股指期货市场表现 - 上周四大期指主力合约全面上涨，中证1000期指涨幅最大达2.83%，上证50期指涨幅最小为1.09% [3][12] - IF、IC、IM贴水收窄，IH升水转贴水，四大期指均为贴水状态 [3][12] - IF、IC、IH和IM的当月、下月、当季和下季合约平均成交量均下降，IF降幅最大为-31.55%，IM降幅最小为-19.58% [3][12] - IF、IC、IH和IM上周五合计持仓量均下降，IH降幅最大为-7.34%，IM降幅最小为-1.19% [3][12] 基差与跨期价差 - IF、IC、IM和IH当季合约年化基差率分别为-3.64%、-11.53%、-12.26%和-0.34% [3][12] - IF、IM贴水收窄，IC贴水加深，IH升水转贴水 [3][12] - IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约跨期价差率分别处在2019年以来68.20%、83.60%、73.60%和39.80%分位数 [4][13] - IF主力合约存在反套机会，剩余5个交易日正反套当月合约基差率需分别达到0.33%和-0.48% [4][13] 分红预测与市场预期 - 8月分红对沪深300、中证500、上证50和中证1000指数8月主力合约点位影响分别为1.42、2.35、1.01和0.75 [5][13] - IH主力合约转回贴水格局，市场对上证50预期回归正常 [5][14] - IF、IC、IM主力合约贴水收窄显示市场情绪回暖 [5][14] - 7月CPI同比持平，宏观数据稳定，叠加新藏铁路公司成立等事件催化活跃板块 [5][14] 卖方策略观点 - 11家券商认为A股市场前景乐观，8家看好微观流动性宽松支撑市场，7家认为政策利好提振风险偏好 [6][41] - 金融、有色、军工板块获得一致性看好 [6][42] - 5家券商看好AI、机器人、半导体等科技成长方向 [46] - 3家券商建议配置港股金融和科技板块，但需警惕外部流动性扰动 [46] 股指期货数据详情 - 沪深300指数主力合约涨跌幅1.27%，基差率-0.530%，跨期价差分位数68.20% [15] - 中证500指数主力合约涨跌幅1.92%，基差率-1.526%，跨期价差分位数83.60% [15] - 中证1000指数主力合约涨跌幅2.83%，基差率-1.508%，跨期价差分位数73.60% [15] - 上证50指数主力合约涨跌幅1.09%，基差率-0.135%，跨期价差分位数39.80% [15]

市场表现 - 本周（8/4-8/8）全A市场震荡走强，收涨1.94%，微盘股、中证1000、中证红利领涨，科创50和创业板指涨幅较窄 [2][10] - 申万行业涨多跌少，国防军工（+7.2%）、有色金属（+6.8%）、机械设备（+5.9%）领涨，商贸零售、计算机、医药生物领跌 [2][10] - 两融余额突破2万亿元关口，达20002.59亿元，占A股流通市值2.3%，创十年新高 [12] 市场观察 - **估值指标**：股债收益差下降至1.1%，低于+1标准差；估值分化系数环比上升2.7% [3][25] - **情绪与结构**：市场情绪指数环比下降25.2%至59.1，行业轮动强度MA5升至46（高于40预警值），主题热度集中在PEEK材料（14.4%）、培育钻石（10.0%）[3][27] - **资金动向**：陆股通日均成交金额环比下降314亿元，杠杆资金净流入280亿元，主要流入电子、机械设备、医药生物；ETF资金净流出52亿份，中证2000、中证1000受青睐 [3][38] 行业热点 - **电影产业**：2025年电影大盘票房（含预售）突破350亿元，较2024年提前55天，暑期档超60部影片定档 [47] - **人形机器人**：2025世界人形机器人运动会将于8月15-17日在北京举行，叠加机器人大会和消费盛典催化板块 [48] - **卫星互联网**：我国成功发射低轨07组卫星，距前次发射仅隔5天，加速构建6G空天地一体化网络 [49] 行业配置建议 - **成长扩散方向**： - 国防军工（航天装备、军工电子）受益于卫星互联网密集发射及"十四五"收官订单修复 [13] - 医药生物（医疗器械）受政策支持，医保局调整集采规则改善盈利预期 [16] - AI（半导体、计算机设备）受海外科技巨头加大投资驱动 [17] - 汽车（零部件、乘用车）关注人形机器人及智能驾驶双主线 [17] - **防御性配置**：红利板块回调机会及贵金属（美联储降息预期强化） [51] 数据亮点 - 新成立偏股型基金份额日均37亿份，同比上升411% [3] - 美国7月服务业PMI降至50.1，就业分项指数46.4为疫情以来最低之一，强化降息预期 [22] - 7月中国进出口总值3.91万亿元，同比增6.7%，创年内新高 [18]

核心观点 - 当前中银多策略行业配置系统仓位最高的行业为综合（8.6%）、电子（7.5%）、有色金属（7.4%）[1] - 行业轮动复合策略今年以来累计收益16.4%，超额基准收益1.9%[3] - 单策略中S4中长期困境反转策略表现最佳，年初至今超额收益6.4%[3] - 本周收益率表现最好的行业是机械（5.4%）、有色金属（4.4%）、国防军工（4.2%）[10] 市场表现回顾 - 中信一级行业平均周收益率1.9%，近1月平均收益率4.2%[10] - 年初至今表现最好的行业是有色金属（33.0%）、国防军工（29.5%）、计算机（23.8%）[11] - 本周表现最差的行业是石油石化（-0.9%）、医药（-0.9%）、综合金融（-0.6%）[10] 行业估值风险预警 - 商贸零售、国防军工、传媒行业当前PB估值高于过去6年95%分位点，触发高估值预警[13] - 计算机行业PB分位数从69.4%上升至91.4%，当月变动22.0%[14] - 食品饮料行业PB分位数仅6.2%，处于历史低位[14] 单策略表现 - S1高景气轮动策略当前推荐行业：有色金属、通信、农林牧渔[16] - S2隐含情绪动量策略当前推荐行业：机械、计算机、纺织服装[19] - S3宏观风格轮动策略当前推荐行业：综合金融、计算机、传媒、国防军工[24] - S4中长期困境反转策略当前推荐行业：综合、汽车、电子、银行[28] - S5资金流策略当前推荐行业：煤炭、综合金融、钢铁、综合[30] - S6财报因子失效反转策略当前推荐行业：纺织服装、电力及公用事业、传媒[35] - S7传统多因子打分策略当前推荐行业：电子、电力设备及新能源、有色金属[41] 策略复合与配置 - 当前复合策略权重最高的单策略为S4中长期困境反转策略（21.3%）[56] - 复合策略近期加仓中游周期和中游非周期板块，减仓医药和地产基建板块[3] - 当前板块配置权重最高的是TMT（21.0%）和消费（19.0%）[58] 业绩回顾 - 本周复合策略收益1.8%，与基准持平[61] - S2隐含情绪动量策略本周超额收益-0.6%，但年初至今超额3.3%[61] - S5资金流策略年初至今表现最差，超额收益-1.6%[61]

核心观点 - 权益市场风险偏好显著提升，主要受"反内卷"政策、雅安水电站开工等利好事件驱动，万得主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数分别上涨6.76%、5.45%和5.01% [13][14] - 债券市场震荡走弱，万得债券型基金指数微涨0.21%，中长期纯债型基金指数下跌0.04%，短期纯债型基金指数上涨0.09%，可转债基金指数表现突出，涨幅达3.22% [14][16] - 成长风格显著优于价值风格，成长型基金指数上涨7.74%，价值型基金指数仅上涨2.03%，小盘基金指数涨幅8.61%超越大盘基金指数的3.63% [15][17] - 行业主题基金中，医药板块表现最强，涨幅达15.88%，科技板块上涨8.02%，而主要消费板块仅上涨1.24% [17][20] 权益类组合配置 - 市场进入政策空窗期和中报披露期，需等待"十五五"规划明确行业供需预期，短期内资金可能继续抱团高共识品种 [5][19] - 重点关注三大方向：AI算力与创新药等景气方向（估值已快速提升）、红利方向（银行/白电/保险等防御性资产）、化工/机械等补涨周期板块 [21][22] - 主动权益优选指数构建采用价值/均衡/成长风格均衡配置，15只基金等权组合，自2023年5月来累计超额收益达15% [22][24][26] - 医药和科技板块强势表现与"反内卷"政策及雅江水电站项目直接相关，高端制造板块上涨6.30% [17][20] 固收类组合配置 - 纯债型基金维持震荡判断，短期需关注资金面变化及股债跷跷板效应，利率下行空间有限 [7][29] - 短债基金优选指数精选5只标的，重视流动性管理和回撤控制，自2023年12月来累计超额收益0.62% [30][33] - 中长期纯债基金组合久期略高于市场水平，保持利率债与信用债均衡配置，累计超额收益0.22% [36][37] - 固收+基金按波动率分三档配置：低波（权益中枢10%）、中波（20%）、高波（30%），分别跑赢基准1.93%、1.76%和3.41% [41][44][45][47][49] 行业主题表现 - 代表性行业主题基金中，医药板块以15.88%涨幅领跑，科技板块上涨8.02%，新能源车上涨3.79%，军工板块上涨4.25% [20] - 消费板块表现疲软，主要消费和可选消费分别仅上涨1.24%和1.76%，农业板块上涨2.53% [17][20] - 高端制造和环保板块分别上涨6.30%和3.77%，文体产业主题基金上涨3.37% [20]

海内外政策要闻 - "十五五"规划进入民意收集阶段，网络征求意见活动收到311.3万条网民建言 [1][9] - 习近平与普京通话讨论乌克兰危机，中方坚持劝和促谈立场 [1][10][11] - 特朗普新一轮"对等关税"正式生效，美国与多国贸易协定关键细节仍存分歧 [2][13][15] - 中加经济伙伴关系工作组会议在京召开，讨论深化双边经贸合作 [16][17] 权益市场分析 - 8月初A股三大指数普遍上涨，上证综指和深证成指涨幅超2%，创业板涨4.88% [3][23] - 央行等七部门联合印发《金融支持新型工业化的指导意见》，强调对关键产业的中长期投融资支持 [24][83] - 新华社发文强调增强资本市场吸引力和包容性，上半年外资增持权益明显 [25][26][28] 固收市场分析 - 央行上周净投放资金1635亿元，8月DR007维持在1.45%上下 [3][46] - 标普维持中国主权信用评级"A+"和展望"稳定"不变 [47] - 7月PPI环比降幅收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄 [48][49] 大宗商品市场分析 - 有色金属价格回升，LME铜价周环比上涨1.13% [61][62] - 原油价格下跌，WTI原油周环比下跌5.12% [62][84] - 黄金价格反弹，伦敦现货金价周环比上涨1.07%，央行连续9个月增持黄金 [63][85] - 黑色金属基本持平，螺纹钢现货价格周环比下跌0.60% [64][86] 外汇市场分析 - 美元指数周环比下行0.43%，人民币小幅升值0.05% [4][89] - 7月外汇储备规模下降252亿美元至32922亿美元 [90] - 7月进口同比增长7.2%超预期，出口同比增长7% [91] 大类资产轮动展望 - 预计下半年保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性 [109] - 重视黄金配置，债券重点挖掘转债机会 [109] - 需应对"特朗普不确定"及海外地缘政治风险升级的潜在影响 [109]

核心资产基金池投资理念与定义 - 核心资产从四个维度定义：赛道龙头（行业格局稳定、市占率高）、资源禀赋（政府补贴或区位优势）、优秀商业模式（过去12季度稳定高ROE）、技术优势（研发投入转化毛利率提升）[1][9] - 核心资产股票池行业分布随经济结构变化：从金融+周期板块转向消费+TMT+周期制造的均衡分布[12][13] - 核心资产型基金筛选标准：基金经理任职超1年、规模超1亿元、权益仓位>60%、前十大重仓股占比>35%、核心资产股历史平均持仓>50%且近1年平均>60%[26] 历史表现与收益特征 - 2015年2月2日至2025年8月7日基金池年化收益率10.38%，超额收益2.86%，年化波动率18.52%[1][15] - 超额收益主要来自选股和行业配置，但在单边成长牛或单一板块领涨行情中易落后[1][17] - 风格偏向大盘质量投资，价值属性突出，持仓盈利能力强，弹性和成长性较低[2][18] 组合配置与风格分析 - 长期行业配置以消费、周期和金融为主，最新重仓金融和消费，减少周期配置[2][23] - 风格暴露显示低Beta、低波动率、高价值属性（低PE/PB），最新持仓偏向大盘股[18][22] - 精选基金标准：低Beta暴露、高经营现金流TTM/总市值占比[2][27] 新一期核心资产基金列表 - 包含10只基金，规模从3.74亿元至58.64亿元，今年回报1.27%-17.43%[3][27] - 汇添富大盘核心资产混合A规模18.54亿元，今年回报17.43%最高；大成优势企业混合A规模58.64亿元最大[3][27] - 基金策略覆盖价值成长均衡（如大成精选增值）、中盘成长（如汇添富外延增长）、红利风格（如南方优享分红）等多元策略[28][31][37] 个体基金策略特征 - 南方成份精选混合A：聚焦电子、机械成长赛道，选股能力突出[28] - 大成精选增值混合A：重仓消费龙头和高股息科技，回撤控制佳但弹性受限[30][31] - 汇添富外延增长主题股票A：兼顾新能源与资源股，抗风格依赖[33][34] - 民生加银景气行业混合A：锚定电力设备和食品饮料景气赛道[41][42] - 汇添富大盘核心资产混合A：大盘价值风格，低波动组合[53][54]

深度价值投资理念与基金池表现 - 深度价值投资源自格雷厄姆的"捡烟蒂"策略，专注于价格低于清算价值的股票，分为深度价值、成长价值和景气价值三类 [1][7] - 当前PB因子收益从2021-2023年的上涨趋势中回落，价值因子离散度降低，配置优势减弱 [7][8] - 深度价值基金池2015-2025年表现稳健，年化收益率11.81%，超额收益4.26%，波动率20.25%，夏普比率0.58 [1][9][12] - 2024年中以来出现回撤，但2025年仍保持12.03%的绝对收益，跑输偏股基金指数4.64% [1][12][13] 基金池超额收益来源与配置特征 - 超额收益主要来自动态调整(35%)、风格配置(30%)和选股(25%)，行业配置贡献为负 [12][14] - 配置风格偏好低动量、低弹性、低波动率，价值属性突出，当前偏向中盘 [15][16][17] - 行业配置以金融和周期为主，2020年后增加消费赛道，近期提高周期比例至45%，制造和TMT占比分别达18%和12% [18][20][21] 基金筛选标准与组合构成 - 筛选标准包括：管理1年以上、规模>1亿元、权益仓位>60%、前十大持仓>35%、BP因子暴露前1/3 [22][23] - 新一期组合包含10只基金，规模从1.12亿至37.01亿不等，今年回报最高为中庚价值灵动(19.82%)，最低为万家颐和A(0.72%) [2][23] - 新增4只基金：汇丰晋信新动力A(11.86%)、国联安价值甄选(7.46%)、安信红利精选A(9.56%)、工银创新动力(4.05%) [2][23] 重点基金投资策略分析 - 汇丰晋信新动力采用DCF估值模型，注重质量与估值的安全边际 [24][25] - 万家宏观择时多策略A侧重煤炭板块，绝对收益思维，今年回报1.17% [26][27] - 中庚价值灵动灵活配置行业分散，偏好低知名度成长股，今年回报19.82% [29][30] - 广发稳健策略采用股债平衡(40-60%股票)，2018年回撤仅-12.4%，适合低风险投资者 [32][33]

市场表现 - 今日A股主要指数多数收涨，沪指涨0.50%收报3665.92点，深证成指涨0.53%收报11351.63点，科创50涨1.91%收报1069.81点，创业板指涨1.24%收报2409.40点 [1] - 全市场个股跌多涨少，3162只个股下跌，2083只上涨，172只收平，沪深两市成交额合计18815亿元，较上个交易日放量545.47亿元 [1] - 申万一级行业涨跌参半，通信、电子、煤炭、家用电器、房地产、非银金融等行业领涨，国防军工、钢铁、建筑材料、食品饮料、有色金属、社会服务等行业领跌 [1] 板块热点 - 涨幅居前概念板块包括光模块(CPO)、GPU、光芯片、服务器、光刻机、ASIC芯片、AI算力、工业气体、东数西算、光通信、半导体材料、炒股软件、半导体产业、消费电子代工、国家大基金等 [2]

核心观点 - 7月车市呈现"前低中高后平"走势，零售182.6万辆同比增长6.3%，累计零售1,272.8万辆同比增长10.1% [3][7] - 反内卷浪潮推动车市降价减少，7月仅17款车型降价，市场运行趋于平稳 [3][7] - 7月新能源车国内零售渗透率达54.0%，纯电动同比增长24.5%，插混同比下降0.2% [15] - 2025年6月乘用车智能化指数达35.6，环比提升1.8个单位，智能驾驶指数表现突出 [22][23] 车市运行分析 - 7月乘用车零售182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4% [3][7] - 1-7月累计零售1,272.8万辆，同比增长10.1%，增速较1-6月的10.8%有所回落 [3][7] - 自主品牌表现强劲，7月零售121万辆同比增长14%，市场份额达65.9% [19] - 经销商库存预警指数57.2%，环比上升0.6个百分点，市场热度有所下降 [19][21] 智能化发展 - 理想汽车发布VLA司机大模型，可实现语言指令驾驶，i8车型售价32.18-36.98万元 [32][33] - 小鹏X9增程版亮相工信部公告，计划第四季度推出 [34][35] - 新势力及自主品牌OTA更新频繁，6月7家新势力和13家自主品牌推送升级 [24][25] - 合资品牌OTA频率仍较低，6月仅4家推送更新，豪华品牌更新节奏更慢 [28][29] 投资建议 - 建议关注在汽车智能化领域具有优势地位的公司，包括锐明技术、道通科技、华测导航等 [38] - 重点关注软件能力领先的企业，如德赛西威、均胜电子、中科创达等 [38]

核心观点 - 报告维持医药生物行业"看好"评级 显示行业近12个月表现优于沪深300指数 涨幅达32% [1][2] - 激素类原料药价格整体平稳 但地塞米松磷酸钠同比暴跌84.22% 显示部分品种面临严重价格压力 [3][6] - 抗生素中间体价格普遍下行 其中6-APA和青霉素工业盐同比降幅达45%和41.67% 反映产能过剩局面 [3][10][12] - β-内酰胺类抗生素呈现分化 头孢克肟价格同比逆势增长6.12% 而阿莫西林价格同比暴跌35% [15][17] - 心血管类原料药价格最为稳定 仅缬沙坦同比微降1.54% 其余品种价格同比持平 [19][20] 激素类价格分析 - 2025年7月黄体酮、醋酸甲地孕酮等激素类原料药价格环比持平 但同比呈现分化 [6] - 地塞米松磷酸钠价格同比降幅高达84.22% 氢化可的松系列产品同比降幅在12-14%区间 [6] - 价格走势图显示激素类原料药自2019年以来整体呈下降趋势 其中地塞米松磷酸钠跌幅最为显著 [8][9] 抗生素类价格分析 - 抗生素中间体普遍降价：6-APA环比降8.33% 青霉素工业盐环比降7.89% [10] - 同比数据显示6-APA和青霉素工业盐价格腰斩 降幅分别达45%和41.67% [11][12] - 价格走势图显示抗生素中间体价格自2021年起进入下行通道 目前仍未见底 [13][14] β-内酰胺类价格分析 - 头孢类抗生素价格分化：头孢克肟同比上涨6.12% 而头孢克洛同比下跌12.2% [15][17] - 阿莫西林价格异动：环比骤降11.36% 同比暴跌35% 显示市场竞争激烈 [15][17] - 价格走势图显示β-内酰胺类抗生素价格自2023年起加速下行 [18][19] 心血管类价格分析 - 心血管原料药价格最为稳定：所有品种环比持平 仅缬沙坦同比微降1.54% [19][20] - 价格走势图显示心血管类原料药自2022年以来维持窄幅波动 波动率显著低于其他品类 [22] - 阿托伐他汀钙等品种价格连续三年保持稳定 显示其市场竞争格局较好 [20][22]