报告核心观点 - 本周美国市场因关税政策与通胀问题剧烈波动，关税政策反复使美股先跌后反弹，美元指数下跌，10年期美债收益率上涨，黄金创新高；3月CPI数据超预期下行，但90天暂停关税政策或推高短期通胀，影响美联储降息节奏，增加滞涨风险；周五美国豁免部分电子产品关税利好科技企业，关税政策带来通胀风险和不确定性，使降息路径复杂，需关注关税谈判及各国反制措施影响 [2][9] 海外周观点 - 本周美国市场因关税政策与通胀问题剧烈波动，关税政策反复无常致美股先大幅下挫后强势反弹，美元指数连续五日下跌并跌破100关口，10年期美债收益率上涨47BP至4.48%，黄金持续刷新历史高位 [2][9] - 3月美国CPI数据超预期下行，核心CPI（2.8%）低于前值，但90天暂停关税政策或引发消费者囤货推高短期通胀，影响美联储降息节奏，增加滞涨风险 [2][9] - 周五美国海关与边境保护局豁免部分电子产品关税，称不受“对等关税”影响，利好科技企业，是关税政策重大转向 [2][9] - 本周美联储官员发言偏鹰，不同官员对关税、通胀、经济增长、降息等问题表达了不同观点 [11] 资产价格 权益市场 - 本周全球主要权益市场涨跌不一，纳斯达克综合指数涨幅最大（+7.29%），标普500（+5.70%）、道琼斯工业指数（+4.95%）涨幅居前；恒生指数跌幅最大（-8.47%），深证成指（-5.13%）、上证指数（-3.11%）跌幅居前 [34][37] - 分行业来看，美股信息技术行业涨幅最大（+2.12%），能源行业跌幅最大（-9.28%）；港股能源行业跌幅最大（-10.93%）；A股日常消费行业涨幅最大（+1.04%），能源行业跌幅最大（-5.56%）；日股信息技术行业涨幅最大（+50.85%），医疗保健行业跌幅最大（-2.17%） [44] 外汇市场 - 本周欧元（+3.04%）、日元（+2.89%）等相较人民币升值，新西兰元（-3.70%）、澳元（-2.08%）等相较人民币贬值，美元指数下降3.06% [45] 大宗商品市场 - 本周大宗商品期货涨跌互现，CBOT大豆涨幅最大（+6.80%），棉花跌幅最大（-5.18%），IPE布油（-2.23%）、NYMEX轻质原油（-1.35%）跌幅居前 [51] 流动性 - 本周全球长端利率走势不一，10年期国债收益率中，美国从4.01%上涨47.00BP至4.48%，英国从4.49%上涨22.46BP至4.72%，中国从1.72%下跌6.12BP至1.66% [56] 本周全球重要经济数据更新 欧元区投资信心指数下降 - 欧元区投资信心指数相关数据及走势呈现下降态势 [62] 英国服务业PMI保持平稳 - 英国服务业PMI数据及走势显示保持平稳 [72] 日本贸易差额回升 - 日本贸易差额数据及走势呈现回升态势 [75] 本周已公布和下周即将公布重要数据跟踪 本周已公布数据 - 涵盖中国、德国、英国、美国等多个国家和地区的多项经济数据，如中国3月外汇储备、美国3月CPI、PPI等数据的前值、预测值和公布值 [80] 下周即将公布数据 - 涉及加拿大、美国、中国、英国、欧元区等国家和地区的多项经济数据，如加拿大2月批发销售月率、美国3月纽约联储1年通胀预期等数据的前值和预测值 [82]

报告核心观点 本周行业政策聚焦新基建提速、能源体系革新与消费场景升级，加速构建高质量发展新格局；资本市场呈现政策驱动与避险情绪交织特征，消费等防御性板块领涨，科技成长板块显著分化 [1][11]。 本周国内宏观政策跟踪 - 商务部谴责美国滥施关税，采取反制措施维护企业权益，促进美国回到多边贸易体制 [8] - 中央财政支持部分城市实施城市更新行动，按地区给予不同额度补助 [8] - 国家开发银行一季度对经济大省新增人民币贷款 1850 亿元，同比多增 505 亿元 [8] - 中央周边工作会议强调构建周边命运共同体，加强与周边国家多方面合作 [8] - 国务院新闻办公室发布白皮书，希望中美通过对话协商解决经贸问题 [8] - 国家税务总局数据显示一季度企业采购机械、家电、通信设备等零售同比增长 [8] - 中方在 WTO 会议上反对美国对等关税，呼吁维护多边贸易体制 [8] - 商务部帮助外贸企业扩宽内销渠道，推进内外贸一体化工作 [8] - 商务部与东盟、欧盟、沙特等就经贸合作和应对美国关税问题交换意见 [8] - 外交部坚决反对美国滥施关税，强调美方应拿出平等态度 [8] - 人民银行北京市分行落实适度宽松货币政策，服务首都经济高质量发展 [8] - 习近平会见西班牙首相，将对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问 [8] - 国务院关税税则委员会表示若美方侵害中方利益将坚决反制 [8] - 中国人民银行参与东盟与中日韩财政和央行副手会，达成多项共识 [8] 本周国内行业政策跟踪 工业 - 工信部确定 168 个万兆光网试点入围项目 [12] - 工信部电子信息司提出发展北斗产业和时空信息产业的规划 [13] 科技 - 国务院国资委强调中央企业要在科技强国建设中履行使命担当 [17] - 北京市印发 5G 规模化应用升级方案，目标到 2027 年底实现 5G 规模化应用 [18] 能源 - 国家能源局支持中南能源合作，分享技术经验 [19] - 国家发展改革委、能源局发布加快推进虚拟电厂发展的指导意见 [19] - 工信部将推进新型储能制造业高质量发展 [21] 交通运输 - 长三角铁路 4 月 10 日起实施新列车运行图，优化客货列车开行结构 [22] 房地产 - 一季度 300 个城市住宅用地出让金达 0.4 万亿元，同比增长 26.5%，土地市场热度或取决于项目去化和市场回稳情况 [23] 家用电器 - 市场监管总局批准发布智能家电语音交互技术国家标准 [24] - 国家广播电视总局和工信部推进一体化电视机研究试点工作 [27] 医药 - 北京市九部门印发支持创新医药高质量发展措施，鼓励本地化生产 [28] 体育 - 四部门印发金融支持体育产业高质量发展的指导意见，强化基础设施建设金融保障，支持职业体育和冰雪经济发展 [29][32] 半导体 - 中国半导体行业协会发布半导体产品“原产地”认定规则 [33] 汽车及零部件 - 中国锻压协会反对美国对进口汽车及零部件加征关税，呼吁回归多边贸易体制 [34] 化工 - 国家市场监督管理总局就制氢加氢环节涉氢产品相关国家标准进行公开招标 [35] 铁路建设 - 一季度全国铁路完成固定资产投资 1312 亿元，同比增长 5.2%，将加快推进重点项目建设 [36] 通信电信 - 第七次中日韩信息通信部长会议时隔 7 年重启，达成广泛共识 [39] 资产价格：本周全球大类资产表现数据跟踪 - A 股涨幅前五板块为日常消费零售 (+6.35%)、可选消费零售 (+5.44%)、国防军工 (+1.06%)、食品饮料 (+0.91%)、半导体 (+0.31%)；跌幅前五为电气设备 (-7.95%)、硬件设备 (-7.65%)、钢铁Ⅱ (-6.48%)、软件服务 (-6.30%)、机械 (-6.21%) [40] 本周热门概念指数周度/月度/年度涨跌幅跟踪 周度 - 涨幅前十为乳业 (+13.33%)、生物育种 (+11.56%)、反关税 (+8.41%)等；跌幅前十为 CRO (-12.40%)、近端次新股 (-11.55%)、液冷服务器 (-11.21%)等 [2][43] 月度 - 涨幅前十为生物育种 (+16.11%)、乳业 (+15.47%)、反关税 (+13.12%)等；跌幅前十为智能音箱 (-14.99%)、电路板 (-13.40%)、液冷服务器 (-13.10%)等 [2][44] 年度 - 涨幅前十为 DeepSeek (+32.76%)、具身智能 (+20.37%)、乳业 (+19.75%)等；跌幅前十为光模块(CPO) (-17.62%)、小红书平台 (-14.25%)、光伏屋顶 (-13.80%)等 [48]

报告核心观点 借助AI以周频跟踪A500成分股年报对行业趋势的判断和分析，系统提炼微观主体视角下的行业动态与结构性变化，将2024年59家上市公司年报按申万一级行业分批次投喂给DeepSeek R1模型学习并总结行业形势判断内容，还进行人工校对与修订[2][5]。 各行业形势分析 TMT - 电子行业2024年全球半导体营收同比增19.1%突破6000亿美元，存储芯片及AI算力需求驱动，消费电子回暖，新兴技术产业化，虽面临挑战但预计2025年延续两位数增长[7]。 - 计算机行业面临产业链重构与科技竞争，政策推动新基建与自主可控，呈现智能化升级趋势，国产替代提速，信息化需求旺盛，但国际技术壁垒高[7]。 地产 - 房地产行业2024年供需调整，住宅销售面积下降后企稳，写字楼、商业物业等各细分市场有不同表现，整体结构性调整，企业盘活资产与转型应对风险[7]。 金融 - 非银金融行业2024年经营环境复杂，聚焦五大方向深化改革，各细分领域有不同发展举措，市场竞争下中小机构转型，风险管理成核心竞争力[7][8]。 消费 - 家用电器行业2024年智能清洁电器技术驱动增长，智能扫地机器人出货量同比增11.2%，行业向智能化演进，未来深化技术融合，预计2030年中国市场规模达600亿元[8]。 - 轻工制造行业2024年面临成本挑战但产量营收增长，向绿色低碳转型，机制纸及纸板产量创新高，市场需求分化，企业强化竞争力[8]。 - 社会服务行业酒店业连锁化率提升但低于发达国家，2024年旅游复苏带动住宿需求，中高端酒店签约量增长，行业向品牌化、连锁化转型[8]。 - 食品饮料行业刚需与结构调整并存，白酒长期向好，调味品需求多元健康，行业面临渠道、成本等挑战，龙头巩固地位需应对新挑战[8]。 医药生物 - 医药生物行业2024年机遇与挑战并存，全球技术创新加速，国内政策支持，面临集采、竞争等压力，国际化进程加速，中药转型，生物药企创新，CDMO升级[8]。 制造 - 电力设备行业2024年新能源领域产能过剩与价格竞争，光伏海外布局加速，储能短期承压，技术迭代催生新机遇，电网侧投资聚焦新系统建设，海外拓展成突破方向[8]。 - 国防军工行业在国家战略支持下强化自主创新，核心领域国产化替代加速，军用民用市场拓展，面临竞争、成本等压力，企业提升竞争力，政策注入新动能[9]。 - 机械设备行业受益于能源转型与数字化，高端装备、热管理等设备需求增长，海外市场拓展成效显著，呈现技术高端化、产品智能化、市场国际化趋势[9]。 - 汽车行业2024年复苏增长，国内需求回升，新能源渗透率突破40%，出口成增长极，竞争加剧，自主品牌抢占份额，企业布局海外产能，新能源与智能化成核心要素[9]。 周期 - 钢铁行业2024年全球需求分化，国内产能过剩、需求调整，建筑用钢占比下降，制造业及新能源用钢增长，行业整合，特钢向高端化转型[9]。 - 公用事业行业2024年清洁能源加速转型，用电量增长，非化石能源装机规模扩大，电力市场化深化，推进新电力系统建设，面临竞争、气候等挑战[9]。 - 环保行业“十四五”进入高质量发展阶段，政策推动转型，受PPP等影响投资增速放缓，向系统化治理、资源循环利用转型，技术与运营效率成核心竞争力[9]。 其他 - 基础化工行业2024年盈利承压，各细分领域有不同发展态势，全行业向精细化、绿色化转型，新能源材料成增长点[10]。 - 交通运输行业2024年稳中有进，港口转型，政策聚焦公路与智能交通，绿色技术应用，面临运力过剩与技术创新挑战，新质生产力驱动升级[10]。 - 石油石化行业2024年面临原油供需、价格及新能源替代等问题，天然气消费增长，行业推进炼化转型，拓展新能源业务，应对多种成本压力[10]。 - 有色金属行业2024年稳健增长，投资增加，供应部分受限，需求受新兴产业驱动，政策推动转型，新质生产力培育加速，新兴产业支撑消费增长[10]。

报告核心观点 - 关税政策暂缓，美元对人民币或保持强势，全球股市波动剧烈，中美博弈持续，股市波动将加剧，美债短期回调后或迎买入良机，美元将走弱但对人民币保持稳定，产品配置上对股票类等风险资产维持谨慎，关注美国国债、债券基金和美元货币基金等[7][8][9][10][11] 国信香港精选基金表现 - 华夏精选美元货币基金周涨跌幅0.095%，十天年化收益率4.328%，基金净值113.1168 [1] - 泰康开泰美元货币基金周涨跌幅0.086%，十天年化收益率3.942%，基金净值11.36341 [1] - 高腾微金美元货币市场基金周涨跌幅0.089%，十天年化收益率4.060%，基金净值11.5051 [1] - 泰康开泰海外短期债券基金周涨跌幅 -1.197%，近一年收益率5.620%，基金净值13.128 [1] - 华夏精选固定收益配置基金周涨跌幅 -0.884%，近一年收益率4.020%，基金净值11.5534 [1] - 本周美元指数跌至100.102，美元兑人民币由4月3日的7.2818涨至4月11日的7.2921，单周上涨0.14%，美元申购基金收益相应增加 [1] 全球资产表现 外汇及债券 - 美元兑人民币周涨跌幅0.14%，今年来涨跌幅 -0.10%，最新价格7.2921 [2] - 美元指数周涨跌幅 -2.84%，今年来涨跌幅 -7.73%，最新价格100.102 [2] - 2年期美债综合收益率周涨跌幅8.43%，今年来涨跌幅 -6.64%，最新价格3.9599 [2] - 10年期美债综合收益率周涨跌幅12.40%，今年来涨跌幅 -1.74%，最新价格4.4895 [2] 境外股票市场 - 香港恒生指数周涨跌幅 -8.47%，今年来涨跌幅4.26%，最新价格20914.69 [2] - 香港恒生科技指数周涨跌幅 -7.77%，今年来涨跌幅9.68%，最新价格4900.43 [2] - 美国纳斯达克100指数周涨跌幅7.43%，今年来涨跌幅 -11.05%，最新价格18690.05 [2] - 美国标普500指数周涨跌幅5.70%，今年来涨跌幅 -8.81%，最新价格5363.36 [2] - 美国道琼斯指数周涨跌幅4.95%，今年来涨跌幅 -5.48%，最新价格40212.71 [2] - 日本日经225指数周涨跌幅 -0.58%，今年来涨跌幅 -15.81%，最新价格33585.58 [2] 商品市场 - 黄金现货周涨跌幅6.56%，今年来涨跌幅23.36%，最新价格3237.61 [2] 关税政策及市场影响 关税政策暂缓 - 美国关税政策受多国反制，特朗普政府宣布对75个无反制国家暂缓90天加征对等关税，中国智能手机、电脑等电子产品暂时被排除 [7] 中美博弈与股市波动 - 中美贸易战“边打边谈”成常态，双方互征关税税率分别达125%和145%，中方可能反制美国服务出口，企业盈利增长或受冲击，市场难以触及前期高点 [8] 美债短期回调 - 4月7日至11日，美国10年期国债收益率从3.86%飙升至4.49%，中长期美债遭遇抛售潮，美国联邦债务余额高，融资成本攀升，风险平价基金减持美债致收益率飙升，关税政策回摆后美债或迎买入良机 [9] 美元走势 - 美国关税政策反复使美元信用根基动摇，美元指数将走弱，欧元、日元和黄金受益，人民币对美元保持稳定，我国为保出口将发展多边贸易关系，人民币汇率或避免走强 [10] 产品配置建议 - 对股票类等风险资产维持谨慎，债券资产在短期流动性危机暂缓后或迎买入良机，可关注美国国债和“泰康开泰海外短期债券基金”，美元货币基金有吸引力，也可关注欧元和日元等资产 [11]

核心观点 - 美国关税政策变数大，4月9日“对等关税”暂停90天仅实施10%基础关税，12日部分产品豁免“对等关税”但后续仍征特殊重点关税，13日释放与中国谈判信号；3月CPI环比降幅收窄、PPI延续下行；一季度金融数据向好；关税博弈向积极发展利好市场；行业及主题配置关注科技创新及先进制造、内需、红利、外需突围方向 [5] 策略观点 市场聚焦 - 美国关税政策反复，原因包括债券市场流动性风险、关税政策引发反制、市场对外部供应链依赖及选民和利益团体施压 [12] - 3月CPI环比降0.4%、同比降0.1%降幅收窄，PPI环比降0.4%、同比降2.5%，核心CPI同比涨0.5%；CPI下降受季节性、出行类价格、国际油价影响，PPI下降受油价、能源需求、原材料行业价格影响；二者均有积极变化 [13][14] - 2025年Q1社会融资规模增量较2024年同期多增2.37万亿元，3月末存量同比增8.4%；Q1人民币贷款增9.78万亿元，存款增12.99万亿元；3月末M2同比增7%、M1同比增1.6%、M0同比增11.5%，一季度净投放现金2498亿元 [15] 市场研判 - 上周主要指数调整，受美国加征关税影响周一低开，后续因“对等关税”政策反复利好因素显现，市场跌幅收窄；国内表态积极、资金增持回购稳定信心，关税博弈向好利好市场 [17] - 行业及主题配置：科技创新及先进制造关注电子、数字经济等；内需关注家电、汽车等；红利关注绩优及业绩确定方向；外需突围关注新质生产力等主题 [22] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示2025年4月7日 - 4月11日全球主要指数和国内指数涨跌幅 [24] 行业及概念指数表现 - 展示2025年4月7日 - 4月11日行业指数和概念指数涨幅前十、跌幅前十板块涨跌幅 [27][28] 融资交易行业方向 - 展示2025年4月7日 - 4月11日期间净买入额（融资净买入 - 融券净卖出） [30] 市场及行业估值 - 展示2016年4月11日 - 2025年4月11日主要宽基指数和行业市盈率（TTM）及市净率（LF）估值分位 [32][33] 事件日历 - 展示2025年4月14日 - 4月18日中美多项经济指标数据公布日期 [35]

核心观点 - 2025年4月银河科技先锋金股组合包括╚㎼瓌Ⲙ、⩱楒假羱、轀鿞璇䪫等多只股票 [4] - 2025年4月投资者出现分歧，政策端不断呵护市场信心，需在震荡中寻找结构性机会 [6] 2025年4月科技先锋金股组合 中国移动（600941.SH） - 行业情况：2024 - 2025年公司相关业务有不同程度变化，如2024年╚㎼瓌Ⲙ、╚㎼臅ꄽ、╚㎼氲⟥等业务有增长或下降情况，算力方面不同业务有不同的计算能力指标 [9] - 公司情况：2024年公司营收和利润有增长，AI + 鉿Ⲙ业务有发展，业务结构上各业务占比有一定情况 [10] - 驱动因素：未提及 - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [11] 光环新网（300383.SZ） - 行业情况：AIDC 市场发展，相关业务增长，AI 相关业务对行业有影响 [12] - 公司情况：2024Q3营收和利润有变化，市场数据给出收盘价、市盈率和市净率，公司业务与 AI 相关有发展 [13][14] - 驱动因素：AI 相关业务发展、AIDC 业务增长、市场需求增长 [16] - 关键财务指标及预测：2023 - 2026年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [15] 海光信息（688041.SH） - 行业情况：Deepseek、Manus 等相关业务发展，行业有国产替代趋势 [18] - 公司情况：2024年公司营收和利润大幅增长，CPU 和 DCU 产品有特点和市场情况 [19][20] - 驱动因素：国产替代需求、产品技术发展、市场需求增长 [21] - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [22] 虹软科技（688088.SH） - 行业情况：AI agent 业务发展，AI 濤ꩢ市场增长迅速 [24] - 公司情况：公司在 AI 相关业务有技术和市场优势，业务与 AI 濤ꩢ相关 [25][26] - 驱动因素：AI 濤ꩢ市场增长、公司技术优势、市场需求增长 [27] - 关键财务指标及预测：2023 - 2026年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [28] 中信出版（300788.SZ） - 行业情况：2024年行业有相关政策和市场变化 [29] - 公司情况：2024年公司营收和利润有增长，市场数据给出收盘价、市盈率和市净率 [30] - 驱动因素：优质内容和多元发展、IP 业务发展 [29] - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [30] 腾讯控股（0700.HK） - 行业情况：2024年行业营收和利润有增长 [32] - 公司情况：2024年公司营收和利润有增长，各业务板块占比有情况，未来有业绩预测 [32] - 驱动因素：AI 业务发展、业务多元化增长 [32] - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、Non - IFRS 归母净利润等指标有相应增长 [33] 乐鑫科技（688018.SH） - 行业情况：未提及 - 公司情况：未提及 - 驱动因素：未提及 - 关键财务指标及预测：未提及

报告核心观点 - 上周市场资金净流出但交投活跃度上升，国内流动性方面资金净回笼、国债期限利差扩大，微观流动性转弱 [3][8][11] 各目录要点总结 市场资金净流出，交投活跃度上升 - 上周全A成交额8.06万亿较前一周上升，换手率9.93%较前一周上升 [3][8] - 融资供给端中基金、ETF净流入，两融资金净流出；资金需求端IPO规模为18.1亿元，再融资规模77.99亿元 [3][8] - 市场资金合计净流出238.46亿元，流动性转弱 [3][8] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金2892亿元，DR007下行，R007同步下行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [11] - 10年期国债收益率下降6bp，1年期国债收益率下降8bp，国债期限利差扩大；10年期美债收益率上行，10年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度加重 [11] - 市场预期5月美联储不降息概率上升至81.2% [11] 微观流动性转弱 - 各宽基指数换手率上升，成交额同步上升 [20] - 上周偏股型基金发行规模181.55亿元，规模较上一周上升 [4][22] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为食品饮料、农林牧渔、房地产、商贸零售、国防军工；减仓幅度前五行业为电力设备、医药生物、计算机、机械设备、传媒 [4][23] - 上周两融资金净流出938.12亿元，两融交易额占A股成交额下降至8.27% [4][25] - 上周ETF份额上升614.2亿份，宽基指数沪深300ETF流入资金最多，行业中消费ETF流入资金最多 [4][27] - 上周IPO融资3家，融资规模18.1亿元；再融资5家，融资规模77.99亿元 [4][35] - 上周产业资本增持34.16亿元，电子、纺织服饰、有色金属增持前三；交通运输、农林牧渔、食品饮料减持前三 [4][36] - 上周解禁规模513.16亿元，医药生物、国防军工、基础化工解禁规模前三 [4][40]

报告核心观点 - 上周市场估值普跌，消费、稳定相对占优，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [3][5] 市场普跌，消费、稳定相对占优 - 上周科创 50、稳定、消费表现最好，创业板指、国证 2000、微盘股表现最弱 [10] - 行业中农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅前三，电力设备、通信、机械设备表现最弱 [13] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 和相对 PB 均下降 [17] - 万得全 A ERP 上升幅度较大，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [19] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年 50%分位水平，消费、周期处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等历史估值皆处于 50%以下 [27] 行业估值普跌，农林牧渔领涨 - 各行业估值分化，非银金融、煤炭等行业估值处于近一年低位 [35] - 从 PE、PB 偏离度看，各行业估值整体较低，消费板块估值较为便宜 [38] - PB - ROE 视角下，当前消费板块 PB - ROE 较低 [43] - 华为鸿蒙、机器人、中字头央企等热门概念处于估值三年历史较高分位 [46] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [49] 海外市场表现 - 上周海外主要指数涨跌分化，纳斯达克指数表现最好，恒生指数表现最差 [52]

报告核心观点 报告回顾上周市场表现，给出权益类和稳健类产品配置策略，认为可关注事件驱动下的相关基金，采用均衡底仓加杠铃策略配置权益产品，稳健类产品可继续持有短债基金并考虑配置固收+基金 [1] 市场回顾 权益市场 - 上周多数指数回调，创业板指跌幅最大达6.73%，仅北证50周度收涨0.92%；近1月、近3月和今年以来，榜首指数分别是上证指数、北证50、北证50 [1][4] - 申万31个行业跌多涨少，消费医药板块回暖，农林牧渔、商贸零售等排名靠前，电力设备、通信等排名靠后 [4] 债券市场 - 上周资金面宽松，债市延续反弹，10年期国债下行6.12BP至1.657%，1年期由1.483%下行至1.398%，期限利差小幅走阔 [8] - 本周不同期限品种信用利差进一步走阔 [8] 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数下跌3.86%，二级债基指数下跌0.50% [14] - 不同期限国债到期收益率下行，中长债基金指数上涨0.16%，短债基金指数上涨0.10%，均创历史新高 [15] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 四部门印发体育产业指导意见，利好相关板块，可关注鹏华文体传媒娱乐、银华体育文化和招商体育文化休闲 [1][17] - 美方豁免部分产品“对等关税”，可持续关注半导体等板块，可关注博时半导体主题、工银智能制造和嘉实科技创新 [1][19] - 第五届消博会在海南举办，利好消费升级等板块，可关注嘉实新消费、华夏消费臻选和工银新生代消费 [1][19] 资产配置策略 - 整体采用均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [1][20] - 红利资产有配置价值，低利率凸显稀缺性，政策支持形成利好 [20] - 均衡风格基金能分散风险，兼顾投资机会，提高抗风险能力 [21] - 科技成长方向有配置价值，受政策支持、行业景气度高、国产替代需求和科技创新驱动 [21] - 可关注安信红利精选、南方产业智选、华夏智胜先锋、华夏创新前沿和华安科技动力 [20][23] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼2892亿，资金面均衡偏宽松 [24][25] - 3月CPI同比降幅收窄，PPI延续下降，内需不足或需刺激政策，也为货币政策提供空间 [25] - 3月社融数据超预期，存量社融同比增速处近1年较高水平，金融支持实体经济发力 [25] - 可转债等权价格中位数在1200左右，配置价值凸显 [26] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，关税冲击下债券市场难言企稳 [28][29] - 希望提高收益的投资者可适当配置固收+基金，注意风险匹配 [29] - 可关注诺德短债、国泰利安中短债、安信新价值和华夏睿磐泰兴 [2][30]

报告核心观点 - 将 2018/1/1 - 2025/3/31 划分成 6 个上涨和 6 个下跌阶段，2022 年 8 月 18 日至 2024 年 9 月 23 日各细分行业个股涨跌标准差小，基金经理应关注β，2024 年 9 月 24 日后个股涨跌幅差异变大 [2] - 新能源被动类基金应根据行业持仓占比和投资需求选择，部分指数长期指标表现佳 [2] - 主动管理基金从战胜指数及同类基金能力、行业景气度判断、个股挖掘能力、捕获比率及信息比率四个维度分析 [2] - 设定 4 个新能源基金投资策略，均能战胜中证新能指数，2022 年起主动基金表现更优 [2] 与市场的不同 - 市场认为配置主动权益不如被动基金，报告发现新能源主动基金中位数多数时间段能战胜指数，主动基金是投资新能源板块更好选择 [5] - 关注α创造能力稳定的基金经理，经历产业周期后新能源个股分化加大、基金持仓个股集中度下降，个股挖掘能力是超额重要来源 [5] 新能源行情回顾 历史阶段划分 - 根据电力设备（申万）、汽车（申万）指数，将 2018 年至今新能源行情划分为 6 个下跌阶段和 6 个上涨阶段 [6][10] - 不同阶段细分行业表现不同，如上涨阶段 1 光伏设备涨幅靠前，下跌阶段 2、5、6 电网设备指数有防御属性 [8] - 按季度拆分六大细分行业指数，2018/1/1 - 2025/3/31 可分为四个阶段，各阶段细分行业表现有差异 [11] 个股分化加大，公募基金配置有所分散 - 2022 年 8 月 18 日至 2024 年 9 月 23 日各细分行业个股涨跌标准差小，基金经理应关注β，之后个股涨跌幅差异变大 [13] - 分析公募基金对电力设备行业的配置变化，加仓锂电池等，减仓逆变器；2024Q4 主动权益基金经理重仓电力设备前二十大重仓股占比下降 [14][16] 被动新能源主题基金的筛选分析 被动新能源主题基金筛选 - 筛选规则为 2024 基金半年报中电力设备、汽车单一行业占股票投资比重大于 70%以上的被动指数型基金 [18] - 截止至 2024 年 12 月 31 日，被动新能源主题基金规模为 760.80 亿元，列出规模前 5 的基金 [18] - 新能源被动指数基金跟踪指数共 76 支，对应 20 个指数，分为光伏类、新能源电池类、汽车类、智能汽车及汽车零部件类、新能源综合类 [24] 被动新能源主题基金分析 - 同类指数对比：光伏产业指数近 5 个阶段表现优于光伏龙头 30；新能源电池类 4 个指数近 8 个阶段表现近似；汽车等相关指数投资侧重不同；新能源综合类部分指数后续上涨阶段表现不佳 [27] - 指数指标对比：截止至 2025 年 3 月 31 日，汽车指数等在过去 1 - 5 年时间维度上夏普比率为正或年化波动率较低 [29] 增强型新能源主题基金分析 - 增强型新能源主题基金有 3 支，东财和天弘的增强型基金超额较稳定，天弘中证新能源指数增强在过去 4 个阶段均取得正超额，过去 1 年、2 年跟踪误差小 [32] 新能源主动主题基金的筛选分析 新能源主动主题基金筛选及分类 - 筛选规则为 2023 年前成立，最近 4 个报告期持仓电力设备、汽车板块占基金净值比重均大于 50%以上的基金，共 144 支，规模大于 20 亿元的共 24 支 [35] - 根据近 4 期换手率和重仓股市值将基金经理分为大市值低换手、大市值高换手、小市值低换手、小市值高换手 4 类 [38] 新能源基金经理的核心能力 - 战胜指数以及同类基金能力：过去 6 个阶段主动基金经理相对于指数胜率较高，中位数超额部分时段突出；过去两轮上涨和下跌行情中，部分基金经理相对指数超额明显且排名靠前 [39][40] - 行业景气度的判断：考察 2022 - 2023 年基金经理操作，部分经理减仓电池、光伏设备，部分有加仓乘用车等行业行为，体现景气度判断和行业切换能力 [43] - 个股挖掘能力：经历产业周期后新能源个股分化加大、基金持仓个股集中度下降，部分基金经理连续 5 个阶段以上相对于指数有α [47] - 捕获比率及信息比率：不同时间维度上，部分基金经理在上行捕获率、捕获比率、信息比率指标上表现较优 [49] 新能源基金投资策略 - 设定 4 个策略，策略 1、2 为动量策略，每月买上个季度表现最优秀的 3、5 只新能源主题基金；策略 3、4 为反转策略，每月买上个季度表现最差的 3、5 只新能源主题基金 [2] - 策略 1 - 4 均能显著战胜中证新能指数，2022 年开始主动基金表现更优 [2]