一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 本周，玉米 | 9 | 月期价先涨后跌。周初，进口玉米拍卖溢价成交，现货市场强势表 | 现对玉米期价提供支撑，但 | 9 | 月合约在周三早盘平开之后减仓调整，期价遇阻技 | | | | | | | 术承压，价格回落。现货市场方面，进口玉米拍卖政策持续影响市场。市场反馈， | 进口玉米拍卖多溢价成交对东北产区玉米价格暂无明显影响，产区报价依然较为 | | | | | | | | | | | 坚挺。东北玉米价格目前相对稳定，贸易商出货积极性略有提高，但成交情况相 | 对一般。华北地区玉米价格整体稳定，局部地区窄幅调整。山东深加工企业早间 | | | | | | | | | | | 玉米 | 震荡 | 玉米到货量有所减少，企业根据自身到货情况价格窄幅调整。基层余粮同比偏少， | | | | | | | | | | 贸易商挺价意愿较强。销区市场玉米价格继续坚挺运行。7 | 月 | 1 | 日进口玉米 ...

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 - 报告的核心观点：未提及 分组2 - 动力煤价格：秦皇岛5500最新价619.0，日变化0.0，周变化1.0，月变化2.0，年变化 -236.0；秦皇岛5000最新价550.0，日变化0.0，周变化4.0，月变化16.0，年变化 -205.0等[1] - 终端数据：25省终端可用天数23.4，日变化 -0.6，周变化3.5，月变化2.5，年变化5.8；25省终端供煤539.3，日变化 -8.6，周变化 -69.3，月变化 -100.8，年变化 -83.6等[1] - 港口数据：北方港库存2758.0，日变化 -9.0，周变化 -77.0，月变化 -223.0，年变化86.3；北方锚地船舶91.0，日变化12.0，周变化4.0，月变化33.0，年变化46.0等[1] - 海运数据：CBCFI海运指数692.5，日变化 -7.4，周变化 -26.1，月变化33.9，年变化131.3；秦皇岛 - 上海（4 - 5DWT）26.3，日变化 -0.5，周变化 -1.7，月变化2.3，年变化6.1等[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边暂不好定方向，估值低，偏向低了做多配[2] - 塑料整体库存中性，关注LL - HD转产、美国报价和新装置投产落地情况[7] - 聚丙烯库存上游和中游去库，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力[7] - PVC基差走强，中上游库存持续去化，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工等情况[12] 各品种总结 甲醇 - 2025年6月27日至7月3日，动力煤期货价格稳定在801，江苏现货从2820降至2468，日度变化为5；进口利润维持在56，盘面MTO利润从 - 1176降至 - 1268，日度变化为 - 28[2] - 高进口开始兑现，累库开始，伊朗降开工但非伊增量、国内供应增加，欧美甲醇价格弱势，宏观不稳[2] 塑料 - 2025年6月27日至7月3日，东北亚乙烯价格稳定在850，华北LL价格从7250降至7200，华东LL价格从7375变为7340，进口利润维持在 - 122[7] - 聚乙烯两油库存同比中性，上游和煤化工去库，下游库存原料和成品库存中性，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加[7] 聚丙烯 - 2025年6月27日至7月3日，山东丙烯价格从6700降至6600，华东PP价格从7140变为7075，出口利润维持在 - 11[7] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差 + 100，非标价差中性，进口 - 500附近，出口情况较好，后续6月供应预计环比略增加[7] PVC - 2025年6月27日至7月3日，西北电石价格从2400降至2350，电石法 - 华东价格从4850变为4840，出口利润维持在602[11][12] - 基差走强至09 - 150，厂提基差 - 420，下游开工季节性，中上游库存持续去化，夏季西北装置季节性检修，PVC综合利润 - 500[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱供应下滑、下游需求疲软、企业库存累积，整体过剩格局压制价格，房地产与光伏需求下滑，浮法与光伏玻璃对纯碱需求支撑有限，叠加雨季采购情绪弱，中长期偏空看待，但短期受政策刺激市场情绪高涨，需注意回调风险 [8] - 玻璃供应因山东金晶科技股份有限公司淄博五线复产点火进一步走高，库存压力增大，中游库存高位成为价格上行阻力，产能去化进程缓慢使后期库存有累积压力，国内房地产竣工环节未实质改善，行业下行趋势延续，短期内市场受政策刺激走高，后续需关注行业限产政策落地情况 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 7月3日纯碱主力期货SA509由涨转跌、震荡下行，收盘价1183元/吨，下跌2元/吨，跌幅0.16%，日增仓177559手；SA601收盘价1209元/吨，下跌1元/吨，跌幅0.08% [7][8] - 7月3日玻璃主力期货FG509收盘价1039元/吨，上涨16元/吨，涨幅1.56%；FG601收盘价1128元/吨，上涨14元/吨，涨幅1.25% [7] - 7月3日当周中国纯碱周度产量下跌至70.90万吨，环比下降1.09%，产能利用率降至81.32%，环比下降0.89%；截至7月3日纯碱企业出货量为66.64万吨，环比下降1.50%；同期纯碱厂家总库存180.95万吨，环比增加2.41% [8] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等图表 [13][14][19]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年7月4日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为15203元/吨，较上一交易日涨40元/吨，北疆机采棉和南疆喀什机采棉有不同基差报价，纯棉纱市场行情清淡，纺企亏损库存累积，全棉坯布市场出货处于淡季 [7] - 美越贸易协议达成，对我国转运产品有间接影响，USDA美棉实播面积高于预期，外盘承压后震荡调整，国内本年度实播面积同比增加，新疆局部新棉受冰雹影响，整体丰产预期仍存，国内商业库存下降，关注滑准关税配额发放，产业下游弱势，开机下行，成品库存累积，纺企利润恶化，主力合约整数关口承压，短期震荡调整 [8] 行业要闻 - 特朗普称美越达成贸易协议，美国对越南商品征至少20%关税，对转运越南商品征40%关税，越南对美商品零关税并开放市场，耐克盘中跳涨超4%，标普创历史新高，媒体称越南将采购80亿美元波音飞机，波音盘中涨超2%，美国原计划对越南征46%关税，越南建议取消美对越部分高科技产品出口限制 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][17][22][28]

报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025年7月4日 [2] 报告核心观点 - 纸浆期货09合约价格上涨，进口木浆市场供应相对宽松，港口去库速度缓慢，叠加国内新产能投放，纸浆价格将在低位区间震荡运行 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5048元/吨，收盘价为5094元/吨，上涨0.91% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5220 - 6750元/吨，低端价格持平，山东银星报价6100元/吨 [7] - 智利Arauco 6月报价，银星740美元/吨，金星620美元/吨，较上期持平 [7] - 5月世界20主要产浆国针叶浆发运量同比降8.2%，1 - 4月累计同比降0.6% [7] - 5月欧洲港口木浆库存总量环比升13.3%，同比升22% [7] - 5月我国纸浆进口总量302万吨，环比升4.3%，同比升6.9% [7] - 截至7月3日，主要地区及港口周度纸浆存量环比升3.11%，仅青岛港库存下降，出货速度平稳 [7] - 下游纸厂市场订单无明显改善，成品纸价格持稳 [7] 行业要闻 - 7月3日，玖龙纸业年产65万吨漂白化学浆生产线在荆州开机投料，总投资205亿元的林浆纸一体化项目获关键突破 [8] - 该项目采用国际领先工艺，黑液资源化利用率超98%，排放指标优于国家标准30%以上 [8] - 配套的年产120万吨白卡纸生产线已完成设备招标，计划2025年四季度安装调试 [8] - 项目全部建成后，荆州将形成完整产业链，助推湖北打造千亿级现代造纸产业集群 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价在原料及再生铅下调开工支撑下震荡上行，但下游未入旺季库存有累积风险，持续上行空间有限 [1] - 锌价因宏观情绪偏暖及供给端扰动震荡回升，但反弹压制下游采买致库存累积，反弹空间有限，后续关注布空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 上一交易日SMM1铅锭平均价涨0.44%，沪铅主力合约收涨0.41%，沪铅基差涨5元/吨至 - 245元/吨，期货活跃合约成交量涨25.15%，持仓量涨3.17%，成交持仓比涨21.31%，LME库存无变化，沪铅仓单库存无变化，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）跌0.02%，沪伦铅价比值涨0.43% [1] - 截至7月3日，SMM铅锭五地库存总量5.69万吨，较6月26日增约900吨，较6月30日增约600吨 [1] - 再生铅方面，废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，门店惜售，炼厂被迫涨价，部分炼厂因原料不足或成本倒挂减停产 [1] 锌 - 上一交易日SMM1锌锭平均价涨0.63%，沪锌主力合约收涨0.43%，上海地区锌锭升水涨5元/吨至110元/吨，天津地区锌锭升水涨10元/吨至 - 25元/吨，广东地区锌锭升水跌15元/吨至50元/吨，期货活跃合约成交量涨3.64%，持仓量跌1.41%，成交持仓比涨5.12%，LME库存跌0.38%，沪锌仓单库存无变化，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）跌0.54%，沪伦锌价比值涨0.98% [1] - 截至7月3日，SMM锌锭七地库存总量8.24万吨，较6月26日增加0.29万吨，较6月30日增加0.18万吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比提升200元/金属吨至3,800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨9.98美元/干吨至65.25美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端肥标价差维持低位、栏舍利用率处于相对高位，二次育肥补栏积极性低，终端需求转弱，屠宰企业订单一般，开工率和屠宰量维持低位 [8] - 供应端7月样本企业生猪计划出栏量环比降1.19%，出栏量或小幅调减，月初企业持续性缩量出栏，出栏体重小幅下降，但未来仍有二育肥猪有待出栏 [8] - 需求处于淡季，但当前行情看涨心态转强，抄底标猪现象增多，企业持续性压栏、缩量出栏继续支撑期现货价格的反弹 [8] - 期货合约均贴水现货，受基差修复、现货保持反弹提振，但中长期供应有望保持增加，7月中下旬集团化养殖企业可能集中加大放量力度，同时需求处于消费淡季，生猪价格或承压 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，3日生猪主力2509合约平开后探底回升震荡走高，尾盘收阳，最高14420元/吨，最低14250元/吨，收盘报14370元/吨，较昨涨1.27%，指数总持仓减少4186手至165036手 [7] - 现货方面，3日全国外三元均价15.46元/公斤，较昨日涨0.16元/公斤 [7] - 7月3日样本屠宰企业屠宰量13.43万头，较昨日减少0.26万头，较一周前减少0.8万头 [8] 行业要闻 - 截至今年5月份，样本养殖场能繁母猪存栏量114.7万头，环比增长0.92%，同比增长8.57% [9] 数据概览 - 截至5月份，样本企业小猪存栏量231.5万头，环比增长1.32%，同比增长14.3% [18] - 6月上旬，二育销量占比均值为0.75%，旬环比降低0.9个百分点 [18] - 截止6月19日当周，全国出栏平均体重为128.28公斤，较上周下降0.54公斤，环比降幅0.42% [18] - 6月上旬，育肥栏舍利用率38.5%，旬环比增加0.8个百分点 [18] - 6月19日当周150公斤肥猪与标猪价差0.07元/斤，周环比增加0.01元/斤 [18]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年7月4日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 豆粕期货合约表现：豆粕2601前结算价2990，收盘价3008，涨18，涨跌幅0.60%；豆粕2509前结算价2947，收盘价2958，涨11，涨跌幅0.37%；豆粕2511前结算价2985，收盘价2997，涨12，涨跌幅0.40% [6] - 外盘美豆情况：今日外盘美豆期货合约上涨，主力在1045美分；25年美豆种植面积调低至8338万英亩，若收获面积同步调低至8260万英亩，单产维持52.5蒲式耳不变，新作美豆产量预计为43.37亿蒲，较本年度减少0.7%，25/26年度期末库存有望从3.5亿蒲下降至2.9亿蒲；若单产涨至53.2蒲式耳，期末库存维持3.5亿蒲；若单产跌至51.9蒲式耳下方，期末库存有望回落至2.5亿蒲以内 [6] - 市场影响：面积报告小幅利多，但库存报告显示美豆库存量同比增长幅度高于预期，报告影响力度中性；后续市场关注美豆天气问题，目前优良率略低于去年同期但处于中等偏高，未来2周大部分产区有望获均值以上降雨利好单产 [6] - 国内豆粕情况：近日传闻中国开始采购阿根廷豆粕，削弱四季度对美豆依赖程度 [6] - 期货操作建议：豆粕跟随CBOT大豆定价，短期对天气敏感度提升进入天气市，基于四季度到港大豆成本抬升预期，四季度合约回调后谨慎偏多对待，风险点在于天气及关税情况 [6] 行业要闻 - USDA出口销售报告前瞻：截至6月26日当周，美国大豆出口销售料净增30 - 100万吨，其中2024/25年度料净增30 - 70万吨，2025/26年度料净增0 - 30万吨；美国豆粕出口销售料净增10 - 65万吨，其中2024/25年度料净增10 - 40万吨，2025/26年度料净增0 - 25万吨；美国豆油出口销售料净减1万吨至净增2.6万吨 [7] - 阿根廷大豆销售情况：截至6月25日当周，阿根廷农户销售167.93万吨24/25年度大豆，累计销量达2382.59万吨，本土油厂采购110.31万吨，出口行业采购57.62万吨；销售4.99万吨25/26年度大豆，累计销量达26.44万吨 [9] 数据概览 - 涉及图表：包括豆粕出厂价格、豆粕09合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [12][14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股受美联储降息预期和稳定币概念影响连续两日上涨，但估值处于历史均值以上，难连续大幅冲高；稳定币可作为资金流入对象，但取代美元道路遥远，不宜追高；国内基本面存在信用收缩、需求不足问题，指数难突破中枢大幅上涨，但2025年上半年企业盈利改善，配置型资金托底，指数短期也不会大幅下跌，预期未来以震荡为主[1] - 国债期货收盘表现不一，央行开展逆回购操作，利率持稳，公开市场有到期净回笼；7月资金边际转松，6月PMI数据反映经济韧性较强，货币政策强调灵活调整，短期债市震荡格局延续[1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - A股方面，美联储主席表态及点阵图显示降息意见分歧，市场提前计价降息，纳斯达克逼近历史高位，A股受提振上涨；稳定币概念火爆，对跨境交易结算便利且可作新型储备货币，但取代美元道路遥远；国内6月制造业PMI环比上涨但仍处收缩区间，5月PPI同比下滑，新增人民币贷款少增，化债背景下信用收缩、需求不足是主要矛盾，不过2025年上半年企业盈利改善，配置型资金托底，预期A股指数震荡[1] - 国债方面，国债期货收盘有涨有跌，央行开展逆回购操作，利率持稳，公开市场有到期净回笼；7月资金边际转松，6月PMI数据反映经济韧性较强，货币政策强调灵活调整，短期债市震荡[1][2] 月度价格变动 - 股指期货中，IH、IF、IC、IM较前一日分别上涨5.0、23.8、17.4、18.8，涨跌幅分别为0.19%、0.61%、0.30%、0.31%；上证50、沪深300、中证500、中证1000较前一日分别上涨2.0、24.4、29.7、33.2，涨跌幅分别为0.07%、0.62%、0.50%、0.53%[3] - 国债期货中，TS、TF较前一日基本持平，T跌0.025，跌幅0.02%，TL跌0.05，跌幅0.04%[3] 市场消息 - 7月3日市场传言国内两家锂盐冶炼厂检修停产，经调研，江西某锂盐厂有检修计划，初步计划停产2个月，四川某锂盐厂生产正常[4] - 受假期效应减退等因素影响，6月财新中国服务业PMI降至50.6，为2024年10月以来最低，服务业扩张速度放缓[4] 图表分析 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势等图表[6][7][9] 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表[13][15][17] 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表[20][21][22]