投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 经营指标全面改善 收入结构优化 数字施工、数字设计及海外业务占比提升近2个百分点至16.49% [2][3] - AI已成为增长引擎 直接带来合同金额超4000万元 赋能80余个AI产品开发 支撑17个AI应用发布 上半年AI服务调用量超4000万次 [4] - 盈利能力显著提升 毛利率达87.79% 同比提升1.11个百分点 归母净利润2.37亿元 同比增长23.65% [1][3] - 现金流与资产周转效率改善 销售商品提供劳务收到现金同比增加1.62亿元 经营活动现金净流出同比减少19% 应收账款减少2.31亿元 [3] - 未来业绩预期向好 预计2025-2027年营业收入分别为63.38亿元、66.59亿元、71.30亿元 归母净利润分别为5.12亿元、6.96亿元、8.54亿元 [4] 分业务表现 - 数字成本业务收入22.86亿元 同比减少7.06% 主要因云合同分期结转收入减少 但Q2新签云合同降幅收窄 [2] - 数字施工业务收入3.12亿元 同比增长8.21% Q2单季度收入同比增长19.49% 扭转下滑趋势 [2][3] - 数字设计业务收入0.31亿元 同比减少13.11% 但产品能力改善 一体化价值获客户认可 [2][3] - 海外业务收入1.16亿元 同比增长9.62% [2] 经营效率指标 - 造价业务续费率同比提升1.3个百分点 清标产品收入持续增长 指标网、成本测算收入增速超30% [3] - 毛利率提升至52.01% 较去年同期提升26.03个百分点 转型效果显著 [3] - 净资产收益率预计从2024年4.2%提升至2027年14.3% [6][11] - P/E倍数从2024年92.4倍下降至2027年27.1倍 估值逐步合理化 [6][11] AI技术应用 - 围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大场景打造AI产品 [4] - AI原生产品Concetto实现行业领先的AI渲染鸟瞰图生成 首创三维模型合成技术 [4] - 通过AI+算量、AI+计价、AI+成本等应用提升利润空间与抗风险能力 [4] - 借助AI感知、分析与预测能力优化工程现场组织模式与执行效率 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入63.38亿元（同比增长2.2%） 2027年达71.30亿元（三年复合增长率4.7%） [4][6] - 预计2025年归母净利润5.12亿元（同比增长104.6%） 2027年达8.54亿元（三年复合增长率50.1%） [4][6] - EPS预计从2024年0.15元提升至2027年0.52元 [6][11] - 营运能力持续改善 应收账款周转率稳定在7.5左右 总资产周转率维持在0.6-0.7区间 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司深耕能源IT多年 是电力信息化领军企业 营销2.0加速全国推广 并布局充电桩 虚拟电厂两大高景气赛道 聚合充电营销效率逐步提升 盈利能力转好 盈利空间前景可期 [6] - 考虑到亿力科技并入后业绩调整 预计2025-2027年归母净利润为8.37/10.52/12.67亿元 [6] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现营收35.25亿元 同比减少4.55% 剔除亿力科技收购等因素后收入同比基本持平 [6] - 2025年上半年归母净利润2.66亿元 同比减少11.01% 归母扣非净利润2.06亿元 同比减少11.22% [6] - 预计2025年营业收入93.12亿元 同比增长27% 2026年111.11亿元 同比增长19% 2027年123.08亿元 同比增长11% [4] - 预计2025年归母净利润8.37亿元 同比增长23% 2026年10.52亿元 同比增长26% 2027年12.67亿元 同比增长20% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为12.11亿元 系并入亿力科技资金所致 [6] 业务板块表现 - 数字化基础设施业务25H1实现营收17.49亿元 同比增长25.01% 毛利率16.27% 占总收入49.62% [6] - 前沿技术创新业务25H1实现收入7.04亿元 同比增长340.63% 毛利率32.12% [6] - 企业通用数字化应用25H1实现收入3.98亿元 同比增长69.57% 毛利率27.57% [6] - 电力数字化应用25H1实现收入5.65亿元 同比减少28.48% 毛利率22.98% [6] - 能源创新服务25H1实现收入1.05亿元 同比增长6.59% 毛利率28.47% [6] 重点项目与技术进展 - 持续推进100G高效能数据传输平台二期项目建设 构建电力卫星物联网解决方案 [6] - 完成哈密—重庆±800kV特高压直流输电工程通信系统调试与投运 交付宁夏-湖南特高压直流光纤通信 省际骨干光传输网改造等重点项目 [6] - 成功中标冀北数据网改造提升项目 [6] - 完成国网青海 新疆电力等单位统一权限系统自主化版本切换 国网上海电力新一代企业门户等项目 [6] - 推动辽宁 山西营销AI场景实施 自研能效数智产品已在国网福建 山西电力等十余家单位应用 [6] 智能化转型与创新 - 紧跟能源行业人工智能行动计划 深入参与电网行业发展 营销 设备调度等专业领域的场景应用 [6] - 结合光明大模型积极打造AI产品 包括自研"光明大模型"供电方案智能生成系统在江苏全面推广 [6] - "大小模型+RPA"智能体应用于中国华电等企业试点 [6] - 参与国网吉林电力大模型工具链平台和国网能源院人工智能平台建设 [6] 虚拟电厂与电力交易 - 建设新型负荷管理系统 支撑四川夏季保供与世运会电力保障 [6] - 拓展南充 雅砻江等虚拟电厂运营项目 推进巴中 乐山交付 [6] - 深度参与新一代电力交易平台建设 全面参与"全国统一电力市场技术支撑平台""新一代电力交易平台"的设计开发与实施 [6] - 开展可再生能源电力消纳凭证交易系统建设 绿证交易平台2.0在上海碳博会正式发布 平台累计交易量突破2.7亿张 [6] 公司基本信息 - 总股本1,199.72百万股 流通股本1,195.91百万股 [2] - 市价17.75元 市值21,295.11百万元 流通市值21,227.32百万元 [2]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1][6] 核心观点 - 二季度增长超预期 算力租赁业务大幅增长 [1] - 上半年收入49.44亿元同比增长38.18% 归母净利润4.32亿元同比增长20.76% [7] - 算力租赁业务成为未来主要增长点 服务器采购累计达82亿元 [5] - 调整盈利预测 2025-2027年EPS分别为3.22/5.00/6.71元 [6] 财务表现 - 2025年上半年毛利率17.61% 同比提升0.15个百分点 [4] - 期间费用率同比下降0.55个百分点 净利率8.53%同比下降1.45个百分点 [4] - 基本每股收益1.26元 净资产收益率11.68% [3] - 2025年二季度收入28.67亿元同比增长57.58% 归母净利润2.63亿元 [7] 业务分析 - 数据存储设备收入18.35亿元同比减少5.27% [4] - AIoT终端收入8.75亿元同比减少11.61% [4] - 服务器周边及再制造收入8.35亿元同比增长119.49% [4] - 智能算力产品及服务收入12.21亿元同比增长100.00% [4] 增长驱动 - 服务器采购持续加码：3月采购30亿元服务器 5月采购40亿元服务器 8月采购12亿元服务器 [5] - 算力服务平台已渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域 [5] - 持续拓展中移国际、优必达等高价值客户群体 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入109.84/145.85/183.05亿元 同比增长48.2%/32.8%/25.5% [9] - 预计2025-2027年净利润11.14/17.32/23.21亿元 同比增长61.0%/55.5%/34.0% [9] - 预计毛利率持续提升 2025-2027年分别为18.5%/19.2%/19.6% [9] - 当前股价对应2025-2027年PE为35.74/22.99/17.15倍 [6][9]

投资评级 - 维持增持-A评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入10.27亿元，同比增长20.65%，归母净利润0.55亿元，同比下降24.90%，呈现增收不增利态势 [4][5] - 盈利能力承压主要受新能源汽车业务毛利率下滑、可转债发行增加财务费用及减值损失影响，上半年毛利率25.94%（同比下降2.24个百分点），净利率6.16%（同比下降2.28个百分点） [5] - 轨道交通与工业板块收入同比增长50.33%，成为营收增长主要驱动力，新能源车业务虽增速放缓但大功率充电技术取得突破 [5][6] - 公司前瞻布局具身智能与低空经济新赛道，已实现连接器产品小批量供货，研发投入8029万元（费用率7.82%），新增专利申请47项 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.17亿元、1.48亿元，对应EPS 0.26元、0.30元、0.38元 [8] 财务表现 - 2025H1营收10.27亿元（同比+20.65%），归母净利润5476万元（同比-24.90%），扣非净利润5000万元（同比-24.44%） [4][5] - 毛利率降至25.94%（同比-2.24pct），净利率降至6.16%（同比-2.28pct） [5] - 财务费用因可转债发行增加约996万元，信用及资产减值损失合计影响利润1062万元 [5] - 预测2025年营收24.29亿元（同比+20.2%），2026年29.02亿元（同比+19.5%），2027年34.63亿元（同比+19.3%） [10][13] - 预计2025年毛利率24.7%，2026年回升至25.1%，2027年达25.8% [10][13] 业务进展 - 轨道交通与工业板块收入同比大幅增长50.33% [5] - 新能源车业务研发600A及以上电流、1000V电压平台的液冷充电枪及系统，应对商用车大功率充电需求 [6] - 通过新厂房及产线投入提升产能利用率，重点加快新产线产能爬坡以改善毛利率 [6] - 具身智能领域与厂商及科研院所战略合作并实现小批量供货，低空经济领域布局智能网联系统及充电基础设施 [6] - 累计获得专利授权770项，技术壁垒持续巩固 [6] 估值与预测 - 当前股价17.25元，总市值66.91亿元，流通市值45.17亿元 [3] - 预测2025-2027年PE分别为66倍、58倍、46倍，PB分别为2.7倍、2.6倍、2.5倍 [8][13] - 每股净资产从2025年预测6.51元升至2027年7.10元 [13] - ROE预计从2025年3.9%逐步提升至2027年5.2% [10][13]

投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][6] 核心观点 - 业绩环比改善 二季度归母净利环比增长56.91%至4.00亿元 营收环比增长14.56%至51.58亿元 [2] - 煤炭产销环比显著改善 二季度自产煤销量环比增34.3%至593.01万吨 贸易煤销量环比增34.62%至432.51万吨 [4] - 高分红承诺 2024-2026年拟分配股息不少于当年可供分配利润的60% [4] - 资源扩张战略 密切关注山西省内探矿权出让机会以保障长期供应能力 [5] 财务表现 - 2025年上半年营收96.60亿元同比降31.28% 归母净利6.55亿元同比降49.25% [2] - 原煤产量1782.12万吨同比增15.86% 商品煤销量1788.35万吨同比降14.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利分别为15.13/16.71/19.22亿元 对应动态PE 12.9/11.7/10.1倍 [6] 估值指标 - 当前收盘价9.86元 流通市值195.47亿元 [4] - 2025年预测EPS 0.76元 P/B 1.2倍 [6][10] - 净资产收益率预计从2025年11.1%升至2027年13.2% [8][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于25H1业绩表现调整盈利预测 对应25-27年PE分别为14/12/11倍 [4][8] 核心观点 - 25Q2利润显著增长 归母净利润达3.4亿元 同比增长31.3% 主要受益于金价上涨及产品结构优化 [1][3] - 中期分红预案派现0.25元/股 分红率约45% 体现现金流管理能力 [1] - 盈利能力大幅提升 25H1毛利率30.3%同比提升12.0个百分点 25Q2毛利率36.1%同比提升13.1个百分点 [3] - 单店经营效率改善 自营店单店毛利额同比增长6% 加盟店单店毛利率同比提升12个百分点 [3] 分业务表现 - 素金类收入34.2亿元同比下滑50.9% 受金价上涨冲击最大 [2] - 镶嵌类收入2.9亿元同比下滑23.1% 但降幅较前期收窄 [2] - 品牌使用费收入3.8亿元同比增长4.4% 加盟业务中高毛利模式占比提升 [2] 渠道结构 - 加盟渠道收入24.3亿元同比下滑59.1% 占比53%仍为主力渠道 [2] - 电商渠道收入11.7亿元同比下滑1.9% 占比25%表现相对稳健 [2] - 25H1末门店总数4718家 其中加盟店4311家 自营店407家 [2] 财务预测 - 预计25年归母净利润11.2亿元 较前值12.2亿元下调8.2% [4] - 预计26-27年归母净利润12.8/13.5亿元 对应增长率14.10%/5.25% [4][12] - 25年预计毛利率23.24% 较24年20.80%提升2.44个百分点 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入46.1亿元（同比+3.7%），归属净利润4.3亿元（同比+2.2%），扣非净利润4.3亿元（同比+2.0%）[1][5] - 第二季度单季收入26.0亿元（同比+5.4%，环比+29.2%），归属净利润2.8亿元（同比+2.8%，环比+92.5%），扣非净利润2.9亿元（同比+0.1%，环比+118.3%）[1][5] - 预测2025-2027年归属净利润分别为10.0亿元、15.9亿元、18.2亿元，对应每股收益0.38元、0.60元、0.69元[12][17] 业务板块分析 - 爆破服务收入25.5亿元（同比+7.3%），新签合同总额62.4亿元，其中重大合同年化金额24.1亿元（去年同期13.5亿元），显示订单质量提升[12] - 民爆器材收入13.3亿元（同比-1.7%），通过收购新增工业炸药产能6.55万吨/年（湖北东神楚天3.05万吨/年、四川峨边国昌3.5万吨/年）[12] - 新能源业务收入3.6亿元（同比-7.7%），毛利率42.1%（同比下降3.9个百分点），实施主体盾安新能源净利润0.83亿元（同比-15.8%）[12] - 海外收入6.0亿元（同比+20.2%），收入占比从11.2%提升至13.0%，业务覆盖亚、非、欧等多个国家和地区[12] 战略发展动向 - 实控人承诺2025年底注入奥信化工，该公司为民爆进出口龙头企业，2024年营业收入32.2亿元、净利润4.1亿元，在全球15个国家运营17个项目，拥有海外炸药产能20万吨/年[12] - 公司持续整合兵器集团旗下民爆资产，强化产业链控制能力，彰显行业龙头地位[12] 行业与市场前景 - 民爆行业需求疲软，重点地区炸药及雷管价格下滑，但公司通过并购整合逆势扩大份额[12] - 新能源业务面临电力市场竞争加剧，电价机制从"保量保价"转向"市场竞价"[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入242.4亿元，同比增长19.5%；归母净利润29.5亿元，同比增长8.8%；扣非净利润28.0亿元，同比增长6.9% [2][4] - 2025年第二季度单季度营业收入153.5亿元，同比增长22.5%；归母净利润22.7亿元，同比增长7.3%；扣非净利润22.0亿元，同比增长5.8% [2][4] - 预计2025年全年归母净利润可达约85亿元，对应市盈率约20.5倍 [9] 业务板块收入分析 - 智能电网业务收入122.25亿元，同比增长28.4% [9] - 能源低碳业务收入65.41亿元，同比增长29.5% [9] - 数能融合业务收入39.00亿元，同比增长4.4% [9] - 工业互联业务收入12.45亿元，同比增长2.9% [9] - 集成及其他业务收入3.00亿元，同比下降58.6% [9] 地区收入表现 - 国内收入222.24亿元，同比增长14.5% [9] - 海外收入19.87亿元，同比增长139.2% [9] 盈利能力分析 - 2025年上半年整体毛利率26.45%，同比下降2.48个百分点 [9] - 2025年第二季度单季度毛利率27.75%，同比下降3.82个百分点 [9] - 智能电网业务毛利率30.34%，同比下降2.93个百分点 [9] - 能源低碳业务毛利率21.59%，同比下降1.68个百分点 [9] - 数能融合业务毛利率23.40%，同比下降2.67个百分点 [9] - 工业互联业务毛利率20.00%，同比下降2.52个百分点 [9] - 集成及其他业务毛利率35.08%，同比上升0.75个百分点 [9] - 国内业务毛利率27.04%，同比下降2.02个百分点 [9] - 海外业务毛利率19.83%，同比下降5.45个百分点 [9] 费用控制表现 - 2025年上半年四项费用率12.42%，同比下降1.45个百分点 [9] - 销售费用率4.12%，同比下降0.67个百分点 [9] - 管理费用率2.60%，同比下降0.39个百分点 [9] - 研发费用率6.24%，同比下降0.85个百分点 [9] - 财务费用率-0.54%，同比上升0.45个百分点 [9] - 2025年第二季度单季度四项费用率9.62%，同比下降1.75个百分点 [9] 订单与合同负债 - 上半年新签合同354.32亿元，同比增长23.46% [9] - 国网外合同占比超过50% [9] - 国际合同增速超过200% [9] - 2025年第二季度末合同负债73.99亿元，同比增长56.5%，环比增长6.4% [9] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益1.06元，2026年1.19元，2027年1.31元 [14] - 预计2025年市盈率20.50倍，2026年18.35倍，2027年16.56倍 [14] - 预计2025年净资产收益率15.9%，2026年16.2%，2027年16.5% [14] - 预计2025年净利率13.0%，2026年13.1%，2027年13.1% [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入49.1亿元，同比下降4.5% [1][3] - 2025年上半年归母净利润2.0亿元，同比大幅增长96.3% [1][3] - 2025年上半年扣非净利润1.9亿元，同比大幅增长160.1% [1][3] - 2025年第二季度营业收入26.1亿元，同比增长0.1% [1][3] - 2025年第二季度归母净利润1.1亿元，同比增长84.5% [1][3] - 2025年第二季度扣非净利润1.0亿元，同比增长185.9% [1][3] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率达11.91%，同比提升3.69个百分点 [8] - 2025年第二季度毛利率为12.55%，同比提升3.14个百分点，环比提升1.36个百分点 [8] - 毛利率显著改善主要受益于公司持续推进降本增效举措落地，生产及采购端效率提升明显 [8] 费用控制情况 - 2025年上半年四项费用率达5.58%，同比上升0.26个百分点 [8] - 销售费用率2.19%，同比上升0.26个百分点 [8] - 管理费用率1.90%，同比上升0.21个百分点 [8] - 研发费用率1.50%，同比下降0.16个百分点 [8] - 财务费用率0.0%，同比下降0.04个百分点 [8] - 2025年第二季度四项费用率达6.07%，同比下降0.73个百分点 [8] 订单与市场表现 - 累计中标金额71.09亿元，同比大幅提升47.25% [8] - 国内市场累计中标58.84亿元，同比大幅提升68.19% [8] - 国家电网总部输电线路铁塔招标采购中标34.70亿元，市场占有率约21.33% [8] - 南方电网总部招标采购中标8.42亿元，市场占有率约24.05% [8] - 新兴业务中标国内首台新型风电格构塔，实现风电新业务突破 [8] - 国际市场累计中标12.25亿元，中标阿曼、坦桑尼亚、澳大利亚、巴基斯坦、秘鲁等国际项目 [8] 产能与未来发展 - 公司上半年持续推动产能改造和升级建设，有望支撑未来出货增长 [8] - 预计2025年归母净利润达3.6亿元，对应PE约34倍 [8] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入10800百万元，2026年11500百万元，2027年13000百万元 [13] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润358百万元，2026年453百万元，2027年548百万元 [13] - 预计2025年每股收益0.13元，2026年0.17元，2027年0.20元 [13] - 预计2025年市盈率33.89倍，2026年26.82倍，2027年22.18倍 [13] - 预计2025年净资产收益率7.7%，2026年9.1%，2027年10.2% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入约23.0亿元，同比增长38.8% [2][4] - 归母净利润约1.2亿元，同比下降8.1% [2][4] - 扣非净利润约1.2亿元，同比下降3.5% [2][4] - 单季度2025Q2营业收入约15.0亿元，同比增长50.6% [2][4] - 单季度2025Q2归母净利润约0.7亿元，同比下降1.2% [2][4] - 单季度2025Q2扣非净利润约0.7亿元，同比增长5.9% [2][4] - 2025年上半年毛利率达12.9%，同比下降6.9个百分点 [10] - 期间费用率达6.6%，同比下降3.8个百分点 [10] - 净利率约5%，同比下降 [10] 业务分项表现 - 陆上风电装备类产品（含混凝土塔筒）2025年上半年实现营业收入约18.8亿元，同比增长25.6% [10] - 混凝土塔筒类产品营业收入约2.4亿元，同比增长259.1% [10] - 海上风电及海洋工程装备2025年上半年实现营业收入约3.6亿元，同比增长226.2% [10] - 陆上风电装备类产品毛利率约12.7%，同比下降6.9个百分点 [10] - 海上风电及海洋工程装备毛利率约9.3%，同比提升7.0个百分点 [10] 订单情况 - 2025年上半年在执行及待执行订单约54.8亿元，同比增长29% [10] - 陆上风电装备新签订单约25.8亿元，同比增长37% [10] - 海上风电及海洋工程装备新签订单约4.1亿元，同比增长194% [10] - 国内新签订单约21亿元，同比增长41% [10] - 海外新签订单约9.5亿元，同比增长43% [10] 未来展望与预测 - 2025年预计生产钢塔70万吨、混塔250套 [10] - 积极推动国内及海外塔筒市场率提升，布局商业火箭贮箱等新产品 [10] - 预计2025年归母净利润约3.3亿元，对应PE约22倍 [10] - 预测2025年每股收益0.36元，2026年0.49元，2027年0.59元 [16] - 预测2025年净利率5.5%，2026年7.8%，2027年8.9% [16]