报告核心观点 - 晨报持续看好低估港股表现，建议积极布局，港股市场是内地资产重要配置方向，以中国资产为核心的港股全面价值重估行情有望延续，部分涨幅落后、估值低的板块有望估值修复 [4] 港股回顾 - 周五港股震荡走低，恒指随外围低开 132 点，跌幅扩大至 247 点，低见 23730 点，后跌幅一度收窄至 20 点，午后走势偏软，尾盘沽压扩大，收盘恒指报 23831 点，跌 145 点或 0.61%，国指报 9656 点，跌 47 点或 0.49%，大市成交减至 827.99 亿，港股通净流入 4.84 亿，本地地产、软件、5G 概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [2] - 周四港股反弹，恒生指数涨 0.41%报 23578.8 点，恒生科技指数涨 0.29%，恒生中国企业指数涨 0.27%，大市成交 2396.41 亿港元，南向资金净买入 41.42 亿港元，医药、消费、黄金股涨幅居前 [2] 美股市场 - 周四美国三大股指小幅收跌，道指跌 0.37%报 42299.7 点，标普 500 指数跌 0.33%报 5693.31 点，纳指跌 0.53%报 17804.03 点，3M 公司、高盛集团领跌道指，万得美国科技七巨头指数跌 0.45%，中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨 1.39%，万得中概科技龙头指数涨 1.87% [3] 市场热点 - 工信部等三部门印发《轻工业数字化转型实施方案》，提出加快工业互联网平台部署，鼓励培育综合型和特色工业互联网平台，促进资源高效配置，建议关注中国软件国际、浪潮数字企业 [10] - 周四国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 1.54%报 3069.1 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 3.21%报 35.32 美元/盎司，金价有望在 3000 美元每盎司高位形成新支撑位，建议关注金矿龙头公司紫金矿业、中国黄金国际 [10] 本周荐股 - 华润医药成立于 2007 年，业务覆盖医药及保健产品生产、分销及零售，是中国前五大医药制造商和前三大医药产品分销商，生产 626 种药品，拥有多个驰名品牌，经营全国性分销网络，2024 年上半年收入 1286 亿元，同比升 4.7%，归母净利润 26 亿元，同比降 2.9%，首次宣派中期股息，研发支出约 10.95 亿元，同比增 4.9%，较为低估，建议关注 [11] 财经要闻 宏观信息 - 道指收跌 155 点，特斯拉曾涨 7%至收市微升，英伟达再失 2%；泛欧 Stoxx600 指数走低，汽车股领跌 [12] - 美国卫生部计划裁员 1 万人，第四季度 GDP 增长上调至 2.4%，上周首次申领失业金人数微降至 22.4 万，2 月货物贸易逆差初值收窄至 1479 亿美元 [12] - 欧元区 2 月家庭贷款按年增长 1.5%，超预期；英国二月核心通胀率按年增长 3.5%，低于先前的 3.7%；法国三月消费者信心指数为 92，低于上次的 93 [12] - 欧洲央行称与美国贸易战对经济增长极不利；中国驻加拿大大使提醒加拿大勿利用中国作为与美国贸易谈判筹码 [12] - 澳门 2 月份随团入境旅客同比上升 3.8%至 14.5 万人次；香港贸发局下调出口增长预测至 3%；工信部提出加快工业互联网平台部署 [12] 公司信息 - 腾讯孙忠怀称 2025 年腾讯视频超高清内容占比将达 50%，腾讯回购 98.1 万股，涉资 5 亿元 [12] - 中芯国际全年纯利 4.9 亿美元跌 45.4%，指引今年收入增幅高于可比同业均值 [12] - 比亚迪王传福称今年海外销售目标翻倍至逾 80 万辆；泡泡玛特全年纯利增近 1.9 倍至 31.25 亿人币，末期息增近 1.9 倍 [12] - 广汽集团称华望项目优先利用埃安、传祺产能；华润医药全年纯利 33.51 亿人币跌 13.1%，旗下钆特酸葡胺注射液获药品注册证书 [12] - 海尔智家全年纯利 187.4 亿人民币增 13%；华虹半导体全年纯利 5811 万美元跌 79.2%，不派息 [12] - 毛戈平全年纯利 8.81 亿人民币增 33%；中国国航全年亏损收窄至 2.33 亿人民币 [12] - 山东黄金 2024 年净利润同比增长 26.8%；环球医疗全年纯利 20.32 亿人币升 0.5% [12] - 华润置地去年核心纯利降 8.5%，净有息负债率 31.9%；中国通号中标 8 个轨道交通项目，涉资 34.18 亿人币 [12] - 上海医药全年纯利 45.53 亿人民币增 21%；中国建材全年纯利 23.87 亿人民币跌 38% [12] - 深圳国际 2024 年度股东应占盈利升 51.05%至 28.72 亿港元；中国飞鹤推生育补贴计划，料涉资 12 亿人币 [12] - 创维集团提出按每股 3.11 元回购最多 3.5 亿股股份；康臣药业全年纯利 9.1 亿元人民币升 16.1% [12] - 日清食品全年纯利 2 亿元跌 39.1%；中远海运国际 2024 年度纯利增 19%至 7.09 亿港元 [12] - 东阳光长江药业治疗两型肝炎药物内地获批准上市 [12] 新股资讯 - 江苏宏信上市代号 2625，招股价 2.5 - 3.0，每手 1000 股，招股截止日 2025/3/26，上市日期 2025/3/31 [13] 经济数据 - 3 月 28 日将公布美国二月个人收入环比、个人支出环比、实际个人支出、PCE 价格指数月环比及同比、核心 PCE 价格指数月环比及同比等数据 [14] - 3 月 28 日将公布美国三月密歇根大学消费者信心指数终值、现况、预期、1 年通胀、5 - 10 年通胀及堪萨斯城联储服务业活动数据 [14] 重点公司股票表现 - 恒生指数最新交易日涨 0.4%，1 个月跌 1%，3 个月涨 17%，1 年涨 41%；恒生国企指数最新交易日涨 0.3%，1 个月跌 1%，3 个月涨 19%，1 年涨 48%；恒生科技指数最新交易日涨 0.3%，1 个月跌 6%，3 个月涨 24%，1 年涨 56% [16] - 科网公司中腾讯控股、阿里巴巴等有不同表现；新能源车公司中比亚迪、小鹏汽车等表现各异；医药/消费公司中石药集团、中国生物制药等涨跌不一；美股科技公司中苹果、特斯拉等有不同涨跌幅；新股/次新股中蜜雪集团、布鲁可等表现不同 [16]

报告核心观点 - 短期市场处于调整趋势，阶段性调整意在蓄势和修整，为后期创造低吸机会，中长期在经济增长韧性和政策发力下，市场向好有支撑，短期调整不改中期慢牛格局 [3][4][10] - 操作上短期内避开前期过度炒作且业绩不明朗题材股，关注年报季业绩超预期方向，中线聚焦科技主线，关注回调后有业绩支撑的硬科技，可逢低布局大金融等板块，保持仓位灵活性进行高抛低吸操作 [5][10] 总量研究【A股大势研判】 周四市场综述 - 周四晨报提醒，海外关税不确定性和财报季来临，指数阶段重心回落趋势或未结束，短期指数可能再次下探，前期无业绩支撑题材股需谨慎，成交大幅萎缩有技术反弹需求，但整体仍处调整趋势，后市需关注成交量，若不能释放则震荡整理延续，若放量当前缩量或为阶段筑底信号 [6] - 周四早盘沪深三大指数集体低开后高走早盘收红，化学原料概念领涨，光刻机概念震荡走强，医药股拉升，海洋经济概念股调整，午后三大指数震荡回落收盘微涨，光刻机概念强势 [6] - 行业方面电子化学品等板块涨幅居前，电机等板块跌幅居前；题材股方面光刻机等题材股涨幅居前，超导等题材股跌幅居前 [6] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额11907亿元，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指均上涨 [7] 周四盘面点评 - 化工股走强，今年硫酸等化工品涨价，双季戊四醇价格从2024年10月的2万元/吨涨至2025年3月的5.5万元/吨，涨幅175%，高端报价突破7万元/吨，刺激化学原料板块走高 [8] - 医药生物等医药股上涨，2025年医药板块具备配置价值，因调整四年下跌幅度大、市盈率处于低位、前期下跌已对集采和反腐影响充分计价、老龄化进程加快需求旺盛，相对看好受益消费复苏的医药品种 [8] 后市大势研判 - 海外关税不确定性和财报季来临，指数阶段重心回落趋势或未结束，成交大幅萎缩有技术反弹需求但整体仍处调整趋势，需关注成交量，若不能释放则震荡整理延续 [9] - 周四沪深三大指数窄幅震荡尾盘收红微涨，化工股走强，光刻机概念股大涨，两市成交不足1.2万亿元，整体反弹无力，场内资金短期观望情绪浓 [9] - 2025年1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%；2024年1 - 12月利润总额74310.50亿元，同比下降3.30%，但2024年12月当月利润由降转增，当前企业经营平稳恢复状况不牢靠，需政策大力扶持 [4][9][11] - 短期市场调整为蓄势和修整，为后期创造低吸机会，中长期市场向好有支撑，短期调整不改中期慢牛格局 [4][10][11] - 操作上短期内避开前期过度炒作且业绩不明朗题材股，关注年报季业绩超预期方向，中线聚焦科技主线，关注回调后有业绩支撑的硬科技，可逢低布局大金融等板块，保持仓位灵活性进行高抛低吸操作 [5][10] 晨早参考短信 - 周四沪深三大指数窄幅震荡尾盘收红微涨，化工股走强，光刻机概念股大涨，两市成交不足1.2万亿元，整体反弹无力，场内资金短期观望情绪浓 [11] - 2025年1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额同比下降0.3%，2024年1 - 12月同比下降3.30%，但2024年12月当月利润由降转增，企业经营平稳恢复状况不牢靠，需政策大力扶持 [11] - 短期市场调整为蓄势和修整，为后期创造低吸机会，中长期市场向好有支撑，短期调整不改中期慢牛格局 [11]

报告核心观点 报告围绕股市、经济数据、新闻动态及中港两地上市股份等多方面展开分析，呈现了各股市指数表现、经济指标数据、国际与大中华地区经济要闻、企业动态及中港两地上市股份的相关信息，为投资者提供市场综合情况 [1][6][9]。 各部分总结 股市表现 - 昨日美国三大指数均下跌，纳指跌幅较大；欧洲三大股市均下跌；恒指及国指均上升，恒指升幅较大，消费股及医药股领涨恒指；上证综指及深成指均上升，深成指升幅较大，沪深300指数中医药卫生指数领涨 [6]。 - 今日将公布美国2月个人消费支出核心价格指数环比及美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 [6]。 主要经济数据 |国家/地区|经济指标|时间|市场预期|实际值|前值| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |美国|GDP环比折合年率|4Q|2.3%|2.4%|2.3%| |美国|个人消费|4Q|4.2%|4.0%|4.2%| |美国|GDP价格指数|4Q|2.4%|2.3%|2.4%| |美国|核心PCE价格指数季环比|4Q|2.7%|2.6%|2.7%| |美国|批发库存月环比|2月|0.7%|0.3%|0.8%|[7] 主要新闻总结 - 国际经济要闻：特朗普警告欧盟和加拿大，若伤害美国经济将征更多关税；美国第四季度经济增速快于估算值；波士顿联储行长称关税推高通胀不可避免；日本首相石破茂不排除对美国汽车关税采取反制措施 [8][9]。 - 大中华经济要闻：中资银行加速清理房地产坏账；中国一季度国债净融资规模创历史最大；中国工业利润萎缩；中国央行副行长称将择机降准降息 [8][9]。 - 企业要闻：中国暂停国有企业与李嘉诚相关公司新增合作；OpenAI接近敲定400亿美元融资；中国监管机构通知部分公司可启动IPO程序；新世界发展拟以维港文化汇抵押获156亿港元贷款 [9]。 中港两地上市股份 报告列出众多中港两地上市股份的港股/A股情况，包含港股代码、股份名称、动态市盈率、市净率、收盘价、价比等信息 [10]。

报告核心观点 报告对多家公司和行业进行分析，涉及电力、自动化设备、工业金属等多个领域，指出各公司业绩表现受多种因素影响，部分公司有望受益于行业趋势和自身优势实现业绩增长，部分行业存在发展机遇与挑战，给出相应投资评级和盈利预测[2] 各公司及行业报告总结 华润电力 - 2024 年公司收入 1053 亿港元，归母净利润 143.9 亿港元，火电业绩改善、资产减值减少致归母净利润同比增 30.8%，可再生能源业务经营性归母净利润同比降 5.1%，新增装机 7.8GW [3][5][6] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 1071/1140/1181 亿港元，归母净利润分别为 144/150/155 亿港元，维持“买入”评级 [6] 地平线机器人 - W - 2024 年营业收入 23.84 亿元，经调整亏损净额 16.81 亿元，收入结构优化，授权及服务业务驱动营收放量，HSD 预计 2025Q3 量产 [8][9][10] - 预计 2025E - 2027E 营业收入为 34.76/53.40/74.35 亿元，经调整净利润为 - 17.35/- 8.06/+ 8.54 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [10] 神火股份 - 2024 年营业收入 383.7 亿元，归母净利润 43.1 亿元，业绩下滑因煤炭产销量及价格下跌、氧化铝价格上涨影响电解铝业务盈利，2025Q1 氧化铝价格回落，电解铝盈利改善 [11][13] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 410.84/431.60/452.70 亿元，归母净利润分别为 58.92/69.88/79.71 亿元，维持“买入”评级 [15] 广联达 - 2024 年营收 62.40 亿元，归母净利润 2.50 亿元，数字成本主业企稳，AI 赋能打开增量市场，成本费用优化，人效提升，发布 2025 年股权激励利润目标 [16][18][20] - 预计 2025 - 2027 年实现收入 64.26/67.67/71.46 亿元，归母净利润 5.96/6.80/8.10 亿元，维持“买入”评级 [20] 中联重科 - 2024 年营收 454.78 亿元，归母净利润 35.20 亿元，2024Q4 业绩承压，海外营收占比超 50%，主导产品出海及份额提升 [23][24][25] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 531/623/719 亿元，归母净利润分别为 49/60/72 亿元，维持“买入”评级 [26] 重庆银行 - 2024 年营收同比增 3.54%，归母净利润同比增 3.80%，资产规模与存贷款同比增速亮眼，资产质量稳定，逾期及关注率大幅改善，存款成本加速下行 [28][29][30] - 预测 2025 - 2027 年营收为 143 亿元、154 亿元、166 亿元，归母净利润为 55 亿元、58 亿元、61 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [32] 大位科技 - 2024 年营业收入 4.05 亿元，归母净利润 - 0.22 亿元，营收重回正增长，聚焦互联网综合服务，子公司深耕数据中心，重启张北榕泰项目，迎接 AIDC 产业机遇 [34][35][37] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 4.77/5.72/6.69 亿元，归母净利润 0.40/0.51/0.62 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [38] 卫星化学 - 2024 年营业收入 456.48 亿元，归母净利润 60.72 亿元，乙烷价格下降致业绩增长，α - 烯烃综合利用项目进展顺利 [42][43][47] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 563.12、726.69、881.42 亿元，归母净利润分别为 76.01、101.15、130.44 亿元，维持“买入”评级 [48] 安能物流 - 2024 年货运总量 1414.5 万吨，营业收入 115.8 亿元，归母净利润 7.5 亿元，货运总量提升，业务结构优化，成本节降，“五最”战略助力发展 [50][53][58] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 131.18 亿元、147.04 亿元与 161.10 亿元，归母净利润分别为 9.14 亿元、11.46 亿元与 13.51 亿元，维持“买入”评级 [59] 光伏设备行业 - 2025 年光伏行业仍处下行周期，关注政策和技术变化，0BB 大规模产业化确定性强，2025 年改造先行、新建随后，预计 2025 年全球 0BB 串焊机市场空间达 35 - 41 亿元 [60][62][64] - 首次覆盖给予 0BB 串焊机行业“推荐”评级，重点推荐奥特维、先导智能，建议关注迈为股份、宁夏小牛 [64] 啤酒行业 - 我国啤酒行业高端化升级是价增长期源动力，2018 - 2023 年为高端化初期，次高及以上价格带扩容，高端大单品规模初成，预计 2022 - 2027 年啤酒价格 CAGR 约为 7.33% [65][66][68] 朝云集团 - 2024 年营业收入 18.20 亿元，综合净利润 1.95 亿元，家居护理产品稳健，宠物业务高增长，渠道双增长，研发创新提升竞争力，毛利率优化，派息落实 [69][70][71] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 20.06/22.06/24.20 亿元，归母净利润 2.25/2.47/2.71 亿元，维持“增持”评级 [72] 深圳国际 - 2024 年营业收入 155.71 亿港元，归母净利润 28.72 亿港元，土地整备确认税后收益致业绩高增，债务结构优化，财务费用下降，华南物流园项目开始兑现 [74][75][77] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 183.21 亿港元、202.02 亿港元与 217.41 亿港元，归母净利润分别为 35.07 亿港元、36.57 亿港元与 30.19 亿港元，维持“买入”评级 [78]

报告核心观点 - 对各行业多家公司进行研究分析，给出盈利预测和投资评级，部分公司因不同因素调整盈利预期，但多数维持“买入”评级，同时关注宏观经济、政策、市场竞争等因素对公司和行业的影响 [5][9][14] 各公司及行业研究总结 宏观 - 1 - 2 月工业企业利润延续负增但降幅收窄，价格偏弱是主要拖累，预计规上工业企业利润可能边际好转但有约束，出口和 PPI 走势是关键，短期需紧盯关税进展、“稳物价”举措、地产销售和房价走势等 [5] 固定收益 - 上世纪 90 年代初日本泡沫破灭后，高预定利率存量保单与下降的投资收益率形成利差损，改变了保险业格局；负债端通过下调新单预定利率、管控存量保单、增加健康保险销售、调整渠道策略和削减经营费用来降低成本和压力；资产端大幅减配贷款、不动产和股票，增配国债，增配海外投资，加强久期匹配；保险公司广泛并购重组，外资系、损险系寿险公司崛起；我国保险业面临利差损风险时可借鉴增加低利率产品销售、调整营销方式、做好资产负债匹配、适度增配海外资产等经验 [6][7] 区块链 - 比特币矿机厂商财报表现良好，美国不断推出加密资产利好政策，建议关注囤币的 Microstrategy（MSTR）、交易所 Coinbase（COIN）、Robinhood（HOOD）等、比特币挖矿的 Marathon Digital（MARA）、Riot Platform（RIOT）、嘉楠科技（CAN）等概念股 [7][8] 海外 - 有赞长期目标服务 20 万个商家、100 多万个门店、达成超 3000 亿交易额、服务万亿订单额；测算 2025 - 2027 年收入分别为 15/16/17 亿元人民币，调整后 non - GAAP 分别为 0.97/1.17/1.39 亿元人民币，基于 2.3x 2025e P/S 给予约 35 亿人民币目标估值，下调评级至“增持” [8][9] 能源 - 华能国际作为全国电力龙头，煤电利润改善，新能源转型空间大，考虑电价风险下调盈利预期，预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 120.82/122.35/130.92 亿元，对应 EPS 分别为 0.77/0.78/0.83 元，对应 PE 分别为 9/8.9/8.3 倍，维持“买入”评级 [9] - 新天绿能受电量下滑及减值计提拖累业绩，但分红提高彰显价值，考虑折旧成本增加与毛利下降下调业绩预期，预计 2025 - 2027 年营业收入为 239.77/272.68/300.24 亿元，归母净利润为 22.09/26.56/30.38 亿元，对应 EPS 分别为 0.53/0.63/0.72，对应 PE 分别为 14.0/11.6/10.1 倍，维持“买入”评级 [18] 传媒 - 泡泡玛特 2024 年营收 130.38 亿元，YoY + 106.9%，自主产品收入占比 97.6%，综合毛利率提升 5.5pct 至 66.8%，调整后净利润 34.03 亿元，YoY + 185.9%；境内天猫、抖音渠道扩张，线下单店店效提升；境外线下展店和线上多渠道带动收入高增；新锐 IP CRYBABY 增长强劲，推出积木产品拓宽用户圈层；上调盈利预测，预计 2025 - 2027 年营收 179.50/215.50/249.50 亿元，调整后净利润 45.37/54.57/63.45 亿元，对应 PE 38/32/27x，维持“买入”评级 [11][13][14] 社会服务 - 美兰空港过往 PE 估值低，业绩低点已过，伴随客流恢复和免税业务发展有望进入增长周期，未来受益于自贸港红利和新建产能释放；调整 2025 - 2027 年营业收入至 24.3/27.0/29.7 亿元，归母净利润至 1.1/2.7/4.9 亿元，当前股价对应估值为 35.7/15.1/8.2xPE，维持“买入”评级 [15] - 华住集团 - S 2024Q2 以来境内 RevPAR 同比下降但 2024Q4 降幅收窄，境外经营指标改善；通过产品升级等加强核心竞争优势，淘汰经济型酒店，推进中高端酒店扩张；2025 年收入指引同比增长 2% - 6%（不计入 DH 增长为 5% - 9%），预计 2025 - 2027 年营业收入为 251.47/280.07/308.70 亿元，归母净利润分别为 39.05/47.29/55.22 亿元，对应 PE 分别为 22.9x/18.9x/16.2x，维持“买入”评级 [16][17] 通信 - 中国联通 2024 年实现收入 3895.9 亿元，同比增长 4.6%，归母净利润 90.3 亿元，同比增长 10.5%；算网数智推动增长，C 端业务稳盘托底，算力开支持续提升；预计 2025 - 2027 年营业收入为 4014/4314/4534 亿元，归母净利润 99.2/106.9/113.1 亿元，维持“买入”评级 [19] - 中国移动 2024 年实现营收 10408 亿元，同比增长 3.1%，归母净利润 1384 亿元，同比增长 5.0%；C 端业务稳定增长，政企业务持续突破，Capex 总量下降，推理算力投资不设上限；预计 2025 - 2027 年营业收入为 10708/10981/11259 亿元，归母净利润 1450/1512/1565 亿元，维持“买入”评级 [25][26] 家用电器 - 北鼎股份 2024 年实现营业收入 7.54 亿元，同比 + 13.28%，归母净利润为 0.70 亿元，同比 - 2.59%；自主品牌海外拓展增速亮眼，代工业务快速增长，国内稳定增长；考虑经营恢复趋势和海外增速，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.85/0.97/1.09 亿元，同比 + 21.8%/+15.1%/+12.1%，维持“买入”评级 [20] 食品饮料 - 华润饮料 2024 年取得营业收入 135.21 亿，同比 + 0.05%，实现归母净利润 16.37 亿，同比 + 23.12%；高分红回馈股东，落实“三精”管理策略；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别同比 + 20.7%/+20.4%/+21.9%至 19.8/23.8/29.0 亿元，维持“买入”评级 [23][24] 建筑材料 - 中复神鹰 2024 年实现收入 15.57 亿元，同比下滑 31.07%，亏损 1.24 亿元；行业筑底阶段经营承压，碳纤维产品销量下滑 10.1%，单吨售价下调 23.4%，单吨成本下降 5.2%，单吨毛利下滑 65.6%；考虑碳纤维周期下行，下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 0.2 亿、0.6 亿、1.2 亿，维持“买入”评级 [27][28] 计算机&商社 - 小商品城 2024 年全年实现营收 157.37 亿元，同比增长 39.27%，归母净利润 30.74 亿元，同比增长 14.85%，核心财务指标创新高；作为人民币国际化核心受益方，有望开拓海外市场，AI 赋能有望带动用户和订单增长；预计 2025/2026/2027 年收入达到 201.60/254.09/305.63 亿元，归母净利达到 39.81/51.80/65.03 亿元，维持“买入”评级 [29] 有色金属 - 云铝股份电解铝板块“量价齐升”，2024 年业绩亮眼，24Q4 资产减值影响业绩；持续增强资源保障优势，一体化布局成本优势显著；国内电解铝供给刚性，需求复苏有望带动铝价上涨 [30] - 中国铝业 24Q4 氧化铝及电解铝“量价齐升”，全年业绩创历史新高；原材料保障力度加强，产量居行业第一，产能利用率创历史最高；增量项目稳步推进，龙头地位稳固 [37][38] 基础化工 - 卫星化学 2024 年实现营业收入 456.48 亿元，同比 + 10.03%，归母净利润 60.72 亿元，同比 + 26.77%；乙烷路线优势显著，C2 链贡献盈利基本盘；原料配套和价格修复使 C3 链盈利回暖；C2 三四期持续推进，放量成长可期；瞄准高端市场拓展差异化新材料；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 73.97/89.79/110.22 亿元，对应 PE 分别为 10/8/7 倍，维持“买入”评级 [31][33][34] 商贸零售 - 名创优品作为全球日杂零售龙头，以轻资产模式全球扩张，已孵化潮玩品牌 TOPTOY；各业态、产品、供应链不断优化，海内外门店拓展逐步兑现；预计 2025 - 2027 年营业收入为 209.05/246.28/282.44 亿元，归母净利润分别为 30.57/37.47/44.11 亿元，预计经调整净利润分别为 32.30/38.75/44.86 亿元，对应估值分别为 13.1/10.9/9.4 倍 PE，维持“买入”评级 [35] 纺织服饰 - 赢家时尚 2024 年公司收入 65.89 亿元/净利润 4.74 亿元，同比分别 - 5%/- 43%；品牌表现分化，La Koradior 稳健成长，NAERSI、NEXY.CO 相对稳定；渠道优化顺利，电商稳健增长，直营强于加盟；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.9/6.8/7.8 亿元，当前股价对应 2025 年 PE 为 8 倍，维持“买入”评级 [39][40] 汽车 - 三花智控 2024 年实现收入 279 亿元，同比 + 14%，归母净利润 31 亿元，同比 + 6%；业绩符合预期，多元化客户结构助力增长，汽车业务受益于新能源汽车销量增长，家电业务受益于家电出口增速；规模效应和精细化管理使汽零业务毛利率提升；战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 37/44/53 亿元，对应 PE 分别为 30/25/21 倍，维持“买入”评级 [40][41][43] 行业表现情况 - 行业表现前五名中，有色金属 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 7.0%、10.4%、13.3%；煤炭分别为 4.7%、 - 7.9%、 - 11.8%；食品饮料分别为 3.9%、 - 0.3%、 - 6.5%；农林牧渔分别为 3.7%、 - 1.2%、 - 2.5%；基础化工分别为 3.5%、5.4%、12.4% [2] - 行业表现后五名中，计算机 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 - 9.6%、4.3%、31.1%；通信分别为 - 8.6%、 - 5.1%、26.0%；电子分别为 - 7.6%、0.6%、43.2%；传媒分别为 - 4.7%、1.9%、11.1%；商贸零售分别为 - 4.3%、 - 8.0%、17.2% [2]

核心观点 - A股市场2025年二季度投资需关注业绩端验证情况，驱动因素向分子端倾斜；2025年1 - 2月工业企业效益在政策拉动下有所改善；上周A股主要指数调整，两融余额小幅下降 [2][4][9] 宏观及策略分析 A股市场2025年二季度投资策略报告 - 宏观层面，1 - 2月经济平稳起步，政策多措并举扩大内需，聚焦提振消费，关注细化举措落地 [2] - 宏观流动性方面，美联储3月暂停降息，短期不急于调整政策立场，市场预计年中左右或降息；国内一季度货币政策紧平衡，资金价格阶段性抬升，美联储降息放缓或约束国内货币政策，短期宽松需“择机” [2] - A股流动性上，一季度以春节为节点流动性变化明显，题材活跃带动市场情绪好转，成交和换手率提升，吸引资金扩张，管理层畅通政策渠道，并购重组提速下定增规模扩容，未来在政策预期下，A股流动性将维持增量特征 [2] - A股市场走势，4月进入一季报验证阶段，业绩超预期则行情围绕业绩回升部署，低于预期则市场延续政策和题材博弈，驱动力更多来自估值端 [3] - 行业配置上，二季度关注一季报业绩有相对确定性或股息率高的有色金属、基础化工细分领域、家用电器和银行行业；以及业绩真空期叠加海外流动性宽松预期下，消费、TMT板块的主题性投资机会 [3] 2025年1 - 2月工业企业效益数据点评 - 2025年3月27日统计局公布1 - 2月规上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点，量端和毛利率改善是主要拉动项 [4] - 1 - 2月全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，较2024年全年加快；PPI同比下降2.2%，与去年全年持平；量增价平推动营业收入同比增长2.8%，较2024年全年加快0.7个百分点；规上工业企业毛利润同比增长2.0%，较2024年全年回升2.3个百分点，推动营收利润率同比降幅收窄 [6] - 各类型企业利润累计同比增速多数改善，仅私营企业回落；41个工业大类行业中19个行业1 - 2月利润总额累计增速正增长，增长面较去年全年回落，开采专业及辅助性活动等行业实现较高增长，汽车制造业累积利润总额双位数增长，未来伴随新政策发力，工业企业盈利增长面将扩大 [6] - 1 - 2月工业企业利润增速改善受“两新”政策和部分工业品出口拉动，未来伴随提振内需政策细化举措落地，需求端获支撑，推动利润继续改善 [7] 金融工程研究 融资融券周报 - 市场概况，上周（3月19日 - 3月25日）A股主要指数震荡调整，科创50跌幅最大为5.33%，上证综指跌幅最小为1.74%；3月25日沪深两市两融余额为19,235.84亿元，较上周减少203.88亿元，融资余额为19,122.37亿元，较上周减少198.04亿元，融券余额为113.48亿元，较上周减少5.84亿元，每日平均参与融资融券交易投资者数量376,101名，较前一周减少12.58% [9] - 行业方面，上周基础化工、汽车和社会服务行业融资净买入额较多，计算机、电子和通信行业较少；融资买入额占成交额比例较高的是非银金融、有色金属和钢铁，较低的是综合、纺织服饰和轻工制造；融券方面，国防军工、电力设备和汽车行业融券净卖出额较多，非银金融、食品饮料和计算机行业较少 [10] - 标的券情况，3月25日市场ETF融资余额为988.29亿元，较上周增加14.40亿元，融券余额为48.51亿元，较上周减少4.24亿元；融资净买入额排名前五的ETF为嘉实上证科创板芯片ETF等；上周个股融资净买入额前五名为中国平安等，个股融券净卖出额前五名为亨通光电等 [10]

报告核心观点 - 药品行业国内创新药国际化进程深化，政策支持下有望迎来业绩与估值双重修复，建议关注创新和复苏主线标的，维持“增持”评级 [4][6][7] - 医疗耗材行业医保基金运行平稳，集采影响下部分企业业绩或迎拐点，建议关注高值耗材企业业绩变化及国产替代与创新技术迭代领域，维持“增持”评级 [16][17] - 医药行业医保基金平稳运行，建议关注创新产业链CXO相关公司及高成长和预期改善方向标的，维持医疗服务行业“增持”评级 [22][23] - 金融工程多因子策略上周中证500和中证1000指数增强策略跑赢基准，建议注意短期因子失效和因子拥挤风险 [25][28] 药品行业 行情表现 - 上周国内医药生物下跌1.41%，位列全市场一级行业涨幅第20位，跑赢万得全A 0.69pp，13个三级行业中3个子行业上涨，医疗研发外包（CXO）、生物药涨幅居前，药品制造相关行业生物药涨0.26%，化学制剂及原料药分别下跌0.97%、1.82% [2] - 3月21日医药生物PE - TTM（剔除负值）为26.74X，位于负1倍标准差附近，PB 2.52X，低于负1倍标准差 [2] - 全球主要生物科技板块回调，恒生生科上周五回调，周涨幅与上上周持平，纳指生科及A股生科分别下跌0.03%、1.27% [3] 行业动态 - 国内创新药国际化进程持续深化，3月21日和铂医药与AstraZeneca达成全球战略合作及股份认购协议，和铂医药将获总金额达1.75亿美元预付款等及最多44亿美元额外付款和特许权使用费，AstraZeneca将认购约105.3百万美元新发股份 [5] 投资建议 - 2025年有望成创新药政策落地转折年，优质创新药公司进入盈利周期，板块有望业绩与估值双重修复，看好估值底部区域配置价值 [6] - 推荐创新和复苏两大主线，创新源动力主线关注华东医药、奥赛康；复苏边际改善主线关注健友股份、华润双鹤、卫信康，维持行业“增持”评级 [7] 医疗耗材行业 行情走势 - 上周医药生物报收7404.55点，下跌1.41%，涨幅排名申万一级行业第20位，跑赢沪深300指数0.88个百分点，医疗耗材报收5208.17点，下跌1.6%，耗材板块震荡下行 [11] 行业动态 - 3月21日国家医保局发布《2024年医疗保障事业发展统计快报》，截至2024年底基本医疗保险参保人数达132637.83万人，参保率巩固在95%，2024年基金总收入34809.95亿元，同比增长3.9%，总支出29675.92亿元，同比增长5.19%，医保基金运行平稳 [13] - 3月19日奥精医疗人工骨修复材料BonGold™获越南注册证，用于骨科骨缺损修复 [14] - 3月22日昊海生科发布2024年年报，全年营收26.98亿元，同比增长1.64%，归母净利润4.2亿元，同比增长1.04%，扣非归母净利润3.79亿元，同比减少1.12%，医疗美容与创面护理产品业绩最佳 [15] 投资建议 - 2024年医保基金收支增速差缩小，结余创新高，集采缓解医保支出压力，部分企业业绩受集采影响，部分企业业绩有望迎拐点，建议关注高值耗材企业2024年业绩变化 [16][17] - 长期关注国产替代与创新技术迭代主线，关注高端植介入耗材、电生理耗材等领域，维持“增持”评级，建议关注威高骨科等业绩边际改善企业和惠泰医疗等头部企业 [17] 医药行业 行情表现 - 上周申万一级行业医药生物下跌1.41%，位列第20位，跑赢沪深300指数0.88%，细分板块中医药商业跌幅较大 [19] - 医疗服务板块表现居前公司有创新医疗（+5.2%）等，靠后公司有普瑞眼科（-15.0%）等 [20] - 当前申万医疗服务板块PE为34.69X，PB为2.99X，较前一周分别下降3.62X、0.10X，从近10年看，医药行业估值位于历史分位32.24%，医疗服务板块位于21.42% [21] 本周观点 - 2024年基本医疗保险基金总收入、总支出分别为3.48万亿元、2.97万亿元，结余5100亿元，医保基金平稳运行，参保覆盖率稳定在95%左右，近年支出稳定增长，集采减负，支持医药创新，建议关注创新产业链CXO相关公司 [22] 投资建议 - 维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长方向如药明康德等公司和预期改善方向如爱尔眼科等公司 [23] 金融工程 多因子策略跟踪 策略表现 - 上周，中证500指数增强策略收益为 - 0.58%，同期指数收益为 - 2.10%，超额收益为1.52%；中证1000指数增强策略收益为 - 1.39%，同期指数收益为 - 2.52%，超额收益为1.13% [25] - 本月，中证500指数增强策略收益为3.52%，同期指数收益为1.91%，超额收益为1.61%；中证1000指数增强策略收益为1.92%，同期指数收益为2.16%，超额收益为 - 0.24% [25] - 本年，中证500指数增强策略收益为4.77%，同期指数收益为4.30%，超额收益为0.47%；中证1000指数增强策略收益为4.08%，同期指数收益为7.52%，超额收益为 - 3.44% [26] 风格因子表现 - 上周，净利润_单季度_同比和波动率_1个月因子表现较好，市值和反转_1个月因子表现较差 [27] - 本月，净利润_单季度_同比和一致预期_EPS因子表现较好，市值和反转_1个月因子表现较差 [27] - 本年，净利润_单季度_同比和一致预期_EPS因子表现较好，市值和一致预期净利润变动_1个月因子表现较差 [27] - 因子拥挤度方面，波动率、总资产、市盈率因子拥挤度低，净利润_单季度_同比因子拥挤度最高，其次为ROE_单季度因子 [27] 总结及投资建议 - 上周中证500和中证1000指数增强策略跑赢基准指数，本年大市值因子回撤大，成长因子表现好但拥挤度高，建议注意短期因子失效和因子拥挤风险 [28]

核心观点 - 周四A股三大指数小幅反弹，上证综指涨0.15%，深成指涨0.23%，创业板指涨0.24%，全市场成交额12168亿元，较上日增加366亿元，超1900只个股上涨，光刻机、化工、创新药板块涨幅居前，海工装备、工业金属概念股跌幅居前 [2][7] 重要新闻 - 国务院就业促进和劳动保护工作领导小组3月27日发布方案，将从七方面推进岗位开发计划，包括挖掘新质生产力就业潜力、推动消费热点转化为就业渠道等 [3][8] - 央行副行长宣昌能表示中国明确适度宽松货币政策，将根据国内外经济金融形势择机降准降息 [3][8] 医药生物行业 行业事件 - 3月26日上海莱士公告拟以42亿元收购南岳生物100%股权，拓展血浆资源和生产基地 [9] 投资要点 - 南岳生物是湖南唯一有GMP证照的血制品生产企业，设计产能达500吨，2024年采浆量278吨；上海莱士上市后已完成4家企业并购整合，收购完成后采浆量预计增长18%以上，将拥有湖南17家单采血浆站中的12家，南岳生物销售网络和品牌影响力助力提升竞争力 [10] - 我国血制品行业外延并购、内生增长促使集中度提高，2024年新获批浆站3个，新增在营浆站17个，行业采浆量13400吨，同比增长10.9%，6家企业采浆量合计占国内血浆采集量80%左右 [11] - 2024年血制品商业化进程加快，多个产品获批上市，企业加速技术并购，南岳生物4项在研产品管线与上海莱士现有资源形成协同互补 [13] 投资建议 - 血制品行业是“资源为王”的防御性赛道，政策端准入壁垒高，需求端市场扩容，上市公司央国企背景有助于扩大采浆规模，长期研发实力决定收益能力，建议关注有优势的企业 [14] 传媒行业 行业事件 - 2025年3月21日国家新闻出版署公告3月国产游戏版号及进口游戏版号，129款国产游戏和5款进口游戏过审 [16] 投资要点 - 3月国产版号发放量环比增加19款，涵盖多类型产品与知名厂商；年初至今国产游戏合计通过审批362款，进口游戏合计通过审批21款 [16] - 《雪中悍刀行》手游基于同名影视剧IP打造，有原著正版授权，由腾讯光子工作室研发，采用虚幻引擎4打造开放世界，备受市场期待 [17] - 《山海奇旅》为网易雷火工作室推出的模拟经营类新品，取材自《山海经》，玩法融合“轻度社交+慢节奏经营”机制，TapTap评分达9.3，模拟经营类游戏有用户空间与商业化潜力，但有市场竞争压力 [17] 投资建议 - 2025年3月游戏版号发放节奏提速，国产游戏审批数量环比增长，版号结构覆盖多类型玩法及头部厂商，行业产品储备释放，市场环境趋稳，新游表现可期，建议关注优质厂商 [18]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析 财经要闻涵盖工业企业利润、轻工业数字化转型及汽车关税政策；宏观策略分析 A 股市场走势与行业表现；行业公司涉及光伏、风电、券商等多行业研究；重点数据更新包含限售股解禁、沪深港通活跃个股等信息 为投资者提供市场动态与投资建议[4][7] 财经要闻 - 1 - 2 月全国规模以上工业企业利润总额 9109.9 亿元，同比降 0.3% [4][7] - 工信部等三部门印发《轻工业数字化转型实施方案》，2027 年重点轻工企业数字化研发设计工具普及率达 90%左右，关键工序数控化率达 75%左右；2030 年规模以上轻工企业普遍实施数字化改造 [4][7] - 美国总统特朗普签署行政令，4 月 2 日起对所有进口汽车征 25%关税 [4][7] 宏观策略 市场分析 - 2025 年 3 月 24 - 27 日 A 股市场有不同表现 27 日汽车半导体行业领涨，A 股小幅上扬；26 日机器人汽车行业领涨，A 股小幅整理；25 日能源电力行业领涨，A 股小幅整理；24 日银行有色行业领涨，A 股小幅上行 [7][8][9] - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [7][8][9] - 两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能 + 主线或成重点 货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升 20%，硬科技赛道受益明显 [7][8][9] - 3 月下旬至 4 月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存驱动的修复机会 [7][8][9] - 外资短期避险情绪升温，但中长期对 A 股估值修复和结构性机会保持乐观 短期资金偏好转向防御性板块，市场进入风格再平衡阶段 [7][8][9] - 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长 [7][8][9] 宏观点评 - 2025 年 1 - 2 月全国规模以上工业增加值同比增 5.9%，社会消费品零售总额同比增 4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增 4.1%，货物贸易进出口总值累计同比降 1.2% 内需有望接力外需支持经济增长 [11] - 2025 年 1 - 2 月河南省规模以上工业增加值同比增 9.1%，全省社会消费品零售总额同比增 6.8%，固定资产投资累计同比增 7.2%，房地产开发投资累计同比降 7.5% 河南省经济内生发展动能增强 [12] - 2024 年郑州市经济总量 1.45 亿元，占全省 22.9%；洛阳市和南阳市分列二三 12 个地市 GDP 增速跑赢河南 5.1%的“平均线”，仅郑州、许昌、商丘 3 个城市达成年初经济增长目标 [13] 行业公司 光伏行业 - 2025 年 3 月光伏板块震荡盘整，个股走势分化 截至 3 月 25 日，光伏行业指数涨 0.41%，跑输沪深 300 指数，板块日均成交金额环比缩量 [16] - 政策刺激光伏抢装，企业开工率预计回升 1 - 2 月国内新增光伏装机容量 39.47GW，同比增 7.49% 预计 4、5 月光伏装机增速回升 [17] - 光伏产业链下游价格短期反弹 截至 3 月 19 日，多晶硅致密料等产品价格较上月底上涨 分布式光伏抢装后价格预计回落 [18] - 建议中期关注亏损大、产能出清预期明确的主辅材领域，关注光伏玻璃等相关领域头部企业 [19] 风电行业 - 3 月电力及公用事业指数表现强于市场 截至 3 月 25 日，中信电力及公用事业指数涨 3.57%，跑赢沪深 300 指数 2.48 个百分点 [20] - 2025 年前两月用电量微增，2 月单月用电增速高 前两月规上工业发电量同比降 1.3%，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大 [20] - 截至 2 月底，全国累计发电装机容量 34.0 亿千瓦，同比增 14.5% 风电、太阳能装机占比达 42.80%，火电装机占比降至 42.56% [21] - 1 - 2 月规上工业原煤产量 7.7 亿吨，同比增 7.7%，进口煤炭 7612 万吨，同比增 2.1% 3 月 25 日北方港口动力煤等煤价下跌，北方港口煤炭库存增加 [21][22] - 1 - 2 月规上工业天然气产量 433 亿立方米，同比增 3.7%，进口天然气 2031 万吨，同比降 7.7% 3 月国际天然气价上涨，国内气价平稳 [22] - 3 月 24 日三峡入库流量 7500 立方米/秒，出库流量 9050 立方米/秒，3 月以来入、出库日均流量较 2024 年同期分别增 36.74%、16.70% [22] - 2 月河南省全社会用电量 337.98 亿千瓦时，同比增 2.87%，累计用电量 716.22 亿千瓦时，同比降 0.59% 2 月发电量 300.63 亿千瓦时，同比增 4.11%，累计发电量 634.41 亿千瓦时，同比降 0.3% 截至 2 月底，风光储装机合计占比 47.2% [23] - 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [23] 券商行业 - 2 月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高 中信二级行业指数证券Ⅱ全月涨 2.22%，跑赢沪深 300 指数 0.31 个百分点 板块平均 P/B 震荡区间提高至 1.370 - 1.453 倍 [24] - 2 月权益分化走强、固收大幅回调，自营业务难明显增长；日均成交量和成交总量回升，经纪业务景气度升至高位；两融余额创新高，边际贡献转正；股权融资规模回落，投行业务总量下滑 [24] - 预计 3 月权益自营环比下滑，固收自营难有起色，经纪业务景气度保持高位，两融业绩贡献度高，投行业务总量增长，上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比波动收敛 [25] - 3 月以来券商指数月线呈十字星，处于震荡整固趋势，板块平均 P/B 在 1.40 - 1.46 倍区间波动 建议关注头部券商等 [26] 汽车行业 - 截至 3 月 24 日，汽车（中信）行业指数涨 2.99%，跑赢沪深 300 指数 1.84pct，在中信 30 个一级行业中排第 11 名 [27] - 2 月汽车产销同比大幅增长，分别完成 210.30 万辆和 212.86 万辆，同比分别 +39.64%、+34.42% 出口量 44.1 万辆，同比 +16.91%，新能源汽车出口 13.1 万辆，同比 +60.5% [27] - 2 月乘用车产销快速增长，自主品牌乘用车销量 128.2 万辆，同比 +62.07%，市场份额提升至 70.63% [28] - 2 月商用车产销回暖，分别完成 31.76 万辆和 31.33 万辆，环比分别 +6.28%、+7.84%，同比分别 +36.57%、+24.95% 重卡等细分市场表现良好 [28] - 2 月新能源汽车产销快速增长，分别完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比分别 +91.58%、+87.14%，渗透率达 41.91% 1 - 2 月累计产销同比分别 +52%、+51.98%，市场占有率达 40.31% [28] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级 e 平台等带来的机遇，关注客车板块投资机会 [29] 农林牧渔行业 - 2 月农林牧渔（中信）指数涨 0.48%，在中信一级 30 个行业中排第 23 位，跑输沪深 300 指数 1.43pcts 水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [30] - 2 月全国生猪（外三元）交易均价 14.87 元/公斤，环比跌 5.71%，同比涨 3.62% 春节后猪价偏弱运行，预计 2024 年行业相关上市公司业绩迎来拐点 [30][31] - 2 月白羽肉鸡鸡苗均价 2.19 元/羽，环比降 0.30 元/羽，同比降 1.99 元/羽；肉鸡均价 3.09 元/斤，环比降 0.54 元/斤，同比降 0.81 元/斤 节后鸡价下跌，养殖行业利润有望释放 [31] - 2 月我国宠物食品出口数量 2.08 万吨，同比 +19.97%；1 - 2 月累计出口 5.28 万吨，同比 +17.11% 2 月出口金额 0.78 亿美元，同比 -1.61%；1 - 2 月累计出口金额 2.14 亿美元，同比 +7.82% 宠物食品出口数据回暖 [32] 有机硅行业 - 我国是全球有机硅主要生产基地，2020 年以来产能扩产近尾声，未来新增产能少，供给压力有望缓解 [33] - 有机硅应用领域广，电子等新兴产业发展推动需求增长，海外需求和产业竞争力提升带动出口增长，供需格局有望改善 [34] - 建议关注业绩弹性大及产业链一体化布局完善的有机硅企业 [34] AI 算力芯片行业 - AI 算力芯片是“AI 时代的引擎”，全球算力规模高速增长，预计 2023 - 2030 年复合增速达 50% [35] - AI 算力芯片以 GPU 为主流，预计 2024 - 2029 年全球 GPU 市场规模复合增速达 33.2% 数据中心定制 ASIC 芯片市场高速成长，预计 2023 - 2028 年复合增速达 45% [37] - DeepSeek 推动国产 AI 算力芯片加速发展，其技术创新提升芯片效率，推理需求国产替代空间广阔 [38] - 河南省着力布局 AI 算力芯片，产业链初具雏形，相关企业有龙芯中科、沐曦等 [39] 消费行业 - 3 月 16 日印发《提振消费专项行动方案》，通过就业支持等促进居民收入增长，鼓励大宗消费升级，提供货币和财政支持 [40][41] - 消费板块有望获轮动机会，传媒游戏等消费领域空间大，食品饮料板块积极行情有望延续 2025 年推荐关注白酒等板块投资机会 [42] 传媒游戏行业 - 2 月 13 日 - 3 月 13 日传媒板块下跌 2.94%，跑输上证指数等 截至 3 月 13 日，传媒板块 PE 历史分位为 67.50% [44] - 国家刺激消费政策推进，建议关注广告市场投放需求变化，关注分众传媒 [45] - 游戏市场供给政策环境或改善，关注 GDC 2025 等大会成果，关注 AI 原生游戏落地进展 [46] - 《哪吒 2》带动 1 - 2 月票房和观影人次增长，预计 2025Q1 院线公司业绩改善 需关注新片定档及票房表现 [47] - 建议关注恺英网络等相关公司 [47][48] 化工行业 - 截至 3 月 13 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率低于历史平均水平，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注钾肥和有机硅板块 [48] - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格 [48] - 我国是全球主要有机硅生产国，未来新增产能少，供给压力缓解，需求有望增长，供需格局优化 [49] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025 年 3 月 27 - 31 日有多只股票限售股解禁，如信宇人、雪祺电气等 [50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 27 日沪深港通前十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅有不同表现，如卧龙电驱成交金额 62.77 亿元等 [52][53]

报告核心观点 报告围绕宏观与策略、行业与公司展开分析，涉及高技术制造业、ESG 资金流动、多个行业及公司财报等内容，指出高技术制造业指数回升、ESG 资金流动有区域差异，各公司业绩表现不一且有不同发展趋势，部分公司上调盈利预测并维持评级 [8][9][22] 宏观与策略 高技术制造业宏观周报 - 国信周频高技术制造业扩散指数小幅回升，截至 2025 年 3 月 22 日当周，指数 A 录得 0.2，指数 B 为 51.6 [8] - 高技术产业跟踪方面，部分产品价格有变动，如动态随机存储器价格上升、晶圆价格上升，部分产品价格持平 [8] - 政策动向提及国务院总理李强演讲，展现创新创造和转型发展空间；前沿动态是 OpenAI 接近敲定 400 亿美元融资，预计收入快速增长 [9] 全球 ESG 资金追踪表（2025 年第三期） - 全球股票型 ESG 基金总规模 20837 亿美元，较上月减少 1.23%，资金净流出 6.6 亿美元；债券型 ESG 基金总规模 7204 亿美元，资金净流入 30.04 亿美元 [10] - 发达市场股票型 ESG 基金规模减少、资金净流出，债券型 ESG 基金资金净流入；新兴市场股票型 ESG 基金规模增加、资金净流入，债券型 ESG 基金资金净流入 [10][11] - 中国股票型 ESG 基金规模增加、资金净流入，行业配置有增配和减配情况；债券型 ESG 基金资金净流出 [11] - 美国股票型 ESG 基金规模减少、资金净流出，行业配置有调整；债券型 ESG 基金资金净流入 [12] - 日本股票型 ESG 基金规模减少、资金净流入，行业配置有变化；债券型 ESG 基金情况未提及 [12] 行业与公司 农业行业专题 - 银发经济专题 - 宠物食品行业 - 银发、单身经济兴起推动宠食行业扩容，国内养宠渗透率和单宠消费水平有提升空间 [13] - 海外复盘显示美国先驱品牌有先发优势，新进品牌差异化竞争；日本本土品牌借优势与进口品牌竞争 [14] - 国内国牌后发崛起，品牌、产品、渠道方面有发展趋势，推荐乖宝宠物、中宠股份 [15][16] 建筑建材双周报（2025 年第 5 期） - 基建开工回暖，2025 年 2 月全国新开工项目投资额同比+51%，环比+104%，1 - 2 月累计开工投资额同比+22.8% [17] - 新疆煤化工建设高景气，国家能源集团准东煤制天然气项目获批，2025 - 2026 年或迎建设高峰 [18] - 重点板块数据跟踪，水泥价格环比回落，玻璃均价下跌，玻纤无碱粗纱报价稳中有涨、电子纱报价暂稳 [19] - 投资建议关注建材和建筑领域相关公司 [20][21] 中国太保(601601.SH) 财报点评 - 2024 年公司净利润创历史新高，营业收入 4040.89 亿元，同比增长 24.7%，归母净利润 449.60 亿元，同比大幅增长 64.9% [22] - 寿险深化“长航”转型，NBV 同比高增；财险稳健盈利，保费稳中有增；哑铃策略显效，综合收益率显著提升 [23][24] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [25] 中国人寿(601628.SH) 财报点评 - 2024 年公司归母净利润同比增长 131.6%，营业收入 5285.67 亿元，同比大幅增长 30.5% [25] - 销售渠道质态优化，人均产能再创新高；审慎调降风险贴现率及投资回报率假设；资本市场反弹带动资产收益大幅改善 [26][27] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [28] 中信证券(600030.SH) 财报点评 - 2024 年全年营收 637.89 亿元，同比+6.20%；归母净利润 217.04 亿元，同比增+10.06% [28] - 自营投资 TPL 账户和 OCI 权益账户有资产配置变化；国际业务境外业务收入占比提升；轻资本业务财富管理及资产管理规模扩张；杠杆运用有效杠杆率提升 [29][30] - 上调营收预测，维持“优于大市”评级 [31] 国联民生(601456.SH) 财报点评 - 2024 年全年营收 26.83 亿元，同比 - 9.2%；归母净利润 3.97 亿元，同比 - 40.8% [33] - 经纪及财富管理客户数及 AUM 增长，基金投顾规模扩张；投行业务整合民生证券后实力增强；自营投资 TPL 账户和 OCI 权益账户有资产结构变化 [34][35] - 上调归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [36] 国光股份(002749.SZ) 财报点评 - 2024 年公司归母净利润同比增长 21.52%，营业收入 19.86 亿元，同比增长 6.79% [37] - 积极推进农药、肥料登记，推广作物全程方案；重视股东回报，股息率较高 [38][39] - 小幅调整盈利预测，维持“优于大市”评级 [39] 神火股份(000933.SZ) 财报点评 - 2024 年公司归母净利润下降 27%，营收 383.7 亿元，同比+2.0% [40] - 盈利下降主因煤炭板块量价齐跌、成本抬升；电解铝板块盈利稳健，2025 年 2 月后冶炼利润预计改善 [41][42] - 维持“优于大市”评级 [42] 小商品城(600415.SH) 财报点评 - 2024 年业绩稳健增长，营收 157.37 亿元，同比增长 39.27%，归母净利润 30.74 亿元，同比增长 14.85% [43] - 数字贸易新业务增量显著，全球数贸中心 2025 年进入业绩贡献期；毛利率进一步提升，经营性现金流净额达到 44.9 亿元 [44] - 上调归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [45] 中国电信(601728.SH) 财报点评 - 2024 年公司营收和利润保持良好增长，营收 5236 亿元，同比+6.1%，归母净利润 330 亿元，同比+8.4% [45] - 基础业务稳健增长，ARPU 值稳定；产业数字化业务快速增长，天翼云向智能云全面升级；持续优化资本开支结构，成本费用管控良好；计划 3 年内分红比例提升至 75%以上 [46][47] - 维持盈利预测并新增 2027 年预测，维持“优于大市”评级 [47][48] 美团 - W(03690.HK) 海外公司财报点评 - 2024Q4 经调整净利润 98.5 亿元，基本符合预期，2024 年公司收入 3375.9 亿元，同比+22.0%，净利润 368.4 亿元，同比+174.6% [49] - 核心本地商业收入/利润均超预期；新业务优选同比减亏明显，Keeta 系增亏主要来源；打通流量促交叉销售，AI 技术布局积极 [50][51][52] - 调整盈利预测，维持“优于大市”评级 [53] 亚朵(ATAT.O) 海外公司财报点评 - 2024 年四季度超预期收官，全年收入与业绩增势靓丽，收入 72.48 亿元，同比+55.3%，归母净利润 12.75 亿元，同比 73.0% [54] - 酒店加盟贡献核心增速，全年超额完成开店目标；零售收入占比提升至 30%，会员打通助力品牌扩圈 [55][56] - 2025 年迈进两千好店战略收官年，预期总收入增长 25%、利润率平稳；上调经调整净利润，维持“优于大市”评级 [57][58] 美力科技(300611.SZ) 财报点评 - 公司专精弹簧业务，覆盖底盘、车身内饰等细分领域；针对性并购关键资产，业务能力持续延伸 [58][59] - 主业修复性高增长，员工持股计划彰显信心；墨西哥、德国产能加速扩张，全球化布局逐步推进；积极拓展新业务，人形机器人弹簧小批量交样 [59][60][61] - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [61] 吉利汽车(00175.HK) 海外公司财报点评 - 2024 年全年收入高速增长，营收 2401.94 亿元，同比增长 34%，归母净利润 166.32 亿元，同比增长 213.32% [61] - 旗下各品牌均有突破，联营公司运行良好；2025 年三大品牌有多款重磅车型上市，发布“千里浩瀚”系统，重点布局全域 AI 智能化 [62][63] - 调整盈利预测，维持“优于大市”评级 [63][64] 泡泡玛特(09992.HK) 财报点评 - 出海和品类扩张带动公司收入增长 107%、归母净利润增长 189%，2024 年收入 130.4 亿元，同比增长 106.9% [64] - IP 矩阵持续优化，共有 13 个 IP 收入过亿；毛绒品类表现亮眼，内容业务有望丰富 IP 内涵；海外收入增长迅猛，2025 年计划新增 100 家门店 [65][66] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [67] 天德钰(688252.SH) 财报点评 - 2024 年收入同比增长 74%，归母净利润同比增长 144%，毛利率提高 1.4pct 至 21.41% [67] - 各产品线收入均明显增长，毛利率均提高；2024 年多款显示驱动芯片新产品量产，通过新技术提高产品竞争力 [68]