市场策略 - 主要指数震荡调整，高位股集体回调。昨日A股市场延续调整态势，三大指数再度收跌；个股跌多涨少，逾3700家个股下跌；市场量能进一步萎缩，全市场成交额降至13000亿元附近[6] - 分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.67%，收于4984.19点；代表蓝筹股的上证指数跌0.12%，收于3259.76点；代表硬科技的科创50指数跌0.66%，收于951.59点；代表创新成长的创业板指数跌1.15%，收于2150.1点；代表创新型中小企业的北证50指数跌3.92%，收于1238.65点。总体来看，蓝筹板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输[6] - 分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.41%，收于2592.74点；代表大盘股的中证A100指数跌0.21%，收于3622.33点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.21%，收于3840.18点；代表中盘股的中证500指数跌0.79%，收于5690.48点；代表小盘股的中证1000指数跌1.17%，收于5981.57点；代表小微盘股的中证2000指数跌1.26%，收于2377.62点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小微盘股板块风格跑输[6] - 分行业来看，银行、食品饮料、农林牧渔涨幅居前，汽车、计算机、电力设备跌幅居前[6] - 分主题来看，三胎指数、水产指数、丝绸之路指数涨幅居前[6] - 估值层面，上证指数市盈率（TTM）估值为14.02倍，处于历史后26.8%分位，市净率（LF）估值为1.3倍，处于历史后7.23%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为81.53倍，处于历史后92.5%分位，市净率（LF）估值为4.45倍，处于历史后34.63%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.15倍，处于历史后14.33%分位，市净率（LF）估值为3.98倍，处于历史后23%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.08倍，处于历史后35.49%分位，市净率（LF）估值为1.54倍，处于历史后6.49%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为53.17倍，处于历史后97.44%分位，市净率（LF）估值为4.38倍，处于历史后96.47%分位[6] - 资金层面，万得全A指数共有1534家公司上涨，共有3705家公司下跌，其中涨停公司108家，跌停公司69家，全市场成交额13345.6亿元，较前一交易日减少1868.26亿元[6] 基金研究 - 11月26日，LOF基金价格指数-0.24%，ETF基金价格指数-0.52%；上证50ETF+0.37%，沪深300ETF-0.20%，中证500ETF-0.69%；标普500ETF+0.18%，日经225ETF-0.36%，德国30ETF-0.43%，法国CAC40ETF-0.88%；黄金ETF-1.22%，豆粕ETF+0.64%，嘉实原油-1.40%。26日，两市ETF总成交额约1736亿元，日内标普、旅游类相关ETF品种表现相对突出[10] 债券研究 - 11月26日，1年期国债到期收益率上行2.5bp至1.39%，10年期国债到期收益率下行0.3bp至2.07%，1年期与10年期国债期限利差收窄3bp至68bp。1年期国开债到期收益率上行1.0bp至1.67%，10年期国开债到期收益率上行0.2bp至2.14%。DR001下行4.3bp至1.43%，DR007下行2.0bp至1.75%。国债期货10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。3年期AAA级信用利差下行1.54bp至30.24bp，3年期AA-AAA级等级利差上行0.00bp至28.00bp[11] 宏观经济 - 美国将对墨西哥和加拿大进入美国所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税[12] - 1-10月，国有企业营业总收入676606.0亿元，同比增长0.9%；国有企业利润总额35371.9亿元，同比下降1.1%；国有企业应交税费48524.7亿元，同比下降0.4%；10月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点[13] - 央行开展2993亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日2883亿元逆回购到期[14] 财经要闻 - 华为Mate70系列正式发布。华为常务董事余承东宣布，该系列手机不仅延续了Mate系列的经典对称设计，还首次采用了第二代昆仑玻璃和高亮钛材质机身，增强了手机的耐用性和美观度。此外，Mate70系列还推出了卫星寻呼功能，极大提升了特殊环境下的通讯能力[17] - 广州住房公积金管理中心关于调整住房公积金政策的通知，一人申请贷款的最高额度调整至80万元，两人或两人以上购买同一套自住住房共同申请贷款的最高额度调整至160万元。购买首套及第二套自住住房申请住房公积金贷款的，最低首付款比例为20%[18] - 注册会计师行业严重失信主体名单管理办法自2025年1月1日起施行。财政部表示，将性质恶劣、情节严重、社会危害程度较大、严重破坏注册会计师行业秩序的违法行为作为列入严重失信主体名单的情形，具体包括：注册会计师受到暂停执行业务12个月、吊销注册会计师证书处罚，会计师事务所受到暂停经营业务12个月、吊销会计师事务所执业许可处罚，注册会计师、会计师事务所因违法执业被依法追究刑事责任，逾期拒不履行处罚且情节严重，以及未经批准从事注册会计师业务[19] 行业动态 - 内蒙古自治区能源局印发《内蒙古自治区绿氢管道建设发展规划》。《规划》指出，统筹考虑区内和区外"两个绿氢消费市场"，近期重点开展输氢管道建设试点项目，推进已达成供用氢协议的输氢管道建设；中期重点推进绿氢输送主线管道、支干线管道建设，基本建成区内输氢管网主体框架，乌兰察布至京津冀等外送管道投入运营；远期全面建成由绿氢输送主线管道、支干线管道、支线管道、外送管道组成的绿氢管网。结合主线建设进度，适时在主线管道上建设增压站[20] - NAND产品方面，根据CFM数据，11月26日，256、512GB SSD行业市场价分别为15.4、26.7美元，周环比分别+0.0%、+0.0%；与此前最低价相比，分别+51.0%、+40.5%。DRAM产品方面，根据DRAM exchange数据，11月25日，DDR3、4、5现货平均价分别为0.81、3.77、4.78美元，周环比分别-1.2%、-0.0%、-0.2%；与此前最低点价格相比，分别-15.6%、+38.6%、+23.2%。存储芯片价格触底反弹后趋稳，近期出现一定回落，主流及先进产品的价格表现好于成熟产品[21] - 工业和信息化部等十二部门印发《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》，到2027年底，构建形成"能力普适、应用普及、赋能普惠"的发展格局，全面实现5G规模化应用。5G个人用户普及率超85%，5G网络接入流量占比超75%，5G新消费新体验不断丰富。面向工厂、医院、景区等重点行业领域打造一批5G应用领航者，带动行业数字化转型升级。5G物联网终端连接数超1亿，大中型工业企业5G应用渗透率达45%。5G产业供给不断丰富。5G-A国际标准参与度持续深化，5G国内行业标准体系加快完善，5G融合应用标准超150项。5G融合应用产业体系不断健全，5G与数字技术融合持续深入，芯片模组、行业终端、虚拟专网、共性能力平台等关键环节供给能力升级，打造形成超1000款创新行业终端模组产品。5G网络能力显著增强。5G覆盖广度深度不断拓展，每万人拥有5G基站数达38个，5G网络驻留比超85%，全面支持IPv6技术。按需推进5G网络向5G-A升级演进，全国地级及以上城市实现5G-A超宽带特性规模覆盖。建成7万个5G行业虚拟专网，带动5000个边缘计算节点建设，构筑"通感算智"深度融合的新型数字底座。5G应用生态加速繁荣。推动建设一批5G应用规模发展城市，培育200家5G应用解决方案供应商，打造50个特色鲜明的5G应用创新载体。面向重点领域锻造5项以上5G应用安全标杆，构建与5G发展相适应的安全保障体系。大中小企业融通发展、梯度成长的良好态势逐步形成，全球开放合作生态日益完善[24] 公司动态 - 博众精工公告，公司控股股东博众集团的一致行动人苏州众二与信科弘创签署《股权转让协议》，拟通过协议转让方式将持有的2423.51万股无限售流通股（占公司总股本的5.426%），转让给信科弘创。本次协议转让完成后，苏州众二仍直接持有上市公司1.30亿股，占公司股份总数的29.216%。信科弘创直接持有公司2423.51万股，占公司股份总数的5.426%。本次权益变动系苏州众二合伙人邱明毅由于个人资金需要，拟将其所持苏州众二部分份额协议转让给战略投资者信科弘创所致。本次权益变动不涉及实际控制人及其一致行动人减持，不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化[25] - 广发证券发布公告称，近日收到中国证监会《关于核准广发证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复》，根据该批复，中国证监会核准公司上市证券做市交易业务资格。做市交易业务有望为公司带来业绩增量，带动公司自营业务向去方向转型[26] - 新华医疗公告，公司近日收到国家药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》，产品名称为一次性使用血液透析管路，注册证编号为国械注准20243102243，注册人名称为山东新华血液技术有限公司。该产品由动脉管路、静脉管路、补液管路、连接管路、冲洗器和废液袋组成，适用于与血液透析设备配合使用，用于体外血液透析、血液滤过、血液透析滤过、血液灌流、血液灌流串联血液透析及单纯超滤治疗[27] 湖南经济动态 - 湘电股份披露向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资者发行不超过本次发行前上市公司总股本的30%，即39,762.19万股（含本数）的A股股票。募集资金总额拟不超过人民币20亿元（含本数），扣除发行费用后拟用于航空电气系统系列化研制及产业化项目、磁悬浮轴承高速电机系统研发及产业化项目和补充流动资金，其中航空电气系统系列化研制及产业化项目拟使用募集资金9.7亿元、磁悬浮轴承高速电机系统研发及产业化项目拟使用募集资金5.2亿元，剩余5.1亿元将用于补充流动资金。本次发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%。发行对象认购的股份自本次发行结束之日起6个月内不得转让[31] - 省委书记沈晓明在湘潭调研经济社会发展情况并主持召开座谈会，强调要深入学习贯彻党的二十届三中全会以及习近平总书记关于湖南工作的重要讲话和指示批示精神，认真落实省委十二届七次全会精神，深化改革创新，勇于攻坚克难，为奋力谱写中国式现代化湖南篇章作出更大贡献。沈晓明对一年来湘潭市各项事业发展取得的进步表示肯定。他指出，湘潭要认真落实党中央决策部署和省委工作要求，抢抓当前有利政策机遇，有针对性地锻长板、补短板、强弱项，坚持问题导向谋划好明年乃至"十五五"工作，全力以赴收好官、开好局。要坚定不移做大做强先进制造业，着力延链补链强链，培育壮大新兴产业，加快构建现代化产业体系。要因地制宜抓好改革落实，在深化零基预算改革、规范招商引资、教育科技人才体制机制一体改革、完善红色研学机制等方面先行先试，不折不扣推动中央和省委的改革部署落地见效。要以更大力度推动长株潭一体化发展，承接用好赋予长株潭三市的省级经济管理权限，抓好错位发展，加强共建共享，让群众享受到更多可感可及的一体化成果。要更好统筹发展和安全，以更大力度和举措压实化债责任，习惯过紧日子，积极探索财力吃紧下尽力而为、量力而行办好民生实事的机制；坚持和发展新时代"枫桥经验"，提高基层治理能力，加强重点领域矛盾纠纷隐患排查化解和源头治理，切实提升全社会本质安全水平。要驰而不息推进全面从严治党，深化"一树两严"专项整治，持续整治腐败问题和不正之风，把中央和省委为基层减负赋能、"三个区分开来"等要求落到实处，让基层干部有更多时间和精力抓好改革发展稳定、服务市场主体和群众[32] 近期研究报告集锦摘要 - 医药品种：重点关注创新药、严肃医疗、老龄化、国际化等方向。目前申万医药生物行业最新PE位于近10年的后27%分位、位于2019年以来行业估值的后41%分位。近3年行业经历了疫情、集采、行业反腐、医疗改革等诸多事件，从市场表现来看涌现了CXO、医疗耗材设备、中药、连锁药店、创新药及其产业链等主题性、结构性机会，行业目前竞争格局、风险偏好已发生较大变化。从基金品种的表现及持仓方向来看，市场对医药生物行业的投资方向也有一定分歧，我们偏向于看好的细分领域主要是创新能力突出、受政策影响相对较小以及有一定国际竞争力的创新药企，院内刚需，人口老龄化等。重点关注：汇添富达欣、易方达医疗保健、富国精准医疗、中银医疗保健、宝盈医疗健康沪港深、中银创新医疗、广发中证香港创新药ETF、汇添富全球医疗人民币、广发全球医疗保健人民币[33] - 汽车品种：品种筛选侧重全产业链、终端产品及品牌、海外。我们对市场上9个主要的汽车相关股指进行了比较分析，从行业及成份股分布来看，上述股指大致可分为四类：汽车全产业链、终端产品及品牌、汽车零部件、电子+汽车。重点关注：广发中证全指汽车、信澳新能源精选、东吴新能源汽车、新能源车ETF、华夏新能源车龙头、易方达供给改革、银华全球新能源车量化优选、华宝海外新能源汽车[33] - 50类指数比较分析：上证50是沪市代表指数，在上证50基础上采取AH价差投资策略的50AH指数，可比期内市场表现略优于上证50。深证50可比期内综合市场表现优于深主板50，深证50更能体现创业板个股表现。港股通50HKD指数与恒生指数走势相近，但综合市场表现优于恒生指数。中证A50、富时中国A50、MSCI中国A50互联互通三个指数，挂钩产品规模均较大且成份股在沪深两市均有分布。中证A50指数成份股在两市分布相对更均衡、行业相对更分散；富时中国A50指数成份股的沪市总市值占比超过80%；MSCI中国A50互联互通指数成份股分布在银行、制造、科技行业权重更高。基本面50和央视50

报告核心观点 - 短期市场上行中或仍有震荡反复，市场在持续调整后可能存在支撑，短期连续调整后以及技术面成交的萎缩，市场短期逐步进入超卖区域，反弹迹象逐渐增多，可以适当关注短期的反弹机会 [1] 市场综述 - 周三市场综述：沪深三大指数集体收涨，创业板指大涨3%，市场在持续调整后可能存在支撑 [1] - 周三早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后震荡上行，三大指数盘中集体翻红，北证50涨超2% [1] - 全天看，行业方面，化肥、游戏、化肥原料、互联网服务、通信服务、文化传媒、仪器仪表、教育、专用设备、电机等行业涨幅居前，银行板块下跌；题材股方面，医疗、空间计算、web3.0、AI语料、ChatGPT、虚拟数字人、AIGC、机器人执行器、元宇宙等题材股涨幅居前 [1] - 整体上，个股涨多跌少，市场情绪继续回暖，赚钱效应较好，两市成交额16143亿元，上证指数报3367.99点，上涨21.98点，涨幅0.66%，总成交额6278.58亿；深证成指报10827.19点，上涨83.35点，涨幅0.78%，总成交额9864.04亿；创业板指报2267.85点，上涨11.24点，涨幅0.50%，总成交额4658.12亿；科创50指报1002.54点，上涨4.53点，涨幅0.45%，总成交额1143.92亿 [3] 盘面点评 - 化肥行业大涨：周三化肥、化肥原料等板块涨幅居前，消息面上，《磷石膏利用和贮存污染控制技术规范（征求意见稿）》开始征求有关方面意见，这将有助于磷化工企业节约磷石膏的预处理费用，降低生产成本，从而为企业创造更好的经济效益 [3] - 泛AI主题大涨：周三AI语料、ChatGPT、虚拟数字人、AIGC等人工智能概念股大涨，消息面上，OpenAI准备发布一款能够独立执行任务的AI智能体（agent），项目代号为"操作员"（Operator），OpenAI计划在明年1月份将其作为研究预览版和开发者工具，首次向公众亮相 [3] - 通信服务概念大涨：周三通信服务板块大涨，消息面上，华为常务董事余承东在其微信视频号上分享了一段视频，展示了华为Mate 70 Pro+的真机，这款手机备受关注，因为它配备了独特的"金丝银锦"后盖材质 [5] 后市大势研判 - 周三晨报提醒，可以适当关注短期的反弹机会，市场走势如预期，周三沪深三大指数集体上涨，这一反弹有两个关键因素：一方面，政策层面带来了提振，加快推进投资端改革，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点和痛点，培育和鼓励长期投资的市场生态，这有利于增加市场的长期资金供给，提升市场的稳定性和活跃度；另一方面，在流动性方面，央行于11月19日和20日分别开展了2883亿元7天期逆回购操作以及3021亿元7天期逆回购操作，向市场投放了流动性，资金面的宽松为股市上涨提供了资金支持 [6] - 不过，在整体反弹过程中仍存在诸多隐患：首先，权重板块表现疲弱，尽管周二周三市场反弹，但更多是题材股的表现，从主要指数来看，以上证50和沪深300为代表的大盘股整体表现欠佳，一旦题材股的上涨持续性不足，市场整体仍将承受压力；另一方面，两市成交量萎缩，市场上攻动能略有欠缺，此前市场反弹和上行期间，成交额保持在2万亿元及以上，在强势震荡时，市场成交在1.8-2万亿之间，而周二周三成交萎缩至1.6万亿左右 [6] - 因此，尽管市场情绪有所回暖，市场也迎来了探底回升和反弹，但在成交萎缩的情况下，短期市场上行中或仍有反复，操作上，短期投资者切忌盲目激进和追高，对于波段投资来说，可逢低介入筛选优质标的，对于中线投资者来说，在政策持续向好且流动性充裕的情况下，市场向好的大趋势依然不变，仍可继续持仓观望 [6][8]

行情回顾 - 2024年11月25日，上证指数下跌0.11%，深证成指下跌0.17%，北证50下跌0.51%，科创50下跌1.18%，创业板指下跌0.02%，中小综指上涨0.21%，恒生指数下跌0.41% [1][4] - 沪深两市成交额为14902亿元 [4] - 年初至今，上证指数上涨9.71%，深证成指上涨9.41%，北证50上涨19.07%，科创50上涨12.43%，创业板指上涨15.01%，中小综指上涨4.48%，恒生指数上涨12.34% [1][4] 板块表现 - 11月25日，申万31个一级行业中，社会服务（2.45%）、纺织服装（2.24%）、综合（1.83%）、传媒（1.52%）、轻工制造（1.48%）涨幅居前 [5] - 通信（-1.37%）、国防军工（-1.25%）、电子（-0.97%）、非银金融（-0.83%）、家用电器（-0.75%）跌幅居前 [5] 公司研究 - 竞业达公司智慧招考业务收入占比62.9%，主要面向教育考试院开展标准化考场建设业务，政策、技术迭代和考生增多是核心驱动因素 [8] - 中航重机受托管理安虹公司，进一步布局精密加工业务，推动公司成为航空工业通用基础结构主力军 [10] 行业策略 - 传媒互联网行业2025年投资主线包括互联网龙头消费复苏、内容板块边际向上、AI应用落地和IP衍生品市场 [11] - 公用环保行业2025年关注新能源装机增长、固废运营现金流改善和传统电源的煤价弹性 [12] - 金融工程行业2025年展望，交互式多模态大语言模型将成为主流，强化学习和思维链技术将提升模型表现 [13] - 军工行业2025年重点关注主战装备和军工强科技属性，尤其是消耗类弹药和平台型装备 [14] - 电网设备行业2025年把握出海、特高压、配用电三条主线，重点关注特高压线路及主网建设 [15] - 氢能行业2025年重点关注绿氢一体化项目和燃料电池汽车，政策驱动和新商业模式闭环是关键 [16] - 食品饮料行业2025年看好顺周期弹性及优质龙头，白酒板块静候需求复苏 [17] - 农林牧渔行业2025年关注养殖景气度延续、后周期需求改善和转基因种子商业化 [18] - 家电行业2025年关注品牌出海、以旧换新政策加码和地产后周期修复 [19] - 社服行业2025年关注困境反转机会和优质龙头持续性，推荐酒店、餐饮、人服、职教等板块 [20][21] - 纺服行业2025年重视运动与男装赛道，优选低估值、高成长性标的 [22] - 房地产行业2025年基本面降幅有望改善，龙头房企市占率持续提升 [23] - 机械行业2025年首推自主可控，关注顺周期及出海，重点推荐工业母机、高端核心零部件等 [24] - 通信行业2025年紧抓海外及国内AI发展带来的机遇，重点关注光模块、服务器、交换机等细分板块 [25] 量化研究 - 量化观市建议未来一周核心仓位维持大盘成长，战术性仓位切换至红利、微盘及破净板块 [26] - 高频因子跟踪显示，上周斜率凸性因子表现优异，多头超额收益率为1.03% [28]

报告核心观点 - 市场正处于"强预期，弱现实"的赛点2.0第二阶段,类似23H1的"杠铃策略" [序号]1 - 主题投资可关注并购重组和投资者回报类 [序号]16 - 行业格局改善逻辑下,可关注周期类、制造板块和消费类 [序号]16 行业研究 汽车行业 - 11月车市景气度延续,政策支持明年有望持续助力 [序号]40 - 智能化新车型密集上市,有望促进智能化渗透率进一步提升 [序号]40 - 重点看好奇瑞产业链,赛道维度看好轻量化、线控底盘、车灯、座舱 [序号]40 石油石化行业 - 美国页岩油收并购协同效应超预期,成本通缩正上演 [序号]4 - 页岩油成本通缩开始上演,最新盈亏平衡油价为66美金/桶 [序号]4 - PADD3是未来乙烷供需的关键区域,预计2024~2027年美国乙烷供需格局还是处于比较宽松的阶段 [序号]12 消费电子行业 - 英伟达发布第三季度财报,营收达351亿美元,同比增长94%,首台GB200NVL72机架如期出货 [序号]7 - Rokid发布新一代AI+AR眼镜,多家厂商密集布局AI眼镜 [序号]7 - 华为Mate70系列将于11月发布,有望搭载HarmonyOSNEXT操作系统 [序号]33 基础化工行业 - 工信部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》,引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目 [序号]14 - 叶酸市场价格持续上涨,周度涨幅约在60%左右 [序号]14 - 硫磺市场价格上涨,国产固硫均价1388元/吨,周环比上涨78元/吨 [序号]14 金融固收 - 3年以内中高等级信用债(AA-以上)与3年以上非金信用债收益率差异明显 [序号]25 - 市场对于增量政策的担忧边际缓释,但仍然有所警惕 [序号]25 - 预计长久期将阶段性占优 [序号]3 公司研究 稳健医疗 - 24Q3收入20亿,同增17%,单季收入同比提速 [序号]21 - 全棉时代24Q3收入10.8亿,同增20.6%,单季度同比增速提升 [序号]21 - 完成对GRI75.2%的股权收购,全球化战略迈上新台阶 [序号]21 家用电器行业 - 24M10空调内外销增长环比改善,内销量同比+24.1%,外销量同比+54.3% [序号]29 - 线上大家电板块,24W1-W46彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+15%/+10%/+9%/+8% [序号]29 - 线下空冰洗年累销额增速转正增加,扫地机线下零售额同比+50% [序号]29

核心观点 - A股市场在周一尾盘出现"V"型反转，三大股指跌幅收窄，上证指数跌0.11%，深证成指跌0.17%，创业板指跌0.02%。两市A股成交额达到1.49万亿元人民币，超过3600股上涨。社会服务和纺织服饰行业领涨，通信行业领跌；固态电池概念领涨。港股方面，恒生指数收盘跌0.41%，恒生科技指数跌0.26%。美国三大股指全线收涨，道指涨0.99%，标普500指数涨0.3%，纳指涨0.27%。欧洲及亚太股市多数上涨。[1] 市场回顾 - A股市场在周一尾盘出现"V"型反转，三大股指跌幅收窄，上证指数跌0.11%，深证成指跌0.17%，创业板指跌0.02%。两市A股成交额达到1.49万亿元人民币，超过3600股上涨。社会服务和纺织服饰行业领涨，通信行业领跌；固态电池概念领涨。港股方面，恒生指数收盘跌0.41%，恒生科技指数跌0.26%。美国三大股指全线收涨，道指涨0.99%，标普500指数涨0.3%，纳指涨0.27%。欧洲及亚太股市多数上涨。[1] 重要新闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《粮食节约和反食品浪费行动方案》，目标到2027年年底，粮食和食物节约长效机制更加健全，粮食损失和食品浪费统计调查制度、标准规范和指标体系不断完善，粮食生产、储存、运输、加工损失率控制在国际平均水平以下，餐饮行业、机关食堂、学校食堂、企业食堂等人均每餐食品浪费量明显下降，餐饮浪费得到有效遏制。[2] - 中国人民银行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议，截至11月15日，银行累计与1737个企业和项目签订贷款合同近4000亿元，有力支持了初创期、成长期科技型企业首贷和重点领域大规模设备更新。会议要求各银行机构用好用足政策资源，对清单内企业和项目做到"应签尽签、能投尽投"，聚焦提升审贷放贷效率，优化机制流程，加大资源保障，开辟贷款审查审批"绿色通道"，开发与初创期科技型企业以及中小企业技改融资需求更加匹配的贷款产品，拓宽抵质押物范围，加快贷款签约投放进度。[3][7] 研报精选 - 10月中国挖掘机销量同比增长15.1%，中国小松挖掘机开工小时数破百。根据中国工程机械工业协会数据，2024年10月中国挖掘机销量为16791台，同比增长15.1%。其中国内销量为8266台，同比增长21.6%，出口量为8525台，同比增长9.46%。2024年1-10月，中国挖掘机销量为16.42万台，同比增长0.47%。其中国内销量为8.22万台，同比增长9.8%，出口量为8.20万台，同比下降7.41%。2024年10月，中国地区小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比增长4.3%，连续3月实现同比正增长。[12] - 10月中国装载机销量同比增长11.1%。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2024年10月销售各类装载机为8355台，同比增长11.1%。其中国内销量为4032台，同比下降7.08%；出口量为4323台，同比增长36%。2024年1—10月，共销售各类装载机9.02万台，同比增长5.29%。其中国内销量4.54万台，同比下降0.68%，出口量为4.47万台，同比增长12.1%。[12] - 化债政策逐步落地，工程机械市场有望筑底回升。11月8日，十四届全国人大常委会表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。上述举措将累计增加地方化债资源10万亿元。2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。从举债用途看，我国地方政府债务形成了大量有效资产。我国地方政府债务主要用于资本性支出，支持建设了一大批交通、水利、能源等项目。随着化债政策的逐步落地，原本暂停或终止的基建项目有望重启，开工率有望回升，有利于工程机械项目回款、提高项目资金周转效率，从而带动工程机械的需求增长。[15]

· 免费声明:本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仪优参考,并不 构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失照不负责。 投资顾问:李秉轴,证书编号:S0380620060002 目前处于宏观流动性相对宽松、经济基本面修复存在时滞 的宏观环境中,由于尚未形成阶段性主线,情绪变化和资金 交易行为可能是近期股市走势的重要影响因素,短期市场可 能以指数震荡、板块轮动为主。继续看好市场中期上行方向 不变,中期继续建议关注政策支持和产业转型方向:以新质 生产力和高端制造业代表的成长风格、国企改革以及资本市 场并购重组的机会。 11月25日,三大指数延续调整,科创50跌超1%。板块方面 旅游酒店板块延续强势,凯撒旅业、南京商旅、大连圣亚涨 停;固态电池板块午后掀涨停潮,殷图网联、灵鸽科技双双 30cm涨停,领湃科技、盟固利20cm涨停;服装纺织概念上涨, 日播时尚、三夫户外、真爱美家等涨停;AI设备概念股集体 调整,天音控股跌停封板;军工装备板块走弱,迈信林跌幅 居前;可控核聚变板块陷入回调,久盛电气跌超10%。总体来 ...

今日上市 - N红四方于2024年11月26日上市(一般法人获配) [2] - 科隆新材于2024年11月26日网上申购日 [2] 公告停牌 - 深红利ETF于2024年11月26日刊登分红公告,自上午开始起停牌一小时,上午十点三十分复牌 [2] 特殊停牌 - *ST红阳因继续推动重整程序中完成资金占用整改,公司股票将于2024年11月11日开市起停牌 [2] - *ST中利因拟在破产重整程序中完成资金占用整改,公司股票将于2024年11月11日开市起停牌 [2] - ST摩登因无法在责令改正期限内完成资金占用整改,公司股票将于2024年11月11日开市起停牌 [2] - 23中林集团SCP003自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP004自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP005自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP006自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP007自2023年11月21日起停牌 [2] - 23中林集团SCP008自2023年11月21日起停牌 [2] - 19中林集团MTN002自2023年11月21日起停牌 [2] - 21中林集团MTN001自2023年11月21日起停牌 [2] - 三一转债于2019年3月20日停牌 [2] - 安泰01次于2023年3月28日起停牌 [2] - 22平4次自2023年2月2日开市起停牌 [2] - H2盐湖01于2020年4月17日起停牌 [2] - 14利源债自2018年9月25日起停牌 [2] - 22JZ2C自2023年2月2日开市起停牌 [2] - 16胜通01于2019年03月18日开市起停牌 [2] - 16胜通03于2019年03月18日开市起停牌 [2] - 16宜华01于2020年5月28日起停牌 [2] - 16景峰01于2021年10月26日起停牌 [2] - 16腾晖01于2019年11月8日起停牌 [2] - 17西航01于2021年9月16日起停牌 [2] - 17昆仑01自2020年4月10日开市起停牌 [4] - 17胜通01于2019年03月18日开市起停牌 [4] - 18渤金01于2021年2月3日起停牌 [4] - 18渤金02于2021年2月3日起停牌 [4] - 18渤金03于2021年2月3日起停牌 [4] - 18渤金04于2021年2月3日起停牌 [4] - 18航空01于2021年9月16日起停牌 [4] - 18渤租05于2021年2月3日起停牌 [4] - 19航空01于2021年9月16日起停牌 [4] - 19冶22C自2023年2月2日开市起停牌 [4] - H9金科03(112924)自2024年4月30日开市起停牌 [4] - 19启迪G2自2024年9月26日开市起停牌 [4] - 永安转债(113609)自2024年11月21日开市起停牌 [4] - 16国购债于2018年11月20日开市起停牌 [4] - 17腾邦02于2019年6月6日起停牌 [4] - 18北讯03于2019年1月15日开市起停牌 [4] - 18必康01自2018年11月26日上午开市起停牌 [4] - 18苏电01于2021年12月27日起停牌 [4] - 18阳光04于2021年11月1日起停牌 [4] - 18海伦02将于2022年12月22日开市起停牌 [4] - 19苏电01于2021年12月27日起停牌 [4] - 19苏电03于2021年12月27日起停牌 [4] - 19苏电05于2021年12月27日起停牌 [4] - H9融投02自2023年4月26日开市起停牌 [4] - H9融投08自2023年4月26日开市起停牌 [4] - 20天乾01将于2023年3月13日开市起停牌 [4] - 20祥生01自2022年11月28日起停牌 [4] - 21苏电01于2021年12月27日起停牌 [4] - 16华泰01将从2019年2月22日上午开市起停牌 [4] - 16配投01将自2018年6月12日开市起停牌 [4] - 16配投02将自2018年6月12日开市起停牌 [4] - 16配投03将自2018年6月12日开市起停牌 [4] - 16飞投01(117039)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [4] - 16飞投02(117043)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [4] - 16飞投03(117044)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [4] - 16飞投E4(117056)自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股 [4] - 16中基E2(117064)自2018年8月17日(星期五)上午开市起停牌 [4] - 17金龙E1(117070)自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股 [4] - 17金龙E2(117078)自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股 [4] - 17金龙E3(117080)自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股 [6] - 17金龙E4(117096)自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股 [6] - 15星海02于2018年11月8日起停牌 [6] - 16精功01自2019年7月16日上午开市起停牌 [6] - 16苏宁02于2021年12月27日起停牌 [6] - 16万通02于2022年02月24日起停牌 [6] - 16三胞02自2018年7月23日开市起停牌 [6] - 16三胞03自2018年7月23日开市起停牌 [6] - 17苏宁A1于2021年12月27日起停牌 [6] - 17苏宁A2于2021年12月27日起停牌 [6] - 18苏宁1A于2022年10月26日起停牌 [6] - 18苏宁1B于2022年10月26日起停牌 [6] - 苏宁181A于2021年12月27日起停牌 [6] - 苏宁181B于2021年12月27日起停牌 [6] - 合佳转S1(121002)自2018年6月22日起停牌 [6] - 步步高1(121539)自2023年12月21日开市起停牌 [6] - 步步高2(121540)自2023年12月21日开市起停牌 [6] - 步步高3(121541)自2023年12月21日开市起停牌 [6] - 长万优A(121549)自2024年10月8日起停牌 [6] - 长万优B(121550)自2024年10月8日起停牌 [6] - 长万次级(121551)自2024年10月8日起停牌 [6] - 蛇口RE02将于2023年6月16日开市起停牌 [6] - R宝湾01(121584)自2024年10月29日开市起停牌 [6] - 招商蛇口保租房公募reits自2024年10月23日开市起停牌 [6] - 14贵人鸟于2019年12月3日起停牌 [6] - 15恒大03于2022年3月21日开市起停牌 [6] - 15新光01于2018年8月2日起停牌 [6] - 15华夏05于2021年10月22日起停牌 [6] - 16神雾债自2019年1月28日上午开市起停牌 [6] - 哈场路04于2018年9月21日起停牌 [6] - 哈场路05于2018年9月21日起停牌 [6] - 哈场路06于2018年9月21日起停牌 [6] - PR赣贷A3将于2018年7月2日开始停牌 [6] - 赣小贷B将于2018年7月2日开始停牌 [6] - 首航04于2020年3月19日起停牌 [6] - 首航次级于2020年3月19日起停牌 [6] - 新查暂停因公司连续两年亏损,公司债券自2016年5月20日开市起停牌 [6] - PR兴泸债(127179)自2024年11月21日开市起停牌 [8] - 八达岭02于2017年10月12日开始停牌 [8] - 八达岭03于2017年10月12日开始停牌 [8] - 八达岭04于2017年10月12日开始停牌 [8] - 八达岭05于2017年10月12日开始停牌 [8] - 八达岭06于2017年10月12日开始停牌 [8] - 八达岭07于2017年10月12日开始停牌 [8] - PR云A于2022年1月25日起停牌 [8] - 恒浩云B于2022年1月25日起停牌 [8] - 恒浩云C于2022年1月25日起停牌 [8] - 今典04于2019年12月31日起停牌 [8] - 今典05于2019年12月31日起停牌 [8] - 今典次于2019年12月31日起停牌 [8] - 漳长运06自2020年2月7日开市起停牌 [8] - 漳长运07自2020年2月7日开市起停牌 [8] - 21佳房01于2021年11月10日起停牌 [8] - 16华夏01于2021年3月9日起停牌 [8] - 荟赢44B(135175)于2023年7月24日起停牌 [8] - 16华夏04于2021年3月24日起停牌 [8] - 16华夏05于2021年4月19日起停牌 [8] - 16华夏06于2021年5月12日起停牌 [8] - 16丰盛01于2019年6月19日开始停牌 [8] - 16丰盛02于2019年6月19日开始停牌 [8] - 16天房04将于2019年3月19日开始停牌 [8] - 15西王01自2020年3月27日开市停牌 [8] - H申联优自2024年11月8日开市起停牌 [8] - H金联4优(136133)自2024年4月30日开市起停牌 [8] - 16华夏债于2021年12月14日起停牌 [8] - 21融01次将于2023年3月16日开市起停牌 [8] - 16华夏02于2021年3月3日起停牌 [8] - 16力帆02自2020年3月16日起将在固定收益证券综合电子平台停牌 [8] - 佳尾3A3于2023年8月8日起停牌 [8] - 佳尾3B3于2023年8月8日起停牌 [8] - 16海伟01于2019年7月30日开始停牌 [8] - 16中静02(136619)自2022年8月16日起停牌 [10] - 16鲁万通于2018年11月9日起停牌 [10] - 16刚集01自2018年9月27日起停牌 [10] - 16南三01于2021年11月1日起停牌 [10] - 16刚集02自2018年11月6日起停牌 [10] - 16洪业02因发行人申请,于2017年6月27日开市起停牌 [10] - 16华晨01将于2018年7月6日开始停牌 [10] - 龙光城优自2022年10月31日起停牌 [10] - 16体EB01(137012)自2018年8月17日起停牌及停换股 [10] - 16体EB02(137013)自2018年

宏观与策略 - 宏观周报:货币政策与流动性观察-政府融资提速，资金面维持稳定。央行加大投放力度呵护流动性。海外方面，上周海外央行政策无重大变化。联邦基金利率期货定价显示，市场认为美联储在12月FOMC降息25BP的概率为52.7%，维持利率不变的概率为47.3%。国内流动性方面，上周再融资专项债加速发行，央行投放力度总体均衡，实现小幅超额投放。资金利率稳中有降，非银-银行流动性分层有所改善。国内流动性方面，上周宽松力度边际下降。国信货币政策力度指数较前一周（11月11日-11月15日）下降0.02，位于103.29。其中价格指标上行贡献-1917.4%，数量指标下降贡献2017.4%。价格指数上升（扩张）主要由上周全周标准化后DR加权利率偏离度（相较同期限OMO）、R001利率和R加权利率偏离度（相较同期限OMO）下行支撑，同业存单加权利率偏离度（相较MLF）上行拖累。数量上，央行上周公开市场操作对指数形成拖累。央行公开市场操作：上周（11月18日-11月24日），央行净投放流动性1868亿元。其中：7天逆回购净投放668亿元（到期18014亿元，投放18682亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元），国库定存投放1200亿元。本周（11月25日-12月1日），央行逆回购将到期18682亿元，其中7天逆回购到期18682亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（11月25日）央行7天逆回购净投放767亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为19449亿元。银行间交易：银行间市场质押回购平均日均成交7.60万亿，较前一周（11月11日-11月17日）增加0.20万亿。隔夜回购占比为89.4%，较前一周（88.8%）增加0.6pct。债券发行：上周政府债净融资5422.6亿元，本周计划发行1249.0亿元，净融资额预计为949.0亿元；上周同业存单净融资-971.7亿元，本周计划发行2377.3亿元，净融资额预计为2030.7亿元；上周政策银行债净融资1640.4亿元，本周计划发行210.0亿元，净融资额预计为210.0亿元；上周商业银行次级债券净融资-82.0亿元，本周计划发行200.0亿元，净融资额预计为200.0亿元；上周企业债券净融资992.3亿元（其中城投债融资贡献约-7.37%），本周计划发行767.4亿元，净融资额预计为28.0亿元。上周五（11月22日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（11月15日）上行0.01至100.06。同期美元指数上行0.81，位于107.49；美元兑人民币在岸汇率上行0.01，位于7.25；离岸汇率上行0.01，位于7.26 [4] - 策略深度:2025年全球股市和多元资产展望——水清石见。2025年，对海外主要股票市场的排序为：德国>英国>印度>美国>越南>法国。印度股市遭遇短期下跌，但在经济的长期增长和外资回流中，股市有望在2025年止跌回升。越南股市受本国基本面（出口）影响较大，在特朗普政府的新一轮贸易政策和墨西哥的替代之下，越南股市面临不确定性较大，股市稳定增长难度较大。"再通胀"担忧下，美国股市短期震荡。未来走势或将依赖于AI盈利的持续性，当下AI股票估值虽然较高，盈利的稳定增长仍可期待。受益于欧央行的连续降息，欧洲主要股市总体回升，但国家间表现有所差异：德国股市受益于通胀下行和降息，预计在2025年仍能保持较快增长；法国股市受"三足鼎立"政治格局的影响，政治稳定性较低，风险加剧拖累股市表现；英国股市或将迎来"宽财政+亲欧盟"的新一轮上行区间。2025年，对全球主要商品的排序：黄金>铜>石油>日元/美元>美债 [5] - 策略专题:策略周思考-稳扎稳打，结构从优。赚钱效应快速收敛原因：增量资金缺位，大盘权重受制于宽基ETF流出。近一周市场赚钱效应快速收敛，整体重回震荡。特朗普胜选后A股市场整体赚钱效应有所收敛，周初前两个交易日市场有所承压后迎来反弹，但在后半周赚钱效应快速走弱，前期政策合力提振的风偏在海外风险因素扰动下出现回摆。风格层面，中小盘整体仍优于大盘，成长逊于价值，前期非机构投资者青睐的弹性更大的结构超额收益有削弱，低价小盘股并未随市场同频下跌，对指数形成托底的大盘权重股则受制于宽基ETF流出。如何展望跨年行情与春季躁动：弹性适中，低估值结构存在脉冲式受益机会。从跨年行情的演绎路径看，岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动，近年来有抢跑特征，但整体赔率弹性有所收敛。近10年来弹性更大的跨年行情大多受益于资本市场增量政策供给叠加流动性宽松，典型案例包括2014年末、2018年末、2024年初。风格层面看，小盘、成长显著优于大盘、价值，2022、2023年价值略跑赢成长，但跑赢幅度在2.5pct以内。行业层面，往年春季躁动或跨年行情与年末重要会议有所呼应，行业层面无明显定性特征，综合2010年以来的日历效应看，有色、计算机、化工、电力设备、电子略占优。年内增量房地产、财政政策大多完成落地，重要会议相关表述后续进一步交易的概率有所下降，岁末年初往往是估值因子的顺风期，低估值、"A500-300"等结构仍有望重获青睐。中期供需变化遇上"特朗普交易"的行业线索。有色(工业金属、贵金属)、电子(半导体、消费电子、元件)、汽车、机械(通用设备、自动化设备)略占优，电力设备(风电、光伏)或迎底部拐点。1）3Q24资本周期框架指向金属新材料、工业金属、贵金属、工程机械、黑色家电、家居用品、调味品、饲料、元件、消费电子、IT服务、通信服务、航运港口等细分领域； 2）供给处于长期低位且当前仍在出清：消费电子、养殖业、物流、通用设备、燃气、光伏设备、风电设备、林业等；3）供给收缩且需求边际改善的行业包括上游贵金属、工业金属；中游乘用车、通用设备、自动化设备；TMT中的半导体、消费电子、其他电子；消费领域动保、黑电、调味品、养殖、中药；支持性行业中的电力；4）贸易前景+内需景气：有色金属、汽车(低RCA+高ROE+供需)外部抵御风险能力强，电力设备&TMT(低ROE、高RCA)关注产业政策催化与第二增长曲线演进；5）化债+资本周期融洽度视角下关注大金融、供需+现金流视角关注电力底仓配置机遇。配置思路：结构从优，稳扎稳打。1）风格上看，价值风格处于高性价比区间，大盘价值胜率优势或逐步显现；2）行业层面，综合供需格局与春季躁动日历效应看，电子、有色略占优；3）底仓配置层面，大金融、电力仍具底仓配置价值；4）A500、"A500-300"成分股仍有增量资金优势，岁末年初关注核心宽基指数现金奶牛策略 [9] 行业与公司 - 纺服行业专题:纺织服装行业研究框架之纺织制造。纺织制造产业链梳理：制造商在服装价值链中占比仅3成，除成本优势以外，如能帮助品牌提高产品动销周转效率，将贡献更大价值。纺织制造企业上下游特点：1）上游原材料供应商的利润受原料和产品的价格波动影响较大，原材料备货占用营运资金较多，周期属性较强，头部企业规模大；2）中游材料供应商的产品多样化程度较高，自动化生产水平也较高，定制开发能力是议价力的关键，优质细分企业利润率高；3）下游成品供应商基本为代工模式，深度绑定头部品牌的供应商壁垒高，管理能力和一体化研发能力强的企业ROE高。从产能和收入分布来看，下游代工制造企业在中国产能占比下降较早，大部分已经布局在东南亚，国内市场收入占比在2~3成；中游面辅料企业大部分产能仍在中国，来自境内的直接收入占比随下游企业外迁，普遍低于国内产能占比；上游纱线企业中，棉纺类在海外产能占比较高，化纤、毛纺仍以中国布局为主，在中国市场收入占比较高，达到3~8成。行业研究和跟踪数据：产业趋势一：中国纺织业雄踞全球、成为全球不可或缺的一环，同时低附加值加工产业向东南亚迁移；产业趋势二：微观上，人才、技术、资本向外输出，头部纺企海外扩张构建新增长曲线；产业趋势三：中国纺织产业升级大势所趋，附加值提升具有广阔前景。从出口份额看市场地位，中国在终端品和中间品环节具有显著优势，东南亚在终端品环节优势提升，美国在原料环节具有明显优势。行业近况：10月越南纺织品和鞋类分别同比+19.0%和50.5%，增速环比大幅提升；中国纺织品出口同比增长15.6%；服装和鞋类出口分别同比+6.8%和-1.6%。美国服装消费韧性较强，2024年1-10月美国服饰零售额累计同比增长2.1%；服装批发商库销比保持下降趋势，零售商库存水平基本维持。细分板块投资逻辑：1）原材料、中间材料供应商：优质企业亮点在于业绩增长迅速，利润率水平高，叠加较强的周期性下找到把握买点，有较好的收益弹性。亮点原因在于产品的差异化，技术和服务等壁垒，能够扩大市场份额并赚取超额利润。由于行业生产自动化程度较高，普遍对资本开支要求较高，现金流的来源是否可持续较为关键，而同时行业集中度天花板较高，有显著盈利能力优势的企业通过扩产将有效提高自身市占率。2）成品供应商：值得投资的企业具有以下特点，包括业绩确定性强、ROE高、成长性较好、长期现金流回报好。原因在于成品供应商作为劳动密集型企业，一般劣势在于进入门槛低，产品附加值低，劳动力成本上涨，但相应的优势在于资本开支较低，相对轻资产。优秀的供应商能够扬长避短，和全球头部品牌深度绑定，只有少数巨头企业形成了寡头格局。并且自身具有成本规模优势、管理效率优势、交付能力强、一体化研发壁垒等竞争力，为品牌客户提供了较大价值 [13] - 公用环保行业周报:公用环保202410第4期-1-10月全社会用电量同比+7.6%，国家能源局印发《电网安全风险管控办法》。市场回顾：本周沪深300指数下跌2.60%，公用事业指数下跌0.47%，环保指数下跌0.24%，周相对收益率分别为2.13%和2.36%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第4名。分板块看，环保板块下跌0.24%，电力板块子板块中，火电下跌1.14%；水电上涨0.27%，新能源发电下跌1.03%；水务板块下跌0.09%；燃气板块上涨0.66%；检测服务板块下跌2.05%。重要事件：11月20日，国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。10月份，全社会用电7742亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长5.1%；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量932亿千瓦时，同比增长8.1%。1~10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%，其中规模以上工业发电量为78027亿千瓦时。专题研究：2023年版《城乡建设统计年鉴》有哪些值得关注的信息？近日，住建部官网更新了全面反映我国城乡市政公用设施建设与发展状况的2023年版《城乡建设统计年鉴》。在本周小专题研究中，将从最新版年鉴纷繁的信息中抽丝剥茧，对垃圾处理行业最为关键的数据进行分析解读、梳理最新的行业发展趋势与脉络。投资策略：公用事业：推荐"核电与新能源"双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革"源网荷储"相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善 [17] - 食品饮料周报（24年第48周）：白酒进入回款收官阶段，大众品板块关注需求恢复节奏。本周（2024年11月18日至11月24日）食品饮料板块-4.08%，跑输上证指数2.18pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为桂发祥、*ST西发、贝因美、百合股份和西麦食品。白酒：10月白酒产量同比下滑，"i茅台"开放龙茅整箱申购。1-10月国内白酒产量332.0万千升/同比+0.9%，其中10月产量34.0万千升/同比-12.1%，下游需求缩量，上游产能出清缓慢，短期供需不匹配问题仍存，预计未来名酒企业将对存量产品提升品质以去化冗余产能。本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平。2024年11月24日原箱茅台批价2250元/瓶，较上周下跌15元；散瓶茅台批价2200元/瓶，较上周下跌10元。本周普五批价930元/瓶，较上周持平，部分地区在奖返政策下批价下跌至910-920元左右；本周高度国窖1573批价860元/瓶，较上周持平。本周（11.18-11.22）白酒SW下跌4.19%，天佑德酒、水井坊、金种子酒、贵州茅台、今世缘跌幅较小。情绪面看，本周外部环境有所扰动，A股主力资金流出较多，但政策稳步发力的方向不变。基本面看，第四季度酒企仍以去化库存、稳固价盘、蓄力春节等为核心，明年春节在假期延长、监管环境边际转松的背景下，动销或好于悲观预期；经历2-3个旺季的库存去化后，行业或将迎来新一轮周期。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头五粮液、贵州茅台、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基本面边际变化有望带来估值修复的泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、舍得酒业等。大众品：龙头经营稳健，关注板块需求改善。啤酒：行业格局稳定、龙头酒企库存水平健康，啤酒行业盈利有望逐步修复。速冻食品：短期经营磨底，关注旺季动销改善。休闲食品：三季报休闲食品企业业绩表现分化，看好渠道扩张能力强的或核心品类成长性强的个股。调味品：基础调味品韧性较强，龙头经营周期向上。乳制品：龙头报表验证需求弱改善，布局2025年供需改善带来的向上弹性。软饮料：第三季度板块景气度延续，板块盈利普遍提升。投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等 [22] - 交通运输行业周报：中通快递发布三季度财报，南航计划出售波音787-8型飞机。航运：油运本周运价出现较为明显的回升，或来自于冬季采暖需求带来的旺季效应，在当前运价仍处低位、供需平衡偏紧的情况下充分体现出行业的运价弹性，考虑到运力仍需待到2026年才开始大范围交付，供给偏紧的格局或将持续，继续推荐中

A股大势研判 - 短期市场震荡，但中期向好格局不变。市场成交额萎缩至1.6万亿左右，权重板块表现疲弱，题材股活跃但持续性不足[1][3] - 周四市场走势：沪深三大指数窄幅震荡，两市成交额维持在1.6万亿附近。题材股继续活跃，但热点板块出现分化[6][7] 周四盘面点评 - 可控核聚变概念股大涨，受中国自主研发制造的准环对称仿星器测试平台通过实验的利好刺激[3] - 贵金属板块上涨，受俄乌紧张局势升级和地缘政治担忧影响，投资者寻求避险[3] - 化肥行业继续上涨，受《磷石膏利用和贮存污染控制技术规范（征求意见稿）》出台的利好影响，有助于磷化工企业降低生产成本[3][5] 后市大势研判 - 市场或将继续维持震荡格局，投资者应避免盲目追涨。中长期视角下，经济稳步修复和流动性充裕背景下，市场向好的大趋势不变[6] - 投资者可继续维持多头思维，布局跨年行情，关注化债方案落地受益行业、新质生产力领域、并购重组及内需消费等机会[6][7]

核心观点 - 市场短期或将维持震荡格局，主要受三大因素影响：增量资金不足、市场热点板块分化、海外美元走强及人民币汇率承压。[1][3][5] 上周五市场回顾 - 周五市场大幅调整，沪深三大指数集体低开，沪指、创指跌1%，沪指失守3300点，创指收跌近4%。[1] - 行业方面，光伏设备、生物制品、多元金融等板块跌幅居前；题材股方面，BC电池、华为欧拉等题材股跌幅居前。[1] - 市场情绪骤冷，赚钱效应非常差，两市成交额17897亿元。[1] 上周市场回顾 - 上周市场继续震荡回落，沪指周跌幅1.91%，深证成指周跌幅2.89%，创业板周跌幅3.03%，科创50指数周跌幅1.78%。[3] - 市场震荡回落的原因包括：临近前期高点附近的密集成交区有获利了结及解套盘卖出压力、重要会议的财政刺激政策未超市场预期、海外美元持续走强人民币汇率承压、两市成交量的萎缩。[3] 上周盘面点评 - 破净股冲高回落，市值管理办法出台后，红利资产及破净股回调，表明其或难成为行情主线。[5] - 化肥行业表现偏强，周三化肥、化肥原料等板块涨幅居前，周四继续上涨，周五出现回调。[5] - 贵金属板块表现偏强，周二周三周四贵金属板块上涨，周五出现回调。[5] - 可控核聚变大涨，受利好刺激，周二周三周四可控核聚变概念股集体大涨。[7] - 锂电池等新能源赛道股回暖，周二能源金属、锂矿、锂电池等新能源赛道股大涨，周五出现回落。[7] - 泛AI主题表现偏强，周三AI语料、ChatGPT、虚拟数字人、AIGC等人工智能概念股大涨，周五冲高回落。[7][9] 后市大势研判 - 上周五沪深三大指数大幅回调，沪指失守3300点，原因包括美元持续走强、人民币贬值、60%关税及国内经济担忧、海外地缘政治升级。[10] - 短期市场受增量资金不足及市场热情减退影响，难有较大起色，仍将维持震荡反复格局。[10] - 中长期视角看，在经济稳步修复及流动性充裕背景下，市场向好的大趋势不变。[10]