市场表现 - 上证指数收盘3766.21点，涨幅1.04%，上涨38.92点，创十年新高 [1] - 深证成指收盘11926.74点，涨幅0.89%，上涨105.11点 [1] - 沪深300指数收盘4271.40点，涨幅1.14%，上涨48.02点 [1] - 创业板指收盘2607.65点，涨幅0.23%，上涨5.91点 [1] - 科创50指数收盘1148.15点，涨幅3.23%，上涨35.88点，表现突出 [1] - 北证50指数收盘1615.16点，涨幅1.16%，上涨18.49点 [1] 板块表现 - 申万一级行业涨幅前五：美容护理（2.42%）、石油石化（2.36%）、电子（2.32%）、汽车（1.93%）、食品饮料（1.39%） [1] - 申万一级行业跌幅靠后：医药生物（-0.07%）、家用电器（0.12%）、房地产（0.16%）、环保（0.20%）、建筑装饰（0.20%） [1] - 热点概念涨幅前五：同花顺果指数（3.70%）、AI手机（2.77%）、国家大基金持股（2.76%）、MCU芯片（2.60%）、丙烯酸（2.56%） [1] - 热点概念跌幅前五：猴痘概念（-0.86%）、重组蛋白（-0.85%）、辅助生殖（-0.81%）、高压氧舱（-0.68%）、肝炎概念（-0.67%） [1] 资金面与技术分析 - 沪深两市全天成交额2.41万亿，较上个交易日缩量1801亿，连续6个交易日超2万亿 [3] - 沪指早盘释放短线获利盘后回升至3740点上方，尾盘创出新高，但成交量萎缩显示市场情绪趋于谨慎 [3] - 创业板指一度下挫逾2%，尾盘翻红，盘中震荡幅度加大 [3] 宏观与政策环境 - 8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [3] - 多维度环境因素持续向好，为A股市场稳健运行奠定基础 [3] - 半年报披露密集期，上市公司中期现金分红比例显著提升，有望夯实市场价值支撑 [3] 后市展望与建议 - 市场板块有望呈现有序轮动与良性互动，推动大盘维持平稳格局并延续上行趋势 [3] - 建议重点关注TMT、金融、消费等板块 [3]

市场表现概览 - 港股小幅反弹，工业、必选消费与金融领涨，医疗、公用事业与资讯科技下跌，南向资金净卖出146.82亿港元 [3] - A股持续跑赢港股，美容护理、石油石化与电子涨幅居前，生物医药、家电与地产跑输市场 [3] - 美股连续回调，可选消费、信息技术与通讯服务领跌，能源上涨，必选消费与医疗等防御性板块跑赢 [3] - 日股下跌，日债收益率上升，日元走强，美国科技股回调带动日本科技股下跌 [3] 行业动态与政策 - 中国险资持续增持港股金融等高股息板块，年内已举牌30次，2024年末港股通等跨境互联互通股票投资占比达近40% [3] - 工信部等多部委召开光伏产业座谈会，讨论加强产业调控推动落后产能有序退出、遏制低价无序竞争 [3] - 对石油石化行业整顿可能很快启动，年产能低于200万吨小型炼油厂可能关闭，对占比约40%、运营超过20年的石化装置进行改造 [3] 公司动态 - 港交所上半年收入同比增长33%创半年度历史新高，纯利同比增长39%，证券交易额与融资额大增 [3] - 百度2Q营收同比下降4%，核心净利润增35% [3] - 富途2Q营收同比增长69.7%，净利润飙升112.7%，美股和港股交易表现强劲 [3] - OpenAI首次公开讨论上市可能性，称未来可能出售AI基础设施服务，7月单月收入突破10亿美元 [3] 宏观经济与货币政策 - 美联储7月会议纪要总体鹰派，多数委员认为通胀风险超过就业风险，关税影响仍需时间全面显现 [3] - 预计美联储9月将保持利率不变，10月和12月各降息一次 [4] - 白宫持续威胁美联储独立性，特朗普要求美联储理事Cook辞职，显示他急于控制美联储意图 [4] 公司首发与点评 锅圈（2517 HK） - 中国最大的家庭餐饮解决方案一站式品牌，2022年零售销售额111亿元人民币，市场占有率3% [5] - C2F模式通过700多款SKU为消费者提供快速、高质、物美多元的选择，售价较美团小象/永辉/海底捞分别低约10%/40%/80% [5] - 预计24至27财年销售收入和净利润分别实现复合年增长率17%和42%，归母净利率于2027年提升至6.4% [7] 百度（BIDU US） - 2Q25业绩好于市场预期，核心业务收入为263亿元人民币，同比下降2%，但比市场一致预期高1.6% [8] - 萝卜快跑和百度云等新业务正在良好增长，有望成为收入和盈利增长的长期驱动因素 [8] Boss直聘（BZ US） - 2Q25总营收同比增长10%至人民币21亿元，非GAAP净利润同比增长31%至9.41亿元 [8] - 预计3Q25总营收将同比增长11.4%-13.0%至21.3亿-21.6亿元 [8] 贝壳控股（BEKE US） - 预计2Q25营收为261亿元人民币，同比增长11.7%，non-GAAP净利润为17.5亿元人民币 [8] - 看好贝壳在房屋交易业务领域扩大市场份额的能力 [8] 科伦博泰（6990 HK） - 2025年上半年实现营收人民币9.5亿元，净亏损人民币1.45亿元，SKB264贡献3.02亿元 [9] - SKB264将在ESMO大会上发布中国关键三期临床研究数据 [10] 药明生物（2269 HK） - 1H25收入同比增长16.1%至人民币99.53亿元，经调整净利润同比增长6.2%至23.89亿元 [12] - 临床3期和商业化业务收入同比强劲增长24.9% [14] 中通快递（ZTO US/2057 HK） - 下调全年包裹量增长预期至14-18%（此前为20-24%） [16] - 未来6-12个月单票价格可能超预期 [16] 中广核矿业（1164 HK） - 1H25净亏损在4,000-9,000万港币之间，主要因国际铀贸易业务的一次性负毛利率和铀现货价格下跌 [17] - 新定价机制中合同价格将从2026年开始大幅上涨 [17]

核心观点 - 八月美俄领导人会晤推动俄乌冲突预期平息，美国通胀增速符合预期，9月降息概率较大，中美暂缓部分关税实施，外围风险暂缓[1] - 市场热度较高，投资者风险偏好显著提升，表现为北向资金成交活跃、两融资金净流入规模走阔、南向资金持续净流入[1] - 需关注中美谈判新进展及领导人会晤可能性[1] 微观流动性整体 - 本期资金供给778亿元，资金需求3253亿元，净流出2475亿元[7] - 两融资金净流入规模走阔至821.62亿元，较上期增加7.29%[7] - 南向资金持续净流入550.52亿元，较上期下降34.20%[7] - 股票型ETF净流出额收窄至-278.06亿元，较上期-329.11亿元有所改善[7] 资金供给分析 偏股型公募新发 - 本期新发份额234.15亿份，较上期290.95亿份下降19.52%[8] - 最近一周新发规模87.83亿份，位于过去三年68%分位[8] - 7-8月股票型基金发行回暖，可能与中美关税延期改善风险偏好有关[8] 北向资金 - 成交额占全A比例14.00%，较上期14.24%下降0.24个百分点[12] - 本周成交额较上期上升13.88%，较上周上升31.49%[12] - 外资风险偏好改善，参与A股行情积极性提高[12] 两融资金 - 融资余额突破2万亿大关达20418.97亿元，融券余额140.43亿元[14] - 两融交易额占全A成交额比例10.72%，处于阶段性高位[14] - 行业流向：电子(207.8亿)、机械设备(83.92亿)、医药生物(79.91亿)净流入领先[18] - 个股流向：东方财富(22.43亿)、寒武纪-U(13.16亿)、海光信息(13.06亿)净流入居前[19] 存量股票型ETF - 净申购额-278.06亿元，较上期-329.11亿元收窄[20] - 南方中证1000ETF、国泰中证煤炭ETF等净申购领先[20] 资金需求分析 股权融资 - 本期融资规模155.2亿元，较上期74.10亿元环比增加109%[28] - 未来两周IPO预计规模11.36亿元[28] 产业资本 - 本期净减持132.49亿元(增持25.34亿，减持157.83亿)，较上期133.21亿小幅缩减[30] - 电子(-26.52亿)、计算机(-25.01亿)、电力设备(-11.51亿)净减持规模领先[33] 限售解禁 - 本期解禁市值3252.51亿元，较上期1748.17亿元上升86.05%[34] - 未来两周预计解禁1845.24亿元，机械设备行业(661.22亿)压力最大[34] 南向资金 - 净流入550.52亿元，今年以来规模超去年全年[38] - 美俄会谈改善地缘风险，美联储9月可能降息释放流动性[38]

核心观点 城投债短期定价（0-1年期限）主要受城投平台层级、融资能力、市场情绪及投资主体影响，同时需关注高频数据和政策会议对估值波动的实时影响[8][1][17] 政策会议与短期定价 - 全国"两会"公布的赤字率、广义财政赤字、新增地方一般债、专项债及超长期特别国债额度分配直接影响区域城投债定价策略[1][8] - 国务院常务会议、中央政治局会议、中央经济工作会议等政策会议可能出台新方案，对地方经济发展和财政收入产生边际变化影响[11][12] - 2025年7月中央城市工作会议强调产业布局需符合经济规律，避免盲目发展新兴产业，影响地方政策制定[11] - 美联储调息节奏、美国对华政策（如对等关税）通过利率债和汇率市场传导至城投债估值[12] 行政层级与融资能力 - 城投平台行政层级（省级/地市级/区县级/乡镇级）直接影响短期估值，省级政府对地市的支持力度体现在重大战略规划、产业支持（传统/新兴/未来产业）、链主企业引入、新增专项债转贷额及债务化解额度分配[13] - 区县级平台需关注与地级市的土地出让金分成比例、债务管控关系及项目审批流程[13] - 融资能力取决于与政策性银行（国开行/农发行）、国有商业银行（工/建/中/农/交/邮储）的关系，其贷款占有息负债比重高则融资能力强[14] - 与股份制银行、城商行、农商行的融资利率较低也反映融资能力优势[14] 市场情绪与投资者结构 - 一级市场认购倍数、票面利率（是否"发飞"或低于估值发行）反映市场信用认可度[15] - 二级市场估值异动、成交活跃度体现近期信用资质变化[15] - 同区域同类型城投债在利率上行期间差异可能扩大，受信用资质、债务管控能力及投资者结构影响[15] - 主要投资者包括银行理财子、险资、券商、公募/私募基金及本地城农商行，其持仓策略、交易策略和产品赎回情况导致估值波动[16] 高频数据与先行指标 - 制造业PMI（2025年7月为49.3%，环比下降0.4个百分点）、工程机械工作量（环比+4.44%）、桩工设备工作量（环比+14.37%）、项目开工率（20省份超50%）及中标金额（1-7月累计同比+31.9%）反映固定资产投资和企业景气度[17][18] - 其他高频指标包括中国中小企业指数、电商物流指数、仓储指数、公路物流运价指数、零售业景气指数、全国最大电力负荷增速等，用于观察宏观经济状态[19] - 商务部"商务预报-指数中心"提供大宗商品价格指数（CCPI）、义乌小商品景气指数、柯桥纺织指数等专业化指标，辅助供需端分析[21][22] - 高频数据需构建有效指标体系，与宏观经济现象勾稽，避免因产业链传导滞后导致数据无效性[23][24]

核心观点 - 恒指在连续4日下跌后止跌回升 全日上涨43点或0.17% 收报25165点 成交2852.86亿港元 后市有望重拾升轨 [3] - 基金经理对中国内地股票的看空情绪减弱 科技和消费类股票被纳入投资组合 中国内地股票在主动管理型新兴市场基金中的占比从22.5%提升至28% 但仍低配340个基点 [6] - 中国大模型开发平台市场呈现高增长态势 2024年市场规模达16.9亿元人民币 未来3年有望持续高增长 [7] 海外及内地市场表现 - 道琼斯工业指数收报44938.31点 微涨0.04% 英国富时100指数表现突出 上涨1.08%至9288.14点 [2] - 纳斯达克综合指数下跌0.67%至21172.86点 标普500指数下跌0.24%至6395.78点 [2] - 日经225指数下跌1.51%至42888.55点 台湾加权指数大幅下跌2.99%至23625.44点 [2] - 内地股市表现强劲 上证指数上涨1.04%至3766.21点 深证成指上涨0.89%至11926.74点 [2] 港股市场表现 - 恒生指数上涨0.17%至25165.94点 国企指数微涨0.08%至9013.27点 [2] - 红筹指数下跌0.26%至4345.68点 恒生科技指数基本持平 微跌0.01%至5541.27点 [2] - 85只蓝筹股中有45只上涨 中芯国际上涨3.4%至51.75港元 康师傅上涨2.4%至11.08港元 新地上涨2.3%至92.7港元 [3] 科技行业动态 - 中国科技股在2025年初获得提振 受益于生成式人工智能领域的进展 [6] - 大模型开发平台市场前六厂商包括百度智能云 阿里云 商汤科技 智谱AI 中国电信AI公司及稀宇科技 [7] - 央国企采购大模型平台开发办公助手应用 非央国企用于营销和客服场景 互联网企业用于互娱类应用 [7] 上市公司表现 - 泡泡玛特上半年经调整纯利47.09亿元人民币 同比增长3.62倍 收入138.76亿元人民币 增长2.04倍 [9][10] - Labubu为核心的THE MONSTERS收入达48亿元人民币 同比增长6.7倍 已超去年全年水平 [9][10] - 泡泡玛特海外市场增长迅速 正在探索中东 中欧及中南美等新兴市场 下半年保持每周平均开3间店的步伐 [10] - 小米汽车业务2025年第二季度经营亏损3亿元人民币 亏损大幅收窄 下半年有望开始盈利 [11] - 小米汽车累计投入超过300亿元人民币 2027年出海目标不变 正在进行前期调研和准备 [11] 投资组合变化 - 汇丰调查显示投资者增持阿里巴巴 小米和比亚迪 阿里巴巴是MSCI新兴市场指数上涨的最大推手之一 [6] - 主动管理型新兴市场基金合计管理资产达6170亿美元 对中国内地股票的低配幅度缩小约60个基点 [6]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为88分，处于"过热"状态，当情绪值高于90分时将出现阻力[2][9] - 热点主题集中在脑机接口、机器人和物流领域，受政策及行业事件驱动[6] - 主力资金和融资资金流向显示电子、通信等行业获资金青睐，而计算机、医药生物等行业遭资金流出[10][12][16][17][19] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日综合评分88分，处于"过热"区间（80-100分）[2][9][22] - 历史数据显示情绪值低于50分时市场获支撑，高于90分时出现阻力[9] - 指标基于指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券六大维度构建[22] 热点主题追踪 - 脑机接口主题：国家医保局新增100余项医疗新技术收费项目，包括"脑机接口置入费"，相关标的包括创新医疗和伟思医疗[6] - 机器人主题：全球首届世界人形机器人运动会在北京举办，展示运动控制与场景落地成果，相关标的包括卧龙电驱和长盛轴承[6] - 物流主题：国家邮政局治理行业"内卷式"竞争，无人物流车进入规模化商用阶段，相关标的包括申通快递和顺丰控股[6] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股：浪潮信息（21,363万元）、中兴通讯（15,354万元）、光迅科技（8,704万元）等[10] - 主力资金净流出前十个股：东方财富（-14,064万元）、利欧股份（-13,866万元）、润和软件（-11,528万元）等[12] - 融资净买入前十个股：中际旭创（5,588万元）、寒武纪-U（4,961万元）、中芯国际（4,741万元）等[12] - 融券净卖出前十个股：四川长虹（610万元）、东吴证券（383万元）、爱玛科技（382万元）等[13] 行业资金流向 - 主力资金净流入前五行业：SW通信（257,020万元）、SW电子（217,880万元）、SW食品饮料（91,139万元）等[16] - 主力资金净流出前五行业：SW计算机（-968,633万元）、SW医药生物（-651,028万元）、SW机械设备（-427,258万元）等[17] - 融资净买入前五行业：SW电子（490,118万元）、SW通信（170,027万元）、SW汽车（121,860万元）等[18] - 融券净卖出前五行业：SW电子（1,733万元）、SW计算机（1,606万元）、SW汽车（1,354万元）等[19] 策略建议参考 - 市场情绪处于"过热"时需考虑减仓，避免高点买入及市场泡沫风险[21] - 融资净买入表明投资者乐观态度，但融资余额过高可能预示过度投机风险[22] - 融券净卖出反映悲观预期，但需注意价格上涨带来的无限亏损风险[22]

市场表现 - 上证指数上涨1 04%，深证成指上涨0 89%，创业板指上涨0 23%，上证50上涨1 23%，沪深300上涨1 14%，科创50上涨3 23%，中证1000上涨0 86%，市场成交额约2 45万亿元，全市场3673家上涨 [1][4][6] - 油气石化（+2 34%）、电子（+2 21%）、汽车（+2 05%）、保险（+1 89%）等行业领涨，医疗保健（-0 02%）行业领跌 [6] - GPU（+4 51%）、服务器（+4 03%）、白酒（+3 66%）概念领涨，炒股软件（-2 63%）、脑机接口（-1 32%）、抗生素（-1 11%）等概念领跌 [6] 市场驱动因素 - 国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍阅兵准备工作有关情况 [6] - 国内企业对AI基础设施需求持续增长叠加财报季业绩高确定性，国产算力链表现持续强势 [6] - 国务院第九次全体会议强调采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，同时持续激发消费潜力，白酒板块表现持续强势 [6] - 汽车、消费电子、光模块板块震荡拉升 [6] 后市展望与配置方向 - 继续看多中国股市，货币和财政支持政策仍在路上，历史经验显示国内政策发力或能助力股市抵御外部风险和波动 [6] - 在基本面缓慢回升中预计股市走牛，可追溯1999年、2014年和2019年的牛市经验 [6] - 配置方向：1）价值方向的非银板块；2）受益于"反内卷"行情的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等；3）科技成长方向的AI算力、港股创新药和军工，增加对相对低位的AI应用、港股互联网的关注 [6]

市场表现 - 2025年8月20日港股三大股指低开高走，恒生指数上涨0.17%报25165.94，恒生科技微跌0.01%，恒生中国企业指数上涨0.08% [6] - 大市成交额达2852.9亿港元，南向资金净卖出146.82亿港元 [2][9] - A股市场同步走强，上证指数上涨1.04%，沪深300上涨1.14%，万得全A上涨0.97% [6] 行业涨跌 - 港股通轻工制造行业领涨5.82%，电子和农林牧渔分别上涨1.09%和0.95% [6][9] - 医药(-2.88%)、综合(-2.53%)、计算机(-2.34%)板块跌幅居前 [6] - 概念板块中纸业指数(+9.17%)、婴童指数(+8.63%)表现突出，富士康指数(-6.93%)跌幅最大 [6] 驱动因素 - 新消费板块受亮眼中报业绩及积极业绩指引推动上涨 [2][9] - 轻工制造行业上涨主要受龙头公司发布半年报盈喜公告带动 [2][6] - MIT报告显示95%组织在生成式AI投资中回报为零，导致港股AI个股跟随美股科技股回调 [2][9] 市场环境 - 市场已消化9月美联储降息预期，Jackson Hole全球央行年会前出现预期修正 [9] - 中美经贸对话缓和市场情绪，美国财长称双方进行了"非常良好的对话" [9] 未来展望 - 港股创新高三大方向：AI科技与新消费发展空间、南向资金持续流入、全球流动性改善 [9] - 信用扩张前"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业有望底部反弹 [9]

核心观点 - 7月社会消费品零售总额当月同比增幅收窄至3.7%，低于市场预期，但家电、家具、通讯器材等品类维持较高增长[1][2] - 消费呈现地域分化，一线城市延续负增长(-5.4%)，三线和五线城市分别增长9.8%和9.2%成为主要驱动力[14] - 政策效应持续显现，"以旧换新"政策对家电、家具等地产产业链拉动显著，相关品类零售额同比增幅达20.6%-28.7%[19] 消费领域 - 必选消费表现分化：粮油食品类稳健增长(8.6%)，饮料烟酒同比转正(2.7%)，服装纺织放缓(1.8%)[2][19] - 可选消费多数改善：金银珠宝(8.2%)、日用品(8.2%)增幅扩大，化妆品(4.5%)、中西药品(0.1%)同比转正[19] - 汽车零售额同比转负(-1.5%)，呈现量升价减特征，但工程机械销售同比多数改善，装载机/叉车/压路机分别增长7.41%/14.4%/23.8%[29][63] 制造业领域 - 中游制造景气改善：金属切削机床产量同比增幅扩大至20.3%，包装设备增长32.3%，工业机器人增长24%[1][58][59] - 光伏电池产量三个月滚动同比增幅收窄至22.63%，当月产量6638.2万千瓦[56] - 集成电路产量同比增长15%，进出口金额同比增幅扩大至29.16%(出口)和12.96%(进口)[33][34] 资源品与价格 - 水泥价格指数周环比上行1.36%，东北/西北/华北地区下行，长江/华东/西南地区上行[23] - 锂原材料价格上涨：碳酸锂(85,740元/吨,+5.77%)、氢氧化锂(77,780元/吨,+7.95%)[44] - 工业金属价格普遍下行：电解镍(-1.6%)、锌(-1.99%)、锡/铅价格下跌，LME铝库存增加7.89%[23][44] 金融与地产 - A股交投活跃：换手率五日均值1.68%，日成交额上行，土地成交溢价率周环比上升9.98pct[68][71] - 房地产指标走弱：房屋竣工面积(-26.3%)、商品房销售额(-24.8%)等同比降幅扩大[75][78] - 货币市场净回笼，1年期国债收益率上行2bp，美元兑人民币中间价报7.1359[68]

核心观点 - 医保局公布创新药初审目录，商保有望提供新增量，基本医保目录申报信息718份涉及633个药品通用名，534个通过形式审查，商保创新药目录申报141份涉及141个药品通用名，121个通过初审 [4] - 关注ESMO和WCLC的数据读出，国产创新药如康方生物的AK112、百利天恒的BL-B01D1、映恩生物的DB-1311等研究成果将展示 [4] - 集采"反内卷"原则确立，政策影响逐步缓和，国家医保局坚持"稳临床、保质量、防围标、反内卷"原则 [4] - 投资策略关注创新药产业链以及估值合理的器械标的，推荐组合包括迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等 [4] 医药行业宏观数据 - 2025年1-6月医药制造业工业增加值累计同比增长1.3%，营业收入12,275亿元同比下降1.2%，利润总额1767亿元同比下降2.8% [8][9] - 2025年1-6月社零总额24.55万亿元同比增长5.0%，限额以上中西药品类零售总额3611亿元同比增长1.4% [8][9] - 2025年1-6月基本医疗保险基金总收入14,786亿元同比增长6.5%，职工医保支出同比增长4.4%，居民医保支出同比下降4.4% [9] 医药板块市场表现 - 医药行业7月份整体上涨13.93%，跑赢沪深300指数10.38% [10][11] - 分子板块看，医疗服务、化学制药、生物制品、医疗器械、中药Ⅱ、医药商业板块分别上涨23.10%、17.92%、12.54%、8.30%、6.99%、4.66% [12][14] - 医药生物（申万）整体估值PE（TTM）为39.11，处于近5年历史分位点80.69% [21] 创新药动态 - 2025年7月共有9款创新药或生物类似药获批上市，其中国产7款进口2款 [23][24] - 2025年7月创新药NDA、IND申请活跃，涉及恒瑞医药、百济神州、信达生物等公司 [25][26][28][29] 医疗器械行业 - 2025年6月医疗器械出口金额18.04亿美元同比增长5.20%，进口金额11.90亿美元同比增长9.10% [32][33] - 2025年7月国家药监局新增批准2款创新医疗器械，截至7月末已批准创新医疗器械362款 [34] - 集采政策缓和推动行业盈利能力改善，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗等龙头 [50][51] 医疗服务领域 - 样本城市2025年上半年诊疗量整体稳定，天津市医院门急诊人次逐月同比上升 [37][38] - 专科医院中胸科类、肿瘤类、心血管类等严肃医疗领域维持较高增速，妇产类降幅收窄 [40][41][42] - 医疗服务价格改革推进，建议关注爱尔眼科、固生堂、金域医学等 [55][57] 生命科学上游 - 海外上游企业2025年收入指引普遍重回正增长，行业景气度有望回升 [35][36] - 国内上游企业2025Q1营收及净利润增速同比转正，建议关注药康生物、百普赛斯等 [59][60] 中药行业 - 关注中药企业创新转型，推荐华润三九、以岭药业、太极集团等 [61][62]