报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年5月7日国新办新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，货币政策降准降息、结构性工具组合加码，科技创新债券风险分担工具方面大力发展科技创新债，5月债市供给量偏高下资金面或维持宽松，短期债市不空，预计短期债市以震荡为主 [2] 各部分内容总结 货币政策 - 降准：降准0.5个百分点提供1万亿元流动性，完善存款准备金制度将汽车金融存款准备金利率从5%调降至0%，降准可释放低成本长期资金，稳定银行净息差，引导加大货币信贷投放，实现稳预期与稳经济正反馈循环 [2] - 降息：下调政策利率，7天OMO降10BP至1.4%，预计带动LPR下降10BP，体现“适度宽松”货币政策立场，支持稳就业等 [2] - 创新设立新结构性工具，优化和扩大既有规模：下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，设立5000亿元服务消费与养老专项再贷款，将科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元，增加支农支小再贷款额度3000亿 [2] - 降准降息时机原因：央行稳汇率目标阶段性达成，4月下旬以来美元兑人民币汇率重回7.2；基本面压力或逐步凸显，关税政策下Q2外需及经济拖累或显现，4月PMI回落至收缩区间；关税进入实质性谈判阶段，政策先手应对市场波动 [2] 科技创新债券风险分担工具 - 大力发展科技创新债，前期人民银行会同有关部门研究推出债券市场“科技板”，支持三类主体发行科技创新债券，相关政策和准备工作基本完成，市场各方响应积极，近500家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券，会议对科创债的推进是4月政治局会议的有效衔接，新品种债券上市将助力科技创新并为债市注入新活力 [2] 债市分析 - 5月债市供给量偏高，资金面或维持宽松，关税压力下外需对宏观经济实质冲击落地，短期债市不空，5月7日降准降息基本符合市场预期，降息略超预期，债市短端定价政策利率下移，长端定价止盈+股债路路板 [2] - 过往降准降息经验：短端收益率之后1个交易日大多下行，幅度为1 - 4BP，之后5 - 10个交易日上行 [2] - 5月关注线索：政府债将迎供给高峰，净供给或在1.9万亿左右；资金面跨月后均衡持稳，政府债发行加速或有脉冲，央行大概率呵护资金面，资金价格中枢或小幅回落；政策空间上，5月7日降准降息后，后续总量降准降息可能与中美谈判节奏有关，年内仍有20 - 30BP降息、100BP左右降准空间；关税政策下，Q2外需走弱对经济实质性拖累或逐步显现 [2] - 债市走势：十债收益率接近前期低点，收益率下行最顺畅阶段或已过去，预计短期债市以震荡为主，可逢调整如1.65%/1.7%波段交易，关注供给脉冲下超调的超长债等品种及受益于资金价格回落的短久期资产 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金控平台控股的信托、AMC、商租三类牌照风险相对较高，信托端风险或主要来自资金池业务，可从固有资产不良率、主动管理型融资类产品规模、监管处罚罚单等角度侧面观察资金池业务情况，多数信托风险可控，但不排除尾部风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 关注金控集团的控股牌照情况 - 金控平台通过持股/控股金融机构获取投资收益，其持有的金融牌照数量、类型、质量、是否控股决定竞争实力、盈利能力和面临的风险，控股牌照与仅持股非控股牌照在战略意义和财务影响上差异显著 [13] - 梳理23家央企金控平台、38家地方金控平台下辖控股的9类金融牌照，银行、证券、保险、金租业务运营规范、风险可控，信托、AMC、商租三类牌照风险较高 [2][13] - 信托、AMC、商租三类行业由地方金融监管部门监管，规范程度略低，业务模式和资金运作存在占用母公司资金风险，且处于行业低谷期，经营承压或存风险 [2][14] 信托端风险或主要来自资金池业务 - 四川信托、安信信托、中融信托等曾因资金池业务违规操作出现兑付风险，资金池业务指信托公司滚动发行信托计划募集资金混合使用，特征为“滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价”，易引发资金挪用或占用风险 [19] - 资金池业务产生原因包括期限错配套利、内部运作便利、市场需求与竞争压力、掩盖已暴雷资产 [19][20] - 信托公司对信托产品原则上无刚兑义务，但资金池业务违规，个别公司需承担兑付义务，实操多为重组及打折兑付 [3][20] - 可通过固有资产不良率、主动管理型信托中融资类产品规模、监管处罚罚单间接观测资金池业务规模，但存在个体差异 [3][20] 信托相关标债风险可控 - 信托公司不得发行债券、举借外债，但积极参与资产证券化业务，截至2025年4月底，债券市场存续信托ABS类资产4036.1亿元，外贸信托等7家公司存续规模超300亿元 [30] - 信托ABS产品基础资产具独立性，与信托公司其他资产隔离，部分有外部增信措施保障兑付，但增信为信托机构需警惕 [6][30] - 信托控股母公司多为金控平台、银行、投资控股集团等，存续债总规模8.93万亿元，剔除国股大行后存续余额1.43万亿元，多数信托风险可控，但不排除尾部风险 [6][33][34] - 观察并表母公司公募样本券信用利差变化，五矿资本债券利差走扩较多，但估值波动可控，无实质信用风险扰动 [7][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日央行从数量型、价格型、结构型三方面推出10项政策，体现支持性货币政策状态，虽总体在市场预期内但力度大于预期 [2][8][11] - 债券市场当前存在资金定价再平衡、银行负债端有压力和收益率曲线进一步平坦化两个现象 [2][12] - 本次降准缓解银行中长期流动性压力，政策利率下调带动资金利率中枢下移，若资金利率明显下行，利于债市收益率曲线走陡，短端利率确定性大，10Y国债有望下行至1.5%-1.6%区间 [2][13] - 后续需关注国债供给和基本面预期及政策变化，包括中美谈判情况 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 一揽子货币政策内容 - 数量型政策：降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0% [6] - 价格型政策：下调政策利率0.1个百分点，带动LPR同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [6] - 结构型政策：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度3000亿元；优化两项支持资本市场的货币政策工具，合并额度8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具 [7] 与2024年9月24日政策对比 - 相同点：均同时宣布降准降息，回应相关会议提出的货币政策要求 [2][8] - 不同点：价格型政策上，本次政策利率下调10BP且LPR下调幅度相同，结构性货币政策工具利率下调25BP；结构型政策上，本次结构性货币政策工具增量规模11000亿元大于2024年9月的8000亿元 [2][8] 金融市场表现 - 2025年4月特朗普关税政策冲击以来，金融市场基本平稳，人民币汇率升值至7.2左右，10Y国债收益率在1.65%上下震荡，上证指数企稳在3300点附近，而2024年9月10Y国债收益率大幅下行，上证指数在2800点下方运行 [2][11] 债券市场现状 - 资金定价在市场重新再平衡，资金利率向政策利率靠拢但未稳定在1.6%附近，银行净融出规模在3万亿元附近震荡，存单一级发行利率下行受阻，银行负债端有压力，缺乏中长期流动性 [2][12] - 资金利率下行不顺且基本面压力大，债市收益率曲线进一步平坦化，10Y - 2Y国债利差从4月初的23BP收窄至4月末的17BP [2][12] 政策对债券市场影响 - 降准缓解银行中长期流动性压力，政策利率下调带动资金利率中枢下移，若资金利率明显下行，利于债市收益率曲线走陡，短端利率确定性大 [2][13] - 长端利率摆脱震荡下行需短端利率下行打开空间，资金利率明显下行后10Y国债有望向下突破1.6%来到1.5%-1.6%区间 [2][13] 后续关注重点 - 国债加快发行且超长端供给较多，关注供给影响 [2][13] - 关注基本面预期和政策变化，4月PMI下降1.5pct至49，贸易摩擦对出口影响预计5月更明显，关注5月9 - 12日中美谈判情况 [2][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日央行行长宣布三大类共十项货币政策措施，包括降准0.5个百分点和降息0.1个百分点 [1] - 降准是货币与财政配合重要手段，降准50bp可为金融市场提供约1万亿元流动性，此次降准符合预期，且二季度新增专项债发行进度将提速，多种债券供给放量使降准释放长期流动性成为重要手段 [3] - 降息前置应对关税潜在冲击，当前降息两大条件成熟，一是4月PMI回落至荣枯线之下，关税战冲击显现，二是人民币汇率趋稳 [3] - 债券市场短期走出利多出尽行情，长期利率下行仍是进行时，降准降息落地后短端利率下行长端利率上行，长期来看利率下行需时间消化，当前收益率蕴含20 - 30bp降息空间，若出现“股债跷跷板”建议合理布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月7日国新办新闻发布会上，央行行长宣布三大类共十项货币政策措施，总量型政策含降准0.5个百分点和降息0.1个百分点 [1] 观点 - 降准为银行提供无期限零成本资金，降准节奏上2022年以来央行约半年降准一次，上一次是2024年9月底，接近降准窗口，且需配合债券发行释放资金承接供给，预计二季度新增专项债发行进度提速，多种债券供给放量使降准成为货币财政配合重要手段 [3] - 从2024年12月政治局会议起市场期待降息，当前降息条件成熟，4月PMI回落，新出口订单指数大幅下降，关税战冲击显现，且人民币汇率趋稳 [3] - 降准降息落地后，短端利率因流动性和资金成本因素下行，长端利率走出利多出尽行情上行修复，长期来看利率下行仍是趋势，当前收益率有20 - 30bp降息空间，若有“股债跷跷板”建议合理布局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年Q1固收+基金转债占比下降、规模小幅下降，可转债市场净供给缩水，基金持有转债市值规模稳定但数量略有下降 [3][4] - 不同类型固收+基金转债持仓呈现结构性分化，混合二级债基主导市场调仓方向，各基金风险敞口管理策略不同 [5] - 2025年一季度基金市场转债投资呈现“主动调仓、策略分化”特征，资金配置遵循“稳金融+搏成长”逻辑 [6] - 2025年一季度转债市场投资态势趋于结构性分化，形成“稳中枢、抓结构”布局特征 [9] 根据相关目录分别进行总结 基金持有转债情况 - 固收+基金转债总规模与转债占比情况：2025年Q1固收+基金转债占比大幅下降至12.37%，环比降7.66%、同比降18.58%，总规模升至17709.06亿元，同比升19.62%，投资者风险偏好趋于稳健 [15] - 供给端：2025年Q1可转债市场持续收缩，上市只数9只、规模145.9亿元，环比分别降47.06%、34.55%；退市只数27只、规模1005.59亿元，环比分别升50%、145.78%，同比分别升50%、239.18% [17] - 需求端：2025年Q1基金持有转债市值规模稳定，只数为478只，同比降7.54%、环比降2.85%，市值合计2722亿元，同比升4.28%、环比降1.06% [23][25] 各类型固收+基金持仓转债表现 - 持仓规模：各类型固收+基金转债持仓规模温和调整，混合二级债基占主导且规模逐步审慎回缩，不同类型基金持仓调整节奏分化 [27] - 持仓趋势：三类持仓规模相对关系总体不变，混合二级债基占主导、持仓波动大，一级基金保守，偏债混合型基金持仓最低且变化平缓 [32][34] 基金策略视角：稳态持仓背后的结构迭代 - 持仓占比：混合二级债基在仓位调整中占主导，减持前十中占7席，增持前十中占6席，内部策略分化明显 [37][38] - 规模变动：混合二级债基是资金流出主要承压对象、流入核心方向，一级基金有一定防御性，偏债混合型基金更保守 [43][44] 转债视角：投资氛围稳定，增持减持呈平衡 - 2025Q1基金持仓结构性调整，增持前十转债集中于金融与高景气赛道，减持前十集中于退市标的、传统基建及部分金融品种，调仓折射“稳金融+搏成长”策略 [46][47][48]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 今年市场关注信用供给新增情况，尤其是城投“退名单”主体及“市场化经营主体”新发情况，报告聚焦“退名单”进展、“市场化经营主体”情况及两类主体新发情况展开研究[8] 根据相关目录分别进行总结 “退名单”进展如何 - 2024年9月末起有主体公开发布“退名单”并征求金融债权人意见公告，截至2025年4月30日共39家，其中发债主体25家，非发债主体14家，公告集中于2024年9 - 12月，2025年以来仅6家；浙江、湖南、山东等区域主体较多[1][9] - 2024年9月以来有主体公开发布退出融资平台名单公告，截至2025年4月30日共24家，其中发债主体2家，非发债主体22家，2025年3 - 4月此类公告增多，目前高度集中于青海省[17][18] - 汇总两类公告主体，发债主体共27家，多是区县主体，部分为市本级、直辖市区级以及国家级园区主体；浙江省公开“退名单”的发债主体较多，其次是河北、湖南等区域[24] - 各地方政府积极推进融资平台退出任务，不少区域在政府工作报告、预算执行情况报告中阐述相关内容，如河南确保6月底前退出50%以上融资平台，湖南邵阳市有序推进3家融资平台退出等[28][29] “市场化经营主体”有哪些 - 2023年11月起部分发债主体在募集说明书中声明为“市场化经营主体”，截至2025年4月30日共409家；2023年12月 - 2024年1月是小高峰，单月声明主体均超40家，2024年9月 - 2025年2月较少，2025年4月新增50家达高峰[2][33] - 浙江、山东区域“市场化经营主体”数量领先，分别为79家、64家；市本级占比47%，其次是区县级占比25%[33][34] - 浙江、山东区域“市场化经营主体”存量债规模均超7000亿元，河南约3500亿元；“市场化经营主体”存量债券体量整体更大，是区域内相对主流发债主体[40] 两类主体新增发行如何 - 2022 - 2024年，现为“退名单”主体或“市场化经营主体”此前发行的新增债券规模分别为1038亿元、697亿元、288亿元，203年10月以来发行端受严监管，规模明显缩量[3][43] - 截至2025年5月6日，公告后发行新增债券的主体均为“市场化经营主体”，公开“退名单”主体暂未有发行案例；“市场化经营主体”公告后发行新增债券规模共计423亿元，2025年3月以来有增量趋势，3月及4月分别发行40亿元、96亿元[43][44] - 截至2025年5月6日，“市场化经营主体”公告后发行新增债券的主体共32家，用于新增用途规模为324亿元，项目建设105亿元，补充流动性资金77亿元，其他用途143亿元；海南发展、湖北交投发行新增债券规模领先，分别为55亿元、51亿元[3][48] - 山东省公告后发行新增债券的“市场化经营主体”数量最多，达15家；浙江、湖北、山东区域公告后发行新增债券规模相对较大，均在70亿元以上，用于新增用途规模均在50亿元以上[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次央行宣布实施降准+降息的双降基本符合预期，是对政治局会议精神的具体落地和体现 [1] - 债市收益率先下后上是市场正常反应，和利好落地后的止盈、中美开始谈判的消息、股债跷跷板效应有关 [1] - 当前政策阶段性落地但整体仍相对温和，基本面存在短期冲击与中长期结构转型的矛盾，难以带动利率大幅回调 [2] - 中美谈判短期内或难以达成共识，即便达成共识大概率也不会回到4月2日之前，利空影响不会太持续 [2] - 短期利率可能受交易盘止盈影响，但大方向上积极看多逻辑顺畅，回调后采用久期策略积极左侧布局仍然可为 [2] - 基本面在看到冲击回落过后的趋势性好转之前没必要对债市过分看空 [2] - 中美谈判短期对黄金有情绪扰动，但央行购金逻辑有较强支撑，近期黄金阶段性回调不是趋势反转，可能提供投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 双降情况 - 本次央行双降基本符合预期，4月25日政治局会议提及“适时降准降息”后，今年5 - 6月降准降息概率较大，此次双降是对会议精神的落地体现 [1] 债市反应 - 双降政策落地后，债券长端、超长端收益率快速下行后触底反弹，是市场正常反应 [1] 利率回调风险 - 当前政策和基本面情况难以带动利率大幅回调，双降后DR007进一步回落至1.6%附近 [2] 中美谈判影响 - 中美谈判短期内难达成共识，即便达成共识关税情况大概率也不会比4月2日之前更好，利空影响不持续 [2] 投资建议 - 短期利率受交易盘止盈影响，但大方向看多逻辑顺畅，回调后可采用久期策略积极左侧布局 [2] - 基本面好转前没必要对债市过分看空 [2] - 中美谈判短期扰动黄金，央行购金逻辑支撑强，黄金回调或提供投资机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月信用债发行环比增加，城投债发行下滑、产业债发行增长，各等级信用利差收窄，成交方面城投债和产业债成交量环比和同比均下滑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 信用债发行与到期情况 信用债发行情况 - 截至2025年4月末，我国存量信用债余额为29.62万亿元，4月信用债发行14613.14亿元，月环比增加20.75%，总偿还额12293.13亿元，净融资2320.01亿元 [1][9] 城投债 - 截至2025年4月末，我国存量城投债余额为15.42万亿元，4月发行量达5493.8亿元，环比减少11.83%，同比减少8.36%，净融资额为 -717.94亿元 [1][10] - 分区域来看，2025年4月江苏省城投债发行量位列第一，达986.39亿元，内蒙古自治区和宁夏回族自治区发行规模较小，分别为6.2亿元和10亿元，青海省、西藏自治区和黑龙江省无发行 [13] - 2025年4月，上海市、四川省和陕西省发行量较上月增长较多，江苏省、浙江省、江西省和天津市减少较多 [16] - 净融资额方面，2025年4月广东省和陕西省数值较大，分别达91.6亿元和69.97亿元，江苏省和重庆市净融资为负且绝对值较大，分别达 -326.76亿元和 -145.02亿元 [20] - 分评级来看，2025年4月AAA级城投主体债券发行量占比36.06%，AA +级占比43.36%，AA级占比20.22% [22] 产业债 - 截至2025年4月末，我国存量产业债余额为14.21万亿元，4月发行量达9119.34亿元，环比增长55.33%，同比增长12.69%，净融资额为3036.44亿元 [1][25] - 分行业来看，2025年4月公用事业发行量位列第一，达1963.19亿元，非银金融业、交通运输业等行业发行量均超过500亿元 [27] - 净融资额方面，2025年4月公用事业、食品饮料业等行业净融资额较大 [30] - 分评级来看，2025年4月AAA级产业主体债券发行量占比88.67%，AA +级占比9.24%，AA级占比1.75% [30] 信用债到期情况 城投债 - 假设回售日在2025年4月30日之后的城投债将于回售日进行100%回售，2025年5 - 12月，江苏省、山东省和浙江省的城投债到期规模较大，均高于3000亿元 [33] 产业债 - 假设回售日在2025年4月30日之后的产业债将于回售日进行100%回售，2025年5 - 12月，公用事业、非银金融业等行业的信用债到期规模较大，均高于3000亿元 [35] 信用债成交与利差 信用债成交情况 城投债 - 2025年4月，我国城投债成交量为9959.43亿元，环比和同比均下滑，换手率为6.46% [38] 产业债 - 2025年4月，我国产业债成交量为13838.13亿元，环比和同比均下滑，换手率为9.74% [41] 信用债利差情况 城投债 - 2025年4月，我国各等级城投的城投债信用利差较上月有所收窄，AAA级平均信用利差为56bp，较3月收窄6bp，AA +级为67bp，收窄8bp，AA级为82bp，收窄8bp [43] - 分区域来看，不同等级城投债在各省级地区利差水平和变化幅度不同 [44] 产业债 - 2025年4月，我国各等级产业主体的信用债信用利差较上月有所收窄，AAA级平均信用利差为56bp，较3月收窄5bp，AA +级为79bp，收窄6bp，AA级为81bp，收窄6bp [46] - 分行业来看，不同等级产业主体在各行业利差水平和变化幅度不同 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中航产融债券违约风险较小，估值异动或主要受公司退市的避险需求影响，公司本身偿债能力和偿债意愿较强 [4][29] - 除债券复牌首日投资人或出于避险需求集中抛券引发收益率大幅上行以外，4/25 - 4/30交易日内收益率波动幅度趋缓，调整或已到位，或可关注短期超跌后的估值修复空间 [4][30] 根据相关目录分别进行总结 中航产融退市事件脉络 - 2025年3月27日，因中航工业拟筹划重大事项，中航产融股票及债券自3月28日起停牌 [3][5] - 2025年3月28日，中航产融发布公告称，公司以股东大会决议方式主动终止公司股票上市，并同时向异议股东提供行权价格为3.54元/股的现金选择权（不超过43.04亿股） [3][5] - 2025年4月23日，中航产融公告称债券摘牌工作的议案未获通过，公司交易所债项于4月24日开市起复牌 [3][5] 中航产融公司概况 - 股权结构：截至2025年3月29日，中航工业直接持有中航产融39.89%的股份，通过集团其他下属单位间接控制中航产融11.13%的股权，为中航产融控股股东，国务院国有资产监督管理委员会为中航产融实际控制人 [8] - 主营业务：中航产融是中航工业的产业投资与金融服务平台，开展融资租赁、信托、证券、财务公司、期货、公募基金、产业投资、国际金融等业务 [11] - 财务状况：2024年全年预亏归母净利润 - 0.48亿元，扣非归母净利润 - 1.89亿元，是近十七年来首次归母净利润为负值，受业务结构转型调整和外部宏观经济形势等影响 [12] 中航产融退市原因 - 中航产融近年来业绩持续下滑，信托业务对整体业绩拖累尤为严重，或为退市主因，营业总收入从2021年的190.8亿元下滑到2023年的169.4亿元，降幅达11.2%；信托业务收入从2021年的40.1亿元下滑到2023年的17.9亿元，降幅达55.4% [15] - 中航信托受房地产行业调整影响，业绩大幅萎缩，部分存量风险项目暂停收取手续费，2023年营业总收入和净利润同比均大幅下滑 [16] - 中航信托管理的信托资产中部分涉房项目的底层资产发生违约行为，关注类占比和不良率均较2022年末显著抬升，累计计提信托赔偿准备金远小于关注类和不良类信用风险资产余额，或存在一定风险敞口 [19] - 股票退市及标债转“非标”有利于减少信息披露，规避负面舆情，从而为后续的风险处置争取更大的空间，但投资人未同意债券转场外兑付的相关议案，中航产融交易所债项自4月24日起复牌 [20] 中航产融债券市场表现 - 截至2025年4月30日，中航产融存量境内债券余额为272.7亿元，包含一般公司债、中期票据和超短期融资券等品种；存量境外债务累计7亿美元 [21] - 收益率表现：自3月28日中航产融公告主动退市以来，除“24中航产融SCP006”以外，其他境内债务的中债行权估值均已上行100BP以上，“23产融05”走扩幅度最大，较3月28日已走扩386BP，4/25 - 4/30交易日内收益率波动幅度趋缓 [22] - 到期分布：2025年Q2&Q3到期及回售金额相对较大，分别为50亿元和45亿元，2025年Q4及以后到期和回售规模有一定幅度下降，整体上不存在债券集中兑付导致公司面临较大偿债压力的情况 [2][23] - 成交情况：2025年4/24 - 4/30期间，除一笔“22产融03”为溢价成交外，其余均为折价成交，剩余期限较长的债项普遍折价比例较高 [2][24] 投资建议 - 偿债能力：截至2024年9月末，中航产融合并口径现金及现金等价物为516亿元，易于变现的交易性金融资产余额559亿元；截至2023年末，未使用授信额度为2300亿元，可使用授信额度充足 [29] - 偿债意愿：中航产融具有央企的信用背书，在公告主动退市后积极组织召开持有人现场沟通会，并声明保障债券按约如期兑付，且在公开市场不存在信用违约记录 [29] - 关注短期超跌后的估值修复空间 [30]

报告行业投资评级 - 美元债双周报评级为中性 [1] - 美股评级为中性·维持 [4] 报告的核心观点 - 美国一季度GDP负增长但就业市场维持韧性 “抢进口”使美国一季度GDP下滑0.3% 不过企业设备支出增长22.5%是亮点 展望二季度贸易逆差有望收窄或提振GDP [1] - 美国4月非农数据表现稳健失业率维持稳定薪资增幅放缓 此次非农数据不构成美联储继续维持高利率的强支撑 5月大概率维持利率不变下次降息预计在7月 [2] - 美债波动幅度趋缓近两周利率持平期限利差小幅收窄 美债市场预计维持震荡走势 短期内维持中短久期美债配置 若7月降息预期强化可逐步加码长久期债券 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息次数等图表 [13][19][21] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、Markit PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农就业分行业贡献等图表 [26][28][30] 汇率 - 涉及非美货币近1年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [53][59][61] 海外美元债 - 涉及美国美元债价格走势、美欧综合美元债价格走势、全球投资级美元债价格走势、全球高收益美元债与中资国内债价格走势、全球债市近两周回报率对比、美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数、美国不同期限国债ETF价格涨跌幅等图表 [64][68][72] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、近两周回报（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [77][80][83] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取1次调级行动 标普给予广东能源集团天然气有限公司首次评级BBB+ [89]