市场表现与指数动态 - 上证综指收于4018.60点，上涨0.53%，深证成指收于13427.61点，上涨0.18%，创业板指下跌0.92%至3178.83点[7][8] - 深沪两市全日成交金额为21946亿元，较前一交易日有所增加[7] - 恒生指数上涨1.6%至26649.06点，恒生国企指数上涨1.9%至9443.24点[8] 行业表现与资金流向 - 消费者服务行业领涨，涨幅为4.50%，食品饮料行业上涨3.16%，农林牧渔行业上涨2.18%[9] - 酿酒、旅游酒店、美容护理、食品饮料以及贵金属等行业涨幅居前，船舶制造、小金属、电源设备等行业跌幅居前[7] - 酿酒、文化传媒、食品饮料、旅游酒店以及有色金属等行业资金净流入居前，消费电子、电池、电子元件等行业资金净流出居前[7] 估值与成交分析 - 当前上证综指平均市盈率为16.37倍，创业板指数平均市盈率为49.92倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][13] - 两市成交金额21946亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][13] 后市研判与投资策略 - A股市场正处于重要转换时点，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡将延续[3][13] - 操作上建议采取"顺周期+科技成长"的均衡配置策略，短期关注证券、消费、银行以及光伏设备等行业机会[3][13] - 建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[3][13] 风险提示 - 风险包括海外超预期衰退影响国内经济复苏、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]

总体通胀表现 - 10月CPI同比由降转增，达到0.2%（前值为-0.3%）[6] - 10月核心CPI（不包括食品和能源）同比上升至1.2%，创2024年3月以来新高（前值为1%）[6] 节假日错位影响 - 中秋错位显著推高旅游项CPI，10月同比达2.1%（前值为0.9%）[6] - 中秋错位提振食品项，10月同比增速为-2.9%（前值为-4.4%）[6] 政策对内需的支撑 - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.0%（前值为1.8%），涨幅连续6个月扩大[6] - 家用器具、文娱耐用消费品等价格涨幅维持在2.4%至5.0%之间，燃油小汽车价格降幅收窄至2.3%[6] 输入性通胀因素 - 金饰品和铂金饰品价格同比分别大幅上涨50.3%和46.1%（前值分别为42.1%和33.6%）[6] 生产者价格指数（PPI）改善 - 10月PPI同比降幅收窄至-2.1%（前值为-2.3%）[6] - 供给端调整驱动上游行业改善，10月采掘业和原材料行业PPI同比分别回升1.2和0.4个百分点[6] 新兴行业价格表现 - 供给端政策发力于“新三样”等领域，光伏设备及元器件制造、电池制造价格降幅分别收窄1.4个和1.3个百分点[6] - 与AI投资相关的电子专用材料制造价格同比上涨2.3%[6] 外需结构性支撑 - 外需强劲的船舶等出口产品价格持续上涨，工艺美术及礼仪用品制造、运动用球类制造等领域内需突出[6]

出口总体表现 - 10月出口同比增速降至-1.1%，前值为8.3%[5] - 9-10月出口同比两年复合增速分别为5.3%和5.5%，保持基本稳定[5] - 出口下滑受中秋假期错位和同比基数等短期技术性因素影响[5] 主要地区出口动态 - 10月对美出口当月同比为-25.2%，较8月的-33.1%有所好转，两年复合增速回升3.6个百分点[5] - 对东盟、拉丁美洲、印度等间接贸易渠道的出口两年复合增速回升2.9-3.4个百分点[5] - 10月对欧出口下滑幅度超出基数解释范围，后续需求可能继续小幅走弱[5] 重点商品出口表现 - 10月集成电路出口当月同比为26.9%，船舶为68.4%，汽车为34%，增速再创新高[5] - 传统消费品（箱包、鞋靴、服装、家具等）和手机当月同比降幅均超过10%[5] - 通用机械等资本品同比由增转降，但两年复合增速增幅依然可观[5] 前景与风险 - 四季度出口预计将维持在0%左右，美线需求短期内难以回暖[5] - 风险提示包括美国进口需求超预期回落以及假设条件变化影响测算结果[5]

经济景气度 - 华创宏观WEI指数回落至4.37%，较前一周下行0.45个百分点[2][7] - 港口集装箱吞吐量四周同比升至8.2%，环比大幅反弹13.8%[2][25] - 全球制造业PMI微升至50.8，外需略有改善[23] 消费与内需 - 11月前6日26城地铁客运量同比增7%，服务消费回升[2][10] - 10月末乘用车零售同比增速大幅反弹至47%，全月同比为5.8%[2][10] - 67城商品房成交面积同比降幅扩大至-43%，地产销售持续疲软[2][13] 生产与基建 - 水泥发运率降至37.1%，石油沥青装置开工率降至29.7%，基建高频数据小幅回落[3][15] - 秦皇岛港煤炭吞吐量11月首周同比增13%，工业生产部分领域保持韧性[15] - 螺纹表观消费同比降4.5%，建筑需求仍弱于去年同期[15] 价格与通胀 - 国内外大宗商品价格回落，南华综合指数与RJ/CRB指数均下跌0.5%[3][43] - 猪肉批价上涨2.4%，蔬菜批价上涨1.6%，农产品价格继续上行[2][44] - 二手房挂牌价一线城市周跌0.3%，年内累计下跌3.9%[3][45] 财政与债务 - 财政部强调对新增隐性债务“露头就打”，并组建债务管理司[4][50] - 新增专项债发行已达4.15万亿元，进度为90.2%[4][60][62] - 11月当周计划发行新增专项债1394亿元，财政政策持续发力[49] 金融市场 - 债券利率小幅回升，1年、5年、10年期国债收益率分别报1.4045%、1.5873%、1.8142%[4][69] - 央行本周净回笼资金15722亿元，资金利率维持震荡[69][70] - 股债夏普比率差与价格走势出现背离，权益资产配置价值受关注[8]

政府关门现状与预期 - 截至2025年11月9日，美国政府关门已持续40天，创历史纪录[2] - 政府关门预计还需1-2周时间结束，大概率不晚于11月27日感恩节前[3] - 博彩市场显示11月16日前结束关门的概率低于40%[15] 社会与经济影响 - 政府关门导致至少67万联邦雇员无薪休假，约73万雇员无薪工作[3][10] - 食品券（SNAP）项目受影响，2024财年平均每月有4170万人（占美国人口12.3%）领取该福利[10] - 航班延误和取消增加，11月7日起全美40个最繁忙机场被强制削减10%的航班[10] - 若关门持续至12月1日，累计未发放工资总额将达约210亿美元[10] 宏观经济数据影响 - 9月和10月非农就业报告、三季度GDP初值、10月CPI等关键经济数据发布被推迟[4][18] - 已完成收集的9月非农、PPI、零售等数据可能在政府开门后1-2周内补发[4][19] - 10月未采样的数据（如10月非农、CPI）补发时间不确定，可能延迟至12月上旬或中旬[4][20] 经济增长与流动性影响 - 根据CBO测算，政府关门6周将使2025年四季度GDP季比折年增速降低1.5个百分点，但会提振2026年一季度增速2.2个百分点[5][23] - 政府关门期间TGA账户余额上升627亿美元，边际收紧市场流动性，但此影响在政府重开后将消除[6][36] - 尽管部分民间就业数据恶化，但ADP等指标显示美国就业市场自10月以来企稳回升[5][24] 货币政策展望 - 预计美联储将在2025年12月降息一次，2026年6月（新主席到位后）再降息1-2次[6][37] - 美联储重新扩表的时点可能提前至2026年一季度，但主要购买短期国债，预计不会对长端利率产生重大影响[6][36]

物价数据表现 - 10月CPI同比从-0.3%转正至0.2%，超出市场预期的-0.1%[2] - 核心CPI同比回升至1.2%，剔除春节错位影响后为2022年以来高点[2] - PPI同比从-2.3%收窄至-2.1%，高于市场预期的-2.3%[2] - PPI环比上涨0.1%，为今年以来首次环比正增长[3] 超预期原因分析 - 食品价格实际环比上涨0.3%，显著高于高频数据拟合的下跌0.4%，对CPI拉动相差约0.13个百分点[4] - 金饰品价格环比大涨10.2%，对CPI环比的拉动约为0.06个百分点[4] - PPI环比与PMI价格指数出现背离，PMI主要原材料购进价格和出厂价格指数连续两个月下行[5] 数据启示与展望 - CPI和PPI环比的超预期改善将系统性抬升明年翘尾因素，有利于同比读数进一步回升[6] - 当前CPI超预期因素多为非持续性，持续改善仍需商品以旧换新、服务消费促进及降低房贷利率等政策支持[6] - PPI价格好转势头需巩固以促进涨价扩散，产能治理已在煤炭、光伏、锂电等行业见效，叠加两个"5000亿"财政增量落地支持需求端[6]

CPI整体表现 - 10月CPI同比转为正增长0.2%，超出市场预期的-0.1%，前值为-0.3%[5] - 10月CPI环比上涨0.2%，涨幅扩大且超出过去五年历史同期均值0.02%[7] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，创2024年3月以来最高值[5][21] CPI上涨驱动因素 - 食品烟酒价格环比上涨0.2%，超季节性水平，其中鲜菜价格环比上涨4.3%，鲜果价格上涨1.2%[12] - 服务价格环比由降转升0.2%，超季节性水平，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5%[17] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.3%，受国际金价上涨影响，金饰品价格环比上涨10.2%[19] PPI修复情况 - 10月PPI同比降幅收窄至-2.1%，市场预期-2.3%，环比由平转升0.1%，为年内首次上涨[5][29] - 生产资料价格环比上涨0.1%，其中采掘工业价格环比上涨1.0%[32] PPI改善原因 - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，受供给偏紧和冬季取暖需求增加影响[34][37] - 有色金属矿采选业价格环比上涨5.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.4%，受国际价格上涨输入性影响[40] 价格弱势领域 - 猪肉价格环比下降2.5%，烟酒价格环比均下降0.1%，反映内需偏弱[25] - 居住价格环比下降0.1%，租赁房房租环比下降0.1%，弱于季节性[25][30] - 生活用品及服务价格环比下降0.2%，家用器具价格环比下降0.7%，受促销活动扰动[27][31] 未来展望与风险 - 预计年内CPI同比延续温和修复，PPI同比维持负增长但降幅收窄节奏可能放缓[43] - 风险包括地缘政治不确定性、国内就业收入修复不及预期、政策效果不及预期[44]

上周新股表现 - 上周（11月3日至7日）共有5只新股上市，首日平均涨幅达260.87%[3] - 其中4只新股首日涨幅超100%，无新股破发[3] - 具体首日涨幅：中诚咨询170.08%，大明电子413.55%，丰倍生物172.60%，丹娜生物497.08%，德力佳51.07%[5] 周度与月度趋势 - 上周首发募资额为35.85亿元，较上上周减少55.82亿元[4] - 近四个月（8月至11月）新股首日破发率均为0%，首日平均涨幅在244.64%至266.43%之间[12] - 近四个月月度首发募资额在40.32亿元至128.21亿元之间波动[12] 本周新股动态 - 本周（11月10日起）无新股上市[17] - 本周有2只新股进行网上申购：主板海安集团预计募资31.07亿元，北证南特科技预计募资3.22亿元[20] 风险提示 - 新股表现受市场情绪、业绩预期及流动性影响，存在股价大幅波动风险[21]

中国宏观 - ICHI综合景气指数在假期扰动消退后重回扩张区间，显示经济韧性延续[1] - 消费景气指数回升至扩张区间，节后服务消费保持活跃，内需修复具备持续动力[1] - 投资景气指数小幅回落，处轻度收缩区间，但基础设施与制造业投资活动仍维持高位[1] - 出口景气指数基本持平，略低于临界线，外需仍显温和收缩态势[1] - 生产景气指数新回到扩张区间，企业开工率明显提高，制造业生产逐步恢复常态[1] - 2025年前10个月中国货物贸易总值同比增长3.6%，出口增长6.2%，进口基本持平[2] - 对东盟贸易增长9.1%，对“一带一路”国家进出口增长5.9%，显示外贸重心向新兴市场转移[2] - 民营企业进出口增长7.2%，贡献近六成外贸总额，成为稳外贸主力[2] - 机电产品出口占比超六成，集成电路与汽车出口分别增长24.7%和14.3%[2] 全球宏观 - 美国联邦政府停摆持续时间已突破35天纪录，成为史上最长，导致流动性环境趋紧[6] - 欧元区10月综合PMI升至52.5，服务业指数回升至53，为2023年5月以来最高水平[6] - 德国10月综合PMI升至53.9，服务业PMI达54.6，就业与新订单双双增长[6] - 法国10月综合PMI仅为47.7，服务业已连续14个月处于收缩区间[6] - 美国10月服务业PMI升至52.4，为八个月来最高水平，新订单指数跳升至56.2[7] - 美国服务业投入价格指数升至70，为三年来最高水平，显示成本压力加大[7] 市场聚焦 - 英国财政大臣暗示可能难以兑现“不加税”承诺，因面临约350亿英镑财政缺口[8] - 美国财政部一般账户余额从约3000亿美元猛增至1万亿美元，导致市场流动性被大规模抽走[8] - 美国隔夜利率SOFR飙升，高出美联储超额准备金利率32个基点，创2020年3月以来新高[8]

市场表现与资金流向 - 市场成交额2.02万亿元，较上一交易日减少约600亿元[1] - 沪指跌0.25%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.51%[4] - 上证主力资金净流入66.35亿元，深证净流入89.74亿元[5] - 主力资金流入前三板块为化学制品、电池、电网设备，流出前三为IT服务、软件开发、消费电子[5] 行业与市场热点 - 化工、石油、建材、电力设备等行业涨幅居前，计算机、电子、家电、汽车、传媒等行业跌幅居前[1] - 新能源领域成为市场新领涨主线，热点集中在光伏和锂电[1] - 光伏上游多晶硅收储消息推动硅料板块整体涨幅较大[2] - 锂电池产业链因大额供应协议和材料价格上涨，复苏预期增强[3] 宏观经济与政策动态 - 前10个月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6%[8] - 对共建"一带一路"国家进出口19.28万亿元，同比增长5.9%，占外贸总值51.7%[8] - 民营企业进出口21.28万亿元，同比增长7.2%[8] - 全国28个省份电力现货市场转入连续运行，电力生产组织方式由计划转向市场[9] - 国家能源局强调深化全国统一电力市场建设和油气改革[12] 产业发展与创新 - 2025年中国游戏IP市场规模预计达2753.9亿元，同比增长2%[10] - 跨领域IP占比7.2%，预计规模同比增超70亿元，增长迅猛[10] - 特斯拉FSD有望在2026年2月或3月左右在华获得全面批准[13] 资本市场动态 - 险资长投试点新增9只私募基金进入运作阶段，有助于提升险资配置权益资产积极性[14] - 北交所合格投资者开户数约950万户，中长期资金开始积极布局[16]