经济与政策要闻 - 财政部等部门推出换房退税政策，自2026年1月1日至2027年12月31日，出售自有住房并在1年内重新购房的纳税人可享个人所得税退税优惠，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴个税 [2] - 安徽省提出升级创业措施，省级天使母基金投资损失容忍率最高可达80%，并鼓励产业链“链主”企业设立创投基金 [2] - 商业银行资本补充密集落地，2025年银行发行二级资本债和永续债规模达1.76万亿元，创历史新高 [2] - 中国人民银行于2026年1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，以保持银行体系流动性充裕 [2] 宏观经济与外贸数据 - 2025年我国外贸进出口总额达45.47万亿元，同比增长3.8%，其中出口26.99万亿元增长6.1%，进口18.48万亿元增长0.5% [5] - 2025年我国跨境电商进出口2.75万亿元，比2020年增长69.7% [5] - 高技术产品进出口年均增长7.9%，2025年同比增速加快至11.4%，对整体外贸增长贡献率接近6成 [5] - 电动汽车、光伏产品、锂电池等“新三样”产品2025年出口规模接近1.3万亿元，比2020年增长3.5倍 [5] 重要公司动态 - 天力锂能全资子公司将于2026年1月14日至2月28日停产检修，预计减少磷酸铁锂产量1500至2000吨 [5] - 华正新材预计2025年年度净利润为2.6亿元到3.1亿元，实现扭亏为盈，扣非净利润为6000万元到9000万元 [5] - 中信证券2025年营业收入748.3亿元，同比增长28.75%，净利润300.51亿元，同比增长38.46% [5] - 沪硅产业预计2025年归母净利润亏损15.3亿元到12.8亿元，亏损同比增加5.59亿元到3.09亿元 [5] 光伏行业研究：太空光伏 - 核心观点：太空光伏可能成为行业第二成长曲线，远期太空数据中心构想将催生巨大需求，HJT和钙钛矿新技术有望成为适配太空场景的优选方案 [7][8][10] - 市场需求：当前太空光伏需求主要来自卫星太阳翼，规模较小但快速扩容，若马斯克提出的100GW太空算力布局目标实现，按30%转换效率测算，将催生超800GW的太空光伏装机需求，规模超过当前全球地面光伏年新增装机量 [8] - 技术路线现状：当前太空光伏主流技术为砷化镓，商用产品光电转换效率突破30%，但成本高昂，太空光伏板造价高达约1000元/W，远超地面光伏 [9] - 中期技术潜力：P型HJT电池因其硅片可超薄化、具备低温发电性能与抗辐射稳定性，在卫星太阳翼领域应用潜力突出，中期或有望逐步替代砷化镓 [9] - 远期技术展望：钙钛矿叠层电池理论最高光电转换效率可达45%，拥有轻且柔的特性，比砷化镓轻90%以上，同质量发电量可达10—30W/g（砷化镓约3.8W/g），使用钙钛矿可使卫星减重200千克以上，单星发射成本下降数百万美元，远期有望成为下一代太空光伏重要选择 [10] - 企业动态：晶科能源董事长提出探索太空光伏市场机会，天合光能董事长提出将加快推进钙钛矿量产化商业化进程 [8] - 投资策略：看好HJT、钙钛矿新技术成为适配太空极端环境的优选方案，利好相关电池组件及设备制造商，相关标的包括钧达股份、东方日升、明阳智能、协鑫科技等 [10] 石油石化行业研究：原油市场 - 核心观点：原油价格下降，中国原油进口数量提升 [11][12] - 价格数据：截至2026年1月2日，Brent原油期货结算价60.75美元/桶，环比下降2.72%，WTI原油期货结算价57.32美元/桶，环比降2.25%，ESPO原油现货价48.91美元/桶，环比下降6.39% [11] - 美国市场：截至2025年12月26日，美国炼油厂可运营周平均产能利用率为94.7%，环比上升0.6个百分点，美国每周成品车用汽油供应量8563千桶/天，环比上升2.85%，车用汽油库存量234334千桶，环比上涨9.29%，石油产品供应量19376千桶/天，环比下降4.03% [12] - 进出口数据：2025年12月，美国原油进口数量均值6170.40千桶/日，环比上升8.44%，出口数量均值3932.25千桶/日，环比上升10.88%，2025年11月，中国原油进口数量5089.00万吨，环比上升5.23%，出口数量79460.25吨，环比下降53.83% [12] 东兴证券金股推荐 - 2026年1月金股包括：汉钟精机、北京利尔、甘源食品、华测导航、浙江仙通、火炬电子、金山办公 [4]

市场与风格策略观点 - 报告核心观点认为市场扰动已现，但维持长牛、慢牛、健康牛的判断，震荡上行趋势未变，空头力量释放后可积极寻找进攻方向[7] - 市场策略上，指数已触及波动区，上证指数止步17连阳，深成指和创业板指数同步开启盘整[7] - 风格策略上，继续看好中盘蓝筹的周期和制造，认为中盘蓝筹是定盘星，短期内可关注石油石化、煤炭和电力设备板块对行情的续力[3][7] - 市场结构性活跃，热门板块商业航天冲高后连续调整，而“AI+”补涨方向得到市场验证，有色板块穿越大盘调整维持强势[7] 行业策略：电力 - 电力行业方面，全国各省份2026年长协电量电价合同签约已接近尾声，预计2026年火电结算电价降幅或低于市场预期[7] - 受2026年全国长协电价签约结果弱于预期影响，近两周火电板块市场表现较弱，但报告认为当下是市场对2026年火电板块盈利预期的最低点[7] - 预计2026年火电实际盈利水平有望好于市场预期，公用事业板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注[7] - 相关ETF包括电力ETF(159625/159146/159795/561170)[7] 主题策略：消费电子 - 消费电子主题方面，AI有望加速融入硬件产品，赋能传统消费电子终端升级，报告认为AI在端侧的落地在2026年有望加速[7] - AI将深度融入各类硬件产品和产业场景，特别是在电脑、显示、家电等传统消费电子终端上加速赋能[7] - AI创新硬件如AI眼镜、AI耳机等功能日益完善，有望带来人机交互体验的突破[7] - 相关ETF包括消费电子ETF (159153)[7] 相关投资标的与ETF - 电力行业相关标的包括中国广核(003816)和龙源电力(001289)[7] - 消费电子主题相关标的包括影石创新(688775)、立讯精密(002475)和恒玄科技(688608)[7] - 市场与风格策略相关ETF包括双创50ETF(588380等)、煤炭ETF(515220)、油气ETF(513350等)、有色/矿业ETF(159880等)和化工ETF(159870等)[7]

市场回顾与表现 - 周三A股市场三大指数表现分化，上证指数收于4,126.09点，下跌0.31%，深证成指收于14,248.60点，上涨0.56%，创业板指收于3,349.14点，上涨0.82% [2][8] - 沪深两市当日总成交额为39,411.26亿元 [2][8] - 按申万行业分类，计算机、综合、通信板块领涨，银行、房地产、非银金融板块领跌 [2][8] - 概念板块中，小红书概念、拼多多概念、快手概念涨幅居前，特色小镇、钛白粉概念、免税店概念跌幅居前 [2][8] - 港股市场恒生指数收于26,999.81点，上涨0.56%，恒生科技指数上涨0.66% [2][8] - 海外市场方面，美国三大股指集体收跌，道琼斯指数收于49,149.63点，下跌0.09%，标普500指数收于6,926.60点，下跌0.53%，纳斯达克指数收于23,471.75点，下跌1.00% [2][4][8] - 日经225指数收于54,341.23点，上涨1.48% [4] - 美元指数收于99.08，下跌0.11% [4] 重要政策与新闻 - 经证监会批准，沪深北交易所发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [3][8] - 此次调整仅适用于新开融资合约，调整前已存续的合约及其展期仍按原规定执行 [3][8] - 分析指出，近期融资交易活跃，市场流动性充裕，根据逆周期调节安排，适度提高保证金比例有助于降低市场杠杆水平，保护投资者权益，促进市场长期稳定健康发展 [3][8]

报告核心观点 - 2026年1月14日，A股市场呈现冲高回落、走势分化的格局，主要指数涨跌不一，市场成交额较前一日继续上升至39869亿元[1][4][9] - 海外市场方面，美国三大股指全线收跌，科技股领跌，中概股表现分化[2][4] - 国内政策层面，居民换房退个税政策延续至2027年底，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%[3][11][12] - 宏观经济数据显示，中国2025年12月出口（以人民币计价）同比增长5.2%，进口增长4.4%；2025年汽车产销量均突破3400万辆，创历史新高[4][6][13][14] 国内市场表现 - **指数表现分化**：截至1月14日收盘，上证综指报4126.09点，下跌0.31%（下跌12.67点）；深证成指报14248.60点，上涨0.56%（上涨79.20点）；创业板指报3349.14点，上涨0.82%（上涨27.25点）；科创50指数表现突出，报1500.91点，上涨2.13%（上涨31.34点）[4][9] - **市场成交活跃**：万得全A成交额共计39869亿元，较前一日继续上升[1][9] - **行业涨跌互现**：30个中信一级行业中，有16个行业上涨，其中综合金融、计算机及传媒涨幅居前；银行、非银行金融及房地产则跌幅较大[1][9] - **概念板块活跃**：拼多多合作商、小红书平台及ChatGPT等概念指数表现活跃[1][9] - **个股表现**：当日A股市场共有2747只个股上涨，2592只下跌，115只持平；其中，407只个股涨幅超过5%，74只个股跌幅超过5%；111只个股涨停，20只个股跌停[10] 海外市场表现 - **美国股市收跌**：1月14日，道琼斯工业平均指数下跌0.09%，收于49149.63点；标普500指数下跌0.53%；纳斯达克指数下跌1.00%，收于23471.75点[2][4] - **科技股领跌**：亚马逊、微软跌幅超过2%，领跌道指；万得美国科技七巨头指数下跌1.32%；脸书跌超2%，特斯拉跌近2%[2] - **中概股分化**：比特小鹿涨幅超过15%，携程集团跌幅超过17%[2] - **其他市场**：日经225指数上涨1.48%，收于54341.23点；英国富时100指数上涨0.46%，收于10184.35点；德国DAX指数下跌0.53%，收于25286.24点[4] 重要政策与监管动态 - **换房退税政策延续**：财政部、税务总局、住房城乡建设部联合公告，将居民换购住房个人所得税退税政策的实施期限延续至2027年12月31日[3][11] - **融资保证金比例上调**：经证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约[10][11][12] - **政策调整背景**：2023年8月，融资保证金比例曾从100%降低至80%；近期融资交易活跃，市场流动性充裕，此次逆周期调节旨在适当降低杠杆水平，促进市场长期稳定健康发展[12] 宏观经济与行业数据 - **外贸数据**：中国2025年12月以人民币计价的出口额同比增长5.2%，进口额同比增长4.4%，贸易顺差为8087.7亿元；以美元计价的出口额同比增长6.6%，进口额同比增长5.7%，贸易顺差为1141.4亿美元[4][13] - **汽车产业**：2025年，中国汽车产销量均突破3400万辆，连续17年位居全球第一，连续三年保持3000万辆以上规模；其中，新能源汽车产销量均超过1600万辆，国内新车销量占比突破50%[4][6][14] - **乘用车市场**：2026年1月1日至11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32%，环比下降42%；新能源汽车零售11.7万辆，同比下降38%，环比下降67%[16][17] - **美国经济数据**：美国2025年11月PPI和核心PPI同比均上涨3%，高于市场预期的2.7%；11月零售销售环比增长0.6%，创2025年7月以来最快增速；12月成屋销售总数年化为435万户，为2023年2月以来最高水平[17] 全球其他动态 - **美国关税政策悬而未决**：美国最高法院未就前总统特朗普关税政策的合法性作出裁决，最终裁决可能推迟至下周；不利裁决可能导致超过1300亿美元的退款[3][14] - **外汇与大宗商品**：美元指数报99.0753，下跌0.11%；黄金价格上涨0.76%，至4633.90美元/盎司；布伦特原油价格微跌0.12%，至65.39美元/桶；LME铜价上涨1.03%，至13300美元/吨[4]

核心观点 - 报告认为美国2025年12月通胀数据温和可控，符合预期，叠加美联储独立性受威胁，市场正进一步押注2026年美国货币与财政双宽政策 [5][6][8] - 报告认为人民币汇率短期将在6.8-7.0区间震荡升值，长期因中国宽松货币周期、资产重估及企业盈利回升，升值依然可期 [11][14] - 报告认为A股上证指数短线技术条件走弱，可能延续震荡调整，但中长期向上趋势尚未改变 [18][19] 重点推荐：海外观察（美国CPI） - 美国2025年12月未季调CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6%，季调后CPI环比升0.3%，核心CPI环比升0.2%，数据基本符合预期 [5] - 12月食品价格受冬季供应紧缺及圣诞假期影响，家庭食品和家庭外就餐价格环比均上行至0.7% [6] - 核心商品价格涨跌不一：非耐用品中，服饰价格环比上升0.4%，医疗用品环比上升至0.3%；耐用品中，新车和二手车同比价格分别下降至0.3%和1.6% [7] - 核心服务同比稳定在3.0%，娱乐服务同比增速由2.5%上升至4.0%，环比上升至1.8%，为有统计以来历史最高；机票和酒店价格环比分别上行至5.2%和3.5% [7] - 通胀数据公布后，市场反应为美股上涨、美债短期收益率下跌、美元指数先大幅下跌后震荡回升、黄金大幅上涨 [6][8] - 报告预计美联储在2026年1月可能选择观望，降息概率较低 [6][8] 重点推荐：人民币汇率专题 - 央行通过逆周期因子对冲人民币单边升值，这是自2022年以来首次对升值趋势进行逆周期调节，逆周期因子可能设置在200-300个基点以引导市场 [11] - 估算当前外贸企业待结汇盘规模约为4800亿美元，其中2024年累计的待结汇盘占比超50%，约2542亿美元，2025年（截至11月）累计的待结汇盘下降至1469亿美元 [12] - 企业平均持汇成本在2022年约为6.48，2023年、2024年、2025年分别上升至6.50、6.80和7.13；报告认为6.80是关键节点，突破后可能触发大量止损式结汇 [12] - 受美联储降息影响，中美利差收窄，人民币掉期点持续向上偏离理论值；国有行在2025年10月后转为掉期多头，通过S/B交易融出美元以应对春节前结汇潮，加剧升值预期 [13] - 外资对人民币债券的配置因持有NCD存量见底而趋于稳定，“S/B交易+NCD”套利组合或近尾声；股市上，投机类短线外资在12月趋于稳定，但人民币升值有利于提升中国资产对主动配置型资金的吸引力 [14] 财经新闻摘要 - 三部门公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，居民换购住房可享受个人所得税退税优惠 [16] - 中国人民银行于2026年1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，实现净投放3000亿元 [16] - 工信部等三部门召开新能源汽车行业座谈会，强调坚决抵制无序“价格战”，将加强监管执法 [16] - 美国11月生产者价格指数环比增长0.2%，符合预期 [17] - 美国政府批准英伟达向中国出口其人工智能芯片H200 [17] A股市场评述 - 上交易日（2026年1月14日）上证指数收盘下跌12点，跌幅0.31%，收于4126点；深成指上涨0.56%，创业板指上涨0.82% [18] - 上证指数日K线收长上影十字星，跌破5日均线；日线KDJ死叉成立，短线技术条件走弱；大单资金净流出超425亿元 [18] - 上证指数周线、月线均线仍呈多头排列，趋势向上尚未改变，下方20日、60日均线或提供支撑 [18][19] - 深成指和创业板指日线形成看跌孕线组合，日线KDJ死叉成立，60分钟线MACD背离死叉成立，短线技术条件走弱 [19] - 上交易日行业板块中，互联网电商板块大幅收涨5.69%，IT服务、文化传媒、软件开发等板块活跃居前；能源金属、保险、银行等板块回落调整居前 [20] - IT服务板块指数收盘大涨4.1%，创历史新高，单日成交量为板块成立以来最大，大单资金净流入超62亿元；该指数在两周内快速上涨超22% [21] 市场数据摘要 - 融资余额为26654亿元，较前一日增加94亿元 [24] - 国内利率方面，DR007为1.5668%，上升1.94个基点；10年期中债到期收益率为1.8494%，下降0.25个基点 [24] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.1500%，下降3.00个基点；2年期美债收益率为3.5100%，下降2.00个基点 [24] - 外汇方面，美元指数为99.0764，下跌0.11%；美元/人民币(离岸)为6.9713，下跌24个基点 [24] - 商品市场，COMEX黄金报4633.90美元/盎司，上涨0.86%；WTI原油报61.88美元/桶，上涨1.19% [24]

核心观点 - 报告对有色金属和银行业进行了分析，核心观点是看多铜、铝价格，谨慎看多铂价，对钯价中性偏空，并维持有色金属行业“增持”评级[9] 同时，报告认为央行工作会议强化了银行息差稳定预期，银行股高股息优势凸显，维持银行业“增持”评级[13] 有色金属行业 重点金属月度复盘与观点 - **铜**：本月铜价延续上行但伴随阶段性现货贴水，判断为短期调整，当前判断铜价转向为时尚早[3] 供给端增长但累计增速环比回落，需求端白电需求受国补退坡影响持续回落，但空调及冰箱需求稳定[3] 全球铜库存延续紧张格局，北美“囤铜”行为加剧，行业供需偏紧，维持铜价看多判断[3] - **铝**：本月铝价延续上行但伴随阶段性贴水，电解铝与氧化铝价差持续走阔[4] 电解铝受国内产能天花板及海外投产不及预期影响，供需维持偏紧格局，价格表现强势[4] 需求端汽车领域增速稳定，新能源车与光伏装机增速边际放缓，铝合金维持偏高增长，新能源、AI算力等新兴需求提供长期支撑[5] 库存处于低位，对铝价形成支撑[5] 2026年铝价有望维持高位运行，维持电解铝价格看多、企业盈利高景气的判断，而对氧化铝价格偏看空[5] - **铂**：12月铂价快速上行，期货最高突破700元/克且对现货维持升水[5] 需求端全球汽车市场稳步增长，柴油车、混动车景气度高，构成核心基本盘，但新能源车、光伏装机增速边际回落，且铂钯价差转负压制“以铂代钯”需求[5] 供给端矿产高度集中于南非，增量有限，呈现需强供弱的紧平衡格局[5] 对铂价持谨慎看多判断，预计2026年供需紧平衡态势边际好转，支撑铂价高位运行[5] 投资层面建议关注铂回收环节相关企业及有出海并购铂矿计划的企业[5] - **钯**：12月钯价快速上行，广期所期货价格一度逼近600元/克且对现货维持升水，短期交易活跃导致价格波动风险较大[6] 需求端受汽油车市场衰落影响，核心需求动能偏弱，且需求结构集中于汽车催化剂领域，缺乏多元增长点[6] NYMEX钯库存自2025年年中以来大幅攀升，反映供需格局趋松[6] 对钯价持中性偏空观点[6] 宏观与行业逻辑 - 当前处于康波第五轮周期中的萧条周期，上一轮信息技术红利见顶而新一轮技术尚在萌芽[7] 领先国美国面临主权债务高企等问题削弱美元信用，全球迫切需要美元、美债以外的新的全球通用资产作为锚定物，黄金价值被首先关注并拔估值[7] 随着黄金价格抬升，供需格局偏紧而未被该逻辑定价的大宗商品（如铜）将被重新估值[7] 美联储降息可能导致资本流出美国，以中国为例，过去3年贸易顺差约2万亿美元但外汇储备无明显增加，推测大量顺差流向美国，随着美联储降息，仅中国就有近2万亿美元顺差可能流出，金、铜等全球定价商品有望进一步实现估值提升[7] 月度行情回顾 - 本月有色金属行业涨幅达13.68%，近半年日涨幅65.05%，两项指标均大幅跑赢沪深300指数（同期涨幅2.28%、16.68%），在申万行业中均位列第2位[8] 子行业中铜、其他小金属、铝涨幅居前[8] 截至12月31日，行业市盈率26.88倍、市盈率分位数48.4%，分别处于申万行业第12、19位，估值水平显著高于沪深300（市盈率13.45倍、分位数84.0%）[8] 三级子行业估值分化明显，磁性材料、其他金属新材料等板块市盈率居前，铜板块以22.8倍市盈率处于低位[8] 投资建议 - 在铜铝铂钯四大重点跟踪金属中，看多铜、铝价格，谨慎看多铂价，对钯价格中性偏看空[9] 铜板块建议关注具有铜矿，持续并购铜矿的上游龙头企业[9] 铝板块关注电解铝环节[9] 铂板块关注国内铂金属回收龙头[9] 维持有色金属行业“增持”评级[9] 银行业 政策与行业分析 - 央行2026年工作会议明确下一阶段货币政策将保持适度宽松的基调，强调兼顾逆周期调节与跨周期调节[11] 会议对社会综合融资成本的表述由“促进降低”转变为“低位运行”，政策重点从继续压降转向巩固维护，着力稳定企业融资成本预期[11] 会议要求扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，并逐步推动明示个人贷款综合融资成本[11] - 信贷市场利率趋稳态势相对明确，银行信贷投放从“量增”转向“质升”，“以价换量”明显减少[12] 在政策利率保持平稳的背景下，贷款利率降幅将明显收窄，且银行存款重定价所释放的成本节约效应将大幅抵消资产端收益率下行的压力，有助于维持息差基本稳定[12] - 在结构性货币政策工具运用上，会议指出要用好服务消费与养老再贷款，金融机构有望加大对健康、文旅、养老等服务业领域的信贷支持[12] 同时，通过优化支农支小再贷款、再贴现管理，提升服务中小微企业和县域经济的能力[12] 投资建议 - 随着成本节约累积效应持续释放，以及政策利率下调趋缓，银行息差稳定预期不断加强[13] 在低利率市场环境下，银行股高股息优势仍将延续，配置价值凸显[13] 建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经济修复预期下更具发展动能的股份行和区域行，推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行等[13] 维持行业“增持”评级[13]

宏观经济与政策动态 - 美国白宫宣布对特定半导体等加征25%关税 [4] - 美联储褐皮书指出近期美国经济活动温和扩张 但通胀压力仍存 [4] - 美国11月PPI同比回升至3% 核心PPI环比低于预期 [4] - 中国12月进出口数据均胜预期 [4] - 中国三部门表示坚决抵制新能源汽车行业无序“价格战” [4] - 中国换房退个税政策延至2027年底 [4] - 印尼或批准2026年约2.6亿吨镍矿生产配额 [4] 全球金融市场表现 - 美国债市收益率普遍下跌 2年期美债收益率跌1.86个基点报3.510% 5年期跌4.01个基点报3.712% 10年期跌4.33个基点报4.132% [4] - 美股主要指数收跌 纳斯达克指数跌1.00%至23471.75点 道琼斯工业指数微跌0.09%至49149.63点 标普500指数跌0.53%至6926.60点 [5] - 美元指数下跌0.11%至99.08 [5] - 伦敦金现价格上涨0.88%至4626.10美元/盎司 [5] - 日经225指数上涨1.48%至54341.23点 [5] - CME比特币期货价格上涨3.29%至97830.00 [5] - ICE布油价格微跌0.12%至65.39美元 [5] - 波罗的海干散货指数下跌3.07%至1608.00 [5] 中国内地与香港市场表现 - 恒生指数上涨0.56%至26999.81点 恒生科技指数上涨0.66%至5908.26点 [5] - 上证指数下跌0.31%至4126.09点 沪深300指数下跌0.40%至4741.93点 [5] - 深证综指上涨0.65%至2693.41点 创业板指上涨0.82%至3349.14点 [5] - 美元兑人民币(CFETS)汇率微跌0.04%至6.97 [5]

宏观研究报告核心观点 - 尽管对美出口下降两成，2025年中国出口仍逆势增长5.5%，贸易顺差首次突破万亿美元大关，对经济增长提供正向支撑 [3] - 2025年12月出口同比增速在2024年12月高基数下进一步回升，剔除基数影响后的两年复合同比增速达到8.6%，是2025年4月对等关税宣布以来的最高水平 [3] - 展望2026年，预计中国出口将维持强韧性，有望实现5%左右的偏高增速，主要支撑包括：对外开放力度加码及“一带一路”建设推动对新兴市场出口高增、对美出口可能趋于稳定、AI产业趋势和“新三样”等产品优势拉动机电产品出口高增 [3] 宏观与策略研究 - 美国2025年12月CPI符合预期，核心CPI略低于预期，整体表现平淡，CPI公布后市场对美联储降息预期变化不大，目前预期2026年1月和3月均不会降息、全年降息2次 [5] - 美联储新主席提名出现波折，沃什和哈塞特的提名概率十分接近，同时鲍威尔受到刑事指控引发2名共和党参议员不满并表示将阻止特朗普提名，新主席的最终提名时间和结果存在较大不确定性 [5] - A股市场方面，2026年1月9日当周沪指突破4100点，A股成交额重回三万亿元水平 [6] 行业表现概览 - 截至报告发布时，近1个月、3个月及1年表现前五的行业分别为：传媒（29.0%/25.4%/63.7%）、国防军工（24.0%/27.9%/58.0%）、计算机（22.8%/14.2%/45.1%）、有色金属（21.5%/24.6%/106.8%）、综合（20.5%/26.5%/68.5%） [2] - 同期表现后五的行业分别为：银行（-1.8%/-1.2%/6.2%）、食品饮料（-1.3%/-4.2%/-4.6%）、农林牧渔（-0.0%/-0.6%/22.0%）、公用事业（0.5%/-0.4%/10.2%）、交通运输（2.3%/1.3%/4.8%） [2] 公司研究：第一太平 (00142.HK) - 第一太平是亚太顶尖投资管理公司，业务聚焦民生产业，四大业务板块包括消费性食品、电讯、基建及天然资源 [7] - 2024年公司实现营收100.57亿美元，同比下降4.31%，但归母净利润为6.00亿美元，同比增长19.77%，盈利能力突出 [7] - 公司控股股东为三林集团，管理团队以林逢生和彭泽仁为核心，跨业经验深厚 [7] - 分析师预期公司2025-2027年归母净利润分别为6.49亿、7.08亿、7.67亿美元，同比分别增长8.2%、8.9%、8.4%，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 公司研究：鼎捷数智 (300378.SZ) - 公司入选WIM2025中国数据智能服务商TOP20，引领AI制造领域 [9] - 分析师预计公司2025-2027年营业收入分别为24.38亿、26.08亿、28.41亿元人民币，归母净利润分别为1.80亿、2.04亿、2.63亿元人民币，维持“买入”评级 [9] 公司研究：东鹏饮料 (605499.SH) - 公司发布2025年业绩预增公告，预计全年实现营收207.6至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34%，预计全年实现归母净利润43.4至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97% [10] - 2025年第四季度预计实现营收39.16至42.76亿元，同比增长19.4%至30.3%（中值40.96亿元，同比+24.9%），预计实现归母净利润5.79至8.29亿元，同比-6.5%至+33.9%（中值7.04亿元，同比+13.7%） [10] - 功能饮料是饮料板块增长最快的子赛道，东鹏饮料在传统大单品东鹏特饮基础上，积极布局东鹏补水啦、果之茶等第二产品曲线，同时港股上市有助于拓展海外市场 [11] - 分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别同比增长32.7%、23.4%、20.1%至44.2亿、54.5亿、65.5亿元人民币，维持“买入”评级 [12]

核心观点 - 报告包含两份独立研究：一份关于A股融资融券市场周度概况，另一份关于机械设备行业周度动态与展望 [1] - 融资融券周报核心观点：上周A股主要指数多数上涨，市场活跃度提升，两融余额显著增加，资金在计算机、电子等行业较为活跃 [2][3] - 机械设备行业周报核心观点：2025年挖掘机销量同比增长17%，行业复苏态势明显，预计2026年在国内重大项目落地及设备更新政策延续下，景气度有望持续回暖，同时看好龙头主机厂的海外市场拓展 [5][6] 金融工程研究：融资融券周报 市场概况 - 上周（1月7日-1月13日）A股主要指数多数上涨，中证500涨幅最大，上涨4.21%，上证50跌幅最大，下跌0.82% [2] - 同期上证综指上涨1.35%，深证成指上涨1.05%，创业板指上涨0.08%，科创50上涨2.82%，沪深300下跌0.62% [2] - 截至1月13日，沪深两市两融余额为26,738.81亿元，较上周增加1,022.70亿元，其中融资余额为26,562.80亿元，增加1,022.60亿元，融券余额为176.01亿元，增加0.10亿元 [2] - 户均融资融券余额为1,438,785元，较上周增加38,761元，有融资融券负债的投资者占比为23.45%，较上周增加0.22个百分点 [2] - 1月7日-1月13日每日平均参与融资融券交易的投资者数量为660,158名，较前一周增加24.25% [2] 行业资金流向 - 上周计算机、电子和国防军工行业融资净买入额较多，综合、公用事业和美容护理行业融资净买入额较少 [3] - 上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为纺织服饰、轻工制造和建筑材料 [3] - 上周传媒、计算机和国防军工行业融券净卖出额较多，非银金融、电子和医药生物行业融券净卖出额较少 [3] 标的券情况 - 1月13日，市场ETF融资余额为1149.03亿元，较1月6日增加26.73亿元，融券余额为77.52亿元，增加0.87亿元 [3] - 融资净买入额排名前五的ETF为广发中证传媒ETF、卫星ETF、国泰中证全指证券公司ETF、嘉实中证软件服务ETF、恒生科技 [3] - 上周个股融资净买入额前五名为中国平安、蓝色光标、招商银行、中信证券、蓝思科技 [3] - 上周个股融券净卖出额前五名为岩山科技、比亚迪、分众传媒、格力电器、恒生电子 [3] 行业研究：机械设备行业周报 行业要闻与数据 - 2025年12月销售各类挖掘机23,095台，同比增长19.2% [5] - 2025年12月销售各类装载机12,236台，同比增长30% [5] - 2025年12月工程机械主要产品月平均工作时长为76.5小时 [5] - 2025年全年挖掘机实现销量23.53万台，其中内销11.85万台，同比增长17.9% [6] 公司公告 - 瑞纳智能拟投资1.699亿元建设智能高效热泵研发生产基地 [5] - 交大铁发获得2025年度中国铁道学会科技进步奖 [5] 市场表现与估值 - 2026年1月7日至1月13日，申万机械设备行业上涨3.30%，跑赢沪深300指数3.92个百分点，在申万所有一级行业中位于第10位 [6] - 截至2026年1月13日，申万机械设备行业市盈率（PE，TTM）为50.03倍，相对沪深300的估值溢价率为245.85% [6] 行业观点与展望 - 2025年挖掘机销量同比增长17%，复苏态势明显 [6] - 水利部宣布2026年将结合水安全保障“十五五”规划编制，靠前实施一批重大水利工程 [6] - 预计2026年随着重点项目的陆续落地以及大规模设备更新政策利好的延续，行业景气度有望持续回暖 [6] - 国内工程机械龙头主机厂加速出海，我国工程机械产品在技术成熟度、产品性价比等多领域具备较强竞争力，建议关注海外市场拓展 [6] - 报告维持机械设备行业“看好”评级，维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [7]

港股市场表现 - 2026年1月14日港股三大指数集体上涨，恒生指数上涨0.56%，国企指数涨0.32%，恒生科指上涨0.66% [2] - 市场成交活跃，大市成交金额升至3404亿元，主板总卖空金额占可卖空股票总成交金额下降至14.12% [2] - 南向资金延续净买入，净流入约29亿元，腾讯控股、阿里健康、阿里巴巴位列净买入前三 [2] - AI相关板块成为市场风口，互联网医疗与AI医疗概念股涨幅居前，阿里健康大涨近19% [3] - AI应用端热度带动短视频、云计算、SaaS及手游等泛科技板块走强，微盟等录得双位数涨幅 [3] - 市场对AI商业化落地热情高涨，阿里千问新APP发布、DeepSeek-V4问世预期及国产大模型企业上市等为催化剂 [3] 美国银行业分析 - 美国四大银行（摩根大通、美银、花旗、富国银行）2025年第四季度业绩显示行业正从“利率波动适应期”过渡至“经营杠杆释放期” [4] - 受益于2025年股市向好，四大行的资管、销售交易业务增长显著 [4] - 四大行对2026年净利息收入（NII）给出5-10%的正向增长预期 [4] - 管理层对宏观经济持建设性乐观态度，认为经济衰退风险显著降低，消费支出在假日季表现出韧性 [4] - 随着降息周期深入，信贷需求（尤其是工商贷款）预计触底回升，资本市场业务（投行与交易）将成为非息收入增长核心引擎 [4] - 信用成本处于“正常化”阶段，信用卡净冲销率（NCO）指引优于市场悲观预期，商业地产（CRE）风险总体可控 [4] - 信贷质量保持韧性，验证了美国经济“软着陆”背景下银行资产负债表的极强韧性 [5] 亚朵公司分析 - 亚朵差异化定位中高端市场，精准锚定400-800元/晚的价格真空带，提供独特酒店空间设计与特色服务 [7] - 会员体系从2020年2500万爆发式增长至2024年8900万（CAGR 36.8%），至2025年9月已破亿，有效提升用户粘性并降低获客成本 [7] - 公司以加盟模式为主实现轻资产快速扩张，截至2025年9月底酒店门店数量达1948家，其中加盟门店1924家，占比98.7% [7] - 零售业务成为第二增长曲线，旗下拥有亚朵星球、萨和、Z2GO&CO三个品牌，收入从2019年6400万元增长至2024年22亿元 [8] - 报告首次覆盖给予亚朵“买入”评级，目标价51.2美元，预期2025/2026/2027年净利润为16.2/20.6/25.0亿元，对应每股收益为1.66/2.12/2.57美元 [9] 酒店行业趋势 - 中国住宿业收入在2023年大幅增长38%至5314亿元，2024年增速放缓至5% [8] - 行业供给持续增加导致竞争加剧，各星级酒店平均房价在2024及2025年呈现不同程度下降 [8] - 至2025年第三季度，每间可售房收入（RevPAR）下滑幅度已有所收窄，行业竞争最激烈时期可能已经过去 [8] - 行业长期呈现连锁化程度提升、中高端酒店占比提升的趋势，头部企业通过并购整合提升市场份额并发展多品牌全价格带产品矩阵 [8]