财经要闻 - 商务部等9部门发布《关于完善现代商贸流通体系、推动批发零售业高质量发展的行动计划》，到2027年，基本建成联通内外、贯通城乡、对接产销、高效顺畅的现代商贸流通体系 [4] - 市场监管总局正加快推进市场监管信用修复全国统一平台开发建设，预计将于今年年底或明年年初上线，全面支撑高效办成信用修复"一件事" [4] - 交通运输部要求完善综合货运枢纽和集疏运体系，支持37个城市开展国家综合货运枢纽补链强链建设，完善货运枢纽的服务功能 [4] 宏观策略 - 2025年A股市场投资策略思考：全球经济仍将努力应对低增长、人口变化、绿色转型、技术转型以及地缘政治紧张局势、贸易碎片化带来的挑战；预计2025年中国经济的增速目标在5.0%左右，全年经济运行稳中有波动，消费持续改善、投资稳定增长、外贸下行压力加大 [8] - 政策加力"促内需"将是保障稳增长、稳预期目标的重中之重，预计围绕"促消费与惠民生相结合、扩大有效投资"，货币政策继续保持宽松基调、财政政策积极有为和再加力，持续推进"两新"政策加力扩围、社会综合融资成本进一步下降、价格水平合理回升 [8] - 2025年对A股市场运行及投资的把握，在宏观层面上至少要跟踪两大趋势：（1）来自外部的"特朗普2.0"施政政策，尤其是加征关税的力度与进度；（2）国内逆周期调控政策的力度与持续进展 [8] 行业公司 制冷剂价格涨幅居前，关注资源品、涤纶长丝和化工新材料板块 - 2024年11月份中信基础化工行业指数上涨3.31%，在30个中信一级行业中排名第6位 [16] - 主要产品中，11月份化工品总体出现回落。上涨品种中，制冷剂R134a、硫磺、氟化铝、二氯甲烷和棕榈仁油涨幅居前 [16] - 基础化工行业估值在30个行业中位居19位，维持行业"同步大市"的投资评级 [17] 增量政策提振信心，国际需求稳定增长，关注输变电行业龙头 - 电气设备10月表现弱于沪深300指数 [18] - 制造业采购经理指数（PMI）时隔5个月重返扩张区间 [18] - 社会用电量保持稳步上升，国民经济延续回升向好 [18] 人工智能创新持续推进，半导体自主可控方兴未艾 - 2024年，OpenAI发布GPT-4o及o1，AI大模型持续迭代，英伟达发布基于Blackwell架构的GB200超级芯片及机柜解决方案GB200 NVL72，人工智能创新从云侧延展到端侧 [18] - 2025年，AI算力需求仍然旺盛，推动云侧AI算力硬件基础设施需求高速成长，端侧AI在手机、PC及可穿戴设备上加速推进 [18] - 半导体行业已进入新一轮上行周期，2025年有望延续上行趋势 [18] 板块微幅反弹，行情呈上下拉锯状 - 2024年11月，食品饮料板块上涨1.17%，板块经历了短暂的反弹 [26] - 食品饮料板块的估值环比略有升高 [26] - 2024年11月，板块个股较多上涨，最大涨幅达到146.32% [26] 市场出清，周期筑底 - 2024年国内光伏市场需求增速有所放缓，前三季度，国内新增光伏装机160.88GW，同比增长24.77% [28] - 2025年，预计随着各环节落后产能被淘汰，供需格局将会得到改善，龙头公司主导的BC电池等新技术应用将助推行业技术升级 [28] - 维持行业"强于大市"投资评级 [28] 做耐心资本，长期拥抱价值 - 电力及公用事业行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出 [29] - 电力运营商投资价值得到市场重估，核电、水电在二级市场表现突出 [29] - 维持电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级 [29] 行业进入发展新阶段，三条主线布局投资机会 - 2022-2023年，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重压力影响，化工品价格回落幅度较大，行业景气持续下行 [32] - 2024年以来，化工行业景气度仍在低位运行，三季度行业盈利出现进一步下行 [32] - 维持行业"同步大市"的投资评级 [32] 国产化形势持续向好，重点关注推理、AI应用和液冷需求 - 2024年在全球经济景气度下滑的大背景下，计算机行业收入虽然保持了相对稳定的增长，费用得到较好的控制，但收入质量下滑迹象明显，进而拖累了整体业绩表现 [34] - 2025年可以重点聚焦的方向和机会主要包括：人工智能、算力建设、国产替代 [34] - 给予行业同步大市的投资评级 [34] 10月用电量增速回落，风光装机占比首超40% - 11月电力及公用事业指数震荡调整 [35] - 10月份单月用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%，增速较9月下降4.2个百分点 [35] - 维持"强于大市"的投资评级 [35] 政策提振信心，景气触底回升 - 截至2024年11月27日收盘，中信轻工制造行业指数上涨0.31%，分别跑输同期上证指数、沪深300指数、创业板指数10.95pct、13.56pct、16.47pct，行业走势弱于大盘 [38] - 2024年前三季度营业收入稳中有增，利润较去年同期有所改善 [38] - 维持行业"同步大市"投资评级 [38]

总量研究 - 2024年11月宏观驱动型投顾产品业绩较高，各类型基金投顾产品业绩统计显示，11月股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500之间，纯债型投顾产品平均收益与纯债债基相近，固收+型投顾平均收益最高。2024年11月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.40%、0.63%、0.39%和0.26% [9] - 2024年11月投顾产品调仓数量较少，共有68个基金投顾产品进行调仓 [10] - 调仓理由：多数投顾倾向于增加成长类资产、增加长久期利率债。对于行业配置，整体看好成长类行业，如AI等，也有部分投顾止盈部分科技类基金，增加消费类基金。对于风格配置，不少投顾减少红利和价值基金，对大小盘风格较少提及。对于久期和债券配置，多数投顾选择增加长久期利率债，部分投顾增配当前票息较高的美元债券基金，部分投顾降低可转债持仓，目的是增加组合稳定性。对于黄金，若干投顾提到随着黄金价格的逐步兑现，减少黄金比例 [11][12][13][14] - 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化：纯债型投顾组合增加底层资产中长久期利率债比例，减少货币基金比例；固收+型投顾组合货币市场（-1.46%）和短期纯债（-4.58%）迁移至中长期纯债（+4.36%）和被动指数型债券（+2.60%）；股债混合型投顾组合减少股票比例，增加债券比例；股票型投顾组合主动权益型基金迁移至被动指数型基金和增强指数型基金，体现偏股类投顾产品提升被动基金比例，减少主动权益基金 [15] - 久期：纯债型和固收+型投顾产品整体增加久期。底层债券比例变化：11月调仓纯债型投顾产品整体增加利率债比例，减少货币比例，固收+型投顾产品小幅减少可转债，减少信用债，增加利率债。投顾产品行业配置变化：11月投顾产品整体减少公用事业和有色金属等价值类行业，增加计算机和农林牧渔等行业。指数基金配置变化：2024年11月红利类基金比例略微减少，增加各类大盘指数配置比例，如沪深300和A50指数基金，小幅增加各类中小盘指数配置比例，创业板类指数和港股类指数基金整体获投顾增配，港股类和科创板类指数配置方向存在分歧，科创和创业板类指数获绩优投顾增配 [16] - 11月股票类投顾产品持有红利基金比例和小微盘股票比例基本保持不变。对于QDII类和商品类基金，2024年11月基金投顾产品增配行业、美股基金，减配黄金、欧洲股票类基金 [17][18] 非银金融行业 - 战略性关注券商板块牛市旗手机会，看好寿险行业资产和负债双轮驱动。资本市场、财政和地产等稳增长、稳股市政策相继发力，市场信心提振，2024年4季度权益市场改善明显。展望2025年，积极政策有望延续，继续看好非银金融板块超额收益机会，目前券商和保险板块估值和机构配置仍在相对低位，建议积极增配。关注未来交易结构变化带来的影响，政策预期扭转、居民长期资产荒叠加低利率环境和自媒体放大效应，本轮行情个人投资者入市速度和力度均有望超预期，个人投资者作为增量资金的市场环境下，市场交易量和风格偏好或打破历史经验，战略性关注券商板块牛市旗手机会，看好寿险资产和负债双轮驱动 [22] - 券商与多元：券商有望迎戴维斯双击，看好质地优良、盈利稳健的多元标的。三季报券商归母净利润降幅较中报收窄，投资收益支撑业绩，当前个人投资者作为核心增量资金的市场下，交易端和业务端均更利好券商，行业基本面向好，ROE增幅有望超预期。券商板块估值和机构配置仍在历史底部位置，券商有望迎来（估值+交易端+业绩端共振），板块仍有较大空间，建议积极增配。关注个人投资者入市带来的交易结构和业务景气度变化，零售业务优势突出标的盈利和估值弹性突出，看好三类标的超额收益机会：互联网券商。受益标的：同花顺，东方财富，指南针，九方智投控股(H)。线上开户优势突出且零售业务占比高的传统券商。受益标的：国信证券，招商证券，中国银河，方正证券，财通证券，湘财股份。ETF综合优势突出的头部券商 [23] - 保险：量稳价升下NBV延续增长，资负有望延续双轮驱动。权益市场回暖带动2024年前三季上市险企净利润同比高增，3季度停售带来新单增长改善，全年看预计价值率提升带动NBV高景气。报行合一、产品结构主动调整和预定利率调降是价值率提升主因。负债端看，个险渠道转型持续见效，分红型供需两端催化下高增长可期，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率，银行1+3网点放开利于负债端高质量增长，负债成本持续调降缓解利差损风险；资产端看，财政、稳地产和稳股市政策有望扭转经济预期，长端利率企稳、权益市场改善利好寿险利差和估值扩张。看好寿险顺周期机遇，当前保险板块PEV、PB估值位于近5年60%和70%分位数，2024Q3保险板块主动基金持仓占比1.02%，估值和机构配置仍有空间，看好板块超额收益机会。催化剂关注开门红负债端变化和宏观经济企稳；新准则下寿险权益弹性突出，净利润和净资产弹性或超预期，寿险板块看涨期权价值提升，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，权益弹性受益标的新华保险 [24] 传媒行业 - 国内、海外视频生成模型迭代不止，AI影视商业化空间或打开。2024年9月以来视频生成模型迭代不止，9月，快手发布可灵1.5模型，截至发布时间已有超260万人使用过可灵AI；阿里上线通义万相视频生成功能，支持最长5秒的视频生成；美图升级美图奇想大模型的视频生成能力；11月，Kimi上线AI视频产品"Kimi创作空间"、生数科技推出Vidu1.5。进入12月，腾讯宣布其130亿参数量混元大模型的文生视频功能于12月3日上线，目前已推出第一支AI广告片。腾讯混元大模型是腾讯全链路自研的通用大语言模型，拥有强大的中文创作能力、复杂语境下的逻辑推理能力及可靠的任务执行能力；快手可灵将于12月6日推出中国首个AIGC导演共创计划，李少红、贾樟柯、叶锦添、薛晓路、俞白眉等9位导演参与共创。海外方面，Sora或将在2024年年底前正式上线。多模态视频大模型历经一年多迭代，已逐步提升对内容制作的赋能效果，拓宽创作边界，后续AI影视领域商业化空间或打开 [26][28] - 12月新片云集，2025年春节档影片陆续定档，电影票房或迎来修复。2024年11月国内电影总票房为18.77亿元，扭转自3月以来的同比下跌态势。此外，12月新片云集，《小倩》（光线传媒出品）定档12月6日、《雄狮少年2》（百纳千成出品）定档12月14日、《误判》（华策影视出品）定档12月27日、《"骗骗"喜欢你》（中国儒意、万达影视出品）定档12月31日等，新片定档或提升观众观影热情，推动票房修复。根据猫眼专业版，2025年春节档已定档电影包括《射雕英雄传：侠之大者》（中国电影、横店影视出品）、《封神第二部：战火西岐》（北京文化、阿里影业出品）等，后续待定档影片包括《哪吒之魔童闹海》（光线传媒出品）、《狂野时代》（华策影视出品）、《敦煌英雄》（百纳千成出品）、《她的小梨涡》（光线传媒出品）、《老江湖》（百纳千成、唐德影视出品）等，优质新片或陆续定档，驱动国内电影票房修复 [29] - 积极关注布局AI视频垂类模型、Agent应用及有望受益于票房修复的公司。2024年11月，芒果超媒旗下"芒果大模型"已落地70余项应用，推出国内首个AI导演"爱芒"，并推出AI角色对话产品，建立AI角色聊天场景，及基于大模型打造面向短剧的创新生产引擎—山海短剧智能制作平台，进行AI语料收集和训练；同月，华策影视投资智谱华章1亿元，并与智谱华章签署战略合作协议，双方联合开发影视内容生成智能体以及影视内容审查垂直模型；捷成股份自研AI智能创作引擎ChatPV及其文生视频功能或将于近期上线公测；世纪恒通则为腾讯视频号、公众号、企业微信等提供安全审核服务。国内外大模型公司持续迭代升级多模态大模型、提升AI视频生成能力，或助力AI影视应用持续落地，电影等内容上新或驱动相关公司业绩修复，建议关注布局AI视频模型、应用及受益于电影票房修复的公司，重点推荐上海电影、芒果超媒，受益标的包括捷成股份、华策影视、百纳千成、博纳影业、光线传媒、世纪恒通等 [30] 银行行业 - 事件概述：明确将"非银同业活期存款利率"纳入自律管理。2024年11月29日晚，自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》《关于在存款服务协议中引入"利率调整兜底条款"的自律倡议》，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规定非结算性的非银同业活期存款参考公开市场7天期逆回购操作利率；同时规定了提前支取利率和"利率调整兜底条款" [32] - 影响测算：非银同业活期存款利率-30BP→上市行净息差+1BP。全市场非银同业活期存款约20万亿元，若利率下降30BP，或提振净息差1BP。"非银同业存款"指银行与非银之间的同业存款，不包括银银同业存款。测算，上市银行高息同业活期存款约9.4万亿元。假设同业高息活期存款从1.8%若降至1.5%，意味着需下降30BP，初步测算有望正向支撑银行净息差1BP。近年同业存款利率上升较大幅度的为国股行，整改压力相对较大。统计了2024年上半年，国有行/股份行/城商行/农商行同业存款成本率分别为2.51%/2.42%/2.34%/2.32%，分别较2023年全年+8BP/+7BP/-1BP/-2BP。再考虑到同业活期存款占总存款的比例，国股行占比明显高于城农商行，故此次同业活期存款整改对于国股行的负债成本提振作用较大 [33] - 银行表内：非银存款短期或挤出，但中长期仍以被动接受为主。纳入EPA考核，"定价行为"为一票否决项，执行或较为严格。对于银行负债端来看，存款稳定性或有所波动，短期存在非银存款挤出，但由于计入EPA"定价行为"考核，过渡期后执行或较为严格，长期来看多数非银资金将被动接受更低的利率。考虑到EPA和MPA为季度考核，银行实际执行层面可能存在差异，可能有部分非银存款"抢跑"，在过渡期内抢抓最后一波较高利率的同业活期存款。设定提前支取利率&利率调整兜底条款，意在理顺存款利率传导。（1）规定提前支取只能按较低利率支付，同业活期转向定期的规模或较有限；（2）引入"利率调整兜底条款"，相当于含权性质的存款重定价条款，或加速存款重定价，分段计息或约期类存款或受较大影响 [34][36] - 资管产品：非银同业活期存款利率-30BP→货基&现金理财-9BP。同业活期利率-30BP或使货基、现金理财收益率均下降约9BP。测算货基、现金管理类理财持有同业活期存款分别为4万亿元、2万亿元，同业活期利率下降30BP或使货基、现金理财产品收益率均下降约9BP。银行自营比价角度，货基性价比或下降，但考虑到银行持有货基很大一部分是出于司库维持流动性的需要，并不会单纯因为收益率降低而大规模赎回货基。对债市：同业存款利率调降，利率中枢下移，利好同业存单和中短债。2024-12-02，10Y国债利率罕见降至2%以下，各期限的同业存单收益率单日降幅也较大，达9BP左右。后续资管产品可选择的高息存款品种已较少，同业存单和中短债的拥挤度或仍将提升 [37] 传媒行业 - 女性向游戏市场规模持续增长，成为游戏市场重要增量。近年来女性向游戏迅速崛起，成为游戏市场重要细分赛道。根据伽马数据发布的《2019中国游戏产业报告》，中国女性游戏用户规模从2015年的2.3亿增长至2019年的3亿人次，占中国游戏用户总规模的46.2%。此外，根据Frost&Sullivan数据，女性向游戏市场规模保持持续增长，2023年达958亿，同比增长11%，在整体游戏市场规模中的占比也从2018年的19%提升至2023年的32%。女性玩家在游戏类消费的抉择上，更看重所购物品的附加价值，例如与虚拟角色之间的情感价值、与其他玩家交互的社交价值，能够在社交媒体展示游戏中角色外观、个人魅力的分享价值等等，"为爱付费"的消费偏好或使女性向游戏的付费转化率更高 [38] - 头部乙游流水天花板不断提升，体现强大的出圈能力和商业化潜质。女性向游戏品类主要集中在乙女恋爱、休闲换装、消除融合、经营模拟等。近年来，乙女游戏（简称乙游）逐渐崛起，目前已在女性向游戏市场中占据重要地位。2017年，叠纸公司推出的乙游《恋与制作人》成为国内首款现象级的女性向手游，此后，网易、米哈游、腾讯等国内游戏巨头也纷纷加入乙游市场，推出了《未定事件簿》《时空中的绘旅人》《光与夜之恋》等作品。根据Questmoblie数据，2024年1月，多款头部乙游月活已超百万或接近百万量级，2024年新游《恋与深空》表现亮眼，上线首月，就实现了全球超6亿元人民币收入，IOS畅销榜排名一度超过《王者荣耀》，并且在日本等海外市场也大受欢迎，不断向海外输出中国文化 [39] - 游戏内付费或只是开端，女性向游戏IP价值开发空间或打开。乙游产品的成功往往也会带动用户对游戏IP相关周边产品的需求，如明信片、纸袋、手幅、徽章、光栅扇子等"谷子"。据2024年天猫双11全周期（10月21日-11月11日）品牌成交榜单显示，叠纸工作室的"叠纸心意旗舰店"位居双榜第二。《代号鸢》《世界之外》以及老牌IP《时空中的绘旅人》《偶像梦幻祭》等女性向游戏官方店铺，也同样均成交额破千万登上双榜TOP20。除了IP周边产品，品牌联名的主题餐饮、快闪店以及漫展等也成为了女性向游戏衍生产业链的重要组成部分。2024年DQ、肯德基、罗森、好利来、喜茶等众多品牌与乙游进行了联名合作。这些联名套餐因其稀缺性而引发了玩家的购买热潮。乙游已成为女性向游戏重要品类，头部乙游《恋与深空》等展现强大出圈能力和商业化潜力，即将上线的《无限暖暖》再次创新，将换装类型与开放世界结合，或带动女性向游戏供给进一步丰富，推动行业规模延续高增长。成功的女性向游戏塑造了新的具备强大影响力的IP，有望带动IP相关"谷子经济"及线下消费，提升整体IP产业链价值。游戏上市公司近几年纷纷加码布局女性向游戏，丰富自身游戏品类，或持续受益于女性向游戏市场的扩容，建议关注在女性向游戏领域具备卡位优势的公司，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S，受益标的包括星辉娱乐、天舟文化、电广传媒、三七互娱、中文传媒、祖龙娱乐、友谊时光 [40][42] 地产建筑行业 - 管理团队换届首次亮相，人才汇聚济济一堂，维持"买入"评级。新世界发展宣布，黄

宏观策略 - 近期数据显示Q4美国经济仍保持健康增长。下周五公布的11月非农料从1.2万大幅反弹至约20万，主要来自此前波音机械师罢工与飓风登陆的扰动消除，以及美联储75bps降息带来限制性货币环境的边际放松。此外，12月11日公布的美国11月CPI同比增速料在低基数效应与通胀黏性的巩固下延续反弹至+2.7%。当前联邦基金期货交易员预期12月美联储降息25bps概率为66%，增长韧性与通胀黏性的延续料大幅弱化12月美联储的降息预期，并让12月FOMC点阵图更加鹰派 [1] - 需求回暖仍需稳增长政策加码：在前期"一揽子增量政策"的带动下，经济增长出现了明显回暖，此前较为低迷的需求端在10月和11月录得了连续改善，但同时也要注意到，经济修复的动能在11月有小幅放缓，结构上来看服务消费和地产投资也仍处于较低景气度。在此背景下，预计12月将召开政治局会议和中央经济工作会议将进一步对稳增长政策作出部署，在财政政策和货币政策等方面继续发力 [1] - 11月PMI数据显示经济继续修复，但修复动能在边际走弱。动能趋弱体现在PMI环比增速方面，9月和10月制造业PMI环比增速分别为0.7%和0.3%，相比2013-2023年同期的历史均值高0.5和0.6个点；而11月制造业PMI环比增速降至0.2%，尽管仍高于历史均值，但幅度收窄至0.1个点 [1] 固收金工 - 2025年经济基本面整体转好，总量和分项数据都在第二和第三季度迎来向上拐点。2025年CPI同比中枢约1.0%，全年整体温和上涨，呈现"U"型；PPI同比中枢约-0.5%，全年呈现明显上升趋势，2025年三季度有望转正 [4] - 2025年将迎来"宽货币+宽信用"的货币信用周期。政策利率的"锚"已经改变，MLF续作的时间点改变，规模萎缩；对于房地产的态度已经从"压顶"到"托底"，5年期LPR和1年期LPR之间的利差压缩至低位；央行新增工具定位多为流动性投放，进而支持股市，货币政策的支持性立场不变 [4] - 2025年国债收益率的波动区间在1.8%-2.4%。债券收益率的上行拐点将出现于2025年中 [4] 行业 - 国网信通是国家电网公司下属信产集团控股的央企，主要业务包括云网基础设施、电力数字化、企业数字化等三大业务板块。2023年营收占比分别为48%、27%、26%，2020年以来，公司归母净利润稳步增长，2023年营收77亿元，归母净利润8.28亿元 [5] - 中国燃气2025FY上半年公司实现营业收入357.34亿港元，同比减少2.70%；归母净利润17.61亿港元，同比减少3.81%；每股派息0.15港元，与2024FY上半年保持一致，全年有望保持0.5港元/股的分红金额，对应股息率8.0%（2024/12/2） [5] - 中国水务2025财年中期业绩，实现营业总收入59.53亿港元，同比-13.0%，归母净利润7.56亿港元，同比-8.5%。每股中期派息13港仙，同比持平 [5] - 博瑞医药双靶点减肥药BGM0504研发进度靠前，Ⅱ期临床数据优秀。BGM0504注射液减重和2型糖尿病治疗均已完成Ⅱ期临床试验数据读出，是国产GLP-1R/GIPR双靶点中进度较快的，同靶点中有7家处在临床2期，双靶点中仅恒瑞医药（III期临床）与信达生物（申请上市）进度快于公司 [5]

报告的核心观点 - 市场调整或逐步接近尾声，提前布局跨年行情 [1][6] 周四市场综述 - 周四早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后震荡回落，创指半日跌超1% [1] - 午后，三大指数集体调整，创指收跌近2% [1] - 全天看，行业方面，商业百货、汽车服务、环保、玻璃玻纤、化肥、家用轻工等板块涨幅居前，游戏、保险、贵金属、教育等板块跌幅居前 [1] - 整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额14905亿 [1] - 上证指数报3295.70点，下跌14.08点，跌幅0.43%，总成交额5581.64亿 [3] - 深证成指报10432.54点，下跌133.56点，跌幅1.26%，总成交额9322.96亿 [3] - 创业板指报2169.80点，下跌38.98点，跌幅1.76%，总成交额4198.13亿 [3] - 科创50指报983.68点，下跌2.29点，跌幅0.23%，总成交额992.80亿 [3] 周四盘面点评 - 消费股逆势上涨，零售、商业百货、食品饮料、乳业等消费板块继续上涨 [3] - 深圳本地股大涨，多只深圳本地股大涨 [3] - 近期大涨的IP经济概念股冲高回落 [3][5] 后市大势研判 - 周三大盘探底回升，收复3300点，点燃了市场对短期反弹延续性的期盼 [6] - 周四市场震荡回落，成交额未突破1.5万亿大关，成交活跃度依旧处于弱势区间 [6] - 投资者可密切跟踪美元与人民币汇率走势，精准捕捉市场成交量微妙变化 [6] - 将目光长远锚定跨年行情机遇，伴随重要会议临近，市场预期升温，情绪有望回暖，提前布局正当其时 [6] - 可逢低布局跨年行情，同时精心做好明年行情的重要配置 [6] - 跟踪以下几条主线：密切关注化债方案落地实施后受益的行业、新质生产力领域、并购重组以及内需消费等所蕴含的机会 [6]

股市表现 - 恒生指数收市19550.29点，日比上涨0.65%，5日上涨2.09% [2] - H股指数收市7009.05点，日比上涨0.90%，5日上涨2.14% [2] - 红筹指数收市3568.78点，日比上涨0.78%，5日上涨0.79% [2] - HSC大型股指数收市1794.35点，日比上涨0.65%，5日上涨2.04% [2] - HSC中型股指数收市3744.60点，日比上涨1.19%，5日上涨2.70% [2] - AH股溢价指数收市147.13点，日比下跌0.97%，5日下跌0.03% [2] - 沪深300指数收市3947.63点，日比上涨0.79%，5日上涨2.59% [2] - 富时中国A50指数收市13271.52点，日比上涨0.68%，5日上涨2.04% [2] - 上证180指数收市8611.82点，日比上涨0.70%，5日上涨2.59% [2] - 上证380指数收市5510.41点，日比上涨1.01%，5日上涨3.24% [2] - 台北加权指数收市22736.93点，日比上涨2.13%，5日下跌0.92% [2] - 日经225指数收市38513.02点，日比上涨0.80%，5日上涨0.18% [2] - 道琼斯指数收市44782.00点，日比下跌0.29%，5日上涨1.10% [2] - 标普500指数收市6047.15点，日比上涨0.24%，5日上涨1.30% [2] - 纳斯达克指数收市19403.95点，日比上涨0.97%，5日上涨2.11% [2] - 德国DAX 30指数收市19933.62点，日比上涨1.57%，5日上涨2.72% [2] - 富时100指数收市8312.89点，日比上涨0.31%，5日上涨0.26% [2] - 法国CAC 40指数收市7236.89点，日比上涨0.02%，5日下跌0.28% [2] 商品期货表现 - 纽约期油收市68.17美元/桶，日比上涨0.10%，5日下跌1.12% [2] - 纽约期金收市2639.20美元/盎司，日比上涨0.16%，5日上涨0.79% [2] - 标普高盛商品指数收市533.28点，日比下跌0.45%，5日下跌2.54% [2] - CRB大宗商品期货价格指数收市284.55点，日比下跌0.83%，5日下跌1.85% [2] - 罗杰斯国际商品指数收市3789.53点，日比下跌0.65%，5日下跌1.88% [2] 外汇市场 - 港元兑人民币汇率0.94，5日上涨0.45%，1个月上涨2.33% [2] - 美元兑人民币汇率7.29，5日上涨0.43%，1个月上涨2.43% [2] - 美元兑港元汇率7.78，5日下跌0.02%，1个月上涨0.12% [2] - 美元兑日元汇率149.78，5日下跌2.20%，1个月下跌1.57% [2] - 欧元兑美元汇率1.05，5日上涨0.05%，1个月下跌3.53% [2] - 英镑兑美元汇率1.27，5日上涨0.66%，1个月下跌2.35% [2] - 澳元兑美元汇率0.65，5日下跌0.06%，1个月下跌1.73% [2] 政府债券收益率 - 中国10年期国债收益率1.99%，5日下跌6.40个基点，1个月下跌15.20个基点 [2] - 香港10年期国债收益率3.26%，5日下跌12.80个基点，1个月上涨11.90个基点 [2] - 美国10年期国债收益率4.20%，5日下跌11.07个基点，1个月下跌18.81个基点 [2] 主要新闻总结 - 美国11月制造业萎缩幅度小于预期，ISM制造业指数上升1.9点至48.4，为3月以来最大升幅 [11][12] - 欧洲央行管委Kazaks表示，央行将讨论更大幅度的降息，但不确定性很高 [13][14] - 法国总理强行推动预算案，政府面临很快遭议会解散风险 [15] - OPEC原油产量连续第二个月增长 [16][17] - 美国收紧对华AI存储和芯片工具相关限制 [18] - 香港上调2024-25年度综合赤字预测至1000亿港元 [18] - 特斯拉、比亚迪等电动车企纷纷加大中国市场的促销力度 [18] - 香港法院驳回针对世茂集团的清盘呈请 [18] - 马斯克敦促法院阻止OpenAI"非法"转型为营利性机构 [18] - 贝莱德据悉接近达成协议收购私人信贷公司HPS [18] - 中国移动拟对香港宽频发出正式收购要约 [18] 大中华经济要闻 - 财新中国11月份制造业PMI连续第二个月增长，升至51.5，为6月以来的最高水平 [18] - 美国宣布对中国获取芯片和人工智能关键部件实施新的限制 [18] - 香港财政司司长陈茂波表示，香港将2024-2025年综合赤字预测上调至1000亿港元 [18] - 特斯拉和比亚迪在内的电动汽车生产商纷纷在中国市场加大折扣促销力度 [18] 企业要闻 - 香港高等法院驳回债权人针对世茂集团的清盘呈请 [18] - 埃隆·马斯克要求联邦法院阻止OpenAI"非法"转型为营利性机构 [18] - 贝莱德接近达成协议收购HPS Investment Partners，对HPS的估值为120亿美元或更多 [18] - 中国移动拟向香港宽频发出收购要约，对该公司的估值约为68.6亿港元 [18]

财经要闻速递 - 11月财新中国制造业PMI升至51.5，为7月以来最高[4] - 国务院国资委、国家发改委联合出台政策，推动中央企业创业投资基金高质量发展[5] - 交易商协会通报常熟银行等四家农村商业银行自律调查情况[11] - 深圳股交"专精特新"专板预计将于年内开板[13] - 广州"以旧换新"已累计带动销售额340亿元[15] 行业要闻速递 - 交通运输部：上周邮政快递累计揽收量约39.14亿件，环比增长2.6%[18] - 2023年保荐机构执业质量评价结果出炉：6家划分为A类，3家进行风险调整[19] - 国家医保局：医保影像云共享路径建设正加快推进[20] - 中国证券业协会召开学习宣传贯彻党的二十届三中全会精神暨证券行业文化建设及合规管理与廉洁从业专业委员会全体会议[24] - 佛山：二孩以上家庭购买首套自住住房，公积金最高贷款额度上浮20%[27] 个股重要公告 - 恒瑞医药：氟唑帕利胶囊和甲磺酸阿帕替尼片获得药品注册证书[28] - 晨光股份：截至11月30日已累计回购245.5万股[29] - 北京科锐：签署18.3亿元合川储能电站投资意向协议[30] - 精工科技：与沙特GIM公司签署5亿美元销售合同[31] - 凌云光：参股公司长步道新三板挂牌[32] - 珍宝岛：全资子公司获盐酸莫西沙星氯化钠注射液注册证[33] - 威胜信息：中标多个采购项目，金额约为1.23亿元[34] - 莱茵体育：与遂宁中国死海管委会签融合发展协议[35] - 鼎际得：签订催化剂供应框架协议[36] - 东亚药业：获头孢克洛原料药欧洲CEP证书[37]

行情回顾 - 截至2024年12月2日，上证指数上涨1.13%，深证成指上涨1.36%，北证50上涨3.05%，科创50上涨0.83%，创业板指上涨1.42%，中小综指上涨1.88%，恒生指数上涨0.65%，沪深两市成交额17867亿元 [4][5] 板块表现 - 12月2日，申万31个一级行业中，综合（4.91%）、商贸零售（3.40%）、汽车（3.09%）、钢铁（2.92%）、美容护理（2.72%）涨幅居前，银行（-0.34%）跌幅居前 [6] 研报精选 重点关注 - 电动两轮车核心矛盾解读专题：以旧换新+多维政策优化格局+龙头加速渠道扩张，把握龙头H1收入&业绩修复趋势，25Q1起关注补库节奏，此外关注H2东南亚出海新进展催化 [8] 行业报告 - 量化观市：国内外利好推动，做多窗口再现，建议核心仓位维持大盘成长，战术性仓位建议切换至有政策推动的可选消费、科技以及破净和并购重组板块 [9] - AI周观察：中国手机销量保持同增，关注SaaS公司业绩和美满自研芯片业务，海外AI聊天助手应用增速放缓，国内应用保持快速增长，多数国内产品环比增速超过10% [10] 2025年度投资策略 - 基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期，2025年供应端硬性制约较为明显，需求端光伏及新能源车继续驱动铝消费量级提升，预计2025年供需矛盾的演绎更加显著，低库存及需求量级增长有望放大铝价上行空间，吨铝利润有望扩张 [11] - 战略金属2025年度策略：价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲，战略大金属稀土，战略小金属锑、锡和钼等在工业领域中用量相对较小，但因其在新能车、光伏、风电、军工、半导体等领域中的关键用途，且我国具备一定资源优势，在生产和出口环节中均有一定的政策限制 [12] - 储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前，中美欧增长趋势明确，新兴市场开启1-10新征程，预计25年全球新增装机261GWh，同比增长41% [13] - 光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时，当前时点光伏主产业链已持续亏损半年以上，大部分环节进入现金流亏损状态，在协会倡议以及企业自律的共同作用下，"减产&挺价"或成为产业链各环节头部企业阶段性一致行动方向 [14][15] - 基础化工行业2025年度策略：新周期、新格局、新机遇——成长为先，周期接力，内卷加剧形成三大主流方向的变化：竞争加剧行业磨底、龙头优势持续稳固、出海外卷谋求成长 [16] - 美护行业2025年度策略：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场，24年居民消费预期偏谨慎，美妆/医美/黄金珠宝等可选消费板块景气度走弱、内卷加剧，情绪消费引领市场、潮玩市场持续扩容 [17] - 医药行业2025年度策略：2025轻装上阵，反转源于三大机会，布局2025年医药反转围绕三大逻辑：创新出海、需求复苏、政策预期反转 [18] - 交运2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块，政策预期向好，布局航空及物流两大主线 [19] - 传媒互联网2025年度策略：把握α机会，顺势而为，展望2025年，看好以下4条主线：投资主线一：把握互联网龙头在消费复苏下的机会；投资主线二：抓住内容板块边际向上的机会；投资主线三：AI应用落地有望加快；投资主线四：看好空间广阔的IP及其衍生品市场 [20] - 公用环保行业2025年度策略：电源侧投资开花结果，与成长风格共振，寻找新能源&环保的装机/估值弹性，思路①：关注盈利稳定、装机增长的区域性风电；思路②：关注现金流转正、产能利用率/订单上升的固废运营；思路③：化债带来的三表修复、估值弹性 [21] - 金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代，展望2025年，认为交互式多模态大语言模型将会成为主流，满足更多样的使用需求，开拓更为丰富的应用场景 [22] - 军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期，主战装备作为国防系统不可或缺的核心组成部分，在国家安全战略中占据了至关重要的地位 [23] - 电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线，展望2025：特高压亟待加速、出海&主网&配网延续增长态势 [24] - 氢能行业2025年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量，制氢和燃料电池两条主线并行，关键在经济性及应用突破，重点关注政策驱动与新商业模式闭环 [25] - 食品饮料行业2025年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会，年初至今，受消费需求疲软、资金面转向影响，食品饮料板块仍以消化估值为主，收益跑输大盘 [27] - 农林牧渔行业2025年度策略：养殖景气度延续，关注后周期改善，建议关注以下几条主线：1.养殖产业链近期延续；2.养殖后周期需求；3.转基因持续推进 [28] - 家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化，展望25年，内销以旧换新政策预计延续、政策力度或将加码，外销欧美进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强 [29] - 社服2025年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性，目前社服整体仍处于过去5年估值分位数偏低状态，展望25年，基于情景假设提出两种选股思路 [30] - 纺织品和服装行业2025年度策略：写在分歧时，再谈纺服投资价值，展望2025年：重视运动与男装赛道，优选低估值、高成长性标的 [31] - 房地产行业2025年度策略：穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓，展望2025：基本面上降幅有望迎来改善，行情上地产板块底部有望夯实，个股上龙头有望强者恒强 [32] - 机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海，首推自主可控，大国博弈下提升核心装备及零部件自主供应能力和安全水平刻不容缓 [33] - 通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇，当前AI发展如火如荼，海外大厂资本开支持续增长，并已能够看到由AI带来的收入增量，强化了AI发展动力，通信行业作为相关基础设施及配套硬件产品提供商深度受益 [34]

市场走势 - 上证指数收盘3,363.98点，涨幅1.13% - 深证成指收盘10,756.55点，涨幅1.36% - 沪深300收盘3,947.63点，涨幅0.79% - 中小板指收盘6,599.98点，涨幅1.34% - 创业板指收盘2,255.50点，涨幅1.42% - 科创50收盘1,015.79点，涨幅0.83% [1] 新股市场 - 11月份三大板块新股首日涨幅均有所回落，科创板联芸科技上市 - 新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有23只股票录得正涨幅，占比56.10% - 科创板联芸科技上市首日涨幅492.53%，首日开板估值242.62倍 - 创业板无新股上市，周内中仑新材、珂玛科技录得周涨幅超10% - 沪深主板红四方上市首日涨幅714.54%，首日开板估值94.73倍 [4][5] 电子行业 - 华为Mate 70系列发布，性能较前代提升40% - 2024年第三季度全球晶圆代工行业收入同比增长27%，环比增长11% - 台积电2027年推出超大版CoWoS封装，可放置12个HBM4堆栈 [12][13] 农业行业 - 4季度生猪养殖板块有望继续保持良好盈利 - 本周猪价环比上涨，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为17.04/18.14/16.17元/公斤，环比分别+3.02%/+2.54%/+0.31% - 自繁自养利润为195.78元/头，外购仔猪养殖利润为-9.98元/头 [19][20] 太阳能行业 - 六部门鼓励大力实施可再生能源替代行动，组件价格持稳 - 美国商务部对东南亚四国光伏电池反倾销税率范围在0-271.28% - 多晶硅价格：致密料均价39.5元/kg，较上周下降1.3%；颗粒硅均价36.0元/kg，较上周下降1.4% - 硅片价格：182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；182mm N型硅片均价1.03元/片，较上周持平 - 电池片价格：M10电池片均价0.275元/W，较上周持平；210mm电池片均价0.280元/W，较上周持平；182mm TOPCon电池片均价0.28元/W，较上周增长1.8% - 组件价格：182mm双面PERC组件均价0.68元/W，较上周持平；182mm TOPCon双玻组件价格0.71元/W，较上周持平 [25][26][27][28][29][31] 煤炭行业 - 煤价仍有支撑，板块红利价值待显 - 动力煤：环渤海动力煤现货参考价827元/吨，周变化-0.72%；广州港山西优混840元/吨，周持平 - 冶金煤：京唐港主焦煤库提价1640元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1390元/吨，周持平 - 焦、钢产业链：天津港一级冶金焦均价1880元/吨，周持平；全国市场螺纹钢平均价格3446元/吨，周变化+0.17% [34][35][37][38] 经济数据 - 2024年11月官方制造业PMI为50.3%，较10月上升0.2个百分点，连续两个月位于荣枯线以上 - 制造业扩张步伐有所加快，生产指数52.4%，较上月上升0.4个百分点；新订单指数50.8%，较10月上升0.8个百分点 - 中小型企业景气度改善，大型企业PMI为50.9%，比上月下降0.6个百分点；中、小型企业PMI分别为50.0%和49.1%，比上月上升0.6和1.6个百分点 [45] 纺织服装行业 - 名创优品2024Q3季度业绩点评：国内名创业务客单价稳中有升，2024Q3毛利率同环比继续提升 - 2024Q1-Q3，公司实现营收122.81亿元，同比增长22.8%；实现经调整净利润19.28亿元，同比增长13.7% - 2024Q3，公司实现营收45.23亿元，同比增长19.3%；实现经调整净利润6.86亿元，同比增长6.9% - 海外直营市场延续快速增长，海内外拓店节奏符合预期 [49][50][51]

财经要闻速递 - 习近平对新时代马克思主义理论研究和建设工程作出重要指示，强调马克思主义理论研究和建设工程是党的思想理论建设的基础工程、战略工程，20年来推出了一大批高质量研究成果，在学习研究宣传党的创新理论、巩固马克思主义在意识形态领域的指导地位等方面发挥了重要作用 [4] - 习近平强调，新时代新征程，要坚持守正创新，聚焦学习宣传贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，着力深化体系化、学理化研究阐释，着力增强学习宣传的针对性、实效性，推动党的创新理论更加深入人心 [4] - 习近平指出，要坚持"两个结合"，扎根中国大地、赓续中华文脉、厚植学术根基，深入研究以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业实践中的重大问题，加快构建中国哲学社会科学自主知识体系，培养高素质理论人才，为推进马克思主义中国化时代化作出更大贡献 [4] - 蔡奇在马克思主义理论研究和建设工程工作会议上传达了习近平的重要指示，强调习近平总书记的重要指示为新时代工程的实施提供了重要遵循 [5] - 蔡奇指出，党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央高度重视思想建党、理论强党，习近平总书记围绕加强马克思主义理论研究和建设，发表一系列重要论述，深刻回答了坚持和发展马克思主义的方向性、根本性问题，系统阐明了马克思主义理论研究和建设的方向目标、基本原则、根本任务、重点工作 [5] - 蔡奇强调，创新马克思主义理论研究和建设工程，要把学习研究宣传习近平新时代中国特色社会主义思想作为根本任务，提升学习教育针对性实效性，深化体系化学理化研究阐释，增强宣传普及吸引力感染力 [6] - 全国人大常委会办公厅在成都举办"深入学习贯彻党的二十届三中全会精神 为推动长江经济带高质量发展提供法治保障"专题学习班，来自长江经济带11个省（直辖市）人大常委会负责同志和部分设区市（自治州）人大常委会负责同志等133人参加学习 [9] - 国务院关税税则委员会发布对美加征关税商品第十六次排除延期清单，对相关商品延长排除期限，自2024年12月1日至2025年2月28日，对附件所列商品，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税 [10] - 工业和信息化部党组书记、部长金壮龙主持召开部碳达峰碳中和工作领导小组会议，总结工业领域碳达峰碳中和工作推进情况，研究部署下一步重点任务 [11] - 会议指出，实现碳达峰碳中和，是以习近平同志为核心的党中央统筹国内国际两个大局作出的重大战略决策，当前工业领域碳达峰碳中和取得积极进展，节能降碳技术装备加快推广，能耗强度持续降低，能源消费结构进一步低碳化 [11] - 会议强调，要锚定碳达峰碳中和目标愿景，坚持系统观念、创新驱动，加快工业绿色低碳转型，要强化理论武装，深入学习贯彻习近平总书记关于碳达峰碳中和的重要指示批示精神，准确把握推进新型工业化的目标原则、特征任务和方法路径，把握好降碳的节奏力度，循序渐进、持续发力 [14] - 会议提出，要强化顶层谋划，开展"十五五"工业绿色低碳发展规划预研，实施制造业绿色低碳发展行动，进一步完善工业绿色低碳发展制度政策 [14] - 会议要求，要强化标准引领，按照急用先行、系统推进的原则，制定一批重点工业产品碳足迹核算标准，成熟一批、推进一批，持续完善碳足迹标准体系 [14] - 会议强调，要强化任务落实，大力推进分行业分领域节能降碳专项行动，加快培育绿色低碳新兴产业，深化工业节能监察和节能诊断服务，健全节能监察体系 [14] - 会议指出，要强化要素保障，加快工业绿色低碳工艺革新、关键技术装备攻关和公共服务平台建设，推动健全有利于绿色低碳发展的政策措施，加强人才培养，健全工业碳达峰碳中和长效机制 [14] - 《新时代的中国农村公路发展》白皮书发布，指出农村公路是覆盖范围最广、服务人口最多、公益性最强的交通基础设施，是农村地区最主要甚至是唯一的交通方式，对于服务农民出行、增进民生福祉、改善人居环境、促进农业农村现代化具有重要作用 [15] - 截至2023年底，农村公路总里程增长到460万公里，占公路总里程的84.6%，形成了"外通内联、通村畅乡、客车到村、安全便捷"的农村交通运输网络，带动了农村地区整体面貌发生巨变 [15] 行业要闻速递 - 《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布，国家能源局党组成员、副局长宋宏坤，中国电力企业联合会党委书记、常务副理事长杨昆出席会议并致辞，国家能源局监管总监黄学农现场发布了《蓝皮书》 [15] - 《蓝皮书》是对电力市场改革发展的一次全面总结和深刻思考，更是未来电力市场发展的宏伟蓝图和行动指南 [16] - 《蓝皮书》主要包括四大章节：第一章系统总结了我国电力市场建设取得的成就，深入分析面临的形势及挑战；第二章提出了全国统一电力市场建设的总体要求与基本原则；第三章描绘了全国统一电力市场"初步建成期""全面建成期""完善提升期"三阶段的发展目标；第四章从8个方面进一步阐述了近中期重点任务 [16] - 宋宏坤在致辞中提出，建设全国统一电力市场是服务畅通国内大循环、构建新发展格局的重要支撑，是深化电力体制改革、实施能源安全新战略的核心任务，也是构建新型电力系统、促进能源绿色低碳转型的必然选择 [19] - 杨昆表示，随着新能源装机比重快速提升，我国电力系统运行和电力市场运营正发生深刻变化，对电力体制改革提出更高要求，亟需加强顶层设计 [19] - 黄学农在发布《蓝皮书》时介绍，统一电力市场建设应坚持安全可靠、市场导向、守正创新、系统协调的基本原则，按照三个发展阶段目标，分步骤、分阶段推进，近中期需完成构建多层次统一电力市场架构、功能完备和品种齐全的市场体系、适应绿色低碳转型的市场机制、系统安全充裕灵活互动的市场机制、统一开放公平有序的市场运营机制等8项重点任务 [20] - 中物联：1-10月全国社会物流总额287.8万亿元，按可比价格计算，同比增长5.7%，增速比1-9月提高0.1个百分点 [21] - 10月增量政策加力实施，进一步扩大内需，社会物流总额增速连续两个月回升，10月当月增长5.7%，增速为6月份以来的最高水平，显示物流运行回升势头有所增强，同时结构性向好态势更趋明显 [21] - 工业物流需求展现良好韧性，基础领域有所巩固，1-10月份，工业品物流总额保持平稳增长，同比增长5.8%，增速比1-9月提高0.2个百分点 [21] - 进口物流增势稳定，支撑作用较强，1-10月份进口物流总额比上年增长4.1%，增速仍保持稳定 [21] - 多场景消费潜力释放，单位与居民物流有所加快，1-10月份单位与居民物流总额同比增长8.0%，增速比1-9月份提高0.4个百分点 [24] - 政策效能持续发力，升级产业物流需求联动恢复，"两新"政策持续推进、工作成效显著，在激发品质新生活、产业新动能、市场新活力等方面发挥引领带动作用 [25] - 物流供给回稳态势巩固，行业运行总体向好，1-10月份，物流业总收入为11.3万亿，同比增长3.8%，增速较1-9月提高0.1个百分点，增速连续两个月回升 [26] - 物流服务升级态势持续，多领域着力扩容提质，物流细分领域着力服务扩容和提质，以适应日益增长的市场需求 [26] - 铁路深化市场化改革，提升物流服务品质和效率，10月份铁路实施新货物列车运行图，优化国内快运班列，保障重点货物运输需求 [27] - 航空网络优化稳步推进，跨境服务能力增强，航空运输拓展多条全货机航线，10月份全国新增18条国际货运航线，每周增加超30个往返航班，本月航空货邮运输量同比增长19.9% [27] - 电商快递储备充足，服务效率提升，在消费品以旧换新政策联动补贴推动下，今年"双十一"电商促销提前开启，10月中国电商物流指数升至115点的年内高点，环比提高0.6个百分点，快递业务量完成163.1亿件，同比增长24.0%，增速环比提高5.3个百分点 [27] - 仓储物流周转加快，上下游衔接改善，上下游需求改善的背景下，供应链循环效率有所提升，10月份中国仓储指数中的平均库存周转次数指数仍处52.3%的较高水平，期末库存指数持续位于50%以下 [29] - 物流主体活力增强，经营效益稳中趋缓，10月份，随着政策"组合拳"持续发力，企业微观活力和经营保持稳定 [30] - 物流供需环境持续调整优化，服务价格连续回升，进入10月份，上游需求有所回暖，细分领域供给调整升级，运价指数连续小幅回升 [30] - 企业物流业务量加快回升，盈利效益稳中趋缓，从重点调查来看，1-10月份重点调查物流企业物流业务收入同比增长4.8%，业务量、业务收入实现平稳较快增长，增速比1-9月提高0.8个百分点 [30] - 财政部：10月份全国共销售彩票442.25亿元，同比减少31.16亿元，下降6.6% [31] - 1-10月累计，全国共销售彩票5132.10亿元，同比增加373.35亿元，增长7.8% [32] - 国家金融监督管理总局印发保险资产风险分类暂行办法，自2025年7月1日起施行，办法明确，对固定收益类金融产品的风险分类，应按照穿透原则，重点评估最终债务人风险状况，同时考虑产品结构特征、增信措施以及产品管理人情况等因素，对产品进行风险分类 [36] - 截至10月底我国公募基金规模为31.51万亿元，中国基金业协会日前发布的数据显示，截至2024年10月底，我国境内公募基金资产净值合计31.51万亿元 [37] 个股重要公告 - 品高股份：与江原科技签订框架性协议，双方未来将在云服务、大数据、算子优化以及一体机等关键软硬件的开发与整合，共同构建国产算力芯片的统一计算架构基础库 [37] - 亿田智能：全资子公司签1.13亿元算力服务合同，全资子公司甘肃亿算与无问芯穹签订算力服务项目合同，合同金额1.13亿元，服务期五年，提供算力服务及配套设施 [38] - 宁波精达：并购事项获宁波市人民政府国有资产监督管理委员会批复，公司并购事项获宁波市人民政府国有资产监督管理委员会批复，公司此前拟购买无锡微研股份有限公司100%股权 [41] - 山高环能：拟收购郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司100%股权，公司拟收购郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司100%股权，交易对价合计1.37亿元 [42] - 新疆天业：子公司进行碳排放配额结余量交易，全资子公司拟在全国碳排放权交易系统以大宗协议、挂牌交易等多种转让方式出售结余碳排放配额，累计出售量不超过70万吨，预计交易金额7000万元 [43] - 回天新材：光伏有机硅密封胶产能增至18万吨/年，公司光伏有机硅密封胶生产线已完成设备安装调试及试生产，投产后，公司光伏单组分有机硅密封胶产能可达到约18万吨/年 [44] - 海优新材：拟2.5亿投建光伏封装胶膜西南基地，公司拟与金堂县人民政府签署协议，投建光伏封装胶膜西南生产基地项目，预计总投资2.5亿元，项目达产后，将形成8000万平方米胶膜年产能 [45] - 中国医药：子公司胞磷胆碱钠注射液通过一致性评价，子公司天方药业胞磷胆碱钠注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价，该药品用于急性颅脑外伤及脑手术后的意识障碍 [46] - 上海凯宝：多产品纳入2024年国家医保目录，公司及全资子公司共有91个药品纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2024年）》，其中甲类50个，乙类41个 [47] - 瑞华泰：全资子公司计划投资6.53亿元建设功能聚酰亚胺薄膜项目，全资子公司嘉兴瑞华泰计划使用自筹资金6.53亿元投资建设高速通讯柔性基材与轨道交通用功能聚酰亚胺薄膜项目 [48]

报告核心观点 - 报告主要分析了2024年12月3日的市场走势和行业表现，重点关注了金融工程、银行、有色钢铁、机械、电力设备与新能源、医药、海外等行业的最新动态和投资策略 [6] 市场走势 - 沪深300指数和创业板指数近1年的走势分别为-32%和-16% [3] - 昨日涨跌幅前五行业为综合（4.914%）、商贸零售（3.400%）、汽车（3.086%）、钢铁（2.917%）、美容护理（2.723%） [4] - 昨日涨跌幅后五行业为银行（-0.340%）、食品饮料（0.737%）、石油石化（0.810%）、煤炭（0.855%）、有色金属（0.914%） [5] 金融工程 开源交易行为因子绩效月报 - Barra风格因子表现跟踪：市值因子录得-1.48%的收益，账面市值比因子录得-0.02%的收益，成长因子录得-0.67%的收益，盈利预期因子录得-0.48%的收益 [8] - 开源交易行为四因子的全历史表现：理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子的IC分别为-0.051、-0.038、0.030、-0.054，rankIC分别为-0.060、-0.061、0.035、-0.072，信息比率分别为2.52、2.73、2.34、3.03，多空对冲月度胜率分别为77.8%、81.9%、78.3%、84.0% [10] - 11月份：理想反转、聪明钱、理想振幅录得正收益，APM录得负收益 [11] 券商金股解析月报 - 12月份券商金股特征解析：美的集团、立讯精密、海光信息、宁波银行、恒玄科技、浙江鼎力、姚记科技等金股推荐次数靠前 [13] - 12月份电子、电力设备、计算机、汽车等行业金股数量占比靠前 [15] - 11月份券商金股绩效回顾：11月份券商金股组合整体收益率为-0.9%，2024年以来收益率为4.8% [16] 银行 - 估值法之"辨"：仅少数资产可使用成本法/估值技术 [19] - 净值化之后：估值是核心，但负债端接受度仍低 [23] - 低波资产难寻：监管收紧与理财再配置压力渐显 [24] 有色钢铁 - 贵金属：美元货币信用的"达摩克利斯之剑" [26] - 工业金属：供给约束驱动铜价上行，电解铝产能限制影响初显 [27] - 能源金属：供给出清拐点显现，抢位周期底部 [31] - 钢铁：聚焦钢铁行业供给侧改革2.0，看好中美宽松周期共振 [32] 机械 - 山推股份(000680.SZ)：土方机械王者归来，双重曲线助力腾飞 [33] - 推土机：大马力产品出口高速增长，主机厂迎量利齐升 [34] - 挖掘机：得挖机者得天下，第二曲线有望再造山推 [35] 电力设备与新能源 - 富特科技(301607.SZ)：国内车载电源头部供应商，海外新拓客户放量在即 [36] - 国内基本盘：广汽、蔚来车载电源主供 [39] - 国内增量：小米独供，小鹏、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道等陆续放量 [42] - 海外布局领先：2024Q3雷诺项目实现量产，Stellantis等定点在手 [43] 医药 - 人福医药(600079.SH)：三个产品首次纳入医保，有望贡献业绩新增量 [44] - 麻醉产品核心竞争力较强，进入医保后有望持续放量 [47] - 归核聚焦稳步推进，叠加麻药纳入医保放量，麻醉龙头有望迎来估值修复 [48] 海外 - 美团-W(03690.HK)：短期业绩增速预期波动，整体利润上行趋势不变 [49] - 2024Q3业绩超彭博一致预期，核心商业利润率及新业务减亏好于预期 [50] - 即时配送UE有望持续改善，到店利润率短期或有波动，海外业务加大投入 [51]