报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计2025年CSI 300 A股每股收益同比增长6%，受低基数和政策支持影响，A股盈利有望逐季温和回升，但通缩压力或限制整体盈利预期上调[2][27] - A股估值短期内可能在低位区间波动，中期受中美贸易谈判和政策刺激影响，潜在上行催化剂包括更强的政策宽松、中长期资金持续入市和结构改革[2] - 分析了五种资金流向及其对市场风格的影响，包括国家队、中长期投资者、散户和短期投资者、共同基金和南向资金[3] - 中美贸易摩擦演变和宏观政策刺激力度将显著影响下半年市场趋势和行业配置策略，给出不同情景下的行业偏好和投资主题[4][115] 根据相关目录分别进行总结 回顾2025年上半年 - 国内研发的DeepSeek大语言模型引发全球科技界关注，两会强调提振消费和稳定市场，增强投资者信心[9] - 美国宣布“对等关税”加剧中美贸易紧张，4月7日A股指数大幅下跌，中央汇金宣布增持ETF稳定市场预期，随后A股市场反弹[10] - 近期中美贸易紧张局势有所缓和，5月12日联合声明取消91%的增量关税，6月9 - 10日在伦敦举行贸易会谈取得新进展[11] 展望2025年下半年 宏观 - 瑞银证券中国宏观团队估计，今年以来中国商品加权平均关税同比上升约30%至43.5%，预计未来几个季度中国对美出口下降30%，2025年约下降6%[16] - 中国作为全球最大出口国和第二大进口国，有能力进一步开放国内市场、多元化出口市场并积极参与双边或区域贸易谈判[17] - 预计2025年中国潜在额外财政刺激相对温和，财政赤字率增幅低于1个百分点，央行可能再降息20 - 30个基点，政府可能进一步推动房地产去库存[26] 盈利 - 假设中美双边关税维持当前水平，预计2025年CSI 300指数每股收益同比增长6%，受低基数效应和政策支持影响，A股盈利有望逐季温和回升[27] - 考虑到2025 - 2026年国内CPI通缩压力和下半年名义GDP增长放缓，可能限制A股市场整体盈利预期上调[33][35] 估值 - 受中美贸易紧张局势和政策刺激延迟影响，A股市场估值短期内可能保持波动，市场参与者等待宏观政策支持和经济企业基本面企稳复苏的证据[40] - 中美贸易谈判进程将显著影响市场估值，中期内，额外的财政、货币和房地产政策、中长期资金持续流入以及中国的结构改革可能推动A股市场重新估值[45][46][52] 资金流向/结构和市场风格 - 国家队在市场下跌时提供显著的下行保护，2025年4月7日市场下跌时，中央汇金宣布增持ETF并将继续购买，央行表示支持[60] - 长期投资者（包括保险公司）青睐高股息股票，与国家队资金流入CSI 300 ETFs共同推动高收益行业/股票表现，但高股息股票2025年表现不佳[65][66] - 历史上，A股成交量反弹时，CSI 1000指数往往跑赢CSI 300指数，预计下半年A股成交量将保持相对较高水平，小市值股票可能继续跑赢大市值股票[79][81] - 并购政策支持和指南的出台可能增加小市值股票对短期投资者的吸引力，预计小市值股票的优势将持续到中美贸易谈判取得进展、宏观刺激增强或房地产和通胀经济数据改善[82][83][90] - 今年以来共同基金发行缓慢，随着市场复苏，主动型共同基金的净流入可能增加，推动相关行业/风格轮动[91][93] - 南向资金今年以来非常活跃，截至6月11日，南向净买入超过6337亿元，预计下半年净流入将继续，但速度可能略有放缓[93][94] AI和自主可控能否推动新一轮上涨 - 2025年第一季度，AI和自主可控主题推动A股和港股市场相关股票大幅上涨，从中期来看，AI和技术自主可控主题有望迎来第二轮更持续的增长[102] 行业偏好和投资主题 - 中美贸易谈判演变和潜在宏观政策刺激力度将显著影响下半年市场趋势和行业配置策略，报告给出不同情景下的行业偏好和投资主题供投资者参考[115] 报告研究的具体公司 - 报告列出了UBS - S覆盖的10只A股首选股票，包括中国石油、长江电力、京沪高铁等，均给予“买入”评级，并提供了市值、最新价格、目标价格、上涨空间等信息[5][118]

报告行业投资评级 - 52%被给予买入（或同等）评级；0%被给予中性（或同等）评级；48%被给予卖出（或同等）评级 [20] 报告的核心观点 - 美元/人民币汇率预测为7.1680，模型预测较之前的7.1803低123个基点，较上一官方即期收盘价低144个基点；含逆周期因子的模型预测为7.1622，较之前的中间价低181个基点 [1] - 固定收益策略师通过提供交易建议表达对证券价格和金融市场的看法，分析包括基本面分析、价格变动的定量分析和技术因素分析，交易建议的时间框架可变，战术性建议通常少于三个月，战略性建议通常多于三个月 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 汇率模型相关 - 展示了澳元、欧元、英镑、日元对预测变化的前4大加权贡献（以基点计） [3] - 呈现了近期模型误差（未进行逆周期因子调整） [4][5] - 展示了美元/人民币中间价的每日变化（以基点计） [6][7] 重要事件相关 - 2025年6月18 - 19日，2025陆家嘴论坛将在中国上海举行，期间中央金融监管机构将发布一系列重大金融政策，中国人民银行行长潘功胜将出席 [10] - 2025年6月18日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议举行；6月19日，特朗普对TikTok应用行动的75天延迟到期 [11] - 6月底，中国人民银行举行第二季度货币政策会议；7月30日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议举行；8月12日，5月14日开始的90天关税削减到期，若没有达成延期协议，中美相互加征的关税将提高24% [12] 估值方法相关 - 野村固定收益策略师通过提供交易建议表达对证券价格和金融市场的看法，分析包括基本面分析、价格变动的定量分析和技术因素分析，交易建议时间框架可变，战术性建议通常少于三个月，战略性建议通常多于三个月 [18][19] 分析师相关 - 报告分析师包括Craig Chan、Wee Choon Teo、Vicky Chen和Manthan Shingala [2]

June 13, 2025 05:00 AM GMT US Economics Weekly | North America Weakness still lies ahead This week's inflation data showed no clear signs of a tariff push, but we expect higher goods inflation in coming months. Slower core services may give the Fed confidence that the inflation pickup will be transitory. With higher inflation ahead, weaker consumption growth is still in front of us. | M | | | | --- | --- | --- | | | | Idea | | June 13, 2025 05:00 AM GMT | | | | US Economics Weekly North America | Morgan Sta ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 5月中国信贷增长平稳，但新增人民币贷款不及预期，主要受政府债务置换计划影响，潜在贷款需求未崩溃 [1][7] - 预计央行将在陆家嘴论坛推出新的政策性融资工具，新工具或与2022年类似，规模约5000亿人民币，资金将覆盖科技、消费和外贸领域 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 信贷数据情况 - 5月新增社会融资规模2.289万亿人民币，略低于市场预期和野村预测，存量社融增速稳定在8.7% [5][8] - 5月新增人民币贷款6200亿人民币，远低于市场预期和去年同期，存量人民币贷款增速降至7.1%，创历史新低 [5][6] - 5月M2同比增速降至7.9%，M1同比增速升至2.3% [5][11] 新增社融数据详情 - 政府债券仍是主要驱动力，净融资额从去年的1.227万亿人民币升至1.463万亿人民币 [8][9] - 社融中包含的新增人民币贷款（不包括对金融机构的贷款）从去年的8200亿人民币降至5960亿人民币 [9] - 企业债券净融资额从去年的290亿人民币增至1500亿人民币，未贴现银行承兑汇票融资情况有所改善 [10] 流动性情况 - 5月流动性继续宽松，银行间7天期质押式回购利率（DR007）日均降至1.597%，10年期国债收益率月均持平在1.680% [12] - 央行向银行体系注入8050亿人民币用于长期流动性管理 [12] 各部门贷款情况 - 企业部门5月新增贷款从去年的9500亿人民币降至6200亿人民币，主要因中长期贷款和票据融资大幅下降，短期贷款增加 [13] - 住房部门5月新增贷款从去年的760亿人民币降至540亿人民币，主要受短期贷款下降影响，中长期贷款略有增加 [13] - 非银行金融机构5月新增贷款从去年的360亿人民币增至590亿人民币 [13] 政策预期 - 预计央行将在6月18 - 19日的陆家嘴论坛推出新的政策性融资工具 [2] - 新工具可能与2022年的类似，当时资金主要用于补充交通、能源等领域重大项目的资本金，此次资金将覆盖科技、消费和外贸领域 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为有吸引力（Attractive） [1] 报告的核心观点 - 生成式AI领域投资活跃，微软和OpenAI计划2028年启动Stargate项目，未来四年投资1000亿美元；谷歌DeepMind预计投资超1000亿美元；亚马逊2024年3月宣布与顶级AI初创公司合作；微软2025财年资本支出计划同比增长58%至约878亿美元，2026财年资本支出将转向电子设备，利好半导体需求 [5] - AI服务器对GPU和HBM需求大，英伟达计划未来四年每年升级GPU旗舰模型，预计2025年下半年HBM4资本支出将全面增加，先进封装需求也在上升 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业驱动因素和受影响设备 - 列出投资主题与各类设备的关联，如EUVL、GAA等投资主题与步进器、涂胶显影机等设备的关系 [13] H100成本分解 - H100成本中GPU和填充芯片占554美元（2%），HBM封装占478美元（2%），CoWoS占186美元（1%）等，毛利润为23600美元（94%） [15] 小芯片优势 - 小芯片化可减少芯片面积、提高良率，通过优化功能块功耗降低能耗，针对每个功能块优化工艺以提高性能，具有高度集成和高速的特点 [20] WMCM概念结构和制造工艺 - WMCM概念结构包括AP、DRAM、上下层RDL和电容器等；制造工艺包括在载体上形成RDL、放置有源器件芯片、去除载体等步骤 [22][24] 三星电子VCS技术 - VCS技术制造工艺包括堆叠DRAM芯片、模塑、蚀刻或激光钻孔形成通孔、电镀形成铜柱 [34] SK海力士VFO封装 - VFO封装制造工艺包括堆叠DRAM芯片、用铜线形成垂直布线、模塑、研磨、形成RDL、附着凸块和切割等步骤 [37][42] 移动HBM容量模拟 - 模拟了智能手机市场、DDR5芯片容量、尺寸等参数下，不同AI智能手机市场占比和面积惩罚下的相关数据 [44][45] EUV步进器逆风因素 - 英特尔暂停以色列工厂建设和Intel 20A开发，三星电子推迟泰勒工厂投资，台积电因成本高推迟引入High - NA EUV曝光设备 [49] 各类设备市场规模和份额 - 光刻设备市场中ASML占94%，2024年全球市场规模244亿美元；涂胶显影机市场东京电子占93%，2024年全球市场规模37亿美元等 [72][78] 行业覆盖公司评级和股价 - 对Advantest等公司给出评级和2025年6月12日股价，如Advantest评级为O（2024年1月17日），股价为8303日元 [159]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各公司给出了评级，如“Buy”“Neutral”“Sell”等，评级依据为Forecast Stock Return（FSR）与Market Return Assumption（MRA）的关系 [78]。 报告的核心观点 报告对全球石油和天然气行业进行了全面分析，涵盖宏观假设、各细分领域公司的估值和表现等内容，为投资者提供了行业和公司的投资参考 [7][10]。 根据相关目录分别进行总结 研究团队与覆盖公司 - UBS有专业的石油和天然气研究团队，分布在欧洲、亚洲、澳大利亚和美国等地，覆盖众多全球石油和天然气公司 [6]。 - 覆盖公司包括全球综合石油公司、新兴市场公司、勘探与生产公司、石油服务公司、下游公司、炼油公司、中游公司和可再生燃料公司等 [2]。 宏观假设 - 给出了2019 - 2027E期间的大宗商品价格、炼油利润率和汇率等宏观假设数据，如Brent原油价格、WTI原油价格、Henry Hub天然气价格等 [7]。 各细分领域公司估值与表现 全球综合石油公司 - 对BP、Chevron、ExxonMobil等公司进行了估值和表现分析，给出了EV/DACF、FCF Yield、P/E等指标及评级 [10]。 - 全球综合石油公司平均有14%的潜在上涨空间，不同公司表现和评级存在差异 [10]。 全球新兴市场（综合）公司 - 涵盖Ecopetrol SA、MOL Group、Petrobras等公司，给出了EV/EBITDA、EV/DACF、P/E等指标及评级 [11]。 - 新兴市场综合公司平均有11%的潜在上涨空间 [11]。 勘探与生产（E&P）公司 - 分欧洲、美国、其他美洲、澳大利亚和新西兰及亚洲地区进行分析，给出了各公司的估值指标和表现数据 [12][14][17][18]。 - 不同地区E&P公司表现和估值差异较大，如欧洲平均有19%的潜在上涨空间，美国平均有20% [17][14]。 石油服务公司 - 分EMEA和US & RoW地区进行分析，给出了EV/EBITDA、P/E、FCF Yield等指标及评级 [19][23]。 - EMEA地区平均有21%的潜在上涨空间，US & RoW地区平均有15% [19][23]。 下游（EMEA & US）公司 - 包括ADNOC Distribution、MOL Group、CVR Energy等公司，给出了EV/DACF、EV/EBITDA、FCF Yield等指标及评级 [26]。 - 欧洲和美国下游公司表现和估值不同，欧洲平均潜在上涨空间为 - 6%，美国为11% [26]。 炼油（亚洲、澳大利亚和新西兰）公司 - 涵盖Bharat Petroleum、Ampol、Hengli Petrochemical等公司，给出了EV/DACF、EV/EBITDA、FCF Yield等指标及评级 [28]。 - 亚洲平均有12%的潜在上涨空间 [28]。 中游（US & EU）公司 - 包括Cheniere Energy Inc、Enbridge Inc、Kinder Morgan Inc等公司，给出了EV/DACF、EV/EBITDA、FCF Yield等指标及评级 [30][31]。 - 中游公司平均有35%的潜在上涨空间 [31]。 可再生燃料（欧洲/美洲）公司 - 分欧洲和美国进行分析，涵盖Neste、Ceres Power、Aemetis Inc等公司，给出了EV/EBITDA、FCF Yield、P/E等指标及评级 [32]。 - 美国平均有17%的潜在上涨空间，欧盟平均有10% [32]。 图表与权重信息 - 提供了全球石油公司、各细分领域的YTD表现图表，以及全球和各地区的权重信息 [34][59]。 - 全球权重中能源占6%，各细分领域在全球市场的市值和权重不同，如全球综合石油公司市值为3,6040亿美元，沙特阿美占比50% [58][59]。 公司事件日程 - 列出了部分公司2025年2Q和3Q的业绩发布和战略展望等事件日程 [73]。

报告行业投资评级 - 对周大福珠宝集团的评级为“中性”，12个月目标价为9.0港元 [21] 报告的核心观点 - 周大福公布2025财年年报，股息支付、年初至今追踪数据和2026财年经营利润指引均低于市场预期，虽2026财年净利润指引因套期保值损失减少而超预期，但考虑到4 - 5月同店销售增长仍为负、基数低且门店持续关闭，2026财年营收/同店销售增长目标可能面临压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025财年下半年业绩亮点 - 营收：2025财年下半年总销售额同比下降15.1%，与预期基本一致，批发业务表现较好，抵消了零售渠道的疲软 [6] - 毛利率：2025财年下半年毛利率为28.0%，同比上升480个基点，主要受金价上涨和产品组合改善推动，但略低于预期的28.8% [10] - 经营利润率：2025财年下半年销售及行政费用占收入的比例为13.0%，同比上升90个基点但低于预期，经营利润率为15.9%，与预期基本一致，同比上升400个基点 [11] - 有效税率：为24.6%，与预期的24.5%接近 [12] - 净利润和股息：2025财年下半年净利润同比增长74%，但低于预期4.2%，全年股息为每股0.52港元，低于预期的0.7港元，未宣布特别股息 [12] 管理层简报的关键要点 - 4 - 5月趋势：中国大陆零售销售额降幅收窄至 - 2.9%，中国香港、澳门及其他市场转为正增长6.3%，第一季度同店销售增长环比改善，但中国大陆和中国港澳市场4 - 5月同店销售增长均低于预期 [13] - 2026财年展望 - 营收：管理层预计集团销售额同比实现低个位数至中个位数增长，期望同店销售实现中个位数增长，优先考虑门店质量，预计新开20家新形象店 [14] - 毛利率和经营利润率：预计2026财年毛利率收窄80 - 120个基点，经营利润率收窄60 - 100个基点，销售及行政费用率降低20 - 30个基点 [15] - 库存和资本支出：预计2026财年库存周转天数与2025财年持平，为320天，资本支出占收入的比例为1% [16] - 套期保值政策：套期保值仅适用于按重量计价的黄金产品，随着固定价格产品组合增加，2025财年套期保值比率显著下降，管理层认为当前套期保值比率健康 [18] - 产品规划：2026财年将继续推出新产品系列，6月13日将在杭州推出高级珠宝系列 [18] 财务数据 |项目|2025财年下半年|2025财年全年| | ---- | ---- | ---- | |总销售额（亿港元）|502.48|896.56| |毛利率|28.0%|29.5%| |经营利润率|15.9%|16.4%| |净利润（亿港元）|33.85|59.16| |每股股息（港元）|0.32|0.52| |市盈率（倍）|20.2| - | |市净率（倍）|4.9| - | |股息收益率（%）|5.7| - | [20][23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - EM债券资金流入7.38亿美元（占每周资产管理规模的0.19%，高于上周的7.21亿美元），EM股票资金流入12亿美元（占每周资产管理规模的0.09%，上周为流出1.26亿美元） [6] - 年初至今，EM债券和股票的资金流入分别为 -103亿美元和 -182亿美元 [6] - EM债券基金整体零售资金流入本周小幅升至7.38亿美元，硬通货基金流入加速至4.39亿美元，本地货币基金流入降至2.99亿美元，ETF流入升至6.46亿美元，非ETF流入为9200万美元 [6] - EM股票基金整体流入本周大幅升至12亿美元，ETF流入增加至20亿美元，非ETF流出增加至7.49亿美元，亚洲（除日本）流入增加至8.43亿美元，EMEA和Latam也有流入 [6] - 全球跨资产基金中，美国高评级基金本周流入16亿美元，美国高收益基金流入大幅减少至11亿美元 [6] - 非居民EM投资组合流动方面，EM本地债券出现净外国买入，主要由印尼带动，EM股票出现净外国流入，主要流入韩国 [6] 根据相关目录分别进行总结 跨资产基金流动矩阵 - 展示了2020 - 2025年各时间段EM总资金、EM债券、EM股票、全球跨资产基金等的资金流动情况 [8] 高频趋势：EM零售债券基金流动 - EM零售债券基金本周整体流入7.38亿美元，硬通货基金流入4.53亿美元，本地货币基金流入3.13亿美元，其中EM（除中国）流入3.28亿美元，中国流出1500万美元 [11] 高频趋势：EM亚洲（除日本）硬通货焦点 - EM亚洲（除日本）硬通货债券基金本周流入8100万美元，非ETF基金流入7200万美元，ETF基金流入900万美元，企业基金和主权基金有流出，混合基金有流入，年初至今累计流入 -20亿美元 [25] 高频趋势：EM零售股票基金流动 - EM零售股票基金本周整体流入12.06亿美元，GEM流入1.55亿美元，区域基金流入10.5亿美元，亚洲（除日本）流入8.43亿美元，EMEA流入2900万美元，Latam流入1.78亿美元，ETF流入19.55亿美元，非ETF流出7.49亿美元 [40] 高频趋势：EM零售ETF - EM零售ETF本周流入26.01亿美元，EM股票ETF流入19.55亿美元，EM债券ETF流入6.46亿美元，硬通货ETF流入3.97亿美元，本地货币ETF流入2.49亿美元，零售ETF资产管理规模中，EM债券为66亿美元，EM股票为564亿美元 [56] 高频趋势：非居民EM投资组合流动 - 提供了部分国家高频（每日和每周）的EM投资组合流动数据，包括EM本地债券和EM股票在过去一周、一个月、三个月的总流动情况 [74] 每周零售基金流动模型：EM债券 - 展示了EM硬通货和本地货币债券的每周零售流动模型，对比了实际和模型预测的资金流动差异 [86] EM专用零售债券基金贝塔跟踪器 - 呈现了EM专用零售债券基金的高频贝塔跟踪器，帮助衡量实时基金定位，展示了过去一年21天滚动的资产管理规模加权基金贝塔 [96] 按年份划分的基金流动：EM债券 - 展示了2021 - 2025年EM债券基金在总资金与零售资金、货币暴露、ETF与非ETF、主权与企业与混合等方面的年度累计资金流动情况 [105] 按年份划分的基金流动：EM股票 - 展示了2021 - 2025年EM股票基金在总资金、ETF与非ETF、区域基金等方面的年度累计资金流动情况 [124] 累计EM基金流动：债券和股票 - 累计EM零售股票基金自2004年以来的资金流入为313亿美元，累计EM零售债券和股票基金自2004年以来的资金流入为540亿美元，累计EM零售债券基金自2004年以来的资金流入为227亿美元 [141][153] 累计EM基金流动与表现和全球流动对比 - 展示了EM零售硬通货债券基金、EM零售本地货币债券基金、EM零售股票基金的资金流动与各自表现的对比，以及EM零售基金流动占全球基金流动的比例 [154][166] 附录：EM资金流动周报指南 - 报告分析了EM债券和股票的资金流动趋势，聚焦于EPFR的高频EM专用基金流动数据和官方来源的非居民EM总投资组合流动数据 [167]

报告行业投资评级 - 报告对科达利的12个月评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 科达利公告拟与人形机器人产业链公司合作设立合资公司布局灵巧手，其当前在人形机器人的产品布局包括谐波减速器、关节组件及灵巧手，随着行业发展，公司在人形机器人领域的投入有望注入新增长动力 [2][3] 公司背景 - 深圳科达利实业股份有限公司主要从事锂电池精密结构件和汽车结构件的研发和生产，产品广泛应用于汽车、新能源汽车等领域，已与宁德时代、比亚迪等国内外知名电池厂商建立战略合作关系 [10] 交易数据和主要指标 - 2025年6月12日股价为111.13元，52周股价波动范围为69.45 - 142.90元，市值302亿人民币/42亿美元，已发行股本2.71亿，流通股比例66%，日均成交量3801千股，日均成交额4.605亿人民币，2025年12月普通股股东权益129亿人民币，市净率2.3倍 [4] 财务预测数据 重要数据（单位：百万人民币） |指标|12/22|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E|12/28E|12/29E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|8654|10511|12030|14941|17940|20698|23841|27117| |息税前利润(UBS)|1087|1504|1836|2279|2755|3131|3609|4124| |净利润 (UBS)|901|1201|1472|1835|2230|2628|3042|3471| |每股收益(UBS稀释后) (元)|3.84|4.79|5.42|6.76|8.22|9.68|11.21|12.79| |每股股息净值 (元)|0.30|1.50|2.00|2.49|3.02|3.56|4.12|4.70| |净（债务）/现金|(1253)|(237)|492|(25)|200|930|2083|3423| [6] 盈利能力和估值 |指标|12/22|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E|12/28E|12/29E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |息税前利润率 %|12.6|14.3|15.3|15.3|15.4|15.1|15.1|15.2| |ROIC (EBIT) %|18.5|16.9|16.8|18.9|20.2|21.1|22.8|24.6| |企业价值/息税折旧摊销前利润(UBS核心) x|20.9|12.6|8.5|9.6|8.1|7.1|6.0|5.1| |市盈率 (UBS, 稀释后) x|34.5|24.3|15.9|16.4|13.5|11.5|9.9|8.7| |权益自由现金流 (UBS) 收益率 %|(5.2)|(6.1)|3.9|0.2|3.1|5.2|7.0|8.1| |净股息收益率 %|0.2|1.3|2.3|2.2|2.7|3.2|3.7|4.2| [6] 其他数据 - 2025年12月净债务/息税折旧摊销前利润为0.0倍 [8] 预测回报率 - 预测股价涨幅57.5%，预测股息收益率2.2%，预测股票回报率59.7%，市场回报率假设6.7%，预测超额回报率53.0% [9] 历史评级及股价 |日期|股价 (元)|目标价位 (元)|评级| |----|----|----|----| |2022-03-11|141.13|-|没有评级| |2023-01-10|134.21|181.00|买入| |2023-02-08|139.01|190.00|买入| |2023-04-17|141.89|195.00|买入| |2023-04-24|128.16|190.00|买入| |2023-10-27|85.59|172.00|买入| |2024-01-16|78.74|115.00|买入| |2024-04-15|92.00|113.00|买入| |2024-05-20|99.75|120.00|买入| |2024-08-16|71.05|110.00|买入| |2024-10-29|98.99|125.00|买入| |2025-02-28|130.88|175.00|买入| [22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国EDA软件限制暂无详细规则，可能作为中美贸易谈判筹码，未来或对先进工艺和先进封装相关EDA实施限制，但不太可能全面禁止向中国客户销售 [5] - 2024年全球EDA软件市场规模约160亿美元，中国市场份额从过去几年的10%升至约15%，约170 - 180亿元人民币，过去几年中国市场年增长率超10%，但受近期限制影响，2025年市场规模可能同比下降约10% [5] - 中国市场中全球EDA供应商占80 - 85%，Cadence在模拟芯片领域领先，Synopsys在数字芯片和IP领域领先，Siemens' Mentor主要在中国销售Calibre和DSP工具，Synopsys是中国收入最大的EDA软件厂商，约50%收入来自IP业务 [5] - 中国EDA市场收入中，IC设计占比超60%，代工厂占20%，封装测试占比小于20% [5] - Empyrean Technology是中国领先的本土EDA厂商，其产品可在14nm+工艺的模拟IC领域替代全球厂商解决方案，但在数字IC领域，中国本土厂商与全球厂商差距大，多数只能提供点工具而非全栈解决方案 [4] - EDA软件先进产品领域的国产替代需要整个半导体供应链的无缝合作，过程将很漫长 [6] 根据相关目录分别进行总结 美国EDA软件限制的最新情况及影响 - 美国EDA软件限制暂无详细规则，可能作为中美贸易谈判筹码，未来或对先进工艺和先进封装相关EDA实施限制，但不太可能全面禁止向中国客户销售 [5] - 美国EDA软件公司已停止中国客户的网站访问、软件下载和技术支持，本周支持网站有限运营，但销售仍暂停 [5] - 现有授权的EDA工具可继续使用，但无法更新/升级，主要升级周期通常为2 - 3年，普通升级约每年两次，还有更频繁的小补丁发布 [5] 全球/中国EDA市场规模和竞争格局 - 2024年全球EDA软件市场规模约160亿美元，中国市场份额从过去几年的10%升至约15%，约170 - 180亿元人民币，过去几年中国市场年增长率超10%，但受近期限制影响，2025年市场规模可能同比下降约10% [5] - 中国市场中全球EDA供应商占80 - 85%，Cadence在模拟芯片领域领先，Synopsys在数字芯片和IP领域领先，Siemens' Mentor主要在中国销售Calibre和DSP工具，Synopsys是中国收入最大的EDA软件厂商，约50%收入来自IP业务 [5] - 中国EDA市场收入中，IC设计占比超60%，代工厂占20%，封装测试占比小于20% [5] 中国国产替代进展 - Empyrean Technology是中国领先的本土EDA厂商，其产品可在14nm+工艺的模拟IC领域替代全球厂商解决方案，但在数字IC领域，中国本土厂商与全球厂商差距大，多数只能提供点工具而非全栈解决方案 [4] - EDA软件先进产品领域的国产替代需要整个半导体供应链的无缝合作，过程将很漫长 [6]