报告核心观点 - 各行业研报从不同角度分析市场与企业 涉及宏观经济、金融工程、固定收益、银行、有色金属、煤炭、纺织服饰等领域 为投资者提供多维度投资参考 [1][4][5] 各行业研报总结 宏观 - 6月中国对美出口高频数据延续改善 “抢出口” 持续 “抢转口” 不弱 预计6月出口增速约3.0% 地方专项债发行加快 但新房销售弱于季节性 物价下行压力明显 [4] - 1 - 5月工业企业利润同比时隔2月再度转负 5月当月显著负增 需求不足、价格回落和投资收益基数偏高是主因 预计2025下半年出口增速或回落 后续工业企业利润仍有制约 [5] 金融工程 - 本周大盘震荡上行 沪深300等多个指数确认日线级别上涨 市场日线级别上涨将持续 中期牛市刚刚开始 是普涨格局 投资者可逆势布局 [5] - 本周市场估值性价比下降 宏观基本面、资金&趋势分数变化不大 拥挤度&反转分数下降显著 综合打分为 - 0.10分 整体为中性观点 [8] 固定收益 - 当前宜保持长久期 把握季末后的牛市行情 预计季末前后长债利率创新低 3季度10年国债利率有望下至1.4% - 1.5%水平 [9] - 5000亿新型政策性金融工具出台渐近 实施效果待察 投向多元化 未来保持财政发力或需增加新预算规模扩大赤字 有增发国债等多种途径 [9][10] 银行 - 银行板块行情具持续性 基于股息率优势、业绩及分红确定性 预计10年期国债收益率或下行 无风险利差扩大 保险资金成本有望下降 对高股息银行股配置意愿或持续 推荐顺周期和红利策略相关个股 [19][20] 有色金属 - 中钨高新完成 “钨矿 - 粉末 - 合金 - 刀具” 全产业链布局 柿竹园注入补齐资源短板 未来扩产项目推进 有望受益于钨价上行 PCB微钻业务是业绩增长点 预计2025 - 2027年营收分别为156/165/171亿元 归母净利为10.8/12.4/13.2亿元 首次覆盖给予 “买入” 评级 [23] 煤炭 - 本周全球能源价格有跌有涨 煤价调整近4年 或接近底部 海外矿山或减产致进口煤下滑 国内煤企亏损面扩大 减产概率增加 推荐相关煤炭企业 [24][25] 纺织服饰 - 波司登FY2025收入同比 + 12%、净利润同比 + 14% 高分红有吸引力 预计FY2026 - 2028归母净利润分别为39.07/43.31/47.98亿元 对应FY2026 PE为13倍 维持 “买入” 评级 [29][30] 行业表现 - 通信、非银金融、有色金属、国防军工、计算机1月、3月、1年表现居前 食品饮料、美容护理、家用电器、汽车、公用事业表现靠后 [2]

报告核心观点 报告涵盖多个行业和公司研究，包括H酸与活性染料、奥普科技、机器人、电力设备、迈富时、新材料、汽车、铂、煤炭、铝、资金面等领域，各行业因供需、政策、技术等因素呈现不同发展态势，部分行业维持“推荐”评级，部分公司被建议重点关注[2]。 各目录总结 1.1供需趋紧，H酸价格上行——行业动态研究 - H酸价格上涨，6月24日市场均价44000元/吨，较前一日涨2250元/吨，较年初涨8000元/吨[3] - 供应趋紧，受环保监管、下游产业不景气、安全生产检查等影响，国内有效产能不足6万吨，缺口超10%，乌海亚东供应或受扰动[4] - 成本传导顺畅，H酸占活性染料成本30%-50%，活性染料价格有望随H酸上涨，一体化产能企业更受益[5] - 维持活性染料行业“推荐”评级，关注浙江龙盛等公司[5] 1.2限制性股票激励计划草案发布，高分红比例提供持续稳健回报——奥普科技/厨卫电器(603551/213304)公司动态研究 - 2025年6月26日发布激励计划，拟授予617万股，占股本1.58%，激励对象17人[8] - 解除限售考核营业收入及扣非净利润，2025 - 2027年目标明确[8] - 2024年净利率提升，现金分红占归母净利润108.75%[9] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级[9] 1.3浙江荣泰拟参股金力传动，银河通用完成11亿元融资——行业周报 - 产业动态：英伟达与富士康合作用人形机器人造服务器，天津具身智能数据工厂启幕，华为等探索具身智能落地等[11][12] - 公司公告：三花智控业绩预增、上市，江苏雷利拟募资，浙江荣泰拟参股金力传动等[17][18] - 维持人形机器人行业“推荐”评级，关注三花智控等公司[20][21] 1.4抢装支撑风电Q2业绩，锂电产业链持续推进固态电池布局——行业周报 - 光伏：1 - 5月新增装机197.85GW，组件排产降，关注贱金属替代等技术及相关公司[22][23] - 风电：136号文抢装支撑Q2业绩，5月新增装机同比增801%，关注海洋强国政策及相关公司[23][24] - 储能：多地政策催化，关注欧洲户储及新兴市场需求和相关公司[25] - 锂电：产业链公司推进固态电池布局，关注相关材料和设备公司[26] - 其他：小米YU7发布，AIDC报告发布，电网政策落地，维持电力设备板块“推荐”评级[27][28][29] 1.5迈富时（2556.HK）公司深度报告：中国营销与销售SaaS龙头，AI驱动迈向新增长阶段——迈富时/软件开发(02556/217104)公司PPT报告（港股美股） - 公司是国内营销及销售SaaS领军企业，产品矩阵完善，布局AI[31] - 智慧营销SaaS行业机遇大，市场规模CAGR达50%，迈富时竞争力强[32] - 公司AI技术赋能业务，预计2025 - 2027年营收和净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级[33][34] 1.6全球7nm及以下产能2024 - 2028 CAGR料达14%，我国光伏累计装机破10亿千瓦——行业周报 - 新材料是化工重要方向，关注电子信息、航空航天等板块[35] - 各板块动态：半导体产能增长，航空工业推进人工智能，光伏装机突破10亿千瓦等[37][40][42] - 维持新材料行业“推荐”评级[47] 1.7小米YU7开售18小时锁单量破24w台，理想汽车更新二季度交付量展望——行业周报 - 2025.6.23 - 6.27汽车板块跑赢上证综指，港股汽车整车涨跌不一[48] - 小米YU7发布，18小时锁单破24万台；理想汽车更新交付展望，成立新群组[49][50] - 维持汽车板块“推荐”评级，推荐理想汽车等公司[51] 1.8铂会成为下一个黄金吗？——行业专题研究 - 年初至今铂价震荡上行，国内进口增加，海外租赁利率波动，供应紧张[53][54] - 铂与原油相关性强，长期铂价缺乏超越金价基础，短期投资需求或驱动上涨[55] - 关注广期所铂期货上市时点[56] 1.9港口坑口煤价开启上涨，供应减少与旺季逻辑共振催化——行业周报 - 动力煤：本周供需回暖，价格上涨，关注高温、去库和生产恢复情况[58] - 炼焦煤和焦炭：供需格局短期改善，关注铁水产量和生产恢复情况[59] - 维持煤炭开采行业“推荐”评级，关注中国神华等公司[61] 1.10铝行业周报：美联储降息预期提升，淡季铝锭小幅累库——行业PPT报告 - 宏观：本周宏观面利多，美联储降息预期提升[62] - 电解铝：供应产能持稳，成本下降，库存微增[63] - 铝加工：库存增加，加工费重心抬升，开工率下降[65] - 铝土矿：国产价格平稳，进口量有变化，价格震荡[66][67] - 氧化铝：海外价格高，进口窗口关闭，国内供应宽松，价格偏弱[68] - 预焙阳极：价格持平，石油焦价格上涨[69] - 维持铝行业“推荐”评级，关注神火股份等公司[69] 1.11 7月资金面怎么看？——固定收益点评 - 预计2025年7月资金有5410亿元流动性缺口，主要来自政府债务发行[70] - 7月超储或下降，但资金面仍宽松，DR007预计在1.5 - 1.6%波动[71][72]

报告核心观点 报告对2025年6月30日前的国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司进行分析，指出中国经济温和复苏，各行业有不同表现和发展趋势，部分行业如新材料、电力及公用事业、券商等维持或上调投资评级，投资者可关注相关行业和公司投资机会 [8][14][21] 国内市场表现 - 2025年6月30日，上证指数收盘价3424.23，跌0.70%；深证成指收盘价10378.55，涨0.34%；创业板指收盘价2022.77，跌0.47%等 [3] 国际市场表现 - 2025年6月30日，道琼斯指数收盘30772.79，跌0.67%；标普500指数收盘3801.78，跌0.45%；纳斯达克指数收盘11247.58，跌0.15%等 [4] 财经要闻 - 央行货币政策委员会二季度例会建议加大货币政策调控强度，提高前瞻性、针对性、有效性，灵活把握政策力度和节奏 [4] - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调为10%，调整异常波动交易公开信息披露标准 [5] - 5月份全国规模以上工业企业利润同比降9.1%，1 - 5月份降1.1% [5] 宏观策略 通信传媒行业领涨A股震荡整固 - 2025年6月26日周四A股冲高遇阻、小幅震荡整理，通信设备等行业表现好，化学制药等行业表现弱 [8] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.20倍、38.05倍，处于近三年中位数平均水平，两市成交金额16234亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] - 中国经济温和复苏，长期资金入市步伐加快，美联储6月议息会议维持利率不变但降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行 [8] 金融科技行业领涨A股震荡上行 - 2025年6月25日周三A股低开高走、小幅震荡上扬，证券等行业表现好，采掘等行业表现弱 [9] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.08倍、37.25倍，处于近三年中位数平均水平，两市成交金额16398亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 中国经济温和复苏，长期资金入市步伐加快，美联储6月议息会议维持利率不变但降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行 [9] 河南研究：经济数据跟踪（2025年5月） - 5月全国规模以上工业增加值同比增5.8%，社会消费品零售总额同比增6.4%，固定资产投资累计同比增3.7%，工业生产有韧性，消费超预期回升，投资和地产疲弱，内需支撑经济增长可持续性待察 [11] - 5月河南省规模以上工业增加值同比增7.4%，社会消费品零售总额同比增8.5%，固定资产投资累计同比增6.6%，房地产开发投资累计同比降8.5%，工业生产强劲，消费与投资发力，主要经济指标优于全国平均水平 [11] - 1 - 4月河南省6个城市工业生产超全省平均，六成城市社零增速超或持平全省平均，半数城市固投增速达7.0%以上；各城市工业生产普遍回落，社零增速普遍加快，投资力度普遍增强；4 - 5月河南省出台系列特色产业政策 [11] 证券互联网领涨A股震荡上扬 - 2025年6月24日周二A股低开高走、小幅震荡上扬，证券等行业表现好，采掘等行业表现弱 [13] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.93倍、36.43倍，处于近三年中位数平均水平，两市成交金额14484亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [13] - 中国经济温和复苏，长期资金入市步伐加快，美联储6月议息会议维持利率不变但降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行 [13] 行业公司 美国Coherent推出金刚石 - SiC复合材料，5月超硬材料及其制品出口量增价减 - 6月新材料板块走势强于沪深300，截至6月25日，新材料指数上涨6.91%，跑赢沪深300指数3.79个百分点，成交额7702.4亿元，环比缩量0.30% [14] - 6月基本金属价格多数上涨，截至6月25日，铜涨1.27%、铝涨2.29%等 [14] - 2025年4月全球半导体销售额同比增22.7%，中国同比增14.4%；5月我国超硬材料及其制品出口量增价减，出口1.61万吨，同比涨5.06%，出口额1.55亿美元，同比跌11.49% [15] - 6月稀有气体价格稳定，截至6月25日，氦气、氙气等价格月涨跌幅度为0% [16] - 维持新材料行业“强于大市”投资评级，板块估值合理，未来有望持续发展 [16] 城乡居民生活用电量增速持续提升，太阳能单月新增装机容量0.92亿千瓦 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，截至6月25日，本月中信电力及公用事业指数上涨0.75%，跑输沪深300 2.37个百分点 [17] - 2025年5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增4.4%，1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增3.4%，城乡居民生活用电量增速持续提升；5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增0.5%，1 - 5月累计37266亿千瓦时，同比增0.3% [17] - 2025年5月太阳能发电单月新增装机容量0.92亿千瓦，截至5月底，风电、太阳能装机占比达45.77%，火电装机占比降至41.73% [18] - 2025年5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增4.2%，1 - 5月累计19.9亿吨，同比增6.0%；5月进口煤炭3604万吨，同比减17.70%，1 - 5月累计18867万吨，同比减7.9% [18] - 2025年6月24日，北方港口动力煤价月累计跌0.81%，年累计跌20.78%等；本月北方港口煤炭库存减少，6月20日合计2877万吨，较月初减少177万吨 [18][19] - 2025年5月规上工业天然气产量221亿立方米，同比增9.1%，1 - 5月累计1096亿立方米，同比增6.0%；5月进口天然气1011万吨，同比减10.8%，1 - 5月累计4905万吨，同比减9.5% [20] - 2025年5月美国天然气价格较4月减8.37%，6月20日我国液化天然气价格本月减1.79% [20] - 2025年6月24日，三峡入库流量16500立方米/秒，出库流量17500立方米/秒，6月以来入、出库日均流量较2024年同期分别减13.22%、升1.57% [20] - 2025年5月河南全省全社会用电量349.24亿千瓦时，同比增3.81%，累计1731.56亿千瓦时，同比增2.38%；发电量317.91亿千瓦时，同比增10.52%，累计1537.62亿千瓦时，同比增4.29% [21] - 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电企业 [21] 券商板块2025年5月回顾及6月前瞻 - 5月券商指数上半月补缺，下半月单边回落，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨1.02%，跑输沪深300 0.83个百分点，板块平均P/B震荡区间为1.294 - 1.372倍 [23] - 影响5月上市券商月度经营业绩因素包括权益冲高回落、固收窄幅震荡，自营业务承压；日均成交量等下滑，经纪业务景气度回落；两融余额趋于稳定，增幅收窄；股权、债权融资规模回落，投行业务总量降至低位 [23] - 预计2025年6月上市券商自营业务环比持续增长，经纪业务景气度企稳回升，两融余额和业绩贡献度环比回升，投行业务实际总量环比明显回升，整体经营业绩环比增长 [24] - 6月券商指数上中旬弱于主要权益类指数，月末转强，板块平均P/B由1.3x倍修复至1.4x倍；预计2025年下半年证券行业经营环境稳中有进，建议关注三类上市券商 [25][26] 机器人行业复苏持续，AIDC建设配套设备需求快速增长 - 截至2025年6月24日收盘，6月中信机械板块上涨1.79%，跑赢沪深300 0.13个百分点，在30个中信一级行业中排第14名；锂电设备、锅炉设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前 [27] - 建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，以及人形机器人本体及核心零部件龙头、AIDC新基建受益标的 [27][28] 6月游戏版号数量新高，关注暑期档文化消费需求 - 2025年5月26日 - 6月24日传媒板块上涨6.54%，跑赢上证指数等，在30个行业中排第5名；板块141只个股中111只上涨，截至6月24日，传媒板块PE为28.29倍，处于2020年以来历史分位78.40% [29] - 游戏基本面与政策面共振，AI有望提振估值；IP衍生品文化新消费市场崛起；出版教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异；影视暑期档多部影片定档，关注票房表现及对Q3业绩影响 [30][31] - 建议关注恺英网络等公司 [31] 畜禽价格低迷，宠物食品618消费表现亮眼 - 2025年5月农林牧渔行业表现强于对标指数，农林牧渔（中信）指数上涨2.22%，在30个中信一级行业中排第23位，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前 [32] - 2025年5月全国生猪（外三元）交易均价14.60元/公斤，环比跌1.60%，同比跌8.16%；白羽肉鸡鸡苗均价2.82元/羽，环比下滑0.06元/羽，同比下跌0.23元/羽，肉鸡均价3.66元/斤，环比持平，同比下滑0.10元/斤 [33] - 2025年4月我国宠物食品出口数量2.78万吨，同比增6.90%，1 - 4月累计11.02万吨，同比增16.17%；出口金额1.13亿美元，同比减6.12%，1 - 4月累计4.54亿美元，同比增6.07% [34] 产销量同环比双增，出口势头良好 - 截至6月20日收盘，汽车（中信）行业指数下跌3.31%，跑输沪深300 3.47pct，在30个一级行业中排第28名，本月个股涨幅靠前的有九菱科技等 [35] - 2025年5月汽车产销分别完成264.85万辆和268.63万辆，环比分别增1.14%、3.74%，同比分别增11.65%、11.15%；出口量55.12万辆，环比增6.65%，同比增14.52%，新能源汽车出口21.2万辆，环比增6.1%，同比增120% [35] - 5月乘用车产销分别完成231.3万辆和235.18万辆，环比分别增2.50%、5.81%，同比分别增12.78%、13.31%，自主品牌乘用车销量162.2万辆，环比增3.25%，同比增22.60%，市场份额68.96%，环比降1.71个百分点，同比升5.2个百分点 [36][37] - 5月商用车产销分别完成33.56万辆和33.46万辆，环比分别降7.37%、8.85%，同比分别增4.44%、降1.97% [37] - 维持汽车行业“强于大市”投资评级，关注政策对消费带动作用和智能驾驶技术商业化落地进程 [37] 稳字当头，稳中有进 - 2025年资本市场平稳运行上升至战略高度，4月25日中央政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场”，5月7日多部门推出金融政策支持稳市场稳预期 [39] - 2024年证券行业营收同比回升11.15%，净利同比回升21.35%；2025年一季度42家单一证券业务上市券商营收同比增长24.60%，归母净利同比增长83.48% [39] - 预计2025年证券行业经纪业务景气度回升，自营业务收入占比向均值复归，投行业务总量触底回升，资管业务下行压力加大，利息净收入回升 [40] - 维持证券行业“同步大市”投资评级，建议以三条思路配置券商板块，重点推荐中信证券等公司 [41] 周期与成长共舞，稳中求进 - 2025年1 - 5月国际环境不确定性加剧，央行持续购金，黄金配置优势凸显，建议关注紫金矿业等企业 [42][43] - 长期铝行业供需偏紧，上游或维持高景气度，铝行业市盈率有配置价值，建议关注云铝股份等企业 [44] - 超硬材料传统领域需求收缩，功能性金刚石方兴未艾，建议关注国机精工等企业；润滑油添加剂国产替代进程加速，建议关注瑞丰新材 [45] - 上调有色金属及新材料行业评级为“强于大市”，建议关注黄金、铝板块 [46] 人工智能创新百花齐放，半导体自主可控加速推进 - 2025年上半年人工智能创新推进，半导体行业延续复苏趋势，美国半导体出口管制升级；下半年AI算力需求持续景气，半导体自主可控有望加速推进 [47] - DeepSeek引领国产大模型崛起，推动AI算力硬件基础设施需求成长，国产AI算力芯片厂商有望发展；端侧AI加速发展，AI眼镜、智能驾驶、具身智能等创新活跃 [48][49] - 半导体国产替代加速推进，存储器有望迎来上行周期；建议关注海光信息等公司 [50] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年6月30日 - 7月2日，多家公司有限售股解禁，如迪哲医药2025年7月1日解禁22301.33万股，占总股本48.54%等 [51][52] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年6月27日，A股十大活跃个股中，天风证券成交金额115.99亿元，收盘价5.06元，涨0.26%等 [54]

宏观策略 投资策略：上证攻坚新高后，怎么看？ - 指数后续节奏：整体市场显著放量使上周小盘拥挤度从 65%降至 62.4%；前两次市场调整是成交额减量与小盘拥挤度上行，本轮 4 月初以来成交额（MA20）处 1.2 万亿低位，行情未过热，融资余额增幅小；2014 年复盘显示，市场中成交额始终上行，当前万得全 A 指数（MA5）分位数与成交额（MA5）分位数存在量价不匹配，上证创年内新高或吸引场外资金，后续需监测成交额放大与市场过热信号 [18][19] - 国内情况：5 月工业企业利润当月同比 -9.10%，1 - 5 月累计为 -1.10%；6/23 央行 25Q2 例会表示经济向好但面临需求不足挑战，实施适度宽松货币政策；交运高频指标中地铁客运量指数回升，工业生产腾落指数回升；国内政策方面，多部门印发金融支持消费指导意见，何立峰调研强调扩大内需，李强出席夏季达沃斯论坛 [20] - 国际情况：俄乌冲突有特朗普与泽连斯基会面等进展；中东冲突中伊朗与以色列宣布停火，特朗普表示以伊冲突可能再爆发；美国 5 月核心 PCE 增速略超预期，PCE 同比上涨 2.3%，核心 PCE 同比上涨 2.68% [20] - 行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，7 月以稳应变，谨防过热，投资主线为科技 AI +、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [21] 深海科技：海洋强国战略的关键支柱：产业赛道投资图谱 - 海洋经济地位：2024 年全国海洋生产总值首破 10 万亿元，占 GDP7.8%，政府报告提及“深海科技”为海洋经济注入新内涵，有望在装备、探索等领域高速发展 [22] - 地方政策布局：上海发布海洋产业发展规划，提出“3 + 5 + X”产业体系；广东发布促进海洋经济高质量发展条例草案，支持八大海洋新兴产业集群 [23] - 产业链领域：包括深海材料研发、深海装备制造及深海数智化应用。深海材料是基础，包括结构和浮力材料，建议关注特种钢材等领域；深海装备方面，全球船海产业自 2021 年上升，2024 年我国造船完工量等指标大幅增长，建议关注相关领域；深海数智化是重要方向，建议关注海底数据中心等领域 [23][24] 交易所发布公募 REITs 扩募新规：周观 REITs - 新规内容：上交所发布 REITs 扩募业务指南，扩募方式有向特定对象发售、向原持有人配售份额和向不特定对象募集三种，有三种组合方式；深交所 REITs 非定向扩募业务功能 6 月 30 日启用 [25] - 市场表现：本周 REITs 市场下行，中证 REITs 全收益指数等下跌，中金亦庄产业园 REIT 领涨 [26] - 流动性：本周 REITs 总体成交活跃度上升，总成交额(MA5)为 5.79 亿元，环比上升 1.8%，各类型 REITs 成交额有不同变化 [26] 投资策略：微观流动性跟踪(2025.6.9 - 2025.6.22) - 整体情况：偏股公募新发份额回暖，南向资金持续净流入，本期资金供给 292 亿元，需求 4513 亿元，市场净流出 4221 亿元；融资规模因商业银行增发显著提升 [28][29] - 各资金情况：偏股型公募新发份额为 269.56 亿份，较上期变化 +17.32%；北向资金成交活跃度下滑；两融资金净流入额收窄；存量股票型 ETF 申购净流出规模收窄；股权融资规模因银行增发大幅上升；产业资本净减持规模基本持平；限售解禁市值增加；南向资金持续净流入 [29][30][31] 金融固收 金融工程：量化择时周报：突破震荡上轨后如何应对? - 市场表现：wind 全 A 上周上涨 3.56%，小市值股票中证 2000 上涨 5.55%，中盘股中证 500 下跌 3.98%，沪深 300 上涨 1.95%，上证 50 上涨 1.27%；中信一级行业中综合金融、计算机表现强，石油石化、食品饮料表现弱；非银金融和国防军工资金流入明显 [33] - 择时体系：wind 全 A 长期均线和短期均线距离扩大至 1.76%，但小于 3%，市场处于震荡格局；7 月上半月关注业绩预告披露，业绩不确定性或压制风险偏好；wind 全 A 指数收盘突破震荡上轨 5230 点，上周周成交额创近期新高，市场处于震荡周期情绪指标高点阶段，建议保持中性仓位，等待格局改变信号 [33] - 配置方向：行业配置模型中期推荐困境反转型板块，如港股创新药、新消费和港股金融；TWOBETA 模型推荐科技板块，关注军工和通信；A股 银行和黄金股值得关注；以 wind 全 A 为主体的绝对收益产品建议仓位至 50% [33] 金工定期报告：净利润断层本周超额基准 3.24% - 戴维斯双击策略：2010 - 2017 年回测年化收益 26.45%，超额基准 21.08%；今年累计绝对收益 16.55%，超额中证 500 指数 14.14%，本周超额 -0.15%；本期组合截至 2025 - 06 - 27 超额基准指数 1.75% [35] - 净利润断层策略：2010 年至今年化收益 29.21%，年化超额基准 27.45%；本年组合累计绝对收益 27.39%，超额基准指数 24.98%，本周超额收益 3.24% [35] - 沪深 300 增强组合：基于投资者偏好因子构建，历史回测超额收益稳定；本年相对沪深 300 指数超额收益 13.23%，本周 -0.10%，本月 2.40% [35] 金融工程：哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控 2025 - 06 - 28 - 主要指数估值与配置：创业板指数 PE、PEG 估值较低；中证 500 指数基金重仓股配置比例处于历史较高位置，沪深 300 指数处于历史较低位置 [36] - 各行业估值与配置：中信一级行业中，农林牧渔、非银行金融、食品饮料行业 PE 估值处于历史低位，纺织服装、计算机行业 PE 估值处于历史高位；消费者服务、建材、建筑行业 PB 估值处于历史低位，汽车、国防军工、煤炭行业 PB 估值处于历史高位；基金对汽车、机械、电子行业重仓股配置比例处于历史高位，对房地产、建材、综合行业处于历史低位 [36] 金融工程：因子跟踪周报：小市值、Beta 因子表现较好 - 20250628 - 因子 IC 跟踪：最近一周小市值、Beta、1 月特异度等因子表现好，bp 三年分位数、股息率、季度 ep 等因子表现差；最近一月 1 月特异度、小市值、Beta 等因子表现好，前五大股东持股比例合计、一致预期 EPS 变动、一年动量等因子表现差；最近一年小市值、1 个月反转、Fama - French 三因子 1 月残差波动率等因子表现好，一年动量、季度 roe、季度 roa 等因子表现差 [38] - 因子多头组合跟踪：最近一周 Beta、小市值、业绩预告精确度等因子表现好，财报超研报预期程度、基于一致预期的标准化预期外盈利、90 天内预期调整均值等因子表现差；最近一月 Beta、小市值、1 月特异度等因子表现好，基于一致预期的标准化预期外盈利、bp 三年分位数、1 个月非流动性冲击等因子表现差；最近一年小市值、1 个月换手率波动、1 个月日均换手率等因子表现好，90 天内预期调整均值、基于一致预期的标准化预期外盈利、90 天净上调预期占比等因子表现差 [38] 美股新高，原油大跌：海外经济跟踪周报 20250629 - 海外市场复盘：本周海外主要股指普遍收涨，因伊朗以色列局势担忧降温、联储官员放鸽与特朗普喊话降息、芯片和科技股发力；美元下跌、美债收益率下行；油价和黄金下跌 [40] - 海外央行动态：美联储官员立场不一，鲍威尔态度“端水”；市场降息预期大幅上升，预计 7 月降息概率 18.6%，9 月降息概率 74.8%，2025 年底前降息 3 次 [40] - 特朗普政策跟踪：贸易谈判方面美政府意图推迟“对等关税”大限，美日有成果讨论，美欧达成协议预期乐观，美加关系恶化；中东局势降温但有不确定性 [40] - 海外基本面高频跟踪：美国总体景气度上升，衰退概率降至 37.5%，德国继续降温；就业方面初请失业金 23.6 万人，续请升至 197.4 万人；需求方面零售下降；生产维持较高景气度；航运国际运费涨跌不一；价格通胀担忧下降；金融条件边际转松 [40] 可转债周报 20250629：“光大转债”模式再现？ - 转债周度专题：齐鲁银行“齐鲁转债”预计触发赎回；浦发银行“浦发转债”有类似“光大转债”到期前操作，剩余规模 382.11 亿元，到期偿还压力降低；除浦发转债外，青农转债、紫银转债价格仍在 120 元以下，银行转债配置难度提升 [41] - 转债市场表现：本周转债市场收涨，中证转债等指数上涨；日均成交额回落，周内成交额合计 2895.35 亿元；29 个行业收涨，通信、国防军工和汽车行业涨幅前三 [41] - 转债市场估值：全市场加权转股价值上升，溢价率下降；百元平价溢价率上升，处于 2017 年以来 50%分位数以上；隐含波动率中位数上升，偏债型转债纯债溢价率上升 [41] - 转债供给与条款：本周无新上市转债，待上市转债合计 71.54 亿元；一级审批数量 10 只；14 只转债预计触发下修，7 只转债不下修，1 只转债提议下修，1 只转债实际下修；5 只转债预计触发赎回，2 只转债不赎回，4 只转债提前赎回；仍在回售申报期的转债 3 只，尚在公司减资清偿申报期的转债 24 只 [42] 固收周度点评：央行的“为”与“不为” - 债市行情：本周债市先弱后强，曲线小幅走陡，上半周受股市压制，央行投放和保险补配提供支撑，下半周债市修复，股债联动效应减弱，央行继续呵护，工企利润数据利好债市 [43] - 资金面情况：本周资金面平稳，临近跨季波动增加，7 天资金利率大幅上行，上半周政府债发行规模大；央行全周逆回购投放超 2 万亿元，存单发行利率低波震荡、小幅上行，大行融出稳定，跨季资金整体无虞，银行负债端压力可控 [43] - 央行政策分析：大行买入短端国债规模增长，市场易关联国债买卖操作；今年暂停国债购入或因政府债供求关系改善和避免市场形成一致预期；货币政策在多目标间动态均衡，当前央行“不为”体现在流动性调控灵活、大行买债不等同央行购入、关注债市利率风险、政府债供给压力回落；市场博弈货币政策进一步动作，7 月流动性偏宽但国债买卖不确定，市场短期震荡 [43] 流动性跟踪：跨季后资金面有哪些关注点？ - 资金面聚焦：本周资金面平稳，临近跨季波动增加，7 天资金利率大幅上行，政府债发行规模大；央行全周逆回购投放超 2 万亿元，跨季资金无虞；7 月存单到期规模回落，财政支出提速补充流动性，央行呵护资金面，但 7 月是缴税大月，税期资金面有压力；下周资金面压力有限，逆回购到期规模大，政府债净缴款和存单到期压力小，资金利率或季节性回落，理财规模增长支撑存单定价 [45] - 公开市场：6/23 - 6/27 公开市场净投放 12672 亿元，6/30 - 7/4 将有逆回购到期 20275 亿元 [45] - 政府债：本周地方债发行提速，下周发行规模回落至 721 亿元，无国债发行，地方债净缴款 742 亿元，供给压力缓和 [45] - 货币市场：资金利率多数上行，银行体系资金净融出平均 3.86 万亿元，较上周减少 1067 亿元 [45] - 同业存单：本周发行总额 7264 亿元，净融资额 -3827 亿元，发行规模和净融资额减少；下周到期规模 2767 亿元，较本周减少；存单发行节奏放缓，季末提价但整体稳定，不同主体、期限存单发行利率修复；1YCD 与 R007 倒挂加深，二级收益率价格震荡上行 [46] 新房成交仍处季节性低位：高频经济跟踪周报 20250628 - 需求：地产方面，20 城商品房成交面积环比升、同比降，低于季节性水平，高能级城市新房成交同比跌幅收窄，低能级城市加大，重点城市二手房成交面积环比大多下降；消费方面，乘用车零售和批发日均销量环比上升，观影消费低于季节性，出行表现分化，全国迁徙规模指数下降，一线城市地铁客运量回暖 [47] - 生产：中上游唐山高炉开工率持平，螺纹钢开工率上升，PTA 开工率下降，涤纶长丝和石油沥青装置开工率上升，基建开工或改善；下游汽车全钢胎开工率回升，半钢胎开工率小幅下降但绝对值高于历年同期，以旧换新补贴政策支撑生产端 [47] - 投资：螺纹表观消费回暖，价格下降；水泥发运率下降，库容比上升，价格下降 [47] - 贸易：出口港口集装箱吞吐量上升，CCFI 综合指数回升，欧洲航线运价上行，美西航线运价回落，东南亚航线运价持平，BDI 指数下降；进口集运价格上升，CICFI 综合指数上升 1.2% [47] - 价格：CPI 方面农产品批发价格指数下滑，猪肉、水果价格下降，鸡蛋、蔬菜价格回升；PPI 方面大宗商品和金属价格指数回落，南华工业品价格指数下降，布伦特原油现货价格下降 8.2%，COMEX 黄金期货价格下降 1.8%，LME 铜现货价格上升 1.8% [47] - 利率债跟踪：下周利率债待发行 971 亿元，净融资 -395 亿元；截至 6 月 27 日，今年置换债发行进度 89.8%，新增一般债发行进度 55.7%，新增专项债发行进度 48.0%；29 个省、计划单列市披露三季度地方债发行计划，7 - 9 月分别计划发行 12826 亿元、7347 亿元、5696 亿元 [47] 美国会衰退吗？：美国经济观察 - 美国经济现状：从 NBER 六大指标看，美国经济尚无“衰退”信号；一季度 GDP 负增长是“技术性”现象，剔除“净出口”和“存货”后增长 1.5%，二季度库存补充和贸易逆差收窄或对 GDP 有正向贡献 [49] - 居民部门：消费“硬数据”未大幅滑坡，4 月个人可支配收入和消费支出实际同比增速上行，5 月零售销售部分指标表现稳健；居民总体财务状况好于疫前，低收入群体财务状况恶化但影响可控，股市乐观情绪回归利于消费稳定；就业市场变化缓慢，失业率波动小，“萨姆规则”指标回落安全区间，JOLTS 裁员率稳定 [49] - 企业部门：财务状况明显优于疫前，企业融资锁定低利率，资产负债表良好，净利息支出低，在手现金高于疫前，杠杆率下降，信用利差低位；投资方面，5 月耐用品订单环比初值 16.4%，创 2014 年 7 月以来最大增幅，预计企业投资继续稳定经济 [49][50] - 下半年风险：“大而美法案”和债务上限博弈

报告核心观点 报告对 A 股市场、基金市场、债券市场进行分析，指出 A 股市场需震荡整理，关注 TMT 及新消费补涨；基金市场有新发行基金且部分指数有特点；债券市场收益率和利差有变化；还涵盖宏观经济、行业及公司动态等信息，看好风电设备下半年行情 [10][12][21][70] A 股市场概览 - 各指数收盘及涨跌情况：上证指数 3424.23 点，跌 0.70%；深证成指 10378.55 点，涨 0.34%等 [2] - 各指数市值、估值等数据：上证指数总市值 664858 亿元，市盈率 12.27 等 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：万得全 A 指数涨 0.01%，创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，有色金属等涨幅居前 [10] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [11] - 资金层面：万得全 A 指数部分公司涨跌、涨停跌停情况，成交额 15756.91 亿元 [11] - 市场策略：第三季度市场需震荡整理，关注 AI 产业链、新消费、国防军工、高股息板块 [12][13] 重要财经资讯 宏观经济 - 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润 27204.3 亿元，同比降 1.1%，不同类型企业和行业利润有差异 [26][27] - 美国 5 月核心 PCE 物价指数同比增 2.68%，高于预期 [28][29] - 央行建议加大货币政策调控强度，引导信贷投放 [30][31] - 国务院常务会议强调加快科技强国建设 [32][33] 财经要闻 - 香港推动稳定币应用推广，法例 8 月 1 日生效 [34][35] - 上交所深交所拟将主板风险警示股票涨跌幅限制调为 10% [36][37] 行业及公司动态 行业动态 - 京东方展出玻璃基 Micro LED 显示屏，有望改变行业规则 [38][39] - 信达生物玛仕度肽注射液获批长期体重控制适应症 [40][41] - 广西石化 120 万吨/年乙烯装置单机试车完成 [42][43] - 国信大丰 85 万千瓦海上风电项目首批机组并网 [44][45] - 德国计划建设 1.8GWh 电池储能项目 [46][47] - 光伏产业链价格抢装后承压 [49][50] - 国铁集团首单“一带一路”跨境动车组租赁项目落地 [51][52] 公司跟踪 - 有研新材转让硫化锂业务相关资产 [54][55] - 华电新能拟登沪市，募资 180 亿元用于风光发电项目 [56][57] - 春风动力极核新工厂落定桐乡，打造年产 300 万辆两轮车项目 [59][60] - 涛涛车业首台人形机器人样机落地 [61][62] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂复合磷酸氢钾注射液通过一致性评价 [63][64] 湖南省地方动态及政策 - 长沙重庆迈入 4 小时通勤圈 [65][66] 近期研究报告集锦 - 电力设备行业：广大特材业绩预增，大金重工募资建欧洲海工基地，看好风电设备下半年行情 [67][68][70] 基金研究 三维情绪模型更新 - 情绪预期当前值 0.5122 较前值下降，情绪温度当前值 0.6076 较前值上升 [16] 基金数据日跟踪 - 上周各基金指数涨跌情况，如中国基金总指数涨 1.53%等 [18] - 27 日各基金指数涨跌情况，如中国基金总指数涨 0.08%等 [19] 基金市场周报概要 - 本周拟发行 33 只基金，规模 930 亿以上，涉及多种类型和指数 [21] - 智选科创价值 50 指数与恒生 A 股专精特新企业指数有相关性和差异 [22] 债券研究 - 6 月 27 日，1 年期国债收益率下行 1.8bp 至 1.35%，10 年期持平，利差走阔 2bp 至 30bp 等 [24][25]

核心观点 - 京北方作为金融科技综合服务商，在数字人民币和 AI 技术驱动下业务增长有望超预期，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润均有增长 [4][5] - 珍酒李渡作为稀缺酱酒上市企业，随宏观政策发力和消费需求恢复，业绩增长具备弹性，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润有增速 [6][7] - 7 月市场交易抓手更清晰但不确定因素增多，应增加对中小盘品种关注，重视金融、成长和消费，关注银行、券商、TMT 行业 [8] - 工业企业利润增速修复需有效需求加力和工业品价格回升，短期投资收益扰动难改缓慢修复趋势，应关注结构性机会 [10][11] - 券商引领大盘突破，确立新一轮上涨格局，上证突破 3439 点后目标指向 3509 点及上方，预计多头周期至少到 7 月中旬 [11] 京北方公司分析 - 推荐逻辑：是国内领先金融科技综合服务商，在数字人民币和 AI 技术双重驱动下业务增长或超预期 [4] - 超预期点：市场认为数字货币推进和 AI 金融落地慢，报告认为政策加快数字货币落地，公司 AI 产品落地且商业化推进加快 [4] - 驱动因素：稳定币落地带来业务机会，公司具备全栈服务能力；国产大模型突破使银行业加速拥抱，公司受益于私有化部署和 AI 应用需求 [4] - 目标价格与空间：参考可比公司 PE 均值 67 倍估值，目标股价 28.11 元，向上空间 54.39%，维持“买入”评级 [5] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年营业收入为 5147/5685/6291 百万元，增长率为 11.01%/10.46%/10.67%；归母净利润为 363/416/472 百万元，增长率为 16.34%/14.63%/13.54%；每股盈利为 0.42/0.48/0.54 元，PE 为 44/38/33 倍 [5] - 催化剂：稳定币条例实施、科技巨头牌照获批与发币、爆款 AI 产品出现 [5] 珍酒李渡公司分析 - 推荐逻辑：是 A&H 股稀缺酱酒龙头，旗下多品牌构成多增长极，随消费需求恢复业绩增长有弹性 [6] - 超预期点：公司创始人经验丰富，具备多品牌等运作优势，能灵活应对行业变化，业绩增长有弹性 [6] - 驱动因素：需求恢复超预期，库存消化且批价上行 [6] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 2%、5%、7%；归母净利润增速分别为 14%、8%、10%；EPS 分别为 0.44、0.48、0.53 元/股；PE 分别为 13、12、11 倍 [7] - 催化剂：政策超预期 [7] 策略专题研究分析 - 市场看法：7 月市场有更清晰交易抓手，但不确定因素增多，定价主线围绕“内部政策酝酿 + 中报业绩披露 + 外部变化升温”，波动率或放大 [8] - 观点变化：上半年国内经济增速大概率高于 5%，7 月市场情况如上述，小盘股抱团或松动，市值风格向中盘倾斜，7 月中盘成长风格相对占优 [8] - 驱动因素：国证 2000 拥挤度虽有消化但分位数仍在 85%附近，后续小盘股流动性风险概率小，但“高拥挤、高估值、低盈利”特征对行情持续性要求高，7 月不确定因素增多 [8] - 与市场差异：银行压舱石，券商找节奏，看多 TMT [9] 宏观深度报告分析 - 市场看法：工业利润缓慢修复 [10] - 观点变化：有效需求不足，工业品价格偏低，短期投资收益有扰动 [10] - 与市场差异：淡化工业总量指标，关注结构性机会，财政政策加力方向或为线索 [11] A 股策略周报分析 - 市场看法：上证突破 3439 点后目标指向 3509 点及上方，多头周期大概率至少到 7 月中旬 [11] - 观点变化：同市场看法，证券公司指数后续仍有上攻空间，科技成长板块有望获做多机会 [11] - 驱动因素：中东地缘冲突停火使全球金融风险偏好提高，券商引领大盘突破，打破市场震荡格局 [12] - 与市场差异：配置上建议不“恐高”，持有中线仓位并适当增配 [12]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业公司等多领域展开分析，指出国内新储备政策将出台，海外美联储降息分歧扩大；各行业有不同发展态势与投资机会，如传媒关注AI商业化及暑期文娱消费，银行关注“降成本”效果等，同时给出各行业投资建议[5][8][30][34]。 总量研究 宏观经济 - 国内新储备政策将出台实施，涉及经济增长、基建产业、货币、消费、金融监管、贸易等方面；海外美联储降息分歧扩大，基准利率不变但不排除提前降息可能[5][7][8] - 5月工企景气度下滑，营收增速放缓、利润增速转负，利润率大幅走弱，成本拖累为主因；上游利润占比下降，工业企业仍有去库压力[10][11][13] 策略 - 7月维持震荡区间配置思路，关注中报Alpha和港股机会，基于行业轮动模型给出行业多头组合，并推荐多只股票[16][18][19] 行业公司 传媒 - 快手等迭代多模态模型，推动视频等领域AI应用渗透及商业化，暑期文娱消费旺季来临，游戏、动画电影等IP新消费赛道值得关注[30][31][32] 银行 - 央行二季度例会对经济形势判断平稳偏乐观，银行需配合宽信用、降成本、防资金空转，看好银行估值修复[34][36][37] 电力设备与新能源 - 低空经济政策推进、项目签约、企业飞行试验等进展积极，板块行情强势；固态电池技术突破，从实验室向量产验证发展，板块指数上涨[39][40][67] 社服 - 暑期民航量增价稳，亲子客群为出行主力，泡泡玛特进军家电，古茗加码咖啡市场，顺丰同城即配表现亮眼[44][45][46] 农林牧渔 - 2025Q2猪企利润或同比高增，生猪供给偏紧，猪价中枢有望上移，生猪、饲料、宠物板块均有投资机会[49][50][52] 食品饮料 - 白酒关注底部机会，优先布局龙头酒企；看好具备新消费特征的大众品，推荐多只股票[59][60][61] 地产建筑 - 六部门支持消费基础设施发行REITs，REITs配置性价比有望提升；新房成交环比增长，多地公积金政策优化，行业有望稳健发展[63][74][76] 非银金融 - 稳定币主题催化券商上涨，中报有望延续高景气，看好零售、海外和金融科技三条选股主线；5月人身险保费增速改善，看好低估值寿险标的[80][81][84] 建材 - 房地产政策加码，消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃等板块有投资机会，本周建筑材料指数跑赢沪深300指数[88][89][90] 化工 - 草甘膦供需偏紧、价格上涨，金属硅期现价格回暖，巴斯夫VA解除不可抗力，推荐多只相关股票[93][94][95] 医药 - 2025ADA大会多款减肥药展示新数据，AMYR与ActRII靶点及口服、超长效药物值得关注，推荐多只制药及相关企业[99][100][101] 通信 - 火山引擎发布新模型，夸克算力需求凸显，持续看好全球AIDC算力产业链等七大产业方向[104][105][106] 计算机 - 稳定币监管政策密集发布，有望促其产业发展；大模型军备竞赛加速，促进AI应用繁荣，给出稳定币、AI应用、算力领域投资建议[110][111][112] 家电 - 影石创新是全景智能影像设备龙头，产品迭代升级，市场需求旺盛，高研发投入和营销增强竞争力，首次覆盖给予“买入”评级[119][120][123]

报告核心观点 - 我国养老金理财产品以低风险、稳健收益为核心优势，在多层次养老体系中快速崛起，北交所市场发展向好且有投资机会，5月新能源装机新增创历史，看好风电设备盈利改善，北交所公司收并购受关注 [2][6][11][17][24] 固定收益 - 我国个人养老金制度全面实施半年，养老金理财产品以低风险、稳健收益为核心优势，在多层次养老体系中快速崛起 [2][6] - 我国养老金体系以“三支柱”为骨架构建多层次养老保障体系，24年底第一支柱占比约63.9%，第二支柱占比35.8%，第三支柱占比约0.3% [6] - 个人养老金市场形成分层竞争生态，截至25年5月末，储蓄、基金、保险、理财四类产品构成完整矩阵，头部机构全品类布局占先机 [2][7] - 养老理财产品业绩稳健，收益率领先同业，2025年5月底存续规模1036亿元，2024年平均收益率达4.9% [8] - 国内养老金产品更注重稳健，权益配置比例低，风险控制优 [8] 北交所 2025年中期北交所投资策略 - 上半年北交所从“出圈”到“出彩”，北证50涨幅36%领跑主要指数 [2][11] - 下半年政策端持续“小步快跑”，企业端持续“优质供给”，资金端持续“产品增量” [12][13] - 稀缺性投资是北交所市场最强主线，主题投资弹性好于沪深市场，投资并购重组概念整体胜率较高 [14] 北交所公司首次拟收购新三板公司 - 科达自控拟2.09亿元收购海图科技51%股权，为新三板企业提供新发展路径和资本运作模式 [24] - 收并购概念是2025年北交所二级市场投资热点，关注带来实质性业务机遇的案例 [24] - 北证50指数单周上涨6.84%强势反弹，关注并购重组预期和Q2业绩超预期公司 [4][25] 公用环保 电力 - 5月新能源装机新增创历史，截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，太阳能与风电装机累计增速创新高 [17] - 预计下半年新能源仍有较大体量投产，全年投产创历史新高，但新增在建项目或断崖式下降 [18] - 新疆存量项目稳步过渡，增量项目风光分类竞价；内蒙古基本实现全面入市，多举措稳定投资预期 [19] 风电设备 - 风电快速大型化是整机环节盈利能力承压的核心因素 [21] - 风机快速大型化使新产品推出周期变短，利润率走低，随着陆风大型化速度放缓，整机厂盈利能力有望改善 [23] - 整机环节有较高壁垒，风电整机厂利润改善具备产业逻辑，后续风电装机量有望维持较高水平 [24]

核心观点 - 宠物食品出口业务受关税政策短期扰动，中长期影响有限，国内市场消费稳步增长，国产品牌已重塑市场格局，市占率和盈利能力有望持续提升，看好宠物食品行业长期发展 [9] - 全球油气上游资本开支保持较高景气度，带动油服工程盈利增长，国内重点推荐有望增加资本开支、具备高成长的受益标的 [11][15] 经济要闻 - 1 - 5 月全国社会物流总额 138.7 万亿元，同比增长 5.3%，5 月当月增长 5.0%，较上月回落 0.5 个百分点 [2] - 央行货币政策委员二季度例会明确实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节，加大货币财政政策协同配合 [2] - 前 5 个月我国货物贸易进出口总值 17.94 万亿元，同比增长 2.5%，5 月进出口总值 3.81 万亿元，增长 2.7% [2] - 前 5 个月规模以上工业企业实现利润总额 2.72 万亿元，同比下降 1.1%，装备制造业利润同比增长 7.2%，拉动全部规上工业利润增长 2.4 个百分点 [2] - 2024 年末中小企业数量超 6000 万户，规模以上工业中小企业营业收入达 81 万亿元，累计培育科技和创新型中小企业超 60 万家等 [2] - 2025 年一季度我国经常账户顺差 11874 亿元，资本和金融账户逆差 10094 亿元，3 月末对外金融资产 106978 亿美元等 [2] - 证监会对越博动力涉嫌信息披露违法违规行为作出行政处罚事先告知，拟罚款 3080 万元等 [2][5] - 上半年贸法通网站访问量约 280 万次，同比增长 14%，微信公众号阅读量约 110 万次，国际贸易类问题占比 54% [5] - 6 月 28 日南方区域电力市场启动连续结算 [5] - 截至 2025 年 5 月，中国网络表演（直播与短视频）经纪机构数量达 2.9 万家，MCN 行业市场规模达 636 亿元，预计 2025 年突破 700 亿元 [5] 重要公司资讯 - 小米 YU7 开售 3 分钟大定突破 20 万台，1 小时突破 28.9 万台，18 小时锁单量突破 24 万台 [6] - 星源材质东盟基地——马来西亚工厂（一期）项目建成，总投资近 50 亿人民币，年产 20 亿平方米湿法及涂覆隔膜 [6] - 亿纬锂能全资孙公司亿纬储能马来西亚计划在马来西亚投资不超过 86.54 亿元建设新型储能电池项目 [6] - 中国重工与中国船舶筹划换股吸收合并 [6] - 海南橡胶拟出资 1.2 亿元参与投资设立产业基金，占出资总额 60% [6] 农林牧渔行业（宠物食品） - 2025 年 618 期间综合电商平台累积销售额 8556 亿元，宠物食品类目销售额 75 亿元 [7] - 618 呈现得猫粮者得天下、健康化与精细化趋势引领行业增长两个趋势 [7] - 宠物食品刚需品类，用品表现强劲，部分品牌排名有变化，乖宝集团品牌在各品类表现突出 [8] - 各电商渠道消费偏好不同，乖宝集团旗下品牌全渠道影响力强 [9] - 25 年 5 月我国宠物食品出口数量 2.89 万吨，同比下滑 5.52%，出口金额 1.27 亿美元，同比下滑 0.35%，预计整体影响可控 [9] 石油石化行业（油服工程） - 2024 年以来至 2025 第一季度，海外通胀减缓，国内经济缓慢修复，油服工程板块盈利表现亮眼 [11] - 国内油气资源对外依存度高且消费量逐年攀升，未来油气需求量增长将驱动上游加大勘探开发力度 [12] - 自 2020 年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势，油服工程公司业绩优异 [13] - 中国海油有望增加资本开支，刺激油服工程业务量进一步增加，相关油服工程公司预计营收和净利润增长 [14] - 推荐关注中海油服、海油发展，中海油服业绩增长、技术服务有突破，海油发展是油气一体化能源技术服务公司，受益行业景气 [15][16]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新等内容，指出中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市形成托底力量，预计短期市场稳步震荡上行，各行业有不同发展态势与投资机会，如券商 6 月业绩有望环比增长，汽车行业产销量同环比双增等[8]。 财经要闻 - 国家发改委 7 月下达第三批消费品以旧换新资金，协调制定国补资金使用计划保障政策实施，联合印发以工代赈行动方案支持重点群体就业增收[5] - 国家医疗保障局印发目录调整申报操作指南，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案[5] 宏观策略 通信传媒行业领涨 A 股震荡整固 - 6 月 26 日 A 股冲高遇阻、小幅震荡整理，通信设备等行业表现好，化学制药等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] - 中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注通信设备等行业投资机会[8] 金融科技行业领涨 A 股震荡上行 - 6 月 25 日 A 股低开高走、小幅震荡上扬，证券等行业表现好，采掘等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] - 中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注证券等行业投资机会[9] 河南研究：经济数据跟踪（2025 年 5 月） - 5 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.8%，社会消费品零售总额同比增长 6.4%，固定资产投资累计同比增长 3.7%，内需支撑经济增长可持续性及外需仍需观察，促进内需及稳增长需政策加力[10] - 5 月河南省规模以上工业增加值同比增长 7.4%，社会消费品零售总额同比增长 8.5%，固定资产投资累计同比增长 6.6%，房地产开发投资累计同比下降 8.5%，整体稳中向好，但产能供需衔接及房地产市场信心有待提升[10][11] - 1 - 4 月河南省 6 个城市工业生产超全省平均，六成城市社零增速超或持平全省平均，半数城市固投增速达 7.0%以上，4 - 5 月出台系列政策培育特色产业链[11] 证券互联网领涨 A 股震荡上扬 - 6 月 24 日 A 股低开高走、小幅震荡上扬，证券等行业表现好，采掘等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[13] - 中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注互联网服务等行业投资机会[13] 软件半导体领涨 A 股震荡上行 - 6 月 23 日 A 股低开高走、小幅震荡上扬，银行等行业表现好，酿酒等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[14] - 中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，中东局势紧张态势升级，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注软件开发等行业投资机会[14] 行业公司 券商板块 2025 年 5 月回顾及 6 月前瞻 - 5 月券商指数上半月补缺，下半月回落，中信二级行业指数证券Ⅱ全月涨 1.02%，跑输沪深 300 指数 0.83 个百分点，板块平均 P/B 震荡区间为 1.294 - 1.372 倍[15] - 影响 5 月业绩核心市场要素包括权益冲高回落、固收窄幅震荡，日均成交量等下滑，两融余额稳定，股权债权融资规模回落[15][16] - 预计 6 月自营业务环比增长，经纪业务景气度企稳回升，两融余额和业绩贡献度环比回升，投行业务总量环比回升，整体经营业绩环比增长[16] - 6 月券商指数月末转强，板块平均 P/B 修复，预计下半年经营环境稳中有进，建议关注龙头类等三类上市券商[17] 机器人行业复苏持续，AIDC 建设配套设备需求快速增长 - 6 月中信机械板块涨 1.79%，跑赢沪深 300 指数 0.13 个百分点，锂电设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前[18] - 建议配置工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，关注人形机器人、AIDC 等主题投资机会，推荐相关龙头企业[18][19] 6 月游戏版号数量新高，关注暑期档文化消费需求 - 5 月 26 日 - 6 月 24 日传媒板块涨 6.54%，跑赢上证指数等，板块 141 只个股多数上涨，当前 PE 历史分位为 78.40%[20][21] - 游戏产业政策宽松，产品周期带动业绩释放，AI 技术应用带动行业价值重估；IP 衍生品企业借助资本市场发展，新兴消费旺盛；出版板块业绩平稳，关注低估值高股息公司；影视暑期档影片已定档，关注票房及业绩影响，推荐相关公司[21][22][23] 畜禽价格低迷，宠物食品 618 消费表现亮眼 - 5 月农林牧渔行业指数涨 2.22%，跑赢对标指数，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前[23] - 5 月全国生猪交易均价环比跌 1.60%、同比跌 8.16%，预计下半年供需双增；白羽肉鸡鸡苗和均价环比持平或下滑，养殖利润有望释放；4 月宠物食品出口数量同比增 6.90%，相关上市公司有望受益[24][25] 产销量同环比双增，出口势头良好 - 截至 6 月 20 日汽车行业指数下跌 3.31%，跑输沪深 300 指数，本月个股涨幅靠前有九菱科技等[27] - 5 月汽车产销同环比双增，出口量同环比双增，新能源汽车出口高增速；乘用车产销量同环比双增，自主品牌市场份额同比提升；商用车产量增长销量下滑；新能源汽车产销快速增长，渗透率提升，维持行业“强于大市”评级，关注政策及智能化进展[27][28][29] 行业半年度策略：稳字当头，稳中有进 - 资本市场平稳运行是政策主基调，央行等推出金融政策支持，2024 年证券行业营收和净利同比回升，2025 年一季度上市券商营收和归母净利同比增幅扩大[30] - 预计 2025 年经纪业务景气度回升，自营业务收入占比复归，投行业务触底回升，资管业务压力加大，利息净收入回升[31] - 上半年券商指数走势偏弱，预计下半年经营业绩同比增幅收窄，维持“同步大市”评级，建议按三条思路配置券商板块，推荐相关公司[31][32] 行业半年度策略：周期与成长共舞，稳中求进 - 黄金因国际环境不确定性和央行购金配置优势凸显，建议关注紫金矿业等龙头企业；铝行业供需偏紧，上游高景气，建议关注云铝股份等企业；超硬材料传统领域需求收缩，功能性金刚石有发展潜力，建议关注国机精工等企业；润滑油添加剂国产替代加速，建议关注瑞丰新材；上调有色金属及新材料行业评级为“强于大市”，建议关注黄金、铝板块[33][34][35][36] 行业半年度策略：人工智能创新百花齐放，半导体自主可控加速推进 - 2025 年上半年 AI 创新推进，半导体行业复苏，美国出口管制升级，下半年 AI 算力需求景气，端侧 AI 创新百花齐放，半导体自主可控加速[37] - DeepSeek 引领国产大模型崛起，推动 AI 算力硬件基础设施需求增长，国产 AI 算力芯片厂商有望发展；端侧 AI 加速发展，AI 眼镜、智驾、具身智能机器人有投资机会；半导体国产替代加速，存储器有望迎来上行周期，推荐相关公司[38][39][40][41] 行业半年度策略：AI 算力升级，价值成长主导 - 2025 年上半年行业指数受多种因素影响波动，4 月中旬后回升，下半年有望迎来催化事件，看好光模块等领域[42][43] - 头部云厂商资本开支乐观，AI 算力产业链需求高景气，新技术推动行业发展，光模块等环节有投资机会；AI 手机开启新周期，渗透率将提升；电信运营商经营稳健，分红比例有望提升，维持行业“强于大市”评级，推荐相关公司[43][44] 行业半年度策略：持续掘金国产化、AI、智算三大赛道 - 给予计算机行业“强于大市”评级，看好国产替代、AI 应用和算力需求释放带来的机会[46] - AI 芯片迎来产业拐点，国产芯片商用价值凸显，鸿蒙电脑操作系统发布，EDA 国产替代进程有望展开，推荐华大九天等个股；2025 年大模型应用需求爆发，关注 GPT - 5 和 R2 发布带来的机遇，推荐中控技术等个股；AI 推动算力建设，国内外智算中心发展，推荐润泽科技[46][47] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 多只股票在 6 月 26 - 30 日有不同数量限售股解禁，如春立医疗解禁 20913.33 万股，占总股本 54.52%[49] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 6 月 26 日 A 股十大活跃个股成交金额不等，如天风证券成交 91.84 亿元，国轩高科成交 85.01 亿元[51] 今日新股申购及 IPO 信息 - 文档未提供具体内容