降17%、下降34%、增长30.8%[7] - 第三季度国内营收同比下降3.5%，海外营收同比增长17.7%[7] - 前三季度国内、国外经销商数量分别净增加427家、507家，海外平均单商收入同比增长8%[7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为167.41亿元、190.92亿元、212.63亿元，同比增长率分别为10.16%、14.04%、11.37%[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为25.72%、26.48%、26.97%，净利率分别为9.81%、10.81%、11.40%[8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为13.09%、14.78%、15.57%[6] - 当前总市值为337.41亿元，每股净资产为13.34元[3]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，归母净利润同比增长11.5%至6.52亿元[7] - 福建省新能源上网电价市场化改革方案保障了存量新能源项目回报率，消除了市场对回报率下滑的担忧[7] - 公司在手海风及热电联产项目储备充足，未来2-3年成长性较强[7] 基本数据与估值 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为10.06元，总市值约为27,968.19百万元，资产负债率为38.26%[3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.51亿元、28.19亿元、30.14亿元，对应每股收益分别为0.99元、1.01元、1.08元[6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为10倍、10倍、9倍，股息率分别为3.0%、3.1%、3.3%[7] 业务表现分析 - 风电业务：2025年第三季度风电发电量10.6亿千瓦时，同比增长3.76%，其中海风发电量同比增长5.06%[7] - 火电业务：2025年第三季度火电发电量52.9亿千瓦时，同比下滑2.7%，但热电联产部分同比增长1.1%[7] - 气电业务：2025年气电上网电价同比上调0.019元/千瓦时，预计盈利增幅明显[7] 项目储备与成长性 - 公司计划在2025年开工65.6万千瓦海上风电和泉惠热电联产二期项目，在建拟建总装机达到328万千瓦[7] - 长乐外海J区海风项目风资源优异，等效利用小时数达4551小时[7] - 参股公司泉州三期和石狮三期扩建项目已获核准，预计于2027-2028年投产，为未来业绩增长奠定基础[7]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.00亿元、1.45亿元、1.72亿元 [6] - 对应当前股价的市盈率分别为63.1倍、43.7倍、36.9倍 [6] 核心观点 - 防务业务增长是驱动业绩持续修复的关键因素 [5][9] - 公司在量子技术、仪器装备等新领域的布局具有长期潜力 [5] - 公司射频同轴连接器2025年上半年销售收入同比增长24.41%，毛利率稳定在37% [9] - 2025年第三季度公司毛利率同环比均实现进一步增长 [9] - 现有产能利用率处于较高水平，已启动产线扩充以应对防务和商业航天业务需求 [9] 财务表现与预测 - 2025年第一季度至第三季度实现营收6.52亿元，同比增长17% [9] - 2025年第一季度至第三季度归母净利润为5593万元，同比增长55% [9] - 2025年第三季度单季实现营收2.43亿元，同比增长35%，环比增长11% [9] - 2025年第三季度单季归母净利润为1875万元，同比增长698% [9] - 预计2025年营业收入为8.86亿元，同比增长16.16% [8] - 预计2026年营业收入为10.58亿元，同比增长19.43% [8] - 预计2027年营业收入为12.28亿元，同比增长16.07% [8] - 预计2025年归母净利润同比增长96.26%，2026年增长44.38%，2027年增长18.50% [8] - 预计净资产收益率将从2024年的5.86%提升至2027年的13.31% [8] 业务发展与战略布局 - 公司深耕战略新兴产业，具备先发优势 [9] - 在量子通信领域，公司的量子连接器和量子电缆技术处于国内行业领先水平 [9] - 公司瞄准国内头部客户需求，在高端装备和精密仪器领域成功实现多款产品认证和供货 [9] - 在医疗领域，公司已与某国际医疗巨头建立合作并实现小批量供货 [9] - 在低空经济领域，通过为工业无人机厂商提供制造服务及核心产品，部分客户已实现批量订货 [9] - 在智能网联汽车领域，公司已获得相关认证，部分产品完成车型定点验证 [9] - 2025年第一季度至第三季度公司研发费用率维持在9%的较高水平 [9]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [8] 核心观点 - 公司营收利润保持高速增长 自有品牌势头强劲 产品护城河不断加深 细分赛道头部地位稳固 未来业绩有望持续向好 [4][5][6][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度总营收21.38亿元 同比增长85% 归母净利润1.05亿元 同比增长82% [4] - 2025年第三季度总营收8.19亿元 同比增长123% 归母净利润0.33亿元 同比增长73% [4] - 2025年第三季度毛利率同比提升12个百分点至61.02% 主要系规模效应摊薄成本及自有品牌盈利能力提升与结构优化所致 [5] - 2025年第三季度销售费用率同比提升19个百分点至54.52% 主要系收入确认与费用投入在表端错位所致 剔除错期影响实际费率有所下降 [5] - 2025年第三季度管理费用率同比下降4个百分点至3.37% 净利率同比下降1个百分点至3.97% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.81亿元 2.58亿元 3.55亿元 增长率分别为71.7% 42.1% 37.7% [10] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为0.58元 0.83元 1.14元 [10] - 预测2025-2027年净资产收益率ROE分别为14.5% 17.7% 20.4% [10] 自有品牌发展 - 绽家品牌2025年第三季度营收同比增长119%至2.27亿元 位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3 抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4 [6] - 斐萃品牌2025年第三季度营收环比近翻倍增长至2.03亿元 在抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜均稳居TOP1 [6] - 新品牌纽益倍于6月底正式上线 差异化布局高性价比大众膳食补充剂 截至9月实现营收0.12亿元 8-9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长 [6] - 公司前瞻布局家清 保健品高景气赛道 [7]

投资评级与核心观点 - 报告对中信建投（601066.SH）维持“强烈推荐”的投资评级 [8] - 核心观点：公司各项业务持续精进，经纪与信用业务显著反弹，投行业务持续回暖，管理层经验丰富，ROE长期领先 [8] - 预计公司25/26/27年归母净利润分别为103亿/128亿/139亿，同比增速分别为+42%/+25%/+8% [8] 总体财务表现 - 25Q3公司实现营业收入173亿元，同比增长31%，归母净利润71亿元，同比增长65% [1] - 单三季度营业收入65亿元，同比增长55%，环比增长13%，归母净利润26亿元，同比增长79%，环比下降3% [1] - 截至25Q3，公司总资产6628亿元，较年初增长17%，归母净资产1158亿元，较年初增长9% [1] - 年化ROE为10.7%，较24年提升2.4个百分点，经营杠杆为4.44倍，边际提升 [1] 主营业务收入结构 - 25Q3自营/经纪/投行/资管/信用/其他收入占主营收入比重分别为41%/35%/11%/6%/4%/3% [1] - 与去年同期相比，各业务占比变化分别为：自营-2个百分点、经纪+4个百分点、投行-1个百分点、资管-2个百分点、信用+0个百分点、其他+1个百分点 [1] 收费类业务表现 - 经纪业务：25Q3经纪收入58亿元，同比增长54%，单三季度收入24亿元，同比增长97%，环比增长50% [2]；截至25Q3代理买卖证券款为1598亿元，较年初增长22% [2] - 投行业务：25Q3投行收入18亿元，同比增长23%，单三季度收入7.2亿元，同比增长46%，环比下降5% [3]；25Q3 A股IPO募集资金98亿元，同比增长125%，市占率13.1%，同比提升3.5个百分点 [3]；再融资募集资金750亿元，同比增长854%，市占率9.5%，同比提升4.1个百分点 [3]；债券承销规模12580亿元，同比增长9%，市占率10.3% [3]；截至25Q3，IPO储备项目10个、再融资储备项目21个，行业排名分别为第3和第2 [3] - 资管业务：25Q3资管收入9.5亿元，同比增长3%，单三季度收入2.9亿元，同比增长2%，环比下降12% [3] 资金类业务表现 - 自营业务：25Q3自营收入69亿元，同比增长29%，单三季度收入23亿元，同比增长26%，环比下降16% [4]；截至25Q3，交易性金融资产2053亿元，较年初增长2%，环比增长4% [4]；其他债权投资948亿元，较年初增长22%，其他权益工具投资407亿元，较年初大幅增长174% [4] - 信用业务：25Q3利息净收入6.7亿元，同比增长50%，单三季度利息净收入4.4亿元，同比大幅增长551%，环比增长128% [4]；截至25Q3，融出资金787亿元，较年初增长25%，两融市占率为3.3%，较年初下降0.1个百分点 [4][8]；买入返售金融资产69亿元，较年初下降15% [4]；25Q3计提信用减值损失1.8亿元 [8] 未来业绩预测 - 预计营业总收入25/26/27年分别为25773/29538/31639百万元，同比增长22.0%/14.6%/7.1% [9] - 预计归母净利润25/26/27年分别为10250/12848/13927百万元，同比增长41.9%/25.3%/8.4% [9] - 预计每股收益25/26/27年分别为1.32/1.66/1.80元，对应PE分别为20.2/16.1/14.8倍 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 报告认为煤价进入上行通道，中枢有望持续抬升 [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润为13.32/23.19/26.04亿元，对应EPS分别为0.67/1.17/1.31元/股 [3] - 基于2025年10月30日收盘价，对应PE分别为16/9/8倍 [3] 2025年三季度业绩表现 - 25Q1-3实现营业收入153.32亿元，同比下降30.2%；归母净利润10.46亿元，同比下降49.7% [1] - 25Q3单季度实现营业收入56.73亿元，环比增长10.0%；归母净利润3.91亿元，环比微降2.2% [1] - 25Q3公司四费环比增加0.83亿元，费率环比上升0.5个百分点 [1] 煤炭产销量与盈利能力 - 25Q3原煤产量882.0万吨，环比增长1.0%；商品煤销量1215.3万吨，环比增长18.5% [2] - 25Q3自产煤销量947.4万吨，环比大幅增长59.8%；自产煤吨煤成本230.7元/吨，环比下降16.9% [2] - 25Q3煤炭业务毛利率39.9%，环比提升9.8个百分点；其中自产煤业务毛利率49.6%，环比提升2.2个百分点 [2] - 25Q1-3自产煤销量1982.0万吨，同比增长5.3%；自产煤业务毛利率50.2%，同比下降6.6个百分点 [2] 贸易煤业务 - 25Q3贸易煤销量267.9万吨，环比下降38.1%；吨煤毛利10.0元/吨，环比增长85.4% [3] - 25Q3贸易煤毛利率2.4%，环比提升1.1个百分点 [3] - 25Q1-3贸易煤销量1021.7万吨，同比下降28.5%；贸易煤毛利率1.9%，同比下降1.1个百分点 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入258.21亿元，同比下降12.7%；2026年预计增长13.9%至293.98亿元 [4] - 预计2025年毛利率26.95%，2026年回升至32.42% [9] - 预计2025年净资产收益率7.99%，2026年回升至12.76% [9] - 预计每股经营现金流从2025年的1.79元提升至2026年的3.21元 [10]