核心观点 - 2026年2月中国通胀数据显示CPI同比显著回升至1.3%，主要受春节错位影响，核心通胀表现强劲，中枢抬升确定性较强 [5][6][7] - 2026年2月PPI同比降幅收窄至-0.9%，受油价快速上涨等因素影响，同比转正时间点可能早于市场预期 [5][7][8] - 存储芯片价格上涨对2026年消费电子市场构成压力，预计将导致PC和智能手机出货量下降，但平均售价提升，市场份额向头部厂商集中 [10][11] - AI基础设施需求强劲，博通2026财年第一财季AI收入同比激增106%至84亿美元，并预计第二财季营收同比增长47% [10][12][13] - A股市场短期呈调整态势，上证指数在60日均线处获支撑，但周线技术指标走弱，市场或呈区间震荡 [18][19] 国内经济观察：2026年2月通胀数据 - **CPI同比显著回升**：2026年2月CPI同比上涨1.3%，较前值0.2%大幅回升，环比上涨1.0% [5] - **春节错位是主因**：去年春节在1月导致2月环比基数低（-0.2%），今年春节在2月推动环比上涨1.0%，是CPI同比升至2023年1月以来新高的主要原因 [6] - **食品价格弱于季节性**：2月食品价格环比上涨1.9%，但弱于历史同期均值（3.1%），主要受鲜菜价格拖累，鲜菜环比下跌0.1%，而过去十年春节当月鲜菜环比涨幅均值为13.2% [6] - **猪肉价格表现强劲**：猪肉环比上涨4.0%，明显强于季节性均值（1.7%），产能去化效应逐步显现 [6] - **非食品价格超季节性**：2月非食品价格环比上涨0.8%，强于历史同期均值（0.4%），衣着、交通通信、教育文化娱乐等服务及消费品价格表现强劲 [7] - **核心通胀创多年新高**：2月核心CPI同比上涨1.8%，为2019年3月以来最高，环比上涨0.7%为有记录以来最高 [7] - **PPI降幅持续收窄**：2月PPI同比下降0.9%，降幅较前值-1.4%收窄，为18个月来首次回升至-1.0%以上，环比连续5个月正增长 [5][7] - **PPI上行三大动力**：一是输入性通胀，截至2月布油年内上涨21.92%，3月以来涨幅超40%；二是“反内卷”成效，光伏元器件制造同比上涨3.2%，锂离子电池制造同比33个月来首次转正；三是新兴产业需求，算力相关行业中计算机通信设备制造环比上涨0.6% [8][9] 电子行业周报 (2026/3/2-2026/3/8) - **存储涨价冲击消费电子**：自2025年末DRAM和NAND存储价格上涨预期引发供应链提前备货，推高2025年第四季度出货数据 [11] - **2026年市场承压**：IDC预计2026年全球PC出货量同比下降11.3%，但平均售价上涨使市场收入小幅增长1.6%；智能手机市场预计出货量下滑12.9%，收入下降0.5% [11] - **市场份额向头部集中**：存储成本高企使具备强大采购能力的大型OEM厂商优势凸显，中小厂商面临生存压力，部分低价产品线可能被迫退出市场 [11] - **终端产品出现“降配”趋势**：存储成本高企可能迫使终端产品规格缩水，导致价格敏感用户延长换机周期，压缩市场规模 [11] - **存储结构性短缺或持续**：由AI基础设施与消费电子争夺产能引发的存储结构性短缺，预计在2026年持续并可能延续至2027年 [11] - **博通业绩超预期**：2026财年第一财季营收193.11亿美元，同比增长29.46%，GAAP净利润73.49亿美元，同比增长33.55% [12] - **AI需求驱动增长**：第一财季AI收入达84亿美元，同比激增106%，主要受益于定制AI加速器和AI网络需求；预计第二财季AI收入将达107亿美元 [12] - **大厂AI基础设施投入巨大**：Alphabet、微软、亚马逊和Meta预计2026年合计投入至少6300亿美元用于AI基础设施建设 [12] - **电子板块跑输大盘**：报告期内（周度）沪深300指数下跌1.07%，申万电子指数下跌5.07%，跑输大盘4.00个百分点 [13] - **投资建议关注结构性机会**：报告建议关注AIOT、AI算力芯片、光器件、PCB、存储、半导体设备材料及价格触底复苏的龙头标的等方向 [14] 财经新闻 - **交通部推进“人工智能+”**：交通运输部表示“十五五”时期将重点深入实施“人工智能+”行动，发展智慧交通，提升都市圈通勤效率及多式联运换装效率 [16] - **中东局势影响油价**：G7财长达成共识暂不释放战略石油储备，此前有建议联合释放3亿至4亿桶石油（约占储备的25%至30%） [17] A股市场评述 - **主要指数普遍回落**：上一交易日上证指数下跌0.67%，收于4096点；深成指下跌0.74%；创业板指下跌0.64% [18][19] - **上证指数获技术支撑**：指数在60日均线处获得支撑，收长下影线十字星，但日线及周线技术指标（KDJ、MACD）仍呈死叉共振，尚未修复 [18][19] - **市场呈区间震荡态势**：指数处于30日均线之下、60日均线之上，短线或呈区间震荡并寻找突破方向 [18] - **行业板块表现分化**：上一交易日，通信服务板块大涨3.06%涨幅居首；油气开采、煤炭开采高开回落；机场航运、港口航运、元件等板块回落居前 [20][22] - **保险板块接近关键支撑**：保险板块自2026年1月高点最大跌幅超18%，目前正接近年线及前期趋势线支撑位 [21] 市场数据 - **资金与利率**：融资余额26275亿元，较前日减少1.50亿元；10年期中债到期收益率1.8054%；10年期美债收益率4.1200% [24] - **全球股市表现**：道琼斯指数上涨0.50%，纳斯达克指数上涨1.38%；德国DAX指数下跌0.77%，法国CAC指数下跌0.98% [24] - **大宗商品价格**：WTI原油价格上涨4.26%至94.77美元/桶；COMEX黄金价格下跌0.63%至5148.70美元/盎司；LME铜价上涨0.42%至12923美元/吨 [24]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数自1月起形成头肩顶形态，近日跌破颈线支持，若失守25,000点，料下试24,696点支撑位[2] - 恒指周一（3月9日）收跌349点或1.4%，报25,408点，盘中低见24,906点，大市成交额增加至3,923亿元，北水创纪录净流入372亿元[4][5] - 美国与以色列向伊朗开战，中东局势严峻，叠加美国前总统特朗普推动的15%全球关税可能实施，地缘政治局势不明朗，资金料再次流出亚洲股市[2] - 内地全国两会召开，《政府工作报告》提出2026年GDP增长目标为4.5%至5%，将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[2] 宏观焦点 - 中国2月CPI按年上涨1.3%，创2023年1月以来逾3年最高涨幅，升幅较上月增加1.1个百分点，高于预期[3][6] - 中国2月PPI按年下降0.9%，创2024年7月以来最小降幅，降幅比上月收窄0.5个百分点[6] - 中国人民银行副行长宣昌能表示，人行坚持实施适度宽松货币政策，并健全包括维护资本市场稳定安排在內的结构性货币政策工具体系[6] - 内地自3月10日起发行今年首两批储蓄国债，三年期和五年期利率分别为1.63%及1.7%[6] - 最高人民法院工作报告显示，2025年助力整治“内卷式”竞争，强化反垄断司法，认定构成垄断案件27件，审理两大电商企业“二选一”滥用市场支配地位案[6] - 全国人大常委会工作报告显示，今年将加强人工智能等领域立法研究，并围绕建设金融强国制定金融法、金融稳定法[6] - 深圳跨境理财通2.0推出以来，截至2025年底，累计有6.7万名个人投资者，跨境收付金额达585.2亿元，占大湾区逾四成比重[6] - 国家发改委自3月10日起上调国内汽、柴油价格每吨分别695元和670元人民币[6] 行业动态与公司消息 科技与人工智能 - 报告短期看好AI板块，因AI大模型密集升级，半导体行业高速增长[3] - 小米、OPPO、vivo、荣耀等多个内地手机品牌拟于3月内加价，新机起售价普遍上调600至1000元人民币，中高端旗舰机型涨幅可能达2000至3000元[3][7] - 阿里巴巴位于上海的超大规模算力中心将加速投产，基于自研AI芯片建设，该项目总投资400亿元人民币[8] - 腾讯推出全场景AI智能体WorkBuddy，国内版可无缝切换DeepSeek、Kimi等模型，并传内测可实现微信、QQ双端接入OpenClaw的产品QClaw[8] - 网易LobsterAI发布新版本，正式接入企业微信及QQ机器人，实现主流即时通讯工具全覆盖[9] - 联想过集团旗下联想百应携手美团推出独家OpenClaw远程部署服务，并推出原生适配OpenClaw的AI终端“联想百应NUC”[9] - 小红书推出图像编辑模型FireRed-Image-Edit-1.1，支持自定义风格创作，仅需30GB显存即可在4.5秒端到端生成图像[8] 新能源汽车与电池 - 比亞迪股份第一代刀片电池不会停产，将与第二代刀片电池并存，公司启动“闪充中国”策略，预计今年底建设落成2万座闪充站[9] - 据报梅赛德斯-奔驰与吉利控股正深化合作，基于吉利GEEA4.0架构开发代号“凤凰”全新纯电车型平台，预计2030年量产[9] - 文远知行与吉利远程发布升级版前装量产Robotaxi GXR，预计今年交付2000台，投放至国内和海外市场[9] - 宁徳时代2025年盈利722.01亿元人民币，按年增长42.28%，每10股派发现金分红69.57元人民币[3][10] 半导体与消费电子 - 三星工会就薪资加幅谈判破裂，正举行投票表决是否于5月21日至6月7日发动为期18日的大罢工，涉及会员约8.9万名[10] - 华显光电发盈喜，预计2025年度溢利不少于1.19亿元人民币，较上年增长不少于80%[9] 医疗健康 - 麦科田港股IPO获中国证监会备案，拟发行不超过约1.92亿股并在港交所上市，公司为全球医疗解决方案提供商[8] - 据报爱尔眼科考虑在香港上市，目前正与顾问合作筹备IPO事宜[8] - 和铂医药、科伦博泰生物合作研发的双特异性抗体新药HBM7575 (SKB575)临床试验申请获中国药监局批准[10][11] - 联邦制药德谷胰岛素注射液获中国药监局批准上市[11] 金融与上市活动 - 据报胜宏科技最快4月在港第二上市，预期集资额约20亿美元（约156亿港元），公司预计2025年纯利按年升2.6倍至2.95倍[3][8] - 美格智能以每股28.86港元定价上市，集资净额约10.91亿港元，公开发售获超额认购173.12倍[8] - 黑芝麻智能向无极资本旗下基金折让2.1%配股，筹资约6.33亿港元[3][9] - 内地具身智能初创企业至简动力累计融资20亿元人民币，投资方包括腾讯控股和阿里巴巴[8] 消费与博彩 - 中国消费者协会提醒盲盒消费风险，指出隐藏款、限量款实际获得概率极低，2025年受理的盲盒消费投诉平均涉诉金额达4,427元人民币[3][6] - 澳门1月博彩毛收入录得226.33亿澳门元，按年升24%，银娱中场杀数30.3亿澳门元居首位[7] - 泡泡玛特将在美国加利福尼亚州开设区域总部，并正与拓竹科技创始人探讨和解或合作可能[10] 房地产与其他 - 中国金茂2月取得签约销售金额53.27亿元人民币，按年增加20.6%[11] - 合景泰富清盘呈请聆讯进一步延期至2026年6月22日[11] - 和记电讯香港2025年股东应占亏损2500万港元，维持派发末期息5.21仙[10] 外围市场与商品 - 美国联邦储备局1月维持利率不变，对经济判断趋正面，市场普遍预期待鲍威尔5月任期届满后当局才有望再次减息[3] - 地缘政治动荡带动避险资产需求，国际油价急升，纽约期油年初至今上涨65.05%至94.77美元，黄金年初至今上涨18.96%[3][4] - 特朗普表示美国对伊朗的军事行动“很快结束”，并预测油价将会下跌，美国政府据报正权衡释放紧急石油储备等多方案以平抑油价[3][7] - 据报沙特阿美开始削减其两个油田的产量，因美以对伊朗开战导致霍尔木兹海峡运输受阻[7]

核心观点 - 报告认为，随着日历效应偏强的窗口结束，外围不确定性下行情或进入震荡期，但短期快速调整后部分品种上行空间或打开 [7] - 建议关注两类方向：一是景气改善且性价比合适的小金属、化工、元件、存储、光电、军工、工程机械、农业等；二是地缘+HALO交易下的电力键 [7] 宏观与市场数据 - **国内股指表现**：3月9日，上证指数收盘4096.60点，跌0.67%；深证成指收盘14067.50点，跌0.74%；创业板指收盘3208.58点，跌0.64% [2][7] - **股指期货表现**：上证当月连续收盘2962.40点，跌0.97%；沪深当月连续收盘4599.20点，跌1.09%；恒生期货指数收盘32489.01点，跌1.27% [2] - **市场成交**：3月9日沪深两市成交额2.65万亿元，较上一个交易日放量4474亿元 [7] - **宏观政策**：央行表示今年将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 [4] - **经济数据**：2月CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降0.9% [4] 行业动态与投资机会 - **油服行业**：国际油价一度突破每桶110美元，油服行业景气度有望边际提升，提及相关个股杰瑞股份、纽威股份 [5] - **算力与电力**：算力规模扩张催生电力需求增长，“算电协同”有望快速推进，提及相关个股特锐德、科华数据 [5] - **人工智能/“小龙虾”概念**：深圳拟出台措施支持OpenClaw&OPC发展，相关概念有望站上风口，提及相关个股科大讯飞、优刻得 [5] - **市场回顾**：3月9日算力租赁概念快速拉升，鸿博股份、拓维信息、宏景科技等多股涨停；油气概念高开低走，水发燃气盘中逼近跌停，准油股份、洲际油气炸板回落 [7] 上市公司具体信息 - **湘佳股份**：2月活禽销量环比下降27.17%，但均价逆势上涨；公司去年因活禽市场低迷减盈 [6] - **浙江华远**：电驱动事业部聚焦齿形零件、丝杆等传动零件，2026年将有多个项目量产 [6] - **德石股份**：地热钻井用耐高温螺杆钻具已在雄安、陕西咸阳及青海玉树干热岩项目中应用 [6] - **温氏股份**：预计2026年饲料原料价格或小幅上行；公司暂无港股上市需求 [6]

股市行情回顾 - A股市场：三大指数集体下跌，上证指数下跌0.67%报4096.60点，深证成指跌0.74%报14067.50点，创业板指跌0.64%报3208.58点，市场成交额为2.67万亿元 [7][12] - 亚太市场：香港恒生指数收跌1.35%报25408.46点，恒生科技指数跌0.12%报4941.73点，韩国综合指数收盘跌5.96%报5251.87点，日经225指数下跌5.2%报52728.72点 [7][12] - 欧洲市场：英国富时100指数跌0.34%报10249.52点，德国DAX30指数跌0.77%报23409.37点，法国CAC40指数跌0.98%报7915.36点 [7][12] - 美股市场：道指收涨0.5%报47740.8点，纳指涨1.38%报22695.95点，标普500指数涨0.83%报6795.99点 [7][12] - 中概股行情：纳斯达克中国金龙指数涨1.76%，万得中概科技龙头指数涨2.15%，热门个股中金山云涨超19%，哔哩哔哩、小鹏汽车涨超6% [7][12] 国际要闻与市场动态 - 地缘政治与能源：美国总统特朗普称对伊朗战事“已基本结束”，受此消息影响美油价格快速跳水，一度跌超10% [7][11] - 大国沟通：俄罗斯总统普京与美国总统特朗普通话，重点讨论了与伊朗相关的中东地区形势和乌克兰问题的谈判进程 [7][11] - 欧洲货币政策预期：受能源价格飙升影响，利率互换市场已定价欧洲央行年内两次25基点加息，而上周市场仅预期一次加息 [7][11] - 科技公司动态：苹果公司计划于下半年发布首款折叠机iPhone Fold，并因对新机销售信心充足，将供应链备货目标大幅上调20% [11][13] 国内要闻与经济数据 - 油价调整：受中东局势导致国际油价上行影响，国内成品油价迎来四年来最大幅度上调，汽、柴油价格每吨分别上涨695元和670元 [7][13] - 立法规划：2026年度国家立法将围绕构建高水平社会主义市场经济体制和加快建设金融强国展开，并将加强人工智能等领域立法研究 [7][13] - 通胀数据：中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，核心CPI同比上涨1.8%；PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄 [7][14] - 外交动态：外交部长王毅同科威特、巴林外交大臣通电话，表示当务之急是立即停止军事行动，防止战火进一步蔓延 [7][15] - 新兴技术影响：AI“养龙虾”应用持续爆火引发资本市场震动，但多家银行出于安全考虑，对使用相关技术持谨慎态度 [7][15] 上市公司重要公告 - 珠海冠宇：公司拟定增募资不超过33亿元，用于投资手机钢壳锂电项目 [7][16] - 中信通贝：公司签署了价值4.39亿元的计算资源服务采购合同 [7][16] - 强一股份：公司拟投资10亿元建设探针卡制造基地 [7][16] 研报核心观点 - 行业趋势：根据金元计算机的行业周评，人工智能（AI）正进入“Agent时代” [5]

生物医药行业 - 特宝生物2025年实现营业收入36.96亿元，同比增长31.18%，归母净利润10.38亿元，同比增长26.56% [3] - 公司核心单品派格宾（长效干扰素）乙肝治愈新适应症获批，III期研究显示联用TDF治疗144周后HBsAg清除率达33.9%，停药24周后保持31.4% [3] - 公司第二大单品长效生长激素益佩生已获批并纳入医保，有望在长效替代短效的行业趋势下快速放量，成为第二增长曲线 [4] - AI制药行业正从概念迈入产业化验证期，生成式模型与强化学习提升分子设计效率，缩短研发周期 [5] - 晶泰科技以“计算模拟+自动化实验+机器人系统”构建数据闭环壁垒，通过合作与孵化模式推动管线进入IND及临床阶段 [5] - 英矽智能构建“平台赋能+自研管线+对外BD”三层结构，依托Pharma.AI平台实现靶点发现、分子设计及临床预测的深度整合，收入结构形成“项目制+经常性软件收入”双引擎 [6] - 2025-2026年是跨国药企全面加码AI的关键窗口期，通过并购、共建算力实验室及平台合作等方式加速构建一体化研发体系，交易结构普遍采用“低首付+高里程碑”模式 [6] 建筑工程与公用事业行业 - “算电协同”首次写入2026年两会政府工作报告，明确实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度 [7][12] - 算电协同主题产业链关联强度排序为：算电一体化 > 智能调度 > 绿电运营 > 算力运营 > 电力设备 > 设计工程 [7][21] - 中国能建发挥算电协同优势，深度参与“东数西算”枢纽建设，其甘肃庆阳源网荷储一体化智慧零碳大数据中心示范项目投资41亿元，2025年中累计获得新能源指标超7600万千瓦 [8][22] - 中国电建2024年新签算力数据中心类合同首超100亿元，公司承担国内65%以上大中型水电站施工、90%抽水蓄能电站勘察设计及78%建设份额、60%以上风电太阳能规划设计任务 [9][22] - 中国电建2025年数字化新签典型合同包括北京房山数据中心（20亿元）、河北华章算力枢纽（23亿元）等，2025年中累计并网装机3516万千瓦 [9][22][23] - 华电科工参与海上风电光伏等项目40余个，承建风场装机超350万千瓦，并形成重力储能系统工艺包及熔盐储热技术 [9][23] - Token出海可能导致海外算力需求转化为国内电力需求，西南西北等低电价区域将明显受益，国内电价或在2030年内趋于一致，西北西南0.2元/度左右的电价将向0.35元/度的全国平均靠拢 [12] - 2024年中国智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比增长74.1%，预计到2028年将达2781.9 EFLOPS，复合年增长率40% [12] - 政府工作报告提出“十五五”单位GDP二氧化碳排放累计降低17%的目标，到2030年能源综合生产能力达到58亿吨标准煤 [13] 工程机械行业 - 2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6%，其中国内销量6755台，同比下降42%，出口10471台，同比增长37.2% [19] - 2026年1-2月累计销售挖掘机35934台，同比增长13.1%，出口销量占比达57% [19] - 2026年2月工程机械主要产品月平均工作时长为55小时，同比增长18.6% [20] - 2026年2月工程机械主要产品月开工率为35.9%，同比下降8.63个百分点，环比下降12.2个百分点 [20] 电信与计算机行业 - 6G（IMT-2030）进入标准与工程化攻坚期，首个6G规范版本预计在2028–2029年冻结，2030年左右迎来首批商用系统 [26] - 6G将在5G三大场景基础上拓展能力，新增通信+AI、通感一体化、泛在连接三大新维度，卫星互联网是实现泛在连接的关键抓手 [27] - 6G将使用7–20GHz中高频段作为主覆盖层，并在100–300GHz亚太赫兹频段提供Tbps级速率，将推动射频前端与封装材料体系全面升级 [28] - 算电协同明确写入新基建工程，未来电网数字化、数据中心能耗管理及面向能源行业的AI平台有望加速落地 [31][32] - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，重点投向新型电力系统建设 [33] 其他重点公司跟踪 - 蒙牛乳业预计2025年总收入同比下降7~8%至816~825亿元，归母净利润预计为14~16亿元；原奶价格持续筑底，2026年奶价上行确定性较强 [34][36] - 威胜信息2025年AI相关收入7.37亿元，占主营业务收入比重24%，公司打造了“终端感知+边缘计算+云端AI”一体化技术方案 [37] - 威胜信息海外用户连接数超千万，印尼工厂已投产，沙特技术中心启动运营，全球化布局进入收获期 [38]

市场数据概览 - 2026年3月9日，A股主要指数普遍下跌，上证综指收于4096.60点，下跌0.66%，深证成指收于14067.50点，下跌0.74%，沪深300指数收于4615.45点，下跌0.96%，两市合计成交金额约26475.44亿元 [2] - 同期，海外主要市场表现分化，美股道琼斯指数上涨0.50%，纳斯达克指数上涨1.37%，而日经225指数大幅下跌5.19%，恒生指数下跌1.35% [4] - 商品期货方面，ICE布伦特原油收盘价92.69，单日涨幅达8.52%，黄金收盘价1138.68，微跌0.24% [30] 宏观与策略 - **固定收益（REITs）**：本周中证REITs指数下跌0.8%，年初至今上涨1.4%，表现强于沪深300指数（-1.1%）但弱于中证全债指数（+0.1%）[7][8]。产权类REITs调整加剧，平均周跌幅为-1.4%，经营权类跌幅为-0.1% [9]。首批6单商业不动产REITs项目在节后首周集中收到监管反馈意见，审核节奏高效 [10] - **A股资金与市场情绪**：3月第1周，资金入市合计净流出493亿元，前一周为净流入442亿元，其中融资余额减少242亿元，北上资金估算净流出92亿元，但ETF转为净申购16亿元 [10][11]。短期市场情绪指标（如换手率）处于2005年以来中高位，而长期情绪指标（如风险溢价）处于中低位 [11][12]。从行业热度看，国防军工、通信、电力设备成交额占比的历史分位数最高，均超过97% [12] 行业与公司研究 - **化工/油气行业**：2026年2月，受地缘冲突博弈影响，国际油价大幅上涨，布伦特原油期货月末收于72.5美元/桶，月度均价为69.4美元/桶，环比上涨4.7美元/桶 [12]。OPEC+决定于2026年4月恢复增产20.6万桶/日 [13]。主要能源机构预测2026年全球原油需求增长85-138万桶/天，报告预计2026年布伦特油价中枢在65-75美元/桶 [14][15] - **电子/半导体行业**：2026年2月，SW半导体指数下跌1.37%，跑输电子行业及沪深300指数，当前板块PE（TTM）为118.01倍，处于2019年以来91.23%的高分位 [16]。2026年1月全球半导体销售额为825.4亿美元，同比增长46.1%，其中中国销售额为228.2亿美元，同比增长47.0% [17]。投资策略建议关注半导体生产链（如中芯国际、华虹半导体）及处于周期复苏的模拟芯片、功率半导体板块 [18]。英伟达指出计算需求呈指数级增长，代理式AI拐点已到来 [19] - **银行行业**：近期国外私募信贷市场频现风险事件，但报告认为目前对金融市场影响有限，更多是产品流动性问题而非底层资产质量问题，但需警惕其规模可能引发的更大范围风险 [19][20] - **公司研究 - MINIMAX-WP**：该公司是领先的大模型开发公司，产品商业化迅速推进，其发布的M2.5模型已在公司内部多个业务场景实现30%的自主任务完成率 [20]。报告预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为2.5/6.5/12.9亿美元，同比增长218.7%/156.4%/100.2% [21] - **公司研究 - 山金国际**：2025年公司实现营收170.99亿元，同比增长25.86%，归母净利润29.72亿元，同比增长36.75% [22]。2025年矿产金产量7.60吨，销量7.11吨，年末库存增至1.03吨，2026年计划黄金产量7-8吨 [22]。公司正推进多个矿山项目建设（如纳米比亚Twin Hills金矿、华盛金矿），并筹划港股上市以深化全球化布局 [24]。报告上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为57.83/77.61/96.15亿元 [25] 金融工程与基金动态 - **基金市场**：上周（指报告发布前一周）A股主要宽基指数全线下跌，行业板块中石油石化、煤炭、公用事业收益靠前 [26]。上周共上报63只新基金，包括19只ETF，其中5家基金公司集中上报了中证港股通信息技术ETF [27]。富时罗素宣布对富时中国指数系列进行调整，将于2026年3月20日收盘后生效 [27] - **基金表现**：上周主动权益型、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为-2.67%、-1.89%、-1.39%，今年以来另类基金业绩最优，中位数收益为16.04% [27] 其他市场信息 - **限售股解禁**：列出了近期（至2026年1月19日）即将解禁的上市公司明细，例如西部证券将于2026年1月19日解禁3.60亿股，流通股增加100% [5][32] - **宏观经济数据**：列出了2024年11月的主要国内经济指标，如CPI为99.4，PPI同比下降2.9%，11月新增人民币贷款5216亿元等 [31]

核心观点 - 报告核心观点认为，持续的地缘冲突有望使煤炭及煤化工行业受益，特别是拥有海外产能布局或与煤化工高度关联的公司[4][7][10] - 投资建议看好海外产能布局的兖矿能源、煤油气共振的广汇能源，以及与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创等公司，同时认为涉及能源安全且HALO属性高的多家煤炭公司具备较强配置价值[10] 市场走势与行业动态 - 国内市场主要指数普遍下跌，其中上证指数收盘4,096.60点，下跌0.67%，科创50指数跌幅最大，为1.69%[5] - 动力煤方面，下游维持补库，价格上行，环渤海动力煤现货参考价751元/吨，周上涨1.21%，但秦皇岛港动力煤平仓价743元/吨，周下跌1.07%，环渤海九港煤炭库存2344万吨，周下降4.73%[10] - 冶金煤方面，焦炭首轮提降开启，市场弱稳运行，京唐港主焦煤库提价1580元/吨，周下跌4.82%，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价236美元/吨，周下跌1.67%，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存周变化分别为-4.01%和-2.12%[10] - 行业生产活动有所放缓，247家样本钢厂高炉开工率77.69%，周下降2.55个百分点，独立焦化厂焦炉开工率72.27%，周下降0.58个百分点[10] 行业前景与驱动因素 - 海外中东局势紧张叠加国际海运费成本增加，导致进口煤到货成本逐渐上升[10] - 国内煤炭供应正逐步恢复，预计下周重大会议结束后供应将稳步回升[10] - 地缘冲突加剧，伊朗作为甲醇主要生产国之一，若中东地区冲突扩大，国内煤化工产业的相对优势将增加[10] - 印尼煤炭供应存在较大不确定性，美伊冲突升级支撑能源替代并利好相关煤化工品种[10]

核心观点 - 报告认为，尽管2026年汽车总量增长承压，但行业仍处于大的技术变革周期中，自主品牌高端化、智能化加速渗透及具身智能量产落地将带来结构性机会，维持汽车行业“推荐”评级 [6] - 报告认为医药行业创新药械逻辑未变，国内企业创新能力正逐步增强，维持医药生物行业“推荐”评级 [9] - 报告认为，作为汽车智能化核心配套企业，德赛西威积极拓展海外市场及新业务，预计2026-2028年营收与净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级 [18] - 报告分析了美伊冲突下债市的多空情绪，多数机构认为该事件带来的通胀风险对债市影响有限，不会形成主线风险 [22] - 报告分析了地方债市场的主要参与机构行为及投资策略，指出银行和保险是配置主力，基金是核心交易盘，并提供了趋势性、波段性和区域性三个维度的参与机会 [25][26] 汽车行业周报 - **市场表现**：2026年3月2日至3月6日，汽车板块指数下跌2.8%，跑输上证综指（-0.9%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+0.9%/-3.8%/-3.6%/-3.2% [3] - **比亚迪技术发布**：比亚迪发布第二代刀片电池，能量密度达190–210Wh/kg，较第一代提升35%–50%，低温性能大幅提升，-20℃下容量保持率超85% [3]。同时发布超级闪充技术，常温下电池5分钟可从10%充至70%，9分钟充至97% [3]。公司计划2026年底在全国建设20000座闪充站，并同步发布10款搭载新技术的车型 [3] - **鸿蒙智行技术发布**：鸿蒙智行发布全球量产规格最高的896线双光路图像级激光雷达，成像分辨率较前代192线产品提升4倍，硬件耐久能力提升2倍，将由尊界S800与问界M9车型首发搭载 [4] - **小鹏汽车技术发布**：小鹏发布第二代VLA（物理世界大模型）方案，旨在提升复杂场景下的驾驶稳定性与舒适性，计划于2026年3月下旬开始全量推送，2027年开启全球交付，大众将成为其首发客户 [5]。同时，2026款小鹏X9纯电版上市，官方指导价30.98-36.98万元 [5][6] - **投资观点与建议**：报告看好2026年汽车行业的五大结构性机会：1）自主品牌高端化，推荐江淮汽车、零跑汽车、比亚迪等；2）重卡产业链盈利加速，推荐中国重汽A、潍柴动力等；3）智能化，推荐华阳集团、德赛西威等，看好激光雷达及Robotaxi；4）人形机器人供应链，推荐拓普集团等；5）具备强阿尔法的零部件个股，推荐博俊科技、福耀玻璃等 [6] 医药行业周报 - **市场表现**：2026年3月2日至6日，医药生物板块下跌2.78%，跑输沪深300指数（-1.07%），在31个一级子行业中排第17位 [8]。子板块中医疗服务跌幅最大（-4.71%）[8] - **港股通纳入**：2026年3月9日，42家企业被调入港股通，其中生物医药、医疗健康企业占13家（31%），包括英矽智能、科济药业等，此举有望提升相关公司的交易流动性和股东基础 [8] - **估值水平**：以2026年盈利预测计算，截至3月6日医药板块估值33.3倍PE，相对全部A股（扣除金融）溢价26% [9]。以TTM计算，板块估值30.5倍PE，低于34.9倍PE的历史平均水平 [9] - **投资策略**：报告维持医药生物行业“推荐”评级，认为创新药械逻辑未变，国内企业创新能力正逐步增强 [9] - **重点关注个股**：报告列举了艾迪药业、药明生物、康诺亚-B、荣昌生物等公司作为重点关注对象 [10] 策略周报（ETF资金流向） - **宏观资金面**：2026年3月2日至6日，央行通过公开市场操作净回笼12474亿元，并开展8000亿元3个月买断式逆回购操作，短端与长端利率均有所下行 [12] - **资金供给端**：本周ETF资金由净流出转为净流入，股票ETF净流入39.47亿元 [12]。宽基ETF中，上证指数、深圳成指等指数获资金流入，中证500、沪深300等指数资金净流出 [12]。行业主题ETF中，国证油气、油气产业等板块净流入较多，机器人、中证传媒等指数净流出较多 [12] - **资金需求端**：股权融资规模下降至58.27亿元，限售解禁规模回落至439.3亿元，产业资本减持规模上升至158.49亿元 [12] 德赛西威公司点评 - **业绩概览**：2025年公司实现营收325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38% [14]。第四季度营收102.21亿元，同比增长18.25%，环比增长32.87% [14] - **分业务营收**：2025年智能座舱业务营收205.85亿元（+12.92%），智能驾驶业务营收97.00亿元（+32.63%），网联服务及其他业务营收22.72亿元（+9.52%）[15] - **盈利能力**：2025年汽车电子业务整体毛利率19.07%，同比下降0.81个百分点，其中智能驾驶业务毛利率下降3.55个百分点至16.36% [15]。期间费用率11.06%，同比下降0.47个百分点，费控良好 [16]。归母净利率7.54%，同比上升0.28个百分点 [16] - **海外业务**：2025年海外收入24.1亿元，同比增长41%，收入占比从2024年的6.18%提升至7.40%，海外业务毛利率达27.28% [17] - **产品与订单**：公司新项目年化销售额突破350亿元，其中智能座舱/智能驾驶业务新获订单分别超200/130亿元 [17]。发布支持卫星架构的8T8R 4D毫米波雷达并获国内主流车企定点 [17] - **创新业务**：公司发布“川行致远”品牌及S6系列无人物流车，布局末端物流赛道 [18]。发布机器人智能基座“AI Cube”，并获取机器人域控项目定点订单，相关产品计划于2026年量产交付 [18] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为384亿元、442亿元、500亿元，归母净利润分别为28.03亿元、33.88亿元、39.53亿元 [18] 债券研究周报（美伊冲突影响） - **事件影响**：美伊冲突引发原油价格上涨，推升全球通胀预期，压制美联储降息预期，并可能引发全球流动性收紧 [20][21] - **债市观点分歧**：卖方机构对债市观点分歧度增加，当前情绪较前期上升。基于28家卖方统计，25%机构偏多，71%中性，4%偏空 [23]。买方机构中，基于25家统计，40%偏多，40%中性，20%偏空 [24] - **主要逻辑**：多数机构认为，美伊冲突带来的通胀风险对国内债市影响有限，其引发的“滞”（经济降速）的影响可能对冲通胀的“胀”，不至于构成债市主线风险 [22] 固定收益专题研究（地方债） - **参与机构格局**：地方债市场已形成银行、保险为稳定配置盘，基金为核心交易盘的格局。银行是配置主力，保险是超长端核心配置盘，基金决定了品种的弹性与流动性 [25] - **需求变化**：2026年保险对超长地方债的配置需求依然旺盛，但增速可能较2025年略有放缓。基金受负债端不稳等因素影响，参与度可能维持低位 [25] - **投资策略**：1）**趋势性机会**：关注需求与供给节奏匹配，流动性改善后地方债在牛市中进攻性更强；单月供给破万亿时往往推动利差走阔 [26]。2）**波段性机会**：锚定基金的季节性行为，二三季度及年末基金需求抬升通常带动利差收窄 [26]。3）**区域性机会**：10年期品种可适度下沉博弈高票息；30年期品种更注重安全性和流动性，偏好经济强省 [26]

宏观与策略观点 - 2026年2月CPI同比加快上行，创近年新高，PPI同比降幅加快收窄，主要受春节错月、服务需求扩大、国际油价和金价上涨、资源民族主义及美伊冲突影响[2] - 在油价持续高位运行的情况下，预计2026年3月份PPI同比或有望提前转正[2] - 2026年3月行业配置建议关注成长及均衡风格，高估值板块相对更值得关注[3] - 在五维行业比较框架下，电力设备、国防军工、电子、机械设备等行业得分较高，未来或值得重点关注[3] 房地产行业数据 - 截至2026年3月8日，20个城市新房累计成交8.3万套，同比下降32.7%[4] - 重点城市新房成交：北京4205套（-29%）、上海1.2万套（-15%）、深圳2546套（-60%）[4] - 10个城市二手房累计成交15.1万套，同比下降7.8%[4] - 重点城市二手房成交：北京2.6万套（-7%）、上海4.1万套（-4%）、深圳8745套（-12%）[4] 公司研究：合盛硅业 - 合盛硅业拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金总额不超过58亿元[5] - 募集资金拟用于建设“鄯善硅基新材料产业基地8×75MW背压机组项目（一期）”和补充流动资金及偿还银行贷款[5] - 上述项目投资总额57.3亿元，拟使用募集资金41亿元[5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-30.84亿元、15.39亿元、23.18亿元[5] 市场数据摘要 - A股市场主要指数普遍下跌：上证综指收于4096.6点（-0.67%），沪深300收于4615.46点（-0.97%），深证成指收于14067.5点（-0.74%），创业板指收于3208.58点（-0.64%）[6] - 股指期货IF2603收于4646.00点，上涨0.60%[6] - 商品市场表现分化：SHFE燃油收于4548点，大幅上涨14.50%；SHFE铜收于100190点（-0.85%）；SHFE铝收于24950点（0.95%）[6] - 海外市场涨跌互现：恒生指数收于26630.54点（0.95%），道琼斯指数收于48977.92点（-1.05%），标普500收于6878.88点（-0.43%），纳斯达克指数收于22668.21点（-0.92%）[6] - 外汇市场：美元兑人民币中间价为6.9025，上涨0.03[6] - 利率市场：DR001加权平均利率为1.3194%，上涨4.94个基点；十年期国债到期收益率为1.5425%，上涨2.25个基点[6]

市场指数与行业表现概览 - 截至报告日，上证指数收盘4097点，近1日下跌0.67%，近1月下跌2.06% [1] - 深证综指收盘2681点，近1日下跌0.66%，近1月下跌2.34% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨18.44%，小盘指数上涨14.63%，大盘指数上涨3.08% [1] - 近1日涨幅居前的行业包括煤炭开采（上涨3.04%）、农产品加工（上涨2.97%）、综合Ⅱ（上涨2.77%）、IT服务Ⅱ（上涨2.74%）和光伏设备Ⅱ（上涨2.03%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括综合Ⅱ（上涨32.72%）、煤炭开采（上涨28.66%）、通信设备（上涨35.06%）和光伏设备Ⅱ（上涨20.05%） [1] - 近1日跌幅居前的行业包括航运港口（下跌3.8%）、航空机场（下跌3.72%）、航海装备Ⅱ（下跌3.61%）、化学纤维（下跌3.56%）和通信设备（下跌3.32%） [1] - 近1个月跌幅居前的行业包括航空机场（下跌16.6%）和化学纤维（下跌6.39%） [1] CXO及上游行业深度分析 - 报告核心观点认为，CXO及上游行业外部扰动因素已边际改善，叠加美联储降息周期、国内经济复苏与医药产业升级三重驱动，行业正式开启新一轮高景气周期，进入创新与行业景气驱动的成长新纪元 [2][8] - 行业业绩与订单端呈现显著复苏态势，外需型CXO自2024年下半年起逐步走出困境，2025年1-3季度订单、收入实现同比双增，在美联储降息预期与多肽、ADC、小核酸等新分子订单拉动下，具备持续提速潜力 [8] - 内需型CXO历经2023-2024年集中降价后，当前订单端实现量增价稳，收入端有望于2026年起迎来实质性改善 [8] - 临床CRO领域，头部企业订单先行回暖，2025年底新签订单重回双位数增长，收入增速逐季度改善，行业拐点明确 [2][9] - 临床前CRO方面，安评业务订单逐步复苏，实验猴价格在稳定需求支撑下上涨，为相关企业增厚利润弹性，相关公司业绩触底回升在即 [9] - CDMO行业已摆脱新冠大订单影响，整体进入新一轮上行周期，其中多肽、ADC、小核酸等新分子赛道景气度突出，成为驱动行业增长的核心增量，企业在手订单保持高增 [9] - 建议关注景气度方向：上游（百奥赛图、皓元医药等）→临床前CRO（康龙化成、昭衍新药等）→临床CRO（泰格医药、普蕊斯等） [9] - 建议关注创新赛道方向：药明康德、凯莱英、皓元医药等 [9] 航空货运行业动态点评 - 事件背景为2026年2月28日中东局势升级，叠加2022年俄乌战争影响，导致波斯湾及中东主要航线受到明显扰动，全球航空货运网络被迫重新调整 [2][9] - 空域关闭导致运力显著收缩，德迅CEO称全球约18%至20%的空运运力（包括客机腹舱和包机）退出市场 [9] - 根据Aevean估算，以中国春节前运力为基准，亚太-中东、南亚-欧洲航线的可用货吨公里运力已下降39% [10] - 航空货运主要运输高附加值商品，在全球贸易价值中占比约30–35%，需求相对刚性 [13] - 空域关闭已导致多条主要航线运价上涨：中国-北美航线运价上涨2%、中国-北欧航线运价上涨7%、北欧-北美航线运价上涨3% [13] - 若中东局势持续，中国货运航司具备三重竞争优势：1）航程优势，可飞越俄罗斯空域，成本低于需绕飞的欧美航司；2）需求优势，受益于中国作为全球最大跨境电商出口国的稳定需求；3）运力优势，有望填补欧洲航司退出部分欧亚航线留下的市场空缺，提升全球份额 [3][13] - 预计供需错配格局将推动航空货运运价实现阶段性上行，中国货运航司有望成为主要受益者，关注东航物流、国货航 [3][13] 未来产业周报核心动态 - 政策动态：2026年政府工作报告明确建立未来产业风险分担机制，强化“耐心资本”支撑，预计推动“国企带头、社会资本跟进”的合力模式 [14] - 量子科技：华为发布“星河AI网络通量一体解决方案”，通过内生QKD单板等技术降低量子加密部署成本与门槛 [14] - 量子科技：法国中性原子量子计算公司Pasqal拟通过SPAC在纳斯达克上市，估值达20亿美元 [14] - 生物制造：政府工作报告首次将生物医药定位为“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等产业并列，战略地位提升 [14] - 氢能和核聚变：宝武清能（阳江）绿氢产业园正式启动，总投资110亿元，全国首次探索海上风电直连制氢模式 [14] - 脑机接口：美国Science Corporation完成2.3亿美元C轮融资，加速其PRIMA视网膜植入系统商业化，该技术旨在帮助黄斑变性患者恢复部分视觉 [17] - 具身智能：荣耀发布首款人形机器人及“机器人手机”，后者内置可升降四自由度机械云台及端侧具身AI，使手机具备物理感知与执行能力 [17] - 6G与商业航天：华为、中兴等积极推动U6GHz频段规模商用，通过硬件创新提前验证6G核心指标 [17] - 6G与商业航天：SpaceX计划在2027年底前发射1200颗第二代“星链”卫星，利用星舰降低发射成本，旨在实现全球无缝覆盖 [17] 宏观经济与通胀数据点评 - 2026年2月CPI同比1.3%，前值0.2%，预期0.9%，环比1%；PPI同比-0.9%，前值-1.4%，预期-1.2%，环比0.4% [17] - 2月PPI同比“超预期”主要源于有色、原油等国际价格上涨的输入性传导，测算有色相关拉动PPI环比0.4%，油价拉动PPI环比0.2% [17] - 2月CPI明显回升主因春节错位及服务CPI“超预期”上行，其中飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3% [17] - 展望后续，若国际油价持续保持在100美元/桶以上，或拉动PPI同比在3月回到0%附近，4月或转正，报告上修全年PPI同比预测至0.2% [17] - 在油价传导与服务消费改善下，报告上修全年CPI同比中枢预测至0.8%左右 [17] 瑞博生物深度分析 - 瑞博生物专注于小核酸药物技术开发及产业化，拥有自主可控的全技术链整合研发平台 [20] - 小核酸药物行业正处于爆发期，预测2024年至2029年市场年复合增长率将提升至29.4% [20] - 核心管线RBD4059具备FXI小核酸药FIC潜力，针对2024年全球规模达593亿美元的抗血栓市场，是全球首款用于治疗血栓性疾病的临床阶段siRNA药物 [20] - 核心管线RBD5044瞄准降脂市场，临床数据优异且可实现低频率给药，旨在填补未被满足的需求 [20] - 核心管线RBD1016攻坚乙肝功能性治愈，具有强大的单药治疗活性，公司计划启动联合治疗的全球MRCT [20] - 公司依托RiboGalSTAR™技术基础，积极布局肝外靶向递送技术，包括专注肿瘤的RiboOncoSTAR™和聚焦肾脏与中枢神经系统的RiboPepSTAR™，以打开未来治疗空间 [20] 纺织服装行业周报要点 - 3月2日～3月6日，SW纺织服饰指数下跌2.8%，跑输SW全A指数0.5个百分点 [21] - 上游纺织原材料存在涨价逻辑，且跟踪部分公司近月接单良好，期待2026年制造链上游公司业绩修复 [21][22] - adidas 2025年收入248.11亿欧元，同比+5%，创历史新高，归母净利润13.40亿欧元，同比+75.4%，业绩超预期并上调2026年指引 [24] - on昂跑2025年收入30.14亿瑞士法郎，同比+30.0%，创历史新高，公司目标2026年收入增长23%至34.4亿瑞士法郎 [24] - 波司登FY26财年旺季销售基本收官，预计集团全年收入为中单位数增长 [24] - 投资分析意见建议关注运动户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济、品牌服饰等内需回暖方向，以及原材料涨价和运动制造产业链 [24] 农业行业点评与投资策略 - 美伊冲突升级导致原油价格飙升，截至3月6日，布伦特原油价格达92.7美元/桶，较封锁前（2月27日）上涨28%，为1991年以来最大单周涨幅 [24] - 油价上升会通过生物燃料替代需求、推升化肥等农资成本、增加海运物流成本等路径推升农产品价格中枢 [24][28] - 中国玉米、小麦、大豆等主要农产品价格已普遍下跌超过3年，本轮最大跌幅区间约为25%~35%，当前价格处于历史底部区域 [27][28] - 生猪养殖方面，猪价持续走低，3月8日全国外三元生猪均价为10.23元/kg，再创本轮周期新低，养殖亏损扩大，产能去化有望加速 [28] - 投资分析意见建议关注三条主线：1）种植业（苏垦农发、北大荒等）；2）种业（隆平高科、登海种业等）；3）生猪养殖（牧原股份、温氏股份等） [27][28] - 肉鸡养殖方面，白羽鸡供应持续充裕是2026年主题，建议关注圣农发展 [31] - 牧业方面，看好2026年迎来“肉奶共振”周期拐点，建议关注优然牧业、现代牧业 [31] 医药行业周报核心信息 - 本周（2026/03/02-2026/03/06）申万医药生物指数下跌2.8% [30] - 2026年政府工作报告首次将生物医药列为国家层面的“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等产业并列，释放重要政策信号 [32] - 新药授权与研发动态活跃：德琪医药与优时比达成交易总额超11.8亿美元的全球授权协议；晶泰科技“AI+RNA”创新药RTX-117完成首例患者给药；诺和诺德司美格鲁肽MASH适应症国内申报上市 [32] - 艾迪药业拟再融资12.77亿元，其中超60%（7.67亿元）将投入新型HIV整合酶抑制剂全球多中心临床开发 [32] - 投资分析意见建议关注近期价格有向上波动趋势的大宗原料药相关公司，以及创新药相关标的 [32] 国防军工行业周报要点 - 2026年我国国防费预算约为19096亿元，较2025年增长7.0%，自2022年连续5年保持不低于7.0%的较快增长 [33] - 军费落地有望加强行业确定性，促进订单持续改善趋势，“十五五”期间行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [33] - 政府工作报告提出打造航空航天等新兴支柱产业，并加快发展卫星互联网，商业航天景气度有望持续上行 [33] - 投资建议关注内需增长（智能化/信息化、无人装备、两机产业、消耗类武器）与技术外延催化（军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技）两大方向 [33]