市场表现 - 截至2026年1月6日，国证有色金属行业指数强势上涨1.94% [1] - 成分股华友钴业上涨5.35%，中矿资源上涨4.73%，华锡有色上涨3.31%，东阳光、电投能源等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金上涨1.65%，冲击4连涨，最新价报2.03元 [1] 公司业绩与商品价格动态 - 华友钴业预计2025年度实现归母净利润58.5亿元至64.5亿元，同比增长40.8%至55.24% [1] - 伦铜期货历史首次触及每吨13000美元整数关口 [1] - 铝价逾三年来首次突破每吨3,000美元 [1] - 镍价在12月录得2024年4月以来最大单月涨幅后，再度上涨1% [1] 行业观点与细分领域展望 - 铜：预计短期全球铜库存流向持续调整、铜矿端供给短缺逻辑持续强化、美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破 [2] - 铝：氧化铝低位运行支撑单吨利润走扩，供给约束确定行业供给紧平衡，美联储降息周期中铝价有望持续突破 [2] - 黄金：权益市场PE（NTM）处于历史低位，关注黄金股的估值弹性 [2] - 白银：捕捉银价弹性 [2] - 稀土磁材：关注稀土板块的估值拔升机会 [2] - 锂：布局需求驱动下的锂资源板块，关注自供锂矿、关注量增潜力 [2] - 钴：供给驱动，政策的大手扭转供需格局，重视刚果金争夺钴定价权的决心 [2] - 镍：少有的成本定价大金属品种，等待供给端政策落地 [2] 指数与ETF信息 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映行业整体收益表现 [2] - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [3] - 有色ETF基金场外联接代码为A：021296；C：021297；I：022886 [4]

核心观点 - 伦敦金属交易所期铜价格首次突破每吨13000美元，创下历史新高，带动有色矿业ETF及相关股票上涨 [1] - 地缘风险与供给紧张推动大宗商品价格普涨，机构看好2026年以铜为代表的工业金属表现，并上调黄金目标价至每盎司5000美元 [3] - 机构认为通胀与流动性共振将延续贵金属涨势，工业金属在降息预期与供需结构优化下具备弹性，有色矿业指数2025年涨幅显著 [4] 工业金属市场动态 - 伦敦金属交易所工业金属价格集体上扬，伦铜大涨超4%突破每吨13000美元，伦铝和伦锌涨超2%，伦铅和伦镍涨超1% [3] - 华龙证券指出，精炼铜供需关系或在2026年前后出现拐点并转入紧缺，需求端因美国经济增速预期良好及中国需求保持韧性而乐观 [3] - 长江证券观点认为，降息预期与美国囤铜行为共振，铜铝的春季攻势可能前置，商品短期强势，中长期因经济底部与供需结构优化而弹性可期 [4] 贵金属市场动态 - 现货黄金价格盘中一度大涨超3%，触及每盎司4467美元的高点 [3] - 瑞银财富管理将2026年3月、6月和9月的黄金目标价由每盎司4500美元上调至5000美元 [3] - COMEX白银期货收盘大涨7.95%，收复每盎司76美元关口，涨势受避险需求及结构性工业需求（如电动汽车和太阳能电池板）增长推动 [3] - 长江证券观点认为，通胀与流动性共振窗口未变，白银领衔的贵金属上涨趋势将延续 [4] 相关金融产品与公司表现 - 有色矿业ETF招商（159690）1月6日早盘跳涨超2%，盘中刷新上市以来新高 [1] - 该ETF成份股中华友钴业领涨，中矿资源、中国铝业、锡业股份、湖南白银、洛阳钼业、华锡有色、紫金矿业等跟涨 [1] - 有色矿业ETF紧密跟踪有色矿业指数，集中投资于拥有上游矿产资源的企业，如北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金等 [4] - 有色矿业指数2025年涨幅达104.84%，同期有色金属行业指数涨幅为94.73% [4] 机构观点与展望 - 华龙证券看好2026年以铜为代表的工业金属表现 [3] - 长江证券认为，从周期视角看，铜铝板块低估值适逢年底年初之际险资增配概率较大，板块春季行情值得期待且有望提前 [4]

港股有色金属板块市场表现 - 港股有色金属板块集体上涨，中国大冶有色金属涨幅近7%，洛阳钼业涨5.6%，招金矿业涨超4%，江西铜业股份、中国铝业、天齐锂业涨约3.5%，中国宏桥、山东黄金、灵宝黄金等均上涨 [1] - 具体个股表现：中国大冶有色金属最新价0.111港元，涨6.73%；洛阳钼业最新价21.300港元，涨5.65%；招金矿业最新价33.440港元，涨4.11%；江西铜业股份最新价44.060港元，涨3.77%；中国铝业最新价13.510港元，涨3.52%；天齐锂业最新价54.550港元，涨3.51% [2] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治冲突推升避险需求：美国于1月3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，导致国际局势紧张，驱动避险资金及央行对黄金的配置 [1] - 黄金与白银价格大幅上涨：现货黄金一度站上每盎司4450美元，白银亦大幅上涨至每盎司77美元水平 [1] - 基本金属供应紧张：新年伊始，铜供应端出现矿场工人罢工，加剧了原本的供应紧张局面 [1] - 铜价触及纪录新高：伦敦铜价涨幅扩大，一度突破每吨13090美元 [1] 机构观点与行业基本面 - 中信建投研报指出，地缘冲突再起，资源牛市延续 [1] - 基本金属方面，铜、铝、镍均面临供应矛盾，支撑价格上升 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：有色金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝）、战略小金属（稀土、钨、钼、钴、锑等）及能源金属（锂、镍）[2] * **公司**：山金国际、盛达资源、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、北方稀土、中科三环、广晟有色、金利科技、正海磁材、运升科技、兴业银锡[1][4][5][12][13] 核心观点与论据 2025年市场回顾与2026年整体展望 * **2025年表现**：有色金属板块成为全场涨幅第一的板块，各品种均有亮点[2] * **驱动逻辑**：2025年行情主要受经济衰退压力下的**金融属性**和**供给限制**驱动[1][2] * **未来趋势**：预计2026年市场将逐渐转向关注**需求**，即经济复苏对上游原材料价格的拉动，但在此之前仍将延续2025年的固有逻辑[2] 贵金属（黄金与白银） * **黄金表现与逻辑**：2025年表现强势，受美联储降息、美元地位减弱、央行购金及避险需求推动[1][3][4] * **黄金未来预期**：2026年看涨趋势明显，因央行持续购金、美联储降息周期及美元信用问题[3][10] * **白银表现与逻辑**：2025年底表现突出，兼具金融与工业属性，在从衰退向复苏过渡中弹性更大[5] * **白银未来预期**：定价权更多由金融属性决定，在滞胀或危机期间弹性更大、确定性更高，预计2026年走势乐观[3][11] * **价格与弹性预测**：假设金价达4500美元/盎司，根据历史上银金比高点修复至2%测算，对应银价可达90美元/盎司，较当前有较大上涨空间[12] * **股票投资建议**：黄金股估值处于历史低位，与金价热度不匹配，看好估值修复弹性[10] 白银矿业标的稀缺，相关公司有补涨空间[5][12] 工业金属（铜与铝） * **铜市场表现与逻辑**：过去两年受益于金融属性和供给限制，需求端在传统经济（地产、基建）与新兴领域（新能源车、风光储能、AI芯片）均强劲[6] * **铜未来预期**：2026年上半年高铜价将持续刺激复产，下半年市场将逐步转向交易复苏[1][6] 金融属性与工业属性共振将继续催化2026年涨势[14] * **铜价支撑论据**： * 全球库存处于历史低位，对价格形成强力支撑[14][15] * 2026年预计全球精炼铜需求增速为**2.2%**，供应增速仅为**1.3%**，供需格局趋紧[15] * 美联储降息周期结束后，流动性宽松与需求改善有望推动铜价进入历史性上涨行情[15] * **电解铝投资逻辑**：基于资源属性和对铜的替代性（铜铝比价上升）[7] * **铝未来预期**：2026年有望走出独立行情，若中国经济复苏较快，将展现其独特属性[1][7] 定价模式已摆脱成本加成，更受需求超预期与供应约束推升[15] * **铝价支撑论据**：2026年原铝产量增速约为**1.2%**，需求增速约为**2.1%**，紧平衡格局将抬升铝价中枢[15] 战略小金属与能源金属 * **战略小金属逻辑**：2025年供给逻辑显著，如稀土、钨等因中国严格管控导致供给端政策扰动频繁，引发海外价格上涨[1][8] 印尼对镍的控制也推高了价格[1][8] * **稀土市场表现**：2025年聚焦中美博弈，中国出口管制和美国氧化钕底价支撑价格上行[3][13] * **稀土未来展望**：2026年中国仍占据全球供给主导地位，出口管制对海外影响较大[3][13] 2025年前11个月，中国稀土冶炼分离产品进口同比下降**19%**[13] * **碳酸锂市场前景**：主要依赖电动车和储能电池领域的需求驱动[9] 2026年上半年供给相对确定，受限于政策影响（如江西锂云母选厂新建受限），交易周期良好[1][9] 其他重要内容 * **机构配置**：2025年四季度有色金属整体配置比例可能超过**6%**，其中**5%**集中在铜、铝、黄金和白银等大品种上[7] * **供给扰动案例**：海外稀土产量存在问题，如莱纳斯在25Q1因工厂维护导致产量下降，芒廷帕斯停止精矿销售，对全球稀土实际供给产生负面影响[13]

市场整体展望与模型信号 - 2026年1月宏观择时模型月度评分为0分，历史数据显示该评分下万得全A指数全月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%[3] - 权益宏微观月度低频择时模型（2015-2025）在信号为0时，策略胜率为76.92%，模型年化超额收益率为16.06%[44] - 2026年1月模型综合信号为0分，由基本面(-1)、资金面(1)、国际面(0)、估值面(-1)、技术面(1)五个维度合成[47] 近期市场表现与资金流向 - 2025年最后一周大盘指数日均成交量突破2万亿元人民币[3] - 近3个交易日（2025.12.29-12.31）权益类ETF资金净流入前三为：主题指数ETF（56.85亿元）、策略指数ETF（19.45亿元）、风格指数ETF（-1.61亿元）[9] - 同期单只ETF基金规模增长前三为：有色金属ETF基金（31.65亿元）、A500ETF基金（19.35亿元）、A500ETF华泰柏瑞（12.38亿元）[11] 行业与风格洞察 - 历史数据显示（1999-2025），1月份平均收益率前三的申万一级行业为：银行（2.14%）、家用电器（2.09%）、计算机（1.96%）[27] - 截至2025年12月31日，风险趋势模型显示综合评分前三的申万一级行业为：计算机（83.54分）、房地产（75.11分）、美容护理（81.13分）[55] - 商业航天方向表现强势，可能成为贯穿春季躁动的主线之一[3] 配置建议与风险提示 - 基金配置建议进行成长偏积极型ETF配置，并列出10只具体ETF产品，如化工ETF、卫星ETF、有色金属ETF等[63][64] - 主要风险包括：模型基于历史数据存在失效风险、宏观经济不及预期、发生重大预期外宏观事件[66]

报告行业投资评级 * 报告标题明确表达了对春季行情的看好态度，但未在提供的文本中明确给出“买入”、“增持”等标准化的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 * 报告核心观点为：金属价格延续强势，看好春季行情 [2] * 具体来看，报告认为在降息落地、供给扰动、需求增长预期等多重因素下，金属价格有望保持偏强走势，板块具备持续修复的动力及空间 [5] 一周行情回顾 * 截至报告期当周，有色金属（申万）指数上涨3.31%，大幅跑赢沪深300指数3.39个百分点 [5][6] * 2025年全年，有色金属（申万）指数累计上涨94.73%，跑赢沪深300指数77.07个百分点 [6][9] * 分子板块看，当周铜板块表现最强，上涨7.23%，铝板块上涨6.20%，小金属、金属新材料、铅锌、能源金属分别上涨1.37%、1.04%、0.83%、0.25%，贵金属板块下跌2.77% [5][10] * 年初至今（截至报告期），各板块均实现大幅上涨，其中铜板块涨幅最大，达122.97%，能源金属、小金属、贵金属、铅锌、铝、金属新材料分别上涨103.31%、96.19%、79.89%、85.13%、70.62%、52.27% [10] 金属价格变化 * **工业金属及贵金属**：当周LME铜、铝、铅、锌、镍价格分别上涨2.14%、1.18%、0.83%、0.87%、5.45%，LME锡价格下跌5.28% [5] * **贵金属**：当周COMEX黄金价格下跌3.85%，白银价格下跌1.25% [5] * **能源材料**：当周锂辉石价格上涨8.20%，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂价格分别上涨3.48%、3.54%，电池级氢氧化锂价格大幅上涨15.98%，金属锂价格上涨7.57% [5] * **钴镍**：当周电解钴价格上涨10.82%，电解镍价格上涨5.43% [5] * **其他材料**：当周6um锂电铜箔加工费大幅上涨33.33%，六氟磷酸锂价格下跌3.43%，隔膜价格持平 [5] * **黑色金属**：当周铁矿石价格下跌1.68%，螺纹钢价格持平 [5] 贵金属行业观点 * **长期逻辑**：货币信用格局重塑持续，美国“大而美”法案通过后财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [5] * **短期催化**：降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入 [5] * **白银机会**：当前金银比处于偏高水平，在边际需求修复预期下有望收敛，建议关注白银 [5] * **板块估值**：当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复的动力及空间 [5] * **关注公司**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [5] 工业金属行业观点 * **铜**： * **短期**：铜矿生产扰动较大（如智利Mantoverde铜矿潜在罢工）、降息落地、非美库存紧张，预计铜价偏强 [5] * **长期**：电网投资增长、AI数据中心增长等需求驱动，叠加供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [5] * **关注公司**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [5] * **铝**： * **基本面**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存当周累库5.60万吨至83.75万吨，铝下游加工企业开工率下降至59.90% [5] * **长期展望**：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [5] * **关注公司**：建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和） [5] 钢铁行业观点 * **基本面**：当周钢材产量环比增长，需求环比增长，库存环比下降，螺纹钢价格环比下跌 [5] * **铁矿石**：供应端海外发运量增长，需求端铁水产量偏弱，价格环比下跌 [5] * **关注方向**：后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化 [5] * **关注公司**：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [5] 小金属行业观点 * **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，钴价环比上涨 [5] * **锂**：需求端储能景气较高，碳酸锂现货价格继续上涨 [5] * **镍**：供给端扰动增加，且下方火法成本支撑较强，镍价企稳回升 [5] * **稀土**：稀土价格环比上涨，关注相关下游出口政策变化 [5] * **关注公司**：钴领域关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业；锂领域关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [5] 成长周期投资分析意见 * 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] * **关注公司**：建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [5]

报告行业投资评级 * 报告标题明确表达“持续看好有色板块机会”，整体投资评级为积极看多 [1] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，在地缘政治紧张与库存区域失衡的博弈下，有色金属板块存在持续的投资机会，尤其看好工业金属、战略金属及小金属 [1][7] * 宏观层面，中国制造业PMI超预期回升至扩张区间，美国就业市场强劲，为金属需求提供支撑 [1][2] * 供给层面，中国计划在新五年规划中收紧铜与氧化铝产能扩张，叠加地缘冲突（如美军袭击委内瑞拉）可能冲击资源供给，构成价格上行驱动 [3][4] * 细分板块中，工业金属（特别是铜）受益于库存区域失衡和冶炼“反内卷”，价格中枢有望持续上移；贵金属短期受保证金上调压制，但地缘冲突有望推动金价；战略小金属（如钨、钴）则受政策与供需紧张支撑，价格表现强势 [7][19][40][46] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 报告期内（2025.12.29-2026.1.4），有色金属行业指数上涨0.41%，跑赢上证指数0.28个百分点，在申万一级行业中排名第10位 [9] * 子板块表现分化，工业金属上涨2.07%，而贵金属、能源金属、小金属和金属新材料分别下跌2.23%、1.80%、0.87%和1.18% [9] * 个股方面，江西铜业（+13.68%）、银邦股份（+13.38%）、云铝股份（+7.67%）领涨；晓程科技（-12.76%）、天力复合（-12.33%）、深圳新星（-10.94%）跌幅居前 [9] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **铜**：LME铜价报12460.50美元/吨，周环比上涨2.70%，本月以来上涨11.50%；库存呈现区域失衡，LME库存周降5.98%至14.53万吨，而SHFE库存周涨30.11%至14.53万吨 [19] * **铝**：LME铝价报3021.00美元/吨，周环比上涨2.18%；LME库存周降1.93%至50.93万吨，SHFE库存微涨1.02%至12.98万吨 [19] * **锌**：LME锌价报3127.00美元/吨，周环比上涨1.31%；LME库存周降0.21%至10.63万吨，SHFE库存周降4.34%至6.98万吨 [20][21] * **核心观点**：库存区域失衡加剧，叠加中国计划收紧铜与氧化铝产能扩张的“限产令”信号，以及冶炼端可能的“反内卷”，共同推动铜等工业金属价格中枢上移 [4][7][19] 2.2 贵金属 * **黄金**：COMEX黄金价格报4341.90美元/盎司，周环比下降4.82%，但本月以来仍上涨2.01% [31] * **白银**：COMEX白银价格报72.21美元/盎司，周环比大幅下降9.37%，本月以来上涨26.52% [36] * **核心观点**：芝商所（CME）在两周内第二次上调贵金属期货保证金，短期压制了银价上行；但美军袭击委内瑞拉导致地缘紧张局势升级，有望推动黄金的避险需求 [3][5][7][18] 2.3 能源金属 * **碳酸锂**：价格报12.06万元/吨，周环比下降6.48%，但本月上涨25.15% [40] * **电解钴**：价格报45.60万元/吨，周环比上涨6.29%，本月以来上涨12.87%，主要受全球最大生产国刚果（金）此前暂停出口四个月的政策影响 [40] * **核心观点**：钴系产品因原料供应紧张（如氯化钴库存见底）和年末资金因素影响，价格继续上涨；碳酸锂价格受江西锂矿采矿权注销等供给端干扰因素驱动，但产量仍在增长 [40][41][42] 2.4 战略金属 * **钨**：钨条平均价报1180.00元/千克，本月大幅上涨43.03%，主要受上游企业年末检修导致供应收缩、政策管控及矿端指标较少等因素支撑 [46][48] * **稀土（氧化镨）**：平均价报61.35万元/吨，周环比上涨0.93%，本月上涨5.68%，行业受政策关注及出口环境稳定预期提振 [46][47] * **锑**：平均价报16.19万元/吨，本月下跌7.51%，但近期价格已止跌回升，因锑矿及锑锭库存偏紧 [46][48] * **核心观点**：在各国追求产业链自主的背景下，战略金属和小金属有望迎来估值重构，国内对稀土、钨等品种的产业扶持及管控政策为价格提供支撑 [47][48] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**：推荐关注铜板块（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色），因其金融属性强且供给端有干扰；铝板块推荐一体化布局的中国宏桥，关注天山铝业等；加工板块推荐出口占比高的华峰铝业 [56] * **贵金属**：认为逆全球化与央行购金趋势未变，黄金是中长期重要配置资产，推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡 [57] * **战略金属和小金属**：重点关注钴、锑、钨板块，推荐华友钴业，关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金等；新材料板块推荐博威合金、斯瑞新材 [57] * **钢铁**：建议关注供给侧压减弹性标的（华菱钢铁、方大特钢）及高端化布局的价值型标的（南钢股份、宝钢股份） [58] * **重点公司列表**：报告列出了已覆盖的超过20家重点公司的盈利预测与估值，例如紫金矿业2025年预测EPS为1.94元，对应PE为17.77倍；洛阳钼业2025年预测EPS为0.95元，对应PE为21.05倍 [59][61]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 金属价格延续强势，看好春季行情 [2] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨0.71%，深证成指上涨0.29%，沪深300下跌0.09%，有色金属（申万）指数上涨3.31%，跑赢沪深300指数3.39个百分点 [5][6] - 2025年全年，有色金属（申万）指数上涨94.73%，跑赢沪深300指数77.07个百分点 [6][9] - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌2.77%，铝上涨6.20%，能源金属上涨0.25%，小金属上涨1.37%，铜上涨7.23%，铅锌上涨0.83%，金属新材料上涨1.04% [5][10] - 年初至今，贵金属上涨79.89%，铝上涨70.62%，能源金属上涨103.31%，小金属上涨96.19%，铜上涨122.97%，铅锌上涨85.13%，金属新材料上涨52.27% [10] - 上周领涨个股包括江西铜业（周涨幅27.4%）、银邦股份（周涨幅18.9%）、云南铜业（周涨幅11.8%）等 [12] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化分别为+2.14%/+1.18%/+0.83%/+0.87%/-5.28%/+5.45%，COMEX黄金价格-3.85%、白银-1.25% [5] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格上涨8.20%，电池级碳酸锂上涨3.48%，工业级碳酸锂上涨3.54%，电池级氢氧化锂上涨15.98%，金属锂上涨7.57%；电解钴上涨10.82%，电解镍上涨5.43%；六氟磷酸锂下跌3.43%；6um锂电铜箔加工费上涨33.33% [5] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格不变；铁矿石价格下跌1.68% [5] - **具体价格数据**：本周LME铜（三月期）价格为12423美元/吨，同比年初上涨41.69%；COMEX黄金价格为4332美元/盎司，同比年初上涨64.14%；国内电池级碳酸锂价格为11.90万元/吨，同比年初上涨57.62% [17][20] 贵金属行业分析 - **宏观环境**：美国11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高水平；美国11月核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最低水平 [5] - **央行购金**：中国央行在2024年11月至2025年11月期间连续13个月增持黄金，截至11月末中国黄金官方储备为7412万盎司 [24] - **核心观点**：长期看货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [5] - **白银机会**：金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [5] - **建议关注公司**：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [5] 工业金属行业分析 - **铜**： - **供需数据**：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为48.8%/14.7%/60.8%，环比-11.9/+1.2/0.0个百分点；国内社会库存23.9万吨，环比增加4.5万吨；铜现货TC为45.0美元/干吨 [5][33] - **供给扰动**：智利Mantoverde铜矿（2025年产量2.9-3.2万吨）存在罢工风险 [5] - **核心观点**：短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [5] - **建议关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [5] - **铝**： - **供需数据**：铝下游加工企业开工率周环比下降至59.90%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存83.75万吨，周环比累库5.60万吨 [5] - **核心观点**：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [5] - **建议关注公司**：成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和） [5] 钢铁行业分析 - **供需数据**：本周五大品种钢材周产量环比增长2.30%至815万吨，周需求环比增长0.89%至841万吨，总库存环比下降2.05%至1232万吨 [75] - **利润数据**：本周螺纹钢吨毛利为48元/吨，热卷板吨毛利为-29元/吨 [75] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格环比下跌2.18%至106美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比增长8.56%至2984万吨 [80] - **建议关注**：业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [5] 小金属行业分析 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨，建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5] - **锂**：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨，建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [5] - **镍**：供给端扰动增加，且下方火法成本支撑较强，镍价企稳回升 [5] - **稀土**：稀土价格环比上涨，关注相关下游出口政策变化 [5] 成长周期投资分析 - **核心观点**：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] - **建议关注公司**：华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [5]

文章核心观点 山东省属国有企业通过持续加大研发投入、推动数智化转型与核心技术攻关，在高端装备、新能源、新材料、生物医药等战略性新兴产业领域取得了一系列重大创新成果，有效提升了传统产业竞争力并培育了新的增长点，科技创新已成为驱动其高质量发展的核心引擎 [1][6] 传统产业升级与数智化转型 - **山东能源集团**首创8.2米超大采高、千米深井数智化开采集成技术，突破国外5.5米采高极限，使资源回收率提升20%以上，创造直接经济效益过千亿元 [2] - **山东钢铁集团**研发“热连轧高强钢品规快速过渡与稳定轧制智能优化控制技术”，实现品规切换效率提升28.6%，核心指标命中率最高提升至97.5%，轧机振动速度从5mm/s降至1mm/s以内，具备2mm以下高强钢批量稳定生产能力 [2] - **山东黄金集团**研发“金属矿智能化充填绿色开采关键技术”，使采场生产能力同比提升28%，采矿损失率同比降低26%，大幅减少地表尾矿堆存 [3] 高端装备与新能源技术创新 - **山东重工潍柴集团**投入1.2亿元攻克甲醇发动机行业难题，4次刷新柴油机本体热效率世界纪录，最新本体热效率达53.09% [3] - 潍柴集团在巩固传统柴油机优势的同时，积极布局燃料电池、纯电、混动等新能源发展路线，构建从传统能源到替代能源再到新能源协同发展的新格局 [3] 智慧交通与数字基础设施建设 - **山东高速集团**在济潍、济菏等高速上线73处云收费系统，使通行效率提升30%以上 [4] - 山东高速集团规模化部署30类共1万余套“北斗+多源融合”高速公路沿线分布式感知设备 [4] - 京台高速齐济段成为中国首条“六改十二车道”数字化示范路，其AI视频监测使救援时间平均缩短6分钟 [4] - 山东高速集团与山东大学共建的协同创新平台已实现经济效益逾10亿元 [4] 人工智能平台与产业生态构建 - **浪潮集团**参与开发山东省属企业“人工智能+”产业暨科创资源共享服务平台，首批挖掘100个国企应用场景 [4][5] - 该平台提供通用大模型、垂域大模型及“人工智能+”研发工具，助力企业低成本高效率开展知识治理与智能体开发 [5] - 平台通过“AI研博士”科技创新大模型，汇聚科技成果、高层次人才、科研仪器设备等资源，实现需求与资源精准匹配 [5] 生物医药领域的研发与产业化 - **鲁商福瑞达**建有4个国家级研发平台，拥有近400人研发团队，斩获400余项专利，承担30余项国家及省部级重大科技专项，旗下品牌远销70多个国家和地区 [6] - **华鲁集团旗下新华制药**构建10名院士引领、500余名硕博支撑的高端人才梯队，联合110家单位共建中国首个药品行业产教融合共同体，培育人才近万人 [6] - 新华制药核心车间自动化率达95%，生产效率提升10%以上，在原料药绿色合成、高端制剂领域持续突破 [6] 研发投入与创新成果概览 - 山东省属企业研发投入从2020年的255.7亿元增至2024年的529.1亿元，年均复合增长率达20% [6] - 近年来打造国家级研发平台78个，培育科技型企业808家，承担国家级科研项目178项 [6]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月31日，公司累计回购股份数量为183.49万股，占公司总股本的0.07% [1] - 回购股份的最高成交价为19.45元/股，最低成交价为17.85元/股 [1] - 回购股份成交总金额为34,092,534.43元（不含交易费用） [1]