投资评级 - 报告维持亚香股份的"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 欧美对华香兰素发起双反调查，公司泰国基地新产能有望受益 [1] - 公司产品丰富且客户稳定，香兰素和凉味剂在国际市场占有率高 [6] - 泰国子公司项目布局香兰素产能，公司受贸易摩擦影响有限 [7] 市场数据 - 亚香股份收盘价为36.46元，一年最低价为22.47元，最高价为41.08元 [3] - 市净率为1.82倍，流通A股市值为1,717.63百万元，总市值为2,945.97百万元 [3] 盈利预测与估值 - 2024年营业总收入预计为737百万元，同比增长16.95% [5] - 2024年归母净利润预计为67.05百万元，同比下降16.35% [5] - 2024年EPS预计为0.83元/股，对应PE为43.93倍 [5] 泰国项目进展 - 泰国项目一期已完成生产工艺和机器设备的安装调试，预计2025年上半年达到设计产能 [7] - 泰国项目拟新建香兰素1000吨、橡苔200吨、苯甲醛100吨、苯甲醇50吨、桂酸甲酯100吨、凉味剂150吨、叶醇150吨产能 [7] 财务预测 - 2024年预计营业总收入为737百万元，营业成本为535百万元，毛利率为27.47% [10] - 2024年预计归属母公司净利润为67百万元，归母净利率为9.10% [10] - 2024年预计每股净资产为20.57元，ROE为4.04% [10]

投资评级 - 报告维持对广电计量的"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润复合增速为33.9% [16] 核心观点 - 广电计量是国内高端制造检测龙头，聚焦特殊行业、汽车、航空航天、集成电路、通信等领域，提供计量、可靠性、集成电路、电磁兼容检测等技术服务 [42] - 2023年底公司管理层换届，经营战略调整，2024年前三季度逐步兑现盈利释放 [54] - 公司预计2024-2026年营收分别为32.84亿元、36.46亿元、40.50亿元，同比增13.7%、11.0%、11.1%；实现归母净利润3.05亿元、3.84亿元、4.78亿元，同比增52.9%、25.9%、24.6% [16] 财务表现 - 2023年公司营业收入为17.70亿元，净利润为510万元，经营活动现金流量为-1.83亿元 [2] - 2024年上半年公司营业收入为4.72亿元，净利润为-2517万元，经营活动现金流量为-2098万元 [2] - 2023年公司商誉减值金额为5067万元，期末剩余商誉为8075万元 [2] 盈利能力 - 广电计量近几年毛利率、净利率均偏低，2023年净利率为9.0%左右，较历史净利率顶点13.2%及行业标杆企业华测检测的16.5%仍有较大提升空间 [5] - 预计2024年公司净利率为9.0%左右，较历史净利率顶点及对比主营汽车、军工检测的上市公司，仍有较大提升空间 [5] 行业对比 - 对比全国性综合型检测企业，广电计量近几年毛利率、净利率均偏低，反应公司经营管理方面存一定改善空间 [5] - 对比主营汽车、军工检测的上市公司，广电计量的毛利率、净利率仍有较大提升空间 [5] 战略调整 - 2023年底公司更换管理层，2024年采取新经营策略，以质量和效益为中心，全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效 [57] - 公司已布局多个新兴产业领域，对10个重点方向建立专门实验室，收缩部分食品、环境实验室 [60] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收32.84亿元、36.46亿元、40.50亿元，同比增13.7%、11.0%、11.1%；实现归母净利润3.05亿元、3.84亿元、4.78亿元，同比增52.9%、25.9%、24.6% [16] - 预计2024-2026年公司归母净利润复合增速为33.9% [16] 风险提示 - 生态环境和食品检测减亏不及预期风险 [8] - 产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险 [21] - 下游需求不及预期风险 [21] - 盈利预测假设不成立或不及预期风险 [9]

投资评级 - 报告首次覆盖银轮股份，给予“买入”评级 [9] 核心观点 - 银轮股份作为热管理行业龙头，正在加速推进国际化布局，并积极拓展新能源、数字能源及人工智能等新业务领域，未来业绩有望维持较高增速 [9][6] - 公司热交换器产品产销量连续十多年保持国内行业第一，并在新能源汽车热管理领域取得显著进展，订单充足且产能快速扩张 [9][6] - 公司通过“属地化制造，全球化运营”体系，已在全球主要客户周边设立23家属地化工厂或子公司，外销营收和毛利率持续提升 [6][32] 公司业务与业绩 - 公司业务划分为四条曲线：第一曲线为商用车非道路板块，第二曲线为乘用车新能源板块，第三曲线为数字能源板块，第四曲线为人工智能板块 [19][43] - 2023年公司营收110.18亿元，同比+29.93%，归母净利润6.12亿元，同比+59.71%；2024Q1-3营收92.05亿元，同比+15.18%，归母净利润6.04亿元，同比+36.20% [9][23] - 预计2024~2026年公司营收分别为129.05、159.07和189.82亿元，归母净利润分别为8.39、11.32和14.28亿元 [6] 新能源汽车热管理 - 新能源汽车热管理系统单车价值量较传统燃油车明显增长，采用CO2热泵空调的系统成本接近万元，而传统燃油车热管理系统成本约2150~2450元 [64] - 2023年公司新能源汽车热管理产品营收35.84亿元，同比+107.97%，总营收占比提升至32.53% [98] - 公司取得北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪电池冷却板及冷却模块、宁德时代水冷板等国内外项目 [121] 数字能源与人工智能 - 公司成立“数字与能源热管理事业部”，专注于数据中心液冷、储能及PCS液冷系统等业务，2024H1该板块营收4.35亿元，同比+23.50% [101][125] - 公司增设AI数智产品部，布局芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务 [112] - 预计2025年我国数据中心温控市场规模将达429亿元，公司已获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块订单 [103][108] 全球化布局 - 公司已在全球主要客户周边设立23家属地化工厂或子公司，2024H1外销营收16.19亿元，同比+26.14%，外销毛利率23.62%，较内销高3.25个百分点 [32][83] - 公司墨西哥工厂一期于2023年投产并实现扭亏为盈，二期预计2024年批产；波兰工厂于2023年8月投产 [57] 行业前景 - 预计2025年国内新能源汽车热管理市场规模将突破1000亿元，2022~2025年CAGR为28.40% [9][94] - 预计2025年我国数据中心机架规模将增至1400万架，2023~2025年数据中心温控“新增和改造”需求超过900亿元 [103][127]

投资评级 - 报告对新华医疗维持"买入"评级 [2][3] 核心观点 - 新华医疗拟以1.66亿元收购中帜生物36.19%的股权，并计划通过现金认购增资，最终持股比例将增至51%及以上 [2] - 中帜生物聚焦RNA分子诊断领域，拥有多项核心技术，已获13个III类医疗器械分子诊断试剂和10项CE认证产品 [2] - 本次收购将丰富新华医疗体外诊断业务产品线，布局病原微生物检测细分领域，并发挥业务协同效应，打造新的增长点 [2] - 分子诊断是体外诊断增长最快的细分领域之一，2021-2030年CAGR预计为12.47%，其中抗感染（非新冠）市场规模2030年预计为249亿元，CAGR为19.27% [2] - 中帜生物财务状况良好，2019-2023年收入CAGR为31.50%，2024H1收入同比增长47.43%，归母净利润同比增长20.34% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年新华医疗营收分别为103.07、108.27、114.02亿元，分别同比增长2.9%、5.0%、5.3% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.83、7.64、8.39亿元，分别同比增长4.4%、11.8%、9.9% [2] - 对应2024-2026年PE分别为15X、14X、13X [2] 行业分析 - 分子诊断技术应用场景多样化，主要应用于传染病、肿瘤、性病、遗传病和靶向药物等领域 [2] - 国内分子诊断行业受益于国产替代与自主创新的双轮驱动，市场规模由2017年的51亿元增至2021年的280亿元，预计2030年将达到806亿元 [2]

投资评级 - 报告将公司评级上调至“买入” [7] 核心观点 - 公司主品牌HLA是大众男装龙头，2024Q1~Q3收入同比-5%至113亿元，毛利率同比增加0.9pct至45.3% [3] - 公司2024Q3末门店数量达到5872家，其中直营店1379家，类直营模式运营的加盟店4493家，门店数量领先同业 [3] - 公司2024年业绩短期承压，预计2025年恢复健康增长，2024Q1~Q3收入为152.6亿元，同比-2%，业绩为19.1亿元，同比-22% [13] - 公司京东奥莱业务进展顺利，2024年9月首店开业，预计2025年春节前店数有望增加至10家左右 [4] - 公司品牌管理新业务中长期收入展望百亿空间，盈利表现需持续跟踪 [9] - 公司2024Q1~Q3存货周转天数+71.4天至346.1天，期末存货同比+53.5%至123.3亿元，主要系斯搏兹业务并表所致 [14] 行业分析 - 中国奥特莱斯业态展现出持续成长空间，2023年奥特莱斯渠道零售额同比+9.5%，好于同期其他零售渠道表现 [5] - 2023年末中国现有奥特莱斯项目约239个，其中2023年新开业17家，未来有望继续增加 [6] - 中国奥特莱斯市场规模2023年约2300亿元，预计到2025年将达到2600亿元，CAGR约6.3% [46] 财务数据 - 公司2024Q1~Q3经营性现金流量净额为0.3亿元，主要系公司备货旺季，后续存在改善空间 [14] - 公司2024E营业收入预计为213.25亿元，同比-0.9%，归母净利润预计为22.06亿元，同比-25.3% [15] - 公司2025E营业收入预计为234.17亿元，同比+9.8%，归母净利润预计为26.96亿元，同比+22.2% [15]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 义乌市深化国际贸易综合改革方案发布，公司作为唯一试点单位，价值凸显 [1] - 受益于政策支持和市场景气度回升，公司主营业务有望多点开花 [1] - AI 引领市场升级转型，全球数贸中心建设稳步推进，业绩向上空间有望进一步打开 [1] - 跨境人民币支付业务再升级，海外市场增长空间可期 [3] - 公司立足"世界小商品之都"义乌，有望在改革试点中成为业务拓展先锋 [4] 公司基本面 - 2024年1-11月，义乌市进出口总值达6139.9亿元，同比增长17.6% [1] - 2024年上半年，义乌中国小商品城大数据有限公司净利润超7297万元，同比增长57% [1] - 2024年上半年，CG平台GMV达450亿元，同比增长41%，新增注册采购商超40万人 [1] - 2024年上半年，快捷通公司净利润2738万元，去年同期为-572万元 [3] - 2024年1至9月，"义支付 Yiwu Pay"新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比增长超770% [3] 业务发展 - 公司持续探索AI与小商品贸易业务的融合模式，推动传统市场转型升级 [1] - CG平台已推出5款自研AI产品，助力商户实现业务数字化升级 [1] - 全球数贸中心建设稳步推进，一期工程完成总工程量62%，二期工程市场板块主体结顶 [1] - 快捷通公司与中国工商银行阿布扎比分行完成迪拜市场首单直接货币结算业务 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为29.35/35.41/45.35亿元 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.54/0.65/0.83元 [4] - 预计2024-2026年PE分别为25/21/16倍 [4]

投资评级 - 报告对罗博特科的投资评级为"增持" [8][9] 核心观点 - 罗博特科拟通过发行股份及支付现金的方式实现 FiconTEC 100%控股，包括购买建广广智等持有的 ficonTEC 81.18%股权，以及 ELAS Technologies Investment GmbH 持有的 FSG 和 FAG 各 6.97%股权，同时拟募集配套资金不超过 3.84 亿元 [1] - FiconTEC 是光电子封测行业重要的设备提供商，全球累计交付设备超过 1000 台，客户包括 Intel、Cisco、Broadcom 等知名企业，2024 年新增订单约 1982 万欧元，在手订单金额约为 4800 万欧元，预计 2025 年一季度将会有较多新增订单 [2] - 光电子产业快速发展，硅光+CPO 技术产业化加速，AI 大模型带动数据中心和高性能计算需求爆发式增长，硅光领域市场份额预计从 2022 年的 24%增加到 2027 年的 44%，CPO 出货量预计从 2024-2025 年开始商用，2026 至 2027 年开始规模上量 [8] 财务预测 - 2024-2026 年归母净利润预测下调至 1.0/1.4/1.7 亿元，对应当前股价 PE 分别为 341/252/205 倍 [9] - 2024-2026 年营业总收入预计分别为 18.61/21.33/23.44 亿元，归母净利润预计分别为 1.03/1.40/1.72 亿元，EPS 预计分别为 0.67/0.90/1.11 元 [22] - 2024-2026 年经营活动现金流预计分别为 272/177/163 百万元，投资活动现金流预计分别为 -26/-50/-50 百万元，筹资活动现金流预计分别为 -241/-100/-100 百万元 [7] - 2024-2026 年 ROIC 预计分别为 10.99%/13.84%/15.34%，ROE 预计分别为 9.53%/11.43%/12.29%，资产负债率预计分别为 58.82%/56.73%/53.15% [7] 市场数据 - 罗博特科最新收盘价为 225.32 元，一年最低/最高价为 39.63/255.00 元，市净率为 34.21 倍，流通 A 股市值为 33.39 亿元，总市值为 34.93 亿元 [12] - 最新每股净资产为 6.59 元，资产负债率为 57.87%，总股本为 1.55 亿股，流通 A 股为 1.48 亿股 [12]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 格力集团布局空调铝管项目，拟投资1.8亿元，建成后铝管年产1.5万吨，销售收入5亿元，计划建设周期在10个月内，确保项目能在2025年10月前顺利投产 [4] - 空调铝代铜降本明显，且具备性能优势，换热效率可提升30%以上，制冷剂充注量可减少50%，体积小减少30%，质量轻减小50%，全铝结构可直接回收，单台原材料成本可下降约250元 [4] - 中国/海外铝微通道空调渗透率分别为5%/40%，假设中国铝微通道换热器渗透率提升至40%，全球空调换热器钎焊铝材需求由6.6万吨增至22万吨，市场空间广阔 [4] - 公司产品已有民用空调领域布局，2019年应用于空调领域收入占比为4.59%，在新能源汽车、储能、风电、大数据算力、空分、民用商用空调等各大行业的散热领域都实现多个新项目定点，将充分受益于铝代铜的产业趋势 [4] - 公司是汽车热管理铝材领先企业，新建重庆基地完全投产后打开出货空间，行业格局稳定，盈利能力领先同行，已有汽车、空调、储能、数据中心相关液冷材料产品，将充分受益相关行业需求放量 [4] 市场数据 - 2024年12月31日收盘价为18.32元，一年内最高/最低价为21.37/13.74元，市净率为3.5，息率为1.09，流通A股市值为18,293百万元，上证指数/深证成指为3,351.76/10,414.61 [2] 财务数据 - 2024年9月30日每股净资产为5.19元，资产负债率为31.51%，总股本/流通A股为999/999百万股 [13] - 2023年营业总收入为9,291百万元，同比增长8.7%，归母净利润为899百万元，同比增长35.1%，每股收益为0.90元/股，毛利率为15.9%，ROE为19.9% [15] - 2024E营业总收入为11,483百万元，同比增长23.6%，归母净利润为1,250百万元，同比增长39.0%，每股收益为1.25元/股，毛利率为17.8%，ROE为21.9%，市盈率为15倍 [15] - 2025E营业总收入为13,069百万元，同比增长13.8%，归母净利润为1,598百万元，同比增长27.8%，每股收益为1.60元/股，毛利率为19.3%，ROE为21.9%，市盈率为11倍 [15] - 2026E营业总收入为15,949百万元，同比增长22.0%，归母净利润为1,897百万元，同比增长18.7%，每股收益为1.90元/股，毛利率为19.2%，ROE为20.6%，市盈率为10倍 [15]

投资评级 - 报告对华电科工的投资评级为"买入"，合理价值为7.17元，当前价格为6.93元 [7] 核心观点 - 海洋工程业务在海上风电和光伏领域取得重大进展，新签重大合同，包括华电阳江三山岛六50万千瓦海上风电项目EPC总承包合同，金额19.58亿元，以及浙江华电温岭石塘200MW滩涂光伏发电项目，金额9.67亿元 [7] - 海上风电核准提速，2024年1月至11月全国海上风电核准装机量达14.9GW，同比增长25.1% [7] - 江苏省发改委印发《江苏省海上光伏开发建设实施方案(2025—2030年)》，拟开展60个海上光伏项目场址建设工作，规模27.25GW [7] - 公司更名后与控股股东名称相似，有望在管理结构和业务协同方面做出积极改变，控股股东科工集团旗下华电水务和华电环保营收分别为10.0亿元和5.1亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.31亿元、3.40亿元和4.40亿元，给予2025年25倍PE，对应合理价值7.17元 [7] 财务数据 - 2022年营业收入为82.06亿元，2023年为71.74亿元，预计2024年、2025年和2026年分别为84.84亿元、107.59亿元和127.94亿元 [7] - 2022年归母净利润为3.10亿元，2023年为0.98亿元，预计2024年、2025年和2026年分别为2.31亿元、3.40亿元和4.40亿元 [7] - 2022年每股收益为0.27元，2023年为0.08元，预计2024年、2025年和2026年分别为0.20元、0.29元和0.38元 [7] - 2022年资产负债率为61.1%，2023年为61.9%，预计2024年、2025年和2026年分别为63.6%、66.5%和68.0% [3] - 2022年流动比率为1.21，2023年为1.15，预计2024年、2025年和2026年分别为1.20、1.23和1.26 [3] 行业动态 - 海上风电核准装机量持续增长，2024年1月至11月全国海上风电核准装机量达14.9GW，同比增长25.1% [7] - 江苏省计划开展60个海上光伏项目场址建设工作，规模27.25GW，预计2025年至2030年实施 [7]

投资评级 - 报告给予明阳智能"买入"评级 [35] 核心观点 - 明阳智能在海上风电领域具有显著优势，2023年海上风电出货量达到2.48GW，同比增长203%，占整体风机销售份额25.7%，成为中国第二大海上风电整机制造厂商 [1] - 公司6MW以上海上机型毛利率7.92%，显著高于整体风机销售毛利率6.35%，高毛利海风风机占比提升有助于整体盈利水平 [1] - 公司在半直驱技术领域具备先发优势，已形成5-25MW级紧凑型半直驱海上风机产品谱系，技术成熟且获得行业认可 [3] - 明阳智能在深远海漂浮式风机技术方面领先，2024年7月全球单体容量最大的漂浮式风电平台"明阳天成号"正式启航，年发电量约5400万度 [5][6] - 公司在海外市场积极布局，2024年前三季度新增海外销售订单超过2GW，并在欧洲市场取得重要进展 [34][77] 行业分析 - 海上风电行业景气度高，2023年公司海上风电出货量大幅增长，海风风机整体竞争格局更为集中，盈利情况更好 [1] - 风机大型化趋势显著，2023年我国新签订单中海上风电机组的平均单机容量上升至9.6MW，深远海开发进一步推动大型化趋势 [118] - 半直驱技术在海风风机技术路线中占据重要地位，预计到2029年半直驱机组在全球海陆风电市场的占有率将分别达到34%、45% [120] - 国内整机厂商在电价、原材料价格和人力成本等方面具有明显优势，海外市场尤其是欧洲市场为国内整机商提供了重要增长驱动力 [36][104] 公司业务与布局 - 明阳智能在广东、江苏、山东、福建等地积极布局生产基地，享受地方政策补贴，2023年1月至2024年6月累计中标27.95GW [7] - 公司在全国范围内设有20多个生产基地和15大区域运维服务中心，建立了快速响应服务平台，确保生产交付和后市场运维服务 [8] - 公司自营电站并网容量1.72GW，在建容量3.73GW，风电资源储备充足，主要装机地区发电小时数高于全国平均水平 [11] - 公司掌握风力发电机组核心部件的研发、设计和制造能力，自研自产上游零部件有效助力成本管控，提升盈利能力 [20][27] 技术优势 - 明阳智能是国内最早布局半直驱技术的风机厂商，已实现最高12MW级陆上系列机型和22-25MW超大型海上抗台风型风电机组的研发 [3] - 公司在漂浮式风机技术方面取得突破，MySE7.25-158海上风电漂浮式风电机组成功并网发电，MySE16.6（T）"明阳天成号"是全球单体容量最大的漂浮式风电平台 [5][6] - 公司针对不同地区海洋、气候环境研发了南方抗台风型、北方抗低温型、潮间带型等海上机组，技术储备充足 [5] 财务表现 - 2024年前三季度公司营收202.37亿元，同比-4.1%，归母净利润8.09亿元，同比-34.6% [42] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为309.04亿元、416.47亿元、450.91亿元，归母净利润分别为14.16亿元、25.84亿元、31.59亿元 [36]