报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 上周债市情绪指数持平，债市情绪扩散指数回升；基金拉久期，农商行和保险降久期；债市杠杆率回升；部分债券换手率有变化；债基新发行份额回落，股市风险溢价和美元指数回升；6M票据转贴现利率 - 6M存单回升反映贷款需求有所回升；部分机构配债指数有变动；一级认购中部分债券全场倍数有升有降；相对估值上部分利差有收窄或扩大情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 债市情绪 - 上周债市情绪指数为114.7，较前值持平；债市情绪扩散指数49.6%，较前值回升3.1个百分点 [1] 机构久期 - 上周五基金久期为2.13年，较前一周五回升0.09年；农商行久期为2.77年，较前一周五回落0.15年；保险久期为6.99年，较前一周五回落0.09年 [1] 杠杆率 - 上周质押式回购余额为10.9万亿元，较前值回升0.7万亿元；大行净融出余额为3.1万亿元，较前值回升0.5万亿元；债市杠杆率为103.5%，较前值回升0.1个百分点 [1] 二级成交 - 上周30Y国债换手率为2.0%，较前值持平；10Y国债换手率为1.2%，较前值持平；10Y国开债换手率为28.1%，较前值回升0.1个百分点；超长期信用债换手率为0.65%，较前值回升0.28个百分点 [1] 配置力量 - 上周债基新发行份额为136亿元，较前值回落32亿元；股市风险溢价为1.46%，较前值回升0.16个百分点；美元指数为104.3，较前值回升0.7；6M票据转贴现利率 - 6M存单回升7.4bp至 - 65.2bp，反映贷款需求有所回升；农商行配债指数为 - 97.6%，较前值回落5.4个百分点；保险配债指数为52.0%，较前值回落22.1个百分点；货基配债指数为98.3%，较前值回升0.8个百分点；保险二永债配置指数 - 25.7%，较前值回落21.9个百分点 [1][2] 一级认购 - 上周国债全场倍数回落0.1倍至3.4倍，地方债全场倍数回落1.9倍至23.4倍，国开债全场倍数回升0.1倍至3.3倍 [2] 相对估值 - 上周10年国开和国债利差收窄0.5bp至3.4bp，30年期和10年期国债利差收窄1.7bp至20.8bp，10年国开老券与新券利差收窄0.3bp至6.1bp；10年地方与国债利差扩大3.3bp至26.2bp [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对2025年3月24日至3月28日二级资本债周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行与存量、二级市场成交、估值偏离等情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行与存量情况 - 本周银行间及交易所市场新发行3只二级资本债，规模493.60亿元，发行年限10Y，发行人性质为中央金融企业、地方国有企业，主体评级为AAA、AAspc -，发行人地域为北京市、浙江省 [1] - 截至2025年3月28日，二级资本债存量余额达44,605.65亿元，较上周末增加493.6亿 [1] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量约1840亿元，较上周减少61亿元，成交量前三的个券为24中行二级资本债02A（86.38亿元）、25宁波银行二级资本债01（60.89亿元）和24建行二级资本债03BC（60.41亿元） [2] - 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市（1264.17亿元）、上海市（220.71亿元）和浙江省（135.33亿元） [2] - 截至3月28日，5Y二级资本债中评级AAA -、AA +、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-0.02BP、-0.04BP、-0.09BP；7Y二级资本债中评级AAA -、AA +、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-0.03BP、-0.05BP、-0.10BP；10Y二级资本债中评级AAA -、AA +、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-0.03BP、-0.07BP、-0.12BP [2] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例大于溢价成交，折价成交幅度大于溢价成交 [3] - 折价率前三的个券为24恒丰银行二级资本债01（-0.6386 %）、24创兴银行二级资本债01BC（-0.5700 %）、24台州银行二级资本债01（-0.5508 %），中债隐含评级以AA、AA -、AA +评级为主，地域分布以山东省、广东省、浙江省居多 [3] - 溢价率前二的个券为22沧州银行二级资本债01（0.4560 %）、23汉口银行二级资本债02（0.2473%），中债隐含评级以AAA -、A +、AA -评级为主，地域分布以北京市、浙江省、上海市居多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年3月24日至3月28日绿色债券周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行、二级市场成交及估值偏离度前三十位个券情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券15只，合计规模约167.81亿元，较上周增加14.86亿元 [1] - 发行年限多为2年、3年；发行人性质多样；主体评级多为AAA、AA+、A+、AA级；发行人地域涉及多省市；发行债券种类有中期票据、一般公司债、私募公司债 [1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额合计566亿元，较上周增加31亿元 [2] - 分债券种类，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为263亿元、194亿元和75亿元 [2] - 分发行期限，3Y以下绿色债券成交量最高，占比约75.81% [2] - 分发行主体行业，成交量前三为金融、公用事业、综合，分别为226亿元、98亿元和22亿元 [2] - 分发行主体地域，成交量前三为北京市、天津市、广东省，分别为177亿元、60亿元和54亿元 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度和比例均大于溢价成交 [3] - 折价个券方面，折价率前二为22万科GN003（-0.8390 %）、21抚投绿债01（-0.6348 %），主体行业以建筑和公用事业为主，地域以广东省、江西省居多 [3] - 溢价个券方面，溢价率前三为22万科GN001（0.8079%）、25南电GN002（0.7385%）和鲲鹏19A2（0.3910 %），主体行业以金融、公用事业为主，地域以广东省、江苏省、北京市居多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债市场继续调整，中证转债指数跌幅低于中证全指，2025 年开年以来中证转债涨幅高于中证全指，本周转债分化明显，展望后市，债券市场趋稳，权益市场或有调整压力，转债市场后续仍可能有不错表现 [1][4] 各目录总结 市场行情 - 本周（2025 年 3 月 24 日至 28 日）转债市场继续调整，中证转债指数涨跌幅为 -0.2%（上周 -1.37%），跌幅低于中证全指（-1.28%），2025 年开年以来，中证转债涨幅 3.64%，中证全指涨幅 2.49% [1] - 分平价看，超高、高、中、低、超低平价券本周涨跌幅分别为 -1.22%、-1.54%、-0.61%、-0.32%、-0.03%，超低平价券跌幅最小 [1] - 分评级看，高、中、低评级券本周涨跌幅分别为 -0.03%、-0.71%、-0.81%，高评级券跌幅最小 [1] - 分转债规模看，大规模、中规模、小规模转债本周涨跌幅分别为 0.45%、-0.09%、-1.56%，大规模转债上涨，中、小规模转债下降 [2] - 分行业看，涨幅排名前 30 的可转债主要来自化工、机械设备、家用电器；跌幅居前 30 只主要来自电气设备、机械设备、汽车等 [2] 转债价格、平价和转股溢价率情况 - 截至 2025 年 3 月 28 日，存量可转债 490 只（上周末 492 只），余额 6864.65 亿元（上周末 6882.52 亿元） [3] - 转债价格均值 121.56 元（上周 122.79 元），分位值 80.39%（上周 85.59%），分位值继续下降 [3] - 转债平价均值 95.55 元（上周 97.30 元），分位值 79.77%（上周 86.83%） [3] - 转债转股溢价率均值 26.93%（上周 25.39%），分位值 55.64%（上周 50.26%），本周有所提升，中平价可转债转股溢价率为 23.34%（上周末 23.67%），高于 2018 年以来中平价转债转股溢价率的中位数（19.48%） [3] 可转债表现和配置方向 本周转债市场继续调整，中证转债指数跌幅低于中证全指，2025 年开年以来中证转债涨幅高于中证全指，本周转债分化明显，展望后市，债券市场趋稳，权益市场或有调整压力，转债市场后续仍可能有不错表现 [4] 转债涨幅情况 - 本周涨幅排名前 15 的转债中，回盛转债涨幅 36.72%居首，正股回盛生物涨幅 100.16%；永贵转债涨幅 24.16%，正股永贵电器涨幅 -7.53%等 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 石墨设备化学性能稳定，氯碱工业为最大应用领域，全球 PVC 市场规模预计从 2024 年 465.7 亿美元增至 2032 年 698.6 亿美元，CAGR 达 5.20%，印度需求增长推动本土产能建设，为石墨设备带来增量需求 [4] - 石墨材料市场增长强势，高端化趋势明显，全球石墨市场规模预计从 2024 年 156.7 亿美元增至 2030 年 364 亿美元，CAGR 达 15.1%，特种石墨在高端领域渗透率提升 [4] - 公司业务多轮驱动，海外拓展与技术创新共促增长，合成炉国内市占率第一，换热器扩产项目预计 2025 年投产，海外订单预计对 2025 年业绩产生重大影响，自研技术使石墨代钢未来可期 [4] - 星球转债后市存在正股、转股溢价率“戴维斯双击”的可能性，值得持续关注 [4] 根据相关目录分别进行总结 星球转债正股分析 石墨设备下游应用广泛，海外需求增长带动石墨设备市场发展 - 石墨设备以石墨材料为基材，具有耐腐蚀等特点，是化工防腐设备理想材料，主要类型有换热器、合成炉等，下游主要应用于氯碱等领域，氯碱是最大应用领域 [8][9][11] - 氯碱工业产品包括烧碱、液氯、PVC 等，PVC 应用广泛，市场规模预计从 2024 年 465.7 亿美元增至 2032 年 698.6 亿美元，CAGR 达 5.20% [12][15] - 印度是 PVC 主要进口国，建筑业增长带动 PVC 需求提升，但其对进口 PVC 实施监管措施，将促使本土 PVC 供应链建设提速，为石墨设备市场带来积极影响 [16][21] 石墨材料市场增长强势，高端化趋势明显 - 受益于电动汽车行业需求激增，全球石墨市场预计从 2024 年 156.7 亿美元增长至 2030 年 364 亿美元，CAGR 为 15.1%，石墨是锂离子电池主要负极材料，耐火材料是最大下游市场 [24] - 石墨材料高端化趋势明显，特种石墨物化性质良好，在多个领域有广泛应用，2024 - 2029 年特种石墨市场预计以 9.24%的 CAGR 增长 [29][31] - 我国企业争先进入等静压石墨材料赛道，等静压石墨性能优异，应用于多个高端领域，但我国企业产能与海外龙头有差距 [38][42] “材料 + 设备 + 系统 + 维保”四位一体，综合布局打造协同效应 - 公司是全球石墨化工设备主要供应商，产品包括石墨材料、设备等，用途广泛，市场涉及多个细分领域，公司向产业链上下游拓展，成立多家子公司 [44][45][46] - 公司营收和归母净利润增长，2024 年营收受下游市场需求疲软影响下滑，归母净利润因原材料成本下降和降本增效成果明显而部分产品毛利率提升，原材料自供比例在 90%以上 [48][50][52] - 换热器、合成炉、塔器是主要收入来源，三者收入合计占比约 60%，2024 年毛利率因原材料价格下降和合成炉订单增长而回升 [56] 公司业务多轮驱动，海外拓展 + 技术创新共促增长 - 公司石墨合成炉国内领先，2017 - 2021 年市占率位居中国第一，综合技术达国际先进水平，实现进口替代，目前进入更换高峰期，预计 2025 年带来更多出货量 [60][63] - 石墨换热器市场规模预计增长，2023 年全球市场规模为 30.8 亿美元，2024 - 2030 年 CAGR 为 9%，公司换热器产能释放有望贡献新增量 [65][68] - 公司积极拓展海外市场，计划未来 3 - 5 年实现国内外同等营收水平，2022 年与印度 Mundra 签订 2.99 亿元订单，预计对 2025 年业绩产生重大影响 [70] - 公司拥有多项核心技术，自主研发的高纯超导热石墨换热块及密封结构提升了设备性能，浸渍剂技术提升了石墨材料性能 [71][72] 星球转债转股溢价率分析 - 星球转债起息时间为 2023 年 7 月 31 日，上市时间为 2023 年 8 月 22 日，转股期从 2024 年 2 月 5 日起，目前转换价值接近 128.3 元，转股溢价率 5.5%，进入强赎计数阶段 [73] - 市场尝试交易强赎顶以上区域对溢价率有积极影响，后市正股波动对转股溢价率影响力下降，星球转债自然转股可能是解决转债的最优路径，强制赎回概率较低，存在“戴维斯双击”可能性 [74] - 星球转债发行人主营石墨设备研发、生产、销售及维保服务，营收弹性与下游领域景气度相关，需求端有长期支撑逻辑，需警惕原材料价格反弹 [74][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年3月27日二季度地方债发行已披露计划总计16206亿元 新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债、未披露类型再融资债占比分别为5%（744亿元）、21%（3457亿元）、44%（7078亿元）、18%（2836亿元）、13%（2091亿元） [2] 根据相关目录分别进行总结 分月度情况 - 四、五、六月地方债发行计划占比分别为37%（6070亿元）、29%（4651亿元）、34%（5484亿元） [2] - 各月新增专项债占比分别为31%（2167亿元）、35%（2497亿元）、34%（2414亿元） [2] 分地区情况 - 二季度地方债发行计划从高到低分别为山东省1917亿元、浙江省1682亿元、安徽省1288亿元等 [3] - 二季度新增专项债发行计划从高到低分别为浙江省1530亿元、山东省935亿元、广西768亿元等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月信用债发行遇冷，取消或推迟发行规模超300亿元，直接原因是利率债收益率上行推高成本、地方债供给前置和货币政策宽松预期减弱致资金面紧张，深层次反映市场对经济基本面和政策预期分歧等，阶段性调整后融资仍有望回暖；3月21日中证登推出三项举措，从多维度发力优化市场环境，与证监会方案形成政策接力，促进信用债市场高质量发展；美联储维持基准利率不变，放缓缩表节奏，其政策影响国内货币政策和中美利差，若美债收益率下行或为国内货币政策创造空间 [4][11][12][13][19] 根据相关目录分别进行总结 市场热点 - 信用债发行“遇冷”，今年取消或推迟发行规模超800亿元，同比增约2.1倍，3月超300亿元且一级市场净融资连续三周为负；直接动因是利率上行及市场波动加剧，年初以来利率债收益率大幅回调带动信用债一级发行利率上升，发行人主动推迟或取消发行意愿上升，地方债供给前置与货币政策宽松预期收敛加剧资金面紧张；深层次反映市场对经济基本面和政策预期分歧、“股债跷跷板”效应及机构赎回压力传导；阶段性调整后信用债融资有望回暖 [11][12] - 3月21日中证登出台三项举措，允许信用债ETF试点开展交易所质押式回购，增加对信用债ETF需求，促进信用债流动性和交易热度提升，与证监会方案形成政策接力；拓宽受信用保护债券回购范围，放宽发行人主体评级要求至AA级，释放信用保护工具风险缓释效能，支持民营企业融资；暂免部分债券登记结算费用，减免绿色债、科创债及民企债发行人服务费，降低企业融资成本和市场交易摩擦，凸显政策对“双碳”目标与科技创新的倾斜支持 [13][14][15][16] - 3月20日美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，连续第二次暂停降息，声明强调“经济前景不确定性增加”，同步放缓缩表步伐；其政策“两难”加剧经济前景不确定性，既需防范通胀又需警惕影响经济增长；当前国内经济复苏依赖政策支持，美联储政策制约中国宽松力度，若其转向宽松国内降息空间或打开；议息会议后美债收益率回落，中美利差阶段性收窄，资本外流压力趋缓，若未来美联储降息周期落地，有望为国内货币政策提供空间 [17][18][19] 宏观数据 - 1-2月我国外贸进出口增速回落，出口5399.41亿美元，同比增速2.3%，较前值减少8.4个百分点；进口3694.26亿美元，同比增速由正转负为-8.4%，较前值减少9.4个百分点；贸易顺差1704.15亿美元，同比增长36.8%，较前值减少3.5个百分点；出口端受春节时点差异和美方加税措施影响，进口端农产品和原材料进口成主要拖累项，我国反制关税也抑制进口增速 [6][20][21] 货币市场 - 上周央行通过公开市场操作净投放资金3791亿元，开展14117亿元7天逆回购操作，同期有5256亿元7天逆回购、3870亿元MLF和1200亿元国库现金定存到期；各期限质押式回购利率涨跌互现，14天和21天期分别上行23bp和2bp，其余下行4-10bp；3月期、1年期Shibor较前一期分别下行4bp和3bp，利差收窄至1bp以内，利率短期倒挂情况缓和 [7][23][24] 信用债一级市场 - 上周信用债发行持续升温，发行规模3322.25亿元，较前一期增加622.98亿元，日均发行规模664.45亿元，较前一期增加124.60亿元，取消发行规模94.50亿元，较前一期减少58.65亿元 [28] - 分券种看，除公开发行公司债发行规模减少外，其余券种发行规模均增加，中期票据发行规模增加288.46亿元增幅最大 [28][29] - 分行业看，基础设施投融资行业发行规模1664.48亿元，较前一期增加434.84亿元，产业债发行规模1543.70亿元，较前一期增加559.41亿元，综合和电力生产行业发行规模靠前，分别为422.30亿元和246亿元；基础设施投融资行业融资规模为净流入330.05亿元，产业债多数表现为融资净流出，化工和煤炭行业融资净流出规模较大，分别为153.52亿元和123亿元 [28][33] - 发行成本方面，除1年期AAA级和3年期AA级债券平均发行利率小幅上行1bp外，其余各等级期限债券平均发行利率均下行，幅度在2-12bp之间 [38] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额为95381.24亿元，交投降温，日均现券交易额较前一周减少525.95亿元至19076.25亿元 [42][43] - 利率债方面，国债与国开债收益率多数上行，变动幅度最大为6bp，10年期国债收益率上行5bp至1.85%；信用债收益率长短分化，1-5年期信用债收益率普遍下行1-12bp，7年期及以上信用债收益率普遍上行1-6bp [42][45][46] - 信用利差方面，AAA等级各期限信用利差多数收窄，幅度在1-13bp之间；评级利差方面，各期限等级利差多数走扩，变动幅度在1-4bp之间 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年3月下旬单只国债发行规模明显增加或为后续特别国债供给留出空间，不排除4月特别国债落地发行可能，可能4月先集中补充资本，5月开始逐月陆续发超长期特别国债 [1][6] - 地方债与国债较少同时大幅放量，多为此消彼长 [1][6] - 后续货币政策预计从量的角度配合财政政策，通过货币政策工具提供流动性支持，条件具备时可重启国债买卖 [1][6] - 2025年开年以来国债净融资速度快于往年，与积极财政政策相符合 [1][15] - 2025年市场需习惯单只国债发行规模较往年大的现象，单只附息国债发行规模预计在1045 - 1406亿元之间 [1][18][22] 根据相关目录分别进行总结 特别国债发行情况 - 2025年3月15日财政部发行2年期国债1674.5亿元，为主要期限单只附息国债发行规模历史最大值，3月发行的3年、5年、7年期附息国债单只规模均处高位 [5] - 2020年以来有三次国债增量供给，分别是2020年1万亿元抗疫特别国债、2023年增发1万亿元国债、2024年1万亿元超长期特别国债 [5] 月度平均发行规模 - 三次国债增量供给前月度平均发行规模大幅升高，持续时间分别为3个月、1个月、1个月，且增量供给前一个月月度平均发行规模均创历史最高值 [1][6] - 2025年3月附息国债月度平均发行规模较2月大幅升高，接近但未突破历史最高值 [1][6] 净融资进度 - 2020年1 - 2月国债净融资进度慢于2018、2019年同期，3月开始加速，6月17日净融资进度达33%，高于2018、2019年同期 [13] - 2023年Q1国债净融资进度与2021、2022年接近，4月开始加速，10月24日净融资进度达87%，高于2021、2022年同期 [13] - 2024年1月至2月中旬国债净融资速度与2022、2023年接近，2月下旬开始加速，5月16日净融资进度达22%，略低于2023年同期 [13] - 2025年开年以来国债净融资速度快于往年，截至3月27日达30%，2023年、2024年同期仅为9%、15% [1][15] 单只附息国债发行规模 - 赤字率从3%提高到4%，中央财政赤字从3.34万亿元提高到4.86万亿元，环比增加1.52万亿元 [1][18] - 中央财政赤字加大时国债发行只数未大幅增加，实际发行只数与计划发行只数基本符合，单只国债发行规模逐步加大正常 [22] - 测算2025年单只附息国债发行规模在1045 - 1406亿元之间，参考2024年情况为1406亿元，较2024年实际增加近400亿元 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 政府债务发行情况 - 国债净融资+新增地方债发行第12周（3/17 - 3/23）2200亿，第13周（3/24 - 3/30）4068亿；截至第12周广义赤字累计2.2万亿，进度18.3%，超去年同期[1][7] - 国债第12周净融资1819亿，第13周2450亿；截至第12周累计超1.2万亿，进度18.4%，远超过去五年同期；全年国债净融资合计6.66万亿，2025年中央赤字4.86万亿，安排特别国债1.8万亿[8] - 新增一般债第12周39亿，第13周290亿；2025年地方赤字8000亿，截至第12周累计2466亿，进度30.8%，超过去年同期[9] - 新增专项债第12周342亿，第13周1327亿；2025年安排4.4万亿，截至第12周累计6953亿，进度15.8%，超过去年同期；特殊新增专项债已发行1172亿，土地储备专项债已发行424亿；二季度发行计划已披露1.45万亿，含572亿新增一般债和6627亿新增专项债[1][14] - 特殊再融资债第12周921亿，第13周1334亿；截至第12周累计1.2万亿，发行进度60%[2][23] - 城投债第12周净融资130亿，第13周预计 - 500亿；截至本周余额约10.7万亿[2][25] 基础数据 - 中债综合指数252.0，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.83，企业/公司/转债规模(千亿)68.5/24.3/7.1 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 站在3月底展望4月，投资者对短端乐观程度高于长端，对信用品种关注度环比抬升，加仓倾向环比上月边际下降 [1] - 投资者对4月债市有四点主流预期，包括短端乐观、降准降息预期下降、国债收益率区间中性震荡、实操想法中性且加仓意向下降 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资者更偏好短债 - 2025年3月26日发布债市调查问卷，截至当晚9点收到568份有效问卷，涵盖各类机构和个人投资者 [6] - 投资者对短端乐观程度高于长端，对信用品种关注度环比抬升；降准降息预期环比上月下降，主流看法是二季度降准、下半年降息；多数投资者对10年和30年国债收益率运行区间判断中性，行情预计震荡；实操层面想法中性，加仓意向环比下降 [8] 各问题调查结果总结 - **10年国债收益率**：多数投资者认为下限集中在1.70%-1.80%，上限可能在1.80%-1.90%，判断近似3月的1.70%-1.90%区间 [9] - **30年国债收益率**：多数投资者认为下限在1.90%-2.0%，上限在2.00%-2.20%，判断以区间震荡为主，未显著脱离3月的1.90%-2.15%区间 [10] - **二季度经济走势**：投资者看法分歧大，整体保守，乐观者少，二季度经济复苏节奏需逐月确认 [14] - **降准降息时间**：投资者普遍认为二季度降准有望落地，对4月落地期望接近40%；相比于上月，降息预期下降，落地时点延迟 [17] - **MLF创新式续作影响**：投资者普遍认为可理解为结构性降息，利好影响短期且已反应完毕 [18] - **4月债券市场行情**：投资者更偏乐观，对短端乐观程度高于长端，可能因短端调整充分、资金面均衡 [22] - **债市操作建议**：多数投资者实操层面较为中性，合适点位加仓和保持仓位稳定是主流观点，加仓倾向环比下降 [24] - **4月看好债券品种**：投资者对利率品种倾向性较高，对信用倾向性环比抬升，对短端品种倾向性高于长端 [28] - **4月债市定价主线**：央行货币政策态度和资金面走势是投资者最关注因素，对国内基本面、政府债发行关注程度边际抬升 [30]