北京君正(300223):跟踪报告之八:升级存储产品制程,推进3DDRAM研发
光大证券· 2025-05-11 16:13
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 北京君正从事芯片研发与销售业务,坚持“计算 + 存储 + 模拟”产品战略和“内循环 + 外循环”市场战略,积极推进技术与产品研发及市场推广 [1] - 受存储行业价格周期影响,2024 年营收与净利润同比承压,但 2025 年一季度业绩环比提升,行业有回暖预期 [1][4] - 公司在工业和车规市场保持优势,布局先进工艺制程,顺应 AI 浪潮开启 3D DRAM 研发 [2][3] 各部分总结 财务数据 - 2024 年营业收入 42.13 亿元,同比下降 7.03%,归母净利润 3.66 亿元,同比下降 31.84%;2025 年一季度营业收入 10.60 亿元,同比增长 5.28%,环比增长 4.83%,归母净利润 0.74 亿元,同比下降 15.30%,环比增长 19.62% [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.08、6.54、7.67 亿元,当前市值对应 PE 为 64/50/43 倍 [4] 业务布局 - 专注工业和汽车等高可靠性领域,跟踪先进工艺制程,8Gb DDR4、8Gb LPDDR4、16Gb LPDDR4 已量产,基于 21nm、20nm、18nm、16nm 等工艺的 DRAM 新产品预计 2025 年提供工程样品 [2] - 2024 年展开 3D DRAM 相关技术研发,将面向 AI 存储领域加大投入 [3] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,531|4,213|4,959|5,857|6,941| |营业收入增长率|-16.28%|-7.03%|17.72%|18.11%|18.51%| |归母净利润(百万元)|537|366|508|654|767| |归母净利润增长率|-31.93%|-31.84%|38.75%|28.66%|17.33%| |EPS(元)|1.12|0.76|1.06|1.36|1.59| |ROE(归属母公司)(摊薄)|4.56%|3.04%|4.06%|4.99%|5.56%| |P/E|61|89|64|50|43| |P/B|2.8|2.7|2.6|2.5|2.4|[5] 财务报表 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标 2023 - 2027E 数据 [11] - 现金流量表展示经营、投资、融资活动现金流等 2023 - 2027E 数据 [11] - 资产负债表呈现总资产、总负债、股东权益等 2023 - 2027E 数据 [12] 盈利能力与偿债能力 |盈利能力(%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|37.1%|36.7%|38.3%|38.3%|38.2%| |EBITDA 率|17.6%|15.0%|17.5%|17.7%|17.0%| |EBIT 率|12.7%|10.8%|12.8%|13.5%|13.3%| |税前净利润率|12.0%|9.7%|11.3%|12.3%|12.2%| |归母净利润率|11.9%|8.7%|10.2%|11.2%|11.0%| |ROA|4.0%|2.8%|3.8%|4.6%|5.1%| |ROE(摊薄)|4.6%|3.0%|4.1%|5.0%|5.6%| |经营性 ROIC|6.5%|4.9%|6.6%|7.5%|7.9%|[13] |偿债能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|7%|7%|6%|7%|8%| |流动比率|9.66|10.90|10.94|10.13|9.35| |速动比率|6.60|7.28|7.28|6.47|5.70| |归母权益/有息债务|938.66|1197.99|1251.39|1310.72|1379.63| |有形资产/有息债务|709.14|912.36|968.02|1042.49|1129.60|[13] 费用率、每股指标与估值指标 |费用率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|6.91%|6.99%|6.50%|6.50%|6.50%| |管理费用率|3.95%|5.11%|5.00%|5.00%|5.00%| |财务费用率|-2.05%|-1.77%|-0.88%|-0.85%|-0.68%| |研发费用率|15.63%|16.17%|16.00%|15.00%|15.00%| |所得税率|5%|11%|10%|10%|10%|[14] |每股指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.20|0.10|0.13|0.16|0.19| |每股经营现金流|1.16|0.75|1.13|0.71|0.76| |每股净资产|24.48|25.03|25.99|27.22|28.65| |每股销售收入|9.41|8.75|10.30|12.16|14.41|[14] |估值指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|61|89|64|50|43| |PB|2.8|2.7|2.6|2.5|2.4| |EV/EBITDA|37.5|46.5|33.9|28.5|25.3| |股息率|0.3%|0.1%|0.2%|0.2%|0.3%|[14]
瑞芯微: AIoT SoC平台化布局,端侧AI弄潮儿
国盛证券· 2025-05-11 15:45
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好端侧AI大趋势下,报告研究的具体公司凭借完善产品矩阵,充分受益多个细分领域增长需求,预计2025 - 2027年营收和归母净利实现增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 国产SoC先行者,布局AIoT市场茁壮成长 - 公司2001年成立,起初在音频领域发展,后切入视频图像处理领域,持续深耕AIoT,构建AIoT SoC系列芯片平台,布局AI算法 [16] - 产品分为智能应用处理器芯片、数模混合芯片和其他芯片,AI应用处理器芯片矩阵基本形成,满足不同客户需求 [19] - 坚持“IP芯片化”策略,迭代核心IP,形成技术优势,采取“雁形方阵”产品布局,旗舰产品带动两翼发展 [21] - 董事长励民为实际控制人,持股超42%,前十大股东合计持股68.38%,股权结构集中 [23] - 高管行业经验丰富,形成技术研发、财务管理、资本运作协同的复合型高管矩阵 [27] - 2024年公司营收31.4亿元,同比增长47%,归母净利润6亿元,同比增长341%,2025Q1业绩维持增长 [29] - 智能应用处理器芯片为主要营收来源,2024年营收27.7亿元,占比88.4% [31] - 2024年毛利率38%,净利率19%,盈利能力回升,期间费用率稳定,研发费用持续增长 [35][38] 物联网:广阔市场带来海量需求,AI革新孵化新兴场景 - 2025年全球物联网市场可达1.06万亿美元,2025 - 2029年CAGR为10.2%,中国物联网市场规模持续增长 [41] - 2023年全球AIoT市场价值108亿美元,预计2024 - 2032年CAGR增长25%,AIGC技术推动各行业智能化 [43][44] - 智能座舱大屏化、多屏化趋势明确,多屏配置提高对智能座舱SoC性能要求,公司助力国产主机厂实现一芯多屏方案,预计2025年RK3588M出货量突破百万套 [45][50][51] - 公司在智能座舱、AI声学、AI视觉领域布局,覆盖汽车电子多个领域,营收有望增长 [54][55] - 2024年中国智能家居市场规模7848亿元,预计2025年达8500亿元,智能安防份额较高,AI技术渗透提升 [58][61][62] - 公司为智能门锁提供一站式解决方案,产品渗透至智能白电等领域,将受益于物联网智能化趋势 [65][70] - 2025年1 - 2月中国机器人产量159万套,同比增长48%,服务机器人需求增长 [71] - 智能机器人按自主性和场景复杂度划分应用场景,自学习自优化是发展趋势 [73][77] - 2024年全球智能扫地机器人出货2060万台,同比增长11.2%,中国本土厂商占据大部分份额 [77][81] - 公司推出芯片级解决方案,产品赋能各类机器人,RK3588S助力宇树Go2,彰显竞争力 [83][86][88] 边缘计算:深度融合人工智能,引领千行万业数智化创新 - 边缘计算分为公共共享型和私有网络专用型解决方案,应用场景广泛,但规模化推广存在问题 [90][91] - 2029年全球边缘计算市场规模将达1106亿美元,2024 - 2029年CAGR为13% [93] - IoT产业推动边缘计算发展,中国将成最大物联网市场,边缘计算可提高数据处理效率 [96] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入43.1/55.9/69.7亿元,同比增长37.5%/29.7%/24.6%,实现归母净利9.1/12.3/16.3亿元,同比增长52.3%/35.8%/32.3% [3]
宁波华翔:同智元及地方投资平台签订战略合作协议,三方分工明确或加速国产机器人产业化-20250511
信达证券· 2025-05-11 15:35
报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 从商业化到产业化再到全球化,三方分工明确或加速国产机器人落地速度 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 2025年5月8日晚,宁波华翔与象山县工业投资集团有限公司及上海智元新创技术有限公司签订《战略合作协议》,三方拟在合资公司组建、机器人装配、供应链、场景、基金投资、海外业务拓展等方面加强合作,共同打造具身智能机器人生态体系 [2] 点评 - 商业化方面:宁波华翔与象山工投成立合资公司向智元购买机器人,用于自身生产与仓储等多元化应用场景,帮助机器人产品进行数据采集与训练,实现具身机器人的性能优化与商业化 [4] - 产业化方面:宁波华翔凭借自身先进建设经验,投资建设具身机器人装配生产线,定位为整机代工商;参与智元关联基金的投资,共同对产业链进行投资,有望提高人形机器人产业进度 [4] - 全球化方面:宁波华翔2024年实现海外营收56.4亿元,占当年营收比重21.4%,在中国/美国/德国设有研发中心,此次战略合作有望依靠其在海外优势地区的资源网络,推进智元及人形机器人产业在全球业务布局,打造可持续增长的全球市场竞争力 [4]
中国重汽:营收同环比双增,看好内需持续释放-20250511
华泰证券· 2025-05-11 15:30
报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价21.00元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 中国重汽Q1营收同环比双增,但归母净利润略低于预期,或因产品和市场结构变化;展望2025年,重卡以旧换新政策范围扩大,行业销量或破百万辆,公司作为头部企业将率先受益,提升盈利兑现能力 [1] - 2025年重卡内需改善,以旧换新政策落地、上下游情况良好、新能源重卡需求增长,公司单车盈利有望改善,释放利润弹性 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - Q1营收129.1亿元,yoy+13%,qoq+14%;归母净利润3.10亿元,yoy+13%,qoq - 43%,略低于预期 [1] - Q1毛利率7.1%(yoy - 0.7pct,qoq - 4.5pct),归母净利率2.4%(yoy + 0.01pct,qoq - 2.4pct),盈利能力环比下滑 [2] - Q1期间费率yoy - 0.2pct/qoq - 0.03pct,销售费用率yoy - 0.1pct/qoq - 0.3pct至0.7%,管理费用率yoy - 0.2pct/qoq + 0.05pct至0.6% [2] 行业趋势 - 2025年重卡以旧换新政策范围扩大至国四车与LNG车,4 - 5月政策或在各省市逐步落地,Q2行业景气度有望向上 [3] - 2025年重卡上游需求好、下游库存健康,价格战趋缓,部分厂商提价,头部企业受益量价齐升 [3] - 新能源重卡需求向上,3月纯电动重卡终端销量1.4万辆(yoy + 183%,mom + 79%),全年渗透率有望高速增长 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年EPS为1.50/1.72/2.12元的预测 [4] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为13倍,给予公司2025年14倍PE,目标价21.00元 [4] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|42,070|44,929|54,084|61,189|62,267| |+/-%|45.96|6.80|20.38|13.14|1.76| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,080|1,480|1,761|2,023|2,487| |+/-%|405.52|36.96|19.00|14.89|22.93| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.92|1.26|1.50|1.72|2.12| |ROE(%)|7.59|9.85|11.15|11.88|13.27| |PE(倍)|18.54|13.54|11.38|9.90|8.05| |PB(倍)|1.36|1.31|1.23|1.13|1.02| |EV EBITDA(倍)|3.78|3.39|3.10|1.48|0.45|[6] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|市值(亿元)|2025E利润(亿元)|2026E利润(亿元)|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----| |000338 CH|潍柴动力|1,284|126|144|10.18|8.90| |600166 CH|福田汽车|209|15|19|14.06|11.14| |301039 CH|中集车辆|121|14|17|8.34|7.23| |600031 CH|三一重工|1,671|85|106|19.65|15.74| |平均||| | |13.06|10.76|[12]
杭可科技:期待海外订单持续落地和新技术突破-20250511
华泰证券· 2025-05-11 15:30
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级,目标价为 22.66 元 [1][6] 报告的核心观点 - 杭可科技 2024 年及 2025 年一季度业绩低于预期,主要因下游客户需求放缓、设备验收进展慢及存货和应收账款计提增长;虽 24 年业绩不佳,但海外订单增长大,25 年国内外有望需求共振,故维持“买入”评级 [1] - 因锂电及相关设备需求放缓,下调公司营收增速预测,预计 25 - 27 年归母净利润分别为 6.19 亿元、7.99 亿元、10.87 亿元;给予 25 年 22 倍 PE,下调目标价至 22.66 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年营收 29.81 亿元(yoy - 24.18%),归母净利 3.26 亿元(yoy - 59.67%),扣非净利 3.11 亿元(yoy - 60.68%);Q4 营收 3.10 亿元(yoy - 50.23%,qoq - 60.25%),归母净利 - 4951.50 万元(yoy - 151.93%,qoq - 146.46%);2025 年一季度营收 6.80 亿元,同比 - 23.07%,归母净利润 1.16 亿元,同比 - 33.07% [1] - 2024 年毛利率 31.32%,同比 - 5.51pct;整体费用率 14.62%,同比 + 5.94pct,其中销售费用率 2.34%,同比 + 0.13pct,管理费用率 6.48%,同比 + 2.18pct,研发费用率 8.63%,同比 + 2.43pct,财务费用率 - 2.82%,同比 + 1.20pct [2] 海外市场 - 2024 年海外订单增长大,在欧洲获德国大众在西班牙和加拿大订单,在日韩与 SK、LG 等深度合作;2024 年 12 月前往马来西亚为分公司落地做准备 [3] - 截至 2024 年底,国内有六大厂区,建筑面积约 55 万平方米;海外日本工厂在大阪,韩国工厂在扶余郡,海外产能扩大有望承接更多订单,提升海外竞争优势 [3] 盈利预测调整 |项目|原预测(调整前)|现预测(调整后)|变化幅度(pct)/%|变化原因| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2025E:4618<br>2026E:5487|2025E:3909<br>2026E:4575|- 15.35%(2025E)<br>- 16.63%(2026E)|24 年锂电设备及其配套相关设备新签订单不及预期 [11]| |毛利率(%)|2025E:36.7<br>2026E:38.2|2025E:35.2<br>2026E:35.8|- 1.53pct(2025E)<br>- 2.38pct(2026E)|配件和其他设备毛利率下降 [11]| |归属母公司净利润(百万元)|2025E:924.3<br>2026E:1164|2025E:618.9<br>2026E:798.7|- 33.04%(2025E)<br>- 31.35%(2026E)|整体营收增速下调及海外工厂扩张导致费用率或增长 [11]| 可比公司估值 - 可比公司 25 年 ifind 一致预期 PE 均值为 18 倍,考虑杭可科技有海外产能且在后段设备有竞争优势,给予 25 年 22 倍 PE [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,932|2,981|3,909|4,575|5,553| |+/-%|13.83|(24.18)|31.13|17.03|21.39| |归属母公司净利润 (人民币百万)|809.09|326.34|618.93|798.75|1,087| |+/-%|64.92|(59.67)|89.66|29.05|36.04| |EPS (人民币,最新摊薄)|1.34|0.54|1.03|1.32|1.80| |ROE (%)|15.81|6.32|10.77|12.67|15.20| |PE (倍)|13.03|32.32|17.04|13.20|9.71| |PB (倍)|2.06|2.04|1.83|1.67|1.47| |EV EBITDA (倍)|7.94|20.94|9.70|7.45|3.81|[5]
洛阳钼业:收购优质棕地金矿,进军黄金领域-20250511
华泰证券· 2025-05-11 15:30
报告公司投资评级 - 对报告研究的具体公司维持“买入”评级,A 股目标价 10.25 元,H 股目标价 8.43 港元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司以铜钴为主业,两大铜矿筹备新一轮扩产,有望受益于铜价上涨,钴产品或具备较大业绩弹性;收购厄瓜多尔优质棕地金矿进军黄金板块,若顺利完成收购并投产,有望成为新的利润增长点 [1] 各部分总结 经营业绩 - 25Q1 营收 460.06 亿元,同比-0.25%、环比-21.05%;归母净利 39.46 亿元,同比+90.47%、环比-24.97% [2] - 25Q1LME 铜/钴价分别为 9340/25968 美元/吨,同比分别+10.7/-9.8%、环比分别+1.6/+6.9%;铜/钴板块毛利率分别为 55.21/61.42%,同比+7.14/+24.81pct、环比+10.7/+34.3pct [2] - 25Q1 铜/钴产量分别为 17/3 万吨,同比+15.6/+20.7%、环比-2.0/+3.3%;同比铜钴毛利上升较多,环比铜毛利-19.0 亿元至 68.6 亿元,钴毛利+17.7 亿元至 23.2 亿元 [2] 金矿收购 - 4 月 21 日宣布通过海外实体现金收购加拿大上市公司 Lumina 黄金全部股权,交易对价 5.81 亿加元 [3] - Lumina 黄金持有的厄瓜多尔 Cangrejos 金矿资源丰富,黄金保有资源量 638 吨,平均品位 0.46g/t;储量 359 吨,平均品位 0.55g/t,预计矿山寿命 26 年,仍在勘探 [3] - 该矿为典型斑岩型矿,体量大、埋藏浅、全露天开采且剥采比低、周围基础设施完善,成本或具竞争力 [3] 盈利预测调整 - 考虑关税摩擦对铜价负面影响,下调 25 - 27 年铜价假设,预计归母净利为 151/161/211 亿元,较前值调整幅度-1%/-12%/-5% [4] 基本数据 - 截至 5 月 9 日,H 股收盘价 6.15 港元,市值 132,220 百万港元,6 个月平均日成交额 274.47 百万港元,52 周价格范围 4.58 - 8.57 港元,BVPS 3.43 港元 [7] - A 股收盘价 7.09 元,市值 152,430 百万元,6 个月平均日成交额 1,462 百万元,52 周价格范围 6.15 - 9.46 元,BVPS 3.47 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|186,269|213,029|187,059|188,474|201,073| |+/-%|7.68|14.37|(12.19)|0.76|6.68| |归属母公司净利润(人民币百万)|8,250|13,532|15,147|16,119|21,141| |+/-%|35.98|64.03|11.93|6.42|31.15| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.38|0.63|0.70|0.75|0.98| |ROE(%)|14.83|20.73|20.06|18.97|21.74| |PE(倍)|18.48|11.26|10.06|9.46|7.21| |PB(倍)|2.56|2.15|1.91|1.69|1.46| |EV EBITDA(倍)|10.95|5.51|5.69|5.60|4.16| [10] 可比公司估值 - 2025E 西部矿业、紫金矿业、金诚信 Wind 一致预期 PE 分别为 10.2、11.6、10.8,平均值 10.8 [11] 盈利预测(资产负债表、利润表、现金流量表等) - 包含 2023 - 2027E 年流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目,营业收入、营业成本等利润表项目,经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及主要财务比率等详细数据 [17]
瑞可达:业绩高速增长,开拓新兴市场助力业绩增长-20250511
国盛证券· 2025-05-11 15:30
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年Q1业绩高速增长,盈利能力向上,下游客户需求增长带动收入高增,2025Q1销售毛利率和净利率环比提升 [1] - 公司推进海外工厂生产,布局全球市场,海外工厂已运营,美国工厂盈利,墨西哥工厂小批量生产爬坡,2024年海外工厂收入2.2亿元且新增优质客户 [2] - 公司开拓新兴市场应用,以连接器产品为核心,提供多领域综合连接系统解决方案,与多家客户深度合作,完成针对人形机器人和服务器液冷的产品开发 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.7亿元,对应PE分别为32/26/22倍 [3] 财务指标总结 主要财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,555 | 2,415 | 2,994 | 3,653 | 4,383 | | 增长率yoy(%) | -4.3 | 55.3 | 24.0 | 22.0 | 20.0 | | 归母净利润(百万元) | 137 | 175 | 261 | 317 | 374 | | 增长率yoy(%) | -45.9 | 28.1 | 49.2 | 21.1 | 18.0 | | EPS最新摊薄(元/股) | 0.86 | 1.11 | 1.65 | 2.00 | 2.36 | | 净资产收益率(%) | 6.9 | 8.3 | 11.2 | 12.2 | 12.8 | | P/E(倍) | 60.7 | 47.4 | 31.8 | 26.2 | 22.2 | | P/B(倍) | 4.3 | 4.0 | 3.6 | 3.2 | 2.9 | [4] 资产负债表 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 2350 | 3014 | 3504 | 4136 | 4769 | | 非流动资产 | 1064 | 1307 | 1416 | 1540 | 1686 | | 资产总计 | 3415 | 4321 | 4920 | 5676 | 6455 | | 流动负债 | 1288 | 1929 | 2314 | 2796 | 3240 | | 非流动负债 | 152 | 261 | 267 | 275 | 284 | | 负债合计 | 1440 | 2190 | 2581 | 3070 | 3525 | | 少数股东权益 | 31 | 36 | 37 | 39 | 41 | | 归属母公司股东权益 | 1943 | 2095 | 2301 | 2567 | 2890 | | 负债和股东权益 | 3415 | 4321 | 4920 | 5676 | 6455 | [9] 利润表 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1555 | 2415 | 2994 | 3653 | 4383 | | 营业成本 | 1165 | 1881 | 2320 | 2820 | 3375 | | 营业利润 | 144 | 200 | 289 | 349 | 411 | | 利润总额 | 144 | 200 | 289 | 349 | 411 | | 所得税 | 8 | 22 | 27 | 31 | 35 | | 净利润 | 137 | 178 | 262 | 318 | 376 | | 少数股东损益 | 0 | 3 | 1 | 1 | 2 | | 归属母公司净利润 | 137 | 175 | 261 | 317 | 374 | [9] 现金流量表 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 164 | 57 | 287 | 316 | 309 | | 投资活动现金流 | -480 | -274 | -211 | -251 | -295 | | 筹资活动现金流 | 185 | 266 | -29 | 68 | 28 | | 现金净增加额 | -118 | 49 | 47 | 134 | 42 | [9] 主要财务比率 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入(%) | -4.3 | 55.3 | 24.0 | 22.0 | 20.0 | | 成长能力 - 营业利润(%) | -49.0 | 38.8 | 44.7 | 20.9 | 17.7 | | 成长能力 - 归属母公司净利润(%) | -45.9 | 28.1 | 49.2 | 21.1 | 18.0 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 25.1 | 22.1 | 22.5 | 22.8 | 23.0 | | 获利能力 - 净利率(%) | 8.8 | 7.3 | 8.7 | 8.7 | 8.5 | | 获利能力 - ROE(%) | 6.9 | 8.3 | 11.2 | 12.2 | 12.8 | | 获利能力 - ROIC(%) | 5.3 | 6.3 | 8.4 | 9.2 | 9.7 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 42.2 | 50.7 | 52.5 | 54.1 | 54.6 | | 偿债能力 - 净负债比率(%) | -23.4 | -9.6 | -9.0 | -7.9 | -4.9 | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | | 偿债能力 - 速动比率 | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 2.1 | 2.8 | 2.6 | 2.5 | 2.4 | | 营运能力 - 应付账款周转率 | 1.3 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | | 每股指标 - 每股收益(最新摊薄) | 0.86 | 1.11 | 1.65 | 2.00 | 2.36 | | 每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.04 | 0.36 | 1.81 | 2.00 | 1.95 | | 每股指标 - 每股净资产(最新摊薄) | 12.27 | 13.23 | 14.53 | 16.20 | 18.24 | | 估值比率 - P/E | 60.7 | 47.4 | 31.8 | 26.2 | 22.2 | | 估值比率 - P/B | 4.3 | 4.0 | 3.6 | 3.2 | 2.9 | | 估值比率 - EV/EBITDA | 40.4 | 27.2 | 20.4 | 16.6 | 14.2 | [9] 股票信息 - 行业:其他电子Ⅱ - 前次评级:买入 - 05月09日收盘价(元):52.43 - 总市值(百万元):8,305.95 - 总股本(百万股):158.42 - 自由流通股(%):100.00 - 30日日均成交量(百万股):5.17 [5]
安恒信息:业绩拐点明确,AI新品打开发展空间-20250511
国盛证券· 2025-05-11 15:30
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报,业绩拐点明确,AI新品打开发展空间 [1] - 经营质量提升,提质增效成果显著,降费趋势延续有望为2025年业绩带来进一步贡献 [2] - 核心赛道产品实现稳步增长,数据安全、MSS等业务表现出色 [3] - AI+安全战略打开新增长空间,发布系列新品及解决方案 [4] 相关目录总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,170 | 2,043 | 2,154 | 2,373 | 2,725 | | 增长率yoy(%) | 9.6 | -5.9 | 5.4 | 10.2 | 14.8 | | 归母净利润(百万元) | -360 | -198 | 62 | 135 | 193 | | 增长率yoy(%) | -41.9 | 45.0 | 131.5 | 116.5 | 43.4 | | EPS最新摊薄(元/股) | -3.52 | -1.93 | 0.61 | 1.32 | 1.89 | | 净资产收益率(%) | -14.3 | -8.0 | 2.3 | 4.9 | 6.6 | | P/E(倍) | -13.7 | -24.9 | 79.1 | 36.5 | 25.5 | | P/B(倍) | 1.9 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | [7] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 软件开发 | | 前次评级 | 买入 | | 05月09日收盘价(元) | 48.13 | | 总市值(百万元) | 4,922.37 | | 总股本(百万股) | 102.27 | | 自由流通股(%) | 99.80 | | 30日日均成交量(百万股) | 2.99 | [8] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据,包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面,如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]
万辰集团(300972):净利率超预期,股权激励激发信心
浙商证券· 2025-05-11 15:04
报告公司投资评级 - 买入(维持)[3][4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收108.2亿元同比增124%,归母净利润2.15亿元(去年同期0.06亿元),零食量贩业务收入106.9亿元,剔除股权支付费用净利润4.12亿元,净利率3.85%,较2024年提升1.16pct [1] - 公司为硬折扣领域纯粹标的,是量贩零食龙二&唯一上市公司,2025Q1净利率大超预期,关注少数股东权益收回进展,业绩增长有望超预期 [1] - 量贩零食业务毛净利率持续提升,2025Q1毛利率11%同比增1.2pct,销售费用率3.3%(-0.8pct),管理费用率2.5%(-0.5pct),门店品类扩张后毛利率仍有提升空间,规模效应下净利率有望持续提升 [1] - 公司拟针对核心人员及骨干授予222万股(约占总股本1.23%),授予目标价69.58元/股,考核目标2025 - 2028年归母净利润增速比2024年增长40%/45%/50%/55%,预计考核目标有望超额完成 [2] - 2025Q1少数股东损益1.73亿元,占比44.59% [2] - 公司运营效率不断提升,资金充裕,2025Q1销售收现119.71亿元(+122%),存货14.53亿元(+110%),存货周转天数17天,全国设50个仓储中心,实现“T + 1”配送原则,拥有超90万平现代化物流仓和数字化供应链系统 [3] - 2025Q1货币资金30亿元(+76%),经营性净现金流7.14亿元(+159%),ROE为17.74%,负债率72.74% [3] - 考虑到公司Q1净利率大超预期,将2025 - 2027年归母净利润上调至9.36/12.92/16.02亿元,增速分别为219%/38%/24% [3] - 催化剂为开店速度超预期、净利率提升超预期、少数股东权益收回 [3] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|32329|54008|64250|73350| |(+/-) (%)|247.86%|67.06%|18.96%|14.16%| |归母净利润(百万元)|294|936|1292|1602| |(+/-) (%)|/|218.83%|38.03%|24.05%| |每股收益(元)|1.63|5.20|7.18|8.90| |P/E|93.83|29.43|21.32|17.19|[3] 三大报表预测值 资产负债表(百万元) |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5771|9560|13305|18156| |现金|2381|4049|6904|10990| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收账项|18|27|5|51| |其它应收款|47|377|454|379| |预付账款|1141|1248|1366|1548| |存货|2141|3840|4552|5160| |其他|42|19|24|28| |非流动资产|1483|1601|1685|1701| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|955|/|/|/| |无形资产|794|850|949|/| |在建工程|0|8|14|20| |其他|630|684|663|670| |资产总计|7253|11161|14990|19857| |流动负债|5128|6818|7794|9198| |短期借款|956|902|1022|1503| |应付款项|2094|3406|3486|3979| |预收账款|0|0|0|0| |其他|2078|2510|3286|3716| |非流动负债|664|972|1190|1381| |长期借款|237|337|437|537| |其他|426|635|752|844| |负债合计|5792|7790|8983|10580| |少数股东权益|363|1337|2681|4349| |归属母公司股东权益|1098|2034|3326|4928| |负债和股东权益|7253|11161|14990|19857|[8] 利润表(百万元) |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|32329|54008|64250|73350| |营业成本|28851|48000|56900|64500| |营业税金及附加|63|108|133|148| |营业费用|1431|1944|2056|2494| |管理费用|981|1350|1606|1834| |研发费用|4|5|6|7| |财务费用|39|27|1| - 30| |资产减值损失|17|27|32|37| |公允价值变动损益|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|0|0| |其他经营收益|98|0|0|0| |营业利润|1041|2546|3515|4360| |营业外收支| - 9|0|0|0| |利润总额|1032|2546|3515|4360| |所得税|429|637|879|1090| |净利润|603|1910|2636|3270| |少数股东损益|310|974|1344|1668| |归属母公司净利润|294|936|1292|1602| |EBITDA|1180|2647|3583|4404| |EPS(最新摊薄)|1.63|5.20|7.18|8.90|[8] 现金流量表(百万元) |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|848|1871|2778|3561| |净利润|603|1910|2636|3270| |折旧摊销|121|75|69|76| |财务费用|39|27|1| - 30| |投资损失|0|0|0|0| |营运资金变动| - 1146| - 1377| - 609| - 726| |其它| - 1061| - 1518| - 537| - 481| |投资活动现金流| - 96| - 145| - 177| - 89| |资本支出|57| - 123| - 169| - 82| |长期投资|0|0|0|0| |其他| - 153| - 22| - 8| - 6| |筹资活动现金流|303| - 58|253|613| |短期借款|445| - 54|120|481| |长期借款|89|100|100|100| |其他| - 231| - 104|33|32| |现金净增加额|1056|1669|2855|4085|[8] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力|/|/|/|/| |营业收入|247.86%|67.06%|18.96%|14.16%| |营业利润|2096.41%|144.61%|38.03%|24.06%| |归属母公司净利润|/|218.80%|38.03%|24.06%| |获利能力|/|/|/|/| |毛利率|10.76%|11.12%|11.44%|12.07%| |净利率|1.87%|3.54%|4.10%|4.46%| |ROE|27.21%|38.73%|27.55%|20.97%| |ROIC|22.43%|49.11%|47.31%|41.39%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|79.85%|69.80%|59.93%|53.28%| |净负债比率|23.50%|17.39%|17.87%|20.64%| |流动比率|1.13|1.40|1.71|1.97| |速动比率|0.71|0.84|1.12|1.41| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|5.78|5.87|4.91|4.21| |应收账款周转率|1424.05|1490.26|1086.60|695.43| |应付账款周转率|19.53|17.87|16.80|17.71| |每股指标(元)|/|/|/|/| |每股收益|1.63|5.20|7.18|8.90| |每股经营现金|4.71|10.40|15.44|19.78| |每股净资产|6.10|11.30|18.48|27.38| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|93.83|29.43|21.32|17.19| |P/B|25.08|13.54|8.28|5.59| |EV/EBITDA|11.96|10.09|7.13|5.41|[8]
瑞可达(688800):业绩高速增长,开拓新兴市场助力业绩增长
国盛证券· 2025-05-11 14:25
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年Q1业绩高速增长,盈利能力向上,下游客户需求增长带动收入高增,2025Q1销售毛利率和净利率环比提升 [1] - 公司积极推进海外工厂生产,布局全球市场,海外工厂已运营,美国工厂盈利,墨西哥工厂小批量生产爬坡,2024年海外工厂收入2.2亿元且新增优质客户 [2] - 公司开拓新兴市场应用,以连接器产品为核心,可为多领域提供解决方案,与多家客户在5.5G合作,完成人形机器人和服务器液冷相关产品开发并合作 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.7亿元,对应PE分别为32/26/22倍 [3] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,555|2,415|2,994|3,653|4,383| |增长率yoy(%)|-4.3|55.3|24.0|22.0|20.0| |归母净利润(百万元)|137|175|261|317|374| |增长率yoy(%)|-45.9|28.1|49.2|21.1|18.0| |EPS最新摊薄(元/股)|0.86|1.11|1.65|2.00|2.36| |净资产收益率(%)|6.9|8.3|11.2|12.2|12.8| |P/E(倍)|60.7|47.4|31.8|26.2|22.2| |P/B(倍)|4.3|4.0|3.6|3.2|2.9| [4] 股票信息 - 行业:其他电子Ⅱ - 前次评级:买入 - 05月09日收盘价(元):52.43 - 总市值(百万元):8,305.95 - 总股本(百万股):158.42 - 自由流通股(%):100.00 - 30日日均成交量(百万股):5.17 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2350|3014|3504|4136|4769| |现金|963|1015|1063|1196|1238| |应收票据及应收账款|710|1019|1284|1638|2015| |其他应收款|16|7|22|14|29| |预付账款|9|44|56|65|81| |存货|405|607|758|901|1084| |其他流动资产|247|321|321|321|321| |非流动资产|1064|1307|1416|1540|1686| |长期投资|0|0|1|2|4| |固定资产|578|751|867|980|1097| |无形资产|119|114|129|147|161| |其他非流动资产|367|442|419|411|424| |资产总计|3415|4321|4920|5676|6455| |流动负债|1288|1929|2314|2796|3240| |短期借款|340|466|550|670|750| |应付票据及应付账款|827|1268|1545|1873|2218| |其他流动负债|121|195|219|253|272| |非流动负债|152|261|267|275|284| |长期借款|24|141|148|155|165| |其他非流动负债|128|120|120|120|120| |负债合计|1440|2190|2581|3070|3525| |少数股东权益|31|36|37|39|41| |股本|158|158|158|158|158| |资本公积|1147|1147|1147|1147|1147| |留存收益|671|830|1029|1275|1566| |归属母公司股东权益|1943|2095|2301|2567|2890| |负债和股东权益|3415|4321|4920|5676|6455| [9] 利润表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1555|2415|2994|3653|4383| |营业成本|1165|1881|2320|2820|3375| |营业税金及附加|8|10|15|18|22| |营业费用|38|44|60|73|88| |管理费用|86|117|147|183|224| |研发费用|116|147|183|226|276| |财务费用|-8|6|13|19|25| |资产减值损失|-15|-24|0|0|0| |其他收益|12|28|29|30|31| |公允价值变动收益|0|-1|0|0|0| |投资净收益|10|3|4|6|6| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|144|200|289|349|411| |营业外收入|1|0|0|0|1| |营业外支出|1|0|0|0|0| |利润总额|144|200|289|349|411| |所得税|8|22|27|31|35| |净利润|137|178|262|318|376| |少数股东损益|0|3|1|1|2| |归属母公司净利润|137|175|261|317|374| |EBITDA|195|299|399|490|578| [9] 现金流量表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|164|57|287|316|309| |净利润|137|178|262|318|376| |折旧摊销|57|92|106|132|155| |财务费用|-8|6|13|19|25| |投资损失|-10|-3|-4|-6|-6| |营运资金变动|-36|-254|-91|-148|-241| |其他经营现金流|23|38|0|0|0| |投资活动现金流|-480|-274|-211|-251|-295| |资本支出|485|291|107|123|145| |长期投资|-20|0|-1|-1|-1| |其他投资现金流|-16|17|-104|-129|-152| |筹资活动现金流|185|266|-29|68|28| |短期借款|260|126|84|120|80| |长期借款|24|117|6|7|10| |普通股增加|45|0|0|0|0| |资本公积增加|-35|0|0|0|0| |其他筹资现金流|-110|22|-119|-59|-62| |现金净增加额|-118|49|47|134|42| [9] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-4.3|55.3|24.0|22.0|20.0| |成长能力 - 营业利润(%)|-49.0|38.8|44.7|20.9|17.7| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|-45.9|28.1|49.2|21.1|18.0| |获利能力 - 毛利率(%)|25.1|22.1|22.5|22.8|23.0| |获利能力 - 净利率(%)|8.8|7.3|8.7|8.7|8.5| |获利能力 - ROE(%)|6.9|8.3|11.2|12.2|12.8| |获利能力 - ROIC(%)|5.3|6.3|8.4|9.2|9.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|42.2|50.7|52.5|54.1|54.6| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-23.4|-9.6|-9.0|-7.9|-4.9| |偿债能力 - 流动比率|1.8|1.6|1.5|1.5|1.5| |偿债能力 - 速动比率|1.3|1.1|1.0|1.0|1.0| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.7|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|2.1|2.8|2.6|2.5|2.4| |营运能力 - 应付账款周转率|1.3|1.8|1.7|1.7|1.7| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.86|1.11|1.65|2.00|2.36| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.04|0.36|1.81|2.00|1.95| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|12.27|13.23|14.53|16.20|18.24| |估值比率 - P/E|60.7|47.4|31.8|26.2|22.2| |估值比率 - P/B|4.3|4.0|3.6|3.2|2.9| |估值比率 - EV/EBITDA|40.4|27.2|20.4|16.6|14.2| [9]