报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突缓解使全球资本市场回暖，资金风险偏好提升，成长型板块获资金青睐；二季度进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”；外部环境转好时，低估值、高股息与现金流稳健资产可作基础配置，成长型板块有望带来超额收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4589.00、4575.60、4539.60、4457.00，涨跌分别为162.00、171.80、174.60、174.20，涨跌幅分别为3.66%、3.90%、4.00%、4.07% [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2904.00、2900.20、2886.00、2841.60，涨跌分别为79.20、82.40、84.20、83.20，涨跌幅分别为2.80%、2.92%、3.01%、3.02% [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7954.00、7913.60、7831.80、7671.60，涨跌分别为413.60、426.00、440.60、451.40，涨跌幅分别为5.49%、5.69%、5.96%、6.25% [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7947.40、7884.60、7778.00、7565.00，涨跌分别为382.60、389.80、398.80、406.60，涨跌幅分别为5.06%、5.20%、5.40%、5.68% [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月现值分别为 - 13.40、 - 3.80、 - 40.40、 - 62.80，前值分别为 - 22.00、 - 6.40、 - 49.40、 - 73.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4595.56，前两日值4440.62，涨跌幅3.49%，成交量253.34亿手，总成交金额6417.79亿元 [1] - 上证50指数前值2907.07，前两日值2830.52，涨跌幅2.70%，成交量58.74亿手，总成交金额1549.38亿元 [1] - 中证500指数前值7945.15，前两日值7571.11，涨跌幅4.94%，成交量231.94亿手，总成交金额4603.84亿元 [1] - 中证1000指数前值7955.77，前两日值7606.02，涨跌幅4.60%，成交量297.89亿手，总成交金额5206.58亿元 [1] - 沪深300行业指数中，能源、原材料、工业、可选消费涨跌幅分别为1.90%、1.34%、 - 0.61%、 - 0.70%；主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术涨跌幅分别为 - 0.77%、0.06%、 - 0.80%、1.13%；电信业务、公用事业涨跌幅分别为0.48%、 - 0.92% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 6.56、 - 19.96、 - 55.96、 - 138.56，前2日值分别为 - 16.82、 - 38.82、 - 80.62、 - 162.62 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 3.07、 - 6.87、 - 21.07、 - 65.47，前2日值分别为 - 7.32、 - 13.72、 - 32.12、 - 75.32 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为8.85、 - 31.55、 - 113.35、 - 273.55，前2日值分别为 - 34.91、 - 84.31、 - 182.31、 - 353.11 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 8.37、 - 71.17、 - 177.77、 - 390.77，前2日值分别为 - 39.62、 - 113.02、 - 229.42、 - 450.02 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3890.16、13400.41、8192.23、3160.82，前2日值分别为3880.10、13352.90、8182.15、3149.60，涨跌幅分别为0.26%、0.36%、0.12%、0.36% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为25116.53、53429.56、6616.85、22921.59，前2日值分别为25294.03、53413.68、6611.83、23168.08，涨跌幅分别为 - 0.70%、0.03%、0.08%、 - 1.06% [1] 宏观信息 - 美伊接受停火提议，未来两周暂停军事行动，以色列国防军暂停打击伊朗，但停火不包括黎巴嫩，伊朗或因黎巴嫩遭袭退出停火协议并实施“威慑行动” [2] - 特朗普派高级代表团与伊朗谈判，首轮会谈预计4月11日举行，伊朗“10点方案”被否决，新方案可作谈判基础，美方要求伊朗交出高浓缩铀库存 [2] - 美伊停火后霍尔木兹海峡船只多在观望，伊朗要求船只获许可通过，美国考虑与伊朗“联合管理”，阿曼签署不收费协议 [2] - 国家主席习近平指示服务业发展，全国服务业大会召开，业内预计服务业将迎利好，产业规模向百万亿级迈进 [2] 行业信息 - 2025年29家券商中28家人均薪酬增长，管理层薪酬总额4.07亿元，同比降6.31%，降幅较前一年收窄 [2] - 3月中国物流业景气指数50.2%，较上月回升2.7个百分点，重回扩张区间，分项指数全面回升 [2] - 截至2月底，全国可再生能源发电装机23.81亿千瓦，占比60.3%，新增装机4497万千瓦，占比68.4%，风电光伏装机累计并网18.83亿千瓦 [2] - 神秘模型HappyHorse - 1.0登顶文生视频模型榜单，开发者来自中国 [2] 股指观点 - 美伊冲突缓解，美国三大指数上涨，上一交易日股指高开高走，科技板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.45万亿元 [2] - 4月7日融资余额增加38.66亿元至25665.89亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 央行坚持支持性货币政策，市场资金面保持宽松，中东局势逐步缓和，市场风险偏好提升，预计将支撑长端国债期货价格 [3] 各部分总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，T2606合约上涨0.03%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.1bp，DR007利率上行0.3bp，GC007利率上行1.2bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.37bp至1.82%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为46.67bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行4bp，德国10Y国债收益率下行7bp，日本10Y国债收益率下行3.7bp [2] 宏观消息 - 4月8日央行开展5亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日完全对冲到期量 [3] - 美伊双方接受停火提议，未来两周内暂停军事行动，但停火不包括黎巴嫩，以色列军方空袭黎巴嫩，伊朗或退出停火协议并计划实施“威慑行动” [3] - 特朗普派遣高级代表团与伊朗谈判，伊朗提交新方案，美国要求伊朗交出高浓缩铀库存 [3] - 霍尔木兹海峡再次关闭，伊朗叫停油轮通行 [3] - 中国积极推动伊朗和美停火谈判 [3] - 国家主席习近平对服务业发展作指示，国务院总理李强出席服务业大会，业内预计服务业将迎利好 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率部分品种创阶段新低 [3] - Shibor短端品种集体下行，长端上涨，市场资金面保持宽松 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊冲突快速激化、对资本市场带来宏观冲击最大的时期可能已过去 随着为期两周的美伊谈判逐步展开 A股有望迎来市场情绪修复期 外部扰动减弱后市场关注焦点或重回国内自身基本面 中国在高端制造产业链方面的优势以及强劲的出口能力 有望重新吸引资金布局[6] 各部分总结 金融市场数据 - DR001收盘价1.22 较前值变动-0.16bp DR007收盘价1.32 较前值变动0.10bp GC001收盘价1.37 较前值变动3.50bp GC007收盘价1.42 较前值变动1.50bp SHBOR 3M收盘价1.48 较前值变动-0.45bp LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp 1年期国债收盘价1.39 较前值变动0.00bp 5年期国债收盘价1.67 较前值变动0.80bp 10年期国债收盘价1.94 较前值变动-0.55bp 10年期美债收盘价4.33 较前值变动-1.00bp[3] - 沪深300收盘价4596 较前一日变动3.49% IF当月收盘价4589 较前一日变动3.7% 上证50收盘价2907 较前一日变动2.70% IH当月收盘价2904 较前一日变动2.9% 中证500收盘价7945 较前一日变动4.94% IC当月收盘价7954 中证1000收盘价7956 较前一日变动4.60% IM当月收盘价7947 较前一日变动5.0% IF成交量131908 较前一日变动86.1% IF持仓量265370 较前一日变动5.2% IH成交量60042 较前一日变动87.2% IH持仓量107933 较前一日变动8.7% IC成交量193487 较前一日变动65.6% IC持仓量304872 较前一日变动9.4% IM成交量245463 较前一日变动32.9% IM持仓量397253 较前一日变动2.8%[5] - IF升贴水方面 当月合约为5.79% 下月合约为1.41% 当季合约为6.17% 下季合约为6.75% IH升贴水方面 当月合约为4.28% 下月合约为1.04% 当季合约为3.67% 下季合约为5.04% IC升贴水方面 当月合约为 -4.52% 下月合约为3.92% 当季合约为7.23% 下季合约为7.71% IM升贴水方面 当月合约为4.27% 下月合约为8.82% 当季合约为11.33% 下季合约为11.00%[7] 央行操作 - 央行昨日开展5亿元7天期逆回购操作 全额满足一级交易商需求 操作利率1.40% 投标量5亿元 中标量5亿元 当日5亿元逆回购到期 当日完全对冲到期量[3] - 4月7日 央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作 期限为3个月(89天) 到期日为2026年7月5日 4月有11000亿元3个月期买断式逆回购到期 当月缩量续作3000亿元 4月1 - 3日央行还连续进行“地量”逆回购操作 4月初以来市场流动性仍然无虞[4] 市场行情回顾 - 昨日收盘 沪深300上涨3.49%至4595.6 上证50上涨2.7%至2907.1 中证500上涨4.94%至7945.2 中证1000上涨4.6%至7955.8 沪深京三市成交额达到2.45万亿 较昨日大幅放量8272亿 行业板块几乎全线上扬 贵金属、广告营销、IT服务、元件、半导体、传媒、航天装备、软件开发、消费电子板块涨幅居前 仅石油石化、煤炭、医药商业板块逆市下跌[5] 国际局势 - 美国总统特朗普4月7日晚8点前发文称同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动 为期两周 伊朗最高国家安全委员会发表声明称接受巴基斯坦提出的停火提议 在中国、巴基斯坦等国的促成下 美伊谈判或再度启动[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤震荡偏弱，现货市场情绪走弱，供应端部分矿减产但蒙煤供应宽松，需求端采购需求走弱，矿端库存低但蒙煤口岸库存压力大，近月合约或面临较大交割压力 [3] - 焦炭震荡偏弱，焦炭一轮提涨部分落地，焦企开工走高但需求端钢厂采购积极性减弱 [4] 焦煤相关内容总结 现货情况 - 前期盘面上涨后成交火热，近期情绪缓和，坑口煤价回落、流拍提升，山西安泽低硫主焦周环比下跌90元/吨至1510元/吨，晋中中硫主焦1400元/吨，各煤种普遍回落 [9] - 蒙煤口岸成交冷清，下游对高价资源接受度低，蒙5原煤1120 - 1130元/吨 [15] 仓单成本 - 蒙煤报价折算仓单约1220元/吨，盘面回落至贴水 [36] 供应情况 - 煤矿产能利用率微降至86.66%，周环比下降 - 0.55%，山西产能利用率微降至90.88%，周环比 - 1.05%，部分煤矿因井下问题减产 [48] - 蒙煤甘其毛都上周日均通关1356车，供应压力仍大 [3] 需求情况 - 下游焦钢企库存较充足，采购积极性减弱 [3] 基差情况 - 近期盘面震荡回落，基差走强 [3] 库存情况 - 上游矿端库存仍在低位，蒙煤方面仍有较大库存压力，焦钢企库存充足，补库意愿减弱 [3] 焦炭相关内容总结 现货情况 - 焦企首轮提涨50 - 55元/吨已部分落地，日照港准一级报价1490元/吨，周环比 + 10元/吨，山西准一级干熄焦报价1465 - 1480元/吨左右 [86] 仓单成本 - 准一干熄仓单1670元/吨 [86] 供应情况 - 焦企盈利尚可，开工积极性较好，产能利用率74.86%，周环比 + 0.55% [4] 需求情况 - 247家钢厂铁水日均产量231.1万吨，周环比 + 2.9万吨；247家钢厂高炉开工率81.03%，周环比 + 1.25%；钢厂盈利同比仍在低位，高炉铁水持续复产，但成材有压力，对原料采购积极性减弱 [4][98] 利润情况 - 原料煤成本回落，焦企目前有30元/吨左右小幅利润空间 [4] 库存情况 - 钢厂到货好转，补库意愿减弱，焦企库存压力不大 [4] 基差月差情况 - 近期盘面震荡回落，仍升水干熄仓单；5 - 9月差震荡走弱 [92] 平衡表相关内容总结 焦煤平衡表 |分项|2026年4月|2026年5月|2026年6月|2026年7月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |产量（万吨）|3965|4104|3977|3919| |进口（万吨）|897|873|919|1030| |出口（万吨）|6|6|6|10| |总消费（万吨）|4969|5210|5023|4982| |过剩量（万吨）|-113|-239|-132|-43| |库存（万吨）|4262|4023|3890|3848| |产量同比|1.00%|0.83%|0.26%|-0.54%| |消费同比|-2.38%|2.82%|0.76%|-0.86%| [128] 焦炭平衡表 |分项|2026年4月|2026年5月|2026年6月|2026年7月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |产量（万吨）|4118|4196|4128|4153| |进口（万吨）|1|1|1|3| |出口（万吨）|60|60|60|60| |总消费（万吨）|3999|4190|4017|4138| |过剩量（万吨）|61|-54|52|-42| |库存（万吨）|3385|3331|3383|3341| |产量同比|-1.00%|-1.00%|-1.00%|-0.78%| |消费同比|-1.25%|2.93%|0.25%|0.95%| [130]

报告行业投资评级 报告对纯苯和苯乙烯行业的核心观点均为偏多 [4][9] 报告的核心观点 - 纯苯供应受制于原料问题，海内外供应有限，4月进口预计环比下降较多，下游整体开工率变化不大，苯乙烯多套装置延期检修，需求有支撑，近期下游整体利润走好，4月需求预计不弱，供应端减量确定，下游需求变化不大情况下预计整体维持去库，海峡问题使原料供应问题加剧，高油价对通胀影响不可忽视，未来或面临衰退交易，市场近期绝对价格与市场消息高度相关、波动较大，策略建议正套 [4] - 苯乙烯多套装置延期检修且部分工厂复产，整体供应增加，非一体化装置利润走弱明显，后续或面临非一体化工厂检修，三S开工分化，EPS维持较好水平，PS和ABS开工持续下滑未恢复至节前水平，当前苯乙烯波动率较高，波动率下降下游开工或上升，4月白电排产下修较多，后续气温上升、海外补库周期及国内618促销到来，白色家电需求或上升，市场传闻4月出口较多可能10万吨以上，预计后续去库，部分EB工厂延期检修，下游某ABS大厂检修和终端进入旺季，预计供应链利润向下分配，下游需求或有韧性，4月较多出口或使国内去库，策略推荐看涨牛市价差 [7] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 供应 - 原料供应受限，总体供应有限，未来检修量上升，裂解装置降负荷，产量可能减少 [4][5][11] - 4月进口有限，预计环比下降较多 [4] 需求 - 下游整体开工率偏弱，但整体利润回升，苯乙烯多套装置延期检修或重启，需求有支撑 [4][5][19] 库存 - 港口持续去库，截至目前华东港口库存去库至28.2万吨，供应减量下预计二季度去库 [42][48][52] 估值与价差 - 亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差转负、偏低，PXN到达历史低位，美亚套利窗口关闭 [48][49] 外盘情况 - 北美乙苯调油和歧化利润较好，但约25%歧化装置检修；西欧下游部分替代进口减量，需求预计增长，部分下游订单增加，刚需采购原料；亚洲供应限制预计收紧，多家中国炼厂4月减产，韩国歧化装置减产，亚洲裂解装置减产，若战争持续4月裂解装置可能关停而非降负荷 [51] 苯乙烯 供应 - 4月供应预计上升，3月检修量不低，预计供应环比下降，多套装置检修延期以及有装置重启 [54][7][8] 需求 - 三S开工分化，EPS维持较好水平，PS和ABS开工持续下滑未恢复至节前水平，下游整体利润有所修复，后续可能继续修复，4月白电排产下修较多，后续气温上升、海外补库周期及国内618促销到来，白色家电需求或上升，市场传闻4月出口较多可能10万吨以上 [7][8] 库存 - 截至目前，华东港库库存去库至16.06万吨，华南港库去库至4.8万吨，预计4月去库，关键在于出口情况 [90][93] 基差与利润 - 苯乙烯基差近期走弱，预计未来去库基差可能走强；非一体化利润恶化，后续非一体化开工或受影响 [96][104][107] 外盘情况 - 北美苯乙烯检修较多，约26%产能检修；西欧供需预计进一步收紧，下游提货量上升，4月非一体化成本预计明显升高，能源成本预计上升；亚洲厂商4月可能被迫降低开工率，下游需求稳定，中国以外地区供应紧张 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纽约商业交易所钯（NYMEX Palladium）是全球贵金属市场中极具影响力的价格基准，其价格波动体现了钯作为关键工业原料与高波动投资资产的双重特性，在国际钯金定价体系中占据主导地位，为多领域提供价格发现与风险对冲渠道，也是投资者面对供给约束、环保转型加速、通胀环境及地缘不确定性时的核心配置与避险工具 [7] 各目录总结 期货合约 - 芝加哥商品交易所集团（CME Group）是全球领先的金融衍生品交易与清算集团，旗下核心交易所包括芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥期货交易所（CBOT）、纽约商业交易所（NYMEX）和纽约商品交易所（COMEX），通过电子化Globex交易系统和中央清算体系，为全球市场参与者提供多资产类别的交易与风险管理服务，NYMEX是全球重要的能源衍生品交易平台之一，WTI原油价格体系源自该交易所 [7][12] - NYMEX钯期货合约标准化程度高，最低成色99.95%，合约单位100盎司，报价单位美元/盎司，交易时间为周日 - 周五17:00 - 次日16:00（中部时间），TAS交易时间为周日 - 周五17:00 - 中午12:00（中部时间），结算方式为可交割，最小价格波动0.50美元/盎司等 [14] - 给出了不同时间段NYMEX钯期货合约的保证金参考，如2026年3月保证金为22707美元，2026年4月为22763美元等 [19] - 展示了部分NYMEX钯期货合约的生命周期，包括首次交易日、最后交易日、结算日、首次意向日等关键时间节点 [22] - 提供了连续合约和特定月份合约在不同平台的代码参考 [24] - 呈现了NYMEX钯期货的历史量价表现 [27] 交割流程 - CME贵金属合约的交割是包括交割意向日、通知日/发票日、交割日三个环节的标准化流程，确保实物所有权从卖方到买方的有序转移 [30][31] - 意向日是实物所有权转移的起点，卖方需通过Deliveries Plus应用提交交割意向通知，持有足够未平仓空头头寸并选定匹配的金属电子仓单，系统会发出分配通知，首次意向/持仓日为合约月份首个工作日前2个工作日，最后意向/持仓日为合约月份最后一个工作日前1个工作日 [36] - 通知日结算所向买卖双方发放发票，通常在意向日后的首个工作日早晨发放，发票包含品牌、仓单号、重量等细节，分配通知和发票均不可转让 [37][38] - 交割日可在交割月份内的任何工作日，卖方通过结算系统接收电子资金转账，买方接收其Deliveries Plus库存中的电子权证 [40] - 给出了一个交割案例，展示了从实物入库生成仓单、提交交割意向、清算付款与仓单过户，再到买方持仓或提货决策的整个交割流程 [41][42] - 明确了钯金期货的交割品质要求，可交割形式为铸板和/或锭，1×交割单位为100 oz，重量容差±10%，最低纯度99.95%，需为交易所批准品牌 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期南美四国达创纪录丰产，卖压持续释放，豆粕价格或仍面临回调压力；中长期豆粕后续存在上行驱动，建议等待回调做多M09、M01的机会 [9] - 4月国内压榨缩量，豆粕预期去库，下游前期积极备货后库存水平增加，近期成交提货情绪弱化，豆粕性价比下降带来饲用添比下滑，若无意外政策影响，预期现货基差整体以偏弱震荡为主，M05 - M09大趋势预期维持反套 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 4月8日，大连43%豆粕现货基差285，较前值跌52；天津245，跌12；日照185，跌12；张家港185，跌22；东莞185，跌52；湛江185，跌12；防城215，涨8 [4] - 4月8日，广东菜粕现货基差 - 70，较前值涨26；NE - 9为 - 127，跌7；RM5 - 9为 - 104，跌12 [4] 库存数据 - 展示了全国主要油厂大豆压榨量、开机率、下游成交量、全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等数据的时间序列情况 [5][6][7][11][12] 价差数据 - 4月8日，广东豆粕 - 菜粕现货价差755，盘面价差604 [11] 国际数据 - 展示了2025年大豆CNF升贴水走势和美兑人民币汇率、产地、涨跌、盘面榨利等数据，以及2025年进口大豆盘面毛利情况 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场将在停火带来的成本回落预期与船司挺价动作之间博弈，运价大概率维持震荡走势，需重点关注两周谈判期内地缘局势变化以及其他船司的涨价跟进情况，策略为观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 中国出口集装箱运价情况 - SCFI - 美西现值1855，前值1827，涨跌幅1.54%；SCFI - 美东现值1185，前值1139，涨跌幅4.01%；SCFIS - 美西现值2359，前值1703，涨跌幅0.30%；SCFI - 西北欧现值1442，前值2352，涨跌幅2.76%；指数CCFI现值1650，前值1263，涨跌幅14.17%；综合指数SCFI现值3354，前值3264，涨跌幅 - 3.11%；SCFI - 地中海现值1772，前值1752，涨跌幅0.14%；SCFIS - 西北欧现值2684，前值2764，涨跌幅 - 2.89% [1][2] 美伊局势消息 - 路透援引消息称美、伊及地区调解方正讨论为期6天的潜在停火协议，或铺路永久停火；特朗普给伊朗最后期限为周二晚间，否则其关键基础设施将面临打击；伊朗已通过巴基斯坦向美国提交对45天停火提议的正式回应，明确拒绝任何形式的临时停火安排 [2] 集运欧线合约行情 - 今日集运欧线主力合约大幅收跌，盘中创近期新低，成交量有所放大，近月合约受现货疲软拖累表现最弱，远月合约跌幅相对收窄，整体呈现近弱远强的分化格局 [3] 市场影响因素及策略 - 美伊阶段性停火正式生效，霍尔木兹海峡通航条件改善，市场避险情绪快速降温，战争风险溢价大幅回落，但停火仅为两周谈判窗口期，以色列未明确表态支持，后续局势仍存不确定性，船公司暂未全面调整航线策略 [4] - 盘后马士基发布5月4日起亚洲至北欧涨价函，将大柜运价上调至3500美元/FEU，释放船东挺价信号，但当前现货市场竞争激烈，部分船司仍在下调4月下半月运价揽货，5月涨价能否全面落地仍有待观察 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂市场呈现“供给增量与扰动并存、需求升级但短期承压、全口径库存持续去化”的复杂格局，行业正处供需再平衡关键窗口；短期碳酸锂价格或在博弈中高位震荡，预计价格区间为14 - 18万元/吨；中长期成本支撑稳固，若矿端矛盾进一步发酵，价格仍有向上空间 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 供给方面 - 锂原料供应中长期增量明确、短期扰动频发，上游矿端成本居高不下，中游锂盐厂开工小幅回升但出货谨慎，整体供应量稳步增长，短期内扰动因素增多，供应端不确定性上升 [4] - 上游矿端锂精矿进口日度平均价约2140美元/吨，价格维持高位震荡，成本端托底锂盐价格；海外矿山扰动频发，国内锂矿及盐湖开发相对平稳，呈现“国内供应增量、海外供应收紧”特征；津巴布韦锂矿出口禁令未解除且管控收紧，4至6月将实际感受到矿源减量；中东局势动荡推高燃料成本，市场担忧干扰澳大利亚等矿区正常生产 [5] - 国内电池级碳酸锂3月产量为6.32万吨，同比增64.16%，工业级碳酸锂3月产量为0.64万吨，同比增35.9%；企业散单出货积极性不高，更多依赖长单交付，国内锂盐产出稳步增长 [8] 需求方面 - 2026年出口对碳酸锂消费的拉动具有结构刚性和增长韧性，短期市场交投清淡，以旧换新政策仍将发挥作用但增速预计放缓；2026年1至2月份累计出口锂离子蓄电池8.11亿个，累计比去年同期上升27.8% [12] - 动力领域新能源车市场总量承压、结构升级，截至3月31日，新能源乘用车零售累计销量同比下降24.00%，批发累计销量同比下降5.00%，2月出口量环比下降5.87%；零售端下滑导致电池企业去库存周期延长，正极材料厂采购意愿低迷，碳酸锂短期难以放量；单车带电量持续提升，一定程度上对冲了销量下滑对锂需求的影响 [13] - 储能领域全球储能订单饱满，成为锂消费的重要增长极；中东局势不确定性可能导致当地项目建设先推迟、后提速，欧洲等地区将加大新能源部署；国内储能市场延续高景气格局，持续为碳酸锂需求贡献可观增量 [18] 库存方面 - 全口径碳酸锂库存2月为2.47万吨，环比降低17.11%，同比下降11.66%，产业链库存继续维持去化 [19] - 2月中国锂盐厂锂矿外采厂内库存为40.40万吨，环比下降7.34%；在途库存为7.70万吨，环比上升26.23%；市场可流通矿源趋于收紧，后续供给弹性有限 [21] 后市展望 - 当前碳酸锂市场处于“低库存、高成本、强扰动”的供需再平衡阶段，4 - 6月矿端减量将实质性体现，下游补库及政策驱动有望逐步释放，供需格局有望改善 [25] - 短期碳酸锂价格或在博弈中维持高位震荡，预计运行区间为14 - 18万元/吨；中长期锂作为能源金属的战略地位未变，成本支撑稳固，若矿端矛盾进一步发酵，价格仍有向上空间，锂价中枢上移的确定性较强 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，当前地缘冲突扰动下，原料乙烯供应不稳定使后续供应减量存预期，且印度暂时对PVC实行0%关税，出口需求或增强，需谨慎对待[6] - 产业链操作上，贸易商、终端客户、生产企业库存管理可买入虚值看跌期权防止价格骤跌；贸易商采购管理、终端客户原料需求可期货做多完全套保[4] 根据相关目录分别进行总结 盘面数据 - 本周PVC市场先跌后涨，地缘局势扰动，乙烯法装置降负但总体供应仍处高位，印度取消关税利好电石法出口，市场情绪回暖，需关注后续地缘冲突演变及出口表现[20] - 华东05基差在 -108 附近运行，59价差在 -100 附近，05合约持仓下滑至59.84万手附近，注册仓单增加至2.14万手附近[20][21] 区域价差及品质价差 - 区域价差方面，华东和华南是主要消费地，华东投机需求占比大，本周华东 - 华南电石法价差走强至 -90，华东 - 华北电石法价差先走弱后走强至 -70[29] - 乙电价差方面，本周维持高位在1680，可用于比较乙烯法与电石法产品估值及观察相互替代情况[29] 利润表现 - 成本曲线取产能占比最大工艺为价格第一下边际锚，取利润最优工艺为价格第二下边际锚，电石法产能占比70%，乙烯法产能占比30%[38][39] - 电石法中，一体化企业产能占比48.42%，西北地区综合氯碱利润为203元/吨；外购电石企业产能占比21.64%，西北地区综合氯碱利润为373元/吨，华北地区为 -283元/吨[39] - 乙烯法中，外采乙烯企业产能占比18.16%，华东地区单链利润658元/吨，综合氯碱利润1397元/吨[39] 原料端情况 - 兰炭方面，本周（4月3日）平均开工提升至60%，提升4.56%，价格稳定，陕西兰炭中料成交价格795 - 825元/吨，下游电石行业开工高位支撑需求，短期煤价回落但企业库存低位，价格暂稳，石灰石价格稳定[67] - 电石方面，本周价格稳中小幅回落，供应充足出货压力增大，采购价多数稳定，河南地区先涨后跌，行业平均开工负荷率增长至78.28%，环比上升2.05%，后市开工或提升但部分厂高电价下或灵活避峰生产，价格或在成本缓解及供应充足下回落，需求支撑下空间有限[72][74] - 烧碱方面，本周液碱市场价格上行，部分地区上涨10 - 150元/吨，下游装货积极性尚可，山东主力下游氧化铝采购价格上涨提振，产能利用率为85.7%，环比增加1.1%，后市供需上供应充足，下游需求一般，价格或稳中回落[79][83] 产能投放进程 - 2026年新增产能38万吨，退出产能28万吨，国内产能共计2990万吨，产能增速为0.34%[87] - 已投产能包括内蒙中含矿业技改产能调整、嘉化能源30万吨计入技改产能等多项变动[87] - 计划投放产能方面，2026年无其他新增投产[88] 开工及检修 - 本周（4月3日）PVC粉整体开工负荷率为79.09%，环比上期下降0.58%，其中电石法开工负荷率为81.85%，环比提升0.19%，乙烯法开工负荷率为66.35%，环比下降2.31%[90] - 本周新增1家企业停车检修，上周检修企业延续，检修损失量较上周增加，本期理论损失量（含长期停车企业）4.716万吨，环比增加0.288万吨，下周3家企业计划检修，预计下期检修损失量环比增加[90] - 4月PVC步入春检，生产企业检修计划增多，乙烯法企业仍有减产预期，供应存下降可能[90] 进出口 - 2026年2月PVC进口量0.85万吨，1 - 2月累计2.25万吨，单月进口环比下降39.49%，同比下降47.16%，累计同比下降42.69%，进口来源主要是美国及东北亚地区，进口依存度1%左右[122] - 2026年2月PVC出口量4.75万吨，1 - 2月累计73.30万吨，单月出口环比增加56.70%，同比增加35.74%，累计同比增加20.15%，主要去往印度，其次东南亚、中亚、中东、非洲等地有增量[122] - 当地时间2026年4月1日印度财政部宣布自4月2日起部分化学品进口关税降至零，含PVC等产品，通知有效至2028年6月30日，本周PVC出口量3.7万吨，环比增加1.31%[122][135] 下游开工负荷 - 本周国内下游制品企业开工小幅提升，型材企业开工提升较多是因部分企业清明节前刚需补货，节后预计继续提升，但以刚需补货为主[142] 终端情况 - 房地产方面，1 - 2月份投资累计同比下跌11.1%，新开工面积累计同比减少23.1%，施工面积累计同比减少11.7%，竣工面积累计同比减少27.9%，销售面积累计同比降13.5%，房企资金压力未缓解，开发意愿减弱，PVC需求有持续收缩可能[175] 库存情况 - 华东及华南原样本仓库总库存57.66万吨，较上一期减少3.55%，同比增加34.22%；扩充后样本仓库总库存117.59万吨，较上一期减少2.07%，同比增加61.02%[179] - 本周样本生产企业可售库存为 -43.675万吨，较上期增加2.305万吨；厂区库存为30.265万吨，较上期减少1.108万吨[194] - 华东原样本库存4.30万吨，较上一期减少2.8%，同比增加40.93%；华东扩充后样本库存114.28万吨，较上一期减少1.66%，同比增加86.52%；华南样本库存3.36万吨，较上一期减少14.07%，同比减少24.15%[194]