核心观点 - 短期市场或高位整理，市场活跃度较高，交易性机会较多，建议投资者短期强化波段思维 [4] 上周指数概览 - 沪深300涨跌幅为1.32%，上证指数涨跌幅为1.81%，深证成指涨跌幅为1.66%，创业板涨跌幅为2.23%，中证500涨跌幅为1.77% [2][16] 上周行业板块概览 - 申万31个一级行业中，28个一级行业指数上涨，3个一级行业指数下跌。涨跌幅排名前五的行业分别是纺织服装、商贸零售、轻工制造、社会服务、传媒。涨跌幅排名后五的行业分别是有色金属、公用事业、煤炭、家用电器、汽车 [2][17] 上周全市场交易数据 - 成交数量为6716.35亿股，成交金额为76154.24亿元。上涨家数4276，下跌家数1054 [2][19] - 创出历史新高的股票家数为18家，创出历史新低的股票家数为4，创30日新高、60日新高、120日新高的股票家数分别是388、251、249家；创30日新低、60日新低、120日新低的股票家数分别是56、26、7家 [2][24] 两融数据 - 周度融资余额增加约118亿元，周度融券余额增加约1亿元 [3][26] 投资建议 - 上周跟踪的市场五大指数全面回升，但是成交量出现萎缩。我们认为短期市场处在高位区间整理状态，市场活跃度依然较高，交易性机会较多，建议投资者短期强化波段思维 [4][33]

行情回顾 - 2024年12月4日，三大指数走势分化，沪指早盘震荡上行翻红，深指、创指绿盘震荡；午后深指、创指下行，沪指震荡，尾盘行情回落，三大指数跌幅加大，悉数收绿[4][5][6][7] - 截至收盘，上证指数下跌0.42%，收报3364.65点；深证成指下跌1.02%，收报10604.01点；创业板指下跌1.43%，收报2213.41点[8][9] - 两市量能小幅回落，但仍超过1.6万亿[10] - 申万Ⅰ级行业多数下跌，煤炭、石油石化、家用电器领涨，传媒、纺织服饰、美容护理领跌[12][13] 当日要闻 - 超30万亿非银同业存款迎利率新规：堵上套利漏洞，降低银行负债成本。12月1日起，非银同业存款利率已正式纳入自律管理[15] - 硬科技成机构年度策略关键词，34家小市值公司研发投入强度大。近日，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技[15] - 美国政府宣布了新一轮对华出口限制措施，将140余家中国企业加入贸易限制清单，涉及半导体制造设备、电子设计自动化工具等多个种类的半导体产品。中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会以及中国通信企业协会四大行业协会均发表声明表示坚决反对，呼吁业内审慎选择美国芯片[15] 指数表现 - 上证指数下跌0.42%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌1.43%，沪深300下跌0.54%，科创50下跌0.59%，北证50下跌2.20%[17] 市场表现 - 上涨家数979只，平盘家数53只，下跌家数4336只，涨停家数98只，跌停家数22只，上涨家数占比17.84%[19] - 两市成交量1551.85亿股，两市成交额16631.26亿元[19] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业中，煤炭、石油石化、家用电器、机械设备、银行领涨，涨幅分别为2.19%、1.01%、0.74%、0.25%、0.13%[22] - 传媒、纺织服饰、美容护理、房地产、电力设备领跌，跌幅分别为-3.21%、-2.29%、-2.20%、-2.15%、-2.12%[22]

核心观点 - 2023年中国医药行业在政策、市场、研发和投融资方面展现活力，创新药研发和国际合作显著，前景广阔[1] 医疗新观察 - 2023年，中国医药行业在政策推动、市场需求和技术创新的多重影响下，呈现出新的发展态势。政策层面，国家继续优化审评审批流程，鼓励创新药研发，特别关注罕见病和儿童用药，加速药品上市。医保改革DGR/DIP稳步实施，提升基金效率[10] - 在市场层面，中国医药市场规模持续增长，公立医疗机构和零售药店药品销售额均有所提升。抗肿瘤药物市场规模占比高速增长后趋于稳定，而心血管系统、消化道及代谢等领域市场规模占比持续萎缩[10] - 在研发层面，中国医药行业展现出强劲的创新药研发活力，特别是在1类创新药领域，临床申报品种和数量达到历史新高。肿瘤和血液领域作为研发热点，创新药IND数量整体攀升，同时眼科领域也日益受到重视[11] - 在投融资方面，2023年中国药品行业经历了资本寒冬，投融资事件数量和金额双双下降，显示出资本市场对医药行业的投资态度变得更加审慎[11] 医药板块行情回顾（11.25--11.29） - 医药生物板块中，我们重点关注申万一级行业医药生物下的6个二级行业，医疗服务、中药II、医药商业、医疗器械、生物制品与化学制药。市场表现：涨跌幅排名最靠前的两位为化学制药(+4.89%)和医疗服务(+2.84%)，涨跌幅排名后二位为中药II（+1.95%）和医疗器械（+1.57%）[18] - 本周估值水平前两位为化学制药（66.23倍）、生物制品(52.80倍)，后两位为中药II(29.51倍)、医药商业(21.06倍)[18] 医疗产业热点跟踪 - 河北省医保局最近发布了两项集中带量采购文件，涉及京津冀地区的化学药品和河北省内部分通用名独家及竞争不充分药品。此次集采目录共涵盖155种药品，其中24种为自费药品[28] - 2024年国家医保药品目录调整工作已经完成，新版药品目录将于2025年1月1日起实施。本次调整新增了91种药品，覆盖肿瘤、糖尿病、罕见病、抗感染等多个领域，使得目录内药品总数增至3159种[32]

市场资讯 - 中国民用航空局表示，今年以来，我国航空货运发展形势良好，航空货运量保持快速增长趋势；民航货运量规模达到了历史最好水平，1-10月，全行业共完成货邮运输量729.8万吨，较2019年同期增长19.3%。其中，国内航线完成436.6万吨，较2019年同期增长5.4%；国际航线完成293.2万吨，较2019年同期大幅增长48.5% [13] - 上海市国资委副主任马晓宾：确保今年年底前完成改革主体任务的70%以上。12月3日下午，上海市国资委召开上海国有企业改革深化提升行动工作推进会，马晓宾指出，当前国有企业改革深化提升行动进度总体符合预期，要保持争分夺秒冲刺的劲头，确保今年年底前完成改革主体任务的70%以上 [13] - 中国证券业协会目前起草了《证券公司并表管理指引（试行）》，正在征求行业意见。《指引》旨在加强证券公司集团风险管理能力，维护证券公司稳健运行，防范金融风险跨境跨业传染 [14] - A股公司海外并购日趋活跃，今年四季度以来，已有数十家A股公司披露拟在海外并购资产，且不乏"大手笔"动作。就并购标的来看，上市公司多围绕主业进行产业链延伸，鲜有跨界举措；并购目的则颇为清晰，剑指全球布局，谋求资源储备、业务协同、市场开拓等，以期寻得新的业绩增长点 [14] - 12月2日，10年期国债收益率一度跌破2%整数关口，迅速引起监管部门的关注。据媒体报道，12月3日有银行接到央行下发的关于开展国债收益率突破2%的快速调研通知。调研内容包括国债收益率破2%的原因分析，机构债券投资基本情况、债券种类、期限结构、收益率等 [15] - 本月前2个交易日，在岸和离岸市场人民币汇率双双出现贬值。12月3日，离岸人民币对美元汇率开盘不久即击穿7.3关口，随后迅速跌破7.31，最低触及7.3148元，日内跌约280点，创2023年11月以来新低 [15] 市场整体表现 - 2024年12月4日市场全天震荡调整，红利板块表现活跃。上证指数下跌0.42%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌1.43%。市场成交额16629.36亿元，较上一交易日减少527.41亿元。全市场996只个股上涨，4396只个股下跌 [17] 市场风格与行业表现 - 风格上看，各指数涨跌幅排序为：0>稳定>周期>金融>消费>成长；大盘价值>中盘价值>中盘成长>大盘成长>小盘价值>小盘成长；基金重仓表现优于中证全指 [17] - 分行业看，30个中信一级行业普遍下跌；表现相对靠前的是：煤炭（2.26%），石油石化（1.11%），家电（0.76%）；表现相对靠后的是：传媒（-2.82%），综合金融（-2.63%），纺织服装（-2.36%）。概念板块方面，多数概念板块下跌，减速器、页岩气、机器人执行器等大幅上涨；盲盒经济、空间计算、赛马等大幅走低 [17] 资金流表现 - 资金筹码方面，主力资金12月4日净流出751.51亿元。其中超大单净流出326.59亿元，大单净流出424.92亿元，中单资金净流入46.92亿元，小单持续净流入680.98亿元 [31] ETF资金流向表现 - 12月4日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为24.95亿元、40.48亿元、9.01亿元、10.11亿元、15.83亿元、25.94亿元和7.22亿元，分别较上一交易日变化+3.39亿元、-20.93亿元、+0.26亿元、-3.73亿元、-2.03亿元、-9.24亿元、-2.04亿元。12月3日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入科创50ETF，流入金额为6.96亿元 [38] 全球市场表现 - 12月4日，亚太主要股指收盘涨跌不一。恒生指数下跌0.02%，报19742.46点；恒生科技指数下跌0.32%，报4404.04点；韩国综合指数下跌1.29%，报2467.76点；日经225指数上涨0.07%，报39276.39点；澳洲标普200指数下跌0.38%，报8462.60点 [43] - 12月3日，欧洲三大股指普遍上涨。德国DAX指数上涨0.42%，报20016.75点；英国富时100指数上涨0.56%，报8359.41点；法国CAC40指数上涨0.26%，报7255.42点。美股三大指数涨跌互现，道琼斯工业指数下跌0.17%，收于44705.53点；标普500指数上涨0.05%，收于6049.88点；纳斯达克综合指数上涨0.40%，收于19480.91点。热门科技股中，美股"七巨头"涨跌不一，特斯拉下跌1.59%，苹果上涨1.28%，谷歌下跌0.09%，英伟达上涨1.18% [43]

核心观点 - 下游消费延续复苏，中游行业景气有所回升，上游景气度则有所分化 [1] 下游行业 - 家电销售增速加快，地产指标走势分化 [5] - 家用电器: 空调销量同比增速加快 [18] - 商贸零售: 社零持续回暖 [19] - 食品饮料: 乳制品价格承压 [24] - 农业: 肉类价格小幅波动 [29] - 汽车: 乘用车销量加速回暖 [38] - 房地产: 销售持续回暖 [45] - 消费电子: 微型电子计算机产量同比增加 [47] 中游行业 - 半导体销售增速冲高，重卡销量底部回升 [5] - 电子: 半导体销售额高增 [51] - 交通运输: 航运指数走势分化 [53] - 机械重卡: 挖掘机销售同比高增 [60] - 动力电池: 产量装车量均保持高增 [67] - 光伏: 价格多数低位运行 [68] 上游行业 - 建材价格冲高，化工产品价格修复 [5] - 钢铁: 价格小幅波动 [74] - 煤炭: 焦煤价格承压 [79] - 有色: 碳酸锂价格回升 [81] - 建材: 玻璃价格涨幅扩大 [89] - 化工: 多数产品价格出现修复 [93] - 原油: 库存有所上升 [110]

核心观点 - 2025年国内经济在政策推动下渐进式复苏，部分行业率先完成供给侧出清，走出"通缩"。海外层面，美国经济预期好于欧洲，库存周期维持弱向上，但不确定性尚存。报告重点分析并购重组的潜在结构性机会，为投资者提供超额收益。[1][18] 并购重组与IPO关系 - 并购重组与IPO之间存在跷跷板效应，当IPO节奏放缓时，并购重组成为股权投资退出和企业融资扩张的有效途径。2023年8月证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，IPO再次阶段性收紧，2024年政策端对并购重组的支持力度加大。[2][19] 并购重组政策支持 - 2024年以来政策层面对并购重组定调积极，出台了系列文件，如4月新"国九条"、6月"科八条"、9月"并购六条"，从提升审核效率、丰富支付方式、提高重组估值包容性、未盈利资产收购、跨行业并购等多方面推行宽松措施，同时将并购重组作为进行市值管理的有效方式之一。[3][24] 并购重组投资线索 同一实控人框架内的资产注入预期 - 当前IPO阶段性放缓，同一实控人前提下，若存在前期IPO终止或者暂停的公司，可能会选择将资产注入同业上市公司平台。[3][28] 曾经并购重组失败 - 当前政策端对并购重组的支持力度加大，此前失败的并购重组项目或存在重启并购重组的预期。[31] 变更实际控制人 - 当发生实控人变更时，企业的业务布局和经营理念可能发生改变，新实际控制人为完善战略布局，或存在向上市公司注入资产的预期。[36] 长期破净下的市值管理需求 - 并购重组是开展市值管理的有效途径之一，"市值管理14条"针对长期破净公司提出要求，长期破净公司有望通过并购重组改善公司质量、修复估值空间。[44][45] "壳资源"价值 - 在IPO政策阶段性收紧的背景下，上市公司存在"壳资源"价值。在满足借壳上市的监管要求前提下，优质资产或通过借壳上市寻找融资渠道。[41][52] 产业内头部企业并购重组提升市场份额 - 本轮并购政策体现出鲜明的产业基础逻辑，强调通过并购重组加强产业整合，鼓励传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。[56] 本地央国企 - 在支持并购重组顶层设计的指引下，各地方政府纷纷出台相关鼓励政策，建议关注在地区政府支持下有望积极开展并购组的本地央国企，如新疆、南京、上海和深圳。[65] 小结 - 并购重组有望作为2025年一条确定性的政策主线持续活跃，总结出七条投资线索，包括同一实控人框架内的资产注入预期、曾经并购重组失败、变更实际控制人、长期破净下的市值管理需求、"壳资源"价值、产业内头部企业并购重组提升市场份额、本地央国企。[70]

报告核心观点 - 2025年国内经济或在政策推动下渐进式复苏，部分行业或率先完成供给侧出清、走出"通缩"。海外层面，美国经济整体预期或好于欧洲，库存周期维持弱向上；但同时不确定性尚存，关税潜在冲击，日本加息不及预期等值得注意。总量分析外，还希望捕捉2025年的潜在的结构性机会，为投资者提供超额收益。系列报告中将对化债、重组、确定性成长、供给侧改善4个方向展开分析。本文重点对2025年海外市场进行展望。 [3] 美国 - 特朗普2.0时代到来。2025年，特朗普上台后美国贸易、财政和货币等政策方面不确定性增加，可能导致全球贸易紧张局势升级，影响美国出口和通胀水平。在货币政策方面，特朗普对美联储的干预和潜在的人事任命可能会影响央行的独立性和政策路径，地缘政治风险亦是影响贸易流动、能源价格和市场的波动的不确定因素。目前来看，2025年全球经济出现严重放缓概率较低，降息周期将缓解流动性紧张问题，2025年美股出现估值收缩可能性不高。同时受益于减税和放松监管等一系列利于美国企业的特朗普政府新政策，根据Bloomberg一致预期，2025年标普500盈利预期同比增速将升至13.6%，此外，2025年美国经济有望避免陷入衰退风险，在积极的宏观经济数据加持下，美股仍有上涨空间。 [4] - 2024年美国GDP预计将保持稳定增长，其中消费以及政府支出支撑着美国GDP的增长，居民消费整体保持增长，但净出口仍是负值，仍处于贸易逆差状态。2024年美国GDP全年增长率预计将保持在2%以上，美国经济并未过热或陷入衰退。劳动力市场也显示出强劲的韧性，2024年美国非农就业人数预计平均每月增加约15万人。 [25] - 2024年美国通胀保持在2%至3%的可控区间内，但仍高于美联储预期。10月通胀同比增速为2.6%，符合市场预期，高于前值的2.4%；季调后CPI环比增速为0.2%，与前值和市场预期一致。核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%，均与市场预期和前值一致。 [26] - 2024年，美联储的政策始终围绕通货膨胀和就业两大核心。9月18日美联储宣布降息50个基点，将政策利率区间调降至4.75%-5.0%。此次降息标志着美联储从抗通胀向稳就业的叙事转换。2024年11月美联储宣布降息至4.5%-4.75%，为连续第二次降息。 [26] - 特朗普上台后，财政政策或延续宽松。特朗普在竞选中提出了多项政策建议，包括减税、增加国家安全支出、增加关税收入、降低医疗保健和住房成本、限制和扭转非法移民以及削减监管和支出。 [47] - 2024年1-10月标普500与纳指驱动因素出现分化，标普500主要由估值驱动，纳指主要由盈利驱动上涨：2024年1-10月标普500股价对数涨跌幅为20%，其中估值贡献度14%，盈利贡献度5.59%；纳指股价对数涨跌幅为20.04%，其中估值贡献度0.98%，盈利贡献度19.06%。 [50] 日本 - 2025年持续加息概率较小。在货币政策方面，短期内核心CPI的增长和经济动能是支撑加息的主要因素。由于近期劳动力市场的复苏以及春斗谈薪结果向薪资的传导，工资-通胀循环提振消费支出、刺激经济活动，10月核心通胀指标再度走强，加之近期消费者支出反弹和日元走弱，日央行可能出手干预汇市。但日本央行2025年持续加息可能性不大。一方面，由于人口老龄化严重，日本经济存在消费低迷、内需不振等结构性问题，经济复苏缺乏足够内生动力；另一方面，特朗普上台后对货币政策的不确定性干扰和关税政策的实施，日本央行对持续加息将会持谨慎态度。 [4] - 2024年日本的失业率整体保持在相对较低的水平，显示出就业市场的较强韧性。日本制造业PMI在多数月份处于荣枯线以下，显示出制造业的疲软态势。由于日本国内消费的复苏，服务业特别是零售、餐饮和旅游业的需求得到逐渐回升，服务业PMI在2024年多数月份维持在50以上。 [48] - 2024年CPI及核心CPI同比增速维持在2%-3%。由于劳动力市场的复苏以及春斗谈薪结果向薪资的传导，工资增长正成为一种趋势，工资-通胀循环提振消费支出、刺激经济活动，10月核心通胀指标再度走强，加之近期消费者支出反弹和日元走弱，使得对日本央行进一步加息的押注大幅增加。 [48] - 2024年日本的贸易差额持续呈现逆差状态。受海外通胀持续、以及日本央行货币政策的影响，日本进口成本依然较高，但随着日本经济的逐步复苏，日本企业的生产和出口重拾升势，贸易逆差负缺口正处于持续收敛过程中。 [49] 欧元区 - 2025年经济增长或弱于预期。俄乌冲突以来，欧洲经济整体偏弱，2024年欧元区三季度实际GDP环比折年数为1.5%（单季环比为0.4%）。2025年欧洲经济在地缘政治风险、贸易摩擦风险加剧等不确定性因素影响下，未来欧元区经济可能弱于预期，经济复苏依旧困难。 [4]

核心观点 - 培育发展战略性新兴产业和未来产业是加快形成新质生产力的主要路径 2023年8月工业和信息化部等四部门印发《新产业标准化领航工程实施方案（2023-2035年）》将新产业划分为八大新兴产业和九大未来产业 八大新兴产业包括新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备 九大未来产业包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等领域 [4] - 新兴产业和未来产业是现代化产业体系中最具领先优势和发展潜能的重要组成部分 从市值角度看截至2024年11月15日战略性新兴产业相关上市公司的数量超过2070家占A股上市公司数量的比例为39% 总市值达到36万亿元占整个A股总市值的比例为38% 从具体行业分布来看上市公司数量最多的六大行业是医药生物、电子、计算机、机械设备、电力设备、基础化工大部分属于新质生产力相关领域 从板块分布来看目前战略性新兴产业相关上市公司主要分布在主板、创业板、科创板 其中创业板占比为30%科创板占比为25%北证占比7%三者合计占比高达62% 从投资规模角度来看2023年中国VC/PE基金主要投向了半导体、传统制造、先进制造、信息化服务和生物医药等领域 从人才特征来看2024年上半年新兴产业领域招聘需求在总量中的占比为21.8%是吸纳劳动力的重要组成部分 这其中长三角、珠三角产业集群效应显著新兴产业需求占比较高 [4] 新兴产业&未来产业发展整体画像 政策脉络 - 培育发展战略性新兴产业和未来产业是加快形成新质生产力的主要路径 从发展路径看要加快形成新质生产力必须整合科技创新资源引领发展战略性新兴产业和未来产业 其中战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业 未来产业是由前沿技术驱动当前处于孕育萌发阶段或产业化初期具有显著战略性、引领性、颠覆性和不确定性的前瞻性新兴产业 "8+9"新产业是应用新技术发展壮大的新兴产业和未来产业具有创新活跃、技术密集、发展前景广阔等特征关系国民经济社会发展和产业结构优化升级全局 2023年8月工业和信息化部等四部门印发的《新产业标准化领航工程实施方案（2023-2035年）》将新产业划分为8大新兴产业和9大未来产业 [7] 细分领域分布 - A股市场战略性新兴产业总市值达到36万亿元 截至2024年11月15日战略性新兴产业相关上市公司的数量超过2070家占A股上市公司数量的比例为39% 总市值达到36万亿元占整个A股总市值的比例为38% 从具体行业分布来看上市公司数量最多的六大行业是医药生物、电子、计算机、机械设备、电力设备、基础化工大部分属于新质生产力相关领域 从板块分布来看目前战略性新兴产业相关上市公司主要分布在主板、创业板、科创板 其中创业板占比为30%科创板占比为25%北证占比7%三者合计占比高达62% [20] - 未来产业方面未来产业主要包括未来信息、未来制造、未来材料、未来健康、未来能源、未来空间6大方向并具体到29个细分领域 地域分布来看北京在信息领域人工智能、企业服务和VR/AR占据前三 深圳除人工智能以外硬件和区块链技术占比较高 上海的前三类细分领域与北京一致 总体来说上海在生物领域的占比相较其他城市更高北京在空间领域的占比相较其他城市更高 [24] 整体投融资情况 - 从整体的投资端看战略性新兴产业已成为资金聚焦的热门对象 近年来中国共设立了43支国家级政府引导基金其中有不少千亿级的引导基金参与战略性新兴产业的投资 此外伴随着资金的投入中国打造了45个国家先进制造业产业集群布局了178个国家高新技术产业开发区 [26] - 根据执中ZERONE的数据显示2014-2023年新材料、机器人、新能源、半导体、航空航天、新能源汽车、生物科技、绿色环保等8个赛道中共有2.8万起私募股权投资到战略性新兴产业的投资事件有超过3万亿的资金通过股权投资的方式进入上述8个赛道 其中新能源和新能源汽车两个赛道的投入整体占比最高半导体和新材料作为战略性新兴产业的基础吸纳资金的总量紧随其后 从投资轮次来看2014-2023年过去十年间战略性新兴产业投资有89.1%发生在C轮之前其中种子轮为23%A轮为28%B轮为24.1% [26] - 党的二十届三中全会提出："加快形成同新质生产力更相适应的生产关系鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资更好发挥政府投资基金作用发展耐心资本" 创业投资基金是推动未来产业发展的重要投资力量与"投早、投小、投硬科技"的政策导向相契合是典型的中长期资金和耐心资本 根据投中数据的统计从投资的整体规模角度看2023年中国VC/PE基金投资规模1675亿美元 从各行业及部分细分赛道投资数量及规模角度看2023年中国VC/PE基金主要投向了半导体、传统制造、先进制造、信息化服务和生物医药等领域 [29] 人才特征 - 新兴产业&未来产业发展带动人才需求快速释放 根据中国人民大学中国就业研究所与智联招聘联合发布的《2024新质产业人才需求分析报告》显示2024年上半年新兴产业领域招聘需求在总量中的占比为21.8%是吸纳劳动力的重要组成部分 在高校毕业生招聘需求中新兴产业的需求占比为22.4%与全国总体岗位的平均需求相比高0.6% 具体来看新一代信息技术产业的招聘需求占比最大达到66.4% 其次是高端装备、绿色环保、新能源产业占比分别为13.4%、8.0%、7.5% 而民用航空、船舶与海洋工程装备、新能源汽车和新材料产业的招聘需求占比相对较少 [32] - 从地域特征看东部地区内新兴产业的招聘需求最高达到23.6% 其次是中部地区和西部地区占比均在22%东北地区内新兴产业的占比则相对较低 长三角、珠三角产业集群效应显著新兴产业需求占比较高 京津冀新兴产业人才需求占比21.2%其中新一代信息技术领域招聘需求量占比达到72.9% 长三角新兴产业人才需求占比超过25.4%其中高端装备产业（17.0%）和新能源产业（8.2%）的人才需求占比相对其他经济圈而言更高 珠三角新兴产业人才需求占比达到26%其中新能源汽车产业（3.6%）人才需求占比相较其他经济圈更高 [32] 八大新兴产业巡礼 新一代信息技术 - 新一代信息技术是以云计算、物联网、大数据、人工智能、第五代移动通信技术（5G）等为代表的新兴技术 新一代信息技术产业是国民经济的战略性、基础性和先导性产业具有资本技术及知识高度密集、产业附加值高、辐射带动性强等特点 党的二十大报告明确提出推动战略性新兴产业融合集群发展构建新一代信息技术增长引擎 发展新一代信息技术的主要内容是加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业网进程加快推进电信网、广播电视网和互联网之间的三网融合促进物联网、云计算的研发和示范应用 [38] - 新一代信息技术产业链主要包括以下几个环节：上游电子信息核心基础产业主要包括新型电子元器件及设备、电子材料、集成电路、新型显示等 中游下一代信息网络产业通过对广播、通信、网络的提升以实现基于此的应用重点涉及新一代移动通信网络运营服务、下一代互联网运营服务等 下游新一代信息技术应用和服务产业涵盖人工智能、大数据、智慧城市、工业互联网、物联网等多个方面 [43] - 在政策层面国家对新一代信息技术领域早已开始布局如始于2008年的建设中国软件名城计划以及在《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》《"十四五"规划和2035年远景目标纲要》等中央级文件中都有对相关内容的提及 2022年工业和信息化部发布的新一代信息技术与制造业融合发展试点由2021年的194个增加到215个首次设立"数字领航"企业方向全力打造制造业数字化转型标杆 2023年工业和信息化部公示新一代信息技术与制造业融合发展示范名单聚焦"数字领航"企业、两化融合管理体系贯标、特色专业型工业互联网平台等方向遴选一批标杆示范项目探索形成可复制、可推广的新业态和新模式为推进新型工业化发展明确路径和方向 [54] - 目前中国新一代信息技术产业已经初步形成了产业集聚效应 从整个产业布局来看主要呈现四大产业集聚区：以北京、天津、山东等省市为代表的环渤海地区以上海、苏州、杭州等城市为代表的长三角地区以广东、深圳等省市为代表的珠三角地区以重庆、成都、西安为代表的中西部地区 按上市公司市值分布来看国内新一代信息技术领域市值主要集中在北京、广东、上海、江苏、浙江、天津、山东、湖北、福建、安徽等省市 按专利统计分布来看国内新一代信息技术领域专利主要集中在广东、江苏、北京、浙江、山东、上海、四川、安徽、湖北、天津等省市 [57] - 综合来看新一代信息技术产业正以其良好的发展潜力带动资本市场的投融资热潮 伴随着新型信息基础设施建设和产业数字化转型的加速推进为信息网络设备、新型电子元器件、大数据、云计算、人工智能、工业互联网等带来了广阔的市场空间国内新一代信息技术产业融资规模增长显著 预计未来随着技术的不断进步和市场需求的增加新一代信息技术产业将继续保持稳定增长的趋势并在智能制造、云计算、大数据等领域带来更多的突破和应用 [61] 新能源 - 新能源一般指在新技术基础上可系统开发利用的可再生能源 根据国际能源署数据近年来全球新能源投资持续增长尤其是风能和太阳能领域成为新能源投资的重点方向 与此同时随着电动汽车、储能技术等产业的快速发展新能源产业链不断完善产业生态日益成熟 新能源是应对能源短缺和气候变化双重挑战的重要手段 伴随着全球能源结构的转型和环保意识的提高新能源领域的发展势头强劲太阳能、风能、核能、氢能、生物质能等新能源的开发利用将成为未来能源供应的重要方向 [66] - 新能源产业链涵盖了从原材料供应、核心部件制造、系统集成、运营维护到最终用户应用等多个环节涉及光伏、风电、锂电等 上游包括原材料供应商和零部件制造商这些供应商提供生产新能源技术装备所需的原材料和关键零部件如稀土元素、硅材料、电池正负极材料等 中游通过将上游的原材料和零部件进行加工、组装和测试生产出完整的新能源技术装备这些装备包括但不限于太阳能光伏设备、风电设备、新能源汽车及其零部件、储能设备等 下游应用领域包括但不限于消费电子、动力领域、储能领域、风电塔架、风电场运营、社会用电等 [74] - 国家高度重视新能源产业发展陆续推出了一系列政策文件 如《中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》严格控制化石能源消费实施可再生能源替代行动不断提高非化石能源消费比重 《国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》大力实施可再生能源替代加快构建清洁低碳安全高效的能源体系 国家发展改革委、国家能源局印发《"十四五"现代能源体系规划》推动构建新型电力系统向大规模高比例新能源方向演进 国家发展改革委等六部门印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》围绕规划建设新型能源体系以更大力度推动新能源高质量发展 [76] - 目前在国家能源的战略布局中新能源占据越来越重要的位置 长三角、环渤海地区主要承担着新能源产业研发、高端制造功能是国内新能源产业发展的高地 中部地区承担着核心材料研发制造功能 西部地区依托丰富的自然资源是新能源发电项目的承载地 按上市公司市值分布来看国内新能源领域市值主要集中在江苏、浙江、北京、广东、上海、四川、安徽、陕西、新疆、山东等省市 按专利统计分布来看国内新能源领域专利主要集中在广东、江苏、北京、上海、浙江、山东、安徽、福建、河南、湖北等省市 [80] - 在过去十年中技术进步和成本下降使得新能源在全球能源供应中占据越来越重要的位置 同时政府政策的支持、市场需求的增长以及公众环保意识的提升也为新能源产业的发展提供了强有力的推动 特别是近几年来随着全球对于低碳经济的追求和新能源技术的成熟国内新能源产业融资增长显著2023年共有438家公司获得融资 经过十余年的发展中国新能源品牌已经从技术代工发展到品牌出海2023年全国两会《政府工作报告》中提到电动汽车、锂电池、光伏产品"新三样"出口增长近30% 中国的新能源已经成为影响全球新能源产业发展的重要力量 [84] 新材料 - 新材料是指"使用新概念、新技术和新方法合成或制备的材料具有高性能、高功能、多功能对传统材料改性从而使得性能明显提高或产生新功能的材料" 新材料产业是现代经济的支柱产业之一是战略性新兴产业发展的核心领域之一 新材料产业是国民经济发展的重要基础加快发展新材料产业对推动技术创新支撑产业升级建设制造强国具有重要战略意义 随着科技的不断进步和应用需求的不断提高新材料领域将涌现出更多具有创新性和实用性的产品为制造业的转型升级提供有力支撑 [89] - 新材料产业链涵盖了从原材料供应、核心部件制造、系统集成、运营维护到最终用户应用等多个环节涉及光伏、风电、锂电等 上游包括钢铁材料、有色金属材料、建筑材料、纺织材料等 中游主要分为先进基础材料、关键战略材料和前沿新材料 下游应用领域涵盖电子信息、新能源汽车、节能环保、医疗器械、航空航天、纺织机械、建筑化工、家电行业等行业 [95] - 国家高度重视新材料产业发展陆续推出了一系列政策文件 如《新材料产业"十四五"发展规划》《新材料产业发展指南》《国家新材料生产应用示范平台建设方案》《"十四五"原材料工业发展规划》《原材料工业数字化转型工作方案（2024-2026年）》《前沿材料产业化重点发展指导目录》等政策基于经济社会发展需要重点布局前沿新材料的研发和产业化应用将新材料各细分领域产品进一步分为鼓励类、限制类、淘汰类三类精准引导产业发展重点突破高端新材料、战略新材料、绿色新材料等 [98] - 总体来看中国东、中、西部和东北地区新材料产业发展各有侧重呈现"东部沿海聚集中部、西部、东北地区特色发展"的空间布局区域特征明显 其中京津冀、长三角、珠三角等地区形成了综合性新材料产业集群中部和西部地区形成了以材料深加工和资源利用为基础的特色新材料产业基地东北地区形成了服务于重大装备和工程的特色新材料产业基地 按上市公司市值分布来看国内新材料领域市值主要集中在浙江、江苏、山东、广东、北京、上海、河南、江西、四川、陕西等省市 按专利统计分布来看国内新材料领域专利主要集中在江苏、广东、北京、山东、浙江、安徽、上海、湖南、河南、天津等省市 [102] - 2014-2023年中国新材料产业的融资数量整体呈现上升的趋势特别是在2019-2023年企业融资数量的增长尤为显著 2021-2023年连续三年每年新材料企业的融资数量超过300家2023年企业融资数量达到486家创下历年新高 与此同时新材料产业的投融资活动主要集中在早期阶段尤其是A轮融资而随着企业发展到中后期融资事件显著减少 2024年前三季度新材料领域的投融资轮次分布与过去十年的趋势保持一致早期投资依然是主流 新材料的投资热潮得益于下游产业的高速发展尤其是新能源汽车、消费电子、半导体等行业的快速增长推动了上游材料项目的投资数量增加和额度扩大 [104] 高端装备 - 高端装备主要包括传统产业转型升级和战略性新兴产业发展所需的高技术高附加值装备 "高端"主要表现在三个方面：一是技术含量高表现为知识、技术密集体现多学科和多领域高精尖技术的结合 二是处于价值链高端具有高附加值的特征 三是在产业链占据核心部位其发展水平决定产业链的整体竞争力 高端装备是强国之基为加快发展新质生产力、落实制造强国战略、建设现代化产业体系提供重要支撑 从全球来看主要发达国家纷纷将高端装备作为着力点加大战略布局力度抢占全球科技和产业竞争的制高点重塑国家竞争优势 美国的先进制造战略、德国"工业4.0"、日本的机器人新战略等都致力于促进先进制造技术与信息技术融合聚焦发展高端装备 近年来中国高端装备制造领域取得了一系列重大突破加快引领全球市场 [108] - 高端装备产业链主要包括以下几个环节：上游装备制造相关原材料分为基础原材料（钢铁、铝材、橡胶、塑料等）和新型材料（高强度特种钢、碳纤维复合材料、纳米材料、特种陶瓷等） 中游研发生产包括零部件和整机制造 下游应用场景涉及的高端装备制造相关应用客户 [110] - 国家高度重视高端装备产业发展陆续推出了一系列政策文件 如《"十四五"规划和2035年远景目标纲要》深入实施增强制造业核心竞争力和技术改造专项鼓励企业应用先进适用技术、加强设备更新和新产品规模化应用 工业和信息化部等八部门发布《"十四五"智能制造发展规划》提出要立足制造本质紧扣智能特征以工艺、装备为核心以数据为基础依托制造单元、车间、工厂、供应链等载体构建虚实融合、知识驱动、动态优化、安全高效、绿色低碳的智能制造系统推动制造业实现数字化转型、网络化协同、智能化变革 工业和信息化部等五部门印发《制造业可靠性提升实施意见》全面推进新型工业化提升产业链供应链韧性和安全水平强化可靠性技术攻关发挥标准的引领作用加强全面质量管理推动数字化智能化赋能提高试验验证能力加快人才队伍

行情回顾 - 2024年12月3日，三大指数早盘短暂震荡后走势分化，沪指缓幅上涨翻红，深指、创指绿盘震荡，午后三大指数大幅下滑后快速拉升，尾盘窄幅震荡，沪指收红，深指、创指收绿。截至收盘，上证指数上涨0.44%，收报3378.81点；深证成指下跌0.40%，收报10713.58点；创业板指下跌0.44%，收报2245.50点。两市量能仍然较高，超过1.7万亿[9][10][11] 指数表现 - 主要指数日涨跌幅：上证指数上涨0.44%，深证成指下跌0.40%，创业板指下跌0.44%，沪深300上涨0.11%，科创50下跌1.04%，北证50上涨0.11%[16] 市场表现 - 市场强弱（沪深京）：上涨家数2446只，平盘家数204只，下跌家数2717只，涨停家数136只，跌停家数6只，上涨家数占比44.40%[18] - 成交情况（沪深）：两市成交量1602.74亿股，两市成交额17159.08亿元[18] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业日涨跌情况：银行、公用事业、建筑装饰、综合、煤炭领涨，电子、国防军工、传媒、美容护理、通信领跌[21] 资金表现 - 申万Ⅰ级行业日主力资金净流入情况：具体数据未提供[22] 当日要闻 - 两部门支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技[15] - 潘功胜透露明年货币政策取向[15] - 10年期国债收益率跌破2.0%，创阶段性新低[15]

2024年回顾 - 中国经济在2024年继续呈现弱复苏趋势，疲弱的房地产市场以及不容乐观的就业形势导致中国消费者信心持续在低位徘徊，整体内需受到抑制[1] - 在政策的刺激下，市场信心在下半年有明显的提振，交易量和流动性相较上半年都有所改善[1] 2025年展望 - 扩大内需将成为经济增长最主要的驱动力，预计政府将在2025年推出力度更大的政策和措施来增强消费者信心，刺激消费欲望[2] - 预计2025年内需驱动型消费企业的股价表现可能好于出口驱动型企业[2] - 可选消费企业的业绩以及股价弹性可能大于必选消费[2] - 受特朗普2.0影响较小的出海驱动型企业的股价有望保持强劲[2] - 高股息企业依然将受到市场追捧[2] 2025年消费行业选股策略 - 在特朗普2.0下是否依然能强势出海？符合以下条件的出海型消费企业受美国加征关税的影响相对比较有限：在海外具有成熟且完善的产能以及供应链来支撑对美国的出口；属于美国对中国进口依赖度较大的消费品类；美国占企业整体出口收入的比例较小[2] - 是否能够迎合低线市场消费需求？尽管各个消费赛道在高线城市的需求已日渐饱和，但低线市场消费者不断提升的消费意识以及消费升级的需求有望为消费企业打开更广阔的发展空间[2] - 是否受益于国产替代趋势？特朗普上台后可能造成人民币短期承压，同时潜在的贸易摩擦可能令国潮趋势再次回暖，这些都可能导致进口商品在中国的需求减弱，推动消费行业国产替代的步伐[2] - 2025年业绩增长是否具有较强的确定性？如果消费品企业的增长逻辑符合当前的消费趋势，且受整体消费环境变化的影响较小，那么其整体业绩增长将具有较高的确定性[2] 重点消费行业2025年展望 - 运动服饰行业：行业需求尚待恢复，有望明年出现转机[7] - 啤酒行业：短期高端化受阻，长期高端化趋势不变[7] - 液态奶行业：行业清库存已完成，但需求端仍待恢复[7] - 奶粉行业：出生率下降趋势大概率持续，但竞争格局有望继续改善[7] - 化妆品行业：国产品牌韧性增强，品类矩阵日益完善[7] - 餐饮行业：短期翻台率与客单价承压，2025年有望触底反弹[7] - 酒店行业：拓店仍为重点，运营指标有望企稳回升[7]