市场总览 [1][4][5] - 2025年9月3日上证指数下跌1.16%，沪深300下跌0.68%，科创50下跌1.64%，中证1000下跌1.46%，创业板指上涨0.95%，恒生指数下跌0.6% [4][5] - 当日表现最好的行业是综合（+1.64%）、通信（+1.61%）、电力设备（+1.44%），表现最差的行业是国防军工（-5.83%）、非银金融（-3.05%）、计算机（-2.71%） [4][5] - 全A总成交额达23956.82亿元，南下资金净流入55.09亿港元 [4][5] 债券市场专题研究观点 [2][6][7] - 居民存款搬家驱动本轮权益牛市，但存款向非银机构或资管产品转移时，银行负债端总体量不变，债券投资规模保持稳定 [6] - 存款搬家不等于股市虹吸债市资金，混合类/固收加类产品规模增长可能驱动风险偏好较高的债市资金体量增长 [6] - 债市资金具有一定刚性，部分产品投向债券的最低比例有规定，股债两市资金不完全可流动，权益牛市对债市资金的虹吸作用有限 [6] - 截至2025年8月29日，沪深两市两融余额升至2.25万亿元，较7月初显著增长，但上交所新增开户数265万户未明显放量，反映"大户"先于"散户"入场 [7] 徐工机械公司点评 [3][8][9] - 徐工机械推出机械行业最大股权激励计划之一，旨在迈向全球工程机械龙头 [3][8] - 公司混改效益凸显，股权激励计划落地后业绩有望释放 [9] - 投资机会包括国内市场需求筑底回升及海外市占率提升，催化剂为订单超预期、地产/基建/矿业投资增速超预期等 [9]

宏观经济与汇率 - 人民币汇率近期升值属于"补涨"，2025年前8个月美元指数贬值约10%，而人民币兑美元汇率同期升值幅度仅约2.3%，CFETS人民币汇率指数6月后触底回升至96.57，升值幅度超过同期人民币兑美元汇率 [5] - 国内权益市场升温和美联储偏鸽派表态是人民币汇率上涨的关键触发因素，8月以来国内主要指数录得较大涨幅，吸引海外资金及出口企业结汇资金进入，美联储9月大概率降息25bp抑制美元指数 [6] - 人民币汇率后续或仍偏升值但短期或有震荡，2025年1-7月我国累积近7000亿美元贸易顺差但平均结汇率仅为52.75%，若权益市场持续表现有望提升结汇率，但日本政局动荡等不确定性可能支撑美元指数 [8] - 人民币汇率长期取决于国内经济表现，不宜高估短期升值斜率与幅度，央行可能进行引导防止快速升值不利于出口，汇率波动可能放大 [9] 市场策略与资金流向 - 非宽基ETF规模快速扩张，6-8月净流入达到2279亿元，主题型、行业型、策略型ETF净流入逐月加速，而宽基型ETF连续3个月净赎回1978亿元 [11][12] - 居民资金入市方式由主动基金变为ETF，因ETF产品丰富度高、弹性高、渠道便利性高、费用低、决策成本低，主动管理新发规模上行乏力尽管入市条件具备 [13] - ETF流入强化"龙头"风格，权重股重要性提升，微盘股缺乏ETF产品承接可能呈现主题性、短期性、波动性行情，行业间涨幅差异扩大使得"选行业"可能比"选股"更重要 [15] 光伏行业 - 光伏行业产能严重过剩，硅料至组件各环节名义产能均超1200GW，硅料价格从2022年30万元/吨跌至2025年6月底3.5万元/吨，主产业链上市公司2025年二季度合计扣非净亏损仍超百亿，已连续7个季度亏损 [18] - 反内卷持续深化，工信部等六部门联合召开光伏产业座谈会规范行业竞争秩序，硅料收储方案与行业自律推进，7月以来成交价持续回暖，9月1日多晶硅报价上调至棒状硅55元/千克、颗粒硅49元/千克 [19] - 2025年二季度主产业链各环节仍普遍亏损，专业化企业整体业绩优于一体化企业，硅料、硅片环节持续深度亏损，各家企业净利率均超-10%，辅材环节盈利表现优于主链多数企业实现不亏或微利 [20] 化工行业 - 2025年H1化学原料及化学制品制造业营业收入44635.9亿元累计同比+1.4%，利润总额1814.6亿元累计同比-9%，固定资产投资完成额累计同比-1.1% [23] - 基础化工行业2025年H1实现营收11707亿元同比+3.5%，归母净利润731.7亿元同比+2.7%，销售毛利率17.2%同比+0.47pcts，归母净利率6.3%同比+1.25pcts [24] - 石油石化行业剔除两桶油后2025年H1实现营收8893.7亿元同比-7.3%，归母净利润818.1亿元同比-13.5%，销售毛利率21.3%同比+1.52pcts，归母净利率9.2%同比+0.96pcts [25] 医药公司业绩 - 阳光诺和2025Q2营收3.59亿元同比增长15.73%环比增长55.72%，归母净利润1.00亿元同比增长32.23%环比增长238.91%，毛利率54.87%同比提升1.8pct环比提升8.3pct [28] - 昊帆生物2025H1营收2.70亿元同比增长20.10%，归母净利润7588万元同比增长15.31%，下游以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的GLP-1药物销售快速放量 [32] - 奥锐特2025上半年收入8.22亿元同比+12.50%，归母净利润2.35亿元同比+24.55%，毛利率60.11%同比+5.42pct，多肽原料药快速放量 [36] - 博瑞医药2025上半年收入5.37亿元同比-18.28%，归母净利润1717万元同比-83.85%，研发投入3.48亿元同比+144.07%占营业收入64.83%，BGM0504注射液2型糖尿病和减重两项适应症国内III期临床试验已完成全部入组 [51][53] 食品饮料公司 - 山西汾酒2025H1收入239.6亿元同比+5.4%，归母净利润85.2亿元同比+1.1%，2025Q2收入74.4亿元同比+0.4%，归母净利润18.6亿元同比-13.5%，产品结构下移导致毛利率下降 [40][43] - 五粮液2025H1收入527.7亿元同比+4.2%，归母净利润195.0亿元同比+2.28%，2025Q2收入158.3亿元同比+0.1%，归母净利润46.3亿元同比-7.6%，普五控量挺价效果一般，较低价位产品增长较快影响结构 [45][47] 非银金融公司 - 国联民生并表民生证券后2025H1营业收入40.1亿元同比+269%，归母净利润11.3亿元同比+1185%，经纪业务净收入9.05亿同比+224%，投行净收入5.3亿元同比+214%，投资收益21亿同比+456% [55][56][57] - 兴业证券2025H1营业总收入54.0亿元同比+29%，归母净利润13.3亿元同比+41%，经纪业务净收入12.4亿元同比+34%，投资收益17.7亿元同比+49% [64][65][66] - 财通证券2025H1营业总收入29.6亿元同比-2%，归母净利润10.8亿元同比+17%，经纪净收入8.1亿元同比+42%，投行业务净收入2.2亿元同比-22% [82][83] 煤炭开采公司 - 山煤国际2025H1营业收入96.6亿元同比-31.28%，归母净利润6.5亿元同比-49.25%，2025Q2归母净利润4亿元环比+56.9%，原煤产量1782.1万吨同比+15.86%，吨煤售价519.9元/吨同比-21.26% [59][60] - 广汇能源2025H1营业收入157.5亿元同比-8.7%，归母净利润8.5亿元同比-40.7%，原煤产销量2686.9/2474.1万吨同比+175.1%/+84.9%，天然气产销量34460/152233万方同比-6.0%/-30.1% [69][70] - 平煤股份2025H1营业收入101.2亿元同比-38.0%，归母净利润2.6亿元同比-81.5%，商品煤销量1173.7万吨同比-13.0%，吨煤售价767.3元/吨同比-29.4% [73][74] 商贸零售与地产公司 - 迪阿股份2025H1营收7.86亿元同比+1.0%，归母净利润0.76亿元同比+131.6%，2025Q2营收3.78亿元同比+7.5%，归母净利润0.55亿元同比+1547.9%，销售费用率46.6%同比-9.6pct [77][78] - 大悦城2025年上半年营业收入152.31亿元同比减少5.29%，归母净利润1.09亿元同比由负转正，购物中心实现销售额约220亿元同比增长12.2%，客流量2亿人次同比增长19.6% [85][87]

核心观点 - 产业债投资策略建议关注新增发债主体因流动性和市场认知分歧带来的超额利差机会 尤其聚焦景气度较好行业如社会服务业以及城投子公司发行的信用风险可控债项 [2][10] - 海外市场在降息预期摇摆和关税裁定不确定性的背景下 黄金和VIX等避险资产受看好 铀行业龙头通过减产控价强化定价权 加密资产ETF净流入但价格回调 [12][14][16] - Robotaxi在高购买力市场如北美存在支付意愿溢价 定位高端需求 而国内更侧重To-B解决方案如RoboTruck的商业化落地 技术路线呈现乘用车与Robotaxi收敛趋势 [18][19] - 多家公司中报业绩表现分化 海鸥股份营收增长19.99% 马应龙治痔产品稳健增长 招商港口集装箱吞吐量增5.7% 华润微MOSFET在汽车电子和AI服务器领域拓展 吉冈精密受益新能源车轻量化需求 [25][38][44][55][59][60] 固定收益 - 2024年新增产业债发行主体133家 2025年1月1日至8月26日新增191家 主体集中于区县级和地市级国企 过半数评级AA+ 山东、江苏、广东、浙江等经济大省集中 [8] - 新增产业主体所发债券规模前五行业为综合337亿元、建筑装饰265亿元、社会服务176亿元、非银金融119亿元、房地产95亿元 [9] - 社会服务业受益国内旅游人数和收入持续回升 旅游业助力经济平稳健康发展 [9] 海外/教育研究 - 铀行业龙头Cameco下调2025年产量指引至1400万-1500万磅U3O8 明显低于此前1800万磅预期 头部企业主动调节供给节奏强化定价权 [12] - 本周加密核心资产现货ETF除周五外均为净流入 累计净流入4.41亿美元 全球加密货币总市值达3.75万亿美元 较上周3.97万亿美元有所下降 [14] - 30年国债收益率上升体现投资人对长久期风险定价 弱势美元指数助推贵金属上涨 黄金接近新高 [16] 汽车 - Waymo在北美较Uber/Lyft有较高溢价 用户核心关注安全性 价格敏感度较低 中东、欧洲、北美等高购买力市场Robotaxi定位高端需求 海外市场盈利空间可能更大 [19] - 以FSD V13为代表的乘用车智驾最高水平与Waymo存在数量级差距 重点关注特斯拉9月后V14版本体验与去安全员运营表现 [19] - RoboTruck、RoboVan、RoboBus、Robosweeper等To-B解决方案迎合企业主降本需求 在国内可能是商业化速度更快方向 [19] 市场数据 - 创业板指年初至今涨40.72% 北证50涨52.12% 上证指数跌1.16% 中证1000跌1.46% [3] 公司业绩与业务 - 海鸥股份2025H1营收7.75亿元同比增19.99% 归母净利润3488.11万元同比增25.31% Q2营收5.13亿元同比增35.98% 毛利率27.40%同比升2.01个百分点 [25][26] - 马应龙2025H1营收19.49亿元同比增1.11% 归母净利润3.43亿元同比增10.04% 治痔药品营收同比增超7% 大健康业务拥有200余个产品 [38][39][40] - 招商港口2025H1营收84.68亿元同比增6.19% 归母净利润26.27亿元同比增3.13% 集装箱吞吐量10120.7万TEU同比增5.7% 内地港口集装箱吞吐量7918.9万TEU同比增6.2% [43][44] - 华润微2025H1营收52.18亿元同比增9.62% 归母净利润3.39亿元同比增20.85% Q2营收28.63亿元同比增8.28% MOSFET产品在汽车电子、工业控制、AI服务器领域销售规模拓展 [54][55] - 吉冈精密2025H1营收3.35亿元同比增38% 归母净利润3230万元同比增23% 汽车零部件营收1.89亿元同比增32% 电子电器零部件营收9314万元同比增41% [57][59] 行业与市场动态 - 2025年1-6月中国新能源汽车产销完成696.8万辆和693.7万辆 同比增41.4%和40.3% 市占率提升至44.3% [60] - 公司通过收购帝柯布局欧洲 墨西哥子公司提升产能配套北美需求 以T客户为核心并拓展问界等新能源车企 [59][61] - 公司IGBT产品在工业控制和汽车电子销售占比超70% 车规产品批量供应动力总成、热管理、OBC等领域龙头客户 [55]

核心观点 - 黄金价格创历史新高突破3600美元 央行黄金持有量30年来首次超过美国国债[1] - 中国大模型企业级市场呈现爆发式增长 日均调用量较2024年下半年激增363%达到10万亿tokens[2] - 新能源汽车市场保持强劲增长 8月零售107.9万辆同比增长5% 渗透率达55.3%[3] - 机构主导的慢牛行情持续 大市值龙头公司表现强劲 科技股泡沫化程度不高[8][9][10] - 人工智能和商业航天成为科技领域重点投资方向 消费回暖和周期性品种盈利改善值得关注[10] 宏观经济动态 - 纽约黄金期货价格突破3600美元创历史新高 现货价格达每盎司3533美元以上[1] - 外国央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债[1] - 财政部拟续发行350亿元50年期超长期特别国债 票面利率2.10%[2][5] - 8月中国物流业景气指数50.9% 较上月回升0.4个百分点保持扩张态势[5][7] - 美国制造业PMI连续6个月低于枯荣线 8月录得48.7 10个行业出现收缩[5][8] 科技行业发展 - 中国企业级大模型市场前三名为阿里通义占比17.7% 字节豆包占比14.1% DeepSeek占比10.3%[2] - 沙利文调研覆盖700家企业 横跨金融、制造、互联网、消费电子、汽车等重点行业[2] - 中国-上海合作组织数字经济合作先行区落地天津滨海新区 聚焦数字领域协同合作[4] - 半导体行业资产整合事件频发 硬科技企业业绩呈现良好增长态势[9] 新能源汽车市场 - 8月新能源乘用车批发129.2万辆同比增长23% 渗透率53.6%[3] - 今年以来累计批发892.6万辆同比增长33% 累计零售753.5万辆同比增长25%[3] - 新能源市场零售较上月增长9% 厂商批发较上月增长9%[3] 重点公司动态 - 宁沪高速上半年营收94.06亿元同比下降5.56% 归母净利润24.24亿元同比下降11.81%[12] - 公司收费公路业务收入46.04亿元同比增长1.65% 毛利率提升2.51个百分点至63.21%[12] - 沪宁高速收入26.63亿元 日均收入同比增长8.18%[13] - 投资收益7.00亿元同比下降33.24% 主要因联营路桥公司收益下降和江苏银行分红周期变化[13][14] - 预计2025-2027年净利润分别为50.9亿、51.7亿和53.8亿 对应PE分别为13.3X、13.1X和12.6X[14] 市场投资策略 - 市场成交量创历史新高 增量资金入市热度持续上升[8] - 机构和大户主导行情 大容量龙头表现强劲[8][10] - 科技股将成为贯穿大周期牛市的核心板块 重点关注人工智能和商业航天[9][10] - 消费回暖和周期性品种盈利改善是重点关注方向[10] - 非银板块包括券商、保险及互联网金融有望获得超额收益[10] 推荐标的 - 东兴证券九月金股包括美格智能、甘源食品、金银河、捷捷微电、中国巨石、贵州茅台、中国神华、火炬电子、宁波高发、派克新材、金山办公等11只个股[4]

今日市场主要焦点 - 全球长期债息上扬导致美股受压 道指跌249点或0.55% 标指挫0.69% 纳指跌0.82%[8] - 美10年期国债收益率升至4.3043厘 英国30年期孳息升至5.72厘创高点[8] - 现货金连续六日上升 创每盎司3539美元新高[8] - A股两融余额升至2.29万亿元人民币 超过2015年高位2.27万亿元 刷新历史纪录[8][12] - 黄金ETF避险需求强劲 可配置GLD或IAU等产品[8] - 中国资产配置意愿上升 建议布局A股ETF如CSI300或沪深300指数ETF[8] - 雪球产品年化回报吸引 挂钩"两融活跃板块"的产品受专业及高净值客户追捧[8] 全球市场表现 - 恒生指数收25496.55点 跌120.87点或0.47%[14] - 恒生科技指数跌70.5点或1.22%[14] - 沪深300指数跌33.26点或0.74%[14] - 日经225指数逆势上涨121.70点或0.29%[14] - 德国DAX指数重挫550点或2.29%[14] - 恒指夜期收25445点 升36点或0.14%[16] - 香港大市成交3281.19亿港元[17] 重点公司动态 - AI初创公司Anthropic完成130亿美元新一轮集资 企业估值增至1830亿美元 较此前几乎翻3倍[10] - 投资管理公司简街资本第二季度净交易收入破纪录达101亿美元 超过华尔街所有大型银行[10] - 快仓智能已向港交所提交上市申请 计划集资至少1亿美元 去年完成逾一亿美元D轮融资后估值达10亿美元[12] - 蔚来第二季非公认会计准则经调整亏损收窄至41.27亿元人民币 好于预期[12] - 比亚迪战略投资和谐汽车海外新能源ICAR公司 以4000万美元认购约10%股份[12] 行业与板块表现 - A股两融主要净买入电子、电脑、通讯等板块[12] - 快递行业反内卷步伐加快 广东及浙江两地多家快递公司对电商客户上调快递费用[12] - 标普500指数11个行业中有2个上升9个下跌[17] - VIX波动率指数升6.51%报17.17[17] 经济数据表现 - 美国8月ISM制造业指数略升至48.7 逊预期 连续6个月低于50的盛衰分界线[10] - 美国8月制造业PMI终值回升至53[10] - 美国7月建筑开支按月跌0.1% 符合预期[10] - 中国8月制造业采购经理指数继续处于收缩区间[12] 投资推荐个股 - 三生制药上半年营业收入达43.6亿元人民币 归母净利润增至13.6亿元同比大增24.6% 主导产品特比澳在国内血小板生成素市场份额约63%[21] - 中国银行中期业绩显示营业收入同比增长3.6% 资产总额达36.79万亿元比去年底增长4.93%[21] - 力劲科技在压铸机及注塑机领域世界领先 超大型压铸机械仍具领先优势 与多家新能源汽车主机厂合作[21] - ASE Technology在全球半导体封测市场拥有超过30%市场份额 高階封裝产线直接受益于AI基础设施建设需求[23] - CEMEX受益于全球基础设施投资浪潮 美国2026年水泥需求预期回升 2027年加速增长[24]

益丰药房（603939）核心观点 - 2025年上半年实现营业收入117.22亿元（同比-0.34%），归母净利润8.80亿元（同比+10.32%），扣非净利润8.57亿元（同比+9.08%）[5] - 第二季度单季营业收入57.13亿元（同比-1.36%，环比-4.93%），归母净利润4.31亿元（同比+10.13%，环比-4.21%）[5] - 零售业务收入101.99亿元（同比-1.91%），加盟及分销收入11.69亿元（同比+17.20%），中西成药收入88.99亿元（同比+0.24%），中药收入11.49亿元（同比-1.34%），非药品类收入13.20亿元（同比-2.44%）[6] - 互联网业务销售收入13.55亿元（含税，占营业收入11.56%），其中O2O业务贡献9.44亿元（含税，占营业收入8.05%）[6] - 截至2025年6月30日，门店总数14,701家（含加盟店4,020家），报告期内新增门店289家（自建81家、加盟208家），关闭门店272家，净增17家[7] - 已取得医疗保险定点零售药店资格的门店10,186家，占直营门店总数95.37%，商保合作企业达双位数，覆盖门店数量破万[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.55亿元、19.92亿元、22.45亿元，EPS分别为1.45元、1.64元、1.85元[8] 快克智能（603203）核心观点 - 2025年上半年营业收入5.04亿元（同比+11.85%），归母净利润1.33亿元（同比+11.84%），扣非归母净利润1.13亿元（同比+16.46%）[11] - 第二季度营业收入2.54亿元（同比+12.54%），归母净利润6,654万元（同比+12.73%）[11] - 毛利率50.78%（同比+1.39个百分点），期间费用率24.31%（同比-0.81个百分点），研发费用率13.11%，研发费用金额同比+9.15%[13] - 销售净利率26.22%（同比+0.09个百分点），经营性现金流同比大幅增长，期末现金及现金等价物余额3.83亿元[13] - 高速连接器焊接设备进入多家英伟达核心供应商，为莫仕等连接器供应商提供精密电子组装设备[12] - 选择性波峰焊设备进入比亚迪产线，与博世集团、联合汽车电子、佛吉亚实现合作，为禾赛科技交付精密激光焊接及检测自动化产线[12] - 碳化硅微纳银（铜）烧结设备获得汇川、中车、比亚迪订单，高速高精固晶机获得成都先进功率半导体批量订单[12] - TCB热压键合设备预计2025年内完成样机研发并提供打样服务[12] - 预计2025-2027年归母净利润为2.52亿元、3.09亿元、3.78亿元，EPS为0.99元、1.22元、1.49元，对应PE为32倍、26倍、21倍[14] 爱柯迪（600933）核心观点 - 2025年上半年营收34.50亿元（同比+6.16%），归母净利润5.73亿元（同比+27.42%）[16] - 第二季度营收17.84亿元（同比+11.01%，环比+7.12%），归母净利润3.16亿元（同比+44.95%，环比+22.77%）[16] - 汽车类产品营收32.57亿元（同比+4.25%），工业类产品营收0.71亿元（同比-29.01%），外销收入17.91亿元（同比+1.25%），内销收入15.37亿元（同比+5.60%）[16] - 毛利率29.25%（同比+0.58个百分点），第二季度毛利率29.74%（同比+2.08个百分点，环比+1.01个百分点）[17] - 期间费用率9.47%（同比-3.67个百分点），财务费用率同比-3.55个百分点，第二季度期间费用率7.69%（同比-5.30个百分点），财务费用率同比-4.80个百分点[17] - 马来西亚基地再生资源生产进入量产准备阶段，墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段[18] - 收购卓尔博71%股权，卓尔博承诺2025-2027年净利润不低于1.42亿元、1.57亿元、1.74亿元，三年累计净利润不低于4.73亿元[19] - 预计2025-2027年归母净利润12.17亿元、15.10亿元、17.49亿元（原预测10.22亿元、12.99亿元、15.41亿元），EPS为1.24元、1.53元、1.78元（原预测1.04元、1.32元、1.56元），对应PE为16倍、13倍、11倍[20] 财经要闻 - 财政部、税务总局发布通知，划转充实社保基金国有股权及现金收益免征增值税和印花税，自2024年4月1日起执行[21] - 央行8月中期借贷便利(MLF)净投放3,000亿元，抵押补充贷款(PSL)净回笼1,608亿元，买断式逆回购净投放3,000亿元[21] - 国家主席习近平同俄罗斯总统普京会谈，强调中俄关系成为大国关系典范，双方合作成果显著[22] A股市场表现 - 上证指数下跌17点（跌幅0.45%），收于3,858点，深成指下跌2.14%，创业板指下跌2.85%[23] - 银行板块逆市上涨1.69%，贵金属、汽车零部件、电力、种植业与林业板块活跃[25] - 通信设备、元件、其他电源设备、半导体、电子化学品、其他电子等板块大跌超4%[25] - 半导体板块下跌4.49%，自4月以来波段涨幅超57%[26] - 融资余额22,724亿元，减少84.61亿元[30] - 10年期中债到期收益率4.2800%，上升5.00个基点，10年期美债到期收益率3.6600%，上升7.00个基点[30] - 美元指数98.3208，上升0.62%，美元/人民币(离岸)7.1384，上升32.00个基点[30] - COMEX黄金3,599.50美元/盎司，上涨2.37%，WTI原油65.59美元/桶，下跌0.94%，LME铜10,013.50美元/吨，上涨1.40%[30]

经济数据与市场表现 - 美国8月ISM制造业指数微升至48.7 低于市场预期[4] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1% 高于预期的2%[4] - 2年期美债收益率涨1.85个基点至3.637% 5年期涨2.77个基点至3.722% 10年期涨3.50个基点至4.260%[4] - 纳斯达克指数收报21279.63点 下跌0.82% 道琼斯工业指数收报45295.81点 下跌0.55% 标普500收报6415.54点 下跌0.69%[5] - 恒生指数收报25496.55点 下跌0.47% 恒生科技指数收报5728.46点 下跌1.22%[5] - 上证指数收报3858.13点 下跌0.45% 深证综指收报2414.46点 下跌2.04% 创业板指收报2872.22点 下跌2.85%[5] - 美元指数报98.31 上涨0.65% 伦敦金现报3532.41美元/盎司 上涨1.64%[5] - ICE布油报69.07美元 上涨1.35% CME比特币期货报112120美元 上涨3.08%[5] 行业与公司动态 - 前7个月中国软件业务收入同比增长12.3%[4] - 海外储能需求激增 国内电芯厂商订单排期已满[4] - 宇树科技宣布将在四季度提交IPO申请[4] - 英伟达否认H100/H200芯片短缺传闻 称库存充足可即时满足订单需求[4] - OpenAI斥资11亿美元收购Statsig公司[4] - 中国对俄罗斯试行免签政策于9月15日起实施[4] - A股8月新开户数达265万户 同比增长165%[4] 债券与地缘政治影响 - 国防支出可能推高债务水平 欧元区超长期国债面临抛压[4] - 波罗的海干散货指数报2024点 微跌0.05%[5]

核心观点 - 美国制造业PMI连续6个月低于荣枯线但新订单指数首次回到扩张区间[3] - 黄金价格创历史新高且保值能力强于美债 贵金属行业景气度提升[7] - 国内储能行业收益翻倍 电力市场化进程推动景气度提升[7] - 新能源汽车销量同比环比双增长 重卡领域同比增速达169%[9] - 飞行汽车试运营刺激高能量密度电池需求[9] - 全球动力电池装车量同比增长35.3% 中国企业占68.8%市场份额[10] - 爱奇艺营收下滑但AI技术与海外业务表现亮眼[13] 宏观经济组 - 8月美国制造业PMI为48.7 连续6个月低于50%荣枯线[3] - 新订单指数51.4 今年以来首次回到扩张区间[3] - 生产指数47.8% 从扩张区间回落至收缩区间[3] - 就业指数43.8 为20年6月以来次低水平[4] - 物价指数63.7 创4月以来新低但仍为最高分项[4] 产业综合组 - COMEX黄金期货涨2.42%至3601美元/盎司 现货黄金创3540美元历史新高[7] - 美国30年期国债价格从116跌至113 黄金保值能力强于美债[7] - 山东100MW/200MWh储能电站年收益达2000万元 较2023年翻倍[7] - 储能电站造价约2亿元 当前收益率水平较高[7] 先进制造组 - 8月新能源乘用车批发销量130万辆 同比增长24%环比增长10%[9] - 1-8月累计新能源车销量893万辆 同比增长34%[9] - 新能源重卡8月销量1.58万辆 同比增长169%[9] - 福田/联合重卡/三一重卡同比增幅分别达505%/684%/207%[9] - 飞行汽车续航170公里 售价30万美元 获3300份预订单[9] - 1-7月全球动力电池装车量590.7GWh 同比增长35.3%[10] - 宁德时代等6家中国企业市场份额合计68.8%[10] 消费组 - 爱奇艺上半年总营收66.3亿元 同比下滑11%[13] - GAAP净亏损1.34亿元 去年同期为盈利[13] - 广告收入同比下降13% 内容分发收入下降37%[13] - AI优化使广告点击率提升20%[13] - 短剧储备1.5万部 头部作品带动会员双位数增长[13] - 国际版会员收入连续8季度环比增长 同比增长35%[13] - 巴西/墨西哥/印尼等市场收入增幅超80%[13]

港股市场表现 - 港股三大指数集体收跌 恒生指数跌0.47% 国企指数跌0.15% 恒生科技指数跌1.22% [2] - 大市成交额3281.19亿港元 主板卖空金额468.61亿港元 占可卖空股票总成交额比率升至15.584% [2] - 南向资金净流入92.81亿港元 净买入前三位为阿里巴巴 盈富基金 腾讯控股 净卖出前三位为中芯国际 华虹半导体 小米集团 [3] 板块表现分化 - 苹果概念股集体走弱 鸿腾精密跌9.98% 丘钛科技跌6.3% 蓝思科技跌6.29% 舜宇光学跌3.81% [3] - 房地产板块承压 百强房企前八月操盘销售额20708.8亿元同比下降13.1% 8月单月销售额2070.4亿元环比降1.9%同比降17.6% [4] - 科技板块普遍下跌 芯片股中上海复旦跌7.82% 华虹半导体跌5.53% 宏光半导体跌6.78% 晶门半导体跌4.9% 中芯国际跌4.63% [5] - 大消费板块逆势上涨 中升控股涨5.01% 美的集团涨3.46% 小米集团涨3.43% 澳优涨2.78% 老铺黄金涨2.54% 卫龙美味涨2.08% [5] - 机器人板块表现强劲 微创机器人-B大涨12.01% 德昌电机控股涨8.75% 力劲科技涨10.7% 首程控股涨8.5% 优必选涨5.18% [6] 汇通达网络业绩分析 - 2025年上半年总营收243.4亿元同比下降25.9% 因主动优化低效业务及高基数影响 [8] - 毛利率提升1.1个百分点至4.6% 经营利润3.6亿元同比增长15.9% 归母净利润1.4亿元同比增长10.8% [8] - 自营交易收入239.6亿元同比下降26.0% 但会员零售门店收入占比提升至47.4% [9] - 自有品牌规模突破0.8亿元同比大增490.7% 新增格力美的等头部品牌合作 [9] - 服务业务收入3.1亿元 付费SaaS+用户超3.5万家 AI相关收入占总服务收入约20% [9] 汇通达战略进展 - 千橙AI超级店长实现60%门店日常管理自动化 接入门店经营效率平均提升30% 库存周转缩短15%-20% [9] - 与阿里云计算合作共建小店大模型智能体 强化下沉市场数字化竞争力 [9] - 推出最高5亿元回购计划 申请3.5亿股内资股转H股实现全流通 [10] - 预计2025年收入57.0亿元同比下降5% 2026年收入65.6亿元同比增长15.1% [10] - 预计2025年归母净利润3.51亿元同比增长30.2% 2026年净利润4.86亿元同比增长38.4% [10] - 采用SOTP估值法给予服务业务5xPS和交易业务25xPE 目标价22.1港元维持买入评级 [10]

9月金股组合 - 京沪高铁(601816 SH) 桐昆股份(601233 SH) 雅克科技(002409 SZ) 宁德时代(300750 SZ) 恒瑞医药(600276 SH) 三友医疗(688085 SH) 北京人力(600861 SH) 菲利华(300395 SZ) 兆易创新(603986 SH) 鹏鼎控股(002938 SZ) [1] 市场表现 - 银行行业涨幅1.95% 公用事业行业涨幅0.99% 家用电器行业涨幅0.91% 汽车行业涨幅0.38% 石油石化行业涨幅0.37% [3] - 通信行业跌幅5.73% 计算机行业跌幅4.06% 电子行业跌幅3.85% 国防军工行业跌幅2.60% 建筑材料行业跌幅2.34% [3] - 上证综指收盘3858.13点下跌0.45% 深证成指收盘12553.84点下跌2.14% 沪深300收盘4490.45点下跌0.74% 中小100收盘7637.11点下跌1.90% 创业板指收盘2872.22点下跌2.85% [3] 快克智能(机械设备) - 2025年上半年营收5.04亿元同比增长11.85% 归母净利润1.33亿元同比增长11.84% [2][4] - 2025年第二季度营收2.54亿元同比增长12.54% 归母净利润0.67亿元同比增长12.73% [2][4] - 公司作为国内领先电子装联设备制造商 受益AI产业高景气带来焊接及相关设备需求提升 [2][4] - 精密焊接装联设备方面 震镜激光焊设备 激光热压 激光锡环焊 PCB激光分板技术相关设备均获突破 [5] - 机器视觉制程设备方面 SMT环节标准化检测 智能终端智能穿戴全检 AI服务器 光模块等多场景应用落地 [5] - 2025年上半年整体毛利率50.78%同比提升1.39个百分点 净利率26.22%同比提升0.09个百分点 [5] - 期间费用率控制良好 销售费用率7.38%同比下降0.41个百分点 管理费用率4.34%同比下降0.11个百分点 研发费用率13.11%同比下降0.32个百分点 财务费用率-0.52%同比上升0.03个百分点 [5] - 半导体封装设备获得突破 碳化硅微纳银(铜)烧结设备获汇川 中车 比亚迪等订单 [6] - 高速高精固晶机获成都先进功率半导体批量订单 与安世 扬杰 长晶浦联等头部分立器件企业展开合作 [6] - 先进封装领域热压键合(TCB)设备研发进展顺利 预计年内完成研发并启动客户打样 [6] 云天化(基础化工) - 2025年上半年营业总收入249.92亿元同比下降21.88% 归母净利润27.61亿元同比下降2.81% [2][8] - 2025年第二季度营收119.88亿元同比下降33.90%环比下降7.82% 归母净利润14.72亿元同比增长6.52%环比增长14.15% [2][8] - 公司发布中期分红预案 每10股派发现金红利2.00元(含税) [2][8] - 营收下降主要因优化业务结构 主动缩减低毛利率大豆贸易业务规模 商品粮食贸易规模同比减少52.64亿元 [9] - 磷肥业务营收69.95亿元同比下降15.20% 毛利率39.20%同比提升4.84个百分点 [9] - 尿素业务营收25.69亿元同比下降17.12% 销售均价1753.93元/吨同比下降19.40% 毛利率16.34%同比下降10.26个百分点 [9] - 复合肥业务营收31.26亿元同比上升6.00% 销售均价3178.59元/吨同比上升6.50% 毛利率14.18%同比提升1.20个百分点 [9] - 饲料级磷酸氢钙业务营收10.36亿元同比增长14.47% 销售均价4095.54元/吨同比提升21.12% [9] - 聚甲醛业务营收5.95亿元同比下降5.88% 销售均价同比下降7.90% [9] - 2025年上半年毛利率19.16%同比提升2.55个百分点 净利率12.17%同比提升1.46个百分点 [10] - 期间费用率持续优化 销售费用率1.31%同比上升0.16个百分点 管理费用率1.45%同比上升0.18个百分点 研发费用率0.97%同比上升0.35个百分点 财务费用率0.74%同比下降0.13个百分点 [10] - 资产负债率同比下降4.91个百分点至51.58% [10] - 产业布局稳步推进 磷化集团昆阳磷矿二矿项目进入试运行阶段 450万吨/年磷矿浮选项目按计划施工建设 [11] - 子公司金新化工 天安化工 大为制氨完成合成氨产能技改 完成10万吨/年磷酸铁项目连续法技改 [11] - 公司承诺2024-2026年现金分红原则上不少于期间累计实现可供分配利润总额的45% [11]