市场情绪分析 - 12月市场整体投资情绪大幅回落，中国股票市场投资者情绪综合指数(CICSI)显示，宏观经济因素分项导致市场情绪走弱 [1] - 个人投资情绪冲顶回落，机构投资情绪继续下行，这种情绪组合意味着市场阶段或偏弱走势 [1][7] - 行业投资情绪显示，有色、银行、交运等板块未来短期或上行，石油石化、建材、医药、农林牧渔等板块未来短期或有所改善，其余多数板块则未来短期或下行 [1][10] 市场参与者与关注度 - 市场整体参与者数量近期有所增加，家电、电子、电新、电力及公用事业、建材、军工等板块参与者数量上升较明显 [2][12] - 个人投资者对商贸零售、家电、非银、食品饮料、建材、军工等板块的相对关注度上升较明显，对化工、机械、电力及公用事业、计算机、煤炭、交运等板块的相对关注度下降较明显 [2][14] - 商贸零售、化工、建材、机械等板块的相对关注度处于80%历史分位数以上 [14] 资产联动性 - A股走势与其他大类资产走势有所背离，表明A股近期并未受到明显的外部宏观因素的影响，主要还是受自身内部因素驱动 [2][16][17] 行业投资情绪趋势 - 石油石化、建材、医药、农林牧渔等板块未来短期或有所改善，有色、银行、交运等板块未来短期或上行 [10] - 电力及公用事业、钢铁、基础化工、建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工、汽车、商贸零售、消费者服务、家电、纺织服装、非银行金融、房地产、电子、通信、计算机、传媒等板块未来短期或下行 [10]

核心观点 - 恒生港股通高股息低波动指数（HSHYLV.HI）具有高股息、低估值和低波动的特征，适合追求稳定收益和低风险的投资者 [2][8][24] - 该指数成分股中，央国企占比高（48.39%为央企，19.87%为地方国企），且市值偏大（54%的公司市值大于1000亿港元，平均市值约3200亿港元） [2][8][9] - 行业分布集中，金融业和地产建筑业合计权重超过50%（37.92%和15.45%） [2][9] 恒生港股通高股息低波动指数解码 - 该指数由恒生指数公司编制，发布于2017年5月8日，基日为2010年9月3日，基点设定为3000 [8] - 成分股为港股通可买卖的高股息低波动证券，采用净股息率加权，每只成分股权重上限为5% [8] - 截至2024年12月31日，股息率（TTM）为6.71%，高于恒生港股通高股息率指数（6.64%）和恒生指数（3.85%） [2][16] 选择恒生港股通高股息低波动指数的理由 高股息 - 成分股分红率高，提供稳定现金流，股息率处于2018年以来57%分位 [2][16] - 低利率环境下，高股息资产的相对收益更为凸显 [16] 低估值 - 截至2024年12月31日，市盈率和市净率分别为5.98倍和0.52倍，处于2018年以来60%和55%分位，估值具有吸引力 [2][24] - 2024年上半年营业总收入和归母净利润同比分别增长2.09%和1.48%，增速由负转正 [21] 低波动 - 2018年、2021-2024年跑赢恒生指数，防御属性强，在市场下跌年份更容易取得超额收益 [27][30] - 2021-2024年连续四年跑赢恒生港股通高股息率指数，波动性更低 [30] 从基金视角看港股红利低波指数投资价值 招商基金 - 招商基金成立于2002年，是中国首家中外合资基金管理公司，2024年荣获“最具影响力基金公司”等称号 [35] - 旗下招商产业债券基金连续七年获得金基金奖，并首次获十年期奖项 [35] 港股红利低波 ETF - 跟踪恒生港股通高股息低波动指数，精选高股息、低波动的港股股票，提供稳定股息收入和较低风险暴露 [37] - 实行月度分红机制，满足现金流需求，费率较低，适合红利投资者 [37][39] - 建议关注招商恒生港股通高股息低波动 ETF（认购代码520553、交易代码520550） [39]

KOS发展背景及趋势 - 随着互联网红利见顶，品牌面临流量成本攀升的挑战，传统的KOL和KOC营销方法难以打动年轻消费者，品牌需要在线上建立更完善的消费认知体系，提供从种草到购买的一站式服务 [3] - KOS凭借其专业性和亲近性，为消费者提供精准购物建议，有效引导购买决策，帮助品牌应对流量成本上升和供应链压力，提升转化率和客单价 [3] - 抖音和小红书等平台积极扶持KOS账号，推动流量增长和用户粘性，抖音通过上线职人账号和小程序升级，小红书推出买手中心等计划，助力买手成长 [15][16][17] KOS及KOS矩阵发展现状 - KOS账号价值不断凸显，品牌开始内部筛选打造KOS，在平台铺设大量KOS账号，联动多个账号多维输出专业内容，持续影响用户心智，增强品牌及产品曝光 [19] - KOS矩阵营销的优势包括降低营销成本、扩展渠道聚集流量、本地化营销精准触达潜客、增强用户互动 [22][23][24] - KOS矩阵营销的困局包括总部侧、终端侧、区域侧的人员难以有效协同，终端人员动力不足，数据回流慢且难以有效，终端人员数量庞大，管理成本高 [25][26] KOS矩阵营销3A策略 - KOS矩阵营销3A策略包含筹备与布局、管理与赋能、运营与增长三个部分，从KOS矩阵的筹备与布局，到升级KOS矩阵的管理与赋能，最后提升KOS矩阵整体运营效果，促进品牌声量与销量增长 [35][36] - 筹备与布局阶段，企业需要选择适合自己行业的平台，决定布局常见的KOS矩阵结构模式，如官方业务账号+KOS账号矩阵、官方账号+标杆KOS账号+多层级KOS账号矩阵、官方账号+人设账号+多层级KOS账号矩阵 [40][42][47][50] - 组织动员阶段，企业可以通过五步快速筹备KOS账号，包括人员招募、账号注册、优化账号、基础培训、管理架构 [53][56][64][67][70][72] 优秀KOS矩阵案例 - 中国平安批量孵化保险代理人IP，打造5万名保险代理人KOS，帮助其打造保险领域个人IP，并进一步对全国代理人形成示范带动效应，激励头部助教账号多扶持新账号，孵化企业矩阵KOS资源 [130][132] - 荣威汽车全方位赋能经销商，新车上市造势活动声势浩大，通过百城千店的内容与直播两手抓，提升经销商获客能力，实现传播声量和线上获客双增长 [133][134][135][136] - 新东方教育整合全国矩阵资源，提升运营效能，试点城市公众号矩阵实现了粉丝净增人数的提升，还提高了粉丝关注增速 [137][139][140][141][142] - 美克美家通过抖音、小红书等社媒平台铺设账号，利用内容与直播运营留资与种草，并引导客户到店，成功打通线上线下营销路径，一个季度内有效线索量超4w，进店率提升超30% [145][146][147]

培育钻石行业 - 2025年1月2日，多家培育钻石企业发布涨价函，将培育钻石毛坯价格上调10%及以上，惠丰钻石上调12% [2][12] - 惠丰钻石在北京、河南等地开启四家线下实体店，进一步拓展培育钻石消费终端市场 [2][29] - 北交所内人工钻石/超硬材料/石墨碳素等相关标的共有4家，总市值为72.80亿元 [2][27] - 国内人造金刚石单晶行业竞争格局稳定，中南钻石、黄河旋风等主要企业占据70%以上市场份额 [17][18] 科技新产业市值表现 - 2024年12月30日至2025年1月3日，北交所科技新产业146家企业中24家上涨，区间涨跌幅中值为-6.35% [3][34] - 146家企业的市盈率中值由37.1X降至33.2X，总市值由3147.70亿元下降至2956.03亿元 [3][36][37] - 涨幅前五的企业为驰诚股份（+26.35%）、林泰新材（+10.99%）、朗鸿科技（+10.45%）、雷神科技（+9.44%）、豪声电子（+8.34%） [3][34] 行业市盈率变化 - 智能制造产业市盈率TTM中值由37.2X下降至32.9X，西磁科技、瑞星股份、浙江大农涨幅居前 [4][43] - 电子产业市盈率TTM中值从41.8X下降至40.1X，驰诚股份、朗鸿科技、雷神科技涨幅居前 [4][45] - 汽车产业市盈率TTM中值由24.2X降至22.6X，林泰新材、捷众科技、三祥科技涨幅居前 [4][46] - 信息技术产业市盈率TTM中值由40.6X上升至41.3X，艾融软件、并行科技、派诺科技涨幅居前 [4][46] 公司公告 - 并行科技拟采购AI算力服务器，合同总金额预计不超过3521.56万元 [5][50] - 纳科诺尔变更研发项目，转投固态电池设备研发，总投资金额1.34亿元 [5][51] - 特瑞斯拟投资1300万元人民币于安翼陶基复合材料公司，布局新材料领域 [5][52] - 瑞奇智造被列入2024年高新技术企业备案名单 [5][52]

核心观点 - 2025年特朗普政策预期下，美国经济可能面临滞胀风险，政策组合偏滞胀，初期政策效果可能导致市场动荡 [1][2] - 特朗普团队内部存在四大阵营，对外强硬派和经济民族主义者的政策落地更快，而激进商人和温和商人的政策落地较慢 [1][2] - 2025年第一季度美股可能调整，美元和美债收益率高点出现，第二季度政策再校准后，美股反弹，非美股市弹性更大 [3][38] 经济基本面 - 特朗普第二任期政策力度更大，但全球经济和美国经济的韧性不如上一任期，可能成为政策推动的"X"因素 [9] - 与上一任期相比，全球和美国经济景气度下降，ISM制造业PMI从59.1降至47.4，Markit制造业PMI从55.3降至49.1 [12] 政策与团队 - 特朗普团队划分为四大阵营：对外强硬派、经济民族主义者、激进商人和温和商人，各阵营之间存在摩擦和矛盾 [13][15] - 温和商人贝森特面临三大难题：存量短债占比过高、外资增持美债意愿不高、美债到期压力大，核心是避免美债收益率大幅上涨 [26][27] 市场逻辑与资产配置 - 2025年第一季度市场可能调整，美元和美债收益率高点出现，美股调整风险上升 [24][38] - 第二季度政策再校准后，美元和美债收益率回落，美股反弹，非美股市弹性更大，人民币压力缓释 [38][39] - 国内股市和楼市的稳定政策持续发力，财政支持消费政策加力，应对第二季度经济降温惯性 [39] 政策演绎 - 贝森特对内政策主线包括推动去监管、控制赤字规模、保持债务可持续性和美债市场稳定 [24][26] - 美联储可能在2025年上半年重新评估政策，转向宽松货币政策和稳中偏紧的财政政策 [31][32]

春季行情特点 - 历史上春季行情节奏不一，2010年以来共有9次春季行情，其中2次持续上行，2次先上升后震荡，5次上升-震荡-上升 [4] - 政策和外部事件、流动性是影响春季行情节奏的核心因素，政策收紧或外部事件偏负面可能导致春季行情出现震荡或提前结束 [4] - 岁末年初A股成交额可能出现季节性回落，幅度多在30%至80%左右，平均持续30个交易日左右 [9] 今年春季行情展望 - 今年政策和流动性仍可能偏宽松，外部风险有限，春季行情大概率还在 [10] - 当前A股成交额回调幅度已接近历史平均水平，2024年11月以来全A单日最低成交额相较最高成交额下降约53%，接近历史均值56% [11] - 短期继续调整幅度有限，慢牛趋势不变，震荡后可能反弹 [2] 经济和盈利修复 - 高频数据显示经济仍在弱修复，一线城市地产销售增速维持高位，工业企业利润增速显示盈利继续回升 [13] - 10月工业企业利润增速为-10.0%，11月为-7.3%，增速降幅收敛了2.7% [13] 流动性分析 - 美联储1月可能暂停降息，美元持续回升，但人民币汇率维持相对稳定 [16] - 1月信贷可能季节性回升，且春节前央行大概率实施降准 [16] 行业配置建议 - 短期科技和消费可能是配置主线，AI相关的科技行业仍可能是景气度最高的行业 [26] - 中短期风格依然可能偏向小盘，政策依然偏积极、流动性维持宽松 [30] - 短期建议逢低配置通信、电子、传媒、计算机、机械、军工等行业 [32] 消费行业机会 - 11月餐饮收入同比上行0.8个百分点至4.0%，家电出口金额同比及利润总额同比均为正增长 [26] - 11月酒、饮料和精制茶制造业利润总额累计同比大幅上升至9.3%，上升了14.7个百分点 [36] 电新和医药行业 - 11月风电发电新增设备容量同比增速达25.0%，处于今年下半年来最高 [37] - 11月电网基本建设投资完成额累计同比增速为18.7%，较10月小幅放缓 [37]

美元强势的原因 - 美国经济在高息环境下维持韧性，首次申请失业救济金人数降至近八个月最低点，劳动力市场担忧缓解 [1] - 特朗普"减税+关税"政策框架预期充分，通胀预期显著高于哈里斯组合，市场对特朗普上台后的经济预期乐观 [2] - 欧洲经济疲弱，英国及欧元区制造业数据疲弱，俄罗斯天然气停运可能引发新一轮能源危机 [2] 美元强势的后续方向判断 - 特朗普新政府政策推进情况不及预期可能成为美元阶段性趋势逆转的触发点 [2] - 美元流动性较大，市场动量因素明显，短期涨幅过高可能透支交易盘动量 [3] - 美元指数单季度涨幅超7%后，短期强势特征或仍存，但半年维度胜率不高 [3] - 中国资产在新一轮降息周期下应"以我为主"，中长线资金回流需等待政策预期利好转化为基本面利好 [3] 数据支持 - 美元指数自2024年9月底以来持续上涨，2025年1月2日夜盘突破109关口，创2022年11月以来新高 [1] - 欧元区及英国制造业PMI数据疲弱，暗示经济仍然疲弱 [10] - 俄罗斯天然气管道停运对欧洲负面影响较大 [15] - 美元指数季度涨幅达7%后，T+1M胜率为33.33%，T+2M和T+3M胜率为50.00%，T+6M胜率为33.33% [16]

市场表现 - 三大指数大幅走低，沪指跌破3300点，上证指数收报3262.56点，跌幅2.66%，深证成指收报10088.06点，跌幅3.14%，创业板指收报2060.44点，跌幅3.79% [2] - 两市量能接近1.4万亿，上涨家数924只，下跌家数4378只，上涨家数占比16.86%，涨停家数69只，跌停家数33只 [4] - 申万Ⅰ级行业多数下跌，仅商贸零售、综合、纺织服饰上涨，非银金融、国防军工、计算机领跌 [2] 指数表现 - 上证指数跌幅2.66%，深证成指跌幅3.14%，沪深300跌幅2.91%，创业板指跌幅3.79%，科创50跌幅3.40%，北证50跌幅1.73% [6] 板块表现 - 商贸零售板块涨幅2.00%，综合板块涨幅0.20%，纺织服饰板块涨幅0.09%，非银金融板块跌幅4.91%，国防军工板块跌幅4.48%，计算机板块跌幅4.07% [7] 资金表现 - 两市成交量1242.49亿股，成交额13965.32亿元 [4]

核心观点 - 市场仍处于价值中枢区间，震荡趋势未改，A股已进入新的牛市周期，目前处于牛市周期的第二阶段，即政策底之后的震荡阶段，最终通过区间震荡形成市场底 [3] - 2025年市场极端下跌空间为10%，指数可能调整至3000点附近，市场持续性下跌动力和空间不大，短期可能进入弱势震荡阶段，但慢牛格局仍会延续，底部抬升是大概率 [3] - 逢低布局正当其时，大科技和消费是重点，消费作为经济恢复的重要抓手，政策持续发力的空间较大，大科技板块因全球科技创新周期快速发展，投资机会丰富 [3] 投资策略 - 市场投资风格未来逐步趋于均衡，随着从政策底走到市场底，经济弱复苏带来基本面好转，市场对大盘蓝筹公司的关注度会逐步提升 [4] - 外资和公募基金为配置主力的机构持仓公司有望逐步开始表现，除了大科技和消费，顺周期品种也值得逢低配置，周期类品种有望走出底部周期 [4] 市场预期 - 市场从强预期到数据回升需要一个过程，过去三年从上半年的预期到下半年的证伪下跌，中间经历了两个季度的验证期，市场对消费的关注可以持续到二季度 [3] - 消费整体预期仍旧不高，市场的预期差仍然较大，建议投资者在目前阶段继续逢低布局，一旦经济数据开始恢复，股价走势将显著改善 [3] 科技创新 - 大科技板块的核心是全球科技创新周期仍处于快速发展阶段，人工智能快速迭代，应用空间广阔，对机器人、军工、家居等众多行业的赋能刚刚开始 [3] - 2025年大科技的机会仍旧丰富，很多领域商业化进程仍处于初始阶段，市场从0到1的过程往往能够产生巨大的趋势性机会 [3]

宏观策略 - 2024年12月制造业PMI为50.1%，连续三个月保持在临界点以上，制造业继续保持扩张 [1][10] - 中国证监会宣布扩大互换便利参与机构范围，从首批20家增至40家，旨在加强市场预期管理，促进资本市场稳定健康发展 [1][24] - 2025年1月1日起，我国将逐步延迟法定退休年龄，男职工从60岁延迟至63岁，女职工从50岁、55岁分别延迟至55岁、58岁 [2][25][27] 市场表现 - 本周国内证券市场主要指数全线收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.6%、7.2%、8.6% [28][29] - 申万一级行业中，煤炭行业跌幅最小为-1.6%，石油石化、银行、有色金属、家用电器等行业跌幅分别为-2.4%、-2.8%、-3.0%、-3.2% [31][32] - 本周热点板块中，宠物经济、央企煤炭、饲料等板块跌幅较小，而MCU芯片、HBM、国家大基金等板块跌幅较大，均在-13%以上 [33] 投资建议 - 建议关注政策驱动及产业趋势下的新质生产力投资机会，如人工智能、低空经济等 [4][34] - 关注扩大内需带来的相关行业投资机会，如食品饮料、家电、汽车等 [4][34] - 关注受益于大规模化债的相关行业投资机会，如业务To G的公司、基建产业链 [4][34] - 关注央国企市值管理的投资机会，低估值高股息央国企或有估值修复空间 [4][34] - 看好黄金的中长期投资机会，因地缘政治紧张局势和全球经济不确定性增加 [4][34] 政策动态 - 国家发改委表示2025年将加力扩围实施"两新"政策，扩大设备更新支持范围至电子信息、安全生产、设施农业等领域，并实施手机等数码产品购新补贴 [2][19][23] - 2025年将增加发行超长期特别国债，支持长江经济带生态环境保护和绿色发展、西部陆海新通道等重点任务 [20][22]