港股市场表现 - 恒生指数全周上升1.7%，收报25,270点；恒生科指上升1.5%，收报5,543点[1] - 医疗保健、材料及信息科技板块分别大涨7.2%、5.3%及4.5%，公用事业及综合企业下跌[1] - 港股通全周净流入381.2亿港元，上周五单日净流入创纪录达358.8亿港元[1] - 过去20天港股通累计净流入1,590亿港元，7月外资流入中国股市60.3亿美元[1] 宏观经济与政策 - 7月美国CPI显示通胀放缓，市场预计美联储9月降息25个基点的概率超90%[2] - 7月中国房地产数据疲软：开发投资同比下跌17.1%，新开工下跌15.2%，竣工下跌29.5%[3] - 北京取消五环外购房套数限制，并调整公积金贷款政策[15] 行业动态 - 汽车板块表现强劲，长城汽车上涨12.9%，吉利汽车上涨4.5%[4] - 医药板块上涨7.1%，复星医药因许可协议股价单日上涨8.7%，全周上涨超15%[5] - 光伏板块上涨，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技分别上涨7.0%、4.7%、9.7%[6] 公司业绩与展望 - 361度上半年收入同比增长11.0%至57.1亿元，净利润同比增长8.6%至8.6亿元[7][8] - 361度电商收入同比增长45%至18.2亿元，超品店目标全年开设100家[9] - 中泰国际上调361度目标价至7.74港元，维持"买入"评级[10]

全球产能周期阶段 - 全球产能周期已进入"购设备"阶段，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚率先启动[4] - 厂房建设四个阶段中，"打地基"和"建楼体"已基本完成，"铺水电"接近尾声[4][10] - "购设备"阶段设备进口在2024年放缓后，2025年多数经济体二次上升[4][5] 打地基阶段数据 - 挖掘机进口：发达国家2023H2见顶回落，新兴国家斜率放缓，印尼/罗马尼亚仍上升[2][11] - 打桩机进口：发达国家均回落但时间差异大，罗马尼亚2024年中明显上升[2][15] - 压土机进口：美国回落最晚（2023年初），加英韩次之[2][17] 建楼体与铺水电阶段 - 起重机进口：仅日本/罗马尼亚/印度/印尼仍在上升，其余国家见顶回落[3][25] - 水管进口：发达国家2024年中触底回升，新兴国家增幅更高（如波兰+罗马尼亚）[3][28] - 电缆进口：发达国家2024H2触底回升，新兴国家分化（越南/印度/马来西亚仍上升）[5][29] 购设备阶段数据 - 铣床进口：2024H2加/美/德/印度/墨西哥金额上升[5][32] - 磨床进口：2024H2美/罗马尼亚/印度/马来西亚/越南快速增长[5][33] - 发电机进口：2021-2023年放量，2025年二次上升（美国+220% vs 2017基准）[5][38]

财务表现 - 2025年第二季度营收5.24亿阿联酋迪拉姆（AIQ贡献1.58亿阿联酋迪拉姆），季环比下降7%，略低于一致预期的5.4亿阿联酋迪拉姆[2] - 息税折摊前利润1.05亿阿联酋迪拉姆，符合预期，利润率20%（较上季25%下降）[2] - 调整后净利润9500万阿联酋迪拉姆，净利率18%，同比增19%但季环比降21%[5] 订单与合同结构 - 订单储备达37亿阿联酋迪拉姆（不含新签三国合同），季环比减少1.7亿阿联酋迪拉姆[3] - 56%营收来自储备订单（上季80%），显示执行加速[3] - 多年期合同占比降至91.6%（上季98.8%），一次性合同占比升至8.4%[2] 增长指引 - 上调2023-2027财年复合增长率指引：营收21%-27%（原19%-25%），息税折摊前利润17%-22%（原16%-21%）[2] - 盈利增长指引上调至7%-12%（原6%-11%）[2] 风险提示 - 主要风险包括竞争加剧、产品拓展速度、监管趋严及地缘政治风险[4]

财务表现 - 2025年第二季度净收入为1.15亿美元，低于一致预期的2.67亿美元[2] - 营收为76.58亿美元，同比下降27%，环比基本持平[5] - 经调息税折摊前利润为7.15亿美元，同比下降46%，环比增长24%[5] 资本支出与股息 - 2025财年资本支出指引从19亿美元下调至17亿美元[2] - 2026财年资本支出指引从17亿美元下调至14亿美元[2] - 季度股息每股增加0.03美元[1] 业务板块表现 - 烯烃及聚烯烃（美洲）板块息税折摊前利润为3.18亿美元，低于预期但环比改善[2] - 中间体及衍生物板块息税折摊前利润为2.9亿美元，超预期[2] - 技术业务板块息税折摊前利润为3400万美元，显著高于预期[3] 风险提示 - 投入成本上升和化工产品需求下降是主要风险[4]

经济整体表现 - 7月经济增速整体放缓，工业增加值同比增长5.7%，较6月回落1.1个百分点[8] - 社零同比增速为3.7%，较6月回落1.1个百分点，连续第二个月环比负增[19] - 固定资产投资完成额累计同比增长1.6%，增速较1-6月放缓1.2个百分点[25] 行业分化表现 - 运输设备行业生产增速为13.7%，较前月提高3.6个百分点[9] - 钢铁行业生产增速由前月的4.1%提升至8.6%[9] - 电子设备和电气机械行业受出口订单回落影响增速小幅回落[9] 消费领域 - 网上商品和服务零售额当月增长13.5%，增速较6月回升5个百分点[21] - 家电音像、家具消费受政策退坡影响但仍维持20%以上高增[21] - 汽车消费因新能源车补贴退坡增速转负至-1.5%[21] 投资领域 - 7月制造业投资出现自2020年中以来首度单月同比负增(-0.3%)[26] - 地产投资当月同比增速为-17.0%，跌幅较6月扩大[25] - 商品房销售面积和销售额当月同比增速分别为-7.8%和-14.1%[29] 风险提示 - 贸易局势不确定性加强，国内需求超预期回落[32]

货币政策基调 - 央行定调国内形势更加积极，物价方面积极因素增多[1][3] - 政策强调连续性和预见性，以应对全球贸易壁垒增强的不确定性[1][3] - 宽松货币政策继续为实体经济和资本市场保驾护航[3][7] 经济数据 - 6月末广义货币供应量(M2)余额为330.3万亿元，同比增长8.3%[13] - 6月新发放贷款加权平均利率为3.3%，同比下降0.4个百分点[13] - 6月末社会融资规模存量为430.2万亿元，同比增长8.9%[13] 信贷结构 - 新增贷款结构从2016年房地产、基建贷款占比超60%转变为目前"五篇大文章"领域贷款占比约70%[8] - 政策重心转向落实存量政策，保持金融总量合理增长而非强调规模增长[8] 利率与汇率 - 利率政策强调执行和监管，推动社会融资成本下行[11] - 汇率表述较一季度缓和，CFETS人民币汇率指数报95.35，较上年末贬值6.0%[11][13]

美妆行业表现 - 毛戈平百货门店同店增长10%+，购物广场店同店增速20%+[2] - 毛戈平百货商场店铺面积约30-40平方米，购物中心店铺面积约50-60平方米[2] - 毛戈平百货商场客单价600-900元，购物中心客单价300-600元[2] - MAC销售额持续上升，客户群体主要集中在35岁以下[2] - Dior/Nars/植村秀销售额均有所下滑[2] 黄金珠宝板块 - 周大福/周生生/周六福销售额下降10%-20%，潮宏基逆势上升40%[4] - 潮宏基坪效约为周大福/周生生/周六福的1.3-2.5倍[4] - 潮宏基通过黄金单克价格更低抢占市场[4] 运动服饰领域 - Adidas客单价800-1500元，同比增长5-10%，Nike客单价800-1500元，同比下滑15-20%[5] - 安踏和李宁客单价均约为500-700元，较去年同期有所上涨[5] - 哥伦比亚销售额同比增长10-15%，北面/狼爪同比下降5-10%[5] - 斐乐销售额同比增长约15%，客单价为600-900元[5]

中美关税与市场反应 - 中美宣布暂停24%关税90天，保留剩余10%关税[3] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，远超预期的0.2%[3] - 美国7月CPI同比2.7%，略低于预期的2.8%[3] - 全球股市普涨，创业板指数领涨8.6%[6][8] 资金流向 - 全球资金大幅流入货币市场330.3亿美元和发达市场股市284.5亿美元[16] - A股外资流入10.96亿美元，内资流出28.67亿美元[19] - 美股资金流入工业品、公用事业和金融行业，流出能源、科技和通信行业[20] 资产估值 - 上证综指ERP分位数从53%降至49%，沪深300从68%降至64%[27] - 标普500风险调整后收益分位数从55%降至47%[28] - 沪深300风险调整收益分位数从85%升至89%[28] 经济数据 - 美国7月新增非农就业7.3万人，低于预期的10.4万人，失业率升至4.2%[58] - 中国7月工业增加值同比5.7%，低于预期的5.9%[59] - 美联储9月降息概率从88.9%升至92.1%[60][61] 市场情绪 - 沪深300期权隐含波动率单边上行，市场情绪乐观[54] - 标普500认沽认购比例从0.98升至1.05，显示对冲需求上升[38]

美国经济与政策 - 美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%[4] - 美国7月PPI同比飙升至3.3%，远超预期的2.5%，环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅[4] - 美国7月零售销售环比增长0.5%，前值上修至0.9%，连续第二个月较大幅度增长[4] - 美国财长贝森特建议美联储9月降息50个基点，认为利率应比当前低150-175个基点[4] - CME FedWatch数据显示9月降息25BP概率升至92.10%，2025年末政策利率预期升至3.68%[4] 欧洲与日本经济 - 英国第二季度GDP环比增长0.3%，超过预期的0.1%，6月GDP环比增长0.4%，是预期的两倍[4] - 日本第二季度实际GDP环比增长0.3%，同比增长1%，连续5个季度增长，企业设备投资环比增长1.3%[5] - 欧元区8月ZEW经济景气指数降至25.1，前值为36.1，德国指数降至34.7，低于预期的39.8[4] 全球资产表现 - 全球多数股市上涨，非美股市表现强于美股，标普500指数上涨0.9%，日经225指数上涨3.7%[15] - 10年期美债收益率上行6BP至4.33%，实际利率上行7BP至1.95%，隐含通胀预期下行1BP至2.38%[19] - 布伦特原油下跌1.1%至65.9美元/桶，黄金现货价下跌1.7%至3335.5美元/盎司[21] - 美元指数下跌0.4%，英镑兑美元上涨0.8%，日元兑美元上涨0.4%[24] 风险提示 - 特朗普计划对钢铁、芯片和半导体加征关税，半导体关税可能远超100%[4] - 美国滞胀风险、全球金融市场波动及国际地缘局势可能超预期[26]

全球大类资产表现 - 全球股市普涨，创业板指领涨8.58%，纳指表现最弱下跌2.21%[1][14] - 主要商品期货下跌，WTI原油跌1.7%，COMEX黄金跌1.86%[1][28][36] - 美元指数周跌0.42%，非美货币普遍升值，日元对美元升值0.47%[1][12] 美国经济与政策 - 美国7月PPI环比升0.9%，为2022年6月以来最高增幅[2][8] - 市场预期美联储9月降息25个基点概率为92.1%[16][17] - 杰克逊霍尔会议将召开，关注美联储货币政策走向[2][8] 中国市场动态 - A股日均成交额20780亿元，通信(+7.66%)、电子(+7.02%)领涨申万行业[2][17] - 乘用车日均零售4.52万辆，环比下跌23.61%[1][31] - 中债10Y收益率上行5.74BP至1.7465%，美债10Y收益率上行6BP至4.33%[1][12][17] 大宗商品走势 - 原油库存下降，美国原油产量1332.7万桶/天[28][33] - 伦敦金现收3335.28美元/盎司，周跌1.86%[36][44] - SHFE电解铜价格79066元/吨，周涨0.9%[55][58] 流动性观察 - DR007周均1.4518%，环比上升0.61BP[113][118] - 美国隔夜逆回购账户余额连续第六周下降[120] - 融资余额增长456.92亿元至20410.39亿元[113][116]