报告核心观点 2025年一季度，A股冲高回落，债市走弱、商品分化，全球股指涨跌不一；A股基本面开局良好，宏观流动性边际转松，微观资金南下趋势明显，两会政策积极且科技含量高，中国科技产业出圈；海外市场受关税影响，美国经济衰退预期升温[1][2][3] 大类资产回顾：科技成长带领A股冲高回落 大类资产总览 - 2025年一季度，A股冲高回落，债市走弱、商品分化，全球股指涨跌不一，恒生指数大幅领涨；A股2月趋势最强，3月18日后震荡调整；十年期国债收益率先升后降；商品分化，金、银、铜走强，原油弱势震荡；全球股指中，纳斯达克、标普500、日经225收跌，恒生指数领涨15.3% [1][9] A股市场 - 一季度宽基指数多数收跌，周期、成长、小盘风格领涨，有色金属、汽车行业领涨；上证指数、沪深300、创业板指分别跌0.48%、1.21%、1.77%，科创50收涨3.42%；风格上，周期、成长风格分别收涨5%、3.05%，申万小盘指数收涨5.08% [12] - 分区间看，1月集中于特朗普2.0交易，沪指收跌3.02%；2月机器人、算力双线并行，沪指收涨2.16%；3月交易政策、业绩兑现，科技成长退潮，TMT与顺周期差距收窄 [13] 债券 - 债市整体走弱，止住收益率下行势头；1 - 2月，10年期和1年期国债收益率震荡走高，期限利差收窄；3月国债收益率见顶回落 [27] - 存单利率与10年期国债利率持续倒挂，信用利差走阔后收窄，一季度收窄14BP [28] 商品市场 - 一季度主要大宗商品涨跌不一，黄金白银走强，工业金属分化，农产品整体弱势，南华工业品指数冲高回落；COMEX黄金、COMEX白银、LME铜领涨，LME锌、铁矿、CBOT小麦领跌 [30] 海外权益 - 全球股指涨跌不一，美股走弱、欧股、亚太分化，恒指走强；一季度俄罗斯RTS、恒生、德国DAX30指数领涨，日经225、纳斯达克、中国台湾加权指数领跌 [45] - 一季度恒生先行，沪深300/恒生指数、恒生AH股溢价指数回落，恒生指数、沪深300换手率冲高回落；市场围绕“美国是否例外”展开讨论，科创50指数收涨，纳斯达克100指数收跌 [46] 美债 - 美股美债跷跷板行情，一季度美债走牛，10年期美债利率、国债实际收益率回落，隐含通胀冲高回落，期限利差震荡走阔，收益率曲线陡峭化 [58] - 中美利差收窄，人民币小幅升值，一季度中债止住下行势头，美债震荡下行，中美利差从 - 2.96%收窄至 - 2.42% [58] A股：内资南下+中国科技资产重估 基本面 - 经济基本面开局稳定良好，制造业PMI连续两个月回升，2月至扩张区间，3月报50.5%；CPI同比连续两月为负但跌幅收窄，PPI同比低位震荡 [66] - 三大经济数据均回升，1 - 2月工业增加值、社零、固投同比高于2024年12月及全年累计同比；M2同比维持在7%，M1同比回落但为正；全A ROE（TTM）小幅反弹，归母净利润增速跌幅收窄 [66] 宏观流动性 - 社融回暖，社融TTM同比于2024年11月见底后回升，跌幅连续3个月收窄；企业、居民中长贷TTM同比连续12个月为负，居民中长贷1月见底回升，企业中长贷2月录得新低 [70] - 货币偏紧但已边际小幅转松，一季度央行未降准降息，3月MLF采用新方式操作，标志政策属性退出，3月是2024年7月以来首次净投放；1 - 3月DR007月均值边际下行 [70][72] 微观资金 - 南下资金大幅回升，新发基金份额维持在较低水平，一季度港股通成交净额大幅回升；北上资金从2024年10月高点持续回落，陆股通成交额震荡回落但仍高于2024年10月前水平 [80] - 融资融券余额震荡回升，截至3月31日，融资余额为19075亿元，融券余额为111亿元；ETF成交额占比冲高回落 [80] - 春节后资金大幅回流，2025年春节后5个交易日，上证综指涨2.08%，创业板指涨4.31%，节后5日成交额较节前5日回升35.9% [89] 政策 - 两会财政政策更积极，科技含金量提高，GDP增速目标延续，赤字率拟按4%左右安排，货币政策基调“适度宽松”，降准降息可期；提振消费、扩大内需居十大任务首位，首次提出“稳住楼市股市” [91] - 2025年两会期间万得全A表现好于十年来平均水平，涨幅为十年来次高；会前【T - 15，T - 11】、【T - 10，T - 6】收涨，【T - 5，T - 1】跌幅为十年来次高；会后【T + 1，T + 5】涨幅高于十年平均，【T + 6，T + 10】、【T + 11，T + 15】收跌 [91] 产业 - 中国科技产业出圈，人形机器人产业催化密集，宇树机器人多次发布新成果；2025年春节期间DeepSeek引发关注，之后AI产业链新催化不断，C端需求有望带动算力需求提升 [96] - 3月海洋经济热度提升，总理在政府工作报告中强调发展海洋经济，此前已发布相关指导意见，提出2030年装机目标 [97] 海外市场：等待关税来临 关税大棒引发全球扰动 - 一季度特朗普就职后密集发布关税制裁行政令，虽对等关税细则未出台，但全球资产已受扰动，资金避险需求提升 [109] 美国经济：走向衰退叙事 - 美国经济衰退预期升温，零售和食品服务销售额同比连续两个月回落，财政赤字震荡上行，当周初次申请失业金人数震荡走高，ZEW经济景气指数3月大幅回落 [110] - 美国通胀回升，ZEW通胀指数自2024年11月起持续回升，3月升至52.3，1 - 3月密歇根大学1年、5年通胀率预期均回升，特朗普关税、减税政策或使通胀继续升温 [110]

报告核心观点 - 2025年开年A股市场表现波折但具韧性，一季度经济增长“开门红”，不过中美关税博弈带来不确定性，资本市场需强化信心，中长期看好中国资产投资价值，建议关注国产科技自主可控和内循环消费优质资产两条主线 [2][7] 一季度经济数据信号 - 房地产市场企稳，一、二线城市新房价格环比改善，有助于居民恢复消费信心 [2] - 社零消费回暖，通讯器材类等商品零售额同比增速在18%-27%，新能源汽车销量同比增47% [2] - 制造业景气度好且转型升级成效显著，一季度国内制造业增加值同比增7.1%，投资同比增9.1%，新能源汽车等产量增长快 [2] 中美关税博弈影响 - 美国单方面宣布对等关税政策后中国反制，不确定性冲击资本市场风险偏好，影响市场增长和出口预期 [2] - 对比全球资本市场，A股和港股表现更具相对优势，截至4月15日，上证指数等累计涨跌幅优于标普500等指数 [2] 强化资本市场信心原因 - 中国资本市场整体估值低，A股主要指数估值分位在40%甚至更低，港股在30%以下，下行风险小 [2] - 中国科技创新、产业升级和转型优势不断积累，2025年多领域新产品新应用不断，自主可控性增强 [2] - 中国政策储备充足，4月7日起中央汇金等机构买入ETF稳定市场、提振信心 [2] 市场表现及资产价格情况 - 2025年一季度股票市场回升，二季度因美国关税政策冲击波动加剧 [7] - 全球资产价格隐含预期复杂，黄金价格高涨暗示不确定性高，美国股债汇下跌，大宗商品价格由涨转跌 [7] 投资建议 - 中长期看好中国资产投资价值，当前建议关注国产科技自主可控（新质生产力/先进制造/国防军工等）和受益于扩内需政策、基本面预期修复且估值性价比较高的内循环消费优质资产两条主线 [7]

报告核心观点 - 中央汇金明确资本市场“国家队”“平准基金”定位，稳定指数、提振信心，在大盘价值板块持续布局，科技成长方向定价权攀升 [1] 分组1：“中国版平准基金”入场，稳定指数提振信心 - “中国版平准基金”入市稳定指数、提振信心，中央汇金增持指数基金传递底线思维信号，凝聚市场共识，央行提供再贷款支持，汇金计划加大增持力度、均衡增持结构，缓解流动性压力、增加活跃度，A股有望摆脱短期扰动 [3][6] - 4月以来多机构表态或采取举措稳定市场，包括中央汇金、中国诚通、中国国新增持ETF和股票，央行支持汇金并提供再贷款，国家金融监管总局上调保险资金权益类资产比例上限等 [7] 分组2：增量资金的来源：兼具多元化与稳定性 - 中央汇金作为重要参与主体，资金来源包括经营稳健提供自有资金基础，2025年2月财政部划转金融机构股权强化资产实力；每年获稳定现金分红；建立成熟融资渠道，可获央行流动性支持，央行资产负债表“对其他金融性公司债权”项目在2024年一、三季度分别新增1907亿元、3627亿元 [3][8] 分组3：增量资金的结构与方向：ETF增量品种扩散，科技成长的定价权显著攀升 - 2024年下半年中央汇金持有的ETF规模及品种增加，合计达10530亿元 [16] - 中央汇金投资持有传统宽基品种未变，总规模从2024年中的5722亿元增至年末的6617亿元，平均持仓比例从47.48%降至36.87%，多个品种仍超50% [16] - 中央汇金资管2024下半年持仓规模新增3705亿元，加仓上证50、中证1000、科创板50ETF等，2024年末平均持仓比例为25.94%，较年中3.88%定价权显著攀升 [16] 分组4：境外案例：平准基金的“稳定器”角色 日本：平准基金成为重要手段多次入市 - 日本是最早设立且实践平准基金次数最多的国家，政府层面平准基金入市始于1964年 [27] - 1964 - 1965年，日本先后成立“共同证券基金”“证券持有组合基金”，股市趋稳；1995年成立“股市安定基金”，一定程度修复市场信心；2002 - 2004年央行实施“股票购买计划”；2010年央行创立35万亿日元基金直接购买资产，此后央行资金入市成重要操作，但生效时滞长 [28][29][31] 韩国：四次启动平准基金 - 韩国历史上三个阶段四次启动平准基金，分别为1990年5月、9月，2003年，2008年10月，稳定器作用显著 [39] - 1990年成立“股市稳定基金”“保证股价基金”，韩国综指先涨后震荡再上行；2003年设立4000亿韩元投资基金，韩指最大涨幅达59.6%；2008年设立5150亿韩元平准基金，2008.11 - 2009.9韩国综指累计上涨50.3% [40][41][42] 中国香港：动用外汇直接进入股票与期货市场 - 1998年金融保卫战，中国香港政府组织港资、内资入市，动用外汇储备进入股票与期货市场，动用超100亿美元稳定资本市场 [45][46]

报告核心观点 - 国内政策储备充分，消费价格和经济景气度改善，但通缩压力或持续，出口总体承压，不再趋势性看空人民币汇率，国内或出台对冲关税的宏观政策；全球经济衰退风险上升，对美股态度偏空 [3][16][17] - 关税冲击弱化，市场信心恢复，修复行情延续，市场走势将常态化，自主可控产业链成短期核心逻辑，指数大概率在3200 - 3400区间波动 [4][5][18] - 债市提前定价货币宽松，短期行情或过热超涨，中期看好收益率震荡下行，建议10Y国债在1.60 - 1.65区间波段交易 [7][8][23] - 部分银行一季度业绩好于预期，关注板块高股息配置价值，看好经济预期改善带来的估值修复 [9][26][28] - 新房销售增速回落，二手房成交保持增长，短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦龙头企业 [10][29][30] - 持续关注头部券商、头部险企和行业ETF的投资价值，证券行业有望受益于内需增长和科技创新，险企投资端有望改善 [11][31][33] 各部分总结 宏观 - 国内消费价格和经济景气度改善，3月CPI环比降幅收窄、同比回升，制造业和非制造业PMI进一步扩张，但全球大宗商品价格下跌，3月PPI同比继续下降，通缩压力或持续 [3][16] - 受美国关税政策影响，部分商品抢出口或延续至二季度，出口总体承压，未来两周关注中美关税冲突进程，预计双方关税税率不会进一步提高，不再趋势性看空人民币汇率，国内或出台对冲关税的宏观政策 [3][16] - 海外全球经济衰退风险显著上升，对美股态度转为偏空，标普500仍处于泡沫（17%），国际资本市场局部撤出美国迹象未停 [3][17] A股策略 - 关税冲击弱化，市场超预期恶化可能性降低，谈判预期升温，信心增强，贸易战进入反复拉扯阶段，市场逐步免疫，市场关注点回归经济基本面，自主可控产业链成短期核心逻辑 [4][18] - 修复行情延续，3月经济数据显示经济弱复苏，政策应对有效，外部因素冲击弱化，指数大概率在3200 - 3400区间波动 [5][19] - 投资建议适当增加持仓比例，关注母婴类消费、新消费、进口替代、大科技、避险资产等方向 [6][20][21] 债券 - 债市交易主线转变，过去两周十年期和一年期国债收益率大幅下行，交易逻辑转向基本面现实和货币宽松预期，短期行情有过热超涨可能，能否突破前低取决于基本面 [7][8][23] - 中期看好债券收益率震荡下行，银行体系资负矛盾缓解，货币政策易松难紧，长期来看，结构性问题和出口不确定性使信用难走强，机构资产配置需求推动收益率下行 [8][24] - 利率策略建议10Y国债在1.60 - 1.65区间波段交易，回到1.65以上逐步补仓，选择高流动性的10Y活跃券 [8][24] 银行 - 近两周银行指数相对跑赢，部分银行一季度业绩好于预期，营收和利润实现正增长，利息净收入回正，中收降幅收窄，投资收入压力或被对冲 [9][26][27] - 展望2025年，银行资产规模增长有望平稳，净息差压力可控，风险预期改善，盈利有望平稳，看好估值修复，中期关注高股息配置价值 [9][28] - 投资建议关注中长期资金入市和逆周期调节政策带来的投资机会，关注优质区域行 [9][28] 地产 - 新房销售增速回落，二手房成交保持增长，45城新房、23城二手房、22城新房及二手房年内累计销售面积同比增速有不同变化 [10][29] - 海南省调整优化住房公积金贷款政策，短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦龙头企业 [10][29][30] 非银 - 证券近两周权益市场交易活跃度企稳回升，但两融余额持续回落，美国加征关税影响上市公司盈利，内需增长和科技创新有望缓解证券行业业绩压力，多家券商接入AI模型，关注头部券商和行业ETF投资价值 [11][31][32] - 保险2025年保险公司业绩和价值增速大概率收窄，负债端受宏观经济和居民资产配置影响，投资端催化更直接，监管调整保险资金权益类资产监管比例，关注上市头部险企投资价值 [12][33] 相关报告汇总 - 包含《A股策略周报：冲击逐步弱化 修复行情延续》《总量双周报：业绩为王，关注低估值蓝筹股》等多篇策略报告 [35]

报告核心观点 - 本周中美贸易战升温致港股市场暴跌，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别下跌8.66%、8.47%、7.77%，恒生一级行业板块全跌，仅必选消费跌幅较小 [4][13] - 截至周末，恒生综指5年PE（TTM）估值分位点降至44%左右，估值回落至5年均值以下 [4] - 3月国内金融数据超预期但通胀不及预期，关税摩擦升温，政策以内需为主加力；贸易摩擦使美国经济预期走弱、通胀预期升高，港股暴跌后政策托底，南下资金大幅流入 [4] - 国内经济弱复苏，内需动能弱；贸易战升级外需承压，政策将刺激内需；中美摩擦升级外资流出，南下资金承接；市场情绪缓和但仍偏悲观 [4] - 板块配置看好汽车、科技、互联网，低估值国央企红利板块，香港本地银行及公用事业股 [4] 港股市场表现回顾 港股市场本周走势回顾 - 美国发布“对等关税”，中国反击致周一港股历史性暴跌，本周恒生综指、恒生指数、恒生科技分别下跌8.66%、8.47%、7.77%，大盘成长风格较弱 [13] 行业本周走势回顾 - 本周恒生一级行业板块全跌，外需承压资金转向内需必选消费，仅跌1.1%排第一；市场风格转向防守，高股息电讯业和公用事业周涨幅居前 [13] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点快速降至44%左右，估值水平回落至5年均值以下 [4] 港股市场回购统计 周回购数据总汇 - 本周腾讯控股、药明生物、汇丰控股等10家公司有回购数据，腾讯控股回购24.0亿港元排第一，药明生物9.4亿港元排第二，汇丰控股4.7亿港元排第三 [23][24] 整体回购情况 - 本周回购市场热度较上周上升，回购公司数量100家较上周67家大幅上升，总回购金额55.9亿港元较上周32.8亿港元明显上升 [24] 分行业周回购统计数据 - 回购金额集中在信息技术和医疗保健业；信息技术行业回购公司数量最多有24家，医疗保健行业20家排第二，工业行业17家排第三 [27] 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司 - 腾讯控股净买入98.25亿元排第一，阿里巴巴-W 86.80亿元排第二，小米集团-W 68.63亿元排第三等 [31] 港股通本周前十大净卖出公司 - 汇丰控股净卖出13.27亿元排第一，香港交易所6.96亿元排第二，友邦保险4.57亿元排第三等 [32] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 港股超80%盈利来自中资股，中资股盈利主要来自内地，与中国经济景气高度同步 [36][37][38] - 本周重点消息包括商务部召开美资企业圆桌会、推进农机装备升级、研究房地产政策、3月金融和通胀数据等 [36][37][38] 资金面 - 港股资金面由机构和外资主导，需关注美国经济数据和美联储动态 [40][41][42] - 本周重点消息包括中美贸易谈判表态、美联储官员讲话、美国通胀和失业数据、各国关税反制措施等 [40][41][42] 港股市场展望 - 3月金融数据超预期但通胀不及预期，关税摩擦升温政策加力内需；贸易摩擦使美国经济预期走弱、通胀预期升高，港股暴跌后政策托底，南下资金大幅流入 [44][45][47] - 国内经济弱复苏，内需动能弱；贸易战升级外需承压，政策将刺激内需；中美摩擦升级外资流出，南下资金承接；市场情绪缓和但仍偏悲观 [47] - 板块配置看好汽车、科技、互联网，低估值国央企红利板块，香港本地银行及公用事业股 [47]

报告核心观点 - 近期债市不确定性和波动率放大，信用债绝对收益率被打薄且流动性有瑕疵，信用策略需打破原有思维框架，可沿短期限下沉和久期适度拉长两个方向突破以赚取超额收益 [5][29][30] 信用拉久期性价比分析 信用债行情阶段 - 3月以来信用债行情回暖分两阶段，2月底到3月中下旬由配置盘驱动，短端品种跌出绝对票息价值；3月下旬至今受利率市场影响，关税扰动下对降准降息和资金宽松预期增强，信用债跟随利率债修复 [2][11] 周度行情表现 - 4月第二周美国关税政策加码，资金面转松，股市情绪提振，债市震荡上行，利率涨幅高于信用；各期限国债到期收益率下行幅度高于同期限AAA/AA+中票收益率，超长期限信用债多数涨幅不及同期限国债 [3][12] 信用债性价比 - 信用债短端品种性价比削弱，票息保护不足，1Y - AAA、3Y - AAA、1Y - AA+、3Y - AA+和1Y - AA信用利差历史分位数分别为后5.86%、43.44%、3.44%、40.68%和6.20%，中债中短票估值到期收益率分别处于后11.72%、15.17%、10.00%、16.89%、10.68%水平 [3][14] 收益率曲线形态 - 收益率曲线重新陡峭化，3 - 5年陡峭程度最高，中长期限品种性价比高，短端和超长较鸡肋；1年以内曲线基本压平，7年及以上超长期限部分不特别陡峭；1年以内信用债挖掘高收益需在更低等级城投债中找机会，1 - 3年品种挖掘空间大 [4][18] 二永债情况 - 二永债波动放大器未发挥作用，涨幅不及利率债和信用债，陡峭程度低，票息和资本利得有右侧空间；1 - 5年参与价值最高，1 - 2Y AA - 二级资本债收益率在2.08% - 2.24%之间，1 - 2Y AA - 银行永续债收益率在2.2% - 2.39%之间，4 - 5年大行资本债信用利差距低点有20bp左右空间 [21] 二永债成交情况 - 二永债行情谨慎且反复横跳，抓住交易节奏难度高；4月7 - 11日低估值成交占比波动大，平均成交久期变化大，卖盘集中出售1年以内短期限品种；折价成交折价幅度多数在5BP以内，低于估值成交幅度多在7BP - 10BP，买盘整体强于卖盘 [22] 超长期限信用债表现 - 超长期限信用债成交不活跃，卖盘力量强于买盘；4月7 - 11日折价成交占比有体现但幅度小，低于估值成交占比波动大，成交幅度多数在6BP - 10BP，收益率普遍在2.2%以上，低于估值成交热点在地产板块 [25][26] 信用策略建议 短期限下沉 - 下沉尺度需进一步打开，票息收益安全边际更强，优质民企上市公司、城投新设产业化主体、国有新兴产业主体有挖掘空间 [29] 久期拉长 - 3 - 5年参与价值高，交易盘建议选流动性高的3 - 5年国有大行二永；配置盘可适度放宽城投3 - 5年下沉尺度，低等级城投债安全边际增强，建议积极参与 [30]

报告核心观点 - 宣城市立足长三角区位优势，落实“2+3+4”产业链专班“七个一”工作机制，聚焦汽车零部件和新能源两大主导产业，推动经济高质量发展和资本市场繁荣，报告关注两大产业，分析其布局、技术和市场趋势，为各方挖掘机遇和梳理节点 [2] 立足区位优势，建设工业强市，推动产业集聚 坚持工业强市战略，聚力发展两大主导产业 - 宣城市地处皖东南，是长三角一体化发展前沿，坚持“工业强市”战略，发展两大主导产业，推进产业规模化、集群化 [10] - 2024年宣城市经济总量突破2053.5亿元，人均超8万元，税收、消费、居民收入等指标向好 [12] - 2024年宣城市第二产业增加值907.5亿元，占GDP比重44.19%，工业增加值超720亿元，拉动GDP增长3个百分点 [15] - 宣城市形成“2+3+4”产业体系，2024年两大主导产业增加值增长18.5%，占比提升至28.2%，贡献近五成 [21] - 2024年汽车零部件、新能源产业产值分别达850亿、750亿元，增长20%、74.4%，“2+3+4”产业链招引项目多，战新产业占比43% [24][25] - 2024年宣城市外贸进出口总额260.5亿元，增长22.5%，跨境电商交易额34.1亿元，增长31% [29] 宣城市上市公司表现居全省前列 - 截至2025年3月24日，宣城11家A股上市公司，总市值近千亿，排名全省第5，16家新三板公司 [35][37] - 上市公司行业以基础化工等为主，代表宣城市产业方向，当前暂无上市新能源企业，未来有望高质量发展 [37] “创新体系+龙头引领”双轮驱动，宣城加速抢占智能电动车“新赛道” 全球汽车电动化趋势进展顺利，预计即将进入智能化爆发奇点 - 2024年全球新能源汽车销量1823.6万辆，增长24.4%，中国销量1286.6万辆，增长35.5%，占比70.5% [41] - 预计至2030年全球新能源乘用车销量达4200万辆，渗透率47% [41] - 自动驾驶技术向脱手驾驶迈进，智能座舱提升人机交互，预计2030年全球及中国自动驾驶渗透率显著增长 [42] 新能源汽车和智能网联汽车产业十大趋势预测 - 汽车支持政策延续扩大，带动产业增长，2025年商务部等出台以旧换新通知 [46] - 中国汽车出口向产业出海转型，市场空间大，车企加速海外布局 [47] - 高端混动化与中低端纯电化并行，不同价格市场竞争格局不同 [47] - 新能源车渗透率超50%，品牌效应主导后期大众市场 [47] - 央国企合作与改革深化，有望追赶头部新能源厂商 [48] - 2024年我国新能源重卡、轻卡增长快，进入高速渗透期，关注核心零部件机会 [49] - 智能座舱和智驾成购车核心因素，关注链上供应商机会 [49] - 2024年特斯拉实现城市智驾端到端，国内车企跟进，关注智能驾驶产业链机会 [50] - 2024年20城启动车路云试点，长期规模或达2.5万亿，相关企业迎发展机会 [50] - 汽车电动智能化与eVTOL、具身智能等产业融合，多家企业切入新领域 [51] 龙头引领叠加科创加速，推动宣城市构建智能电动产业全链条体系 - 2024年宣城汽车零部件产值850亿元，增长20%，新增规上企业45家，总数425家 [52] - 宣城形成以汽车电子等为核心的四大产业链条，立讯精密等企业发挥引领作用 [55] - 宣城投入2.8亿元建设“宁国智谷”，引进团队、资金，建成工作站，创新成果显著 [58] - 2024年汽车零部件产业新签约超亿元项目34个，总投资108.5亿元，多个重大项目推进 [59] 光储融合启新篇，千亿集群绘蓝图 光伏高歌显全球潜力，产能竞合谋转型新局 产能领跑铸全球标杆，技术突破拓海外新局 - 中国光伏构建全环节产业体系，N型TOPCon等电池量产效率提升，2024年新增装机277.6GW，组件出口235.93GW [61] 技术融合驱动效率跃升，多元路线重构全球能效 - 2024年N型电池片市占率70%，2025年预计超90%，TOPcon成主流，BC、HJT开始应用 [63] - 光伏组件通过光学等创新提升效率、降低成本，智能逆变和配套装备向复合载体转型 [65][66] 国内光伏装机领跑全球，新兴市场崛起重构格局 - 2024年中国光伏新增装机277.57GW，增长28.3%，全球新增530GW，增长35.9% [70] - 2025年国内需求调整，全球平稳增长，新兴市场增速高 [70] 政策规范驱动产能出清，产业链盈利修复周期开启 - 政策支持下光伏产能加速出清，电池片环节有望率先实现供需平衡，盈利修复 [74] 宣城锚定异质结光伏之都，全链闭环驱动光储全球布局 光储产业链集聚跃升新高 - 2024年宣城新能源产业产值750亿元，增长74.4%，签约、开工项目多，华晟新能源形成垂直一体化产能 [76] 电池组件技术全球领跑，全链配套构建多能生态矩阵 - 光伏以“异质结+钙钛矿叠层”为核心，实现全链条布局，新型储能形成多技术矩阵 [78] 叠层技术领跑全球，光储创新生态赋能千亿产业 - 宣城设立研究院，获批工作站，申请专利，构建创新格局，推动产学研融合 [79] 光储协同+钠电产业化双擎发力，百亿项目集群引爆宣城新能源革命 - 华晟、宏润等项目投资大，固德威、青钠等企业推进相关项目，仕净科技项目使宣城成TOPCon产业化高地 [80][85]

报告核心观点 - 近两周A股市场受关税政策冲击大幅震荡，债券市场中证转债下跌、纯债回暖，基金市场指数下跌且权益类基金分化显著，后市是布局优质资产好时机，投资者可按步骤配置资产 [4][32] 基础市场回顾 权益市场 - 近两周A股市场受关税政策冲击大幅震荡，除北证50外主要宽基指数不同程度下跌，创业板指数跌幅最深，大盘蓝筹指数相对抗跌，行业转向消费和农业板块 [4][9] 债券市场 - 近两周中证转债受权益市场拖累下跌1.76%，纯债市场回暖，长久期利率债反弹显著，中证全债、中证国债和中证信用债分别上涨1.09%、1.35%和0.55% [4][10] 基金市场表现 整体表现 - 近两周中国基金指数下跌1.76%，权益类基金表现弱且分化显著，农业、黄金股票及消费主题基金表现好，光伏、通讯和消费电子主题基金表现差，收尾业绩相差超20%；另类型基金表现优异，得益于黄金、豆粕主题基金；QDII基金受流动性冲击表现弱，投资原油、港股及美股的基金跌幅大 [4][14] 不同投资策略基金表现 - 从资产配置看，股票型和偏股混合型基金以股票投资为主，主动投资策略基金近两周略微跑赢被动投资策略 [15] 各类型基金表现出色产品 - 指数增强型基金中，长盛北证50成份指数增强A、前海开源中证大农业增强A和方正富邦中证主要消费红利指数增强近两周表现最好 [19] - 普通股票型基金中，嘉实农业产业A、工银农业产业和银华农业产业A近两周涨幅最大 [21] - 偏股混合型基金中，汇添富北交所创新精选两年定开A、华夏北交所创新中小企业精选两年定开和长城医药产业精选A近两周涨幅最大 [24] - 被动指数型基金中，广发国证粮食产业ETF、鹏华国证粮食产业ETF和国泰中证沪深港黄金产业股票联接A近两周涨幅最大 [25] - 其他类别基金中，格林泓旭利率债、永赢慧盈一年持有债券发起(FOF)A、华夏饲料豆粕期货ETF、益民优势安享A和嘉实黄金(QDII - FOF - LOF)等近两周同类基金涨幅靠前 [25] 新发基金市场 - 目前在售并于4月底结束募集的基金共65只，其中股票型基金48只（均为被动指数型和指数增强型，14只为自由现金流主题基金），混合型基金5只，债券型10只，FOF基金2只 [27] 后市投资展望及投资策略 市场情况 - 4月全球风险资产受关税冲击震荡，黄金资产表现优异创新高，原油资产跌幅12.83%；国内权益市场承压但信心和稳定性增强，农业、消费板块表现好，债券市场回暖 [31] 投资时机与资产配置建议 - 认为目前是布局优质资产好时机，我国经济回升向好，一季度GDP同比增长5.4%，3月社会消费品零售总额等超预期，居民收入提高；A股估值有反弹空间 [32] - 资产配置按大类资产、风格配置及基金选择三步进行，资金体量小、投机性强的投资者可考虑小盘成长基金，资金体量大、追求长期稳健收益的投资者建议采用投资组合 [32] 具体资产配置建议 - 权益类资产以中证A500为底仓，配置TMT、大消费等主题基金 [33] - 债券类资产在货币政策宽松期，债市调整时可买入长久期利率债 [33] - 贵金属资产建议配置2% - 5%的黄金资产，具体比例根据投资者情况调整 [33]

报告核心观点 - 3月以来短端信用利差快速压缩，信用债行情或“由短及长”，曲线走陡，3Y左右信用下沉确定性较高，可积极关注长端信用债 [2][6] 各部分总结 信用债行情或“由短及长” - 短端信用利差快速压缩，3月以来利率债市场大幅波动，信用债市场相对稳定，短端表现更好，4月初信用债表现弱于长久期利率债，5Y及以上信用品种中二永债表现相对较好 [2][6][7] - 债市高波动下，产品净值稳定的配置诉求推升票息资产需求，3月第二周以来基金和理财持续增加对信用资产的配置 [15][16] - 信用债供给持续收缩，3月信用债净融资为负，较往年同期均值明显收缩，4、5月是供给淡季 [18] - 交易所3号指引下，城投供给或缩量，凸显稀缺性 [22] - 理财净值平滑整改，票息资产配置价值凸显，理财后续或更重视产品净值波动 [24] - 曲线走陡，3Y左右信用下沉确定性较高，当前3年期AA中短票和AA(2)城投收益率较低，可关注3Y左右下沉机会 [25] - 从利差分位看，普通信用债中5年期AAA中票和城投利差处于一定历史分位，1Y中高等级信用债利差已低于2024年低点，3Y和5Y主要品种仍有压缩空间，可关注长端信用债 [29] 信用债一级市场 - 3月普通信用债净融资为负，城投债净偿还，加权发行利率环比上升，取消发行规模环比上行，金融债净偿还，超长信用债净融资为正 [2] 信用债二级市场 - 展示了2025年4月11日各主要关键期限到期收益率 [51] - 统计了非金信用债和金融债经纪商成交结构、成交笔数、收益率中位数、估值偏离和平均久期 [52][53][56] - 列出了4月信用债成交笔数前20主体 [63]

报告核心观点 - 对2025年4月16日市场表现进行回顾，展示主要指数、申万一级行业和概念板块的涨跌幅情况 [1] 市场回顾 - 今日沪指涨0.26%，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.21% [1] - 申万一级行业中，交通运输、银行、煤炭涨幅居前，电力设备、通信、计算机涨幅居后 [1] - 概念板块中，连板、乳业、航空运输概念表现较好，血液制品、IDC、动物疫苗概念表现较差 [1]