核心观点 - 报告汇总投资者对DeepSeek赋能资产配置的关注并解答，关注AI赋能资产配置技术细节，分析政策信号量化、数据处理方法、AI投研应用及金融市场落地方案 [1] - AI可量化政策信号强弱及对市场影响，数据投喂应遵循因果一致性原则，数据处理能整合多维度信息，结合本地知识库和结构化Prompt设计可确保AI赋能可靠性，现阶段AI与投研结合有局限，未来将在多领域优化应用 [1][2][3] 分组1：DeepSeek交互准备——语料制作与数据优化 - 可结合宏观、市场行为和政策信号等丰富高维数据优化资产配置，提升AI对市场的理解和预测能力 [11] - 资产配置中部分资产走势不收敛，AI难以通过历史学习指导当下决策，可引入动量因子、结合市场预测数据应对 [12][14][15] - 借助RAG构建知识库可解决AI知识库构建内容选择有偏的问题，其包括检索、增强、生成三个步骤 [16][18] - AI擅长政策文本分析从定性到定量的转化，能精准识别措辞变化、情绪倾向等并进行评分赋值，与市场实际反应吻合 [19][20] - 投喂底稿包含自身研究范式与逻辑，结论可能与市场主流观点有差异，可采取结合自身研究逻辑和市场主流数据的平衡策略 [24] 分组2：DeepSeek交互实践——指令设计与接口调用 - 构建Prompt常见方法有RTF、TAG、BAG等，项目使用R - T - F模式，包括角色、任务、格式三部分 [25] - 与AI交互有网页端直接提问和API服务调用两种方式，窗口提问适合即时查询和小规模交互，API方式适合系统化数据分析任务 [28][29] - AI能以文本互动方式提供思考逻辑，风险贡献、回溯周期调整结果数字含义是上调或下调百分比，关键在于Prompt设计确保可解释性 [32][33] 分组3：DeepSeek训练与学习——模型优化与应用实践 - 历史数据学习阶段未使用未来数据，通过编程和Prompt引导确保AI基于历史数据推理 [34] - 逐期喂入数据迭代优化优于全样本学习，具备时序一致性、市场适应性等优势 [35][36] - AI计算结果可验证，取决于计算逻辑透明度、输入数据一致性和Prompt设计，在复杂任务中还取决于项目设计和数据输入 [37][38] - XGBoost可提供权重调整方向，胜率较未调整情况有所提升，但不如DeepSeek，其结果依赖超参数配置 [39] - AI计算结果可能因大模型随机性存在差异，可采取重复抽样验证和优化Prompt设计的方式解决 [45] - 长周期主动配置弱于被动配置，AI有望在中周期实现主动策略超额，能结合道与术，但难以取代主动基金经理，在行业维度有效性较弱 [46][47][48] 分组4：DeepSeek未来展望——客户研究支持与落地 - AI在投研工作不同领域有不同应用层级，初级应用AI含量可达100%，中级约60%，高级约40% [49][50] - 基金经理和研究员与IT部门沟通可围绕核心需求和技术落地展开，核心需求要传达数据结构等，技术落地要关注合规性和数据安全 [55] - 国外资管机构有技术先发等优势推动AI大模型应用，国内资管机构在DeepSeek加持下也有大量AI投研应用，DeepSeek有降低成本等优势 [56][58]

报告核心观点 中美关系变化对全球产业链尤其是科技、汽车等复杂产业链产生深远影响，中国通过产业转型升级、海外产能布局和智能化工厂建设提升对潜在贸易壁垒的抵御能力，未来中国产业链的自主可控和AI竞争是应对中美对弈的关键[5]。 各部分总结 中美产业链的静态联系和动态变化 - 经常账户方面，2018年贸易战以来中国对美净出口比重从92.45%降至2024年的36.90%，中国对美净出口/GDP与中国净出口/GDP的差值走阔[9]。 - 金融账户方面，2023年中国企业对共建“一带一路”国家实施并购项目111个，并购金额121.3亿美元，占并购总额的59%，产业链向东南亚逐步迁移[12]。 - 研究中美产业链联系需传统贸易统计方法和全球价值链视角，前者适合简单较短产业链，后者适合复杂较长产业链[17]。 - 对美敞口较大的行业包括消费电子、轻工制造、汽车零部件、基础化工、电力设备等，中美关系变换或影响这些行业[18]。 - 分析行业受影响程度可从对美敞口、与美国客户粘性、自身业务、提价能力、美国产能、贸易战后调整措施等方面入手[26]。 - 贸易壁垒对出口企业的影响主要在于侵蚀毛利率，出口型企业优选毛利率较高和处于产业转型升级的方向[30]。 - 电子、汽车行业与全球产业链绑定较深，美国对其影响较重，电子行业自主可控尤为重要[34]。 - 拜登政府第14017号行政令提出的4类供应链可能是美国建立贸易壁垒的密集区[38]。 科技，中美角逐之地 - 我国电子行业真正风险在于美国是否严格落实中国电子产品高关税，过去征税有赦免情形，目前海外产能建成不多[41]。 - 特朗普2.0或仍以科技制裁为主，推荐国产光刻机、先进封装应对“卡脖子”问题[45][46]。 - AI浪潮有望重塑电子产业增长曲线，国内AI产业趋势明显，投资机会需把握稀缺性与不确定性[49][50]。 - 投资建议关注算力、AI应用和AI Agent、AI端侧等方向[52]。 汽车产业链：欧美共筑贸易壁垒下新能源车的抗衡 - 2019年起中国新能源车成长使汽车在全球市场份额扩大，2023年成为全球第一大汽车出口国[55][59]。 - 新能源车整车出口难度大于零部件，整车面临高贸易壁垒，零件出口相对宽松[55][62]。 - 2023年对美整车出口占比2.18%，汽车及零部件对美出口占比10.44%，美国是中国汽车零部件主要出口国[55][72]。 - 美国对华汽车相关产品征收关税通过301条款等实现，中国车企通过海外产能布局规避关税压制[78]。 - 2025年汽车产业链关注智能化与自动驾驶、汽车零部件全球化布局等细分领域[84]。 其他产业链：化工、家电、机械、电力设备 - 电力设备受中美关系和美国能源政策影响较大，基础化学细分行业受影响分化，家电对贸易壁垒有抵抗能力，机械设备受影响较小[87]。 - 基础化工中农药、塑料受美国关税影响大，维生素受影响小[88]。 - 家电早期通过并购和产能建设具备抗贸易壁垒能力，推荐白电[90]。 - 机械设备对美出口少，推荐工程机械[92]。 - 电力设备受美国能源政策影响多，光伏电池组件受影响较大[93]。

报告核心观点 - 新房销售增速放缓，乘用车销售景气延续，上周中观景气表现分化，新房销售恢复偏缓、二手房韧性强，建筑施工需求总体偏弱，制造业开工环比提升，工业金属价格上涨，2月乘用车消费强，后续关注消费促进政策效果及经济内生动能修复情况 [5][9] 行业景气变化 - 新房销售恢复偏缓，二手房景气韧性较强，建筑施工需求总体偏弱，除水泥受行业自律限产影响价格上涨外，钢铁、玻璃价格均持续磨底 [5][9] - 制造业开工环比继续提升，企业招聘意愿同环比均有所改善，货运景气边际也有所提升，在需求走强叠加海外降息预期升温，工业金属价格上涨 [9] - 2月乘用车消费表现较强，在补贴政策加力的预期下，车企和经销商囤货意愿较强，库存系数升破合理区间，后续关注消费促进政策的刺激效果以及经济内生动能的修复情况 [5][9] 行业景气度跟踪 下游消费 - 二手房销售保持韧性，上周30大中城市商品房成交面积较农历同比-26.4%，10大重点城市二手房成交面积同比+12.4%，新房销售转弱，二手房景气保持韧性，多部门提出多措施推动地产止跌回稳，后续关注保障性住房及收储政策的加力与执行情况 [10][16] - 生猪供需两弱，猪价窄幅震荡，上周全国生猪平均价周环比+0.4%，需求端处于淡季，供给端二育积极性偏低，2025年1月全国能繁母猪存栏量同环比-0.1%/-0.4%，产能继续小幅减少但降幅缩窄，后续关注屠宰需求及二育变化情况 [17] - 2月乘用车销量达历史新高，经销商库存系数升破合理区间，2月全国乘用车零售/批发量同比+26.0%/+33.8%，25年1 - 2月累计零售同比增长1.2%，2月汽车经销商综合库存系数环比上升15.0%，同比下降7.5%，库存水平高于合理区间，后续关注政策对需求的拉动效果 [19][20] - 海南旅游景气持续回落，电影票房较农历同期转负，3.3 - 3.9海南旅游消费价格指数环比-2.5%，上周电影票房收入环比-36.6%，较24年农历同期-1.99%，服务消费总体处于淡季，景气继续惯性回落 [24] 中游制造 基建地产链 - 钢铁需求持续复苏，但价格仍在磨底，截止3月14日，螺纹钢、热轧板卷价格周环比变化-0.6%/+1.2%，螺纹钢表观消费量周环比+12.9万吨，高炉开工率环比+1.1%至80.6%，后续关注增量政策对需求的带动以及行业产量变化 [26] - 浮法价格跌幅收窄，水泥价格显著上涨，上周国内浮法玻璃平均价周环比-2.0%，环比跌幅有所收窄，库存总量增加92万重量箱，全国水泥价格指数环比+3.1%，发运率环比+3.7%，同比+0.7%，后续关注增量政策出台对建材需求的拉动情况及产业自律行动的持续性 [35] 企业开工 - 多数制造业开工边际提升，企业招聘意愿强于农历同期，上周半钢胎/全钢胎开工率环比+0.4%/+0.3%，同比+3.6%/-1.2%；PTA/聚酯开工率环比0.0%/+0.3%，同比-5.6%/+8.9%；截至03.12的周度石油沥青装置开工率环比+1.7%，同比-0.5%；上周企业新增招聘帖数同比+10.2%，环比+0.8% [39] 上游资源 - 煤炭方面，电厂日耗回落，煤价持续磨底，截止3月14日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比-1.3%，需求偏弱叠加库存偏高，煤价受较大压制，后续关注电厂日耗及煤炭供给变化 [43][45] - 有色金属方面，降息预期再起，工业金属价格上涨，截止3月14日，SHFE铜/铝价格周环比变化+2.8%/+0.7%，美国2月CPI超预期回落，美联储降息预期走强，支撑工业金属价格，后续重点关注国内政策对需求的拉动效果 [47] 物流人流 - 市内出行需求高位震荡，长途出行同环比增长，10大主要城市地铁客运量周环比+0.9%，同比-0.5%；百度迁徙规模指数环比+4.2%，同比+3.4%；国内航班执飞架次周环比+1.8%，同比-0.1%，较19年同期+8.1%；国际航班执飞架次周环比-0.4%，恢复至2019年同期80.9% [53] - 货运需求环比增长，快递量同比增长，上周全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+3.5%/+2.0%，同比-0.2%/+5.6%；全国邮政快递揽收/投递量环比-3.5%/-3.3%，同比+20.5%/+24.0% [55] - 集运价格环比回落，二十大港口离港船舶载重同比下滑，截止3月14日，SCFI指数环比-8.1%；BDI指数环比+19.2%，好望角型/巴拿马型/超级大灵便型指数周环比变化+18.0%/+37.2%/+7.6%，上周二十大港口船舶载重环/同比+5.8%/-9.6%，显示出口景气或有波动 [57]

报告核心观点 无风险利率下行，叠加政策与产业预期，南向资金持续加码港股，内资定价权显著攀升；2025 年以来，消费与科技净流入靠前，防御属性的红利板块增量放缓；净流入标的具备较强超额收益，前瞻信号凸显 [1] 各目录要点总结 静态视角，金融与 TMT 是南下重仓 - 截至 2025 年 3 月 17 日，南下资金持仓市值 4.58 万亿港元，较 2024 年 12 月底上升 10295 亿港元，持股占港股市值比例 11% [4][8] - 南下投资者偏爱金融与 TMT，持仓前五板块为银行、传媒、电子、通信、非银金融，前五大行业持仓规模占比达 55.35% [4][8] - 南下投资者超配电子、医药与红利板块，低配商贸零售、社服与非银等 [4][9] 动态来看，消费与科技净流入靠前，而具备防御属性的红利板块增量放缓 - 截至 3 月 17 日，2025 年初以来南下资金净流入 3860.16 亿港元，商贸零售与传媒领衔净增持 [4][12] - 2025 年净流入 Top5 行业为商贸零售、传媒、银行、通信、医药生物，主要净流出行业为石油石化、社会服务、建筑材料 [4][12] - 相较于 2024 年对红利的青睐，2025 年南下逐步侧重于 TMT 与消费 [4][12] 南下资金的信号指引：净流入具备较强的超额收益 - 南下资金投资偏好上成长性关注度提升，成长与消费行业净流入规模边际抬升，净流入居前公司 ROE 回报显著偏高 [16] - 从选股与投资收益能力看具备前瞻性，2024 年以来“南下净流入 top10/20/30”收益率中位数分别为 76.19%、59.84%、53.59%，高于同期恒生指数表现（41.64%） [4][16] 南下资金流入的背后，内资港股定价权显著攀升 - 2024 年底，主动偏股型公募基金持有港股规模达 3675.58 亿元，港股整体仓位为 12.7% [23] - 2025 年以来，无风险利率下行，叠加政策与产业预期，南向资金持续加码港股，截至 3 月 17 日净买入超 3800 亿港元，为上一年同期 4 倍以上，2 月单月净流入规模创近四年新高 [4][23] - 港股通成交额占港股成交比例接近 50%，内资已具备对港股的定价权；原因一是无风险利率降至 2%以下，资本向权益类资产转移，港股是重要权益配置选择；二是港股市场具备估值安全边际与产业增长预期双重优势 [4][23]

报告核心观点 上周两融规模再创新高，南下流入环比增加，A股二级市场总体呈现资金净流出；央行公开市场操作及MLF净回笼，短端利率多上行，美元兑人民币汇率下行 [1][3] 各目录总结 股市流动性跟踪 - 一级市场：上周IPO规模为22亿元，较前一周的17亿元放量4.71亿元，3月IPO上市公司共计5家 [1][12] - 二级市场：上周重要股东整体净减持32亿元，减持规模前三的行业为电子、计算机、机械设备；新发基金规模为54.31亿元，环比减少23.11亿元；两融总余额环比增加186.29亿元，融资余额约为19,174.70亿元，环比增加182.23亿元；港股通南下资金净流入575.80亿元，前一周净流入332.29亿元，3月累计净买入个股前五为国泰君安、腾讯控股、中国移动、招商银行、中国银行，恒生一级行业净买入前五名为金融业、资讯科技业、电讯业、非必需性消费业、医疗保健业，恒生二级行业净买入前五名为软件服务、银行、其他金融、电讯、药品及生物科技；交易费用为168.89亿元，较前一周回落4.61亿元 [1][15][22] - 市场情绪：上周融资交易占比为9.65%，前一周为9.43%；日度换手率均值为1.75%，前一周为1.72%，换手率维稳，交易情绪良好；机构资金流出126.00亿元，前一周流入5.31亿元 [2][30] - 其他指标：上周限售股解禁332亿元，前一周解禁332亿元，预计本周解禁122亿元 [2][33] 全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生 - 基础货币投放：上周央行公开市场操作及MLF净回笼1917亿元，投放逆回购5262亿元，有7779亿元逆回购到期，逆回购净回笼2517亿元，国库定存净投放600亿元 [3][36] - 信用货币派生：2025年2月，M1同比上升0.10%（前一期同比上升0.40%），M2增速为7.00%（前一期为7.00%），新增社融约为2.24万亿元（前一期约7.06万亿元），金融机构新增人民币贷款1.01万亿元（前一期约5.13万亿元） [3][36] 全市场流动性跟踪——“价”：资金利率及汇率 - 货币市场：上周短端利率多上行，SHIBOR隔夜利率下行1BP，DR001上行1bp，DR007上行1bp，1年期LPR和MLF保持不变 [3][39] - 国债市场：上周1Y国债收益率上行1bp，10Y国债收益率上行3bp，10Y - 1Y期限利差扩张2bp [39] - 信用债市场：上周5年期企业债收益率上行4bp，信用利差扩张7bp [39] - 外汇市场：上周美元兑人民币汇率下行0.50%至7.23 [3][39]

报告核心观点 - 资金面整体均衡，预计3月市场利率下行 [2][4][6][13][37][50][51] 海外关键性货币市场指标变化跟踪 - 美联储3月暂停降息预期一致，美债短期利率走势稳定 [2][7] - 2月以来，3个月美债利率走势稳定，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 [10] - 3月6日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点 [10] 国内关键性货币市场指标变化跟踪 价指标一览 - 2月资金面均衡偏紧，银行间和交易所回购利率均值大多下行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行11BP、24BP、21BP和19BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多小幅上行 [2][14] - 2月银行间货币市场利率R001和R007月均值小幅下行，波动区间收窄，MLF利率不变，货币市场加权利率在OMO（7天）利率上方波动 [16] - 2月DR001和DR007均值均小幅上行，1天利差和7天利差均值较上月变动了 -27BP和 -30BP [18] - 2月交易所回购利率均值大多下行，银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了 -13BP和2BP [21] - 2月同业存单利率月均值小幅上行，1年期高等级和低等级同业存单利率均上行18BP，1年MLF利率和1年AAA同业存单利率利差收窄 [22] - 2月短期债券利率均值上行，1年期AAA短融和国债利率利差较上月收窄了1BP [24] - 2月余额宝收益率1.35%，十大货币基金平均收益较上月再度回落，余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较上月分别下行了1BP和4BP [27] 量指标一览 - 2月银行间和交易所隔夜成交量的占比均较上月上升，银行间R001日均成交量3.75万亿，占比78.9%，成交量较上月有所下降，占比较上月小幅上升；交易所GC001日均成交量1.91万亿，占比86.7%，成交量和占比较上月小幅上升 [28] - 2月央行通过公开市场操作回笼流动性，春节后政府债发行提速，超额存款准备金率较上月回落，预估2月超额存款准备金率为1.0% [29] - 银行间待购回债券余额同比月均值较上月有所下降，2月银行间待购回债券余额同比较1月下降了14%，交易所待购回债券余额同比较1月上升了2% [31] - 2月银行间回购利率波动率指数大多较上月上升 [34] 资金瞭望 五渠道预判 - 春节后现金往往净回笼，2月M0减少了9454亿，3月M0一般继续减少，预估3月M0增量为 -4000亿 [39] - 2月新增社融2.2万亿元，同比多增7374亿元，存款增加了43200亿，预计3月存款季节性增加55000亿，将使法定存款准备金增加3630亿 [41] - 2月政府债发行提速，财政存款增加了12553亿元，3月两会结束确定经济增长目标，叠加季末财政支出增加，预计今年3月财政存款减少8000亿元 [42] - 2月外汇占款减少了667亿元，人民币汇率压力有所缓解，预计3月外汇占款减少400亿元 [44] - 近期资金面依旧偏紧，预计央行仍将通过公开市场操作积极对冲，预计3月央行通过公开市场操作和买断式逆回购净回笼7000亿元，综合五渠道变化后，3月超额存款准备金率预估为1.0% [45][46] 主要结论 - 资金面整体均衡，预计3月市场利率下行，原因包括两会央行行长再提货币政策适度宽松，3月13日央行提出择机降准降息，3月美国衰退预期上升、美元指数走弱使我国稳汇率压力减轻 [50][51] - 历史同期对比显示，近些年货币资金市场波动率明显下降，3月银行间隔夜回购利率多数下行，近五年3月R001月均变动的平均值为 -9BP，R007月均变动的平均值为 -4BP [47]

报告核心观点 - 人工智能产业指数具备纯粹性、成长性和全面性三大优势，过去虽未大幅跑赢宽基指数，但DeepSeek推出或带动产业链公司出业绩，924以来该指数进攻属性强；中国迎来政策拐点，人民币资产有优势，外资流出压力有望缓解；华富中证人工智能产业ETF可一键布局A股人工智能全产业链 [3][5][16] 人工智能：高收益但伴随高风险 - 收益方面，2015年以来人工智能产业指数年化收益率3.8%，高于沪深300的1.3%和上证指数的0.6%；风险方面，其年化波动率38.8%，高于沪深300的21.2%和上证指数的14.8%；夏普比例为0.17，高于沪深300的0.07和上证指数的 - 0.01 [10][11] - 过往未大幅跑赢宽基指数主因是人工智能技术商业化落地和盈利兑现时间长，过去2年A股能“出业绩”公司数量占比不足 [12] - DeepSeek推出或带动产业链公司从炒主题转向出业绩阶段，中期科技成长风格有望业绩占优；2024年9月24日以来，人工智能产业指数上涨66.4%，进攻属性高于上证指数、上证50和沪深300 [15][16][18] 人工智能产业指数：聚焦人工智能前沿，精准把握AI投资机遇 人工智能产业指数的三大优势 - 纯粹性：通过AI营收占比选股，能精准筛选深耕人工智能且具核心竞争力企业，提升指数锐度，反映产业真实发展状况 [24] - 成长性：依据成长指标调整市值选股，成分股集中在200 - 500亿元区间，提高有实际业绩落地且边际景气趋势好的公司权重，增强指数引领性和前瞻性 [25][27] - 全面性：跨板块全市场选股，反映产业整体状况，降低投资风险；算力端与应用端权重比为55%和45%，算力和应用细分方向均衡，稳定性强 [29][32] 中国迎来政策拐点，人民币资产存在优势 - 中国市场政策现拐点，“适度宽松货币政策”和“更积极财政政策”重现，为2025年货币宽松和赤字空间打开铺垫 [33] - 过去两年中美周期错配，海外流动性改善和政策支持下，人民币资产承压趋势有望反转，外资流出压力缓解，国内货币政策约束降低，中国资产有吸引力 [35][37] DeepSeek的推出，有望再度带动科技成长风格走强 - DeepSeek推出或使产业链公司从炒主题转向出业绩阶段，带动科技成长风格业绩增速差走阔 [40] - 科技成长行情时，人工智能产业指数更可能跑赢基准宽基指数，其行业权重高度集中在科技领域 [43] 华富中证人工智能产业ETF（代码：515980） - 华富基金由华安证券、安徽省信用融资担保集团、合肥兴泰金融控股持股，华富中证人工智能产业ETF是首家跟踪人工智能产业指数的ETF，可一键布局A股人工智能全产业链 [47][48] - 该基金采用指数化投资策略，投资范围包括标的指数成份股等，投资组合中标的指数成份股和备选成份股资产比例有要求，投资策略为完全复制法，控制跟踪误差 [49][50]

报告核心观点 - 周二指数缩量震荡上涨，市场赚钱效应偏好，信心不断巩固；1 - 2 月经济开局平稳，国民经济延续向新向好态势；随着政府实施积极宏观政策，经济有望延续平稳恢复路径；当前指数估值或已修复至历史均值区间，市场风格轮动加速，短期热点再平衡，博弈情绪升温；但随着宏观调控与稳增长政策推进，中国资产估值体系或将重估，市场有望企稳后继续上行；建议重点关注 TMT、食品饮料、银行、公用事业、汽车和机械设备等板块 [4][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位 3429.76，涨跌幅 0.11%，涨跌 3.63；深证成指收盘点位 11014.75，涨跌幅 0.52%，涨跌 56.93；沪深 300 收盘点位 4007.72，涨跌幅 0.27%，涨跌 10.94；创业板收盘点位 2228.64，涨跌幅 0.61%，涨跌 13.52；科创 50 收盘点位 1089.83，涨跌幅 0.61%，涨跌 6.61；北证 50 收盘点位 1441.88，涨跌幅 0.42%，涨跌 5.99 [2] 板块排名 申万一级涨幅前五 - 家用电器涨幅 1.85%；有色金属涨幅 1.44%；通信涨幅 0.92%；医药生物涨幅 0.85%；纺织服饰涨幅 0.74% [3] 申万一级跌幅前五 - 食品饮料跌幅 -0.74%；美容护理跌幅 -0.70%；农林牧渔跌幅 -0.66%；煤炭跌幅 -0.62%；综合跌幅 -0.61% [3] 热点板块涨幅前五 - 高压快充涨幅 2.95%；航运概念涨幅 2.35%；换电概念涨幅 2.30%；PEEK 材料涨幅 2.18%；工业母机涨幅 2.15% [3] 热点板块跌幅前五 - 中船系跌幅 -0.85%；海南自贸区跌幅 -0.74%；白酒概念跌幅 -0.70%；赛马概念跌幅 -0.62%；云游戏跌幅 -0.60% [3] 后市展望 市场走势 - 周二指数缩量震荡上涨，三大指数早盘冲高回落，午后红盘震荡，最终集体收涨；个股板块涨多跌少 [4] 政策动态 - 我国将多措并举大力提振消费，相关职能部门积极制定育儿补贴、劳动工资等政策；央行会同金融监管等部门研究出台金融支持扩大消费文件；商务部加力扩围实施消费品以旧换新，开展汽车流通消费改革试点；财政部、人社部在补助、稳就业等方面多措并举提升居民消费能力；市场监管总局针对价格欺诈等开展专项整治行动；中房协将于 3 月 27 - 28 日召开房地产相关会议；国家能源局表示 2 月全社会用电量 7434 亿千瓦时，同比增长 8.6% [4][5] 市场分析 - 1 - 2 月经济开局平稳，国民经济延续向新向好态势；政府积极宏观政策为经济及行业基本面修复提供支撑，经济有望平稳恢复；当前指数估值或已修复至历史均值区间，市场风格轮动加速，短期热点再平衡，博弈情绪升温；随着宏观调控与稳增长政策推进，中国资产估值体系或将重估，市场有望企稳后继续上行 [5] 板块建议 - 建议重点关注 TMT、食品饮料、银行、公用事业、汽车和机械设备等板块 [5]

报告核心观点 - 对各类资产市场进行分析并给出投资建议，包括债券观望、A股均衡配置、美股等待长期买点、外汇短期震荡全年有贬值可能、商品试多 [3][8][9][10][11] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债涨跌分化，2年、5年、10年国债小幅收涨，30年国债小幅收跌 [3][17] - 基本面债券市场对降息定价充分，技术面10年期国债期货呈空头形态，建议多头观望 [17] - 市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，押注赔率差且政策风险高 [20] 股市 A股 - 市场全天震荡收涨，创业板指领涨，个股涨多跌少 [23] - 家用电器、有色金属、通信行业涨幅前三；食品饮料、美容护理、农林牧渔跌幅前三 [23] - 高压快充、航运等概念领涨；中船系、海南子贸易区等概念跌幅居前 [23] - 科技大行情未结束但短期有退潮风险，可获利了结并关注低位红利、消费、医疗板块 [23] 美股 - 三大股指延续反弹，但中期调整未结束，维持月度级别调整判断 [27] - 美国经济数据不及预期、通胀预期走高，滞涨若隐若现，市场恐慌加剧 [27] - 长期来看，美国私人部门状况良好将支撑美股走牛，投资者应静待长期买点 [27] 外汇 - 在岸人民币兑美元较昨日收盘下跌133个基点，美元指数大幅走跌 [4][31] - 短期美元指数将修复乖离率后再选择方向，人民币中间价在7.1支撑强，短期持稳于7.1 - 7.4 [31] - 2025年人民币汇率底部预计在7.5 - 7.6，后续贬值压力较大 [31] 商品 - 文华商品指数跌0.38%，贵金属、石油板块领涨，煤炭、建材、有色板块领跌 [4][35] - 技术面指数在1月9号前低附近获支撑，处于区间下沿，可尝试做多 [35] 重要政策及要闻 国内 - 长和拟售巴拿马港口资产，李家超重视社会关切，反对外国施压胁迫 [5][38] - 中房协将于3月27 - 28日召开房地产市场形势报告会及企业座谈会 [5][38] - 市场监管总局发布《公平竞争审查条例实施办法》，4月20日起施行 [5][38] - 2月份全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6% [5][38] 国外 - 日本房地产市场回暖，2024年地价增速创34年来最快 [5][40] - 美国2月零售销售环比增长0.2%远不及预期，1月增幅大幅下修至 - 1.2% [5][40] - 特朗普放话将胡塞武装开枪算在伊朗头上，原油涨幅扩大 [5][40] - 特朗普提名鲍曼担任美联储监管副主席，料将放松监管 [40]

报告核心观点 - 资金持续流入，港股有望突破2万5，外资鼓励增加中国股票配置利好港股后市 [2] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市41581.31，幅度-0.62；标普500指数收市5614.66，幅度-1.07；纳斯达克综合指数收市17504.12，幅度-1.71；英国富时100指数收市8705.23，幅度0.29；德国DAX指数收市23380.7，幅度0.98；日经225指数收市37845.42，幅度1.20；台湾加权指数收市22271.67，幅度0.69 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市3429.76，幅度0.11；深证成指收市11014.75，幅度0.52 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市24740.57，幅度2.46；国企指数收市9177.8，幅度2.79；红筹指数收市4024.91，幅度2.01；恒生科技指数收市6105.5，幅度3.96；AH股溢价指数收市128.51，幅度-1.63；恒生期货（03月）收市24716，幅度-0.32；恒生期货（04月）收市24805，幅度-0.25 [2] 恒指走势 - 恒指昨日高开533点报24679，高见24680创逾三年高，升幅曾收窄至329点，低见24475，中午升435点，午后升幅扩大，临近收市曾急升599点，高见24745再刷新逾三年高，最终收报24740，升595点或2.5%，连升三日累涨1277点或5.4%，大市全日成交达2859.35亿元 [3] 港股个股表现 - 阿里巴巴急升5.8%报143.4元，成交居首达208亿元；腾讯升3.1%报541元；百度急升12.2%，为全日表现最好蓝筹 [3] 宏观&行业动态 - 花旗认为中国《提振消费专项行动方案》政策思路积极转变，关注需求侧，目前可量化的真金白银支持是以旧换新计划，后续政策关注育儿补贴、提高最低工资、完善年假制度等；今年3000亿元以旧换新补贴将拉动社会消费品零售总额0.8个百分点，预计全年按年增长4.7%；育儿补贴若呼和浩特标准推广至全国，第一年可能达954亿元，约占GDP的0.07%或社会消费品零售总额的0.2%；提高最低工资落地将立见成效；保障休息休假权益有助促进服务消费 [6][7] - 汇丰将中国2025年GDP增长率预测从4.5%上调至4.8%，2026年从4.4%升至4.5%，称中国政府支持增长决心增强，但房地产业压力升温、关税风险加剧可能拖累需求 [8] 上市公司要闻 - 华润啤酒2024年全年股东应占溢利47.39亿元，按年减少8.03%，每股基本盈利1.46元，每股派末期息0.387元，全年合计派息0.76元，营业额386.35亿元，按年减少0.76%，整体啤酒销量按年下降2.5%，啤酒业务综合营业额按年略微下降1%；2025年初首两个月啤酒销量在去年高基数下达单位数增长，高端化持续发展，喜力销量两位数快速增长，啤酒业务首两个月未经审核的未计利息及税项前盈利预计增速快于营业额增速；2025年是“3+3+3”战略决胜之年，集团将推进高端化和高质量发展，推行“三精”管理策略，建设人才队伍，加强科技创新和数智化建设 [11][12] - 理想汽车自动驾驶技术研发负责人贾鹏在辉达年度GTC大会发布下一代自动驾驶技术MindVLA，其为机器人大模型，整合空间、语言和行为智能，有望赋能更多行业，让汽车具备类似人类的认知和适应能力，如听得懂语音指令、看得见搜寻照片位置、找得到在地库等自主漫游 [13]