核心观点 报告围绕2025年3月20日金融市场展开，涵盖主要市场指数、货币、商品表现，当日要闻涉及联储局政策、国际资本流动、企业经营与业绩等，还展示港股市场表现、IPO信息及一周经济资料[1][2][3][5] 主要市场指数表现 - 恒生指数收24,771点，升0.12%，YTD升23.49%；恒生科技指数收6,041点，跌1.05%，YTD升35.21%；国企指数收9,163点，跌0.15%，YTD升25.70% [1] - 沪深300收4,010点，升0.06%，YTD升1.91%；上证综合指数收3,426点，跌0.10%，YTD升2.23%；深证成份指数收10,979点，跌0.32%，YTD升5.42% [1] - 道琼斯指数收41,964点，升0.92%，YTD跌1.36%；标普500指数收5,675点，升1.08%，YTD跌3.51%；纳斯达克指数收17,750点，升1.41%，YTD跌8.08% [1] - 伦敦富时指数收8,706点，升0.02%，YTD升6.53%；CAC40指数收8,171点，升0.70%，YTD升10.71%；DAX指数收23,288点，跌0.40%，YTD升16.97% [1] 主要货币表现 - 人民币指数98.810，1M跌1.25%，6M升1.06%；美汇指数103.581，1M跌3.36%，6M升2.94% [2] - 港币/人民币0.931，1M升0.54%，6M跌2.69%；人民币/美元0.138，1M跌0.59%，6M升2.45% [2] - 欧元/美元1.090，1M升4.60%，6M跌2.33%；美元/日元149.740，1M升1.16%，6M跌4.74% [2] - 英镑/美元1.297，1M升3.07%，6M跌2.35%；美元/瑞士法郎0.878，1M升3.04%，6M跌3.43% [2] 主要商品表现 - 布伦特原油每桶70.020美元，1M和6M均跌7.47%；天然气每1mnBtu 4.100美元，1M和6M均跌2.50% [3] - 黄金每盎司3,029.69美元，1M升3.28%，6M升17.12%；白银每盎司33.673美元，1M升2.98%，6M升9.37% [3] - 玉米每蒲式耳457.250美元，1M和6M均跌10.74%；大豆每蒲式耳1,012.3美元，1M和6M均跌3.43% [3] 今日要闻 联储局相关 - 联储局维持利率4.25厘至4.5厘不变，预计今年减息两次共50点子至3.9%，下调今年经济增长预测至1.7%，失业率预测升至4.4%，上调今年通胀预期至2.7% [11] - 鲍威尔称目前是放缓缩减资产负债表好时机，联储局有意放慢量化紧缩步伐，规模大致缩减一半 [12] - 鲍威尔认为关税引发通胀属暂时性，无须采取行动，现阶段密切关注事态，不急于调整政策立场 [13][14] 国际资本流动 - 美国1月国际资本净流出488亿美元，长期资本净流出452亿美元；日本增持美债195亿美元，中国增持18亿美元 [15] 欧元区经济 - 欧元区2月CPI终值按年升幅下修至2.3%，按月升幅下修至0.4%；核心CPI终值按年升2.6% [16][17] - 2024年第四季度欧元区每小时劳工成本按年升3.7%，为2023年第三季度以来最低 [18] 其他经济事件 - 财政部将在伦敦发行不多于60亿元人民币绿色主权债券，资金用于中央财政预算合格绿色支出 [19][21] - 香港场外结算公司周五起接受在岸国债及政策性金融债作为衍生品交易履约抵押品 [22] - 印度尼西亚央行维持指标利率5.75%不变 [23] 企业动态 - 碧桂园拟将本月分期款项延至9月支付，为公开债争取六个月谈判期 [24] - 腾讯2024年经调整经营盈利增24%，权益持有人应占盈利升41%，末期息增32%，计划回购至少800亿港元股份 [25] - 复宏汉霖HLX22获美国FDA孤儿药资格认定 [28] 市场回顾 港股 - 恒生指数午后触及24874点，再创逾3年新高，收24771点，升30点，升幅0.12%，连升4日，主板成交额约2719亿元；科技指数收6041点，跌约1.1% [5] - 小米业绩后创新高，升约1%；ATMXJ其他股份下跌；汽车股大多偏软，小鹏绩后跌近6%，比亚迪股份破顶升约4% [5] - 安踏体育及中联通绩后跌近4%或以上，港灯跌逾1%，煤气业绩公布前升约2% [5] - 消费股个别发展，华润啤酒及百威亚太分别升逾5%及逾6%，农夫山泉跌约2% [5] A股 - 内地股市反复向下，电力、贵金属、银行等股份造好，消费电子、电池股偏软 [6] - 上证指数收3426点，跌3点，跌幅0.1%；深证成份指数报10979点，跌35点，跌幅0.32%；创业板指数报2222点，跌6点，跌幅0.28% [6] 美股 - 美股三大指数收市升近1%或以上，联储局维持利率不变，预计今年减息两次 [6] - 道琼斯指数收41964点，升383点，升幅0.9%；纳斯达克指数收17750点，升246点，升幅1.4%；标准普尔500指数报5675点，升60点，升幅近1.1% [6] - 波音急升近7%，金融股、大型科技股向上，美债息下跌 [6] 欧洲股市 - 欧洲主要股市收市个别发展，德国DAX指数收23288点，跌92点，跌幅0.4%；法国CAC指数报8171点，升56点，升幅0.7%；英国富时100指数报8706点，升1点 [7] 港股市场表现 恒生指数成份股 - 百威亚太、翰森制药、华润啤酒、比亚迪、中国蒙牛乳业涨幅居前；中国联合通信、百度集团、安踏体育、比亚迪电子、理想汽车跌幅居前 [30] 港股主板 - 伟能集团国际控股、长久、华津国际控股、西锐飞机、国际商业数字技术涨幅居前；华油能源集团、皇庭智家控股、盛诺集团、世纪建业（集团）、兴合控股跌幅居前 [30] 沪深港股通热门股票 - 沪股通贵州茅台、招商银行、紫金矿业等；港股通小米集团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W等 [30] 主要板块表现及沽空情况 港股主要板块 - 机械、生物技术、保险等板块涨幅居前；软件、互动媒体与服务等板块跌幅居前 [33] 港股沽空数据 - 恒指成份股新鸿基地产、百威亚太、中升集团等有沽空；国指成份股极兔速递、中国银行、紫金矿业等有沽空 [35] 港股IPO信息 半新股表现 - 赤峰黄金、蜜雪集团、古茗等有不同表现，蜜雪集团超额倍数达5257.2，中签率8% [40] 即将上市新股 - 维升药业－Ｂ、南山铝业国际、舒宝国际即将上市，公布招股价等信息 [40] 拟上市新股 - 卓正医疗控股有限公司、江苏中润光能科技股份有限公司等拟上市 [41] 一周主要经济资料 - 涵盖美国、英国、欧元区、中国等地区利率、就业、消费、房价等经济数据公布时间及前值 [42]

核心观点 - 德国ZEW投资者预期指数3月升至两年最高51.6，高于预期且较2月近乎翻倍，反映商业景气度提升[1][25] - 高收益级中资美元城投债利差压缩空间充裕，短期内兼具收益与安全性值得关注，投资级别在震荡行情中配置价值浮现[2][30] - 2月金融数据季节性走弱，上半年降准有必要，10年期国债收益率1.9%左右具备配置价值[30] - 中低价转债估值或具韧性，存在转债版“戴维斯”双击可能，可辅以择时策略平衡资金需求[33] - 脑机接口技术发展良好，2025年有望持续突破，非侵入式产品商业化落地或加速[5][39] - 2024年券商各口径代销市占均提升，ETF优势显著，未来提升空间大[7][41] - 环保装备制造业政策利好，垃圾焚烧与IDC合作有复制机会，关注相关企业[8][44] 宏观策略 - 2月美国核心零售销售中电子商务等项目大幅增长，但整体零售销售环比+0.2%不及预期，核心对照组环比+1%好于预期[25] - 3月纽约联储制造业指数录得-20不及预期，新订单和出货指数下跌，库存指数上升，企业前景乐观情绪下降[25] - 股市波动预期下降，VIX指数认购/认沽比率降至近半，对冲标普500ETF下跌成本接近2023年以来最低[25] - 美股虽多次崩溃但长期呈上升趋势，过去两天出现自去年7月以来最大空头挤压，逆向交易员正买入[25] - 2025年初欧盟对美国货物贸易顺差达创纪录高位超2000亿欧元，占GDP的1.1%，美欧经济跨国企业深度参与[25] 固收金工 中资美元城投债现状 - 存量规模693亿美元，东部沿海省份主导，加权平均票面利率约5.28%，期限偏短，3年内到期比例大[26][28] - 近年来发行收紧，2024年主要用于存量滚续，融资成本降至6.00%，不同地区发行额和利率差异大[28] - 2025和2027年为兑付压力节点，东部发达地区偿债负担重，中西部需关注境内外资金分配[28] - 二级市场表现强于境内债，高收益级指数涨幅高，利差压缩，当前高收益级和投资级利差处历史低位[28][30] 金融数据及降准预期 - 2月金融数据季节性走弱，新增贷款和社融结构不佳，降准预期发酵，上半年降准有必要，4月或为窗口[30] - 美国2月CPI、PPI不及预期，3月消费者指数回落，失业救济人数下降，美联储降息时点或推迟[30][31] 中低价转债估值 - 海外避险情绪抬头，国内上证指数站上3400点，转债市场跟随困境，中低价转债估值或有结构性入场机会[32][33] - 伴随中低价标的平价抬升，存在转债版“戴维斯”双击可能，给出下周转债下修概率和溢价率修复潜力前十名单[33] 绿色债券周度数据 - 本周新发行8只，规模81.10亿元，较上周增加36.20亿元，成交474亿元，较上周减少88亿元[4][34] - 成交以非金公司信用债等为主，3Y以下债券成交量高，折价成交比例和幅度大于溢价[34] 二级资本债周度数据 - 本周无新发行，存量余额44117.05亿元，较上周末减少0.7亿，成交2390亿元，较上周增加463亿元[36] - 不同评级和期限到期收益率有涨跌，折价成交比例和幅度大于溢价[36] 行业 计算机行业 - 国家医保局为脑机接口新技术单独立项，收费路径铺好[37] - 侵入式系统进入临床转化期，Neuralink计划2025年再植入20 - 30例，国内阶梯医疗融资并推进临床试验[37] - 非侵入式医疗与消费级产品双线突破，美生医疗产品进入审查通道，Meta消费级产品预计2030年前面世[39] - 前沿探索生物计算机，Cortical Labs推出商用生物计算机CL1将于年底前上市[39] 非银金融行业 - 2024年末各口径基金保有规模增长，券商上榜家数及市占均提升，各口径集中度下滑[40][41] - 券商ETF代销优势显著，中信、华泰、银河排名居前，独立销售机构头部地位稳固[7][41] 环保行业 - 三部门发文促进环保装备制造业高质量发展，提出2027和2030年发展目标[8][44] - 伟明环保与龙湾区共建智算中心，旺能环境控股股东增持彰显信心[8][44] - 垃圾焚烧与IDC合作有优势，可增厚盈利和改善现金流，关注产能布局匹配企业[44] - 环卫装备新能源渗透率提升，生物柴油盈利收窄，锂电回收盈利小幅提升，电子特气价格平稳[44] 推荐个股 华润啤酒 - 2024年营收386.35亿元，同比-0.76%，股东应占溢利47.39亿元，同比-8.03%[10][45] 小鹏汽车-W - 上调2025 - 2027年营收预期，下调2025年归母净利润，上调2026年归母净利润，新增2027年预期，维持“买入”评级[11] 东阿阿胶 - 2024年营收59.21亿元，同比+25.57%，归母净利润15.57亿元，同比+35.29%，上调2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级[12] 开发科技 - 深耕境外智能计量市场，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.29/8.57/9.76亿元，暂无投资评级[13] 豪迈科技 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为31.90亿元，维持“买入”评级[14] 中国神华 - 基本维持24 - 26年归母净利润预期，公司兼具稳定成长和高股息属性，维持“买入”评级[15] 中裕科技 - 2024年营收下滑，预计2025 - 2027年归母净利润1.16/1.39/1.65亿元，维持“增持”评级[16] 老虎证券 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.96/1.16/1.37亿美元，首次覆盖给予“买入”评级[17] 海天国际 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，预测2027年归母净利润为42.94亿元，维持“买入”评级[18] 比亚迪 - 维持24 - 26年归母净利润预期，给予25年28x，目标价488元，维持“买入”评级[19] 钧达股份 - 基本维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，给予2025年15X，目标价72元，维持“买入”评级[20] 思摩尔国际 - 微调2025 - 2026年和新增2027年盈利预测，维持“增持”评级[21] 美图公司 - 上调2025 - 2026年并新增2027年业绩预期，维持“买入”评级[22] 道通科技 - 2025Q1业绩高增，AI赋能业务发展，调整2024 - 2026年预期归母净利润，维持“买入”评级[23]

核心观点 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》提出扩大文体旅游消费，有望带动出行需求，航空运输板块有望受益，特别是聚焦特色旅游资源地区的支线航空运输需求有望稳步提升 [1][4] 3月金股组合 - 极兔速递 - W（1519.HK） [1] - 中国石油（601857.SH） [1] - 安集科技（688019.SH） [1] - 山推股份（000680.SZ） [1] - 当升科技（300073.SZ） [1] - 青岛啤酒（600600.SH） [1] - 岭南控股（000524.SZ） [1] - 兆易创新（603986.SH） [1] 市场指数表现 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3426.43 | (0.10) | | 深证成指 | 10979.05 | (0.32) | | 沪深300 | 4010.17 | 0.06 | | 中小100 | 6832.90 | (0.21) | | 创业板指 | 2222.35 | (0.28) | [2] 行业表现（申万一级） | 指数名称 | 涨跌% | 指数名称 | 涨跌% | | --- | --- | --- | --- | | 银行 | 1.42 | 通信 | (2.47) | | 公用事业 | 1.28 | 电子 | (1.59) | | 汽车 | 0.67 | 传媒 | (1.51) | | 家用电器 | 0.60 | 计算机 | (1.43) | | 有色金属 | 0.26 | 综合 | (1.17) | [3] 支线航空情况 支线航空定义及机场数据 - 支线航空指短距离、中小城市之间的非主干航线，使用座位数 110 座以下小型客机，飞行距离 600 - 1200 公里；支线机场指上一年度旅客吞吐量 200 万人次及以下的机场 [4] - 2024 年我国境内运输机场（不含港澳台地区数据）263 个，年旅客吞吐量 200 万人以下的运输机场 186 个，占比 70.72%，完成旅客吞吐量 9049.01 万人次，占比仅 6.2% [4] 旅客吞吐量及起降架次 - 2019 - 2024 年我国支线机场旅客吞吐量分别为 9249.4/9415.8/9692.1/7193.7/8871.6/9049.0 万人次，新冠疫情前后基本维持在 9000 万人次水平 [5] - 2024 年我国支线机场起降约 96.6 万架次，同比增长 3.8%，航班执行率 87.6%，客运起降架次占境内机场总量的 9.5% [5] 区域分布 - 我国在运营支线机场分布境内 28 个省份，覆盖超 170 个城市 [6] - 支线机场数量位居前三位区域的分别为西南地区（41 座）、西北地区（41 座）、中南地区（29 座） [6] - 分省（市、自治区）来看，新疆（22 座）、内蒙古（14 座）、黑龙江（12 座）、四川（12 座）、云南（10 座）位居前五 [6] 市场格局 - 2023 年支线航空市场占比前 10 的分别是中国东航（12.9%）、南方航空（10.6%）、华夏航空（9.8%）、中国国航（8.2%）、天津航空（6.2%）、成都航空（5.2%）、中国联合航空（4.4%）、四川航空（4.3%）、浙江长龙航空（3.7%）、春秋航空（3.5%） [7] - 2024 年支线机场境内承运人达 39 家，华夏航空市占率最高，占比 13.4%，前 10 航司占比 69.3% [7]

报告核心观点 - 资本市场助力提振消费，券商财富管理优势凸显；芯动联科新品发布驱动MEMS加速度计收入快速增长、盈利能力显著提升；优利德收入结构持续优化，测试仪器、专业仪表贡献高增长；光伏产业链价格有结构性变化，部分产品价格上涨或有望上涨 [7][9][11][14] 市场走势 - 2025年3月20日，上证指数收盘3426.43，跌0.10%；深证成指收盘10979.05，跌0.32%；沪深300收盘4010.17，涨0.06%；中小板指收盘6832.90，跌0.21%；创业板指收盘2222.35，跌0.28%；科创50收盘1076.94，跌1.18% [4] 非银行金融行业周报（20250310 - 20250316） - 拓宽财产性收入渠道，资本市场大有可为，方案强调培育耐心资本、长期资本入市，对央国企提出市值管理要求，限制财务造假及违规减持，丰富债券产品品种 [7] - 券商股指类基金代销优势显著，2024年下半年公募基金销售保有规模百强榜单中，券商上榜56家，在“权益基金保有规模”“非货币市场基金保有规模”“股票型指数基金保有规模”三项指标环比分别增长12.46%、18.49%、26.69%，指数基金代销领域市占率达57.67%，同比提升0.65pct [7] - 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指涨1.39%，沪深300涨1.59%，创业板指数涨0.97%；A股成交金额8.28万亿元，日均成交额1.66万亿元，环比减少2.66%；两融余额1.93万亿元，环比提升0.98%；中债 - 总全价(总值)指数较年初下跌1.59%；中债国债10年期到期收益率为1.83%，较年初上行22.40bp [7] 芯动联科（688582.SH）2024年报点评 - 2024年公司实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%；归母净利润2.22亿元，同比增长34.33%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长48.21%；基本每股收益0.56元，同比增长27.27% [9] - 业绩增长因产品经下游用户验证导入，应用领域增加，进入试产及量产阶段项目增多，市场渗透率提升；MEMS加速度计产品收入快速增长得益于FM加速度计量产及新品研发 [9] - 2024年公司销售毛利率为85.03%，较去年同期提升2.02个百分点；销售净利率为54.93%，较去年同期提升2.76个百分点，主要系MEMS加速度计新品发布优化产品结构 [9] - 2024年公司研发费用为1.09亿元，同比增长36.52%，在陀螺仪、加速度计、压力传感器、IMU等方面持续研发 [9] - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收5.88、8.22、11.29亿元，同比增长45.5%、39.7%、37.3%；分别实现净利润3.11、4.26、5.76亿元，同比增长40.2%、36.7%、35.3%；对应EPS分别为0.78、1.06、1.44元，维持“增持 - A”评级 [9] 优利德（688628.SH） - 2024年度预计实现营业收入11.3亿元，同比增长10.80%；归属于母公司所有者的净利润1.86亿元，同比增长15.02%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元，同比增长17.26%，业绩略低于预期 [11] - 经营业绩提升得益于高端化、专业化、国际化战略执行和落地，渠道及终端客户业务扩展成效明显；国内市场主营业务收入5.11亿元，同比增长20.70%；海外市场主营收入6.14亿元，同比增长3.53% [11] - 2024年收入结构持续优化，中高端产品占比提高，综合毛利率同比提升，带动净利润增速高于营收增速；继续加大研发投入，实施限制性股票激励计划，虽短期拖累利润但有助于提升长期竞争力 [11] - 2025年业绩稳健增长可期，驱动因素包括“两新”政策+超长期特别国债支持效应显现，下游资本开支修复；新品迭代加快、高端新品转化销售，高端化进程加速；越南工厂完成建设和交付，国际竞争力提升 [11][12] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为11.3亿元、12.8亿元、14.8亿元，归母净利润为1.9亿元、2.4亿元、2.8亿元，EPS为1.7/2.1/2.6元，维持“买入 - A”的投资评级 [14] 光伏产业链价格跟踪（20250319） - 组件价格结构性上涨，182mm双面PERC组件均价0.65元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.73元/W，较上周上涨1.4%；3月国内组件排产规模预计在50 - 55GW之间，需求带动下预计价格仍有上行空间 [14] - 多晶硅价格持平，致密料均价为40.0元/kg，颗粒硅均价为38.0元/kg；少数企业签完本月订单，N型多晶硅成交量低；4月多晶硅期货仓单注册后，预计价格有望小幅上涨 [14] - 硅片价格结构性上涨，150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；130um的183mm N型硅片均价1.2元/片，较上周上涨1.7%；130um的182*210mm型硅片均价1.40元/片，较上周上涨3.7%；3月硅片排产环比上涨，后续有去库预期，预计价格持续上行 [14] - 电池片价格结构性上涨，M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.31/W，较上周持平；TOPCon电池片均价为0.30元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨1.7%；182*210mm N型电池品价格为0.33元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨3.1%；光伏抢装潮带动下，电池供不应求，预计短期价格维持涨势 [14] - 光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格为22.0元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为14.0元/㎡ [16] - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向的福莱特；海外布局方向的阿特斯、阳光电源、德业股份；建议关注横店东磁等多家公司 [16]

核心观点 报告涵盖宏观与策略、行业与公司研究，涉及固定收益、AI资产配置、工程机械、医疗AI、物业管理、旅游、科技等领域，分析市场趋势、公司业绩并给出投资建议[3]。 宏观与策略 固定收益专题研究 - 资金面整体均衡，预计3月市场利率下行；海外美联储3月暂停降息预期一致，美债短期利率稳定；国内2月稳汇率压力减轻，资金面均衡偏紧，回购利率均值大多下行，短期债券收益率月均值大多小幅上行；2月银行间和交易所隔夜成交量占比上升，银行间待购回债券余额同比月均值下降，预估2、3月超额存款准备金率均为1.0% [7]。 固定收益周报 - 国债净融资+新增地方债发行第11周（3/10 - 3/16）-308亿，第12周（3/17 - 3/23）1650亿；截至第11周广义赤字累计1.9万亿，进度16.4%，超去年同期；国债、新增一般债、新增专项债、特殊再融资债等各类型债券在不同时间段有不同的融资和发行情况 [7][8]。 策略深度 - 汇总投资者对DeepSeek赋能资产配置的关注并解答，关注AI赋能资产配置技术细节，包括政策信号量化、数据处理、AI投研应用及落地方案；AI可量化政策信号，数据投喂遵循因果一致性原则，处理数据时整合多维度信息，结合本地知识库和RAG方法，采用结构化Prompt设计确保AI赋能可靠性；现阶段AI与投研结合有局限，未来将在多领域优化应用 [9][10][11]。 行业与公司 机械行业 - 2025年2月挖掘机销售19270台，同比增长52.8%，内销11640台，同比增长99.4%，出口7630台，同比增长12.7%；1 - 2月销量31782台，同比增长27.2%，内/外销量分别为17045/14737台，同比增长51.4%/7.37%；装载机2月销售8730台，同比增长34.4%，1 - 2月销量16650台，同比增长16.5%；2月中国地区小松挖掘机开工小时数为56.8小时，同比增长100.7%，2月工程机械主要产品月开工率为44.6%，同比增加12.3个百分点，环比下降6.22个百分点；国内市场持续修复，出口增速持续正增长，工程机械出口具韧性有望增长；建议关注主机厂和零部件厂商 [12][13][14]。 医药行业 - AI技术推动医疗终端应用进入效率革命新时代，“AI + 医疗”提升医疗供给端效率和准确性，在医学影像分析等多场景有应用潜力；AI加速渗透医学影像、手术机器人和脑机接口等领域；医疗设备厂商积极融合AI技术；建议关注“AI + 医疗设备”领域国内头部企业 [15][16][18]。 招商积余 - 2024年营业收入171.7亿元，同比增长9.9%，归母净利润8.4亿元，同比增长14.2%；物业管理业务收入164.9亿元，同比增长11.7%，资产管理业务收入6.7亿元，同比下降4.0%；整体毛利率增加0.4pct至12.0%；市拓放缓，规模质效并进；资产管理业务运营能力提升；上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [19][20][21]。 九华旅游 - 2024年收入7.64亿元，同比增长5.64%，归母净利润1.86亿元，同比增长6.50%；客运业务增长是核心驱动，索道酒店业务同比平稳；后续客运渗透有提升潜力，期待高铁效应释放与项目扩容；预计2025年收入8.40亿元，净利润2.05亿元；维持评级并新增2027年预测 [22][23][24]。 道通科技 - 专注数字维修、数字能源、AI机器人三大业务领域，业务覆盖全球120多个国家和地区；以“技术研发—生态构建—场景落地”形成商业闭环，AI赋能估值重构；预测2024 - 2026年归母净利润，给予2025年32 - 35倍PE，目标股价55.24 - 60.42元，给予“优于大市”评级 [25][26][29]。 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价704.62，涨跌幅1.02%；ICE布伦特原油收盘价70.56，涨跌幅 - 0.71%等多种商品期货有不同收盘价和涨跌幅 [32]。 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价41964.63，1日涨跌幅0.921855%等多个全球证券市场指数有不同收盘价和涨跌幅 [36]。 A股和港股资金流向 - A股资金流入流出前十涉及药明康德、宁德时代等公司；港股资金流入流出前十涉及美团 - W、小米集团 - W等公司 [38][39]。

报告核心观点 - 周三 A 股三大指数小幅收跌，北证 50 调整较大，市场延续缩量震荡态势，后续将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，可关注高股息红利、政策支持扩内需、科技和自主可控、贵金属等板块机会；基金市场 LOF 和 ETF 基金价格指数下跌；债券市场收益率和利差有变动；多行业和公司有新动态，如新能源公交补贴、企业业绩及业务合作等 [7][9][10] A 股市场概览 - 上证指数总市值 653212 亿元，流通市值 512877 亿元，市盈率 12.29 倍，市净率 1.30 倍；深证成指总市值 231509 亿元，流通市值 195481 亿元，市盈率 22.47 倍，市净率 2.34 倍等 [3] 财信研究观点 市场策略 - 三大指数小幅收跌，北证 50 调整较大，蓝筹和大盘股板块风格跑赢，创新型中小企业和小盘股板块风格跑输；银行、公用事业、汽车涨幅居前，传媒、电子、通信跌幅居前 [7][8] - 各指数估值处于不同历史分位，如上证指数市盈率 14.72 倍，处于历史后 31.62%分位等 [8] - 万得全 A 指数 1492 家公司上涨，3752 家公司下跌，涨停 57 家，跌停 9 家，全市场成交额 15068.97 亿元，较前一交易日减少 573.24 亿元 [9] - 电力板块因政策利好震荡走强，黄金概念因避险需求活跃，后续市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，可关注高股息红利、政策支持扩内需、科技和自主可控、贵金属等板块 [9][10][11] 基金研究 - 3 月 19 日，LOF 基金价格指数下跌 0.12%，ETF 基金价格指数下跌 0.23%，两市 ETF 总成交额约 2123 亿元，黄金、银行、德国 DAX 等 ETF 品种表现相对突出 [13] 债券研究 - 3 月 19 日，1 年期国债到期收益率持平在 1.59%，10 年期国债到期收益率下行 1.8bp 至 1.87%，国债期货主力合约下跌，信用利差有变动 [15] 重要财经资讯 - 三部门印发《2025 年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，利用超长期特别国债资金，对更新新能源城市公交车及更换动力电池给予定额补贴，每辆车平均补贴 8 万元，更换动力电池每辆车平均补贴 4.2 万元 [16][17] - 财政部将在英国伦敦发行不超过 60 亿元人民币的绿色主权债券 [19] - 市场监管总局发布《公平竞争审查条例实施办法》，将于 4 月 20 日正式施行，细化完善公平竞争审查相关内容 [20][21] - 证监会拟调整派出机构监管职责，修订《中国证监会派出机构监管职责规定》并公开征求意见 [23] - 2024 年我国集装箱总产量超过 810 万标准箱，较 2023 年增长 268.2%，国际标准干货集装箱是主力箱型 [25] - 德国联邦议院通过巨额财政草案，允许放宽国防等债务限制，设立 5000 亿欧元特别基金用于基础设施建设等 [27] 行业及公司动态 行业动态 - 宇树科技 G1 机器人全球首次完成侧空翻动作 [28][29] - 华润啤酒 2024 年综合营业额 386.35 亿元，毛利率同比提升 1.2pct 至 42.6%，2025 年前两个月啤酒销量有个位数增长，高端化持续发展 [31][32] - AR/VR 设备可享 15%政府补贴，最高补贴 2000 元，涉及多个品牌产品，有望加速向大众市场渗透 [34] 公司跟踪 - 隆平高科拟向三井物产转让全资子公司天津德瑞特 34%股权，交易对价 4.896 亿元，聚焦蔬菜种子业务升级；子公司隆平信息拟携手深开鸿布局数字农业 [36] - 铜峰电子 2024 年实现营业收入 12.88 亿元，同比增长 18.91%，归母净利润 9573.53 万元，同比增长 10.36%，下游新兴市场需求旺盛，行业未来潜力大 [38][39] 湖南经济动态 湘股动态 - 湖南发展筹划重大资产重组停牌，拟以发行股份及支付现金方式购买湘投能源持有的多家水电公司股权，预计不超过 10 个交易日披露交易方案 [41] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省政府召开电视电话会议贯彻全国两会精神，要将两会精神转化为高质量发展动力 [43] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净回笼 1917 亿元，资金面逐步趋稳；国债、国开债收益率走势分化；中短票及城投债收益率曲线陡峭化；各类型企业债券及城投债信用利差走势分化 [45][46] - 利率债延续高位震荡，建议控制组合久期，关注短端品种；信用债建议以短久期高流动性品种为主 [47] 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，通胀震荡走高；国内经济增长动能平稳，PMI 处于荣枯线以上，物价平稳；工业生产两大开工率上涨；消费稳中有降；投资地产、基建、制造业走强；出口有所下降；新兴行业半导体景气度下降 [49][50][51] 基金类 - 上周内外市场表现分化，A 股主要股指周内基本收正、中大盘相对占优，港股市场整体回调，海外权益市场涨少跌多；申万 31 个一级行业涨多跌少，大消费、周期品板块整体偏强 [52][53] - 全市场公募资产净值约 32.6 万亿，新发基金回暖，本周约有 35 只新发基金，涉及多种类型和主题 [53] 公司类 - 药明康德 2024 年实现营业收入 392.41 亿元，同比-2.73%，剔除特定商业化生产项目后营收同比+5.20%；TIDES 业务增长强劲，测试业务、生物学业务短期增长承压 [56][57] - 截至 2024 年末，公司在手订单 493.10 亿元，同比增长 47.00%，预计 2025 年营收同比增长 10%-15%，加大股东现金分红，拟 10 亿元回购 A 股股份，拟推出 H 股奖励信托计划 [58][59] 行业类 - 2 月上市猪企整体生猪出栏量同比增长、环比下滑，商品猪出栏量环比下滑，仔猪销量（不含牧原股份）环比-0.37%，牧原股份 1-2 月仔猪销量同比增长 17 倍 [61] - 2 月商品猪销售均价环比下降 5.08%，出栏体重环比增长 2.73%，维持农林牧渔行业“同步大市”评级，建议关注牧原股份、温氏股份等 [62]

核心观点 - 海洋经济驱动经济提速，深海科技为其注入新质内涵，2024 年全国海洋生产总值首破 10 万亿元，对 GDP 拉动作用达 11.5%，政府提及“深海科技”有望推动其高速发展 [1][24] - 满帮集团是中国领先跨城数字货运平台，新能源汽车运输和智能驾驶或降低成本，预计 2024 - 26 年净利润增长，给予目标价 17.52 美元 [2] - 2025 年 1 - 2 月房地产销售降幅收窄，融资回款改善，看好政策增量空间对新房需求的支撑 [3][6] - 居然智家 2025 年数智化转型提速，与优必选合作构建智能家居生态，居然设计家将在英伟达 GTC 大会发布新功能 [7] - 海澜之家相关的京东奥莱多店新开，进驻城市能级提升，预计关注开店进展 [8] - 塔牌集团 24 年 Q4 扣非利润环比修复，非水泥业务增速亮眼，高分红凸显投资价值 [16] - 招商积余 2024 年业绩稳健，分红提升，非住宅拓展“多点开花”，预测未来归母净利润增长 [17] - 思摩尔国际 2024 年业绩营收增长、净利润减少，自有品牌业务亮眼，下调未来调整后净利润预测但维持“买入”评级 [18][21] - 中国宏桥 2024 年利润大幅增长，分红超预期，预计未来归母净利润稳定，维持“买入”评级 [29][32] - 山金国际 2024 年业绩符合预期，维持量增规划，调整盈利预测后维持“买入”评级 [34][36] - 平安银行 2024 年非息收入亮眼，资产质量稳健，预测未来归母净利润增长，调整为“增持”评级 [43][45] 海洋经济产业链分析 海洋经济现状 - 2024 年全国海洋生产总值首破 10 万亿元，占 GDP7.8%，对 GDP 拉动作用达 11.5%，是经济增长新引擎 [1][24] - 自 2021 年“海洋强国”战略提出后，海洋经济在政策驱动下深化发展，新兴产业崛起，向绿色化、高端化转型成效显著 [25] 深海科技机遇 - 政府报告首次提及“深海科技”，与商业航天、低空经济并列，有望在深海装备、探索等核心科技领域高速发展 [1][24] 投资图谱 - 海洋经济专项债：以蓝色债券为代表的金融工具推动发展，2025 年政策红利或加速发行 [26] - 海洋经济产业链投资：产业链长，分基础设施层、装备技术层、资源开发层，涵盖海上风电、海洋油气装备、港口航运、海水淡化、海洋水产等领域 [26] 满帮集团 平台地位 - 是中国领先跨城数字货运平台，2023 年数字货运 GTV 约 3300 亿元，市场份额近 50%，跨城数字货运 GTV 约 3000 亿元 [2] 业务数据 - 2023 年履约订单量 1.59 亿单，活跃托运人 224 万家，活跃车主 390 万个 [2] 发展红利 - 新能源汽车运输和智能驾驶或降成本，天然气和新能源重卡 2025 年初渗透率超 20%，若销量达 18 万辆，数字货运平台 GTV 或降 62 亿元 [2] 盈利预测 - 预计 2024 - 26 年净利润 30.7、44.3、63.3 亿元，同比增长 39%、44%、43%，目标 PE30 倍，目标价 17.52 美元 [2] 房地产行业 销售情况 - 2025 年 1 - 2 月新建商品房销售面积同比降 5.1%，降幅较上年全年收窄 7.8 个百分点，关注 3 月后市场动能及二手价格对新房的影响 [6] 融资情况 - 2025 年前 2 月到位资金同比降幅收窄，销售回款企稳，按揭贷增速双位数下降，国内贷款降幅低，融资政策有望发力 [6] 政策预期 - 看好年内降息、限购调整等政策增量空间对新房需求的支撑 [6] 居然智家 战略合作 - 2025 年与人形机器人领军企业优必选合作，构建商业零售、家庭养老、家装服务战略布局 [7] 平台发展 - 截至 2025 年 2 月底，居然设计家 AI 设计平台有超 1800 万全球用户、1700 万商品模型，将在英伟达 GTC 大会发布新功能 [7] 盈利预测 - 预计 24 - 26 年 EPS 分别为 0.17 元、0.18 元、0.19 元，PE 分别为 29X、27X、25X [7] 海澜之家相关（京东奥莱） 开店情况 - 京东奥莱安徽首家旗舰店及郑州两家店签约入驻，进驻城市能级提升 [8] 运营展望 - 京东或介入门店运营管理，伴随门店成熟，人才培训输送及可复制性有望加强，关注开店进展 [8] 盈利预测 - 预计 24 - 26 年 EPS 分别为 0.46 元、0.55 元、0.62 元，对应 PE 分别为 19x、16x、14x [8] 塔牌集团 业绩情况 - 24 年全年收入/归母净利润 42.78/5.38 亿元，同比 - 22.71%/-27.46%，Q4 单季度收入/归母净利润 13.47/1.57 亿元，同比 - 5.01%/+23.41% [16] 业务表现 - 水泥主业量价下滑，非水泥业务增速亮眼，石灰石等业务收入及毛利率提升，新增机制砂石业务 [16][50][51] 财务状况 - 24 年资产负债率 11.04%，同比 - 0.02pct，现金流运营良好，分红率 99.74%，股息率约 5.9% [16][52][54] 盈利预测 - 下调 25 - 26 年归母净利润为 5.6/6.9 亿元，预计 27 年为 8.1 亿元 [16] 招商积余 业绩数据 - 2024 年营业收入 171.72 亿元，同比 + 9.89%，归母净利润 8.40 亿元，同比 + 14.24% [17] 业务板块 - 基础物管毛利率改善，平台增值业绩回落，资管业务运营稳定，非住宅拓展“多点开花” [17][46][47] 分红情况 - 拟每 10 股派现 2.4 元，现金分红比例提升至 30.25% [17] 盈利预测 - 预测 25 - 26 年归母净利润分别为 9.22、10.78 亿元，新增 27 年预测 11.88 亿元 [17] 思摩尔国际 业绩表现 - 2024 年营收 118.0 亿元，同比增长 5.3%，净利润 13.03 亿元，同比减少 20.8% [18][36] 业务结构 - 面向企业客户业务下半年恢复增长，自有品牌业务涨势亮眼，雾化美容产品实现收入 [18][37][38] 研发投入 - 2024 年研发开支 15.72 亿元，同比增长 6.0%，占营收 13.3%，用于雾化医疗和加热不燃烧产品 [39] 盈利预测 - 下调 2025 - 2027 年调整后净利润为 13.38/16.84/22.14 亿元，同比 + 2.66%/+25.86%/+31.45% [21][39] 中国宏桥 业绩增长 - 2024 年营业收入 1561.69 亿元，同比 + 16.9%，毛利 421.63 亿元，同比 + 101.2%，归母净利润 223.72 亿元，同比 + 95.21% [29] 产品情况 - 铝合金、加工产品、氧化铝销量及营收、毛利增长，成本下降，铝价均价上涨 [29][30] 费用及减值 - 各项费用相对稳定，转债及电厂减值对利润有拖累，剔除后实际利润更好 [31] 分红情况 - 2024 年每股累计分红 1.61 港币，分红率 63%，股息率 10% [32] 盈利预测 - 预计 25/26/27 年归母净利润 230/232/234 亿，对应当前 PE6.0/5.9/5.9x [32] 山金国际 业绩情况 - 2024 年营收 135.85 亿元，同比 + 67.6%，归母净利润 21.73 亿元，同比 + 52.57% [34] 产销情况 - 2024 年合质金、白银产量及销量有变化，金银价格上行，成本控制成效好，单位利润扩大 [35] 发展规划 - 计划 2025 年产金不低于 8 吨，远期规划矿产金产量逐步增长 [36] 盈利预测 - 调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润 28.5/34.3/41.8 亿元 [36] 平安银行 业绩表现 - 2024 年末营收约 1467 亿元，归母净利润 445 亿元，YoY - 4.19%，不良率 1.06% [43] 业务分析 - 非息收入延续强势，息差方面资产收益率下行趋缓、负债成本率改善，资产质量稳定 [44][45] 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年归母净利润同比增长 1.40%、3.94%、3.15%，目标价 13.12 元，调整为“增持”评级 [45]

核心观点 - 福耀玻璃2024年营收和利润双增，汽车玻璃量价齐升，未来产能扩充，上调盈利预测并维持“推荐”评级 [3][7][9] - 全球医美巨头多通过并购发展，爱美客也在自研基础上开展并购合作，建议关注 [4][10][11] 市场表现 国内市场 - 上证综合指数收盘3426，1日跌0.10%，上周涨1.39% [1] - 深证成份指数收盘10979，1日跌0.32%，上周涨1.24% [1] - 沪深300指数收盘4010，1日涨0.06%，上周涨1.59% [1] - 创业板指数收盘2222，1日跌0.28%，上周涨0.97% [1] - 上证国债指数收盘222，1日跌0.07%，上周跌0.24% [1] - 上证基金指数收盘7202，1日跌0.14%，上周涨0.76% [1] 海外市场 - 中国香港恒生指数收盘24771，1日涨0.12%，上周跌1.12% [2] - 中国香港国企指数收盘9164，1日跌0.15%，上周跌0.40% [2] - 中国台湾加权指数收盘21961，1日跌1.40%，上周跌2.69% [2] - 道琼斯指数收盘41965，1日涨0.92%，上周跌3.07% [2] - 标普500指数收盘5675，1日涨1.08%，上周跌2.27% [2] - 纳斯达克指数收盘17751，1日涨1.41%，上周跌2.43% [2] - 日经225指数收盘37752，1日跌0.25%，上周涨0.45% [2] - 韩国KOSP100收盘2629，1日涨0.62%，上周涨0.11% [2] - 印度孟买指数收盘75449，1日涨0.20%，上周跌0.68% [2] - 英国FTSE指数收盘8707，1日涨0.02%，上周跌0.55% [2] - 俄罗斯RTS指数收盘1228，1日跌2.46%，上周涨5.10% [2] - 巴西圣保罗指数收盘131475，1日涨0.49%，上周涨3.14% [2] - 美元指数收盘104，1日涨0.46%，上周跌0.15% [2] 大宗商品 - 纽约期油收盘67美元/桶，上周跌0.18% [5] - 现货金收盘3026美元/盎司，1日持平，上周涨1.60% [5] - 伦敦铜收盘9998美元/吨，上周涨1.99% [5] - 伦敦铝收盘2673美元/吨，上周跌0.02% [5] - 伦敦锌收盘2928美元/吨，上周涨3.59% [5] - CBOT大豆收盘1013美分/蒲式耳，上周跌0.80% [5] - CBOT玉米收盘458美分/蒲式耳，上周跌2.24% [5] - 波罗的海干散货收盘1637，1日跌0.79%，上周涨19.21% [5] 重点推荐报告 福耀玻璃 - 2024年营收392.52亿元，同比增18.37%，归母净利润74.98亿元，同比增33.20%，扣非归母净利润74.46亿元，同比增34.71%，拟每股派现1.80元 [3][7] - 汽车玻璃面积销量增11.2%达155.9百万平米，单价同比增7.4%至229.1元/㎡，高附加值产品占比升5.02个百分点，净利率超19%，综合毛利率超36% [8] - 2025年安徽合肥工厂和福清出口基地投产，安徽基地年产汽车配套玻璃400万套、配件玻璃400万片，预计年产值60亿元 [9] - 上调2025/2026年净利润预测为89.33/104.01亿，首给2027年预测值120.78亿，维持“推荐”评级 [3][9] 医美行业 - 艾尔建美学、高德美注射美学医美业务多靠并购，产品全球化发展，2024年艾尔建美学Botox医美收入27.20亿美元、乔雅登系列收入11.77亿美元，占业务75%；高德美注射美学Dysport收入12.85亿美元，填充剂和再生材料收入合计10.14亿美元 [4][10] - 爱美客上市后开展并购合作，预计未来有更多项目，自研产品也在推进，收购韩国企业扩充产品矩阵 [11][12] 新股概览 即将发行 - 泰禾股份申购日2025-03-31，申购代码301665，申购限额0.70万股 [13] - 泰鸿万立申购日2025-03-28，申购代码732210，申购限额2.70万股 [13] - 中国瑞林申购日2025-03-26，申购代码732257，申购限额0.95万股 [13] - 首航新能申购日2025-03-24，申购代码301658，申购限额0.75万股 [13] - 开发科技申购日2025-03-18，申购代码920029，发行价30.38元，申购限额158.96万股，发行市盈率8.36 [13] - 浙江华业申购日2025-03-17，申购代码301616，发行价20.87元，申购限额2.00万股，发行市盈率25.22 [13] - 浙江华远申购日2025-03-14，申购代码301535，发行价4.92元，申购限额1.20万股，发行市盈率25.91 [13] - 胜科纳米申购日2025-03-14，申购代码787757，发行价9.08元，申购限额0.65万股，发行市盈率42.64 [13] - 矽电股份申购日2025-03-11，申购代码301629，发行价52.28元，申购限额1.00万股，发行市盈率26.23 [13] 已发行待上市 - 新亚电缆申购中签率0.03%，上市日2025-03-21，交易代码001382，发行价7.40元，申购限额1.85万股，发行市盈率18.71 [15] - 江南新材申购中签率0.03%，上市日2025-03-20，交易代码603124，发行价10.54元，申购限额1.15万股，发行市盈率12.40 [15] 资讯速递 国内财经 - 财政部将在英国发行不超60亿元人民币绿色主权债券，近5年中央财政年投入生态保护和绿色发展资金5000 - 6500亿元 [16] - 江苏省战略性新兴产业母基金旗下省节能环保战新产业基金和江苏苏豪人工智能应用创新产业专项基金落地，后者规模10亿元 [18] 国际财经 - 日本央行维持关键利率0.5%不变，认为经济温和复苏但部分领域疲软，出口和工业生产停滞 [19] - 德国批准财政方案草案，放宽债务上限，10年期德国国债收益率降至2.75% [20] 行业要闻 - 2024年中国安全硬件市场规模210.2亿元，同比降6.5%，四季度收入80.4亿元，同比降11.9%，UTM防火墙市场居首，VPN市场正增长 [21] - 3月1 - 16日全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比增41%，批发42.2万辆，同比增43% [22] 两市公司重要公告 - 有友食品2024年营收11.82亿元，同比增22.37%，净利润1.57亿元，同比增35.44%，拟10派2.1元 [24] - 三星新材向特定对象发行股票申请获同意注册批复 [25] - 皖维高新2024年销售收入80.30亿元，同比降2.82%，净利润3.70亿元，同比增8.20%，拟10派0.6元 [26] - 祥龙电业2024年营收7573万元，净利润1281.31万元，分别同比增13.71%和5.38% [27] - 中国平安2024年营收10289.25亿元，同比增12.6%，净利润1266.07亿元，同比增47.8%，拟末期股息每股1.62元，全年股息每股2.55元 [28] - 孩子王与涂鸦智能签订全面合作协议，将在多方面开展合作 [29]

报告核心观点 - 对特步国际、城投控股、奥士康、阅文集团等公司进行分析，认为这些公司具有一定投资价值，均给予“买入”评级 [5][6][7] 各公司研报总结 特步国际(01368.HK) - 2024 年收入 135.77 亿元（同比+6.5%），归母净利润 12.38 亿元（+20.2%），考虑主品牌加大 DTC 投入影响，略下调 2025 - 2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计归母净利润为 13.7/15.3/16.9 亿元，维持“买入”评级 [11] - 主品牌 2024 年收入 123.3 亿元（+3.2%），儿童及电商收入增长约 20%，2025 年预计童装及电商保持增长；2025 年加大 DTC 战略投入，预计 2025H2 至 2026 年回收 400 - 500 家店 [12] - 专业运动索康尼 2024 年收入 12.50 亿元（+57.2%），收入占比 9.2%（+3.0pct），毛利率提升 17.2pct 至 57.2%，经营利润 7821 万，规模突破 10 亿 [13] - 2024 年集团毛利率 43.2%（+1.4pct），销售和管理费用率各+0.3pct，OPM 为 14.5%（+0.4pct），归母净利率为 9.1%（+1pct）；存货为 15.96 亿元（-11%），存货周转天数 68 天（同比-22 天），净现金 9.85 亿元（+5.6%） [14] 城投控股(600649.SH) - 背靠上海城投集团，深耕上海，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 7.2、18.4、20.8 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16][17] - 2024 年签约销售金额 175.3 亿元，同比增长 113%，新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，拿地总价近百亿，2025 年结转货值有望超 150 亿元 [18] - 资产运营业务出租总面积 32.57 万方（同比增长 5%），租金收入 2.98 亿元（同比增长 1%），发行 30.50 亿元保租房公募 REITs，投资板块持有已上市证券市值约 38.18 亿元 [19] - 截至 2024Q3，合同负债+预收账款规模达 155.6 亿元，可覆盖 2023 年收入 6.1 倍；在手现金 90.9 亿元，同比增长 101%；有息负债 405.3 亿元，同比下降 3.6%，资产负债率和净负债率分别为 73.7%和 147.7%，融资成本降至 4.05% [20] 奥士康(002913.SZ) - 2024 年业绩回调，2025 年全方面改善有望反转，预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 3.69/5.66/8.33 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [22] - AIPC 领域，公司作为 PC 领域 PCB 核心供应商将受益；AI 服务器方面，与 AMD 战略合作，泰国基地助益开拓海外客户；汽车电子方面，有机会拓展北美知名车企 [23] - 泰国基地投资 12 亿元分两期建设，一期一厂 24 年末投产，进展顺利有望 2025 年贡献利润新增量；日本名幸增资持股约 15%，助于公司海外业务拓展 [24][25] 阅文集团(00772.HK) - 2024 年营业收入 81.2 亿元（同比+15.8%），维持 2025 - 2026 并新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 13.49/15.13/16.81 亿元，维持“买入”评级 [26] - 2024 年在线阅读新增作家 33 万，新增作品 65 万，月付费用户增长至 910 万（同比增长 4.6%）；2025 年“作家助手”集成 DeepSeek - R1 大模型 [27] - 2024 年推出多款爆款内容，IP 衍生品 GMV 突破 5 亿元，卡牌 GMV 突破 2 亿元；2025 年拿下《哪吒 2》衍生品总经销权，短剧新作 7 天流水破 5000 万 [28] 行业表现 - 昨日涨跌幅前五行业为银行（1.419%）、公用事业（1.278%）、汽车（0.674%）、家用电器（0.603%）、有色金属（0.261%） [3] - 昨日涨跌幅后五行业为通信（-2.473%）、电子（-1.588%）、传媒（-1.509%）、计算机（-1.430%）、综合（-1.172%） [4]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新等内容，分析国内外市场表现，指出逆周期调控政策支撑市场，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，各行业有不同发展态势与投资机会[8][9][11]。 财经要闻 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，强调坚持“两个毫不动摇”[4][8] - 2月末M2同比增长7%，M1同比增长0.1%，社融规模存量同比增长8.2%，2月企业和个人住房新发放贷款加权平均利率处历史低位[4][8] - 国泰君安与海通证券合并重组，新公司为“国泰海通证券”[4][8] 宏观策略 权重行业领涨沪指突破3400点（2025 - 03 - 14） - A股高开高走、震荡上行，保险等行业表现好，航天航空等行业表现弱[8] - 上证综指与创业板指平均市盈率处近三年中位数，两市成交金额处近三年日均成交量中位数上方[8] - 逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策落地，外资回流或提供增量资金[8] - 3 - 4月为年报披露高峰，警惕业绩不达预期个股风险，市场进入风格再平衡阶段[8] - 未来市场有望科技领涨等，建议把握结构性机会，短线关注软件开发等行业[8] 成长行业领涨A股小幅震荡（2025 - 03 - 13） - A股冲高遇阻、小幅震荡，煤炭等行业表现好，半导体等行业表现弱[9] - 上证综指与创业板指平均市盈率处近三年中位数，两市成交金额处近三年日均成交量中位数上方[9] - 逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策落地，外资回流或提供增量资金[9] - 3 - 4月为年报披露高峰，警惕业绩不达预期个股风险，市场进入风格再平衡阶段[9] - 未来市场有望科技领涨等，建议把握结构性机会，短线关注电力等行业[9] 成长行业领涨A股小幅震荡（2025 - 03 - 12） - A股冲高遇阻、小幅震荡，通信设备等行业表现好，能源金属等行业表现弱[10][11] - 上证综指与创业板指平均市盈率处近三年中位数，两市成交金额处近三年日均成交量中位数上方[11] - 逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策落地，外资回流或提供增量资金[11] - 3 - 4月为年报披露高峰，警惕业绩不达预期个股风险，市场进入风格再平衡阶段[11] - 未来市场有望科技领涨等，建议把握结构性机会，短线关注通信设备等行业[11] 军工消费行业领涨A股低开高走（2025 - 03 - 11） - A股低开高走、小幅震荡，酿酒等行业表现好，软件开发等行业表现弱[12] - 上证综指与创业板指平均市盈率处近三年中位数，两市成交金额处近三年日均成交量中位数上方[12] - 逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策落地，外资回流或提供增量资金[12] - 3 - 4月为年报披露高峰，警惕业绩不达预期个股风险，市场进入风格再平衡阶段[12] - 未来市场有望科技领涨等，建议把握结构性机会，短线关注军工等行业[12] 有色医药行业领涨A股震荡整理（2025 - 03 - 10） - A股先抑后扬、小幅震荡，有色金属等行业表现好，银行等行业表现弱[13] - 上证综指与创业板指平均市盈率处近三年中位数，两市成交金额处近三年日均成交量中位数上方[13] - 逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策落地，外资回流或提供增量资金[13] - 3 - 4月为年报披露高峰，警惕业绩不达预期个股风险，市场进入风格再平衡阶段[13] - 未来市场有望科技领涨等，建议把握结构性机会，短线关注军工等行业[13] 行业公司 化工行业 - 化工品价格整体回落，中信基础化工板块估值低于历史平均，维持“同步大市”评级，关注钾肥和有机硅板块[14][15] - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格[15] - 全球有机硅产业向中国转移，我国产能扩张后供给压力有望缓解，需求有望在电子等领域带动下增长[16] 计算机行业 - 2024年软件产业增速回落，业务收入13.73万亿元，利润总额16953亿元，增速均下降[17] - 关注国产化、AI、算力子行业动态，如集成电路进口依赖度下降，阿里等资本开支增加[17][18] - 给予行业“强于大市”评级，当前估值接近均值区间上限，AI应用爆发将拉动算力增长，关注腾讯财报和英伟达芯片发布[19] 通信行业 - 2月通信行业指数强于沪深300指数，AI模型扩展加速云计算普及，全球云基础设施服务支出增长[20][21] - 2024年我国企业级ICT市场增长，出海等成核心引擎，AI驱动通算中心向智算中心升级[22] - DeepSeek对终端市场有带动作用，维持行业“强于大市”评级，关注电信运营商、AI算力、AI手机板块[23][24] 锂电池行业 - 2月锂电池板块指数上涨，新能源汽车销售和动力电池装机同比增长，上游原材料价格涨跌互现[26] - 维持行业“强于大市”评级，短期关注板块投资机会，关注指数走势和市场风格[26][27] 半导体行业 - 2月半导体行业表现较强，全球半导体销售额同比增长，部分存储器价格环比回升，行业处于上行周期[28] - 建议关注国内存储器产业链和RISC - V生态链投资机会，RISC - V生态加速发展[28][29][30] AI应用行业 - AI应用集齐逻辑推理能力提升、推理成本下降、开源阵营性能超越三大要素，进入全面加速期[31][32] - 企业级部署需求增加，中国有望在AI应用发展上领先[33] 游戏行业 - 2024年国内游戏产业亮点多，市场规模提升，产品突破，出海竞争力增强，AI渗透，政策回暖[34] - 2025年游戏产业表现可期，建议关注游戏储备丰富等的公司[35] 电力及公用行业 - 2024年新能源开发利用推进，2025年将积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快新能源基地建设等[37] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业[38] 食品饮料行业 - 2月食品饮料板块上涨，跑赢大盘，估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨[40] - 2024年以来制造业投资增速提振，部分民生消费品产量收缩，2月部分商品价格有涨跌[40][41][42] - 3月推荐关注白酒等板块，给出股票投资组合[42] 轻工制造行业 - 2月轻工制造板块上涨，跑赢沪深300指数，造纸和家居有不同表现[43][44] - 维持行业“同步大市”评级，建议关注林浆纸一体化等企业和家居板块相关企业[44] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 多只股票将在2025年3月17 - 18日解禁，如导航*ST解禁5148万股，占总股本58.50% [45] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月14日，贵州茅台、五粮液等为A股十大活跃个股，有相应成交金额、收盘价和涨跌幅[47] 今日新股申购 - 文档未给出具体信息 IPO信息 - 文档未给出具体信息