报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期我国债券市场出现阶段性调整，长端尤其是 30 年期国债收益率上行明显，收益率曲线更加陡峭化，调整受多重因素影响；债市调整或为阶段性，短期内关注政策预期、情绪面和供需层面，中长期回归基本面和资金面；2026 年 10 年期国债收益率核心运行区间或在 1.7%-1.9%，信用利差或延续小幅收窄趋势但收缩幅度有限 [5][6][22] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 利率债收益率曲线更陡峭，调整压力在长端，11 月以来 1 年期、10 年期、30 年期国债振幅分别为 6bp、8bp、14bp，关键期限利差扩张 [5][8][9] - 信用债调整滞后，信用利差多数被动走扩，总体处历史低位，各等级收益率先升后降，修复快 [5][11] 调整原因 - 情绪面整体偏弱，政策观察期谨慎、货币宽松预期落差、房企信用事件扰动市场情绪 [5][14][16] - 年末机构行为谨慎，赎回与兑现浮盈意愿上升，费率改革预期引发调仓抛售 [5][16][17] - 长债供给增加、需求减弱，供需失衡加大长债调整压力，2025 年中长期国债占比增加，超长期特别国债发行 1.3 万亿元 [5][18] - 市场对偏弱经济数据反应钝化，基本面未主导近期利率走势，经济弱修复已被预期，通胀环比回升压制情绪 [5][20] 未来展望 - 2026 年宏观政策延续支持性立场，经济修复有压力，增速或为 4.8%，宽财政宽货币基调大概率延续 [22] - 10 年期国债收益率核心运行区间或在 1.7%-1.9%，需警惕基本面、地缘政治、基金费率改革等因素扰动 [22][24] - 信用利差或延续小幅收窄趋势，收缩幅度有限，维持低位区间震荡，需警惕局部领域风险 [25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年继续实施更加积极的财政政策，提高精准度和有效性，做优增量、盘活存量 [3][8] - 政策聚焦支持建设强大国内市场，落实扩大内需、优化供给等举措 [3][9] - 政策更强调支持科技创新和产业创新深度融合，为发展新质生产力注入动力 [3][10] - 以财政政策为重点抓手，强调“集成效应”，2026年财政政策围绕扩大赤字率增发国债和加大居民补贴加力 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 2026年财政政策重点工作方针 - 扩大财政支出盘子，确保必要支出力度 [3][8] - 优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益 [3][8] - 提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力 [3][8] - 持续优化支出结构，强化重点领域保障 [3][8] - 加强财政金融协同，放大政策效能 [3][8] 2026年财政资金规模预计 - 赤字率或将维持在4.0%左右，预算赤字规模或将达5.9万亿左右 [8] - 新增国债净融资规模有望达约6.7万亿，含约1.5万亿元超长期特别国债 [8] - 新增地方债额度大致为7.6 - 7.8万亿左右，含常规新增专项债、特殊再融资专项债和新增一般债 [8] 2026年重点做好的六方面工作（第一项） - 坚持内需主导，支持建设强大国内市场，落实扩大内需、优化供给等要求 [3][9] 支持科技创新和产业创新深度融合举措 - 增加财政科技投入，完善经费管理，引导社会资本投向前沿领域 [3][10] - 强化企业主体地位，激发创新动能，促进多链深度融合 [3][10] - 实施制造业重点产业链高质量发展行动，开展新型技术改造城市试点 [10] 2026年财政政策加力方向 - 扩大中央财政赤字率并增发超长期特别国债，投向“十四五”重大项目和“十五五”新基建 [4][11] - 加大针对居民部门的转移支付与消费补贴力度，推动消费回升 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年经济或延续弱修复，新旧动能分化加剧，基建和地产拖累经济，11月规上工业企业利润同比降幅扩大，消费市场结构分化，交运活跃度回落，地产销售走低，部分大宗商品价格回暖；央行四季度例会明确加大调节力度，货币政策宽松，推动融资成本下行、物价回升；债市做多胜率较高，2026年债市行情可能好于预期 [2][75] 各部分总结 宏观要闻 - 11月债券总托管规模环比升1.48万亿元至178.2万亿元，国债和地方政府债托管规模大增，增持投资者主要是商业银行；广义基金11月主要增持金融债券 [2][8] - 央行四季度例会强调加大逆周期和跨周期调节力度、促进物价合理回升，政策思路转变，删除小微企业融资和支持房地产市场相关表述 [19] - 11月规模以上工业企业利润同比-13.1%，较上月降7.6pct，连续两月为负；1-11月利润总额6.6万亿元，同比增0.1% [2][23] - 2025年3季度末，我国金融业机构总资产531.76万亿元，同比增8.7%；负债485.85万亿元，同比增8.8% [26] 中观高频 - 消费方面，乘用车和家电零售表现疲软，电影票房持续高增 [2][29] - 交运方面，货运活跃度环比下降，港口集装箱吞吐量和一线城市地铁客运量同比上升 [35][39] - 开工率方面，多数环比下滑，仅纯碱开工率同比上升 [42][44] - 地产方面，销售成交同比持续下跌 [47][50] - 价格方面，多数商品价格有所回暖 [54][58] 债市及外汇市场 - 利率整体回落，国债、国开债、地方政府债收益率多数下行，同业存单收益率多数上行 [63][65][70] - 12月26日美元兑人民币中间价和即期汇率较12月19日下降 [74] 投资建议 - 2026年债市行情可能好于预期，预计政策利率下调20BP左右，一季度或下调10BP，建议关注5Y银行资本债及超长利率债配置价值 [2][75][78]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周A股市场指数延续强势，指数创新高与个股分化并存，行情进入高位结构再平衡阶段，上涨源于周期板块带动下的风险偏好阶段性修复 [5] - 春节前行情整体仍具备上行空间，短期有逢低布局机会，市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，行情将以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎 [8] - 科技主题是春季行情中最具弹性的主线方向，聚焦机器人、商业航天与核电等细分领域；海外算力与半导体相关板块中期逻辑延续，机构可中期持有；非银金融板块有配置价值；消费板块把握主题性交易机会，关注体育消费、医疗器械以及中药等细分方向 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大，周度涨跌幅为4.07%；材料指数和信息技术指数表现较好，日常消费指数和电信服务指数表现较弱 [9][14] - 30个申万一级行业中有23个行业上涨，涨幅较大的行业有有色金属、国防军工和电力设备，跌幅较大的行业有美容护理、社会服务和银行 [9][17] - 上周万得全A日均成交额为19651.66亿元，处于历史较高位（三年历史分位数87.50%水平） [9][19] - 截至2025/12/26，万得全A估值（PE_TTM）为22.27，较上周值上升0.48，处于历史分位数（近5年）的94.00%；30个申万一级行业中有23个行业估值（PE_TTM）出现修复 [9][24] 市场观察 - 上周市场持续上涨，指数创新高与个股分化并存，上涨源于周期板块带动下的风险偏好阶段性修复，外部环境提供支撑 [5] - 展望后市，春节前行情有上行空间，短期有逢低布局机会，市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，行情将以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎 [8] - 从板块配置角度，关注科技主题细分领域、海外算力与半导体相关板块、非银金融板块以及消费板块的主题性交易机会 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市延续震荡格局，收益率曲线陡峭化程度加深，本周预计维持震荡运行，10 年期国债收益率将在 1.83%-1.88%区间内震荡，跨年资金好转有望支撑短债延续偏强态势，收益率曲线或进一步走陡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市震荡，短债收益率大幅下行，长端小幅上行，10 年期国债期货主力合约累计上涨 0.20%，上周五 10 年期国债收益率较前一周五上行 0.68bp，1 年期国债收益率较前一周五大幅下行 6.75bp，期限利差大幅走阔 [5] - 12 月 22 日，LPR 报价持稳叠加股市上涨，债市承压走弱，10 年期国债收益率上行 1.09bp，10 年期主力合约跌 0.09% [6] - 12 月 23 日，配置盘入场，债市震荡走强，10 年期国债收益率下行 0.63bp，10 年期主力合约涨 0.26% [6] - 12 月 24 日，受多个传闻影响，债市整体震荡，10 年期国债收益率微幅下行 0.04bp，10 年期主力合约涨 0.02% [6] - 12 月 25 日，债市窄幅震荡，短债偏暖，中长债偏弱，10 年期国债收益率上行 0.30bp，10 年期主力合约下跌 0.02% [6] - 12 月 26 日，资金面宽松叠加年初配置预期，债市转暖，10 年期国债收益率下行 0.10bp，10 年期主力合约涨 0.10% [6][7] 一级市场 - 上周共发行利率债 9 只，环比减少 26 只，发行量 2101 亿，环比减少 1660 亿，净融资额 1748 亿，环比增加 1539 亿 [15] - 分券种看，上周无政金债发行和偿还，国债发行量和净融资额环比均增加，地方债发行量环比减少，净融资额环比减少 [15] - 上周利率债认购需求整体尚可，3 只国债平均认购倍数为 2.74 倍，6 只地方债平均认购倍数为 15.17 倍 [16] 上周重要事件 - 12 月 25 日央行开展 4000 亿 MLF 操作，本月有 3000 亿 MLF 到期，净投放为 1000 亿，为连续第十个月加量续作，符合市场预期，可保持资金面充裕，助于稳增长、稳预期 [18] 实体经济观察 - 生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、石油沥青装置开工率下降，半胎钢开工率、日均铁水产量回升 [19] - 需求端，BDI 指数下行，出口集装箱运价指数 CCFI 上行，30 大中城市商品房销售面积增加 [19] - 物价方面，猪肉价格小幅下跌，大宗商品价格多数上涨，铜和石油价格上涨，螺纹钢价格小幅回落 [19] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金 1552 亿元 [26][28] - 上周 R007、DR007 均上行，股份行同业存单发行利率整体下行，各期限国股直贴利率大幅上行，质押式回购成交量明显减少，银行间市场杠杆率先上后下，整体小幅上行 [31][33][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪指八连阳后来到关键 4000 点位附近，转债放量上涨后估值再度边际走高，结合转债 ETF 资金持续流出、节前或有流动性冲击，短期转债波动加剧进入震荡行情，需关注市场量能与情绪变化 [3] - 有明显政策催化或产业化前景支撑的硬科技题材，有望在跨年行情及春季躁动中表现不俗，逢低布局胜率较高；近期转债新券上市节奏加快，转债打新维持较高性价比 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 12 月 24 日央行等八部门发布意见，深化金融改革创新开放，完善西部陆海新通道金融服务体系，支持其高质量发展，带动内陆高水平开放 [4][5] - 12 月 26 日发改委、财政部设立的国家创业投资引导基金启动，强化支持“硬科技”导向，坚持“投早投小”，分担风险，强化投后管理，3 只区域基金已签署一批意向子基金和直投项目 [4] 二级市场 - 权益市场：上周主要指数集体收涨，沪指八连阳，科技成长领跑，商业航天、智能驾驶、有色金属等板块表现活跃；海外美股上涨，美元与美债收益率回落，全球资本市场大多收涨 [7] - 转债市场：主要指数集体收涨，日均成交额 800.58 亿元，较前周边际放量 164.46 亿元；小盘风格占优，万得可转债高价指数涨幅 3.80% 领跑；正股价格、转换价值、转债价格、估值水平、交易活跃度均提升；各行业转债大多上涨，国防军工转债平均涨超 7% 领涨，仅农林牧渔、食品饮料转债小幅收跌 [9][10] - 后市展望：短期转债波动加剧进入震荡行情，需关注市场量能与情绪变化；硬科技题材有望表现不俗，逢低布局胜率高；近期火热的高位板块性价比下降；转债打新维持较高性价比 [11] - 个券表现：387 支转债中 288 支上涨，嘉美转债涨超 37% 领涨，华体转债跌逾 17% 领跌 [12][13] 一级市场 - 发行与上市：金 05 转债、双乐转债发行，普联转债上市，首日涨停 57.3%，首周涨超 64% [36][39] - 退市情况：国城转债等 6 支转债提前赎回退市，建工转债等 3 支转债到期退市 [36] - 市场规模：截至 12 月 26 日，转债市场存量规模 5587.91 亿元，较年初减少 1751.02 亿元，较前周减少 8.35 亿元 [36] - 转股情况：6 支转债转股比例达 5% 以上，较前周减少 6 支，博 23 转债等已公告提前赎回，英特转债将触发强赎条件，新化转债已强赎退市，环旭转债因转股溢价率降至负值引起较多转股 [40] - 待发情况：3 支转债获证监会核准待发，共 34.29 亿元，10 支转债过发审委，共 85.15 亿元 [36][44] - 条款跟踪：上周无转债公告下修转股价格，4 支转债公告提前赎回，宝莱转债等 3 支转债公告即将触发转股价格下修条件，恒帅转债等 4 支转债公告不提前赎回，英特转债等 3 支转债公告预计触发提前赎回条件 [42]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年12月26日，债券型ETF近一周合计净流入619.82亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入15.86亿元、631.64亿元、净流出27.68亿元，年内累计净流入分别为763.05亿元、5364.50亿元、177.80亿元，合计达6305.34亿元 [4] - 全周各类型债券ETF产品净值均有所修复，30年国债ETF博时、10年地方债ETF上周分别上涨0.17%、0.16%，可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨1.56%、1.23% [5] - 截至2025年12月26日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0119、1.0002，全周分别上涨0.12%、0.13%，信用债ETF贴水率中位数20BP，科创债ETF升水率中位数2BP [6] - 上周中债新综合指数全周上涨0.14%，短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.03%、0.04%，中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.13%、0.13% [8] 根据相关目录进行总结 资金流向 - 截至2025年12月26日，债券型ETF近一周合计净流入619.82亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入15.86亿元、631.64亿元、净流出27.68亿元 [4] - 信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流出52.19亿元、净流入44.19亿元、净流入0.08亿元，做市信用债净流入72.62亿元，科创债净流入566.94亿元 [4] - 截至2025年12月26日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为763.05亿元、5364.50亿元、177.80亿元，合计达6305.34亿元 [4] 净值表现 - 全周各类型债券ETF产品净值均有所修复，截至2025年12月26日，30年国债ETF博时表现较好，全周上涨0.17%，10年地方债ETF上涨0.16% [5] - 可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨1.56%、1.23% [5] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年12月26日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0119、1.0002，全周分别上涨0.12%、0.13% [6] - 信用债ETF中，公司债ETF易方达、信用债ETF表现相对较好，全周分别上涨0.16%、0.14%，科创债ETF中，科创债ETF泰康表现相对较好 [6] - 截至2025年12月26日，信用债ETF贴水率中位数20BP，科创债ETF升水率中位数2BP [6] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年12月26日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.38年、1.79年、2.17年 [9] - 做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.77年、2.84年 [9] - 科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.42年、3.31年、3.22年 [9] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周上涨0.14%，短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.03%、0.04% [8] - 中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.13%、0.13% [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周信用热点事件有“22 万科 MTN005”多项展期议案未获通过、保债计划期限延长和上交所发布《上海证券交易所债券存续期业务指南第 5 号——公司债券受托管理》；一级市场传统信用债发行量、净融资额环比增加，偿还量环比减少，资产支持证券净融资额环比减少，部分发行利率有升有降；二级市场信用债成交量环比增加，换手率涨跌互现，收益率和信用利差波动各异；有 2 家主体的 4 只债项隐含评级调低，2 只债券公告展期；建议 2026 年城投债短久期下沉做底仓并适度拉长久期，产业债选优质央国企拉久期并关注边际改善行业，二永债把握波段交易机会并关注特定地区优质城商行、农商行机会 [1][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 本周信用热点事件 - “22 万科 MTN005”多项展期议案未获通过，仅延长本息兑付宽限期至 30 个交易日获通过，原到期日 2025/12/28，债券规模 37 亿元；万科两笔保债计划期限延长，融资余额分别为 11.2 亿元和 38.8 亿元；公开债务增信措施是展期处置博弈关键，非标债务或协商式柔性处置，宽限期届满前无方案债务风险或升级 [9][11][12] - 12 月 24 日上交所发布《上海证券交易所债券存续期业务指南第 5 号——公司债券受托管理》，明确受托管理人职责，创新主动信用管理机制，细化债券持有人会议召集情形 [13][14] 一级市场 - 净融资规模：本周信用债净融资额 2138 亿元，环比增加 987 亿元，总发行量 4213 亿元，环比增加 569 亿元，总偿还量 2075 亿元，环比减少 418 亿元；资产支持证券净融资额 206 亿元，环比减少 29 亿元；分产品看，城投债、产业债、金融债净融资额有增有减，发行和兑付数量也有不同变化 [15][17] - 发行成本：本周 AA 金融债发行利率维持在 3%以上，AA+城投债、AAA 金融债发行利率小幅上升，其余不同评级不同券种平均发行利率有不同程度下降，如 AA 城投债、AA+金融债发行利率分别大幅下降 53BP、50BP [21] 二级市场 - 成交情况：成交量方面，本周信用债成交量环比增加 837 亿元，分品种看，城投债、金融债成交量增加，产业债、资产支持证券成交量减少；换手率方面，本周信用债换手率整体涨跌互现，城投债、金融债换手率上行，产业债、资产支持证券换手率下行 [22][23] - 收益率：本周不同评级不同期限的信用债收益率较上周波动幅度在 4BP 及以内，分品种看，各品种 AA+级 5Y 收益率均有不同幅度下行 [25][27] - 信用利差：总体上，本周 AA+纺织服装行业信用利差大幅压缩 12BP，AAA 房地产、AA+医药生物行业信用利差分别走扩 7BP、9BP，其余不同行业不同评级信用利差波动幅度不超过 5BP [30] - 城投债：分期限看，本周 1Y 以内短端城投利差走扩 4BP，其余不同期限城投信用利差波动幅度不超过 2BP；分地区看，本周不同地区城投信用利差大多小幅走扩，给出了不同评级城投债信用利差前五地区 [32][34] - 产业债：本周产业信用利差短端显著走扩，1Y 以上产业信用利差有不同程度压缩，如 1Y AAA-、AA+、AA 私募和可续期产业债信用利差走扩，10Y 相应产业债信用利差压缩 [38] - 银行资本债：本周银行二永债 5Y 以内利差明显走扩，5Y 以上长端利差在不超过 2BP 范围内小幅波动，如 1Y 不同评级二级资本债和银行永续债信用利差走扩，10Y 部分走扩部分压缩 [40] 本周债市舆情 本周 2 家主体的 4 只债项隐含评级调低，分别为北京首都创业集团有限公司和和赢商业保理(深圳)有限公司发行的债券；渤海租赁股份有限公司发行的“18 渤金 03”、“18 渤租 05”公告展期 [41] 投资建议 本周公开市场净投放 552 亿元，资金利率持续下行；2026 年城投债建议短久期下沉做底仓并适度拉长久期，产业债建议选优质央国企拉久期并关注边际改善行业，二永债建议把握波段交易机会并关注特定地区优质城商行、农商行机会 [44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债市场表现强势，中证转债指数突破前高，市场价格中位数逼近8月下旬高点，各平价区间转债溢价率处于历史高位，后续春季躁动行情预期和部分机构季节性加仓或支撑市场，但1月年报业绩预告披露期部分热门题材个券或面临考验，整体性机会难寻，相对收益投资者建议小仓位均衡配置偏股型转债，绝对收益建议关注正股高波品种或行业龙头 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/12/22 - 2025/12/26） - **股市**：A股三大指数连涨五日成交活跃，商业航天板块受政策和产业发展催化表现亮眼，贵金属持续走强有色金属涨幅靠前，分行业看申万一级行业多数收涨，有色金属、国防军工、电力设备等涨幅居前，美容护理、社会服务、银行等表现靠后 [1][7][8] - **债市**：周一延续弱势，LPR调降预期落空叠加权益市场强势使收益率上行，周二国债期货和现券回暖，后几日平淡，央行四季度货币政策例会影响不大，周五10年期国债利率收于1.84%，较前周上行0.68bp [1][8] - **转债市场**：多数个券收涨，中证转债指数+1.64%，价格中位数+1.52%，算术平均平价+2.42%，全市场转股溢价率-0.21%，嘉美、再22、盟升等转债涨幅靠前，华体、塞力、新致等转债跌幅靠前，多数行业收涨，国防军工、建筑材料、有色金属等表现居前，商贸零售、美容护理、农林牧渔等表现靠后，总成交额3928.17亿元，日均成交额785.63亿元较前周提升 [2][8][11] 观点及策略（2025/12/29 - 2025/12/31） - 上周转债市场强势，中证转债指数突破前高，价格中位数逼近8月下旬高点，各平价区间转债溢价率达历史95%分位数以上，偏股型转债溢价率普遍抬升，后续市场有支撑但部分个券或面临考验，目前估值高整体性机会难寻，相对收益投资者建议小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，绝对收益建议关注130元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头 [3][17] 估值一览 - 截至2025/12/26，偏股型转债各平价区间平均转股溢价率处于2010年以来/2021年以来较高分位值，偏债型转债中平价70元以下平均YTM处于较低分位值，全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额均处于较高分位值 [18] 一级市场跟踪 - **上周（2025/12/22 - 2025/12/26）**：双乐转债和金05转债公告发行，普联转债上市，双乐转债正股双乐股份属基础化工行业，发行规模8亿元；金05转债正股金盘科技属电力设备行业，发行规模16.72亿元；普联转债正股普联软件属计算机行业，发行规模2.43亿元 [25][26][28] - **未来一周（2025/12/29 - 2025/12/31）**：暂无转债公告发行，天准转债和神宇转债上市，天准转债正股天准科技属机械设备行业，发行规模8.72亿元；神宇转债正股神宇股份属通信行业，发行规模5亿元 [29][30] - **发行进度**：截至12月26日，待发可转债93只，合计规模1468.6亿，其中已同意注册3只，规模34.3亿，已获上市委通过10只，规模85.2亿，上周无新增同意注册和上市委通过企业，交易所受理迪威尔、湖北宜化、华翔股份等3家，股东大会通过中鼎股份等，董事会预案强达电路、震裕科技等 [31][32][33]

报告行业投资评级 - 美股：弱于大市·维持 [4] - 美元债：弱于大市 [1] 报告的核心观点 - 美国就业数据降温，11月非农就业人数增加约64000人但增速低，失业率升至4.6%为2021年9月以来最高，10月非农人数减少105000人，私营部门就业弹性不足 [1] - 11月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI同比仅涨2.6%为2021年以来最低，通胀压力显著缓解，为明年降息预期提供空间 [2] - 三季度实际GDP年化季率增长4.3%为两年内最快，受消费者和企业支出及贸易政策推动，个人消费支出增长3.5%，企业投资强劲 [2] - 投资策略建议防守优先，核心配置中短久期投资级债券获稳定票息，规避长端波动风险，适度配置TIPS对冲通胀不确定性，低配10年期及以上长久期品种 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [8][11][15][17] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、新增非农就业人数等图表 [8][22][24][26][33][35][37][44][45] 汇率 - 有非美货币近1年走势、非美货币近期变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [8][50][55][57] 中资美元债 - 涵盖中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）等图表 [8][63][65][67] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取16次调级行动，2次撤销评级，6次上调评级，5次下调评级，3次首予评级，并列出具体调级情况 [71][72]