核心观点 - 当前市场计价的全年3次降息预期面临进一步向下修正风险，美债利率存在上行风险[2][3] FOMC声明 - 5月FOMC如期维持利率不变，与3月比声明变化不大[3] - 强调经济扩张稳健，但净出口扰动数据，经济前景不确定性增大，失业率与通胀风险提升[3] 发布会要点 - Powell担忧特朗普关税带来的经济前景不确定性与滞胀风险，使美联储对降息更谨慎[3] - 增长方面，经济现状不错，Q1 GDP负增长因抢进口扰动，预期Q1消费与库存分项上修，Q2外贸贡献转正，但关注到调查指标恶化[3] - 通胀方面，关税带来的通胀可能一次性或持续，持续关税将带来滞胀风险[3] - 货币政策方面，关税带来的滞胀风险使美联储在就业与通胀目标抉择更具挑战性，不确定性飙升，不急于降息[3] 市场预期 - 截至最新，联邦基金期货显示市场预期美联储7月降息概率为82%，全年降息3.12次/78bps[2] 风险提示 - 特朗普政策落地节奏与预期相差较大，美联储维持高利率引发金融系统流动性危机，通胀下行速率不及预期[2]

市场表现 - 5月7 - 8日沪指涨0.8%，深证成指涨0.22%，创业板指涨0.51%，沪深两市5月8日成交额达1.468万亿元，较前一交易日放量1300多亿元[1][4] - 5月7日上证净流出1.02亿元，深证净流出106.88亿元，主力资金流入前三板块为航空装备、军工电子、专用设备，流出前三为证券、软件开发、半导体[5] 政策消息 - 央行、证监会支持三类机构发行科技创新债券，募集资金用于支持科技创新领域投融资[6] - 5月7日起央行下调再贷款利率0.25个百分点，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为1.2%、1.4%和1.5%等[8] - 央行行长潘功胜支持汇金公司必要时增持股票市场指数基金，并提供再贷款支持[9] 行业动态 - 金融监管总局将支持小微企业融资协调机制扩展至全部外贸企业，加力稳定出口[10] - 金融监管总局局长李云泽称房地产“白名单”贷款审批通过金额增至6.7万亿元，一季度住房租赁贷款同比增长28%，将加快出台相关贷款管理办法[12] - 4月33家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入20亿美元，占38.4%，《王者荣耀》4月全球收入增长71%，《Kingshot》4月收入上涨209% [13] 基金动态 - 证监会主席吴清表示将为每只基金设立清晰业绩比较基准，建立激励约束机制，明确三年以上考核权重不低于80% [14] - 今年前四个月1745只基金合计分红839.4亿元，股票型基金分红总额是去年同期8.4倍，ETF成“分红王” [15]

会议决策与市场反应 - 5月8日美联储暂停降息，维持4.25 - 4.5%利率，声明公布后美元指数小幅走弱0.2%，发布会中一度走强0.4%，10年美债在4.26 - 4.48%区间波动，会议对市场影响不大[1] 政策倾向与后续安排 - 会议传递等待“不确定性”落地信息，强调经济前景不确定性加重，失业率上升和通胀上行风险加重，倾向等“硬数据”变化再明确政策路径[1] - 6月或继续暂停降息，市场定价首次降息在7月，当前市场预期6月降息概率23.3%，7月降息概率70.8%，预期年内降息幅度78.7bp[2] 经济风险分析 - 后续美国经济下行风险大于通胀风险，消费放缓趋势确定或致经济增长减速，关税短期通胀风险可部分对冲，降息需失业率、消费等硬数据明显恶化[3] 海外市场与美债情况 - 海外市场对贸易缓和定价充分，4月22日 - 5月2日标普指数“九连涨”涨幅超10%，后续美股面临较大波动风险[4] - 美债长端利率中枢面临基本面、货币政策之外风险，非美基本面因素影响或加大，美债避险作用或被其他品种分担[5] 风险提示 - 美国经济、就业和通胀走势及财政、关税等政策可能超预期[6]

美联储会议情况 - 5月美联储会议继续暂停降息，已连续三次会议暂停[1] - 会议声明强调经济不确定性进一步上升，有三点变化[1] 鲍威尔发言观点 - 强调观望态度，6月降息门槛较高，不会因软数据行动[2] - 称关税冲击未到，影响或暂时或持久，贸易谈判结果不定[2] - 表示保持高关税，未来一年难在通胀和就业目标取得进展[2] 浦银国际预测 - 维持全年降息2 - 3次，每次降25个基点，首次降息或至少延后至7月[3] - 预测至少40%可能性美国经济将陷入衰退[3] - 预计关税对就业影响最早5月体现，对通胀影响至少有三个月时滞[3] 后续情况分析 - 6月仅一个月就业数据走弱或不足以让美联储立刻降息，最快7月重启[4] - 6月会议季度经济指标预测更新或为下半年降息提供线索[4] - 极端情况下美联储政策或偏向稳增长，降息幅度或高于基本预测[4]

政策概述 - 5月7日发布三类十项“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”举措[1] 核心观点 - 政策加大市场资金流动性，科技和消费是受益最多板块，地产有望企稳，资本市场抗风险能力有望加强[1] - 短期可阶段性增配金融，中长期关注科技和消费两条主线[1] 数量型政策 - 降低存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元长期流动性[1] - 汽车金融和金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0%[2] 价格型政策 - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率从1.5%降至1.4%，带动LPR下行约0.1个百分点[2] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，PSL利率从2.25%降至2%[5] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%[5] 结构型政策 - 科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元，创设科创债券风险分担工具[5] - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”[5] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元[5] - 优化资本市场货币政策工具，合并额度达8000亿元[5]

宏观政策背景 - 4月全球制造业PMI跌落荣枯线，全球降至49.8，美国降至48.7，中国降至49.0[3][17] - 美国实施“对等关税”政策导致全球贸易不确定性上升，中国外需压力显现[3][12] - 美国金融市场波动率显著抬升，金融条件宽松出现显著收敛[3][21] 货币政策措施 - 央行实施“双降”：全面降准0.5个百分点（释放约1万亿元长期流动性），政策利率下调0.1个百分点[3][24][31] - 结构性工具利率下调0.25个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点[3][24] - 新增支农支小再贷款额度3000亿元，科技创新和技术改造再贷款额度增加3000亿元至8000亿元[3][24] - 新设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，合并设立8000亿元资本市场支持工具[3][24][46] 市场影响与流动性 - 政策组合有利于缓和市场阶段性压力，改善金融条件，缓和经济主体负债端压力[4][56] - 银行净息差低位（2024年第四季度为1.52%）约束降息空间[39][42] - 国内流动性边际改善，但全球流动性仍需关注美联储货币政策转向[21][61] 财政政策与未来展望 - 在贸易战背景下，仍需财政等总需求政策的“拉力”来推动经济周期改善[4][64] - 二季度以来国债净融资规模出现收缩，财政赤字规模创出新高[65][68]

美联储政策立场与风险评估 - 本月美联储对通胀和就业市场风险评估上行，认为滞胀风险增加，政策立场中性[1][3] - 联邦基金目标利率维持在4.25%-4.50%区间，联储认为经济增长不确定性进一步上升[2] 降息与数量型政策预期 - 预计年内联储保持定力，下半年逐季降息，每次25BP，6月降息有不确定性[1][4] - 缩表政策本月按兵不动，国债缩表速度50亿美元，MBS缩表速度350亿美元，未来资产负债表可能转向单一国债资产[2] - 若外资撤离引发美国资产大幅波动，缩表可能暂停；10年美债利率冲击5%，联储或紧急购债[1][4][5] 亚系货币升值原因 - 亚系货币升值源于亚洲美债配置机构撤离美债市场或增加套保比例[5] - 加息周期中，3个月日元兑美元汇率掉期成本从2021年底0.3%升至2025年4月4.1%；3个月韩元兑美元汇率掉期成本从2021年底 - 0.7%升至2025年4月2.1%[5] - 日本寿险货币对冲比例从21年约60%降至23年约40%；中国台湾地区约2000亿美元险资外币资产未套保，占GDP约25%[6] 市场走势预期 - 年内美元指数或在100附近宽幅震荡，美债利率在4%-5%之间宽幅震荡[7] - 全球地缘不稳定，央行购金中长期利好黄金；美国经济有滞胀风险，美股有调整压力[7] 风险提示 - 美国通胀超预期恶化；美联储流动性风险超预期恶化[8]

硅铁市场 - 成本端硅石、兰炭小料、氧化铁皮有价格区间，4月宁夏硅铁厂结算电价下降，关注5月上调幅度[2] - 72硅铁报5400 - 5500元/吨，75硅铁报5950 - 6050元/吨，青海天健和陕西恒源各检修1台硅铁炉[2] - 仓单17881张环比增19张，预报1415张环比增501张，合计96480吨环比增2600吨[2] - 文华商品指数涨0.42%，SF2506涨0.04%，资金净流出2.1亿，日减仓16835手[2] - 观点为低位宽幅震荡，关注06合约5000附近支撑和6480附近压力[3] 锰硅市场 - 锰矿震荡运行，各港口不同种类锰矿有价格区间，锰硅现货偏弱，点价成交低于内蒙即期成本[7] - 仓单123166张环比减1405张，预报3500张环比减1000张，合计633330吨环比减12025吨[7] - 主力收于5598跌0.39%，资金流出2.85亿，减仓10238手[8] - 观点为低位宽幅震荡，关注5500弱支撑和6650附近压力[9] 宏观产业资讯 - 央行降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低公积金贷款利率0.25个百分点[12] - 4月中国物流业景气指数为51.1%，环比回落0.4个百分点[12] - 截止4月30日，国内锰矿库存总量387.72万吨，环比降低26.39万吨[13]

美国经济现状 - 美国全行业处于关税到来前“活动激增”状态，持续性脆弱，掩盖增长放缓[2][20] - 一季度美国GDP数据显示私人部门最终购买稳健，但商品需求前置，耐用品消费显著[4] 消费情况 - 美国私人部门“抢消费”难维持高速增长，消费能力边际走弱，非农薪资增速偏弱，ECI收入增速回落，跳槽者薪资增速回到2019年水平[6] - 2024年第四季度支撑美国居民消费韧性的财富效应消退，2025年第一季度面临进一步下降，房贷利率压力上升[9] 企业情况 - 美国企业“抢进口”，库存激增，固定投资前置，PMI产出放缓，库存持续上行[14] - 4月劳动力数据显示就业健康，3月零售业就业对应“抢消费”，4月仓储物流业对应“抢进口”[15] - 3月职位空缺数下行，企业应对关税以静制动，冻结招聘[20] 经济趋势 - 美国经济将系统性走弱，走弱斜率随关税冲击和特朗普“内政”推进而增加[2][23] - 不能仅从关税视角看待美国经济衰退，衰退源于特朗普上任后更广泛政策变化[2][23] 风险提示 - “DOGE”改革进程推进节奏、特朗普关税政策、企业劳动力需求、美国债务上限问题带来风险[3][24]

美联储议息会议决策 - 维持联邦基金目标利率区间4.25%-4.50%不变，缩表节奏不变，减持50亿美元/月美债和350亿美元/月MBS[2] 鲍威尔观点 - 用剔除抢进口后的GDP和接近充分就业肯定经济表现，重视未来不确定性[3] - 认为关税通胀影响可能是一次性的，若持续大幅增加影响或更持久，本轮调整货币政策立场更谨慎[1][7] - 不急于降息，倾向等待，6月大概率不降息，降息需消除不确定性、准确预估关税通胀，充分条件是就业风险增加和通胀预期稳定[1][6][7] 市场动态 - 特朗普撤销《AI扩散框架》，或提振美股信心、表达关税磋商“诚意”，贝森特将拿出“减税法案2.0”，中美关税缓和概率升温[2][7][8] - 美股三大指数标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.43%、0.27%和0.70%，2Y美债收益率不变，10Y美债收益率先上后下最终下行4BP至4.26%，美元指数上涨0.30%至99.53，COMEX黄金下跌1.95%[7] 资产判断 - 美股短期或有波动、Q2性价比提高，美元或反弹，国内风险偏好继续回暖，人民币汇率保持在7.15 - 7.3区间[2][7][8] 风险提示 - 美国经济基本面及政策超预期[8]