投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][6] 核心观点 - 短期盈利能力承压 但L-PAMiD产品进入量产交付阶段 [1] - 公司已形成射频前端产品平台 [3] - 12英寸线已步入稳定生产阶段 产能规模达5000片/月 [2] - 降本拐点陆续出现 预计后期产品毛利将企稳回升 [2] - WiFi7模组产品实现规模化量产并保持稳定出货 [3] 财务表现 - 2025上半年收入17.04亿元(YoY -25.42%) 归母净利润-1.47亿元(YoY -141.59%) [1] - 2Q25营收9.48亿元(QoQ +25.43%) 归母净利润-1.01亿元(QoQ -116%) [1] - 毛利率下降13.4pct至28.75% [1] - 研发费用同比减少17.5%至4.07亿元 研发费率同比提高2.3pct至23.86% [1] - 射频分立器件收入8.99亿元(YoY -29.01%) 毛利率下降15.0pct至28.25% [2] - 射频模组收入7.56亿元(YoY -21.79%) 毛利率下降12.0pct至28.74% [2] 产品进展 - L-PAMiD产品系列实现全国产供应链 集成自产MAX-SAW滤波器 [3] - 产品通过部分主流客户验证 进入量产交付阶段 [3] - 研发覆盖全频段 将持续丰富产品型号 [3] - 积极打造基于短距通信感知一体的SoC芯片技术体系 [3] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润至4.44/7.49/9.55亿元(前值7.09/10.48/12.76亿元) [3] - 预计2025-2027年营业收入44.94/52.48/59.54亿元 [5] - 对应2025年8月26日股价的PE分别为102/60/47倍 [3] - 预计2025-2027年每股收益0.83/1.40/1.78元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心观点 - 公司是风电高空作业设备龙头，主要产品在风力发电行业细分市场占有率第一，国内海外风电项目持续释放，公司显著受益 [2][10] - 随着公司费用可控及非风电业务的布局，公司盈利有望继续提升 [2][10] - 预计公司2025-26年归母净利润分别为5.0、6.2亿元，对应最新PE分别为17、13倍 [10] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.2亿元，同比增长43.5%；归母净利润2.6亿元，同比增长86.6% [4] - 2025Q2实现营业收入5.0亿元，同比增长52.1%；归母净利润约1.6亿元，同比增长99.3% [4] - 上半年国内、海外收入占比分别约45%、55%，同比增速分别约39%、47% [10] - 高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务营收分别约5.5亿元、2.4亿元、0.3亿元，分别同比+34%、+71%、+37% [10] - 上半年毛利率约50.1%，同比提升约1.5pct；其中国内毛利率约39%（同比+1.6pct），海外毛利率约59%（同比+1.0pct） [10] - 期间费用率约16%，同比下降7.4pct；净利率约32%，同比提升7.4pct [10] - 获得投资收益0.16亿元、其他收益0.17亿元 [10] 业务发展 - 齿轮齿条式升降机及大载荷升降机作为公司主推产品，已成为成长主要动力之一 [10] - 产品提供滑触线供电和电池供电两种方式，工作载荷覆盖240kg-600kg，适配多种风机应用场景 [10] - 2025年上半年加大齿轮齿条式升降机推广力度，完善产品矩阵，推出差异化、高品质新品 [10] - 针对客户需求及行业痛点提供更好的解决方案，提高客户覆盖度及产品认可度 [10] 行业前景 - 风电行业整体保持快速发展态势 [10] - 风机大型化趋势持续发展 [10]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 公司2025年中报业绩基本符合预期 收入41.02亿元同比增长19.5% 归母净利润3.31亿元同比增长44.3% [7] - 产品结构优化升级 推新速度加快 带动收入高增长和利润率提升 传统黄金毛利率提升3.0个百分点至12.8% [7] - 线下渠道加速扩张 加盟店逆势净增68家 线上调整成效显著 线上子公司净利润同比增长70.64% [7] - 品牌战略聚焦主品牌 延展1+N形象 全渠道营销提升品牌声量 "潮宏基|Soufflé"门店达60家 [7] - 国际化战略进军东南亚 已开设4家海外门店 月销售额对标国内核心地段门店 市场潜力巨大 [7] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润预计5.61/6.85/8.49亿元 同比增长189.7%/22.2%/23.9% [7] 财务数据 - 2025H1营业总收入41.02亿元 同比增长19.5% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.3% [3][7] - 单Q2收入18.50亿元 同比增长13.1% 归母净利润1.42亿元 同比增长44.3% [7] - 毛利率持续改善 2025H1毛利率23.8% 较2024年23.6%提升0.2个百分点 [3] - ROE显著提升 2025H1达9.1% 预计2025-2027年将提升至14.8%/16.8%/19.1% [3] - 市盈率估值具性价比 2025-2027年对应PE为23X/19X/15X [3][7] 业务表现 - 分产品看 时尚珠宝收入19.90亿元同比增长20.3% 传统黄金收入18.31亿元同比增长24.0% [7] - 分渠道看 加盟收入22.44亿元同比增长36.2% 自营收入11.72亿元同比增长4.8% [7] - 门店总数达1542家 净增31家 其中加盟店1340家(净增68家) 自营店202家(净关37家) [7] - 海外拓展取得进展 已在马来西亚、泰国、柬埔寨开设4家门店 [7] 市场数据 - 当前股价14.36元 市净率3.5倍 股息率2.44% [4] - 流通A股市值124.54亿元 总股本8.89亿股 [4] - 一年内股价最高18.18元 最低4.19元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 锂价下行压制业绩但成本优化对冲压力 碳酸锂单吨成本5万元/吨构筑护城河 [3][5] - 特钢业务产品结构优化 高附加值产品销售量提升带动关键市场占有率提高 [6] - 公司持续降本和扩产稳步进行 维持买入评级 [6] 财务表现 - 2025上半年营业收入36.93亿元同比-18% 归母净利润4.01亿元同比-48% [4] - 25Q2营业收入19.05亿元环比+6% 归母净利润2.09亿元环比+9% [4] - 25Q2收到政府补助近6千万元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为9.08/10.85/14.95亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.7元/1.8元/2.4元 [6] 锂业务表现 - 25H1锂盐销量12050吨 [5] - 25H1电池级碳酸锂含税均价7.03万元/吨同比-32% [5] - 公司锂业务平均售价7.16万元/吨 [5] - 锂业务营业成本6.06亿元 单吨成本5万元/吨 [5] - 锂业务收入8.62亿元同比-41% 毛利2.57亿元同比-47% [5] - 锂业务毛利率30%同比-3pct [5] - 单吨盈利2.1万元/吨 [5] 特钢业务表现 - 25H1特钢业务收入28.31亿元同比-6% [6] - 特钢业务毛利3.26亿元同比-12% [6] - 特钢业务毛利率11.52%同比-0.79pct [6] - 核电钢、汽车用高纯钢、气阀钢等高附加值产品销售量同比提高 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入75.88亿元同比-6% [7][11] - 预计2026年营业收入78.49亿元同比+3% [7][11] - 预计2027年营业收入94.86亿元同比+21% [7][11] - 预计2025年毛利率16.7% 2026年17.4% 2027年20.7% [11] - 预计2025年净利率12.2% 2026年14.1% 2027年16.0% [11]

投资评级 - 买入(维持) [6][10] 核心观点 - 公司业绩符合预期 2025年上半年营业总收入33.6亿元 同比增长35.28% 扣非归母净利润5.13亿元 同比增长46.50% [1] - Q2单季度营业总收入18.67亿元 同比增长29.63% 环比增长25.06% 归母净利润3.34亿元 同比上升52.48% 环比上升65.34% [1] - 磷化工产品价格增长推动业绩提升 磷酸铁营业收入同比增长103.99% 磷矿石价格保持高位支撑盈利基本盘 [2] - 产能扩增与产业链延伸驱动成长 预计2025-2027年归母净利润分别为13.00/14.66/17.80亿元 [6][10] 业务表现 - 磷化工板块营业收入31.27亿元 同比增长37.50% 占营业收入比重93.07% [2] - 磷矿石开采板块营业收入2.33亿元 同比增长11.18% 占营业收入比重6.93% [2] - 磷酸一铵营业收入7.15亿元 同比增长38.91% 占营业收入比重21.29% [2] - 磷酸铁营业收入3.18亿元 同比增长103.99% 占营业收入比重9.46% [2] - 工业级磷酸一铵2025年上半年市场均价6233.93元/吨 同比增长10.99% [2] 资本管理 - 股份回购计划金额4000万至8000万元 价格上限24.33元/股 实施期限12个月 [3] - 股权激励授予923.24万股(占总股本1.73%) 授予价格11.40元/股 考核要求2025-2026年营收增长率不低于20%/30% [4] - 中期分红方案每10股派现3元(含税) 预计分红总额1.82亿元 [5] 财务预测 - 预计2025年营业收入69.29亿元 同比增长17.33% [6][11] - 预计2026年营业收入80.66亿元 同比增长16.40% [6][11] - 预计2027年营业收入83.61亿元 同比增长3.66% [6][11] - 预计2025年每股收益2.14元 对应PE 12.24倍 [6][10][11] - 预计2026年每股收益2.41元 对应PE 10.86倍 [6][10][11] - 预计2027年每股收益2.93元 对应PE 8.94倍 [6][10][11]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司25H1业绩表现强劲 收入41.02亿元 同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.34% 扣非归母净利润3.30亿元 同比增长46.14% [1] - 25Q2收入18.5亿元 同比增长13.13% 归母净利润1.42亿元 同比增长44.29% 扣非归母净利润1.42亿元 同比增长46.1% [1] - 公司拟现金分红总额0.89亿元 每股分红0.1元（含税） 与24H1持平 [1] 盈利能力分析 - 25Q2毛利率24.88% 同比提升1.58个百分点 环比提升1.94个百分点 主要受益于直营渠道金价获益及产品结构优化 [2] - 25Q2销售费用率9.88% 同比下降1.45个百分点 管理费用率1.88% 同比下降0.17个百分点 财务费用率0.42% 同比下降0.09个百分点 研发费用率1.15% 同比上升0.34个百分点 [2] - 25Q2归母净利率7.7% 同比提升1.66个百分点 主要来自毛利率提升 [2] 渠道拓展表现 - 25H1自营收入11.7亿元 同比增长5% 毛利率37.79% 同比提升2.4个百分点 [3] - 线上收入5.7亿元 同比下降6% 毛利率24.38% 同比提升1.7个百分点 [3] - 加盟收入22.4亿元 同比增长36% 毛利率16.81% 同比下降0.4个百分点 [3] - 批发收入1.0亿元 同比增长97% 毛利率9.23% 同比下降0.2个百分点 [3] - 截至2025年6月30日 自营门店202家 净减少37家 加盟门店1340家 净增加68家 [3] - 潮宏基珠宝门店总数1504家 其中加盟1340家 净增加72家 超额完成开店目标 [3] - 子品牌Souffle门店60家 [3] 国际化进展 - 25H1进驻柬埔寨核心商圈 在金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [3] - 2024年已在马来西亚 泰国 柬埔寨开设门店 [3] - 截至2025年6月30日 境外自营门店1家 加盟门店3家 净增加2家 [3] - 25H1境外收入1280万元 同比增长164% [3] 业务板块表现 - 25H1时尚珠宝收入19.9亿元 同比增长20% 毛利率27.43% 同比下降1.09个百分点 [4] - 传统黄金收入18.3亿元 同比增长24% 毛利率12.78% 同比提升3.01个百分点 [4] - 皮具收入1.2亿元 同比下降17% [4] - 代理品牌授权及加盟服务收入1.2亿元 同比下降0.45% [4] 财务预测 - 预计25年营收80亿元 同比增长22% 26年营收96亿元 同比增长20% 27年营收113亿元 同比增长19% [4] - 预计25年归母净利润5.23亿元 同比增长170% 26年6.49亿元 同比增长24% 27年7.68亿元 同比增长18% [4] - 对应2025年8月27日收盘价PE分别为24倍 20倍 17倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 公司坚定投入GPU研发并推进由"专用"到"专用+通用"的发展战略 同时联合行业上下游共同推进国产GPU应用生态建设 [10] - 公司通过投资诚恒微进军边端侧AI芯片领域 交易完成后将持有目标公司33.59%股权并通过一致行动关系合计取得64.89%表决权 成为控股股东 [10] - 图形显控领域技术壁垒较高且竞争格局稳固 随着信创市场和国产生态进入加速期及AI技术发展对算力的需求 公司推出景宏系列高性能智算模块及整机产品 芯片业务有望加速成长 [6] - 预计2025-2027年实现归母净利润0.42亿元 1.26亿元 2.35亿元 对应当前股价市盈率为1,123倍 376倍 202倍 [6] 财务表现 - 2025H1实现营收1.93亿元 同比减少44.78% 归母净利润-0.88亿元 同比减少356.51% 扣非净利润-0.96亿元 同比减少550.44% 毛利率45.03% 同比减少7.9个百分点 [2][4] - 2025Q2实现营收0.91亿元 同比减少62.42% 归母净利润-0.33亿元 同比减少171.70% 扣非净利润-0.38亿元 同比减少197.32% 毛利率59.31% 同比增加10.8个百分点 [2][4] - 分产品看 2025H1图形显控产品营收0.85亿元(同比-62.91%) 毛利率65.88%(同比+8.28pct) 小型专用化雷达产品营收0.30亿元(同比-18.84%) 毛利率59.60%(同比+0.79pct) 芯片产品营收0.64亿元(同比-3.39%) 毛利率15.08%(同比-14.54pct) [10] - 2025H1研发投入1.53亿元 占营业收入比重达79.40% [10] 业务进展 - 图形显控领域产品矩阵丰富且应用领域拓展 长期增速有保障 [6] - 推出面向AI训练 AI推理 科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品 [6] - 诚恒微主营业务为边端侧AI芯片设计研发与销售 采用Fabless模式 业务涵盖集成电路设计前沿研发 芯片架构设计 配套软件开发及行业解决方案赋能 [10]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 主业经营向好，端侧AI及机器人业务持续突破，公司从通信模组供应商向"通信+计算"综合解决方案提供商转型 [1][4][9] - 剔除锐凌无线影响后，2025H1营业收入同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54% [9] - 智能模组业务量价齐升，成为新的增长方向，价值量较传统数通模组明显提升 [2][9] - 端侧AI及机器人业务实现突破：2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货，2025年导入国内外头部客户；推出多传感器融合定位算力盒子RV-Bot并送样知名具身智能公司 [9] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元、8.4亿元，同比增长-24%、31%、27%（剔除锐凌无线影响后实际为正增长） [9] 财务表现 - 2025H1营业收入37.07亿元，同比-9.02%；归母净利润2.18亿元，同比-34.66% [4] - 剔除锐凌无线影响后，2025H1营业收入同比+23.49%，归母净利润同比+6.54% [9] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润5.1/6.7/8.4亿元，对应PE 49x/37x/29x [9] - 2025H1毛利率约20%（同比提升），研发费用率11%（同比提升3个百分点） [13] 业务进展 - 智能模组业务：集成计算与通信功能，应用于车联网、消费电子等领域，价值量显著提升 [9] - 机器人业务：2023年成立AIC产品线，2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货，2025年导入头部客户 [9] - 端侧AI布局：推出扫雪机器人、AI算力一体机，构建"机器人本体+AI一体机+行业云平台"生态 [9] - 技术突破：智能割草机器人解决方案集成AI算法、机器视觉、自动驾驶、RTK定位等技术 [9] 行业趋势 - DeepSeek-R1大幅降低算力训练成本，大模型价格下降推动AI产业链价值分配向下游应用转移 [2] - 模组行业受益于AI终端放量及4G→5G→智能模组升级趋势，价值量持续提升 [2][9] - 端侧AI与具身智能机器人成为重要应用方向，产业链价值量向解决方案提供商倾斜 [2][9]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 铜陵有色是产业链一体化布局的安徽老牌铜企，依托铜陵矿山资源布局矿山-冶炼-加工的完整产业链 [5] - 公司是国内最大的阴极铜生产企业之一，阴极铜年产能超170万吨，同时具备年产各类高精度电子铜箔产能8万吨 [5] - 2025年上半年公司实现营收760.8亿元（同比+6.4%），实现归母净利润14.4亿元（同比-33.9%，主因境外子公司分红安排调整导致所得税费用提升） [5] - 铜产品贡献的收入/毛利占比分别为83.78%/56.91% [5][21] - 供需矛盾持续演绎，铜价具备支撑：供给端冶炼产能扩张而铜矿供应紧张，2024年以来冶炼加工费持续下行；需求端国内制造业PMI表现平稳，电网投资1-7月增速为12.5%，AI数据中心有望贡献需求增量；美联储鸽派表态支持9月降息，利好铜价 [6] - 米拉多铜矿注入带动资源自给率提升：2022年铜精矿含铜产量5.16万吨，自给率3.17%；2023年米拉多注入后产量达17.51万吨，自给率9.97%；二期投产后预计形成约20万吨/年产能，自给率有望进一步提升 [7][40] - 公司卡位华东地区，铜消费量占全国三分之一，交通网络畅达，运输成本具备优势 [7][44] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.62/50.84/57.68亿元，对应PE分别为16.48/10.90/9.60倍 [8][11] 公司概况 - 铜陵有色是安徽省属国企，实控人为安徽省国资委，第一大股东铜陵有色集团持股47.77% [24] - 公司管理团队稳定，高管均由集团内部升职，在各自领域经验丰富 [26][27] - 2024年实现营收1455.31亿元（同比+5.88%），归母净利润28.09亿元（同比+4.05%） [18] - 产品包括铜产品、黄金等副产品、化工及其他产品，其中铜产品贡献主要营收和利润 [21] 行业分析 - 铜矿供应紧张而冶炼产能扩张，2024年以来冶炼加工费持续下行，2025年2月以来铜精矿TC/RC已降为负数 [30][31] - 2025年7月国内制造业PMI指数为49.3%，同比基本平稳 [33] - 电网投资2025年1-7月完成额较上年同期增长12.5% [33] - AI数据中心耗铜量预计2026年新增46万吨，贡献需求增量 [33] - 美联储9月降息概率达85%，降息利好资金流入制造业，提振铜的消费和投资需求 [6][39] 资源布局 - 公司下属冬瓜山铜矿、安庆铜矿等国内矿山，并控股子公司中铁建铜冠获得厄瓜多尔米拉多铜矿70%控制权 [5] - 米拉多铜矿一期工程设计年产9万吨铜精矿含铜量，二期投产后矿石处理能力达4620万吨/年，形成约20万吨/年铜精矿含铜量 [40] - 随着米拉多二期产能爬坡，预计2025-2027年铜精矿含铜量分别为19.5/23/27万吨，资源自给率分别为10.4%/12.0%/13.8% [45] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1607.91/1679.64/1740.34亿元，增速10.5%/4.5%/3.6% [11] - 预计毛利率稳步提升，2025-2027年分别为8.6%/9.4%/10.0% [11] - 预计ROE持续改善，2025-2027年分别为9.5%/13.3%/13.9% [11] - 预计每股收益分别为0.26/0.40/0.45元 [11] - 估值水平合理，相比同业具有竞争力 [49]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为7.51亿元/8.67亿元/9.43亿元 对应PE为15倍/13倍/12倍 [9][11] 核心观点 - 公司作为中国工业自动控制系统装置制造业领军企业 通过品类拓展和国产替代持续提升市场份额 同时出海业务有望成为新增长极 [2][6] - 央企国机集团控股后将在研发、产品和渠道方面形成多元协同 助力公司成长为世界一流仪表企业 目标成为中国的艾默生 [2][9] 公司概况与市场地位 - 公司是国家重点布局的全国三大仪器仪表基地之一 产品覆盖温度、压力、物位、流量四大物理参数测量 形成智能调节阀、智能执行机构等七大类产品体系 [6][17] - 2024年营业收入达75.92亿元 同比增长2.4% 2016-2024年复合增速11.1% 2020-2024年复合增速15.6% [17] - 归母净利润2016-2024年CAGR达25.2% 2020-2024年CAGR达19.5% 盈利增速快于营收 [17] - 工业自动化仪表及控制装置业务占营业收入80%以上 智能变送器销售量占比最高 [19][22] 财务表现与运营能力 - 毛利率稳定在33%-35%区间 期间费用率从2019年27.8%降至2024年23.9% [25] - 研发费用率稳定在7.1%左右 累计建成46条智能生产线、7个数字化车间和3个智能工厂 [23][25] - 持有横河川仪40%股权 该联营企业贡献公司合营联营企业投资收益的90%以上 [29][35] 市场空间与竞争格局 - 2024年中国仪器仪表制造业营业收入突破万亿元 其中自动化仪表占比超40% [7][42] - 控制阀行业2024年前50名销售总额391亿元 国产化率不足50% [49][52] - 压力变送器2024年中国市场规模60.8亿元 公司2019年市占率5.6% [56][59] - 全球变送器市场空间超100亿美元 流量计全球市场规模持续增长 [54][63] 发展战略与产品布局 - 对标全球龙头艾默生 持续拓展产品品类 2024年在高性能涡街流量计、核电调节阀等产品取得技术突破 [7][70] - 具备系统集成及总包服务能力 提供仪器仪表+自动化控制系统综合解决方案 [71][74] - 下游应用覆盖石油化工、冶金、电力等领域 前五大客户销售占比16.05% 客户分散度高 [75][78] 行业机遇与增长动力 - 石油化工、核电、煤化工等行业保持较高景气度 2025年乙烯项目进入投产高峰 [87][88] - 2019-2025年累计核准56台核电机组 核电投资保持高位 [92][93] - 中东市场资本开支扩大 沙特阿美2025年资本开支指引520-580亿美元 [94][99] 央企协同与出海战略 - 国机集团控股后合计获得29.91%表决权 旗下拥有350多个驻外机构和70余国工程交付能力 [9][114][125] - 国机仪器仪表集团短期聚焦工业自动化仪表 中长期向科学仪器领域延伸 [9][117] - 借助国机集团旗下中工国际等工程公司 加速拓展"一带一路"沿线市场 [9][126]