市场表现与行情回顾 - 2026年1月19日，沪深300与创业板指在过去一年内呈现波动走势[2] - 当日涨幅前五的行业为：基础化工 (+2.698%)、石油石化 (+2.078%)、电力设备 (+1.841%)、汽车 (+1.699%)、社会服务 (+1.634%)[3] - 当日跌幅前五的行业为：计算机 (-1.550%)、通信 (-0.957%)、银行 (-0.596%)、医药生物 (-0.521%)、电子 (-0.491%)[3] - 本周（2026.1.12-2026.1.16）电子行业指数上涨3.64%，其中半导体板块表现强势，涨幅达5.12%[23] - 本周氟化工指数上涨7.76%，跑赢上证综指5.88%[35] - 过去两周（1.5-1.16）军工指数上涨8.04%，跑赢沪深300指数5.84个百分点[50] - 本周（2026.1.12-2026.1.16）港股商贸零售指数上涨11.68%，跑赢恒生指数9.34个百分点[47] 总量研究：固定收益 - 2025年12月末，上清所与中债登合计债券托管量为178.55万亿元，月净增3025.71亿元，环比增量回落[6][7] - 上清所债券托管量环比减少2045.04亿元至49.88万亿元，中债登债券托管量环比增加5070.75亿元至128.67万亿元[6][7] - 从券种看，利率债是当月主要增量来源，托管量月净增6958.65亿元至123.15万亿元[8] - 从机构看，商业银行为增持债券主力，托管量月净增2562.62亿元至94.40万亿元[9] - 12月债市整体杠杆率环比上升至107.14%，其中商业银行杠杆率提升0.19个百分点至104.61%，非银机构杠杆率提升0.94个百分点至110.17%[10] - 报告对10年期国债收益率的观点是：目标区间为2-3%，中枢或为2.5%[11][12] 商贸零售行业 - 2025年全年社会消费品零售总额为50.12万亿元，同比增长3.7%，12月单月社零总额为4.51万亿元，同比增长0.9%[14] - 分品类看，12月化妆品、金银珠宝零售额同比分别增长8.8%和5.9%，表现较好；家电音像零售额同比下降18.7%[15] - 2025年全年全国网上零售额15.97万亿元，同比增长8.6%，实物商品网上零售额占社零总额比重为26.1%[16] - 海南离岛免税在封关运作首月（2025.12.18-2026.1.17）表现亮眼，购物人数及金额同比分别增长30.2%和46.8%，日均购物总额达1.6亿元[16] - 投资建议关注四条主线：黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美，并列出相关重点公司[17] 地产建筑行业 - 2025年1-12月，全国商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%；销售额8.39万亿元，同比下降12.6%；销售均价9527元/平方米，同比下降4.3%[19] - 2025年12月单月，全国商品房销售面积和金额同比分别下降15.6%和23.6%，销售均价同比下降9.5%[19] - 2025年1-12月，全国房屋新开工面积5.88亿平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积6.03亿平方米，同比下降18.1%[20] - 2025年1-12月，房地产开发投资额8.28万亿元，同比下降17.2%；房地产开发企业到位资金9.31万亿元，同比下降13.4%[21] - 投资建议关注三类标的：强信用房企、住宅与商业双轮驱动房企、优质物管公司[22] 电子行业 - 台积电发布超预期指引，将2026年资本开支大幅上调至520-560亿美元，印证AI驱动的长期需求[26] - AI硬件需求旺盛，OpenAI为音频设备项目寻求供应链支持，目标首年出货量高达4000-5000万台；Meta计划2026年将Ray-Ban Meta AI眼镜产能翻倍至2000万副[25] - DRAM供需持续紧张，部分型号周涨幅超12%，美光指出AI需求占比已快速提升至DRAM市场的50-60%[26] - 存储封测环节供不应求，力成等台厂产能满载；八英寸晶圆产能因台积电、三星逐步减产而趋于紧张，部分厂商有意向通知涨价5-20%[26] - 投资建议列出包括中芯国际、华虹公司、通富微电等在内的受益标的[27] 医药行业 - 全球共有18款PD-(L)1/VEGF双抗进入临床阶段，其中5款国产已通过BD合作出海[29] - 重点药物进展：康方生物的依沃西单抗海外临床围绕NSCLC全面布局，2026年下半年有望读出HARMONi-3鳞癌队列的PFS和中期OS数据[29]；普密妥米单抗预计到2026年底前将开展8项注册临床，并有望在2026年读出多个临床数据[30]；荣昌生物的RC148与艾伯维达成最高达49.5亿美元里程碑付款的授权协议[31] - 2026年有望读出PD-(L)1/VEGF双抗联合ADC（抗体药物偶联物）在非小细胞肺癌等实体瘤中的概念验证数据[32][33] - 投资建议列出包括三生制药、康方生物、荣昌生物等在内的受益标的[34] 化工（氟化工）行业 - 本周制冷剂R404和R507价格宽幅上涨，内贸价格均升至49,000元/吨，较上周上涨6.52%；外贸价格均升至35,000元/吨，较上周上涨12.90%[37] - 价格上涨主要驱动来自海外市场，因A5国家进入配额基线年尾声，对高GWP制冷剂的进口需求集中释放[38] - 行业整体库存处于近两年低位，叠加生产端受配额限制及行业集中度高等因素，企业惜售情绪普遍[38][39] - 相关公司业绩预增：三美股份2025年预计归母净利润19.9~24.5亿元，同比增长155.66%~176.11%；永和股份预计归母净利润5.3~6.3亿元，同比增长110.87%~150.66%[40][41] - 投资建议推荐金石资源、巨化股份、三美股份等标的[43] 海外科技与传媒行业 - 短剧行业进入“合规元年”，用户规模逼近7亿，市场规模向千亿级别冲刺，行业向精品化、IP系列化发展[45] - 赤子城科技旗下短剧平台Dramabite成为行业黑马[45] - 益生菌领域，AKK菌被誉为“下一代益生菌之星”，受到关注。善恩康的AKK活性益生菌已通过美国GRAS认证，下游品牌如WonderLab、若羽臣旗下Nuibay已推出相关产品[46] - 大模型厂商加速争夺AI入口：阿里巴巴千问App全面接入淘宝、支付宝等核心生态，月活用户突破1亿；谷歌与沃尔玛整合AI购物助手；OpenAI测试ChatGPT广告并构建三层订阅体系[58][60] - 游戏板块关注寒假春节旺季：心动公司《心动小镇》国际服下载量达500万；三七互娱《生存33天》表现强劲；完美世界《异环》将于2月4日开启测试[61] - 投资建议覆盖旅游、教育、餐饮、美护、IP、新消费、AI应用（广告、电商、音乐社交、影视、教育）及游戏等多个细分方向[48][60][61] 军工行业 - 当前军工板块PE-TTM为85.05倍，处于2015年初至今79.43%的历史分位，估值相对较高[50] - 地缘政治方面，美欧在格陵兰岛的博弈加剧，中东局势升温[51] - 商业航天发射密集：长征八号甲成功发射18组卫星；我国向国际电信联盟新提交20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请；谷神星一号海射型打响2026年民营商业航天第一枪[52] - 航天科技集团明确2026年将全力突破重复使用火箭技术[52] - 投资建议关注商业航天、卫星载荷、材料制造等产业链环节的标的[53] 煤炭开采行业 - 动力煤价格微跌，截至1月17日秦港Q5500平仓价为695元/吨，报告认为价格将逐步修复至750元左右的合理水平[54][55] - 炼焦煤价格反弹，京唐港主焦煤报价1770元/吨；焦煤期货从6月初的719元反弹至1171元，累计涨幅达62.9%[55] - 投资逻辑认为动力煤价格上行将经历四个过程，最终目标区间看至800-860元；炼焦煤价格更多由供需决定，可通过与动力煤的比值（约2.5倍）推算目标价[56] - 投资建议遵循周期弹性与稳健红利双逻辑，从四条主线布局，列出包括晋控煤业、中国神华、神火股份等在内的相关公司[57]

核心观点总结 - 报告认为，2025年中国经济顶压前行，高质量发展取得新成效，全年GDP增长5.0%至140.1879万亿元，2026年经济长期向好的基础和趋势未变，有基础保持稳定向好运行[1] - 报告指出，2025年高技术制造业增长强劲，增加值同比增长9.4%，对工业增长贡献率达26.1%，其中集成电路、飞机制造、机器人等领域增长尤为突出[1] - 报告显示，消费与投资呈现分化，2025年社会消费品零售总额增长3.7%至50.1202万亿元，但全国固定资产投资下降3.8%至48.5186万亿元，民间投资下降6.4%[1][4] - 报告关注到，政策层面推动零碳工厂建设，鼓励发展分布式光伏、风电、绿氢及工业绿色微电网，以加快用能结构绿色低碳转型[4] - 报告推荐了东兴证券的月度金股组合，包括汉钟精机、北京利尔等七只股票[3] - 报告通过西部矿业的案例研究，认为该公司通过技改和资源收购实现了产量增长与资源储量提升，优化了成长稳定性，并给出了2025-2027年的盈利预测[7][8][10] 宏观经济与政策环境 - 2025年12月，规模以上服务业增加值、服务业生产指数同比增速加快，核心CPI涨幅连续4个月超1%，PPI同比降幅收窄，制造业与非制造业PMI双双重回扩张区间[1] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高涨幅，鲜果、飞机票、旅游等价格稳中有涨，推动CPI温和回升的有利因素在累积[1] - 2025年末全国人口14.0489亿人，较上年末减少339万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口自然增长率为-2.41‰[4] - 美国宣布自2026年2月1日起对多个欧洲国家输美商品加征10%关税，并计划于6月1日起将税率提高至25%[1] 产业发展与行业动态 - 2025年规模以上高技术制造业增加值增长9.4%，增速加快0.5个百分点，其中集成电路制造增长26.7%，飞机制造增长24.8%，电子专用材料制造增长23.9%，生物药品制品制造增长12.1%[1] - “人工智能+”发展带动存储芯片、服务器产量分别增长22.8%和12.6%，机器人领域快速发展，机器人减速器、工业机器人、服务机器人产量分别增长63.9%、28.0%和16.1%[1] - 五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，提出加快用能结构绿色低碳转型，鼓励工厂实现零碳电力、热力供应，因地制宜开发分布式光伏、风电等[4] - 2025年12月，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大[1] 重点公司信息与动态 - **宇树科技**：2025年人形机器人出货量超5500台，量产下线超6000台[5] - **三只松鼠**：计划于2026年1月19日对线下分销部分产品进行出厂价调整，原因为临近春节物流和人工成本上涨[5] - **通富微电**：表示存储芯片是国产替代重点方向，公司将加快建设和提升面向存储芯片的本土封测产能与技术[5] - **台积电**：2026年资本支出将提至560亿美元创历史新高，全力扩产AI芯片[5] - **亚马逊**：为应对关税波动正与供应商谈判降价，最高要求降幅达30%[5] 公司深度研究（西部矿业） - **产量增长**：受益于玉龙铜矿和获各琦铜矿技改项目达产及选矿回收率优化，2025年报告期内矿产铜产量13.77万吨（同比+1.32%），矿产锌9.48万吨（同比+19.92%），矿产铅5.01万吨（同比+21.02%），公司2025年矿产铜计划产量16.82万吨，目前完成度82%，预计全年产量或达17.93万吨[7] - **冶炼产能释放**：冶炼端产品产量高速增长，其中冶炼铜26.25万吨（同比+43.38%），冶炼铅12.64万吨（同比+5256.31%），冶炼锌11.02万吨（同比+34.76%）[7] - **资源储量提升**：公司以86亿元竞得茶亭铜多金属矿探矿权，该矿铜矿石量1.22亿吨，含高品位铜65.89万吨，低品位铜109.55万吨，伴生金248吨，收购后公司铜金属储量或增至741.44万吨（较2025年上半年+31%），金金属储量升至259.23吨（较2025年上半年+2208%）[8] - **成本与研发**：公司销售期间费用率由2024年第三季度的4.37%降至2025年第三季度的4.30%，其中财务费用率大幅下降0.52个百分点至0.89%，研发费用率同比提升0.57个百分点至1.76%，研发费用同比增长95.55%至8.53亿元[9] - **盈利能力**：受冶炼板块亏损影响，公司销售毛利率由2024年第三季度的22.43%降至2025年第三季度的19.65%，销售净利率由12.65%降至10.70%[9] - **盈利预测**：预计公司2025—2027年营业收入分别为599.50亿元、627.39亿元、651.60亿元，归母净利润分别为38.31亿元、45.05亿元和49.65亿元[10] 机构股票推荐 - 东兴证券研究所2026年1月金股推荐包括：汉钟精机(002158.SZ)、北京利尔(002392.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、华测导航(300627.SZ)、浙江仙通(603239.SH)、火炬电子(603678.SH)、金山办公(688111.SH)[3]

核心观点 - 近期宏观数据偏好，社融与出口超预期，人民币升值预期对国内股债资产构成利好，但年初以来的商品行情出现“缩圈”现象，市场热点从多板块共振收敛至有色和贵金属 [3] - 商品市场内部出现极致分化，铜铝等“价值”大盘品种震荡，而锡、镍、铅、锌等“成长”小金属品种因供给侧因素驱动呈现高弹性但博弈性强的暴涨暴跌行情 [4] - 债券市场进入相对均衡区间，利率债短期下行空间有限，地方债存在利差走阔的交易机会，而二永债（二级资本债和永续债）的行情持续性取决于分红险和“固收+”账户等买盘力量 [4][5][6] 宏观数据与市场背景 - 本周公布的宏观数据偏好，去年12月社融增速高于预期，企业信贷改善明显，印证经济景气回升 [3] - 更大的增量信息来自超强的出口以及大规模的结汇，12月出口同比加速至6.6%，结售汇顺差达到2014年以来的单月最高值 [3] - 历史上看，人民币升值预期对于国内股债资产均有利好 [3] 商品市场行情分析 - 年初以来商品与权益共振，南华商品指数上涨3.7%，商品围绕地缘局势不确定性和金属乐观预期两条交易逻辑 [3] - 各板块强弱表现为：贵金属>有色>黑色>农产品>能化，南华贵金属、有色、黑色、农产品和能化指数分别上涨15.6%、6.2%、2.1%、1.0%和0.8% [3] - 上交所上调融资融券保证金比例后，本周商品行情降温并“缩圈”至有色和贵金属，能化、黑色、农产品由涨转跌 [3] - 有色板块出现极致分化，铜铝等“价值”大盘品种震荡，缺乏强驱动资金；锡、镍、铅、锌等“成长”小金属品种受供给侧因素驱动弹性极大，但随后因交易所限制措施出台大幅回调 [4] 商品市场交易策略 - 商品行情“缩圈”反映了风险溢价回落，从策略角度需关注赔率和胜率变化 [4] - 铜铝等大金属溢价低、胜率高，短期跌不动，但行情启动需要更普遍的市场共识；小金属行情博弈性较强，胜率低、赔率高，但暴涨暴跌意味着难有持续行情 [4] - 贵金属短期交易地缘变量，黄金的波动比白银小 [4] - 交易策略上，风险偏好好转则关注高赔率、交易型的小金属和白银，否则建议关注高胜率的铜铝与黄金 [4] 债券市场整体判断 - 债券市场进入相对均衡区间，30年期国债利率位于2.3%左右；10年期国债利率在新闻发布会脉冲后迅速回归央行合意区间（1.85%左右） [4] - 利率债方面，短期进一步下行的空间有限，市场观点从偏空修复为震荡偏弱 [5] - 近期大型银行买入量较多，覆盖7-10年期品种，构成当前利率下行的重要支撑力量，市场猜测1月央行买债规模可能高于去年12月 [5] - 以去年12月下旬那波6个基点的行情为锚，利率债下行空间可能仅剩2个基点左右 [5] 债券市场细分机会 - 空地方债的策略关注度在提升，可能带来利差走阔的交易机会，近期观察到地方债借贷上行，如26山东02借入量明显增加 [5] - 背后的原因一端是对地方债供给的担忧，另一端是配置盘与交易盘博弈下老地方债和老国债的利差收敛 [5] - 二永债（二级资本债和永续债）方面，年初以来利率表现一般而二永表现坚挺，持续性买盘成为行情延续的关键 [6] - 买盘可能来自分红险和“固收+”账户，分红险对收益率要求较高，能容忍二永债的波动；“固收+”基金年初以来放量发行，短期仓位需求带动买盘 [6] - 往后看，二永债对于分红险账户可能还有吸引力，但对大配置盘来说，永续债被视为风险资产，相比权益当前点位的吸引力可能有限 [6]

今日市场焦点及策略 - 华府与台湾方面达成贸易协议，台湾将投资至少2500亿美元在美国本土生产芯片及建造芯片厂，美国将把对台关税下调至15% [9] - 台积电去年第四季税后收益创历史新高并超预期，今年资本开支预测高于市场估计 [9] - 高盛第四季交易业务收入胜预期，摩根士丹利上季财富管理部门收入优于预期 [9] - 投资策略建议延续“高质龙头+AI”主线，利用市场回调分段吸纳盈利能见度高、现金流稳健、在AI基础设施与应用层具优势的科技龙头，如云计算、半导体及平台型互联网公司，Alphabet可视为核心长线配置之一 [9] - 在特朗普信用卡利率上限方案未明朗前，建议回避或减持高度依赖信用卡业务的发卡行及消费金融股 [9] 重点国际新闻 - 台积电资本开支预测强劲，显示AI芯片需求巨大，其ADR周四收市飙升4.4%，盘中总市值一度突破1.8万亿美元，辉达股价涨2.1% [11] - 美国纽约1月制造业指数按月转为7.7，高于预期的回升至1，显示制造业活动呈现扩张 [11] - 美国上周首次申请失业救济人数为19.8万人，按周减少9000人，低于预期的21.5万人 [11] - 美国上周30年期房屋按揭贷款利率跌至6.06厘，创2022年9月以来新低 [11] - 欧洲多国军队陆续抵达格陵兰参与“北极耐力”军事演习，北约计划在格陵兰建立更常态化存在 [11] - 特朗普据报考虑对伊朗发动打击，美国正调集军事力量进入中东地区 [11] 中港台要闻 - 恒生指数低开反复，全日收报26923点，跌76点（0.28%），四连升断缆 [13] - 中国人民银行宣布将全国商业用房的购房贷款最低首付比例下调至30%，同时调低结构性货币政策工具利率0.25厘，并表明今年减息降准还有一定空间 [13] - 中国人民银行公布2025年新增贷款16.27万亿元人民币，按年下跌一成，总额为7年来新低，但12月单月新增贷款9100亿元，高于预测中位数8000亿元 [13] - 人行将科技创新和技术改造再贷款额度由8000亿元人民币加码4000亿元，至1.2万亿元人民币，并将服务消费与养老再贷款适时纳入健康产业 [13] - 人行将合并设立科技创新与民企债券风险分担工具，提供再贷款额度2000亿元人民币 [13] - 截至2025年12月底，境外机构持有银行间市场债券3.46万亿元人民币，当月减持约1500亿元，为连续第八个月减持 [13] - 阿里巴巴在全球率先推出AI购物功能，旗下AI助手“千问App”上线400多项办事能力，接入淘宝、支付宝等生态业务 [13] 全球市场总览 - 美股主要指数收涨：道琼斯工业指数收报49,442.44点，涨292.81点或0.6%；纳斯达克指数收报23,530.02点，涨58.27点或0.25%；标普500指数收报6,944.47点，涨17.87点或0.26% [15] - 港股主要指数收跌：恒生指数收报26,923.62点，跌76.19点或0.28%；恒生科技指数收报5,828.35点，跌79.91点或1.35% [15] - 其他亚太市场：台湾加权股价指数收报30,810.58点，跌0.42%；日经225指数收报54,110.50点，跌0.42% [15] - 欧洲主要指数涨跌互现：德国DAX指数涨0.26%，英国富时100指数涨0.54%，巴黎CAC 40指数跌0.21% [15] - 美国市场详情：标普500指数11个行业中有8个上涨，3个下跌；VIX指数跌5.43%报15.84；大市成交额2904.55亿美元 [19] - 港股表现较好个股：比亚迪电子（285）、中国海洋石油（883）、龙湖集团（960） [19] - 港股表现较差个股：携程集团（9961）、阿里健康（241）、网易（9999） [19] - 恒指夜期收报27150点，升217点或0.81% [19] 重点港股分析 - **海信家电（921）**：公司持续推动产品升级与品牌高端化，中高端空调、冰箱及厨电销售增速超过30%，高端产品市占率翻倍提升，结构优化有望带动盈利能力逐步上行，收盘价23.62港元 [22] - **比亚迪电子（285）**：公司新能源汽车业务2025年上半年收入同比大增逾60%，车载结构件、刀片电池相关零部件等订单持续放量，配合全球电动车渗透率上升，有望成为公司未来数年第二增长曲线 [22] - **智谱（2513）**：公司模型已赋能全球逾1.2万家企业客户、约8000万台终端设备及超4500万开发者，并与滴滴等龙头建立合作，生态网络迅速扩张，有利其在AGI浪潮中巩固领先位置，适合作高风险承受投资者的成长型配置标的 [22] 重点美股/ETF分析 - **ASML Holding N.V. (ASML)**：台积电表示未来三年资本支出将“显著提高”，并预估2026年资本支出达520亿至560亿美元，且70–80%用于先进制程，这将推动ASML的EUV/High-NA设备需求，是结构性利多 [24] - **Coca-Cola FEMSA, S.A.B. de C.V. (KOF)**：公司2025年第三季度营业利益成长6.8%，营业利润率扩张至约14.3%，反映成本控制与营运效率改善，盈利质量稳健，此外公司以可口可乐品牌为核心覆盖拉丁美洲多国市场并拥有稳定现金流，适合作防御型成长标的配置 [25] - **iShares Semiconductor ETF(SOXX)**：该ETF追踪一个专注于生产半导体公司的热门基准指数，半导体芯片是现代运算的重要核心，占比较大的成分股包括美光科技、英伟达、AMD等 [26] 重点个股回顾 - 研究部于1月5日分析的个股，股价从7.59美元上升至8.96美元 [28] - 研究部于1月12日分析的个股，股价从107.39美元上升至119.95美元 [29] - 研究部于12月18日分析的美图公司，股价从35.18港元上升至43.60港元 [29]

核心观点 - 2025年全年外贸进出口总额创历史新高，同比增长3.8%，其中对非洲进出口表现亮眼，同比增长18.4% [7] - 2026年债市行情可能好于预期，长债配置价值凸显，建议关注超长债波段操作机会并重点配置3-5年期资本债 [2][10] - 2025年全社会用电量首次突破10万亿度，同比增长5.0%，其中国网“十五五”期间4万亿元投资计划有望开启电网投资大周期 [32][35] - AI产业商业化进程加速，ChatGPT开启广告测试，阿里千问全面接入生态，推动AI产品从对话走向Agent [4][42] - 人形机器人产业进入快速增长阶段，2025年全球出货量预计达13,318台，北交所涵盖14家产业链企业 [27] - 医药行业创新转型基本完成，美股肿瘤基因检测行业加速发展，国内相关产业值得期待 [21][23] 固定收益（利率） - 以人民币计，2025年我国外贸进出口总值45.47万亿元，创历史新高，同比增长3.8% [2][7] - 2025年12月进出口总值4.26万亿元，同比增长4.9%，增速较11月提升0.9个百分点 [7] - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [2][8] - 2025年12月末，M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8% [8] - 2026年1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [2][8] - 截至1月16日，1年期、10年期、30年期国债收益率分别为1.25%、1.84%、2.30%，较1月9日多数下行 [9] - 当前长债收益率来到近一年高点，配置价值凸显，预计一季度30年期国债活跃券收益率缓慢重回2.2%左右 [2][10] - 建议关注超长债波段操作机会，并重点配置3-5年期资本债以获取票息 [2][10] 固定收益（信用） - 万科披露“21万科02”债券持有人会议的补充通知，市场反馈积极 [2][12] - 本周AA+非银金融行业信用利差较上周大幅走扩22个基点，其余行业不同评级信用利差波动幅度不超过5个基点 [13] - 城投债方面，本周不同期限的城投信用利差较上周波动幅度不超过2个基点 [2][14] - 产业债方面，5年期以内信用利差小幅走扩，10年长端有所压缩 [2][14] - 银行资本债方面，1年期以内短端利差小幅走扩，10年长端明显压缩 [2][14] - 3年期以内短端城投利差已压缩至2024年初以来的4%分位及以内，3年期以上中长端利差尚在10%分位以上 [2][15] - 3-5年期AA+产业债信用利差目前在65-80个基点区间，3-5年期AA+二永债信用利差在50-70个基点区间 [2][15] - 理财规模稳步增长对3年期以内信用债构成强支撑，预计理财将明显增配剩余期限3年以内的信用债 [2][15] 新消费 - 2025年12月社会消费品零售总额为45,136亿元，同比增长0.9% [2][17] - 12月城镇消费品零售总额38,429亿元，同比增长0.7%；乡村消费品零售总额6,707亿元，同比增长1.7% [17] - 12月商品零售总额39,398亿元，同比增长0.7%；餐饮收入总额5,738亿元，同比增长2.2% [18] - 必选消费中，粮油食品类限额以上零售额同比增长3.9%，日用品类同比增长3.7% [19] - 可选消费中，通讯器材类限额以上零售额同比增长20.9%，化妆品类同比增长8.8%，金银珠宝类同比增长5.9% [19] - 其他品类如家电类、建材类、石油及制品类限额以上零售额同比分别下滑18.7%、11.8%、11.0% [19] 医药 - 本周（1月12日至16日）医药指数下跌0.68%，相对沪深300指数超额收益为-0.11% [4][21] - 脑机接口、AI医疗、创新药等板块受市场整体降温影响振动较大，但作为未来产业趋势，板块成交活跃 [4][21] - 创新药经过2025年四季度的充分调整，当前估值性价比高 [4][21] - 美股肿瘤基因检测行业加速发展，2025年11月雅培以210亿美元收购精密科学 [23] - 在指南更新、临床认可度提升等因素带动下，2025年美股MRD、肿瘤早筛等基因检测业务表现亮眼 [23] - 国内企业已在积极布局MRD和肿瘤早筛领域，相关公司包括华大智造、华大基因、艾德生物等 [23] - 经过十年创新转型，中国医药产业基本完成新旧动能转换，创新药显著打开增长新曲线 [24] - 本周建议关注组合包括中国生物制药、上海谊众、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗 [4][25] 北交所（人形机器人） - 2026年CES展上，我国多款人形机器人产品亮相 [27] - 2025年全球人形机器人总出货量预计达13,318台，市场进入快速增长阶段 [27] - 中国厂商智元以超过5,100台的年度出货量占据全球39%的市场份额，宇树以4,200台占据32%份额 [27] - 北交所中涵盖14家人形机器人产业链企业 [27] - 重点公司包括：开特股份（研发EMB力传感器等，已与图灵智造合作送样）、鼎智科技（布局空心杯电机等）、丰光精密（完成谐波减速器齿形设计）、奥迪威（超声波避障传感器等） [27][28] - 2026年1月12日至16日，北交所科技成长股股价涨跌幅中值为+1.89%，其中上涨公司达118家（占比77%） [28] 公用环保（电力） - 2025年全社会用电量累计103,682亿千瓦时，首次突破10万亿度，同比增长5.0% [32] - 第一、二、三产业及城乡居民用电量分别同比增长9.9%、3.7%、8.2%、6.3% [32] - 第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50% [32] - 充换电服务业用电量同比增长48.8%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长17.0%，是拉动第三产业用电增长的重要原因 [32] - 2026年度电力交易在供需宽松、煤价下跌背景下，多省电价有所下滑，年度交易比例大幅下降 [33] - 电网代理购电市场化比例提升，国网23个区域2026年1月市场化比例（80%）较2022年1月（72%）提升8个百分点 [33] - 投资建议重点推荐桂冠电力、龙源电力(H)、华润电力、嘉泽新能等 [34] 公用环保（电力设备） - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [35] - 以2025年为基数，“十五五”期间国网投资年复合增长率超过5%，有望开启国内电网投资大周期 [36] - 投资主线是特高压和配网，并关注智能化改造方向 [36] - “十五五”将新增跨区跨省输电能力约111吉瓦，未来3年每年开工特高压直流有望达到4-5条 [36] - 投资建议重点推荐许继电气、华明装备、国能日新、云路股份等 [36] 公用环保（储能） - 2025年国内新型储能新增装机58.6吉瓦/175.3吉瓦时，同比增长38%（功率）/60%（容量） [38] - 截至2025年底，国内新型储能累计装机133.3吉瓦/351.7吉瓦时，同比增长78%（功率）/99%（容量） [38] - 分类型看，电网侧独立/共享储能2025年新增装机41.1吉瓦/123.1吉瓦时，占比超70%，同比增长显著 [38] - 用户侧储能2025年新增装机5.2吉瓦/13.7吉瓦时，同比增长92.89%（功率）/115.18%（容量） [38] - 分地区看，2025年内蒙古、新疆、江苏、甘肃新增装机量位列国内前四位 [39] - 2025年全年非集采项目总招标规模371.7吉瓦时，同比增长179.9%；备案规模1,526.9吉瓦时，同比增长284.1% [39] - 随着电力市场建设推进及容量电价政策出台，独立储能商业模式有望进一步完善，2026年或将继续维持高景气 [39] - 投资建议关注集成商、电池企业及新布局储能行业的个股 [40] 传媒（AI与互联网） - 1月17日，OpenAI正式宣布开启广告业务测试，并全面推开每月8美元的低价订阅服务ChatGPT Go [4][42] - OpenAI广告将出现在回答底部，明确标记并与原生回答分开，遵循五大原则（如回答独立性、对话隐私等） [4][42] - 1月15日，阿里千问APP全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等生态业务，实现AI购物功能 [4][42] - ChatGPT的广告尝试推进了AI产品商业化探索，千问接入生态推动了AI产品从对话更深度走向Agent [42] - 重视产品落地且有收入结构的应用方向包括：AI营销、AI短剧和内容生成、AI电商、AI陪伴+游戏化 [43] - AI营销方向关注引力传媒、蓝色光标等；AI短剧方向关注中文在线、阅文集团等；AI电商方向关注值得买、壹网壹创等；AI陪伴+游戏化方向关注昆仑万维、恺英网络等 [43] - 游戏方面，《异环》将于2月4日开启测试，寒假和春节临近，大DAU产品及新管线游戏值得关注 [44] - 互联网方向，建议重视AIAgent技术能力侧的持续推进及入口竞争，关注腾讯、阿里、美团等头部企业 [45] 市场数据概览 - 截至报告日，上证指数收盘4,114.00点，当日涨0.29%，年初至今涨2.25% [3] - 创业板指收盘3,337.61点，当日跌0.70%，年初至今涨1.31% [3] - 沪深300收盘4,734.46点，当日涨0.05%，年初至今涨0.35% [3] - 中证1000收盘8,265.65点，当日涨0.40%，年初至今涨6.60% [3] - 科创50收盘1,506.86点，当日跌0.48%，年初至今涨7.37% [3] - 北证50收盘1,548.63点，当日涨0.02%，年初至今涨5.61% [3]

市场总览 - 2026年1月19日，上证指数上涨0.29%，沪深300上涨0.05%，科创50下跌0.48%，中证1000上涨0.4%，创业板指下跌0.7%，恒生指数下跌1.05% [3][4] - 当日表现最好的行业为基础化工（+2.7%）、石油石化（+2.08%）、电力设备（+1.84%）、汽车（+1.7%）和社会服务（+1.63%）[3][4] - 当日表现最差的行业为计算机（-1.55%）、通信（-0.96%）、银行（-0.6%）、医药生物（-0.52%）和电子（-0.49%）[3][4] - 2026年1月19日，全A股总成交额为27322亿元，南下资金净流入22.92亿港元 [3][4] 宏观研究观点 - 拉美是出口农、矿产品，进口制成品的典型外向型经济体，其总需求受大宗商品周期影响，主要通过出口和资本开支两个渠道 [5] - 市场普遍看法认为，出口可能在2026年拉动拉美地区的经济增长 [5] - 报告观点相较于前期有所下修，认为拉美出口可能边际放缓，驱动因素是出口超预期，这与市场认为出口可能持续拉动增长的看法存在差异 [9] 固收研究观点 - 当前R007（银行间市场7天期回购利率）加权利率在1.50%左右 [7] - R007的定价包含两个部分：一是代表央行合意定价的DR007（存款类机构7天期质押式回购利率），二是反映“银行-非银”之间流动性摩擦的价差（即R007与DR007的差值）[7][8] - 报告观点与前期一致，但较市场看法更为谨慎，认为不宜对R007持有过度乐观的预期 [7][10]

核心观点 - 报告认为2026年A股市场将呈现两阶段上行格局，第一阶段是2025年科技结构性行情在高位区域的延伸和拓展，但短期因过度交易可能进入休整阶段[1][8]，第二阶段预计在2026年下半年启动，由基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置迁移等多重因素共振驱动[2][8] - 报告强调应将“行稳致远”的政策导向真正纳入市场判断的思考框架，以平衡短期波动与长期目标[1][8] - 报告同时覆盖了对美国经济、未来产业（量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G）、宝丰能源以及汽车行业的分析与展望[6][12][13][14][15] 市场策略观点 - **2026年开门红行情特征**：行情由增量资金流入和风险偏好提升驱动，商业航天和AI应用产业趋势向上，但行情演绎呈现强动量、过度交易特征[1][8] - **短期市场展望**：短期过度交易受抑制，行情可能进入休整阶段，动量效应退坡，赚钱效应可能收缩[1][8] - **中期市场判断**：维持A股两阶段上行判断，第一阶段（2025年科技结构性行情延伸）中，部分达到历史极高估值的投资方向将进入高位震荡，若遇基本面扰动可能触发季度级别调整[2][8]，第二阶段（2026年下半年）上涨的核心驱动是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移及中国影响力提升显性化等多因素共振[2][8] - **风格特征**：两个上行阶段风格一脉相承，第一阶段由周期Alpha和AI算力领涨，第二阶段周期Alpha仍有机会，顺周期投资可能延伸至先进制造和出海链困境反转，AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI应用端涨幅可能更大，届时港股互联网领涨下，港股可能好于A股[2][8] - **“行稳致远”政策内涵**：政策旨在避免类似2007年“存款搬家”、2015年杠杆牛过度交易、2021年资管规模扩张与赛道投资无序正循环等历史情形重演，引导资源优化配置，平衡短期波动与长期目标[8] 美国经济分析 - **机构观点分歧**：基于74家机构的调查，对2026年美国GDP增速预测范围在0.8%至2.9%之间，48家机构（占比65%）认为增速将上升，20家（占比27%）认为将下降[12] - **主要分歧领域**：市场对财政政策判断分歧最大，提及总频次26次，多空比15:11，普遍担忧政策可能被提前透支[12] - **认知误区与增量**：报告指出市场存在三大误区，认为2026年政策增量可能被低估，包括《美丽大法案》减税规模相较2025年预计将抬升40%，个人减税现金流增量将集中在2026年4月前后释放形成减税脉冲，企业减税收益包含追溯条款并非要求提前投资[12] - **经济增量预测**：2026年上半年有望形成减税脉冲，退税总额或增加30%左右达到4120亿美元，人均退税规模或增加700-1000美元至3743美元，下半年财政支出可能上升，国防支出预计增加10.4%，边境基建增加65%[12] 未来产业动态（量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G） - **量子科技**：中性原子路线取得新进展，国内企业中科酷原获得近亿元战略融资，加速室温原子量子计算机“汉原1号”研发[12] - **生物制造**：AI驱动生命科学前沿发展，英伟达与礼来共建AI实验室，因美纳联合药企发布“十亿细胞图谱”，AI实现基因回路精准设计取得突破[12][13] - **氢能与核聚变**：我国首届核聚变能科技与产业大会在合肥召开，BEST项目目标在2030年率先实现聚变净功率增益演示发电，合肥产投发布首期10亿元创投基金，新奥集团“玄龙-50U”实现氢硼等离子体高约束模放电关键实验，星环聚能完成10亿元A轮融资，2025年国内电解槽公开订单量同比提升288%至约4.5GW[13] - **脑机接口**：国内完成人类首次“太空脑机接口实验”，国际巨头美敦力与Precision Neuroscience达成战略合作，整合Layer 7皮层接口与StealthStation手术导航系统，推动临床规模化落地[13] - **具身智能**：特斯拉Optimus V3样机进展获间接确认，开普勒K2“大黄蜂”人形机器人在上海工厂完成全球首例人机协作高空焊接，全球首个机器人租赁平台“擎天租”完成种子轮融资[13] - **6G**：2025年成为全球6G“标准化元年”，中国完成第一阶段关键技术试验，形成超300项技术储备，400Gbps星间激光通信创全球速率纪录，6G专利申请量以40.3%占比位居全球第一[13] 公司研究：宝丰能源 (600989) - **2025年业绩预告**：预计2025年实现归母净利润110-120亿元，同比增长73.57%-89.34%，其中2025Q4归母净利润20.50-30.50亿元，环比下降5.63%-36.57%，业绩基本符合预期[16] - **业绩影响因素**：2025Q4聚乙烯、聚丙烯均价同比分别下降19.30%、14.00%，动力煤均价环比上涨10.67%，价差收窄拖累短期业绩，公司2025年拟向慈善基金会捐赠不超过6亿元[16] - **项目进展与成本优势**：内蒙一期300万吨/年烯烃项目已全面达产，采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，单吨投资、折旧及人工成本更具优势，宁东四期烯烃项目计划于2026年底投产[16] - **新疆项目成长空间**：新疆准东400万吨煤制烯烃项目已取得环评、安评等支持性文件专家评审意见，凭借低价原料煤炭优势，预计单吨盈利将进一步提升[16] - **投资分析**：下调2025-2027年归母净利润预测至115、133、145亿元，当前市值对应PE分别为13、12、11倍，给予2026年15倍合理PE估值，认为当前市值上行空间约30%[16] 行业研究：汽车行业 - **行业近况**：根据乘联会数据，1月第一周全国乘用车日均零售3.0万辆，同比去年下降32%，环比上月下降42%，最近一周新能源车原材料价格指数环比上升2.4%[17] - **市场表现**：最近一周汽车行业指数上涨0.49%，成交额8371.23亿元（环比+31.14%），涨幅高于沪深300指数（下降0.57%）[17] - **重要事件**：欧盟超额关税有望取消，加拿大有望以6.1%最惠国关税进口4.9万辆中国电动车，特斯拉Optimus V3预期强化，行业进入业绩预告期[15][17] - **投资主线与建议**：基于AI外溢、反内卷、需求修复主线，整车端建议关注智能化高端化新势力（小鹏、蔚来等）、有海外业务支撑的车企（比亚迪、吉利等）及国央企改革标的（上汽等），零部件端建议关注机器人及数据中心液冷、智能化核心Tier1、中大市值白马及中小市值弹性标的[17]

核心观点 - 报告对多个行业及公司2025年业绩及2026年展望进行了点评 产业综合组中胜宏科技与澜起科技受益于AI需求 业绩实现高速增长 且预计2026年仍将保持较快增长 [2][3] - 先进制造组认为2026年第一季度中国新能源乘用车市场将处于寒冬期 销量显著下滑 但需求被压缩后移而非永久性摧毁 中长期修复与出海仍有较高确定性 [6] - 消费组指出纺织服装出口因美国关税政策及订单转移而承压 家电线上市场各品类量额亦呈下滑态势 [8] 产业综合组 - **胜宏科技 300476.SZ 2025年业绩预告**：公司实现归属股东净利润41.6亿元～45.6亿元 同比增长260.35%～295.00% 扣非净利润为41.5亿元～45.5亿元 同比增长263.59%～298.64% [2] - **胜宏科技业绩分析**：业绩持续高增长 但未达市场一致预期的53.4亿元 以预告中值计算 第四季度归属股东净利润为11.15亿元 同比增长186% 环比持平 [2] - **胜宏科技未来展望**：基于台积电2025年四季度业绩及2026年一季度展望 海外AI需求依然快速增长 预计胜宏科技2026年净利润仍将保持较快增长 [2] - **澜起科技 688008.SH 2025年业绩预告**：公司实现归属股东净利润21.50亿元～23.50亿元 同比增长52.29%～66.46% 扣非净利润为19.20亿元～21.20亿元 同比增长53.81%～69.83% [3] - **澜起科技业绩驱动**：业绩增长主要受益于AI产业趋势 行业需求旺盛 公司互连类芯片出货量显著增加 [3] - **澜起科技未来展望**：以预告中值计算 第四季度归属股东净利润为6.17亿元 同比增长42.4% 由于AI算力和模型发展会加大主板内存用量 继续看好公司2026年业绩的快速增长 [3] 先进制造组 - **2025年12月乘用车市场**：乘用车零售销量同比下降14.2% 电动车零售同比微增2.7% 整体市场在高基数下呈现下降趋势 [6] - **2026年1月乘用车市场**：1月前2周乘用车零售销量同比下降32% 电动车零售同比下降38% 行业调查显示同期电动车玩家订单同比下降超过50% [6] - **2026年一季度展望**：预计2026年第一季度中国汽车市场将处于寒冬期 政策收紧和消费者观望导致明显下行趋势 [6] - **政策影响分析**：以旧换新和报废政策转变为基于建议零售价百分比的模式 外加电动车购置税变化 对大众市场和电动车细分市场造成明显冲击 [6] - **车企应对策略**：首先 车企迅速推出限时促销政策以稳住局面 其次 将更多精力用于产品和技术升级 主要升级预计在春节后开始 最后 预计2026年中国车企将更积极地开拓全球市场 [6] - **行业景气度判断**：消费者对政策变化高度敏感 需求被压缩并后移 而非永久性摧毁 随着政策与产品信号重新清晰 为后续阶段性修复保留了空间 中长期修复与长期出海仍有较高确定性 [6] 消费组 - **纺织服装出口**：12月我国纱线、服装、鞋靴出口额环比11月降幅扩大 服装出口仍处于调整阶段 [8] - **出口承压原因**：核心原因系美国关税政策后下游客户对东南亚产能信心增强 对国内工厂下单保持谨慎 越南等国订单份额呈提升趋势 同期越南服装与鞋靴出口同比环比10-11月有所改善 [8] - **代工企业表现**：国内主要代工企业因已在东南亚充分布局产能 其四季度营收增速表现优于国内出口大盘 表现较好的是具备东南亚产能布局优势、能够抵御关税政策冲击的核心代工企业 [8] - **家电线上市场**：12月各品类量额下滑态势多呈环比走阔格局 空冰洗四季度整体均为承压态势 黑电四季度受基数影响销额承压 但价格韧性优于白电 [8]

港股市场整体表现 - 港股市场上周五延续调整，三大指数集体收跌，恒生指数微跌0.29%，国企指数及恒生科技指数分别下跌0.5%及0.11% [2] - 大市成交金额约2,550亿元，主板总卖空金额占可卖空股票总成交金额约14.64%，卖空比率维持在相对较低水平 [2] - 南向资金（北水）上周转弱，周五净流入金额不足1亿元 [2] - 港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是中芯国际、小米集团-W、华虹半导体；净卖出最多的是中国移动、中海油、狮腾控股 [2] 市场板块分化格局 - 市场呈现明显的「强弱分化」格局，权重板块承压是指数疲软的主因 [3] - 互联网医疗与AI医疗板块领跌，显示市场对该板块的高估值修整仍在持续 [3] - 航运板块受地缘政治消息扰动明显，马士基计划恢复红海航线，市场预期供应链紧张局势缓解将令运价下行，导致东方海外国际、中远海控等集运龙头股价走软 [3] - 内房股情绪依旧低迷，万科企业等头部房企均录得不同程度下跌 [3] - 消费类（啤酒、餐饮、旅游）、有色金属及能源股亦随大市回调 [3] 电力设备板块投资机遇 - 国家电网公司透露，「十五五」期间（2026-2030年）预计固定资产投资将达4万亿元人民币，较「十四五」增长40%，创下历史新高 [3] - 此轮投资将聚焦于推动能源绿色转型、构建新型电力系统及强化科技创新，标志着中国电网建设进入历史最大规模战略投入期 [3] - 主要战略目标包括：绿色转型与消纳，预计年均新增风光新能源装机约2亿千瓦，推动非化石能源消费占比达25%，并满足3,500万台充电设施接入需求 [3] - 电网互联与扩容，重点建设纵贯南北、连接东西的「电力高速公路网」，预计跨区跨省输电能力提升超30%，重点保障「沙戈荒」及西南水电基地清洁能源外送 [3] - 科技与数智化，实施「人工智能+」专项行动，强化电网数字赋能，并致力于实现新型电力系统关键核心技术的全面自主可控 [3] - 受此消息提振，哈尔滨电气、东方电气等电力设备股大幅上扬，市场普遍认为电网投资的大幅增长迭加全球AI数据中心对电力的强劲需求，将为电力设备产业链带来新的景气周期 [4] - 风电与核电相关个股亦跟随走高 [4] 市场资金流向与结构性机会 - 市场资金正从传统周期与消费板块流出，转向布局具备明确政策指引（如电网建设、商业航天）及产业升级逻辑（如光通讯、机器人）的成长性赛道 [4] 李宁公司经营情况 - 李宁公布2025年Q4经营情况，全平台流水（不包括李宁YOUNG）录得低单位数下滑，其中线下渠道录得中单位数下滑，电商渠道增速持平 [6] - 线下渠道中，零售渠道录得低单位数下滑，批发渠道录得中单位数下滑，零售表现好于批发 [7] - 电商渠道中，表现较好的渠道有抖音（双位数增长）、京东（单位数增长）、唯品会（库存出清的重点渠道） [7] - 从品类看，跑步录得中单位数增长，运动生活和篮球品类均录得负增长，户外品类表现较好 [7] - 库存和折扣方面，Q4库销比为4-5，保持健康水平，但折扣同比和环比均有低单位数加深，目前略深于6折中段（口径包含奥莱等所有特卖渠道） [7] 李宁公司渠道与门店策略 - 截止12月31日，李宁大货（不包括李宁YOUNG）门店数量为6091个，较Q3末净减少41个，年初至今净减少26个，其中直营零售门店净减少59个，批发门店净增加33个 [8] - 童装门店数量1518个，较Q3末净增加38个，年初至今净增加50个，门店数量变化符合公司规划 [8] - 新推出的龙店获消费者欢迎，主要产品和原有大店的产品及价格带都做了一定的区隔，主要针对的目标人群是有消费能力、认可国家荣耀、为品质买单、追求社会地位的中坚消费群体 [8] - 未来公司仍将持续对渠道结构进行优化，新店型的推出有望带来更多惊喜 [8] 李宁公司财务预测与投资建议 - 报告预测李宁2025-2027年EPS为1.04/1.08/1.17元，给予2026年20倍PE，目标价24港元，维持"买入"评级 [6] - 考虑到公司25年整体表现或将好于市场预期，且26年是体育大年，报告调整2025-2027年EPS至1.04/1.08/1.17元（前值为0.88/1.00/1.11元） [8] - 公司持续贯彻"单品牌、多品类、多渠道"的策略，未来龙店的持续落地有望带来增量 [8]

港股市场回顾 - 截至收盘，恒生指数报23831点，下跌145点或0.61%；国企指数报9656点，下跌47点或0.49% [1] - 大市成交额进一步减至827.99亿港元 [1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿港元，深市净流入2.01亿港元 [1] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前；黄金股逆市走强 [1] - 上周五（另一交易日数据）恒生指数报26844.96点，下跌0.29%；恒生国企指数报9220.81点，下跌0.5%；恒生科技指数报5822.18点，下跌0.11% [5] - 当日恒指成分股中37只上涨，49只下跌，泡泡玛特下跌5.6%，阿里健康下跌5.1%；创科实业上涨4.9%，李宁上涨4.4% [5] 美股市场回顾 - 上周五美股小幅收跌，道琼斯指数跌0.17%，标普500指数跌0.06%，纳斯达克指数跌0.06% [2] - 整周来看，道指跌0.29%，标普500指数跌0.38%，纳指跌0.66% [2] - 市场情绪受美联储鹰派立场、降息预期降温及地缘风险升温抑制 [2] - 赛富时、联合健康集团跌超2%，万得美国科技七巨头指数跌0.3%，苹果跌超1%，谷歌跌近1% [2] 市场展望与投资主线 - 报告认为科技自立自强及AI应用是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注四大方向 [3]： 1. “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] 2. “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块 [3] 3. 仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3] 4. 受益于2026年美联储降息预期且一季报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] - 2026年港股及A股实现开门红，南下资金于1月初至上周五已累计净流入达428亿港元 [3] - 半导体板块近期表现积极，华虹半导体继上周四大涨6.3%后，上周五再度大涨7.4%，股价创历史新高 [3] 市场热点与行业动态 - 兰德公司报告指出，全球大语言模型（LLM）使用量激增，美国模型在2025年8月占据约93%的网站访问量 [9] - 中国LLM访问量在两个月内增长460%，全球市场份额从3%升至13%，已在30国渗透率超10%，其中11国市场份额达20% [9] - 中国模型价格仅为美国同类产品的1/6至1/4，且中国在AI外交领域启动更早、合作更广 [9] - AI人工智能已在智慧城市、Robotaxi及动画制作等领域加速商业化落地，建议关注百度集团、商汤-W等领先公司 [9] - 国家能源局宣布，2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5% [9] - 该用电量相当于美国全年用电量的两倍多，超过欧盟、俄罗斯、印度、日本四个经济体的年用电量总和 [9] - 全球AI数据中心高增长带来电力需求，建议关注估值处于相对低位的低碳电力运营公司，如龙源电力、中广核新能源 [9] 重点公司分析与推荐 - **李宁 (2331.HK)**：2025年上半年收入达148.17亿元，同比增长3.3%；毛利率为50%，同比下降0.4个百分点 [10] - 李宁净利润为17.37亿元，同比下降11%；净利率为11.7%，同比下降1.9个百分点 [10] - 公司在专业运动领域的品牌力正在恢复，2025年上半年专业运动产品收入贡献已超过60% [10] - 2024年，李宁在中国跑步市场份额达15%，仅次于Nike，跑鞋在专业跑者中的穿着率高达61.35% [10] - 公司估值约为2025年Wind一致预期业绩的17倍市盈率左右，报告给出目标价22.5港元，止损价18.0港元 [10] 财经要闻与公司信息摘要 - 中国与加拿大续签双边本币互换协议，规模2000亿元人民币 [11] - **腾讯控股**斥资6.36亿港元回购101.7万股 [11] - **小米集团**2026年已累计回购超14亿港元 [11] - **中国移动**表示年内将打造通讯、算力及智能服务三大增长曲线 [11] - **中国神华**12月商品煤产量同比下降5.4%，销售量同比上升8.9% [11] - **华润电力**去年12月附属电厂售电量增加6.6% [11] - **TCL电子**预计全年经调整净利润增长45%-60% [11] - **趣致集团**预计全年转赚2.7亿至3.3亿元人民币 [11] 新股资讯 - 龙旗科技（代码：9611）正在招股，属于通信行业，招股价31港元，每手100股，招股截止日为2025年1月19日，预计上市日期为2025年1月22日 [12] 重点公司股价表现（截至2026年1月16日） - **恒生指数**近1个月涨5%，近3个月涨6%，近1年涨40% [13] - **阿里巴巴**近1个月涨12%，近3个月涨8%，近1年涨110% [13] - **百度集团**近1个月涨23%，近3个月涨29%，近1年涨85% [13] - **石药集团**近1个月涨31%，近1年涨127% [13] - **药明生物**近1年涨135% [13] - **英伟达**近1年涨39% [13] - **地平线**自上市以来涨156% [13]