宏观经济数据 - 2024年1-11月社会融资规模增量为29.4万亿元，比去年同期少4.24万亿元[2] - 11月M2余额为311.96万亿元，同比增长7.1%[2] - 11月M1余额为65.09万亿元，同比下降3.7%[2] - 11月末人民币贷款余额同比增长7.7%，存款余额同比增长6.9%[2] 流动性与风险 - M1负增长幅度继续改善，由-6.1%回升至-3.7%[2] - M2增速小幅收敛，由+7.5%回落至+7.1%[2] - M2-M1剪刀差继续收敛至10.8%[2] - 外部流动性压力环境下，资产扩张节奏面临考验[2] 财政与债务 - 11月新增专项债发行进度升至102.1%[2] - 11月国债净融资6480亿元，地方债净融资1.18万亿元[2] - 11月末社融存量增速持平于10月份的+7.8%，维持在历史新低[2] 利率与市场 - 11月银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.55%，质押式债券回购月加权平均利率为1.59%[22] - 11月经常项下跨境人民币结算金额为1.4万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为0.69万亿元[29]

证 2024 年 12 月 15 日 报 告 ▌ 投资要点一 投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一 投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一 投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一投资要点 一。 ▌ 投资要点二 投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投 资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资 要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要 点二。 ▌ 投资要点三 投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投 资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资 要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要 点三。 ▌ …… 文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字 文字文字文字文字文字文字文字文字文字 金 融 工 程 研 究 政策预期落地，红利和小盘主题共振延续 —定量策略周报 投资要点 ▌ 一周鑫思路 【市场核心驱动力】：上周风险资产进入震荡区间，全球 央行开启降息周期；内外机构投资者参与度均不高，散户 交易占据主导； 美股散户和跨境流入仍健康，衍生品和机构仓位略显拥 挤，持有不折腾，如有 5%的超调再看增仓机会；板块上科 ...

市场分析 - 美股和美债进入特朗普上任前的"冷静期"[3][5] - 市场几乎完全定价12月联储25bp的降息操作[7][11] 经济数据 - 11月CPI数据显示美国通胀粘性明显，核心CPI环比连续四个月保持在0.3%[13] - 美国黑五销售同比增长5.7%，整体交易量增长约6.7%[13] 风险因素 - 美国居民部门债务可能出现非线性变化，导致联储降息幅度超预期[17] - 特朗普上任后贸易政策不确定性增加，可能对美国经济带来意外冲击[17] 政策预期 - 联储在货币政策空间有限的情况下，面临应对特朗普不确定性的挑战[13] - 特朗普上任后，关税、减支和移民政策等不确定性因素将影响通胀[16]

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下 铁合金周报 | 2024-12-16 【宏观情绪释放，盘面重回弱现实】 硅铁 【基本面分析】 1、成本端：青海、宁夏硅石到厂价 180-230 元/吨，神府兰炭小料 810-900 比跌 60，河北石家庄 70#氧化铁皮 1050-1090 元/吨暂稳，硅铁成本跌破 6000。 2、硅铁现货：72 硅铁自然块报 5900-6050 元/吨，75 报 6350-6400 元/吨现金含税出厂， 周环比跌 50-150 不等。河钢 12 月采购定价 6600 元/吨承兑含税到厂，高于询盘价；金盛兰 集团硅铁招标价格：湖北 6450 元/吨量 850 吨，江苏 6480 元/吨量 100 吨，广东云浮 元/吨量 500 吨，广东河源 6650 元/吨量 300 吨，总量 1750 吨，均现金含税到厂。宏观情绪 释放后盘面重回基本面弱势，成本驱动增强，钢招定价下移。 3、仓单变化：硅铁仓单 41640 吨较上周五增 7335 吨，预报 0 吨较上周五减 仓单和预报合计 41640 吨环比上周五增加 2500 吨，产业套保意愿依旧不高。 【技术分析】 【总结】 1、观点：低位宽幅震荡，关注整数关口支撑和 60 周均线 ...

宏观报告 | 宏观点评 换言之，本周联储 FOMC 会议公布的 SEP 也并不具备更多的参考性，联 储官员自身都在特朗普 2.0 的未知中前行。特朗普上任后，很多认知需要 重构，很多预期需要改变。而在此之前，对于市场而言的博弈都较为充 分，进入了特朗普上任前的"冷静期"。 风险提示：美国降息幅度超预期，特朗普政策落地节奏超预期，特朗普贸 易政策更加激进，美国私人部门债务出现非线性变化 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------- ...

债市表现 - 最近一个月债市经历强劲上涨，创下自2020年3月以来20日级别的最大涨幅[9] - 10年期国债利率从11月18日的2.10%下行至1.77%，已下行超过30BP[19] - 本周10年期国债收益率下行18BP至1.78%，续刷历史新低[50] 降息预期 - 市场对明年降息的抢跑幅度平均约为30BP，按中性预期40BP计算，还有10BP剩余定价空间[9] - 利率互换显示的抢跑幅度在34BP左右，浮息债与固息债个券市场表现抢跑降息预期20BP左右[26][28] - 市场利率与"慢利率"比价视角抢跑约26BP，10年期国债利率抢跑了约33BP的降息预期[32] 跨年行情 - 从历史经验来看，10年国债利率在跨年行情中的下行幅度落在10-50BP之间，平均为34BP[9] - 当前跨年行情演绎幅度中等，乐观场景下还有10-20BP空间[22] 市场情绪 - 债市微观交易温度计读数陡峭上升8个百分点至65%，尚未进入风险区（>70%）[11] - 情绪指标陡峭上升，但尚未进入风险区（>70%），与年内高点（约80%）还有一定差距[38] 资金面 - 本周央行逆回购合计净投放1844亿，资金中枢整体上行，DR001、DR007、DR014运行中枢分别上行7BP、11BP、13BP[48] - 本周各期限国债收益率均大幅下行，1年期国债收益率下行19BP至1.16%，10年期国债收益率下行18BP至1.78%[50]

消费 - 汽车消费保持强劲，当周零售和批发同比增速分别为32.1%和54.5%[16] - 纺织服装消费同比增速为29.0%，轻工制造消费回落至101.33[16] - 电影和游乐消费边际走弱，观影人次和票房同比分别回落至-31.3%和-34.0%[18] 投资 - 基建资金相对充裕，11月新增企业中长贷2100亿元，同比少增2360亿元[22] - 新房销售季节性回升，30大中城市日均成交面积为43.0万平方米，同比增速回落至17.2%[22] - 二手房销售小幅回落，同比增速下滑，占比回落[22] 进出口 - 韩国12月前10日出口金额同比回升至12.4%，中国进口金额同比提升至30.2%[26] - 港口数据回落，但出口预期仍偏强[26] 生产 - 钢铁生产持续走弱，高炉开工率边际走弱[30] - 煤电需求支撑，沿海八省日耗煤量季节性回升[30] - 光伏产业有所分化，下游电站回升，中上游制造业回落[31] 库存 - 建材去库速度偏慢，钢材社会库存继续季节性回落[39] - 能源品库存回升，秦皇岛港煤炭库存稳中有升[39] 物价 - 食品价格边际回落，猪肉价格环比回落0.9%，同比涨幅回落至16.0%[42] - PPI中能源和建材价格稳中有升，原油价格环比回升4.7%[43] 流动性 - 资金利率小幅上行，R007和DR007分别报收1.91%和1.69%[45] - 美元指数上行，报收106.94，人民币汇率下行至7.280[45]

社融与信贷数据 - 11月新增社融2.34万亿元，低于市场预期的2.9万亿元，同比少增1197亿元[4] - 11月新增人民币贷款5223亿元，低于市场预期的9208亿元，同比少增5897亿元[5] - 社融存量同比增长7.8%，略低于市场预期的7.9%，增速环比降幅较10月有所收窄[4] - 政府债券融资表现较好，新增2万亿元地方政府专项债，企业债券融资也因二级市场利率偏低而多增[1][5] 货币供应与存款 - 11月M2同比增长7.1%，M1同比下降3.7%，M0同比增长12.7%[2] - 11月新增存款2.17万亿元，同比少增3600亿元，主要受非银存款和居民存款影响[12] - 居民存款同比少增1189亿元，可能受房地产成交量好转影响[12] 贷款结构 - 11月金融机构新增贷款5800亿元，其中企业贷款同比少增5721亿元，短贷及票据同比少增3638亿元[13] - 居民中长期贷款表现好转，较10月和去年同期均多增，受房地产市场好转影响[13] - 企业新增短贷和中长期贷款均较去年同期有不同程度的少增[13] 政策与市场展望 - 货币政策从“稳健”变为“适度宽松”，强调加强超常规逆周期调节，稳住楼市股市[17] - 预计2025年货币政策将继续宽松，但经济持续增长还需看实体经济融资需求和房地产市场表现[17] - 企业融资需求可能从新增信贷转向债券发行，利率下行和基准利率调整可能影响金融企业资产负债表[17]

美国经济数据 - 美国11月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.3%，环比均为0.3%，符合预期[2][7] - 美国11月PPI同比3.0%，核心PPI同比3.4%，均高于预期，且前值上修[7][11] - 美国初请失业金人数12月7日当周为24.2万人，续请失业金人数为188.6万人，均高于预期[13] 全球大类资产表现 - 全球股市多数承压，美股标普500下跌0.6%，道琼斯下跌1.8%，纳指上涨0.3%，日韩指数领涨[3][24] - 10年期美债收益率上升25BP至4.40%，10年期TIPS利率上升16BP至2.07%，隐含通胀预期上升9BP至2.33%[3][29] - 布伦特原油上涨4.7%至74.5美元/桶，WTI原油上涨6.1%至71.3美元/桶，金价上涨0.8%至2659美元/盎司[3][31] 货币政策与市场预期 - 市场预计12月降息25BP的概率为96%，2025年1月再降息25BP的概率为18.5%，2025年末政策利率预期为3.75%[2][13] - 欧央行如期降息25BP，下调2024年和2025年GDP增速预期至0.7%和1.1%，下调2024年和2025年HICP通胀率预测至2.4%和2.1%[17] - 日本央行倾向于12月不加息，日本三季度GDP环比上修至0.3%，10月贸易逆差收窄至1557亿日元[23] 外汇市场 - 美元指数上涨0.92%至106.94，日元兑美元下跌2.36%至153.6，欧元兑美元下跌0.62%至1.05[35]