投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心财务表现 - 2Q25营收同比增长43.9%至1.69亿元，环比增长25.2% [1] - 2Q25归母净利润同比增长207.9%至0.22亿元，环比增长684.3% [1] - 2Q25毛利率达36.2%，同比提升15.2个百分点，环比提升10.2个百分点 [1] - 1H25营收3.04亿元（YoY +47.82%），归母净利润0.25亿元（同比扭亏为盈），毛利率31.64%（YoY +10.21pct） [1] 产品线表现 - 压力传感器1H25营收1.33亿元（YoY +67.05%） [2] - 惯性传感器1H25营收0.20亿元（YoY +98.82%） [2] - MEMS压力传感器、声学传感器、惯性传感器占主营业务营收比例分别为44%、37%、6.5% [2] - 压力传感器业务超越声学产品线成为营收占比最高业务 [2] 技术研发与市场进展 - 布局高信噪比、低功耗数字麦克风，部分型号实现小批量出货 [3] - 研发AI眼镜骨传导声学传感器、六维力传感器、下一代磁传感器（TMR）、车载/机器人场景IMU等新产品 [3] - 防水气压计产品提升品牌客户市场份额，进入多个品牌新产品选型 [2] - 微压差产品向高毛利率产品切换，接触国外下游品牌客户 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为7.22/9.43/11.98亿元（前值：6.92/8.94/11.19亿元），同比增长42.8%/30.5%/27.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.50/0.98/1.62亿元（前值：0.37/0.74/1.15亿元），同比增长243.0%/93.7%/65.5% [4] - 对应2025-2027年PE分别为109.3/56.4/34.1倍 [4] 行业驱动因素 - AI手机、AI PC、AI眼镜等端侧应用带动消费电子需求增长 [3] - MEMS声学传感器作为AI语音交互技术第一输入口迎来技术升级和市场机会 [3]

投资评级 - 报告给予大金重工"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 公司2025年上半年盈利表现强劲 扣非归母净利润创历史同期最高 达5.63亿元 同比增长250.48% [1] - 欧洲海上风电拍卖及招标进入高景气上行周期 2024年全球海上风电拍卖总量达56.3GW 创历史新高 其中欧洲贡献23.2GW（占41.2%）[2] - 公司海外海工订单充足 在手订单总金额超100亿元 项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群 预计主要集中在未来两年交付 [3] - 公司正从产品供应商向系统服务商转型 布局特种航运、船舶建造、漂浮式新产品等新增长曲线 [4][8] - 公司盈利预测被上修 预计2025-2027年归母净利润分别为11.02、15.09、19.88亿元 同比增长132.6%、36.9%、31.8% [11] 财务表现 - 2025H1公司实现营业收入28.41亿元 同比增长109.48% 实现归母净利润5.47亿元 同比增长214.32% [1] - 25Q2实现净利润3.16亿元 同比增长161.04% 环比增长36.63% [1] - 25H1公司海外海工发运量同比增长超一倍 出口业务收入占比近80% 相较去年同期提升23个百分点 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为60.64、80.21、104.31亿元 同比增长60.5%、32.3%、30.1% [11] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.9%、31.3%、31.8% 净利润率分别为18.2%、18.8%、19.1% [13] 业务发展 - 公司长期锁产协议已规划至2030年 包含40万吨锁产计划 [3] - 特种航运方面 25H1海外交付全部采用DAP交付模式 顺利完成16批次全流程承运任务 已成功研发3个海风装备运输特种船型 [4] - 船舶建造方面 首批自建的2艘超大型甲板运输船将于2025年年内下水 首条有望2026年上半年启动首航 [8] - 公司与韩国某航运公司签署首个海外重型甲板运输船建造合同 预计将设计、建造、交付一艘23000DWT重型风电甲板运输船 折人民币3亿元 预计2027年交付 [8] - 漂浮式项目预计2029年全面步入商业化阶段 至2034年将占据全球海上风电装机总量的4% 其中欧洲贡献率高达57% [8] - GWEC预测 漂浮式风电新增至2030年有望提升至GW级规模 至2034年底全球漂浮式风电装机总量预计攀升至19GW [8] - 公司正在受邀参与和推进多项欧洲浮式基础项目的投标 并在西班牙首都马德里成立全球浮式风电中心 [8] 行业前景 - GWEC预计未来两年内全球还将新增100GW海上风电拍卖容量 [2] - 预计欧洲2025年的拍卖容量较年初34.7GW上调至48.2GW 继续扮演全球核心市场(占6成以上) 其中固定式约37.4GW（约78%）、浮式约10.8GW（约22%）[2] - 2025年伴随英国AR7拍卖年内预期落地、丹麦重启3GW海风招标、波兰启动4GW海风招标、法国启动AO10轮次拍卖等陆续释放 拍卖将陆续转化为装机需求 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - ASC30超长效皮下储库型制剂在肥胖受试者中显示出75天的表观半衰期 有望开发季度给药周期的长期体重管理维持方案 [7] - 安全性数据优秀 未报告任何严重不良事件(SAE) 未观察到3级或以上不良事件(AE) GI相关AE较少且仅为1级 未出现肝酶升高 [7] - ULAP长效平台助力多样化皮下注射剂型 可实现预设给药间隔内精确缓释 降低血药浓度峰谷比 改善临床疗效 [7] - 公司下半年催化剂较多 预计2025年Q4读出ASC30口服II期 ASC47的I期及ASC50的I期顶线数据 2026年Q1读出ASC30皮下注射II期顶线数据 [7] - 未来6-9个月将向FDA申报2-3个新管线的IND 包含双靶点多肽减重管线 [7] 财务预测 - 2025-2027年营收预测分别为2 01百万元 64 43百万元和203 23百万元 [1][7] - 2025-2027年归母净利润预测分别为(418 39)百万元 (395 50)百万元和(358 40)百万元 [1] - 2025-2027年EPS预测分别为(0 43)元/股 (0 41)元/股和(0 37)元/股 [1] - 2025-2027年P/E分别为(18 70)倍 (19 78)倍和(21 83)倍 [1] 市场数据 - 收盘价14 15港元 [5] - 一年最低/最高价0 81/18 75港元 [5] - 市净率6 69倍 [5] - 港股流通市值12,870 92百万港元 [5] - 每股净资产1 93元 [6] - 资产负债率6 46% [6] - 总股本998 25百万股 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 业绩符合预期 2025年上半年公司收入22.64亿元 同比增长6.12% 其中血糖类监测系统收入16.59亿元 同比增长6.88% [1][5] - 归母净利润1.81亿元 同比减少8.52% 主要由于美国子公司Trividia增加血糖监测仪器市场投放导致毛利率下降 叠加汇兑损益和管理费用增加影响 [1][5] - CGM产品线作为第二增长曲线持续放量 "三诺爱看"持续葡萄糖监测系统已在39个国家和地区获批注册 在超60个国家上市销售 [9] 财务表现 - 单二季度收入12.22亿元 同比增长9.17% 环比提升明显 [5] - 扣非归母利润1.58亿元 同比减少11.31% [5] - 海外收入9.97亿元 同比增长7.06% 占营业收入比例44.06% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.88亿元 4.84亿元和6.11亿元 对应PE分别为31倍 25倍和20倍 [9] 业务发展 - 与国际伙伴建立长期稳定战略合作关系 发展跨境电商业务 在欧洲 北美 东南亚等18个国家拥有合作海外仓 [9] - 海外子公司PTS和Trividia通过本土运营探索欧美市场 产品覆盖187个国家和地区 [9] - CGM产品在欧洲市场与A Menarini Diagnostics S.r.l.深度合作 覆盖超过20个国家和地区医保市场 已进入英国 奥地利医保目录 [9] - 在东南亚 中东 东欧通过本地经销商合作拓展业务 在印尼 泰国等国家成立子公司推进本地化运营战略 [9] - 在eBay Amazon AliExpress Lazada等多个第三方国际平台布局线上店铺 [9] 盈利预测 - 预计2025年营业收入48.83亿元 2026年55.49亿元 2027年63.20亿元 [14] - 预计2025年毛利率54% 2026年54% 2027年55% [14] - 预计2025年每股收益0.69元 2026年0.86元 2027年1.09元 [14] - 预计2025年净资产收益率10.5% 2026年11.5% 2027年12.7% [14]

投资评级 - 推荐/首次评级 [2] 核心观点 - 煜邦电力作为电能计量领域先行者，依托技术积淀向高附加值业务拓展，覆盖电能信息采集与管理整体解决方案、电网信息化技术开发与服务等多个方向 [3] - 公司业务形成智能电力、智能巡检、信息技术服务及储能四大板块协同发展格局，其中储能业务2024年交付额达3.05亿元，成为新增长点 [4][12] - 2024年业绩实现历史性突破，营业收入达9.4亿元（同比增长67.35%），归母净利润1.11亿元（同比大幅增长195.77%），主要受益于下游订单增长及储能业务爆发 [12] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.38亿元、14.56亿元、18.32亿元，归母净利润分别为1.50亿元、1.95亿元、2.46亿元 [12][13] 业务板块分析 - **智能电力产品**：包括智能电表、用电信息采集终端等核心终端设备，具备高精度、多模式通信和低功耗优势，主要通过国家电网和南方电网集中招标采购 [4][32] - **智能巡检业务**：作为行业早期进入者，与国家电网通航公司、南网超高压等核心客户建立稳固合作，提供输电线路数字化管理及通道风险评估等深度服务，并延伸至光伏、森林防火等领域 [4][32] - **信息技术服务**：承接国家电网等科研项目，提供定制化软件开发与运维，覆盖调度、营销等多业务领域 [4][33] - **储能业务**：2023年战略布局，引进专业团队，形成智能制造体系与构网型技术等核心竞争力，2024年交付额达3.05亿元 [4][12][33] 研发与技术实力 - 2025H1研发投入3,107.92万元，占营业收入8.78%，近五年研发投入维持在9%左右，显著高于可比公司 [5][101] - 截至2025年6月30日，累计拥有知识产权395项，包括专利161项、软件著作权233项及集成电路布图设计1项 [5][38] - 核心专利聚焦高壁垒领域，如"面向光伏消纳的分布式电源接入单元"攻克毫秒级动态支撑与多时序调度矛盾 [38] - 软件生态包括"煜邦纤目"激光点云平台（缺陷识别效率提升40%）和"煜邦极目"数字孪生平台（实现输电线路毫米级建模） [38] 财务表现与预测 - 2024年营业收入9.4亿元（同比增长67.35%），归母净利润1.11亿元（同比增长195.77%） [12][13] - 2025H1营业收入3.54亿元（同比微增0.35%），受智能电表行业招标金额年度波动影响 [40] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为21.02%、27.93%、25.89%，归母净利润增长率分别为34.56%、30.24%、26.21% [13] - 销售净利率由2023年6.61%回升至2024年11.92%，毛利率稳定维持在30%以上 [44] 行业背景与机遇 - 智能电网投资持续增长，智能化投资占电网投资比例由6.2%提升至11.7%，用电环节智能化投资比重最高（30.8%） [58][62] - 智能电表招标量随八年更换周期波动，2024年招标总量8939万台（中标总金额249.2亿元），单价较2020年提升约30% [73] - 低空经济驱动智能巡检需求，2024年中国电力巡检无人机产业市场规模预计达89亿元，未来五年复合增长率超过20% [83] - 新型储能装机规模快速增长，2024年底全国新型储能累计装机规模达73.76GW（较2023年底增长超过130%），预计2025年达131.3GW [92][96] 竞争优势 - 全产业链布局覆盖发电、输电、变电、配电、用电及调度等电力全环节，形成综合服务能力 [5][107] - 客户优质，主要为国网、南网等大型央企，需求稳定，回款保障性强 [12][32] - 储能业务具备直流侧集成能力，自建智慧生产基地，现有年产能5GWh，预计2025年提升至10GWh [87][88]

投资评级 - 维持买入评级 目标价格为22.72元 [1][6] 核心观点 - 2季度业绩稳中有升 上半年营业收入261.62亿元（同比增长7.2%） 归母净利润6.69亿元（同比增长8.1%） [5] - 2季度收入132.53亿元（环比增长2.7%） 归母净利润3.58亿元（环比增长15.4%） 毛利率同环比分别提升0.7/0.9个百分点 [5] - 新能源重卡渗透率快速提升 海外市场拓展成效显著 [5] - 公司拟每10股派发现金红利3.15元 [5] 财务表现与预测 - 2025年预测EPS调整为1.42元（原1.49元） 2026年1.76元 2027年2.07元 [6][8] - 预计2025-2027年营业收入复合增长率约13.6% 2025年营收预计520.50亿元（同比增长15.8%） [8] - 毛利率持续改善 从2024年8.7%提升至2027年9.4% [8] - ROE从2024年9.8%提升至2027年12.8% [8] 行业与市场表现 - 2025年上半年重卡行业销量53.91万辆 其中二季度销量27.41万辆（同比增长18.3%） [9] - 公司重卡销量8.1万辆（同比增长14.1%） 显著高于行业6.9%的平均增速 [9] - 新能源重卡行业销量7.92万辆（同比增长186%） 渗透率达22.3% [9] - 重卡行业出口15.56万辆（同比增长2.69%） 公司主要出口非洲、东南亚等地区 [9] 竞争优势与增长驱动 - 公司作为重卡龙头企业 受益于以旧换新政策及基建需求拉动 [9] - 新能源渣土车市占率大幅提升 智能网联重卡项目持续推进 [9] - 通过重汽国际持续开发美洲、澳大利亚等增量出口市场 [9] - 可比公司2025年平均PE估值16倍 公司当前估值12.7倍具备吸引力 [6][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 全新问界M7开启预订24小时突破15万台 刷新鸿蒙智行全系车型记录 [4][5] - 问界M8增程累计交付突破8万台 问界M8纯电上市2小时大定破7000台 24小时大定破万 [4][5] - 赛力斯新能源汽车8月销量43,262辆 同比增长19.57% 1-8月累计销量达259,951辆 [6] - 问界M9 2025款大定突破6万台 累计交付突破20万辆 蝉联中国乘用车市场50万级销冠 [6] - 华为智驾系统实现横向探测精度≤3厘米(提升500%) 距离探测精度≤3厘米(提升200%) [6] - 预计公司2025-2027年营收分别为1891.06/2207.79/2638.31亿元 归母净利润分别为102.22/125.95/155.08亿元 [7][8] - 对应PE分别为23/19/15倍 [7][8] 股票数据 - 总股本16.33亿股 流通股本15.1亿股 [3] - 总市值2338.16亿元 流通市值2161.25亿元 [3] - 12个月内最高价153元 最低价73.21元 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入1891.06亿元 同比增长30.26% [7][8] - 预计2025年归母净利润102.22亿元 同比增长71.92% [7][8] - 预计2026年营业收入2207.79亿元 同比增长16.75% [7][8] - 预计2026年归母净利润125.95亿元 同比增长23.21% [7][8] - 预计2027年营业收入2638.31亿元 同比增长19.50% [7][8] - 预计2027年归母净利润155.08亿元 同比增长23.13% [7][8] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为6.26/7.71/9.49元 [7][8] 业务表现 - 问界M8 5月交付量超过1万台 5月底单周交付量爬坡至5000台 [5] - 6月底周交付超过5600台 8月底累计交付突破8万台 [5] - 问界M9 2025款5月交付15,481台 6月交付13,718台 [6] - 华为ADS 3.0实现"车位到车位"端到端类人智驾 泊车代驾VPD正式商用 [6] - 今年落地"L3 Ready"方案 推动接管率下降至0.1次/千公里 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入42.5亿元（同比+18.6%），归属净利润4.8亿元（同比+16.4%），扣非净利润4.7亿元（同比+8.2%）[2][6] - 2025年第二季度收入22.5亿元（同比+8.6%，环比+12.2%），归属净利润2.5亿元（同比+1.3%，环比+10.5%），扣非净利润2.4亿元（同比-1.2%，环比+10.1%）[2][6] - 2025年第二季度毛利率25.5%（同比-2.9个百分点，环比+0.9个百分点），净利率11.7%（同比-0.7个百分点，环比+0.1个百分点）[12] - 预计2025-2027年归属净利润分别为12.0亿元、14.6亿元、18.6亿元[12] 业务板块分析 - 有机氟化学品2025年上半年收入7.2亿元（同比+1.4%），毛利率62.8%（同比+0.6个百分点）[12] - 电子信息化学品（含半导体冷却氟化液）收入6.8亿元（同比+25.2%），毛利率47.8%（同比+5.9个百分点）[12] - 子公司海斯福（有机氟业务）2025年上半年净利润3.8亿元（同比+2.3%）[12] - 电池化学品全球生产基地达10个（截至2025年6月），完成电解液一体化产业链布局（包括六氟磷酸锂等核心原材料）[12] 增长驱动因素 - 有机氟化学品受益于海外3M退出市场带来的供应替代机会，产品包括含氟冷却液、清洗剂、医药中间体等[12] - 三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目（三期）及研究中心项目将提升产能[12] - AI、大数据、绿色低碳产业发展推动氟化液等产品需求增长[12] - 固态电解质、钠离子电池电解液已实现批量交付[12] 公司治理与激励 - 2025年股权激励计划覆盖576名员工，授予1193.4万股限制性股票[12] - 业绩考核目标为2025-2027年净利润分别不低于11亿元、14亿元、18亿元[12] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为1.61元、1.95元、2.49元[17] - 当前股价44.01元（2025年9月4日收盘价），对应2025年市盈率27.3倍[10][17]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2026年归母净利润分别为130.2亿元、149.8亿元 对应PE 16.7X、14.5X [7][10] 核心观点 - 2025年8月销量36.3万辆 同比+41.0% 环比+7.7% 1-8月总销量275.3万辆 同比+17.9% 3月以来同比增速逐月上升 [2][10] - 改革成效持续显现 合资、自主、新能源、海外业务多点向上 [2][10] - 深化与华为合作 新品牌"尚界"采用智选模式 首款产品H5预售价16.98-20.98万元 搭载华为ADS 4系统 18小时订单突破5万台 9月23日正式上市 [10] - 通用减值落地风险释放 公司轻装上阵 [2][10] - 启动全面深化改革 推进"大乘用车板块整合"和干部年轻化 实现组织内部提效增速 [2][10] 销量表现 整体销量 - 8月总销量36.3万辆 同比+41.0% 环比+7.7% [2][10] - 1-8月累计销量275.3万辆 同比+17.9% [2][10] 合资品牌 - 上汽大众8月销量8.7万辆 同比+1.9% 环比+8.8% 1-8月销量65.8万辆 同比-2.9% [10] - 上汽通用8月销量4.4万辆 同比+176.9% 环比+3.9% 1-8月销量33.1万辆 同比+29.2% [10] 自主品牌 - 上汽乘用车8月销量7.5万辆 同比+78.5% 环比+24.5% 1-8月销量50.2万辆 同比+17.6% [10] - 智己8月销量0.7万辆 同比+42.9% 环比+13.1% 1-8月销量3.2万辆 同比+1.0% [10] - 智己LS6预计9月10日上市 LS9预计第四季度上市 [10] 新能源及海外 - 新能源车8月销量13.0万辆 同比+49.9% 环比+10.7% 1-8月销量89.3万辆 同比+44.0% [10] - 出口及海外基地8月销量8.8万辆 同比+10.5% 环比+7.5% 1-8月销量66.4万辆 同比+2.3% [10] 财务预测 - 预计2025年营业总收入7075.07亿元 2026年7465.82亿元 [17] - 预计2025年归母净利润130.21亿元 2026年149.78亿元 [17] - 预计2025年每股收益1.13元 2026年1.30元 [17] - 预计2025年净资产收益率4.3% 2026年4.8% [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025Q2盈利显著下滑但远期成长性值得关注 主要基于高现货销售比例带来的涨价弹性及内生外延增长潜力 [2][6][12] - 2025年上半年归母净利润46.5亿元 同比下滑38.5% 其中Q2单季归母净利润19.4亿元 同比下滑49.0% 环比下滑28.3% [2][6] - 公司现货煤占比约30% 煤价上行期弹性充足 且通过内生项目及西北矿业收购有望实现原煤产量3亿吨目标（较2024年1.7亿吨增长超70%） [12] 煤炭业务表现 - 产销：2025H1商品煤产量7360万吨（同比+452万吨） 销量6481万吨（同比-306万吨）；Q2销量3339万吨（环比+196万吨） [12] - 价格：H1自产煤售价529元/吨（同比-138元/吨或-21%）；Q2售价514元/吨（同比-145元/吨或-22% 环比-31元/吨或-6%） [12] - 成本：Q2自产煤成本370元/吨（环比+18元/吨或+5%） [12] - 盈利：Q2吨煤毛利144元/吨（同比-145元/吨或-50% 环比-49元/吨或-25%） [12] 煤化工业务表现 - 产销：2025H1化工产品产量475万吨（同比+56万吨） 销量417万吨（同比+42万吨）；Q2销量215万吨（环比+14万吨） [12] - 价格：Q2吨售价2752元/吨（同比-600元/吨 环比-369元/吨） [12] - 成本：Q2吨成本2010元/吨（同比-637元/吨 环比-388元/吨） [12] - 盈利：Q2吨毛利742元/吨（同比+37元/吨 环比+19元/吨） 主因成本降幅大于价格跌幅 [12] 成长性分析 - 内生增长：2025年预计贡献1500万吨增量 远期另有3800万吨拟在建项目 [12] - 外延注入：西北矿业收购完成（51%股权） 2025年预计贡献产能增量3605万吨 远期拟在建产能2500万吨 [12] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为97/99/102亿元 对应PE为13.60x/13.34x/12.98x（按2025年9月8日收盘价13.20元计算） [12]