核心市场观点 - 近期市场受中美贸易关系波动及美国地区银行信贷欺骗案影响，恒生指数与国企股指数上周分别下跌4.0%与3.7%，科技、医疗、券商、汽车等板块主要企业下跌 [1] - 美国股市上周走势反复，但最终道指、标普与纳指分别上涨1.6%、1.7%、2.5%，市场忧虑因白宫表示美国银行拥有充足资金及中美高层计划会晤而有所舒缓 [1] - 投资策略建议近期以个股操作为主，关注三季报盈利预告等情况 [2] 保险行业 - 保险业多家公司发布盈利预喜，中国财险预计前三季度股东净利润将增加40%-60%，中国人寿预计增加50%-70% [2] 宏观动态 - 欧盟统计局公布9月份调和消费物价指数按年升幅2.2%，较8月高0.2个百分点，核心消费物价按年升2.4%，较8月高0.1个百分点 [3] 消费行业 - 澳门第三季幸运博彩收入为625.7亿澳门元，同比增加12.5%，环比增加2.4%，但博彩股于长假后全线下跌4%-13% [4] - 新消费股逆市上行，老铺黄金由于黄金价格上涨及预告产品提价，上周上涨18.0%，周大福第二季度中国内地与港澳同店销售增长全面回升，零售值同比增加4.1% [1][4] - 汽车板块中，蔚来全周下跌12.9%，但周五股价回弹2.1% [4] 医药行业 - 医药行业上周多数下跌，受美国政策影响，市场忧虑中国创新药出海前景及在美售价 [5] - 翰森制药将结直肠癌药物HS-20110的海外权利授予罗氏药厂，将获得8000万美元首付款及最高14.5亿美元的里程碑付款 [5] 新能源及公用事业 - 新能源及公用事业港股普遍下跌，但防守性板块如主要火电、环保、香港公用事业获得支持，华能国际、光大环境、电能实業全周分别上升3.9%、6.6%、2.1% [6] - 光伏板块下跌，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技全周分别下跌4.5%、3.9%、0.8%，因市场对反内卷措施预期落空 [6]

核心观点 - 报告认为当前应关注经济数据和重要会议指引以寻找资产配置方向，看好人工智能应用端发展带来的算力需求、黄金及有色等业绩向好方向，并建议在市场风险偏好波动时配置债券及红利板块[7] - 银行业方面，政府融资放缓，存款继续活化，信贷结构优化，预计2025年息差下行压力将明显小于2024年，建议关注板块修复机会[10][12][14] - A股市场近期大幅回落，技术指标走弱，需观察等待量价指标明显修复[17][18][20] 全球大类资产回顾 - 截至10月17日当周，全球股市表现分化，法国CAC40指数领涨，美股受中美贸易摩擦可能缓和的情绪提振表现较好[5] - 商品市场方面，原油价格因需求端担忧和地缘政治局势缓和继续下跌，黄金价格在避险情绪推升下再创历史新高，周内COMEX黄金价格达4267.90美元/盎司[5][24] - 利率方面，国内中债1Y国债收益率上行6.93BP至1.4434%，10Y国债收益率下行2.14BP至1.8246%；美债收益率下行，2Y美债收益率下行6BP至3.46%，10Y美债收益率下行3BP至4.02%[5][24] - 美元指数收于98.5512，周下跌0.29%；离岸人民币对美元升值0.29%[5] 国内权益市场与行业表现 - 10月17日当周，A股市场风格表现为金融 > 消费 > 周期 > 成长，日均成交额为21766亿元，较前值25869亿元下降[6] - 申万一级行业中，仅4个行业上涨，27个行业下跌，涨幅靠前的行业为银行(+4.89%)、煤炭(+4.17%)、食品饮料(+0.86%)，跌幅靠前的行业为电子(-7.14%)、传媒(-6.27%)、汽车(-5.99%)[6] - 上交易日（10月20日）上证指数大幅回落76点，跌幅1.95%，收于3839点，跌破多条短期均线支撑位，大单资金净流出超503亿元[17] - 行业板块中，贵金属板块逆市上涨1.21%，光伏设备(-6.48%)、其他电源设备(-6.38%)、电网设备(-5.89%)等板块跌幅居前[19][22] 宏观经济与政策动态 - 国内9月进出口双双回升，贸易顺差继续扩大；CPI月环比略回升，PPI环比降幅收窄，后续关注三季度GDP数据公布[7] - 9月金融数据显示，社会融资规模存量同比增长8.7%，较前值8.80%放缓；M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M2-M1剪刀差收窄至年内新低[10] - 9月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，均环比持平，同比分别下降40BPS和25BPS[10] - 财政部数据显示，前三季度印花税收入3142亿元，同比增长34.5%[15] - 国务院常务会议部署推动物流降本提质，建设现代物流体系，并加快绿色贸易发展[15] - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略项目及化解存量隐性债务[16] 银行业“量价质”跟踪 - 9月社融口径人民币贷款增加16080亿元，同比少增3662亿元，结构上企业中长期贷款增加9100亿元（同比少增500亿元），企业短期贷款增加7100亿元（同比多增2500亿元）[11] - 政府债券发行力度放缓，9月新增11886亿元，同比少增3471亿元[11] - 信贷结构优化聚焦，居民领域向消费、经营倾斜，对公领域向小微、科创、绿色等领域倾斜，5000亿元新型政策性工具将在第四季度密集落地，用于补充项目资本金，有望撬动银行配套中长期贷款[12] - 季末存款季节性回流，M1增速改善，存款继续活化，原因包括汇率预期改变促使企业结汇、财政资金下沉、理财赎回资金活化及中小企业账款周期缩短等[13] 资产配置建议与市场展望 - 资产配置方面，看好人工智能发展规划在应用端发展对算力需求的提升，带动芯片产业链新的需求空间；看好黄金、有色等业绩向好的方向；建议适当配置债券以及红利板块[7] - 利率与汇率方面，资金面宽松格局有望延续，人民币对美元汇率预计短期在7.10-7.20区间震荡[8][9] - A股市场技术条件走弱，需观察60日均线支撑力度，在量价指标明显修复前建议保持谨慎[17][18][20]

市场回顾与展望 - 恒生指数收报25,247点，单日下跌2.48%，年初至今累计上涨25.86% [5] - 恒生指数预计将守住25,000点关口，相当于未来12个月预测市盈率12倍 [2] - 中美关系再度紧张，美国计划自11月1日起对中国额外征收100%关税，并对全部关键软件实施出口管制，预计将加剧市场波动性 [2] - 美国联邦储备局9月宣布减息0.25厘，符合市场预期，利率点阵图显示官员预计今年余下两次会议亦各减息0.25厘 [4] - 内地国庆中秋假期人均消费下跌，显示消费力疲软，港股企业盈利未见改善 [2] 全球市场表现 - 美股三大指数表现分化，道琼斯指数收报46,191点（+0.52%），标普500指数收报6,664点（+0.53%），纳斯达克指数收报22,680点（+0.52%） [5] - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX指数收报23,831点（-1.82%），法国巴黎CAC指数收报8,174点（-0.18%） [5] - 商品市场方面，纽约期油报57.54美元（+0.14%），黄金报4,251.82美元（-1.73%），铜报10,605美元（-0.40%） [5] - 美元指数报98.43（+0.10%），美元兑日圆报150.61（+0.12%），美元兑CNH报7.1268（+0.03%） [5] 宏观经济焦点 - 中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [9] - 中国人民银行行长潘功胜表示，贸易政策不确定性和地缘政治紧张局势持续扰乱产业链供应链，财政脆弱性叠加金融脆弱性可能引发市场动荡 [9] - 人民银行将实施好适度宽松的货币政策，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，丰富维护金融稳定的政策工具箱 [9] - 人民币跨境支付系统（CIPS）2024年处理跨境人民币业务175万亿元，按年增长43%，“十四五”以来年均增长40.3% [9] - 国际货币基金组织（IMF）指出，由于中国和美国之间再度出现摩擦，全球经济增长面临“重大下行风险”，若风险成真可能削弱经济增长0.3个百分点 [11] 行业与政策动态 - 国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，人工智能（AI）作为重大科技进步，推动金融最大生产可能性边界向外移动完全可以期待 [9] - 中国科技巨头已暂停在香港发行稳定币的计划，反映当局对私营机构发展稳定币存在忧虑 [9] - 内地半导体龙头士兰微拟在厦门投资建设12英寸高端模拟集成电路芯片生产线，项目规划总投资200亿元人民币 [9] - 比亚迪及吉利汽车根据要求备案召回计划，合共召回逾16.1万辆汽车，涉及安全隐患 [9] - 2025年中国冰雪产业规模预计将突破1万亿元人民币大关，达到10,053亿元，到2030年有望突破1.5万亿元 [10] 企业消息与业绩 - 阿里巴巴与蚂蚁集团计划投资约72亿元购置铜锣湾港岛壹号中心最高的13层写字楼作为香港总部，涉及总楼面面积约30.16万方呎 [13] - 周大福第二财季零售值按年增长4.1%，其中港澳及其他市场增11.4%，内地同店销售增长7.6% [13] - 紫金黄金国际首9个月实现矿产金32吨，净利润9.05亿美元；紫金矿业第三季股东应占盈利145.72亿元人民币，按年增长57.14% [13] - 中国人寿发盈喜，预计首三季归属股东净利润约1,567.85亿元到1,776.89亿元人民币，按年增长约50%到70% [13] - 安能物流获大钲资本、淡马锡及淡明资本组成的投资者财团提出可能私有化建议 [13] 新股与资本市场动态 - 三一重工今日起招股，发售5.8亿股H股，每股招股价介乎20.3元至21.3元，集资最多123.63亿元 [12] - 剑桥科技今日起招股，发售6,701.05万股H股，每股招股价不超过68.88元，集资最多46.16亿元 [12] - 滴普科技今日起招股，发售2,663.2万股H股，每股招股价26.66元，集资最多7.1亿元 [12] - 八马茶业今日起招股，发售900万股H股，每股招股价介乎45元至50元，集资最多4.5亿元 [12] - 文远知行及小马智行均已通过港交所上市聆讯 [12]

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额进一步减至827.99亿港元[1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元[1] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强[1] - 上周五港股三大指数集体下挫，恒生指数跌2.48%至25247.10点，恒生科技指数跌4.05%，国企指数跌2.67%[1][5] - 科网股全线下跌，百度、阿里巴巴、美团、快手跌超4%，网易、小米、联想跌超3%，芯片股大跌，中兴通讯跌超12%，苹果概念跌幅居前，鸿腾精密跌超10%，电力设备股走弱，哈尔滨电气跌超9%[1][5] - 全周来看，港股恒指、国企指数及科技指数分别收跌3.97%、3.70%和7.98%[3] 美股市场表现 - 美股上周五三大指数齐扬，道琼斯工业平均指数、标普500指数及纳斯达克指数均高收0.5%[2] - 大型科技股个别走势，苹果升2%，英伟达、Meta Platforms涨幅不足1%，特斯拉涨幅达2.5%，亚马逊则下跌0.7%[2] - 区域银行股出现反弹，富瑞金融、Zions Bancorp上周五均反弹近6%，区域银行反弹1.6%，但全周仍跌约2%[2] 市场展望与投资主线 - 港股市场优势在于较低估值以及交易渐趋活跃，科技自立自强仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇[3] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块[3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] 市场热点与行业动态 - 工业和信息化部开展城域"毫秒用算"专项行动，计划2027年基本形成城域范围内算力中心间接入时延1毫秒以内，建议关注受益于AI浪潮的运营商及AI服务器供应公司中国联通、中兴通讯[9] - 9月销售各类平地机634台，同比增长21.9%，其中国内销量99台同比增长6.45%，出口量535台同比增长25.3%[9] - 1-9月共销售平地机6284台，同比增长6.73%，其中国内销量1122台同比增长30.6%，出口5162台同比增长2.64%[9] - 1至8月我国工程机械进出口贸易额为403.98亿美元，同比增长11%，其中进口金额18亿美元同比增长2.84%，出口金额385.97亿美元同比增长11.4%[9] - 工程机械行业正全面走向电动化与智能化从而实现行业高端化，建议关注相关行业龙头公司中联重科、三一国际[9] 重点公司推荐 - 中航科工是香港资本市场唯一的航空高科技军民通用产品及服务旗舰公司，2025年上半年实现收入374.65亿元人民币，较上年同期增加11.43%[10] - 中航科工上半年研发费用21.70亿元人民币，较上年同期增加6.84%，归属于母公司所有者的净利润为10.30亿元人民币，较上年同期减少17.67%[10] - WIND一致预期预计中航科工2025年与2026年归母净利润分别是25.1亿元与29.3亿元人民币，当前股价对应PE分别12倍与10倍左右[10] 公司信息与市场数据 - 中国移动再行使换股权增持浦发银行近1.5亿股，小米集团回购1070万股涉资4.94亿元[11] - 顺丰控股9月营业收入270.07亿人民币增加8.78%，紫金矿业第三季净利润145.72亿人民币增长57.1%[11] - 紫金黄金国际Q3净利润3.85亿美元，大唐新能源9月完成发电量按年微降0.25%[11] - 三一重工招股价20.3-21.3港元，每手200股，招股截止日2025年10月20日，上市日期2025年10月23日[13] - 广和通招股价19.88-21.5港元，每手200股，招股截止日2025年10月17日，上市日期2025年10月22日[13] - 聚水潭招股价30.6港元，每手100股，招股截止日2025年10月16日，上市日期2025年10月21日[13] - 海西新药招股价69.88-86.4港元，每手50股，招股截止日2025年10月14日，上市日期2025年10月20日[13]

策略观点 - 黄金行情定价核心已从交易价值转向储备价值，逆全球化与美元信用裂痕扩张驱动金价主升浪 [1][6] - 全球央行购金与金价脱敏，95%央行计划未来12个月继续增持黄金，构成金价长牛最大保障 [7] - 美元信用危机类似1970年代，美国制造业空心化或致石油美元体系难重建，黄金有望开启长期牛市 [8][9][10] - 美联储降息驱动跨境资本回流，中国制造/消费类资产将重启黄金时代，配置【有/新/高】组合（有色/新消费/高端制造） [56][57][60] 宏观政策 - 十五五规划不设经济增长目标，年度目标预计维持5%左右，重点扩大内需与科技创新 [2][11] - 十四五前四年内需对经济增长贡献率87%，最终消费贡献率59.6%，十五五将强化民生保障促消费 [12] - 规划强调绿色发展，非化石能源消费比重2024年达19.8%，2030年目标25% [14] - 四中全会聚焦安全与发展，Q4稳增长诉求提升，降准降息仍有空间 [39][40] 公司业绩与展望 海康威视（计算机） - 2025年前三季度营收657.58亿元（+1.18%），归母净利润93.19亿元（+14.94%），经营现金流136.97亿元（+426%） [17][18] - 境外主业除美加印外保持两位数增长，创新业务如机器人、汽车电子高速增长 [17] - 预计2025-2027年归母净利润140.40/155.57/173.44亿元，AI大模型与数字化建设驱动增长 [3][19] 思源电气（电力设备） - 2025年前三季度营收138.27亿元（+32.86%），归母净利润21.91亿元（+46.94%），海外业务占比提升驱动盈利 [21] - 存货同比增44.58%至50.27亿元，合同负债28.96亿元，订单饱满支撑业绩释放 [21][22] - 预计2025-2027年归母净利润29.03/37.32/48.05亿元，储能业务有望快速放量 [4][22] 福耀玻璃（汽车） - 2025年前三季度营收333.0亿元（+17.6%），归母净利润70.6亿元（+28.9%），高附加值产品占比提升 [24][26] - 汽玻单价从2018年164元/㎡升至2024年229元/㎡，智能化趋势推动量价齐升 [26] - 预计2025-2027年归母净利润94/106/124亿元，全球市占率有望进一步提升 [26] 藏格矿业（有色金属） - 2025年前三季度归母净利润27.51亿元（+47.26%），Q3净利润9.51亿元（+66.49%），碳酸锂业务10月复产 [31][33] - 氯化钾售价2919.81元/吨（+26.88%），参股巨龙铜业贡献投资收益19.50亿元 [32] - 预计2025-2027年EPS为2.19/3.12/3.96元，锂业务复产与铜矿扩产支撑业绩 [33] 图南股份（有色金属） - 2025年前三季度营收8.59亿元（-20.5%），归母净利润1.23亿元（-52.2%），沈阳子公司产能爬坡拖累业绩 [28] - 存货环比增33.2%至7.50亿元，应付账款环比增174.7%，订单备货积极 [29] - 预计2025-2027年归母净利润2.8/4.2/5.3亿元，新产能释放后景气可期 [29] 行业动态 核聚变（专用设备） - BEST项目总投资85亿元，2027年建成，近期招标金额约2.11亿元 [35][36][37] - 2024年全球可控核聚变市场规模3315亿美元，关注超导磁体、真空室、电源等产业链机会 [37] TMT（计算机） - AI算力需求强劲，台积电Q3净利润增39%，资本支出97亿美元 [80] - 存储行业复苏，DRAM/NAND价格有望持续上涨，国产算力驱动企业级存储需求 [81] - 游戏行业2025年上半年收入1680亿元（+14%），AI应用商业化提速 [82][84] 电力设备与新能源 - 锂电材料价格上涨，六氟磷酸锂国产报价7.9万元/吨（+13.67%） [86] - 9月国内新型储能新增装机3.08GW/9.17GWh（同比+205%），特高压规划扩容 [87] - 光伏获节能降碳20%补贴，零碳园区建设带来政策红利 [89] 交通运输 - 9月快递业务量同比增12%，顺丰业务量增31.81%，A股快递公司单票收入同比转正 [94] - 民航第41周旅客量1620.6万人次（+11.2%），经济舱票价788.9元（+16.5%） [93] 市场与资金流向 - A股估值收缩，银行PB处于历史22.8%分位数，防御属性凸显 [62][63] - 内地黄金ETF规模突破2000亿元，金融板块ETF净流入居前 [71][72] - 存款搬家趋势放缓，9月非银存款增速回落至9.67%，债市震荡中防御为主 [51][52]

核心观点 - 报告基于2025年1-9月财政收支数据及近期市场事件进行分析，指出财政收入增速持续回升但仍低于支出增速，反映积极财政政策[5] 同时，中美贸易关系出现缓和迹象，有利于资本市场企稳[10] 多个行业展现出结构性机会与挑战[9][11][13][14][17][19] 财政收支概况 - 1-9月全国一般公共财政收入同比增长0.5%，连续三个月回升，较1-8月回升0.2个百分点[5] 其中中央收入同比增长-1.2%，地方收入同比增长1.8%[5] - 1-9月全国一般公共财政支出同比增长3.1%，与1-8月持平[5] 其中中央支出同比增长7.3%，地方支出同比增长2.4%[5] - 财政收入增速显著低于财政支出增速2.6个百分点[5] - 1-9月政府性基金收入同比增长-0.5%，较1-8月回升0.9个百分点，其中国有土地使用权出让收入同比增长-4.2%，较1-8月回升0.5个百分点[5] - 1-9月政府性基金支出同比增长23.9%，较1-8月回落6.1个百分点[5] 税收收入分析 - 1-9月全国税收收入同比增长0.7%，较1-8月回升0.7个百分点[6] - 证券印花税收入增速最高，达103.4%，较1-8月大幅回升21.7个百分点[6] - 个人所得税收入增速为9.7%，排名第二，较1-8月回升0.8个百分点[6] - 国内增值税增速为3.6%，排名第三，较1-8月回升0.4个百分点[6] - 消费税增速为2.2%，排名第四，较1-8月回升0.2个百分点[6] - 企业所得税增速为0.8%，排名第五，较1-8月回升0.5个百分点[6] - 外贸企业出口退税收入增速为-8.6%，车辆购置税增速为-16.2%，土地增值税增速为-17.6%，均较1-8月有所回升[6] - 1-9月非税收入同比增速为-11.4%，较1-8月大幅回落7.6个百分点，反映企业经营环境改善[7] 产业综合组观点 - 中美经贸牵头人举行视频通话并同意下周会谈，特朗普表示对中国加征100%关税不可持续，中美贸易争端进入缓和期，有利于国内资本市场企稳回升[10] - 思特威预计2025年前三季度营业收入61-65亿元，同比增长45%-54%[10] 按中值计算第三季度营业收入25.1亿元，同比增长43.6%[10] 预计前三季度扣非归母净利润6.46-7.26亿元，同比增长112%-138%[10] 国产CIS芯片性能已与索尼三星看齐，行业将进入快速进口替代周期[10] - 思源电气2025年前三季度营业总收入138.27亿元，同比上升32.86%，归母净利润21.91亿元，同比上升46.94%[11] 第三季度营业总收入53.3亿元，同比上升25.68%，归母净利润8.99亿元，同比上升48.73%[11] 1-8月全国电网工程完成投资3796亿元，同比增长14.0%，AI数据中心建设将拉动全球电网设备需求[11] 先进制造组观点 - 石大胜华预计前三季度归母净利润亏损4900万元至7500万元，同比骤降534.97%至765.77%[13] Q3归母净利为-1866万元至734万元，亏损改善幅度为30.34%至127.39%[13] 业绩下滑主因市场竞争激烈及期间费用增加，预计2025年底至2026年行业将完成产能出清[13] - 华友钴业第三季度实现营业收入217.44亿元，同比增长40.85%，归母净利润15.05亿元，同比增长11.53%[14] 盈利能力增强得益于产业一体化优势及钴价回升，硫酸钴价格从53500元/吨上涨至86500元/吨[14] 预计Q4业绩仍可保持高位[15] 消费组观点 - 双节期间白酒市场消费降级趋势凸显，高端酒（100元以上）销售额同比下降约27%，低端酒（100元以下）降幅控制在10%以内[17] 茅台与剑南春展现较强抗风险能力，次高端品牌普遍遭遇25%-40%下滑[17] - 2025年第三季度食品、酒水、日化品类线下销售额同比下降12.3%，订单数同比下滑4.5%，客单价同比下降8.2%[17] 消费预算缩减与价格下行是核心拖累因素[17] 债券研究组观点 - 上周债市迎来修复，收益率普遍下行，曲线牛平[19] 权益市场回调及央行资金呵护使得超长端领涨债市[19] - 中美贸易战缓和推动风险偏好走强，可能带动国内股市回升，债券价格下跌[19]

核心观点 - 2025年10月17日，A股市场整体表现疲弱，主要指数全线下跌，成交额略有放大至19544亿元 [1][5][10] - 美股市场表现相对强劲，三大指数全线收涨，部分科技股和中概股表现活跃 [2][5] - 中美高层举行经贸视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商，释放积极信号 [3][11][12] - 全球宏观经济政策协调与多边合作成为焦点，科技自主创新与国际航运合作被重点强调 [13][15][16] 国内市场表现 - 上证综指收于3839.76点，下跌1.95%；深证成指收于12688.94点，下跌3.04%；创业板指下跌3.36%；科创50指数下跌3.77% [1][5][10] - 万得全A市场成交额为19544亿元，较前一日略有增加 [1][10] - 30个中信一级行业全线下跌，电力设备及新能源、电子、汽车行业跌幅居前 [1][10] - 市场个股普跌，仅602只个股上涨，4783只下跌，44只个股涨停，31只个股跌停 [11] 海外市场表现 - 美国道琼斯指数上涨0.52%，标普500指数上涨0.53%，纳斯达克指数上涨0.52% [2][5] - 美国运通股价上涨超过7%，苹果公司上涨近2%，领涨道指 [2] - 万得美国科技七巨头指数上涨0.86%，特斯拉上涨超过2%，英伟达上涨0.78% [2][5] - 中概股多数上涨，富途控股涨幅超过4% [2] 重要新闻事件 - 中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [3][11][12] - 中国人民银行行长潘功胜出席第52届国际货币与金融委员会会议，强调加强全球宏观政策协调和维护多边贸易体系的重要性 [3][13][14] - 科技部部长阴和俊主持召开“十五五”国家科技创新发展工作座谈会，强调加快实现高水平科技自立自强 [3][15] - 中国船东协会与波罗的海国际航运公会等三大国际航运机构签署合作谅解备忘录，聚焦绿色航运与科技航运创新 [3][16] 行业与商品数据 - 9月份皮卡市场销售4.6万辆，同比下降1.9%，环比增长14.6%；1-9月累计销售43.2万辆，同比增长11.2% [20] - 9月新能源皮卡销量0.4万辆，同比增长104%，环比增长31%；1-9月累计销量5.4万辆，增长440% [20] - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税，对进口客车征收10%的关税 [20]

.3 中州國際證券有限公司 研究部 2025 年 10 月 20 日 星期一 港股晨報 環球市場指數 | | | 漲跌(日) | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | | 香港股市 | | | | | 恒生指數 | 25,247 | -2.5% | 25.9% | | H股指數 | 9,012 | -2.7% | 23.6% | | 中國股市 | | | | | 上海綜合指數 | 3,840 | -2.0% | 14.6% | | 深證成份指數 | 12,689 | -3.0% | 21.8% | | 滬深300指數 | 4,514 | -2.3% | 14.7% | | 其他新興國家 | | | | | 巴西IBOVSPA指數 | 143,399 | 0.8% | 19.2% | | 亞洲股市 | | | | | 日經指數 | 47,582 | -1.4% | 19.3% | | 韓國綜合指數 | 3,749 | 0.0% | 56.2% | | 富時新加坡指數 | 4,329 | -0.6% | 14.3% | | 歐美股市 | | | | | 道鐘斯工業指數 | 46,191 ...

实时热点 - 特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税[4] - 瑞银上调全球股市评级尤其看好中国科技股[4] - 9月新开两融户20.54万户创年度新高，同比增288%[4] - 国常会推动人工智能等与物流深度融合[4] - 我国生成式人工智能用户规模超5亿[4] - 三部门扩大海南离岛免税商品范围[4] - 财政部等三部门调整风力发电等增值税政策[4] - 武汉经开区购买首套新房可享受最高4万元贷款利息补贴[4] - 苹果iPhone Air预售5分钟售罄[4] - 比亚迪召回部分唐、元Pro汽车，共计115,783辆[4] 美国债市 - 2年期美债收益率涨4.77个基点报3.466%[4] - 5年期美债收益率涨5.19个基点报3.595%[4] - 10年期美债收益率涨4.00个基点报4.013%[4] 新股资讯 - 八马茶业招股日2025-10-20，代码6980[5] - 剑桥科技招股日2025-10-20，代码6166[5] - 三一重工招股日2025-10-20，代码6031[5] - 滴普科技招股日2025-10-20，代码1384[5] 经济数据 - 波罗的海干散货指数收2069.00，涨1.12%[5] - CME比特币期货收107,220.00，跌1.13%[5] - ICE布油收61.34，涨0.46%[5] - 伦敦金现收4251.45，跌1.73%[5] - 美元兑人民币(CFETS)收7.13，涨0.02%[5] - 纳斯达克指数收22679.97，涨0.52%[5] - 道琼斯工业指数收46190.61，涨0.52%[5] - 美元指数收98.56，涨0.21%[5] - 标普500收6664.01，涨0.53%[5] - 日经225收47582.15，跌1.44%[5] - 恒生指数收25247.10，跌2.48%[5] - 恒生中国企业指数收9011.97，跌2.67%[5] - 恒生科技指数收5760.38，跌4.05%[5] - 恒生期货收32569.04，跌2.62%[5] - 上证指数收3839.76，跌1.95%[5] - 深证综指收2396.92，跌2.72%[5] - 沪深300收4514.23，跌2.26%[5] - 创业板指收2935.37，跌3.36%[5]

港股市场表现 - 港股三大指数集体下行，恒生指数跌2.5%，国企指数跌2.7%，恒生科技指数跌4.1%，大市成交金额3146亿元，主板总卖空金额532亿元，占可卖空股票总成交额比率上升至19.31% [2] - 南向资金净流入约63亿元，港股通十大成交活跃股中，北水净买入最多的是美团、中海油、小米集团，净卖出最多的是阿里巴巴、中芯国际、华虹半导体 [2] - 多数板块下跌，科技板块沽压严重，芯片股跌幅显著，医药板块普遍调整，电力设备、风电、核电等电力相关板块整体走弱，券商板块多数回落，明星科网股和云计算等科技板块明显承压 [3] - 市场风险偏好较低，题材板块轮动加剧 [3] 美股市场动态 - 美股周五反弹收高，市场试图走出信贷风险担忧阴影，中美经贸双方进行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商，美国总统特朗普确认月底中美元首会晤有望如期举行，缓解贸易紧张局势担忧 [4] - 美国区域银行五三银行业绩胜预期，信贷损失拨备低于市场预估，Truist Financial第三季度信贷损失拨备亦低于预期，地区性银行股价出现反弹 [4] 市场展望 - 随着中美贸易战紧张情绪缓和，美股反弹，港股市场短期亦会跟随做好，但资本市场对月底中美元首会面仍持审慎观望态度，预期股市宽幅波动格局在短期内持续 [5] 香港中旅业务重组 - 公司宣布剥离旅游地产业务，将5个项目重组至私人公司持有，包括珠海海泉湾、咸阳海泉湾、安吉度假村、深圳大空港项目、成都金堂项目，拟剥离部分2023/2024/2025H1收入分别为6.29/4.59/1.47亿港元，净亏损4.61/2.39/1.92亿港元 [7] - 分派完成后，公司保留并聚焦原有业务，包括旅游景区及相关业务、旅游证件及相关业务、酒店业务、客运业务 [7] 股东分派方案 - 股东可选实物分派或现金分派，现金分派每股支付0.336港元，约为公告日期前最后一个交易日收盘价每股1.53港元的21.96%，沪（深）港通股东将直接收取现金分派 [8] - 公司建议将股本账内的进账由92.22亿港元削减85亿港元至7.22亿港元，产生的85亿港元进账转拨至保留溢利，作为可供分配储备动用 [8] 冰雪业务布局 - 公司收购吉林省松花湖国际度假区开发有限公司75%股权和北京万冰雪体育有限公司75%股权，松花湖公司持有吉林省松花湖滑雪度假区，万冰雪公司以雪场开发策划、运营管理为核心业务，累计管理9家知名雪场 [9] - 预计项目在今年11月进行并表，有望带来业绩增量，公司表示将积极响应国家号召，发展冰雪经济 [9] 业绩展望 - 公司上半年业绩有所下滑，主要受旅游景区业务负面影响，剥离旅游地产业务后预计报表端将改善，酒店业务持续增长，客运业务相对稳定，旅游证件业务将回归正常水平 [10] - 在消费复苏和旅游回暖带动下，整体业绩预计在下半年改善，冰雪业务并表将为业绩带来增量，根据彭博一致预期，2025/2026/2027年PE分别为148.24/23.57/19.19x [10]