核心观点 - 本周一级市场融资热度显著反弹，融资事件共144起，较上周增加61起，融资金额总计约193.14亿元，较上周增加116.58亿元 [1] - 本周亿元及以上融资事件43起，较上周增加15起，公开退出案例57个，较上周增加37个，221家机构参与一级市场投资，较上周增加112家 [1] - 本周融资事件中，装备制造、信息技术、医药健康、电子和汽车行业融资事件数量最多，合计104起，占所有融资事件的72.22% [11][12] 行业分布 - 装备制造行业融资数量排名第一，共24起，主要集中在机器人和航空设备领域 [12] - 信息技术行业融资数量排名第二，共23起，主要集中在AI相关领域 [12] - 医药健康行业融资数量排名第三，共22起，主要集中在生物制药领域 [12] - 按融资金额统计，装备制造、汽车、医药健康、材料和信息技术行业融资金额合计176.39亿元，占融资总额的91.32% [13] 重点事件 - 长安凯程完成20.8亿人民币A轮融资，主要用于新能源整车业务 [5] - 宝时得完成超2.5亿美元首轮股权融资，用于智能割草机器人和新能源商用园林工具的全球市场拓展 [5] - 金固阿凡达完成11.85亿人民币股权融资，主要用于铌微合金低碳车轮的研发和生产 [5] - 联影智能完成10亿人民币A轮融资，投后估值达100亿元，主要用于医疗AI产品的研发和市场拓展 [5] 地域分布 - 融资事件数量前五的地区为江苏省、浙江省、广东省、上海市和北京市，合计115起，占所有融资事件的79.86% [17] - 融资金额前五的地区为上海市、浙江省、江苏省、重庆市和浙江省，合计174.26亿元，占所有融资总额的90.22% [17] 融资轮次 - 本周天使轮和A轮融资最为活跃，合计71起，占所有融资事件的50% [22] - 股权融资和A轮融资金额占比最高，均在34%以上，B轮和战略融资金额占比均在10%以上 [22] 投资机构 - 本周共有221家投资机构参与投资，合计出手274次，其中北京国管、南方资产、达晨财智等机构较为活跃 [26] 退出情况 - 本周共有57个公开退出案例，较上周增加37个，其中股权转让24个，并购19个，新三板挂牌7个，IPO7个 [28] - 退出案例数量最多的行业为电子、装备制造和医药健康，合计25个，占总案例数的43.86% [30]

云原生应用保护平台（CNAPP）概述 - 云原生应用保护平台（CNAPP）是为应对云原生环境中的安全挑战而设计的集成安全解决方案，旨在为云原生应用的整个生命周期提供全面保护 [11][12] - CNAPP 通过整合云安全配置管理（CSPM）、云工作负载保护平台（CWPP）、身份和访问管理（IAM）等功能，提供统一的安全可视化和控制 [12] - CNAPP 的价值体现在安全性、管理效率和合规性三个方面，帮助企业简化安全管理、降低运维成本并提升合规性 [13][14] 国内外市场发展现状 - 2023 年全球 CNAPP 市场收入为 38.784 亿美元，同比增长 31.3%，预计到 2028 年将达到 108.188 亿美元，复合年增长率为 22.8% [16][17] - 48% 的组织目前使用云工作负载保护平台（CWPP），41% 的组织计划在未来两年内部署类似产品 [16] - Gartner 预测，到 2029 年，60% 未部署 CNAPP 的企业将无法实现零信任目标，35% 的企业应用程序将在容器中运行 [20] 核心技术解析 开发安全 - 源码安全通过数据加密、访问控制、安全审计和代码审查等技术，确保源代码的机密性、完整性和可用性 [32][35][38][41] - 容器镜像扫描技术通过文件系统遍历、漏洞库匹配和恶意文件检测，确保容器镜像的安全性 [47][48] - 软件供应链安全通过代码审查、漏洞扫描、组件来源管理和安全加固等措施，确保软件产品在整个生命周期内的安全性 [51][52] 云原生基础设施安全 - 云基础设施权限管理（CIEM）通过权限优化、异常检测和合规性支持，确保云环境中的访问权限得到有效控制 [55][57] - 基础设施即代码（IaC）通过自动化工具管理和配置基础设施，减少人为错误并提高部署效率 [60][61] - Kubernetes 安全通过最小权限原则、认证和授权机制，确保容器化工作负载的安全性 [68][69][73] 运行时安全 - 云工作负载安全通过基线检查、风险发现、入侵检测和资产管理，确保主机、容器和 Serverless 环境的安全性 [83][84][87] - Web 应用和 API 保护（WAAP）通过自动防御常见威胁、热补丁和内存马防护，确保 Web 应用和 API 的安全性 [96][97][99] - 网络微隔离通过流量识别和细粒度访问控制，减少攻击面并防止攻击者在网络内部的横向移动 [105][107] 企业 CNAPP 建设路径 - CNAPP 建设应覆盖基础设施安全、制品安全和运行时安全三大方向，并具备双向反馈能力和环境适配能力 [110][111] - 建设原则包括无缝集成、以应用为中心、安全左移和自动化，确保 CNAPP 能够与开发环境紧密配合并实现高效的安全管理 [112][113][114][115] 未来发展趋势 - CNAPP 未来将深化威胁检测、响应速度和数据分析能力，弥补"有代理"与"无代理"方案的不足 [25] - AI 技术的集成将提升 CNAPP 的自动化能力、风险预测能力和漏洞管理效率，为 CNAPP 发展带来新的机遇 [30][31]

背景与核心观点 - 气候技术是指用于应对气候变化的技术，包括减少温室气体排放的技术（如风能、太阳能等可再生能源技术）和适应气候变化的技术（如抗旱作物、预警系统等）[4] - 到2030年，全球绝大多数减排量将来自当前可用的技术，但到2050年，近一半的减排量将来自目前仅处于示范或原型阶段的技术[4] - 中国实现碳中和目标的时间周期短，现有技术储备不足，需要加快气候技术创新和低碳/零碳/负碳科技的研发与示范[4] - 气候技术初创公司在商业化过程中面临技术、商业和政策把握能力的高要求，且现有主导利益方的在位者惰性较强，资本要求也更高[6] 创新技术评估体系现状观察 - 调研了18个国内外公开发布的创新技术评估体系，重点关注气候技术评估体系[13] - 评估体系发布主体包括政府单位、标准化组织、企业、非营利性组织、科研机构与智库等，目标受众包括科研机构、企业、投资人、政策制定者等[15] - 评估目的包括促进技术商业化、识别技术优化机会、提供技术投资依据、提供政策制定依据、促进行业发展等[32] - 评估方法方面，6个评估体系提供了较为完整的评估方法架构，8个评估体系仅对评估方法做出简要说明[43] 气候技术评估需求与挑战 - 气候技术评估体系的主要需求方包括政府、园区、产业企业、金融投资机构等[9] - 气候技术初创公司在技术开发后，推动试点、产业应用和规模化部署是主要难点[6] - 气候技术评估体系的挑战包括技术评估的复杂性、评估标准的多样性以及评估结果的认可度[9] 中国创新技术评估体系发展建议 - 需要建立更加开放、充满活力的技术评估体系交流机制，以提高产业企业开展开放式创新的合作效率[9] - 评估体系的开发过程需要不同利益相关方展开充分交流与协作，以促进评估体系的进一步推广应用和迭代[9] 维度与指标分析 - 大多数技术评估体系围绕"经济"、"技术特性"和"环境"三方面进行评估[59] - "经济"维度中，"成本"类指标使用最为广泛，占比75%[59] - "技术特性"维度中，技术成熟度和技术先进性等软性指标应用率最高，达100%[59] - "环境"维度中，"温室气体排放"类指标使用最为广泛，占比70%[59] - 综合型评估体系较少，仅占17%，而聚焦型评估体系数量较多，占比55%[59]

市场回顾 - 上周A股市场总体呈现缩量震荡走势，不同宽基指数表现分化，大市值板块相对占优，小微盘风格指数表现不佳 [4] - 上周沪指突破3400点整数关口，全周涨跌幅+0.95%，大盘蓝筹类及核心资产指数表现相对占优 [9] - 从行业表现看，银行、石油石化、公用事业、交运等板块相对强势，传媒、社服、计算机、纺服、房地产板块领跌 [10] - 上周超过1300只个股取得正收益（占比约25%），个股周涨跌幅中位数为-3.1%，大市值个股表现再次占优 [13] - 上周市场日均成交金额约1.3万亿元，连续两周回落，两融业务融资余额较前一周小幅下降 [13][18] 全球市场回顾 - 上周全球多地进入圣诞假期，市场总体波动较小，多国股指表现平稳，但周五美股三大指数集体收跌 [30] - 因市场预期2025年美联储将采取更加"鹰派"的政策，10Y、2Y美国国债收益率延续上升势头，中美无风险利差进一步负向走阔超过2.9个百分点 [30][31] 策略观点 - 市场短期或延续震荡反弹行情，但做好防守仍有必要，2025年一季度市场或存在阶段性调整的可能 [5][33] - 近期AI大模型、低空经济、人形机器人等领域不乏亮点，上述技术推动或进一步提升资本市场活跃度 [5][34] - 短期绩优成长板块有望受到资金关注，科创板相关指数及港股科技板块存在反弹动能，电力、电机及部分消费板块亦存在反弹可能性 [5][35] - 随着政策层面将扩内需提升至更加重要的位置，M1-M2剪刀差若得到更好修复，部分消费类板块（轻工、医药等）亦存在反弹的可能性 [35]

利率下行对股市的影响 - 近期国内长短期国债利率大幅下行，10年期国债利率为1.60%，相比去年10月初下降59bp，1年期国债利率为1.0%，相比去年10月初下降37bp，双双处于2010年来历史低位 [12] - A股市场股权风险溢价再度处于历史高位，截至1月3日，wind全A指数市盈率为17.7，股权风险溢价为4.0%，处于2010年以来自下而上90.6%分位数，表明当前股市具备较高性价比 [13] - 历史经验显示，股权风险溢价均值回归特征显著，在其从高点往下收敛过程中市场表现往往有所改善，wind全A股权风险溢价达到高点后5、10、20、30和60个交易日内累计涨幅中位数分别为3.6%、6.6%、5.6%、11.8%和17.0% [16] 中美利差对A股资金面的影响 - 中美利差持续走扩，截至1月3日，美国10年期国债利率为4.6%，中美10年期国债利差为300bp，处于2010年来历史高位 [17] - 中美利差走扩往往只会影响外资流入速度，而不影响外资趋势净流入的方向，2021年-2023年中美利差持续走扩期间，北上资金虽然流入有所放缓，但依然持续净流入，2021年全年流入4322亿元，2022年流入900亿元，2023年流入437亿元 [17] 红利指数股息差与市场风格 - 当无风险利率持续下行，红利指数等高股息资产配置价值往往会相对凸显，尤其是在股息差大幅上行阶段，红利风格往往相对占优 [23] - 从红利指数超额收益和对应股息差历史走势来看，一般在股息差稳定震荡阶段，红利指数表现往往不及大盘，例如2012年-2015年、2019年-2020年等；而在股息差大幅上行阶段，往往红利指数表现相对占优，例如2015年下半年-2018年、2021年-2023年等 [24]

全球资金流向 - 美国经济韧性较强，美股虹吸效应明显，2024年11月28日至12月25日，美股净流入348.8亿美元，港股净流入5.5亿美元，而欧洲市场净流出扩大，中国内地市场净流出35.6亿美元 [3][4] - 发达市场资金吸引力更强，2024年11月28日至12月25日，发达市场净流入602.2亿美元，新兴市场净流出10.0亿美元，新兴市场股价跑赢发达市场3% [5] - 外资净流出中国市场有所放缓，2024年11月28日至12月25日，外资净流出35.6亿美元，其中主动基金净流出20.6亿美元，被动基金净流出15.0亿美元 [3][14] 中国市场资金流动 - 国内增量资金月度净流入明显扩大，2024年11月28日至12月25日，国内资金净流入中国股市50亿美元，但2024年12月26日至2025年1月1日当周，国内资金净流出3.4亿美元 [3][15] - 外资连续7个月净流入港股，2024年11月28日至12月25日，外资净流入港股5.5亿美元，主要由被动型基金驱动 [3][21] - 南向资金净流入放缓，2024年12月南向资金净流入954.5亿港元，较11月的1250.2亿港元有所下滑，但成交额占比提升至23.6% [25][29] 行业与板块表现 - 南向资金偏好高分红个股，主要集中在金融、电信和能源行业龙头，如建设银行、中国移动、工商银行等 [34] - 12月南向资金净流入金融、信息技术、通讯服务等防守型板块规模较大，材料板块录得净流出 [32][33] - 专注中国的主动型基金相对被动型基金超配电信服务、可选消费和工业板块，低配原材料、公用事业、金融等板块 [19][20] 港股市场展望 - 随着流动性改善和估值修复，2025年港股IPO和二级市场有望加速回暖，2024年港股IPO募资金额达875亿港元，同比增长89% [22] - 港交所建议对IPO市场定价流程及监管框架进行全面改革，有望吸引更多全球优质公司赴港上市 [22]

行业趋势 - 智能算力服务行业市场不断扩大，2023年中国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，预计2024年市场规模将达8378亿元，同比增长35.9% [1] - 我国智能算力规模高速增长，预计2026年智能算力规模突破ZFLOPS量级，增长速度远超通用基础算力 [1] - 2023年中国智算服务市场规模约为194.2亿元，同比增长72.49%，预计2024年市场规模将超过200亿元 [1] - 云计算将进入全新发展阶段，预计2024年市场规模将达8378亿元，同比增长35.9% [1] - 2023年中国公有云市场规模4562亿元，同比增长40.1%，私有云市场规模1563亿元，同比增长20.8% [27] 公司分析 - 北交所内AI、算力相关15家公司总市值达到523.46亿元，2023年总营收则达到72.87亿元 [2] - 广脉科技2024Q1-3实现营业收入2.67亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2304.59万元 [2] - 汉鑫科技2024Q1-3实现营收1.48亿元，归母净利润438.19万元 [3] - 凯添燃气2024Q1-3实现营收3.61亿元，归母净利润3826.95万元 [3] - 并行科技2024Q1-3实现营收4.34亿元，净利润301.58万元 [3] 技术发展 - GPT-4点燃人工智能浪潮，预计2028年中国大模型市场规模将突破800亿人民币 [2] - 全国一体化算力网络建设深化，30余城市落地40余智算中心，整体布局以东部地区为主，并逐渐向中西部地区拓展 [2] - 智算中心为快速增长的人工智能算力需求提供必不可少的基础支撑，预计未来80%的场景都将基于人工智能 [50] 市场格局 - 2023年阿里云、天翼云、移动云、华为云、腾讯云、联通云占据中国公有云IaaS市场份额前六 [65] - 受生成式AI和大模型等新技术影响，云计算市场面临新机遇，中腰部厂商借助科技平台优势强势发力 [65]

证券研究报告 四季度融资资金成本结构分析 ——资金流向和中短线指标体系跟踪（四） 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 执业证书编号：S0600518120001 邮箱：yjs_chenl@dwzq.com.cn 研究助理：蒋珺逸 执业证书编号：S0600123040067 邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn ✓ 中短线指标体系跟踪： 2 摘要： ➢ 整体而言，结合1月3日融资融券市场平均担保比例仍为249%来看，目前两融风险较小。 ➢ 分重要指数看，融资资金净流入规模较大的指数包括上证指数、中证A500、国证2000，其整体亏损幅度分别为4.7%、6.9%、 6.0%；北证50回撤较大，但鉴于入场资金有限，影响较小。 ➢ 分申万一级行业看，融资资金净流入规模较大的指数包括电子、非银金融、计算机，其整体亏损幅度分别为4.3%、10.1%、 9.9%，各行业两融风险也仍可控。 ➢ 公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼2892亿元，宏观流动性边际转松 ➢ 货币市场利率：银行间流动性转松 ➢ 债券市场利率：债市走强，国债和信用债收益率均 ...

政策与战略 - 城市全域数字化转型是落实"五位一体"总体布局思想的数字化综合工程，促进数字中国、数字经济、数字社会统筹发展 [6] - 党中央、国务院高度重视城市数字化转型发展，习总书记强调要加快智慧城市建设步伐，让城市治理更智能、更高效、更精准 [6] - 国家发展改革委等四部委联合发布《关于深化智慧城市发展 推进城市全域数字化转型的指导意见》，开启新时期智慧城市建设新篇章 [13] 行业实践 - 城市运行智能中枢形成业务协同支撑型、技术平台赋能型和数字资源统筹型三种主导模式 [21] - 城市数字经济领域高质量发展生态加快成熟，工业互联网加速向城市产业功能区连片覆盖 [33] - 新型产城融合领域通过城市数字更新激发产业新活力，推动城市空间重构和就业结构优化 [42] 技术应用 - 城市数字治理领域高效协同共治智治全面推进，城市运行"一网统管"已从理念创新走向规模落地 [43] - 城市数字服务领域网络效应深度释放数字红利，"一件事"推动政务服务流程再造 [51] - 城市智慧宜居领域精准治理促进数绿协同转型，生态环境分区管控加强，多要素精准监测成重点 [55] 基础设施 - 城市数字基建支撑全面迈进多力协同增强阶段，网络设施向"智能超宽、天地一体"升级 [66] - 城市数据要素支撑数据资源开发利用提速提质，城市公共数据授权运营呈现全量授权、行业授权和场景授权三类模式 [70] 未来展望 - 加强统筹协调，形成更强合力，强化技术攻坚，培育更强动力 [9] - 深化全民参与，凝聚更强活力，扩大开放合作，释放更强潜力 [9]

政策更新 - 上海、江苏证监局走访调研上市公司，鼓励用好并购重组等资本市场工具，支持公司合理利用再融资、并购重组、股权激励等工具做优做强，推动上市公司高质量发展 [11][12] - 湖南省上市公司协会发布高质量发展倡议书，提出综合运用并购重组、股权激励等方式提升核心竞争力，服务国家重大战略 [12] - 中国证券业协会修订《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》，支持发行人为纾困、防范处置重大风险等合理融资需求，允许对风险企业进行并购重组 [12] - 中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2024)》，完善吸收合并等政策规定，引导头部公司加大对产业链的整合力度，坚决出清不具有重整价值的上市公司 [12] - 北京证券交易所发布《上市公司持续监管指引第12号——信息披露工作评价》，对评价结果为A类的公司提高再融资、并购重组等方面的服务支持力度 [12] - 西安市国资委与西部证券签署财务顾问协议，为监管企业并购重组提供专项财务顾问服务 [12] 并购事件统计 - 2024年12月30日至2025年1月5日，以上市公司作为竞买方的并购事件中，共计4例失败，剔除失败事件后，共发生并购重组事件112例，重大并购重组22例，其中并购重组完成23例，重大并购重组完成4例 [14] 重大并购重组更新 - 上周以上市公司为竞买方的并购事件中，竞买方为国央企的共计7例 [16] - 重大并购重组案例包括：中核苏阀收购中核西仪71.965%股权、国联证券收购民生证券99.26%股权、中钨高新收购柿竹园100%股权、格力地产收购上海合联等5家公司100%股权及对外债务、烽火电子收购长岭科技98.395%股权 [16] - 其他重大并购重组案例涉及技术硬件与设备、材料、公用事业、多元金融等行业 [16] 并购失败事件 - 上周共计4例并购失败，竞买方分别为兴业科技、必创科技、杭州高新与京城股份 [18] - 失败案例涉及商业和专业服务、半导体与半导体生产设备、材料等行业 [18] 实控人变更 - 上周披露实际控制人变更5例，其中*ST中利为"国资入主"，厦门市人民政府国有资产监督管理委员会成为其实际控制人 [20][21] - 其他实控人变更案例涉及家居用品、电网设备、电机、软件开发、通用设备等行业 [21] 市场表现 - 上周重组指数跑输万得全A，超额-2.28% [23] - 中期维度看，重组指数与万得全A滚动20个交易日在负数区间走扩 [23]