核心观点 - 报告总结了截至2026年2月底的基金与ETF市场表现，并基于不同策略给出了行业ETF配置建议 [2][3][4][5] 金融工程 基金市场跟踪 - 截至2026年2月28日，全市场共存续基金13817只，较上月底增加95只，基金总资产净值37.23万亿元，增加97亿元，市场规模小幅上升 [2] - 2026年2月，价值基金指数、平衡基金指数及成长基金指数收益率分别为1.00%、1.40%和0.72%，平衡型基金表现优于成长型基金 [2] ETF市场跟踪 - 截至2026年2月28日，沪深两市共有1446只ETF，较上期增加16只，资产管理总规模5.39万亿元，较上期减少737.90亿元，总份额3.34万亿份，较上期增加601.73亿份 [3] - 按分类表现看，2月股票型ETF收益率中位数为0.70%，表现较好；跨境ETF收益率中位数为-3.30%，表现最差；债券型ETF收益率中位数为0.21%，表现优于商品型ETF [3] - 按内部偏离度看，2月跨境ETF内部偏离度最高，股票型ETF与商品型ETF内部偏离度分别为3.18%和0.89%，债券型ETF内部偏离度最低，为0.11% [3] ETF策略跟踪与配置建议 - 基于主力资金的行业ETF轮动策略在2月关注钢铁、煤炭和有色金属，当月策略累计收益率6.17%，同期沪深300指数累计收益率0.09%，策略超额收益率6.08% [4] - 该主力资金策略自2023年以来累计收益率71.82%，同期沪深300累计收益率21.67%，累计超额收益率50.15% [4] - PB-ROE框架下的行业ETF轮动策略在2月关注有色金属、交通运输和公用事业，当月策略累计收益率4.25%，同期沪深300指数累计收益率0.09%，策略超额收益率4.16% [4] - 该PB-ROE策略自2023年以来累计收益率34.51%，同期沪深300累计收益率21.67%，累计超额收益率12.84% [4] - 针对主力资金偏好，2026年3月建议关注有色金属、钢铁和煤炭行业的ETF [5] - 针对PB-ROE框架并结合补充指标，2026年3月建议关注通信、农林牧渔和煤炭行业的ETF [5]

市场策略与资金面 - 2026年3月5日，A股市场迎来修复，万得全A指数上涨1.08%，收于6734.94点，全市场共有4077家公司上涨，成交额达24125.91亿元，较前一交易日增加246.49亿元[7][8] - 分市场看，硬科技与创新成长板块表现居前，科创50指数上涨1.72%，创业板指数上涨1.66%，而蓝筹股代表上证指数上涨0.64%，表现相对靠后[7] - 分规模看，小微盘股风格领先，中证2000指数上涨1.63%，超大盘股风格落后，上证50指数仅上涨0.48%[8] - 分行业看，通信、电力设备、机械设备行业表现居前，而有色金属、石油石化、农林牧渔行业表现靠后[8] - 市场反弹力度稍显不足，三大指数冲高回落并以阴线收盘，且位于5日、10日均线之下，反映出当前资金信心相对不足，风险偏好有待提升[10] 行业与概念热点 - MicroLED概念领涨市场，主要受TrendForce报告刺激，该报告称Micro LED CPO方案的单位传输能耗可大幅降低至传统铜缆方案的5%，有望成为光互连替代方案[8] - 电网设备板块延续强势，近期海内外电网建设利好较多，且板块在前一交易日已领先大盘修复，在全球电力建设加速背景下，其基本面整体向好[9] - 伦敦金属交易所铝价一度飙升5.1%至每吨3,418美元，创2022年4月以来最高水平，主要因巴林铝业公司宣布受霍尔木兹海峡局势影响，货物运输受阻，合同遭遇不可抗力，其2025年铝产量为162万吨[36] - 美国五角大楼寻求提升13种关键矿物的本土供应，包括砷、铋、石墨、镍、钨等，符合要求的项目可获得1亿美元至5亿多美元的开发资金激励，旨在保障半导体、武器等军事产品的制造[38] 宏观经济与政策 - 2026年政府工作报告提出经济增长目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元及特别国债3000亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元[16] - “十五五”规划纲要草案提出6方面共109项重大工程，其中引领新质生产力发展方面有28项工程，构建现代化基础设施体系方面有23项工程[20] - “十五五”规划纲要草案提出20项主要指标，其中全社会研发经费投入年均增长目标为7%以上，单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低目标为17%[28] - 央行于3月5日开展230亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，鉴于当日有3205亿元逆回购到期，实现单日净回笼2975亿元[30] 重点行业动态 - 房地产方面，政府工作报告指出将因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量房用于保障性住房等[25] - 郑州市为盘活存量房源，面向市内八区公开征集闲置房源，提供代租代管服务，以解决新市民、新青年住房问题[34] - 海油工程承建的壳牌尼日利亚HI项目全部完工交付，项目建造仅历时12个月，刷新国际海洋油气工程建设效率纪录，项目建成后将为尼日利亚液化天然气7号线日均输送3.5亿立方英尺天然气，助力其产能提升35%[22] - 2月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存为1088万吨，环比增加135万吨，上升14.2%，比年初增加367万吨，上升50.9%[24] 公司动态 - 阳光诺和（688621.SH）在研项目BTP4327获得药物临床试验批准通知书，拟用于单药治疗不能充分控制血压的患者，该药为单片复方制剂，通过两种药物协同作用提升血压控制效果[40] - 方盛制药（603998.SH）全资子公司获得比索洛尔氨氯地平片的药品注册证书，该药品用于高血压治疗的替代疗法，将进一步丰富公司心脑血管用药产品线[42] 基金与债券市场 - 3月5日，万得ETF基金价格指数上涨0.86%，华夏创业板50ETF上涨1.68%，科创综指ETF华夏上涨1.53%，日内电网、港股创新药类ETF品种表现相对突出，两市ETF总成交额约5844.15亿元[12] - 债券市场方面，3月5日10年期国债到期收益率上行0.11bp至1.78%，1年期与10年期国债期限利差为48.61BP，国债期货10年期主力合约下跌0.03%[14]

2026年两会政府工作报告核心观点 - 2026年实际GDP增速目标小幅下调至**4.5%-5%**的区间，体现务实基调，为政策预留空间，并与2035年远景目标相衔接[6] - 隐含的GDP平减指数同比为**0%-0.5%**，高于2025年隐含的预期目标**0%**和实际**-0.96%**的水平，显示对价格水平关注度提升[7] - 财政政策保持积极：狭义赤字率**4%**左右；新增地方政府专项债**4.4万亿元**，超长期特别国债**1.3万亿元**；新增政策性金融工具**8000亿元**，较2025年高出**3000亿元**；广义赤字率**8.1%**，略低于2025年的**8.5%**[8] - 货币政策仍有降准降息空间，报告明确“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，预计年内可能有**25-50BP**的降准空间，**10BP**的降息或是基准情形[9] - 扩内需继续居工作任务首位：消费方面，设**1000亿元**财政金融协同促内需专项资金，**2500亿元**特别国债支持消费品以旧换新（较去年略减**500亿元**）；投资方面，中央预算内投资**7550亿元**（较去年增**200亿元**），叠加政策性工具等，总支持规模在高位基础上有所增加[11] - 产业政策强调“智能经济”：传统产业提升顺位提前，**2000亿元**超长债支持设备更新；加紧培育新动能，新增“集成电路、未来能源、脑机接口”；“数字经济”升级为“智能经济”，重点推动AI商业化规模化应用及超大规模智算集群等新基建[12] 半导体行业2月份月报核心观点 - 2026年2月半导体行业持续回暖，价格延续上涨趋势，关注AI算力、AIoT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会[13] - 2月电子板块涨跌幅为**-0.87%**，半导体板块涨跌幅为**-4.25%**；2月底半导体估值（5年分位数）PE为**97.85%**，PB为**81.49%**；2025Q4公募基金持仓电子行业市值**6716.43亿元**位列第一，其中半导体配置占比**65.23%**[14] - 2月半导体价格整体延续上涨：全球半导体2025年12月销售额同比**37.13%**，全年累计同比**23.47%**；存储模组价格整体涨跌幅区间为**0%-11.11%**，存储芯片DRAM和NAND FLASH价格涨跌幅区间为**0%-8.77%**[15] - 下游需求分化：AI服务器与新能源车保持高速增长；2025Q4全球智能手机出货量同比**2.28%**，但中国大陆12月出货量同比**-29.12%**；全球新能源汽车销量2025年全年同比**19.15%**；全球TWS耳机2025Q3出货同比增长**0.33%**；全球可穿戴腕带设备2025年同比增长**6%**[16] - 半导体涨价已从存储、消费电子蔓延至功率、模拟等其他领域；英伟达2025Q4业绩及2026Q1展望继续超预期，AI仍是主线叙事；建议关注3月英伟达GTC大会的催化[17] - 投资建议关注四大方向：1) AIoT领域；2) AI创新驱动板块（算力芯片、光器件、PCB、存储、服务器与液冷）；3) 半导体设备、零组件、材料国产替代；4) 价格触底复苏的龙头标的（功率、CIS、模拟芯片）[18][19] A股市场评述 - 上交易日（2026年3月5日）上证指数收盘**4108.57**点，上涨**26**点，涨幅**0.64%**；深成指上涨**1.23%**，创业板指上涨**1.66%**[22][23] - 市场情绪回升：同花顺行业板块中收红板块占比**84%**，收红个股占比**74%**；涨超**9%**的个股**108**只，跌超**9%**的个股**12**只[23] - 板块表现突出：光学光电子板块大涨**6.81%**领涨；电网设备、其他电源设备、教育、通信服务、计算机设备、半导体等板块收涨居前[24] - 芯片概念指数上涨**1.98%**，大单资金大幅净流入超**125亿元**，为各概念板块之首[24] - 技术面显示主要指数日线技术条件尚未明显修复，短期或呈区间震荡态势[22][23][24] 财经新闻摘要 - 伊朗伊斯兰革命卫队称有权在战争时期控制霍尔木兹海峡通行，禁止美、以、欧及其支持者的军用和商用船只通过[20] - 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》发布，明确了2026-2030年中国发展的战略目标，聚焦推进中国式现代化与高质量发展[20] - 中国人民银行于2026年3月6日开展**8000亿元**买断式逆回购操作，期限3个月，当月3个月期买断式逆回购缩量续作，缩量规模**2000亿元**，是2025年6月以来首次缩量续作[20] 关键市场数据 - 融资余额：**26338亿元**（较前变化**83.40亿元**）[28] - 利率：DR001为**1.2700%**，DR007为**1.4207%**；10年期中债到期收益率**1.7779%**；10年期美债到期收益率**4.0100%**[28] - 汇率：美元指数**99.0374**，美元/人民币(离岸) **6.9181**[28] - 商品：COMEX黄金 **5093.30**美元/盎司；WTI原油 **81.01**美元/桶；LME铜 **12859.00**美元/吨[28]

隔夜市场走势 - 国内商品期市夜盘涨跌参半，化工品涨幅居前，苯乙烯涨4.33%；能源品跌幅居前，LPG跌1.60%；黑色系全部下跌，焦煤跌1.00%；基本金属全线下跌，沪铝跌2.88%，沪锌跌1.89% [4] - 美油主力合约收涨5.64%报78.87美元/桶，布油主力合约涨3.22%报84.02美元/桶，中东地缘政治紧张及沙特上调对亚洲原油售价支撑油价 [4] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.81%报5093.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.80%报82.52美元/盎司，受美联储鹰派信号及加息预期压制 [4] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铝跌1.50%，LME期铜跌1.52%，LME期镍跌1.58%，LME期锌跌2.87%，LME期锡跌3.16% [5][6] - 芝商所将COMEX 100黄金期货初始保证金由9%下调至7%，COMEX 5000白银期货初始保证金由18%下调至14% [7] 宏观资讯 - 伊朗方面表示未封锁霍尔木兹海峡，但伊朗伊斯兰革命卫队禁止美国、以色列及欧洲国家所属的军用和商用船只通行 [10][11] - 中方将派中国政府中东问题特使访问中东地区，推动紧张局势降温 [13] - 中国期货业协会数据显示，2月全国期货市场成交量为502,903,221手，同比下降10.6%，成交额为555,929.24亿元，同比增长7.82% [13] - 政府工作报告提出加强反垄断、反不正当竞争，深入整治“内卷式”竞争 [13] - 美国至2月28日当周初请失业金人数录得21.3万人，为2月7日当周以来新高 [14] 能化期货 - 新加坡燃料油库存上涨65.4万桶至2328.6万桶，轻馏分油库存上涨174.8万桶至1903.2万桶，均达数周高点 [16] - 上海国际能源交易中心、上期所调整原油、低硫燃料油、燃料油期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例 [16][17] - 印度国有炼油企业MRPL关闭其30万桶/日炼油厂中的一个原油蒸馏单元，因原油供应短缺 [18] - 全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比续增362.9万重箱或4.77%，继续逼近3年高位 [18] - 国内纯碱厂家总库存194.72万吨，较周一增加1.77万吨，涨幅0.92% [18] - 华东港口甲醇库存为62.00万吨，环比增加3.81万吨 [19] - 科威特国家石油公司关闭其日处理能力为45.4万桶的米纳阿卜杜拉炼油厂，因中东冲突 [20] 金属期货 - 委内瑞拉国有矿业公司签署协议，将向美国市场出售最多1000公斤黄金 [23] - 32家样本锂矿贸易商锂矿石现货港口+仓库库存20.8万吨，环比下降4.7万吨 [23] - 世界黄金协会数据显示，2月全球黄金ETF净流入53亿美元，实现连续第九个月资金流入 [24] - 波兰央行行长提出出售黄金储备筹集多达480亿兹罗提（约合130亿美元）以资助国防开支的提案 [24] - 美国及其他西方国家政府敦促加纳停止调高黄金特许权使用费 [24] 黑色系期货 - 调研显示，为响应重要会议期间减排要求，截至3月5日，23家样本钢企新增检修7座高炉，日均影响铁水产量约2.73万吨，唐山钢企高炉共计检修20座，日均铁水影响量约6.32万吨 [26] - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为82.3%，环比增14.1%，原煤日均产量182.9万吨，环比增31.3万吨 [28] - “十五五”规划纲要草案提出推动房地产高质量发展，加快构建房地产发展新模式 [28] - 截至3月5日当周，螺纹产量173.31万吨，增幅4.97%；螺纹总库存875.68万吨，本周累库75.08万吨；螺纹表需98.23万吨，增幅21.96% [28] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利17元/吨，地区间盈利分化，内蒙二级焦平均盈利-34元/吨 [29] 农产品期货 - 分析师平均预计，阿根廷2025/26年度玉米产量为5286万吨，大豆产量为4811万吨；巴西玉米产量料为1.3207亿吨，大豆产量料为1.7906亿吨 [31] - 分析师平均预计，美国2025/26年度大豆期末库存为3.44亿蒲式耳，玉米期末库存料为21.36亿蒲式耳 [31] - 美国农业部数据显示，截至2月26日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为38.3万吨，对中国大豆净销售15.3万吨；玉米出口净销售为202.3万吨 [33] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2025/26年度大豆产量料为4850万吨，玉米产量料为5700万吨 [33] 金融市场 - A股震荡反弹，上证指数收涨0.64%报4108.57点，市场成交2.41万亿元，MicroLED、智能电网、氢能源、半导体芯片股走强 [35] - 香港恒生指数收涨0.28%，恒生科技指数跌0.69%，南向资金净卖出277.35亿港元 [35] - 《政府工作报告》提出大力发展创业投资、天使投资，对科技型企业实施上市融资“绿色通道”，拓展私募股权和创投基金退出渠道 [35] - 2025年四季度京东集团实现收入3523亿元，同比增长1.5%；全年收入13091亿元，同比增长13% [37] - 哔哩哔哩2025年净营业额为303.5亿元，同比增加13%；首次实现美国公认会计准则下全年盈利，净利润为11.9亿元 [37] 产业动态 - 《政府工作报告》提出加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房 [38] - 2025年我国人工智能核心产业规模超过1.2万亿元，企业数量超过6200家 [39] - 中泰证券、长江证券、国金证券获证监会复函，可在境内参与碳排放权交易，至此获此资格的券商达20家 [39] - IDC预测，2026年全球智能机器人硬件市场规模将接近300亿美元，中国具身智能机器人市场规模将突破110亿美元 [39] - 国内研究团队成功研制热电优值突破1.64的塑料热电薄膜，创下柔性热电材料同温区性能世界纪录 [41] 海外市场 - 美国拟定新规，要求全球人工智能芯片出口必须获得许可，英伟达和AMD产品出口到所有国家都需批准 [42] - 微软、谷歌、OpenAI等七家公司在美签署自主供电承诺，以应对数据中心电力需求增长 [42] - 欧盟理事会通过修订后的《欧洲气候法》，目标到2040年温室气体净排放量比1990年水平降低90% [43] - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.61%，纳指跌0.26%，中东局势及油价上涨加剧市场对通胀和美联储政策的担忧 [45] - 欧洲三大股指全线下跌，德国DAX指数跌1.61% [45] - 韩国综合指数在连续暴跌后大幅反弹，收涨9.63%报5583.90点 [45] - 摩根大通称，如果中东供应实质性中断，铝价有迅速涨至每吨4000美元的可能性 [54] 债券与外汇 - 中国银行间债市偏弱整理，利率债收益率普遍上行，央行开展230亿元逆回购操作，净回笼2975亿元 [55] - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.04个基点报4.136% [55] - 《政府工作报告》提出积极有序化解地方政府债务风险，严防虚假化债，遏制违规新增隐性债务 [55] - 印度央行可能正在购入债券以缓解油价冲击，过去9天内净买入价值5220亿卢比（约57亿美元）的债券 [56][57] - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9003，较上一交易日上涨117个基点 [58] - 美元指数涨0.24%报99.04，离岸人民币对美元跌238.0个基点报6.9184 [58] - 韩国2月外汇储备为4276.2亿美元，较上月增加17.2亿美元，为三个月来首次上升 [58] 今日关注 - 北京时间15:00，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会 [60] - 恒生指数系列调整将于3月6日收市后实施 [60] - 次日02:30，2026年FOMC票委哈玛克就美元避险地位发表讲话 [60]

核心观点 - 市场在连续调整后出现反弹，沪指重回4100点，但反弹过程中量能未有效放大，市场短期震荡概率较大，不过短期震荡不改中期慢牛格局 [3][7] - 稳健型投资者建议保持观望，激进型投资者可参与超跌结构反弹，聚焦AI算力、半导体、人形机器人等政策支持方向 [3][7] 市场表现总结 - **指数表现**：周四A股三大指数同步高开，早盘普涨，午后涨幅收窄，尾盘回升 上证指数收于4108.57点，上涨26.10点，涨幅0.64% 深证成指收于14088.84点，上涨171.09点，涨幅1.23% 创业板指收于3216.94点，上涨52.57点，涨幅1.66% 科创50指数收于1405.35点，上涨23.79点，涨幅1.72% [4][5] - **成交情况**：沪深两市全天成交额合计23900亿元，其中沪市成交10680.44亿元，深市成交13219.94亿元，创业板成交6121.81亿元，科创板成交822.90亿元 [5] - **市场情绪**：个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱效应良好 [5] 行业与板块表现 - **涨幅居前板块**：行业方面，光学光电子、电网设备、教育、通信服务、计算机设备、半导体等板块涨幅居前 概念股方面，MicroLED、植物照明、玻璃基板等概念股涨幅居前 [4] - **跌幅居前板块**：行业方面，贵金属、稀土、小金属、石油石化、航海装备等板块跌幅居前 概念股方面，转基因、粮食、水产、鸡肉等概念股跌幅居前 [4] 重点板块驱动因素分析 - **光学光电子板块**：周四大涨，主要受三大驱动力推动 第一，AI驱动算力需求增加，直接驱动上游光通信和光模块市场 第二，AI赋能新硬件，为光学光电子创造AR/VR、机器视觉、人形机器人、自动驾驶等新应用场景 第三，景气传导与技术突破，催化板块表现 [6] - **电网设备板块**：周三、周四连续上涨 消息面上，国家能源局公布新型电力系统建设能力提升试点名单（第一批） 此外，全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心 [6] 市场研判与影响因素 - **外部因素**：中东地缘冲突未完全平息，能源价格波动与全球避险情绪反复，压制新兴市场风险偏好 [3][7] - **内部因素**：A股反弹过程中量能未有效放大，说明资金对后续走势心存疑虑，追高意愿不足 [3][7] - **后市展望**：市场短期震荡的概率较大，但短期震荡不改中期慢牛格局 [7]

实时热点与宏观经济数据 - 美国上周初请失业金人数为21.3万人，低于市场预期[4] - 美国计划将AI芯片出口管制措施扩展至全球范围[4] - 欧元区1月零售销售环比下降0.1%，但同比增长2%[4] - 有消息称日本央行未排除在4月加息的可能性[4] - 中东冲突导致化肥大面积停产，专家预警全球粮食危机可能超过2022年的水平[4] - 中国《政府工作报告》提出2026年经济增长主要预期目标为4.5%至5%[4] - 中国“十五五”规划时期20项主要指标和重大任务已公布[4] 金融市场与指数表现 - 美国国债收益率普遍上涨，2年期涨3.72个基点至3.578%，5年期涨5.05个基点至3.727%，10年期涨4.04个基点至4.136%[4] - 美股主要指数收跌，纳斯达克指数跌0.26%至22748.99点，道琼斯工业指数跌1.61%至47954.74点，标普500指数跌0.56%至6830.71点[5] - 美元指数上涨0.25%至99.04[5] - 国际油价上涨，ICE布油涨3.57%至84.31美元[5] - 伦敦现货黄金价格下跌0.70%至5084.69美元/盎司[5] - 日经225指数上涨1.90%至55278.06点[5] - CME比特币期货价格下跌2.83%至71370.00美元[5] 中国内地与香港市场 - 中国内地股市普遍上涨，上证指数涨0.64%至4108.57点，深证综指涨1.17%至2672.82点，沪深300指数涨0.98%至4647.69点，创业板指涨1.66%至3216.94点[5] - 香港恒生指数上涨0.28%至25321.34点，恒生中国企业指数下跌0.38%至8451.43点，恒生科技指数下跌0.69%至4796.33点[5] - 美元兑人民币(CFETS)汇率下跌0.17%至6.90[5] 行业与公司动态 - OpenAI发布了GPT-5.4及GPT-5.4 Pro模型[4] - 比亚迪董事长王传福表示，第二代刀片电池可实现9分钟“充饱”[4] - 哔哩哔哩第四季度净利润为5.14亿元人民币，同比大幅增加478%[4]

宏观与策略 - 2026年2月日本实体经济景气度上行，对美出口改善推动日本出口和生产上行，就业市场升温、财政扩张等推动内需升温[2] - 2026年政府工作报告政策取向延续稳中求进、提质增效，宏观层面促进物价合理回升是政策目标与市场交易的重要交集，产业层面能源是多项重点任务的交集，内需与AI是能源之外的主要线索[2] - 2026年政府工作报告将经济增长目标设定为4.5%-5%，要求在实际工作中努力争取更好结果，政策主线聚焦推动物价合理回升、反内卷、碳达峰的结构性调整[5] - 2026年宏观政策部署延续稳中求进基调，逆周期政策力度保持总体稳定，长期发展战略保持连续性，新质生产力、科技发展、高质量、安全、低碳等词条频率继续提升[7] - 随着地产去杠杆进入尾声，制造业供需再平衡进入良性循环，有望带动名义增长及财政收入回升[7] 固定收益 - 2026年政府工作报告发布，梳理了报告中的七大要点[3] 房地产行业 - 2026年政府工作报告将房地产工作纳入加强重点领域风险防范化解与更大力度保障和改善民生两大核心框架，行业发展重心从保交房、防风险的行业纾困，转向好房子建设、存量盘活、制度改革的长效构建[6] - 产品力、运营力与现金流将成为房企核心竞争力，行业竞争格局有望持续重塑[6] 公用事业与环保行业 - 东南亚和中亚地区垃圾焚烧产业有望迎来高速发展，中国企业有望充分受益于海外市场大发展，测算2030年东南亚和中亚垃圾焚烧投资/运营空间1829/257亿元 vs 中国2025年196/714亿元[6] - 测算印尼/中亚垃圾焚烧发电项目全投资IRR达9.5%/7.4%，较中国典型项目增厚3.7/1.6个百分点[6] 交通运输行业 - 太平洋航运2025年收入20.8亿美元，同比下滑19.4%，归母净利润5,817万美元，同比下滑55.8%，利润大幅下滑主因2025年全球散货市场表现疲软，运价同比下滑导致[8] - 受当前中东局势影响，市场对全球能源及贸易供应链中断的担忧加剧，战争风险溢价或将导致干散运价大幅上涨，推升公司2026年盈利[8] 汽车与新能源行业 - 比亚迪发布第二代刀片电池暨闪充技术，新一代刀片电池在闪充速度、能量密度、安全和寿命上均实现升级，主打5分钟充好、9分钟充饱、零下30°C只多3分钟[9] - 比亚迪规划2026年底建成2万座闪充站，更高的充电效率和充足的闪充站进一步缓解用户用电焦虑[9] - 小鹏汽车2026年2月总销量1.5万辆，同比下滑50%，受新能源购置税退坡及春节假期错期影响，销量出现短期扰动[15] 科技与互联网行业 - 金山办公作为国内AI+办公龙头企业正全面推进业务AI升级，2025年公司AI带动业务增长，预计营收同比增长16%，2026年公司有望通过AI功能充分激发企业及个人文档数据价值[10] - SEA公司2025年第四季度收入为68.5亿美元，同比增长38.4%，好于市场预期，电商板块GMV有望在2026年全年实现超过25%的同比增速[15] 必选消费行业 - 伊利股份液奶业务需求平稳，春节动销符合预期，渠道库存仍处于健康水位，公司奶粉业务延续稳健较快发展，成人奶粉业务持续处于行业领先水平[11] - 统一企业中国2025年营收317.1亿元，同比增长4.6%，净利润20.5亿元，同比增长10.9%，2025年下半年营收146.3亿元，同比下滑1.7%，净利润7.6亿元，同比下滑13.6%[19] - 统一企业中国2025年饮料业务营收同比增长1.2%，但2025年7-8月以来受外卖平台价格战及行业竞争等影响，饮料业务收入承压[19] 可选消费与工业 - 创科实业2025年实现营收152.6亿美元，同比增长4.4%，归母净利润12.0亿美元，同比增长6.8%，归母净利率7.9%，同比提升0.2个百分点[16] - 亚朵酒店在行业供需改善预期下，重申品质化规模增长的发展方针，依托体验驱动的核心基因、深厚自有渠道壁垒以及清晰的股东回报计划，持续夯实差异化竞争优势[17] - 三棵树考虑到2023年以来二手房成交相对景气，叠加十五五期间城市更新仍是城市发展的重要抓手，认为存量市场需求庞大且具备韧性[17] 金融与能源化工 - 中国燃气明确全年业务指引落地节奏与未来燃气+新能源双轮驱动的发展方向，核心业务盈利修复与新业务长期增长动能被看好[12] - 恒力石化有望充分受益于炼化景气全面回暖[13] - 成都银行稳固政信传统优势，实现政信与实体协同发展，实体业务聚焦大中型客户，依托本土信息与决策优势实现差异化竞争[14] 评级变动 - 玖龙纸业评级由持有调整为买入，目标价11.40元，预测2025年EPS为0.38元，2026年EPS为0.85元，2027年EPS为0.94元[21] - 上大股份首次覆盖给予增持评级，目标价52.20元，预测2025年EPS为0.25元，2026年EPS为0.45元，2027年EPS为0.62元[21]

核心观点 - 英伟达FY2026Q4业绩远超预期，数据中心与网络业务增长强劲，AI算力需求持续，为产业链带来增长机遇[7] - 3月行业催化剂密集，包括英伟达GTC2026大会、DeepSeek新品发布及MWC2026，重点关注国产算力、CPO/NPO、卫星互联网等方向[7][8] - 通信行业市场表现强劲，上周申万通信指数上涨4.76%，IDC、连接器、光缆海缆等细分板块领涨[11] - 国际运动服饰品牌2026财年营收展望呈现分化，On、Amer Sports、Asics预计实现双位数增长，而Puma等品牌增长承压[12][13] 市场走势与行业表现 - 2026年3月6日，国内市场主要指数普涨：上证指数收于4108.57点，涨0.64%；深证成指收于14088.84点，涨1.23%；创业板指收于3216.94点，涨1.66%；科创50收于1405.35点，涨1.72%[4] - 上周（2026.02.23-2026.02.27）申万通信指数大幅上涨4.76%，跑赢主要宽基指数[11] - 通信细分板块中，IDC板块周涨幅达36.44%，连接器板块涨11.39%，光缆海缆板块涨9.11%[11] - 通信个股方面，润泽科技、瑞可达、高澜股份、烽火通信、亨通光电涨幅领先，周涨幅分别为35.15%、30.71%、24.31%、23.80%、23.38%[11] 通信行业核心动态与展望 - **英伟达业绩超预期**：FY2026Q4营收达681亿美元，同比增长73%，环比增长20%；净利润430亿美元，同比增长94%，环比增长35%[7] - **数据中心业务强劲**：FY2026Q4数据中心营收623亿美元，同比增长75%，环比增长22%；其中计算营收513亿美元，网络营收110亿美元，网络产品同比增长263%，环比增长34%[7] - **未来增长指引乐观**：英伟达对FY2027Q1营收指引为780亿美元左右，超出市场预期；过去四个季度已累计出货600万颗Blackwell GPU，Blackwell+Rubin平台预计销售额将超过5000亿美元[7] - **AI智能体驱动增长**：AI编程智能体工作流的token增长具有超线性、多线程特性，将是中短期主要驱动力；B端、G端市场空间即将爆发[7] - **3月重要行业催化剂**： - 英伟达GTC2026大会将于3月中旬举行，预计揭晓CPO、LPU、Feynman架构最新路线图，明确技术路径[7] - DeepSeek v4多模态大模型或于近期发布，预计在coding和多模态性能上大幅提升，并原生适配国产芯片（如昇腾）[8] - 世界移动通信大会（MWC2026）将于3月2日至5日举行，主题围绕AI与6G，关注AI终端、光通信、卫星通信等[8] - **技术升级路径明确**： - Rubin平台将通过Vera CPU等六大核心芯片在算力、HBM、光连接等方面全面升级[7] - Rubin平台在Scaleout层面或提供多款CPO交换机，Scaleup层面的Rubin Ultra将尝试Kyber机柜架构，为下一代Feynman GPU铺路[7] - 对于Feynman架构，需关注A16制程、3D堆叠SRAM、内存池架构及光IO技术的进化[7] - **地缘冲突凸显卫星互联网价值**：近期军事冲突凸显高精度卫星遥感与广覆盖卫星通信的作用，卫星板块经历调整后具备再启动可能[8] - **建议关注方向与标的**： - CPO/NPO光引擎：中际旭创、新易盛、天孚通信等[11] - 柜内光无源器件：太辰光、天孚通信、致尚科技等[11] - 国产算力：华丰科技、寒武纪、摩尔线程等[11] - 卫星互联网：航天电子、信科移动、烽火通信等[11] 国际运动服饰品牌2026财年展望 - **On**：2025财年营收同比增长30%，2025Q4营收同比增长23%；预计2026财年营收达34.4亿瑞士法郎，汇率中性下同比增长23%[12] - **Amer Sports**：2025财年营收同比增长27%，2025Q4营收同比增长28%；预计2026财年营收同比增长16%-18%，其中功能服饰与户外服饰均预计增长18%-20%[12] - **Asics**：2025财年营收同比增长20%，2025Q4营收同比增长21%；预计2026财年营收同比增长17.2%[13] - **Adidas**：主品牌汇率中性下，2025财年营收同比增长13%，2025Q4营收同比增长11%；预计2026财年营收同比增长高单位数[13] - **Columbia**：2025财年营收同比增长1%，2025Q4营收同比下降2%；预计2026财年营收同比增长1%-3%，预计26Q1收入同比下降2.5%-4.0%[13] - **Puma**：2025财年营收同比下降8%，2025Q4营收同比下降21%；预计2026财年营收同比下降低至中单位数[13]

全球主要市场与资产表现 - **主要股指表现分化**：A股市场表现强劲，上证综指收于4108点，单日上涨+0.64%，年初至今上涨+3.52%；深证成指单日上涨+1.23%，年初至今上涨+4.17% [1]。港股在连跌3日后反弹，恒生指数收于25321点，单日上涨+0.28%，但年初至今仍下跌-1.21%；恒生科技指数表现疲弱，收于4796点，单日下跌-0.69%，年初至今大幅下跌-13.05% [1][5]。欧美股市因中东局势紧张普遍下跌，道琼斯指数单日下跌-1.61%，纳斯达克指数下跌-0.26%；德国DAX指数、法国CAC指数和英国富时100指数均下跌约-1.5% [1][6]。 - **商品市场波动剧烈**：能源与贵金属价格大幅上涨，布伦特原油价格单月上涨+22.83%，半年上涨+27.43%至每桶82.250美元；黄金价格单月上涨+8.23%，半年大幅上涨+44.22%至每盎司5172.89美元；白银价格半年涨幅高达+106.48% [3]。天然气价格因卡塔尔关键工厂停产导致供应中断担忧，欧洲基准TTF合约价格上涨10.5%至每兆瓦时53.87欧元，今年以来涨幅已达90% [3][11]。 - **货币汇率变动**：人民币指数单月上涨+0.35%，半年上涨+2.08%；美元指数单月上涨+0.97%；人民币兑美元汇率半年下跌-3.40% [2]。 中国宏观经济与政策 - **政府工作报告设定经济增长目标**：今年国内生产总值增长预期目标为4.5%—5%，在实际工作中努力争取更好结果 [9]。去年国内生产总值增长5%，总量达到140.19万亿元 [9]。 - **财政政策积极**：今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元；一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元 [10]。 - **产业与消费数据亮点**：去年高技术制造业、装备制造业增加值分别增长9.4％、9.2％；工业机器人、集成电路产量分别增长28％、10.9％；新能源汽车年产量超过1600万辆 [9]。社会消费品零售总额突破50万亿元，文旅体等服务消费潜力加快释放 [9]。 - **央行维持流动性充裕**：中国人民银行将于3月6日开展8000亿元人民币买断式逆回购操作，期限为3个月 [12]。 港股市场具体表现 - **板块与个股表现**：上个交易日，港股电气设备板块领涨，涨幅为+3.06%，生物技术、机械、保险板块涨幅均超+1.5% [19]。能源设备与服务、金属与矿业板块表现不佳，分别下跌-3.00%和-2.27% [19]。友邦保险反弹逾5%，为升幅最大蓝筹股；京东健康跌逾6%，跌幅居前 [5][16]。 - **市场交易与资金流向**：港股主板成交额缩减至约3219亿元 [5]。盈富基金成交额最高，达381.76亿港元；阿里巴巴-W成交额达181.11亿港元，但股价下跌-2.77% [16]。港股通（沪+深）成交额持续活跃，占港股成交额比例呈现上升趋势 [20]。 - **沽空情况**：上个交易日，恒生指数整体沽空比率为23.64%，国企指数沽空比率为22.18% [18]。个股方面，周大福、中国石油化工股份、新鸿基地产沽空比率较高，均超过48% [18]。 新股发行（IPO）动态 - **近期上市新股表现**：海致科技集团上市后累计表现突出，涨幅达188.62%；乐欣户外上市后累计涨幅达103.92% [23]。部分新股如先导智能上市后累计下跌-11.22% [23]。 - **即将上市与拟上市新股**：未来一周有优乐赛共享、兆威机电、埃斯顿等公司计划上市 [23]。后续拟上市的公司涵盖多个新兴领域，包括运动医学设备、生物制药、云计算、新能源汽车测试、AI驱动数字文娱平台、储能等 [24]。 全球宏观经济数据前瞻 - **未来一周关键经济事件**：重点关注美国2月非农就业人数、失业率及CPI数据；中国将公布2月CPI、PPI及货币供应M2数据；欧元区将公布第四季度GDP终值及2月CPI终值 [25]。 - **主要央行议息会议**：3月19日将迎来美国FOMC、英国央行及欧洲央行的利率决策 [25]。

房地产行业跟踪 - 2026年政府工作报告对房地产的定调是“着力稳定房地产市场，更大力度保障和改善民生”，与中央经济工作会议路径一致，稳楼市是重中之重，并强调住房政策与人口生育政策结合[2] - 需求侧政策将继续因城施策，预计2026年核心城市限购等政策将持续优化，政策更加精细和精准，针对初婚初育家庭、多子女家庭等群体，并新增深化公积金改革，预计将支持提取公积金支付首付款、支持异地贷款等[3] - 供给侧时隔多年再提“去库存”，首次提出“探索多渠道盘活存量商品房”，明确鼓励收购存量商品房用于保障房，预计地方主导的收购（包括新房和二手房）将成为去库存重要举措，同时加快危旧房改造，通过货币化/房票安置释放需求[4] - 房地产发展新模式由“有序搭建”调整为“深入推进”，预计相关制度和标准将更明确，更多城市将打造“好房子”示范项目，同时金融方面将发挥“保交房”白名单制度作用，防范债务风险[5] 长飞光纤公司深度 - 报告对长飞光纤给予“增持”评级，目标价293.87元，预计公司2025-2027年营收分别为129.11亿元、184.41亿元和198.52亿元，净利润分别为7.28亿元、30.41亿元和35.78亿元[6] - 公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，产品服务于全球100多个国家和地区[6] - 2025年，三大运营商集团和省公司共开标约56个光纤光缆集采项目，其中38个项目有明确需求，集采规模总计1.83亿芯公里，创近三年新高[7] - AI正成为光纤需求增长的核心引擎，AI驱动的数据中心内部及互联场景的光纤需求占比，有望从2024年不到5%激增至2027年的35%，拉动全球光纤需求，并驱动对G.654.E、空芯光纤、多芯光纤等高技术产品的需求升级[7] 批发零售行业深度 - 海外经验显示，美股财富效应是服务消费和高端消费的核心驱动力，美国居民资产中股票占比达37%（2025Q3），家庭净资产增速每提升1个百分点，下一季度人均服务消费增速提升0.52%、耐用品消费增速提升0.77%[9] - 国内高端及可选消费过往增长高度绑定地产景气度与可支配收入，我国居民资产中房产占比长期达60%-70%，股票资产占比仅个位数[10] - “924”以来政策协同发力优化宏观环境，无风险利率走低推动居民资产从“地产+储蓄”向股市再配置，2025年上证指数、沪深300指数分别上涨18.4%、17.7%，股市财富效应有望成为拉动高端消费复苏的新纽带[12] - 投资建议看好旅游出行（酒店、景区）以及高端消费、黄金珠宝消费等领域[13] 机械制造业（低空经济）月报 - 2026年2月，工信部等五部委联合发文夯实低空“数字底座”，制定明确的低空通信覆盖目标，同时国家发改委等三部门发文推动低空保险高质量发展，目标到2027年初步建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度[15] - 当月低空经济领域产品动态频出：峰飞航空全球首款5吨级eVTOL“天际龙”亮相；电鹰科技“电鹰飞车”亮相湖北“新春第一会”；广东晔生航空3款超轻型eVTOL获特许飞行证；日本SkyDrive的eVTOL在东京完成首次城市空域实证飞行[16] - 当月融资活跃：沃飞长空完成近10亿元新一轮融资，创下开年低空经济最大单笔融资纪录；eVTOL整机厂商天翎科宣布完成超亿元A轮融资[17] - 投资建议涉及整机、动力系统、航电飞控、低空监视、空管系统、低空运营、低空检测等多个产业链环节，列出相关标的[14] 宏观策略快评 - 2026年政府工作报告经济增长目标设定为4.5-5%，体现从追求速度到注重增长质量效益的导向，财政赤字率拟按4%左右安排，新增地方专项债4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元[21][22] - 政策重心以内需主导，着力建设强大国内市场，扩内需政策力度更强，增加3000亿元新型政策性金融工具，并增设1000亿元促内需专项资金[26] - 推动科技突破与结构转型，将高质量发展与发展新质生产力列为“十五五”重大战略任务之首，深化拓展“人工智能+”行动，“十五五”数字经济增加值目标由2025年的10%上调至12.5%[27] - 深化资本市场投融资改革，投资端强调健全中长期资金入市机制，融资端首次提出拓展私募股权和创投基金退出渠道，旨在畅通资本循环[28] 其他公司及行业要点 - **塔牌集团**：公司2025年实现营收41.07亿元（同比-3.99%），归母净利润6.34亿元（同比+17.87%），作为粤东水泥区域龙头，盈利能力展现强韧性，年末补充产能关停带来一次性费用影响[39][40] - **百度集团**：预计2026-2028年收入为1359/1450/1557亿元，经调整净利润为195/219/268亿元，调整目标价至151港币，维持“增持”评级，AI云与大模型双轮驱动增长，2025年AI云基础设施收入同比增长34%[47][48][49] - **完美世界**：重点产品《异环》定档2026年4月23日全平台公测，截至3月2日玩家总预约量达2500万人，有望成为公司2026年业绩增长核心引擎[51][52] - **康农种业**：给予“增持”评级，目标价40.25元，公司玉米品种“康农玉8009”表现突出，有望在2026年推广种植突破1000万亩，跻身全国玉米头部大品种[72][73] - **环保行业**：政府工作报告提出加快推动全面绿色转型，单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右，政策主线升级为双碳牵引下的协同治理，涉及大气、水、固废治理及碳市场、新型电力系统等多领域[62][63][65] - **医药行业（创新药）**：报告跟踪了减重、PD-1/VEGF双抗、蛋白降解靶向嵌合体（TPD）、小核酸药物、体内CAR-T等多个前沿领域的最新研发进展与动态[30][31][32][33][34] - **核酸药物产业**：siRNA在心血管领域调控血脂疗效显著，肝外递送特别是中枢神经系统递送是重大挑战但正持续突破，基于AI优化脂质纳米颗粒进行递送是新兴探索方向[76][77][80]