市场表现 - 截至11月30日，六大发电集团5月累计耗煤量2387.1吨，同比增加0.53%[8] - 11月TOP100房企实现销售操盘金额3633.5亿元，环比降低16.6%，较9月仍增长44.3%[8] - 12月乘用车销售和批发同比和环比均继续增长[8] - 11月卡车销售终结了自6-10月连续五个月的同比下降态势，主要原因是货车“以旧换新”的拉动[8] 经济展望与政策 - 2025年经济增速目标维持在5%，赤字率安排在3.5%-4%，对应赤字规模增长9000-1.6万亿元[8] - 新增专项债限额从3.9万亿提高至4.2万亿，其中8000亿元用于化债[8] - 货币政策将继续配合财政加力，7天逆回购利率预计下降20-40bp至1.1%-1.3%[8] 商品与行业表现 - 南华商品指数周涨跌幅为-2.29%，沪深300指数周涨跌幅为-0.14%[30] - 电子行业年涨跌幅为24.38%，家用电器行业年涨跌幅为25.97%[12] - 钢铁行业年涨跌幅为-1.51%，有色金属行业年涨跌幅为6.46%[12] 基建与房地产 - 12月随着房企的业绩冲刺，整体成交环比11月有望有所回升[60] - 11月TOP100房企累计业绩34326.3亿元，同比降低30.7%，降幅较10月收窄近2个百分点[71] - 财政部表示将以专项债支持土地收储和保障性住房建设[83] 乘用车与商用车 - 12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%[124] - 12月1-15日，乘用车新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%[124] - 11月重卡市场销售7.1万辆，环比10月上涨7%，与上年同期基本持平[156]

政策背景 - 国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》[3] - 中国结算发布《关于对沪、深市场 A 股分红派息手续费实施优惠措施的通知》[3] 政策目标 - 促进资本市场健康发展、规范央企开展市值管理[3] - 推动中央企业高度重视控股上市公司市场价值表现，维护投资者权益[6] 具体措施 - 提高上市公司质量是改进央企控股上市公司市值管理的基础[6] - 开展有利于提高投资价值的并购重组是提升市值的重要手段[6] - 加大市场化改革力度，全面提高信息披露质量，主动加强投资者关系管理[6] - 中国结算对沪、深市场 A 股分红派息手续费实施减半收取，即按照派发现金总额的 0.5‰收取，手续费金额超过 150 万元以上的部分予以免收[6] 风险提示 - 经济出现重大变化，如消费、财政收入等经济数据出现波动[18] - 政策效果不及预期，如降息、降准等政策实际效果不及预期[18] - 政策落地不及预期，如财政支出等对经济增速的影响不及预期[18]

伦敦经济月刊（2013 年 1 月） 2013 年 1 月 18 日 研究院 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------|-----------------|----------------------|---------------------------|-------|---------|-------|-------|-------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------|-------|----------------------------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | ...

美国经济与货币政策 - 美联储如期降息25个基点，但市场波动较大，美元指数升至108.5，10年期美债收益率升至4.55%[9]。 - 美联储内部出现分歧，12位票委中有4位官员预计2024年末利率为4.5-4.75%，暗示明年可能更加鹰派[10]。 - 美联储上调未来经济和通胀预期，2025年失业率下调至4.3%，PCE通胀预期为2.5%，暗示当前利率限制性不足[10]。 - 美联储点阵图显示远期中性利率调整至3%，市场预计明年降息次数下调至1次[10]。 美国经济数据 - 美国三季度GDP终值上修至+3.1%，个人消费贡献+2.5pp，固定资产投资贡献+0.4pp[23]。 - 11月零售销售环比+0.7%，超出预期，但餐饮服务环比-0.4%[24]。 - 11月核心PCE物价指数同比+2.8%，低于预期，但整体PCE回升至2.4%[30]。 - 工业生产下滑，制造业回暖，12月标普制造业PMI初值48.3，服务业PMI初值58.5[31]。 日本经济与货币政策 - 日本央行维持利率不变，但11月核心CPI同比+2.7%，超出预期，增加了1月加息的可能性[49]。 - 11月日本出口同比+3.8%，进口同比-3.8%，贸易逆差收窄至1176.2亿日元[53]。 英国经济与货币政策 - 英国央行维持利率不变，但投票结果为6:3，表明更多官员支持立即降息[14]。 - 11月英国CPI同比+2.6%，核心CPI同比+3.5%，通胀回升[43]。 其他地区 - 瑞典和墨西哥降息，俄罗斯意外未加息，维持基准利率在21%[73]。 - 英国正式加入CPTPP，预计每年为英国带来20亿英镑的经济增量[69]。

软件和信息技术服务业发展概况 - 2025年软件和信息技术服务业收入预计保持两位数增长，前三季度实现软件业务收入98281亿元，同比增长10.8%[5] - 信息技术服务收入66164亿元，同比增长11.9%，占全行业收入的67.3%[5] - 东部地区收入规模领先，完成软件业务收入81860亿元，占比83.3%，其中京津冀地区同比增长13%[5] - 中部地区收入增速突出，湖北省同比增长15.3%[5] 软件产业创新与技术变革 - 2024年生成式人工智能推动软件开发变革，百度、阿里等公司内部由AI生成的代码占比已近30%[28] - 2025年人工智能将加速渗透软件全生命周期，推动行业软件向标准化、智能化方向演进[29] - 2025年关键软件产品将实现快速创新迭代，AI大模型和开源模式将持续加速软件产业发展变革[34] 软件与硬件融合趋势 - 2025年软硬融合程度将进一步加深，智能家居、智能汽车等领域将强化机器学习、大模型等软件能力[18] - 2025年软件将持续赋能硬件产品实现突破式发展，无人机飞控规划、数据分析、仿真平台等软件将引领行业发展[18] 软件企业国际化布局 - 2024年前三季度软件业务出口410.3亿美元，同比增长4.2%[22] - 2024年软件上市公司海外收入合计189.2亿元，同比增速达25.1%，创下近三年新高[22] - 2025年更多软件企业将加快国际化布局，联合研发、跨境投资并购等形式有望成为新的趋势[22] 软件产业面临的挑战 - 经济下行与技术转型叠加，软件企业面临需求走弱、经营承压等困难[40] - 国际竞争加剧，美国在汽车软件、人工智能等领域对我国实施限制政策[41] - 开源社区意识形态化现象加剧，部分关键项目存在"核心维护者依赖"隐患[43] - 软件安全事件频发，重要系统与关键应用面临稳定性挑战[45]

工业经济现状 - 2024年前10个月规模以上工业增加值同比增长5.8%，较去年同期加快1.7个百分点[16] - 前10个月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，工业品PPI同比下降2.1%[41] - 工业企业应收账款平均回收期达到2015年有数据以来同期最高[41] 投资与政策 - 2024年前10个月工业投资同比增长12.3%，设备工器具购置投资同比增长16.1%[76] - 2025年超长期特别国债将继续发行，带动工程机械、钢铁、建材等行业投资增长[9] - 央行多轮降息降准将有助于降低企业融资成本，激发投资动力[9] 消费与收入 - 2024年前10个月社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速较去年同期回落3.4个百分点[62] - 2025年居民人均可支配收入同比增长5.2%，高于GDP名义增速1.2个百分点[62] - 新能源汽车销量同比增长32.5%，人工智能终端加速推广[62] 新兴产业与传统产业 - 2024年前10个月高技术产业增加值同比增长9.1%，关键工序数控化率达到62.2%[82] - 钢铁、建材等传统领域增长乏力，黑色金属冶炼及压延加工业增加值增速为3.2%[86] - 新能源汽车、锂电池、光伏等领域结构性、阶段性供需矛盾依然突出[19] 国际环境与贸易 - 2024年前10个月出口额同比增长6.7%，规模以上工业出口交货值同比增长3.8%[52] - 2025年全球经济恢复缓慢，全球制造业PMI为49.4%，连续4个月处于收缩区间[52] - 美国对华高科技产品出口占比下降至9.2%，低于2020—2022年同期平均水平[89] 政策建议 - 完善政策协调机制，稳定市场主体预期[22] - 推动供需协同优化，促进经济循环畅通[98] - 多措并举助企纾困，增强企业盈利能力[32] - 加强国际交流合作，强化外部风险应对[91]

政策与技术 - 2024年，国家出台《数字经济2024年工作要点》《制造业数字化转型行动方案》等多项政策文件，推动制造业数字化转型[15]。 - 人工智能、数字孪生、云计算等新一代信息技术在90%的示范工厂中实现落地应用[32]。 解决方案与软件 - 2024年，重点工业互联网平台APP数量已超过46万个，工业模型总数超过133万个[20]。 - 到2027年，全国将更新约200万套工业软件和80万套工业操作系统[20]。 应用与场景 - 2024年，全国范围内已建成上万家数字化车间和智能工厂，培育了400多个国家级智能制造示范工厂[32]。 - "5G+工业互联网"融合应用项目超过7000个[32]。 标准与贯标 - 2024年，累计推动《数字化供应链成熟度模型》等2项国家标准和14项行业标准正式发布[40]。 - 21个省市、5个计划单列市、10个行业开展数字化转型贯标试点[40]。 挑战与对策 - 制造业数字化转型面临统筹不够、技术依赖、供需错位、保障不足等挑战[13]。 - 欧美等发达国家在高端工业软件市场处于垄断地位，我国高端工业母机、高端传感器等关键装备与国际先进水平差距较大[45]。

生产与需求 - 12月全国高炉开工率环比下降1.65个百分点，六大发电集团日均耗煤量环比增长5.36%[42] - 12月螺纹钢开工率环比下降0.29个百分点，价格环比下降0.91%[21] - 12月石油沥青装置开工率环比下降1.34个百分点，库存环比下降0.26%[22] 房地产市场 - 12月30大中城市商品房日均成交面积环比增长25.26%，同比增长43.47%[17] - 12月100大中城市成交土地占地面积环比增长71.27%，土地溢价率环比下降0.15个百分点[19] 消费与出行 - 12月乘用车零售环比增长8.97%，批发环比下降0.38%[32] - 12月北京、上海、广州、深圳日均地铁客运量环比分别下降9.5%、0.14%、0.94%、0.45%[30] 出口与贸易 - 12月韩国出口总额同比增长12.4%，较11月增速提升30.3个百分点[37] - 12月SCFI综合指数环比增长3.62%，运价有所回升[37] 政策与宏观经济 - 美联储12月降息25bp，预计2025年降息次数收窄至2次[5] - 12月美国服务业PMI初值58.5，创38个月新高，制造业PMI初值48.3，创3个月新低[50]

美元周期与供求 - 美元指数自1973年以来经历了三轮周期，目前处于第三轮上行周期，已持续13年[28] - 美元供给受美国贸易赤字影响，1973年后持续扩大，2024年一季度外债总额占GDP比重达93%[11][29] - 美元需求受美国经济增长、货币政策和财政政策相对变化影响，尤其是美国GDP占全球比重与美元指数相关性较高[15][35] 美元变局与挑战 - 逆全球化和去美元化趋势可能削弱美元主导地位，地缘冲突加速部分央行去美元化进程[38][39] - 美国财政赤字率在2020年达到14.7%，创二战以来新高，长期财政纪律恶化可能损害美元信用[44][66] - 黄金和加密货币等资产逐渐发挥对美元的替代作用，2022年以来全球央行购金需求显著增加[61][40] 2025年展望 - 2025年美元或仍偏强，美国经济韧性更强，去通胀进展不确定性更高，美联储降息节奏可能放缓[47][94] - 欧元区经济面临更大不确定性，2025年欧元区GDP增速预期下调至1.2%，欧央行降息幅度或更大[93][52] - 日元2025年或震荡偏强，日央行可能继续渐进加息，但美日利差缩窄幅度有限[77][53]

美国关税政策与通胀影响 - 美国对墨西哥、加拿大和中国加征关税，涉及美国43%的总进口和41%的总出口，可能导致严重的通货膨胀效应[20] - 美国每对新兴市场加征10%的关税，会引发其进口价格指数（IPI）上升1.4%，而对加拿大、墨西哥加征10%的关税，IPI上升2.8%[27] - 中性情景下，关税加征可能提升美国国内通胀2.68个百分点，完全传递假设下通胀效应可能高达8.9%[31] 美国再通胀隐忧与资产配置 - 美国再通胀隐忧下，资产配置方向为美元>黄金>美股>原油>铜>美债[38] - 美股可能维持上行趋势，但波动性加剧，黄金有望继续走高，原油价格温和上涨，铜价受益于全球经济复苏[50] - 国内A股前景乐观，货币和财政政策双重发力，促进消费和内需改善政策逐步落地[50] 美元汇率与关税的相互作用 - 美元升值可能抵消关税带来的通胀效应，10%的美元升值对应美国自中国进口价格指数2%的降幅[56] - 2018-2020年美元升值15%，抵消了进口品关税带来的通胀效应，美国通胀在此期间表现平稳[56] 美国经济与政策不确定性 - 特朗普竞选承诺兑现的不确定性可能影响美国经济和政策走向[48] - 全球地缘政治冲突再升级可能对美国经济和市场产生负面影响[54]